調(diào)味料項目財務(wù)管理方案【參考】

1、泓域/調(diào)味料項目財務(wù)管理方案調(diào)味料項目財務(wù)管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110889691 一、 公司概況 PAGEREF _Toc110889691 h 2 HYPERLINK l _Toc110889692 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110889692 h 3 HYPERLINK l _Toc110889693 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110889693 h 3 HYPERLINK l _Toc110889694 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc110889694 h 3 HYPE

2、RLINK l _Toc110889695 三、 調(diào)味品行業(yè)發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc110889695 h 4 HYPERLINK l _Toc110889696 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc110889696 h 7 HYPERLINK l _Toc110889697 五、 證券組合的風險報酬 PAGEREF _Toc110889697 h 8 HYPERLINK l _Toc110889698 六、 風險報酬的概念 PAGEREF _Toc110889698 h 13 HYPERLINK l _Toc110889699 七、 財務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc1

3、10889699 h 17 HYPERLINK l _Toc110889700 八、 企業(yè)財務(wù)管理目標 PAGEREF _Toc110889700 h 21 HYPERLINK l _Toc110889701 九、 利潤分配政策 PAGEREF _Toc110889701 h 28 HYPERLINK l _Toc110889702 十、 確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素 PAGEREF _Toc110889702 h 32 HYPERLINK l _Toc110889703 十一、 銷售收入的日常管理 PAGEREF _Toc110889703 h 36 HYPERLINK l _Toc1108

4、89704 十二、 銷售價格的制定 PAGEREF _Toc110889704 h 38 HYPERLINK l _Toc110889705 十三、 清算組織及其工作程序 PAGEREF _Toc110889705 h 40 HYPERLINK l _Toc110889706 十四、 清算財產(chǎn)的分配 PAGEREF _Toc110889706 h 41 HYPERLINK l _Toc110889707 十五、 企業(yè)的組織形式 PAGEREF _Toc110889707 h 42 HYPERLINK l _Toc110889708 十六、 企業(yè)設(shè)立的條件 PAGEREF _Toc1108897

5、08 h 44 HYPERLINK l _Toc110889709 十七、 企業(yè)的分立 PAGEREF _Toc110889709 h 46 HYPERLINK l _Toc110889710 十八、 企業(yè)購并的動機 PAGEREF _Toc110889710 h 48 HYPERLINK l _Toc110889711 十九、 項目經(jīng)濟效益分析 PAGEREF _Toc110889711 h 52 HYPERLINK l _Toc110889712 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc110889712 h 53 HYPERLINK l _Toc110889713 綜

6、合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc110889713 h 54 HYPERLINK l _Toc110889714 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc110889714 h 56 HYPERLINK l _Toc110889715 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc110889715 h 58 HYPERLINK l _Toc110889716 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc110889716 h 60 HYPERLINK l _Toc110889717 二十、 建設(shè)進度分析 PAGEREF _Toc110889717 h 61 HYPERLINK l

7、 _Toc110889718 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc110889718 h 62公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx（集團）有限公司2、法定代表人：侯xx3、注冊資本：540萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2014-9-207、營業(yè)期限：2014-9-20至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額10113.088090.467584.81負債總額3835.643068.512876.7

8、3股東權(quán)益合計6277.445021.954708.08公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入23435.4718748.3817576.60營業(yè)利潤5516.224412.984137.16利潤總額4613.563690.853460.17凈利潤3460.172698.932491.32歸屬于母公司所有者的凈利潤3460.172698.932491.32產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析以“中國制造2025”和“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃為引領(lǐng)，實施產(chǎn)業(yè)強縣戰(zhàn)略，推進新型工業(yè)化進程，實現(xiàn)工業(yè)率先發(fā)展。著力建設(shè)一流的經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，打造現(xiàn)代制造業(yè)先進配套基地。以開發(fā)區(qū)和特色產(chǎn)業(yè)基地為發(fā)展平臺，以

9、項目建設(shè)為發(fā)展支撐，深入推進傳統(tǒng)特色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新興產(chǎn)業(yè)率先發(fā)展，形成先進制造業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)發(fā)展格局。到“十三五”末，力爭全部工業(yè)總產(chǎn)值突破500億元；規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量每年新增15家以上，達到220家以上，規(guī)上工業(yè)增加值增速達到9%以上。（一）著力推進園區(qū)率先發(fā)展以規(guī)劃為引領(lǐng)，完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快招商引資進度，以“工業(yè)新城生態(tài)園區(qū)”為目標，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、率先發(fā)展。（二）加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級“十三五”期間，配合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，逐步淘汰低端鋼鐵壓延、低端零配件加工制造等技術(shù)含量低、高耗能低產(chǎn)出行業(yè)，實現(xiàn)傳統(tǒng)特色制造業(yè)高端化發(fā)展。（三）推動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大堅持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動，大力培育

