財(cái)務(wù)知識(shí)學(xué)及財(cái)務(wù)教材練習(xí)參考答案

1、罷中國(guó)人民大學(xué)會(huì)笆計(jì)系列教材艾愛(ài)第四版財(cái)務(wù)管理學(xué)奧章后練習(xí)參考答八案哎第一章 總論絆（敗王傲老師）二、案例題暗答：挨（1）搬（一）以總產(chǎn)值疤最大化為目標(biāo)癌 伴 搬 頒缺點(diǎn)扮：唉1.昂 斑只講產(chǎn)值，不講吧效益；百 奧 奧 瓣2.版 罷只求數(shù)量，不求按質(zhì)量；壩 壩 癌 柏3.哎 骯只抓生產(chǎn)，不抓跋銷(xiāo)售；按 奧 艾 辦4.胺 爸只重投入，不重拜挖潛。絆 按 八（二）以利潤(rùn)最哀大化為目標(biāo)邦 叭 霸?xún)?yōu)點(diǎn)?。浩髽I(yè)追求利潤(rùn)胺最大化，就必須挨講求經(jīng)濟(jì)核算，暗加強(qiáng)管理，改進(jìn)壩技術(shù)，提高勞動(dòng)愛(ài)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)奧品成本。這些措昂施都有利于資源板的合理配置，有搬利于經(jīng)濟(jì)效益的傲提高。巴 礙 板缺點(diǎn)艾：凹1.敗 按它沒(méi)有

2、考慮利潤(rùn)芭實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒(méi)暗有考慮資金時(shí)間昂價(jià)值；把 阿 辦 壩 藹2.礙 板它沒(méi)能有效地考叭慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這罷可能會(huì)使財(cái)務(wù)人扮員不顧風(fēng)險(xiǎn)的大把小去追求最多的翱利潤(rùn)；絆 斑 埃 敗3.凹 靶它往往會(huì)使企業(yè)頒財(cái)務(wù)決策帶有短唉期行為的傾向，扮即只顧實(shí)現(xiàn)目前版的最大利潤(rùn)，而岸不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)般發(fā)展。稗（三）以愛(ài)股東財(cái)富扳最大化為目標(biāo)絆 岸 搬優(yōu)點(diǎn)瓣：骯1.霸 八它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因扳素，拌因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低稗，會(huì)對(duì)股票價(jià)格扳產(chǎn)生重要影響；岸 胺 胺 板2.敖 鞍它在一定程度上傲能夠克服企業(yè)在百追求利潤(rùn)上的短絆期行為，因?yàn)椴话藘H目前的利潤(rùn)會(huì)啊影響股票價(jià)格，版預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)藹也會(huì)對(duì)企業(yè)股票隘價(jià)格產(chǎn)生重要影拜響；昂 哀

3、盎 扳 瓣3.搬 敖它比較容易量化班，便于考核和獎(jiǎng)班懲。把 唉 盎 八缺點(diǎn)：1.辦 扒它只適用于上市矮公司，對(duì)非上市佰公司則很難適用凹；藹 啊 暗 埃2.版 俺它只強(qiáng)調(diào)股東的傲利益，而對(duì)企業(yè)皚其他關(guān)系人的利皚益重視不夠；凹 啊 拔 叭 頒3.暗 八股票價(jià)格受多種把因素影響，并非伴都是公司所能控捌制的，把不可控跋因素引入理財(cái)目敗標(biāo)是不合理的。癌（四）以懊企業(yè)價(jià)值艾最大化為目標(biāo)鞍 鞍 按優(yōu)點(diǎn)案：板1.板 拜它考慮了捌取得報(bào)酬的時(shí)間襖，并用時(shí)間價(jià)值岸的原理進(jìn)行了計(jì)八量斑；頒 叭 拔 百 伴2.疤 盎它瓣科學(xué)地考慮了風(fēng)拔險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系板；八 頒 敗 盎 懊3.案 霸它半能克服企業(yè)在追岸求利潤(rùn)上的短期唉

4、行為，因?yàn)椴粌H敗目前的利潤(rùn)會(huì)影埃響企業(yè)的價(jià)值，皚預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)安對(duì)企業(yè)價(jià)值的影靶響所起的作用更藹大奧。盎 奧 罷缺點(diǎn)隘：百很難扮計(jì)量敖。藹 般 罷進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)管暗理，就是要正確班權(quán)衡報(bào)酬增加與礙風(fēng)險(xiǎn)增加的得與癌失，努力實(shí)現(xiàn)二瓣者之間的最佳平靶衡，使企業(yè)價(jià)值頒達(dá)到最大化。因奧此，企業(yè)價(jià)值最懊大化的觀點(diǎn)，體澳現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益按的深層次認(rèn)識(shí)，拔它是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)胺務(wù)管理目標(biāo)的最襖優(yōu)目標(biāo)。矮 巴 （2）八青鳥(niǎo)天橋按的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)邦是追求控股股東安利益最大化。把 叭（3）芭青鳥(niǎo)天橋最初減搬少對(duì)商場(chǎng)投資并搬導(dǎo)致裁員的決策岸是不合理的。隨白后的讓步也是為拜了控股股東利益爸最大化，同時(shí)也稗適當(dāng)?shù)匕挚紤]了員工的一敖些

5、利益，翱有一定的白合理拔性跋。哎作為青鳥(niǎo)天橋的白高管人員，胺會(huì)建議公司哎適當(dāng)向商場(chǎng)業(yè)務(wù)靶傾斜，俺增加對(duì)商場(chǎng)業(yè)務(wù)叭的投資，以提高柏商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益班，而不笆是般裁員。般（斑4隘）白控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)辦務(wù)管理目標(biāo)的影靶響：捌1罷.邦 捌控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引叭發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)哀發(fā)生擺轉(zhuǎn)變愛(ài)。耙傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)（罷或國(guó)有控股公司癌）相關(guān)者利益最耙大化目標(biāo)轉(zhuǎn)向控邦股股東利益最大敖化耙。在案例中，原板來(lái)天橋商場(chǎng)的佰財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是百相關(guān)者利益最大艾化靶，在北大青鳥(niǎo)掌把控天橋商場(chǎng)后，熬逐漸減少對(duì)商場(chǎng)般業(yè)務(wù)的投資，而懊是將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)笆向母公司的業(yè)務(wù)芭凹高科技行業(yè)，因暗此天橋商場(chǎng)扳在愛(ài)控制權(quán)哎發(fā)生挨轉(zhuǎn)移后的財(cái)務(wù)管敗理目標(biāo)是追求爸控

6、股股東利益最邦大化礙。芭2八.凹 背控制權(quán)轉(zhuǎn)移中各爸利益集團(tuán)的目標(biāo)頒復(fù)雜多樣般。笆原控股方、新控矮股方、上市公司版、三方董事會(huì)和按高管人員、政府板、員工利益各不耙相同芭。因此，在控制斑權(quán)轉(zhuǎn)移過(guò)程中，板應(yīng)對(duì)多方利益進(jìn)扳行平衡。白第二章 財(cái)務(wù)耙管理的價(jià)值觀念笆（邦王挨老師）二、練習(xí)題霸1. 答疤：用先付年金現(xiàn)翱值計(jì)算公式計(jì)算半8年租金的現(xiàn)值藹得：藹 按V凹0佰 稗= 扮A愛(ài)芭P哎VIFA辦i，n岸八（1 + i）啊 奧 挨 = 150八0熬隘P辦VIFA搬8%暗，皚8般捌（1 + 熬8%背）把 百 安= 150哀0唉般5.747佰矮（1 + 頒8%矮）白 翱 捌= 9310.愛(ài)14（元）瓣 氨因?yàn)?/p>

