金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究報(bào)告

1、-. z財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)論文金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制研究學(xué) 院 * 專業(yè)班級(jí) *學(xué)生 *學(xué) 號(hào)*指導(dǎo)教師 *職 稱 * 二 年 月-. z畢業(yè)論文原創(chuàng)性聲明本人重聲明：所呈交畢業(yè)論文，是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)展研究工作所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的容外，本論文不包含任何其他人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的作品成果。對(duì)本文的研究做出重要奉獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本人完全意識(shí)到本聲明的法律結(jié)果由本人承當(dāng)。論文作者簽名： 年 月 日-. z摘 要進(jìn)入21世紀(jì)以來，全球經(jīng)濟(jì)一體化逐步加深,各國(guó)的經(jīng)濟(jì)嚴(yán)密相連。然而，金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響也逐漸加深。2021年美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)，迅速涉及

2、全球，形成了影響全世界的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)危機(jī)，造成了多國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大蕭條。因此，研究金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)機(jī)制，就顯得十分必要。本文主要就金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制作了簡(jiǎn)單研究，并分析了其可能產(chǎn)生的問題，提出了相應(yīng)對(duì)策。【關(guān)鍵詞】全球經(jīng)濟(jì)一體化金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制 對(duì)策-. zAbstractSince the 21st century, global economic integration deepens gradually, the national economy are closely linked. However, the financial crisis impact on the global

3、 economy also gradually deepened. In 2021 the outbreak of the subprime crisis in the United States, quickly spread to all over the world, formed a massive influence all over the world economic crisis, caused the multinational the great depression of the national economy. Therefore, research on finan

4、cial crisis in the international transmission mechanism, appear very necessary. This paper has made a simple study of the financial crisis transmission mechanism, and analyses the possible problems, put forward the corresponding countermeasures.Keywords:global economic integrationfinancial crisistra

5、nsmissionway plan目 錄TOC o 1-3 h z uHYPERLINK l _Toc352422911一、金融危機(jī)概述及傳導(dǎo)涵 PAGEREF _Toc352422911 h 6HYPERLINK l _Toc352422912一、金融危機(jī)的概述 PAGEREF _Toc352422912 h 6HYPERLINK l _Toc3524229131.金融危機(jī)的涵 PAGEREF _Toc352422913 h 6HYPERLINK l _Toc3524229142.金融危機(jī)的分類 PAGEREF _Toc352422914 h 7HYPERLINK l _Toc3524229

6、153.金融危機(jī)的特征 PAGEREF _Toc352422915 h 7HYPERLINK l _Toc3524229164.金融危機(jī)爆發(fā)的具體表現(xiàn) PAGEREF _Toc352422916 h 8HYPERLINK l _Toc352422917二、金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)涵 PAGEREF _Toc352422917 h 8HYPERLINK l _Toc352422918二、現(xiàn)代金融危機(jī)傳導(dǎo)特征及成因 PAGEREF _Toc352422918 h 8HYPERLINK l _Toc352422919一、金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)特征 PAGEREF _Toc352422919 h 9HYPE

7、RLINK l _Toc3524229201.傳導(dǎo)路徑的多樣性 PAGEREF _Toc352422920 h 9HYPERLINK l _Toc3524229212.傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性 PAGEREF _Toc352422921 h 9HYPERLINK l _Toc3524229223.傳導(dǎo)速度的快捷性 PAGEREF _Toc352422922 h 9HYPERLINK l _Toc3524229234.傳導(dǎo)圍的廣泛性 PAGEREF _Toc352422923 h 9HYPERLINK l _Toc352422924二、現(xiàn)代金融危機(jī)的形成原因 PAGEREF _Toc352422924

8、h 10HYPERLINK l _Toc3524229251.金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性 PAGEREF _Toc352422925 h 10HYPERLINK l _Toc3524229262.金融自由化及匯率制度 PAGEREF _Toc352422926 h 11HYPERLINK l _Toc352422927三、金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制 PAGEREF _Toc352422927 h 12HYPERLINK l _Toc352422928一、金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制 PAGEREF _Toc352422928 h 12HYPERLINK l _Toc3524229291.國(guó)際貿(mào)易渠道下的貿(mào)易溢出效應(yīng)

