XXXX企業(yè)融資數(shù)據(jù)

1、企業(yè)二一五年一月11目錄IPO與再融資（傳統(tǒng)股權(quán)融資）02債券融資03新三板與私募股權(quán)融資04東海證券股份有限公司簡介012IPO與再融資（傳統(tǒng)股權(quán)融資）1IPO與再融資（傳統(tǒng)股權(quán)融資）1我國發(fā)行制度演變IPO的發(fā)行條件IPO的發(fā)行程序2014年IPO發(fā)行情況再融資2014年再融資發(fā)行情況3IPO1我國發(fā)行制度演變額度管理省政府、行業(yè)主管下達(dá)書面上市額度上市額度123456 通道制主承銷商2-9個(gè)通道，券商有一定的遴選權(quán)注冊(cè)制證監(jiān)會(huì)形式審核，充分信息披露指標(biāo)管理總量控制、限報(bào)家數(shù)，證監(jiān)會(huì)審核保薦制2個(gè)保薦代表人保薦一個(gè)項(xiàng)目，4個(gè)保薦人注冊(cè)保薦機(jī)構(gòu)。19951993200020042014 在2

2、014年11月19日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)再提注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)副主席姚剛12月3日在“加快發(fā)展多層次資本市場主題座談會(huì)”上表示，證監(jiān)會(huì)按照中央的要求，11月底已將股票發(fā)行注冊(cè)制改革的方案上報(bào)，明年將公開征求意見，討論取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件、降低小微企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻。4證券法規(guī)定的發(fā)行上市條件IPO 具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu) 經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)已公開發(fā)行 具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好 股本總額不少于3000萬元 三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)真實(shí)、無違法行為 公開發(fā)行達(dá)到25%以上；股本總額 4億元以上的，公開發(fā)行10%以上 證監(jiān)會(huì)規(guī)定其他條件 最近3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)告 無虛

3、假記載。發(fā)行條件上市條件5IPO1中小板（含主板）IPO條件三年以上的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營歷史控股股東、實(shí)際控制人不變主營業(yè)務(wù)、主要資產(chǎn)、董事、高管無重大變化一定的經(jīng)營規(guī)模和盈利能力（“三五三三”）三年累計(jì)3億主營業(yè)務(wù)收入or 5,000萬經(jīng)營凈現(xiàn)金流三年連續(xù)盈利且累計(jì)3,000萬凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益前后熟低）發(fā)行前股本總額不少于3,000萬元較強(qiáng)的行業(yè)競爭力良好的發(fā)展前景行業(yè)發(fā)展前景募集資金投向 中小板（含主板）IPO條件包括主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)以及募集資金運(yùn)用等五個(gè)方面，但核心條件主要如右所述：發(fā)行上市核心條件主體資格獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)募集資金運(yùn)用6IPO1創(chuàng)業(yè)板IPO核心

4、條件持續(xù)經(jīng)營盈利能力業(yè)務(wù)模式股東行為 發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。1）2年連續(xù)盈利且累計(jì)凈利不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或1年盈利且凈利不少于500萬元，最近2年?duì)I業(yè)收入增長不低于30%。2)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元。3）發(fā)行后股本總額不少于3000萬元主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策。發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為。不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生

5、在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀情形。持續(xù)經(jīng)營7IPO1確定詢價(jià)對(duì)象，組建承銷團(tuán)，做好發(fā)行前的定價(jià)及銷售準(zhǔn)備，確保發(fā)行成功掛牌交易制定上市計(jì)劃，選擇專業(yè)的主承銷商和其他中介結(jié)構(gòu)改制（盡職調(diào)查）設(shè)立股份公司改制為規(guī)范的股份公司，為日后的運(yùn)作和發(fā)行上市打下良好的發(fā)行上市基礎(chǔ)輔導(dǎo)按法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)要求建立規(guī)范的組織制度和運(yùn)行機(jī)制上報(bào)申報(bào)材料突出公司的投資故事，制定符合法律法規(guī)的申報(bào)材料證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)路演詢價(jià)上市后市表現(xiàn)后市籌劃定位推介詢價(jià)上市準(zhǔn)備工作IPO發(fā)行的程序確定詢價(jià)對(duì)象，組建承銷團(tuán)，做好發(fā)行前的定價(jià)及銷售準(zhǔn)備，確保發(fā)行成功后市表現(xiàn)掛牌交易制定上市計(jì)劃，選擇專業(yè)的主承銷商和其他中介結(jié)構(gòu)改制（盡職調(diào)查）

