SGS百折千回立基業(yè)遇水疊橋定風(fēng)波

1、報(bào)告目錄一、成立百余年，業(yè)務(wù)覆蓋廣，國(guó)際檢測(cè)行業(yè)龍頭04 公司簡(jiǎn)介：成立百余年，全球領(lǐng)先的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)發(fā)展歷程：農(nóng)產(chǎn)品檢驗(yàn)起家，數(shù)次并購(gòu)整合形成八大業(yè)務(wù)線主營(yíng)業(yè)務(wù)：四大業(yè)務(wù)板塊，八條業(yè)務(wù)線營(yíng)收結(jié)構(gòu)：總體較均衡，前四大業(yè)務(wù)占比超60；石油，天然氣及化學(xué)品檢測(cè)，農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測(cè)占比最高 財(cái)務(wù)分析：1998年、2008年兩次危機(jī)后迅速調(diào)整；2003-2008年為上市以來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)最快的階段，CAGR達(dá)114收購(gòu)進(jìn)程：2002年后加快收購(gòu)步伐，2010-2013年為并購(gòu)最高峰二、抓住機(jī)遇，內(nèi)生外延，八大業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化16農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品起家，大力收購(gòu)?fù)卣狗?wù)范圍，2016年整合食

2、品、生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)，不斷壯大石油，天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線：首個(gè)收入破十億業(yè)務(wù)，通過(guò)04年兩次收購(gòu)、12年三次收購(gòu)提升營(yíng)收規(guī)模，利潤(rùn)率受油價(jià)影響大消費(fèi)品服務(wù)業(yè)務(wù)線：受益下游消費(fèi)需求增長(zhǎng)，營(yíng)收規(guī)模持續(xù)提升，2016年以后業(yè)務(wù)重心由食品轉(zhuǎn)向個(gè)護(hù)、化妝品、高科技，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng) 工業(yè)檢測(cè)業(yè)務(wù)線：2002年后作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，業(yè)務(wù)組合不斷調(diào)整；受建筑和能源行業(yè)影響大，2008年以后利潤(rùn)率趨于下降三、歷經(jīng)風(fēng)雨，百年積淀，三大優(yōu)勢(shì)鋪就成功之路38 農(nóng)業(yè)起家，戰(zhàn)爭(zhēng)洗禮，時(shí)代洪流中抓住機(jī)遇績(jī)效導(dǎo)向，領(lǐng)袖輩出，公司治理日益完善 管控成本，注重誠(chéng)信，全方位應(yīng)對(duì)內(nèi)外危機(jī)四、他山之石，可以攻玉，回溯SGS成功經(jīng)驗(yàn) 53 五、

3、風(fēng)險(xiǎn)提示57成立百余年，業(yè)務(wù)覆蓋廣，國(guó)際檢測(cè)行業(yè)龍頭SGS是全球領(lǐng)先的檢驗(yàn)、鑒定、測(cè)試和認(rèn)證公司，成立至今已有143年歷史， 市場(chǎng)份額長(zhǎng)期保持全球檢測(cè)行業(yè)第一。SGS總部位于瑞士日內(nèi)瓦，截至2020 年底，在全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，開(kāi)設(shè)有2,600多個(gè)分支機(jī)構(gòu)和實(shí)驗(yàn)室， 擁有超89,000名員工。核心業(yè)務(wù)：檢驗(yàn)和鑒定商品的數(shù)量，重量和質(zhì)量；根據(jù)各種健康、安全和 法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，并確保產(chǎn)品或服務(wù)符合由政府、標(biāo)準(zhǔn)化 機(jī)構(gòu)或SGS客戶制定的標(biāo)準(zhǔn)和要求。公司共擁有八大業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品、食品和生命科學(xué)檢測(cè)；礦產(chǎn)品檢測(cè)；石 油、天然氣和化學(xué)品檢測(cè)；消費(fèi)品檢測(cè)；認(rèn)證服務(wù)；工業(yè)品檢測(cè)；環(huán)境與 健

4、康安全檢測(cè)；政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)服務(wù)。涵蓋11個(gè)行業(yè)：農(nóng)業(yè)、能源、礦產(chǎn)、 化工、制造業(yè)、消費(fèi)品、生命科學(xué)、建筑、石油天然氣、交通及公共部門 等。公司簡(jiǎn)介：成立百余年，全球檢測(cè)行業(yè)龍頭資料來(lái)源：公司年報(bào)，SGS官網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，方正證券研究所1939收購(gòu)歐洲實(shí)驗(yàn)室,發(fā)展原 材料、礦產(chǎn)和金屬檢測(cè) 業(yè)務(wù)線。開(kāi)始在南美運(yùn) 營(yíng)，在阿根廷和巴西設(shè) 立分支機(jī)構(gòu)。在法國(guó)魯昂成立， 提供開(kāi)創(chuàng)性的農(nóng) 產(chǎn)品檢驗(yàn)服務(wù)。1878二戰(zhàn)期間承擔(dān)盟國(guó)的士兵 消費(fèi)品檢驗(yàn)業(yè)務(wù)、 馬歇爾計(jì)劃下歐 洲進(jìn)口品檢驗(yàn)業(yè) 務(wù)2005收購(gòu)一家專門從事無(wú)損檢測(cè)的公司，進(jìn)一 步發(fā)展工業(yè)品業(yè)務(wù)線。 同時(shí)期開(kāi)始了石油， 天然氣和化學(xué)品業(yè)務(wù) 線、政府和機(jī)

5、構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)線80年代后期通過(guò)收購(gòu)發(fā)展 了生命科學(xué)業(yè) 務(wù)線和認(rèn)證服 務(wù)業(yè)務(wù)線19651991在中國(guó)成立合 資公司資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，方正證券研究所收購(gòu)法國(guó) AutoScurit集 團(tuán)，成為法國(guó)汽 車檢驗(yàn)領(lǐng)域的領(lǐng) 導(dǎo)者70年代公司開(kāi)始發(fā)展環(huán) 境咨詢和保護(hù)服 務(wù)業(yè)務(wù)線1981在瑞士證券交 易所（SWX） 上市2015將生命科學(xué)、 食品檢測(cè)業(yè)務(wù) 線與農(nóng)產(chǎn)品和 食品業(yè)務(wù)線合 并，形成九大 業(yè)務(wù)線2020整合汽車檢測(cè)和政 府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)業(yè)務(wù) 線，形成目前八大 業(yè)務(wù)線布局發(fā)展歷程：農(nóng)產(chǎn)品檢驗(yàn)起家，143年風(fēng)雨成就國(guó)際檢測(cè)龍頭SGS于1878年在法國(guó)魯昂成立，以創(chuàng)新性的農(nóng)產(chǎn)品檢驗(yàn)服務(wù)，改變了歐洲谷物貿(mào)

