外匯與匯率19課件

1、第一節(jié) 外匯的概念 一、外匯的定義外匯（Foreign Exchange）一詞是“國(guó)際匯兌”的簡(jiǎn)稱。由于各國(guó)都有自己獨(dú)立的貨幣制度和貨幣，一國(guó)貨幣不能在另一國(guó)流通，從而國(guó)與國(guó)之間的債權(quán)和債務(wù)在清償時(shí)，需要進(jìn)行本外幣的兌換。1.動(dòng)態(tài)的外匯概念是指人們?yōu)榱饲鍍攪?guó)際間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，將一種貨幣兌換成另一種貨幣的行為。2.靜態(tài)的外匯概念是指在清償國(guó)際債權(quán)債務(wù)的國(guó)際匯兌活動(dòng)中所使用的支付手段或結(jié)算工具。靜態(tài)外匯又有狹義和廣義之分：（1）廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)或債權(quán)。（包括直接和間接用于國(guó)際結(jié)算）各國(guó)外匯管理法令中沿用這一概念如我國(guó)1996年外匯管理?xiàng)l例外匯是指以外幣表示的可以用作

2、國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：（1）外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；（3）外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。 （2）狹義的外匯是人們通常所說(shuō)的外匯，是指以外幣表示的可以進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算的支付手段，包括以外幣表示的銀行匯票、支票、銀行存款等。二、 外匯的特征 1外幣性外匯首先必須以外國(guó)貨幣表示的金融資產(chǎn)。 2自由兌換性一種貨幣要成為外匯，還必須能夠自由兌換成其他貨幣表示的資產(chǎn)或支付手段。 3普遍接受性和可償付性一種貨幣要成為外匯，除了能自由兌換外，還必須被各國(guó)所普遍接受和運(yùn)用;可償付性即

3、這種外幣資產(chǎn)能夠保證得到償付。 三、外匯的種類可否自由兌換自由外匯：可兌換貨幣記帳外匯：清算外匯四、 外匯的作用 P72第二節(jié) 匯率 一、 匯率的概念 匯率（Foreign Exchange Rate）是指一國(guó)貨幣折算為另一國(guó)貨幣的比率。 折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。常見的匯率標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。二、匯率的標(biāo)價(jià)方法 1.直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation），它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也

4、就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示出外國(guó)貨幣的價(jià)格。外幣1=本幣X（絕大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法）在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。 2.間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation）它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示出本國(guó)貨幣的價(jià)格。本幣1=外幣X英國(guó)和美國(guó)、歐元采用間接標(biāo)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。3美元標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種

5、貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為： USD1=HKD7.7540 USD1=JPY 118.56 USD1=CAD 1.1860三、 匯率的種類（一）按政府采取的匯率政策的不同固定匯率（Fixed Exchange Rate）是指一國(guó)貨幣當(dāng)局選擇本國(guó)貨幣釘住某基準(zhǔn)國(guó)際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時(shí)期內(nèi)通過直接的外匯管理措施或間接的調(diào)控措施維持本幣對(duì)該基準(zhǔn)貨幣匯率不變。浮動(dòng)匯率（Float Exchange Rate）是指匯率完全由外匯市場(chǎng)的供求決定，貨幣當(dāng)局不以匯率固定為目標(biāo)經(jīng)常干預(yù)匯率的波動(dòng)。(二) 按銀行業(yè)務(wù)操作情況來(lái)劃分 1買入?yún)R率和賣出匯率 報(bào)

6、價(jià)行買進(jìn)外匯時(shí)所依據(jù)的匯率叫“買入?yún)R率”，也稱“買價(jià)” ；賣出外匯時(shí)所依據(jù)的匯率叫“賣出匯率”也稱“賣價(jià)” 2中間匯率： 買入?yún)R率與賣出匯率相加，除以2，則為中間匯率 。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。 3 鈔價(jià)：即銀行購(gòu)買外幣鈔票的價(jià)格。4. 在任何一個(gè)匯率報(bào)價(jià)中，對(duì)基準(zhǔn)貨幣而言，前小為買入價(jià)，后大為賣出價(jià)；對(duì)標(biāo)價(jià)貨幣而言，前小為賣出價(jià)，后大為買入價(jià)；（三）按匯率制定的方法的不同： 1基礎(chǔ)匯率(Basic Rate) 選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本