7、設(shè)備租金的鞍現(xiàn)值大于設(shè)備的靶買(mǎi)價(jià)，所以企業(yè)氨應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)該設(shè)備稗。板2. 答耙：爸（1）頒查罷P拜VIFA挨表得：愛(ài)P吧VIFA背16%霸，埃8 埃= 4.344澳。耙由P伴V佰A礙n芭 跋= 拔A白阿P般VIFA艾i，礙n背得：盎 稗 A絆 愛(ài)=矮 胺 柏 邦 阿= 叭 = 1151扳.01（萬(wàn)元）敗 扒 所以，叭每年應(yīng)該還11礙51.01萬(wàn)元擺。澳 搬（2）襖由P愛(ài)V案A扒n安 版= 挨A白把P巴VIFA佰i，n霸得：P瓣VIFA般i，n按 版=疤 盎 則P哎VIFA懊16%矮，n皚 襖=翱 扒 = 3.33奧3把 查斑P霸VIFA愛(ài)表得：傲P奧VIFA捌16%半，斑5 奧= 3.274邦，癌

8、P啊VIFA疤16%爸，凹6 岸= 3.685敖，利用插值法：藹 傲 年數(shù) 扒 斑年金現(xiàn)值系數(shù)暗 唉 5 挨 盎 3盎.274靶 扒 柏 n 礙 捌 3.愛(ài)333昂 敖 盎 6 盎 氨 3.傲685版 靶 由 佰，解得：n =骯 5.翱1氨4（年）安 哀 所以，背需要5.14年絆才能還清貸款。俺3. 伴答巴：霸（1）吧計(jì)算骯兩家公司的期望佰報(bào)酬率：昂 扳 中原公鞍司 啊 = K版1澳P哀1岸 + K叭2瓣P(guān)敗2扒 + K壩3啊P半3辦 隘 哀 唉 = 40%芭擺0.30 + 熬20%皚癌0.50 + 跋0%胺奧0.20挨 般 鞍 般 擺= 22%翱 版 南方公邦司皚 奧 = K笆1捌P搬1澳

9、+ K芭2般P擺2昂 + K襖3絆P叭3拜 邦 巴 傲 巴 疤 = 60%安頒0.30 + 搬20%澳哎0.50 +（俺-10%）版奧0.20俺 吧 般 靶 扮 奧= 26%澳 柏（2）背計(jì)算兩家公司的懊標(biāo)準(zhǔn)離差：拌 胺 中原罷公司的標(biāo)準(zhǔn)離差矮為：邦 埃 鞍 = 14%案南方公司的標(biāo)準(zhǔn)皚離差為：稗 辦 辦 骯 = 巴24.98%藹（3）爸計(jì)算兩家公司的跋標(biāo)準(zhǔn)離差率：礙 中拜原公司的標(biāo)準(zhǔn)離隘差率為：哎 捌 扮 懊 V = 壩南方公司的標(biāo)準(zhǔn)挨離差率為：捌 暗 扳 V = 奧（4）辦計(jì)算兩家公司的霸投資報(bào)酬率：瓣中原公司的斑投資報(bào)酬率隘為：吧 阿 辦K = R八F斑 + bV瓣 捌 芭 = 10%傲

10、 + 5%暗昂64% 跋= 13.2%按南方公司的投資扳報(bào)酬率為：八 安 暗 K = R癌F扳 + bV把 擺 氨 疤 = 10% 頒+ 8%俺隘96% 俺= 17.68啊%壩4. 答藹：根據(jù)資本資產(chǎn)拔定價(jià)模型：K 暗= R礙F礙 矮+班（K般m愛(ài)R稗F版），得到四種證把券的必要報(bào)酬率霸為：柏 八 霸K啊A 背= 8% +1百.5拔跋（14%8%哎）= 17%骯 芭 皚K骯B靶 = 8% +柏1.0稗霸（14%8%氨）= 14%辦 白 澳 K邦C敗 柏= 8% +0拔.4班把（14%8%柏）= 10.4板%氨 般 胺 K壩D矮 跋= 8% +2扮.5辦絆（14%8%皚）= 23%白5.唉 答扳

11、：鞍（1）艾市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率襖 = K藹m爸R拌F癌 絆= 13%5擺% = 8%辦（2）疤證券的必要報(bào)酬阿率為：K = 辦R版F啊 +暗（K埃m傲R百F半）班 爸 捌 癌 =版 5% + 1白.5俺把8% 跋= 17%暗（3）扳該投資計(jì)劃敖的必要報(bào)酬率為拔：K = R拌F扮 +叭（K佰m艾R皚F耙）愛(ài) 鞍 版 傲 耙 板 = 5% +巴 扒0.8按埃8% 襖= 1扮1.4板%埃 由于吧該投資的期望報(bào)懊酬率11%低于懊必要報(bào)酬率，所案以笆不啊應(yīng)該進(jìn)行投資。熬（4）笆根據(jù)K = R爸F拔 +般（K唉m暗R艾F(xiàn)擺），得到： 靶6. 答案：債券的價(jià)值為癌：擺 絆 P拌 敗= 襖I哎靶P八VIFA襖i，

12、n懊 氨+氨 F白皚P胺VIF隘i，n扳 伴 扮 = 1啊0胺0癌0笆叭12%埃搬P爸VIFA隘15盎%壩，百5 笆+ 1000班頒P艾VIF捌15%跋，絆8靶 半 骯=頒 皚120矮扒3.352藹 背+ 1000俺皚0.497礙 壩 稗= 巴899.24半（元）板 哎所以，只有當(dāng)債熬券的價(jià)格低于8敗99.24元時(shí)翱，該債券才值得敗投資。三、案例題八1. 答皚：叭（1）跋FV 拜= 6埃矮 搬（2）哀設(shè)拌需要n周的時(shí)間芭才能增加12億案美元，則：6骯計(jì)算得：n 擺= 69.7（礙周）俺叭70（周）阿設(shè)需要n周的時(shí)稗間才能增加10把00億美元，則襖：6擺計(jì)算得：n捌板514（周）唉俺9.9（年）

13、矮 耙（3）八這個(gè)案例給我們半的啟示主要有兩扮點(diǎn)：笆 挨 頒1疤.巴 挨貨幣時(shí)間價(jià)值是邦財(cái)務(wù)管理中一個(gè)笆非常重要的價(jià)值安觀念，我們?cè)谶M(jìn)氨行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必安須考慮貨幣時(shí)間稗價(jià)值因素的影響八；愛(ài) 安 哎 2敖.昂 鞍時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣瓣時(shí)間價(jià)值因素的埃影響越大。因?yàn)榘顿Y金的時(shí)間價(jià)值敖一般都是按復(fù)利岸的方式進(jìn)行計(jì)算半的，岸“瓣利滾利凹”霸使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)敖，終值與現(xiàn)值之埃間的差額越大。擺在案例中我們看柏到一筆6億美元斑的存款過(guò)了28般年之后變成了1岸260億美元，拜是原來(lái)的210敖倍唉。所以，在進(jìn)行阿長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策時(shí)啊，必須考慮貨幣襖時(shí)間價(jià)值因素的胺影響，否則就會(huì)奧得出錯(cuò)誤的決策矮。扒2. 答懊：挨（1）擺（

14、I）八計(jì)算四種方案的鞍期望報(bào)酬率：瓣 氨 方伴案A 爸 = K辦1班P笆1傲 + K翱2叭P稗2拜 + K疤3笆P半3哎 柏 背 佰 = 10%搬唉0.20 + 敖10%阿唉0.60 + 板10%拔拜0.20背 背 礙 靶 爸= 10%艾 爸 方熬案B 翱 = K傲1把P版1板 + K扒2隘P擺2襖 + K傲3礙P伴3拜 班 柏 板 = 6%藹奧0.20 + 邦11%板絆0.60 + 奧31%按阿0.20熬 搬 百 懊 唉= 14%熬 奧 方罷案C 敗 = K矮1氨P(pán)熬1襖 + K挨2笆P班2敗 + K敗3絆P搬3柏 八 埃 叭 = 22%啊矮0.20 + 鞍14%愛(ài)奧0.60 +（埃-4%）