6、易的面貌。20世紀(jì)中葉，SGS開(kāi)始在多個(gè)領(lǐng)域提供檢驗(yàn)、測(cè)試和驗(yàn)證服務(wù)，包括工業(yè)，礦產(chǎn)以及石油，天然氣和化學(xué)制品等。1981年，SGS于瑞士證券交易所（SWX）上市。進(jìn)入21世紀(jì)，廣泛的并購(gòu)重組使SGS形成了八條業(yè)務(wù)線。如今，SGS的業(yè)務(wù)遍及各個(gè)行業(yè)，在2,600多個(gè)辦公室和實(shí)驗(yàn)室 中擁有89,000多名員工，幾乎活躍于全球每一個(gè)國(guó)家，成長(zhǎng)國(guó)際檢測(cè)龍頭。圖表1：公司發(fā)展歷程股權(quán)結(jié)構(gòu)：股東包括眾多知名投資機(jī)構(gòu)和政府資料來(lái)源：彭博，方正證券研究所圖表2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)SGS股東包括眾多知名投資機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)。SGS第一大股東為GLB集團(tuán)，成立于1902年，是 首批在布魯塞爾上市的比利時(shí)公司之一，歐洲

7、領(lǐng)先的投資機(jī)構(gòu)。截止2019年底，GLB凈資產(chǎn)為 213.4億歐元，主要投資于全球工業(yè)、能源、原 材料、酒類、服飾和服務(wù)行業(yè)，專注于創(chuàng)造長(zhǎng) 期價(jià)值。第二大股東為德國(guó)富豪奧古斯特馮芬克（Von Finck August）及其家族，2019福布斯全球億萬(wàn)富豪榜排名174位。多家全球著名資管和保險(xiǎn)公司均為SGS股東，包 括：貝萊德、加拿大永明、紐約梅隆銀行、 Vanguard集團(tuán)、瑞士信貸、瑞士銀行、摩根大 通、摩根士丹利、高盛、HARDING LOEVNER、道 富集團(tuán)等；列支敦士登公國(guó)、瑞典王國(guó)等政府 機(jī)構(gòu)也在SGS的股東之列。主營(yíng)業(yè)務(wù)：四大板塊，八條業(yè)務(wù)線資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，公司公告，方正證券

8、研究所檢驗(yàn)：提供全面的、世界一流的檢 驗(yàn)服務(wù)，例如在轉(zhuǎn)運(yùn)時(shí)檢驗(yàn)貨物的 狀態(tài)和重量，幫助客戶控制數(shù)量和 質(zhì)量，滿足不同地區(qū)和市場(chǎng)的所有 相關(guān)法律法規(guī)要求。測(cè)試：公司的全球測(cè)試設(shè)施網(wǎng)絡(luò)由 經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人員負(fù)責(zé)，可降低 風(fēng)險(xiǎn)，縮短產(chǎn)品上市時(shí)間，并根據(jù) 相關(guān)的健康、安全和法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試 產(chǎn)品的質(zhì)量、安全性和性能。認(rèn)證：通過(guò)認(rèn)證，使產(chǎn)品、系統(tǒng)或 服務(wù)符合不同客戶、國(guó)家和國(guó)際標(biāo) 準(zhǔn)&法規(guī)。鑒定：覆蓋范圍遍及全球，通過(guò)將 公司的豐富經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)與當(dāng)?shù)?行業(yè)情況結(jié)合，確保產(chǎn)品和服務(wù)符 合全球標(biāo)準(zhǔn)和當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)。服務(wù)范圍 涵蓋了從原材料到最終消費(fèi)的整個(gè) 供應(yīng)鏈條。SGS測(cè)試檢驗(yàn)認(rèn)證鑒定農(nóng)產(chǎn)品、食品與生命科學(xué)環(huán)境檢

9、測(cè)石油、天然氣與化工消費(fèi)品工業(yè)產(chǎn)品礦產(chǎn)品政府與機(jī)構(gòu)認(rèn)證2006-2019年，石油、天然氣及化學(xué)品的營(yíng)業(yè)收入在各業(yè)務(wù)線中一直最高，是公司長(zhǎng)期以來(lái)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。2016年，SGS將 食品、生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)整合進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，該領(lǐng)域營(yíng)收翻倍，成為公司第二大收入來(lái)源。消費(fèi)品，工業(yè)產(chǎn)品及礦產(chǎn) 品檢測(cè)業(yè)務(wù)也長(zhǎng)期保持了較高的營(yíng)收水平。2020年終端需求下滑和油價(jià)下行導(dǎo)致石油、天然氣及化學(xué)品檢測(cè)收入同比下 滑28 ，不再是公司第一大收入來(lái)源；農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)收入也因疫情防控而下滑。公司各大業(yè)務(wù)線營(yíng)收占比總體較為均衡。石油、天然氣與化學(xué)品，農(nóng)產(chǎn)品與食品，消費(fèi)品以及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線占比相對(duì) 較高，長(zhǎng)期保

10、持在60 以上；2020年，上述四項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為14 /18 /19 /15 ，合計(jì)為66，略高于往年。營(yíng)收結(jié)構(gòu)：總體較均衡，前四大業(yè)務(wù)占比超60注：2015年及以后，生命科學(xué)版塊與農(nóng)產(chǎn)品、食品板塊整合，合并為農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)版塊圖表3：2006-2020各業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）圖表4：2006-2020各業(yè)務(wù)線營(yíng)收占比（ ）202020202019192020201818181614887877777616161616181615151717171718191415151515191314151616161616171515141414151213131113141614

11、121111111111110102030405060708090100工業(yè)產(chǎn)品 認(rèn)證2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020石油、天然氣及化學(xué)品農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)消費(fèi)品礦產(chǎn)品環(huán)境檢測(cè)交通檢測(cè)（已整合） 交通、政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)生命科學(xué)（已整合）02004006008001,0001,2001,400農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué) 礦產(chǎn)品認(rèn)證2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020消費(fèi)品

12、環(huán)境檢測(cè)交通、政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)石油、天然氣及化學(xué)品 工業(yè)產(chǎn)品交通檢測(cè)（已整合） 生命科學(xué)（已整合）資料來(lái)源：彭博，方正證券研究所利潤(rùn)結(jié)構(gòu)：OGC條線利潤(rùn)波動(dòng)大，消費(fèi)品、AFL條線利潤(rùn)長(zhǎng)期保持較高水平050100150200250300350農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué) 環(huán)境檢測(cè)礦產(chǎn)品交通檢測(cè)（已整合）石油、天然氣及化學(xué)品 認(rèn)證交通、政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020消費(fèi)品 工業(yè)產(chǎn)品生命科學(xué)（已整合）051015202530消費(fèi)品（CRS），農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)檢測(cè)（AFL）

13、業(yè)務(wù)的利潤(rùn)長(zhǎng)期保持較高水平，2009年以來(lái)，二者合計(jì)一直占到 公司利潤(rùn)總額的30 以上；受油價(jià)波動(dòng)和固定資產(chǎn)處置等的影響，石油、天然氣及化學(xué)品檢測(cè)（OGC）業(yè)務(wù)利潤(rùn)波動(dòng)較大， 2019年同比上升204 ，達(dá)到3.37億瑞士法郎；2020年下降至0.79億瑞士法郎。其余業(yè)務(wù)線利潤(rùn)保持平穩(wěn)。公司整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率長(zhǎng)期穩(wěn)定在16 左右，2019/2020年波動(dòng)較大。消費(fèi)品檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率長(zhǎng)期保持在25 左右，為各業(yè)務(wù)條線中最高；農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)，環(huán)境檢測(cè)等版塊利潤(rùn)率也較為平穩(wěn)，長(zhǎng)期穩(wěn)定在15 和10左右；礦產(chǎn)品， 工業(yè)品及交通檢測(cè)業(yè)務(wù)線等受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和需求狀況影響較大，利潤(rùn)率波動(dòng)也較大。圖表5

