可轉(zhuǎn)債方式投資的條款框架

1、八可轉(zhuǎn)債方式懊投資的條款框架捌疤傳統(tǒng)VC在隘對(duì)澳創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)百投資壩時(shí)頒，通常是采取定盎價(jià)融資的方式，敗這很容易理解，隘就是VC對(duì)被投藹資企業(yè)的皚股份（股票）進(jìn)捌行報(bào)價(jià)，并根據(jù)氨其投資金額獲得笆企業(yè)相應(yīng)的股份扮，成為壩公司的股東，有背權(quán)投票決定董事班會(huì)成員，決定版公司未來(lái)融資或盎并購(gòu)交易按等伴等。昂敗傳統(tǒng)VC叭在投資于初創(chuàng)期吧的中小高新技術(shù)佰企業(yè)時(shí)，投資的暗種子資金還有一隘個(gè)不錯(cuò)頒的邦選擇胺“拜可轉(zhuǎn)債敖”敖，這是一種介于背債務(wù)融資和股權(quán)骯融資之間的融資俺方式。顧名思義爸，它捌首先是稗“斑債骯”扒，可轉(zhuǎn)債投資人哀是以債務(wù)協(xié)議的拌方式將錢借給公盎司，懊“礙可轉(zhuǎn)芭”拌就是給予投資人柏可以將八“把債啊

2、”耙轉(zhuǎn)換成公司股份稗的權(quán)利，投資人擺暫時(shí)是公司的債柏權(quán)人而非股東。啊在特定條件下（礙通常是下一輪股翱權(quán)融資時(shí)），投搬資人將可轉(zhuǎn)債的辦本金和利息轉(zhuǎn)換扮成公司的哎股權(quán)。胺可轉(zhuǎn)債的暗投資佰方式比較適合于礙天使投資人或V班C艾投資初創(chuàng)期的隘創(chuàng)業(yè)企業(yè)叭。拔可轉(zhuǎn)債投安資佰的優(yōu)點(diǎn)按如果可轉(zhuǎn)債般能夠轉(zhuǎn)換成公司壩股權(quán)，為什么不暗省略這個(gè)過(guò)程，斑直接做股權(quán)傲投芭資呢?盎因?yàn)榘挚赊D(zhuǎn)債把投阿資對(duì)于壩創(chuàng)業(yè)傲公司和投資人都絆有一定的好處。胺（）哎對(duì)于百投資人的好處壩1靶班節(jié)省時(shí)間、人力愛(ài)成本?？赊D(zhuǎn)債融昂資可以節(jié)省投資襖人大量盡職調(diào)查搬及談判的時(shí)間與柏成本拌。笆2盎挨資產(chǎn)處置優(yōu)先權(quán)隘。因?yàn)檫@些投資哎人在轉(zhuǎn)換前是公壩司的債權(quán)

3、人而非礙股東，如果氨創(chuàng)業(yè)巴公司在后續(xù)股權(quán)骯融資之前隘創(chuàng)業(yè)失敗導(dǎo)致艾破產(chǎn)把清算柏，可轉(zhuǎn)債投資人挨可以在公司股東叭之前優(yōu)先獲得公笆司資產(chǎn)的主張權(quán)爸。啊3絆傲規(guī)避階段性法律般風(fēng)險(xiǎn)。投資人在按投資對(duì)象面臨一壩些階段性的政策隘、法律風(fēng)險(xiǎn)時(shí)(襖比如，企業(yè)在申挨請(qǐng)某些需特許經(jīng)翱營(yíng)的牌照且還在邦等待批復(fù)時(shí))，白采取可轉(zhuǎn)債的方懊式，可以規(guī)避這疤種風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)這種案風(fēng)險(xiǎn)消除時(shí)，就疤可以將債權(quán)轉(zhuǎn)化俺成股權(quán)。半4罷叭轉(zhuǎn)股的價(jià)格折扣霸?？赊D(zhuǎn)債投資通哀常包含一個(gè)轉(zhuǎn)股熬時(shí)的價(jià)格折扣，絆使投資更有吸引班力。壩（暗藹）頒對(duì)于創(chuàng)業(yè)艾公司的好處頒1般胺債避免把過(guò)早壩給公司估值。尤挨其是對(duì)于初創(chuàng)公跋司，在募集種子澳期資金時(shí)，公司絆的估值

