藥業(yè)公司股票研究分析報告

1、報告標題：海正藥業(yè)(600267)制劑出口突破在即，制劑內(nèi)銷厚積薄發(fā)2010-09-07 09:41:301. 他克莫司膠囊通過歐盟認證，制劑出口突破在即。8月26日，公司與西班牙CINFA 共同研制開發(fā)的他克莫司膠囊獲得歐盟上市批準。我們可能到2011年他克莫司膠囊能占據(jù)歐洲市場份額的10%。按研究員：徐昊所屬機構(gòu)：國都證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)產(chǎn)業(yè)升級立即實現(xiàn)，銷售革新拉動內(nèi)銷2010-09-06 17:44:17具有國際視野和經(jīng)驗的新高管加入公司引入了兩個具有豐富行業(yè)經(jīng)驗的高級治理人員。朱天民擔任公司副總裁，主管研發(fā)。其原先供職于美國惠氏研發(fā)部，在從之前的工作和學習中積存特不

2、豐富的化學合成、生化技術以及分析技術的經(jīng)驗。呂有才要緊治理公司的供應鏈。其在GSK 等公司長期擔任相關工作，具有從中國到全球范圍治理的經(jīng)驗。我們認為這兩位高級治理人員的加盟將加強公司國際化戰(zhàn)略，進一步帶領從API 供應向合作開發(fā)等更高時期邁進。藥品降價對抗腫瘤板塊阻礙不大公司認為藥品降價勢在必行，高毛利率的抗腫瘤藥物售價也會下調(diào)。然而目前關于海正那個阻礙并不嚴峻。因為公司抗腫瘤藥收入的65%來自API，甚至能夠在公司更先進的成本操縱下，進一步提升毛利率。至于公司已有的抗腫瘤制劑產(chǎn)品，其要緊競爭對手是國外企業(yè)，他們承受的價格壓力更大。公司目前正在加大了原有產(chǎn)品的營銷投入能做到以量補價。而且老產(chǎn)品

3、成本操縱依舊有較大的潛力能夠應對部分降價壓力。此外，公司憑借研發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)品儲備，會陸續(xù)有新的產(chǎn)品推出。新產(chǎn)品將在定價上有一定優(yōu)勢，從而加強抗腫瘤制劑整體盈利能力。營銷模式改變，合理利用資源公司承認產(chǎn)品內(nèi)銷是自己的短板，將用3-5 年建立自己的國內(nèi)銷售體系(1200 人左右，實現(xiàn)人數(shù)翻番)。公司將在2010 年內(nèi)建立省級分公司，改革往常以醫(yī)藥代表分品種分科室公關，從而開始以省為單位全產(chǎn)品全醫(yī)院全科室的營銷戰(zhàn)略。這能夠整合公司的營銷資源，解決長期來因產(chǎn)品種類較多而分散了營銷資源的弊端。目前上海分公司差不多建立，銷售額從80 萬到130 萬，再到目前的180 萬，逐月增加。海外合作成果巨大，國內(nèi)合作

4、步步深入在對外合作方面，公司目前較為重視合作研發(fā)模式。和西班牙CINFA公司在他克莫司上成功的合作關心公司進入了歐洲市場(估算為7 億美元的市場，份額可能在20%)。也間接打開了南美等進展中市場。對內(nèi)合作上，公司和軍事醫(yī)學科學院合作深入。早先公司在北京與軍事醫(yī)學科學院合作成立了單抗實驗室，并有院士參與合作。09 年，雙方又合作建設了一個新的實驗室要緊研究環(huán)境和放射性問題。09 年公司也購入了2 個抗輻射產(chǎn)品，其中一個具有較大的潛力。另外，軍事醫(yī)學科學院將在浙江省建立一個分支機構(gòu)，為東海艦隊提供保障，主攻疫苗、抗病毒藥物等方向。我們認為軍事醫(yī)學科學院強大的研發(fā)能力對公司有專門大的促進作用，能開發(fā)

5、出另一個獨具特色的業(yè)務板塊。而且，公司專門有可能成為軍事醫(yī)學科學院等機構(gòu)產(chǎn)業(yè)化一大平臺。三條新注射劑生產(chǎn)線亮點顯著本次提出的定增方案所投入的三條生產(chǎn)線均為注射劑，分不是細胞毒抗腫瘤藥、培南類抗生素和抗結(jié)核類藥物注射劑，規(guī)格較高(符合cGMP 標準)，均為是專線專用，有較強的專門性。而且在設計時就考慮了全隔離和半隔離，實現(xiàn)了人藥分離。該種生產(chǎn)線國內(nèi)依舊唯一，將能為軍事醫(yī)學科學院等機構(gòu)提供封閉體系的生產(chǎn)平臺，如細胞毒類及免疫抑制劑等產(chǎn)品。類似產(chǎn)品的生產(chǎn)線，部分國家的審批有所限制，將可能成為海正的出口對象。其中，培南類注射劑生產(chǎn)線目前國內(nèi)專門少。據(jù)可能公司目前的產(chǎn)能遠不能滿足市場需求。盈利預測公司隨

6、著富陽項目不斷投入生產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將逐步緩解，產(chǎn)品系列將得到拓展。富陽高標準的生產(chǎn)線將能成為承接國際企業(yè)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的理想平臺。我們認為公司差不多面不斷向好，產(chǎn)業(yè)升級立即實現(xiàn)，中長期盈利增長有保障。如不考慮此次定增的攤薄，我們可能公司2010-2012 年eps 為0.78、1.13、1.53 元(CAGR 為40%)。如2011 年增發(fā)(6100 萬股)，則攤薄后2011 年eps 為1.00 元。我們給予公司6 個月目標價格40 元，對應2011 年pe40 x，給予公司“增持”評級。研究員：姚杰所屬機構(gòu)：光大證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)出口和內(nèi)銷齊頭并進2010-09-01 11:1

