多元金融行業(yè)征信行業(yè)格局初定

1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、監(jiān)管框架確立帶來產(chǎn)業(yè)機(jī)遇征信指對企業(yè)和個(gè)人的信用信息進(jìn)行采集、整理、保存、加工，并向信息使用者提供的活動。我國的征信體系已基本形成，法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)則已經(jīng)陸續(xù)出臺，市場化的征信機(jī)構(gòu)將與人民銀行征信中心形成互補(bǔ)，增加征信服務(wù)有效供給。市場化、法制化、科技化是征信行業(yè)的發(fā)展方向。我們認(rèn)為，在我國發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)的大背景下，征信作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化程度相對高和商業(yè)化空間較大（應(yīng)用場景豐富，市場需求大）的細(xì)分產(chǎn)業(yè)，隨著法律法規(guī)的明確和行業(yè)監(jiān)管的加強(qiáng)，有望迎來較大的發(fā)展機(jī)遇。一家征信機(jī)構(gòu)可能同時(shí)從事個(gè)人征信和企業(yè)征信，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中（例如給小微企業(yè)主的經(jīng)營性貸款）個(gè)人征信和企業(yè)征信也無法完全分開。相比

2、企業(yè)征信，市場化的個(gè)人征信業(yè)務(wù)目前在我國屬于初級起步階段，面臨更強(qiáng)的監(jiān)管。個(gè)人征信業(yè)務(wù)是目前正在推進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)金融整改的重要一環(huán)，是我們本篇報(bào)告研究的重點(diǎn)?？紤]到個(gè)人征信業(yè)務(wù)的強(qiáng)監(jiān)管屬性，以及征信行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，我們認(rèn)為，我國個(gè)人征信行業(yè)未來有望形成寡頭競爭的格局。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)征信業(yè)務(wù)的整改，持牌征信機(jī)構(gòu)作為互金平臺和金融機(jī)構(gòu)之間的樞紐，向金融機(jī)構(gòu)提供征信服務(wù)和傳遞征信信息，產(chǎn)業(yè)重要性有望上升；互金平臺/金融科技公司的產(chǎn)業(yè)定位和差異化優(yōu)勢（數(shù)據(jù)、科技、資本、專注細(xì)分領(lǐng)域等）有望更加清晰。與此相關(guān)的數(shù)據(jù)提供商及提供增值服務(wù)的金融科技公司也將在更加清晰的監(jiān)管框架下分享征信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇。圖表1

3、： 征信產(chǎn)業(yè)圖譜數(shù)據(jù)信息提供者信息處理者產(chǎn)品和服務(wù)信息使用者個(gè)人征信機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)信用產(chǎn)品個(gè)人信用報(bào)告、個(gè)人信用信 息提示、個(gè)人信用信息概要、信用評分等個(gè)人信用管理 消費(fèi)者 互補(bǔ)增值信用產(chǎn)品個(gè)人業(yè)務(wù)重要信息提示、個(gè)人信用報(bào)告數(shù)字解讀、特別關(guān)注名單、信息核驗(yàn)、反欺詐、信用畫像、職業(yè)信用產(chǎn)品等貸款、信用卡審批、反欺詐、風(fēng)險(xiǎn)管理、精準(zhǔn)營銷、自動化決策 商業(yè)銀行 小額貸款公司 合作金融科技服務(wù)商 互聯(lián)網(wǎng)助貸公司 保險(xiǎn)公司 融資擔(dān)保公司 證券公司 其他增值產(chǎn)品風(fēng)控解決方案、違約風(fēng)險(xiǎn)評分、定制建模、精準(zhǔn)營銷、自動化 運(yùn)營等員工背調(diào) 用人單位 汽車金融公司消費(fèi)金融公司其他互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)螞蟻集團(tuán)、京東科技、美團(tuán)、陸

4、金所控股、360數(shù)科、樂信、信也科技等百融云 融慧金科 冰鑒科技 同盾科技 金融壹賬通度小滿磐石互聯(lián)網(wǎng)助貸公司公共部門獨(dú)立數(shù)據(jù)商非銀行金融機(jī)構(gòu)百行征信樸道征信銀行央行征信中心個(gè)人資料來源：征信和增值服務(wù)商業(yè)化空間較大我國市場化個(gè)人征信，正處于起步階段，業(yè)務(wù)和商業(yè)模式仍存在不確定性。參考美國居民貸款規(guī)模和征信行業(yè)收入規(guī)模，我們認(rèn)為，我國居民和小微企業(yè)貸款市場也有望支撐個(gè)人征信行業(yè)較大的商業(yè)化空間，此外與征信相關(guān)的數(shù)據(jù)信息和增值服務(wù)也可能受益于廣泛的應(yīng)用場景和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化需求。據(jù) IBISWorld，2022 年美國征信和信用評級行業(yè)收入有望達(dá)到約 140 億美元。2019-2021年，美國三大征信

5、機(jī)構(gòu)（Experian 益博睿，Equifax 艾可菲，TransUnion 環(huán)聯(lián)）來自美國市場的相關(guān)收入總計(jì)約為 72 億、82 億、97 億美元， 占美國居民貸款余額比例在 0.045-0.055%。我國征信服務(wù)可能更多的服務(wù)于個(gè)人貸款和小微企業(yè)貸款為主的零售貸款需求，假設(shè)征信行業(yè)收入規(guī)模占貸款余額比例與美國相似，2021 年我國征信行業(yè)的潛在市場規(guī)模（按收入計(jì)）接近 600 億人民幣。圖表2： 三大征信局美國市場收入圖表3： 中國征信行業(yè)潛在收入規(guī)模(十億美元)三大征信局美國市場收入(%)(十億人民幣)中國征信行業(yè)潛在收入規(guī)模(%)12 占美國居民貸款余額比例（右軸）100.06700.