7、幣與美元之間的匯率作為基本匯率 2. 套算匯率（Cross Rate)又稱為交叉匯率。有兩種含義： （1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。（四）按匯率與貨幣實(shí)際關(guān)系的不同：名義匯率是指官方公布的本外幣之間的匯率，實(shí)際匯率名義匯率財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免實(shí)際匯率反映了真實(shí)的外貿(mào)匯率水平我國(guó)的出口退稅、出口補(bǔ)貼等政策有效匯率有效匯率（Effective Exchange Rate）是一種加權(quán)匯率指數(shù)。例如按照貿(mào)易比重加權(quán)的有效匯率可以用公式

8、表示為：第三節(jié) 匯率的決定與變動(dòng) 一、 金本位制度下匯率的決定及其變動(dòng) （一）典型的金本位制度（金幣）：各國(guó)貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定的含金量（Gold content）。特點(diǎn)：金幣可以自由鑄造、熔化；黃金自由輸出入；輔幣和銀行券自由兌換為金幣。（二）金塊本位制和金匯兌本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 1匯率決定基礎(chǔ)：鑄幣平價(jià) 2.匯率變動(dòng)因素：外匯供求關(guān)系及黃金輸送點(diǎn) 在金幣本位制度下，市場(chǎng)匯率就在以鑄幣平價(jià)為中心，以黃金輸送點(diǎn)為上下限的幅度內(nèi)搖擺波動(dòng)。黃金輸入的界限，叫做黃金輸入點(diǎn)；黃金輸出的界限，叫做黃金輸出點(diǎn)。黃金輸出點(diǎn)和黃金輸入點(diǎn)統(tǒng)稱為黃金輸送點(diǎn)。（二）金塊本位制和金匯兌

9、本位制下匯率決定的基礎(chǔ) 各國(guó)政府以法令形式規(guī)定了本國(guó)貨幣所代表的（而不是具有的）含金量，即代表一定價(jià)值。 匯率由各自貨幣所代表的含金量之比（黃金平價(jià)）來(lái)決定二、 紙幣制度下的匯率決定基礎(chǔ) 兩個(gè)時(shí)期：1.紙幣仍有法定含金量時(shí)期（布雷頓森林體系時(shí)期）黃金平價(jià)、貨幣平價(jià)2.紙幣無(wú)法定含金量時(shí)期匯率取決于它們各自在國(guó)內(nèi)所代表的實(shí)際價(jià)值，也就是說(shuō)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值決定貨幣對(duì)外價(jià)值；而貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是用其購(gòu)買力來(lái)衡量的。因此購(gòu)買力對(duì)比是紙幣流通制度下匯率決定的基礎(chǔ)。 三、 紙幣流通制度下影響匯率變動(dòng)的因素 紙幣制度下，任何能夠引起外匯供求關(guān)系變化的因素都會(huì)造成外匯匯率的波動(dòng)。 主要因素有：1國(guó)際收支差額作用過程

10、：一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際收支順差導(dǎo)致本幣升值，國(guó)際收支逆差導(dǎo)致本幣貶值。2.通貨膨脹率差異它是間接影響匯率變化的，影響往往要通過一些經(jīng)濟(jì)機(jī)制體現(xiàn)出來(lái)（作用過程）： A、商品勞務(wù)貿(mào)易機(jī)制 B、國(guó)際資本流動(dòng)渠道 C、心理預(yù)期渠道 如果一國(guó)通貨膨脹高于他國(guó)，該國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)上就會(huì)趨于貶值(對(duì)內(nèi)貶值導(dǎo)致對(duì)外貶值），反之，則會(huì)趨于升值。3. 利率差異在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大，大大超過國(guó)際貿(mào)易額的今日，利率差異在一定條件下對(duì)匯率的短期影響很大。需要重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是，利率因素對(duì)匯率的影響是短期的，一國(guó)僅靠高利率來(lái)維持匯率堅(jiān)挺，其效果是有限的 4.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異對(duì)匯率變動(dòng)的作用是多方面的（作用過程）：上述三個(gè)