10、壯大新能源車輛制造、汽車零部件生產(chǎn)、數(shù)控設(shè)備生產(chǎn)等新興產(chǎn)業(yè)，為經(jīng)濟發(fā)展提供新的支撐。力爭到“十三五”末，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重達到30%以上。調(diào)味品行業(yè)發(fā)展趨勢1、中國調(diào)味品行業(yè)集中度較低，未來有望進一步提升我國調(diào)味品企業(yè)多是從傳統(tǒng)調(diào)味品企業(yè)發(fā)展而來，盡管行業(yè)中已經(jīng)涌現(xiàn)出很多的優(yōu)秀企業(yè)，但受我國獨具特色的調(diào)味品生產(chǎn)模式、各地飲食口味和習慣不同及行業(yè)發(fā)展進程影響，調(diào)味品行業(yè)目前主要仍以地方性品牌以及作坊制企業(yè)居多。在各區(qū)域市場，由于本地品牌先入為主，在購買者中形成的消費黏性增加了其他品牌介入當?shù)厥袌龅碾y度，這也導(dǎo)致了調(diào)味品行業(yè)集中度相對較低，真正意義上的全國性品牌并不多，市場集中度的提升

11、還有很大空間。我國調(diào)味品協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2018年全國百強調(diào)味品企業(yè)銷售總額為938.8億元，占全行業(yè)營業(yè)收入不足30%。Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2019年中國調(diào)味品市場CR5（行業(yè)前五名集中度）為20.4%，而同期日本為26.1%，美國為46.4%；CR10（行業(yè)前十名集中度）為27.1%，日本和美國分別為36.5%和61.6%。近年來，不斷完善的食品健康標準提高了行業(yè)的準入門檻，居民收入提升帶來的消費升級使得消費者品牌及健康意識逐漸增強，行業(yè)競爭將進一步加劇，未來企業(yè)間發(fā)展水平差距進一步拉大，這將給具有品牌、渠道、資金及規(guī)模等優(yōu)勢的企業(yè)帶來更多紅利和更廣闊的發(fā)展空間，行業(yè)整合也將隨

12、之涌現(xiàn)，小作坊式企業(yè)不斷出清，行業(yè)集中度將會有所提升。2、調(diào)味品消費需求結(jié)構(gòu)不斷升級，復(fù)合調(diào)味料市場潛力巨大調(diào)味品主要有餐飲業(yè)、家庭消費和食品工業(yè)三種消費渠道。中國調(diào)味品協(xié)會統(tǒng)計，餐飲消費和家庭消費是我國調(diào)味品最主要的消費渠道，60%的調(diào)味品銷往餐飲渠道，30%銷往家庭消費渠道。對于餐飲消費渠道來說，餐飲連鎖化和外賣行業(yè)的蓬勃發(fā)展使得餐飲企業(yè)對于效率和口味穩(wěn)定一致的要求越來越高，單一調(diào)味品難以滿足餐飲業(yè)的發(fā)展趨勢，復(fù)合調(diào)味品使得餐飲企業(yè)的特色化、便捷化、標準化和規(guī)?；蔀榭赡?。復(fù)合調(diào)味品可以顯著提升烹飪效率節(jié)約烹飪時間，并以其營養(yǎng)、健康、便捷、綜合、快速等諸多特性迎合現(xiàn)代消費者的需求。對于家庭

13、消費渠道來說，隨著生活節(jié)奏的加快、消費觀念的改變以及對生活品質(zhì)的追求，已不滿足于過去簡單的油、鹽、醬、醋單一調(diào)味品，復(fù)合調(diào)味品成為不擅長烹飪或者不愿意在烹飪上花費過多時間和精力、追求制作簡單化快捷化且對食品口味有一定追求的家庭的最佳選擇。消費者對食品、調(diào)味品的營養(yǎng)、安全、烹飪便捷性要求不斷提高以及對美味多樣性的追求使得調(diào)味品朝著使用更加便捷、功能細分及品類多元化的方向發(fā)展。由于調(diào)味品價格在消費者日常支出中占比較小，并且消費者對美味具有一定的粘性，調(diào)味品價格的提高較容易讓消費者接受，因此調(diào)味品行業(yè)將由單一向復(fù)合的趨勢升級發(fā)展。3、風味定制化及標準化成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動力風味定制化來源于渠道需求，不

14、同的渠道和消費方式都將對產(chǎn)品風味定制帶來發(fā)展空間。風味定制調(diào)味品包括餐飲企業(yè)調(diào)味品的定制和家庭消費者調(diào)味品的定制，尤其是餐飲企業(yè)調(diào)味品的風味定制，市場潛力巨大。很多調(diào)味品企業(yè)在做相關(guān)渠道開發(fā)的產(chǎn)品，一方面是菜品定制，比如小龍蝦、麻辣香鍋、火鍋麻醬、魚調(diào)料、麻辣燙、冒菜、黃燜雞、自熱小火鍋等相關(guān)的復(fù)合調(diào)味料包；另一方面是渠道定制，比如快餐門店、外賣、酒店、交通餐、團餐等相關(guān)的產(chǎn)品開發(fā)。因此，通過風味定制調(diào)味品的開發(fā)和標準化管理，餐飲企業(yè)將大幅提升經(jīng)營效率。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過

