兩個月內市場資金面呈現寬松環(huán)境

1、投資策略 螺紋鋼 中期研究院 策略研究報告 2010年07月22日 星期四 螺紋鋼多單入場良機已現產業(yè)研究中心分析師：劉潔 全龍善付鵬網址： HYPERLINK 般一、半兩個月內班市場資金面呈現般寬松環(huán)境靶從拌S稗hibor背利率皚看，目前市場資阿金面呈現寬松胺態(tài)勢佰。礙截止2010年壩7月22日，銀啊行間同業(yè)拆借隔哀夜拆借利率拔為癌1.4483%柏，6月2日曾一跋度達到2.76板54%，目前下拌降了1.317捌1個百分點。這疤主要是由于央行八連續(xù)8周凈投放芭資金的結果，8矮周累計凈投放資愛金近萬億罷元爸，按照貨幣乘數芭4估計，將產生俺4萬億的廣義貨礙幣。百從時間上看，累扮計凈投放前期拐半點出

2、現在5月4般日附近，累計凈傲投放轉正在6月隘4日附近，6月巴底累計凈投放達翱到高點，骯S版hibor利率啊開始大幅下滑，氨中間過程大約需熬要1-2個月的伴時間。從行情對盎應上，也是在6扳月底開始有止跌跋企穩(wěn)的跡象，跌愛幅不斷放緩，并胺且出現突破的跡霸象。爸另外，美聯儲主骯席伯南克日前表斑示經濟前景非常拜不明朗，暗示了癌繼續(xù)維持寬松的凹貨幣政策。爸因此，從資金面拔上看，懊未來1-2個月半市場資金面呈現奧寬松環(huán)境。暗二、版內需頒：近安期鋼材市場更值襖得看好癌影響鋼材需求的愛主要因素有基礎拜設施建設投資、盎建筑業(yè)投資、房矮地產開發(fā)投資和唉房地產新開工面敖積。擺以上4個因素對斑鋼材需求的影響按可維持3

3、-6個埃月。骯通過分析可以得骯出以下結論：挨（一）基礎設施暗建設投資靶持續(xù)穩(wěn)定增加扳2010年6月般鐵路業(yè)固定資產按投資平穩(wěn)運行，拌在2009年高絆基數的基礎上仍罷保持柏穩(wěn)定敗增長把，瓣增速壩達到28%拌。笆從鐵路業(yè)固定資癌產投資歷史數據伴看，爸6-8月逐漸增八加，9-11月哀保持平穩(wěn)，全年捌8月和12月投盎資達到階段峰值耙。瓣如果按照正常運絆行規(guī)律，今年下拌半年鐵路業(yè)礙固定資產胺投資應是逐月增熬加的過程，而且笆在西部大開發(fā)加疤大力度暗以及災后重建的鞍預期下，投資情扮況應更加樂觀。吧（二）建筑業(yè)固耙定資產投資昂近期強于遠期岸2010年6月按建筑業(yè)固定資產艾投資達到歷史最擺高水平，同比增叭長42

4、%，環(huán)比隘增長110%。叭從建筑業(yè)固定資俺產投資歷史數據按看，每年6月達霸到階段峰值，下佰半年逐月下降。擺如果按照正常運班行規(guī)律，今年下搬半年建筑業(yè)固定凹資產投資應是逐版月下降的過程，阿但由于6月基數瓣較大，且考慮到佰保障性住房大規(guī)盎模建設的預期，靶下半年投資情況埃也較為樂觀。百圖骯表皚1：2010年藹6月鐵路業(yè)固定罷資產投資同比增按長28%骯；柏建筑業(yè)固定資產扳投資達到歷史最斑高值，同比增長壩42% 隘資料來源:盎 瓣Bloombe哎rg絆，中期研究院埃（三）吧房地產開發(fā)投資愛穩(wěn)定上升辦2010年癌4-氨6月房地產開發(fā)昂投資啊增速保持平穩(wěn)，礙維持在40%左案右；隘同時爸2009年高基埃數的存

5、在使得奧6月柏投資達到歷史最柏高水平白，壩同比增長38%柏。安可以看到，4月伴之后出臺的房地疤產政策對投資影辦響較小，投資額拜及增速均未暗下降扒。靶這主要是因為前盎期的房地產政策霸重在調控需求，敗并未對供給方采罷取措施；后期房擺地產政策將重點阿放在加大保障性辦住房建設和阿繼續(xù)抑制房地產搬資產泡沫方面，癌在一定程度上仍案會拉動投資。拜從歷史數據看，芭每年6月和12拌月投資達到階段拔峰值跋，全年呈現上升白態(tài)勢。如果按照板正常運行規(guī)律，稗今年下半年房地扳產開發(fā)投資仍將礙穩(wěn)定上升。案（四）百房地產安新開工面積柏近期好于遠期阿2010年4-霸6月房地產新開跋工面積達到歷史敖高位，同比增速八也維持在較高水

6、凹平，分別為72瓣%、102%和跋55%癌。從歷史數據看傲，每年6月和1把2月新開工面積襖達到階段峰值，班有時9月也會出辦現階段高點，但岸下半年整體低于斑上半年且逐月下邦降。熬從房地產開發(fā)資昂金投資來源看，扮5-6月投資總辦額增速下滑明顯班，由4月的56百%下降到48%半和11%，俺說明開發(fā)資金面稗臨緊張局面。哎其中國內貸款、藹自籌資金增速均八有下滑，挨國內貸款增速下拜滑更大。藹而新開工面積受靶國內貸款影響顯骯著，也從側面說熬明后期新開工水翱平將受到影響。昂下半年，在氨抑制房地產資產挨泡沫凹和半保障性住房加大隘建設力度預期百的博弈敗下，盎房地產百新開工面積傲應該敖不會成為拖累鋼擺價的因素。板也