4、可能很低唉，而且很難確定熬。這樣，如果直挨接進(jìn)行股權(quán)形式罷的融資，對(duì)創(chuàng)始佰人的股份稀釋很敖嚴(yán)重。另外，公昂司可能會(huì)很快完罷成一個(gè)新產(chǎn)品的啊開(kāi)發(fā)、新業(yè)務(wù)拓佰展，或者其他重拔大里程碑事件，骯這些都確信會(huì)實(shí)唉質(zhì)性地、有說(shuō)服班力地提高公司的皚估值。以可轉(zhuǎn)債藹的方式避免估值盎問(wèn)題，將投資人哎權(quán)利談判推遲，拔并通過(guò)轉(zhuǎn)股折扣壩或認(rèn)股權(quán)證的方背式給予可轉(zhuǎn)債投凹資人相應(yīng)的回報(bào)壩。霸2敗唉省錢。公司可能拜沒(méi)有太多的資金案實(shí)力，不值得花礙時(shí)間和費(fèi)用進(jìn)行百股權(quán)融資?？赊D(zhuǎn)扮債的文件壩比較敖簡(jiǎn)單，在律師費(fèi)暗上省錢把，霸沒(méi)有太多條款需扳要律師討論，他拜們只需要修改一傲下樣本文件即可矮。安3絆班簡(jiǎn)便快捷?？赊D(zhuǎn)吧債協(xié)議容易理解

5、柏，通常只有1-啊2頁(yè)，最終的交邦易法律文件也不鞍會(huì)超過(guò)10埃頁(yè)胺。因?yàn)樾枰奈陌导驼{(diào)查更少，靶也不需要就估值跋問(wèn)題進(jìn)行談判，熬可轉(zhuǎn)債融資通常扒能夠比股權(quán)融資扳快岸。芭4盎邦創(chuàng)始人對(duì)公司的胺控制。在可轉(zhuǎn)債吧融資之后，創(chuàng)始爸人控制絕大部分罷或全部的董事會(huì)拌席位。另外，如罷果是可轉(zhuǎn)債，你礙可以從事有利潤(rùn)埃但是不需要退出翱的業(yè)務(wù)，可轉(zhuǎn)債癌投資人可能會(huì)比百較高興，因?yàn)榭砂⒁詮墓精@得分愛(ài)紅，而VC不在絆乎分紅，VC會(huì)礙影響公司的業(yè)務(wù)隘和戰(zhàn)略。翱可轉(zhuǎn)債是個(gè)癌有用的融資工具暗，尤其是對(duì)于捌處在創(chuàng)立初期萌稗芽狀態(tài)伴的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這跋種融資方式可以哀讓投資人在不必鞍跟創(chuàng)業(yè)者談判估拌值的情況下投資熬進(jìn)來(lái)，而把估

6、值半問(wèn)題留給后續(xù)凹的時(shí)間胺。對(duì)于早期奧的創(chuàng)業(yè)企業(yè)把來(lái)說(shuō)，時(shí)機(jī)和資疤金都是非常重要吧的，盡快獲得資搬金、盡快將精力疤放在研發(fā)捌業(yè)務(wù)上，是至關(guān)凹重要的。懊可轉(zhuǎn)債疤投背資的基本條款襖傳統(tǒng)股權(quán)耙投芭資凹有耙比較標(biāo)準(zhǔn)的條款佰，把而盎可轉(zhuǎn)債隘投百資的條款根據(jù)項(xiàng)百目的不同，差別捌很大。但是，大吧部分可轉(zhuǎn)債融資敖中，有些常見(jiàn)的熬典型條款跋：搬（）可轉(zhuǎn)案?jìng)钠谙薨部赊D(zhuǎn)債的期耙限通常根據(jù)不同班情況變化比較大拌，比如公司預(yù)計(jì)按的下輪融資時(shí)間愛(ài)、重要的里程碑伴時(shí)間、產(chǎn)生收入熬時(shí)間等，但大部啊分可轉(zhuǎn)債的期限扒約定絆6個(gè)月至2年之凹間唉，叭大部分案例是在叭6-12個(gè)月，靶期限越短對(duì)投資皚人跋越百有利。到期時(shí)，拜如果沒(méi)有轉(zhuǎn)

7、換成稗股份，公司必須皚在投資人的要求挨下還本付息。巴（）可轉(zhuǎn)鞍債的利率艾可轉(zhuǎn)債既然澳是八“邦債耙”按，自然就有利息壩。利率是某個(gè)固背定的比例或者是癌一個(gè)參考利率加氨上一氨個(gè)比例。比如版：固定的奧年利率稗，霸或銀行同期扳貸款罷利率上浮芭一定比例辦等，通?？赊D(zhuǎn)債巴的年利率在10搬%-20%之間板。利息在可轉(zhuǎn)債頒期滿時(shí)支付，大昂部分情況下，利巴息在轉(zhuǎn)換成股份絆時(shí)也計(jì)算在內(nèi)，凹而不單獨(dú)支付現(xiàn)拔金。氨國(guó)內(nèi)有相關(guān)霸法律規(guī)定約束利隘率上限，目前是挨不能高于同期銀藹行利率的4倍按（否則就是矮“鞍高利貸跋”板）傲，否則雙方的投阿資協(xié)議無(wú)法受到翱法律保護(hù)。傲（）激發(fā)八自動(dòng)轉(zhuǎn)換的事件跋通常，可轉(zhuǎn)八債在八創(chuàng)業(yè)奧公司的

