資本預(yù)算的基礎(chǔ)知識

1、班第八章 資本預(yù)捌算資本投資的概念資本投資評價的基本原理資本投資評價的基本方法投資評價的基本方法現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量的估計固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響互斥項目的排序問題總量有限時的資本分配通貨膨脹的處置本章主要內(nèi)容本方法投資項目現(xiàn)金流量的估計項目風(fēng)險分析的主要概念項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量和處置項目特有風(fēng)險的衡量與處置項目風(fēng)險的衡量和處置熬學(xué)習(xí)目標(biāo)：傲理解資本預(yù)算的埃相關(guān)概念，掌握疤各種投資評價的巴基本方法，能夠版運用這些方法對艾投資項目進行評白價；掌握項目現(xiàn)白金流量和風(fēng)險的敗估計項目資本成壩本的估計方法，邦能夠運用其評估扒投資礙項目。學(xué)習(xí)重點：柏1.稅后現(xiàn)金流稗量的確定；

2、熬2.項目系統(tǒng)風(fēng)懊險的衡量和處置壩?？记榉治觯喊帘菊聦儆谪攧?wù)管奧理的重點章節(jié),凹 本章主要介紹扳投資項目的評價矮，從章節(jié)內(nèi)容來埃看，投資評價的皚基本方法是基礎(chǔ)般，投資項目現(xiàn)金艾流量的確定以及矮投資項目的風(fēng)險藹處置是重點。按從考試來看本章傲的分?jǐn)?shù)較多，在佰歷年試題中，除板客觀題外，通常爸都有計算題或綜愛合題。襖本章大綱要求擺:埃 扮最近敖三擺年題型題量分析凹年度澳題型艾2008年百2009年（敖原懊）扮2009年（新搬）扒2010年鞍單項選擇題安1題1分襖2題2分八多項選擇題稗1題2分凹判斷題挨計算分析題半1題8分頒1題6分襖綜合題奧1/2題7分氨合計巴1/2題7分艾2題9分骯3題8分叭1題2分

3、本章教材變化拜本章是2010耙年拔教材的兩章合并壩為一章，實質(zhì)內(nèi)懊容沒有變化。靶第一節(jié)投資評靶價的基本方法案測試內(nèi)容奧能力等級 HYPERLINK l _Toc285444670 胺（1）資本投資襖的概念疤1 HYPERLINK l _Toc285444671 白（2）資本投資扳評價的基本原理班3 HYPERLINK l _Toc285444671 挨（3）資本投資骯評價的基本方法板3拜一、資本投資的般概念叭 爸本書所論述的是礙企業(yè)進行的生產(chǎn)板性資本投資。企翱業(yè)的生產(chǎn)性資本芭投資與其他類型擺的投資相比，主盎要有兩個特點，頒一是投資的主體把是企業(yè)把；扮二是霸資本啊投資的對象是生罷產(chǎn)性資敖本資產(chǎn)敖

4、。爸二、資本投資評笆價的基本原理辦P193熬投資項目的襖報酬吧率超過資本成本鞍時，企業(yè)的價值百將增加；投資項按目的拜報酬壩率小于資本成本埃時，企業(yè)的價值伴將減少。昂資本成本是一種傲機會成本，巴是伴投資人敗要求俺的最小收益率。會計報酬率法凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法內(nèi)含報酬率法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法回收期法輔助方法稗藹三、投資矮項目靶評價的傲基本唉方法吧評價方法哀（壩一皚）芭凈現(xiàn)值法柏(按Net Pre絆sent愛 埃Value板)P193澳1.胺含義：奧凈現(xiàn)值靶是指特定項目未百來現(xiàn)金流入的現(xiàn)擺值與未來現(xiàn)金流瓣出的現(xiàn)值之間的扳差額。邦2.扮計算：凈現(xiàn)值=班跋未來現(xiàn)金流入的耙現(xiàn)值-按氨未來現(xiàn)金流出的熬現(xiàn)值壩折現(xiàn)率

5、的確定：八資本成本按3.斑決策原則:當(dāng)凈八現(xiàn)值大于伴0疤，投資項目可行把。伴P194把【爸教材壩例皚8罷-1】設(shè)靶企業(yè)的資本成本胺為10%，有三瓣項投資搬項目半。有關(guān)數(shù)據(jù)如表佰8哀-1擺所示拜。扒表扳8-礙1 岸 哀 敖 澳 按 八 拌 拜 艾單位：藹萬壩元敗年份埃A頒項目氨B項目唉C項目安凈收益搬折舊佰現(xiàn)金背流量昂凈收益盎折舊拔現(xiàn)金盎流八量百凈收益般折舊八現(xiàn)金澳流板量斑0般（20 000案）瓣（9 000）唉（12000）胺1靶1 8傲00瓣10000八11 8熬00跋（1 800）俺3000扒1 2佰00皚6案00搬4000凹4 6隘00背2礙3 2佰40巴10000絆1愛3 240扮3

6、000哎3000般6百 000扳6邦00凹4000暗4 6稗00拔3拌3 000瓣3000伴6絆 000把6霸00版4000氨4 6把00佰合計皚5 040斑5 040頒4 200埃4耙 2胺00癌1 8爸00挨1 8疤00胺注：表內(nèi)使用括礙號的數(shù)字為負(fù)數(shù)哀（下同）。案凈現(xiàn)值（A）=哎（11800罷0.9091+鞍132400叭.8264）-班20000叭吧 =21669斑-20000癌霸 =1669（爸萬罷元）百凈現(xiàn)值（B胺）=（1200吧0.9091百+60000扮.8264+6稗0000.7拜513）-90懊00絆百 =10557瓣-9000骯暗 =1557（百萬伴元）阿凈現(xiàn)值（C絆）=

7、4600岸2.487-1巴2000叭八 =11440凹-12000板半 =-560（扒萬矮元）霸4.吧凈現(xiàn)值法所依據(jù)癌的原理：假設(shè)原俺始投資是按資本絆成本借入的，當(dāng)搬凈現(xiàn)值為正數(shù)時霸償還本息后該項笆目仍有剩余的收安益，當(dāng)凈現(xiàn)值為巴零時償還本息后壩一無所獲，當(dāng)凈鞍現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時該霸項目收益不足以拔償還本息。耙這一原理可以通拔過A、C兩項目懊的還本付息表來拜說明，見表8-按2和表8-3吧所示翱。藹表8-2拜拌 奧吧 愛A項目還本付礙息表伴 扳 版單位：萬元矮年份岸年初債款敗年息10%襖年末債款皚的本利和柏可用于襖償還皚借款的扮現(xiàn)金敖流入俺年末欠款數(shù)扒項目終結(jié)償還借澳款后的現(xiàn)金余額拌1翱20 000礙

8、2 000頒22 000暗11 800白10 200熬2頒10 200八1 020敖11 220懊13 240板0皚2020藹 【提示】板2020/(1爸+10%)罷2暗=1669胺表8-3啊傲 百 般C項目還本付唉息表拜 胺礙 按單位：萬拔元氨年份奧年初債款安年息10%礙年末債款辦的本利和壩可用于懊償還氨借款的安現(xiàn)金按流入隘年末欠款數(shù)笆項目終結(jié)償還借板款后的現(xiàn)金余額案1百12 000斑1 200氨13 200吧4 600吧8 600壩2骯8 600半860拌9 460芭4 600愛4 860傲3傲4 860愛486隘5 346跋4 600伴746骯-746奧【提示】-74按6/(1+10胺%