6、設(shè)立股份公司改制為規(guī)范的股份公司，為日后的運(yùn)作和發(fā)行上市打下良好的發(fā)行上市基礎(chǔ)輔導(dǎo)按法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)要求建立規(guī)范的組織制度和運(yùn)行機(jī)制上報(bào)申報(bào)材料突出公司的投資故事，制定符合法律法規(guī)的申報(bào)材料證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)路演詢價(jià)上市8IPO12014年IPO發(fā)行情況2014年全年有125只新股發(fā)行，募資668.89億，其中，43家在上交所上市，82家在深交所上市，其中31家掛牌中小板，51家登陸創(chuàng)業(yè)板。2014年A股共有427家上市公司實(shí)施定向增發(fā)，募集資金已逾6000億元，還有600多家公司公布于增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃募資超過1萬億元。預(yù)計(jì)，2015年中國A股IPO節(jié)奏將加快，全年將有250家左右企業(yè)實(shí)施上市集資，籌資

7、規(guī)模約1350億。借殼上市一簽難求堰塞湖注冊(cè)制創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容2014年新股五大關(guān)鍵詞2014年，對(duì)中國的IPO市場來說是極為不平凡的一年，從重啟到注冊(cè)制改革呼聲愈強(qiáng)，改革成關(guān)鍵詞。證券法的修改需在6月全國人大常委會(huì)的三審程序后才能獲得通過，所以注冊(cè)制最快在15年下半年實(shí)現(xiàn)。新股上市后持續(xù)上漲，中簽率最低的北特科技只有0.28%排隊(duì)企業(yè)647家，其中31家已過發(fā)審會(huì)。除了盈利門檻降低外，還簡化其他發(fā)行條件明確創(chuàng)業(yè)板公司不允許借殼上市并且借殼上市執(zhí)行與IPO審核等同的要求9再融資再融資-再融資品種再融資品種使用最多自行打折市價(jià)發(fā)行贖回風(fēng)險(xiǎn)從未使用已停止公開增發(fā)非公開配股可轉(zhuǎn)債可交債分離債目前上市公司可

8、通過配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場上進(jìn)行的直接融資。10再融資再融資-再融資品種向不特定對(duì)象公開發(fā)行公開增發(fā)總體來說，向不特定對(duì)象公開發(fā)行股票具有審批嚴(yán)格，審批時(shí)間較長；對(duì)業(yè)績攤薄效應(yīng)明顯；會(huì)降低控股股東的股權(quán)比例；不確定性因素導(dǎo)致的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大等缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)是可以募集較多的資金。 公開增發(fā)是指向不特定對(duì)象公開募集股份，具有如下特點(diǎn)：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)

9、務(wù)性投資的情形；發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日的均價(jià)。 公開增發(fā)非公開增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債11再融資再融資-再融資品種 向特定對(duì)象非公開發(fā)行非公開增發(fā)公開增發(fā)非公開增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債 非公開增發(fā)是指上市公司采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，也叫定向增發(fā)。它具有如下特點(diǎn)：特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，發(fā)行對(duì)象不超過十名；發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)商務(wù)部事先批準(zhǔn)；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；本次發(fā)行

10、將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定；根據(jù)2007年9月17日頒布的上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則的規(guī)定， 上市公司非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。 向大股東定向增發(fā)可以有效提高大股東的控股比例，但在高股價(jià)下，由于大股東認(rèn)購股份所支付的資產(chǎn)不能大幅提高評(píng)估價(jià)值，因此不一定有利大股東價(jià)值最大化。引入財(cái)務(wù)投資人或戰(zhàn)略投資人也可采用定向增發(fā)的方式，但在高股價(jià)下，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)增大。去年10月底監(jiān)管部門到重組辦的修訂調(diào)整，也促進(jìn)了A股公司增發(fā)的進(jìn)噴：一是監(jiān)管部門明確現(xiàn)金并購無需審核，直接促使許多公

11、司和PE選擇先募資再并購，致使許多現(xiàn)金認(rèn)購的資金用途為補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)或者還貸，二是近期監(jiān)管部門對(duì)審批流程的簡化。12再融資再融資-再融資品種公開增發(fā)非公開增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債 向不特定對(duì)象公開發(fā)行配股因?qū)I(yè)績沒有要求，配股適合凈資產(chǎn)規(guī)模不大、急需融資而又難覓投資者的企業(yè)。發(fā)行價(jià)格低于股價(jià)，原股東可以更低的價(jià)格得到更多的股份，因此配股在牛市中容易得到股東的認(rèn)可。需要注意的是，配股對(duì)控股股東的資金要求較高，需要控股股東有足夠的資金或資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)配。配股對(duì)業(yè)績有攤薄效應(yīng)，這就對(duì)募集資金投向的業(yè)務(wù)或者資產(chǎn)的獲利能力有較高要求。配股是指上市公司向原股東配售股份，具有如下特點(diǎn)：擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本

12、總額的百分之三十；控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行；控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。13再融資再融資-再融資品種公開增發(fā)非公開增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)換成股份的公司債券可轉(zhuǎn)券 可轉(zhuǎn)債是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。它具有如下特點(diǎn)：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少