11、方面說(shuō)明，同是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得快或慢，但推動(dòng)匯率的走向是不同的。但一般說(shuō)來(lái)，從短期效果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)本國(guó)貨幣匯率會(huì)發(fā)生不利影響，而使其疲軟；從長(zhǎng)期效果來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)支持本國(guó)貨幣匯率上升，而促使其堅(jiān)挺。5.匯率預(yù)期 所謂預(yù)期（Expectation），是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人，對(duì)與其經(jīng)濟(jì)決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量在本來(lái)某個(gè)時(shí)期的數(shù)值所作出的估計(jì)和預(yù)測(cè)。在外匯市場(chǎng)上，人們買進(jìn)還是賣出某種貨幣，同交易者對(duì)今后情況的看法有很大關(guān)系。 預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的最主要因素。常給外匯市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，成為各國(guó)貨幣匯率頻繁起伏的重要根源6.外匯干預(yù)各國(guó)貨幣當(dāng)局或?yàn)楸３謪R率穩(wěn)定，或有意識(shí)地操縱匯率的變動(dòng)以服務(wù)于某種經(jīng)

12、濟(jì)政策目的，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行直接干預(yù)。央行除了可以直接在外匯市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出外匯，也可以發(fā)表影響公眾心理預(yù)期的聲明等（如東南亞金融危機(jī)中有貶值壓力和2003年有升值壓力的中國(guó)政府），更可以實(shí)行提高或降低利率水平的貨幣政策等，從而使匯率變動(dòng)趨于緩和，并使其穩(wěn)定在某個(gè)區(qū)域內(nèi)。 影響匯率的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響作用有輕重緩急之分，它們的影響有時(shí)互相抵消，有時(shí)相互促進(jìn)。因此，只有對(duì)各項(xiàng)因素進(jìn)行綜合全面的考察，對(duì)具體情況作具體分析，才能對(duì)匯率變動(dòng)的分析作出較為正確的結(jié)論。第四節(jié) 匯率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 一、 匯率變動(dòng)涉及的一些基本概念：法定升值與法定貶值（固定匯率制）匯率上

13、升（漲）與匯率下降（跌） （浮動(dòng)匯率制）法定升值（Revaluation）是指政府通過提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。匯率上升（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。匯率下跌（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。 當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（Hard Currency）。反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weak

14、ening）和“軟通貨”（Soft Currency）。 升貶值的幅度可以根據(jù)升貶值前后的兩個(gè)匯率計(jì)算出來(lái)，具體方法如下：匯率的變化=（新匯率-舊匯率）/舊匯率100%上述公式計(jì)算出來(lái)的結(jié)果如果是正數(shù)即升值率，如果是負(fù)數(shù)即表示貶值率。二、 匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 匯率是聯(lián)接國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的一條重要紐帶。一方面，匯率的變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)因素，但另一方面，匯率的變動(dòng)又會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)因素產(chǎn)生廣泛的影響。匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系幾方面產(chǎn)生的影響（以下以本幣貶值為例）： 1.匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響。 （1）對(duì)出口的影響本幣貶值或者會(huì)使以外幣表示的出口商品價(jià)格下降，或者會(huì)使

15、出口商品利潤(rùn)提高，或者二者兼而有之，這都會(huì)使出口規(guī)模擴(kuò)大。（一）匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際收支的影響（2）對(duì)進(jìn)口的影響： 本幣貶值后，以外幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品在國(guó)內(nèi)銷售時(shí)折合的本幣價(jià)格比貶值前提高，進(jìn)口商成本增加，利潤(rùn)減少，進(jìn)口數(shù)量相應(yīng)減少。 如果維持原有的國(guó)內(nèi)銷售價(jià)，則需要壓低進(jìn)口品的外幣價(jià)格，這又會(huì)招致外國(guó)商人的反對(duì)，因此，本幣貶值會(huì)自動(dòng)地抑制商品的進(jìn)口。對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生的影響一般表現(xiàn)為：一國(guó)貨幣對(duì)外貶值，有利于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口，改善其貿(mào)易收支狀況；一國(guó)貨幣對(duì)外升值，則刺激進(jìn)口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化。 本幣貶值措施在實(shí)際運(yùn)行中要受到各種因素的制約：其一是彈性（P23）。馬歇爾勒納條件要求，只有