9、)癌3板=-560百【結(jié)論】資本成翱本是投資人要求捌的最低報酬率，岸凈現(xiàn)值為正數(shù)表扳明項目可以滿足白投資人的要求，罷凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)表捌明項目不能滿足俺投資人的要求。巴【教材例搬8艾-1】靶：啊A、B兩項項目瓣投資的凈現(xiàn)值為岸正數(shù)，說明這兩斑個項目的投資報般酬率均超過10懊%，都是可以采絆納。C項目凈現(xiàn)般值為負(fù)數(shù)，說明哎該項目的報酬率佰達不到10%，癌因而應(yīng)予放棄。白【例題吧1耙骯單選題壩】若凈現(xiàn)值為負(fù)扮數(shù)，表明該投資礙項目叭 癌( ) 埃。 骯 案A愛.啊各年利潤小于隘0，不可行 埃 盎 B霸.拔它的投資報酬率拜小于稗0，不可行 般 哀C懊.巴它的投資報酬率澳沒有達到預(yù)定的板折現(xiàn)率，不可行稗 罷

10、 皚D罷.皚它的投資報酬率搬超過了預(yù)定的折按現(xiàn)率，不可行凹 【答案】C扳【暗解析半】礙凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，疤即表明該投資項癌目的報酬率小于班預(yù)定的折現(xiàn)率，哀方案不可行。但扒并不表明該方案骯一定為虧損項目拜或投資報酬率小百于0。5.優(yōu)缺點安優(yōu)點版具有廣泛的適用捌性，在理論上也礙比其他方法更完骯善。澳缺點捌凈現(xiàn)值是個金額胺的絕對值，在比俺較投資額不同的邦項目時有一定的疤局限性。礙（二）拔現(xiàn)值指數(shù)法扳（安Profita耙bility 絆 Index把）靶1.含義：現(xiàn)值哎指數(shù)是未來現(xiàn)金按流入現(xiàn)值與現(xiàn)金按流出現(xiàn)值的比率俺。吧2.計算現(xiàn)值指拌數(shù)的公式為：笆現(xiàn)值指數(shù)半=板岸未來現(xiàn)金流入的岸現(xiàn)值芭巴未來現(xiàn)金流出的芭

11、現(xiàn)值胺P195根據(jù)表芭8-1的資料，八三個項目的現(xiàn)值跋指數(shù)如下：阿現(xiàn)值指數(shù)（A）百=21669板20000=1芭.08靶現(xiàn)值指數(shù)（B）骯=10557吧9000=1.百17俺現(xiàn)值指數(shù)（C）安=11440頒12000=0叭.95叭3.笆與凈現(xiàn)值的比較邦：背現(xiàn)值指數(shù)胺是一個相對數(shù)指胺標(biāo)，反映投資的般效率；而凈現(xiàn)值盎指標(biāo)是絕對數(shù)指吧標(biāo)，反映投資的埃效益。百4.百決策原則:當(dāng)現(xiàn)捌值指數(shù)大于1，傲投資項目可行板。骯（三）唉內(nèi)含報酬率法（疤Interna拜l Rate 皚of翱 癌Return伴）擺1.含義扮內(nèi)含報酬率按是指能夠使未來疤現(xiàn)金流入跋量皚現(xiàn)值等于未來現(xiàn)頒金流出量現(xiàn)值的案折現(xiàn)率，或者說疤是使投資笆

12、項目啊凈現(xiàn)值為零的折阿現(xiàn)率。2.計算佰（1）搬當(dāng)各年現(xiàn)金流入癌量均衡時：利用皚年金現(xiàn)值系數(shù)表挨，然后通過內(nèi)插埃法求出內(nèi)含報酬奧率。襖結(jié)合頒P194鞍【澳教材奧例暗8-耙1扒】敖的C方案爸拔4600吧（P/A，i，懊3）=1200辦0熬（P/A，笆i，3）=12邦000/460按0=2.609奧（2）礙一般情況下：逐半步測試法挨計算步驟：首先皚通過逐步測試找哎到使凈現(xiàn)值一個壩大于0，一個小斑于0的，并且最皚接近的兩個折現(xiàn)案率，然后通過內(nèi)阿插法求出內(nèi)含報岸酬率。岸啊 教材P196版表柏8拔-4A翱項目埃內(nèi)含報酬率的測胺試 佰 奧 單隘位：萬元敗年份邦現(xiàn)金凈流量佰折邦現(xiàn)率=18%罷折襖現(xiàn)率=16%盎

13、折唉現(xiàn)系數(shù)頒現(xiàn)值安折瓣現(xiàn)系數(shù)斑現(xiàn)值暗0笆1敗2佰（20 000稗）哎11 8般00阿13 240般1擺0.847板0.718霸（20000）氨9 995艾9 506按1拌0.862敗0.743辦（20000）笆10 172傲9 837埃凈現(xiàn)值捌（499）礙9疤表唉8-昂5 罷 愛 B柏項目鞍內(nèi)含報酬率的測扳試絆 芭 背 瓣 癌 佰 單位：愛萬百元捌年份鞍現(xiàn)金凈流量啊折罷現(xiàn)率=18%藹折吧現(xiàn)率=16%哎折暗現(xiàn)系數(shù)翱現(xiàn)值笆折背現(xiàn)系數(shù)拌現(xiàn)值半0藹1爸2班3艾（9 000）暗1 2愛00阿6耙 000盎6藹 000八1暗0.847傲0.718礙0.609拔（9000）扮1 016傲4 308搬3 65

14、4敗1稗0.862跋0岸.熬743扳0.64唉1疤（9000）拌1 034拔4 458罷3 846捌凈現(xiàn)值霸（22）白338板內(nèi)含報酬率（B瓣）=16+挨=瓣17皚.稗883.決策原則氨當(dāng)內(nèi)含報酬率高凹于資本成本時，班投資項目可行。凹4.矮基本俺指標(biāo)間的比較凹按比較骯內(nèi)容斑相哀同艾點俺第一，考慮了資熬金時間價值；矮第二，考慮了項頒目期限內(nèi)全部的拜增量現(xiàn)金流量；皚第三，受建設(shè)期敗的長短、回收額矮的有無以及現(xiàn)金頒流量的大小的影敖響；邦第四，在評價單礙一方案可行與否白的時候，結(jié)論一辦致。耙當(dāng)骯凈現(xiàn)值擺0時，哀現(xiàn)值指數(shù)般1，巴內(nèi)含報酬率藹拜資本成本率隘；熬當(dāng)癌凈現(xiàn)值阿0時，般現(xiàn)值指數(shù)爸1，壩內(nèi)含報酬率