7、4:00我們近期參加了海正藥業(yè)的股東大會，同時與治理層就公司以后進展戰(zhàn)略作了交流。公司以后的要緊看點依舊制劑出口，同時國內(nèi)制劑的戰(zhàn)略地位也在逐漸提高，我們認為海正是國內(nèi)最具國際化特色的研發(fā)驅(qū)動型企業(yè)，是原料藥產(chǎn)業(yè)升級的領軍者，維持長期“推舉”評級。調(diào)研要點：非公開發(fā)行股票預案順利通過。經(jīng)股東大會表決，公司的非公開發(fā)行股票預案順利通過，此次融資將降低公司資產(chǎn)負債率，減少財務費用，并為富陽制劑基地的建設奠定了堅實的基礎。制劑出口穩(wěn)步推進。制劑出口主導的產(chǎn)業(yè)升級是我們看好海正的最大理由，在歐洲上市的首仿產(chǎn)品他克莫司膠囊有望帶來不菲收益(維持2011 年將占據(jù)10%的歐洲市場份額，增厚EPS0.09

8、元的推斷)。繼他克莫司之后，還有多個品種將進入歐盟制劑的申報，歐洲市場目前是公司制劑國際化的主攻方向，向美國FDA 申報ANDA 則是下一步的工作重點。海正制劑出口的優(yōu)勢。公司的要緊優(yōu)勢依舊體現(xiàn)在技術層面：原料藥和制劑的一體化、高規(guī)格的抗腫瘤注射劑生產(chǎn)線(由于細胞毒性大，國外專門難審批通過)以及多年積存的發(fā)酵半合成技術；和印度等要緊競爭對手相比，國內(nèi)的基礎建設和資本市場的融資環(huán)境都更為完善。在國際化方向上，海正藥業(yè)無疑是國內(nèi)化學制藥企業(yè)的標桿，以后幾年內(nèi)，將有一批國內(nèi)企業(yè)能夠達到美國或歐盟的制劑GMP 標準，進入國際市場。這一過程將帶來企業(yè)盈利的快速增長，我們認為，在這一時期能夠給予專門高的估

9、值(參考印度企業(yè)在轉(zhuǎn)型期的估值水平，參見三年不飛，一飛沖天，海正藥業(yè)深度報告等)國家對出口給予專門高的重視。據(jù)了解，工信部將確定3-5 家企業(yè)做制劑出口的樣板公司，給予一定的補貼。此外，假如能做到出口，對國內(nèi)同類產(chǎn)品的銷售也會有促進作用。加大人才引進力度。公司近期從海外招聘了兩名高管，均在國際大型制藥公司(惠氏和葛蘭素史克)有多年的工作經(jīng)驗，分不主管研發(fā)和供應鏈治理。高端人才的引進，對公司增強研發(fā)實力和規(guī)范治理起到了積極的作用。國內(nèi)制劑業(yè)務戰(zhàn)略地位提升。為了在轉(zhuǎn)型期內(nèi)保持業(yè)績穩(wěn)定增長，公司將接著加強國內(nèi)制劑業(yè)務，尤其是營銷。在接著積極開發(fā)新品種的基礎上，公司擬在三年內(nèi)將醫(yī)藥代表人數(shù)擴大到120

10、0-1500 人，并學習外資企業(yè)的營銷模式，建立省一級的銷售分公司，在地市一級實現(xiàn)全品種、全醫(yī)院、全輻射。國內(nèi)制劑業(yè)務的加強，將促進公司業(yè)績快速增長，為制劑國際化提供投資的安全邊際。盈利預測。我們預估公司2010-2012 年EPS 分不為：0.74、1.06 和1.47 元，制劑出口和國內(nèi)制劑的增長都將驅(qū)動公司快速成長，維持長期“推舉”評級。研究員：王晞所屬機構(gòu)：興業(yè)證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)仿制藥國際化的首領，引領產(chǎn)業(yè)升級時代2010-08-29 17:40:42投資要點2007 年以來，我們公布了多篇報告重點推舉海正產(chǎn)業(yè)升級帶來的投資機會，這些觀點被市場逐一驗證?，F(xiàn)在，隨著公

11、司的他克莫司膠囊在歐洲成功上市，我們認為以后幾年制劑出口將給海正帶來高速增長。制劑出口的時代來臨。我們認為，國內(nèi)化學原料藥產(chǎn)業(yè)的黃金時期差不多過去，后原料藥時代，以制劑出口主導的產(chǎn)業(yè)升級將成為主流。適逢其時，海正作為國內(nèi)原料藥企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級的領導者，將迎來歷史性的進展機遇。制劑出口驅(qū)動高速增長。他克莫司作為首仿藥在歐洲上市，將給公司帶來不菲的收益；后續(xù)還有大量仿制藥將在美國上市，有望重演Ranbaxy在1999-2004 年的高成長歷程。制劑出口驅(qū)動的高速增長，將給投資者帶來豐厚的回報?，F(xiàn)有業(yè)務提供安全邊際。海正現(xiàn)有的原料藥和國內(nèi)制劑業(yè)務還在持續(xù)增長中，仿制藥在海外上市，有助于提高國內(nèi)制劑產(chǎn)品的

12、定價權(quán)，給投資者提供了足夠了安全邊際。盈利預測。我們上調(diào)了盈利預測，預估公司2010-2012 年EPS 分不為：0.74、1.06 和1.47 元，制劑出口的爆發(fā)將驅(qū)動公司業(yè)績高速增長，且存在超預期的可能性。我們認為公司目前165 億的市值，上升空間巨大，給予長期“推舉”評級。研究員：王晞所屬機構(gòu)：興業(yè)證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)事項點評，步入“產(chǎn)業(yè)升級”收獲期2010-08-26 11:27:438月25日海正藥業(yè)公告1：海正與西班牙Cinfa共同研制開發(fā)的他克莫司膠囊獲得歐盟上市批準，成為歐盟市場唯一一個獲得審批的他克莫司仿制藥。8月25日海正藥業(yè)公告2：海正與軍事醫(yī)學科學院毒

13、物藥物所在北京簽訂關于共建防化藥品研發(fā)中心的協(xié)議，由雙方共同組建防化藥品研發(fā)中心。我們的觀點：合作開發(fā)模式是制劑合同定制的高級模式，是最有利于也是最接近生產(chǎn)企業(yè)獨立出口制劑，是產(chǎn)業(yè)升級過渡時期的優(yōu)選模式。由于缺乏規(guī)范市場的銷售渠道，中國藥企目前做得最多的是在積極認證的基礎上，查找各種國際合作(合同定制、合作開發(fā))以間接出口制劑。作為過渡時期的業(yè)務模式，我們認為不應該被低估。海正藥業(yè)與西班牙Cinfa合作開發(fā)的他克莫司膠囊出口歐盟，意義和實質(zhì)兼具，一方面實現(xiàn)制劑出口規(guī)范市場，另一方面他克莫司良好的市場情景使得公司業(yè)績受益匪淺，且存在超預期可能。通過3 年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，海正已走出靠單業(yè)務板塊支撐進展