9、 PAGEREF _Toc352422929 h 12HYPERLINK l _Toc3524229302.國(guó)際資本流動(dòng)下的金融溢出效應(yīng) PAGEREF _Toc352422930 h 13HYPERLINK l _Toc3524229313.經(jīng)濟(jì)全球化的季風(fēng)效應(yīng) PAGEREF _Toc352422931 h 13HYPERLINK l _Toc3524229324.自我實(shí)現(xiàn)的凈傳染效應(yīng) PAGEREF _Toc352422932 h 13HYPERLINK l _Toc352422933二、金融危機(jī)傳導(dǎo)引發(fā)的問題 PAGEREF _Toc352422933 h 14HYPERLINK l

10、_Toc352422934三、如果有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)傳導(dǎo) PAGEREF _Toc352422934 h 14HYPERLINK l _Toc3524229351.防止金融危機(jī)從國(guó)爆發(fā) PAGEREF _Toc352422935 h 14HYPERLINK l _Toc3524229362.防止金融危機(jī)由他國(guó)傳入 PAGEREF _Toc352422936 h 15HYPERLINK l _Toc352422937參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc352422937 h 16一、金融危機(jī)概述及傳導(dǎo)涵進(jìn)入到21世紀(jì)以后，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)加劇，國(guó)際金融市場(chǎng)日益成熟完善，各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系也越發(fā)嚴(yán)密。尤

11、其在如今高速開展的信息技術(shù)的輔助推動(dòng)下，世界經(jīng)濟(jì)的一體化進(jìn)程以及國(guó)際金融體系的建立越發(fā)完備，人類經(jīng)濟(jì)取得了長(zhǎng)足的開展。然而，在人類取得金光閃耀的經(jīng)濟(jì)成就的同時(shí)，與經(jīng)濟(jì)相伴相生的金融危機(jī)也如影隨形一直陪伴在人類文明社會(huì)的左右。不管是遠(yuǎn)如上世紀(jì)的美國(guó)“大蕭條，還是近如希臘政府的“債務(wù)危機(jī)，金融危機(jī)總是在人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)的開展中扮演著“搶鏡的角色，并給世界經(jīng)濟(jì)的開展帶來了不小的麻煩。作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度下的一大產(chǎn)物，金融危機(jī)不僅對(duì)發(fā)源國(guó)的經(jīng)濟(jì)具有十分巨大的危害，還因其具備的高傳染性而對(duì)整個(gè)世界的金融市場(chǎng)具有十分大的破壞力。因此，研究金融危機(jī)，了解其傳導(dǎo)機(jī)制，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)擴(kuò)散，就成為了當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)學(xué)家都重

12、點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)課題。一、金融危機(jī)的概述對(duì)一個(gè)概念涵的界定是開展研究的出發(fā)點(diǎn)。 朱恩濤.?金融危機(jī)的國(guó)際傳染機(jī)制研究?D，*師*大學(xué)碩士論文打印稿，2004.5。要想深入系統(tǒng)的研究和了解金融為的傳導(dǎo)機(jī)制、危害及應(yīng)對(duì)策略，首先便要科學(xué)、正確地定義劃分金融危機(jī)的涵。1.金融危機(jī)的涵對(duì)金融危機(jī)涵的描述，一般有廣義和狹義之分。從廣義上而言，金融指在金融體系中，*一個(gè)環(huán)節(jié)如利率、資產(chǎn)價(jià)格等數(shù)量指標(biāo)出現(xiàn)惡化，或是*一個(gè)機(jī)構(gòu)如貨幣市場(chǎng)、銀行等金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性問題。從狹義上而言，金融危機(jī)是所有或者絕大局部金融指標(biāo)的一次性的急劇的、短暫的、超周期的惡化，這些指標(biāo)包括短期利率、資產(chǎn)股票、房地產(chǎn)價(jià)格、廠商的償債能力以

13、及金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)等。 雷蒙德戈德史密斯.?金融機(jī)構(gòu)與金融開展?M，*：*三聯(lián)書店，1990。目前，公認(rèn)比擬權(quán)威的對(duì)金融危機(jī)的定義是?新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典?中的定義：金融危機(jī)是指全部或大局部金融指標(biāo)短期利率、資產(chǎn)證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化。 約翰伊特韋爾等.?新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典?M，：經(jīng)濟(jì)科學(xué)，1996.1。1.1.金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)簡(jiǎn)單來說，金融風(fēng)險(xiǎn)可以形象性的理解為金融危機(jī)的母體。對(duì)于金融體系來說，金融風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的因素，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的一大主要特征。在金融交易時(shí)，交易者總是無法完全防止利益損失的可能性。然而，金融風(fēng)險(xiǎn)具備演變?yōu)榻鹑?/p>

