城市軌道交通上市公司

1、several group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for

2、 measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a, to b vertical box distance for b, list can measuredseveral group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box betwe

3、en of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid e

4、rrors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line distance for a, to b vertical box distance for b, list can measuredseveral group number, then with b a, =c,c is is methyl b two vertical box between of accurate size. Per-23 measurement, such as proceeds of c values are equal

5、 and equal to the design value, then the vertical installation accurate. For example a, b, and c valueswhile on horizontal vertical errors for measurement, General in iron angle code bit at measurement level points grid errors, specific method is from baseline to methyl vertical box center line dist

6、ance for a, to b vertical box distance for b, list can measured城市軌道交通上市公司編者按：發(fā)改委又批復(fù)了數(shù)條地方城規(guī)工程，總共投資將達(dá)750億元，相關(guān)專(zhuān)家介紹，到2022年，全國(guó)城市規(guī)劃交通總投資將達(dá)1.2萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從發(fā)改委此前及近期批復(fù)的工程來(lái)看，城市軌道和鐵路建設(shè)仍是未來(lái)基建投資的重頭戲。發(fā)改委再批城軌工程 投資加碼助力穩(wěn)增長(zhǎng)源源不斷的地方城軌建設(shè)，將成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量之一。國(guó)家發(fā)改委昨日發(fā)布公告稱(chēng)，近期批準(zhǔn)了福州軌交2號(hào)線及福平鐵路工程的可行性研究報(bào)告，并批復(fù)了烏魯木齊市城軌交通近期建設(shè)規(guī)劃2022-2022年

7、，上述工程及規(guī)劃投資總額逾750億元。9月初，發(fā)改委曾集中批準(zhǔn)了25條城軌規(guī)劃，被市場(chǎng)理解為保證重點(diǎn)工程投資和穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措。發(fā)改委公告顯示，烏魯木齊市城市軌道交通近期建設(shè)規(guī)劃方案至2022年，建成1號(hào)線和2號(hào)線一期工程，長(zhǎng)約47.9公里，形成南北向的軌道交通根本骨架，規(guī)劃總投資為312.4億元。福州市軌道交通2號(hào)線起自沙堤站，止于鼓山站，線路全長(zhǎng)約26.3公里。該工程建設(shè)工期為四年，工程總投資182.27億元。發(fā)改委還于10月批準(zhǔn)了福州至平潭鐵路可行性研究報(bào)告。該鐵路遠(yuǎn)景年輸送能力為客運(yùn)5000萬(wàn)人，貨運(yùn)1500萬(wàn)噸。工程總投資為257.3億元，其中工程投資243.3億元，機(jī)車(chē)車(chē)輛購(gòu)置費(fèi)1

8、4億元。發(fā)改委透露，下階段將結(jié)合平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)總體規(guī)劃實(shí)施等情況，進(jìn)一步研究長(zhǎng)樂(lè)至長(zhǎng)樂(lè)機(jī)場(chǎng)鐵路，平潭島內(nèi)相關(guān)港口鐵路和支線鐵路的建設(shè)問(wèn)題，充分發(fā)揮福平鐵路工程的投資效益。據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)相關(guān)專(zhuān)家介紹，到2022年，全國(guó)城市規(guī)劃交通總投資將達(dá)1.2萬(wàn)億元。到2022年，將有40個(gè)城市建設(shè)地鐵，總規(guī)劃里程達(dá)7000公里，是目前總里程的4.3倍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從發(fā)改委此前及近期批復(fù)的工程來(lái)看，城市軌道和鐵路建設(shè)仍是未來(lái)基建投資的重頭戲。海通證券：看好軌道交通設(shè)備公司收入增速趨穩(wěn)，盈利下滑加速。2022年3季度機(jī)械行業(yè)收入和凈利潤(rùn)仍處于下滑態(tài)勢(shì);從收入增速表現(xiàn)來(lái)看，下滑面及下滑幅度均有所收窄;從

9、凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)來(lái)看，下滑面雖有所收窄但下滑幅度擴(kuò)大;綜合收入和凈利潤(rùn)下滑面情況，我們判斷煤炭礦山機(jī)械、石油鉆采設(shè)備、環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器、鐵路設(shè)備、航空航天設(shè)備、石化重型設(shè)備是3季度收入利潤(rùn)情況相對(duì)較好的板塊。southmoney /fenxi需求不暢帶來(lái)機(jī)械主流上市公司資產(chǎn)狀況下滑態(tài)勢(shì)延續(xù)。2022年機(jī)械行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量受到的最大的挑戰(zhàn)不在于存貨過(guò)高，而是需求疲軟、資金匱乏導(dǎo)致的回款困難;2022年前3季度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降較為明顯，既反映了政府主導(dǎo)投資方面力度的缺乏，又說(shuō)明機(jī)械行業(yè)經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整階段后，企業(yè)資產(chǎn)狀況仍然在惡化;現(xiàn)金流明顯弱化的行業(yè)有冶金重型設(shè)備、造船和機(jī)床。經(jīng)濟(jì)疲弱，機(jī)械行業(yè)明顯