14、和由此導致的業(yè)績波動，并將迎來全球化學制藥由原料轉(zhuǎn)移到制劑轉(zhuǎn)移的歷史機遇，多年的儲備項目和國際合作將使公司逐步進入“產(chǎn)業(yè)升級”的收獲期，國內(nèi)制劑銷售力度的加強也將使盈利能力進一步提升。維持“推舉”投資評級，我們上調(diào)11年業(yè)績8%左右，公司已進入高速成長期，提高一年期目標價至3436元研究員：賀平鴿所屬機構(gòu)：國信證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)FK506歐盟首仿獲批，制劑出口又一里程碑2010-08-26 09:38:59公司成為歐盟他克莫司首家獲批上市企業(yè)。FK506(他克莫司)是一種具有抑制細胞生長作用的免疫抑制劑，專利藥企業(yè)是日本安斯泰來(Astellas)。FK506是重磅藥品，2

15、009 年全球銷售額19.08 億美元，近五年復合增速14%，歐洲09 年銷售額7.02 億美元，近五年復合增速5%。美國市場已有三家仿制藥企業(yè)獲批上市，海正目前是歐盟唯一一家獲批上市仿制藥企業(yè)，意味著海正及其合作伙伴將和專利藥企業(yè)在歐洲共同分割市場，公司產(chǎn)業(yè)升級邁上新臺階。公司FK506 在歐盟應能獲得較大市場份額。美國藥品專利到期前，仿制藥企業(yè)一般會追求挑戰(zhàn)專利以獲得180 天獨占，上市后4-6 周市場占有率可高達到80%。例如：辛伐他汀美國專利到期，TEVA 仿制藥獲得180 天獨家銷售權(quán)，在專利到期兩周內(nèi)，TEVA 獲得了近60%的市場份額；非索非那定在仿制藥上市5周后，50%和40%

16、市場分不由Teva 和授權(quán)仿制藥企業(yè)Prasco 瓜分。海正FK506在歐盟27 國首仿，類似美國180 天獨占，歐洲國家醫(yī)保多采納招標，進入其嚴格準入門檻的藥品，價格孰低優(yōu)先，F(xiàn)K506 作為首仿藥上市：相對專利藥價格降低、首仿又享仿制藥市場獨占，應能獲得較大市場份額，一般招標多在年初，因此對海正盈利貢獻應在2011 年。中性假設下增厚2011 年EPS0.44 元。我們對海正FK506 制劑歐洲銷售進行了敏感性分析：1、中性假設：市場份額占比30%，首仿/專利藥產(chǎn)品價格=70%，每股增厚業(yè)績0.44 元；2、保守假設：市場份額占比20%，首仿/專利藥產(chǎn)品價格=80%，增厚業(yè)績0.34 元；

17、樂觀假設：市場份額占比50%，首仿/專利藥產(chǎn)品價格=60%，增厚0.63 元。美國市場FK506 已有三家仿制藥企業(yè)，但仿制藥相對專利藥價格僅下跌20%，我們認為海正FK506 價格在歐洲能夠樂觀。FK506 是公司制劑出口的又一里程碑。氟伐他汀是公司制劑出口突破，F(xiàn)K506首仿意味著制劑出口銷售大的突破，隨著富陽制劑基地建成，以后還將有更多產(chǎn)品規(guī)范市場首仿，和跨國藥企合作也正逐步展開。我們上調(diào)公司2010-2012年每股收益至0.76、1.12 和1.57 元(原預測0.76、1.04、1.41 元)，同比增長36%、47%、40%。我們認為首仿成功，將進一步提高公司股票估值，上調(diào)12個月目

18、標價格至45 元，相當于2011 年40 倍PE，維持買入評級。我們將跟蹤FK506 銷售進展，逐步調(diào)整盈利預測。研究員：羅鶄所屬機構(gòu)：申銀萬國報告標題：海正藥業(yè)(600267)制劑出口曙光在前2010-08-25 11:07:23與軍科院合作將進一步充實和完善研發(fā)平臺。公司目前擁有API 原料藥及避工藝專利研發(fā)、基因工程藥物研發(fā)、創(chuàng)新藥物研發(fā)和制劑研發(fā)等四大研發(fā)平臺，與軍科院的合作將介入新的防化藥物領域。我們認為海正在多年堅持自主研發(fā)的基礎上，與實力較強的科研院所強強聯(lián)手，有助于完善公司的產(chǎn)品線，打造更為強大的研發(fā)平臺。制劑出口邁出重要一步。制劑出口一直是海正多年來為之奮斗不懈的目標，現(xiàn)在在

19、通過巨大資本投入和漫長的時刻積存之后，公司終于取得了時期性的成果，邁出了制劑出口的重要一步：繼氟伐他汀之后，他克莫司膠囊也順利在歐盟上市。假如講氟伐他汀(小品種)只是海正敲開歐洲市場大門的探路石，那么他克莫司確實是進軍國際通用名仿制藥規(guī)范市場的急先鋒！他克莫司的出口將帶來業(yè)績超預期的可能性。他克莫司是新一代免疫抑制劑器官移類藥物，原研產(chǎn)家是日本藤澤制藥公司，目前專利已過期。該藥物2007 年在美國、歐洲和日本市場銷售額高達13.5 億美元，中國市場為5.7 億元，屬于重磅炸彈級不的產(chǎn)品。之前因為Teva、Sandoz 等公司生物等效性(BE)試驗的失敗，海正的他克莫司作為唯一獲批的仿制藥在歐盟

