從大宗到電子漲價行情的擴散與傳導

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)聚焦與景氣度變化 3 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)聚焦：從大宗商品到電子元件，漲價行情的擴散與傳導 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)景氣變化：汽車高景氣動能強勁，施工活動低于預期 4 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)景氣度跟蹤 7 HYPERLINK l _TOC_250004 基建地產(chǎn)：房市、土地市場雙降溫，玻璃期貨價漲幅收斂 7 HYPERLINK l _TOC_250003 下游消費：乘用車零售表現(xiàn)超預期，零部件出口加速修復 8 HY

2、PERLINK l _TOC_250002 中游制造：電子元器件開啟漲價模式，半導體超預期復蘇 10 HYPERLINK l _TOC_250001 上游資源：建材鋼需求季節(jié)性走弱，制造業(yè)高景氣冷軋板價格創(chuàng)新高 13 HYPERLINK l _TOC_250000 交運及公用事業(yè)：雙十一快遞創(chuàng)雙位數(shù)增長，圣誕將至航運維持高景氣 16行業(yè)聚焦與景氣度變化行業(yè)聚焦：從大宗商品到電子元件，漲價行情的擴散與傳導又到金花綻放時，看好全球原材料周期品投資機會。我們在年度策略中明確指出未來半年 A 股有三大投資機會，第一朵金花即是從交易基建地產(chǎn)周期轉向原材料周期。2021 年在“需求回暖+庫存見底+金融條件

3、相對寬松”三力疊加驅動下，海外將開啟新一輪補庫與資本開支周期。漲價 2.0：從大宗商品到電子元件，漲價品種出現(xiàn)擴散與傳導。我們觀察到當前漲價品種開始深層次向縱深演繹，呈現(xiàn)出橫向擴散（可替代品/替代工藝受益）和產(chǎn)業(yè)鏈垂直傳導（原料成本上升驅動下游產(chǎn)品漲價）特征。氣頭化工、煤化工受益于油價上漲、油頭產(chǎn)品成本上移，例如隨著原油和煤炭價差擴大，華魯恒升（煤化工）醋酸出廠價跟隨上漲。大宗商品漲價通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游傳導光伏組件、電子元器件，如銅、玻纖（電子紗）漲價驅動覆銅板價格回升，并傳導至下游PCB；玻璃基板漲價助推面板提價；光伏玻璃供應緊缺支撐組件維持高價。圖1: 漲價品種深層次向縱深演繹數(shù)據(jù)來源：Wi

4、nd，圖2: 原油和煤炭價差擴大，煤化工受益圖3: 銅價上漲，傳導至 PCB4002000-200-400-600布倫特原油6.5:-動力煤Q5500K(元/噸)25 醋酸出廠價:華魯恒升(元/噸,右)6,000205,000154,000103,0002,00051,00000-565,000 臺灣PCB廠商營收同比（TTM,%）銅現(xiàn)貨價:同比(元/噸,右)60,00055,00050,00045,00040,00035,00030,000數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，復蘇預期返折跑導致資源品板塊回調(diào)，但全球原材料投資機會尚未完結。11 月末以來大宗資源品行業(yè)陸續(xù)回調(diào)，背后原因是歐

5、美實體經(jīng)濟活動指數(shù)環(huán)比下滑，市場對來年復蘇強度預期有所反復。但我們認為漲價品種開始向縱深擴散，表明供需錯配疊加經(jīng)濟復蘇背景下，大宗商品漲價行情有基本面支撐，全球原材料投資機會尚未完結。當前經(jīng)濟已經(jīng)顯示出建筑施工弱于出口制造的特征，結構性復蘇背景下大宗商品漲價動能不一，A 股資源品上漲行情預計會走向分化而非共振。全球消費、供需錯配、庫存處于歷史低位的品種上漲行情的持續(xù)性將更強，相關品種建議關注銅、鋰、玻璃、玻纖、大煉化、面板。74%供應偏緊22火電冶煉12.60%供暖需求向好需求平穩(wěn)進口煤或適度開放焦炭煤炭動力煤3-無鈷擔憂緩解供應有限4-需求確定性上行供應有限3庫存低需求改善21 年有產(chǎn)能投放