6、0560 占居民和小微企業(yè)貸款余額比例（右軸）0.060.055080.044060.033040.022020.01100.040.030.020.0102019202020210.0002019202020210.00注：三大征信局包括 Experian，Equifax，TransUnion；Experian 數(shù)據(jù)為北美市場收入資料來源：公司公告，美國經(jīng)濟(jì)分析局，人民銀行，銀保監(jiān)會，預(yù)測圖表4： 美國居民和非盈利機(jī)構(gòu)貸款余額圖表5： 中國居民和小微企業(yè)貸款余額(萬億美元) 20181614121086420201920202021(萬億人民幣) 1201008060402002019202

7、02021資料來源：美國經(jīng)濟(jì)分析局，資料來源：人民銀行，銀保監(jiān)會，征信體系基本形成，發(fā)展進(jìn)入新階段我國從 1990 年代開始探索建立現(xiàn)代化的征信體系，在技術(shù)、法制和市場需求的推動下，經(jīng)過了三個(gè)主要的階段。目前央行征信中心的全國企業(yè)和個(gè)人征信系統(tǒng)、百行征信和樸道征信兩家持牌市場化個(gè)人征信機(jī)構(gòu)、136 家備案企業(yè)征信機(jī)構(gòu)和 55 家備案信用評級機(jī)構(gòu)基本形成了央行征信中心和市場化機(jī)構(gòu)互補(bǔ)的行業(yè)局面。隨著法律法規(guī)的完善，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)/助貸行業(yè)征信業(yè)務(wù)的整改，我們認(rèn)為，我國征信行業(yè)正在向法制化、市場化、科技化的方向發(fā)展，行業(yè)格局有望隨著整改的推進(jìn)更加清晰。圖表6： 中國征信體系發(fā)展重要事件時(shí)間事件19

8、96 年人民銀行在全國推行企業(yè)貸款證制度1997 年上海開展企業(yè)信貸資信評級，進(jìn)行個(gè)人征信試點(diǎn)1999 年銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)上線運(yùn)行2002 年銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)建成地、省、總行三級數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)查詢2003 年國務(wù)院賦予人民銀行“管理信貸征信業(yè)，推動建立社會信用體系”職責(zé)，批準(zhǔn)設(shè)立征信管理局2003 年2003 年上海、北京、廣東等啟動區(qū)域社會征信業(yè)發(fā)展試點(diǎn)，設(shè)立發(fā)展地方性征信機(jī)構(gòu)國際知名信用評級機(jī)構(gòu)先后進(jìn)入中國市場2004 年2005 年人民銀行建成全國集中統(tǒng)一的個(gè)人信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)升級為全國集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫2008 年2011 年國務(wù)院將中

9、國人民銀行征信管理職責(zé)調(diào)整為“管理征信業(yè)”并牽頭社會信用體系建設(shè)部際聯(lián)席會議牽頭單位中增加了國家發(fā)展改革委員會2013 年2013 年 12 月征信業(yè)管理?xiàng)l例正式實(shí)施，明確中國人民銀行為征信業(yè)監(jiān)督管理部門征信機(jī)構(gòu)管理辦法正式實(shí)施2015 年 1 月2018 年 3 月2020 年 12 月2021 年 1 月人民銀行印發(fā)關(guān)于做好個(gè)人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的通知，允許 8 家公司開展第一批個(gè)人征信試點(diǎn)業(yè)務(wù)百行征信成立，承接 8 家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的個(gè)人征信業(yè)務(wù)，成為首家持牌的市場化個(gè)人征信公司樸道征信成立，成為第二家市場化個(gè)人征信公司征信業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）2021 年 9 月征信業(yè)務(wù)管理辦法發(fā)布資料來

10、源：人民銀行，1.0 階段：探索建立全國統(tǒng)一的征信體系中國現(xiàn)代化的征信體系的探索起源于 1990 年代中后期。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、伴隨著銀行業(yè)發(fā)展和變革的壓力，構(gòu)建良好的信用文化和信用體系的需求產(chǎn)生。在推動銀行業(yè)改革的同時(shí)，人民銀行設(shè)立了征信管理局，推動社會信用體系建設(shè)、監(jiān)管征信行業(yè)。考慮到我國銀行國有背景和銀行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管的特征，人民銀行于 1996 年開始推行企業(yè)貸款證制度。在信息化和電子化的推動下，銀行信貸信息實(shí)現(xiàn)了地、省、總行三級數(shù)據(jù)庫的全國聯(lián)網(wǎng)，人民銀行于 2005 年建成了全國集中統(tǒng)一的企業(yè)信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。個(gè)人征信系統(tǒng)于 2004 年初開始建立，2006 年 1 月實(shí)現(xiàn)了全國聯(lián)網(wǎng)運(yùn)

11、行。至此，我國建立起了涵蓋和連接人民銀行分行和省會中支、商業(yè)銀行總行和分支機(jī)構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、地方性金融機(jī)構(gòu)和分支機(jī)構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的，覆蓋全國的統(tǒng)一的企業(yè)和個(gè)人征信系統(tǒng)，即金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。 2006 年，央行征信中心成立，負(fù)責(zé)金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫的建設(shè)、運(yùn)行和維護(hù)。這一階段的征信行業(yè)特點(diǎn)是：1）政府背景的信用登記為主要征信服務(wù)提供商，部分試點(diǎn)城市設(shè)立發(fā)展地方性征信機(jī)構(gòu)，2）建立覆蓋全國的統(tǒng)一的征信體系，覆蓋信息以銀行的信貸信息為主，逐漸增加其他機(jī)構(gòu)的、其他類型的信息；3）相關(guān)法規(guī)不完善。2.0 階段：探索建立市場化的征信體系2013 年征信業(yè)管理?xiàng)l例和征信機(jī)構(gòu)管理辦法正式實(shí)施，中國征信業(yè)進(jìn)入了