15、巴昂0.20愛(ài) 奧 奧 傲 伴= 12%氨 熬 方胺案D 稗 = K叭1巴P翱1擺 + K安2翱P瓣2傲 + K拔3埃P班3擺 暗 辦 白 = 5%隘壩0.20 + 胺15%傲吧0.60 + 澳25%懊胺0.20辦 背 藹 搬 暗= 15%隘 襖 辦（般II耙）半計(jì)算絆四種方案稗的標(biāo)準(zhǔn)離差：耙 稗 柏 方案A搬的標(biāo)準(zhǔn)離差為：捌 傲 盎 罷 氨= 俺0壩%拌方案B辦的標(biāo)準(zhǔn)離差為：罷 芭 扮 頒 礙= 扮8.72阿%辦方案C的標(biāo)準(zhǔn)離罷差為：背 八 巴 暗= 8.拌58%懊方案D的標(biāo)準(zhǔn)離昂差為：盎 哎 捌 懊 = 6.32拔%百（哎III疤）板計(jì)算跋四種方案跋的標(biāo)準(zhǔn)離差率：壩 傲 瓣方案A哎的標(biāo)準(zhǔn)離

16、差率為哎：拜 挨 挨V = 拜方案B斑的標(biāo)準(zhǔn)離差率為唉：擺 叭 辦V = 頒方案C的標(biāo)準(zhǔn)離笆差率為：唉 吧 斑V = 按方案D的標(biāo)準(zhǔn)離皚差率為：邦 敗 俺V =版 埃 靶（2）把根據(jù)各方案的期佰望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)般離差計(jì)算出來(lái)的骯標(biāo)準(zhǔn)離差率可知案，方案C的標(biāo)準(zhǔn)骯離差率71.5奧%最大，說(shuō)明該拔方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)扮最大，所以應(yīng)該背淘汰方案C。艾（3）壩盡管標(biāo)準(zhǔn)離差率奧反映了各個(gè)方案愛(ài)的投資風(fēng)險(xiǎn)程度扳大小，但是它沒(méi)愛(ài)有將風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬捌結(jié)合起來(lái)辦。扒如果只以標(biāo)準(zhǔn)離凹差率來(lái)取舍投資斑項(xiàng)目而不考慮風(fēng)佰險(xiǎn)報(bào)酬班的影響，那么我盎們就有可能作出邦錯(cuò)誤的投資決策捌。所以，在進(jìn)行班投資項(xiàng)目決策時(shí)霸，除了要知道標(biāo)按準(zhǔn)離差率之

17、外，俺還要知道風(fēng)險(xiǎn)報(bào)叭酬系數(shù)，才能確笆定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，耙從而作出正確的叭投資決策。跋（4）壩由于方案D是經(jīng)阿過(guò)高度分散的基靶金性資產(chǎn)，可用八來(lái)代表市場(chǎng)投資扮，則市場(chǎng)投資報(bào)案酬率為15%，搬其瓣為1；而方案A藹的拜標(biāo)準(zhǔn)離藹差為0，說(shuō)明是芭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，扒所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬拜率為10%。則凹其他三個(gè)方案的捌分別為：巴 阿 叭 半方案A的方案B的方案C的爸各方案的必要報(bào)拜酬率分別為：熬 邦 唉方案A的K =頒 R拜F澳 +岸（K版m搬R辦F吧）扒 伴 版 氨 氨 敖= 10% +凹 0礙捌（15%版10%埃）= 10%耙方案B的K =伴 R俺F按 +笆（K芭m敖R半F澳）礙 爸 叭 俺 = 10% 霸+

18、1.38八暗（15%罷10%柏）= 16.9跋%靶方案C的K =奧 R礙F矮 +巴（K愛(ài)m伴R安F絆）搬 笆 板 叭 = 10%埃 + 1.36拜版（15%凹10%班）= 16.8艾%安方案D的K =安 R昂F斑 +敖（K艾m耙R吧F伴）八 暗 辦 擺 = 10% 八+ 1百藹（15%白10%把）= 15%安由此可以看出，拌只有方案A和方搬案D的期望報(bào)酬俺率等于其必要報(bào)搬酬率，而方案B稗和方案C的期望耙報(bào)酬率小于其必搬要報(bào)酬率，所以熬只有方案A和方昂案D值得投資，斑而方案B和方案稗C不值得投資。拜第三章案例思考白題參考答案百（稗劉挨老師）1答：巴2005年初 哀 流動(dòng)比率 =盎 壩=1.80

19、班 瓣 速動(dòng)比拌率 = 按 = 1.1翱5班 礙 資產(chǎn)負(fù)搬債率 = 哀埃 100% =拌 66.05%擺2005年末 皚 流動(dòng)比率 =辦 拜 = 1.67熬 啊 速動(dòng)比白率 = 八 = 1.1扒3伴 拔 資產(chǎn)負(fù)背債率 = 昂 吧疤 100% =八 73.12%柏分析：與同行業(yè)盎平均水平相比，半海虹公司流動(dòng)比安率，速動(dòng)比率較鞍低，而資產(chǎn)負(fù)債背水平較高，說(shuō)明爸公司的償債能力哀低于行業(yè)平均水芭平。2005年皚初與年末的數(shù)據(jù)霸縱向比較，流動(dòng)傲比率與速動(dòng)比率擺均下降了，而資佰產(chǎn)負(fù)債水平卻上百升了，說(shuō)明公司阿償債能力呈下降懊趨勢(shì)，需要控制傲財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高疤償債能力。海虹襖公司在2005邦年末有一項(xiàng)50隘萬(wàn)

20、元的未決訴訟耙，是公司的一項(xiàng)哀或有負(fù)債，數(shù)額稗比較大，對(duì)公司埃的償債能力有一襖定影響。2. 答：瓣 2005年跋 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)擺率 = 扳 = 13.8阿2埃 哎 存貨周轉(zhuǎn)壩率 =邦 = 10.俺94邦 跋 總資產(chǎn)周隘轉(zhuǎn)率 = 哀 = 3.47襖分析：與同行業(yè)按相比海虹公司的扒存貨周轉(zhuǎn)率和總八資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高安于行業(yè)平均水平頒，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)矮率要低于行業(yè)平搬均水平，說(shuō)明公壩司在應(yīng)收賬款的胺管理方面存在一爸定問(wèn)題，要加快癌應(yīng)收賬款的回收唉，總體看來(lái)，公愛(ài)司營(yíng)運(yùn)能力較好柏。3. 答：絆 2005捌年 資產(chǎn)凈利案率 = 矮巴100% = 扳31.40%皚 擺 銷(xiāo)售稗凈利率 = 叭 扳搬100% = 巴

21、9.05%癌 板 凈資伴產(chǎn)收益率 = 拔翱100% = 爸104.90%俺分析：與同行業(yè)凹相比，海虹公司艾的資產(chǎn)凈利率，阿銷(xiāo)售凈利率和凈癌資產(chǎn)收益率都超扮過(guò)行業(yè)平均水平半，其中特別是凈捌資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)安超出行業(yè)平均值俺，公司獲利能力佰很強(qiáng)。但200佰6年開(kāi)始海虹公襖司將不再享受8敖%的稅收優(yōu)惠政板策，綜合稅率增白加到12%，在鞍其他因素不變的唉情況下，如果將挨2005年的數(shù)暗據(jù)調(diào)整為12%藹的稅率進(jìn)行計(jì)算矮，凈利潤(rùn)將減少搬到363萬(wàn)元。絆則三個(gè)指標(biāo)為：艾資產(chǎn)凈利率 =八 疤拌100% = 靶22.11%岸銷(xiāo)售凈利率 =翱 爸 骯岸100% = 敗6.37%按凈資產(chǎn)收益率 版= 懊柏100% =

22、 跋73.88%笆可見(jiàn)，三個(gè)指標(biāo)叭都下降許多，特敖別是銷(xiāo)售凈利率吧將減少到6.3扮8%，低于行業(yè)芭平均值，這說(shuō)明扳稅率的提高對(duì)公哀司的盈利有較大拜的影響，也說(shuō)明埃公司的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)壩的獲利能力并不拌太強(qiáng)。但是，資芭產(chǎn)凈利率和凈資頒產(chǎn)收益率仍然高背于行業(yè)平均水平挨，說(shuō)明該公司的癌資產(chǎn)盈利能力還芭是較強(qiáng)，這主要辦是因?yàn)樵摴揪甙嬗休^高的財(cái)務(wù)杠拜桿和較高的資產(chǎn)傲周轉(zhuǎn)率。擺4通過(guò)以上的哎計(jì)算分析，可知跋海虹公司的財(cái)務(wù)瓣?duì)顩r存在的主要哎問(wèn)題有：埃(1)負(fù)債水平吧較高，遠(yuǎn)高于行霸業(yè)平均水平，說(shuō)捌明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)凹險(xiǎn)較大。暗(2)應(yīng)收賬款暗的周轉(zhuǎn)率較低，白需加強(qiáng)應(yīng)收賬款壩管理，加快應(yīng)收哎賬款回收速度。巴(3)主營(yíng)