6、5電線電纜建筑、交運、包裝新能源汽車 新能源汽車0.60%需求改善供給偏緊鋰鈷有色金屬銅電解鋁漲價預期下游主要行業(yè)庫存分位數(shù)需求預期供給預期大類行業(yè)細分行業(yè)表1: 全球消費+供需錯配+低庫存品種上漲持續(xù)性更強消費電子-需求平穩(wěn)原材料漲價53電視、PC、手機生產(chǎn)端低庫存需求改善供應端缺料PCB電子面板2包裝渠道庫存高位需求轉淡供給無強收縮白卡紙輕工-寡頭供應供應偏緊需求改善供應偏緊庫存低位需求旺盛短期停車+長期新增有限4444-需求改善供應偏緊3汽車、交運、化工家電PTA建筑紡服高于過去 5 年均值需求改善OPEC 供給有控制+美國難恢復大煉化原油MDI醋酸鈦白粉化工4-需求改善供應偏緊3-需求

7、改善供給無強收縮5建筑、汽車、光伏建筑建材建筑、風電、電子庫存低位需求改善供應偏緊玻纖水泥建材玻璃2基建地產(chǎn)35%需求平穩(wěn)供給無強收縮鋼鐵鋼鐵數(shù)據(jù)來源：Wind， 注：1.五檔漲價預期打分規(guī)則：供給預期、需求預期、庫存分位數(shù)對漲價影響正面（三正）計 5 分，兩正一平計 4 分，兩正一負/一正兩平計 3 分，三負計 1 分，其余計 2 分；2.庫存指標：銅（上海銅庫存，2015 年至今）、動力煤（環(huán)渤海六港口煤炭庫存，2015 年至今）、焦炭（樣本鋼廠焦炭庫存，2017 年至今）、鋼鐵（螺紋鋼庫存，2015 年至今）行業(yè)景氣變化：汽車高景氣動能強勁，施工活動低于預期本期行業(yè)景氣觀察重點關注三大趨

8、勢：電子元器件開啟集體漲價模式，半導體超預期復蘇。歐美疫情緩解半導體需求復蘇，多種半導體元器件開啟漲價模式，DXI 內(nèi)存指數(shù)近半月上漲 4.8%?？偨Y近期漲價半導體元器件漲價原因，主要可分為兩類：(1)原材料價格上漲，如覆銅板（銅、玻纖、樹脂）、面板（驅動 IC、偏光片、玻璃基板漲價）、PCB（覆銅板漲價）；（2）產(chǎn)能緊缺，如 8 寸晶圓代工產(chǎn)能緊張帶動下游射頻芯片、功率半導體、顯示驅動 IC、電源管理芯片漲價。半導體行業(yè)復蘇表現(xiàn)超預期， WSTS 預期除了光電和分立半導體外，2020 年半導體子行業(yè)銷售額都將錄得增長。內(nèi)銷超預期疊加外銷回暖，汽車景氣上行動能強勁。11 月國內(nèi)出口增速再度超預

9、期，除宅家防疫相關的家電家具出口增長較快之外，我們注意到汽車零部件出口展示出高彈性修復，并且累計同比在加速向零值收斂。汽車內(nèi)銷市場維持高景氣，11 月狹義乘用車零售同比超預期增至 8%，輪胎開工率升至年內(nèi)新高。內(nèi)外需共振汽車景氣上行動能強勁。水泥、建筑鋼材消費轉淡，施工活動強度低于預期。12 月首周百城土地成交、30 個大中城市商品房成交增速雙回落，三線城市房價支出環(huán)比負增長。樓市降溫疊加低溫影響，施工活動強度低于預期。水泥信心指數(shù)、螺紋鋼價格下跌也可驗證施工需求實質(zhì)偏弱。鋼材品種分化，建筑鋼材市場成交轉淡，螺紋鋼生產(chǎn)端由去庫轉向累庫。汽車、家電相關的工業(yè)鋼材需求旺盛，冷軋價格創(chuàng)近三年新高。此