14、危機(jī)的可能。在經(jīng)濟(jì)繁榮期，客觀存在的金融風(fēng)險(xiǎn)中市場(chǎng)包含著引爆金融危機(jī)的導(dǎo)火索，一旦相關(guān)的金融指標(biāo)失控，金融危機(jī)就能借機(jī)爆發(fā)。如美國(guó)于2021年爆發(fā)的大規(guī)模次貸危機(jī)便是一個(gè)非常好的例子。1.2.金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融一體化的開展，金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的界限已經(jīng)越來與模糊，兩者在*些方面甚至表現(xiàn)出了較高的同步性。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀念中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)一般爆發(fā)與生產(chǎn)領(lǐng)域中，并主要表現(xiàn)為生產(chǎn)過剩。同時(shí)，不同于金融危機(jī)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動(dòng)的產(chǎn)物，具有明顯的周期性。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)會(huì)引發(fā)很多問題，金融危機(jī)是其產(chǎn)物中的一種。而金融危機(jī)的爆發(fā)，既有可能反過來引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn)，也可能脫離經(jīng)濟(jì)危機(jī)而獨(dú)立存在

15、。自人類進(jìn)入21世紀(jì)以來，金融危機(jī)已經(jīng)很少再單獨(dú)出現(xiàn)，多是伴隨著不同規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)同時(shí)爆發(fā)。例如，2021年美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)，在經(jīng)過一段時(shí)間的演變后，逐漸引發(fā)了不同國(guó)家不同規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2.金融危機(jī)的分類以金融危機(jī)的起因來說，金融危機(jī)一般可以分為自發(fā)性金融危機(jī)和傳染性金融危機(jī)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家由于自身部金融系統(tǒng)的運(yùn)行失衡而導(dǎo)致金融危機(jī)時(shí)，便稱為自發(fā)性金融危機(jī)。而當(dāng)一個(gè)國(guó)家由于其他已爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家通過*種途徑的傳染，從而自身部爆發(fā)金融危機(jī)，便稱為傳染性金融危機(jī)。在如今世界金融一體化程度越發(fā)深入的時(shí)代，傳染性金融危機(jī)已經(jīng)成為了主流形式，各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)嚴(yán)密相聯(lián)，想要孤苗獨(dú)存已然是不可能的事情。

16、3.金融危機(jī)的特征當(dāng)前金融危機(jī)主要表現(xiàn)出三大特征：突發(fā)性，破壞性和傳染性。當(dāng)代的金融危機(jī)爆發(fā)越來越難以預(yù)測(cè)，根本沒有明顯特征。在爆發(fā)金融危機(jī)的國(guó)家或地區(qū)，往往前一時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況還十分良好。因此，突發(fā)性已經(jīng)成為了當(dāng)代金融危機(jī)的一大主要標(biāo)識(shí)。同時(shí)，隨著金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)開展中越發(fā)凸顯的重要地位，金融體系在一國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的建立和開展中，早已成為中心。因此，金融危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)于一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言，破壞性是巨大甚至于消滅性的。2021年美國(guó)國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)。這本是美國(guó)的一次自發(fā)性金融危機(jī)，但是很快，全世界的經(jīng)濟(jì)都受到了次貸危機(jī)的影響，世界經(jīng)濟(jì)陷入低谷，甚至多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)。由這個(gè)實(shí)例可以很容易就想

17、到當(dāng)代金融危機(jī)的傳染性特征。4.金融危機(jī)爆發(fā)的具體表現(xiàn)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，一般表現(xiàn)為：貨幣供求失衡；資金借貸市場(chǎng)失衡；資本市場(chǎng)失衡；外匯市場(chǎng)失衡。金融危機(jī)的爆發(fā)，通常會(huì)率先對(duì)一國(guó)的貨幣幣值造成影響，破壞該國(guó)的貨幣供求關(guān)系，造成通貨膨脹，挫敗人們對(duì)于該國(guó)貨幣的信心。貨幣供求的失衡又會(huì)進(jìn)而影響到資金借貸市場(chǎng)的穩(wěn)定，造成市場(chǎng)信用惡化，利率下降。而一旦資金借貸市場(chǎng)發(fā)生失衡，又會(huì)因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的倒閉而破壞資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。一國(guó)一旦出現(xiàn)了這些情況，必然又會(huì)導(dǎo)致資本的外逃，從而破壞該國(guó)的國(guó)際收支均衡，造成外匯市場(chǎng)失衡。二、金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)涵關(guān)于金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)，主要是從上世紀(jì)80年代以后逐漸開場(chǎng)的。簡(jiǎn)單來說