20、成功上市，市場前景特不寬敞。我們認為，明年開始，他克莫司膠囊的出口有望貢獻較多盈利，將帶來業(yè)績超預期的可能性。制劑出口的“海正模式”曙光在前。我們在之前的深度報告海正藥業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級，從夢想到現(xiàn)實中，深入分析了海正制劑出口的模式：依托強大的研發(fā)實力開發(fā)有壁壘的品種；建設高標準的制劑車間提高產(chǎn)能；以海外合作的方式打開國際市場。他克莫司的首仿成功，彰顯了公司出眾的研發(fā)實力；與西班牙CINFA 公司的合作，將跨越海外銷售渠道不暢的要緊障礙，有望在較短時刻內(nèi)順利實現(xiàn)大規(guī)模的制劑出口。公司的下一步將向美國FDA 申報 ANDA(通用名仿制藥)，以后兩年將陸續(xù)有30 個固體口服制劑和10-15 個注射劑進行

21、申報，對應當前的市場價值是400-500 億美元，制劑國際化的戰(zhàn)略在穩(wěn)步推進中，我們認為成功的可能性較大。海正的一小步，國內(nèi)企業(yè)的一大步。近年來盡管原料藥企業(yè)向制劑轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)升級差不多受到了資本市場的高度關注，但部分投資者對國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)最終能否順利實現(xiàn)制劑出口仍心存疑慮。作為國內(nèi)立足于仿制藥國際化的排頭兵，海正首次在國際仿制藥規(guī)范市場成功首仿制劑重磅品種，示范效應明顯，將為后來者樹立信心，意義重大。星星之火，能夠燎原，我們相信今后將會有越來越多的國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在國際仿制藥市場取得突破。投資建議。暫不考慮增發(fā)后股本變更的阻礙，我們預估2010-2012 年EPS 分不為：0.73、0.95 和1.

22、25 元，我們接著強烈看好海正的制劑國際化道路，維持“推舉”評級。研究員：王晞所屬機構(gòu)：興業(yè)證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)產(chǎn)業(yè)升級還看富陽基地2010-08-23 14:55:04投資要點：10 年中報：主營收入、營業(yè)利潤分不為21.4、1.76 億元，分不同比上升17.5%、23.1%，凈利潤1.49 億元，同比增長40.0%，符合市場預期。營業(yè)利潤率小幅提升(10H 8.2%，09H 7.8%)，要緊緣故是公司產(chǎn)品毛利率有所提升。EPS 0.31 元(一季度單季度0.14，二季度單季0.17 元)。ROE6.1%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.70 元。分產(chǎn)品方面：1、由于抗腫瘤類、心血管類

23、藥物市場比較成熟，增長緩慢；2、受富陽生產(chǎn)線投產(chǎn)、原料藥出口拉動，內(nèi)分泌藥物、抗寄生蟲藥成為增長較快的品種，分不同比增長58.5%、30.6%，毛利率也有所提升；3、抗感染藥同比增長21.2%，培南類制劑的專利過期，美羅培南等制劑銷售較好，提升了毛利水平。募資再次投向富陽基地：8 月3 日，公司公告非公開發(fā)行，擬投資項目總投資合計13.66 億元，全部投向富陽制劑出口基地，用于年產(chǎn)細胞毒抗腫瘤藥：水針劑2,500 萬瓶、凍干粉針2,500 萬瓶、固體制劑 1.6 億片粒；培南類注射劑：無菌分裝粉針200 萬瓶、凍干粉針200 萬瓶；非細胞毒注射劑(抗結(jié)核病類藥等)。目前富陽基地其他項目進展順利

24、，將成為公司高速成長的基礎。制劑出口是升級關鍵：公司與禮來、雅來、先靈葆雅等國際化合作進展順利；目前，免疫系統(tǒng)用藥他克莫司片劑歐盟首仿成功，已完成注冊，可能2010 年四季度上市，有望成股價刺激性因素。公司目前銷售收入穩(wěn)定，全球大量專利藥過期、美國醫(yī)改擴容將為新的戰(zhàn)略性進展帶來機會，而制劑產(chǎn)業(yè)升級也將提高盈利能力，推動高速增長。我們上調(diào)公司業(yè)績，可能2010、2011 年EPS 分不為0.76、1.00 元，同比增長35.7%、31.3%，目前股價30.9 元，相當于11 年PE 31 倍，慎重增持。研究員：易鏡明所屬機構(gòu)：國泰君安報告標題：海正藥業(yè)(600267)抗寄生蟲藥和內(nèi)分泌藥表現(xiàn)優(yōu)異

25、2010-08-04 08:24:33x 盈利符合預期。公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入21.13億元，同比增長19%；實現(xiàn)凈利潤1.49億元，同比增長40%，每股收益0.31元?？辜纳x藥和內(nèi)分泌藥表現(xiàn)突出?？辜纳x藥和內(nèi)分泌藥收入同比分不增長38.50%、58.51%，毛利率分不增長10.89、15.57個百分點；抗腫瘤藥、抗感染藥、心血管藥物同比分不增長6.70%、21.18%、1.18%，毛利率分不增長-4.37、14.88、2.33個百分點。以上帶動整體醫(yī)藥工業(yè)同比增長18.79%，毛利率提升4.80個百分點。公司將啟動非公開發(fā)行融資。公司董事會差不多審議通過了非公開發(fā)行方案，擬募集資金1

26、3.7億元，發(fā)行數(shù)量6100萬股，發(fā)行價格不低于22.53元/股。募集資金投入細胞毒抗腫瘤藥物、抗結(jié)核病雷菲細胞毒注射液、培南類注射液等富陽制劑基地項目。項目達產(chǎn)后，可能產(chǎn)生銷售收入25億元，凈利潤5.2億元。維持“慎重推舉”評級?？赡芄?010、2011、2012年分不實現(xiàn)凈利潤3.69億元、4.64億元、6.02億元，同比分不增長36%、26%、30%，每股收益0.76元、0.96元、1.24元。對應動態(tài)市盈率分不為36倍、28倍、22倍。給予公司10年40倍動態(tài)市盈率估值，合理價位30.4元。公司將極大受益于國際仿制藥物的轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，是戰(zhàn)略性投資品種。研究員：涂羚波所屬機構(gòu)：民族證券報告