10、現(xiàn)象也驗證了我們在年度策略中提及的經(jīng)濟增長發(fā)力點由基建地產(chǎn)轉向出口，尋找高景氣的原材料行業(yè)視野需轉向全球。大類行業(yè)細分行業(yè)景氣變化方向中觀行業(yè)跟蹤預測 PE 2020/12/092020E2021E近 20 交易日新高個股數(shù)/行業(yè)個股數(shù)月度環(huán)比變化（本期-上期）12 月初至今漲跌幅石油石化OPEC+達成協(xié)定，原油價格持續(xù)上漲MDI 價格短期下滑，鈦白粉、醋酸價格上漲加工費維持低位，銅礦短缺支撐銅價上揚-建材鋼需求走弱，制造業(yè)高景氣冷軋創(chuàng)新高需求旺盛疊加庫存偏低，動力煤持續(xù)拉漲37.317.821.7%6.2%17.8%基礎化工79.826.218.4%1.3%26.2%上游有色金屬76.331

11、.217.4%26.6%31.2%資源鋼鐵14.613.524.5%12.2%13.5%煤炭10.410.152.8%30.6%10.1%電子元器件開啟集體漲價，半導體超預期復蘇63.740.210.3%-2.6%40.2%通信-主設備廠商保強競爭力，關注衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)機會36.824.12.5%-8.4%24.1%中游制計算機公有云廠商正從 IaaS 向 SaaS 擴張104.346.52.4%-8.0%46.5%造-科技傳媒泡泡瑪特超額認購超預期93.128.41.4%-3.4%28.4%國防軍工看好航空航天等高景氣領域70.657.56.2%-13.0%57.5%電新11 月新能源車乘用車滲透

12、率達 841.731.210.0%-17.5%31.2%中游制機械-工程需求促進行業(yè)景氣39.428.611.1%-8.2%28.6%造-傳統(tǒng)建材-長江水泥信心指數(shù)回落，浮法玻璃漲幅收斂14.912.415.4%-0.4%12.4%下游-基房地產(chǎn)-房市土地雙降溫，三線城市房價環(huán)比負增長8.17.24.8%2.4%7.2%建地產(chǎn)建筑-政策利好裝配式內(nèi)裝，需求預計進一步提升8.57.76.9%-4.0%7.7%輕工制造文化紙、白卡紙競爭格局持續(xù)改善28.525.318.1%5.2%25.3%家電內(nèi)銷市場穩(wěn)健修復，冰箱出口增速高位回落25.621.314.3%-11.4%21.3%下游-可汽車11

13、月乘用車零售表現(xiàn)超預期，汽車零部件出口加速修復天氣原因利好冬裝銷售環(huán)境在線教育粗放式獲客到精細化運營轉型階段社區(qū)團購關注度高，市場競爭激烈37.724.625.5%-1.3%24.6%選消費紡織服裝32.427.7-3.8%27.7%11.9%消費者服務159.242.36.0%1.9%42.3%商貿(mào)零售47.923.16.4%2.8%23.1%下游-必農(nóng)林牧漁旺季來臨豬價短期反彈14.112.46.0%3.5%12.4%選消費醫(yī)藥-控費成為行業(yè)重點，關注創(chuàng)新及消費型企業(yè)50.339.43.8%-4.0%39.4%表2: 行業(yè)景氣度跟蹤一覽表（數(shù)據(jù)截止日 2020/12/09）大類行業(yè)細分行業(yè)

