CPA財(cái)務(wù)管理-公式-簡(jiǎn)潔版

1、.：.； 章考點(diǎn)第二章管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的編制與分析第三章1銷售百分比法2內(nèi)含增長(zhǎng)率3可繼續(xù)增長(zhǎng)率第五章個(gè)別資本本錢及加權(quán)平均資本本錢確實(shí)定第六章1工程稅后現(xiàn)金流量確定及決策目的的計(jì)算與決策2工程系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置替代公司法3工程特有風(fēng)險(xiǎn)的衡量與處置敏感分析第七章債券價(jià)值與到期收益率確實(shí)定第八章1期權(quán)投資戰(zhàn)略2風(fēng)險(xiǎn)中性原理與復(fù)制原理計(jì)算期權(quán)價(jià)值3二叉樹模型第九章1現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型估算企業(yè)價(jià)值2相對(duì)價(jià)值模型估算企業(yè)價(jià)值第十章1杠桿計(jì)算2公司價(jià)值法確定最優(yōu)資本構(gòu)造3每股收益無差別點(diǎn)確定最優(yōu)資本構(gòu)造第十二章配股除權(quán)價(jià)錢及配股權(quán)價(jià)值確實(shí)定第十三章1租賃決策2可轉(zhuǎn)換債券籌資決策3認(rèn)股權(quán)證籌資決策第十四章1

2、產(chǎn)品本錢計(jì)算法分批法、分步法3輔助消費(fèi)費(fèi)用的分配4聯(lián)產(chǎn)品本錢計(jì)算5完工在產(chǎn)的分配方法第十五章規(guī)范本錢差別分析第十六章作業(yè)本錢法第十七章1本量利的根本方程2盈虧臨界分析3平安邊沿分析4敏感系數(shù)確實(shí)定第十八章1現(xiàn)金預(yù)算2日常業(yè)務(wù)預(yù)算第十九章1應(yīng)收賬款信譽(yù)政策決策2存貨控制決策第二十章1易變現(xiàn)率確實(shí)定2借款有效年利率確實(shí)定第二十一章利潤(rùn)中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)第二十二章經(jīng)濟(jì)添加值第一章：財(cái)務(wù)管理根本實(shí)際權(quán)益的市場(chǎng)增加值=股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值-股東投資資本第二章：財(cái)務(wù)報(bào)表分析【重要提示】當(dāng)財(cái)務(wù)比率的分子和分母，一個(gè)利潤(rùn)表或現(xiàn)金流量表的流量數(shù)據(jù)，一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的存量數(shù)據(jù)，存量數(shù)據(jù)通常需求計(jì)算該期間

3、的平均值運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與債務(wù)的比例除外。計(jì)算平均值方法：1直接用期末數(shù)、2年末與年初平均數(shù)、3各月平均數(shù)?？荚嚂r(shí)要根據(jù)標(biāo)題要求來處置考試要求準(zhǔn)確性數(shù)據(jù)可獲取性。一、短期償債才干：一絕對(duì)數(shù)目的營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)輔助：營(yíng)運(yùn)資本配置比率=營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)二相對(duì)數(shù)目的流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1（1-營(yíng)運(yùn)資本配置比率）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（貨幣資金+應(yīng)收款項(xiàng)+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債非速動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付賬款、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)等?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債目的中流

4、動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)，而不是平均數(shù)。三表外要素加強(qiáng)：可動(dòng)用銀行貸款目的、可很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)、償債才干信譽(yù)減弱：與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債、運(yùn)營(yíng)租賃合同中的承諾付款二、長(zhǎng)期償債才干一還本才干資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債/長(zhǎng)期資本=非流動(dòng)負(fù)債/(非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/總債務(wù)100%權(quán)益乘數(shù)1產(chǎn)權(quán)比率11資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益乘數(shù)二付息才干利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用=(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用分母的利息費(fèi)用是全口徑的，資本化+費(fèi)用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)?/p>

5、額/利息費(fèi)用總債務(wù)，采用期末數(shù)，非平均數(shù)三表外要素：長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)租賃、債務(wù)擔(dān)保、未決訴訟三、營(yíng)運(yùn)才干比率一應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款/銷售收入本卷須知：實(shí)際上計(jì)算時(shí)應(yīng)運(yùn)用賒銷額而非銷售收入應(yīng)收賬款年末余額可靠性應(yīng)收賬款的減值預(yù)備問題：加回壞賬預(yù)備應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越短越好應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)絡(luò)起來二存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入or銷售成本/存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨與收入比=存貨/銷售收入評(píng)價(jià)存貨管理業(yè)績(jī)，運(yùn)用“銷售本錢；評(píng)價(jià)資產(chǎn)變現(xiàn)及周轉(zhuǎn)情況，運(yùn)用“銷售收

6、入存貨成本周轉(zhuǎn)次數(shù)=存貨收入周轉(zhuǎn)次數(shù)成本率存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好，留意應(yīng)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款之間的關(guān)系三其他流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/營(yíng)運(yùn)資本非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/非流動(dòng)資產(chǎn)用于投資預(yù)算和工程管理分析，確定投資與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略能否一致，收買與剝離政策能否合理?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)與銷售收入比=各項(xiàng)資產(chǎn)與銷售收入比 ；不運(yùn)用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利才干比率銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分母的總資產(chǎn)運(yùn)用平均數(shù)計(jì)算為佳。總資產(chǎn)凈利率是企

7、業(yè)盈利才干的關(guān)鍵。提高權(quán)益凈利率的根本動(dòng)力是總資產(chǎn)凈利率。驅(qū)動(dòng)要素：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，F(xiàn)=ab，運(yùn)用差額分析法分析。權(quán)益凈利率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益分母的股東權(quán)益運(yùn)用平均數(shù)計(jì)算為佳五、市價(jià)比率一市盈率市盈率=每股市價(jià)/每股收益每股收益=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股利流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)二市凈率市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益-優(yōu)先股清算價(jià)值-優(yōu)先股拖欠股利流通在外普通股數(shù)分母“流通在外普通股股數(shù)選擇時(shí)點(diǎn)數(shù)，而非平均數(shù)。三市銷率也成收入乘數(shù)市銷率=每股市價(jià)/每股銷售收入每股銷售收入=銷售收入流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)六、傳統(tǒng)杜邦分析體系權(quán)益凈利率=總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資

8、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)凈利率是最重要的盈利才干。七、管理用財(cái)務(wù)報(bào)表一管理用資產(chǎn)負(fù)債表基本公式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本+凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債【延伸】融資總需求=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加金融資產(chǎn)：短期權(quán)益性投資、應(yīng)收股利短期權(quán)益投資構(gòu)成、持有至到期投資金融負(fù)債：1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、應(yīng)付股利、應(yīng)付利息、融資租賃引起的長(zhǎng)期應(yīng)付款、優(yōu)先股二管理用利潤(rùn)表凈利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用=稅前經(jīng)營(yíng)