10、跑輸大盤(pán)，各行業(yè)中排名倒數(shù)第一，估值重心下移。從機(jī)械行業(yè)細(xì)分子行業(yè)重點(diǎn)跟蹤公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加總來(lái)看，按2022年10月31日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，最新滾動(dòng)市盈率為9.79倍的工程機(jī)械、12.05倍的煤炭礦山機(jī)械和18.04倍的鐵路設(shè)備相對(duì)而言具備估值優(yōu)勢(shì)。后續(xù)更關(guān)注軌道交通設(shè)備、油氣鉆采設(shè)備和平安分析監(jiān)測(cè)儀器三個(gè)板塊的投資時(shí)機(jī)。軌道交通設(shè)備方面，投資邏輯將從“十一五的單純依靠建設(shè)推動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤巴顿Y+消費(fèi)+政策紅利三駕馬車(chē)共同驅(qū)動(dòng)，在“高鐵路網(wǎng)通車(chē)+貨運(yùn)通道建設(shè)+運(yùn)營(yíng)體制改革+城軌工程釋放的多重推動(dòng)下，市場(chǎng)化改革及新建高鐵路網(wǎng)效應(yīng)合并表達(dá)，將迎來(lái)軌交車(chē)輛需求的第二個(gè)景氣周期;油氣鉆采設(shè)備方面，國(guó)內(nèi)能源對(duì)外依存度

11、高影響國(guó)家平安，隨著政策支持力度的加大和投資對(duì)民營(yíng)的放開(kāi)，整個(gè)油氣開(kāi)采設(shè)備及效勞行業(yè)具備快速開(kāi)展的潛力;平安分析監(jiān)測(cè)儀器方面，隨著社會(huì)對(duì)食品、生產(chǎn)和日常平安健康的逐步重視，政府有望加速對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的立法，食品平安、生產(chǎn)平安和健康平安相關(guān)的分析檢測(cè)儀器需求有望逐步表達(dá)。相關(guān)公司包括：中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)、晉西車(chē)軸、北方創(chuàng)業(yè)、時(shí)代新材、晉億實(shí)業(yè)、杰瑞股份、吉艾科技、漢威電子、天瑞儀器。中銀國(guó)際：給予軌道交通裝備行業(yè)“增持評(píng)級(jí)中銀國(guó)際日前發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，城鎮(zhèn)化帶動(dòng)鐵路網(wǎng)及城軌地鐵的開(kāi)展，快速鐵路網(wǎng)的修建從客觀上釋放了我國(guó)的貨運(yùn)瓶頸，積壓已久的貨運(yùn)需求得到滿足，鐵路貨運(yùn)的增長(zhǎng)也將非?？捎^。因此在深度城鎮(zhèn)化的背

12、景下，看好快速鐵路及城軌地鐵帶來(lái)的軌道交通行業(yè)增長(zhǎng)，以及由貨運(yùn)開(kāi)展帶來(lái)的鐵路貨車(chē)和機(jī)車(chē)的投資時(shí)機(jī)。給予軌道交通裝備行業(yè)“增持評(píng)級(jí)。報(bào)告重點(diǎn)推薦中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)、北方創(chuàng)業(yè)和晉西車(chē)軸。城市軌道交通上市公司個(gè)股點(diǎn)評(píng)：中鐵二局：受?chē)?guó)家鐵路投資的影響，2022年上半年公司鐵路工程實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入較上年同期明顯下降，使公司業(yè)績(jī)大幅下降。上半年公司完成營(yíng)業(yè)收入266.04億元，占董事會(huì)目標(biāo)589.51億元的45.13%，較上年同期降低2.06%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.58億元，較上年同期下降48.93 %;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)歸屬母公司1.75億元，較上年同期下降55.79%。 公司業(yè)務(wù)范圍為各類(lèi)工業(yè)、交通、民用等工程工程施工

13、的承包、房地產(chǎn)、物資銷(xiāo)售、機(jī)械租賃。屬于工業(yè)、能源、交通、民用等工程建筑施工行業(yè)。其中：公司施工的鐵路工程完成營(yíng)業(yè)收入57.27億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的21.53%;公路、工業(yè)、能源、民用等工程施工完成營(yíng)業(yè)收入80.35億元， 占公司營(yíng)業(yè)收入的30.20%;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入3.57億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的1.34%;物資銷(xiāo)售及其他非施工收入124.84億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的46.93%。在國(guó)家宏觀調(diào)控初顯成效的背景下，鐵路投資有望走出低谷，未來(lái)將逐步好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)有待政策放松;我們預(yù)計(jì)2022年-2022年公司每股收益分別為0.24元、0.32元。公司主營(yíng)鐵路建設(shè)施工，4月下旬開(kāi)始在鐵路基建力度加大