14、：2006-2020各業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（百萬(wàn)瑞士法郎）圖表6：2006-2020各業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（ ）400352006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020公司整體 生命科學(xué)（已整合） 交通、政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè) 交通檢測(cè)（已整合）環(huán)境檢測(cè) 農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)認(rèn)證 礦產(chǎn)品 工業(yè)產(chǎn)品 消費(fèi)品石油、天然氣及化學(xué)品資料來(lái)源：彭博，方正證券研究所692.0-158.40-245.02-300-250-200-150-100-50050100150-400-20002004006008001988198

15、91990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020GAAP凈利潤(rùn)（單位：百萬(wàn)CHF)增速( )-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.00稅前毛利率（ ）凈利潤(rùn)率（ ）-27.6417.5616.09-1.58-5-10-15-20-25-300206,600.0 1510501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0

16、0019891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（百萬(wàn)CHF）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入YoY（ ）1998-1999 年公司營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)， 之后快速恢復(fù)； 于2003- 2008年進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，CAGR達(dá)114 ，為上市以來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)最 快的階段。2008-2009年受全球金融危機(jī)影響，公司收入再次出 現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)， 之后進(jìn)入3 年左右的修復(fù)期， 并于2012 年實(shí)現(xiàn)了16.09 的高增

17、速，走出陰霾，進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段。2001年公司凈利率一度降到-3.22 ；2002年公司管理層、管理 架構(gòu)大幅度調(diào)整，業(yè)務(wù)條線重整，改革效果很快顯現(xiàn)，凈利率 當(dāng)年提升至4.56 ；2003年以后，公司毛利率、凈利率分別保持 在15 、10 左右的水平。盈利情況：危機(jī)后迅速調(diào)整，2003-2008高增長(zhǎng)，2010后進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)階段圖表7：1988-2020毛利率、凈利率資料來(lái)源：彭博，方正證券研究所圖表8：1989-2020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及變化圖表9：1988-2020凈利潤(rùn)及增速現(xiàn)金流優(yōu)異：2002年新管理層入主后，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，且保持穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大和 經(jīng)營(yíng)性凈

18、現(xiàn)金流的好轉(zhuǎn)，公司投資性支出也明顯增加。2016年以后ROE波動(dòng)上升：公司ROE長(zhǎng)期穩(wěn)定在23-30 的區(qū)間，2016年以后波動(dòng)上升，除2019年外均在30 以上，2020年 為43.81 。資產(chǎn)負(fù)債率高：2003年，公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到50 以下，此后8年間波動(dòng)不大；隨著并購(gòu)實(shí)驗(yàn)室的增加，公司資產(chǎn)負(fù)債率緩慢提升，2020年已達(dá)83.58 ，為上市以來(lái)最高值。財(cái)務(wù)分析：現(xiàn)金流優(yōu)異，資產(chǎn)負(fù)債率較高圖表10：經(jīng)營(yíng)、投資、融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量圖表11：ROE及資產(chǎn)負(fù)債率-41.51%43.24%43.81%77.52%83.58%-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0

19、080.00100.00198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020ROE資產(chǎn)負(fù)債率-1,500-10001,500經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金（百萬(wàn)CHF)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量（百萬(wàn)CHF)融資所得現(xiàn)金（百萬(wàn)CHF)資料來(lái)源：彭博，方正證券研究所306259649289098100003000020000400005000060000700008000090000

20、10000002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-0.40-0.200.000.200.400.600.801.001.201.402001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20200.001.002.003.004.005.007.009.008.0010.002001 2002 20

21、03 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020員工人數(shù)2002年后增長(zhǎng)較快，2018年后趨于下降：2002年后， 公司進(jìn)入大規(guī)模重組及業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，員工人數(shù)快速增長(zhǎng)，2018 超過(guò)9.6萬(wàn)人；2019年以后，公司員工人數(shù)連續(xù)兩年下降，2020 年底為8.9萬(wàn)人，低于2016年時(shí)的水平。2011年以后，人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利保持穩(wěn)定：2001年公司虧損， 6.00人均創(chuàng)利為負(fù)；2002年公司業(yè)務(wù)重組、并購(gòu)加速，企業(yè)文化轉(zhuǎn) 向績(jī)效導(dǎo)向，人均創(chuàng)收與人均創(chuàng)利水平不斷提升，2008年

22、同時(shí) 達(dá)到上市以來(lái)最高值，人均創(chuàng)收為8.76萬(wàn)瑞士法郎，人均創(chuàng)利 為1.26萬(wàn)瑞士法郎。2008年后，受金融危機(jī)影響，人均創(chuàng)收下 降；2011年以來(lái)，在員工人數(shù)翻倍的情況下，公司人均創(chuàng)收基人均指標(biāo)：人均創(chuàng)收&人均創(chuàng)利2011年以后基本穩(wěn)定資料來(lái)源：彭博，公司年報(bào)，方正證券研究所圖表12：2001-2020年員工人數(shù)（人）圖表13：2001-2020年人均創(chuàng)收（萬(wàn)瑞士法郎）本保持在7萬(wàn)瑞士法郎左右，人均創(chuàng)利保持在7000瑞士法郎左右。圖表14： 2001-2020年人均創(chuàng)利（萬(wàn)瑞士法郎）06050403020107080901002005 2006 2007 2008 2009 2010 201

23、1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)礦產(chǎn)品石油、天然氣及化學(xué)品 生命科學(xué)（已整合） 消費(fèi)品 認(rèn)證服務(wù)環(huán)境檢測(cè)汽車檢測(cè)（已整合）汽車、政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)資本支出：先升后降，市場(chǎng)情況影響大資本支出總額先升后降：自2001年至2012年，SGS的資本支出總額呈現(xiàn)波動(dòng)上升趨勢(shì)，并在2012年達(dá)到3.87億瑞士法郎 的峰值。2012至2014年，公司資本支出總額呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；2014年至2019年，資本支出基本穩(wěn)定在300萬(wàn)瑞士法郎左右。 SGS資本支出主要用于購(gòu)置土地、建筑和實(shí)驗(yàn)室設(shè)備，其變化趨勢(shì)與公司擴(kuò)張進(jìn)程基本一致；例如，在

24、2011年至2013年 公司進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張，三年內(nèi)累計(jì)并購(gòu)52次，并購(gòu)重組和固定資產(chǎn)投資帶動(dòng)了資本支出的快速增長(zhǎng)。各業(yè)務(wù)線資本支出受市場(chǎng)情況影響大：各業(yè)務(wù)線中資本支出占比前三的業(yè)務(wù)分別為消費(fèi)品，石油、天然氣及化學(xué)品和 礦產(chǎn)品檢測(cè)。公司根據(jù)市場(chǎng)情況及時(shí)調(diào)整各業(yè)務(wù)線的資本支出；2013年開(kāi)始，黃金、鐵礦石、銅、動(dòng)力煤等價(jià)格大幅 下跌，全球礦業(yè)部門的周期性衰退為礦山品檢測(cè)業(yè)務(wù)的收入和利潤(rùn)率帶來(lái)了負(fù)面影響，公司在2013/2014大幅縮減礦產(chǎn) 品檢測(cè)業(yè)務(wù)的資本支出，此后再未超過(guò)4千萬(wàn)瑞士法郎。2016年，食品檢測(cè)、生命科學(xué)業(yè)務(wù)線整合進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線，更 名為“農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線”，該版塊資