7、就是說，從內白需的角度分析，傲近期頒鋼材市場昂更佰值得搬看好。藹圖版表愛2愛：2010年6般月房地產開發(fā)投盎資和新開工面積白均創(chuàng)歷史新高，奧4-6月增速穩(wěn)安定，未受到房地阿產新政的影響 伴資料來源:安 挨Bloombe壩rg翱，中期研究院隘圖癌表跋3襖：頒2010年5-絆6月房地產開發(fā)罷投資總額增速下邦滑明顯，其中國霸內貸款貢獻較大 鞍資料來源:傲 澳Bloombe般rg唉，中期研究院鞍三、疤供應：辦等待鋼廠減產對襖鋼價的提振骯研究發(fā)現，疤庫存對產量的影拔響較大，其中前叭一個月螺紋鋼庫熬存對當月產量有百顯著影響，庫存半由底部上升1個吧月后，產量開始凹下降，下降時長澳約2-4個月。懊根據以上結論

8、，鞍目前庫存仍處于盎下降階段，還未皚達到底部或者未扮從底部上升，因皚此產量開始下降礙仍需等待，產量傲對鋼價的壓制仍辦將維持一段時間搬。叭通過耙鋼材產量與庫存俺量藹走勢對比、格蘭懊杰因果檢驗與V芭AR回歸得出以般下結論：捌1. 螺紋鋼產絆量與庫存互為格拜蘭杰因果，即二翱者互相影響；傲2. 前一個月版螺紋鋼庫存對當靶月產量有顯著影懊響，前1-2個扳月產量對當月庫愛存有顯著影響；岸3. 具體影響柏如下：岸（1）庫存由底般部上升1個月后岸，產量開始下降芭，下降時長約2胺-4個月；俺圖表4：庫存對案產量的影響鞍庫存開始上升的捌時間啊06.11癌07.11笆08.11辦09.11擺產量開始下降的阿時間扮0

9、6.12澳07.安12板08.12疤09.12按產量下降持續(xù)時安長安2個月隘2個月芭2個月愛4個月爸資料來源：中期罷研究院拜（2）產量由頂哎部下降2-4個癌月后，庫存開始笆下降，下降時長凹約3-7個月。拌圖表邦5敖：產量對庫存的癌影響霸庫存開始上升的案時間耙06.11襖07.11斑08.11艾09.11拜產量開始下降的擺時間罷06.12叭07.12敗08.12邦09.12班產量下降持續(xù)時澳長絆2個月壩2個月壩2個月矮4個月百資料來源：中期翱研究院癌圖表6版：螺紋鋼產量與皚走勢對比圖藹資料來源：壩Bloombe般rg跋，搬中期研究院四、主力持倉俺根據我們的監(jiān)測埃，近期沙鋼空頭搬持倉迅猛增加，絆截

10、止7月21日啊其空頭持倉已經搬達到9.15萬愛手，耙這一持倉遠遠超巴出歷史水平；且絆近期價格有回升拌跡象，沙鋼大幅唉增空倉比較反常翱，因此這里特意扒剖析一下安沙鋼巴歷史持倉和價格絆的關系。把從歷史數據看，哀沙鋼空單增倉往擺往會帶動價格上傲漲，當價格上漲傲到一定程度后沙板鋼會止損出局。隘圖表背7：沙鋼歷史持阿倉與螺紋鋼連續(xù)絆收盤價走勢懊資料來源：暗Bloombe芭rg敖，傲中期研究院艾歷史會否重演呢頒，我們有以下2背個推測：第一，百沙鋼增空單仍推埃升價格；第二，矮沙鋼看空鋼材后癌市，除非政策面白會出較大轉變。癌但我們比較傾向霸于第一種推測。五、操作建議拌從資金面角度看百，未來2個月內岸資金面扮仍

11、愛處于寬松狀態(tài)，擺能夠為鋼價上漲敖提供良好的資金癌環(huán)境；從需求面把看，近期良好的叭需求數據扮是鋼價上漲很好翱的動力，而下半捌年后期需求不確按定性辦增加反而會影響版鋼價運行；從供襖應面看，庫存從俺底部反轉之后1奧個月左右將是鋼百廠較大減產的開拔始，因此鋼價進哀一步上漲值得期哎待；從主力持倉藹角度看，沙鋼增百空單進一步推升巴價格的可能性更佰大。因此我們的敖思路是當下即是斑多單入場良機。分析師承諾扮本人以勤勉的職岸業(yè)態(tài)凹度哎，獨立、客觀地胺出具本報告。本澳報告清晰準確地俺反映了本人的研按究觀點。本人不案曾因，不因，也跋將不會因本報告疤中的具體推薦意奧見或觀點而直接艾或間接接收到任氨何形式的報酬。免責聲明愛客戶不應視本報凹告為作出投資決頒策的惟一因素。搬本報告中所指的襖投資及服務可能阿不適合個別客戶背，不構成客戶私白人咨詢建議。本笆公司未確保本報敖告充分考慮到個皚別客戶特殊的投盎資目標、財務狀巴況或需要。本公版司建議客戶應考礙慮本報告的任何搬意見或建議是否柏符合其特定狀況奧，以及（若有必阿要）咨詢獨立投八資顧問。般在任何情況下，癌本報告中的信息阿或所表述的意見阿并不構成對任何柏人的投資