18、，全球經(jīng)濟(jì)和金融的一體化正是致使金融危機(jī)能在國(guó)際間傳導(dǎo)的重要原因。關(guān)于金融危機(jī)的傳導(dǎo)涵，一直以來，都是眾說紛紜。從廣義上看，金融危機(jī)的傳導(dǎo)可以理解為金融危機(jī)從一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)蔓延到另一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅森從狹義上定義了金融危機(jī)的純傳染：傳染是指金融危機(jī)從危機(jī)國(guó)傳播和擴(kuò)散到他國(guó)而沒有引起該國(guó)宏觀根本面的變化即發(fā)生金融危機(jī)。 Masson P. Contagion: Monsoonal effects, Spillovers and Jumps Between Multiple EquilibriaR. IMF Working Paper. WP/98/142?？偨Y(jié)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于金融危機(jī)

19、國(guó)際傳導(dǎo)的定義，可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)的傳導(dǎo)存在根本是學(xué)界共識(shí)。并且，對(duì)于金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)，根本也是以有否引起被傳導(dǎo)國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生大變動(dòng)從而惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為依據(jù)來判斷的。本文認(rèn)為，當(dāng)前金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)已是既存事實(shí)，且愈演愈烈，在此根底上，應(yīng)當(dāng)將一切的金融危機(jī)的傳播、蔓延、純傳染等統(tǒng)歸為金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)。二、現(xiàn)代金融危機(jī)傳導(dǎo)特征及成因自上世紀(jì)90年代以后，金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)已經(jīng)幾乎成為一種必然現(xiàn)象。可謂是“覆巢之下無完卵，“城門失火，殃及池魚。并且，十幾年來，金融危機(jī)的爆發(fā)仍然難以有效預(yù)測(cè)，這使得各國(guó)對(duì)于金融危機(jī)的反響機(jī)制總線的遲滯而低效。因此，就很有必要研究金融危機(jī)傳導(dǎo)的特征及

20、成因。一、金融危機(jī)的國(guó)際性傳導(dǎo)特征縱觀過去二十年來世界爆發(fā)金融危機(jī)的案例，可以發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)主要具有以下四個(gè)主要特征：1.傳導(dǎo)路徑的多樣性當(dāng)代金融危機(jī)之所以呈現(xiàn)出強(qiáng)大的傳染性，只要一國(guó)爆發(fā)，并有他國(guó)受牽連，其主要原因是因?yàn)榻鹑谖C(jī)具有傳導(dǎo)路徑的多樣性。兩國(guó)之間具有直接貿(mào)易往來，或者兩國(guó)都具備共同的第三方貿(mào)易伙伴，在這種情況下，金融危機(jī)極易在該兩國(guó)之間互相傳導(dǎo)。而跨國(guó)投資行為，共同貸款人等行為又為金融危機(jī)的傳導(dǎo)鋪平了一條道路。同時(shí)，純金融傳染和季風(fēng)效應(yīng)也為金融危機(jī)的傳導(dǎo)煽風(fēng)點(diǎn)火。2.傳導(dǎo)機(jī)制的復(fù)雜性金融危機(jī)的傳導(dǎo)路徑是多樣的。當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，這些傳導(dǎo)路徑往往還共同發(fā)揮作用，彼此穿