14、景氣變化方向中觀行業(yè)跟蹤預測 PE 2020/12/092020E2021E近 20 交易日新高個股數(shù)/行業(yè)個股數(shù)月度環(huán)比變化（本期-上期）12 月初至今漲跌幅公用事業(yè)金融食品飲料公用事業(yè)交通運輸銀行非銀行金融-行業(yè)高端化趨勢延續(xù)，11 月均價同比上漲49.441.322.1%5.6%41.3%-水電現(xiàn)成長潛能，火電受制煤價上漲17.017.28.6%1.7%17.2%雙十一快遞創(chuàng)雙位數(shù)增長，航運維持高景氣69.520.413.0%6.0%20.4%系統(tǒng)重要性銀行新規(guī)落地6.76.230.6%16.7%6.2%保險板塊表現(xiàn)良好，市場環(huán)境轉暖19.516.47.4%0.0%16.4%數(shù)據(jù)來源：W

15、ind，行業(yè)景氣度跟蹤基建地產(chǎn)：房市、土地市場雙降溫，玻璃期貨價漲幅收斂地產(chǎn)銷售：房市、土地市場雙降溫，三線城市房價環(huán)比負增長。土地溢價率持續(xù)下行，11 月末百城成交土地溢價率一度降至 10.4%，為近 7 個月以來最低值。12 月首周百城土地成交建面達 837 萬平方米，同比降 73%，同期 30 個大中城市商品房成交同比降 17.2%。潛在購房需求年中集中釋放、調(diào)控政策持續(xù)加碼導致樓市降溫，一二線和三四線樓市分化，一線商品房價量雙升但增速環(huán)比回落，三線城市房價指數(shù)環(huán)比轉跌，為 2015 年以來（除疫情外）首次負增長?？藸柸痤A期年底房市銷售仍不樂觀，區(qū)域分化將持續(xù)，核心一二線有望出現(xiàn)翹尾行情

16、，弱三四線市場需求增長乏力。圖4: 11 月百城土地溢價率創(chuàng)近 7 月以來新低圖5: 百城土地成交建面增速環(huán)比回落100大中城市:成交土地溢價率：周度（MA8）80200,00060150,00040100,0002050,0002008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-0100 百城成交土地建面（TTM,萬平方米）同比（右，%)16012080400-402017-012018-012019-012020-01-802010-012011-012012-01

17、2013-012014-012015-012016-01數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖6: 30 個大中城市商品房成交同比回落圖7: 三線城市房價指數(shù)環(huán)比負增長商品房成交面積:當月同比(%) 商品房成交面積:累計同比(%) 百城住宅價格指數(shù):一線城市:環(huán)比 百城住宅價格指數(shù):三線城市:環(huán)比百城住宅價格指數(shù):二線城市:環(huán)比525020041503100250100-50-12011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012012-012013-012014-012015-012016-0120

18、17-012018-012019-012020-01-100-2數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，基建地產(chǎn)施工：長江水泥信心指數(shù)回落，浮法玻璃漲幅收斂。建材表現(xiàn)分化，11 月末長江市場水泥信心指數(shù)跌至 56.7，回落至 9 月中旬水平。據(jù)中國水泥網(wǎng)調(diào)研顯示，54.5%企業(yè)和貿(mào)易商認為當前供應略顯緊張，認為供需平衡及需求略有不足的企業(yè)占 36.3%。施工量略漲預期試下水泥價格走勢平穩(wěn)，近半月全國水泥價格指數(shù)漲 1.2%。浮法玻璃庫存持續(xù)去化，當前庫存已低于過去五年最低庫存水位，但玻璃漲價速率環(huán)比收斂，近半月浮法玻璃期貨價漲 4.7%。圖8: 全國水泥價格指數(shù)走勢平穩(wěn)圖9: 浮法玻璃期貨價近