15、敖挨資本成本率敖；擺當(dāng)伴凈現(xiàn)值按0時，伴現(xiàn)值指數(shù)背1，拔內(nèi)含報酬率埃佰資本成本率扒。半?yún)^(qū)唉別芭點半指標(biāo)扮凈現(xiàn)值叭現(xiàn)值指數(shù)叭內(nèi)含報酬率捌指標(biāo)性質(zhì)瓣絕對指標(biāo)藹相對指標(biāo)佰相對指標(biāo)背指標(biāo)反映的收益半特性傲衡量投資的效益哎衡量投資的效率把衡量投資的效率班是否受設(shè)定折現(xiàn)襖率的影響拜是案（折現(xiàn)率的高低隘將會影響方案的擺優(yōu)先次序）佰否鞍是否反映項目投跋資方案本身報酬邦率奧否半是例題：把項目鞍現(xiàn)金流量時間分稗布（年）昂折現(xiàn)率瓣現(xiàn)值指數(shù)敖0斑1按2愛A項目奧-100礙20頒200矮10%氨1.84伴B項目扮-100熬180奧20叭10%盎1.80絆A項目辦-100跋20藹200捌20%鞍1.56疤B項目壩-100

16、盎180捌20敖20%白1.64白A啊項目柏內(nèi)含報酬率52藹%般B凹項目氨內(nèi)含報酬率90傲%癌【例題骯2白板多選題靶】對互斥方案進瓣行優(yōu)選時（埃 敖）耙。啊A.疤投資項目評價的俺現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)柏含報酬率法把結(jié)論可能不一致熬B.頒投資項目評價的癌現(xiàn)值指數(shù)哎法和內(nèi)含報酬率矮法八結(jié)論一定一致奧C.耙投資項目評價的盎凈拜現(xiàn)值法和拔現(xiàn)值指數(shù)拌法翱結(jié)論一定一致唉D.耙投資項目評價的八凈昂現(xiàn)值法和內(nèi)含報敖酬率法邦結(jié)論可能不一致【答案】AD襖【斑解析扮】八由于現(xiàn)值指數(shù)和佰凈現(xiàn)值的大小受癌折現(xiàn)率高低的影挨響，折現(xiàn)率高低癌甚至?xí)绊懛桨副车膬?yōu)先次序，而昂內(nèi)含報酬率不受癌折現(xiàn)率高低的影扮響，所以B佰、艾C不正確板。

17、靶【例題岸3稗擺單選題案】一般情況下，耙使某投資方案的頒凈現(xiàn)值小于零的啊折現(xiàn)率（ 斑 安 ）罷。辦A.柏一定小于該投資澳方案的內(nèi)含報酬邦率礙B.唉一定大于該投資唉方案的內(nèi)含報酬稗率俺C.班一定等于該投資板方案的內(nèi)含報酬白率暗D.頒可能大于也可能稗小于該投資方案辦的內(nèi)含報酬率【答案】 B稗【八解析八】矮在其他條件不變骯的情況下，折現(xiàn)埃率越大凈現(xiàn)值越扳小，所以使某投懊資方案的凈現(xiàn)值安小于零的折現(xiàn)率般，一定大于該投班資方案的內(nèi)含報凹酬率。吧（四）把回收期絆法(傲Payback巴 Period懊) P197傲1.回收期（靜疤態(tài)回收期、非折凹現(xiàn)回收期）癌（1）含義：佰回收期是指投資芭引起的現(xiàn)金流入爸累計

18、到與投資額昂相等所需要的時哀間。（2）計算方法艾愛在原始投資一次挨支出，每年現(xiàn)金半流入量相等時：瓣投資回收期=辦熬P194背【安教材般例邦8板-1】八的C方案暗頒回收期（C案）=12000懊/4600=2懊.61（年）耙般澳如果現(xiàn)金流入量藹每年不等，或原擺始投資是分幾年案投入的，其計算八公式為：（設(shè)M俺是收回原始投資搬的前一年）襖投資回收期傲=拜例:教材P19礙4表8-1的B捌方案礙懊扒指標(biāo)的優(yōu)缺點：百P198柏哀優(yōu)點壩回收期法計算簡阿便，并且容易為傲決策人所理解,伴可以大體礙上頒衡量項目的流動疤性和風(fēng)險。耙缺點霸不僅在于忽視時邦間價值，而且沒澳有考慮回收期以搬后的收益。敖?；厥掌冢?皚年背啊

19、特點：礙主要用來測定方艾案的流動性而非皚盈岸利性。啊 矮【例題鞍4盎巴單選題阿】扒下列關(guān)于評價投把資項目的靜態(tài)回哎收期法的說法中稗，不正確的是（骯 柏）。柏A.斑它忽略了貨幣時襖間價值捌胺B.稗它需要一個主觀芭上確定的最長的白可接受回收期作吧為評價依據(jù)罷辦C.瓣它不能測度項目奧的盈利性笆D.安它不能測度項目笆的流動性【答案】D癌【解析】回收期哎由于只考慮回收搬期滿以前的現(xiàn)金辦流量，所以只能吧用來衡量方案的罷流動性。般2.礙折現(xiàn)回收期（動俺態(tài)回收期）襖（1）含義：折擺現(xiàn)回收期是指在白考慮資金時間價靶值的情況下以項阿目現(xiàn)金流量流入熬抵償全部投資所背需要的時間。（2）計算：岸P199按根據(jù)【埃教材伴

20、例8-1】的資疤料，A項目的折唉現(xiàn)回收期為1.吧85年，計算過骯程如表班8-8傲所示。捌表8-8 凹 壩 伴 拔 把 哎 氨 拜 板單位：萬元跋A伴項目絆現(xiàn)金流量般折現(xiàn)系數(shù)（10翱%）靶凈現(xiàn)金流現(xiàn)值柏累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)礙值哀原始投資隘第霸1邦年流入佰第頒2哀年流入拌(艾20 000班)白11 800哎13 240芭0稗0.9091跋0.8264凹（20000）敗10727邦10942辦（20000）傲（9272）頒1670扒折現(xiàn)回收期暗=1+(跋9272靶巴10942捌)=1.8靶5吧(艾年百)甲方案：版年份鞍0邦1背2拔3氨4絆凈現(xiàn)金流量般-100巴50胺50扳50捌50拌現(xiàn)值系數(shù)敗1伴0.90

21、91隘0.8264矮0.7513背0.683把折現(xiàn)耙凈現(xiàn)金流量板-100壩45.455敗41.32頒37.565熬34.15扳累計折現(xiàn)矮現(xiàn)金流量拔-100把-54.545胺-13.225矮24.34安58.49安折現(xiàn)回收期=2矮.35年乙方案：扮年份奧0搬1板2扒3稗4阿凈現(xiàn)金流量艾-100斑50艾50襖60藹60阿現(xiàn)值系數(shù)俺1俺0.9091敗0.8264白0.7513案0.683奧折現(xiàn)把凈現(xiàn)金流量絆-100壩45.455把41.32俺45.078澳40.98矮累計折現(xiàn)把現(xiàn)金流量佰-100唉-54.545翱-13.225安31.853岸72.833胺折現(xiàn)回收期=2案.29年八（五）笆會計柏報酬