21、插、相互交織，合力助推金融危機(jī)在國(guó)際間的擴(kuò)散和蔓延。上世紀(jì)90年代的日本和南美洲爆發(fā)的金融危機(jī)，便是在多重路徑的共同作用下而產(chǎn)生了不可收拾的惡果。3.傳導(dǎo)速度的快捷性1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。之后，幾乎是在一夜之間，一場(chǎng)聲勢(shì)浩大形式復(fù)雜的金融危機(jī)幾乎涉及了整個(gè)亞洲。亞洲金融危機(jī)的傳導(dǎo)速度是十分快捷的，甚至超過了所有人的反響。究其原因，主要是因?yàn)椋鹑谖C(jī)在國(guó)際間的傳導(dǎo)路徑，早已脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)圍的約束。而金融危機(jī)往往會(huì)帶給人們極大的挫敗感，阻礙投資人的投資信心，從而引發(fā)“羊群效應(yīng)，致使金融危機(jī)的傳導(dǎo)進(jìn)一步加劇和惡化。4.傳導(dǎo)圍的廣泛性經(jīng)濟(jì)一體化和金融一體化為金融

22、危機(jī)禍及全世界提供了“直通車?，F(xiàn)如今，隨著世界圍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)越來越頻繁，經(jīng)濟(jì)金融的聯(lián)系越來越嚴(yán)密，全世界的市場(chǎng)也越來越趨向于統(tǒng)一。在這種情況下，*個(gè)地區(qū)爆發(fā)的金融危機(jī)，在多樣的路徑推動(dòng)下，往往會(huì)更加便利地蔓延向全球的各個(gè)地區(qū)。二、現(xiàn)代金融危機(jī)的形成原因金融危機(jī)的產(chǎn)生是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的，是自由經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是伴隨興旺市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)客觀現(xiàn)象。 趙安.?現(xiàn)代金融危機(jī)的形成原因及傳導(dǎo)機(jī)制以美國(guó)次貸危機(jī)為例?D，*商業(yè)大學(xué)碩士論文打印稿，2021.5。分析金融危機(jī)的形成原因，主要分為金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性和金融自由化及匯率制度兩大原因。1.金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性利潤(rùn)的前提即是風(fēng)險(xiǎn)。人們對(duì)于金融衍生產(chǎn)品帶來高

23、額利潤(rùn)回報(bào)的預(yù)期，以及對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的預(yù)期，直接決定了投資者的行為。在現(xiàn)今的金融體系中，廣泛的金融融資以及泛濫的金融產(chǎn)品，使得金融衍生產(chǎn)品的在風(fēng)險(xiǎn)性呈幾何級(jí)增長(zhǎng)。金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，導(dǎo)致貨幣與勞動(dòng)不再對(duì)等，換一個(gè)角度來說，這些金融衍生產(chǎn)品，也等同于貨幣。在高額利潤(rùn)的驅(qū)使下，貨幣開場(chǎng)無限制膨脹，逐漸導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過剩。而由于幾乎所有的金融衍生商品的交易都采用了一樣或類似的躲避風(fēng)險(xiǎn)的措施，金融風(fēng)險(xiǎn)反而與衍生品綁定在了一起。衍生品的過度繁榮，帶來的其實(shí)是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最大化。所以，金融衍生產(chǎn)品改變了貨幣的性質(zhì)。金融衍生產(chǎn)品開展于上世紀(jì)90年代。因此，對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的交易，當(dāng)前的金融監(jiān)管體

24、系一直都缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制，且也缺乏完善的法律制度框架。在歐美的監(jiān)管制度中，對(duì)于金融衍生資產(chǎn)，一般都不計(jì)入銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中。而一旦這些銀行的表資產(chǎn)發(fā)生虧損，就會(huì)引起金融市場(chǎng)的強(qiáng)烈振蕩。此外，雖然金融衍生產(chǎn)品對(duì)經(jīng)濟(jì)的繁榮開展具有促進(jìn)和擴(kuò)大作用，但其實(shí)這種作用就相當(dāng)于一種“興奮劑，其給經(jīng)濟(jì)可能帶來的負(fù)面影響也同樣巨大。一旦金融衍生產(chǎn)品交易發(fā)生問題，因此而爆發(fā)的金融危機(jī)就有可能給世界帶來更為強(qiáng)烈和漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)蕭條。金融衍生產(chǎn)品的膨脹擴(kuò)大了興旺國(guó)家市場(chǎng)的購(gòu)置力，也拉大了需求。借助于金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造出的貨幣，興旺國(guó)家得以和開展中國(guó)家進(jìn)展物質(zhì)產(chǎn)品交換。這在外表上顯示為經(jīng)濟(jì)狀況的繁榮。但是，一旦金融衍生產(chǎn)品