14、的根本面消息影響下走出兩波快速上揚(yáng)行情，近一階段隨同大盤(pán)展開(kāi)調(diào)整。公司目前股票估值較低，股價(jià)具有上升的動(dòng)力，給予“推薦的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)揭示： 公司建筑工程施工業(yè)因多屬?lài)?guó)家和地方政府投資工程，受?chē)?guó)家宏觀政策調(diào)控最直接，其中房地產(chǎn)行業(yè)，短期內(nèi)，國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將延續(xù)，繼續(xù)影響房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。因此公司面臨一定的宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)鐵建：8月30日晚，中國(guó)鐵建601186公布2022年中報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1845.32億元，同比下降12.71%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.88億元，同比下降12.39%;實(shí)現(xiàn)根本每股收益0.26元。1、公司二季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)12年上半年，公司收入和凈利潤(rùn)仍同比下降，但

15、降幅較一季度有所收窄，根本符合我們之前預(yù)期。主要原因是今年上半年鐵路運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資僅1464.90億元，同比下降36.93%，而鐵建投資的同比降幅也較一季度收窄4.88個(gè)百分點(diǎn)。但從單季度來(lái)看，二季度公司總營(yíng)業(yè)收入同比微降4.7%，比一季度降幅大幅收窄19.4個(gè)百分點(diǎn);但凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)2.2%，一季度單季同比下降28.9%。2、新簽訂單大幅增長(zhǎng)36.55%報(bào)告期內(nèi)，公司新簽合同額2，800.742億元，較去年同期增長(zhǎng)36.55%去年同期的新簽訂單增長(zhǎng)率為-34.6%。增長(zhǎng)的主要原因是房建、市政、水利電力工程新簽合同的大幅增長(zhǎng)，分別同比增長(zhǎng)了112.87%、128.11%、133.2%。但

16、公司鐵路工程新簽合同額183.937億元，比去年同期減少了9.43%3、毛利率和凈利率較一季度下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍為負(fù)上半年，公司的毛利率和凈利率分別為10.43%和1.75%，分別較一季度下滑了0.47和0.09個(gè)百分點(diǎn)。但與其他兩家鐵路工程上市公司相比，公司的毛利率和凈利率仍是最高的。公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/營(yíng)業(yè)收入這一指標(biāo)自11年初以來(lái)一直為負(fù)數(shù)，今年上半年為負(fù)1.80%。不過(guò)現(xiàn)金流情況較一季度有好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流營(yíng)收比提高了1.9個(gè)百分點(diǎn)。與中國(guó)中鐵和中鐵二局相比，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流情況仍是最好的。4、鐵路基建投資年度目標(biāo)一再上調(diào)年初方案今年鐵路建設(shè)投資4060億，六月份鐵道部部長(zhǎng)

17、提出全年鐵路建設(shè)目標(biāo)提高到4400億。而在7月30日鐵道部發(fā)布的?2022年第三期鐵路建設(shè)債券募集說(shuō)明書(shū)?中披露，2022年全國(guó)鐵路根本建設(shè)投資4700億元。這意味著鐵路根本建設(shè)投資較年初方案將增加640億元。5、鐵路建設(shè)趕工期將至2022 年1-7 月，全國(guó)鐵路建設(shè)投資僅完成1880 億元，為最新全年目標(biāo)的40%。說(shuō)明鐵路基建實(shí)際投資進(jìn)度很慢，但鐵道部一再上調(diào)鐵路建設(shè)投資年度目標(biāo)。雖然政府換屆， 但是鐵路建設(shè)任務(wù)拖到最后兩個(gè)月集中完成的可能性很小。綜上，預(yù)計(jì)今年的鐵路建設(shè)趕工期將至。6、投資建議及評(píng)級(jí)一方面，前7 月鐵路基建實(shí)際投資僅完成年度方案的40%，但鐵道部一再上調(diào)鐵路建設(shè)投資年度目標(biāo)

18、，預(yù)計(jì)今年的鐵路建設(shè)趕工期將至。另一方面，全國(guó)70%的高鐵都是公司設(shè)計(jì)的，公司鐵路工程設(shè)計(jì)領(lǐng)域很有優(yōu)勢(shì)。維持公司12 年-14 年的EPS 預(yù)計(jì)，分別為0.58、0.63、0.70 元，維持公司“推薦評(píng)級(jí)。7、風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)家下調(diào)鐵路建設(shè)目標(biāo)，其他政策風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。廣深鐵路：2022年H1，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1%，利潤(rùn)同比下降26%廣深鐵路發(fā)布中報(bào)，2022H1凈利潤(rùn)6.78億元，同比下降26%，根本符合之前6.7億元的預(yù)期。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1%，從69.34億上升到70.11億，與之前73.2億的預(yù)期略有差距。中期不派發(fā)股息?？瓦\(yùn)收入下降，貨運(yùn)收入略有提高客運(yùn)收入同比下降4%到47.42億