12、有法可依的發(fā)展階段。法規(guī)明確了 1）人民銀行是征信業(yè)監(jiān)管部門，2）金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫不以營利為目的，從事信貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按規(guī)定向金融信息信用基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫提供信貸信息，不從事信貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在符合規(guī)定的情況下提供和查詢信用信息，3）個(gè)人征信業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)由人民銀行批準(zhǔn)，企業(yè)征信業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)向所在地人民銀行省會分支機(jī)構(gòu)辦理備案，4）突出了對個(gè)人信息主體權(quán)益的保護(hù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和普惠金融的快速發(fā)展，信用信息種類增多、外延擴(kuò)大，市場對征信服務(wù)的需求更進(jìn)一步，征信應(yīng)用場景更加豐富。在這個(gè)背景下，2015 年 1 月人民銀行允許八家公司開展第一批個(gè)人征信試點(diǎn)業(yè)務(wù)。雖然經(jīng)過兩年左右的試點(diǎn)，八家

13、機(jī)構(gòu)均沒有滿足監(jiān)管要求和市場的需求、沒能取得個(gè)人征信牌照，但監(jiān)管在探索建立市場化的征信體系時(shí)關(guān)注的問題和主要思路也更加清晰，我國發(fā)展市場化的征信體系面臨的主要痛點(diǎn)也逐漸清晰。這一階段的征信行業(yè)特點(diǎn)是：1）法律法規(guī)逐漸建立，信息主體保護(hù)重視度上升，2）全國企業(yè)和個(gè)人征信系統(tǒng)無法滿足日益變化和擴(kuò)大的市場化征信需求，科技的發(fā)展為發(fā)展市場化機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的征信體系奠定了基礎(chǔ)，類征信業(yè)務(wù)快速發(fā)展，3）征信信息大量豐富，范圍和外延擴(kuò)大。3.0 階段：發(fā)展市場化、法制化、和科技化的征信體系2018 年，百行征信成立，成為第一家持牌的市場化個(gè)人征信業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，承接了此前試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的部分征信業(yè)務(wù)。2020 年底，央行發(fā)

14、放第二張個(gè)人征信牌照，樸道征信成立。2021 年底，螞蟻為主要股東之一的錢塘征信提交了個(gè)人征信業(yè)務(wù)申請，不過人民銀行至今沒有發(fā)放第三張牌照。這一階段，法律體系逐步完善，征信行業(yè)監(jiān)管加強(qiáng)。民法典、網(wǎng)絡(luò)安全法、數(shù)據(jù)安全法、個(gè)人信息保護(hù)法等法律法規(guī)陸續(xù)出臺， 2021 年 9 月，征信業(yè)務(wù)管理辦法發(fā)布，征信業(yè)務(wù)的規(guī)則進(jìn)一步明確，在適應(yīng)目前的市場需求和行業(yè)科技發(fā)展趨勢的同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管。2020 年底開始，本輪互聯(lián)網(wǎng)平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融整改加速推進(jìn)，征信業(yè)務(wù)整改是互聯(lián)網(wǎng)金融信貸領(lǐng)域整改的重要組成部分。目前助貸平臺、持牌個(gè)人征信機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)合作方式和業(yè)務(wù)整改方案有待監(jiān)管批準(zhǔn)和公布。距征信業(yè)務(wù)管理辦法規(guī)定的整

15、改截止日期還剩一年時(shí)間，整改方案和對助貸行業(yè)的影響成為市場關(guān)注的話題。征信體系基本形成，互金定位有待明確目前我國的征信體系和框架已經(jīng)基本建設(shè)完畢，征信行業(yè)監(jiān)管部門和法律法規(guī)體系、信息主體、征信信息提供者、征信服務(wù)商、征信信息使用者五個(gè)組成征信體系的要素已經(jīng)齊全。據(jù)世界銀行的征信信息深度指數(shù)（衡量公共信用登記機(jī)構(gòu)和私人部門征信機(jī)構(gòu)對信用信息的可得程度），中國已經(jīng)達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。隨著互金和助貸業(yè)務(wù)整改的推進(jìn)，目前定位不清的互金平臺/助貸平臺/數(shù)據(jù)服務(wù)商等機(jī)構(gòu)的行業(yè)定位和業(yè)務(wù)邊界將更加清晰。圖表7： 征信信息深度指數(shù)（信用信息的可獲得性，8 為最高）美國英國 德國 中國 加拿大澳大利亞新加坡印度

16、中國香港歐盟高收入國家日本法國中等收入國家世界平均低收入國家012345678注：截至 2019 年世界銀行，圖表8： 征信體系五要素征信服務(wù)商商業(yè)信用評估征信局信用登記信息使用者發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管部門，央行其他，招聘、保險(xiǎn)、租房等監(jiān)管信息提供者金融機(jī)構(gòu)其他，司法、零售商、電信運(yùn)營商、水電賬單、金融科技平臺、支付、替代數(shù)據(jù)等信息主體消費(fèi)者企業(yè)世界銀行，監(jiān)管：人民銀行征信管理局是征信行業(yè)的監(jiān)管部門，負(fù)責(zé)對征信業(yè)和信用評級業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，推動建立覆蓋全社會的征信體系、承擔(dān)征信市場準(zhǔn)入和對外開放的管理工作。征信體系相關(guān)的法律法規(guī)包括民法典、網(wǎng)絡(luò)安全法、數(shù)據(jù)安全法、個(gè)人信息保護(hù)法等，以及 2013 年以