9、利潤(rùn)1-T-利息費(fèi)用 = 1 * GB3 1-T=EBIT1-T-I(1-T)利息費(fèi)用 = 1 * GB3 =利息支出-金融資產(chǎn)收益 ；損失加上，收益減去稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=稅前經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)（1-所得稅稅率）=凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用三管理用現(xiàn)金流量表1剩余流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊與攤銷營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出=凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷簡(jiǎn)化公式：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加2融資現(xiàn)金流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)-股東權(quán)益增加=股

10、利-股票發(fā)行+股票回購(gòu) 債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息-凈債務(wù)增加=稅后利息-新借債務(wù)+償還債務(wù)3重要公式：當(dāng)期可用于償還貸款的現(xiàn)金=凈利潤(rùn)-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息-凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息實(shí)表達(dá)金流量是負(fù)數(shù)，需求籌集現(xiàn)金，其來源有：出賣金融資產(chǎn)；借入新的債務(wù)；發(fā)行新的股份。實(shí)表達(dá)金流量是正數(shù)，有5種運(yùn)用途徑：向債務(wù)人支付利息稅后利息費(fèi)用；向債務(wù)人歸還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；向股東支付股利；從股東處回購(gòu)股票；購(gòu)買金融資產(chǎn)八、管理用財(cái)務(wù)分析體系權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)銷售收入 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售

11、收入凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)稅后利息率=稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債經(jīng)營(yíng)差異率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債股東權(quán)益杠桿貢獻(xiàn)率=經(jīng)營(yíng)差異率凈財(cái)務(wù)杠桿：債務(wù)資本對(duì)權(quán)益凈利率的貢獻(xiàn)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率第三章：長(zhǎng)期方案與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、銷售百分比法融資總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加預(yù)計(jì)外部融資額=融資總需求-可動(dòng)用金融資產(chǎn)-留存收益增加預(yù)計(jì)外部融資額運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比運(yùn)營(yíng)負(fù)債銷售百分比銷售收入添加可動(dòng)用金融資產(chǎn)估計(jì)銷售收入估計(jì)銷售凈利率1股利支付率外部融資需求的影響要素：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)占銷售收入的比同向運(yùn)營(yíng)負(fù)債占銷售收入的比反向銷售增長(zhǎng)取決于與內(nèi)含增長(zhǎng)率的

12、關(guān)系銷售凈利率在股利支付率小于1的情況下，反向股利支付率在銷售凈利率大于0 的情況下，同向可動(dòng)用金融資產(chǎn)反向【隱含假設(shè)】假設(shè)方案銷售凈利率可以涵蓋添加的利息。二、內(nèi)含增長(zhǎng)率：沒有可動(dòng)用的金融資產(chǎn)，且外部融資為零時(shí)的銷售增長(zhǎng)率1外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資需求=外部融資銷售增長(zhǎng)比增加的銷售收入外部融資銷售增長(zhǎng)比經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比預(yù)計(jì)銷售凈利率1銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率1預(yù)計(jì)股利支付率經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比=1/凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式中的增長(zhǎng)率指銷售收入增長(zhǎng)率在不存在通貨膨脹的情況下，銷售量的增長(zhǎng)率與銷售額的增長(zhǎng)率是一致的存在通貨膨脹：銷售增長(zhǎng)率=（1+通貨膨脹率）（1+

13、銷量增長(zhǎng)率）-12內(nèi)含增長(zhǎng)率方法1：令外部融資銷售增長(zhǎng)比=0，求解銷售增長(zhǎng)率即可就是內(nèi)含增長(zhǎng)率。0=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-1+銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)銷售凈利率1-預(yù)計(jì)股利支付率方法2：內(nèi)含增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率1-預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率拓展公式：內(nèi)含增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)銷售凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率1-預(yù)計(jì)銷售凈利率凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)利潤(rùn)留存率公式中運(yùn)用的目的實(shí)際為預(yù)測(cè)期數(shù)據(jù)，假設(shè)題中給出目的不變或沿用基期，那么可以運(yùn)用基期目的三、可繼續(xù)增長(zhǎng)率不發(fā)行新股，不改動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率時(shí)，其

14、銷售所能到達(dá)的最大增長(zhǎng)率。五個(gè)假設(shè)：銷售凈利率不變、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率不變、利潤(rùn)留存率不變、添加的一切者權(quán)益=添加的留存收益方法1：根據(jù)期初一切者權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率方法2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率1-銷售凈利率期末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率期末權(quán)益乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率=期末權(quán)益凈利率本期利潤(rùn)留存率1-期末權(quán)益凈利率本期利潤(rùn)留存率結(jié)論1：假設(shè)滿足5個(gè)假設(shè)：預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)本年可持續(xù)增長(zhǎng)率 =預(yù)計(jì)資產(chǎn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)負(fù)債增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)權(quán)益增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)

15、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率結(jié)論2：假設(shè)同時(shí)滿足三個(gè)假設(shè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本構(gòu)造不變、不發(fā)股票預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率=預(yù)計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率=利潤(rùn)留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1-利潤(rùn)留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率只需銷售凈利率和利潤(rùn)留存率的預(yù)測(cè)可以用簡(jiǎn)化公式推，其他都不可以?；诠芾碛秘?cái)務(wù)報(bào)表的可繼續(xù)增長(zhǎng)率假設(shè)條件為：公司銷售凈利率將維持當(dāng)前程度，并且可以涵蓋新增債務(wù)添加的利息；公司凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前程度；公司目前的資本構(gòu)造是目的資本構(gòu)造凈財(cái)務(wù)杠桿不變，并且計(jì)劃繼續(xù)維持下去；公司目前的利潤(rùn)留存率是目的利潤(rùn)留存率，并且計(jì)劃繼續(xù)維持下去；不情愿或者不計(jì)劃增發(fā)新股包括股份回購(gòu)。方法1：根據(jù)期

16、初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)利潤(rùn)留存率方法2：根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售凈利率期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率1-銷售凈利率期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)本期利潤(rùn)留存率=期末權(quán)益凈利率本期利潤(rùn)留存率1-期末權(quán)益凈利率本期利潤(rùn)留存率內(nèi)含增長(zhǎng)率、可繼續(xù)增長(zhǎng)率的聯(lián)絡(luò)與區(qū)別聯(lián)絡(luò)：都是銷售增長(zhǎng)率都是不發(fā)行股票。區(qū)別：內(nèi)含增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率負(fù)債外部添加金融負(fù)債為0可以從外部添加金融負(fù)債假設(shè)銷售百分比法的假設(shè)5個(gè)假設(shè)第四章：價(jià)值評(píng)價(jià)根底一、復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值F=P（1+i）n，其中（1+i）