16、在進(jìn)口商品需求彈性和出口商品需求彈性的絕對(duì)值之和大于1時(shí)，貶值才能改善進(jìn)出口貿(mào)易狀況；小于1，則會(huì)惡化進(jìn)出口貿(mào)易狀況；等于1，則對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易沒有影響。其二是時(shí)滯。 在貶值之初，貿(mào)易收支會(huì)有一段繼續(xù)惡化的過程，一段時(shí)間以后，出口才開始增加，貿(mào)易收支才開始改善。這就是反映時(shí)滯的所謂“J曲線效應(yīng)”。 其三是其他國(guó)家的報(bào)復(fù)性貶值也有抵消作用。其四是本幣對(duì)外貶值程度大于對(duì)內(nèi)貶值程度才能促進(jìn)出口。2.匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響 本幣貶值，外國(guó)貨幣的購(gòu)買力相對(duì)增強(qiáng)，該國(guó)的商品、勞務(wù)、交通和旅游等費(fèi)用就變得相對(duì)便宜。這便增加了對(duì)旅游者的吸引力，促進(jìn)了非貿(mào)易外匯收入。同時(shí)，貶值使國(guó)外的旅游和其他勞務(wù)開支對(duì)該國(guó)居

17、民來(lái)說(shuō)相對(duì)提高，從而抑制了該國(guó)的非貿(mào)易外匯支出。同樣，貶值對(duì)非貿(mào)易收支的影響也存在彈性和時(shí)滯問題。3.匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響 取決于匯率變動(dòng)如何影響人們對(duì)該國(guó)貨幣今后變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期如果市場(chǎng)上對(duì)本幣有繼續(xù)貶值的預(yù)期時(shí)，則資金會(huì)從該國(guó)迅速大規(guī)模地轉(zhuǎn)移到其他國(guó)家，即發(fā)生資本外逃，其間伴隨著本幣匯率的下跌。如果本幣貶值停止，或市場(chǎng)認(rèn)為貶值過頭，其后必然要反彈，從而產(chǎn)生本幣升值的預(yù)期，那么資金會(huì)從國(guó)外流入國(guó)內(nèi)，從而本幣匯率趨于上升。匯率變化對(duì)于資本流動(dòng)的影響方向和影響程度的大小還要受其他因素，如政府的管制、資本投資的安全性等方面的制約。 4.匯率變動(dòng)對(duì)官方外匯儲(chǔ)備的影響 本幣貶值對(duì)外匯儲(chǔ)備量的影響大小

18、取決于本幣貶值后對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的影響程度。一國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值取決于儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)：通常根據(jù)構(gòu)成外匯儲(chǔ)備幣種的不同權(quán)重，結(jié)合各種貨幣升值、貶值的幅度，衡量出一定時(shí)期內(nèi)儲(chǔ)備幣種匯率變化對(duì)一國(guó)外匯儲(chǔ)備的綜合影響。（二）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 1.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響 兩方面：一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上升。 二是通過提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本推動(dòng)物價(jià)上升。如果政府當(dāng)局不能有效地加以控制，則會(huì)陷于“貶值-通貨膨脹-貶值.”的惡性循環(huán)中2.匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的影響 本幣貶值，可以擴(kuò)大本國(guó)出口商品和進(jìn)口替代商品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的份額，出口商品和進(jìn)口替代商品生產(chǎn)的擴(kuò)大，

19、貿(mào)易收支的改善通過乘數(shù)效應(yīng)會(huì)擴(kuò)大總需求，帶動(dòng)投資、消費(fèi)增加，使社會(huì)總產(chǎn)量倍數(shù)擴(kuò)張，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擴(kuò)大就業(yè)。3.匯率變動(dòng)國(guó)際債權(quán)債務(wù)的影響本幣貶值，對(duì)本國(guó)的債權(quán)人有利，對(duì)本國(guó)的債務(wù)人不利。（三）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 小國(guó)匯率變動(dòng)只會(huì)對(duì)貿(mào)易伙伴國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生輕微的影響。國(guó)際外匯市場(chǎng)各種貨幣（主要工業(yè)國(guó)）匯率頻繁的、不規(guī)則的波動(dòng)，不僅給各國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成深刻的影響，而且也影響著各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，乃至整個(gè)國(guó)際貨幣體系。P94-95第五節(jié) 匯率理論匯率理論是探討匯率水平?jīng)Q定、匯率波動(dòng)原因的系統(tǒng)思想，是各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)對(duì)現(xiàn)實(shí)匯率波動(dòng)的規(guī)律所進(jìn)行的概括和總結(jié)。 一國(guó)際借貸理論