17、來陸續(xù)出臺的針對征信行業(yè)的征信業(yè)管理?xiàng)l例、征信機(jī)構(gòu)管理辦法和征信業(yè)務(wù)管理辦法等。信貸金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)、證券等社保公積金、環(huán)保、稅務(wù)、司法公安、公用事業(yè)部門、電信運(yùn)營商、零售、支付、替代數(shù)據(jù)人民銀行百行樸道136家企業(yè)征征信中心征信征信信機(jī)構(gòu)互金平臺/金融科技征信服務(wù)商：征信機(jī)構(gòu)與評級機(jī)構(gòu)不同。評級機(jī)構(gòu)主要關(guān)注單個(gè)公司的大額信用，對公司運(yùn)營、財(cái)務(wù)、治理等進(jìn)行深入分析，并給出信用評級。征信機(jī)構(gòu)更多的關(guān)注大樣本的小額信用。世界銀行對征信服務(wù)商分為三類，信用登記（一般出于監(jiān)管目的，對金融機(jī)構(gòu)一定規(guī)模以上的信貸信息進(jìn)行強(qiáng)制性登記），征信局（個(gè)人征信）和商業(yè)信用評估（企業(yè)征信）。人民銀行征信中心的全國企業(yè)和個(gè)

18、人征信系統(tǒng)扮演了信用登記、征信局和商業(yè)信用評估三個(gè)角色。百行征信和樸道征信是持牌市場化個(gè)人征信機(jī)構(gòu)，同時(shí)也是企業(yè)征信備案機(jī)構(gòu)。截至 2022 年 2 月，我國有 136 家備案企業(yè)征信機(jī)構(gòu)。信息提供者：金融機(jī)構(gòu)，包括從事信貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)（銀行、農(nóng)村信用社、信托公司、財(cái)務(wù)公司、消費(fèi)金融公司、租賃公司、汽車金融公司、小貸公司、融資擔(dān)保公司等）和保險(xiǎn)證券公司是主要的信用信息提供者。此外，政府部門、電信運(yùn)營商、公用事業(yè)部門、零售商、支付機(jī)構(gòu)等也是常見的信息來源。隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展，信貸以外的替代數(shù)據(jù)的邊界得到擴(kuò)展，互聯(lián)網(wǎng)平臺和第三方數(shù)據(jù)提供商也成為征信信息來源。征信信息使用者/場景：金融機(jī)構(gòu)查詢

19、信息主體的信用信息，主要用于信貸等業(yè)務(wù)。此外，金融監(jiān)管、反欺詐、員工錄用等也是常見的征信信息使用場景?；ソ鹌脚_/金融科技公司目前在征信體系里的定位并不明確，扮演多個(gè)角色?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺在自身生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)產(chǎn)生大量高頻數(shù)據(jù)讓他們成為數(shù)據(jù)來源，基于內(nèi)部或外部數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析扮演征信機(jī)構(gòu)的角色，基于信用分析結(jié)果發(fā)放貸款或者承擔(dān)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)成為信息使用者。隨著征信業(yè)務(wù)整改的推進(jìn)以及市場化征信機(jī)構(gòu)的發(fā)展，互金平臺目前部分與征信相關(guān)的業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)調(diào)整，平臺在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的定位有望變的更加清晰。金融機(jī)構(gòu)其他圖表9： 中國征信體系征信業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu) 人民銀行征信管理局信息提供者 征信機(jī)構(gòu) 信息使用者金融機(jī)構(gòu)其他 個(gè)人征信持牌機(jī)

20、構(gòu)企業(yè)征信備案機(jī)構(gòu)使用場景貸款金融監(jiān)管信用卡審批租賃增信任職資格審查螞蟻集團(tuán)京東科技美團(tuán)度小滿陸金所控股360數(shù)科樂信百融云其他反欺詐員工錄用其他資料來源：我國個(gè)人征信行業(yè)格局展望2015 年八家不同背景的機(jī)構(gòu)被允許進(jìn)行個(gè)人征信業(yè)務(wù)試點(diǎn)，包括芝麻信用，騰訊征信，深圳前海征信中心，鵬元征信，中誠信征，中智誠征信，拉卡拉信用，北京華道征信。但是經(jīng)過兩年的試點(diǎn)，八家機(jī)構(gòu)均未取得征信牌照。這一方面與 2015 年開始的互聯(lián)網(wǎng)金融整治大背景有關(guān)，互金行業(yè)面臨較大變動，與此緊密相關(guān)的征信業(yè)務(wù)的模式和應(yīng)用等也無法穩(wěn)定。另一方面，八家都沒有達(dá)到監(jiān)管要求。監(jiān)管回應(yīng)暴露出的一些問題包括：1）機(jī)構(gòu)間信息是割裂的，無

21、法共享，因?yàn)楦骷叶枷Ｍ纬蓸I(yè)務(wù)閉環(huán)；2）各家分別成立的征信機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)和公司治理上無法保證第三方獨(dú)立性；3）機(jī)構(gòu)對征信業(yè)務(wù)理念和規(guī)則不了解也不遵守，存在信息誤采誤用的問題?？紤]到試點(diǎn)暴露出的問題、征信行業(yè)監(jiān)管要求和行業(yè)特性，我們認(rèn)為，我國個(gè)人征信行業(yè)形成寡頭競爭格局的可能性比較大。數(shù)據(jù)是征信機(jī)構(gòu)競爭的基礎(chǔ)，替代數(shù)據(jù)有望發(fā)揮較大作用。增值服務(wù)有望增加征信機(jī)構(gòu)與客戶互動和獲取信息的頻率，增加客戶粘性，從而構(gòu)筑征信機(jī)構(gòu)的競爭優(yōu)勢。在增值服務(wù)領(lǐng)域，征信機(jī)構(gòu)可以與其他金融科技公司合作和競爭。行業(yè)特性和牌照限制可能促使個(gè)人征信形成寡頭競爭由于征信業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)外部性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，征信行業(yè)具有天然的壟斷性。壟斷