23、業(yè)務(wù)板盈利能力需要提扒高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成稗本管理，提高銷(xiāo)襖售凈利率。岸第四章 長(zhǎng)期籌壩資概論頒（白荊爸老師）二練習(xí)題藹1答：懊根據(jù)因素分析法案的基本模型，得拌：襖2006年資本敖需要額=半（80004柏00）扮敗(1+10%)吧伴(15%)=班7942萬(wàn)元藹2答：哎（1）2006巴年公司留用利潤(rùn)扳額=15000唉0翱拔（1+5%）板半8%氨笆(133%)白翱50%叭= 4221萬(wàn)埃元埃（2）2006哎年公司資產(chǎn)增加搬額4221+稗150000辦哀5%熬般18%+49瓣5620萬(wàn)元疤3班答：扮設(shè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量為x疤,資本需要總額癌為y，由預(yù)測(cè)籌柏資數(shù)量的線性回八歸分析法，熬可得如下的回歸挨直線方程數(shù)據(jù)計(jì)昂

24、算表：愛(ài)回歸直線方程數(shù)癌據(jù)計(jì)算表敗年度半產(chǎn)銷(xiāo)量x（件）壩資本需要總額y癌(萬(wàn)元)捌xy柏x鞍2敗2001八1200熬1000熬1200000辦1440000耙2002敗1100佰950伴1045000板1210000瓣2003皚1000澳900愛(ài)900000般1000000案2004般1300半1040笆1352000俺1690000按2005柏1400懊1100隘1540000安1960000斑n=5埃擺x=6000奧斑y=4990斑半xy=6037藹000鞍把x骯2襖=730000八0捌將上表數(shù)據(jù)代入挨下列方程組：般扮y= na +哎 b背佰x搬阿xy= a扮白x + b唉版x捌2得板 4

25、990=昂5a挨 +6000b叭 60370壩00=拔6000a耙+730000襖b求得 a=410俺 b=0.4爸9所以：埃不變資本總額為敗410萬(wàn)元。岸單位可變資本額暗為0.49萬(wàn)元叭。昂將伴a=佰410，b=4阿900，代入y按=a+bx，得熬y=410+4扮900 x邦將2006年預(yù)扮計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量代入扮上式，測(cè)得20哀06年資本需要壩總額：安410+0.4阿9捌艾1560=11跋74.4萬(wàn)元三案例題鞍答：拔1.（1）公司翱目前的?；景碃顩r：吧首先該公司屬于班傳統(tǒng)的家電制造八業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模八上看，其處于一八個(gè)中游的態(tài)勢(shì)；佰從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力壩角度分析，其具澳備一定的競(jìng)爭(zhēng)能俺力，從生產(chǎn)能力拜角

26、度分析，其面唉臨生產(chǎn)能力不足笆的問(wèn)題。佰（2）叭公司所處的經(jīng)濟(jì)稗環(huán)境：在宏觀經(jīng)白濟(jì)政策方面，該罷公司正處于一個(gè)瓣旺盛的蓬勃上升柏期；從產(chǎn)品生命邦周期變化的角度半分析，該產(chǎn)品正挨面臨需求旺盛的耙良好機(jī)遇；凹（3）對(duì)公司的稗影響：由于該公翱司所生產(chǎn)的產(chǎn)品啊正面臨一個(gè)大好熬的發(fā)展機(jī)遇，但斑其生產(chǎn)能力的不挨足客觀上必將對(duì)叭公司的獲利發(fā)展懊造成不利影響，叭如果不能盡快解八決生產(chǎn)能力不足安的問(wèn)題，很可能鞍還會(huì)削弱其產(chǎn)品凹已形成的一定競(jìng)哎爭(zhēng)力，使其處于跋不利地位。頒2該公司擬采藹取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)巴策略是可行的。唉首先，加大固定奧資產(chǎn)投資力度并笆實(shí)行融資租賃方翱式，擴(kuò)充廠房設(shè)襖備可以解決該公叭司生產(chǎn)能力不足板的

27、問(wèn)題；爸第二，實(shí)行賒購(gòu)八與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的皚方式，可以緩和艾公司的現(xiàn)金流支扳出，緩解財(cái)務(wù)壓俺力；胺第三，由于該產(chǎn)靶品正處于需求旺鞍盛的階段，因此扒開(kāi)發(fā)營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，半擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)啊占有率是很有必艾要的；爸第四，由于生產(chǎn)扳規(guī)模擴(kuò)大的需要艾，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)唉經(jīng)營(yíng)所需的技術(shù)辦工人和營(yíng)硝人員笆也是勢(shì)在必行的柏。按3企業(yè)籌資的昂動(dòng)機(jī)對(duì)其籌資行疤為及結(jié)果具有直凹接影響，具體到艾該公司而言，其般籌資的動(dòng)機(jī)無(wú)疑絆是擴(kuò)張性的。擴(kuò)礙張性的籌資動(dòng)機(jī)胺產(chǎn)生的直接結(jié)果澳便是企業(yè)資產(chǎn)總背結(jié)和資本總額的安增加；從企業(yè)所藹借助的具體籌資叭渠道而言，該公襖司應(yīng)結(jié)合自身情案況選擇租賃籌資爸，投入資本籌資案等多種渠道相結(jié)礙合的方式；從籌稗

28、資的類(lèi)型選擇進(jìn)搬行分析，該公司罷應(yīng)該采用長(zhǎng)短期鞍資本結(jié)合，內(nèi)部俺籌資和外部籌資壩相結(jié)合，直接和瓣間接籌資相結(jié)合巴的方式，在保持皚濕度風(fēng)險(xiǎn)的前提拔下，以較低的資伴本成本率實(shí)行滿(mǎn)跋足公司發(fā)展的籌半資決策。伴第五章 長(zhǎng)期籌壩資方式藹（佰荊白老師）二練習(xí)題敗1答：稗（1）實(shí)際可用叭的借款額=10佰0邦啊(115%)巴=85萬(wàn)爸（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)罷的年利率=10頒0襖矮5%搬熬85=5.88扳%芭2答：柏（1）當(dāng)市場(chǎng)利壩率為5%時(shí)，霸發(fā)行價(jià)格=10埃00挨矮PVIF傲5%，5板 白+1000案稗6%百矮PVIFA奧5%,5耙 艾=1043.7辦4萬(wàn)元擺（2）當(dāng)市場(chǎng)利敗率為6%時(shí)，邦發(fā)行價(jià)格=10靶00霸扮P

29、VIF扒6敗%，5百 艾+1000稗芭6%柏氨P(pán)VIFA擺6翱%,5笆 襖=1000萬(wàn)元礙（3）當(dāng)市場(chǎng)利胺率為7%時(shí)，瓣發(fā)行價(jià)格=10皚00敗皚PVIF拜7按%，5傲 扮+1000皚氨6%絆暗PVIFA板7艾%,5胺 叭=959萬(wàn)元佰3答：佰（1）昂九牛公司每年末藹支付的租金額計(jì)胺算如下：班20000埃啊PVIFA邦10%,4壩 愛(ài)=6309.1澳5元（2）租金攤銷(xiāo)計(jì)劃表哀日期版支付租金凹（1）敖應(yīng)計(jì)租費(fèi)柏(2)=(4)巴伴10%氨本金減少哀(3)=(1)哎(2)拌應(yīng)還本金霸(4)柏2006-01岸-01辦絆2000澳4309.15挨20000隘2006-癌12-31艾6309.15愛(ài)1569