17、n被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)F/P，i，n復(fù)利現(xiàn)值P=F1+i-n，其中1+i-n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)P/F，i，n二、報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率、有效年利率報(bào)價(jià)利率：金融機(jī)構(gòu)在為利息報(bào)價(jià)時(shí)，通常會(huì)提供一個(gè)年利率，并同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)。計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率/每年復(fù)利次數(shù)=r/m有效年利率=（1+報(bào)價(jià)利率/m）m-1=（1+r/m）m-1三、普通年金終值與現(xiàn)值普通年金終值，F(xiàn)=A1+in-1i=A（FA，i，n）其中，1+in-1i為年金終值系數(shù)，記作F/A，i，n償債基金（已知年金終值求年金），A=Fi（1+i）n-1=F（AF，i，n）其中，i（1+i）n-1為償債基金系數(shù)，記作A/ F，i

18、，n普通年金現(xiàn)值，P=A1-1+i-ni=A（PA，i，n）其中，1-1+i-ni為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（PA，i，n）投資回收額（已知年金現(xiàn)值求年金），A=Pi1-（1+i）-n其中，i1-（1+i）-n為投資回收系數(shù)，記作（AP，i，n）記憶：年終償債四、預(yù)付年金終值與現(xiàn)值五、遞延年金普通用m表示遞延期數(shù)，用n表示收付次數(shù)。1終值：FA（F/A，i，n）遞延年金終值只與延續(xù)收支期n有關(guān)，與遞延期m無關(guān)。2現(xiàn)值：方法1： P=A（PA，i，n）（PF，i，m）方法2： P=APA，i，m+n-A（PF，i，m）六、永續(xù)年金P= A/i七、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1預(yù)期值：有

19、概率加權(quán)平均；無概率簡(jiǎn)單平均K=i=1nPiKi2方差、規(guī)范差方差=i=1n（Ki-K）2Pi；標(biāo)準(zhǔn)差=i=1n(Ki-K)2Pi總體方差=i=1nKi-K2N；樣本方差=i=1nKi-K2n-1總體標(biāo)準(zhǔn)差=i=1nKi-K2N樣本標(biāo)準(zhǔn)差=i=1nKi-K2n-12變異系數(shù)：從相對(duì)角度來察看的差別和離散程度變異系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期值=K二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（1）期望報(bào)酬率rp=j=1mrjAj，加權(quán)平均2投資組合的規(guī)范差組合風(fēng)險(xiǎn)的影響要素：投資比重、協(xié)方差個(gè)別資產(chǎn)規(guī)范差、相關(guān)系數(shù)充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系

20、相關(guān)性有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的目的是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。2.1：協(xié)方差協(xié)方差12=xi-x(yi-y)n-1；協(xié)方差jk=rjkjk2.2：相關(guān)系數(shù)rjk=x、y的協(xié)方差x的標(biāo)準(zhǔn)差y的標(biāo)準(zhǔn)差=i=1n（xi-x）（yi-y）i=1n（xi-x）2i=1n（yi-y）2=jkjk2.3兩種證券組合的規(guī)范差p=a2+b2+2abrab其中，a=Waa、b=Wbb；a、b表示個(gè)別資產(chǎn)的比重與規(guī)范差的乘積若等比例投資且r=1；則p=a+b2；若等比例投資且r=-1；則p=a-b23投資時(shí)機(jī)集曲線兩種投資組合的投資時(shí)機(jī)集曲線描畫不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系；兩種以上證券的一切能夠組合

21、會(huì)落在一個(gè)平面中相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng); 相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱。最高、最低預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)，最大方差組合點(diǎn)不變，但最小方差組合點(diǎn)卻能夠是變化時(shí)機(jī)集不向左側(cè)凸出：有效集與時(shí)機(jī)集重合，不會(huì)出現(xiàn)無效集時(shí)機(jī)集向左側(cè)凸出：出現(xiàn)無效集. 最小方差組合點(diǎn)出現(xiàn)變化，最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)不變4資本市場(chǎng)線總期望報(bào)酬率Q風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率（1Q）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率總標(biāo)準(zhǔn)差Q風(fēng)險(xiǎn)組合標(biāo)準(zhǔn)差m假設(shè)貸出資金，Q1；假設(shè)借入資金，Q1 橫坐標(biāo)為規(guī)范差、縱坐標(biāo)為期望報(bào)酬率市場(chǎng)平衡點(diǎn)M：資本市場(chǎng)線與有效邊境集的切點(diǎn)，代表獨(dú)一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合在M點(diǎn)的左側(cè)，同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合；在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市

22、場(chǎng)組合，并且會(huì)借入資金進(jìn)一步投資于組合M分別定理：最正確風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合確實(shí)定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好5系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可分散一項(xiàng)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型1系數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量目的系數(shù)反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小j=jmm2=rjmjmm2=rjmjm值的大小取決于：該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；它本身的規(guī)范差；整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)范差市場(chǎng)組合的的=1無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的=0貝塔系數(shù)為負(fù)值，闡明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反2投資組合的系數(shù)投資組合的p等于被組合各個(gè)證券值得加權(quán)平均數(shù)。p=i=1nWii3證

23、券市場(chǎng)線資本資產(chǎn)定價(jià)模型單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由系數(shù)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描畫。證券市場(chǎng)線：Ri=Rf+（Rm-Rf），該等式即資本資產(chǎn)定價(jià)模型。證券市場(chǎng)線的斜率為Rm-Rf也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)錢，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大。投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券,同時(shí)也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線的前提寬松，運(yùn)用也更廣泛。留意期望報(bào)酬率、必要報(bào)酬率的區(qū)別期望報(bào)酬率與內(nèi)含報(bào)酬率是一回事，

24、是估計(jì)投資可以獲得的實(shí)踐收益率，是未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率。用于反映估計(jì)收益程度。必要報(bào)酬率是投資人進(jìn)展投資要求獲得的收益率，通常用于計(jì)算被投資資產(chǎn)的價(jià)值或投資凈現(xiàn)值。假設(shè)被投資資產(chǎn)的價(jià)值大于價(jià)錢或凈現(xiàn)值大于0，那么投資可行。假設(shè)期望報(bào)酬率或內(nèi)含報(bào)酬率大于必要報(bào)酬率，那么投資可行。第五章：資本本錢資本本錢的影響要素：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一、債務(wù)資本本錢估計(jì)一稅前債務(wù)資本本錢估計(jì)的方法1、到期收益率法：公司有上市的長(zhǎng)期債券P0=利息（1+Kd）t+本金（1+Kd）n，其中：P0是債券市價(jià)、Kd是到期收益率稅前債務(wù)本錢、n是債務(wù)的期限2、可比公司法可比公司應(yīng)與