15、100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司

16、在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。證券組合的風險報酬在現(xiàn)實生活中，投資者進行證券投資時，都會自覺或不自覺地將資金分散開，并不孤注一擲地投資于一種證券，而是同時持有多種證券。同時投資于多種證券稱作證券的投資組合，簡稱為證券組合或投資組合。（一）證券組合的風險投資多樣化所形成的證券組合的總風險分為兩個部分，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險，一般是由整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風險，其影響是全面性的，不可避免的，不能通過投資的多樣化來沖減和分散，也稱不可分散風險；非系統(tǒng)性風險，是公司特有風險，因而投資者可以通過投資多樣化來相對沖減或分散，也稱可分散風險?？煞稚L險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根

17、據(jù)最近幾年的資料，一種股票組成的證券組合的標準差大約為28% ，由所有股票組成的證券組合叫市場證券組合，其標準差為15. 1% 。這樣，如果一個包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風險都能消除。1.可分散風險可分散風險是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。如個別公司工人的罷工、公司在市場競爭中的失敗、訴訟失敗等。這種風險可通過持有證券的多樣化來抵銷。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些下降，升降相抵，風險抵銷。至于風險相抵的程度，要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù)，大致有以下四種情況。（1）當相關(guān)系數(shù)r=+1.0時，為完全正相關(guān)，投資組合不發(fā)揮作

18、用。兩個完全正相關(guān)的股票報酬將一起上升或下降，這樣的組合不能沖減或抵銷任何風險。（2）當相關(guān)系數(shù)r=0時，為兩者不相關(guān)，此時投資多樣化能起到降低風險的作用，但其效果遠不如r=-1.0時。（3）當相關(guān)系數(shù)r=-1.0時，為完全負相關(guān)，風險正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合，能夠組成一個完全無風險的證券組合，這是因為他們的報酬正好成相反的循環(huán)，即當A股票報酬上升時，B股票報酬正好下降，升降的幅度正好相互抵銷。事實上，在現(xiàn)實生活中完全負相關(guān)的兩神證券幾乎不存在，絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。（4）當相關(guān)系數(shù)r= +0.6時，為最常見的情況，絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù)，都居于正相關(guān)的0

19、.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風險不可分散風險是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家財政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會使股票報酬發(fā)生變動。這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。換句話說，即使投資者持有的是經(jīng)過適當分散的證券組合，也遭受這種風險。因此，對投資者來說，這種風險是無法消除的，但是這種風險對不同企業(yè)的影響程度是有差別的，對于這種風險的計量，可通過系數(shù)來進行。系數(shù)是衡量一種證券投資（風險性資產(chǎn)）或證券組合的報酬率；對整個資本市場報酬率變動的反應(yīng)的一種量度標準。在實際工作中，不用投資者自己計算，而是有專門機構(gòu)定期計算

20、并公布。其中，整個股票市場的=1，若某種股票的=1，說明其風險等于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險大于整個市場風險；若某種股票的1，說明其風險小于整個市場風險。一些標準的值如下：=0.5說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；=1.0說明該股票的風險等于整個市場股票風險；=2.0說明該股票的風險是整個市場股票風險的2倍。以上是單個股票系數(shù)的計算方法，證券組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論：（1）證券投資的總風險由可分散風險和不可分散風險兩部分組成。（2）可分散風險可通過證券組合來消減，消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。（3）不可

21、分散風險不能通過證券組合來消減，需通過系數(shù)來測量。（二）證券組合的風險報酬證券組合的風險報酬是指投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。在現(xiàn)實生活中，證券組合投資與單項投資一樣，都要求對其承擔的風險進行補償、股票的風險越大，要求的報酬率越高。但是，證券組合投資所能補償?shù)闹皇遣豢煞稚L險，不能補償可分散風險。若可分散風險也能補償?shù)脑挘切┚ńM合之術(shù)的人，就會利用證券組合來抬高證券價格，進而擾亂整個證券市場的價格水平。若果真是這樣的話，全世界的證券市場早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下，風險報酬率和風險報酬額的大小，取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大，風險報酬率就越大