27、標題：海正藥業(yè)(600267)戰(zhàn)略布局清晰，產(chǎn)業(yè)升級帶來超預期2010-08-04 08:22:45結(jié)論與建議：2010年上半年公司實現(xiàn)營收21.36億元(YOY+17.45%)，實現(xiàn)凈利潤1.49億元(YOY+39.97%)，每股收益0.308元，符合預期。公司是國內(nèi)原料藥領導企業(yè)，近年逐步從原料藥生產(chǎn)升級至制劑產(chǎn)品戰(zhàn)略布局清晰，我們看好公司以后進展?jié)摿?，可能公?010、11年將實現(xiàn)凈利潤分不為3.65億元和4.65億元，比分不增長30.13%、27.37%，目前對應PE分不為37和29倍，產(chǎn)業(yè)升級過程中可能帶來超預期，維持“買入”建議。2010上半年業(yè)績符合預期：2010年上半年公司實現(xiàn)

28、營收21.36億元(YOY+17.45%)，實現(xiàn)凈利潤1.49億元(YOY+39.97%)，每股收益0.308元，符合預期。受惠毛利較高的抗感染藥，抗寄生蟲藥，內(nèi)分泌藥藥增速較快，上半年綜合毛利率提高1.57%，且期內(nèi)費用操縱得宜，使凈利潤增速(39.97%)的高于營收增速。原料藥和制劑的齊頭并進，長期進展戰(zhàn)略逐步實現(xiàn)：從原料藥出口到制劑出口是公司的長期進展戰(zhàn)略。自 2007年海正大力進展國內(nèi)制劑業(yè)務以來，制劑在公司營業(yè)收入和毛利中占的比重越來越高，2009年制劑貢獻毛利超過 50%，公司改變了過去依靠原料藥出口的模式，實現(xiàn)了原料藥和制劑的齊頭并進，國際合作的加大和制劑生產(chǎn)線的募投更加將加速產(chǎn)

29、業(yè)化的升級。定向增發(fā)投入制劑生產(chǎn)項目：由于公司目前本部現(xiàn)有的制劑生產(chǎn)線已處于滿負荷運行狀態(tài)，解決產(chǎn)能瓶頸，公司擬非公開發(fā)行不超過6100萬股，募集資金總額不超過人民幣 13.6億元，用于本公司全資子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司投資建設的制劑出口基地項目。盈利預測：我們可能2010年/2011年公司實現(xiàn)營收49.62億元(YOY+24%)/60.41億元(YOY+22%)，實現(xiàn)凈利潤3.65億元(YOY+30.13%)/4.65億元(YOY+27.37%)，EPS分不為0.732元/0.933元，對應2010年/2011年PE分不為37倍/29倍，維持“買入”的投資建議。研究員：黎瑩所屬機構(gòu)：群

30、益證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)分產(chǎn)品增速分化，新品種引入或?qū)⒏淖?010-08-03 15:54:181. 業(yè)績增長符合預期。2010年上半年，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比增長17.45%，其中醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入10.33億元，同比增長18.79%；醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入10.79億元，同比增長19.08%。報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.49億元，同比增長39.97%。上半年業(yè)績增速總體符合我們預期。2.分產(chǎn)品增速分化。報告期內(nèi)抗感染藥物、內(nèi)分泌類藥物和抗寄生蟲類藥物保持快速增長，分不同比增長21.18%，58.51%和38.05%。抗腫瘤藥物和心血管藥物增速放緩，報告期同比增

31、幅只有6.70%和1.18%。增速分化與具體品種的生命周期有關?？垢腥舅幬镌鲩L要緊來自培南制劑的快速增長。由于耐藥性的問題日益嚴峻，國內(nèi)培南制劑正處于快速進展期，同時培南制劑有出口俄羅斯和巴西的打算，我們可能培南類在以后1-2年仍有不錯的增長?？垢腥驹纤幏矫?，因為09下半年確認了近2億元的達菲中間體收入，我們可能下半年抗感染藥物增速將下滑。受益全球糖尿病藥物和減肥藥市場的快速增長，內(nèi)分泌類中的阿卡波糖和奧利司他原料藥持續(xù)高增長。同時因為規(guī)模的擴大和工藝的穩(wěn)定成熟，內(nèi)分泌類毛利率同比提高了15.57個百分點?？辜纳x類以承接生產(chǎn)轉(zhuǎn)移項目為主。上半年杭州原料藥基地的投產(chǎn)解決了產(chǎn)能不足的問題。我們

32、仍看好生產(chǎn)轉(zhuǎn)移給業(yè)務帶來的新增長點?？鼓[瘤藥報告期內(nèi)表現(xiàn)一般。表柔比星注射液等老品種增長緩慢。要緊緣故是老一代的抗腫瘤藥國產(chǎn)替代已差不多完成，公司目前差不多占據(jù)了表柔比星和阿霉素一半以上的市場份額?？鼓[瘤藥增長需要看新品種的引入。公司在新產(chǎn)品方面儲備豐富。目前已獲得生產(chǎn)批文的抗腫瘤藥物有：多西他賽、奧沙利鉑和來曲唑等。隨著各地招標工作啟動，新品種將逐步貢獻利潤。心血管藥物沒有連續(xù)09年的增速。我們認為去年增長要緊是辛伐他汀價格回升所致。今年辛伐他汀價格總體平穩(wěn)。氟伐他汀膠囊出口增長迅速，但目前基數(shù)仍較低。3.增發(fā)建設制劑生產(chǎn)基地。8月2日，公司董事會通過非公開增發(fā)的預案。方案可能發(fā)行不超過61

33、00萬股，募集金額不超過13.66億元。募集項目要緊是制劑出口基地的建設。募資項目的要緊產(chǎn)品包括：細胞毒抗腫瘤藥、培南類注射劑、抗結(jié)核病類非細胞毒注射劑三大類，要緊用于治療重大疾病，絕大多數(shù)為全球銷售額排名前三位的抗腫瘤藥物和呼吸系統(tǒng)藥物。產(chǎn)品劑型以水針劑、凍干粉針等生產(chǎn)難度大、對無菌性與純度的要求高、市場競爭對手較少、產(chǎn)品生命周期較長的注射劑為主。我們認為該項目是實現(xiàn)制劑出口和產(chǎn)業(yè)升級的必須投入。另一方面項目具有良好的盈利能力，可能項目達產(chǎn)年后，每年實現(xiàn)銷售收入25.1 億元，利潤總額5.2 億元。4.盈利預測與投資評級。我們可能2010-2012年的EPS為0.74、0.90和1.11元，

