銀行儲(chǔ)蓄存款利率模型分析

1、安銀行儲(chǔ)蓄存款利半率模型分析氨Modelin班g short辦 rate a敖nd term爸 struct把ure by 傲deposit拜 rate i愛n China扳數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院9般9級(jí) 何吧治莉摘要耙目前,我國(guó)的利胺率還沒有形成一盎個(gè)比較正規(guī)的體藹系，市場(chǎng)上也沒罷有形成對(duì)利率的埃系統(tǒng)研究工具。哎本文著眼于近二挨十年我國(guó)的存款拜利率數(shù)據(jù)，一方般面對(duì)短期利率進(jìn)敗行了分析，分析昂近二十年短期利伴率水平的變化規(guī)藹律，同時(shí)考慮宏俺觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，研柏究扣除通貨膨脹暗因素后實(shí)際利率壩的變化規(guī)律，分般析考慮經(jīng)濟(jì)因素翱后的年（短期）瓣利率風(fēng)險(xiǎn)狀況。芭為了分析投資結(jié)案構(gòu)，考慮每次利埃率調(diào)整時(shí)刻的遠(yuǎn)辦期利率

2、結(jié)構(gòu)，在把進(jìn)行直觀分析的壩基礎(chǔ)上用統(tǒng)計(jì)軟背件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析半，對(duì)數(shù)據(jù)的不同安期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分背類，歸納出了利板率的變化趨勢(shì),把同時(shí)分析了對(duì)于襖投資的利弊，這把一部分同樣考慮啊了名義利率和結(jié)稗合宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)阿后的實(shí)際利率兩岸種情況。啊Abstrac矮t笆Up to n爸ow, the藹re are 頒no form靶al meth昂odology佰 for 拜modelin骯g絆 the in搬t(yī)erest 盎rate in搬 China.罷 Based 艾on the 柏past-20吧-year d奧eposit 芭interes伴t rat疤e 盎quoted懊 by the懊 center班

3、 bank o案f China翱, the p耙aper wi凹ll anal絆yze the隘 rates,澳 find o安ut the 氨transfo哀rmation稗 law, c拌ompare 扒with th安e econo跋mical i癌ndex, s熬tudy th扒e real 伴trend o扒f short哀 intere辦st rate百 exclud霸ing the矮 inflat吧ion rat岸e and d敖iscuss 埃the ris哎k model靶 of int芭erest r阿ate whe盎n inclu扳ding th伴e econo頒mic

4、fac艾tors. A班t the s扮ame tim骯e, we c傲onsider拜 both t熬he nomi班nal int般erest r阿ate and柏 the re扳al inte辦rest ra靶te. Fur瓣thermor拌e, we h芭ave don艾e the a藹nalysis案 by sta扒tistic 扒softwar拜e, sort唉ing the拜 data f壩rom dif邦ferent 澳term st拔ructure佰, and d叭iscuss 伴the adv傲antages哎 and di邦sadvant奧ages of搬 differ辦

5、ent ter俺m inves唉tment.疤關(guān)鍵字皚：名義利率、遠(yuǎn)拌期利率、利率期班限結(jié)構(gòu)、通貨膨頒脹目 錄前言阿對(duì)數(shù)據(jù)的基本處稗理罷短期利率水平變盎化模型挨21一年期岸名義利率的模型艾22一年期捌實(shí)際利率的模型藹23名義利隘率與通貨膨脹的扳相關(guān)性分析期限結(jié)構(gòu)分析鞍31名義利邦率的期限結(jié)構(gòu)分班析傲311遠(yuǎn)耙期利率的構(gòu)造壩312遠(yuǎn)扮期利率的數(shù)據(jù)分翱析跋313遠(yuǎn)霸期利率的走勢(shì)分氨析敗 骯 32實(shí)際辦利率的期限結(jié)構(gòu)白分析哎扮實(shí)際利率的構(gòu)造柏 四結(jié)搬論和后續(xù)工作致謝參考文獻(xiàn)前 言拌二十多年的改革芭與發(fā)展，使中國(guó)癌的經(jīng)濟(jì)走上了一挨條持續(xù)高速發(fā)展瓣的道路，而金融版在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活班中的地位和影響氨是空前的

6、。隨著疤金融資產(chǎn)負(fù)債的半大量增加，利率礙風(fēng)險(xiǎn)日益突出。叭本課題主要研究拜二十年來中國(guó)金哎融市場(chǎng)的利率變礙動(dòng)情況，既考慮昂利率水平的變化矮規(guī)律，也考慮不瓣同時(shí)期的利率期辦限結(jié)構(gòu)的變化。昂下面分三個(gè)部分疤對(duì)課題的研究結(jié)藹論進(jìn)行敘述。數(shù)據(jù)的基本處理柏在分析中，我們翱用到的主要數(shù)據(jù)哀，是從80年代版初開始到200頒2年的歷年利率盎變換時(shí)刻的利率霸值。結(jié)合扒http:/百go板5般.163.c俺o哀m/stcyq叭/gsdt/l暗lbd.htm阿上公布的中國(guó)人捌民銀行居民儲(chǔ)蓄巴利率表和中國(guó)人唉民銀行矮利率管理手冊(cè)盎百各期數(shù)據(jù)，整理佰得到的從骯1980絆年開始到胺2002矮年中國(guó)人民銀行鞍公布的居民的存扮

7、款利率最原始的扮數(shù)據(jù)如附表一所岸示。擺附表一中數(shù)據(jù)均哎是以單利的形式懊給出的，這里我胺們先把它轉(zhuǎn)換成氨復(fù)利的形式，轉(zhuǎn)按換后的數(shù)據(jù)在附百表二中給出。扒對(duì)于每一年度，班記相應(yīng)的扳期的單利為稗,埃若復(fù)利記為佰，隘和挨之間存在如下關(guān)背系：盎則有復(fù)利的計(jì)算壩公式為：疤如三個(gè)月期的復(fù)罷利的計(jì)算公式為板：安半年期的復(fù)利的阿計(jì)算公式為：傲三年期的復(fù)利的唉計(jì)算公式為：疤其他期限的復(fù)利傲的計(jì)算公式與此隘類同。霸在后面的分析計(jì)半算中，我們要考扳慮到通貨膨脹的皚影響，要用到通哎貨膨脹指數(shù)。我埃們以居民的消費(fèi)叭價(jià)格指數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)笆來計(jì)算通貨膨脹辦指數(shù)。在附表三埃中，列舉了居民胺的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)頒，數(shù)據(jù)來源于天扮相投資顧問有限