25、目的公司在同一行業(yè)，具有類似商業(yè)方式。最好二者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)情況也類似。3、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法：公司沒有上市債券、可比公司稅前債務(wù)本錢政府債券的市場(chǎng)報(bào)答率企業(yè)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率1政府債券的市場(chǎng)報(bào)答率：估計(jì)期限一樣，即到期日一樣；到期收益率2企業(yè)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率：選擇假設(shè)干信譽(yù)級(jí)別與本公司一樣的上市公司的債券；計(jì)算這些上市公司債券的到期收益率計(jì)算與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券的到期收益率無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算上述兩個(gè)到期收益率的差額，即信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率計(jì)算上述信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率的平均值，作為本公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率4、財(cái)務(wù)比率法目的公司既無上市長(zhǎng)期債券、也沒有可比公司、并且沒有信譽(yù)評(píng)級(jí)資料的情況下二稅后債務(wù)本錢稅

26、后資本本錢稅前資本本錢1所得稅稅率公司的債務(wù)本錢小于債務(wù)人要求的收益率所得稅抵稅效應(yīng)二、權(quán)益資本本錢估計(jì)一普通股資本本錢1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks=Rf+（Rm-Rf）（Rm-Rf）是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)多用幾何平均計(jì)算、（Rm-Rf）是該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)1+r名義=1+r實(shí)際（1+通貨膨脹率）名義現(xiàn)金流量實(shí)際現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）n值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)要素：運(yùn)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益的周期性2、股利增長(zhǎng)模型Ks=D1P0+g=D0（1+g）P0+g增長(zhǎng)率g的估計(jì)： 1歷史增長(zhǎng)率：幾何平均數(shù)方法g=nFVPV-1，其中，PV是最早支付的股利、FV是最近支付的股利，n是股息增長(zhǎng)期的期間數(shù) 2可繼續(xù)增長(zhǎng)率：股利增長(zhǎng)

27、率可繼續(xù)增長(zhǎng)率留存收益比率期初權(quán)益預(yù)期凈利率 3采用證券分析師的預(yù)測(cè)：能夠是最好的方法3、債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型Ks=Kdt+RPcKdt是稅后債務(wù)本錢、RPc是股東比債務(wù)人承當(dāng)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)多在3%-5%之間，風(fēng)險(xiǎn)較低的用3%、中等風(fēng)險(xiǎn)用4%，風(fēng)險(xiǎn)較高的用5%二留存收益資本本錢股東情愿將留存收益留在公司，其必要報(bào)酬率與普通股一致，但無需思索籌資費(fèi)用。三、加權(quán)平均資本本錢計(jì)算一有發(fā)行費(fèi)用時(shí)資本本錢計(jì)算1有發(fā)行費(fèi)用時(shí)債券資本本錢計(jì)算P（1-F）=I（1+Kd）t+M（1+Kd）n稅后本錢Kdt=Kd（1-T）2有發(fā)行費(fèi)用時(shí)普通股資本本錢計(jì)算Ks=D1P0（1-F）+g=D0（1

28、+g）P0（1-F）+g二優(yōu)先股資本本錢估計(jì)Kp=DpPp（1-F）第六章：資本預(yù)算一、投資決策評(píng)價(jià)目的1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值=各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值2內(nèi)涵報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。k=0nIk（1+內(nèi)涵報(bào)酬率）k-k=0nOk（1+內(nèi)涵報(bào)酬率）k=0當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資工程資本本錢時(shí)，投資工程可行在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報(bào)酬率結(jié)論一致。3回收期法靜態(tài)回收期、動(dòng)態(tài)回收期4會(huì)計(jì)報(bào)酬率法忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量

29、的影響會(huì)計(jì)報(bào)酬率=年平均凈收益/原始投資額100%二、投資工程的決策一互斥工程選優(yōu)1工程壽命一樣，但投資額不同，凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率優(yōu)選結(jié)論矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法結(jié)論優(yōu)先2工程壽命不同：共同年限法重置價(jià)值鏈法等額年金法：計(jì)算兩工程的凈現(xiàn)值計(jì)算等額年金A=該方案凈現(xiàn)值PA，i，n計(jì)算永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本i二總量有限時(shí)資本分配獨(dú)立工程指被選工程之間是相互獨(dú)立的，采用一個(gè)工程時(shí)不會(huì)影響另外工程的采用或不采用按現(xiàn)值指數(shù)排序，有限資源的凈現(xiàn)值最大化三、固定資產(chǎn)的平均年本錢固定資產(chǎn)平均成本=現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（PA，i，n）平均年本錢法是把繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)

30、價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值含收益納稅、損失抵稅需求作為繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備的一項(xiàng)時(shí)機(jī)本錢四、現(xiàn)金流量確實(shí)定繼續(xù)使用舊設(shè)備初始現(xiàn)金流量=喪失的固定資產(chǎn)變現(xiàn)流量=-變現(xiàn)價(jià)值+ 變現(xiàn)凈損失抵稅（或-變現(xiàn)凈收入納稅）利用原有舊資產(chǎn)，思索喪失的變現(xiàn)價(jià)值及變現(xiàn)損益對(duì)所得稅的影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本抵稅=收入1-稅率-付現(xiàn)成本1-稅率+非付現(xiàn)成本稅率按照稅法規(guī)定計(jì)提折舊。即按稅法規(guī)定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數(shù)據(jù)計(jì)算各年的折舊額折舊抵稅的年限：孰短法折舊方法雙倍余額遞減法年折舊率=2/估計(jì)運(yùn)用年限100%年折舊

31、額=固定資產(chǎn)賬面凈值年折舊率最后兩年平均攤銷=固定資產(chǎn)賬面凈值-估計(jì)凈殘值/2年數(shù)總和法年折舊率=尚可運(yùn)用年限估計(jì)運(yùn)用壽命的年數(shù)總和100%年折舊額=固定資產(chǎn)原價(jià)-估計(jì)凈殘值年折舊率股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)表達(dá)金流量大，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)表達(dá)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小運(yùn)用企業(yè)當(dāng)前的資本本錢作為工程的資本本錢，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是工程的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)一樣；二是公司繼續(xù)采用一樣的資本構(gòu)造為新工程籌資。五、可比公司法分兩種情況：目的公司待評(píng)價(jià)工程運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一致不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)目的公司待評(píng)價(jià)工程運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一致，但資本構(gòu)造與

32、公司原有資本構(gòu)造不一致滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)，但不滿足等資本構(gòu)造假設(shè)公式：1卸載可比公司財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)=權(quán)益1+1-稅率負(fù)債權(quán)益2加載目的公司財(cái)務(wù)杠桿權(quán)益=資產(chǎn)1+1-稅率負(fù)債權(quán)益3根據(jù)得出的目的公司權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率股東要求的報(bào)酬率=股東權(quán)益成本=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4計(jì)算目的公司的加權(quán)平均本錢加權(quán)平均成本=負(fù)債成本1-稅率負(fù)債資本+股東權(quán)益成本股東權(quán)益資本資產(chǎn)不含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)益既包含了工程的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也包含了目的企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)六、投資工程敏感性分析1最大最小法2敏感程度法：敏感系數(shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比/選定變量變動(dòng)百分比第七章：債券、股票價(jià)值評(píng)價(jià)一、債券一債券估值模型1、根本模型：未來各期