34、按照8月2日27.07元的收盤價計算對應的市盈率為37、30和24倍。公司當前估值水平合理，但公司作為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級的領軍企業(yè)，進展戰(zhàn)略清晰，有望成為國際化的綜合型企業(yè)，我們長期看好公司的進展前景，因此維持公司“短期-推舉，長期-A”的投資評級。研究員：徐昊所屬機構(gòu)：國都證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)大目標促大進展，增發(fā)投向高毛利率的出口制劑2010-08-03 14:43:04主營收入和凈利潤接著保持快速增長。公司今日公布2010年上半年財務報告，主營業(yè)務收入實現(xiàn)21億元，同比增長19%；主營業(yè)務利潤18億元，同比增長40%；凈利潤1.5億元，同比增長40%。每股收益達到0.3元，接著

35、保持快速進展態(tài)勢。自營產(chǎn)品毛利提升推動利潤增速加快。公司利潤的快速增長要緊是由自有產(chǎn)品銷售增長推動的，其中自有產(chǎn)品上半年收入達到10.3億元，同比增長19%，毛利率提升4.8個百分點達到54%。五大細分產(chǎn)品群中的內(nèi)分泌藥、抗寄生蟲藥和抗感染藥收入和毛利率增長最快，其中收入增長率分不為59%、39%、21%；毛利率都提升在10個百分點以上，分不達到57%、31%和53%，增速加快的緣故是高毛利率的制劑產(chǎn)品占比提升帶動的?？鼓[瘤藥和心血管藥收入增速趨緩，分不只有7%和1%，抗腫瘤藥毛利率減少4個百分點，心血管藥增加2個百分點，可能以后這兩大產(chǎn)品群將保持平穩(wěn)增長。2010年加大營銷拓展力度。2010

36、年中期公司期間費用率達到19.32%，同比09年有一定幅度的提升，要緊緣故是公司2010年開始進行產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的升級并加速向高毛利率的制劑產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，此外公司正在自建海外銷售渠道，并從代理模式向自營模式轉(zhuǎn)變，從長遠來看如此能夠提升公司對市場的話語權(quán)和醫(yī)院終端產(chǎn)品走向的把握，然而可能期間費用率以后將會提升到20%以上。增發(fā)提升公司長期投資價值。公司同時公布增發(fā)預案公告，可能非公開發(fā)行不超過6100萬股，募集資金13.6億元投資建設制劑出口基地項目，我們認為此次增發(fā)有利于公司實現(xiàn)原料藥到制劑產(chǎn)品的國際化跨越，全面提高制劑生產(chǎn)水平并提升公司在全球醫(yī)藥公司中的綜合競爭力，其要緊投向產(chǎn)品為細胞毒抗腫瘤藥、抗

37、結(jié)核病類藥以及培南類注射藥物。盈利預測和估值。我們可能公司2010-2012年的每股收益分不為0.6元、0.78元和1.01元，凈利潤復合增長率為35%。2011年動態(tài)PE為35倍，估值不低，然而我們看好公司以后的進展?jié)摿?，制劑升級一旦成功將成為世界級的仿制藥巨頭，因此給予其“增持”的投資評級。研究員：李偉志所屬機構(gòu)：日信證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)2010年中報點評，增發(fā)助力國際化2010-08-03 14:38:23投資要點：業(yè)績符合預期。2010年上半年公司營業(yè)收入21.13億元，同比增加18.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.49億元，同比增加39.97%；扣除非經(jīng)常性損

38、益后的凈利潤1.46億元，同比增加41.37%；每股收益0.308元。二季度國內(nèi)制劑銷售向好，提供一定安全邊際。二季度國內(nèi)制劑銷售扭轉(zhuǎn)一季度頹勢，我們可能半年收入增速達到20%，全年可能達到25%。表現(xiàn)最好的是抗生素品種(美羅培南、亞胺培南、異帕米星)。可能在短期內(nèi)，公司還要靠國內(nèi)制劑銷售提供安全邊際。國外客戶定制生產(chǎn)接著推進。與雅來(萬古霉素及后續(xù)產(chǎn)品)、先靈葆雅(恩拉霉素)、禮來(潮霉素、米爾貝肟、卷曲霉素)的合作接著推進，三年后合作項目銷售金額可能超過2億元。增發(fā)助力國際化，提升公司承接海外客戶制劑訂單的能力。公司打算以不低于22.53元/股的價格非公開增發(fā)，募集不超過136,575萬元

39、資金，用于建設制劑出口基地，建設內(nèi)容為：年產(chǎn)細胞毒抗腫瘤藥：水針劑2,500 萬瓶、凍干粉針2,500萬瓶、固體制劑1.6 億片粒；培南類注射劑：無菌分裝粉針200萬瓶、凍干粉針200 萬瓶；非細胞毒注射劑(抗結(jié)核病類藥等)：凍干粉針1,000萬瓶等。項目建成后可大幅提升公司的制劑生產(chǎn)能力，滿足規(guī)范市場對高品質(zhì)制劑產(chǎn)品的需求，能夠承接海外客戶的制劑生產(chǎn)訂單。富陽基地運營情況良好，產(chǎn)能逐步釋放。自去年9月富陽基地第一條生產(chǎn)線投產(chǎn)以來，運營良好，奧利司他等產(chǎn)品的產(chǎn)能得到擴大。奧利司他的產(chǎn)能提升驅(qū)動公司內(nèi)分泌類產(chǎn)品上半年收入同比增長57%，投入初見成效。固體口服制劑、注射劑等生產(chǎn)線也將逐步完成安裝并

40、通過GMP。風險因素：(1)富陽基地的折舊壓力；(2)增速專門快的抗生素(美羅培南、亞胺培南、異帕米星)被列入發(fā)改委成本調(diào)查目錄，或有降價風險。盈利預測、估值及投資評級：略微上調(diào)公司20102012年EPS至0.77/1.01/1.20元，當前股價27.07 元，對應PE35/27/21倍。長期看，公司持續(xù)向際化經(jīng)營的目標前進，短期內(nèi)，以后3年增長較為確定，按照2010年40倍PE估值，目標價 30.80元，維持增持評級。研究員：姚杰所屬機構(gòu)：中信證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)中報點評，主營利潤快速增長制劑出口仍待投入2010-08-03 13:03:37業(yè)績快速增長 融資需求符合預期