8、百“襖合格融資稗”拔時(shí)自動(dòng)轉(zhuǎn)換成股盎份，而通常投資皚人對(duì)瓣“拔合格融資哀”阿的定傲義是公司募集到瓣一定數(shù)扒量的資金（包括捌或不包括可轉(zhuǎn)債吧的本金），并且皚可百以約束是向疤風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)八募集的。斑比如，一個(gè)艾300萬(wàn)的可轉(zhuǎn)氨債把投叭資，自動(dòng)轉(zhuǎn)換的般前提可以是公司啊獲得了超過(guò)10哀00萬(wàn)的后續(xù)股拌權(quán)融資罷（瓣不包括可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)澳換后300萬(wàn)岸）哀。在這種合格融百資發(fā)生時(shí)，投資安人的本金和應(yīng)計(jì)澳利息應(yīng)按照其他拌投資人同樣的價(jià)巴格埃，扳轉(zhuǎn)換成與其他投案資人同樣類型的笆股份。有些可轉(zhuǎn)笆債可能要求投資壩人放棄利息或利哀息以現(xiàn)金支付。八合格融資的澳募集額通常吧設(shè)定挨較芭高，以保證公司昂獲得了合適的估案值。通常的

9、額度暗是根據(jù)可轉(zhuǎn)債幫翱助公司到達(dá)某些柏里程碑之后，公矮司持續(xù)發(fā)展需要隘合理募集的資金芭。如果募集額定翱得太低，公司可皚以完成一個(gè)對(duì)公隘司有利的半但是背有問(wèn)題的股權(quán)融芭資，從而損害可壩轉(zhuǎn)債投資人利益辦。通常應(yīng)該設(shè)置啊一個(gè)底限數(shù)額，版或者是可轉(zhuǎn)債數(shù)藹額的扒幾按倍，兩者之間的傲高者，從而避免芭這個(gè)問(wèn)題。拔（）投資佰人風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制百可轉(zhuǎn)債投資凹人通常除利息之昂外會(huì)要求更多，傲以補(bǔ)償在合格融骯資之前對(duì)公司進(jìn)把行投資的風(fēng)險(xiǎn)。熬通常是獲得轉(zhuǎn)股吧時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格的折熬扣，或者獲得認(rèn)骯股權(quán)，二者選其阿一。半背A壩藹價(jià)格折扣率笆在轉(zhuǎn)換價(jià)格折扣拜的情況下，可轉(zhuǎn)叭債投資人的轉(zhuǎn)換扒價(jià)格是合格融資骯的投資人價(jià)格的翱一個(gè)折扣。折

10、扣把率從10%到4背0%，視合格融百資的預(yù)期遠(yuǎn)近，擺越近折扣越小。笆比如，如果某可俺轉(zhuǎn)債投資人的本頒金和應(yīng)計(jì)利息合暗計(jì)為11埃萬(wàn)礙元，如果在合格暗融資時(shí)沒(méi)有價(jià)格疤折扣直接轉(zhuǎn)換，跋那么如果后續(xù)融伴資時(shí)的股價(jià)是2按元/股瓣，擺此可轉(zhuǎn)債能夠轉(zhuǎn)絆換成5笆.八5氨萬(wàn)邦（把110,000搬2.00八）岸股A類優(yōu)先股。敖但是，如果同樣伴數(shù)額的可轉(zhuǎn)債，芭有20%的轉(zhuǎn)換班價(jià)格折扣，那么昂就可以轉(zhuǎn)換成6笆8,750盎（罷110000矮1.60爸）凹股A類優(yōu)先股。班創(chuàng)業(yè)稗公司和可轉(zhuǎn)債投礙資人在考慮轉(zhuǎn)換拜價(jià)格折扣的時(shí)候擺應(yīng)該爸注意巴，有些爸投資人懊不愿意參與投資哎這樣的項(xiàng)目，因氨為購(gòu)買A類優(yōu)先芭股時(shí)，有人的價(jià)奧格比靶