33、利息收入的現(xiàn)值未來到期本金或提早出賣的售價(jià)的現(xiàn)值按照當(dāng)前等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率折現(xiàn)2、其他模型1平息債券：利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券，支付頻率可為1年1次、半年1次、1季度1次等PV=ImPA，im，mn+MPF，im，mn其中，m是年付息次數(shù)、n是到期年數(shù)、i是年折現(xiàn)率、I是年付利息、M是面值普通而言，直接用年折現(xiàn)率、票面利率除以年付息次數(shù)計(jì)算即可。2純貼現(xiàn)債券零息債券到期一次性還本付息債券，實(shí)踐上也是一種純貼現(xiàn)債券。3永久債券優(yōu)先股也看做永久債券PV= 利息額/折現(xiàn)率4流通債券 “非整數(shù)計(jì)息期（1+10%）1/12二債券估值方法1、債留意報(bào)價(jià)利率與有效年利率的區(qū)別：利率：報(bào)價(jià)利率計(jì)息期利

34、率報(bào)價(jià)利率年內(nèi)復(fù)利次數(shù)有效年利率當(dāng)1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的利率就是報(bào)價(jià)利率。折現(xiàn)率：報(bào)價(jià)折現(xiàn)率計(jì)息周期折現(xiàn)率報(bào)價(jià)折現(xiàn)率年內(nèi)折現(xiàn)次數(shù)有效年折現(xiàn)率當(dāng)1年內(nèi)要折現(xiàn)幾次時(shí)，給出的折現(xiàn)率就是報(bào)價(jià)折現(xiàn)率2、平息債券的債券價(jià)值與到期時(shí)間：折現(xiàn)率票面利率，折價(jià)發(fā)行，隨著到期日接近，債券價(jià)值逐漸提高，最終等于債券面值折現(xiàn)率票面利率，溢價(jià)發(fā)行，隨著到期日接近，債券價(jià)值逐漸降低，最終等于債券面值假設(shè)每隔一段時(shí)間支付一次利息，債券價(jià)值會(huì)呈現(xiàn)周期性動(dòng)搖隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小三債券到期收益率到期收益率是指以特定價(jià)錢購(gòu)買債券并持有到期所能獲得的報(bào)酬率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)錢的折

35、現(xiàn)率。當(dāng)?shù)狡谑找媛矢哂谕顿Y人要求的必要收益率，該債券值得投資平價(jià)發(fā)行，到期收益率等于票面利率溢價(jià)發(fā)行，到期收益率低于票面利率折價(jià)發(fā)行，到期收益率高于票面利率二、普通股價(jià)值的評(píng)價(jià)方法P0是買入價(jià)錢、Dt是t年的股利、Rs折現(xiàn)率多采用資本本錢率或必要報(bào)酬率固定股利支付率政策，g=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；不發(fā)股票、運(yùn)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可繼續(xù)增長(zhǎng)率影響要素：股利每股盈利、股利支付率、折現(xiàn)率（1）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值 P0=DRs假設(shè)市價(jià)低于股票價(jià)值，那么期望報(bào)酬率高于必要報(bào)酬率2固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值P0=D1Rs-g=D0（1+g）Rs-gD0是當(dāng)年的股利、D1是下一年股利、g是股利增長(zhǎng)率、Rs是折現(xiàn)率3非固

36、定增長(zhǎng)股票的價(jià)值：分段計(jì)算三、普通股期望報(bào)酬率Rs=D1P0+g其中：D1/P0 叫做股利收益率、g是股利增長(zhǎng)率g可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率。g可以根據(jù)公司可繼續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)。總報(bào)酬率股利收益率資本利得收益率四、優(yōu)先股Vp=DpRp其中：Vp是優(yōu)先股價(jià)值、Dp是優(yōu)先股股利、Rp是折現(xiàn)率普通采用資本本錢率或必要報(bào)酬率第八章：期權(quán)價(jià)值評(píng)價(jià)一、期權(quán)的類型1看漲期權(quán)到期日價(jià)值執(zhí)行凈收入多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)

37、值+期權(quán)價(jià)格2看跌期權(quán)到期日價(jià)值執(zhí)行凈收入多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格假設(shè)標(biāo)的股票價(jià)錢上漲，買入看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)都會(huì)獲利；假設(shè)標(biāo)的股票價(jià)錢下降，賣出看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)都會(huì)獲利。多頭和空頭彼此是零和博弈多頭是期權(quán)的購(gòu)買者，其凈損失有限最大值為期權(quán)價(jià)錢；空頭是期權(quán)的出賣者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定二、期權(quán)的投資戰(zhàn)略1維護(hù)性看跌期權(quán)：股票多頭看跌期權(quán)鎖定最低凈收入、最低凈

38、損益，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低組合凈損益到期日的組合凈收入X、S初始投資股票初始投資買價(jià)期權(quán)購(gòu)買價(jià)錢2拋補(bǔ)性看漲期權(quán)：股票空頭看漲期權(quán)鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價(jià)錢組合凈損益X、S期權(quán)出賣價(jià)錢股票初始投資買價(jià)減少了未來的不確定性。是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資戰(zhàn)略3多頭對(duì)敲同時(shí)購(gòu)入一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)錢和到期日都一樣。該戰(zhàn)略對(duì)估計(jì)市場(chǎng)將發(fā)生猛烈變動(dòng)，但不知道升高還是降低的投資者非常有用。該戰(zhàn)略最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)錢一致，損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買本錢組合凈損益丨SX丨期權(quán)購(gòu)買本錢4空頭對(duì)敲同時(shí)賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)錢和到期日都一樣。該戰(zhàn)略對(duì)估計(jì)市場(chǎng)價(jià)

39、錢將相對(duì)穩(wěn)定的投資者非常有用。凈損益丨SX丨期權(quán)出賣收入三、金融期權(quán)價(jià)值的影響要素期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)內(nèi)在價(jià)值最低為0實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)、平價(jià)期權(quán)期權(quán)價(jià)值的主要影響要素：股票市價(jià)、執(zhí)行價(jià)錢、到期期限、股價(jià)錢動(dòng)搖率、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、期權(quán)有效期內(nèi)估計(jì)發(fā)放的紅利股票價(jià)錢為0，期權(quán)價(jià)值為0期權(quán)價(jià)值下限為內(nèi)在價(jià)值看漲期權(quán)的價(jià)值上限是股價(jià)，看跌期權(quán)的價(jià)值上限是執(zhí)行價(jià)錢四、金融期權(quán)價(jià)值的評(píng)價(jià)方法一期權(quán)估值原理1、復(fù)制原理期權(quán)價(jià)值Co=HS0-借款數(shù)額B套期保值率H=期權(quán)價(jià)值變化股價(jià)變化= Cu-CdSu-Sd借款額B=HSd-Cd1+r【留意】r為計(jì)算計(jì)息期的無風(fēng)險(xiǎn)利率2、風(fēng)險(xiǎn)中性原理根本思想：假設(shè)投