41、：我們認為公司利潤增長差不多符合預期，而且公司上半年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流情況較好，為3.36 億，同比增長86%。我們可能在短期內(nèi)，原料藥業(yè)務仍將成為公司業(yè)績增長的重要來源。而公司制劑出口業(yè)務假如獲得突破，將有效提高公司的競爭力，打開公司長期進展空間；但由于出口基地建設標準高，該項業(yè)務仍處于資金投入期，此次募集資金差不多在我們的預期之內(nèi)。內(nèi)分泌藥物、獸藥快速增長：在公司主營業(yè)務中，內(nèi)分泌藥物(阿卡波糖和奧利司他等)收入1.2 億元，同比增速58.51%，毛利率提高15.57個百分點；獸藥實現(xiàn)銷售收入1.84 億元，同比增長38.5%，毛利率提高10.89 個百分點(新品種貢獻增長)；抗感染藥收入2

42、.42 億元，同比增長21.18%，毛利率提高14.88 個百分點(產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，培南系列等快速增長)；但上半年腫瘤藥物收入2.94 億元，同比增長6.7%，增速略低?？紤]到公司原料藥出口業(yè)務更為成熟，國際原料藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢明確，培南系列、奧利司他等原料藥處于快速放量時期，可能原料藥業(yè)務仍將構(gòu)成公司近期要緊的利潤增長點。富陽制劑出口基地仍在投入期：符合FDA 認證標準的制劑出口仍然是公司以后的要緊進展方向，可能公司將依托富陽生產(chǎn)基地生產(chǎn)平臺，向FDA進行眾多的仿制藥申請；但考慮到該基地按照國際高標準建設，周邊環(huán)保壓力較大，因此所需資金投入專門大。整個富陽基地報告期內(nèi)新增投入2.4億元左右，其中

43、制劑出口基地項目已累計先期投入2.2 億元左右(預算13.6 億元)。本次增發(fā)假如能夠順利完成，有助于緩解公司的資金壓力。國內(nèi)外制劑銷售決定公司長期進展?jié)摿Γ何覀冋J為，國內(nèi)外制劑業(yè)務的拓展是公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的關鍵，假如成功則能大幅提高公司產(chǎn)品的附加值，擴大公司的市場進展空間。目前公司正在積極進行銷售渠道和出口基地的建設，其前景值得期待。維持買入的投資評級：我們維持對公司10-11 年的業(yè)績預測(未考慮增發(fā)攤薄), 可能分不為0.75 元和0.96 元。維持公司買入的投資評級。短期看好其原料藥出口業(yè)務，長期期待其國內(nèi)外制劑市場的開拓。研究員：莊琰所屬機構(gòu)：東方證券報告標題：海正藥業(yè)(6002

44、67)抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥拉動增長，擬定向增發(fā)股票2010-08-03 11:19:022010 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.36 億元，同比增長17.45%；營業(yè)利潤1.78 億元，同比增長39.73%；歸屬于母公司凈利潤1.49 億元，同比增長39.97%。實現(xiàn)差不多每股收益0.31 元。差不多符合預期。抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥帶動業(yè)績快速增長。公司要緊產(chǎn)品銷售較好，國內(nèi)收入同比增長18.80%，出口收入同比增長20.13%。分具體產(chǎn)品來看，抗腫瘤藥銷售恢復正常，實現(xiàn)收入2.94億元，同比增長6.7%，但毛利率同比下降4.37 個百分點；抗感染藥實現(xiàn)銷售收入2.43 億元，同比增長21.

45、18%，毛利率同比提升14.88 個百分點；心血管藥實現(xiàn)銷售收入1.63億元，同比增長1.18%，毛利率同比提升2.33 個百分點；抗寄生蟲藥及獸藥實現(xiàn)銷售收入1.85 億元，同比增長58.51%，毛利率同比提升10.89 個百分點；內(nèi)分泌藥實現(xiàn)銷售收入1.20 億元，同比增長21.03%，毛利率同比提升15.57 個百分點。公司綜合毛利率同比提升1.57 個百分點。新產(chǎn)品上市及抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥銷售高增長是公司收入和利潤增長的要緊緣故。擬定向增發(fā)，再投富陽基地。本次公司擬非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過6100 萬股(含)，募集資金總額不超過人民幣13.65 億元，發(fā)行價格不低于不低于22.53

46、 元/股。募集資金將全部用于子公司海正藥業(yè)(杭州)有限公司富陽制劑出口基地項目建設。建設內(nèi)容包括：細胞毒抗腫瘤藥、培南類注射劑、抗結(jié)核病類非細胞毒注射劑三大類，產(chǎn)品劑型為水針劑、凍干粉針等，技術壁壘較高，市場競爭對手較少。項目達產(chǎn)后，可能可新增年銷售收入25.1 億元，利潤總額5.2 億元。募投項目將進一步增強公司制劑生產(chǎn)的綜合實力。因此次募集資金項目建設期為27 個月，可能將在2012 年底建成，臨時對公司業(yè)績可不能有阻礙。盈利預測及評級。可能公司2010-2012 年EPS 分不為0.71元、0.90 元和1.15 元，目前收盤價27.07 元計算，對應的動態(tài)市盈率分不為38 倍、30 倍

47、和24 倍。目前估值差不多合理，公司是國內(nèi)原料藥生產(chǎn)商龍頭，富陽生產(chǎn)基地是以后利潤的要緊增長引擎，年內(nèi)還陸續(xù)有新生產(chǎn)線投產(chǎn)。目前公司還擬發(fā)行股票，維持“增持”的投資評級。誠信源于獨立，專業(yè)制造價值 請閱讀最后一頁重要研究員：彭曉所屬機構(gòu)：天相投顧報告標題：海正藥業(yè)(600267)10年中報點評，以后進展，還看制劑業(yè)務2010-08-03 09:48:4910H1 EPS0.31元符合預期，工業(yè)毛利率大幅提升公司10H1實現(xiàn)營業(yè)收入21.36億元，同比增長17.45%；歸屬于母公司股東凈利潤1.49億元，同比增長39.97%。ROE為6.09%，經(jīng)營性現(xiàn)金流0.7元/股，同比大增72.03%。工