25、本支出大幅上升。圖表15：2001-2020年資本支出總額（CHF million）圖表16：2005-2020年各業(yè)務(wù)線資本支出額變化0資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所501001502002503003504004502001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 工業(yè)產(chǎn)品外延并購(gòu)：2002年后加快收購(gòu)步伐，2010-2013年為并購(gòu)最高峰86142101812101019128116051015202006 2007 2008 2009

26、 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202001002003004005002010年以后并購(gòu)進(jìn)程加快：2002年重組后，公司認(rèn)識(shí)到內(nèi)生增長(zhǎng)不足以滿足發(fā)展需求，決定加大并購(gòu)力度，2010年以后 并購(gòu)進(jìn)程明顯加快。2010年到2020年公司累計(jì)收購(gòu)了138家公司，并購(gòu)支出高達(dá)20.58億瑞士法郎。其中，2011-2013年間 并購(gòu)數(shù)量最多，三年內(nèi)累計(jì)收購(gòu)公司52家，并購(gòu)支出累計(jì)4.57億瑞士法郎。收購(gòu)策略：在成熟市場(chǎng)通過(guò)收購(gòu)提升自身技術(shù)實(shí)力，延長(zhǎng)產(chǎn)品價(jià)值鏈，擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額，eg.歐洲和北美;擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，進(jìn)入新興市場(chǎng)，將業(yè)務(wù)線

27、向全球布局，eg.亞太地區(qū)、非洲、南美洲。圖表17：2006-2020年SGS并購(gòu)數(shù)量情況圖表18：2006-2020年SGS并購(gòu)支出（CHF million）25600222006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所抓住機(jī)遇，內(nèi)生外延，八大業(yè)務(wù)齊開(kāi)花2001年以來(lái)公司業(yè)務(wù)線重組及變更情況資料來(lái)源：公司年報(bào)、方正證券研究所 農(nóng)產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)線（Agricultural Services)紅木服務(wù)業(yè)務(wù)線（Redwood Services)礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線（Miner

28、als Services)消費(fèi)品業(yè)務(wù)線（Consumer Products Services)工業(yè)品業(yè)務(wù)線（Industrial Services)國(guó)際認(rèn)證業(yè)務(wù)線（International Certification Services)全球貿(mào)易品檢測(cè)業(yè)務(wù)線（Global Trade Solutions)石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線（Oil, Gas and Chemicals Services) 生命科學(xué)業(yè)務(wù)線（Life Science Services)系統(tǒng)與服務(wù)認(rèn)證業(yè)務(wù)線（Systems & Services Certification)貿(mào)易保障業(yè)務(wù)線（Trade Assurance Se

29、rvices)汽車檢測(cè)業(yè)務(wù)線（Automotive Services)環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)線（Environmental Services)政府與機(jī)構(gòu)檢測(cè)業(yè)務(wù)線（Governments & Institutions Services)交通檢測(cè)業(yè)務(wù)線（Transportation Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè) 務(wù)線（Agriculture, Food and Life Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品、生命科學(xué)石油、天然氣及化學(xué)品礦產(chǎn)品工業(yè)品 消費(fèi)品 環(huán)境檢測(cè) 認(rèn)證服務(wù)政府與機(jī)構(gòu)2003增設(shè)2002更名2016更名2007更名2002增設(shè)2002增設(shè)2002更名2002更名2016整合202

30、0整合政府與機(jī)構(gòu)檢 測(cè)業(yè)務(wù)線（含 交通）（Government s & Institutions Services)農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線：農(nóng)產(chǎn)品起家，整合食品檢測(cè)，不斷壯大2001-2015年，農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)收入從217.2百萬(wàn)瑞士法郎增長(zhǎng)到367.6百萬(wàn)瑞士法郎，毛利率從8 上升到約17 。其中，2004-2008年間毛利率提升最快，從9 提高到15 ；此后基本保持穩(wěn)定。SGS以農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)起家，檢測(cè)范圍逐步擴(kuò)大，從核心農(nóng) 產(chǎn)品向高附加值產(chǎn)品擴(kuò)展；2007年后，在Christopher Kirk團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)下，公司加大收購(gòu)力度，通過(guò)收購(gòu)，豐 富了檢測(cè)范圍，擴(kuò)充了實(shí)驗(yàn)室容量。服務(wù)范圍從歐

31、洲、 北美洲、南美洲等傳統(tǒng)市場(chǎng)逐漸擴(kuò)展到北非和亞洲。圖表19：農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖種子和作物食品貿(mào)易和物流生命科學(xué)農(nóng)產(chǎn)品、食 品及生命科 學(xué)2016年，食品版塊、生命科學(xué)業(yè)務(wù)線整合進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù) 線，名稱改為“農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線”，整 合后版塊營(yíng)收提升至934.9百萬(wàn)瑞士法郎，為2015年時(shí)的2.5倍。2016-2019年，該業(yè)務(wù)條線不斷壯大，2019年 營(yíng)收為1074百萬(wàn)瑞士法郎，CAGR 4.73 。2020年，受疫 情影響，版塊營(yíng)收、毛利率均有所下滑。資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所05101520020040060080010001200200120022003

32、20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）利潤(rùn)率圖表20：2001-2020年農(nóng)產(chǎn)品、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）及利潤(rùn)率大力收購(gòu)?fù)貙挿?wù)范圍，整合食品、生命科學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)提升營(yíng)收規(guī)模資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所注：2016年收購(gòu)包括：美國(guó)的官方指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)John R.McCrea Agency，Inc.（McCrea）的資產(chǎn)和許可證。收購(gòu)了專門為摩洛哥食品和 酒店市場(chǎng)提供咨詢和分析服務(wù)的Laagrima。為支持TIC 4.0戰(zhàn)略計(jì)劃，收購(gòu)了供應(yīng)鏈可見(jiàn)性和

33、風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)Transparency One在美國(guó)的 少數(shù)股權(quán)，以及瑞士AgFlow SA的少數(shù)股權(quán)，AgFlow SA運(yùn)營(yíng)著一個(gè)匯集了全球谷物、油籽、蛋白質(zhì)和食用油的場(chǎng)外交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)的平臺(tái)。2007年：開(kāi)始在北非和亞洲 的新興市場(chǎng)投資實(shí)驗(yàn)室；收 購(gòu)位于美國(guó)愛(ài)荷華州的官方 谷物檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)為美國(guó)農(nóng)業(yè)檢 驗(yàn)市場(chǎng)的自由化奠定基礎(chǔ)； 收購(gòu)中西部種子服務(wù)公司， 標(biāo)志著SGS進(jìn)入了商業(yè)種子測(cè) 試市場(chǎng)。2016年：整合食品、生命科 學(xué)檢測(cè)業(yè)務(wù)；大力度收購(gòu)食 品檢測(cè)機(jī)構(gòu)。2020年：食品板塊受疫情下 封城政策影響收入下降；疫 苗推廣有望支撐生命科學(xué)板 塊的穩(wěn)定增長(zhǎng)礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線：并購(gòu)加速版塊規(guī)模提升；上游衰退導(dǎo)致