19、半月漲 4.7200180160全國長江華東西北中南2,500玻璃期貨價(元/噸)浮法玻璃現(xiàn)貨價(元/噸)2,0001,5001401,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01120500數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖10: 浮法玻璃產(chǎn)銷比升至 98.1圖11: 浮法玻璃庫存降近五年低位14,00012,0001

20、0,0008,0006,0004,0002,0000浮法玻璃:庫存(TTM)浮法玻璃:產(chǎn)銷比(右)106%102%98%94%2009-012011-012013-012015-012017-012019-0190%10,000浮法玻璃生產(chǎn)線庫存（萬重量箱）過去五年區(qū)間2020庫存8,0006,0004,0002,000001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，下游消費：乘用車零售表現(xiàn)超預期，零部件出口加速修復農(nóng)產(chǎn)品：旺季來臨豬價短期反彈，受天氣影響菜價有所上漲。雙節(jié)旺季來臨促進冬季豬肉消費復蘇，豬價短期反彈，22 省

21、生豬均價近半月漲為 11.84%。白羽雞均價小幅下跌，11 月中旬以來下跌 6.37%。受冷空氣影響蔬菜生產(chǎn)和運輸成本提升，整體價格有所上漲，壽光蔬菜價格總指數(shù)自 11 月中旬以來上漲 19.53%。圖12: 11 月中旬至今 22 省市生豬均價上漲 11.84圖13: 11 月中旬至今蔬菜價格總指數(shù)上漲 19.53 白羽肉雞產(chǎn)地均價(元/公斤)白條雞產(chǎn)區(qū)均價(元/公斤)生豬22省均價(右,元/公斤)2044300中國壽光蔬菜價格指數(shù):總指數(shù)153310225112012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01002

22、00 1002011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，白酒：行業(yè)高端化趨勢延續(xù)，11 月線上均價同比增 40%。隨著需求逐步回暖，酒企主要以清庫存為主要目標，多數(shù)廠商選擇提價和挺價鞏固品牌影響力。據(jù)阿里渠道數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)高端化趨勢延續(xù)，11 月銷售均價同比增 40%以上。高端白酒在消費升級趨勢下周期性減弱，預計未來有望實現(xiàn)實現(xiàn)量價齊升。 五糧液(52度):500ml:京東瀘州老窖(52度):500ml洋河夢之藍(M3)(52度):500ml圖14: 1

23、1 月中旬至今農(nóng)產(chǎn)品期貨價格小幅震蕩圖15: 白酒價格保持高位震蕩（美分/蒲式耳）（美分/英擔）（元/瓶）CBOT大豆CBOT豆粕CBOT稻谷(右) 2,000 301,6001,6001,2008004000251,20020158001040052014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-0100 數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，汽車：11 月乘用車零售表現(xiàn)超預期，汽車零部件出口加速修復。11月我國狹義乘用車零售量達到 208.1 萬輛，同比增長 8%，環(huán)比增長 4.5%。單月銷量同比表現(xiàn)高于此前乘聯(lián)會預期（+5%）。單月狹義乘用車

24、產(chǎn)量達到 227.8 萬輛，同比增長 8%，環(huán)比增長 11.6%。內(nèi) 201520182016201920172020銷市場維持高景氣，12 月初汽車輪胎開工率升至年內(nèi)新高。出口端，汽車零部件加速修復，11 月汽車零件出口金額累計同比-7.6%，環(huán)比較上月擴張 3.1 個百分點。圖16: 11 月汽車零售增速當月同比+8圖17: 乘用車庫存處于近五年低位乘用車銷量:零售:當月同比(%)乘用車銷量:批發(fā):當月同比(%)100160乘用車庫存（萬輛）50120080-50402011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-0

25、12020-01-1000123456789101112數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖18: 汽車輪胎開工率創(chuàng)年內(nèi)新高圖19: 11 月汽車零件出口加速開工率:汽車輪胎:全鋼胎開工率:汽車輪胎:半鋼胎 出口金額:汽車零件:累計同比出口金額:汽車和汽車底盤:累計同比出口金額:汽車輪胎:累計同比4010080206004020-202014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09202