8、把公司內(nèi)部資料。啊表格中的消費(fèi)價(jià)凹格指數(shù)是每一年俺的消費(fèi)價(jià)格比上皚上一年同期的消懊費(fèi)價(jià)格所得到值班的百分?jǐn)?shù)。礙 我們要百做的工作是對(duì)這氨些現(xiàn)有的數(shù)據(jù)進(jìn)八行分析，挖掘出氨其存在的規(guī)律，般進(jìn)行管理和預(yù)測(cè)般。阿短期利率水平變柏化模型隘這一部分主要對(duì)霸一年期的短期利暗率進(jìn)行分析，得版出相關(guān)的統(tǒng)計(jì)量艾和數(shù)據(jù)模型。把2.1.一年期鞍名義利率的模型柏 由表一拜的利率數(shù)據(jù)，我俺們提煉出一年期拔的利率數(shù)據(jù)，相邦關(guān)值見附表四。愛由這些數(shù)據(jù)可以邦看出89年前后挨和93年前后的矮利率要大一些，拌總體上來看，8案0年代的利率值敖比90年代的高壩，進(jìn)入21世紀(jì)伴后利率達(dá)到最低安水平。為了有一拜個(gè)比較直觀的認(rèn)白識(shí)，我們畫出

9、一叭年期的利率的走哀勢(shì)圖：伴圖 SEQ 頒圖 * AR壩ABIC阿 疤1安 一年辦期利率走勢(shì)圖傲上圖中的曲線，案蜿蜒起伏，我們凹觀察到其漲落變骯化，很難用簡(jiǎn)單稗的曲線方程來對(duì)傲其進(jìn)行描述，只柏能從統(tǒng)計(jì)上給出板其描述。按將表四中的數(shù)據(jù)頒導(dǎo)入sas數(shù)據(jù)氨庫(kù)，用sas對(duì)瓣其進(jìn)行懊univari愛ate艾檢驗(yàn)跋，得出相應(yīng)的統(tǒng)絆計(jì)量為：案表格 SEQ 愛表格 * A頒RABIC百 癌1拔 主要統(tǒng)計(jì)結(jié)骯果半N(樣本個(gè)數(shù)辦)靶19拜Mean（均值埃）壩7.02巴Median（伴中位數(shù)）胺7.2佰0八Range（最愛大值和最小值的笆差）骯9.36版Std Dev扮(標(biāo)準(zhǔn)差叭)耙2.6叭8芭Skewnes爸s（

10、偏度）扮-0.3襖0敖Kurtosi案s（峰度）埃-0.48襖從檢驗(yàn)的結(jié)果可鞍以看出，19個(gè)巴利率樣本中，最敗大值和最小值的斑差9.36比平靶均值7.02還笆要大。在平均值辦7.02的情況瓣下，標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到挨2.6案8伴,說明利率的波挨動(dòng)較大，這和直扒觀上的感覺是一八樣的，偏度和峰襖度都為負(fù)值，說按明該組利率數(shù)據(jù)捌對(duì)于正態(tài)分布來版說是左偏輕尾的阿。板我們從圖1還可奧以看出，每一次敗利率調(diào)整的間隔藹是不均勻的，這八樣我們上述檢驗(yàn)阿得到的數(shù)據(jù)就不氨能很好的反映利佰率的真實(shí)情況。哎可以看出，前期百的每次利率變換骯的時(shí)間間隔要大熬。為此，取出每敗兩個(gè)月作為一個(gè)稗間隔的利率數(shù)據(jù)盎進(jìn)行分析，取出唉的數(shù)據(jù)如表

11、五所懊示。拜我們?nèi)〕龅倪@些安利率值，都對(duì)應(yīng)阿著一年期利率走扒向圖上的點(diǎn)，在白每?jī)纱巫儞Q的利疤率之間，利率的辦值成等差變化。頒為便于說明以上稗數(shù)據(jù)，我們不妨罷按日期先后順序艾給數(shù)據(jù)編號(hào)，如敖1980年4月斑1日的利率，我柏們記為百,1980年6扮月1日的利率記岸為版，依次類推，則矮2002年2月暗1日的利率記為皚。用sas對(duì)這癌一組數(shù)據(jù)進(jìn)行正懊態(tài)檢驗(yàn)，得到的阿數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果哎為：隘表格 SEQ 拜表格 * A般RABIC翱 埃2皚 日期先后順愛序編號(hào)下的正態(tài)背檢驗(yàn)結(jié)果頒N(樣本個(gè)數(shù)扮)瓣131班Mean（均值搬）藹7.14敗Median（愛中位數(shù)）襖7.31埃Range（最辦大值和最小值的熬差）

12、胺9.34拌Std Dev啊(標(biāo)準(zhǔn)差斑)爸2.51襖Skewnes把s（偏度）胺-0.翱64吧Kurtosi搬s（峰度）暗-0.班19跋這個(gè)結(jié)果和上面捌的結(jié)果相比，平扒均值和中位數(shù)都扮比較大，這是由鞍于前期較大利率班水平下的利率調(diào)盎整間隔較大而造胺成的。這樣處理拜后的數(shù)據(jù)最大值八和最小值都靠近白中值，使得極差伴相對(duì)縮小。岸正態(tài)性檢驗(yàn)的結(jié)阿果為：敖Tests f哎or Norm熬ality盎Test 氨 啊 拔 -St愛atistic板- 班-p 暗Value-拜-板Shapiro笆-Wilk 辦 哎 W 版0.92445頒2 Pr埃 W 哀 D 靶 W-Sq壩 A-Sq昂 襖|r| und敗e

13、r H0: 隘Rho=0骯rate1 暗 啊rate2般rate1 凹 1.氨00000 跋 0.哀99434唉rate1 八 敖 班 案.0001愛rate2 奧 0.般99434 敖 1.背00000瓣rate2 凹 F矮Model 捌 捌 1 背 711案.3953 唉 藹 埃711.395巴3 78辦45.31 擺 罷.0001吧Error 骯 102 佰 暗9.2491 吧 敗 唉0.0907 懊 盎 澳 般 般C Total案 103 笆 72翱0.6444 澳 懊這是關(guān)于模型是暗否成立的最重要扒的檢驗(yàn)，它得檢安驗(yàn)的零假設(shè)是：搬模型中所有斜率叭項(xiàng)系數(shù)都等于零隘，在這里即是r叭ate

14、1的系數(shù)氨是等于零，這等凹于rate1對(duì)吧rate2沒有昂任何作用。這一擺檢驗(yàn)的依據(jù)是一按個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的方差分癌解，把因變量的襖總離差平方和（哎C Total巴）分解為能用模叭型解釋的部分（爸Model盎）和不能用模型挨解釋的部分（哎Error艾）之和，如果能扳解釋的部分占的扒比例大就否定零辦假設(shè)。F統(tǒng)計(jì)量爸（般F Stat辦）就是這個(gè)比例捌。從上面結(jié)果看爸這個(gè)模型很顯著爸（p F盎rate1 俺 暗 靶1 斑 711.39罷53 把 罷711.395芭3 784扒5.31盎 佰.0001 藹 芭這個(gè)表格給出了伴對(duì)斜率項(xiàng)是否為扳零的檢驗(yàn)結(jié)果，敖檢驗(yàn)利用的是第盎三類平方和（拌Type II暗I Tes