40、資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，一切證券的期望報(bào)酬率都該當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。1求上行概率、下行概率期望報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上行概率股價(jià)上升百分比+下行概率（股價(jià)下降百分比）2計(jì)算期權(quán)價(jià)值期權(quán)價(jià)值上行概率Cu1+r+下行概率Cd1+r3、看漲期權(quán)-看跌期權(quán)平價(jià)定理執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值X1+r標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格+看跌期權(quán)價(jià)值-看漲期權(quán)價(jià)值二二叉樹期權(quán)定價(jià)模型1、單期二叉樹定價(jià)模型期權(quán)價(jià)格Co=上行概率Cu1+r+下行概率Cd1+r上行概率P=1+r-du-d下行概率P=u-1-ru-d上行乘數(shù)u1上升百分比=t下行乘數(shù)d1下降百分比=1u2、二期二叉樹定價(jià)模型由單期模型向兩期模型的擴(kuò)展，是單期模型的兩次運(yùn)用。先利用單期

41、定價(jià)模型，根據(jù)Cuu和Cud計(jì)算節(jié)點(diǎn)Cu的價(jià)值，利用Cud和Cdd計(jì)算Cd的價(jià)值；然后，再次利用單期定價(jià)模型，根據(jù)Cu和Cd計(jì)算C0的價(jià)值。從后往前推進(jìn)3、多期二叉樹模型本卷須知：期數(shù)添加以后，要調(diào)整價(jià)錢變化的升降幅度，以保證年報(bào)酬率的規(guī)范差不變。1計(jì)算上行乘數(shù)、下行乘數(shù)上行乘數(shù)=股價(jià)上升百分比u=1+上升百分比=t下行乘數(shù)=股價(jià)下降百分比d=1-下降百分比=1u其中：e-自然常數(shù)，約等于2.7183； -標(biāo)的資產(chǎn)延續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的規(guī)范差； t-以年表示的時(shí)段長(zhǎng)度三布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，也不作其他分配股票或期權(quán)的買賣沒有買賣本錢短期的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

42、酬率是知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)堅(jiān)持不變?nèi)魏巫C券購(gòu)買者能以短期的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率借得任何數(shù)量的資金允許賣空，賣空者將立刻得到所賣空股票當(dāng)天價(jià)錢的資金看漲期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行一切證券買賣都是延續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)錢隨機(jī)游走第九章：企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型一、根本公式：1股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t=1n股利現(xiàn)金流量t（1+股權(quán)資本成本）t2股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=t=1n股權(quán)現(xiàn)金流量t（1+股權(quán)資本成本）t3實(shí)表達(dá)金流量模型實(shí)體價(jià)值=t=1n實(shí)體自由現(xiàn)金流量t（1+加權(quán)平均資本成本）t二、現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、資本本錢折現(xiàn)率：按照第五章的方式確定折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配2、預(yù)測(cè)期間：基期、

43、詳細(xì)預(yù)測(cè)期、后續(xù)期企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定形狀的標(biāo)志：穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率、穩(wěn)定的凈投資資本報(bào)答率劃分預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的根本方法：將永續(xù)增長(zhǎng)率的第1年作為預(yù)測(cè)期的最后1年。凈投資資本回報(bào)率=本期稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與 “凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈利率類似3、企業(yè)實(shí)表達(dá)金流量方法1：剩余現(xiàn)金流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊攤銷-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加-資本支出方法2：融資流量法實(shí)體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股權(quán)資本凈增加=凈利潤(rùn)-權(quán)益增加凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（1-負(fù)債率）方法3：凈投資扣除法實(shí)體現(xiàn)金流量稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資）凈經(jīng)

44、營(yíng)資產(chǎn)總投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加資本支出折舊與攤銷【拓展】XX主表達(dá)金流量歸屬于XX主體收益應(yīng)由該主體承當(dāng)?shù)膬敉顿Y實(shí)表達(dá)金流量稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)實(shí)體凈投資凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加股權(quán)現(xiàn)金流量稅后凈利潤(rùn)股權(quán)凈投資權(quán)益凈添加債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息債務(wù)凈投資凈負(fù)債添加三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的運(yùn)用1永續(xù)增長(zhǎng)模型零增長(zhǎng)模型實(shí)體價(jià)值=下期實(shí)體現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率股權(quán)價(jià)值=下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)資本成本-永續(xù)增長(zhǎng)率2兩階段增長(zhǎng)模型實(shí)體價(jià)值預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值即：實(shí)體價(jià)值=預(yù)測(cè)期實(shí)體現(xiàn)金流量n（1+加強(qiáng)平均資本成本）t+實(shí)體現(xiàn)金流量n+1加權(quán)平均資本成本-永續(xù)

45、增長(zhǎng)率（1+加強(qiáng)平均資本成本）n后續(xù)期終值、后續(xù)期現(xiàn)值【提示1】利用實(shí)表達(dá)金流量模型時(shí)，假設(shè)要求計(jì)算股權(quán)價(jià)值，那么分兩步完成計(jì)算實(shí)表達(dá)金流量并以加權(quán)平均資本本錢為折現(xiàn)率計(jì)算實(shí)體價(jià)值計(jì)算股權(quán)價(jià)值，股權(quán)價(jià)值實(shí)體價(jià)值凈債務(wù)價(jià)值常用賬面價(jià)值【提示2】剩余股利政策下：可用于還款的最大剩余流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-稅后利息二、相對(duì)價(jià)值評(píng)價(jià)方法不是內(nèi)在價(jià)值一、常見模型1、市盈率模型：驅(qū)動(dòng)要素：增長(zhǎng)潛力、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)適宜：延續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)可比企業(yè)本期市盈率=市價(jià)0凈利潤(rùn)0=股利支付率1+gRs-g可比企業(yè)內(nèi)在市盈率預(yù)期市盈率=市價(jià)0凈利潤(rùn)1=股利支付率Rs-g目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值目標(biāo)企業(yè)本期每股收益可

46、比企業(yè)本期市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益可比企業(yè)預(yù)期市盈率2、市凈率模型：驅(qū)動(dòng)要素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)本錢適用：需求擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)可比企業(yè)本期市凈率=股東股權(quán)收益率0股利支付率（1+g）Rs-g可比企業(yè)內(nèi)在市盈率預(yù)期市盈率=市價(jià)0凈資產(chǎn)1=股東股權(quán)收益率1股利支付率Rs-g3、市銷率模型：驅(qū)動(dòng)要素：銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率、股權(quán)本錢適用：銷售本錢率較低的效力類企業(yè)，或者銷售本錢率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)可比企業(yè)本期市銷率=銷售凈利率0股利支付率（1+g）Rs-g可比企業(yè)內(nèi)在市銷率預(yù)期市銷率=銷售凈利率1股利支付率Rs-g二、修正模型1、市盈率修正模型1修正