22、，風險報酬額也就越大；反之，就越小。（三）風險和報酬率的關(guān)系由前邊的討論可知，證券組合的風險一般要小于該組合中各項證券的平均風險，這一現(xiàn)象對于研究風險和報酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價模型表明了證券投資充分多樣化的組合中，其風險與要求的報酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價模型，稱作證券市場線（簡稱SML），它說明了必要報酬率K與不可分散風險系數(shù)之間的關(guān)系?？v軸代表必要報酬率（K），橫軸代表風險程度（），證券市場線的起點為充風險報酬率，即為0的報酬率，從此點向右延伸，報酬率隨著風險程度的增加而增加，形成一個傾斜向上的直線，即為證券市場線，反映報酬與風險之間的

23、“均衡”關(guān)系。沿著證券市場線的報酬率是補償投資者持有證券承擔一定風險所要求的報酬率，所以稱為“必要報酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風險一定的前提下，必要報酬率在市場上的變動趨勢；當風險增加時，報酬增加，必要報酬率也相應(yīng)提高。風險報酬的概念前面在研究時間價值時，有一個假設(shè)條件，即不存在風險和通貨膨脹的條件下，在完全靜態(tài)的條件下，假定沒有風險。但是，在財務(wù)管理實踐中，風險是時時刻刻存在的，是不可避免的，企業(yè)只要從事理財活動，就要承擔一定的風險。（一）風險的含義風險是一個比較難掌握的概念，理論界關(guān)于其定義和計量方法有多種表述，概括起來，大致有以下幾種。一般來講，企業(yè)的一項理財活動可能有多種結(jié)果，即將來的

24、結(jié)果不是唯一的，就稱作有風險。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風險的定義是：“滅火、損傷或處于危險處境的可能?！奔达L險指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項目分析來講，風險應(yīng)該是指實際現(xiàn)金流量會少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來看，風險是指從投資活動中所獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后，從財務(wù)管理的角度來說，風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)，財務(wù)活動可能發(fā)生各種結(jié)果的變動程度。由此可見，站在不同的角度對風險的含義有不同的理解，但不管其表述如何，都沒有偏離風險的實質(zhì)。風險的實際性質(zhì)有三，即：客觀性，時間性和可測性。在財務(wù)實務(wù)領(lǐng)域，對風險和不確定性一般不做過細的區(qū)分，統(tǒng)統(tǒng)作為“風險”來對待，即未來的

25、收益或損失只要不確定，就稱作有“風險”。實際上，不確定性是人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，只能做粗略的估計。例如，企業(yè)試制一種新產(chǎn)品，實現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能，但不會知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此，為了便于進行定量分析，財務(wù)管理中把風險視為不確定性加以計量，將風險理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種方法：一種是客觀概率，指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，指在沒有大量實際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的概率。（二）風險的種類風險的預(yù)

26、期結(jié)果的不確定性，這種不確定性可以來自于外部環(huán)境或整個市場，也可能來自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)，前者稱作系統(tǒng)性風險或不可分散風險，后者稱作非系統(tǒng)性風險或可分散風險。1.系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險是指由于整個經(jīng)濟的變動而造成的市場全面風險，如社會動蕩不安、政局不穩(wěn)、國民經(jīng)濟的全面衰退、資源危機、社會經(jīng)濟制度變革等。系統(tǒng)性風險是來自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的外部，作為特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn)來說是不可回避的，不能運用一定的理財策略進行分散的風險，所以這種風險又稱為不可分散風險。2.非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險是指對于特定的理財項目來說所存在的風險。由于它與理財項目外部因素的變動無關(guān)，所以稱

27、作非系統(tǒng)性風險，如購買某一股份公司的股票，由于該股份公司的經(jīng)營破產(chǎn)而為投資方帶來的投資損失，或者由于該股份公司的經(jīng)營情況不穩(wěn)定為投資方的股票投資收益帶來不確定的風險。這類風險可以通過多樣化投資策略進行分散，所以非系統(tǒng)性風險又稱為可分散風險。3.總風險一個特定的理財項目的風險來自內(nèi)部和外部兩個方面，所以理財風險包括系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險兩個部分，一部分是可以通過多樣化理財策略進行分散，而另一部分則不能運用多樣化理財策略分散。兩個方面的風險合并到一起，就構(gòu)成了特定的理財項目的總風險，即總風險=系統(tǒng)性風險+非系統(tǒng)性風險（三）風險報酬的含義一般而言，人們都不喜歡風險，而且在投資時都千方百計地回避風險

28、，可是，為什么還是有人“明知山有虎，偏向虎山行”呢？這是因為，一個投資方案的收益與風險往往是相伴而生的，而且風險越大，收益就越高，風險越小，收益就越低。財務(wù)決策就是在風險與收益之間進行選擇，在收益一定的情況下，謀求最低的風險，在風險一定的情況下，謀求最高的收益，冒的風險越大，收益率就應(yīng)該越高，就可以得到額外報酬風險報酬。風險報酬有兩種方法表示：風險報酬額和風險報酬率。風險報酬額是指投資者因冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬；風險報酬率是指投資者因冒險進行投資而獲得的超過時間價值率的那部分額外報酬率，即風險報酬額與原投資額的比率。風險報酬雖然有兩種表示方法，但是在實際工作中，并不