22、和競爭性的征信行業(yè)格局各有優(yōu)勢和不足。壟斷的征信行業(yè)，優(yōu)勢包括：1）信息覆蓋全面，2）評分標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一；不足包括：1）容易形成歧視性的定價(jià)，例如新老股東/新老會員之間的不平等、信息輸出和收益不同，容易造成新股東/新會員付出更高的價(jià)格，2）改善評級產(chǎn)品質(zhì)量的動力小，3）增值服務(wù)創(chuàng)新動力小。競爭的征信行業(yè)，優(yōu)勢體現(xiàn)在產(chǎn)品價(jià)格、質(zhì)量和創(chuàng)新方面，不足包括：1）容易出現(xiàn)信息孤島，機(jī)構(gòu)之間可能不共享信息，2）單一征信機(jī)構(gòu)信息覆蓋可能不全面，使用者從單個(gè)機(jī)構(gòu)只能獲取信息主體的部分信用信息，3）不同機(jī)構(gòu)信用分析和評分標(biāo)準(zhǔn)不同，使用難度增加。國際經(jīng)驗(yàn)來看，個(gè)人征信機(jī)構(gòu)的數(shù)量受市場規(guī)模和需求以及監(jiān)管決定。在美國，征信

23、市場經(jīng)過多年的整合，目前有三家主要的征信局，在產(chǎn)品和服務(wù)的差異化方面進(jìn)行競爭。在英國，三家主要的征信局從相同的銀行獲取信用信息，在信息質(zhì)量和增值服務(wù)方面競爭。我國發(fā)展市場化的征信行業(yè)的方向已經(jīng)明確，央行征信中心和市場化征信機(jī)構(gòu)之間互補(bǔ)，可以增加征信有效供給，滿足巨大的以及多樣化的市場需求?？紤]到前期八家征信機(jī)構(gòu)試點(diǎn)出現(xiàn)的問題，例如信息孤島，股東背景和第三方獨(dú)立性等問題，并且個(gè)人征信監(jiān)管強(qiáng)度大于企業(yè)征信，我們認(rèn)為，監(jiān)管不大可能發(fā)放過多的個(gè)人征信牌照，我國個(gè)人征信行業(yè)形成少數(shù)幾家征信機(jī)構(gòu)競爭的格局的可能性較大。圖表10： 征信市場不同競爭格局的優(yōu)劣勢壟斷優(yōu)勢信息覆蓋全標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，使用方便不足容易形成

24、歧視性定價(jià)提升評級產(chǎn)品質(zhì)量動力小增值服務(wù)創(chuàng)新動力小競爭優(yōu)勢定價(jià)更友好提升產(chǎn)品質(zhì)量和提供增值服務(wù)的動力大不足容易形成信息孤島信息覆蓋不完整標(biāo)準(zhǔn)有差別，使用難度上升資料來源：數(shù)據(jù)是競爭的基礎(chǔ)，替代數(shù)據(jù)空間大數(shù)據(jù)是征信機(jī)構(gòu)競爭的基礎(chǔ)，征信機(jī)構(gòu)可以在覆蓋信用信息的廣度（覆蓋信息主體范圍廣，信息全面）和質(zhì)量（準(zhǔn)確，有效，相關(guān)，及時(shí)，安全儲存）方面競爭。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，征信機(jī)構(gòu)的信用信息一般通過 1）股東/合作機(jī)構(gòu)互惠共享，2）從外部數(shù)據(jù)源采購，3）直接從信息主體處獲取等方式取得征信信息。在信用信息共享方面，一些國家監(jiān)管要求金融機(jī)構(gòu)至少是一家征信機(jī)構(gòu)的會員，也有國家（例如印度）要求放貸金融機(jī)構(gòu)必須是所有征

25、信機(jī)構(gòu)的會員，且將所有信用數(shù)據(jù)與征信機(jī)構(gòu)共享。人行征信中心負(fù)責(zé)維護(hù)全國企業(yè)和個(gè)人征信系統(tǒng)，即金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫，覆蓋的個(gè)人信息主體最廣泛，以金融機(jī)構(gòu)的信貸信息為主，同時(shí)也包括非信貸類信息。截至 2020 年底，央行征信收錄了 11 億個(gè)人信息主體的信息。近年來消費(fèi)信貸的發(fā)展和信用下沉、互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整改為央行征信補(bǔ)充了更多過去信用“白戶”的信用信息。隨著 P2P 的清退，持牌金融機(jī)構(gòu)作為互聯(lián)網(wǎng)貸款和助貸的出資方，將更多信用下沉的人群的數(shù)據(jù)報(bào)送至征信系統(tǒng)；支付寶“花唄”2021 年 9 月逐步納入央行征信，補(bǔ)充了超 5 億個(gè)人用戶的數(shù)據(jù)。百行征信在建設(shè)數(shù)據(jù)庫方面快速推進(jìn)，2022 年 5 月