15、ts耙），它代表在只頒缺少了本變量的啊模型中加入本變癌量導(dǎo)致的模型平襖方和的增加量。壩因?yàn)檫@里的自變壩量只有一項(xiàng)，所哀以和上述方差分懊析表中得到的結(jié)哀果相同。表中用捌F統(tǒng)計(jì)量對(duì)假設(shè)捌進(jìn)行了檢驗(yàn)，分翱子是第三類平方擺和的均方，分母皚是誤差的均方。瓣當(dāng)分子的自由度扮為1時(shí)，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)柏量即通常的t檢澳驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的平方柏。從中可以看出斑，rate1對(duì)爸rate2的作靶用是顯著的。頒2.2.一年期板實(shí)際利率的模型邦對(duì)一年期名義利阿率的分析，我們辦得到一個(gè)近似的阿回歸模型?？紤]埃到受通貨膨脹的俺影響，各期利率芭的實(shí)際利率水平邦會(huì)和名義的利率凹水平存在著差異瓣，在此，在各期把名義利率水平的皚基礎(chǔ)上扣除掉通矮貨膨

16、脹的影響來白看利率的變動(dòng)趨捌勢(shì)。矮由于我們考慮的哀利率都是一年期挨的，因此我們認(rèn)翱為排除的通貨膨凹脹也應(yīng)該是在一凹年的期限上的上啊漲比例，在第一拌部分表三中我們案給出的居民的消盎費(fèi)價(jià)格指數(shù)表中霸，數(shù)據(jù)是每一年稗的消費(fèi)價(jià)格和上凹前一年的消費(fèi)價(jià)扮格得到的比值，骯所以可以直接應(yīng)把用。但是考慮到扳年利率實(shí)用的范拜圍是從相應(yīng)的時(shí)霸間點(diǎn)開始的一年奧，而居民消費(fèi)價(jià)案格同比上漲幅度柏是相應(yīng)時(shí)間點(diǎn)的芭數(shù)據(jù)對(duì)于上一年盎的數(shù)據(jù)的比值，半所以他涵蓋的時(shí)斑間是之前的一年背的時(shí)間，所以我笆們?cè)谟美蕼p去板居民消費(fèi)價(jià)格同壩比上漲幅度來求啊真實(shí)的利率時(shí)，唉要用前期的名義盎利率減去后期的藹居民消費(fèi)價(jià)格同斑比上漲幅度。由笆于前期

17、和最近一哎年居民消費(fèi)價(jià)格佰指數(shù)不夠完善，盎所以我們?nèi)≈虚g藹的16個(gè)數(shù)據(jù)。頒這樣，得到的短辦期（一年期礙）跋的利率變換時(shí)刻愛的實(shí)際利率如表跋六所示。芭其中realr矮ate=one般yearrat壩e-infla鞍tion+1,阿得到的real奧rate就是扣艾除通貨膨脹因素翱后的真實(shí)的利率安水平，用sas翱對(duì)其進(jìn)行正態(tài)檢壩驗(yàn)，正態(tài)性檢驗(yàn)安結(jié)果如下:捌Tests f懊or Norm罷ality爸Test 奧 巴 稗 -Stat拌istic-安- -懊-p Va伴lue-巴-哀Shapiro拔-Wilk 熬 胺 W 疤0.70923懊2壩 Pr 笆 D 暗 W-Sq 般 絆 A-Sq 哀 0.00

18、5澳0阿四種檢驗(yàn)方法檢安驗(yàn)的結(jié)果都表明霸，近二十年的實(shí)拔際的利率值也不版服從正態(tài)分布。敗相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)量為巴：芭表格 SEQ 把表格 * A傲RABIC把 埃3昂 近二十年實(shí)辦際利率正態(tài)檢驗(yàn)扒統(tǒng)計(jì)結(jié)果胺N(樣本個(gè)數(shù)壩)懊16疤Mean（均值敖）哎1.67爸Median（骯中位數(shù)）擺1.67壩Range（最哎大值和最小值的敗差）瓣22.14啊Std Dev襖(標(biāo)準(zhǔn)差捌)稗7.36藹Skewnes伴s（偏度）般-1.瓣60扳Kurtosi氨s（峰度）罷1.13罷這16數(shù)據(jù)相比哀前面的數(shù)據(jù)來講罷，均值和中位數(shù)拜較小，但標(biāo)準(zhǔn)差辦卻很大，說明實(shí)百際利率的波動(dòng)性吧更大。背再來看看扣除通胺貨膨脹后的實(shí)際柏利率的

19、每?jī)稍麻g耙隔期的利率數(shù)據(jù)凹，在表七中有顯叭示。唉對(duì)其進(jìn)行正態(tài)檢襖驗(yàn)的結(jié)果也顯示扒其不服從正態(tài)分啊布，但是均值更胺小，標(biāo)準(zhǔn)差更大襖：辦Tests f澳or Norm按ality罷Test 扳 鞍 疤 罷-Stati邦stic-敗 -罷-p Val伴ue-罷-扮Shapiro背-Wilk 皚 把 W 瓣0.88130捌3 Pr笆 W 皚 D 八 W-Sq安 A-Sq皚 案|r| und扮er H0: 扮Rho=0暗 板 鞍 矮REALRAT啊E1 拌 REALRA艾TE2艾REALRAT搬E1 阿 1.00胺000 伴 0.9罷3894阿realrat鞍e1 愛 熬 唉 .盎0001扳REALRA

20、T瓣E2 擺 0.93隘894 扒 1.0擺0000熬realrat愛e2 熬 F霸Model 啊 1 拜 705矮.6522 伴 705.疤6522 皚 7834.班09 胺 哀.0001巴Er半ror 1白02 扒 9.1扒876 敗 0.09拌01 扒 拔 皚C Total俺 103 盎 714胺.8398 哀 靶該擬和結(jié)果也是癌顯著的（p 辦|r| und翱er H0: 安Rho=0熬 藹 爸 吧 耙ONEYEAR岸RATE 霸 INFL敗ATION鞍ONEYEAR霸RATE 艾 傲1.00000安 疤 0.5笆7319扒oneyear白rate 礙 爸 拜 芭 0.016昂2敗INF

21、LATI扮ON 霸 半0.57319罷 艾 1.0000艾0暗inflati搬on 笆 靶 0.0162拜對(duì)兩月間隔的利挨率和相應(yīng)時(shí)間段凹的通貨膨脹檢驗(yàn)唉的結(jié)果顯示，兩盎者的相關(guān)系數(shù)是凹0.56735哎，兩者不相關(guān)的案概率是小于0.安0001。藹Pearson百 Correl版ation C般oeffici佰ents, N捌 = 110百Prob 芭|r| und唉er H0: 懊Rh襖o=0巴 辦 藹 叭RATE1 岸 REA搬LINFLAT斑ION礙RATE1 襖 埃 1瓣.00000 耙 俺 0.5阿6737昂rate1 白 藹 絆 矮 敖 .伴0001俺REALINF斑LATION 案

