短期需求向好及低庫存對鋁價有支撐但仍需注意供應(yīng)端壓力

1、短期需求向好及低庫存對鋁價仍有支撐，整體市場情緒偏多，但仍需注意供應(yīng)端壓力觀點邏輯：短期需求向好及低庫存對鋁價仍有支撐，整體市場情緒偏多，但仍需注意供應(yīng)端壓力。春節(jié)傳統(tǒng)累庫周期由于今年疫情影響留在工作地過年的工人增加，春節(jié)后下游工廠的開工率及復(fù)工情況將好于往年水平，預(yù)計春節(jié)期間累庫將小于去年水平，緩 解因供應(yīng)增加導(dǎo)致的價格向下壓力。且2021年鋁錠庫存高點仍為近5年年內(nèi)峰值里面最低值，庫存天數(shù)僅5-6天，倉單庫存比也較低，仍需注意軟逼倉風(fēng)險。后市展望：雖幾內(nèi)亞埃博拉病毒爆發(fā)，但短期內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量充足，據(jù)阿拉丁測算目前國內(nèi)進(jìn)口礦庫存量在4700萬噸左右，按照目前的消耗，港口庫存能夠維持2-3月，

2、再 加上國內(nèi)企業(yè)自產(chǎn)庫存，短期內(nèi)供應(yīng)量充足，需關(guān)注后期鋁土礦供應(yīng)問題。操作建議：單邊方面：可輕倉試空，前高止損 套利方面：暫時觀望期權(quán)方面：暫時觀望權(quán)益方面：利潤高企，年報行情可期，建議買入或持有2021年2月8日至2月18日，鋁價在支撐位震蕩走強，外盤更為強勢。LME鋁價從2027.0美元/噸，上升至2141.0美元/噸，漲幅達(dá)5.62%；SHFE鋁主連合約從15780元/噸，上升至16510元/噸，漲幅達(dá)4.63%。 電解鋁買國外拋國內(nèi)的進(jìn)口窗口打開約三個季度后在2021年1月關(guān)閉，目前鋁錠重回進(jìn)口盈虧平衡附近在虧損200元/噸左右震蕩。國內(nèi)外鋁價走勢鋁錠進(jìn)口利潤(單位:元/噸)電解鋁市場

3、的近期情況-鋁價在支撐位震蕩走強，國內(nèi)重回強勢125014501650185020502250245026509000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE ALLME AL6.577.588.59-2000-1500-1000-500050010001500系列2滬倫鋁比值數(shù)據(jù)來源：LME SHFE Wind2021年2月8日至2月18日，電解鋁國內(nèi)外升貼水依舊在平水附近震蕩。LME現(xiàn)貨鋁價從貼水5.9美元/噸回落至貼水15.37美元/噸附近震蕩，國內(nèi)電解鋁升水則受春節(jié)影響小幅走高。 整體國內(nèi)外升貼水均向平水回歸，在平水附近震蕩。L

4、ME鋁升貼水(0-3)季節(jié)性圖(單位:美元/噸)鋁近月基差季節(jié)性圖(單位:元/噸)電解鋁市場的近期情況-電解鋁國內(nèi)外升貼水依舊在平水附近震蕩-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME鋁升貼水(0-3)季節(jié)性圖20172018201920202021-800-600-400-200020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月鋁近月基差季節(jié)性圖20172018201920202021數(shù)據(jù)來源：LME SHFE Wind2021年2月8日至2月18日，全球交易所鋁庫

5、存從150.61萬噸回落至146.75萬噸左右，跌幅達(dá)2.56%。LME鋁庫存從140.26萬噸回落至136.09萬噸左右，跌幅達(dá)2.98%。SHFE鋁 倉單從10.35萬噸回升至10.66萬噸左右，漲幅達(dá)3.05%。倉單量/持倉量維持在0.15左右的低位，需關(guān)注后期倉單注冊情況。2021年2月8日至2月18日，國內(nèi)社會庫存從75.20萬噸回升至90.10萬噸左右，漲幅達(dá)19.81%。春節(jié)期間累庫12.6萬噸，無錫、南海及鞏義地區(qū)貢獻(xiàn)主要增量，需持續(xù)關(guān)注節(jié)后 供需錯配情況。本周上期所鋁庫存較上周增32542噸至304513噸。2021年假期前后累庫或不及預(yù)期。而且2021年鋁錠庫存高點仍為近5

6、年年內(nèi)峰值里面最低值，庫存天數(shù)僅5-6 天。電解鋁市場的近期情況-國內(nèi)庫存回升，國外庫存回落數(shù)據(jù)來源：LME SHFE SMM Wind0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500,0001,000,0001,500,0002,000,000全球交易所庫存(單位:噸)2,500,0002019-01-112019-02-112019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-1

7、12020-04-112020-05-112020-06-112020-07-112020-08-112020-09-112020-10-112020-11-112020-12-112021-01-11SHFE庫存LME庫存上期所倉單比例0.0050.00100.00150.00200.00中國社會庫存(單位:萬噸)250.0020172018201920202021本周由于鋁價在支撐位回升，成本穩(wěn)定在13500元/噸左右震蕩，電解鋁目前平均利潤回升至2000元/噸，毛利率約15%。電解鋁的隨著鋁價上漲，利潤持續(xù)走高， 后期企業(yè)投放產(chǎn)能積極性和確定性高。2021年1月（31）天中國電解鋁產(chǎn)量3

8、32.3萬噸，同比增長8.14%。截至2月初，全國電解鋁運行產(chǎn)能增至3955萬噸/年，建成產(chǎn)能規(guī)模4320萬噸/年，全國電解鋁 企業(yè)開工率增至91.6%。電解鋁供應(yīng)端的變化-鋁價回升，電解鋁平均利潤回升至2000元/噸數(shù)據(jù)來源： SMM Wind2,000.000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00山東 湖北 四川 云南 廣西 內(nèi)蒙古 山西 新疆 貴州 陜西 青海 甘肅 福建 寧夏 重慶 河南 遼寧-3,000.00-2,000.00-1,000.000.001,000.002,000.00電解鋁成本及利潤(單位:元/噸)電解鋁成本及利潤分

9、地區(qū)(單位:元/噸)18,000.005,000.0018,000.0016,000.004,000.0016,000.0014,000.0012,000.003,000.0014,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.00利潤(單位:元/噸)總成本(單位:元/噸)幾內(nèi)亞衛(wèi)生部稱，幾內(nèi)亞政府在西非東南部發(fā)現(xiàn)病毒感染病例呈陽性后，正式宣布再次爆發(fā)埃博拉病毒。截止2月16日，確診病例15例，死亡5例，已發(fā)現(xiàn)超過150人與確診病例有密切接觸，其中115人位于恩澤雷科雷省，10人位于首都科納克里，95%的密接者已納入醫(yī)學(xué)觀察范圍。這也是時隔6

10、年該國再次暴發(fā)疫情。此次疫情可能仍會波及幾內(nèi)亞的港口和城市科納克里，該國出口的鋁土礦基本上都從此港口運送至其他國家。據(jù)阿拉丁測算目前國內(nèi)進(jìn)口礦庫存量在4700萬噸左 右，按照目前的消耗，港口庫存能夠維持2-3月，再加上國內(nèi)企業(yè)自產(chǎn)庫存，短期內(nèi)供應(yīng)量充足。電解鋁市場的近期情況-雖幾內(nèi)亞埃博拉病毒爆發(fā)，但短期內(nèi)鋁土礦供應(yīng)量充足01020304050607002,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-05201

11、6-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-07進(jìn)口總量(單位:噸)進(jìn)口均價(單位:美元/噸)-30-20-100102002004006008001000國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量(單位:萬噸)鋁土礦進(jìn)口量(單位:萬噸)1200302014-012014-032014-052014-072014-092014-1

12、12015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11總計(單位:萬噸)同比(單位:%)數(shù)據(jù)來源：LME SHFE smm Wind2021年1月中

13、國氧化鋁產(chǎn)量為613.9萬噸，同比上漲8.1%，平均日產(chǎn)19.8萬噸，較2020年12月日產(chǎn)19.09萬噸增加0.71萬噸，采暖季影響減弱，部分企業(yè)提產(chǎn)疊加 前期減產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，綜合導(dǎo)致產(chǎn)量增加。2021年2月適逢春節(jié)假期但考慮到今年對新冠疫情有提前準(zhǔn)備，同樣預(yù)期氧化鋁產(chǎn)量預(yù)計將環(huán)比下跌但同比高于去年同期，日產(chǎn)較1月小幅增加，月產(chǎn)量方面將呈 現(xiàn)下行態(tài)勢，百川預(yù)計2月國產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)量約為570萬噸，進(jìn)口量也將同比有所增長，整體上游供應(yīng)充裕。電解鋁市場的近期情況-預(yù)計2月國產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)量約為570萬噸-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00

14、70.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量(單位:萬噸)700.002007-032007-082008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020

15、-12中國月產(chǎn)量(單位:萬噸)產(chǎn)量:氧化鋁:當(dāng)月同比-60-40-200204060氧化鋁進(jìn)口量(單位:萬噸)802013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-

16、092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-10凈進(jìn)口(單位:萬噸)進(jìn)口(單位:萬噸)出口(單位:萬噸)數(shù)據(jù)來源：LME SHFE smm Wind據(jù)百川，2021年1月中國電解鋁產(chǎn)量為331.36萬噸，平均日產(chǎn)10.69萬噸，年化產(chǎn)量3901.49萬噸；較2020年12月份日產(chǎn)10.57萬噸/天上漲0.12萬噸/天。1月電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能、 產(chǎn)量持續(xù)釋放，但較前期相比略有放緩。據(jù)目前新投產(chǎn)情況來看，預(yù)計2021年2月中國電解鋁產(chǎn)量約為300萬噸，日化產(chǎn)量約10.71萬噸，

17、月度平均日產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)上漲。據(jù)中國海關(guān)總署，中國2020年12月原鋁進(jìn)口量13.05萬噸，環(huán)比增長129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中國共進(jìn)口原鋁106.5416萬噸，同比2019年增長1312.30%。 世界金屬統(tǒng)計局(WBMS ) 最新報告顯示 ，2020年全球原鋁市場供應(yīng)過剩154.6萬噸，2020年原鋁需求量為6477萬噸，較2019年減少42.2萬噸。2020年原鋁產(chǎn)量增加1%。電解鋁供應(yīng)端的變化-預(yù)計2021年2月中國電解鋁產(chǎn)量約為300萬噸-10-5051015202530050100150200250300電解鋁月度產(chǎn)量(單位:萬噸)3502013/1/12

18、013/4/12013/7/12013/10/12014/1/12014/4/12014/7/12014/10/12015/1/12015/4/12015/7/12015/10/12016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/12020/4/12020/7/12020/10/1電解鋁月度產(chǎn)量(單位:萬噸)同比(單位:%)-50,000050,000100,00015

19、0,000200,000250,000中國電解鋁月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)300,0002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10凈進(jìn)口(單位:噸)進(jìn)

20、口(單位:噸)出口(單位:噸)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind具體到電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈的下游開工情況，1月份綜合PMI低于50，僅為43.5，但大大好于去年同期的39.7（春節(jié)影響）。2021年1月份建筑型材PMI回落至31.3，工業(yè)型材回落至44.2。一般來說，建筑型材對應(yīng)房地產(chǎn)和基建的行業(yè)恢復(fù)，工業(yè)型材對應(yīng)汽車等工業(yè)產(chǎn)品的需求。受益于 出口需求的恢復(fù)，鋁板帶和鋁箔表現(xiàn)較好，維持在54和60.2的榮枯線上方；鋁線纜則表現(xiàn)最弱回落至25.8的榮枯線下方。后期鋁需求的探討-建筑型材、工業(yè)型材回落；鋁板帶和鋁箔表現(xiàn)較好010203040506070電解鋁下游加工行業(yè)月度PMI802018-042018-05

21、2018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11建筑鋁型材(單位:%)工業(yè)鋁型材(單位:%)綜合(單位:%)010203040506070電解鋁下游加工行業(yè)月度PMI802018-042018-052018-062018-072

22、018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01鋁板帶(單位:%)鋁箔(單位:%)鋁線纜(單位:%)綜合(單位:%)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind1月工業(yè)型材企業(yè)開工率為58.9%，環(huán)比回落6個百分點；1月建筑型材企業(yè)開工率為47.

23、8%，環(huán)比回落5.3個百分點。鋁板帶開工率在78.8%，環(huán)比回升2.7個百分點，同比去年上升16.5個百分點。鋁箔開工率在87.1%，環(huán)比上漲1.5個百分點，同比去年上漲13.7個百分點。 2月份由于春節(jié)因素均預(yù)計回落。春節(jié)期間，大部分鋁加工企業(yè)均有停產(chǎn)減產(chǎn)行為。據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研，鋁型材企業(yè)春節(jié)期間行業(yè)平均開工率為43.75%，環(huán)比減少7.08%；鋁板帶箔企業(yè)行業(yè)平均開 工率為58.73%，環(huán)比減少9.65%；鋁桿線企業(yè)行業(yè)平均開工率為37.25%，環(huán)比減少4.75%。后期鋁需求的探討-建筑型材、工業(yè)型材開工率回落；鋁板帶和鋁箔開工率表現(xiàn)亮眼01020304050607080電解鋁下游加工企業(yè)

24、開工率|當(dāng)月(單位:%)902011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/1工業(yè)型材企業(yè)開工率|當(dāng)月(單位:%)建筑型材企業(yè)開工率|當(dāng)月(單位:%)0電

25、解鋁下游加工企業(yè)開工率|當(dāng)月(單位:%)1009080706050403020102011/1/12011/5/12011/9/12012/1/12012/5/12012/9/12013/1/12013/5/12013/9/12014/1/12014/5/12014/9/12015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/1鋁板帶企業(yè)開工率|當(dāng)月

26、(單位:%)鋁箔企業(yè)開工率|當(dāng)月(單位:%)總開工率|當(dāng)月(單位:%)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind由于滬倫比的回落，12月開始出口利潤逐步恢復(fù)，有利于增加企業(yè)出口積極性，疊加中國市場份額的擴大，預(yù)計后期出口將有較大幅度改善。但1月隨著國內(nèi)鋁價 走強，出口利潤有所回落。鋁箔出口利潤在210美元/噸左右震蕩；鋁板帶出口利潤在230美元/噸左右震蕩；鋁型材出口利潤在65美元/噸左右震蕩。鋁材月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)后期鋁需求的探討-近期出口利潤小幅回落-100,000.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00凈出口出口

27、數(shù)量:未鍛造的鋁及鋁材:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:未鍛造的鋁及鋁材:當(dāng)月值-2000200400600800鋁材出口利潤(單位:美元/噸)10002017/1/42017/2/202017/3/302017/5/122017/6/232017/8/22017/9/112017/10/262017/12/52018/1/152018/3/12018/4/122018/5/242018/7/42018/8/132018/9/212018/11/82018/12/182019/1/292019/3/152019/5/92019/6/202019/7/302019/9/92019/10/252019/12/42

28、020/1/172020/3/52020/4/172020/6/32020/7/152020/8/242020/10/122020/11/192020/12/31鋁板帶出口利潤(單位:美元/噸)鋁箔出口利潤(單位:美元/噸)鋁型材出口利潤(單位:美元/噸)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind據(jù)國家統(tǒng)計局，2020年1-12月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資141443億元，比上年增長7.0%，增速比1-11月份提高0.2個百分點，比上年回落2.9個百分點。其中，住宅 投資104446億元，增長7.6%，增速比1-11月份提高0.2個百分點，比上年回落6.3個百分點。2020年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積9267

29、59萬平方米，比上年增長3.7%，增速比1-11月份提高0.5%，比上年回落5%。房屋新開工面積224433萬平方米，下降1.2%，降幅比1-11月份收窄0.8個百分點，上年為增長8.5%。房屋竣工面積91218萬平方米，下降4.9%，降幅比1-11月份收窄2.4個百分點，上年為增長2.6%。后期鋁需求的探討-主要下游需求板塊反彈恢復(fù)-房地產(chǎn)基建0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.00螺紋鋼庫存數(shù)據(jù)（萬噸）1,600.00庫存:螺紋鋼(含上海全部倉庫)-60.00-40.00-20.000.0020.0040.00房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)6

30、0.002012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計同比房屋新開工面積:累計同比商品房銷售面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比數(shù)據(jù)來源： SMM Wind2

31、021年1月，汽車產(chǎn)銷分別完成238.8萬輛和250.3萬輛，環(huán)比分別下降15.9%和11.6%，同比分別增長34.6%和29.5%。本月產(chǎn)銷同比呈現(xiàn)大幅增長的原因有兩點，一是當(dāng)前市場需求仍在恢復(fù)，二是由于2020年春節(jié)假期在1月，加之去年年初疫情影響，因此基數(shù)水平較低。從環(huán)比來 看，生產(chǎn)環(huán)比降幅較快反映出汽車芯片供應(yīng)不足影響到企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。后期鋁需求的探討-主要下游需求板塊-汽車板塊同比增幅明顯0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00熱卷庫存數(shù)據(jù)（萬噸）450.00庫存:熱卷(板)-100-80-60-40-20020400501

32、00150200250300汽車月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)3502013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-022019-042019-0620

33、19-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-12中國汽車月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)(單位:萬輛)同比(單位:%)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind春節(jié)后各地鋁棒加工費小幅回升。 2月8日-2月19日， 90鋁棒 (廣東)加工費從230元/噸回升至280元/噸；120鋁棒(廣東)加工費從190元/噸回升至250元/噸； 178鋁棒加工費從180元/噸回升至250元/噸。據(jù)百川，2021年1月中國鋁棒產(chǎn)量為106.8萬噸，同比上漲26.24%，平均日產(chǎn)3.45萬噸，較2020年12月日產(chǎn)3.53萬噸減少0.08萬噸。2020年12月由于環(huán)保等因

34、素 關(guān)停的鋁棒廠復(fù)產(chǎn)量有限，且1月后部分鋁棒企業(yè)進(jìn)入關(guān)停放假或者減產(chǎn)模式，產(chǎn)量環(huán)比減少。預(yù)計2021年2月中國鋁棒行業(yè)整體日產(chǎn)較2021年1月繼續(xù)小幅下降。后期鋁需求的探討-預(yù)計2021年2月中國鋁棒行業(yè)整體日產(chǎn)較2021年1月繼續(xù)小幅下降-20002016/8/182017/8/182018/8/182019/8/182020/8/1890鋁棒(廣東)120鋁棒(廣東)178鋁棒(廣東)中國鋁棒加工費-佛山(單位:元/噸)中國鋁棒加工費-無錫(單位:元/噸)1200800100070060080050060040040030020020001002016/8/182017/8/182018/

35、8/182019/8/182020/8/1890鋁棒(無錫)120鋁棒(無錫)178鋁棒(無錫)數(shù)據(jù)來源： SMM Wind2月1日至2月8日，中國主要消費地鋁錠周度出庫量小幅回落至11.64萬噸，跌幅達(dá)2.00萬噸。（最新可得數(shù)據(jù)）由于春節(jié)因素，其中主要消費地?zé)o錫、鞏義、佛山、杭州出庫量均出現(xiàn)回落。后期鋁需求的探討-中國主要消費地鋁錠周度出庫量小幅回落至11.64萬噸05101520中國鋁錠周度出庫量(單位:萬噸)252018/10/152018/11/152018/12/152019/1/152019/2/152019/3/152019/4/152019/5/152019/6/152019/7/152019/8/152019/9/1520