26、已收錄個(gè)人信息主體 4.8 億（2021 年 5月：2 億）。百行按照“互惠對價(jià)”“一行一策”的方針推動數(shù)據(jù)共享；同時(shí)加強(qiáng)與替代數(shù)據(jù)源的合作，推動運(yùn)營商、公安、航旅等數(shù)據(jù)源產(chǎn)品應(yīng)用轉(zhuǎn)化，探索政務(wù)數(shù)據(jù)合作，推動學(xué)歷、社保、保險(xiǎn)等重點(diǎn)替代數(shù)據(jù)的合作。目前，百行征信基本實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)驗(yàn)證、支付清算、交通出行、司法涉訴、互聯(lián)網(wǎng)行為等五大類信息的覆蓋。圖表11： 三家征信機(jī)構(gòu)對比股東背景市場定位人民銀行征信中心人民銀行人民銀行直屬的事業(yè)法人單位百行征信互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會+八家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)市場化征信機(jī)構(gòu)樸道征信北京國資+四家機(jī)構(gòu)市場化征信機(jī)構(gòu)收錄個(gè)人信息主體數(shù)11 億（2020 年）4.8 億（2022 年 5 月）

27、-收錄企業(yè)信息主體數(shù)6092.3 萬戶（2020 年）3488 萬戶（2022 年 5 月）-合作金融機(jī)構(gòu)家數(shù)-2526 家（2022 年 5 月）服務(wù)近百家金融機(jī)構(gòu)（2022 年 1 月）主要征信產(chǎn)品個(gè)人信用報(bào)告，企業(yè)信用報(bào)告，動產(chǎn)融個(gè)人信用報(bào)告，小微企業(yè)信用報(bào)告?zhèn)€人征信報(bào)告，企業(yè)征信資統(tǒng)一登記，應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺增值服務(wù)-個(gè)人征信：特別關(guān)注名單，信息校驗(yàn)，反欺詐，場景定個(gè)人征信：信用評分類征信產(chǎn)品，信用畫像，制評分，多頭申請監(jiān)測，信貸行為標(biāo)簽等反欺詐企業(yè)征信：關(guān)聯(lián)方探查，人企關(guān)聯(lián)核驗(yàn)，空客企業(yè)識別，其他：職業(yè)信用產(chǎn)品企業(yè)關(guān)聯(lián)方綜合畫像，企業(yè)稅票征信產(chǎn)品，企業(yè)電力征信產(chǎn)品，科創(chuàng)企業(yè)征信指數(shù)

28、，小微快貸解決方案等資料來源：人民銀行，公司網(wǎng)站，圖表12： 百行征信股東列表發(fā)起人/股東持股比例中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會36%考拉征信有限公司8%芝麻信用管理有限公司8%北京華道征信有限公司8%中誠信征信有限公司8%深圳前海征信中心股份有限公司8%鵬元征信有限公司8%中智誠征信有限公司8%騰訊征信有限公司8%注：數(shù)據(jù)截至 2022 年 8 月 2 日，圖表13： 樸道征信股東列表發(fā)起人/股東持股比例北京金融控股集團(tuán)有限公司35%京東科技控股股份有限公司25%北京小米電子軟件技術(shù)有限公司17.5%北京曠視科技有限公司17.5%北京聚信優(yōu)享企業(yè)管理中心(有限合伙)5%注：數(shù)據(jù)截至 2022 年 8 月

29、 2 日，在傳統(tǒng)的信貸數(shù)據(jù)共享的基礎(chǔ)上，替代數(shù)據(jù)在近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技的發(fā)展越來越多的被運(yùn)用在征信領(lǐng)域，成為征信機(jī)構(gòu)構(gòu)筑數(shù)據(jù)優(yōu)勢的方向。在海外市場，具有代表性的主要基于替代數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析的公司包括 LenddoEFL（利用社交媒體、心理測評等數(shù)據(jù)），和 Creditvidya（主要分析手機(jī)使用信息，包括手機(jī)數(shù)據(jù)使用、短信、瀏覽器數(shù)據(jù)、位置信息等），這些征信機(jī)構(gòu)通過科技手段獲取和分析不同于傳統(tǒng)信用數(shù)據(jù)的新型數(shù)據(jù)，并以此形成相對于傳統(tǒng)征信局的競爭優(yōu)勢。我國大型互聯(lián)網(wǎng)平臺的生態(tài)體系內(nèi)產(chǎn)生了大量可以用于信用分析的替代數(shù)據(jù)，可以與傳統(tǒng)信用信息互補(bǔ)。征信業(yè)務(wù)管理辦法將替代數(shù)據(jù)納入監(jiān)管，在合法合規(guī)的情況

30、下，對替代數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析，有望為未來我國市場化征信機(jī)構(gòu)發(fā)展競爭優(yōu)勢提供較大空間?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭參股征信公司，可能在一定程度上增加互聯(lián)網(wǎng)平臺分享替代數(shù)據(jù)的意愿度。增值服務(wù)是差異化的關(guān)鍵在市場需求和科技的驅(qū)動下，征信機(jī)構(gòu)圍繞客戶使用征信服務(wù)的場景、消費(fèi)者的生命周期、產(chǎn)業(yè)鏈，在個(gè)人和企業(yè)征信報(bào)告的基礎(chǔ)上，提供各種增值服務(wù)。增值服務(wù)增加客戶使用征信機(jī)構(gòu)服務(wù)的頻率和依賴度，增加征信機(jī)構(gòu)獲取信息的頻率和廣度。成熟的征信機(jī)構(gòu)往往有專門的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)開發(fā)和提供增值服務(wù)；更多的征信機(jī)構(gòu)與外部供應(yīng)商合作提供增值服務(wù)。圖表14： 征信機(jī)構(gòu)主要增值服務(wù)消費(fèi)者產(chǎn)品信用評分軟件應(yīng)用數(shù)字ID行為評分征信報(bào)告反欺詐收款服