30、.09扮4740.06半15690.8擺5敗2007-12扒-31背6309.15案1095.08拌5214.07八10950.7稗9壩2008-12白-31板6309.15扮572.43壩*扮5736.72稗5736.72扒2009-12板-31阿6309.15擺霸矮0艾合計(jì)傲25236.6礙0背5236.60扳20000哀* 含尾差三案例題艾答：搬1氨.股票籌資方式斑的優(yōu)缺點(diǎn)：暗 笆優(yōu)點(diǎn)：（1）沒(méi)拔有固定的股利負(fù)捌擔(dān)。公司可根據(jù)礙自己的盈利靈活板選擇是否分配股拜利；八（2）沒(méi)有固定挨的到期日，不需班要償還，它是公藹司的永久性資本吧，除非公司清算傲?xí)r才予以?xún)斶€；把（3）利用股票熬籌資的風(fēng)險(xiǎn)小

31、；熬（4）發(fā)行股票辦籌資股權(quán)資本能襖增強(qiáng)公司的信譽(yù)啊。挨缺點(diǎn)：（1）資奧本成本較高。一八般而言，股票籌罷資的成本要高于捌債權(quán)成本。半（2）利用股票按籌資，出售新股版票，增加新股東吧，可能會(huì)分散公藹司的控制權(quán)；靶（3）如果今后爸發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)案致股票價(jià)格的下襖跌。翱2投資銀行對(duì)靶公司的建議具有癌一定的合理性。藹因?yàn)榘l(fā)行股票籌壩資后能降低公司耙的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并安且能增強(qiáng)公司的拌信譽(yù)，而且由于頒股票籌資沒(méi)有固敗定的股利負(fù)擔(dān)和凹固定的到期日，耙這也從很大程度跋上減輕了公司的安財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)背公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)癌定發(fā)展。癌另一方面，由于澳股票籌資的資本安成本高于債券籌捌資的資本成本，盎并且分散公司的般控制權(quán)，

32、這在一扳定程度上也會(huì)對(duì)傲公司股權(quán)造成負(fù)埃面影響。襖3由于該公司翱數(shù)額較大的債務(wù)奧還有3年到期，澳因此其可以考慮矮發(fā)行一定數(shù)量的搬可轉(zhuǎn)換公司債券癌，這樣既有利于捌該公司降低資本阿成本，也有利于霸其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)唉，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凹。把第六章 長(zhǎng)期籌把資決策把（拜荊傲老師）二練習(xí)題岸1.答：襖貢獻(xiàn)毛益=28啊000襖班（160%）昂=11200萬(wàn)敗元芭EBIT=11背200320伴0=8000萬(wàn)頒元稗營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=耙112008暗000 =1.扳40癌六郎公司每年利懊息=20000般 癌岸40%岸扒 8% = 6拜40萬(wàn)元爸財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=爸8000(8吧000640班)=1.09安聯(lián)合杠桿系數(shù)=壩1.

33、4把背1.09=1.安53百2答：俺方案甲：拌各種籌資方式籌擺資額比例：柏長(zhǎng)期借款：霸=16%班綜合資本成本率隘：16%案敖7%+24%藹巴8.5%+60礙%熬爸14%=11.凹56%方案乙：耙各種籌資方式籌靶資額比例：叭長(zhǎng)期借款：瓣=22%叭公司債券：盎=8%骯普通股： 稗=70%凹綜合資本成本率案：22%頒哎7.5%+8%百昂8%+70%扮背14%=12.氨09%扮方案甲的綜合資疤本成本率方案甲霸下每股稅后收益昂所以應(yīng)選擇方案辦乙。4答：白九天公司在不同藹長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下稗的公司價(jià)值和公暗司資本成本率測(cè)案算表凹B（萬(wàn)元）氨S（萬(wàn)元）奧V(萬(wàn)元)把K邦b伴 挨(%)傲Ks(%)懊Kw(%)搬0

34、柏10000拌10000礙案16%敖16%辦1000般10305.8耙8哀11骯305.88巴8%岸17%俺15.92%柏2000矮9333.33按11333.3懊3靶10%班18%盎15.89%盎3000啊8336.84搬11336.8捌4奧12%昂19%岸15.88%靶4000半7320霸11320岸14%捌20%凹15.91%哎5000稗6285.71拔11285.7癌1凹16%拜21%鞍15.95%皚在上表中，當(dāng)B拜=1000萬(wàn)，擺K拔b艾 吧=8%,Ks=佰17%, EB拌IT=3000壩萬(wàn)時(shí)，疤S=安=10305.懊88萬(wàn)元，鞍Kw=17%靶扒+8%懊般般(1-40%)爸=15.9

35、2%奧由上表可知，當(dāng)霸B=3000，拌V=8336.絆84時(shí)，公司價(jià)芭值最大，同時(shí)公愛(ài)司的資本成本率扒最低，因此當(dāng)公靶司債權(quán)資本為3版000萬(wàn)元時(shí)，凹資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題吧答：昂1.氨可口公司200把5年末凈負(fù)債率翱=版=絆30.80% 頒 25%辦所以可口公司2愛(ài)005年末凈負(fù)拔債率不符合公司八規(guī)定的凈負(fù)債率頒管理目標(biāo)。捌2可口公司：絆=頒=45%矮=癌=77.78%版便捷公司：藹=隘=57.72%拔可樂(lè)公司：罷=班=67.46%埃麥香公司：搬=稗=98.33%哎香客公司：巴=奧=87.99%邦由上可知，該行礙業(yè)公司負(fù)債籌資安中，長(zhǎng)期負(fù)債的啊籌資比例較高，扳均大于50%，柏其中可口公司處凹

36、于一個(gè)中游水平哀，這在一定程度爸上說(shuō)明其籌資比隘例是合適的。哎3可口公司未耙來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)疤值=板=15000凹2005年本公柏司的市場(chǎng)價(jià)值=吧4500+90敗0+500+4伴50+200隘耙5=16350半=91.74%拔，可見(jiàn)采用未來(lái)八凈收益折現(xiàn)價(jià)值笆法能準(zhǔn)確的反映百可口公司實(shí)際價(jià)般值。扳4公司股票折柏現(xiàn)價(jià)值=疤=壩=8500敖公司總的折現(xiàn)價(jià)班值=8500+昂4500=13疤000萬(wàn)元捌=79.51%艾，可見(jiàn)采用公司艾總的折現(xiàn)價(jià)值能把較為準(zhǔn)確的反映哀可口公司實(shí)際價(jià)扮值。柏5可口公司以板凈負(fù)債率作為資伴本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)岸不盡合理，因?yàn)榘鐩](méi)有考慮企業(yè)的靶實(shí)際價(jià)值。更為辦可取的辦法是采靶用公司價(jià)值

37、比較隘法，即公司總的盎折現(xiàn)價(jià)值最大化按或是未來(lái)凈收益鞍折現(xiàn)價(jià)值最大化絆作為資本結(jié)構(gòu)管版理目標(biāo)。藹第七章 長(zhǎng)期搬投資概論疤（辦王盎老師）二、案例題昂答礙：芭（1）爸制約HN集團(tuán)建熬立新廠的因素有版：班 辦 爸1凹.襖 鞍原材料供應(yīng)不足胺。由于吧國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資板金不足、管理不捌善等因素的影響安，使得油料加工敖行業(yè)整體開(kāi)工率靶嚴(yán)重不足，從而骯使得HN集團(tuán)新皚廠面臨著嚴(yán)峻的擺原材料供應(yīng)問(wèn)題柏，這嚴(yán)重制約了扳HN新廠的建設(shè)安。安 壩 疤2罷.跋 叭產(chǎn)品安國(guó)內(nèi)拌消費(fèi)市場(chǎng)不景氣敖。癌由于我國(guó)近十年伴來(lái)人們生活水平挨有了極大的提高叭，人均肉食消費(fèi)氨已經(jīng)超過(guò)了世界癌平均水平，這限暗制了飼養(yǎng)業(yè)的發(fā)埃展；另外，我國(guó)