22、 0傲.56737 啊 瓣 1.0藹0000八realinf骯lation 扒 八.0001盎這兩個(gè)數(shù)據(jù)都表叭明，名義利率和翱通貨膨脹之間是俺有相關(guān)關(guān)系的。疤不能簡(jiǎn)單地在名埃義利率的基礎(chǔ)上傲減去通貨膨脹后芭來考慮實(shí)際的利皚率水平遵循某種唉規(guī)律。拜在中國(guó)的金融市半場(chǎng)上，利率不是芭由簡(jiǎn)單的市場(chǎng)機(jī)暗制決定的，特別拜是在早期，很多斑時(shí)候都是根據(jù)需百要由政府確定利懊率的大小，有很柏多參與確定利率疤的決定因素，我矮們?cè)谶@里沒有予班以考慮。 期限結(jié)構(gòu)分析罷名義利率的期限襖結(jié)構(gòu)分析遠(yuǎn)期利率的構(gòu)造柏由第一部分已算案出的復(fù)利利率，跋我們可以算出遠(yuǎn)頒期的利率，如對(duì)安于某一年的各期稗的利率我們可以澳用如下標(biāo)記來記哀，

23、板為半年期的名義柏復(fù)利，芭為一年期的名義斑復(fù)利，昂,邦,鞍,佰分別為2年，3佰年，4年，5年跋期的名義復(fù)利，盎若記吧為半年后的遠(yuǎn)期柏利率,骯 絆,翱,骯,敗,捌分別為第1年，盎遠(yuǎn)期第2年，遠(yuǎn)礙期第3年，遠(yuǎn)期搬第4年，遠(yuǎn)期第皚5年的一年期利暗率，遠(yuǎn)期利率的版計(jì)算公式如下：斑因?yàn)樗哪昶诘睦怕饰覀儧]有，所笆以最后面的公式白里面包含兩個(gè)變扮量：哀和辦，我們對(duì)兩變量翱的處理有兩種途班徑：一種是讓兩哀者相等，這樣算盎出來的遠(yuǎn)期的第傲四年的和第五年拔的利率就不會(huì)有氨什么差別；另一擺種是讓第四，第爸五年的利率依照奧前面的利率走勢(shì)岸，讓他們也有一阿定的變化趨勢(shì)，矮即讓他們有一個(gè)佰比例，那么我們礙就可以讓扳，或

24、者讓哎,其中頒是比例系數(shù)，為愛了便于計(jì)算，我安們使用后者。對(duì)傲于2年期利率8芭0年到85年空拜缺的那一部分，笆我們也作同樣的斑處理。絆先由上面的公式岸，算出能直接算矮出的遠(yuǎn)期利率，阿算出的數(shù)據(jù)如表吧中藍(lán)體所示。先昂第3年和第2年藹的比例，用公式巴算出所有已知數(shù)背據(jù)的比，然后求拌平均，得到值1把.003006罷,再由公式,懊和已知的芭,胺 擺的值，算出未知熬的部分藹,疤 凹的值，表中黑體愛所示。算第4，哎第5年的比例。擺先由第1年，第辦2年，第3年的案數(shù)據(jù)，用公式哀 絆 哀算出所有數(shù)據(jù)的敖比例值，然后取熬平均，得到平均笆系數(shù)1.003礙492，則在算胺遠(yuǎn)期第4年，第矮5年的利率時(shí)，芭我們?cè)儆霉?/p>

25、,疤算出板,胺的值，計(jì)算得到藹的數(shù)據(jù)在表八中笆顯示。柏遠(yuǎn)期利率的數(shù)據(jù)襖分析藹對(duì)上面的遠(yuǎn)期利唉率，我們先作出胺其期限結(jié)構(gòu)的圖疤形：半由圖上可以看出氨，遠(yuǎn)期第4年的版利率要比第3年瓣的小，這一方面跋可能是我們?nèi)〉冒壑递^大，但另一絆方面是遠(yuǎn)期的利佰率值本來就很小翱，即使是第5年板也不會(huì)比第3年挨大到哪兒去（如靶果是疤值過大，第5年澳應(yīng)該是一個(gè)較大昂的結(jié)果的）。并半且，1.003傲492已經(jīng)是一盎個(gè)很小的值，萬(wàn)絆分位的變化不會(huì)凹對(duì)結(jié)果有多大的百影響。所以，我埃們還是采用以上安結(jié)果。表中每一奧行為每一年度的叭一個(gè)期限結(jié)構(gòu)。俺由表八的數(shù)據(jù)可霸以看出，這些利芭率大小大致可以昂分成三類，從8翱0年開始到89啊

26、年是一類，從9愛0年到96年是爸一類，從97年擺到2002年是啊一類。分類畫出扒的期限結(jié)構(gòu)的圖版形如下：佰由圖上可以看出爸，每一類大致上鞍是比較接近的，矮特別是第二類，半第三類的值的差挨別較大。為了得巴到比較精確的分搬類結(jié)果，我們用巴sas對(duì)其進(jìn)行癌聚類分析。昂對(duì)以上數(shù)據(jù)結(jié)果昂用sas進(jìn)行聚班類分析，將全部骯數(shù)據(jù)分成三類。八對(duì)此三類我們做叭出他們的期限結(jié)暗構(gòu)圖為：拜用sas分類的佰結(jié)果和我們自己靶的分類結(jié)果不太絆一樣，此分類中頒各類的數(shù)據(jù)更加扳接近。第一類的哀走勢(shì)比較平穩(wěn)，阿第二，三類中的八有些曲線出現(xiàn)了巴很不規(guī)則的變化笆趨勢(shì)。矮對(duì)于每一類，我安們算出他們的各哎期的平均利率如骯下表：矮類別翱1

27、背年期拌2叭年期板3翱年期奧4奧年期拜5芭年期班第一類扳9.45稗9.9傲10.21邦1柏0.02罷10.4百第二類吧8.04熬8.52骯8.85拔8.56岸8.94翱第三類唉3.2班3.43胺3.72扒3.56霸3.92耙三類的期限結(jié)構(gòu)襖圖為：辦由圖上可以看出擺，第三類的值和阿前兩類存在著比安較大的差異。第藹三類的數(shù)據(jù)結(jié)果拌是最近的，從投斑資風(fēng)險(xiǎn)的角度出唉發(fā)，我們關(guān)心的白是近期的利率大熬小和利率的走勢(shì)敖，近期由于19鞍99年和200叭2年的利率的大安幅度降低，但從艾值上來說，很不暗穩(wěn)定，那么我們啊需要考慮的是利敗率會(huì)以怎樣的趨邦勢(shì)來變動(dòng)，所以疤我們將各年的遠(yuǎn)隘期利率都放在同艾一個(gè)出發(fā)點(diǎn)，來隘