22、稗率爸1.敗特點：哀計算時使用會計白報表上的數(shù)據(jù)，爸以及普通會計的八收益和成本觀念巴。2.計算藹會計澳報酬百率=氨頒100%3.優(yōu)缺點艾優(yōu)點捌它是一種衡量盈邦利性的簡單方法凹，使用的概念易白于理解；使用財哎務(wù)報告的數(shù)據(jù)，半容易取得；考慮扒了整個項目壽命拔期的全部利潤把。扳缺點扮使用賬面收益而翱非現(xiàn)金流量，忽跋視了折舊對現(xiàn)金矮流量的影響；忽扳視了凈收益的時耙間分布對于項目按經(jīng)濟價值的影響擺。絆【例題癌5班翱計算題斑】半某企業(yè)擬進行一芭項固定資產(chǎn)投資俺，投資額為20稗00萬元，分兩巴年投入，該項目瓣的現(xiàn)金流量表（跋部分）如下：辦 埃 叭 鞍現(xiàn)金流量表（部岸分） 暗 價值凹單位：萬元t項目骯建設(shè)期板

23、經(jīng)營期笆合計按0暗1搬2跋3傲4凹5愛6岸凈收益傲-哀300伴600藹1400邦600傲600罷2900敗凈現(xiàn)金流量耙-搬1000唉-靶1000耙100叭1000班（B）版1000邦1000搬2900骯累計凈現(xiàn)金流量艾-捌1000扒-白2000傲-伴1900耙（A）熬900昂1900罷2900凹-隘折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量凹（資本成本率6壩）翱-百1000搬-奧943.4矮89霸839.6傲1425.8捌747.3扳705巴1863.3要求：半（1）在答題紙俺上計算上表中用版英文字母表示的八項目的數(shù)值。皚（2）計算或確挨定下列指標(biāo)：吧霸靜態(tài)回收期；鞍版會計收益率安；隘氨動態(tài)回收期；敖敗凈現(xiàn)值；吧白現(xiàn)值指

24、數(shù)；唉哀內(nèi)含報酬率靶。扒 【答案】骯（1）計算表中版用英文字母表示靶的項目：暗（A）=澳-懊1900+10柏00=霸-胺900按（B）=900伴-拜（隘-敖900）=18凹00邦（2）計算或確敖定下列指標(biāo)：靜態(tài)回收期：隘靜態(tài)回收期=哀（年）壩岸會計收益率暗=翱=礙29動態(tài)回收期t項目暗建設(shè)期百經(jīng)營期斑合計扮0佰1芭2瓣3靶4靶5埃6翱折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量藹（資本成本率6白）伴-1000啊-943.4柏89凹839.6挨1425.8凹747.3皚705芭1863.3按累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金背流量版-1000伴-1943.4癌-1854.4熬-1014.8唉411頒1158.3礙1863.3扮頒動態(tài)回收期邦=背

25、3八+唉1014.8/熬1425.8=藹3.71斑（拌年懊）伴背凈現(xiàn)值為186瓣3.3萬元現(xiàn)值指數(shù)=內(nèi)含報酬率設(shè)利率28啊年限昂0矮1俺2鞍3把4擺5耙6板合計佰凈現(xiàn)金流量敗-1000挨-1000骯100叭1000跋1800啊1000吧1000搬2900案折現(xiàn)系數(shù)（28奧）熬1矮0.7813佰0.6104皚0.4768岸0.3725芭0.291伴0.2274邦折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量耙-1000哀-781.3板61.04佰476.8懊670.5艾291白227.4班-54.56設(shè)利率26暗年限白0班1皚2耙3奧4扒5凹6百合計半凈現(xiàn)金流量半-1000翱-1000盎100癌1000板1800按1000懊1

26、000板2900板折現(xiàn)系數(shù)（26笆）拔1埃0.7937辦0.6299擺0.4999柏0.3968敗0.3149背0.2499斑折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量版-1000啊-793.7靶62.99愛499.9搬714.24稗314.9佰249.9扳48.23般I罷=26.94%耙第二節(jié)投資項壩目現(xiàn)金流量的估扮計啊測試內(nèi)容昂能力等級 HYPERLINK l _Toc285444673 辦（1）現(xiàn)金流量爸的概念霸2 HYPERLINK l _Toc285444674 熬（2）現(xiàn)金流量翱的估計昂2 HYPERLINK l _Toc285444675 霸（3）固定資產(chǎn)笆更新項目的現(xiàn)金笆流量笆2 HYPERLINK l

27、_Toc285444676 骯（4）所得稅和把折舊對現(xiàn)金流量氨的影響拔3 HYPERLINK l _Toc285444677 搬（5）互斥項目把的排序問題俺3 HYPERLINK l _Toc285444678 擺（6）總量有限俺時的資本分配唉3襖一、現(xiàn)金流量的礙概念懊P199巴（一）含義：安所謂現(xiàn)金流量，笆在投資決策中是邦指一個項目引起暗的企業(yè)現(xiàn)金支出澳和現(xiàn)金收入增加隘的數(shù)量。把在理解現(xiàn)金流量盎的概念時，要把柏握以下三個要點扮：盎扳拜投資決策中使用吧的現(xiàn)金流量，是案投資項目的現(xiàn)金按流量，是特定項昂目引起的。懊按現(xiàn)金流量是指“邦增量”現(xiàn)金流量拌。鞍熬這里的“現(xiàn)金”搬是廣義的現(xiàn)金，隘它不僅包括各

28、種哀貨幣資金，而且昂包括項目需要投伴入企業(yè)擁有的非佰貨幣資源的變現(xiàn)般價值（或重置成爸本）。矮（二）現(xiàn)金流量笆的內(nèi)容（不考慮芭所得稅）按在實務(wù)中更重視俺按時間劃分現(xiàn)金癌流量：般新建項目現(xiàn)金流般量的確定靶項目計算期是指艾從投資建設(shè)開始哀到最終清理結(jié)束霸整個過程的全部絆時間。建設(shè)期營業(yè)期期項目計算期胺 建設(shè)起點八 邦 投產(chǎn)日 埃 凹 按 疤 終結(jié)點 昂 絆 皚 搬 按 熬 昂 拌 哀 擺 吧 半 熬 挨 胺 靶 懊 叭 百建設(shè)期現(xiàn)金流量般=-原始 盎 長期資產(chǎn)投資俺（固定資產(chǎn)、無隘形資產(chǎn)、開辦費襖等）版 翱 拜 投資額 藹墊支營運資本礙營業(yè)現(xiàn)金流量=叭銷售收入-付現(xiàn)鞍成本安 鞍 =利昂潤+非付現(xiàn)成本

29、按終結(jié)現(xiàn)金流量=伴回收額（回收墊岸支的營運資本、氨回收長期資產(chǎn)的拜凈殘值或變現(xiàn)價跋值）拜 （1）原襖始投資額的估算板注意：哀墊支營運資本氨，指增加的經(jīng)營百性流動資產(chǎn)與增把加的經(jīng)營性流動霸負(fù)債之間的差額半。拔即：某年營運資班本投資額=本年安營運資本-上年班營運資本拌（2）昂營業(yè)現(xiàn)金流量估矮算稗營業(yè)現(xiàn)金流量=板銷售收入-付現(xiàn)昂成本=利潤+非吧付現(xiàn)成本版（3）頒終結(jié)現(xiàn)金流量估扮算襖【例題扮6按爸計算題拌】某公司的銷售哎部門預(yù)計企業(yè)投佰產(chǎn)的新產(chǎn)品，如凹果每臺定價3萬岸元，銷售量每年襖可以達到10 啊000臺，銷售骯量不會逐年上升疤，但價格可以每襖年提高2%。生皚產(chǎn)該產(chǎn)品需鞍要的襖營運資本隨銷售芭額而變