29、進行嚴格的區(qū)分，因此，人們在涉及風險報酬這個概念時，有時是指風險報酬率，有時是指風險報酬額。而在財務(wù)管理中，風險報酬通常用相對數(shù)風險報酬率來計量。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報酬率就是時間價值率和風險報酬率之和。正因為如此，時間價值和風險報酬就成為影響財務(wù)管理的兩個基本因素。財務(wù)管理原則財務(wù)管理的原則是企業(yè)財務(wù)管理工作必須遵循的準則。它是從企業(yè)理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財活動的內(nèi)在要求。企業(yè)財務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。（一）貨幣時間價值原則貨幣時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，它是指貨幣經(jīng)歷一段時間的投資和再投資所增加的價值。從經(jīng)濟學(xué)的角度看，即使在沒有風

30、險和通貨膨脹的情況下，一定數(shù)量的貨幣資金在不同時點上也具有不同的價值。因此在數(shù)量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時間價值原則在財務(wù)管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等，都充分體現(xiàn)了貨幣時間價值原則在財務(wù)管理中的具體運用。（二）資金合理配置原則擁有一定數(shù)量的資金，是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但

31、任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中，應(yīng)當使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上（不一定是每一個局部）取得最大的經(jīng)濟效益。在企業(yè)的財務(wù)管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)，具體表現(xiàn)為負債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例，長期負債和流動負債的構(gòu)成比例，以及內(nèi)部各具體項目的構(gòu)成比例。企業(yè)不但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)，各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系，包括對內(nèi)投資和

32、對外投資的構(gòu)成比例。對內(nèi)投資中：流動資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等；對外投資中：債權(quán)投資和股權(quán)投資的構(gòu)成比例、長期投資和短期投資的構(gòu)成比例等；各種資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定，都應(yīng)遵循資金合理配置原則。（三）成本效益原則成本效益原則就是要對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的所費與所得進行分析比較，將花費的成本與所取得的效益進行對比，使效益大于成本；產(chǎn)生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財務(wù)活動中。企業(yè)在籌資決策中；應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進行比較；在投資決策中，應(yīng)將與投資項目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入進

33、行比較；在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營成本與其所取得的經(jīng)營收入進行比較；在不同備選方案之間進行選擇時，應(yīng)將所放棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取得的收益進行比較。在具體運用成本效益原則時，應(yīng)避免“沉沒成本”對我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。因此，我們在做各種財務(wù)決策時，應(yīng)將其排除在外。（四）風險一報酬均衡原則在市場經(jīng)濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風險。企業(yè)要想獲得收益，就不能回避風險。風險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務(wù)決策時，必須對風險和報酬做出科學(xué)的權(quán)衡，使所冒的風險與所取得的報酬相匹配，達到趨利避害的目的。在籌資決

34、策中，負債資本成本低，財務(wù)風險大，權(quán)益資本成本高，財務(wù)風險小。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)在資本成本與財務(wù)風險之間進行權(quán)衡。在何投資項目都有一定的風險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能因素，科學(xué)地進行投資項目的可行性分析，在考慮投資報酬的同時考慮投資的風險。在具體進行風險與報酬的權(quán)衡時，由于不同的財務(wù)決策者對風險的態(tài)度不同，有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但每一個人都會要求風險和報酬相對等，不會去冒沒有價值的無謂風險。（五）收支積極平衡原則財務(wù)管理實際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對企業(yè)財務(wù)管理的基本要求。資金不足，會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，坐失良

35、機，嚴重時，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪費，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入，確保生產(chǎn)經(jīng)營和對內(nèi)、對外投資對資金的正常合理需要；另一方面，要節(jié)約成本費用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企業(yè)一定時期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時點資金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內(nèi)部，要增收節(jié)支，縮短生產(chǎn)經(jīng)營周期，生產(chǎn)適銷對路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，擴大銷售收入，合理調(diào)度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切聯(lián)系，加強企業(yè)的籌資能力。（六）利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則企業(yè)是由各種利益集團組成的經(jīng)濟聯(lián)合體。這些經(jīng)濟利益集團主要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)

36、營者、債權(quán)人、債務(wù)人、國家稅務(wù)機關(guān)、消費者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、處理好與各利益集團的關(guān)系，切實維護各方的合法權(quán)益；將按勞分配、按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結(jié)合起來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境，充分調(diào)動各有關(guān)利益集團的積極性，最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)管理目標。企業(yè)財務(wù)管理目標企業(yè)財務(wù)管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務(wù)管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟條件下，剩余產(chǎn)品的多少可

37、以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。利潤最大化目標的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加；而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。

38、（2）沒有考慮風險問題。不同行業(yè)具有不同的風險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標的完成或?qū)崿F(xiàn)。（二）股東財富最大化股東財富最大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：（1）考慮了風險因