28、考慮他們的變化岸形式。懊遠(yuǎn)期利率的走勢(shì)跋分析愛將一年期的利率耙都看成1，以后挨各年的利率值分拌別比上第一年的癌利率值，得到的矮數(shù)據(jù)作為以后各吧年的值，這樣子耙我們得到的相當(dāng)扮于是一個(gè)利率期敖限結(jié)構(gòu)曲線的斜氨率。拔作比后得到的利絆率的數(shù)據(jù)為表九艾中的數(shù)據(jù)。傲對(duì)以上數(shù)據(jù)在進(jìn)芭行聚類分析，得壩到三類數(shù)據(jù)的圖白像分別如下，每搬一類的利率走勢(shì)啊圖畫在同一個(gè)圖斑中：襖算得三類的平均熬斜率分別為：稗第一類擺1胺1.05絆1.09矮1.05扮1.1跋第二類按1隘1.05辦1.09暗1.06矮1.11佰第三類熬1絆1.07跋1.14阿1.09八1.16三類的圖像為：隘可以看出，這樣澳處理后的各期的按利率的走勢(shì)的

29、斜襖率沒有多大的差胺別，也是第二類俺和第三類比較接奧近，第三類的斜背率比前兩個(gè)要大耙。昂從利率期限結(jié)構(gòu)扳的整體上看來，瓣長(zhǎng)期的投資要比吧短期投資的收益佰大，在三年期和昂四年期的交叉處胺，卻發(fā)生明顯的襖反差。從投資者皚的角度來看，三耙年和五年的投資壩是比較獲益的，藹五年期的投資雖翱然比三年期的大稗一些，但是由于藹時(shí)間更長(zhǎng)而要擔(dān)跋當(dāng)更大的風(fēng)險(xiǎn)。 挨實(shí)際利率的期限氨結(jié)構(gòu)分析氨昂實(shí)際利率的構(gòu)造罷對(duì)于遠(yuǎn)期的實(shí)際哎的利率，我們要矮考慮的是用對(duì)應(yīng)唉的某一年的利率八減去相應(yīng)的時(shí)間哎段的通貨膨脹水愛平，如1989扮年2月1日的期襖限下的實(shí)際利率班，可以考慮一年頒期的是名義利率疤減去90年第一邦季度的通脹水平隘，

30、遠(yuǎn)期第二年的斑實(shí)際利率是名義吧利率減去91年扳第一季度的通脹拌水平，依此類推皚，遠(yuǎn)期第五年的壩實(shí)際利率就是第暗五年的名義遠(yuǎn)期絆利率減去94年般第一季度的通脹阿水平。這樣得到藹的數(shù)據(jù)為表十中昂的數(shù)據(jù)。靶我們畫出以上數(shù)哎據(jù)的期限結(jié)構(gòu)圖癌為：敗由上圖整體可以昂看出，利率的期板限結(jié)構(gòu)已不如先背前有規(guī)律，考慮扒了通貨膨脹后的拔利率，出現(xiàn)一種礙雜亂無(wú)章的現(xiàn)象骯，各年度由于通斑貨膨脹的不一樣扮，導(dǎo)致同一個(gè)期挨限上的利率水平斑的起落也很不一邦樣。但是，由于埃我們主要是從利昂率數(shù)據(jù)出發(fā)，應(yīng)伴用已有的利率和笆經(jīng)濟(jì)指數(shù)進(jìn)行分邦析。站在200熬1年的角度上考八慮遠(yuǎn)期利率時(shí)，疤我們沒有辦法知笆道以后的通貨膨稗脹水平，這

31、樣就巴不能算出200鞍1年附近幾年的八遠(yuǎn)期實(shí)際利率情啊況，所以在這里頒，不區(qū)分遠(yuǎn)期的傲影響，統(tǒng)一考慮半影響利率水平的皚通貨膨脹為當(dāng)年芭的通脹水平，即板1999年各期襖的遠(yuǎn)期實(shí)際利率挨都是用遠(yuǎn)期利率隘直接減1999辦年的通脹水平即拌可。皚這樣得到的各期藹的實(shí)際利率水平稗如表十一所示。畫出的圖形：懊對(duì)比以上兩幅期白限結(jié)構(gòu)的圖例，癌我們很明顯的可艾以看出，影響實(shí)氨際利率水平的主傲要是通脹水平。唉由于各年度的通傲脹水平存在著很阿大的差異，所以板當(dāng)前者在縱向上埃相減時(shí)，出現(xiàn)的熬狀況是期限結(jié)構(gòu)耙圖在橫向上的變白化很大。對(duì)于后拔者，我們是橫向癌上作減，所以期笆限結(jié)構(gòu)圖在縱向敖上有很大的差別吧。這種原因造成盎

32、的差別，我們無(wú)笆法單從這些數(shù)據(jù)礙上加以分析，而挨應(yīng)該結(jié)合當(dāng)時(shí)的邦宏觀情況予以考板慮，才能得出具敗體的結(jié)論。結(jié)論和后續(xù)工作版中國(guó)的利率市場(chǎng)跋是不完善的，即氨使在近二十多年暗利率市場(chǎng)比較完八善的情況下，很八多利率的大小都澳不完全是由市場(chǎng)芭機(jī)制確定，而是板很大程度上由經(jīng)胺濟(jì)因素決定。但瓣是，單從各年的罷遠(yuǎn)期的結(jié)構(gòu)上看俺，還是有一定的胺規(guī)律可循，投資傲者可以從利率的稗期限結(jié)構(gòu)得總體稗趨勢(shì)來決定自己澳得投資方向和偏柏好，本文主要研鞍究探索了這一點(diǎn)挨。拌我們這項(xiàng)研究的搬主要目的是要在艾純數(shù)字的基礎(chǔ)上捌，研究探索出利擺率的規(guī)律所在。凹在文章的最后部版分，單方面的數(shù)百據(jù)不能滿足我們八分析的需要，需爸要我們結(jié)合

33、更具挨體的宏觀指標(biāo)和敖相關(guān)宏觀指標(biāo)的擺預(yù)測(cè)手段來結(jié)合芭進(jìn)行分析，這將般是我們?cè)谝院蟮陌夜ぷ髦幸^續(xù)探板討的問題。致謝扮首先，感謝李政爸道先生及其家人板對(duì)我國(guó)教育事業(yè)耙的支持，感謝辦“礙拔政基金皚”柏給我一個(gè)在課堂翱學(xué)習(xí)之外積累知傲識(shí)和實(shí)踐科研的礙機(jī)會(huì)，讓我在各昂方面都受益匪淺佰。白本論文在吳嵐老靶師的悉心指導(dǎo)下敖完成，每次吳老傲師抽出寶貴的時(shí)哎間，和顏悅色的背對(duì)我進(jìn)行指導(dǎo)時(shí)板，我都非常感動(dòng)拔，在此特別感謝隘吳老師，也感謝巴其他給我?guī)椭陌﹦?lì)的老師、學(xué)長(zhǎng)拌和同學(xué)們。哎參考文獻(xiàn)（或注辦）骯中國(guó)人民銀行背利率管理手冊(cè)艾半第3，5期傲美國(guó)Antho拔ny G.Co版rnyn,Ro佰bert A.瓣Kl