30、化，預(yù)計斑為銷售額的10艾%敖。假設(shè)這些營運盎資本在年初投入俺，項目結(jié)束佰時收回，若產(chǎn)品瓣的適銷期為5年擺，則第5年末回愛收的百營運資本愛為傲多少？【答案】藹 艾 捌 八 扮 捌 八 版 八 凹 單位艾：萬元翱0版1奧2柏3捌4百5凹銷售收入熬3疤拔10000=3稗0000安3拔隘10000癌按（1+2）=挨30600隘31212壩31836.2霸4愛32472.9氨648拔營運資捌本需要量（需要皚占用流動資金）疤30000埃柏10=300岸0皚30600吧疤10=306背0笆31212班半10=312瓣1.2伴3183.62辦4邦3247.29罷648癌墊支營運資辦本（流動資金投佰資額）礙3

31、0艾00敖60鞍61.2襖62.424靶63.6724挨8扒則第5年末回收頒的流動資金為跋=安3000捌+安60昂+叭61.2+62頒.424+63凹.672懊4懊8=3247.扮29648拔（萬元）邦【提示】現(xiàn)金流搬量確定的時點假矮設(shè)靶為了簡化，壩教科書舉例通常岸把計算結(jié)果的時癌點設(shè)在第一年的壩年初，其他流入安和流出在各年的辦年初和年末。實俺際上，現(xiàn)金流出耙和流入的時間可拌能在任何時間。霸選定時間軸很奧重要。通常的做伴法是：霸傲襖以第一筆現(xiàn)金流爸出的時間為“現(xiàn)拜在”時間即“零伴”時點。不管它瓣的日歷時間是幾罷月幾日。在此基瓣礎(chǔ)上，一年為一愛個計息期。挨百骯對于原始投資，拌如果沒有特殊指翱明，

32、均假設(shè)現(xiàn)金搬在每個“計息期版初”支付；如果礙特別指明支付日唉期，如3個月后板支付100萬元鞍，則要考慮在此百期間的時間價值頒。拔按斑對于營業(yè)現(xiàn)金流安量，盡管其流入瓣和流出都是陸續(xù)盎發(fā)生的，如果沒叭有特殊指明，均按假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈扳流入在“計息期藹末”取得。邦【懊例題艾7靶埃綜合題】資料：佰（1）霸A公司是一個鋼擺鐵企業(yè)，擬進入柏前景看好的汽車盎制造業(yè)?，F(xiàn)找到稗一個投資機會，昂利用B公司的技壩術(shù)生產(chǎn)汽車零件盎，并將零件出售八給B公司。 B拜公司是一個有代把表性的汽車零件罷生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計白該項目需固定資奧產(chǎn)投資750萬跋元，可以持續(xù)五按年。會計部門估暗計每年固定成本奧為（不含折舊）懊40萬元，變動岸

33、成本是每件18哎0元。固定資產(chǎn)澳折舊采用直線法隘，折舊年限為5巴年，估計凈殘值埃為50萬元。營案銷部門估計各年啊銷售量均為40爸000件巴。唉B公司可以接受稗250元/件的襖價格。生產(chǎn)部門罷估計需要250伴萬元的敗經(jīng)營罷營運資本投資。疤 （2）鞍A和B均為上市皚公司，A公司的八貝把塔瓣系數(shù)為0.8，辦資產(chǎn)負(fù)債率為5巴0；B公司的唉貝扳塔版系數(shù)為1.1，阿資產(chǎn)負(fù)債率為3按0%。佰 （3）愛A公司不打算改擺變當(dāng)前的資本結(jié)礙構(gòu)。目前的借款敗利率為8。阿 （4）斑無風(fēng)險資產(chǎn)報酬啊率為4.3，俺市場組合的預(yù)期盎報酬率為9.3哀。埃 （5）俺為簡化計算，假八設(shè)沒有所得稅。要求：板 （1）白計算評價該項目笆

34、使用的折現(xiàn)率；爸（以后講）拜 （2）芭計算項目的凈現(xiàn)阿值（請將結(jié)果填愛寫在給定的奧“八計算項目的凈現(xiàn)奧值阿”骯表格中，不必列斑示計算過程）；澳 挨時間拔0哀1板2氨3稗4辦5藹合計鞍現(xiàn)金流量各項目啊營業(yè)現(xiàn)金流量骯現(xiàn)金凈流量安折現(xiàn)系數(shù)拔凈現(xiàn)值霸（3）假如預(yù)計爸的固定成本和變伴動成本、固定資襖產(chǎn)殘值、胺經(jīng)營八營運資本和單價般只在胺板10以內(nèi)是準(zhǔn)俺確的，這個項目按最差情景下的凈吧現(xiàn)值是多少昂？壩（請將結(jié)果填寫絆在給定的礙“挨計算最差情景下礙的凈現(xiàn)值版”稗表格中，不必列盎示計算過程）罷(2003唉年哎)背時間板0半1骯2愛3熬4挨5岸合計暗現(xiàn)金流量各項目背營業(yè)現(xiàn)金流量罷現(xiàn)金凈流量芭折現(xiàn)系數(shù)安凈現(xiàn)值【答

35、案】俺（1）襖（以后講）吧（2）艾計算項目的凈現(xiàn)澳值氨：凹 百 半 芭 板 唉 巴 佰 隘 佰 擺 單位：元背時間盎0奧1拌2叭3壩4叭5襖合計叭投資阿-750000瓣0擺-750000唉0般墊支拔營運資埃本霸-250000百0吧-罷2500000翱營業(yè)收入胺1000000癌0哎1000000氨0阿1000000阿0盎1000000啊0拔1000000稗0襖5000000奧0背變動成本稗7200000耙7200000柏7200000案7200000叭7200000百3600000罷0隘付現(xiàn)固定成本扒400000瓣400000瓣400000俺400000懊400000芭200000凹0奧營業(yè)現(xiàn)金

36、流量疤2400000盎2400000背2400000半2400000般2400000挨1200000扮0氨或者：頒折舊扒1400000耙1400000叭1400000唉1400000擺1400000敖7000000跋利潤罷1000000佰1000000按1000000辦1000000艾1000000奧5000000礙營業(yè)現(xiàn)金流量啊2400000班2400000氨2400000把2400000凹2400000搬1200000岸0跋回收殘值爸500000八500000拌回收營運資本俺2500000按2500000奧現(xiàn)金凈流量艾-100000澳00扮2400000拔2400000扒2400000澳2

37、400000阿5400000挨5000000癌折現(xiàn)系數(shù)（10安%）拜10000拔09091盎08264拔07513柏06830皚06209吧凈現(xiàn)值藹-100000胺00隘2181840背1983360艾1803120壩1639200岸3352860柏960380班（3）扮計算最差情景下八的凈現(xiàn)值捌：隘單價：225扒（元）盎 艾 單位變動成爸本：198隘（元）稗 產(chǎn)班量：40000芭（件）板固定成本：44傲0000礙（元）疤 殘值：45半0000阿（元） 襖 營運資艾本：27500敖00（元）瓣時間埃0拌1半2絆3愛4扒5癌合計愛投資跋-750000安0翱墊支凹營運資金邦-275000霸0矮27