20、（Theory of International Indebtedness）1861年，英國(guó)學(xué)者戈遜（G.J.Goschen）出版了外匯理論一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國(guó)際借貸說(shuō)”（Theory of Internationaln Indebtedness）。國(guó)際借貸說(shuō)的主要觀點(diǎn)是：匯率變化取決于外匯供求變化源于國(guó)際借貸國(guó)際借貸是指國(guó)際間各種經(jīng)濟(jì)往來(lái)所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。戈遜認(rèn)為，只有流動(dòng)借貸的改變才會(huì)對(duì)外匯供求產(chǎn)生影響。 流動(dòng)借貸對(duì)外匯供求及匯率的影響關(guān)系：（1）一國(guó)對(duì)外流動(dòng)借貸出現(xiàn)順差，即對(duì)外債權(quán)大于對(duì)外債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率會(huì)下降，本幣匯率上升。（2）一國(guó)對(duì)外流動(dòng)借貸出

21、現(xiàn)逆差，即對(duì)外債務(wù)大于對(duì)外債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率則上升，本幣匯率下降。（3）一國(guó)對(duì)外流動(dòng)借貸相等，對(duì)外債權(quán)與對(duì)外債務(wù)相等，則外匯供求平衡，本幣匯率不變。國(guó)際借貸說(shuō)對(duì)匯率理論的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在：（1）將國(guó)際借貸劃分為固定借貸與流動(dòng)借貸，并指出只有立即清償?shù)母鞣N到期的收付差額，才能引起匯率的變動(dòng)。這是比較符合客觀現(xiàn)實(shí)的。（2）在一戰(zhàn)前金本位盛行時(shí)期，各國(guó)貨幣間都有鑄幣平價(jià)。匯率僅在黃金輸送點(diǎn)的范圍內(nèi)進(jìn)行波動(dòng)，其波動(dòng)的原因主要就是受外匯供求關(guān)系的影響。這也符合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)背景。國(guó)際借貸說(shuō)的不足表現(xiàn)在：（1）該學(xué)說(shuō)指出了在國(guó)際借貸差額不平衡時(shí)，匯率變動(dòng)受一國(guó)對(duì)外債權(quán)和債務(wù)關(guān)系的影響，但并沒能說(shuō)

22、明在國(guó)際借貸總額平衡時(shí)，匯率水平?jīng)Q定于什么。所以，該學(xué)說(shuō)只闡述了影響匯率變動(dòng)的因素，忽視了對(duì)匯率決定基礎(chǔ)的論證。（2）該學(xué)說(shuō)僅解釋了金本位制下匯率變動(dòng)的主要原因，而對(duì)影響匯率變動(dòng)的其他重要因素沒有做出充分說(shuō)明，只能解釋短期匯率的變動(dòng)。 二、購(gòu)買力平價(jià)理論（Theory of Purchasing Power Parity）瑞典學(xué)者卡塞爾（G.Cassel）于1922年出版了1914年后的貨幣和外匯一書，提出“購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)”。購(gòu)買力平價(jià)理論的基本思想：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。1.開放經(jīng)

23、濟(jì)下的一價(jià)定律(理論基礎(chǔ))當(dāng)不存在運(yùn)輸費(fèi)用和人為的貿(mào)易壁壘時(shí)，同種商品在不同國(guó)家用相同貨幣表示的售價(jià)相等,即:e為直接標(biāo)價(jià)下的匯率2.購(gòu)買力平價(jià)的兩種形式 絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)。(1)絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)：在一定的時(shí)點(diǎn)上，兩國(guó)貨幣匯率決定于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力之比。用公式表示即為： E = Pd / Pf （1）E表示均衡匯率（直接標(biāo)價(jià)法，即以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格）， Pd表示國(guó)內(nèi)一般物價(jià)指數(shù)， Pf表示外國(guó)一般物價(jià)指數(shù)。上式表明，任何兩國(guó)貨幣間的匯率，等于該兩國(guó)一般物價(jià)指數(shù)之比。(2)相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)用來(lái)說(shuō)明匯率變動(dòng)的原因，匯率在一段時(shí)期內(nèi)的變化歸因于兩個(gè)國(guó)家在這段時(shí)期中的物價(jià)水平的相