19、，主要原因是高鐵通車(chē)后導(dǎo)致分流，造成了城際鐵路旅客發(fā)送量同比下降7%，營(yíng)業(yè)收入下降7.5%。香港直通車(chē)營(yíng)業(yè)收入同比小幅上升3%。雖然上半年貨運(yùn)發(fā)送總量下降了5.5%，其收入仍然上升4.6%到達(dá)6.73億。運(yùn)營(yíng)收入/噸大幅度提高，同比上漲10.7%，從19.88元上升到22.01元，原因是5月20日的運(yùn)價(jià)上調(diào)以及運(yùn)價(jià)更高的貨種占比提高。本錢(qián)上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降至14.1%由于營(yíng)業(yè)本錢(qián)同比上升8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于H1營(yíng)業(yè)收入增幅，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比下降了4.6個(gè)百分點(diǎn)，從18.7%下降到14.1%。勞動(dòng)力本錢(qián)上半年同比增長(zhǎng)22%，我們預(yù)計(jì)下半年增速放緩。上半年電力和石油價(jià)格上漲也推動(dòng)了營(yíng)業(yè)本錢(qián)上漲。動(dòng)車(chē)組

20、維修費(fèi)用攀升是另一個(gè)拖累業(yè)績(jī)的因素。估值：維持“買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.45元我們維持2022/13/14E的EPS0.20/0.23/0.26元，目標(biāo)價(jià)3.45元，其推導(dǎo)基于瑞銀VCAM工具WACC7.3%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年11倍PE估值，我們維持“買(mǎi)入評(píng)級(jí)。鐵龍物流：1.大股東旗下唯一上市平臺(tái)，鐵路貨運(yùn)及臨港物流、特種箱業(yè)務(wù)等兩塊業(yè)務(wù)是主要收入和利潤(rùn)來(lái)源2.長(zhǎng)期看，中國(guó)鐵路集裝箱運(yùn)輸面臨雙重機(jī)遇：鐵路客貨分線釋放運(yùn)力、鐵路市場(chǎng)化改革帶來(lái)生產(chǎn)效率提升3.短期看，公司特種箱業(yè)務(wù)盈利指標(biāo)向下源于箱型結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)模式調(diào)整，特種箱業(yè)務(wù)處于轉(zhuǎn)型中繼4.鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)：沙鲅鐵路貨運(yùn)+臨港物流5.2022、

21、2022年公司陸續(xù)有地產(chǎn)工程竣工6.盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)計(jì)2022、2022年公司收入分別為41.73億元、55.51億元，對(duì)應(yīng)各年EPS為0.40元、0.50元，最新收盤(pán)價(jià)9月14日對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E約為16倍，由于2022-2022年業(yè)績(jī)符合增速約為16%，給予2022年16倍PE估值相對(duì)合理，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.02元，維持“買(mǎi)入評(píng)級(jí)。7.風(fēng)險(xiǎn)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致沙鲅線運(yùn)量低于預(yù)期;特箱投放進(jìn)度慢于預(yù)期等。大秦鐵路：8月28日晚，公司公布2022年半年報(bào)。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收222.6億元，同比增1.8%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)77.8億元，同比降4.7%;歸屬于上市公司股東凈利60.7億元，同比降1

22、.9%;EPS0.41元去年同期0.42元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。主要觀點(diǎn)1營(yíng)業(yè)本錢(qián)增速高于營(yíng)收增速，盈利同比小幅下滑。今年1-6月，公司營(yíng)收同比增1.8%，營(yíng)業(yè)本錢(qián)同比增7.4%，超過(guò)營(yíng)收增速。1營(yíng)收同比小幅增長(zhǎng)主要源于兩個(gè)因素：其一，今年5月20日，全國(guó)鐵路普貨運(yùn)價(jià)平均每噸公里上調(diào)1分，有利于增加公司太原局內(nèi)的普通鐵路線路盈利能力。初步預(yù)計(jì)，運(yùn)價(jià)上調(diào)增加公司全年?duì)I收約8億元;其二，公司客運(yùn)及其他業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比增速分別為1.4%和9.4%，超過(guò)貨運(yùn)同比0.75%增速，客運(yùn)和其他板塊增速較快，提高了公司整體營(yíng)收水平。2公司營(yíng)業(yè)本錢(qián)同比增速較快主要源于兩點(diǎn)：其一，工資及工資附加費(fèi)增加。公司人員費(fèi)用同比