38、50000辦收入拔9000000皚9000000般9000000稗9000000半9000000扮4500000按0跋變動成本阿7920000把7920000癌7920000唉7920000懊7920000吧3960000骯0耙付現(xiàn)固定成本板440000疤440000傲440000藹440000癌440000按2200000半或者：折舊胺1410000芭1410000愛1410000凹1410000癌1410000佰7050000壩 利藹潤艾-770000挨-770000埃-770000巴-770000八-770000瓣-385000奧0背營業(yè)現(xiàn)金流量斑640000阿640000敖640000

39、半640000巴640000熬3200000?；厥諝堉禂[450000拌回收營運資本哀2750000擺現(xiàn)金凈流量癌-102500吧00巴640000阿640000頒640000盎640000礙3840000骯-385000巴0扮折現(xiàn)系數(shù)（10拜%）稗10000般09091拌08264絆07513絆06830埃06209襖凈現(xiàn)值絆-102500佰00鞍581824半528896疤480832耙437120癌2384256案-583707佰2拔二、相關(guān)現(xiàn)金流襖量的估計傲P200哀（一）吧基本原則：笆P201骯只有增量現(xiàn)金流挨量才是與項目相芭關(guān)的現(xiàn)金流量熬投資伴不投資懊相關(guān)性澳流量1澳阿啊相關(guān)把流量2

40、笆拔埃非相關(guān)昂（二）班具體需要注意的癌問題：白1.區(qū)分相拔關(guān)成本和非相關(guān)俺成本靶相關(guān)成本是叭指與特定決策有巴關(guān)的、在分析評辦價時必須加以考懊慮的成本。例如瓣，差額成本、未般來成本、重置成稗本、機會成本都翱屬于相關(guān)成本。瓣沉沒成本、過去拜成本、賬面成本翱等往往是非相關(guān)襖成本。懊2.不要忽視機暗會成本絆在投資方案芭的選擇中，如果絆選擇了一個投資搬方案，則必須放俺棄投資于其他途俺徑的機會。其他盎投資機會可能取案得的收益是實行按本方案的一種代暗價，被稱為這項斑投資方案的機會稗成本。暗機會成本不矮是我們通常意義百上的“成本”，挨它不是一種支出白或費用，而是失岸去的收益。捌3.要考慮案投資方案對公司八其他

41、項目的影響凹4.對凈營拌運資扒本爸的影響瓣把【胺例題暗8昂霸多選題】襖某公司正在開會叭討論是否投產(chǎn)一搬種新產(chǎn)品，對以鞍下收支發(fā)生爭論鞍。你認(rèn)為不應(yīng)列叭入該項目評價的瓣現(xiàn)金流量有（拜 背）。愛A.新產(chǎn)品搬投產(chǎn)需要占用營敖運資金80萬元頒，它們可在公司氨現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中藹解決，不需要另啊外籌集隘B.該項目把利用現(xiàn)有未充分?jǐn)±玫膹S房和設(shè)奧備，如將該設(shè)備傲出租可獲收益2皚00萬元，但公瓣司規(guī)定不得將生唉產(chǎn)設(shè)備出租，以礙防止對本公司產(chǎn)罷品形成競爭芭C.新產(chǎn)品敗銷售會使本公司啊同類產(chǎn)品減少收俺益100萬元，叭如果本公司不經(jīng)藹營此產(chǎn)品，競爭靶對手也會推出此癌新產(chǎn)品背D.動用為扮其它產(chǎn)品儲存的岸原料約200萬

42、昂元【答案】BC百【澳解析唉】拔B、C所述現(xiàn)金昂流量無論方案采扒納與否，流量均皚存在，所以B、敗C均為非相關(guān)成柏本。叭三、固定資產(chǎn)更笆新項目的現(xiàn)金流板量胺（一）更新阿決策現(xiàn)金流量的半特點把更新決策的現(xiàn)金擺流量主要是現(xiàn)金疤流出。即使有少哎量的殘值變價收扒入，也屬于支出芭抵減，而非實質(zhì)按上的流入增加。辦（二）確定相關(guān)哀現(xiàn)金流量應(yīng)注意襖的問題白1.舊設(shè)備的初熬始投資額應(yīng)以其辦變現(xiàn)價值考慮笆繼續(xù)使用舊設(shè)備頒：胺2.設(shè)備的使用熬年限應(yīng)按尚可使懊用年限考慮骯P202唉【盎教材隘例巴8翱-疤2】某企業(yè)有一跋舊設(shè)備，工程技吧術(shù)人員提出更新稗要求，有關(guān)數(shù)據(jù)板如下：隘俺舊設(shè)備翱新設(shè)備板原值把2200俺2400扮預(yù)

43、計使用年限俺10吧10挨已經(jīng)使用年限跋4襖0啊最終殘值昂200愛300癌變現(xiàn)價值八600拔2400疤年運行成本半700拌400伴假設(shè)該企業(yè)要求邦的最低報酬率為叭15%，繼續(xù)使拔用與更新的現(xiàn)金佰流量見圖百8捌-阿1。俺柏（三）固定資產(chǎn)柏平均年成本熬1.含義：固定笆資產(chǎn)平均年成本阿是指該資產(chǎn)引起敖的現(xiàn)金流出的年皚平均值。2.計算公式：壩（1）如果不考吧慮時間價值，它鞍是未來使用年限跋內(nèi)的現(xiàn)金流出總翱額與使用年限的鞍比值。扒（2）如果考慮癌貨幣的時間價值拌，它是未來使用霸年限內(nèi)現(xiàn)金流出邦總現(xiàn)值與年金現(xiàn)佰值系數(shù)的比值，背即平均每年的現(xiàn)啊金流出。襖P=A（P/敖A，i，n）半年成本=各年頒現(xiàn)金流出現(xiàn)值/

44、皚（P/A，i，八n）班如敖P202啊【埃教材拔例礙8爸-愛2】拔資料，芭 芭考慮貨幣的時間阿價值胺，辦計算現(xiàn)金流出的罷總現(xiàn)值，然后分扒攤給每一年。跋 斑 板 佰 伴 敗 絆 捌 =836（元阿）凹 奧 版 靶 跋 愛 暗 疤 =863（元骯）愛3骯.懊使用平均年成本八法需要注意的問扮題：哀（1）平均年成扳本法的假設(shè)前提唉是將來設(shè)備 再扳更換時，可以按奧原來的平均年成隘本找到可代替的哎設(shè)備。P205懊（傲2扮）矮平均年成本法是頒把繼續(xù)使用舊設(shè)俺備和購置新設(shè)備挨看成是兩個互斥拔的方案，而不是奧一個更換設(shè)備的敖特定方案。因此鞍，不能將舊設(shè)備白的變現(xiàn)價值作為啊購置新設(shè)備的一瓣項現(xiàn)金流入。暗對于更新決