31、務(wù)（應(yīng) 收管理）貸款監(jiān)測抵押物登記營銷資料來源：在增值業(yè)務(wù)方面，征信機(jī)構(gòu)也面臨其他類型公司的競爭。以美國三大征信局和 FICO 為例，三大征信局和 FICO 在征信業(yè)務(wù)方面是合作關(guān)系，在一些增值服務(wù)方面是競爭關(guān)系。FICO的信用數(shù)據(jù)來源于三大征信局，除了使用脫敏的數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)以外，F(xiàn)ICO 不會收集和保存用于計(jì)算 FICO 分的消費(fèi)者信用數(shù)據(jù)，F(xiàn)ICO 分主要通過三大征信局進(jìn)行分銷。在增值服務(wù)方面，例如營銷、客戶運(yùn)營管理等方面，F(xiàn)ICO 和征信局也存在競爭。相比美國的三大征信局和 FICO 的增值服務(wù)，百行征信和樸道征信目前的增值服務(wù)種類較少，未來在數(shù)據(jù)積累、科技的推動下，可能會有更大的空

32、間。互聯(lián)網(wǎng)和金融科技公司可能在增 值服務(wù)方面與征信機(jī)構(gòu)合作或競爭。圖表15： 美國三大征信局和 FICO 對比Equifax（艾可菲）Experian（益博睿）TransUnion（環(huán)聯(lián)）FICO數(shù)據(jù)信貸數(shù)據(jù)，金融資產(chǎn)，電信公用事業(yè)賬單，工作，收入，教育歷史，犯罪歷史，專業(yè)保健執(zhí)照，人口統(tǒng)計(jì)和市場數(shù)據(jù)等傳統(tǒng)信用數(shù)據(jù)+新數(shù)據(jù)庫 財(cái)務(wù)，信貸，另類信用，身份，電話活動，電子設(shè)備信息，市場，破產(chǎn)，抵押，法院判決，保險(xiǎn)索賠，汽車等征信數(shù)據(jù)來源于三大征信局客戶金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)，政府機(jī)構(gòu)，個(gè)人個(gè)人，企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其他行業(yè)個(gè)人，企業(yè)主要產(chǎn)品 線上數(shù)據(jù)，組合管理，分析服務(wù)，科技服務(wù)，身份認(rèn)證，欺詐管理，營銷，消費(fèi)

33、者信用監(jiān)測，雇傭歷史和收入證明，人才管理，BPO，催收軟件、服務(wù)和分析等公司公告，消費(fèi)者：信用報(bào)告和評分，身份檢測和保護(hù)，財(cái)務(wù)教育，信貸產(chǎn)品比較，財(cái)務(wù)損失和身份盜用保護(hù)，電子錢包商業(yè)：大數(shù)據(jù)分析平臺，核心數(shù)據(jù)平臺，開放數(shù)據(jù)平臺，消費(fèi)者數(shù)據(jù)，決策金融服務(wù)：借款全生命周期解決方案；信用報(bào)告，信用營銷，分析和咨詢，身份認(rèn)證和授權(quán)，催收解決方案等新興領(lǐng)域：保險(xiǎn)，服務(wù)和催收，租戶和就業(yè)，科技，商業(yè)和通訊，公共部門，媒體等；引入和交易處理產(chǎn)品、評分和分析、營銷解決方案、反欺詐和身份管理解決方案、消費(fèi)者運(yùn)營解決方案FICO 分軟件：消費(fèi)者互動相關(guān)，例如獲客，定價(jià)，服務(wù)，管理，反欺詐保護(hù)等征信在互金業(yè)務(wù)中的重

34、要性與日俱增征信業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)和整改是本輪開始于 2020 年的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整改的一部分。我們認(rèn)為，整改的推進(jìn)有助于加強(qiáng)穿透式監(jiān)管，有望使持牌征信機(jī)構(gòu)的重要性上升，對與銀行合作的 互聯(lián)網(wǎng)助貸平臺和數(shù)據(jù)商提出更高的要求?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺和數(shù)據(jù)商以后的產(chǎn)業(yè)定位可能更加 清晰，不同平臺可以根據(jù)其在數(shù)據(jù)、科技、資本、細(xì)分領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和洞察等優(yōu)勢進(jìn)行差異 化競爭。資本充足、合規(guī)的大平臺的助貸業(yè)務(wù)受征信業(yè)務(wù)整改的影響或較小。圖表16： 征信行業(yè)主要監(jiān)管文件時(shí)間文件2013 年 1 月征信業(yè)管理?xiàng)l例，國務(wù)院 631 號令2013 年 12 月征信機(jī)構(gòu)管理辦法2021 年 1 月征信業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）2021

35、 年 9 月征信業(yè)務(wù)管理辦法 HYPERLINK / ，人民銀行，圖表17： 征信業(yè)務(wù)管理辦法主要內(nèi)容主要文件2021 年 9 月中國人民銀行征信業(yè)務(wù)管理辦法監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國人民銀行定義信用信息，是指依法采集，為金融等活動提供服務(wù)，用于識別判斷企業(yè)和個(gè)人信用狀況的基本信息、借貸信息、其他相關(guān)信息，以及基于前述信息形成的分析評價(jià)信息。金融機(jī)構(gòu)不得與未取得合法征信業(yè)務(wù)資質(zhì)的市場機(jī)構(gòu)開展商業(yè)合作獲取征信服務(wù)。本辦法所稱金融機(jī)構(gòu)，是指國務(wù)院金融管理部門監(jiān)督管理的從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。地方金融監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的地方金融組織適用本辦法關(guān)于金融機(jī)構(gòu)的規(guī)定。信息采集1）原則：合法、正當(dāng)?shù)姆绞?，遵循最小、必要的?/p>