26、0-110-40數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，家電：內(nèi)銷市場穩(wěn)健修復，冰箱出口增速高位回落。10 月家電產(chǎn)銷表現(xiàn)分化，受冰箱出口高位回落拖累，冰箱產(chǎn)量增速由 9 月的 56.1%跌至 10 月的 24.3%，空調(diào)、洗衣機產(chǎn)量增速環(huán)比回升，分別由 9 月的 4.7%、5.5%升至 16.8%、12.7%。海外疫情封鎖期間，宅家囤糧需求使得冰箱出口呈井噴式增長，盡管短期增速高位回落，但大部分國內(nèi)家電企業(yè)訂單充足，2021 年春節(jié)前將持續(xù)滿負荷生產(chǎn)，以美的為例，其電冰箱的交貨期已經(jīng)排到了 180 天，而冷柜的交貨期也排到了 90 天。圖20: 10 月冰箱產(chǎn)量增速回落至 24圖21: 10

27、 月冰箱出口增速由 57 跌至 42806040200-20-402018-01-6080產(chǎn)量:家用空調(diào):當月同比(%)產(chǎn)量:冰箱:當月同比(%) 產(chǎn)量:洗衣機:當月同比(%)6040200-20-402018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10-6060冰箱出口:當月同比(%) 洗衣機出口:當月同比(%)空調(diào)出口:當月同比(%)40200-202020-042020-072020-10-402018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-

28、072019-102020-01數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，中游制造：電子元器件開啟漲價模式，半導體超預期復蘇出口：家居家電出口維持高景氣，汽車零部件、面板反彈動力足。 11 月出口超預期提升至 21.1%，分行業(yè)看，與居家防疫、遠程辦公需求的家具、家電、自動化處理設備等商品累計同比增速和環(huán)比增速雙高，延續(xù)出口高景氣趨勢。與經(jīng)濟復蘇相關的汽車零件、液晶顯示板出口增速絕對水平仍處于低位，但修復彈性較高。服裝出口需求維持微幅改善。圖22:分行業(yè)出口金額累計同比行業(yè)出口金額累計同比當前值環(huán)比變化2020-11 2020-10 2020-09 2020-08 2020-07 2020-06

29、 2020-05 2020-04 2020-03 2020-02 2019-12家具及其零件燈具、照明裝置及類似品集成電路家用電器服裝及衣著附件汽車零件液晶顯示板9.904.104.109.9013.605.809.502.306.30-1.602.10-5.80-0.70-11.60-6.50-16.80-18.00-20.50-22.800.8013.6013.80-11.10-15.80-21.00-21.009.601.4013.8012.4012.1011.3011.4010.5010.908.809.508.9020.0020.603.9020.6016.7014.2010.506

30、.200.70-4.50-7.00-14.50-20.60-22.100.00-7.20-7.601.40-7.20-8.60-10.30-12.90-16.60-19.40-22.80-22.30-20.00-4.00-3.60-7.603.10-7.60-10.70-13.50-16.30-18.60-19.00-17.00-11.10-9.10-13.30-9.502.60-9.50-12.10-13.80-15.30-17.10-19.60-21.20-19.50-19.50-19.60數(shù)據(jù)來源：Wind，半導體：電子元器件開啟集體漲價模式，半導體超預期復蘇。歐美疫情緩解半導體需求復蘇