47、平均市盈率法先平均后修正可比公司平均市盈率=可比企業(yè)市盈率n可比公司平均增長(zhǎng)率=可比企業(yè)增長(zhǎng)率n可比公司修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率可比公司平均增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市盈率目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率100目標(biāo)企業(yè)每股收益2股價(jià)平均法先修正后平均可比企業(yè)i修正市盈率=可比企業(yè)i市盈率可比企業(yè)i增長(zhǎng)率100目的企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i的修正市盈率目的企業(yè)的增長(zhǎng)率100目的企業(yè)每股收益目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in2、市凈率修正模型1修正平均法可比公司平均市凈率=可比企業(yè)市凈率n可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率=可比企業(yè)的股東權(quán)益收益率n可比企業(yè)修正平均

48、市凈率=各可比企業(yè)平均市凈率可比企業(yè)平均股東權(quán)益收益率100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市凈率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)2股價(jià)平均法可比企業(yè)i修正市凈率=可比企業(yè)i的市凈率可比企業(yè)i的股東權(quán)益收益率100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i修正市凈率目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益收益率100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in3、市銷率修正模型1修正平均法可比企業(yè)平均市銷率=可比企業(yè)市銷率n可比企業(yè)平均銷售凈利率=可比企業(yè)的銷售凈利率n可比企業(yè)修正平均市銷率=可比企業(yè)平均市銷率可比企業(yè)平均銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值可比企業(yè)修正平均市銷率目

49、標(biāo)企業(yè)銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入2股價(jià)平均法可比企業(yè)i修正市銷率=可比企業(yè)i市銷率可比企業(yè)i的銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)的每股股權(quán)價(jià)值i可比企業(yè)i的修正市銷率目標(biāo)企業(yè)的銷售凈利率100目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值=i=1n目標(biāo)企業(yè)每股股權(quán)價(jià)值in第十七章：本量利分析半變動(dòng)本錢階梯式本錢遞延變動(dòng)本錢非線性本錢一、本錢、數(shù)量和利潤(rùn)的關(guān)系1公式利潤(rùn)EBIT銷量單價(jià)單位變動(dòng)成本-固定成本M-F=（PV）QF邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本（PV）Q單位邊際貢獻(xiàn)單價(jià)單位變動(dòng)成本PV制造邊際貢獻(xiàn)銷售收入產(chǎn)品變動(dòng)成本產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)制造邊際貢獻(xiàn)銷售和管理變動(dòng)成本（即：期間變動(dòng)成本）邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)

50、/銷售收入（PV）/P變動(dòng)成本率變動(dòng)成本/銷售收入V/P變動(dòng)成本率邊際貢獻(xiàn)率1加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)個(gè)產(chǎn)品銷售收入各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)率各產(chǎn)品銷售占總銷售比重2本量利圖根本的本量利圖正方形本量利圖：適用于單一產(chǎn)品、多種產(chǎn)品邊沿奉獻(xiàn)式的本量利圖：圖中能表示出邊沿奉獻(xiàn)的大小種類橫軸銷售收入線變動(dòng)本錢線根本本量利圖銷售量實(shí)物量Q斜率為單價(jià)P斜率為單位變動(dòng)本錢V銷售收入=PQ變動(dòng)本錢=VQ正方形本量利圖銷售收入金額S斜率為1斜率為變動(dòng)本錢率銷售收入=1S變動(dòng)本錢=變動(dòng)本錢率S二、盈虧臨界分析表示方法盈虧臨界點(diǎn)平安邊沿實(shí)物量目的盈虧臨界點(diǎn)銷售量Q0平安邊沿量Q安公式Q0F單位邊際貢獻(xiàn)率=FP-VQ安

51、Q-Q0金額目的盈虧臨界點(diǎn)銷售額S0平安邊沿額S安公式S0F邊際貢獻(xiàn)率=FP-VPS安S-S0相對(duì)數(shù)目的盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率平安邊沿率公式盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率Q0/QS0/S安全邊際率Q-Q0QQ安Q安全邊際率S-S0SS安S關(guān)系式盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率平安邊沿率1息稅前利潤(rùn)安全邊際額邊際貢獻(xiàn)率銷售息稅前利潤(rùn)率=息稅前利潤(rùn)/銷售收入安全邊際率邊際貢獻(xiàn)率三、敏感性分析敏感系數(shù)=目標(biāo)值變動(dòng)百分比參量值變動(dòng)百分比敏感系數(shù)為正值，闡明與利潤(rùn)為同向增減；敏感系數(shù)為負(fù)值，闡明與利潤(rùn)為反向增減敏感系數(shù)絕對(duì)值大于1，那么屬于敏感要素經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1安全邊際率第十章：資本構(gòu)造邊沿奉獻(xiàn)M邊沿奉獻(xiàn)M銷售收入變動(dòng)本錢息稅前利潤(rùn)EB

52、ITEBITMF稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)EBITI凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)EBITI1T歸屬于普通股的收益歸屬于普通股的收益=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利一、運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)DOLEBITM-F=（PV）QF定義公式：DOL=EBITEBITQQ簡(jiǎn)化公式：DOL=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤(rùn)=MEBIT=MM-F提示：DOL=銷量的敏感系數(shù)=1安全邊際率二、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL每股收益EPS=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股利普通股股數(shù)=（EBIT-I）1-T-PDN定義公式：DFL=EPSEPSEBITEBIT簡(jiǎn)化公式：DFL=EBITEBIT-I-PD1-T=P-VQ-FP-VQ-F-I-PD1-T三、結(jié)合杠桿系數(shù)DTL定義公式：DTL=每股收

53、益變化百分比營(yíng)業(yè)收入變化百分比=EPSEPS SS關(guān)系公式：DTL=DOLDFL簡(jiǎn)化公式：DTL=EBIT+FEBIT-I-PD1-T=P-VQP-VQ-F-I-PD1-T=MM-F-I-PD1-T四、與本量利的關(guān)系DOL=息稅前利潤(rùn)對(duì)銷售的敏感系數(shù)=1安全邊際率DFL=每股收益對(duì)息稅前利潤(rùn)的敏感系數(shù)DTL=每股收益對(duì)銷售的敏感系數(shù)五、資本構(gòu)造實(shí)際無稅MM理論：V債V無債有稅MM理論：V債V無債PV（利息抵稅）權(quán)衡理論：V債V無債PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論：V債V無債PV（利息抵稅）PV（財(cái)務(wù)困境成本）-PV（債務(wù)代理成本）+PV（債務(wù)代理收益）六、資本構(gòu)造決策分析方法1資本