34、13年后收入下滑2001-2012年間，礦產(chǎn)品檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入從206.1百萬(wàn)瑞士法郎增長(zhǎng)到2012年的868百萬(wàn)瑞士法郎（上市以來(lái)最高值）， CARG 14 ，經(jīng)歷了“十年黃金期”；2013年至今，受到煤炭消費(fèi)減少和大宗商品周期性衰退的影響，礦產(chǎn)品檢測(cè)收入趨于 下降。2001年公司確立了礦產(chǎn)品檢測(cè)業(yè)務(wù)以收購(gòu)核心業(yè)務(wù)公司 為目標(biāo)；此后12年間，公司通過(guò)多項(xiàng)收購(gòu)?fù)晟屏巳蚍?wù)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)軍有色金屬、貴金屬、冶金等行業(yè)。2013年開(kāi)始，黃金、鐵礦石、銅、動(dòng)力煤等價(jià)格大幅下 跌，全球礦業(yè)部門的周期性衰退導(dǎo)致版塊營(yíng)收和毛利率 持續(xù)下降。市場(chǎng)狀況于2016年開(kāi)始好轉(zhuǎn)，公司通過(guò)裁員、 提高效率、以及外包實(shí)驗(yàn)室

35、等舉措，再次提升礦產(chǎn)品檢 測(cè)業(yè)務(wù)的盈利能力。2020年受疫情影響，部分項(xiàng)目延期， 收入再次同比下滑。圖表21：礦產(chǎn)品業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖貿(mào)易服務(wù)能源礦產(chǎn)地球化學(xué)實(shí)驗(yàn)室工藝工程礦產(chǎn)品資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所05101520250100200300400500600700800900100020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）利潤(rùn)率煤炭消費(fèi)減少、大宗商品價(jià)格下行縮減礦產(chǎn)品檢測(cè)需求工業(yè)和貴金屬市場(chǎng)條件惡 化以及能源需求減少影響 煤炭消費(fèi)。，主要大宗商品

36、價(jià)格繼續(xù)下行 其中黃金、鐵礦石、銅、動(dòng) 力煤等價(jià)格大幅下跌。2001年：完成第一次收購(gòu)，收購(gòu)標(biāo)的為澳大利亞的Scientific Services Ltd (SSL)。2006年：整合加拿大的Minnovex Technologies公司，將設(shè)備服務(wù)范圍擴(kuò)展到非洲、拉丁美洲和南非。2008年：收入同比增長(zhǎng)29 ，得益于完成的四項(xiàng)戰(zhàn)略收購(gòu)，分別為澳大利亞的Wamtech，英國(guó)的Holman Wilfey Associates， 加拿大Geostat Systems International和加拿大的加拿大環(huán)境與冶金。2012年同比增長(zhǎng)24.2 ，收購(gòu)智利礦業(yè)技術(shù)服務(wù)的領(lǐng)先供應(yīng)商CIMM T&S

37、；收購(gòu)了位于美國(guó)的E&S Engineering Solutions。2020年 ：疫情影響煤炭需求，對(duì)貿(mào)易服務(wù)量產(chǎn)生影響圖表22：2001-2020年礦產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）及利潤(rùn)率資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所石油，天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線：首個(gè)收入破十億業(yè)務(wù)，利潤(rùn)率受油價(jià)影響大2001-2020年間，營(yíng)業(yè)收入從414.8百萬(wàn)瑞士法郎增長(zhǎng)到2019年的1075百萬(wàn)瑞士法郎，尤其在2012年后，收入始終保持在 1000百萬(wàn)瑞士法郎以上，2020年疫情影響收入大幅下降至776百萬(wàn)瑞士法郎；利潤(rùn)率波動(dòng)較大，2002年重組后經(jīng)歷了利潤(rùn) 率大幅上升時(shí)期，從8 左右上升到15 左右，2013年之

38、后高利潤(rùn)的上游服務(wù)的萎縮、油價(jià)持續(xù)走低，導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑。收購(gòu)標(biāo)的以美國(guó)、歐洲的石油檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室為主，同時(shí)大力投資建設(shè)東亞、中東、俄羅斯等國(guó)家和地區(qū)的實(shí)驗(yàn)室， 并向液化天然氣等能源領(lǐng)域拓展。石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)易受國(guó)際石油市場(chǎng)和政治不 穩(wěn)定因素影響，收入和利潤(rùn)率波動(dòng)較大。但總體收入水 平高，業(yè)務(wù)體量大。圖表23：石油、天然氣及化學(xué)品業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖貿(mào)易相關(guān)服務(wù)工廠和碼頭運(yùn)營(yíng)上游服務(wù)石油、天然氣及化學(xué)品無(wú)損檢測(cè)貨物處理資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所0510152002004006008001000120014002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 20

39、09 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）利潤(rùn)率圖表24：2001-2020年石油，天然氣及化學(xué)品營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）及利潤(rùn)率2012-2019年?duì)I收規(guī)模保持10億以上；2013年以后油價(jià)走低壓制利潤(rùn)率注：2012年三項(xiàng)收購(gòu)： Roplex，一家專門支持和測(cè)試蒸汽回收系統(tǒng)的公司；EMICS，一家領(lǐng)先的獨(dú)立UKAS(英國(guó)認(rèn)可服務(wù))校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室；12月31日，完成了對(duì)美國(guó)加州最先進(jìn)的石油和潤(rùn)滑劑測(cè)試實(shí)驗(yàn)室Herguth的收購(gòu)2002年：國(guó)際石油市場(chǎng)動(dòng)蕩，伊拉克 形勢(shì)緊張、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)中斷、化工 市場(chǎng)艱

40、難導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降。2003年：整合重組和利潤(rùn)較低附屬公 司的成功轉(zhuǎn)型推動(dòng)利潤(rùn)率提升。2004年：進(jìn)行了兩次重要收購(gòu)：美國(guó) 石油服務(wù)公司、法國(guó)Vernolab。2005年：在上海附近的漕涇開(kāi)設(shè)實(shí)驗(yàn) 室，加強(qiáng)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略地位。2012年：完成三項(xiàng)戰(zhàn)略收購(gòu)，成為第 一個(gè)收入破十億的業(yè)務(wù)線。2013-2018年：油價(jià)持續(xù)走低，壓制利潤(rùn)率。2020年：2019年起的工廠和碼頭業(yè)務(wù)資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所出售事項(xiàng)完成；經(jīng)濟(jì)下行、項(xiàng)目延期、實(shí)地作業(yè)被限制，營(yíng)收下降。生命科學(xué)業(yè)務(wù)線（已整合）：早期并購(gòu)加速成長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩遭遇重組2003年開(kāi)始成為單獨(dú)業(yè)務(wù)線，2016年被整合進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)線。2001-2