38、班的飼養(yǎng)業(yè)的集約八化程度還很低，瓣商品飼料的需求阿量不是很大，所癌以這直接影響H芭N新廠的盈利能耙力疤。拜 柏 3靶.罷 百建廠周期過(guò)長(zhǎng)。白由于在中國(guó)建立八該種類(lèi)型的新廠擺的周期很長(zhǎng)，使把得企業(yè)面臨著國(guó)暗外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以懊及更多不確定的捌因素。澳 懊 挨4皚.熬 捌國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激熬烈。由于岸美國(guó)和巴西等國(guó)藹的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很皚強(qiáng)，使得我國(guó)產(chǎn)拔品很難在國(guó)際市吧場(chǎng)上立足，而且疤在外國(guó)低油價(jià)的班沖擊下，建立油爸料加工廠，前景百堪憂(yōu)。盎 安 懊5般.扒 傲保稅庫(kù)帶來(lái)的利擺益有限。盡管進(jìn)骯口的大豆可以進(jìn)鞍入保稅庫(kù)而免交岸進(jìn)口關(guān)稅和增值扒稅，降低原材料疤成本，但是由于版出口豆粕產(chǎn)品的搬價(jià)格很低，部分唉抵消了保稅

39、庫(kù)帶版來(lái)的好處，使得氨保稅庫(kù)帶來(lái)的利澳益不容樂(lè)觀。澳 暗 俺6皚.爸 吧進(jìn)口原料面臨匯扮率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)絆。癌如果辦HN集團(tuán)建立新笆廠，那么就需要澳從國(guó)外進(jìn)口大部皚分原料，這樣匯哀率的波動(dòng)就會(huì)影半響生產(chǎn)成本和利奧潤(rùn)，即集團(tuán)要面俺臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)壩。笆 稗（2）柏企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)熬境分析，對(duì)及時(shí)岸、準(zhǔn)確地作出投骯資決策和不斷提胺高投資效益具有骯重要意義。對(duì)投藹資環(huán)境進(jìn)行研究扳，可以使投資決半策有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)耙，保證擺決策的正確性。伴HN集團(tuán)通過(guò)對(duì)拔建立新廠依據(jù)的愛(ài)可靠性、內(nèi)部條扳件的適應(yīng)性和戰(zhàn)哀略事實(shí)的可行性搬進(jìn)行分析論證，拜認(rèn)識(shí)到建立新廠罷會(huì)面臨著原材料藹供應(yīng)不足、消費(fèi)癌市場(chǎng)不景氣搬、保稅庫(kù)利益有翱限、國(guó)

40、際市場(chǎng)的跋激烈競(jìng)爭(zhēng)和匯率柏風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，從襖而得出當(dāng)前HN俺集團(tuán)建立新廠會(huì)隘有很多風(fēng)險(xiǎn)，因壩此暫時(shí)不應(yīng)該建耙立新廠的結(jié)論。爸如果HN集團(tuán)不熬進(jìn)行投資環(huán)境分笆析，就不能看清澳集團(tuán)面臨的環(huán)境瓣，不能認(rèn)識(shí)到建案立新廠的一些制耙約因素，斑從而矮可能會(huì)盲目投資叭、建立新廠，給埃公司造成損失。氨因此，進(jìn)行投資傲環(huán)境分析對(duì)企業(yè)敗作出正確的投資艾決策有著非常重挨要的作用。氨第八章 內(nèi)部版長(zhǎng)期投資岸（敗王佰老師）二、練習(xí)題爸1. 答扮：霸（1）啊項(xiàng)目A的投資回瓣收期 = 1 骯+ 敗= 2（年）吧 擺 項(xiàng)目B霸的投資回收期 壩= 2 + 拌= 2.43（稗年）靶 敖 所以，巴如果項(xiàng)目資金必盎須在2年內(nèi)收回藹，就應(yīng)

41、該選項(xiàng)目疤A。敖 般（2）拌計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的癌凈現(xiàn)值：爸 襖 隘NPV跋A澳 =耙7500 +骯 凹4000愛(ài)矮P拜VIF盎15%懊，伴1 佰+ 跋3500稗哀P捌VIF絆15%敗，敖2 伴+ 壩4000靶板P拜VIF芭15%八，邦3八= 7500絆 + 胺4000百岸0.870愛(ài) 班+ 矮3500隘芭0.756辦 半+ 伴1500案稗0.658挨= 387（唉元）愛(ài)NPV壩B稗 =5000疤 + 藹2500搬矮P巴VIF爸15%邦，白1 笆+ 澳1200阿奧P矮VIF礙15%鞍，班2 俺+ 唉3000巴罷P爸VIF耙15%絆，巴3百= 7500般 + 擺2500癌背0.870拜 氨+ 阿120

42、0傲疤0.756拜 熬+ 版3000傲叭0.658岸= 56.2（礙元）鞍 搬 由于項(xiàng)目艾B的凈現(xiàn)值大于熬項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值啊，所以應(yīng)該選擇埃項(xiàng)目B。頒2. 答佰：拌（1）吧設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含板報(bào)酬率為R背A靶，則：敖 胺 吧2挨0拌00翱岸P安VIF爸RA阿，暗1 稗+ 吧1頒0罷00奧百P辦VIF板RA白，拜2 俺+ 背5啊00拔翱P搬VIF瓣RA搬，拔3襖 阿2000 拌=哀 0壩 芭 安 扮利用試誤法，當(dāng)暗R盎A哀 皚= 40%時(shí)，白有：矮2000巴啊0.714 哀+ 捌1000斑伴0.510藹 拌+ 奧500拔艾0.364熬2000 =奧 120霸當(dāng)R靶A拌 熬= 50%時(shí)，拜有：翱2000

43、懊八0.667 澳+ 把1000稗靶0.444哀 版+ 百500叭八0.296扒2000 =懊74凹利用插值法，得版：皚報(bào)酬率 板 扮 凈現(xiàn)值按 邦 40%暗 敖 斑120辦 昂 辦 R藹A敖 鞍 埃 0扮 艾 阿 50% 拔 案 敖74 案 盎 骯 由 凹，解得：R柏A懊 = 板46.19%爸 把 壩 所以項(xiàng)目A的半內(nèi)含報(bào)酬率是4盎6.19%。胺 班 （2）班設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含叭報(bào)酬率為R板B稗，則：扒 疤 芭 芭 隘500懊敗P巴VIF皚R拌B白，瓣1 哎+ 澳1000襖懊P埃VIF澳R擺B熬，頒2 按+ 1皚500罷澳P壩VIF辦R吧B吧，芭3 胺叭1500愛(ài) = 0罷 襖 鞍 伴利用試誤法

44、，當(dāng)襖R把B 壩= 頒35案%時(shí)，有：辦500熬熬0.741搬 按+ 安1000敖傲0.549哎 般+ 1昂500辦按0.406斑 柏按1500壩 = 版28.5八當(dāng)R氨B背 芭= 吧4敗0%時(shí)，有：扒500吧稗0.714襖 罷+ 哎1000挨翱0.510挨 鞍+ 1笆500耙般0.364哀 吧疤1500敗 =87耙利用插值法，得頒：矮報(bào)酬率 艾 襖 凈現(xiàn)值懊 辦 埃35俺% 扳 靶 哀28.5俺 半 柏 R奧B扮 氨 版 0氨 扳 骯 氨40八% 安 捌 板87擺 搬 熬 靶 埃 由 按，解得：R隘B絆 = 柏36.23敗%拜 巴 跋 靶 暗所以項(xiàng)目拌B捌的內(nèi)含報(bào)酬率是把36.23%襖。辦3

45、. 答耙：艾（1）隘計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的愛(ài)凈現(xiàn)值：邦 耙 NPV版S靶 = 250搬 + 敗100昂骯P把VIF笆10%靶，頒1 鞍+ 稗100唉八P唉VIF襖10%按，扳2 瓣+ 頒75傲熬P耙VIF斑10%八，澳3斑 矮 壩 阿 耙 跋+ 骯75拔稗P笆VIF唉10%隘，吧4 安+ 斑50芭絆P辦VIF俺10%襖，芭5 壩+ 吧25敗藹P哎VIF壩10%矮，澳6澳= 250 擺+ 矮100疤稗0.909半 凹+ 靶100白扒0.826板 稗+ 叭75阿絆0.751癌 癌 奧 哎+ 搬75版鞍0.683癌 班+ 奧50骯笆0.621八 頒+ 霸25巴熬0.564擺= 翱76.2扒（頒美翱元）伴NP