13、于公司債券一年的利息；可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長為六年；公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)；公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外；可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票；轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)。可轉(zhuǎn)換公司債券最大的特點(diǎn)是其為混合式證券，即發(fā)行初期為債務(wù)，進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，投資人會(huì)根據(jù)市場價(jià)格和發(fā)行條款的約定，自主選擇是否轉(zhuǎn)股，如轉(zhuǎn)股，則債務(wù)融資轉(zhuǎn)變成為股權(quán)融資，如不轉(zhuǎn)，則上市公司在債券到期日需要償還債務(wù)。與增發(fā)新股

14、和定向增發(fā)相比，其具有發(fā)行初期對(duì)業(yè)績不攤薄，轉(zhuǎn)股期后業(yè)績陸續(xù)攤薄的特點(diǎn)，比較適用進(jìn)行過大規(guī)模股本擴(kuò)張，存在一定業(yè)績攤薄壓力的上市公司選擇，在實(shí)際操作中，一般作為具有較強(qiáng)資金需求的上市公司在進(jìn)行過大規(guī)模股權(quán)融資后的輔助融資手段。14債圈融資12債 券 融 資債券市場概況企業(yè)債公司債資產(chǎn)證券化中小企業(yè)私募債15債券市場概況1中國債券市場結(jié)構(gòu)圖中央結(jié)算公司（總托管人）二級(jí)托管人 ：國有商業(yè)銀行等分托管人 ：中證登公司商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場雙邊報(bào)價(jià)銀行間債券市場交易所債券市場詢價(jià)談判競價(jià)撮合個(gè)人投資者、非金融機(jī)構(gòu)各類機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人、非銀行機(jī)構(gòu)場外交易市場場內(nèi)交易市場市場類型托管機(jī)構(gòu)交易場所交易方式市場參

15、與者中國債券市場從1981年恢復(fù)發(fā)行國債開始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場三個(gè)基本子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。在中央國債登記結(jié)算有限公司（CDC）實(shí)行集中統(tǒng)一托管，又根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實(shí)行不同的托管結(jié)算安排其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占全市場的9016債券市場概況1債券市場的監(jiān)管體系債券類別監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府債券人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)中央銀行債人民銀行金融債券政策性銀行債人民銀行商業(yè)銀行債券普通債銀監(jiān)會(huì)、人民銀行次級(jí)債銀監(jiān)會(huì)、人民銀行特種金融債券人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)債券人民銀行證

16、券公司債人民銀行、證監(jiān)會(huì)證券公司短期融資券人民銀行、證監(jiān)會(huì)企業(yè)債國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)短期融資券、中期票據(jù)人民銀行公司債證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)支持證券銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、證監(jiān)會(huì)國際機(jī)構(gòu)債券人民銀行、財(cái)政部、國家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)可轉(zhuǎn)換債券人民銀行、證監(jiān)會(huì)中小企業(yè)私募債證監(jiān)會(huì)不同類別的債券分別由不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)管17債券市場概況12014年債券市場概況主要信用債品種發(fā)行規(guī)模（億元）債券類別2013年2014年變化幅度短期融資券11505.715028.4330.62%超短期融資券75351095045.32%中期票據(jù)6918.29770.641%PPN5525.289004.7663%企業(yè)債6315.

17、88895.841%資產(chǎn)支持證券196.842906.011376%公司債2200.051061-52%中小企業(yè)私募債322.14501.7956%截至2014年12月末，全國債券市場總托管量達(dá)到35.64萬億元，比上年末增加6.16萬億元，同比增幅為20.9%。2014年新發(fā)債券規(guī)模超達(dá)11.6萬億元，其中信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)到5.7萬億元，占新發(fā)債的49.1%（信用債包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債、PPN、公司債、資產(chǎn)支持證券、中小企業(yè)私募債等）。18企業(yè)債1 企業(yè)債券是指具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債由國家發(fā)改委審核。相對(duì)于其他債務(wù)融資工具，

18、企業(yè)債券具有期限長、資金用途監(jiān)管寬松的特點(diǎn)，但審批時(shí)間較長，且需要符合國家產(chǎn)業(yè)政策的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目作為債券募投項(xiàng)目。企業(yè)債的基本要素發(fā)行主體主管部門融資成本非上市公司，企業(yè)國家發(fā)改委AAA級(jí)企業(yè)債券的發(fā)行利率比相同期限銀行貸款利率低0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。發(fā)行期限評(píng)級(jí)擔(dān)保發(fā)行流程一般5-10年，不可分期發(fā)行評(píng)級(jí)：實(shí)行跟蹤評(píng)級(jí)制度，在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，至少每年公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告 擔(dān)保：無強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇申請(qǐng)材料制作階段：包括報(bào)表審計(jì)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告以及發(fā)行材料等，歷時(shí)1-3個(gè)月申請(qǐng)材料核準(zhǔn)階段：將材料上報(bào)國家發(fā)改委核準(zhǔn)，并由人民銀行會(huì)簽，歷時(shí)3-5個(gè)月 發(fā)行準(zhǔn)備與發(fā)行階段：包括債