34、ein,J捌ess Led芭erman著，奧唐旭等譯利率版風(fēng)險(xiǎn)的控制與管吧理經(jīng)濟(jì)科學(xué)出耙版社1999年擺版拌美國(guó)Zvi B半odie,Al拔ex Kane案,Alan J礙.Marcus俺著，朱寶憲，吳絆洪，趙冬青等譯搬板投資學(xué)機(jī)械工班業(yè)出版社200奧0年版班劉力編著財(cái)務(wù)班管理學(xué)企業(yè)管伴理出版社 20白00年版壩北大經(jīng)濟(jì)中心挨經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊第敗1卷，第3期 柏北京大學(xué)出版社熬表一：挨1980-20矮02骯年中國(guó)人民銀行絆公布居民儲(chǔ)蓄利阿率表俺變動(dòng)時(shí)間霸活期拔3月期翱6月期安1年期敗2年期翱3年期扳5年期奧8年期藹1980年4月藹1日扳2.16跋拔4.32瓣5.76拜爸6.84埃7.92吧9.00壩

35、1982年4月板1日笆2.88藹佰4.32扒6.84拜暗7.92按8.28拔9.00案1985年4月氨1日斑2.88挨暗5.40哎6.84般哀7.92襖8.28吧9.00跋1985年8月八1日骯2.88捌捌6.12藹7.20凹熬8.28爸9.36鞍10.44白1988年9月絆1日半2.88唉礙6.48拌8.64百9.18笆9.72扳10.80扮12.42扒1989年2月澳1日矮2.88按7.56氨9.00搬11.34盎12.24斑13.14昂14.94笆17.64白1990年4月皚15日岸2.88笆6.30絆7.74岸10.08昂10.98挨11.88霸13.68把16.20襖1990年8月矮

36、21日拔2.16挨4.32把6.48吧8.64敖9.36百10.08扮11.52敖13.68骯1991年4月凹21日按1.80吧3.24哎5.40哎7.56澳7.92唉8.28岸9.00霸10.08巴1993年5月斑15日哎2.16礙4.86皚7.20岸9.18奧9.90傲10.80癌12.06版14.58罷1993年7月拔11日版3.15安6.66敗9.00哎10.98伴11.7皚12.24壩13.86白17.10把1996年5月芭1日扮2.97辦4.86愛7.20斑9.18懊9.90拜10.80捌12.06伴暗1996年8月扳23日稗1.98啊3.33扳5.40拔7.47凹7.92傲8.2

37、8半9.00盎半1997年10皚月23日把1.71阿2.88斑4.14爸5.67懊5.94埃6.21敗6.66背凹1998年3月矮25日奧1.71拔2.88隘4.14隘5.22罷5.58皚6.21背6.66骯霸1998年7月般1日半1.44隘2.79挨3.96骯4.77扮4.86板4.95襖5.22隘吧1998年12百月7日艾1.44案2.79跋3.33吧3.78背3.96版4.14愛4.50扒傲1999年6月敖10日阿0.99捌1.98斑2.16捌2.25扳2.43鞍2.70搬2.88壩按2002年2月伴21日奧0.72壩1.71叭1.89懊1.98啊2.25懊2.52絆2.79捌皚表二：1

38、980爸-2002年復(fù)埃利年利率表斑變動(dòng)時(shí)間巴3月期壩6月期拔1年期胺2年期耙3年期氨5年期藹8年期爸1980年4月邦1日隘斑4.37瓣5.76叭半6.42奧6.90壩7.01翱1982年4月芭1日拔捌4.37白6.84哎敗7.36暗7.17捌7.01叭1985年4月哀1日班礙5.47叭6.84巴拌7.36白7.17柏7.01稗1985年8月斑1日懊鞍6.21愛7.20岸柏7.68氨7.98矮7.88藹1988年9月芭1日骯伴6.58白8.64唉8.79斑8.90八9.02挨9.01啊1989年2月襖1日皚7.78叭9.20版11.34骯11.57搬11.71八11.80柏11.63扳1990

39、年4月昂15日愛6.45耙7.89版10.08按10.44班10.70艾10.99霸10.95岸1990年8月鞍21日安4.39骯6.58拜8.64捌8.96伴9.21案9.52艾9.68礙1991年4月礙21日搬3.28佰5.47敖7.56辦7.63吧7.68吧7.71白7.67案1993年5月靶15日扮4.95矮7.33翱9.18耙9.45巴9.81翱9.90翱10.15扳1993年7月辦11日按6.83唉9.20藹10.98八11.09奧10.99靶11.10岸11.38皚1996年5月搬1日俺4.95耙7.33跋9.18跋9.45礙9.81霸9.90熬拔1996年8月扮23日捌3.37

40、安5.47藹7.47熬7.63巴7.68鞍7.71頒哎1997年10敗月23日扮2.91跋4.18佰5.67熬5.77皚5.86辦5.92芭哀1998年3月拌25日挨2.91岸4.18昂5.22拜5.43白5.86白5.92傲邦1998年7月澳1日百2.82案400絆4.77擺4.75暗4.72罷4.75班佰1998年12伴月7日百2.82板3.36吧3.78瓣3.88爸3.98罷4.14八俺1999年6月翱10日凹1.99頒2.17笆2.25耙2.40藹2.63暗2.73拔耙2002年2月盎21日暗1.72柏1.90八1.98奧2.23辦2.46癌2.65安藹表三：霸居民消費(fèi)價(jià)格指柏?cái)?shù)表艾季

41、度澳1983.1皚1983.2礙1983.3盎1983.4哀1984.1拔1984.2隘1984.3安1984.4埃居民消費(fèi)價(jià)格指敗數(shù)拔100.7癌101.0跋102.2霸102.3俺101.6案102.1芭103.4唉103.6澳居民消費(fèi)價(jià)格同靶比上漲幅度皚0.7隘1.0柏2.2礙2.3瓣1.6挨2.1八3.4氨3.6氨季度胺1985.1拌1985.2襖1985.3柏1985.4八1986.1氨1986.2懊1986.3安1986.4暗居民消費(fèi)價(jià)格指扮數(shù)胺105.6襖107.凹1俺108.敖1啊108.7埃107.安5捌105.把5絆105.俺0扮105.1稗居民消費(fèi)價(jià)格同吧比上漲幅度哎5.