54、本錢比較法：選擇加權(quán)平均資本本錢最小的融資方案2每股收益無差別點(diǎn)法EBITI11TPD1N1EBITI21TPD2N2當(dāng)息稅前盈余大于每股收益無差別點(diǎn)的息稅前盈余時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益?？偨Y(jié)1：?jiǎn)渭冃略鰝鶆?wù)籌資和單純新增優(yōu)先股籌資比較二者不存在無差別點(diǎn)平行線判別優(yōu)先股稅前股利與債券利息的大小新增財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)稅后小的較好；或與普通股的每股收益無差別點(diǎn)小的較好增發(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線的斜率一樣總結(jié)2：混合籌資總結(jié)大選大：估計(jì)EBIT最大無差別點(diǎn)，選擇財(cái)務(wù)杠桿最大的方案小選?。汗烙?jì)EBIT最小無差別點(diǎn)，選擇財(cái)務(wù)杠

55、桿最小的方案中選中：最小無差別點(diǎn)估計(jì)EBIT最大無差別點(diǎn)，選擇財(cái)務(wù)杠桿居中的方案3企業(yè)價(jià)值比較法最正確資本構(gòu)造該當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本構(gòu)造。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本構(gòu)造下，公司的資本本錢也是最低的。公司市場(chǎng)總價(jià)值V股票的市場(chǎng)價(jià)值S長(zhǎng)期債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值B其中：股票價(jià)值SEBIT-I1TPDKs （記憶）Ks=Rs=Rf+Rm-Rf假定公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)永續(xù)，股東要求回報(bào)率不變債務(wù)價(jià)值B長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期債券優(yōu)先股；廣義的債務(wù)，賬面價(jià)值加權(quán)平均資本成本稅前債務(wù)資本成本1-TBV股權(quán)資本成本SV第十一章：股利分配通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會(huì)使股票價(jià)錢下

56、降。在除權(quán)除息日：股票的除權(quán)參考價(jià)=股權(quán)登記日收盤價(jià)-每股現(xiàn)金股利1+送股率+轉(zhuǎn)增率，現(xiàn)金股利含稅第十二章：普通股與長(zhǎng)期債務(wù)籌資一、配股0配股條件擬配售股份數(shù)量不超越本次配售股份前股本總額的30%；控股股東該當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。1除權(quán)價(jià)錢通常配股股權(quán)登記日后要對(duì)股票進(jìn)展除權(quán)處置。除權(quán)后股票的實(shí)際除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)錢為：配股除權(quán)價(jià)格=配股前股票市值+配股價(jià)格配股數(shù)量配股前數(shù)量+配股數(shù)量 =配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格股份變動(dòng)比例1+股份變動(dòng)比例【提示】假設(shè)除權(quán)后股票買賣市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)錢，使得參與配股的股東財(cái)富較配股前添加，稱為“填權(quán)；反之股價(jià)低于除權(quán)

57、基準(zhǔn)價(jià)錢會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，稱為“貼權(quán)。2配股權(quán)價(jià)值配股權(quán)的執(zhí)行價(jià)錢低于當(dāng)前股票價(jià)錢，此時(shí)配股權(quán)是實(shí)值期權(quán)，因此配股權(quán)具有價(jià)值。配股權(quán)價(jià)值=配股后股票價(jià)格-配股價(jià)格購(gòu)買一股新股所需的認(rèn)股權(quán)數(shù)考試中，配股后股票價(jià)錢經(jīng)常性的等于配股除權(quán)價(jià)錢3假設(shè)配股后買賣價(jià)錢等于實(shí)際除權(quán)價(jià)錢：參與配股后，股東財(cái)富不變；放棄參與配股，股東財(cái)富減少二、增發(fā)1增發(fā)條件公開增發(fā)：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度延續(xù)盈利；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)報(bào)酬率平均不低于6%；最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%；除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的買賣性金融資產(chǎn)和可供出賣的金融資產(chǎn)、借予

58、他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。發(fā)行價(jià)錢應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)買賣日公司股票均價(jià)或前1個(gè)買賣日的均價(jià)非公開增發(fā)：普通只需發(fā)行對(duì)象符合要求，且數(shù)量上不超越10名，并且不存在一些嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的情形均可懇求非公開發(fā)行股票。發(fā)行價(jià)錢應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)買賣日公司股票均價(jià)的90%。2假設(shè)不思索新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價(jià)值的變化：假設(shè)增發(fā)價(jià)錢高于增發(fā)前市價(jià)，老股東的財(cái)富添加，并且老股東財(cái)富添加的數(shù)量等于新股東財(cái)富減少的數(shù)量；假設(shè)增發(fā)價(jià)錢低于增發(fā)前市價(jià)，老股東的財(cái)富減少，并且老股東財(cái)富減少的數(shù)量等于新股東財(cái)富添加的數(shù)量；假設(shè)增發(fā)價(jià)錢等于增發(fā)前市價(jià)，老股東和

59、新股東的財(cái)富不變。三、長(zhǎng)期債務(wù)籌資1長(zhǎng)期債務(wù)籌資的特點(diǎn)債務(wù)籌資VS普通股籌資區(qū)別點(diǎn)債務(wù)籌資普通股籌資資本本錢低高公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會(huì)分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高低運(yùn)用限制限制條款多限制少長(zhǎng)期負(fù)債VS短期負(fù)債區(qū)別點(diǎn)短期負(fù)債長(zhǎng)期債務(wù)資本本錢低高籌資風(fēng)險(xiǎn)高低資金運(yùn)用限制限制相對(duì)寬松限制條款多籌資速度快慢2債券發(fā)行價(jià)錢債券發(fā)行價(jià)格=票面金額1+市場(chǎng)利率n+t=1n票面金額票面利率1+市場(chǎng)利率t式中：n債券期限；t付息期數(shù)。市場(chǎng)利率指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。類型票面利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系溢價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)錢面值票面利率市場(chǎng)利率平價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)錢=面值票面利率=市場(chǎng)利率折價(jià)發(fā)行發(fā)行價(jià)錢面值票面利率市場(chǎng)利率第十三章：混合

60、籌資與租賃一、優(yōu)先股籌資優(yōu)先股籌資的資本本錢比債券籌資本錢高，比普通股籌資本錢低。二、認(rèn)股權(quán)證籌資1認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格純債券的價(jià)值每份認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值/債券附帶的認(rèn)股權(quán)證張數(shù)2附帶認(rèn)股權(quán)證債券的籌資本錢用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來估計(jì)行權(quán)前股權(quán)價(jià)值ST前公司總價(jià)值（V0（1+g）t）債務(wù)價(jià)值純債券價(jià)值行權(quán)后股權(quán)價(jià)值ST后=總ST前+認(rèn)購(gòu)價(jià)格認(rèn)購(gòu)股數(shù)原股數(shù)+認(rèn)購(gòu)股數(shù)買價(jià)=利息的現(xiàn)值+認(rèn)股權(quán)證（S行權(quán)后-X認(rèn)股權(quán)數(shù)）行權(quán)現(xiàn)值+債券本金現(xiàn)值計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必需處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和稅前普通股本錢之間三、可轉(zhuǎn)換公司債券籌資1可轉(zhuǎn)換債券的