31、，多種半導體元器件開啟漲價模式，DXI內(nèi)存指數(shù)近半月上漲 4.8%?？偨Y近期漲價半導體元器件漲價原因，主要可分為兩類：(1)原材料價格上漲，如覆銅板（銅、玻纖、樹脂）、面板（驅動 IC、偏光片、玻璃基板漲價）、PCB（覆銅板漲價）；（2）產(chǎn)能緊缺，如 8 寸晶圓代工產(chǎn)能緊張帶動下游射頻芯片、功率半導體、顯示驅動 IC、電源管理芯片漲價。半導體行業(yè)復蘇表現(xiàn)超預期， WSTS 預期除了光電和分立半導體外，2020 年半導體子行業(yè)銷售額都將錄得增長。圖23: 費城半導體指數(shù)近半月漲 9.2圖24: DXI 指數(shù)近半月漲 4.8250200150100500640,000費城半導體指數(shù)A股半導體指數(shù)臺

32、灣電子加權指數(shù)現(xiàn)貨平均價:DRAM(美元) 現(xiàn)貨平均價:NAND Flash(美元) DXI指數(shù)(右)530,0004320,000210,00012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-0600數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，消費電子：可穿戴設備仍處于高速滲透期，2021 年全球手機出貨量預期雙位數(shù)反彈。2020Q3 全球智能手機出貨量同比降 1.3%

33、，Canalys 預期受疫情拖累 2020 年全球 5G 手機出貨量同比降至- 10.7%，2021 年有望創(chuàng)雙位數(shù)反彈。同期全球可穿戴設備出貨量同比增 47%，銷售高速增長說明在發(fā)達和發(fā)展中國家TWS 耳機仍處于高速滲透期。需求改善、原料緊缺、生產(chǎn)商庫存低，液晶面板漲價勢頭延續(xù)，其中 55 寸液晶電視面板價格加速上漲，11 月上漲 15美元至 170 美元/片，漲價幅度較上月擴張 5 美元。圖25: 2020Q3 全球智能手機出貨量-1.3圖26: 2020Q3 全球可穿戴設備出貨量（百萬部）全球智能手機:出貨量同比（右）（百萬部）AppleXiaomiSamsungHuaweiFitbit

34、Others500400300200100010.80.60.40.20-0.22008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12-0.4140120100806040200120%100%80%60%40%20%2020-062020-090%2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：IDC，圖27: 液晶面板價格持續(xù)回升圖28: 9 月大尺寸面板出貨量同比增 9

35、.2532寸液晶電視面板價格(美元/片)55寸液晶電視面板價格(美元/片)8060402016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-02202502001501002020-0850100,00080,00060,00040,00020,000012%出貨量:大尺寸面板:當月值(千片) 出貨量:大尺寸面板(TTM):同比(右)8%4%0%-4%-8%2014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-06-1

36、2%數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，新能源車：11 月新能源車乘用車滲透率達 8%，國產(chǎn)造車新勢力交付量創(chuàng)新高。11 月新能源車零售 16.9 萬輛，同比增速 136.5%，乘用車零售市場滲透率 8.0%，成為乘用車零售增長核心動力。其中特斯拉中國銷量破 2 萬輛，造車新勢力蔚來、理想等交付量屢創(chuàng)新高，蔚來連續(xù) 2 月突破 5000 輛大關，理想交付量上攀至 4500 輛以上。12 月以來鋰電材料價格相繼漲價，六氟磷酸鋰由 9.15 萬元噸跳漲至 10.75 萬元噸，磷酸鐵鋰由 3.6 萬元漲至 3.65 萬元。圖29: 11 月新能源車乘用車滲透率達 8圖30: 蔚來連續(xù) 2 月交付

37、量破 5000 輛大關新能源乘用車銷量(萬輛)新能源滲透率(右)201612842016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-07010%8%6%4%2%0%16,000特斯拉中國月銷量（輛）蔚來月銷量（輛）理想月銷量（輛）12,0008,0004,0002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-110數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖31: 磷酸鐵鋰近半月漲 4.29圖32: 六氟磷酸鋰漲

38、 17.5六氟磷酸鋰(萬元/噸)氫氧化鋰56.5%(萬元/噸,右)（萬元/噸） 價格:正極材料:三元鎳55型45 2015價格:正極材料:磷酸鐵鋰:國產(chǎn)價格:前驅體:電解鈷:電池級:99.8%(右)129632019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11035403135163027251220231581910452016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-101500數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，