42、6翱7.岸1襖8.啊1挨8.7絆7.埃5捌5.啊5藹50愛5.1傲季度挨1987.1澳1987.2斑1987.3哀1987.4巴1988.1班1988.2骯1988.3皚1988.4搬居民消費(fèi)價(jià)格指白數(shù)捌105.2柏106.艾3瓣106.啊9邦107.擺3阿110.骯4扮112.3捌11瓣60瓣118.7氨居民消費(fèi)價(jià)格同哎比上漲幅度叭5.2暗6.安3翱6.熬9癌7.版3背10.搬4扳7礙12.3哀1傲6艾.白0鞍18.7爸季度熬1989.1澳1989.2拌1989.3頒1989.4柏1990.1埃1990.2皚1990.3按1990.4愛居民消費(fèi)價(jià)格指埃數(shù)癌127.6岸126.2捌123.0拔

43、119.2吧104.0擺103.2板102.8唉103.1哎居民消費(fèi)價(jià)格同拔比上漲幅度百27.6案26.2瓣23.0熬19.2骯4.0扮3.2阿2.8稗3.1挨季度扳1991.1拌1991.2瓣1991.3白1991.4暗1992.1癌1992.2扒1992.3礙1992.4班居民消費(fèi)價(jià)格指凹數(shù)鞍101.6矮102.礙4敖103.1背103.百5凹105.巴4壩105.奧5岸105.辦7凹106.3矮居民消費(fèi)價(jià)格同吧比上漲幅度辦1.6笆2.哀4八3.1班3.疤5昂5.阿4氨5.鞍5隘5.暗7跋6.3氨季度芭1993.1埃1993.2拔1993.3笆1993.4岸1994.1翱1994.2拌19

44、94.3跋1994.4氨居民消費(fèi)價(jià)格指半數(shù)敗111熬.0疤112.5靶113.6矮114.5哀122.2疤122.1巴123.3奧124.2骯居民消費(fèi)價(jià)格同疤比上漲幅度辦11埃.0班12.把5背13.6愛14.5扳22.2艾22.半1澳23.3搬24.2邦季度矮1995.1辦1995.2把1995.3翱1995.4敗1996.1唉1996.2藹1996.3俺1996.4矮居民消費(fèi)價(jià)格指熬數(shù)骯122.6斑121.礙2暗119.0鞍117.奧1霸109.癌4柏109.2埃108.敗8拌108.3唉居民消費(fèi)價(jià)格同奧比上漲幅度辦22.6百21.2岸19.0唉17.安1斑9.壩4拜9.2疤8.8稗8.3

45、傲季度壩1997.1吧1997.2柏1997.3斑1997.4扒1998.1案1998.2昂1998.3瓣1998.4霸居民消費(fèi)價(jià)格指扮數(shù)阿105.芭2佰104.擺1壩103.4扳102.8叭100.3敗99.7唉99.3辦99.2笆居民消費(fèi)價(jià)格同安比上漲幅度奧5.八2斑4.挨1拌3.4礙2.8擺0.3凹-0.3疤-0.7把-0.8啊季度頒1999.1斑1999.2爸1999.3襖1999.4頒2000.1安2000.2澳2000.3柏2000.4八居民消費(fèi)價(jià)格指絆數(shù)傲98.6叭98.2柏98.4疤98.6捌100.1懊100.1搬100.2胺100.4扒居民消費(fèi)價(jià)格同啊比上漲幅度扳-1.4隘

46、-1.8癌-1.6邦-1.4胺0.1敗0.1白0.2襖0.4礙季度氨2001.1八2001.2般居民消費(fèi)價(jià)格指癌數(shù)啊100.7版101.1辦居民消費(fèi)價(jià)格同辦比上漲幅度奧0.7壩1.1啊表四：各利率變捌化時(shí)期的一年期藹短期利率表笆日期按1980-4-把1背1982-4-暗1瓣1985-4-藹1按1985-8-盎1擺1988-9-懊1哎1989-2-拌1藹1990-4-八15隘一年期利率罷5.76爸6.84柏6.84藹7.2癌8.64笆11.34哎10.08八日期背1990-8-拜21霸1991-4-案21罷1993-5-柏15捌1993-7-吧11霸1996-5-翱1板1996-8-捌23瓣19

47、97-10拔-23藹一年期利率頒8.64敖7.56傲9.18澳10.98絆9.18懊7.47案5.67扒日期擺1998-3-拔25安1998-7-搬1按1998-12胺-7笆1999-6-骯10巴2002-2-啊21柏一年期利率扒5.22啊4.77扳3.78岸2.25壩1.98斑表五：間隔兩月半的一年期利率拔襖2笆月按1瓣號(hào)擺4靶月按1哎號(hào)柏6拜月頒1巴號(hào)芭8癌月皚1哀號(hào)版10瓣月擺1吧號(hào)唉12俺月安1澳號(hào)捌1980矮年骯版5.76懊5.85藹5.94埃6.03哀6.12板1981拜年挨6.21隘6.3稗6.39哀6.48笆6.57捌6.66扒1982氨年擺6.75襖6.84疤6.84扳6.8

48、4伴6.84芭6.84埃1983跋年叭6.84皚6.84凹6.84拜6.84藹6.84柏6.84澳1984阿年岸6.84拔6.84瓣6.84擺6.84案6.84懊6.84爸1985扳年瓣6.84安6.84哎7.02瓣7.2白7.28奧7.36澳1986鞍年罷7.44絆7.51叭7.59扳7.67笆7.74案7.82般1987巴年胺7.9傲7.98耙8.05瓣8.13佰8.21啊8.29盎1988佰年愛8.37昂8.44班8.52半8.6八9.17扒10.25胺1989鞍年拔11.34版11.17扮10.99柏10.82傲10.64罷10.47唉1990凹年扮10.29扮10.12皚9.55礙8

49、.87鞍8.46隘8.19邦1991瓣年阿7.91皚7.65澳7.65版7.78搬7.91扮8.04瓣1992瓣年捌8.17百8.3敗8.43熬8.56暗8.7耙0拌8.83拜1993隘年氨8.96暗9.09壩9.72襖10.94頒10.84懊10.73哎1994把年疤10.62埃10.52頒10.41伴10.3跋10.2艾10.09翱1995邦年扳9.98伴9.88澳9.77挨9.66骯9.55芭9.45半1996爸年絆9.34安9.23柏8.72邦7.8拌0懊7.31壩7.05拌1997背年翱6.79背6.54伴6.28胺6.02拔5.76愛5.56扳1998罷年扳5.37岸5.19頒4.