23、增速16.4%，在營(yíng)業(yè)本錢(qián)中的比重較去年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)至25.2%，穩(wěn)居營(yíng)業(yè)本錢(qián)首位;其二是源于固定資產(chǎn)折舊和和諧機(jī)車(chē)修理費(fèi)等同比增加帶來(lái)的營(yíng)業(yè)本錢(qián)快速增長(zhǎng)。2受煤炭行業(yè)需求低迷影響，大秦線運(yùn)量同比降0.45%。上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷煤炭需求下滑，以及國(guó)際煤炭相對(duì)較低煤炭進(jìn)口量增加影響，公司的鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)受到一定負(fù)面影響。上半年公司完成貨物運(yùn)輸量3.5億噸，同比降4.5%。其中，大秦線完成運(yùn)輸量2.15億噸，同比降0.45%;侯月線完成貨物運(yùn)輸量4105萬(wàn)噸，同比降5.9%。目前看，港口煤炭正處于去庫(kù)存的過(guò)程中，煤炭需求短期內(nèi)反彈可能性不大。我們預(yù)計(jì)大秦線全年運(yùn)量在4.2萬(wàn)噸左右。3朔

24、黃鐵路上半年奉獻(xiàn)投資收益10.5億元。朔黃鐵路上半年實(shí)現(xiàn)凈利25.4億元，公司按照41.16%持股比例獲得投資收益10.46億元，同比增13.8%，占公司凈利的比重為17.3%。未來(lái)隨著大秦線運(yùn)能飽和，朔黃線將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。隨著黃驊港港口擴(kuò)容工程及朔黃線運(yùn)能拓展工程開(kāi)展，其運(yùn)能有望提升1-2.5倍。其較高的毛利率和凈利潤(rùn)率水平將亦有利于公司業(yè)績(jī)提升。4投資建議與盈利預(yù)測(cè)：考慮煤炭行業(yè)走勢(shì)尚不明朗及大秦線九月檢修影響，我們下調(diào)公司12年盈利預(yù)測(cè)0.03元，預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別是0.8、0.85和0.89元，對(duì)應(yīng)的PE分別為7.38、6.94倍和6.63倍。公司股價(jià)從年初至8月

25、28日跌幅已經(jīng)達(dá)20.9%，股價(jià)接近歷史最低點(diǎn)，看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“推薦評(píng)級(jí)。建議關(guān)注公司穩(wěn)定的分紅率及長(zhǎng)期投資配置價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑;2、鐵路平安事故;3、本錢(qián)上漲壓力國(guó)恒鐵路：受鐵路等基建工程再上馬的利好消息刺激，國(guó)恒鐵路近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，連續(xù)兩個(gè)交易日收出漲停。該股近期短線炒作跡象十清楚顯，從公開(kāi)交易信息來(lái)看，中金公司上海淮海路營(yíng)業(yè)部和華泰證券成都蜀金路營(yíng)業(yè)部席位是短炒該股的兩大作手，短線進(jìn)出資金分別到達(dá)3000萬(wàn)元和2500萬(wàn)元。國(guó)恒鐵路近兩個(gè)交易日連續(xù)放量漲停，單日換手率都在15%以上。從公開(kāi)交易信息可以看到，5月25日中金公司上?；春Ｂ窢I(yíng)業(yè)部和華泰證券成都蜀金路營(yíng)

26、業(yè)部大量買(mǎi)入該股，買(mǎi)入金額分別到達(dá)3025.36萬(wàn)元和2402.55萬(wàn)元。而在昨日28日，中金淮海路和華泰蜀金路那么雙雙出現(xiàn)在賣(mài)出金額最大的前5名席位中，其中前者在買(mǎi)入44.61萬(wàn)元的同時(shí)賣(mài)出了3161.7萬(wàn)元，而后者那么在買(mǎi)入837.6萬(wàn)元的同時(shí)賣(mài)出了256.26萬(wàn)元。從買(mǎi)賣(mài)金額比照來(lái)看，中金淮海路已經(jīng)將絕大局部25日買(mǎi)入的籌碼賣(mài)出，而華泰蜀金路的參與深度那么高于前者，但總體來(lái)講都選擇了獲利了結(jié)的策略。從目前的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，這兩個(gè)席位的短線獲利比例都在10%以上。28日除了華泰蜀金路繼續(xù)以對(duì)倒方式炒高國(guó)恒鐵路外，主要接力者為光大證券深圳金田路營(yíng)業(yè)部，該席位當(dāng)日強(qiáng)力買(mǎi)入該股3804.99萬(wàn)元。