19、券推介、信息披露以及債券上市，歷時(shí)2周左右19企業(yè)債1企業(yè)債發(fā)行條件交易所流通要求產(chǎn)業(yè)債與城投債分類審批 募集資金用融途凈資產(chǎn)及盈利要求1、累計(jì)債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%2、最近三年持續(xù)盈利，且三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付債券一年的利息國家發(fā)改委以募集資金投資項(xiàng)目是否為公益性或準(zhǔn)公益性作為產(chǎn)業(yè)債和城投債劃分標(biāo)準(zhǔn)，分類核查予以審批。目前，發(fā)改委大力支持產(chǎn)業(yè)債和棚戶區(qū)改造，保障房項(xiàng)目債，審批較快1、發(fā)行人的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA2、發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣，或最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%3、行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利

20、息的1.5倍1、用于固定資產(chǎn)投資以及收購股權(quán)的，不得超過項(xiàng)目總投資的60%2、用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的，不超過發(fā)債總額的20%3、用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，無比例限制，但一般也不超過發(fā)債總額的20%20發(fā)行主體公司債1 公司債是指上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。是由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的中長期直接融資品種。承諾于指定到期日向債權(quán)人無條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。公司債的基本要素上市公司中國證監(jiān)會(huì)經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好?？捎糜诠潭ㄙY產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、支持公司并購和資產(chǎn)重組等等。3-5年主管部門評(píng)

21、級(jí)資金用途發(fā)行期限21公司債1公司債發(fā)行條件根據(jù)公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法，證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行公司債券要求的條件低于權(quán)益類證券。其主要要求有如下六大方面： 2007年8月14日證監(jiān)會(huì)公布了公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法，并于當(dāng)日開始實(shí)施，標(biāo)志著公司債券正式進(jìn)入試點(diǎn)階段。公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；公司內(nèi)部控制制度健全，內(nèi)部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好；公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)額應(yīng)符合法律，行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤不少于公司債券一年的利息；本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過最近

22、一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十。22中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債基本要素就目前出臺(tái)的試點(diǎn)辦法，中小企業(yè)私募債將在證券交易所進(jìn)行備案，以非公開的方式發(fā)行。主要的發(fā)行要素如下：發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模不會(huì)受凈資產(chǎn)的40%的限制，但一般應(yīng)控制在不超過凈資產(chǎn)規(guī)模。募集資金用途中小企業(yè)私募債的募集資金用途無特殊限制，可直接補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金用途較為靈活。擔(dān)保評(píng)級(jí)要求為降低中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)中小企業(yè)私募債采用擔(dān)保發(fā)行，對(duì)擔(dān)保未做硬性要求，可采用部分擔(dān)保的方式。由于采用非公開發(fā)行方式，對(duì)評(píng)級(jí)未做硬性規(guī)定。發(fā)行期限深交所：一年（含）以上。上交所：一年（含）以上，在三年以下。發(fā)行利率不超過銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的

23、3倍；貼現(xiàn)式、附息式固定利率或附息式浮動(dòng)利率。發(fā)行方式中小企業(yè)私募債發(fā)行由承銷商向上海和深圳交易所備案，取得證券交易所備案通知書后，在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，可根據(jù)發(fā)行人自身需求分期發(fā)行。發(fā)行主體非上市中小微企業(yè)。中小微企業(yè)界定依據(jù)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定（工信部聯(lián)企業(yè)2011300號(hào)），不同行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)有一定差異。在試點(diǎn)初期，房地產(chǎn)類企業(yè)與金融類企業(yè)暫不在上交所與深交所備案范圍內(nèi)。23中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債對(duì)發(fā)行主體的基本條件由于中小企業(yè)私募債為全新融資產(chǎn)品，在其試點(diǎn)期間，本著謹(jǐn)慎推進(jìn)的原則，主管機(jī)關(guān)對(duì)于具備以下條件的發(fā)行人，參與中小企業(yè)私募債試點(diǎn)工作更為支持。財(cái)務(wù)狀況擔(dān)保措施鼓勵(lì)中小企業(yè)為

24、其債券采用第三方擔(dān)?；蛟O(shè)定財(cái)產(chǎn)抵/質(zhì)押擔(dān)保。所屬地域現(xiàn)試點(diǎn)開放至如下區(qū)域：北京、上海、天津、重慶、大連、廣東、浙江、江蘇、湖北、山東、安徽、內(nèi)蒙、貴州、福建、新疆、云南、江西、廣西、黑龍江、陜西、湖南、遼寧和海南。（合計(jì)18省5市）所屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策支持的中小企業(yè)：高科技企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)，或其他有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。 財(cái)務(wù)要求：凈資產(chǎn)規(guī)模盡可能大，凈資產(chǎn)規(guī)模超1億元為佳。盈利能力較強(qiáng)，未來盈利具有可持續(xù)性。償債能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%為佳。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為正且保持良好水平。治理結(jié)構(gòu)企業(yè)運(yùn)營規(guī)范，治理結(jié)構(gòu)完善，如擬上市公司等。24中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債發(fā)行流程討論確定發(fā)行方案：規(guī)模、