41、015年間，收入從58百萬(wàn)瑞士法郎增長(zhǎng)到211.2百萬(wàn)瑞士法郎，利潤(rùn)率從5 增長(zhǎng)到10 左右，但波動(dòng)較大。2004-2007年，收入從100百萬(wàn)左右增長(zhǎng)至200百萬(wàn)瑞士法郎。高速增長(zhǎng)主要由收購(gòu)?fù)苿?dòng)，2004年的收購(gòu)?fù)苿?dòng)收 入增長(zhǎng)80 。但后期臨床醫(yī)學(xué)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題影響了利 潤(rùn)率。實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)逐漸從歐洲、北美向亞洲覆蓋。圖表25：生命科學(xué)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖質(zhì)量控制臨床醫(yī)學(xué)生命科學(xué)資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所圖表26：2001-2015年生命科學(xué)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）及利潤(rùn)率2012年以后西歐市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致利潤(rùn)率下降2003年：利潤(rùn)率大幅上升，在安特衛(wèi)普大 學(xué)醫(yī)院開(kāi)設(shè)了新研究單位；收購(gòu)了比利時(shí)

42、Medisearch International，建立北美業(yè) 務(wù)。2004年：收購(gòu)Institut Fresenius的生命 科學(xué)業(yè)務(wù)推動(dòng)收入增長(zhǎng)80 。2005年：加強(qiáng)亞洲實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在新 加坡、韓國(guó)和中國(guó)開(kāi)設(shè)三個(gè)新的質(zhì)控實(shí)驗(yàn) 室。2006年：收購(gòu)法國(guó)的臨床研究和質(zhì)量控制 檢測(cè)公司aster cephac和美國(guó)的 Northview Biosciences。2007年：比荷盧市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張、勞動(dòng) 力市場(chǎng)緊張和認(rèn)證延遲等問(wèn)題。2010年：收購(gòu)M-Scan集團(tuán)，加強(qiáng)了SGS在 生物制品測(cè)試領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。2012年：西歐市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致生物分析 板塊艱難，利潤(rùn)率下降。051015200

43、50100150200250200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）利潤(rùn)率資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所消費(fèi)品服務(wù)業(yè)務(wù)線：主要收入來(lái)源之一，業(yè)務(wù)重心由食品轉(zhuǎn)向個(gè)護(hù)、高科技業(yè)務(wù)調(diào)整前，食品和電子電器始終是重要版塊，亞洲市 場(chǎng)戰(zhàn)略地位重要；業(yè)務(wù)調(diào)整后，通過(guò)收購(gòu)，增加了CPCH（化妝品、個(gè)人護(hù)理和家庭用品）版塊，并不斷加大對(duì) 高新科技（5G和無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)等）領(lǐng)域的投資。電子電器2001年-2015年，收入從282.8百萬(wàn)瑞士法郎增長(zhǎng)到1132.9瑞士法郎，2016年開(kāi)始食品板塊被整合進(jìn)農(nóng)產(chǎn) 品、

44、食品及生命科學(xué)業(yè)務(wù)線。業(yè)務(wù)調(diào)整后，收入仍從872.8百萬(wàn)瑞士法郎穩(wěn)步上升到1000百萬(wàn)瑞士法郎以 上。利潤(rùn)率從2001年的7 左右增長(zhǎng)到25 左右，并保持穩(wěn)定；其中，2002年-2006年，在管理團(tuán)隊(duì)加強(qiáng)并 購(gòu)、提升績(jī)效的努力下，利潤(rùn)率大幅上升了14個(gè)百分點(diǎn)。圖表27：消費(fèi)品服務(wù)業(yè)務(wù)線結(jié)構(gòu)圖食品（已變更）玩具化妝品、個(gè)人護(hù) 理和家居用品消費(fèi)品資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所0510152025300200600800100012002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2

45、017 2018 2019 2020營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）利潤(rùn)率圖表28：2001-2020年消費(fèi)品營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）及利潤(rùn)率受益行業(yè)增長(zhǎng)，下游分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)2001年：通過(guò)與通信網(wǎng)絡(luò)(CETECOM network)達(dá)成協(xié)議，進(jìn)入電信和信息技術(shù) 領(lǐng)域；收購(gòu)韓國(guó)獨(dú)立電氣檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室KES。2006年：東亞、中國(guó)香港和東南亞地區(qū)增 長(zhǎng)強(qiáng)勁。完成兩次重要收購(gòu)：英國(guó)的7 Layers和美國(guó)的Wireless Test Systems。2008年：食品行業(yè)發(fā)生了幾起重大安全與 合規(guī)問(wèn)題。2013年：在化妝品、個(gè)人護(hù)理和家居領(lǐng)域 完成了對(duì)Courtray的收購(gòu)。資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究

46、所2014年：成為第二個(gè)收入破十億的業(yè)務(wù)線。 4002017年：中美貿(mào)易戰(zhàn)為科技產(chǎn)品領(lǐng)域帶來(lái) 挑戰(zhàn)。投資于5G和無(wú)線物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域；收購(gòu) 德國(guó)化妝品研究公司SIT。2020年：唯一實(shí)現(xiàn)收入上升的業(yè)務(wù)線。主要得益于疫情下個(gè)人防護(hù)品檢測(cè)需求大漲。認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)線：標(biāo)準(zhǔn)更新推動(dòng)業(yè)務(wù)量提升，跨國(guó)銷售拓展順利雖然增長(zhǎng)主要來(lái)源于ISO 9000， 但其他的認(rèn)證計(jì)劃，如環(huán)境管 理體系認(rèn)證、健康和職業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 以及以行業(yè)為導(dǎo)向的標(biāo)準(zhǔn)也發(fā) 展迅猛，SGS在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中迅速 增加了它們的份額。2004年2002年SGS對(duì)全球業(yè)務(wù)進(jìn)行了徹底的審 查，關(guān)閉和調(diào)整了市場(chǎng)條件和 前景沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的供應(yīng)鏈中 心活動(dòng)。ISO9000于2

47、000年進(jìn)行 版本更新帶來(lái)了收入的增長(zhǎng)。2006年定制審計(jì)解決方案的需求持續(xù) 增長(zhǎng)；國(guó)際銷售團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)大使 得全球合同數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)， SGS突出了其業(yè)務(wù)目標(biāo):隨著傳 統(tǒng)認(rèn)證計(jì)劃的成熟，發(fā)展特定 的、有潛力的認(rèn)證部門?？鐕?guó)客戶收入份額增大，為大 型跨國(guó)客戶管理全球認(rèn)證計(jì)劃 的軟件解決方案是年度戰(zhàn)略部 署的焦點(diǎn)；另一方面服務(wù)組合 將繼續(xù)從全球標(biāo)準(zhǔn)過(guò)渡到行業(yè) 特定和定制的解決方案。2008年2010年2010年推出的國(guó)際銷售和大客 戶管理策略拿下了數(shù)家跨國(guó)公 司的合同。年內(nèi)，SGS在科技和 醫(yī)療保健、環(huán)保等領(lǐng)域推行了 新的服務(wù)發(fā)展計(jì)劃。2016年以采用新標(biāo)準(zhǔn)和條例為重點(diǎn) 的培訓(xùn)活動(dòng)是收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵 驅(qū)