39、素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反應(yīng)。（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況；如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。（3）它強調(diào)的更多的是股東利益，而對其他相

40、關(guān)者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預(yù)測包含了不確定性和風險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）考慮了取得報酬的時間，并用時

41、間價值的原理進行了計量。（2）考慮了風險與報酬的關(guān)系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產(chǎn)生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標也存在以下問題：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業(yè)的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門

42、的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，上市公司在國民經(jīng)濟中地位、作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財務(wù)管理目標，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場經(jīng)濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔著最大的權(quán)力、義務(wù)、風險和報酬，但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔著風險。比如：（1）隨著舉債經(jīng)營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大，使得債權(quán)人的風險大

43、大增加。（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復(fù)雜勞動越來越多，使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。（3）在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托，作為代理人管理和經(jīng)營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經(jīng)濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡單的買賣關(guān)系，更多的情況下是長期的伙伴關(guān)系，處于一條供應(yīng)鏈上，并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競爭，因而也與企業(yè)共同承擔一部分風險。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機構(gòu)，都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。綜上所述，企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東，還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營者、

44、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財務(wù)管理目標時，不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。相關(guān)者利益最大化目標的具體內(nèi)容包括如下幾個方面：（1）強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。（2）強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。（3）強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（5）不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對

45、市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。（8）保持與政府部門的良好關(guān)系。以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益，就會依法經(jīng)營，依法管

46、理，正確處理各種財務(wù)關(guān)系，自覺維護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權(quán)益。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào)，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關(guān)者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關(guān)者之一，有其一套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值；股東的評價指標可以使用股票市價；債權(quán)人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以確保工資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指

47、標，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào)，就可以實現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。利潤分配政策由于股利政策受多種因素影響，因此企業(yè)在實際財務(wù)管理過程中，要綜合考慮不同企業(yè)、不同時期的特點及各因素的影響程度，確定適合自身的股利政策。股利政策主要有以下幾種：（一）剩余股利政策剩余股利政策是指企業(yè)在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的前提下，將可供分配股利的凈利潤首先用于增加投資者權(quán)益（即增加資本金或公積金），若還有剩余的則用于分配股利。采用剩余股利政策的前提是企業(yè)必須有良好的投資機會，并且該投資機會預(yù)期報酬率要高于股東要求的報酬率，這樣才能為股東所接受。剩余股利政策確定股利支付額的程序是：（1）確定企業(yè)目標資金結(jié)構(gòu)，即確定最佳

48、權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率；（2）確定目標資金結(jié)構(gòu)下所需的權(quán)益性資金數(shù)額；（3）將可供分配股利的凈利潤最大限度地滿足投資所需的權(quán)益性資金的數(shù)額；（4）投資方所需要的權(quán)益性資金數(shù)額滿足后，若有剩余的凈利潤，再將其作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策的優(yōu)點是能充分利用籌資成本最低的資金來源，以保持最佳資金結(jié)構(gòu)。但股利支付的多少主要取決于企業(yè)盈利和再投資情況，往往會導(dǎo)致各期股利忽高忽低，甚至沒有，這會給股東傳遞公司不良的信息，從而引起股票價格下滑。（二）固定股利政策固定股利政策是指企業(yè)在一個較長的時期內(nèi)，不管盈利多少，每年都按固定的金額支付股利。股利的發(fā)放，不受企業(yè)經(jīng)營狀況、當期盈利多少的影響，一直維持固

49、定的投資分紅額或股利，除非企業(yè)預(yù)期收益將會有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增長。采用這種股利政策的優(yōu)點是：固定的股利給投資者傳遞公司穩(wěn)定發(fā)展的信號，有利于樹立企業(yè)的良好形象，增強投資者對企業(yè)的未來前景的信心，穩(wěn)定股票的價格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此；穩(wěn)定的股利政策不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資案或者暫偏離目標資金結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利和降低股利增長率更為有利。實踐證明，一個有固定的股利發(fā)放記錄，并且穩(wěn)步發(fā)展的企業(yè)，必然會受到銀行，退休

50、養(yǎng)老金、保險公司等各類投資者的青睞。這種政策的主要缺點在于固定不變的股利可能會成為企業(yè)的一項財務(wù)負擔，因為股利支付沒有與企業(yè)當期的盈利掛鉤。當盈利較低時仍要支付較高的紅利，從而易引起企業(yè)資金短缺，財務(wù)狀況惡化；同時，不能像剩余股利政策那樣保持較低的資金成本。這種股利政策適用于盈利較為穩(wěn)定的企業(yè)。（三）固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指企業(yè)每年從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利。這樣，每年的股利會隨著企業(yè)盈利的變動而變動，從而保持了股利與利潤之間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)風險投資與風險收益的對等關(guān)系。推行這一股利政策的優(yōu)點是：可避免企業(yè)在盈利大幅度降低的年份，因支付較多的固定股利而陷入財務(wù)困境