27、市場(chǎng)人士指出，近期以鐵路為代表的基建股受到投資者的熱烈追捧，在資金不斷接力的情況下，國(guó)恒鐵路或仍將演繹短線強(qiáng)勢(shì)行情鼎漢技術(shù)：發(fā)改委密集批準(zhǔn)城市軌道交通工程今日發(fā)改委公布，全國(guó)多個(gè)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃獲得批準(zhǔn)，其中太原市、蘭州市、廣州市、沈陽(yáng)市、廈門(mén)市、常州市等6個(gè)城市的軌交近期建設(shè)規(guī)劃獲批，哈爾濱市、上海市等城市的近期建設(shè)規(guī)劃調(diào)整方案獲得批準(zhǔn)，另外還有江蘇省沿江城市群城際軌交網(wǎng)、內(nèi)蒙古呼包鄂地區(qū)城際鐵路規(guī)劃等區(qū)域軌交鐵路規(guī)劃獲批。此前，溫家寶總理也指出要確保今年鐵路5000億元的投資要到位。軌道交通信號(hào)電源優(yōu)勢(shì)明顯，充分受益建設(shè)提速鼎漢技術(shù)作為高鐵、普鐵和地鐵信號(hào)電源市場(chǎng)份額都位于行業(yè)前列的龍

28、頭公司，將充分受益于軌道交通建設(shè)提速。2022年以前公司利用自身技術(shù)實(shí)力優(yōu)勢(shì)在高鐵市場(chǎng)擁有近60%的市占率，在高鐵建設(shè)政策改變后加大了對(duì)地鐵市場(chǎng)的投入力度，目前建成及在建地鐵城市均有公司產(chǎn)品的應(yīng)用，去年公司地鐵訂單達(dá)2億元左右，市場(chǎng)份額快速提升。產(chǎn)品線延伸有利快速成長(zhǎng)信號(hào)電源市場(chǎng)容量大約在10億元左右，公司份額已處于較高水平。而車(chē)載電源、檢測(cè)設(shè)備等產(chǎn)品有望陸續(xù)推出加速公司成長(zhǎng)。其中車(chē)載電源于去年四季度推出，技術(shù)測(cè)試已經(jīng)完成，目前正上報(bào)鐵道部將進(jìn)行上道測(cè)試預(yù)計(jì)將在2022年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售;公司普鐵檢測(cè)設(shè)備已獲得局部訂單，產(chǎn)品線正在向地鐵領(lǐng)域拓展。特銳德：特銳德3000012022年和2022年一季度收

29、入增幅放緩且凈利潤(rùn)下降，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降，以及由于市場(chǎng)開(kāi)拓力度加大導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。公司是題錄和煤炭市場(chǎng)的龍頭，目前正大力開(kāi)拓電力市場(chǎng)，未來(lái)可能是最有潛力的突破口，與西門(mén)子合作那么有望翻開(kāi)城市軌交市場(chǎng)，給予“增持的投資評(píng)級(jí)。輝煌科技：1.控制鐵路信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)市場(chǎng)節(jié)奏。鐵路信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)是公司的核心產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，與北京全路通信信號(hào)研究院、上?？ㄋ箍滦盘?hào)等強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司依然在該業(yè)務(wù)上擁有較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。最近五年，公司信號(hào)微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率近20%，毛利率穩(wěn)定在50%左右，是公司的明星產(chǎn)品。目前全國(guó)老線有8000余站點(diǎn)，

30、其中約有6000個(gè)站點(diǎn)需要升級(jí)到新版的微機(jī)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)。公司掌控市場(chǎng)節(jié)奏，有步驟地實(shí)施老版升級(jí)工作。由于鐵路招標(biāo)延期、資金不到位等問(wèn)題，局部已實(shí)施升級(jí)站點(diǎn)上半年尚未確認(rèn)收入，下半年業(yè)績(jī)將加速增長(zhǎng)。2.鐵路防災(zāi)系統(tǒng)三分天下居其一。鐵路防災(zāi)平安監(jiān)控系統(tǒng)是保證鐵路行車(chē)時(shí)對(duì)危及鐵路運(yùn)輸平安的自然災(zāi)害及異物侵限等突發(fā)危害能夠進(jìn)行監(jiān)測(cè)、預(yù)警的通信傳輸系統(tǒng)。目前國(guó)內(nèi)主要的防災(zāi)平安監(jiān)控系統(tǒng)廠家有：輝煌科技、世紀(jì)瑞爾及今創(chuàng)安達(dá)三家。在傳統(tǒng)的防災(zāi)系統(tǒng)根底上，公司添加了更多的防災(zāi)模塊，如山體滑坡、地震、泥石流等復(fù)雜災(zāi)害信息的監(jiān)測(cè)、搜集，適合于我國(guó)廣闊西部山區(qū)鐵路。2022年底，公司市場(chǎng)份額約為37%，且處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，今