48、動(dòng)力?？蛻魧?duì)新的ISO 9001 和ISO 14001標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)烈需求推動(dòng)了培訓(xùn)服務(wù)的兩位數(shù)增長(zhǎng)。SGS的認(rèn)證服務(wù)內(nèi)容廣泛：包含ISO9001、ISO10041等；為客戶提供量身定制的審計(jì)解決方案，以提高業(yè)務(wù)流程的質(zhì)量、 有效性和效率；SSC業(yè)務(wù)通過(guò)課堂或互聯(lián)網(wǎng)為客戶提供培訓(xùn)。認(rèn)證服務(wù)在全球范圍內(nèi)已經(jīng)服務(wù)20余萬(wàn)客戶并開(kāi)展了35萬(wàn) 余次審核。2018年在德國(guó)、中國(guó)和北美，化 妝品、個(gè)人護(hù)理和家庭用 品(CPCH)的增長(zhǎng)非常迅速， SGS開(kāi)始投資5G和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所0510152025050100150200250300350400450500200120022003

49、20042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（CHF million）利潤(rùn)率多樣化服務(wù)提升營(yíng)收規(guī)模，加強(qiáng)成本控制穩(wěn)定利潤(rùn)率圖表29：2001年-2020年認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）和利潤(rùn)率變化2001年-2004年：ISO 9000修訂版于2000年年底發(fā)布，新標(biāo)準(zhǔn)的頒布帶來(lái)了認(rèn)證需求的增長(zhǎng)。2005年-2008年：隨著制造業(yè)中心的轉(zhuǎn)移，東歐、東南亞以及中國(guó)等地區(qū)傳統(tǒng)認(rèn)證需求增加；西歐等成熟市場(chǎng)專注于開(kāi)發(fā)多樣化服務(wù)；2009年開(kāi)始，SGS側(cè)重投資發(fā)展?jié)摿^大科技、醫(yī)療保健等行業(yè)，并實(shí)現(xiàn)

50、了較高的營(yíng)收增速；隨著大客戶管理策略的推行，跨國(guó)業(yè)務(wù)量顯 著上升。2011年-2015年：中國(guó)勞動(dòng)力成本提高、東亞市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈、英國(guó)醫(yī)療器械團(tuán)隊(duì)額外人員成本增加，認(rèn)證服務(wù)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率受到壓制。2015年以后：化妝品等行業(yè)在中國(guó)和北美興起，認(rèn)證業(yè)務(wù)需求增長(zhǎng)；通過(guò)轉(zhuǎn)移商業(yè)中心到后臺(tái)降低運(yùn)營(yíng)成本。資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所工業(yè)品檢測(cè)業(yè)務(wù)線：2002年后作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，業(yè)務(wù)組合不斷調(diào)整2004年無(wú)損檢測(cè)（NDT）業(yè)務(wù)量增大，全球銷售和供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)得到加強(qiáng)， 在設(shè)計(jì)和施工階段為大型跨國(guó)項(xiàng) 目提供質(zhì)量控制、質(zhì)量保證、供 應(yīng)商監(jiān)督和催貨服務(wù)。2002年將工業(yè)檢測(cè)作為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)，工 業(yè)檢測(cè)隨后保持了良好的

51、增長(zhǎng) 趨勢(shì)，特別是針對(duì)西班牙和遠(yuǎn) 東地區(qū)的建筑業(yè)，以及非洲、 中東和遠(yuǎn)東地區(qū)與石油、天然 氣和能源相關(guān)的服務(wù)。加強(qiáng)了在北美的服務(wù)。油氣 行業(yè)的發(fā)展為SGS提供了新的 機(jī)遇。在過(guò)去的5年里，油氣 行業(yè)為油砂開(kāi)發(fā)投入了247億 美元。2006年通過(guò)提供供應(yīng)鏈檢驗(yàn)服務(wù)擴(kuò)大 了在東歐、中東和亞太地區(qū)的 服務(wù)。SGS成為陸上/海上風(fēng)能 業(yè)務(wù)的重要參與者，為客戶提 供技術(shù)支持。2005年2010年收購(gòu)了加拿大的X-Per-X公司， 年內(nèi)進(jìn)行了六次收購(gòu)，其中三次在亞太地區(qū)，三次在歐洲。 通過(guò)收購(gòu)，集團(tuán)擴(kuò)大了在韓國(guó) 和澳大利亞的材料測(cè)試能力， 并進(jìn)入中國(guó)無(wú)損檢測(cè)市場(chǎng)。2015年受測(cè)試活動(dòng)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)的影響，

52、中國(guó)區(qū)收入實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。 在全球范圍內(nèi)，實(shí)施大客戶管理， 有助于公司獲得新客戶，推動(dòng)收 入增長(zhǎng)。工業(yè)制造涵蓋多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從制藥、農(nóng)業(yè)機(jī)械、航空，至汽車制造。SGS的服務(wù)包括材料測(cè)試、產(chǎn)品認(rèn)證、冶金和流 程設(shè)計(jì)、場(chǎng)內(nèi)和運(yùn)營(yíng)支持、質(zhì)量控制、管理系統(tǒng)認(rèn)證等。在發(fā)展的過(guò)程中，SGS抓住能源行業(yè)、建筑行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施需求增加帶來(lái)的商機(jī)，根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整業(yè)務(wù)組合，同時(shí)進(jìn)行積極地并購(gòu)（2010年進(jìn)行了6次收購(gòu)，2011年進(jìn)行了10次收購(gòu)等）來(lái)擴(kuò)展市場(chǎng)，進(jìn)入亞太中東等新興市場(chǎng)。2018年基于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)積 極增長(zhǎng)前景的判斷，側(cè) 重于開(kāi)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域， 繼續(xù)保持在石油和天然 氣市場(chǎng)的地位。資料來(lái)源：公司

53、年報(bào)，方正證券研究所0510152002004006008001000120020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020營(yíng)業(yè)收入（CHF million）利潤(rùn)率受建筑和能源行業(yè)影響大，2008年以后利潤(rùn)率趨于下降2003年-2008年：收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)得益于建筑和能源行業(yè)表現(xiàn)良好，無(wú)損檢測(cè)業(yè)務(wù)量增加以及收購(gòu)帶來(lái)的外生增長(zhǎng)。2008年-2011年：利潤(rùn)率下降主要受歐洲建筑行業(yè)的不景氣和中東資本投資項(xiàng)目推遲的影響。2011年-2014年：材料測(cè)試、無(wú)損檢測(cè)(NDT)、項(xiàng)目監(jiān)控和供應(yīng)

54、鏈服務(wù)是主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，并購(gòu)為外生增長(zhǎng)動(dòng)力。2014年-2017年：石油和天然氣價(jià)格下降導(dǎo)致版塊收入下滑，SGS針對(duì)市場(chǎng)需求和行業(yè)景氣度不斷調(diào)整產(chǎn)品組合，通過(guò)對(duì) 市場(chǎng)的觀察，提前部署未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大的行業(yè)，使內(nèi)生增長(zhǎng)率恢復(fù)到較高水平；同時(shí)SGS還進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)，不斷 擴(kuò)大服務(wù)范圍和地理覆蓋面。圖表30：2001年-2019年工業(yè)檢測(cè)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）和利潤(rùn)率變化資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所交通檢測(cè)業(yè)務(wù)線：服務(wù)范圍由商檢向監(jiān)管驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，整合進(jìn)政府與機(jī)構(gòu)條線2005年開(kāi)發(fā)“HERMES”為車輛運(yùn)輸 提供風(fēng)險(xiǎn)管理，汽車業(yè)務(wù)的 產(chǎn)品組合進(jìn)一步擴(kuò)大，從零 部件制造到車輛回收，全方