36、則，不得過度采集方式：不得欺騙、脅迫、誘導(dǎo)/向信息主體收費(fèi)/從非法渠道采集/以其他侵害信息主體合法權(quán)益的方式采集。告知義務(wù)：征信機(jī)構(gòu)采集個(gè)人信用信息應(yīng)當(dāng)經(jīng)信息主體本人同意，并且明確告知信息主體采集信用信息的目的。信息提供與使用1）征信機(jī)構(gòu)對外提供征信產(chǎn)品和服務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循公平性原則，不得設(shè)置不合理的商業(yè)條件限制不同的信息使用者使用，不得利用優(yōu)勢地位提供歧視性或者排他性的產(chǎn)品和服務(wù)。資質(zhì)審核：征信機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拇胧?，對信息使用者的身份、業(yè)務(wù)資質(zhì)、使用目的等進(jìn)行必要的審查免費(fèi)查詢：個(gè)人信息主體有權(quán)每年兩次免費(fèi)獲取本人的信用報(bào)告，征信機(jī)構(gòu)可以通過互聯(lián)網(wǎng)查詢、營業(yè)場所查詢等多種方式為個(gè)人信息主體提供

37、信用報(bào)告查詢服務(wù)。征信機(jī)構(gòu)提供信用信息查詢、信用評價(jià)類、信用反欺詐產(chǎn)品和服務(wù)，應(yīng)當(dāng)向中國人民銀行或其省會（首府）城市中心支行以上分支機(jī)構(gòu)報(bào)告下列事項(xiàng)：（一）信用報(bào)告的模板及內(nèi)容；（二）信用評價(jià)類產(chǎn)品和服務(wù)的評價(jià)方法、模型、主要維度要素；（三）信用反欺詐產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)據(jù)來源、欺詐信用信息認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。個(gè)人不良信息1）征信機(jī)構(gòu)采集的個(gè)人不良信息的保存期限，自不良行為或者事件終止之日起為 5 年。2）個(gè)人不良信息保存期限屆滿，征信機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將個(gè)人不良信息在對外服務(wù)和應(yīng)用中刪除；作為樣本數(shù)據(jù)的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行匿名化處理。禁止行為1）對信用評價(jià)結(jié)果進(jìn)行承諾；2）使用對信用評價(jià)結(jié)果有暗示性的內(nèi)容宣傳產(chǎn)品和服務(wù)；3）未

38、經(jīng)政府部門或者行業(yè)協(xié)會同意，假借其名義進(jìn)行市場推廣；4）以脅迫、欺騙、誘導(dǎo)的方式向信息主體或者信息使用者提供征信產(chǎn)品和服務(wù)；5）對征信產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行虛假宣傳；6）其他影響征信業(yè)務(wù)客觀公正性的征信產(chǎn)品和服務(wù)。信息公開征信機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將下列事項(xiàng)向社會公開，接受社會監(jiān)督：采集的信用信息類別；信用報(bào)告的基本格式內(nèi)容；異議處理流程；中國人民銀行認(rèn)為需要公開的其他事項(xiàng)。信用信息安全個(gè)人征信機(jī)構(gòu)、保存或者處理 100 萬戶以上企業(yè)信用信息的企業(yè)征信機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)符合下列要求：核心業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全保護(hù)等級具備三級或者三級以上安全保護(hù)能力；設(shè)立信息安全負(fù)責(zé)人和個(gè)人信息保護(hù)負(fù)責(zé)人，由公司章程規(guī)定的高級管理人員擔(dān)任；設(shè)

39、立專職部門，負(fù)責(zé)信息安全和個(gè)人信息保護(hù)工作，定期檢查征信業(yè)務(wù)、系統(tǒng)安全、個(gè)人信息保護(hù)制度措施執(zhí)行情況。生效日期和整改期限2022 年 1 月 1 日起施行，本辦法施行前未取得個(gè)人征信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可或者未進(jìn)行企業(yè)征信機(jī)構(gòu)備案但實(shí)質(zhì)從事征信業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)自本辦法施行之日起 18 個(gè)月內(nèi)完成合規(guī)整改。資料來源：人民銀行，監(jiān)管明確信用信息邊界以及征信機(jī)構(gòu)責(zé)任我們認(rèn)為，在信用信息邊界明確之后，互聯(lián)網(wǎng)平臺/金融科技公司/數(shù)據(jù)公司等合法合規(guī)的取得同樣的信息并用于征信以外的用途，面臨的政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)有所下降。征信業(yè)務(wù)管理辦法（簡稱辦法）明確用信息邊界，基于依法采集、為金融等活動提供服務(wù)、用于識別判斷企業(yè)和個(gè)人信用狀況三個(gè)維度，將替代數(shù)據(jù)納入監(jiān)管；采集個(gè)人信息應(yīng)遵守最小、必要的原則，使用信用信息應(yīng)基于合法、正當(dāng)目的，不得濫用。征信管理范疇不涉及非商業(yè)合作的信息服務(wù)，例如國家機(jī)關(guān)和具有管理公共事務(wù)職能的組織依職責(zé)直接向金融機(jī)構(gòu)提供信息的，以及汽車經(jīng)銷商、房產(chǎn)營銷中介等市場機(jī)構(gòu)依法代金融機(jī)構(gòu)收集客戶信息但不對客戶信息分析處理營利的。同時(shí)，辦法明確征信機(jī)構(gòu)的重要性和責(zé)任。金融機(jī)構(gòu)