46、V疤L板 = 250靶 + 爸50爸白P跋VIF罷10%暗，靶1 斑+ 敖50唉氨P(pán)板VIF般10%霸，絆2 案+ 俺75礙耙P癌VIF邦10%皚，隘3吧 埃 斑 扳 跋 斑+ 昂100佰敖P般VIF辦10%埃，疤4 矮+ 吧100鞍艾P拌VIF奧10%板，巴5 翱+ 1壩25唉按P胺VIF礙10%罷，般6伴= 250 班+ 爸50巴斑0.909靶 敖+ 班50耙翱0.826按 唉+ 按75熬奧0.751胺 傲 柏 熬+ 盎100皚巴0.683柏 拌+ 拔100藹八0.621隘 襖+ 1吧25敖愛(ài)0.564叭= 93.98矮（版美把元）拌（2）扳計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的隘內(nèi)含報(bào)酬率：愛(ài)設(shè)項(xiàng)目懊S隘的內(nèi)含

47、報(bào)酬率為盎R版S班，則：把 笆 邦NPV奧S爸 = 班100辦叭P隘VIF罷RS懊，胺1 案+ 爸100熬盎P班VIF案RS邦，頒2 襖+ 骯75安把P傲VIF半RS爸，胺3背 岸 版 昂 罷 按+ 笆75扮靶P吧VIF安RS澳，般4 白+ 般50拌敗P扮VIF癌RS捌，敗5 瓣+ 礙25版傲P擺VIF艾RS半，氨6案250 = 跋0矮 班 利用辦試誤法，當(dāng)R靶S罷 敖= 拜2疤0%時(shí)，有：班NPV白S柏 = 10.7壩5擺當(dāng)R扳S拌 鞍= 把25哀%時(shí)，有：隘NPV白S敖 =14.3唉利用插值法，得艾：柏報(bào)酬率 哀 襖 凈現(xiàn)值半 扮 啊2皚0% 哎 扮 傲 骯10.75捌 矮 鞍 R皚S傲

48、稗 藹 0愛(ài) 盎 氨 按25熬% 傲 叭 俺14.3埃 案 耙 叭 由 暗，解得：R懊S邦 = 藹22.15哎%板 疤 拜 所以項(xiàng)目半S芭的內(nèi)含報(bào)酬率是頒22.15%百。巴設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含傲報(bào)酬率為R按L班，則：八NPV罷L凹 = 250熬 + 藹50礙耙P爸VIF芭RL阿，絆1 啊+ 擺50哀皚P芭VIF百RL邦，拔2 拌+ 白75凹拜P背VIF笆RL罷，傲3艾 八 暗 半 擺 斑 稗+ 扮100疤挨P板VIF敖RL襖，背4 骯+ 挨100靶巴P哀VIF氨RL藹，八5 吧+ 1伴25壩扳P藹VIF把RL壩，白6 暗= 0芭 耙 利用靶試誤法，當(dāng)R熬L半 氨= 20%時(shí)，奧有：NPV搬L癌 =

49、霸0.05埃當(dāng)R藹L熬 搬= 25%時(shí)，般有：NPV芭L安 =礙33.85班利用插值法，得癌：骯報(bào)酬率 辦 熬 凈現(xiàn)值扳 佰 20%艾 安 罷0.05捌 翱 絆 R罷L柏 皚 盎 0拜 襖 半 25癌% 翱 矮暗33.85皚 艾 伴 由 把，解得：R傲L絆 = 2挨0哀.搬0百1拌%氨 哎 所以氨項(xiàng)目礙L斑的內(nèi)含報(bào)酬率是柏2稗0.01擺%。熬 哀（3）按因?yàn)轫?xiàng)目L的凈扒現(xiàn)值大于項(xiàng)目S拜的凈現(xiàn)值，所以笆應(yīng)該選擇項(xiàng)目暗L八。邦4. 答藹：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)百值為：艾 傲 拌NPV = 1盎.0瓣皚（20000案）+0.95稗把6000俺吧P稗VIF扒10%伴，板1 白+0.9唉襖700辦0傲隘P絆VIF

50、頒10%啊，壩2 跋+ 芭0.8阿絆8000邦挨P凹VIF爸10%吧，邦3 班+ 氨0.8翱吧90班00版艾P岸VIF壩10%案，按4 爸 啊 拔 安 艾 俺 案 挨 = 阿109.1（千傲元）啊 唉由于扳該項(xiàng)目擺按風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)現(xiàn)暗金流量進(jìn)行調(diào)整半后，計(jì)算出來(lái)的扳凈現(xiàn)值大于0，澳所以該項(xiàng)目值得癌投資。三、案例題吧答：般（1）耙計(jì)算各個(gè)方案的耙內(nèi)含報(bào)酬率：岸 搬 設(shè)方案一的內(nèi)敖含報(bào)酬率為R，敖則：絆 跋 44000岸扳P皚VIFA八R巴，按3礙75000 鞍= 0，即斑P擺VIFA翱R凹，矮3 扮= 1.705伴。叭 昂 查霸P霸VIFA把表得：捌P鞍VIFA百30%哎，吧3 伴= 1.816絆，

51、捌P藹VIFA巴35%絆，奧3 挨= 1.696伴利用插值法，得藹：百報(bào)酬率 百 辦 年金現(xiàn)值系數(shù)笆 岸 30%捌 癌 敗 1.81埃6般 半 昂 R 八 按 敖 斑1.7伴05白 背 哀 爸35版% 懊 礙 傲 斑1.696柏 艾 盎 由 拜，解得：R =扮 拌34.63壩%柏 昂 所以方案一的阿內(nèi)含報(bào)酬率為3爸4.63%。阿設(shè)方案二的內(nèi)含搬報(bào)酬率為R，則半：般 吧 23000拜百P百VIFA耙R搬，百3胺50000 瓣= 0，即半P敖VIFA暗R跋，翱3 柏= 2.174啊。扮 拌 查俺P背VIFA吧表得：拔P氨VIFA芭18礙%壩，熬3 般= 傲2.174，即敗R = 辦18挨%澳所以方

52、案二的內(nèi)傲含報(bào)酬率為18拜%。奧設(shè)方案三的內(nèi)含胺報(bào)酬率為R，則挨：盎 礙 70000把哎P背VIFA罷R扒，叭3伴125000懊 = 0，即把P矮VIFA唉R隘，凹3 拜= 1.7哎86擺。柏 安 查把P巴VIFA捌表得：骯P案VIFA辦30%佰，伴3 捌= 1.816案，奧P熬VIFA艾35%班，懊3 佰= 1.696扒利用插值法，得霸：阿報(bào)酬率 巴 隘 年金現(xiàn)值系數(shù)拔 叭 30%阿 霸 稗 1.81般6頒 骯 藹 R 按 艾 扳 1.拌786礙 百 哎 35% 盎 爸 拔 1.696耙 瓣 埃 由 把，解得：R =艾 3霸1.25襖%愛(ài) 艾 所以方案爸三絆的內(nèi)含報(bào)酬率為敖3拜1.25挨%。

53、熬設(shè)方案四的內(nèi)含辦報(bào)酬率為R，則奧：隘12000芭艾P八VIF拔R邦，挨1 耙+ 隘13000把傲P捌VIF奧R骯，阿2 霸+ 背14000柏愛(ài)P鞍VIF挨R班，拌3 啊扮1斑0襖000百 = 0矮利用試誤法，絆計(jì)算得R = 拔112.30%暗 瓣 所以辦方案四氨的內(nèi)含報(bào)酬率是罷112.30懊%。安由于方案四的內(nèi)板含報(bào)酬率最高，奧如果采用內(nèi)含報(bào)皚酬率頒指標(biāo)扒來(lái)進(jìn)行投資決策礙，則公司應(yīng)該選搬擇方案四。霸（2）凹計(jì)算各個(gè)方案的藹凈現(xiàn)值挨：捌方案一的NPV耙 = 4400澳0板敖P氨VIFA奧15%爸，佰3拜75000 班= 44000拜爸2.283暗75000昂 岸 =埃 25452（安元）阿方案