51、；可使股利與企業(yè)的盈余緊密地結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；對于實行內(nèi)部職工持股比例較高的企業(yè)，如果采用這種股利政策，可將職工個人的利益與公司的利益緊密地結(jié)合起來，充分調(diào)動廣大職工的積極性和創(chuàng)造性，增強企業(yè)活力，提高企業(yè)經(jīng)濟效益。這一方面會使企業(yè)職工和股東的財富穩(wěn)步增加，另一方面會使企業(yè)的股價上揚，達到股東財富最大化的目的。固定股利支付率政策的缺點是：由于每年的股利支付額不穩(wěn)定，容易使投資者產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的感覺，尤其在經(jīng)營不佳的情況下，會向外界傳遞公司不良的信息，不利于股票價格的穩(wěn)定和上漲；不像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。因此，企業(yè)很少采用這一股利政策。（四

52、）低正常股利加額外股利政策這是一種介于固定股利政策和固定股利支付率政策之間的折中股利政策，即企業(yè)每年按固定的數(shù)額向股東支付較低的股利；當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)企業(yè)的盈利狀況和實際需要，向股東額外加發(fā)一定金額的股利。但額外股利額并不固定化，不意味著企業(yè)永久地提高了規(guī)定的股利率。這種股利政策的優(yōu)點是：具有較大的靈活性，企業(yè)在支付股利方面有充分的彈性。當企業(yè)盈余較少或投資需用較多資金時，可維持設(shè)定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當盈余有較大幅度增長時，則可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對企業(yè)的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格；這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每

53、年至少可以得到雖然較低，但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。因此，在企業(yè)的凈利潤與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時，采用這種股利政策對企業(yè)和股東都有利。這一股利政策的不足之處表現(xiàn)在：如果企業(yè)經(jīng)濟狀況良好，并持續(xù)地支付額外股利，很容易提高股東對股利派發(fā)的期望水平，從而將額外股利視為正常股利，一旦企業(yè)因盈利下降而減少額外股利，便會招致股東不滿。以上所述是企業(yè)在實際經(jīng)濟生活中常用的幾種股利政策，其中固定股利政策和低正常股利加額外股利政策是企業(yè)普遍使用并為廣大投資者所認可的兩種基本政策。企業(yè)在進行股利政策決策時，可以比照上述政策的思路、結(jié)合企業(yè)實際情況，選擇適宜的股利分配政策。確定利潤分配政策應(yīng)考慮的因素企

54、業(yè)的利潤分配政策雖然是由企業(yè)管理者制定的，但是實際上它的決定范圍是有一定限度的。在客觀上、主觀上有許多制約因素，使決策人只能遵循當時的經(jīng)濟環(huán)境與法律環(huán)境做出有限的選擇。制約企業(yè)利潤分配政策的因素主要有以下幾個方面。（一）法律約束因素為保護債權(quán)人和股東的利益，我國有關(guān)法律法規(guī)對企業(yè)的利潤分配進行了如下限制：（1）資本保全的約束。企業(yè)所發(fā)放的股利或投資分紅不得來源于企業(yè)募集的股本，而只能來源于企業(yè)的各種留存收益或當期利潤。其目的是在于保證企業(yè)有完整的產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)由此保護債權(quán)人的利益。（2）資本積累的約束。企業(yè)在分配股利之前，必須按一定的比例和基數(shù)提取各種公積金。只有當累計的公積金達到注冊資本的50%時

55、，才可不再提取在具體的分配政策上，貫徹“無利不分”的原則，即當企業(yè)出現(xiàn)年度虧損時，一般不得分配股利（除非用以前留存收益彌補完虧損）。（3）超額累積利潤的約束。由于投資者接收股利收入所繳納的個人所得稅要高于進行股票交易所獲取的資本利得所繳納的稅金，因此，西方各國在法律上明確規(guī)定公司不得超額累積利潤。一旦公司保留的盈余超過法律認可的水平，將被加征不合理留利稅。我國目前對此尚未做出規(guī)定。（4）償債能力的約束。企業(yè)進行利潤分配時，不能只看損益表上凈利潤額的大小，還必須注意資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金結(jié)余情況。只有當企業(yè)支付現(xiàn)金股利后不影響企業(yè)償還債務(wù)和正常經(jīng)營時，企業(yè)才能發(fā)放現(xiàn)金股利。（二）公司自身因素公司出于