24、對(duì)變化。即在一定時(shí)期內(nèi)，匯率的變化要與同一時(shí)期內(nèi)兩國(guó)物價(jià)水平的相對(duì)變動(dòng)成比例。e1和e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pd1和Pd0分別表示本國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，Pf1Pf0分別表示外國(guó)當(dāng)期和基期的物價(jià)水平相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)也可以表示為:相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)意味著匯率的升值與貶值是由兩國(guó)的通脹率的差異決定的。如果本國(guó)通脹率超過外國(guó)，則本幣將貶值。 與絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)相比，相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)更具有應(yīng)用價(jià)值，這是因?yàn)樗荛_了前者過于脫離實(shí)際的假定，并且通脹率的數(shù)據(jù)更加易于得到。 3.名義匯率與實(shí)際匯率實(shí)際匯率Q被定義為外國(guó)商品價(jià)格EPf 和本國(guó)商品價(jià)格Pd的相對(duì)水平： Q= EPf / Pd人們往往用實(shí)際匯率作為

25、反映一國(guó)貨幣是否被高估或低估、商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)弱的一個(gè)指標(biāo)。Q=1，購(gòu)買力平價(jià)成立Q1，本幣被低估，本國(guó)貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)Q1，本幣被高估，本國(guó)貿(mào)易商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力弱4. 對(duì)購(gòu)買力平價(jià)理論的評(píng)論： 在所有的匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)是最有影響的。它既論證了匯率的決定，也試圖分析匯率變動(dòng)的原因。雖然在有效性方面存在爭(zhēng)議，但普遍認(rèn)為它有助于說(shuō)明通貨膨脹與匯率變動(dòng)之間的聯(lián)系，在一定程度上揭示了匯率長(zhǎng)期變動(dòng)的根本原因。缺陷 ：忽略了國(guó)際資本流動(dòng)的存在及其對(duì)匯率的影響。它忽視了非貿(mào)易品的存在及其影響。忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對(duì)國(guó)際商品套購(gòu)所產(chǎn)生的制約。物價(jià)除了受到貨幣數(shù)量影響外，還受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素的影

26、響。在計(jì)算購(gòu)買力平價(jià)時(shí)，編制各國(guó)物價(jià)指數(shù)在方法、范圍、基期選擇等方面存在著諸多技術(shù)性困難。三、 利率平價(jià)理論利率平價(jià)理論說(shuō)明了匯率與利率之間的關(guān)系。利率平價(jià)理論（Interest Rate Parity Theory）是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（JMKeynes）于1923年提出，后經(jīng)西方國(guó)家一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而成的。產(chǎn)生和發(fā)展的歷史背景是：隨著生產(chǎn)與資本國(guó)際化的不斷發(fā)展，國(guó)際間資本移動(dòng)的規(guī)模日益擴(kuò)大，并成為貨幣匯率（尤其是短期匯率）決定的一個(gè)重要因素。購(gòu)買力平價(jià)理論已不能解釋這種新現(xiàn)象。只有用一種新的理論，才能解釋這一新現(xiàn)象。利率平價(jià)理論就是適應(yīng)這種需要而產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。1.拋補(bǔ)利率平價(jià)理論 ：

27、匯率的遠(yuǎn)期升、貼水率大約等于兩種貨幣的利率差。利率低的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然升水；利率高的國(guó)家的貨幣，其遠(yuǎn)期匯率必然貼水。2.非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差。利率低的國(guó)家的貨幣，市場(chǎng)預(yù)期其遠(yuǎn)期升值；利率高的國(guó)家的貨幣，市場(chǎng)預(yù)期其遠(yuǎn)期貶值。拋補(bǔ)利率平價(jià)與非拋補(bǔ)利率平價(jià)的方程表達(dá)式相同，唯一不同之處就是投資者對(duì)遠(yuǎn)期匯率的預(yù)期被遠(yuǎn)期市場(chǎng)匯率所取代。利率平價(jià)說(shuō)的應(yīng)用：遠(yuǎn)期匯率的決定：遠(yuǎn)期外匯匯率決定于遠(yuǎn)期外匯的供給和需求。遠(yuǎn)期外匯交易的參與者主要有三類：投機(jī)者、拋補(bǔ)套利者和進(jìn)出口商?，F(xiàn)代遠(yuǎn)期匯率決定理論認(rèn)為，正是他們的投機(jī)和保值行為共同決定著遠(yuǎn)期匯率的水平。3.費(fèi)雪效