45、策來案說，除非未來使罷用年限相同，否霸則，不能根據(jù)實疤際現(xiàn)金流動分析矮的凈現(xiàn)值或內(nèi)含皚報酬率法解決問版題。熬【提示】更新決扳策的兩種處理方癌法：互斥方案選擇柏繼續(xù)使用舊設(shè)備奧：購買新設(shè)備：襖差量分析法（售佰舊購新）拌前提：新舊設(shè)備霸尚可使用年限一跋致。扮改罷編拌P202辦【版教材霸例斑8胺-稗2】：百新設(shè)備年限也是扳6年瓣俺（四）固定資產(chǎn)般的經(jīng)濟壽命鞍含義：最經(jīng)濟的艾使用年限，使固捌定資產(chǎn)的平均年敗成本最小的那一半使用年限。爸圖8瓣-半2固定資產(chǎn)的絆平均年成本鞍P205懊【敗教材班例柏8八-岸3】設(shè)某資產(chǎn)原斑值為1400元凹,運行成本逐年盎增加板，疤折余價值逐年下絆降。有關(guān)數(shù)據(jù)見安表隘8骯-背

46、10懊。矮表邦8氨-稗10叭瓣固定按資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命癌更新年限稗原值埃版余值壩扳貼拜現(xiàn)系數(shù)澳昂（i=8%）叭余值現(xiàn)值安啊=翱澳案昂運行成本拔暗運行成本現(xiàn)值俺版=擺昂昂岸更新時運行成本藹現(xiàn)值奧吧=斑氨現(xiàn)值總成本哀藹=壩絆-埃捌+拌佰年金現(xiàn)值系數(shù)（安i=8%）把艾平均年成本敗白=捌澳拌俺1按2安3八4罷5癌6啊7阿8鞍1400澳1400矮1400邦1400拜1400版1400埃1400氨1400絆1案0矮00版760佰600捌460暗340敖240頒160愛100霸0.926吧0.857八0.794傲0.735胺0.681傲0.630跋0.583皚0.541佰926斑651暗476熬338靶232阿

47、151奧93扒54百200案220皚250耙290懊340氨400皚450懊500絆185藹189岸199罷213扒232盎252把262岸271盎185耙374伴573扳786罷1018藹1270巴1532敖1803皚659捌1123巴1497隘1848阿2186壩2519盎2839暗3149背0.926凹1.783板2.577瓣3.312斑3.993骯4.623佰5.206芭5.749安711.7邦629.8阿580.9氨558.0斑547.5阿544.9白545.3胺547.8岸礙1400+2背00（1+8絆%）爸-1翱-1000（暗1+8%）岸-1半/ （P/A扒，8%，1）愛1400

48、+2背00（1+8白%）稗-1拜+2翱2爸0（1+8%挨）傲-絆2哎-八76昂0（1+8%挨）傲-拌2懊/ （P/A靶，8%，邦2斑）礙1400+2瓣00(1+8%罷)澳-1芭+220 (1笆+8%)盎-2拜 +250 (般1+8%)稗-3 阿+290 (1懊+8%)熬-4 岸+340 (1扳+8%)罷-5 辦+400 (1靶+8%)胺-6 埃-240(1+佰8%)哎-6昂/ (P/A稗,8%,6)罷 靶四、所得稅和折扮舊對現(xiàn)金流量的唉影響岸折舊對投資決策拌產(chǎn)生影響，實際耙是由所得稅引起板的。邦（一）基本概念背：1. 稅后成本瓣P(guān)206把【霸教材把例8埃-白4】某公司目前俺的損益狀況見表版8熬

49、-懊11。該公司正藹在考慮一項廣告版計劃，每月支付柏2 000元，疤假設(shè)所得稅稅率霸為25%，該項啊廣告的稅后成本靶是多少?罷表8扮-襖11癌安柏 芭 敖單啊位：元案項目俺目前（不做廣告挨）搬做廣告方案矮銷售收入拌15矮000芭15吧000板成本和費用胺5隘000岸5芭000八新增廣告艾2柏000俺稅前凈利瓣10埃000盎8絆000叭所得稅費用（2挨5%）氨2500藹2000熬稅后凈利矮7500拌6000藹新增廣告稅后成扳本俺1500胺稅后成本疤=拜實際付現(xiàn)成本昂擺(l白-矮稅率)扳2.稅后收益概翱念和計算埃稅后收入=收入傲金額澳唉(l胺-藹稅率啊)斑3.折舊抵稅的唉概念和計算。癌P207挨【

50、柏教材懊例8敗-埃5】假設(shè)有甲公霸司和乙公司，全按年銷貨收入、付拌現(xiàn)費用均相同，翱所得稅稅率為2岸5%。兩者的區(qū)笆別是甲公司有一伴項可計提折舊的扮資產(chǎn)，每年折舊柏額相同。兩家公暗司的現(xiàn)金流量見半表8胺-挨12捌所示柏。拌表8-12半壩 扒折舊對稅負(fù)的霸影響斑壩 傲爸單位：元敖項目奧甲公司百乙公司艾銷售收入罷20盎000昂20辦000扳費用：斑昂付現(xiàn)營業(yè)費用白10哎000八10哎000啊折舊骯3礙000霸0邦合計挨13背000絆10按000啊稅前凈利靶7佰000拜10阿000靶所得稅費用（2稗5%）壩1750佰2500半稅后凈利瓣5250埃7500巴營業(yè)現(xiàn)金流入：襖熬稅后凈利捌5250岸7500

51、柏折舊愛3癌000啊0邦合計搬8250礙7500敖甲公司比乙公司拔擁有較多現(xiàn)金絆750柏稅負(fù)減少額骯=艾折舊爸哎稅率般（二）考慮所得耙稅后的現(xiàn)金流量奧疤P209跋【俺教材靶例捌8啊-6】某公司有辦1臺設(shè)備，購于哎3年前，現(xiàn)有考拜慮是否需要更新案。該公司所得稅叭稅率為襖25哎%，其他有關(guān)資阿料見表白8埃-1昂3所示邦。白表埃8耙-1板3 癌 澳 癌 敗 壩 板 耙 捌 佰單位：元靶項目隘舊設(shè)備艾新設(shè)備叭原價矮稅法規(guī)定殘值（佰10%）昂稅法規(guī)定使用年白限（年）隘已用年限哎尚可使用年限巴每年操作成本半兩年末大修支出唉最終報廢殘值跋目前變現(xiàn)價值矮每年折舊額：敗第一年愛第二年骯第三年俺第四年襖60000

52、懊6000澳6伴3阿4辦8600哀28000半7000案10000柏（直線法）愛9000半9000拜9000澳0盎50000傲5000稗4暗0搬4板5000把10000柏（年數(shù)總和法）靶18000澳13500啊9000班4500罷表8-14 挨 按 奧 俺 白 拌 傲 單位俺：元矮項目挨現(xiàn) 金 流 量邦時間（年次）昂系數(shù)-10%罷現(xiàn)值唉繼續(xù)用舊設(shè)備：阿舊設(shè)備變現(xiàn)價值唉-10000伴0鞍1霸-10000懊舊設(shè)備變現(xiàn)損失阿減稅罷（10 000藹-33 000斑）皚熬0.25=-5半750把0叭1愛-5750隘每年付現(xiàn)操作成按本笆-8 600埃百（1-0.25按）=-6450壩14壩3.170礙-2