56、長期發(fā)展與短期經(jīng)營考慮，需要綜合考慮以下因素，并最終制定出切實可行的分配政策。這些因素主要有：（1）債務(wù)考慮。企業(yè)對外負債時，債權(quán)人為保護自身債權(quán)的安全性和收益性，要求在企業(yè)發(fā)放股利或投資分紅時有所限制。這些限制主要包括：規(guī)定每股股利的最高限額；規(guī)定企業(yè)只有在達到一定財務(wù)比率（如流動比率、利息保障倍數(shù)等），才可發(fā)放股利；規(guī)定企業(yè)必須建立償債基金后，方可支付股利等。（2）籌資成本。與發(fā)行新股相比，用保留盈余再投資，不需花費籌資費用，有利于降低籌資的外在成本。因此，很多企業(yè)在運籌投資分紅時，首先將企業(yè)的凈利潤作為籌資的第選擇渠道，特別是在負債資金較多、資金結(jié)構(gòu)欠佳的時期。（3）未來投資機會。當企業(yè)

57、預(yù)期未來有良好的投資機會時，保留大量的現(xiàn)金會造成資金的閑置，因此，處于成長中的企業(yè)多采取低股利政策；而陷于經(jīng)營收縮的企業(yè)則多采取高股利政策。（4）資產(chǎn)的流動性。由于股利代表現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金狀況與整體流動性越好，其支付股利的能力就越強。成長中的、盈利性的企業(yè)可能缺乏流動性，因為它的大部分資金投資在固定資產(chǎn)和永久性營運資金上了。這類企業(yè)的管理者通常希望保持一定的流動性，以作為財務(wù)靈活性的緩沖，并避免不確定性。（5）企業(yè)的其他考慮。如企業(yè)有意識地多發(fā)股利使股價上漲，使已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快地實現(xiàn)轉(zhuǎn)換，從而達到調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的；另外，通過支付較高股利，刺激公司股價上揚，從而達到反兼并、反收購的目

58、的等。（三）投資者因素（1）控制權(quán)的稀釋。所有者權(quán)益由資本金、資本公積金和留存收益等組成。如果分利較多，留存收益將相應(yīng)減少，企業(yè)將來依靠發(fā)行股票等方式籌資的可能性加大，而發(fā)行新股（主要指普通股）意味著企業(yè)控制權(quán)有旁落他人或其他公司的可能。因此，如果原投資者拿不出更多的資金投入企業(yè)或購買公司新股，他們寧愿企業(yè)不分配利潤也要反對追加投資、募集新股。（2）投資目的。企業(yè)投資者的投資目的一般有兩種：一是收益，二是穩(wěn)定購銷關(guān)系。如果投資者投資的目的屬于收益性的，在分配時就必須考慮投資者的收益預(yù)期；如果屬于通過投資穩(wěn)定購銷關(guān)系，加強分工協(xié)作，那么分配政策就應(yīng)側(cè)重于留存而不是分紅。（3）避稅。政府對企業(yè)利潤

59、在征收所得稅以后，還要對自然人股東征收個人所得稅。許多國家的個人所得稅采用累進稅率，且邊際稅率很高。屬于高收入階層的股東為了避稅往往反對公司發(fā)放較多的股利，屬于低收入階層的股東因個人稅負較輕，反而歡迎公司多多分紅。需要說明的是我國對股息收入采用20%的比例稅率征收個人所得稅，因而股票價格上漲比股利更具有吸引力。銷售收入的日常管理（一）銷售合同的簽訂與履行銷售合同是企業(yè)為取得營業(yè)收入而與購貨人或勞務(wù)接受人就雙方在購銷或服務(wù)過程中的權(quán)利義務(wù)關(guān)系所簽訂的具有法律效力的書面文件。為了保證合同的順利履行，企業(yè)財務(wù)人員在銷售合同的簽訂和履行中應(yīng)認真審查合同的簽訂與履行，因為合同簽約對方的資信狀況的好壞對合

60、同的簽訂和未來的履約有很大影響。檢查合同價格，控制商業(yè)折扣?？刂菩庞靡?guī)模和信用期限，商業(yè)信用本身會在一定程度上占壓企業(yè)資金，影響企業(yè)營運資金的周轉(zhuǎn)，導(dǎo)致企業(yè)利息費用增加，加大企業(yè)的財務(wù)風險。因而，企業(yè)對外提供的商業(yè)信用規(guī)模不宜過大，期限不可太長。監(jiān)督結(jié)算方式的選擇，不同的結(jié)算方式，其安全性是不一樣的，企業(yè)在簽訂銷售合同時，應(yīng)當在合同中明確款項的結(jié)算方式，財務(wù)部門應(yīng)提醒經(jīng)營部門盡可能選擇對本企業(yè)有利、能及時收回價款的結(jié)算方式。及時收回價款，在向?qū)Ψ教峤簧唐坊蛱峁﹦趧?wù)后，財務(wù)部門要按合同規(guī)定的期限、結(jié)算方式向?qū)Ψ绞杖】铐棥１O(jiān)督解除合同后的善后處理，銷售合同簽訂后，因己方或?qū)Ψ皆蛑率购贤瑹o法履行時