25、的根源對(duì)實(shí)物產(chǎn)品真實(shí)的供應(yīng)和需求能力發(fā)生了問題，金融泡沫就有可能破滅，從而消滅大量的貨幣和購(gòu)置力，并對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成巨大破壞。2021年爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)就是個(gè)很好的例子。2.金融自由化及匯率制度相對(duì)于金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性來說，金融自由化及匯率制度是金融危機(jī)形成的兩大外部因素。2.1.金融自由化金融自由化是一個(gè)涵蓋比擬大的概念。其中對(duì)金融危機(jī)的發(fā)生具有催化作用的主要集中在利率自由化及金融創(chuàng)新這兩方面。所謂利率自由化，是指金融機(jī)構(gòu)不再有利率限制，完全由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定利率水平。在金融自由化改革中，利率自由化一直處在核心的位置。利率自由化對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)有一定好處，但是，利率自由化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)

26、卻是無法令人無視的。最好的例子就是美國(guó)于2021年所爆發(fā)的次貸危機(jī)。在利率自由化的根底上，美國(guó)的商業(yè)銀行創(chuàng)造了次級(jí)抵押貸款這樣的金融衍生品，本意是提高商業(yè)銀行的資金使用效率，結(jié)果反倒使得金融市場(chǎng)更為脆弱，不堪一擊。利率自由化之后，利率水平的上漲會(huì)危及宏觀金融的穩(wěn)定，而其自身不穩(wěn)定的特性，也使得商業(yè)銀行難以跟上節(jié)奏開發(fā)出能夠躲避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。金融創(chuàng)新的初衷，是為了迎合金融市場(chǎng)越來越多樣的需求，并同時(shí)更好的躲避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)的。可是事與愿違，在利益和欲望的支配下，金融創(chuàng)新卻越來越被人們當(dāng)作一種投機(jī)的手段。在這樣的現(xiàn)實(shí)下，金融創(chuàng)新下的金融衍生品不僅沒能符合金融創(chuàng)新的初衷，由于其放大了利潤(rùn)

27、和風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，反而暴露了更多的風(fēng)險(xiǎn)，使得金融市場(chǎng)更加動(dòng)亂脆弱。大量的資金在金融市場(chǎng)滯留，結(jié)果實(shí)體經(jīng)濟(jì)只要稍有變動(dòng)，金融資產(chǎn)就會(huì)將其成倍放大，從而造成大量的金融泡沫。在零和交易的金融市場(chǎng)下，有人盈利，就會(huì)有人虧損。投機(jī)行為的興盛，會(huì)危害到整個(gè)金融體系的生存。2.2.匯率制度著名的“歐元之父羅伯特蒙代爾曾表示：“現(xiàn)行的匯率制度是導(dǎo)致開展中國(guó)家貨幣危機(jī)的重要根源之一。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，浮動(dòng)匯率制度以及釘住匯率制度對(duì)其造成的危害最為明顯。1997年，泰國(guó)政府開場(chǎng)施行浮動(dòng)匯率制，結(jié)果當(dāng)天泰銖便大幅度貶值，緊接著，一場(chǎng)席卷整個(gè)亞洲的金融風(fēng)暴爆發(fā)。假設(shè)要以此為例證說明浮動(dòng)匯率制度與金融危機(jī)的必然聯(lián)系，不免有

28、些牽強(qiáng)。但是，不得不成認(rèn)的是，浮動(dòng)匯率制度下匯率的易變性，使得國(guó)際間的貨幣協(xié)調(diào)不易完成。同時(shí)，浮動(dòng)匯率削弱了政府對(duì)于資本的控制力，當(dāng)國(guó)際投機(jī)資本開場(chǎng)沖擊本國(guó)貨幣時(shí)，匯率的整體體系就將變得動(dòng)亂不安。1997年爆發(fā)的金融危機(jī)，除了泰國(guó)自身匯率制度的變動(dòng)因素外，“金融大鱷索羅斯的投機(jī)行為也是致使金融危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要因素。相對(duì)于浮動(dòng)匯率制度來說，釘住匯率制度普遍成為了國(guó)家的根本匯率制度，且多在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家。釘住匯率制度固有其優(yōu)點(diǎn)，然而，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度越來越高，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家已經(jīng)不可能脫離國(guó)際市場(chǎng)而不受影響。在這種情況下，釘住匯率制度下的在矛盾和沖突就變得極為明顯。釘住匯率制度對(duì)于外部