55、位滿足客戶的需求。2002年新增汽車檢測(cè)業(yè)務(wù)， 管 理 層 Sergio Marchionne團(tuán)隊(duì)將 汽車業(yè)務(wù)作為公司 的戰(zhàn)略重點(diǎn)。2007年合規(guī)驅(qū)動(dòng)的法定檢驗(yàn)服務(wù)占 收入的70 ，標(biāo)志著業(yè)務(wù)從 商業(yè)檢驗(yàn)主導(dǎo)向監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)組合的轉(zhuǎn)變；收購(gòu)COTA， 地理覆蓋面由歐洲和美洲擴(kuò) 展到非洲。通過(guò)收購(gòu)和建立行車性能測(cè)試 中心進(jìn)入南非市場(chǎng)，在歐洲成 熟市場(chǎng)增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，收購(gòu)美 國(guó)環(huán)境檢測(cè)公司(ETC)，為開(kāi) 展獨(dú)立的汽車和發(fā)動(dòng)機(jī)排放檢 測(cè)提供切入點(diǎn)。2011年2013年業(yè)績(jī)?cè)谖鳉W、非洲、南美洲和 美國(guó)均良好；集團(tuán)收購(gòu)了山東 的青島元順汽車服務(wù)公司，標(biāo) 志著集團(tuán)向不斷增長(zhǎng)的中國(guó)汽 車檢驗(yàn)市場(chǎng)邁出了第一步

56、。汽車檢測(cè)業(yè)務(wù)更名為交通運(yùn) 輸檢測(cè)業(yè)務(wù)，SGS在美洲、歐 洲和非洲的地位加強(qiáng)，在中 國(guó)和印度的業(yè)務(wù)如材料、零 部件、車輛和發(fā)動(dòng)機(jī)的測(cè)試 服務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。2016年目前，交通運(yùn)輸行業(yè)的訴求是更加安全、高效和環(huán)保。SGS服務(wù)的客戶涵蓋汽車、鐵路、船舶和航空航天。SGS交通運(yùn)輸檢測(cè)業(yè)務(wù)提供的服務(wù)包括：確保海上供應(yīng)和物流鏈的有效性和安全性，在整個(gè)供應(yīng)鏈中為鐵路業(yè)務(wù)提供支持，管理汽車供應(yīng)鏈，確保車輛安全可靠，提高質(zhì)量，效率和安全性并減少對(duì)環(huán)境的影響。2020年交通運(yùn)輸業(yè)務(wù)整合 進(jìn)政府與機(jī)構(gòu)服務(wù) 業(yè)務(wù)線。資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所05101520250100200300400500600200220

57、032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019營(yíng)業(yè)收入（CHF million）利潤(rùn)率開(kāi)拓新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)，2013年以后利潤(rùn)率趨于下降資料來(lái)源：SGS年報(bào)，方正證券研究所內(nèi)生方面：公司嚴(yán)格控制成本，提升實(shí)驗(yàn)室效率；關(guān)閉盈利能力低的業(yè)務(wù)，增加盈利能力高的業(yè)務(wù)來(lái)優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。外延并購(gòu)方面：一方面豐富產(chǎn)品組合，穩(wěn)固在歐洲、美國(guó)等成熟市場(chǎng)的地位；另一方面擴(kuò)大地理覆蓋面，抓住非洲和亞洲市場(chǎng)的機(jī)遇，在新興市場(chǎng)復(fù)制歐美的成功案例，推動(dòng)收入增長(zhǎng)。2002年-2011年：得益于嚴(yán)格的成本控制、運(yùn)營(yíng)效率的提高、產(chǎn)品組合的優(yōu)

58、化以及歐洲非法定檢測(cè)活動(dòng)盈利能力的提升， 公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2011年-2016年：部分投資和合同導(dǎo)致費(fèi)用上升，利潤(rùn)率下降。2016年：公司在歐美等成熟市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固；同時(shí)，亞洲等新興市場(chǎng)檢測(cè)需求提升，帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。圖表31：2002年-2019年交通運(yùn)輸營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)瑞士法郎）和利潤(rùn)率環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)線：不斷進(jìn)行異地復(fù)制，重點(diǎn)開(kāi)拓新興市場(chǎng)環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)的明顯特點(diǎn)為復(fù)制 集團(tuán)內(nèi)部最佳實(shí)踐，進(jìn)行跨國(guó)合 作和知識(shí)遷移，如在阿拉斯加的 團(tuán)隊(duì)幫助下，SGS在韓國(guó)建立了 一個(gè)新的實(shí)驗(yàn)室，大大提高了實(shí) 踐效率和公司業(yè)績(jī)。2005年2003年經(jīng)過(guò)重組后的環(huán)境業(yè)務(wù)由于 受到歐美冬季惡劣天氣的影 響，業(yè)績(jī)沒(méi)有

59、達(dá)到預(yù)期，公 司將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到拓展地 理覆蓋面上，并成功進(jìn)入中 東和亞洲新市場(chǎng)。2006年SGS一邊調(diào)整結(jié)構(gòu)來(lái)適應(yīng)已有 市場(chǎng)需求的變化以維持和提 高市場(chǎng)份額；一邊繼續(xù)尋找 既有增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)并積極 擴(kuò)張，擴(kuò)張的重點(diǎn)地區(qū)有非 洲，東歐，亞洲和中東。2007年SGS集團(tuán)通過(guò)對(duì)EcoServ Pty Ltd of Durban South Africa 的收購(gòu)，成為了撒哈拉以南非 洲最大的環(huán)境服務(wù)提供商之 一。2009年SGS收購(gòu)了波蘭的EKO-PROJEKT Ltd.，成為波蘭商業(yè)環(huán)境測(cè)試，使其在歐洲的業(yè)務(wù)中引入新的服務(wù)和測(cè)試技術(shù)。2013年環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)地區(qū)發(fā)展不平衡， 在亞洲、南美洲和澳大利亞

60、以 及非洲均得到了較快發(fā)展，歐 洲市場(chǎng)則表現(xiàn)疲軟，SGS對(duì)歐洲 實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了優(yōu)化。SGS作為世界領(lǐng)先的環(huán)境服務(wù)供應(yīng)商，提供測(cè)試、采樣、檢驗(yàn)、認(rèn)證、驗(yàn)證等全方位專業(yè)解決方案，幫助政府和企業(yè)將 環(huán)境管理引入到實(shí)踐中。該業(yè)務(wù)的重點(diǎn)是對(duì)土壤、水和空氣中的污染物進(jìn)行實(shí)驗(yàn)室分析。目前，SGS環(huán)境檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室網(wǎng) 絡(luò)已經(jīng)涵蓋全球近140個(gè)國(guó)家/地區(qū)，且仍在不斷擴(kuò)大。2016年由于執(zhí)法和環(huán)保法規(guī)趨嚴(yán)，中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)檢測(cè)資料來(lái)源：公司年報(bào)，方正證券研究所的領(lǐng)導(dǎo)者。EKO-PROJEKT廣泛的 服務(wù)的需求大幅增長(zhǎng)。SGS還 服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為SGS提供了一個(gè)平臺(tái) 在北美收購(gòu)Accutest實(shí)驗(yàn)室和AXYS分析服務(wù)公