31、年年底市場(chǎng)份額或?qū)⒌竭_(dá)40%。但由于今年總合同額未有大幅增加，防災(zāi)系統(tǒng)收入將呈微增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。3.綜合視頻監(jiān)控將取得新突破。2022年鐵路進(jìn)入快速開(kāi)展期，列車(chē)時(shí)速越來(lái)越高，綜合視頻監(jiān)控有利于保障全線行車(chē)平安與鐵路道路平安。視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)原有廠家主要有國(guó)鐵華晨及世紀(jì)瑞爾，公司是此項(xiàng)業(yè)務(wù)的新進(jìn)入者。與防災(zāi)業(yè)務(wù)相似，公司采取滲透進(jìn)入的方式積極布局綜合視頻監(jiān)控領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年取得新突破，銷(xiāo)售收入有望突破3000萬(wàn)元。但是，由于綜合視頻監(jiān)控市場(chǎng)空間大，賽為智能、浙大網(wǎng)新等也將進(jìn)入此領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將加劇。4.或?qū)⒃龀謬?guó)鐵路陽(yáng)。2022年10月，公司以現(xiàn)金1.45億元收購(gòu)國(guó)鐵路陽(yáng)50.87%的股份。國(guó)鐵路陽(yáng)

32、在軌道交通信號(hào)電源、電碼化隔離設(shè)備等主要產(chǎn)品上具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新產(chǎn)品電加熱道岔融雪系統(tǒng)具備良好的市場(chǎng)前景。國(guó)鐵路陽(yáng)2022上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5410.58萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1479.10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年盈利超3000萬(wàn)元。鑒于國(guó)鐵路陽(yáng)盈利的持續(xù)性，我們認(rèn)為公司或?qū)⒂性龀謬?guó)鐵路陽(yáng)的舉動(dòng)。5.多方面原因造成上半年收入下滑。2022年上半年，鐵路建設(shè)工程招標(biāo)轉(zhuǎn)向地方平臺(tái)，這導(dǎo)致工程招標(biāo)工作推遲，造成公司簽訂合同金額大幅下滑;在建工程建設(shè)周期延長(zhǎng)，又導(dǎo)致2022年3月和12月確認(rèn)收入的工程延期，使得上半年?duì)I業(yè)收入同比下降7.14%。另外，鐵路無(wú)線調(diào)車(chē)機(jī)車(chē)信號(hào)和監(jiān)控系統(tǒng)未實(shí)現(xiàn)效益，該系統(tǒng)屬于鐵道部下

33、屬各路局的升級(jí)改造工程，不屬于鐵道部的直接專(zhuān)項(xiàng)拔付資金工程，各鐵路局受到鐵道部資金撥付影響，將原本方案升級(jí)改造為無(wú)線調(diào)車(chē)系統(tǒng)的實(shí)施方案取消。6.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司20222022年EPS分別為0.54元、0.69元、0.88元，以最近的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為：31倍、24倍、19倍。維持公司“增持的投資評(píng)級(jí)。7.風(fēng)險(xiǎn)提示。1鐵路行業(yè)投資下滑;2工程建設(shè)進(jìn)度緩慢。晉億實(shí)業(yè)：公司發(fā)布2022年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.34億元，同比下降26.24%;實(shí)現(xiàn)每股收益-0.10元，同比下降170.42%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是各類(lèi)緊固件。產(chǎn)品有各類(lèi)工業(yè)用緊固件、高鐵、地鐵和重載鐵路用緊固件

34、、汽車(chē)緊固件、以及制造緊固件用的中間產(chǎn)品精線等。其中，備受市場(chǎng)關(guān)注的高鐵緊固件占比已從2022年頂峰時(shí)期的47%下降到當(dāng)期的8%。今年上半年毛利率明顯下降。上半年的毛利率為7.58%。公司在毛利率最高的時(shí)期，2022年，也就是高鐵扣件交貨最多的那年，毛利率到達(dá)24.29%。在接到高鐵訂單之前的年份，比方06年到09年，毛利率也一直是百分之十幾。上半年高毛利的高鐵扣件比重大幅下降當(dāng)然是利潤(rùn)率下降的原因之一，不過(guò)，我們認(rèn)為，上半年緊固件的市場(chǎng)價(jià)隨鋼材價(jià)格一起走低，而公司大量采用庫(kù)存原材料生產(chǎn)，少有享受到降低了的原材料價(jià)格是主要原因。公司從09年3季度以來(lái)的2年多里，預(yù)付款一直在2億、3億的規(guī)模，但