25、期限、擔(dān)保方式、預(yù)計(jì)利率、募集資金用途等聯(lián)系擔(dān)保工作會(huì)計(jì)師開展審計(jì)工作券商、律師開展盡職調(diào)查召開董事會(huì)、股東大會(huì)完成擔(dān)保工作簽署各項(xiàng)協(xié)議文件（承銷協(xié)議、受托管理協(xié)議、債券持有人會(huì)議規(guī)則、設(shè)立償債保障金專戶、擔(dān)保函、擔(dān)保協(xié)議）中介機(jī)構(gòu)撰寫承銷協(xié)議、募集說明書、盡職調(diào)查報(bào)告等律師出具法律意見完成上報(bào)文件初稿全部文件定稿申請(qǐng)文件報(bào)送上交所備案尋找潛在投資者備案期間與主管單位持續(xù)跟蹤和溝通完成備案發(fā)行推介及宣傳備案后六個(gè)月內(nèi)擇機(jī)發(fā)行債券前期準(zhǔn)備階段材料制作階段申報(bào)階段備案階段發(fā)行階段備案在遞交材料10個(gè)工作日內(nèi)完成預(yù)計(jì)30天左右為順利完成備案材料并最終成功發(fā)行，中小企業(yè)私募債整個(gè)發(fā)行的工作大致可以分為

26、五個(gè)階段：25中小企業(yè)私募債1主要債券融資的比較中小企業(yè)私募債公司債券企業(yè)債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易所（證監(jiān)會(huì)）中國證監(jiān)會(huì)國家發(fā)改委審核方式備案制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制發(fā)行人類型非上市中小微企業(yè)上市公司非上市公司、企業(yè)分期發(fā)行可分期發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行不可分期發(fā)行，在國家發(fā)改委核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行審核時(shí)間10個(gè)工作日內(nèi)1個(gè)月左右理論上審核時(shí)間為6個(gè)月，實(shí)際有可能超過6個(gè)月凈資產(chǎn)要求無實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元盈利能力要求無最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤足以

27、支付債券一年的利息發(fā)行規(guī)模無限制不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%發(fā)行期限一年（含）以上中期，3-5年中長期，5年以上募集資金用途較為靈活常用于置換銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金常用于項(xiàng)目投資和補(bǔ)充流動(dòng)資金發(fā)行交易場所固定收益證券平臺(tái)（交易所），證券柜臺(tái)（營業(yè)部）轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易所競價(jià)系統(tǒng)銀行間市場和交易所26中小企業(yè)私募債1主要債券融資情況自私募債開閘以來，截至2015年1月7日，完成發(fā)行的私募債雖多達(dá)707號(hào)，但發(fā)行總規(guī)模僅980.77億元，單只平均1.27億。2015年1月7日，上交所在其官網(wǎng)下發(fā)加強(qiáng)中小企業(yè)私募債券風(fēng)險(xiǎn)防控工作相關(guān)事宜的通知收窄私

28、募債的買方資金來源，個(gè)人、針對(duì)個(gè)人投資者及全部資金僅用于購買單一私募債券的金融產(chǎn)品、有限合伙企業(yè)將無法對(duì)私募進(jìn)行投資。 私募債雖深陷債務(wù)違約、市場認(rèn)可度較低等問題，但是通過城投公司對(duì)其擔(dān)保實(shí)現(xiàn)由中小企業(yè)為城投公司融資的功能還是讓中小企業(yè)私募債的發(fā)行量較2013年再翻一番。目前私募債最難談的是買方，現(xiàn)在將買方嚴(yán)格限制條件在機(jī)構(gòu)和特定的金融產(chǎn)品中，可能導(dǎo)致私募債的承銷更困難5月22日，財(cái)政部公布了2014年地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn)辦法10月初，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見，規(guī)定地方政府不得通過企事業(yè)單位舉借債務(wù)，政府性債務(wù)作為硬指標(biāo)納入業(yè)績考核。12月9日，中證登發(fā)布關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債回

29、購風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知，將年有AAA級(jí)以下企業(yè)債排除質(zhì)押的范圍。 近兩年企業(yè)債的審批越來越有針對(duì)性，限制條件越來越來多，城投債的退出將會(huì)讓企業(yè)債出現(xiàn)明顯的萎縮。12月5日，證券會(huì)發(fā)布公司債券發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）將公司債的發(fā)行主體從上市公司擴(kuò)大至所有公司制法人；同時(shí)取消防公司債券公開發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度。 證監(jiān)會(huì)計(jì)劃將公司債發(fā)行擴(kuò)大到非上市公司，場內(nèi)和場外互相互通進(jìn)一步加強(qiáng)，公司債有望在2015年以后迎來發(fā)展。企業(yè)債公司債中小企業(yè)私募債27企業(yè)資產(chǎn)證券化1資產(chǎn)證券化定義資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期