50、91哀4.58啊4.2扮3.82拜1999拔年邦3.32班2.83凹2.32澳2.24艾2.22芭2.2拔2000敗年柏2.19奧2.17壩2.15擺2.14柏2.12哀2.1襖2001癌年頒2.09啊2.07鞍2.05艾2.04唉2.02癌2敗2002按年斑1.99氨扒鞍搬板柏表六：短期（一哀年期）利率變換矮時(shí)刻的實(shí)際利率扳表絆日期藹1985-4-盎1背1985-8-矮1案1988-9-壩1拜1989-2-八1俺1990-4-瓣15跋1990-8-凹21八1991-4-礙21藹1993-5-瓣15佰一年利率礙6.84安7.2芭0啊8.64柏11.34奧10.08柏8.64版7.56巴9.18

51、跋通貨膨脹霸5.48瓣4.98疤23絆.00般4敗.00芭2.35案3.13靶5.45拔22.05皚實(shí)際利率捌1.36癌2.22昂-14.36俺7.34暗7.73拌5.51擺2.11吧-12.87哀日期板1993-7-安11敗1996-5-皚1敖1996-8-挨23辦1997-10壩-23柏1998-3-耙25藹1998-7-懊1柏1998-12哀-7般1999-6-版10辦一年利率白10.98跋9.18敗7.47白5.67俺5.22昂4.77疤3.78霸2.25白通貨膨脹敖23.32扮4.05稗3.41吧-0.8澳0敖-1.4邦0熬-1.6捌0扳-1.4斑0吧0.1安0 襖實(shí)際利率鞍-12.

52、34吧5.13爸4.06拌6.47矮6.62絆6.37翱5.18傲2.15佰表七：間隔兩月白的實(shí)際一年期利邦率澳矮2安月案1翱號(hào)疤4背月襖1拜號(hào)背6凹月皚1疤號(hào)隘8隘月隘1佰號(hào)昂10把月敗1澳號(hào)隘12佰月啊1皚號(hào)疤1982隘年隘6.05 疤5.89 傲5.89 傲4.68 爸4.55 案4.55 澳1983辦年翱5.24 艾4.72 胺4.72 般3.46 靶3.23 唉3.23 按1984翱年胺1.21 藹-0.23 礙-0.23 傲-1.22 澳-1.88 盎-1.88 百1985扒年白-0.63 安1.36 稗1.54 哀2.22 敖2.16 翱2.24 挨1986巴年辦2.24 氨1.

53、26 氨1.34 懊0.80 矮0.49 矮0.57 哎1987奧年挨-2.47 案-4.32 斑-4.25 挨-7.76 扮-10.52 靶-10.44 八1988礙年半-19.23 般-17.72 百-17.64 把-14.42 阿-9.98 稗-8.90 頒1989癌年哎7.31 柏7.99 擺7.81 澳7.97 吧7.59 版7.41 啊1990皚年跋8.69 按7.77 扮7.20 翱5.73 板4.97 半4.69 礙1991癌年柏2.54 皚2.20 熬2.20 礙2.09 八1.57 澳1.70 哀1992搬年唉-2.83 按-4.15 艾-4.02 吧-5.06 罷-5.8

54、4 半-5.71 隘1993阿年癌-13.27 凹-12.96 熬-12.33 懊-12.38 傲-13.38 絆-13.49 愛1994八年氨-11.98 斑-10.65 澳-10.76 霸-8.74 百-6.87 拜-6.98 背1995罷年佰0.61 巴0.66 伴0.55 伴0.87 傲1.22 半1.11 把1996昂年版4.17 壩5.18 翱4.67 岸4.39 佰4.50 拔4.24 壩1997凹年俺6.49 百6.84 岸6.58 吧6.72 巴6.56 爸6.36 擺1998敗年巴6.77 鞍6.99 辦6.71 敗6.18 背5.60 愛5.22 案1999熬年拔3.22

55、 艾2.73 稗2.22 皚2.04 阿1.82 皚1.80 礙2000拜年埃1.49 拜1.07 疤拜拔暗搬表八：利率變換擺時(shí)刻的各期遠(yuǎn)期稗利率奧變動(dòng)時(shí)間澳1耙年期奧2搬年期叭3啊年期奧4礙年期搬5哎年期敖1980年4月鞍1日氨5.76背6.59巴6.91把7.44百7.81皚1982年4月岸1日白6.84跋7.47班7.79把6.7按0矮7.08藹1985年4月半1日捌6.84班7.47矮7.79艾6.7背0案7.08昂1985年8月拜1日隘7.2骯0敗7.75熬8.08班8.25奧8.63百1988年9月百1日胺8.64扳8.95擺9.12愛9巴.00芭9.38扳1989年2月礙1日扒1

56、1.34巴11.8扒0搬12般.00鞍11.74鞍12.13哎1990年4月胺15日翱10.08爸10.79耙11.22瓣11.23扳11.62唉1990年8月哎21日懊8.64罷9.28奧9.7暗0絆9.81拌10.2岸1991年4月案21日板7.56辦7.7哀0斑7.77襖7.58熬7.96阿1993年5月半15日壩9.18案9.73叭10.52霸9.84擺10.22吧1993年7月瓣11日癌10.98背11.19芭10.79骯11.09奧11.47皚1996年5月敗1日斑9.18芭9.73稗10.52罷9.84矮10.22氨1996年8月叭23日佰7.47板7.79跋7.77隘7.58案

57、7.96擺1997年10絆月23日按5.67襖5.88版6.03白5.82懊6.19邦1998年3月罷25日耙5.22昂5.65襖6.72盎5.82叭6.19礙1998年7月礙1日奧4.77叭4.72靶4.68笆4.6版0稗4.97扒1998年12案月7日啊3.78佰3.99按4.17澳4.21搬4.57懊1999年6月拌10日拌2.25捌2.55奧3.09絆2.69稗3.05跋2002年2月頒21日跋1.98耙2.47邦2.93皚2.75藹3.11耙表九：遠(yuǎn)期利率辦斜率愛變動(dòng)時(shí)間翱1艾年期耙2昂年期挨3盎年期敖4骯年期骯5背年期鞍1980年4月拜1日懊1敗1.14艾1.2翱0懊1.29邦1.

58、36唉1982年4月頒1日隘1傲1.09伴1.14拌0.98八1.03案1985年4月翱1日扳1伴1.09絆1.14扮0.98懊1.03矮1985年8月罷1日凹1耙1.08傲1.12把1.15拜1.2癌0唉1988年9月靶1日伴1礙1.04罷1.06拜1.04盎1.09氨1989年2月皚1日懊1隘1.04背1.06俺1.04挨1.07擺1990年4月邦15日芭1傲1.07皚1.11辦1.11敗1.15澳1990年8月扒21日阿1傲1.07盎1.12八1.14骯1.18拜1991年4月傲21日佰1扳1.02版1.03捌1哀.00藹1.05敗1993年5月叭15日按1拜1.06挨1.15鞍1.07耙1.11斑1993年7月捌11日扮1鞍1.02把0.98艾1.01耙1.04背1996年5月愛1日笆1艾1.06阿