35、上半年下降到1.5億元，而銷(xiāo)售額并未比09年低，可見(jiàn)采購(gòu)規(guī)模減小。且公司庫(kù)存高、資金緊，我們預(yù)計(jì)下半年公司仍以消化庫(kù)存、少購(gòu)新料為主，全年毛利率仍將較低。高鐵扣件收入將在下半年上升，但難以扭轉(zhuǎn)今年虧損的局面。公司一季度完成高鐵扣件1227萬(wàn)元，二季度大幅上升至7199萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)，隨高鐵建設(shè)恢復(fù)，下半年高鐵扣件收入將大幅上升，全年估計(jì)完成高鐵及其他鐵路扣件4.34億元。公司至6月底，在手高鐵訂單為21億元，我們估計(jì)將在今后2到3年逐步奉獻(xiàn)收入，但不會(huì)像2022年大幅提升銷(xiāo)售額和利潤(rùn)率。公司常規(guī)緊固件的銷(xiāo)售處于和去年根本持平的狀態(tài)。擬定向增發(fā)投向五金銷(xiāo)售物流業(yè)，公司需要新的核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育需要

36、時(shí)間。公司擬定向增發(fā)，募集14.75億元，其中三分之二投向位于全國(guó)東南西北四個(gè)方位的四個(gè)物流和銷(xiāo)售中心及其配套企業(yè)。我們認(rèn)為，公司目前擁有的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于緊固件的制造上，而五金銷(xiāo)售物流業(yè)還需要?jiǎng)e的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如強(qiáng)大的物流管理系統(tǒng)和有市場(chǎng)號(hào)召力的電子商務(wù)平臺(tái)等。培育這些競(jìng)爭(zhēng)力需要公司的探索和時(shí)間，成功與否具不確定性。資金與經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)性變差。公司的現(xiàn)金支付能力持續(xù)缺乏，現(xiàn)金缺口在今年擴(kuò)大。經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)占用約22億資金，相當(dāng)于一年的銷(xiāo)售額，資金大量滯留在存貨、應(yīng)收款、預(yù)付款等流動(dòng)資產(chǎn)中。營(yíng)運(yùn)資本自2022年四季度以來(lái)下降，資本來(lái)源缺乏。顯示公司資金與經(jīng)營(yíng)情況的協(xié)調(diào)性變差。我們預(yù)計(jì)12年-14年EP

37、S為-0.18元、-0.01元、0.01元。調(diào)低至“減持評(píng)級(jí)。五金銷(xiāo)售物流的開(kāi)展快慢可改變扭虧時(shí)間點(diǎn)。成長(zhǎng)能力：營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)已經(jīng)有所恢復(fù)。鐵路扣配件占比小。天馬股份：公司公布2022 年中報(bào)，2022 年1-6 月份營(yíng)業(yè)收入13.0 億元，同比下降22.25%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.53 億元，同比下降45.48%;實(shí)現(xiàn)EPS0.13 元，低于我們的預(yù)期。公司業(yè)績(jī)下滑主要有3 個(gè)原因：1、工程機(jī)械軸承、重卡軸承等通用軸承受制于上游主機(jī)廠商需求的萎靡，銷(xiāo)量大幅下滑。2、受產(chǎn)能過(guò)剩和并網(wǎng)技術(shù)難題的困擾，風(fēng)電主機(jī)廠商步入“寒冬，風(fēng)電軸承銷(xiāo)量下滑。3、風(fēng)電和核電用機(jī)床產(chǎn)品受下游需求缺乏負(fù)面影響

38、，機(jī)床產(chǎn)品收入同比下降32%。毛利率繼續(xù)走低，費(fèi)用率攀升。2022 年上半年公司產(chǎn)品綜合毛利率為28.8%，同比下降2.17 個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要原因是：1、風(fēng)電、工程機(jī)械和重卡軸承以及機(jī)床產(chǎn)品受需求下滑的影響，產(chǎn)品價(jià)格走低。2、人力本錢(qián)的上升進(jìn)一步降低了毛利率。隨著下游需求的上升，我們判斷毛利率趨于企穩(wěn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率拉升了期間費(fèi)用率：短期借款的增加和資金本錢(qián)的上行增加了0.59 個(gè)點(diǎn)財(cái)務(wù)費(fèi)用率;職工工資的增加拉升了管理費(fèi)用率3.32 個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)施高端精密軸承工程，致力于長(zhǎng)遠(yuǎn)開(kāi)展。公司管理層充分認(rèn)識(shí)到了軸承行業(yè)高端化開(kāi)展趨勢(shì)，投資2.9 億元和0.496 億元分別實(shí)施年產(chǎn)1000 套3MW 以上風(fēng)電軸承工程和年產(chǎn)20 萬(wàn)套高檔精密P4、P2 級(jí)數(shù)控機(jī)床軸承工程。高端產(chǎn)品的研發(fā)將打造公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，致力于