39、上游資源：建材鋼需求季節(jié)性走弱，制造業(yè)高景氣冷軋板價格創(chuàng)新高煤炭：需求旺盛疊加庫存偏低，動力煤預計持續(xù)拉漲。近期全國大 范圍降溫坐實冷冬，需求拉動動力煤超預期上漲，截至 12 月 7 日， 秦皇島動力煤Q5500 達到 647.5 元/噸，自11 月中旬以來上漲4.86。環(huán)渤海港口煤炭庫存低于往年同期。下游需求旺盛、港口庫存仍偏 低，預計動力煤將持續(xù)拉漲。圖33: 動力煤自 11 月中旬以來上漲 4.86圖34: 環(huán)渤海港口庫存低于往年同期1,2001,0008006004002000秦皇島動力煤Q5500(元/噸)唐山二級冶金焦(元/噸,右)3500300025002000150010005

40、002007-042008-042009-042010-042011-042012-042013-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-0402,2002,0001,8001,6001,4001,2001,000800環(huán)渤海六港口煤炭庫存（萬噸）2016201720182019202001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-02數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，化工：MDI 價格短期小幅下滑，鈦白粉、醋酸價格上漲。由于國內(nèi)北方室外項目逐步停工，

41、國外進口沖擊國內(nèi)市場，MDI 報價自 11 月中旬至今下跌 17.4。鈦白粉報價自 11 月中旬至今上漲 6.8，創(chuàng)年內(nèi)新高。國內(nèi)大廠例行檢修導致產(chǎn)量減少，海內(nèi)外需求強勁，預計價格將持續(xù)上漲。PTA 開工率創(chuàng)近五年新高，醋酸需求旺盛，價格較 11 月中旬大漲 50，PTA 報價漲 6.0。圖35: MDI 報價自 11 月中旬至今下跌 17.4圖36: PTA 報價自 11 月中旬上漲 6.0現(xiàn)貨價:MDI(PM200,元/噸）鈦白粉(右,元/噸）50,0002400015,00040,0002100012,00030,00020,00010,00001800015000120002020-0

42、190009,0006,0003,0002011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-010 PTA(元/噸)二甲苯(元/噸)滌綸長絲(FDY 150D/96F,元/噸)2012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，圖37: 醋酸較 11 月中旬漲 50圖38: PTA 開工率創(chuàng)近五年新高（元/噸） 出廠價:醋酸:華魯恒升 PTA開工率（%） 20162017 20186,0005,0004,0003

43、,0002,0001,00001009080706050 20192020 數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind，有色：加工費用維持近 8 年低位，銅礦短缺支撐銅價上揚。從國內(nèi)銅精礦加工費 TC/RC 數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)銅精礦加工費下滑至 48.5 美元/噸，銅精礦短缺趨勢依然不減，支撐銅價上揚，長江銅較 11 月中旬漲 6.7。截止 12 月 7 日，SMM 統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存 60.0萬噸，持平于上周，鋁價較 11 月中旬漲 5.3。圖39: 長江銅/鋁較 11 月中旬漲 6.7 /5.3圖40: 銅庫存小幅回升35,00030,00025,00020,00015,0002019-011

44、0,00060,000 長江有色市場報價（元/噸）鋁錫鉛銅（右）鋅55,00050,00045,00040,0002020-1035,000400,000上海銅庫存（噸）過去5年庫存區(qū)間2020320,000240,000160,00080,00001-0302-0303-0304-0305-0306-0307-0308-0309-0310-0311042019-072019-102020-012020-042020-07數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)來源：Wind， LME總庫存（噸）銅鋅鉛鋁（右）圖41: 銅 TC 費用下滑至 48.5 美元/噸圖42: LME 銅庫存環(huán)比持平現(xiàn)貨:中國銅冶煉廠: