08版財務管理公式

1、.精品資料網cnshu25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座PAGE ：.；精品資料網cnshu 專業(yè)提供企管培訓資料1、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率2、財務比率大體上可以分為四類：短期償債才干比率、長期償債才干比率、資產管理比率和盈利才干比率1.營運資本營運資本=流動資產-流動負債營運資本=流動資產-流動負債 =總資產-非流動資產-總資產-股東權益-非流動負債 =股東權益+非流動負債-非流動資產 =長期資本-長期資產2短期債務的存量比率短期債務的存量比率包括流動比率、速動比率和現金比率。流動比率=流動資產流動負債流動比率=11-營運資本流動資產速動比率=速動資產流動負債現金

2、比率=貨幣資金+買賣性金融資產流動負債現金資產包括貨幣資金、買賣性金融資產等?，F金流量比率=運營現金流量流動負債二、長期償債才干比率衡量長期償債才干的財務比率，也分為存量比率和流量比率兩類。一總債務存量比率1資產負債率資產負債率=負債資產1002產權比率和權益乘數產權比率=負債總額股東權益權益乘數=總資產股東權益=1+產權比率=3.長期資本負債率長期資本負債率=非流動負債非流動負債+股東權益100%二總債務流量比率1.利息保證倍數利息保證倍數=息稅前利潤利息費用 =凈利潤+利息費用+所得稅費用利息費用2現金流量利息保證倍數現金流量利息保證倍數=運營現金流量利息費用3現金流量債務比運營現金流量與

3、債務比=運營現金流量債務總額100三、資產管理比率資產管理比率是衡量公司資產管理效率的財務比率。常用的有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率、總資產周轉率和營運資本周轉率等。一應收賬款周轉率應收賬款周轉次數=銷售收入應收賬款應收賬款周轉天數=365銷售收入應收賬款應收賬款與收入比=應收賬款銷售收入二存貨周轉率存貨周轉次數=銷售收入存貨存貨周轉天數=365銷售收入存貨存貨與收入比=存貨銷售收入三流動資產周轉率流動資產周轉次數=銷售收入流動資產流動資產周轉天數=365銷售收入流動資產 =365流動資產周轉次數流動資產與收入比=流動資產銷售收入四非流動資產周轉率非流動資產周

4、轉次數=銷售收入非流動資產非流動資產周轉天數=365銷售收入非流動資產 =365非流動資產周轉次數非流動資產與收入比=非流動資產銷售收入五總資產周轉率總資產周轉率是銷售收入與總資產之間的比率。它有三種表示方式：總資產周轉次數、總資產周轉天數、總資產與收入比。1總資產周轉率及其計算總資產周轉次數=銷售收入總資產總資產周轉天數=365銷售收入總資產=365總資產周轉次數總資產與收入比=總資產銷售收入=1總資產周轉次數四、盈利才干比率一銷售利潤率銷售利潤率=凈利潤銷售收入100二資產利潤率1資產利潤率及其計算資產利潤率=凈利潤總資產1002資產利潤率的驅動要素影響資產利潤率的驅動要素是銷售利潤率和資

5、產周轉率。資產利潤率= =銷售利潤率總資產周轉次數三權益凈利率權益凈利率=凈利潤股東權益100傳統(tǒng)的財務分析體系一傳統(tǒng)財務分析體系的中心比率權益凈利率= =銷售凈利率總資產周轉率權益乘數二、改良的財務分析體系一改良的財務分析體系的主要概念1資產負債表的有關概念根本等式：凈運營資產=凈金融負債+股東權益其中：凈運營資產=運營資產-運營負債 凈金融負債=金融負債-金融資產2利潤表的有關概念根本等式：凈利潤=運營利潤-凈利息費用其中：運營利潤=稅前運營利潤1-所得稅稅率 凈利息費用=利息費用1-所得稅稅率三改良的財務分析體系的中心公式該體系的中心公式如下：權益凈利率=- =- =1+- =凈運營資產

6、利潤率+凈運營資產利潤率-凈利息率凈財務杠桿五杠桿奉獻率的分析杠桿奉獻率=凈運營資產利潤率-經利息率凈財務杠桿財務預測的步驟銷售百分比法各工程銷售百分比=基期資產負債基期銷售額。各項運營資產負債=估計銷售收入各工程銷售百分比留存收益添加=估計銷售額方案銷售凈利率1-股利支付率銷售增長與外部融資的關系假設可動用的金融資產為零：外部融資額=運營資產銷售百分比新增銷售額-運營負債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利率方案銷售額1-股利支付率新增銷售額=銷售增長率基期銷售額所以：外部融資額=基期銷售額增長率運營資產銷售百分比 -基期銷售額增長率運營負債銷售百分比 -方案銷售凈利率基期銷售額1+增長率 1

7、-股利支付率兩邊同除“基期銷售額增長率：外部融資銷售增長比=運營資產銷售百分比-運營負債銷售百分比-方案銷售凈利率1+增長率增長率 1-股利支付率內含增長率假設不能或不計劃從外部融資，那么只能靠內部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內含增長率。0=資產銷售百分比-負債銷售百分比-方案銷售凈利率1+增長率增長率1-股利支付率可繼續(xù)增長率1.可繼續(xù)增長率=股東權益增長率 = = =期初權益資本凈利率本期收益留存率 =本期收益留存率 =銷售凈利率總資產周轉率次數收益留存率期初權益期末總資產乘數2.根據期末股東權益計算的可繼續(xù)增長率企業(yè)增長所需資金的來源有添加負債和添加股東權益兩個來

8、源所以：資產添加=股東權益添加+負債添加 1假設：資產周轉率不變即資產隨銷售正比例添加那么有：資產添加本期資產總額=銷售添加本期銷售額 資產添加=銷售添加本期銷售額本期資產總額 2假設：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變那么有：股東權益添加=收益留存率凈利潤銷售額 基期銷售額+銷售添加額 3假設：財務構造不變即負債和股東權益同比例添加那么有：負債的添加額=股東權益添加負債/股東權益=收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額負債/股東權益4將2、3、4代入1：銷售添加/本期銷售額本期資產總額=收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額+收益留存率凈利率/銷售額基期銷售額+銷售添加額負債/股東權

9、益整理以后得：= =假設分子和分母，同時乘以銷售/資產：=財務預算估計期末存貨=下季度銷售量l0估計期初存貨=上季度期末存貨估計消費量=估計銷售量+估計期末存貨-估計期初存貨估計采購量=消費需用量+期末存量-期初存量期末未分配利潤=期初未分配利潤+本期利潤-本期股利彈性預算貨幣的時間價值1復利終值S = P1+i1+i = P1+i2其中：P現值或初始值； i報酬率或利率； S終值或本利和。2.復利現值P= eq f(s,(1+i)n ) =s(1+i)-n 3復利息I=s-P4名義利率與實踐利率實踐利率和名義利率之間的關系是：1+i=式中：r名義利率； M每年復利次數； i實踐利率。1普通年

10、金終值S=A eq f(1+i)n -1,i) 2償債基金A=S eq f(i,(1+i)n -1) 3普通年金現值P=A eq f(1-(1+i)-n ,i) 三預付年金終值和現值1預付年金終值計算S= eq f(A(1+i)1-(1+i)n ,1-(1+i) =A eq f(1+i)-(1+i)n+1 ,-i) =A eq f(1+i)n+1 -1,i) -12預付年金現值計算p= =A eq f(1-(1+i)-(n-1) ,i) +1四遞延年金五永續(xù)年金p=A eq f(1,i) 債券估價一債券估價的根本模型PV= eq f(I1 ,(1+i)1 ) + eq f(I2 ,(1+i)2

11、 ) + eq f(In ,(1+i)n ) + eq f(M,(1+i)n ) 式中：PV債券價值； I每年的利息； M到期的本金； i折現率，普通采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率； n債券到期前的年數。V=+ 純貼現債券的價值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 平息債券價值的計算公式如下：PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)t ) + eq f(M,(1+f(i,m)mn ) 式中：m年付利息次數； n到期時間的年數； i每期的折現率； I年付利息； M面值或到期日支付額。永久債券的價值計算公式如下：PV = eq f(利息額,折現率) 債券的收益率計算到期收益率

12、的方法是求解含有折現率的方程，即：購進價錢=每年利息年金現值系數+面值復利現值系數。V=Ip/A，i，n+Mp/s，i，n式中：V債券的價錢； I每年的利息； M面值； n到期的年數； i折現率。 股票估價股票的價值：V = eq f(D1 ,(1+RS )1 ) + eq f(D2 ,(1+RS )2 ) + + eq f(Dn ,(1+RS )n ) = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 式中：Dt t年的股利； RS 折現率，即必要的收益率； T 折現期數。股票估價的根本模型P0 = eq f(Dt ,(1+RS )t ) 零增長股票的價值P0 = DRS 固定增長股票的價值計算公

13、式如下：P = eq f(D0 1+gt ,(1+RS )t ) 當g為常數，并且RS g時，上式可簡化為：P = eq f(D0 1+g,(RS -g) ) = eq f(D1 ,(RS -g) ) 股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是 eq f(D1 ,P0 ) ，叫做股利收益率，第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。R = eq f(D1 ,P0 ) +g單項資產的風險和報酬預期值= 式中：Pi第i種結果出現的概率； Ki第i種結果出現后的預期報酬率； N一切能夠結果的數目。4離散程度表示隨機變量離散

14、程度的量數，最常用的是方差和規(guī)范差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的平均數。總體方差= eq f(,N) 樣本方差= eq f(,n-1) 規(guī)范差是方差的平方根：總體規(guī)范差= 樣本規(guī)范差= 規(guī)范差= 變化系數=一證券組合的預期報酬率和規(guī)范差1預期報酬率兩種或兩種以上證券的組合，其預期報酬率可以直接表示為：r= 其中：r是第j種證券的預期報酬率；A是第j種證券在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數。一投資組合的風險計量投資組合的風險不是各證券規(guī)范差的簡單加權平均數，那么它如何計量呢？投資組合報酬率概率分布的規(guī)范差是：= 其中：m是組合內證券種類總數；Aj

15、是第j種證券在投資總額中的比例；Ak是第k種證券在投資總額中的比例；jk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。該公式的含義闡明如下：1協(xié)方差的計算兩種證券報酬率的協(xié)方差，用來衡量它們之間共同變動的程度：jk=rjkjk 其中：rjk是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數，j是第j種證券的規(guī)范差，k是第k種證券的規(guī)范差。相關系數r= 六資本市場線總期望報酬率=Q風險組合的期望報酬率+1-Q無風險利率其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合M的比例，1-Q代表投資于無風險資產的比例。假設貸出資金，Q將小于1；假設是借入資金，Q會大于1?？傄?guī)范差=Q風險組合的規(guī)范差四、資本資產定價模型=r

16、其中：分子COVK，K是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的規(guī)范差、市場組合的規(guī)范差及兩者相關系數的乘積。二投資組合的貝他系數投資組合的等于被組合各證券值的加權平均數：=三證券市場線按照資本資產定價模型實際，單一證券的系統(tǒng)風險可由系數來度量，而且其風險與收益之間的關系可由證券市場線來描畫。證券市場線：K=R+K-R式中：K是第i個股票的要求收益率；R是無風險收益率通常以國庫券的收益率作為無風險收益率：K是平均股票的要求收益率指=1的股票要求的收益率，也是指包括一切股票的組合即市場組合要求的收益率。在平衡形狀下，K-R是投資者為補償承當超越無風險收益的平均風險而要求的額外收

17、益，即風險價錢.二、資本投資評價的根本原理= =+ =債務比重利率1-所得稅率+一切者權益比重權益本錢三、投資工程評價的根本方法對投資工程評價時運用的目的分為兩類：一類是折現目的，即思索了時間價值要素的目的，主要包括凈現值、現值指數、內含報酬率等；另一類是非折現目的，即沒有思索時間價值要素的目的，主要包括回收期、會計收益率等。根據分析評價目的的類別，投資工程評價分析的方法，也被分為折現的分析評價方法和非折現的分析評價方法兩種。凈現值=-式中：n投資涉及的年限； I第k年的現金流入量； O第k年的現金流出量； i預定的折現率?，F值指數= 3.內含報酬率法二非折現的分析評價方法1.回收期法在原始投

18、資一次支出，每年現金凈流入量相等時：回收期=2會計收益率法會計收益率=100 投資工程現金流量的估計1營業(yè)現金流入添加的消費線擴展了企業(yè)的消費才干，使企業(yè)銷售收入添加?？鄢嘘P的付現本錢增量后的余額，是該消費線引起的一項現金流入。營業(yè)現金流入=銷售收入-付現本錢付現本錢在這里是指需求每年支付現金的本錢。本錢中不需求每年支付現金的部分稱為非付現本錢，其中主要是折舊費。所以，付現本錢可以用本錢減折舊來估計。付現本錢=本錢-折舊營業(yè)現金流入=銷售收入-付現本錢 =銷售收入-本錢-折舊 =利潤+折舊平均年本錢=投資攤銷+運轉本錢-殘值攤銷設：C固定資產原值； Snn年后固定資產余值； Ct第t年運轉本

19、錢； n估計運用年限； i投資最低報酬率； UAC固定資產平均年本錢。那么：UAC=p/A，i，n稅后本錢的普通公式為：稅后本錢=支出金額1-稅率稅后收入=收入金額1一稅率三稅后現金流量在參與所得稅要素以后，現金流量的計算有三種方法。1根據直接法計算根據現金流量的定義，所得稅是一種現金支付，該當作為每年營業(yè)現金流量的一個減項。營業(yè)現金流量=營業(yè)收入-付現本錢-所得稅 1這里的“營業(yè)現金流量是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現金毛流量。2根據間接法計算營業(yè)現金流量=稅后凈利潤+折舊 2公式2與公式1是一致的，可以從公式1直接推導出來：營業(yè)現金流量=營業(yè)收入-付現本錢-所得稅 =營業(yè)收入-營業(yè)本錢-折舊

20、-所得稅 =營業(yè)利潤+折舊-所得稅 =稅后凈利潤+折舊3根據所得稅對收入和折舊的影響計算根據前邊講到的稅后本錢、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現金流量并不等于工程實踐的收支金額。稅后本錢=支出金額1-稅率稅后收入=收入金額1-稅率折舊抵稅=折舊稅率因此，現金流量該當按下式計算：營業(yè)現金流量=稅后收入-稅后付現本錢+折舊抵稅 =收入1-稅率-付現本錢1-稅率+折舊稅率3這個公式可以根據公式2直接推導出來：營業(yè)現金流量稅后凈利潤+折舊 收入-本錢1-稅率+折舊 收入-付現本錢-折舊1-稅率+折舊 收入1-稅率-付現本錢1-稅率-折舊1-稅率+折舊 收入1-稅率-付現本錢1-稅率-折舊+

21、折舊稅率+折舊 收入1-稅率-付現本錢1-稅率+折舊稅率投資工程風險的處置方法對工程的風險有兩種處置方法：一種是調整現金流量法；另一種是風險調整折現率法。前者是減少凈現值模型的分子，使凈現值減少；后者是擴展凈現值模型的分母，也可以使凈現值減少。一調整現金流量法風險調整后凈現值=其中：是t年現金流量的一定當量系數，它在O1之間。二風險調整折現率法調整后凈現值= 二工程系統(tǒng)風險的估計1卸載可比企業(yè)財務杠桿根據B公司股東收益動搖性估計的值，是含有財務杠桿的。B公司的資本構造與A公司不同，要將資本構造要素排除，確定B公司不含財務杠桿的值。該過程通常叫“卸載財務杠桿。卸載運用的公式是：=1+1-所得稅稅

22、率負債/權益是假設全部用權益資本融資的值，此時沒有財務風險?；蛘哒f，此時股東權益的風險與資產的風險一樣，股東只承當運營風險及資產的風險。2加載目的企業(yè)財務杠桿根據目的企業(yè)的資本構造調整值，該過程稱“加載財務杠桿。加載使 用的公式是：=1+1-所得稅稅率負債/權益3根據得出的目的企業(yè)的計算股東要求的報酬率此時的既包含了工程的運營風險，也包含了目的企業(yè)的財務風險，可據以計算權益本錢：股東要求的報酬率=無風險利率+風險溢價假設運用股東現金流量法計算凈現值，它就是適宜的折現率。4計算目的企業(yè)的加權平均本錢假設運用實表達金流量法計算凈現值，還需求計算加權平均本錢：加權平均本錢=負債本錢1-所得稅稅率+權

23、益本錢最正確現金持有量一本錢分析方式二存貨方式1一定期間內的現金需求量，用T表示。2每次出賣有價證券以補充現金所需的買賣本錢，用F表示；一定時期內出賣有價證券的總買賣本錢為：買賣本錢=T/CF3持有現金的時機本錢率，用K表示；一定時期內持有現金的總時機本錢表示為：時機本錢=C/2K總本錢=時機本錢+買賣本錢 =C/2K+T/CF時機本錢=買賣本錢，即：C/2K=T/CF整理后，可得出：C*=2TF/K等式兩邊分別取平方根，有：C*=三隨機方式R=+L H=3R-2L 式中：b每次有價證券的固定轉換本錢； i有價證券的日利息率； 預期每日現金余額變化的規(guī)范差可根據歷史資料測算。而下限L確實定，那

24、么要遭到企業(yè)每日的最低現金需求、管理人員的風險接受傾向等要素的影響。應收賬款管理1收益的添加收益的添加=銷售量的添加單位邊沿奉獻2應收賬款占用資金的應計利息添加應收賬款應計利息=應收賬款占用資金資本本錢應收賬款占用資金=應收賬款平均余額變動本錢率應收賬款平均余額=日銷售額平均收現期3收賬費用和壞賬損失添加收賬費用添加壞賬損失添加4改動信譽期的稅前損益收益添加-本錢費用添加三現金折扣政策1收益的添加收益的添加=銷售量的添加單位邊沿奉獻2應收賬款占用資金的應計利息添加3收賬費用和壞賬損失添加4估計現金折扣本錢的變化現金折扣本錢添加=新的銷售程度新的現金折扣率 享用現金折扣的顧客比例-舊的銷售程度

25、舊的現金折扣率享用現金折扣的顧客比例5提供現金折扣后的稅前損益收益添加-本錢費用添加 存貨管理二、貯藏存貨的有關本錢與貯藏存貨有關的本錢，包括以下三種：一獲得本錢 1訂貨本錢訂貨的固定本錢，用F1表示；每次訂貨的變動本錢用K表示；訂貨次數等于存貨年需求量D與每次進貨量Q之商。訂貨本錢的計算公式為：訂貨本錢 = 2購置本錢年需求量用D表示，單價用U表示，于是購置本錢為DU。訂貨本錢加上購置本錢，就等于存貨的獲得本錢。其公式可表達為：獲得本錢=訂貨本錢+購置本錢 =訂貨固定本錢+訂貨變動本錢+購置本錢二儲存本錢利息費用，倉庫費用、保險費用、存貨破損和蛻變損失等，通常用TCc來表示。儲存本錢也分為固

26、定本錢和變動本錢。固定本錢常用F2表示。變動本錢單位本錢用Kc來表示。用公式表達的儲存本錢為：儲存本錢=儲存固定本錢+儲存變動本錢TCc=F2+Kc 三缺貨本錢缺貨本錢用TCs袁示。假設以TC來表示貯藏存貨的總本錢，它的計算公式為：TC=TCa+TCc+TCs=F1+DU+F2+TCs 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式TC值最小。一經濟訂貨量根本模型經濟訂貨量根本模型需求設立的假設條件是：1企業(yè)可以及時補充存貨，即需求訂貨時便可立刻獲得存貨。2能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。3不允許缺貨，既無缺貨本錢，TCs為零，這是由于良好的存貨管理本來就不應該出現缺貨本錢。4需求量穩(wěn)定，并且能預測，即D為知常量。

27、5存貨單價不變，即U為知常量。6企業(yè)現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。7所需存貨市場供應充足，不會因買不到需求的存貨而影響其他。設立了上述假設后，存貨總本錢的公式可以簡化為：TC=F1+DU+F2+ 當F1、K、D、U、F2、Kc 為常數量時，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極小值，對其進展求導演算，可得出以下公式：=這一公式稱為經濟訂貨量根本模型，求出的每次訂貨批量，可使TC到達最小值。這個根本模型還可以演化為其他方式：每年最正確訂貨次數公式：= 與批量有關的存貨總本錢公式：=+=最正確訂貨周期公式：t經濟訂貨量占用資金：IU =U=U二根本模型的擴展L訂貨提早期普通情況下，企業(yè)的存貨不

28、能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光再去訂貨，而需求在沒有用完時提早訂貨。在提早訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用R來表示。它的數量等于交貨時間L和每日平均需用量d的乘積：R=Ld2存貨陸續(xù)供應和運用設每批訂貨批量為Q。由于每日送貨量為P，故該批貨全部送達所需日數為QP，稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d，故送貨期內的全部耗用量為：d由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：Q-d平均存量那么為：Q-d圖68中的E表示最高庫存量，表示平均庫存量。這樣，與批量有關的總本錢為：TCQ=K+Q-d=K+1-在訂貨變動本錢與儲存變動本錢相等時，TCQ有最小值

29、，故存貨陸續(xù)供應和運用的經濟訂貨量公式為：K=1-，將這一公式代人上述TCQ公式，可得出存貨陸續(xù)供應和運用的經濟訂貨量總本錢公式為：TC3保險貯藏R=交貨時間平均日需求+保險貯藏 =Ld+B假設設與此有關的總本錢為TCS、B，缺貨本錢為CS ,保險貯藏本錢為CB ，那么：TCS，B=CS +CB 設單位缺貨本錢為KU ，一次訂貨缺貨量為S，年訂貨次數為N，保險貯藏量為B，單位存貨本錢為KC ，那么：CS=KUSNCB=BKCTCS、B=KuSN+BKC 債券籌資債券發(fā)行價錢的計算公式為：=+式中：n債券期限； t付息期數。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。轉換比率=債券面值轉換價錢融資租賃的分析

30、一承租人的分析評價租賃的根本模型如下：NPV承租人=租賃資產本錢-租賃期現金流量現值-期末資產現值 =租賃資產本錢- -有關工程闡明如下：1租金支付。2租金抵稅。3防止資產購置支出。4失去折舊抵稅。5租賃期現金流量現值。租賃期現金流量=租金-租金抵稅+折舊抵稅 折現率=稅前借款本錢1-所得稅稅率租賃期現金流量現值=租賃期現金流量年金現值系數6失去的期末資產變現現值7租賃方案的凈現值凈現值承租人=資產購置本錢-租賃期現金流量現值-期末資產現值二出租人的分析1分析的根本方法對于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評價的根本方法是凈現值法。NPV出租=租賃期現金流量現值+期末資產現值-租賃資產購置本錢

31、 =+-該模型的主要參數如下：1租賃期現金流量現值。租賃期的現金流量由三部分構成：=1-稅率-1-稅率+折舊稅率公司稅前借款本錢=銀行要求的稅后報酬率1-所得稅率2期末資產現值。3租賃資產的購置本錢。三稅務對租賃的影響1租賃合同的稅務性質1承租人的分析凈現值承租=租賃資產本錢-租賃期現金流量現值-期末資產現值 =租賃資產本錢-2出租人的分析2稅率的影響有關工程闡明如下：1折舊抵稅=年折舊額稅率2稅后租金收入=稅前租金1-稅率3期末余值變現損失抵稅=余值變現-賬面余值稅率4租賃期現金流折現率=稅前債務本錢1-所得稅稅率5凈現值=租金流入現值+余值流入現值-購置本錢四損益平衡租金1承租人的損益平衡

32、租金對于承租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數額是使下式成立的稅前租金：=- -=0通常，需求運用“試誤法求解“稅前租金。假設租賃期各年的現金流量相等，損益平衡租金可以直接根據下式計算：= 2出租人的損益平衡租金對于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數額是使下式成立的稅前租金：= +-租賃資產購置本錢=0通常，需求運用“試誤法求解“稅前租金。假設租賃期各年的現金流量相等，損益平衡租金可以直接根據下式計算：= 短期籌資與營運資本政策=股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益=式中：發(fā)放股票股利前的每股收益；股票股利發(fā)放率。發(fā)放股票股利后的每股市價=式中：M 股利分

33、配權轉移日的每股市價；股票股利發(fā)放率。個別資本本錢個別資本本錢是指各種資本來源的本錢，包括債務本錢、留存收益本錢和普通股本錢等。一債務本錢1簡單債務的稅前本錢債務的本錢是使下式成立的內含報酬率：=其中：債券發(fā)行價錢或借款的金額，即債務的現值；本金的歸還金額和時間；債務的商定利息；N債務的期限，通常以年表示。2含有手續(xù)費的稅前債務本錢假設獲得債務時存在不可忽視的手續(xù)費，例如傭金和其他費用等，債務人的收益率那么不等于債務人的本錢，債務人得到的金額要扣除手續(xù)費。假設發(fā)行費用占債務發(fā)行價錢的百分比為F，那么債務本錢是使下式成立的：1-F=3含有手續(xù)費的稅后債務本錢所得稅影響的簡便算法是用稅前債務本錢率

34、乘以1-稅率。更正式的算法是：1-F=4折價與溢價發(fā)行的債務本錢二留存收益本錢1股利增長模型法=+G式中：Ks留存收益本錢； D1預期年股利額； P0普通股市價； G普通股利年增長率。2資本資產定價模型法按照“資本資產定價模型法留存收益本錢的計算公式為：Ks=Rs=RF+Rm-RF式中：RF無風險報酬率； 股票的貝他系數； Rm平均風險股票必要報酬率。3風險溢價法Ks=Kdt+RPc 式中：Kdt稅后債務本錢； RPc股東比債務人承當更大風險所要求的風險溢價。三普通股本錢Knc=+G式中：Knc普通股本錢。假設將籌資費用思索在內，新發(fā)普通股本錢公式那么為：Knc=+G式中：Knc普通股本錢；

35、D1預期年股利； P0普通股市價； F普通股籌資費用率； G普通股利年增長率。加權平均資本本錢=式中：Kw加權平均資本本錢； Kj第j種個別資本本錢； Wj第j種個別資本占全部資本的比重權數。運營杠桿系數DOL=式中：DOL運營杠桿系數； EBIT息稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余； Q銷售變動量； Q變動前銷售量。假定企業(yè)的本錢銷量利潤堅持線性關系，可變本錢在銷售收入中所占的比例不變，固定本錢也堅持穩(wěn)定，運營杠桿系數便可經過銷售額和本錢來表示。這又有兩種公式：公式1：DOLq =式中：DOLq銷售量為Q時的運營杠桿系數； P產品單位銷售價錢； V產品單位變動本錢； F總固定本錢。

36、公式2：DOLs = 式中：DOLs銷售額為S時的運營杠桿系數； S銷售額； VC變動本錢總額。財務杠桿系數財務杠桿系數的計算公式為：DFL=式中：DFL財務杠桿系數； EPS普通股每股收益變動額； EPS變動前普通股每股收益； EBIT息稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余；上述公式還可以推導為：DFL = 式中：I債務利息?？偢軛U系數總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數DTL表示，它是運營杠桿系數和財務杠桿系數的乘積。其計算公式為：DTL = DOLDFL = 或： = 資本構造的管理每股收益EPS的計算為：EPS=式中：S銷售額； VC變動本錢； F固定本錢； I債務利息； T所得稅

37、稅率； N流通在外的普通股股數； EBIT息前稅前盈余。在每股收益無差別點上，無論是采用負債融資，還是采用權益融資，每股收益都是相等的。假設以EPS1代表負債融資，以EPS2代表權益融資，有：EPS1=EPS2 =在每股收益無差別點上，S1=S2，那么：=二最正確資本構造公司的市場總價值V應該等于其股票的總價值S加上債券的價值B，即：V=S+B 1假設公司的運營利潤是可以永續(xù)的，股東和債務人的投入及要求的報答不變，股票的市場價值那么可表示為：S= 2式中：EBlT息前稅前盈余； I年利息額； T公司所得稅稅率； KS權益資本本錢。采用資本資產定價模型計算股票的資本本錢KS ：KS =RS=RF

38、+Rm-RF式中：RF元風險報酬率； 股票的貝他系數； Rm平均風險股票必要報酬率。而公司的資本本錢，那么運用加權平均資本本錢KW來表示。其公式為：=1+KW=+ 3式中：Kb稅前的債務資本本錢。企業(yè)價值評價企業(yè)實體價值=股權價值+債務價值控股權溢價=V新的-V當前企業(yè)價值評價的模型大體上可以分為以下三種類型：一現金流量折現模型二經濟利潤模型經濟利潤是指從超越投資者要求的報酬率中得來的價值，也稱經濟添加值。 經濟利潤=期初投資資本期初投資資本報酬率-加權平均資本本錢 =期初投資資本期初投資資本報酬率-投資資本加權平均資本本錢 =息前稅后營業(yè)利潤-資本費用企業(yè)價值評價的經濟利潤模型：企業(yè)價值=投

39、資資本+估計經濟利潤的現值三相對價值模型相對價值模型以市盈率模型為代表：每股價值=市盈率目的企業(yè)每股收益現金流量模型的種類任何資產都可以運用現金流量折現模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數：價值=1股利現金流量模型股利現金流量模型的根本方式是：股權價值=股利現金流量是企業(yè)分配給股權投資人的現金流量。2股權現金流量模型股權現金流量模型的根本方式是：股權價值=股權現金流量是一定期間企業(yè)可以提供應股權投資人的現金流量，它等于企業(yè)實表達金流量扣除對債務人支付后剩余的部分。有多少股權現金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。假設把股權現金流量全部作為股利分配，那么上述兩個模型一樣

40、。3實表達金流量模型實表達金流量模型的根本方式是：實體價值=股權價值=實體價值-債務價值債務價值= 實表達金流量是企業(yè)全部現金流入扣除本錢費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供應一切投資人包括股權投資人和債務投資人的稅后現金流量。6“凈運營資產總計=+ =+-+- =-有關工程闡明如下：1實表達金流量1運營現金毛流量。運營現金毛流量=稅后運營利潤+折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷，是指在計算利潤時曾經扣減的固定資產折舊和長期資產攤銷數額。2運營現金凈流量。運營現金凈流量=運營現金毛流量-運營營運資本添加3實表達金流量。實表達金流量=運營現金凈流量-資本支出本期總投資=運營營運資本

41、添加+資本支出本年在發(fā)生投資支出的同時，還經過“折舊與攤銷收回一部分現金。因此“凈的投資現金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷后的剩余部分，稱之為“本期凈投資。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷本期凈投資=運營營運資本添加+資本支出-折舊與攤銷本期凈投資是股東和債務人提供的，可以經過凈運營資產的添加來驗算。本期凈投資=期末凈運營資產-期初凈運營資產 =期末凈負債+期末股東權益-期初凈負債+期初股東權益因此，實表達金流量的公式也可以寫成：實表達金流量=稅后運營利潤-本期凈投資2股權現金流量股權現金流量與實表達金流量的區(qū)別，是它需求再扣除與債務相聯(lián)絡的現金流量。股權現金流量=實表達金流量-債務人現金

42、流量 =實表達金流量-稅后利息支出-歸還債務本金+新借債務 =實表達金流量-稅后利息支出+債務凈添加股權現金流量模型也可以用另外的方式表達：以屬于股東的凈利潤為根底扣除股東的凈投資，得出屬于股東的現金流量。股權現金流量=實表達金流量-債務人現金流量 =稅后運營利潤+折舊與攤銷 -運營營運資本添加-資本支出 -稅后利息費用+債務凈添加 =利潤總額+利息費用1-稅率-凈投資 -稅后利息費用+債務凈添加 =稅后利潤+稅后利息費用-凈投資-稅后利息費用 +債務凈添加 =稅后利潤-凈投資-債務凈添加假設企業(yè)按照固定的負債率為投資籌集資本，企業(yè)堅持穩(wěn)定的財務構造，“凈投資和“債務凈添加存在固定比例關系，那

43、么股權現金流量的公式可以簡化為：股權現金流量=稅后利潤-1-負債率凈投資 =稅后利潤-1-負債率資本支出-折舊與攤銷 -1-負債率營業(yè)流動資產添加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。凈投資中股東負擔部分是“1-負債率凈投資，其他部分的凈投資由債務人提供。稅后利潤減去股東負擔的凈投資，剩余的部分成為股權現金流量。3融資現金流量融資現金流量包括債務融資凈流量和股權融資凈流量兩部分。1債務融資凈流量債務融資凈流量=稅后利息支出+歸還債務本金或-債務添加 +超額金融資產添加2股權融資凈流量股權融資凈流量=股利分配-股權資本發(fā)行3融資流量合計融資流量合計=債務融資凈流量+股權融資凈流量五后

44、續(xù)期現金流量增長率的估計永續(xù)增長模型如下：后續(xù)期價值=現金流量t+1資本本錢-現金流量增長率六企業(yè)價值的計算1實表達金流量模型預測期現金流量現值=各期現金流量現值后續(xù)期終值=現金流量t+1資本本錢-現金流量增長率后續(xù)期現值=后續(xù)期終值折現系數企業(yè)實體價值=預測期現金流量現值+后續(xù)期現值股權價值=實體價值-債務價值2股權現金流量模型一股權現金流量模型的運用股權現金流量模型分為三種類型：永續(xù)增長模型、兩階段增長模型和三階段增長模型。1永續(xù)增長模型永續(xù)增長模型的普通表達式如下：股權價值=永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權價值=2兩階段增長模型兩階段增長模型的普通表達式：股權價值

45、=預測期股權現金流量現值+后續(xù)期價值的現值假設預測期為n那么：股權價值= +各項數據的計算過程簡要闡明如下：1根據給出資料確定各年的增長率： 2計算各年銷售收入：本年收入=上年收入1+增長率3計算運營營運資本：運營營運資本=本年收入運營營運資本百分比4計算運營營運資本添加額：運營營運資本添加=本年運營營運資本-上年運營營運資本5計算本年凈投資：本年凈投資=資本支出-折舊+運營營運資本添加6計算股權本年凈投資：股權本年凈投資=實體本年凈投資1-負債比例7計算股權現金流量：股權現金流量-凈利潤-股權本年凈投資 8計算資本本錢：9計算企業(yè)價值：后續(xù)期終值=后續(xù)期第一年現金流量資本本錢-永續(xù)增長率3三

46、階段增長模型三階段增長模型包括一個高速增長階段、一個增長率遞減的轉換階段和一個永續(xù)增長的穩(wěn)定階段。股權價值=增長期現金流量現值+轉換期現金流量現值+后續(xù)期現金流量現值 =+ +有關的計算過程的有關闡明如下：1增長率。2本年凈投資。本年凈投資=資本支出-折舊+運營營運資本添加3股權現金流量。股權現金流量=每股凈收益-每股股權本年凈投資4資本本錢。高增長階段的資本本錢轉換階段的資本本錢每年遞減轉換階段的遞減5折現系數。某年折現系數=上年折現系數/1+本年資本本錢6各階段的價值。高增長階段的現值=各年現金流量折現求和轉換階段的現值=各年現金流量折現求和二實表達金流量模型的運用實表達金流量模型，好像股

47、權現金流量模型一樣，也可以分為三種類型：1永續(xù)增長模型實體價值=2兩階段增長模型實體價值=預測期實表達金流量現值+后續(xù)期價值的現值設預測期為n，那么：實體價值= +3三階段增長模型設生長期為n，轉換期為m，那么：實體價值= + +經濟利潤法市場添加值=企業(yè)市值-總資本經濟利潤=稅后凈利潤-股權費用 =稅后運營利潤-稅后利息-股權費用 =稅后運營利潤-全部資本費用 =期初投資資本期初投資資本報答率-期初投資資本 加權平均資本本錢 =期初投資資本期初投資資本報答率-加權平均資本本錢二價值評價的經濟利潤模型業(yè)價值等于期初投資資本加上經濟利潤的現值：企業(yè)實體價值=期初投資資本+經濟利潤現值公式中的期初

48、投資資本是指企業(yè)在運營中投入的現金：全部投資資本=一切者權益+凈債務相對價值法一、相對價值模型的原理相對價值模型分為兩大類，一類是以股權市價為根底的模型，包括股權市價/凈利、股權市價/凈資產、股權市價/銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實體價值為根底的模型，包括實體價值/息前稅后營業(yè)利潤、實體價值/實表達金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額等比率模型。我們這里只討論三種最常用的股權市價比率模型。一市價/凈利比率模型1根本模型市價/凈利比率，通常稱為市盈率。市盈率=每股市價每股凈利運用市盈率估價的模型如下：目的企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市盈率目的企業(yè)的每股凈利2模型原理根據股利折現模型，處

49、于穩(wěn)定形狀企業(yè)的股權價值為：股權價值=兩邊同時除以：= = = =本期市盈率假設把公式兩邊同除的當前“，換為預期下期“，其結果稱為“內在市盈率或“預期市盈率：=內在市盈率=二市價/凈資產比率模型1根本模型市價與凈資產的比率，一通常稱為市凈率。市凈率=市價凈資產股權價值=可比企業(yè)平均市凈率目的企業(yè)凈資產2市凈率的驅動要素假設把股利折現模型的兩邊同時除以同期股權賬面價值，就可以得到市凈率：= = = =本期市凈率= = = =內在市凈率三市價/收入比率模型1根本模型收入乘數=股權市價銷售收入=每股市價每股銷售收入目的企業(yè)股權價值=可比企業(yè)平均收入乘數目的企業(yè)的銷售收入2根本原理假設將股利折現模型的

50、兩邊同時除以每股銷售收入，那么可以得出收入乘數：= = = =本期收入乘數假設把公式中的“換成預期下期的“，那么可以得出內在收入乘數的計算公式：= = = =內在收入乘數相對價值模型的運用1.盈率法修正市盈率=實踐市盈率預期增長率1001修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率平均預期增長率100乙企業(yè)每股價值=修正平均市盈率目的企業(yè)增長率100 目的企業(yè)每股凈利 實踐市盈率和預期增長率的“平均數通常采用簡單算術平均。修正市盈率的“平均數根據平均市盈率和平均預期增長率計算。2股價平均法這種方法是根據各可比企業(yè)的修正市盈率估計乙企業(yè)的價值：目的企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率目的企業(yè)預

51、期增長率100 目的企業(yè)每股凈利2修正市凈率市凈率的修正方法與市盈率類似。市凈率的驅動要素有增長率、股利支付率、風險和股東權益凈利率。其中，關鍵要素是股東權益凈利率。因此： 修正的市凈率=實踐市凈率預期股東權益凈利率100 目的企業(yè)每股價值=修正平均市凈率目的企業(yè)股東權益凈利率 100目的企業(yè)每股凈資產3修正收入乘數收入乘數的修正方法與市盈率類似。收入乘數的驅動要素是增長率、股利支付率、銷售凈利率和風險。其中，關鍵的要素是銷售凈利率。因此： 修正收入乘數=實踐收入乘數預期銷售凈利率100 目的企業(yè)每股價值=修正平均收入乘數目的企業(yè)銷售凈利率100 目的企業(yè)每股收入期權多頭看漲期權到期日價值=M

52、ax股票市價-執(zhí)行價錢，0多頭看漲期權凈損益=多頭看漲期權到期日價值-期權價錢空頭看漲期權到期日價值=-Max股票市價-執(zhí)行價錢，0空頭看漲期權凈損益=空頭看漲期權到期日價值+期權價錢空頭看跌期權到期日價值=Max執(zhí)行價錢-股票市價，0空頭看跌期權凈損益=空頭看跌期權到期日價值+期權價錢期權價值期權價值=內在價值+時間溢價時間溢價=期權價值-內在價值1確定能夠的到期日股票價錢套期保值比率H=上行股價=股票現價上行乘數u下行股價=股票現價下行乘數2根據執(zhí)行價錢計算確定到期日期權價值股價上行時期權到期日價值=上行股價-執(zhí)行價錢股價下行時期權到期日價值=03計算套期保值比率套期保值比率H=期權價值變

53、化股價變化4計算投資組合的本錢期權價值購買股票支出=套期保值比率股票現價借款=到期日下行股價套期保值比率1+r期權價值=投資組合本錢=購買股票支出-借款風險中性原理期望報酬率應符合以下公式：=+假設股票不派發(fā)紅利，股票價錢的上升百分比就是股票投資的收益率，因此：=+二叉樹期權定價模型設：=股票現行價錢u=股價上行乘數d=股價下形乘數r=無風險利率=看漲期權現行價錢=股價上行時期權的到期日價值=股價下行時期權的到期日價值X=看漲期權執(zhí)行價錢H=套期保值比率= H-=+兩期二叉樹模型簡單地說，由單期模型向兩期模型的擴展不過是單期模型的兩次運用兩期二叉樹模型的公式推導過程如下：設：=標的資產兩個時期

54、都上升的期權價值=標的資產兩個時期都下降的期權價值=標的資產一個時期上升，另一個時期下降的期權價值其他參數運用的字母與單期定價模型一樣。利用單期定價模型，計算和：=+=+計算出和后，再根據單期定價模型計算出。三多期二叉樹模型年收益率規(guī)范差和升降百分比聯(lián)絡起來的公式是：u=1+上升百分比=d=1-下降百分比=1u其中：e=自然常數，約等于2.7183；=標的資產延續(xù)復利收益率的規(guī)范差t=以年表示的時段長度布萊克斯科爾斯期權定價模型一布萊克斯科爾斯模型的假設1在期權壽命期內，買方期權標的股票不發(fā)放股利，也不做其他分配；2股票或期權的買賣沒有買賣本錢；3短期的無風險利率是知的，并且在期權壽命期內堅持

55、不變；4任何證券購買者能以短期的無風險利率借得任何數量的資金；5允許賣空，賣空者將立刻得到所賣空股票當天價錢的資金；6看漲期權只能在到期日執(zhí)行；7一切證券買賣都是延續(xù)發(fā)生的，股票價錢隨機游走。二布萊克斯科爾斯模型布萊克斯科爾斯模型包括三個公式：=-或=-=或=+=-其中：=看漲期權的當前價值=標的股票的當前價錢=規(guī)范正態(tài)分布中離差小于d的概率X=期權的執(zhí)行價錢e2.7183=無風險利率t=期權到期日前的時間年ln=的自然對數=股票報答率的方差三模型參數的估計1無風險利率的估計用F表示終值，P表示現值，表示延續(xù)復利率，t表示時間年，那么：F=P=式中：ln是指自然對數。2收益率規(guī)范差的估計股票收

56、益率的規(guī)范差可以運用歷史收益率來估計。=其中：指收益率的延續(xù)復利值。計算延續(xù)復利規(guī)范差的公式與年復利一樣，但是延續(xù)復利的收益率公式與年復利不同：年復利的股票收益率：=延續(xù)復利的股票收益率：=四看跌期權估價對于歐式期權，假定看漲期權和看跌期權有一樣的執(zhí)行價錢和到期日，那么下述等式成立：看漲期權價錢C-看跌期權價錢P=標的資產價錢S-執(zhí)行價錢現值PVX這種關系，被稱為看漲期權看跌期權平價定理關系。利用該定理，知等式中的4個數據中的3個，就可以求出另外1個。C=S+P-PVXP=-S+C+PVXS=C-P+PVXPVX=S-C+P五派發(fā)股利的期權定價派發(fā)股利的期權定價公式如下：=-式中：= =- =

57、標的股票的年股利收益率假設股利延續(xù)支付，而不是離散分期支付假設標的股票的年股利收益率為零，那么與前面引見的布萊克斯科爾斯模型一樣。六美式期權估價常見的實物期權：擴張期權、時機選擇期權和放棄期權。一、擴張期權采用布萊克斯科爾斯期權定價模型，計算結果如下：=+=- C=-二、時機選擇期權利用二叉樹方法進展分析的主要步驟如下：1構造現金流量和工程價值二叉樹工程價值=永續(xù)現金流量折現率上行工程價值下行工程價值2期權價值二叉樹1確定1年末期權價值：現金流量上行時期權價值=工程價值-執(zhí)行價錢2根據風險中性原理計算上行概率：報酬率=本年現金流量+期末價值年初投資-1上行報酬率下行報酬率無風險利率=上行概率

58、+1-上行概率 上行概率=3計算期權價值：期權到期日價值期權現值=4判別能否應延遲投資：三、放棄期權放棄期權的分析程序如下：1計算工程的凈現值實物期權分析的第一步是計算標的資產的價值，也就是未思索期權的工程價值。用折現現金流量法計算的凈現值2構造二叉樹1確定上行乘數和下行乘數。由于玉石價錢的規(guī)范差為35，所以：u=1.4191d=1u=11.4191=0.70472構造銷售收入二叉樹。按照方案產量和當前價錢計算，銷售收入為：銷售收入=2910=290萬元。不過，目前還沒有開發(fā)，明年才能夠有銷售收入：第1年的上行收入=2901.4191=411.53萬元第1年的下行收入=2900.7047=20

59、4.36萬元以下各年的二叉樹以此類推，如表1119所示。3構造營業(yè)現金流量二叉樹。由于固定本錢為每年100萬元，銷售收入二叉樹各節(jié)點減去100萬元，可以得出營業(yè)現金流量二叉樹。4確定上行概率和下行概率：期望收益率=上行百分比上行概率+下行百分比1-上行概率5=1.4191-1上行概率+1-0.70471-上行概率上行概率=0.483373下行概率=1-上行概率=1-0.483373=0.516627 5確定未調整的工程價值。首先，確定第5年各節(jié)點未經調整的工程價值。由于工程在5年末終止，無論哪一條途徑，最終的清算價值均為200萬元。然后，確定第4年末的工程價值，順序為先上后下。最上邊的節(jié)點價值

60、取決于第5年的上行現金流量和下行現金流量。它們又都包括第5年的營業(yè)現金流和第5年末的殘值。= =0.4833731569+200+0.516627729+2001+5 =1 27125萬元其他各節(jié)點以此類推。6確定調整的工程價值。3確定最正確放棄戰(zhàn)略產品本錢計算分配率=分配率分配率=某種產品應分配的工資費用=該種產品適用工時分配率造費用分配率=某產品應負擔的制造費用=該種產品適用工時數分配率= 在產品約當產量=在產品數量完工程度單位本錢=產廢品本錢=單位本錢產廢品產量月末在產品本錢=單位本錢月末在產品約當產量月末在產品本錢=月末在產品數量在產品定額單位本錢產廢品總本錢=月初在產品本錢+本月發(fā)生