29、投機(jī)資本沖擊的抵抗力不僅較弱，且還往往會(huì)放大其影響，從而爆發(fā)出源性的貨幣危機(jī)，并進(jìn)而涉及關(guān)聯(lián)國(guó)家。三、金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制本文對(duì)于金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制研究，主要集中在金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制，金融危機(jī)國(guó)際傳導(dǎo)下所引發(fā)的問題，以及應(yīng)對(duì)的方法。一、金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制現(xiàn)代金融危機(jī)的蔓延，是多種傳導(dǎo)機(jī)制共同作用的結(jié)果。而這其中，又主要以貿(mào)易溢出效應(yīng)、金融溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)和傳染效應(yīng)這四種最為突出。1.國(guó)際貿(mào)易渠道下的貿(mào)易溢出效應(yīng)貿(mào)易溢出效應(yīng)，是指一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)時(shí)，與其具有直接雙邊貿(mào)易關(guān)系或間接多邊貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家經(jīng)濟(jì)的根本宏觀面遭受影響，并進(jìn)而爆發(fā)金融危機(jī)的一種傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)于貿(mào)易溢出效應(yīng)的分析是復(fù)雜的，

30、但是簡(jiǎn)單來說，貨幣貶值和競(jìng)爭(zhēng)性貶值機(jī)制是貿(mào)易溢出效應(yīng)的主要表現(xiàn)。1992年，英鎊遭“金融大鱷索羅斯狙擊，英鎊貶值。同一時(shí)期，作為英國(guó)最大出口國(guó)的愛爾蘭，由于受到英鎊貶值、英國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，于1993年爆發(fā)了國(guó)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。貨幣貶值對(duì)于一國(guó)的外貿(mào)影響是極大的。一方面，貨幣貶值使得危機(jī)國(guó)的出口商品競(jìng)爭(zhēng)力提高；另一方面，正由于危機(jī)國(guó)的貨幣貶值、出口增加，導(dǎo)致危機(jī)國(guó)的進(jìn)口減少，而其貿(mào)易伙伴國(guó)的進(jìn)口卻增加，結(jié)果使得其貿(mào)易伙伴國(guó)的外匯儲(chǔ)藏減少、貿(mào)易赤字增加。在這種情況下，不管是危機(jī)國(guó)還是其貿(mào)易伙伴國(guó)，都有可能遭受國(guó)際投機(jī)資本的沖擊。對(duì)于具有間接多邊貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家來說，金融危機(jī)的爆發(fā)，進(jìn)而影響危機(jī)國(guó)發(fā)生貨

31、幣貶值，會(huì)直接導(dǎo)致間接多邊貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家發(fā)生競(jìng)爭(zhēng)性貶值機(jī)制，從而引發(fā)價(jià)格效應(yīng)和收入效應(yīng)。在這些效應(yīng)的多重作用下，金融危機(jī)便會(huì)由危機(jī)國(guó)逐漸蔓延到貿(mào)易關(guān)聯(lián)國(guó)家。2.國(guó)際資本流動(dòng)下的金融溢出效應(yīng)與貿(mào)易溢出效應(yīng)相比擬，金融溢出效應(yīng)早已將其超越成為了現(xiàn)今金融危機(jī)傳導(dǎo)的最迅速、最主要的渠道。所謂金融溢出效應(yīng)，指當(dāng)危機(jī)國(guó)因遭受投機(jī)性沖擊，而致使其市場(chǎng)流動(dòng)性缺乏時(shí)，引發(fā)與其關(guān)聯(lián)的他國(guó)大規(guī)模資本抽逃的行為。與貿(mào)易溢出效應(yīng)一樣，金融溢出效應(yīng)也可以按照市場(chǎng)關(guān)聯(lián)分為直接金融投資型溢出效應(yīng)和間接金融投資型溢出效應(yīng)。當(dāng)一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，與該國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)系密切或是有直接投資關(guān)系的另一國(guó)家有有可能遭受牽連。同時(shí)，危機(jī)還有可能