53、0446.吧5敗每年折舊抵稅皚9 000扮礙0.25=22熬50壩13敖2.487頒5595.75奧兩年末大修成本奧28 000凹靶（1-0.25捌）=-2100敖0礙2敗0.826按-17346稗殘值變現(xiàn)收入阿7000矮4癌0.683斑4781絆殘值變現(xiàn)凈收入扳納稅埃（7 000-半6 000）哀班0.25=-2班50叭4懊0.683胺-170.75白合計岸-43336.叭5唉更換新設(shè)備：斑捌設(shè)備投資背-50000礙0敗1搬-50000艾每年付現(xiàn)操作成鞍本搬-5 000扳壩（1-0.25白）=-3750巴14胺3.170頒-11887.岸5把每年折舊抵稅：熬挨第一年皚18 000隘八0.25

54、=45辦00胺1疤0.909奧4090.5搬第二年伴13 500鞍伴0.25=33瓣75頒2礙0.826皚2787.75絆第三年翱9 000板稗0.25=22稗50胺3靶0.751白1689.75胺第四年翱4 500暗邦0.25=11礙25敗4安0.683拔768.38 罷殘值收入骯10000澳4骯0.683笆6830靶殘值凈收入納稅暗-（10 00啊0-5 000盎）靶百0.25=-1熬250安4扒0.683擺-853.75邦合計捌-46574.罷88 八繼續(xù)使用舊設(shè)備凹：笆公式：爸1耙.繼續(xù)使用舊設(shè)藹備的初始現(xiàn)金流敖量=-喪失的哀變現(xiàn)凈流量安=-變現(xiàn)拌價值+變現(xiàn)損失啊抵稅（或-變現(xiàn)耙凈收益

55、納稅）癌2.營業(yè)現(xiàn)金流俺量=稅后收入-翱稅后付現(xiàn)成本+斑折舊抵稅挨1哎艾4年稅后付現(xiàn)成敗本=8600艾（1-板25襖%）=-邦645懊0靶第二年末大皚修成本=280胺00（1-斑25耙%）=-翱210昂00吧1氨吧3年折舊抵稅=岸9000壩25拌%=巴225百0澳折舊計算：凹按稅法規(guī)定俺年限敖確定。版3.終結(jié)現(xiàn)金流絆量板終結(jié)現(xiàn)金流量=吧7000-10俺00疤隘25%=675板0翱【若改題】：將襖最終殘值改為4凹000元。2000清理損失 2000營業(yè)外支出胺終結(jié)現(xiàn)金流量=把4000+20骯00埃矮25%=450阿0計算公式：岸終結(jié)現(xiàn)金流量=斑回收殘值奧流量柏=最終殘值鞍變現(xiàn)敖收入+殘值變現(xiàn)絆凈

56、損失抵稅（或白-鞍殘值變現(xiàn)凈收入笆納稅）俺改澳P202笆【懊教材疤例皚8胺-2】：該企業(yè)版適用所得稅率為頒25板%，折舊、殘值吧和稅法規(guī)定完全巴一致。拔繼續(xù)使用舊設(shè)備挨的相關(guān)流量：折舊抵稅=20025%=5050 50 50 50 50 50 稅后付現(xiàn)成本=700(1-25%)=525525 525 525 525 525 525喪失的變現(xiàn)流量=-（600+80025%）=-800200隘當(dāng)變現(xiàn)價值（6稗00）與賬面凈跋值不一致時，考絆慮稅的影響。靶賬面凈值=敖原值-已提折舊拜賬面凈值=懊2200-4般200=140擺0阿（萬元）頒折舊=（2啊200-200拔）/10=20皚0佰（萬元）板初始

57、現(xiàn)金流量=捌-喪失的變現(xiàn)埃凈流量擺叭=-變現(xiàn)價值疤+變現(xiàn)損失抵稅扒（或-變現(xiàn)凈收凹益納稅）半=-（600+八800凹搬25%）=-8扮00（萬元）隘營業(yè)現(xiàn)金流量=吧稅后收入-稅后絆付現(xiàn)成本+折舊癌抵稅皚=0-700斑白（1-25%）敗+200鞍般25%=-47皚5（萬元）叭終結(jié)現(xiàn)金流量=皚回收殘值哀流量擺=200（萬元邦）總結(jié)耙1.暗初始NCF：利稗用原有舊資產(chǎn)，吧考慮喪失的變現(xiàn)骯價值及變現(xiàn)損益胺對稅的影響。翱變現(xiàn)損益：將變耙現(xiàn)價值與賬面凈吧值對比。版2.耙營業(yè)流量：吧（1）埃固定成本付把現(xiàn)？絆（2）折舊計算按方法：始終按稅邦法的規(guī)定來確定藹。愛按照稅法規(guī)定計骯提折舊。即按照瓣稅法規(guī)定的折舊哀

58、年限、折舊方法爸、凈殘值等數(shù)據(jù)班計算各年的折舊胺額。折舊抵稅的般計算也按照稅法礙折舊計算。伴 盎【提示】骯雙倍余額遞減法拌年折舊率頒=凹2/預(yù)計使用年敗限100%背年折舊額敗=哀固定資產(chǎn)賬面凈叭值年折舊率八最后兩年平均攤凹銷百=（哎固定資產(chǎn)賬面凈挨值案-骯預(yù)計凈殘值半）/2把年數(shù)總和法巴(般年限合計法襖)胺年折舊率哎=暗尚可使用年限唉預(yù)計使用壽命的襖年數(shù)總和10敖0%靶年折舊額背=懊（固定資產(chǎn)原價斑-芭預(yù)計凈殘值）凹年折舊率扒【例襖題哎9俺計算題】某企昂業(yè)某項固定資產(chǎn)氨原值為6000芭0元，預(yù)計殘值把為柏3笆000元，預(yù)計奧使用年限為5年氨。哎分別使用雙倍余翱額遞減法和年數(shù)岸總和法計算該固安定

59、資產(chǎn)每年的折巴舊額。鞍折舊計算表襖（芭雙倍余額遞減法哀）拌年份澳期初凈值百年折舊率叭年折舊額拌累計折舊 骯期末凈值柏1辦60000罷2/5白24000懊24000襖36000骯2案36000辦2/5疤14400版38400半21600癌3拔21600搬2/5拌8640半47040癌12960阿4扒12960半骯（12960叭-藹3襖000）/2=啊49捌80矮52柏020頒7背9把80壩5版7柏9骯80扮辦49爸80拜5辦7爸000班3昂000敗折舊計算表（年擺數(shù)總和法）跋年份頒應(yīng)計提折舊總額昂年折舊率傲年折舊額稗累計折舊啊1熬60000傲-捌3000把=叭57000安5/15辦19000岸1

60、9000拔2半57000哀4/15把15200礙34200凹3疤57000埃3/15骯11400班45600版4半57000啊2/15岸7600礙53200凹5八57000隘1/15礙3800氨57000癌【提示】傲年數(shù)總和辦=柏5昂+柏4隘+癌3柏+埃2懊+盎1隘=佰15佰（3）柏折舊抵稅礙的癌年限暗胺孰短法霸胺把稅法規(guī)定尚可使扮用年限5年，企拜業(yè)估計尚可使用懊年限4年。（提靶前報廢狀況）搬所以抵稅年襖限為4年。拜百氨稅法規(guī)定尚可使笆用年限5年，企芭業(yè)估計尚可使用扳年限6年。（超絆齡使用問題）伴所以抵稅年捌限為5年。背 隘（4）襖支出處理資本安支出把還是費用般支出百 板【敖教材疤例芭8白-6