30、的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。ABS起源于美國，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來隨著美國次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。目前我國的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化發(fā)展概況信貸資產(chǎn)證券化由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)主管在銀行間市場發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)目前已有比較完善的法規(guī)支持，主要依據(jù)為信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法典型案

31、例：開元信貸資產(chǎn)證券化、建元信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會(huì)主管在交易所市場發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)主要依據(jù)為證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定典型案例：華能瀾滄江水電收益ABS，浦東建設(shè)BT項(xiàng)目ABS28企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義企業(yè)資產(chǎn)證券化1234優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況多元化融資融資規(guī)模靈活降低融資成本增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；金融機(jī)構(gòu)可提高資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)。融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流決定不受企業(yè)凈資產(chǎn)限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用狀況與發(fā)起人的信用狀況相互獨(dú)立，使企業(yè)能將更好的資產(chǎn)獨(dú)立證券化，從而進(jìn)入資本市場。通過基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的隔離和信用增進(jìn)的安排，

32、可獲得更高的信用評(píng)級(jí)，更低的融資成本。5資金用途自由在符合法律法規(guī)和國家產(chǎn)業(yè)政策要求下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用。6分散風(fēng)險(xiǎn)通過出售基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，提前還款風(fēng)險(xiǎn)和其他市場風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移分散。29企業(yè)資產(chǎn)證券化基本要素企業(yè)資產(chǎn)證券化參與機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、承銷商、托管機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)用于支撐發(fā)行證券的資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離目的，亦作為證券化產(chǎn)品的發(fā)行人主管部門基金業(yè)協(xié)會(huì)審核方式備案制審核時(shí)間5個(gè)工作日內(nèi)出具備案確認(rèn)函融資期限一般情況下5-10年，具體按項(xiàng)目需要融資利率一般情況下比銀行同期貸款利率低，實(shí)際成本需要根據(jù)資產(chǎn)情況

33、，發(fā)行市場等多方面因素綜合考慮30企業(yè)資產(chǎn)證券化1企業(yè)資產(chǎn)證券化基本流程目前，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是通過證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)，主要依據(jù)為2014年11月19日中國證監(jiān)會(huì)頒布的證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定、證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引、證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引。具體操作模式是：(1)由證券公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的SPV。(2)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證來募集資金。(3)專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資

34、產(chǎn)。(4)專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向受益憑證持有人償付本息?；A(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理原始權(quán)益人（發(fā)起人）資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（SPV）投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購計(jì)劃受益憑證支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)證券公司、基金子公司（專項(xiàng)計(jì)劃管理人）承銷商基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移分配專項(xiàng)計(jì)劃收益收款賬戶監(jiān)管專項(xiàng)計(jì)劃賬戶托管審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)31企業(yè)資產(chǎn)證券化1企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)確定基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)。基礎(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓。基礎(chǔ)資產(chǎn)具有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)

35、金流量歷所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利?；A(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利, 基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán), 以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。一、以地方政府為直接或間接債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。二、以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人的基礎(chǔ)資產(chǎn)。三、礦產(chǎn)資源開采收益權(quán)、土地出讓收益權(quán)等產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力具有較大不確定性的資產(chǎn)。四、有下列情形之一的與不動(dòng)產(chǎn)相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)：1、因空置等原因不能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動(dòng)產(chǎn)租金債權(quán)；2、待開發(fā)或在建占比超過10%的基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)、居民住宅等不動(dòng)產(chǎn)或相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)。當(dāng)?shù)卣C明

36、已列入國家保障房計(jì)劃并已開工建設(shè)的項(xiàng)目除外。五、不能直接產(chǎn)生現(xiàn)金流、僅依托處置資產(chǎn)才能產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如提單、倉單、產(chǎn)權(quán)證書等具有物權(quán)屬性的權(quán)利憑證。六、法律界定及業(yè)務(wù)形態(tài)屬于不同類型且缺乏相關(guān)性的資產(chǎn)組合，如基礎(chǔ)資產(chǎn)中包含企業(yè)應(yīng)收賬款、高速公路收費(fèi)權(quán)等兩種或兩種以上不同類型資產(chǎn)。七、違反相關(guān)法律法規(guī)或政策規(guī)定的資產(chǎn)。八、最終投資標(biāo)的為上述資產(chǎn)的信托計(jì)劃受益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單32新三板與私募股權(quán)融資13新三板與私募股權(quán)融資新三板私募股權(quán)融資介紹33 一、多層次資本市場宏觀背景1.兩多兩難中小企業(yè)融資難問題 中小企業(yè)多、融資難 民間資本多，投資難A2.金融體制特征間接