48、業(yè)毛利率大幅提升4.8個百分點至53.94%，帶動公司凈利潤實現(xiàn)快速增長。從工業(yè)細分板塊看，業(yè)績的增長來自于抗感染藥、抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥的高增長和毛利率的大幅提升。定向增發(fā)以進一步加強制劑業(yè)務擬以22.53元/股增發(fā)6100萬股，募集13.66億元用于制劑出口基地項目，在滿足制劑內(nèi)銷的基礎上，通過合同定制等方式出口歐美市場制劑。募投項目的三大類藥品差不多上公司的優(yōu)勢品種，市場前景看好。新產(chǎn)品上市值得期待他克莫司在歐盟獨家仿制成功，可能今年9月底10月初上市。目前歐盟市場規(guī)模6億美元，若按10%市場占有率，80%毛利率和20%凈利率算，可貢獻海正收入2億元/年，毛利1.6億元/年，EPS0.0

49、8元(海正和Cinfa平分)。利膽藥腺苷蛋氨酸國內(nèi)市場規(guī)模過3億元，09年底首次進入新版國家乙類醫(yī)保目錄，公司上半年獲得生產(chǎn)批文，為國內(nèi)首仿藥，市場前景樂觀。維持“推舉”評級通過3 年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，海正已走出靠單業(yè)務板塊支撐進展和由此導致的業(yè)績波動，并將迎來全球化學制藥由原料轉(zhuǎn)移到制劑轉(zhuǎn)移的歷史機遇，多年的儲備項目和國際合作將使公司逐步進入“產(chǎn)業(yè)升級”的收獲期，國內(nèi)制劑銷售力度的加強也將使盈利能力進一步提升?？赡?0-12年EPS分不為0.75、0.96、1.23元，同比增長34%、28%和28%，動態(tài)PE36x、28x、22x，維持“推舉”評級，一年期目標價29-32元(11PE30-33x)

50、。研究員：賀平鴿所屬機構(gòu)：國信證券報告標題：海正藥業(yè)(600267)增發(fā)加大富陽制劑基地投入，上調(diào)盈利預測2010-08-03 09:40:12業(yè)績高速增長，毛利率提升帶動二季度利潤增長加速。2010 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.36 億元，同比增長17.4%，實現(xiàn)營業(yè)利潤1.78 億元，同比增長39.7%；實現(xiàn)凈利潤1.49 億元，同比增長40%，每股收益0.31 元，略低于我們0.32 元的預期，但超越市場預期?？辜纳x藥、內(nèi)分泌藥收入高速增長，醫(yī)藥工業(yè)毛利率顯著提升帶動利潤高速增長。二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入11.22億元，同比增長15.9%，實現(xiàn)凈利潤8288 萬元，同比增長45.2%，增

51、速比一季度提升11 個百分點，每股收益0.17 元。公司期間費用率有所上升，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流高達0.70 元。制劑收入穩(wěn)步增長，抗寄生蟲藥、內(nèi)分泌藥成為原料藥兩大看點。制劑方面：上半年制劑收入3.47 億元，同比增長20.2%，其中抗感染制劑收入9300萬元，同比增長67%，成為公司制劑業(yè)務增長的主力。原料藥方面：上半年原料藥收入6.86 億元，同比增長18.1%，其中內(nèi)分泌原料藥收入1.2 億元，同比大增58.5%，驅(qū)蟲類原料藥收入1.78 億元，同比增長37%。增發(fā)融資用于富陽腫瘤藥等制劑出口項目。公司董事會審議通過非公開發(fā)行股票融資方案，發(fā)行數(shù)量不超過6100 萬股，發(fā)行價格不低于22

52、.53 元/股，擬募集資金總額不超過人民幣13.7 億元。募集資金投資將全部投入富陽制劑基地建設，要緊項目包括：細胞毒抗腫瘤藥、培南類注射劑、抗結(jié)核病類非細胞毒注射劑三大類?？赡茼椖窟_產(chǎn)后年銷售收入25.1 億元，利潤總額5.2 億元。富陽制劑基地以后將迎來大進展，上調(diào)明后年盈利預測。短期看，公司業(yè)績高速增長。中期看，他克莫司片劑歐盟注冊成功，公司將從中大幅受益。長期看，富陽基地建設為以后五年進展打下基礎。仿制藥企業(yè)國際產(chǎn)業(yè)升級，以后三年是戰(zhàn)略性機會，我們看好公司在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中的機遇。海正目前開發(fā)并將申報美國FDA 的 ANDA(仿制藥)產(chǎn)品多達40 個，公司2015 年工業(yè)收入目標相比20

53、10 年翻三倍，達到60 億(收入復合增速25%)。我們上調(diào)公司2010-2012 年盈利預測至每股收益0.76、1.04 和1.41 元(原預測0.76、0.95、1.18 元)，同比增長36%、37%、35%，對應預測市盈率35、26、19 倍，維持買入評級。研究員：羅鶄所屬機構(gòu)：申銀萬國報告標題：海正藥業(yè)(600267)非公開發(fā)行股票預案點評2010-08-03 08:36:45點評：發(fā)行概況。公司擬向證券投資基金治理公司、證券公司、信托投資公司、財務公司、保險機構(gòu)投資者、資產(chǎn)治理公司、合格境外機構(gòu)投資者和自然人等10 名以內(nèi)的特定對象非公開發(fā)行不超過6,100 萬股，募集資金不超過136,575 萬元，這是公司繼2009 年公開增發(fā)后的又一次融資(發(fā)行3,450 萬股，募集資金6.7 億元)。發(fā)行價格。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價(25.03元/股)的90%，即本次非公開發(fā)行股票價格不低于22.53 元/股。定價基準日為董事會決議公告日。募集資金項目。募集資金將全部用于富陽制劑出口基地項目，要緊建設項目為：年產(chǎn)細胞毒抗腫瘤藥：水針劑2,500 萬瓶、凍干粉針2,500 萬瓶、固體制劑1.6 億片粒；培南類注射劑：無菌分裝粉針200 萬瓶、凍干粉針200 萬瓶；非細胞毒注射劑(抗結(jié)核病類藥等)：凍干粉針1,000 萬瓶等。建