28、應(yīng)費(fèi)雪效應(yīng)（美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文.費(fèi)雪于1930年提出）是指預(yù)期通貨膨脹率對(duì)名義利率水平?jīng)Q定的效應(yīng)。i名義= i實(shí)際+預(yù)期通貨膨脹率其他條件相同，一國(guó)預(yù)期通貨膨脹率的提高將最終導(dǎo)致該國(guó)名義利率提高；類似地，預(yù)期通貨膨脹率的降低將導(dǎo)致該國(guó)名義利率下降。匯率、通貨膨脹率和利率之間的關(guān)系購(gòu)買力平價(jià)理論利率平價(jià)理論費(fèi)雪效應(yīng)上式表明：在匯率理論中，購(gòu)買力平價(jià)理論和利率平價(jià)理論并不矛盾，分別從商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)角度分析匯率變動(dòng)。四、貨幣分析法亦被稱為“國(guó)際貨幣主義匯率理論”，是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰遜（HGJohanson）蒙代爾（RAMundell）等于20世紀(jì)70年代初創(chuàng)立的一種匯率理論。在貨幣分析法內(nèi)部，依

29、對(duì)價(jià)格彈性（靈活性）的假定不同，分為彈性價(jià)格分析法（Flexible-Price Monetary Approach）與粘性價(jià)格分析法（Sticky-Price Monetary Approach）。（一）彈性價(jià)格模型該模型體現(xiàn)了貨幣主義的“貨幣中性論”的基本思想，認(rèn)為商品價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)格都是完全彈性的，通過價(jià)格的靈活變動(dòng)，各個(gè)市場(chǎng)總是能迅速調(diào)整至均衡，貨幣對(duì)實(shí)際變量沒有影響。該模型的基礎(chǔ)是購(gòu)買力平價(jià)理論和穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)。該理論認(rèn)為， 貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率與實(shí)際國(guó)民收入都與貨幣供給無(wú)關(guān)，貨幣供給只能引起價(jià)格水平的迅速調(diào)整，而不能降低利率并進(jìn)一影響產(chǎn)出。國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)均衡：MS

30、/Pd=f(Y,i)國(guó)外貨幣市場(chǎng)均衡：MS*/Pf=f(Y*,i*)e=MS/f(Y,i)/MS*/f(Y*,i*) 上式表明： 外匯匯率的變動(dòng)與本國(guó)貨幣供給的變化成正比例關(guān)系，與外幣供給的變化成反比例關(guān)系。外匯匯率的變動(dòng)與本國(guó)貨幣需求的變化成反比例關(guān)系，與外幣需求的變化成正比例關(guān)系。匯率彈性價(jià)格模型（貨幣供給一次性增加的影響Ms1Ms0t0 (a)時(shí)間本國(guó)貨幣供給匯率的貨幣論就認(rèn)為：一國(guó)貨幣疲軟，是其貨幣增長(zhǎng)過快所致。故此，這個(gè)理論主張：貨幣的增長(zhǎng)率要控制在與GNP增長(zhǎng)率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定；否則，匯率將不穩(wěn)定的。匯率的貨幣論有助于說(shuō)明匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)，并喚醒人們對(duì)貨幣均衡的重視。但是，它過于絕對(duì)地把物價(jià)與貨幣市場(chǎng)均衡相聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因素。另外，實(shí)證分析也表明，匯率符合購(gòu)買力平價(jià)的現(xiàn)象極為少見。（二）粘性價(jià)格模型（超調(diào)模型）超調(diào)模型是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)细穸喽鞑即模≧udiger Dornbusch）1976年提出。該模型認(rèn)為：從短期來(lái)看，商品價(jià)格由于具有粘性，對(duì)貨幣市場(chǎng)的失衡反映很慢，而證券市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的反映卻很靈敏，因而利率與匯率立即發(fā)生變動(dòng)。短期內(nèi)，利率與匯率的調(diào)整超過了其長(zhǎng)期均衡的水平。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，利率與匯率又會(huì)慢慢回到其長(zhǎng)期均衡的位置。匯率粘性價(jià)格模型：超調(diào)模型Ms1Ms0t0 (a)時(shí)間本國(guó)貨幣供給P1P0t0 (b)時(shí)間本國(guó)價(jià)