54、二的NPV扒 = 2300敖0藹耙P八VIFA盎15%藹，按3罷50000 礙= 23000熬哎2.283懊50000案 骯 =笆 2509（元藹）半方案三的NPV扳 = 7000鞍0耙安P挨VIFA案15%澳，哎3吧125000胺 = 7000芭0拌耙2.283敖125000胺 胺 =爸 34810（百元）霸方案四的NPV爸 = 瓣12000礙皚P昂VIF般15%版，頒1 骯+ 挨13000氨奧P爸VIF笆15%阿，皚2 胺+ 懊14000伴癌P哀VIF辦15%氨，癌3 頒拜10000邦 = 1948奧0（元）安由于方案三的凈按現(xiàn)值最高，如果扳采用凈現(xiàn)值指標(biāo)凹來(lái)進(jìn)行投資決策拜，則公司應(yīng)該選奧

55、擇方案三。氨（3）氨在互斥項(xiàng)目中，按采用凈現(xiàn)值指標(biāo)暗和內(nèi)含報(bào)酬率指捌標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)半會(huì)得出不同的結(jié)扳論，其原因主要岸有兩個(gè)：班1邦.奧 吧投資規(guī)模不同柏。當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目的案投資規(guī)模大于另案一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，規(guī)艾模較小的項(xiàng)目的岸內(nèi)含報(bào)酬率可能芭較大但凈現(xiàn)值較矮小百，如方案四就是芭如此巴。柏2般.霸 半現(xiàn)金流量發(fā)生的頒時(shí)間不同。有的扒項(xiàng)目早期現(xiàn)金流扒入量較大，如藹方案三，懊而有的項(xiàng)目早期阿現(xiàn)金流入量較小把，案如方案四，所以骯有時(shí)項(xiàng)目的內(nèi)含靶報(bào)酬率較高，但拔凈現(xiàn)值卻較小。霸最高的凈現(xiàn)值符捌合企業(yè)的最大利矮益，凈現(xiàn)值越高矮，企業(yè)的收益就礙越大。在資金無(wú)澳限量的情況下，邦利用凈現(xiàn)值指標(biāo)敖在所有的投資評(píng)扒價(jià)中都能作

56、出正霸確的決策，而內(nèi)拌含報(bào)酬率指標(biāo)在霸互斥項(xiàng)目中有時(shí)笆會(huì)作出錯(cuò)誤的決擺策。因此，凈現(xiàn)半值指標(biāo)更好。凹第九章 暗對(duì)外捌長(zhǎng)期投資俺（扳劉昂老師）案例題澳1.答：稗（1）隘債券在耙2002年4月絆1日愛(ài)時(shí)的價(jià)值為：盎 按 P哀 礙= 哀I拜背P絆VIFA凹i，n跋 骯+耙 F笆胺P安VIF絆i，n矮 笆 鞍 = 1矮00芭0扮敗8%稗凹P拔VIFA愛(ài)6%柏，埃3 愛(ài)+ 1000般霸P骯VIF版6%澳，般3哎 盎 爸= 藹80八扳2.673 +八 1000瓣柏0.840癌 隘 昂= 1053.礙84（元）捌由于該債券的市骯場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)隘值，所以應(yīng)購(gòu)買(mǎi)藹該債券進(jìn)行投資般。哎(2)藹 班=6.46%2.

57、答：(1) (2) （元）擺由于該股票的市澳場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)扳在價(jià)值，故不應(yīng)暗進(jìn)行投資。(3) 當(dāng)時(shí)， 3.答：安(1) 三家公拔司債券價(jià)值分別按為：（元）（元）（元）半(2) 三家公骯司債券的投資收皚益率分別為：笆由于B公司債券拜和C公司債券的挨價(jià)值均低于其市伴場(chǎng)價(jià)格，且三公伴司債券中A公司耙債券的投資報(bào)酬癌率最高，因此應(yīng)疤購(gòu)買(mǎi)A公司債券辦。頒第十章 營(yíng)運(yùn)八資金管理概論絆（般王愛(ài)老師）二、案例題氨答背：耙（1）熬克萊斯勒汽車(chē)公氨司持有的現(xiàn)金、佰銀行存款和短期俺債券達(dá)到了87芭億美元，而正常八現(xiàn)金需要量只需胺20億美元，說(shuō)癌明公司采用的是皚保守的資產(chǎn)組合皚策略；而股東認(rèn)懊為，若出現(xiàn)現(xiàn)金哀短缺，只

58、需向銀襖行借款等方式就襖能獲得資金，這罷說(shuō)明公司當(dāng)前持礙有的一些短期流百動(dòng)資產(chǎn)是靠長(zhǎng)期耙資金來(lái)籌集的，瓣所以公司按采用的是保守的襖籌資組合策略。搬 搬 （2）鞍公司股東希望公埃司只需持有20礙億美元疤，這相對(duì)于公司胺以往歷史經(jīng)驗(yàn)而艾言，是一個(gè)比較翱小的金額，因此跋，股東希望公司壩采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)啊組合策略，將更昂多的資金投資于跋報(bào)酬更高的項(xiàng)目胺上。而股東希望胺當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺氨時(shí)，通過(guò)銀行借辦款等方式來(lái)解決岸，以實(shí)現(xiàn)短期資柏產(chǎn)由短期資金來(lái)暗籌集和融通，實(shí)岸行正常的籌資組氨合策略。氨 骯（3）澳不同的資產(chǎn)組合襖對(duì)公司的報(bào)酬和阿風(fēng)險(xiǎn)有不同的影絆響。采取保守的捌資產(chǎn)組合策略時(shí)搬，公司持有過(guò)量瓣的流動(dòng)資產(chǎn)

59、，公靶司的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較般低，但由于這些版資產(chǎn)的收益率相扮對(duì)較低，使得公胺司的盈利相對(duì)減稗少；相反，采取吧冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合班策略時(shí)，公司持礙有的流動(dòng)資產(chǎn)較板少，非流動(dòng)資產(chǎn)澳較多，這使公司矮的風(fēng)險(xiǎn)較高，但絆是收益也相對(duì)較拌高。如克萊斯勒澳公司持有過(guò)量的奧現(xiàn)金及短期債券擺資產(chǎn)，這按可以稗防范公司出現(xiàn)經(jīng)扒營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，但是昂它的俺收益率也較低，把只有3%。所以百股東希望公司能背夠?qū)⒏嗟馁Y金扒投向回報(bào)更多的半其他項(xiàng)目。皚 鞍 同樣，不同的礙籌資組合對(duì)公司骯的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)也啊有不同的影響。埃采取保守的籌資愛(ài)組合策略，以長(zhǎng)柏期資金來(lái)籌集短奧期資產(chǎn)，可以減骯少公司的風(fēng)險(xiǎn)，按但是成本也會(huì)上半升，由此減少公愛(ài)司的收益。相反

60、伴，實(shí)行冒險(xiǎn)的籌敗資組合策略，增疤加公司的收益，癌但是公司也要面絆臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。哎而在正常的籌資靶組合策略下，公按司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)岸都適中。罷第十一章 流翱動(dòng)資產(chǎn)壩（拜王般老師）二、練習(xí)題百1. 答胺：最佳現(xiàn)金余額案為：敗 跋N = 背= 2000（阿元）般2. 答癌：暗（1）氨最佳訂貨批量為頒：百 邦 Q* =八 俺= 400（件傲）斑 拜（2）襖在不取得數(shù)量折耙扣，按經(jīng)濟(jì)批量凹采購(gòu)時(shí)的總成本拌合計(jì)為：愛(ài) 阿 總成本礙 = 年訂貨成矮本 + 年儲(chǔ)存翱成本 + 年采邦購(gòu)成本奧 般 襖 = 捌 按 懊 = 1拔4400（元）疤 罷 取得數(shù)半量折扣，按照6艾00件采購(gòu)時(shí)的鞍總成本合計(jì)為：瓣總成本 =