32、通過共同的第三國(guó)市場(chǎng)，從發(fā)源國(guó)逐漸蔓延到其他與危機(jī)國(guó)并無直接關(guān)聯(lián)的國(guó)家。通過國(guó)際金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性需求以及金融市場(chǎng)中的銀行體系，金融溢出效應(yīng)成為了金融危機(jī)傳導(dǎo)的有力途徑。3.經(jīng)濟(jì)全球化的季風(fēng)效應(yīng)所謂季風(fēng)效應(yīng)，簡(jiǎn)單來說，可以概括為由于共同的沖擊而引發(fā)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)。隨著如今經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的程度加深，如何國(guó)家都不可能脫離世界市場(chǎng)而獨(dú)立存在。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化，必然會(huì)形成影響他國(guó)經(jīng)濟(jì)的波浪。金融危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)，正是基于全球經(jīng)濟(jì)高度的一體化而產(chǎn)生的。在現(xiàn)今各個(gè)國(guó)家各個(gè)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)密相連的現(xiàn)實(shí)下，金融危機(jī)傳導(dǎo)的季風(fēng)效應(yīng)主要以產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的方式表現(xiàn)出來。我國(guó)著名的大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛軍指出，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是以

33、“存貨的加速原理和產(chǎn)業(yè)的“構(gòu)造性震蕩這兩條途徑發(fā)生作用的。 *愛軍.?金融危機(jī)的國(guó)際傳導(dǎo)機(jī)制探析?J，世界經(jīng)濟(jì)，2001.6。他認(rèn)為，金融危機(jī)傳導(dǎo)的主要力量不在銀行而在企業(yè)。這種觀點(diǎn)有一定的指導(dǎo)意義。事實(shí)上，對(duì)近二十年來世界爆發(fā)的金融危機(jī)展開研究，也確實(shí)能夠發(fā)現(xiàn)到這一點(diǎn)。金融危機(jī)所引起的貨幣危機(jī)，會(huì)影響到危機(jī)國(guó)的產(chǎn)業(yè)效益，從而通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)逐步轉(zhuǎn)播金融危機(jī)。4.自我實(shí)現(xiàn)的凈傳染效應(yīng)自我實(shí)現(xiàn)的凈傳染效應(yīng)，其實(shí)是一種類似于“羊群效應(yīng)的心理預(yù)期的作用。這種效應(yīng)，具體表現(xiàn)在投資者對(duì)于被投資國(guó)家的心理預(yù)期和信心的變化，從而影響到該國(guó)的金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。而一旦該國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，便會(huì)打擊到投資者的信心，從

34、而使他們對(duì)于類似的國(guó)家也產(chǎn)生不良的心理預(yù)期，進(jìn)而形成對(duì)這些國(guó)家的“自我實(shí)現(xiàn)的投機(jī)攻擊。這種凈傳染效應(yīng)，可以完全說是人為造成。對(duì)于兩個(gè)聯(lián)系并不密切的國(guó)家來說，如兩個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家，一國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，另一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況良好。但是卻由于投資者的信心動(dòng)搖，從而對(duì)另一國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況產(chǎn)生了不良心理預(yù)期，紛紛撤走資金，結(jié)果卻將另一國(guó)推向了金融危機(jī)。這種傳染效應(yīng)在國(guó)際金融市場(chǎng)是普遍的，也是盲目的，甚至有時(shí)候是致命的。二、金融危機(jī)傳導(dǎo)引發(fā)的問題金融危機(jī)的傳導(dǎo)，對(duì)于一個(gè)國(guó)家造成的影響將是廣泛并巨大的。這些問題主要表現(xiàn)在對(duì)他國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，對(duì)他國(guó)金融行業(yè)的影響，對(duì)他國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響以及對(duì)他國(guó)外匯儲(chǔ)藏和匯率的影響。金融危機(jī)在一國(guó)爆發(fā)，首先會(huì)涉及到與其交易關(guān)聯(lián)度較高的國(guó)家，影響其與危機(jī)國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易。如美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)以后，受到次貸危機(jī)的影響，人民幣不斷升值，結(jié)果導(dǎo)致2021年前兩個(gè)季度中國(guó)的出口貿(mào)易有所回落，進(jìn)口貿(mào)易卻大幅度提高。同時(shí)，在全球金融一體化的情況下，一國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，已經(jīng)不可能不影響其他國(guó)家金融行業(yè)的運(yùn)營(yíng)。而金融市場(chǎng)的蕭條，又會(huì)回過來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開展，并通過產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)涉及其他國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)面。在這些問