37、融資為主的金融體系 中小企業(yè)難以進(jìn)入資本市場1.經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)需要國家處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期 B2.戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要 3.創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力 新三板多層次資本市場與宏觀背景我國中小企業(yè)家數(shù)1200多萬家，占企業(yè)總數(shù)99.7%，小微企業(yè)占94.15%，多層次資本市場對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)覆蓋嚴(yán)重不足；與成熟資本市場相比，我國資本市場大市值主板上市公司家數(shù)較多，而包括中小板、創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的中小市值公司及場外市場占比有待提高，包括“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”在內(nèi)的場外市場將成為未來資本市場發(fā)展完善的重要方向34 新三板 1新三板推進(jìn)政策2012年10月非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法出臺(tái)2013年1月全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公

38、司（NEEQ）正式掛牌2013年2月NEEQ發(fā)布一系列新規(guī)則2013年4月 掛牌公司定向發(fā)行備案業(yè)務(wù)指南出臺(tái)2013年4月明確掛牌公司股東可以突破200人2013年6月國務(wù)院常務(wù)工作會(huì)議加快發(fā)展多層次資本市場2013年12月國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定2014年6月 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公布全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)35200120122006“舊三板”成立，承接兩網(wǎng)公司（STAQ和NETs）與退市公司四個(gè)高新園區(qū)的8家企業(yè)集體掛牌，進(jìn)入全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓在新制度框架內(nèi)通過首批企業(yè)掛牌經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)的非上市股份公司

39、進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，被稱之為“新三板”。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營新三板發(fā)展歷程20131.16“新股轉(zhuǎn)交易系統(tǒng)”正式上線，做市業(yè)務(wù)正式開始20135.2820148.25 “新三板”全稱“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性的場外市場，多層次資本市場的重要組成部分。 新三板36 新三板1新三板掛牌條件( 1）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)不低于500萬元；( 2）最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度納稅申報(bào)表凈利潤不低于300萬元或最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入不低于3000萬元；( 3）符合國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)類要求，環(huán)保、醫(yī)藥、軍工、文化、消費(fèi)、TMT等行業(yè)優(yōu)先考慮。依據(jù)

40、證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行），現(xiàn)行的新三板掛牌條件為：( 1） 依法設(shè)立且存續(xù)（存在并持續(xù)）滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；( 2）業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營能力；( 3）公司治理機(jī)制健全，合法規(guī)范經(jīng)營；( 4）股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；( 5）主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)；( 6）全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司要求的其他條件。37 新三板 1新三板掛牌現(xiàn)狀1掛牌企業(yè)數(shù)量情況：截至2014年12月31日，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)家數(shù)總計(jì)1572家，其中做市企業(yè)122家

41、；14年新增掛牌公司1216家，占全部掛牌公司總數(shù)77%；總股本658.35億股，無限售股本236.88億股，總市值4591.42億元。市場估值水平：做市轉(zhuǎn)讓部分市盈率2014年8月份開始提升明顯，12月已達(dá)27.75倍，高于協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分72%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分市盈率維持在13-18倍之間。資本運(yùn)作：2014年24家掛牌公司發(fā)生并購重組，涉及資金30.96億元。8家掛牌公司成功在在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市。擬掛牌企業(yè)儲(chǔ)備情況：截至2014年底，在審企業(yè)500多家，券商已簽約的擬掛牌企業(yè)達(dá)到3700多家38上市后備企業(yè)上市后備企業(yè)成長受限的小企業(yè)處于成長初期的小企業(yè)321股本規(guī)模（萬元）家數(shù)占比10001

42、9714.54%1000-300052338.60%3000-500028521.03%500035025.83%合計(jì)1355100% 營業(yè)收入（萬元）家數(shù)占比300045233.36%3000-500019914.69%5000-1000027820.52%1000042631.44%合計(jì)1355100%數(shù)據(jù)來源：根據(jù)截至11/30日掛牌企業(yè)數(shù)據(jù)整理新三板掛牌現(xiàn)狀2 新三板 掛牌企業(yè)的特點(diǎn)：掌握自主核心技術(shù)，且極其重視持續(xù)研發(fā)以保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。掛牌公司平均研發(fā)投入均占到營業(yè)收入的6.8%（創(chuàng)業(yè)板為5.41%）企業(yè)發(fā)展已經(jīng)從依靠內(nèi)源融資進(jìn)入到需要募集社會(huì)資本的階段，但單次資金需求并不大集中于

43、高科技產(chǎn)業(yè)或新興業(yè)態(tài)，輕資產(chǎn)特征明顯。掛牌公司以高新技術(shù)企業(yè)為主。90以上的掛牌公司獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。專業(yè)人才創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)往往都是本行業(yè)的專家，或是海歸學(xué)者。股權(quán)集中度高。以2014年6月底800家掛牌公司為例，平均每家公司股東人數(shù)為19人。企業(yè)規(guī)范程度存在差異。家族企業(yè)，治理結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)規(guī)范。39 新三板 1新三板掛牌現(xiàn)狀3指標(biāo)衡量標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)值對(duì)應(yīng)公司簡稱對(duì)應(yīng)公司代碼營業(yè)收入最高（萬元）756,353 銀豐棉花831029最低（萬元）7東寶億通430044凈利潤最高（萬元）26,213圣泉集團(tuán)830881最低（萬元）-14,216中搜網(wǎng)絡(luò)430339凈資產(chǎn)最高（萬元）697,483

44、 九鼎投資430719最低（萬元）-1461ST津倫430197股本最高（萬股）407,383 九鼎投資430719最低（萬股）500多家員工人數(shù)最高（人）7,513中科軟430002最低（人）11酷買網(wǎng)430690掛牌公司規(guī)模概況：40蘇州地區(qū)（一）在企業(yè)改制設(shè)立股份有限公司時(shí)，經(jīng)審計(jì)或評(píng)估調(diào)整增加的利潤部分所依法繳納的企業(yè)所得稅，由企業(yè)所在地財(cái)政部門給予地方留成部分的70%補(bǔ)助。在企業(yè)改制設(shè)立股份有限公司時(shí)，涉及土地、房產(chǎn)等資產(chǎn)所有權(quán)辦理變更登記時(shí)，按規(guī)定繳納的契稅，在企業(yè)掛牌后，由企業(yè)所在地財(cái)政部門給予地方留成部分的50%補(bǔ)助。在企業(yè)改制設(shè)立股份有限公司時(shí)，因未分配利潤、盈余公積金轉(zhuǎn)增股

45、本繳納所得稅數(shù)額較大的，緩征個(gè)人所得稅。以繳納個(gè)人股東用未分配利潤、盈余公積金轉(zhuǎn)增股本個(gè)人所得稅點(diǎn)算起，兩年內(nèi)緩征，從第三年開始分年度繳清（第三年30%，第四年30%，第五年40%）。在規(guī)定的緩征期限內(nèi)，發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)一并按規(guī)定繳納個(gè)人所得稅。在企業(yè)掛牌過程中，因聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)所支付的相關(guān)費(fèi)用，在企業(yè)掛牌后，由市級(jí)財(cái)政給予30萬元補(bǔ)助。蘇州地區(qū)（二) 江蘇其它地區(qū)新三板扶持政策 新三板介紹地區(qū)財(cái)政補(bǔ)貼金額蘇州園區(qū)200萬蘇州高新區(qū)200萬蘇州姑蘇區(qū)150萬蘇州昆山250萬地區(qū)財(cái)政補(bǔ)貼金額無錫市150萬泰州市60萬姜堰區(qū)60萬靖江市60萬南通60萬

46、41 新三板 1新三板定向增資( 1）公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范，公司法人治理結(jié)構(gòu)完善。( 2）規(guī)范履行信息披露義務(wù)；( 3）最近一年財(cái)務(wù)報(bào)表未被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告；( 4）不存在掛牌公司權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除的情形；( 5）掛牌公司及其附屬公司不存在違規(guī)對(duì)外提供擔(dān)保且尚未解除的情形；( 6）現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員勤勉盡責(zé)地履行對(duì)公司義務(wù)，不存在損害掛牌公司( 7）利益或其他違背誠信原則的行為；( 8）掛牌公司及其現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不存在因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案( 9）偵查，且對(duì)掛牌公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響的情形；(

47、 10）不存在其他嚴(yán)重?fù)p害股東合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形。定向增資條件2014年新三板共計(jì)實(shí)施定向發(fā)行327次，涉及資金總額129.99億元。九鼎投資定向發(fā)行募資57.87億元，高居榜首，其中35.37億元認(rèn)購方式為資產(chǎn)認(rèn)購。募集資金在1億元以上的掛牌公司共計(jì)有15家。42私募股權(quán)融資基本概念 私募股權(quán)融資 Private Equity 簡稱“PE”私募股權(quán)投資。是指通過私募形式對(duì)私有企業(yè)，即非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資除了投資對(duì)象主要是非上市交易股權(quán)外，還有不同于其他投資活動(dòng)的兩個(gè)顯著特點(diǎn)： 一是私募股權(quán)投資最終要通過退出獲得投資收益 二是私募股權(quán)投資在為企業(yè)提供資本的同時(shí)還要對(duì)被投資企業(yè)實(shí)施密切的監(jiān)督與必要的輔助支持，通過調(diào)整企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、改善公司治理等策略提升企業(yè)價(jià)值。就是企業(yè)通過出讓一部分股權(quán)而獲得私募股權(quán)投資的一種融資手段。在過去的 15 年時(shí)間，私募股權(quán)