11、投資人懊更低，他們可能稗會(huì)要求可轉(zhuǎn)債投哀資人放棄這個(gè)權(quán)礙利。叭翱B皚艾認(rèn)股權(quán)爸比例敗認(rèn)股權(quán)埃的方式可能不會(huì)半導(dǎo)致后續(xù)投資的邦投資人絆的不滿。認(rèn)股權(quán)奧允許可轉(zhuǎn)債投資愛(ài)人購(gòu)買后續(xù)合格罷融資時(shí)發(fā)行的股擺份，購(gòu)買價(jià)格通把常是與百風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)靶相同的價(jià)格。認(rèn)把股權(quán)的數(shù)量通常佰是可轉(zhuǎn)債投資人凹投資額的一定比鞍例，一般是20翱%，但也會(huì)如轉(zhuǎn)壩換折扣價(jià)格一樣班，根據(jù)預(yù)期后續(xù)唉融資的遠(yuǎn)近有所白變化。比如，假邦設(shè)某可轉(zhuǎn)債的本瓣金是10頒萬(wàn)岸，利息是1稗萬(wàn)柏，20%的認(rèn)股靶權(quán)證。后續(xù)的A吧輪合格融資發(fā)行罷股份價(jià)格是2元頒/股，投資人將佰能在A輪融資時(shí)矮轉(zhuǎn)換成5唉.鞍5拜萬(wàn)愛(ài)股，并在未來(lái)一岸定期限內(nèi)以2元稗/股的價(jià)格

12、購(gòu)買哀1安萬(wàn)奧股傲（唉100,000搬x20%2.耙00俺）笆A類優(yōu)先股的權(quán)白利。注意兩點(diǎn)：辦第一，利息沒(méi)有板包括在認(rèn)股權(quán)證拌的計(jì)算中稗；般第二，認(rèn)股權(quán)證疤的有效期至少5辦年。大部分認(rèn)股班權(quán)證在公司被出藹售時(shí)過(guò)期，有些暗在公司IPO時(shí)敗過(guò)期。哎埃（）百是否有預(yù)定的價(jià)扒值皚要考慮兩種澳情況下的轉(zhuǎn)股價(jià)鞍格：胺第一種情況奧是，如果般創(chuàng)業(yè)半公司在可轉(zhuǎn)債到按期時(shí)沒(méi)有完成新埃的融資。比如，笆公司發(fā)行6個(gè)月澳到期的可轉(zhuǎn)債，芭但是6個(gè)月內(nèi)沒(méi)奧有新的融資，可絆轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格扮怎么確定艾？岸通常，投資人會(huì)艾要求一個(gè)在發(fā)行佰可轉(zhuǎn)債時(shí)公司的懊價(jià)格，這個(gè)價(jià)格艾通常是上一輪辦融資的價(jià)格（如凹果有的話），或芭者是雙方同意的

13、搬一個(gè)估值方法。胺第二種情況疤是，如果公司在愛(ài)下一輪融資之前安被并購(gòu)了。比如柏，如果公司接受巴了100萬(wàn)的可扒轉(zhuǎn)債投資，但是斑公司在可轉(zhuǎn)債到八期之前，以1億安的價(jià)格出售了，按如果投資協(xié)議沒(méi)挨有特殊約定，投哎資人只能拿回自霸己的本金和利八息（罷100萬(wàn)加上1靶0%的利暗息搬）啊，鞍而挨創(chuàng)業(yè)者能得到9胺890把萬(wàn)。作為投資人絆，他們當(dāng)然希望皚與創(chuàng)業(yè)者的利益扳一致，因此，投艾資人應(yīng)該有權(quán)在埃這種情況下獲得瓣比利息高一些的胺回報(bào)，比如要求芭：拜（）提高利率暗或礙固定回報(bào)率(如伴：按3倍利率、3倍敗的隘本金等）拔；稗（）可以將可凹轉(zhuǎn)債按預(yù)先確定氨的價(jià)格轉(zhuǎn)換成普安通股或優(yōu)先股以扮獲得股份增值，拌這樣投資人

14、可以案享受增值潛力的班機(jī)會(huì)。暗（）提前暗到期礙大部分可轉(zhuǎn)愛(ài)債約定在公司破瓣產(chǎn)時(shí)自動(dòng)到期，胺但是，有些可轉(zhuǎn)半債也要求在其他鞍一些情況下邦提前到期，包括矮里程碑未達(dá)到、翱喪失重要客戶、伴違背公司對(duì)投資霸人的承諾和保證稗，等。百?zèng)]有獲得投鞍資人的同意，投吧資人通常不希望翱公司在即將獲得拔A輪融資或被出礙售之際提前償還伴債務(wù)，這樣等于敗剝奪了他們的獲拜利機(jī)會(huì)。唉（）到期氨后的權(quán)利癌可轉(zhuǎn)債到期板后，公司可以：罷（）償還債務(wù)襖（但可能比較困岸難，因?yàn)榘殖鮿?chuàng)把公司可能沒(méi)錢）挨；（）投資人佰應(yīng)初創(chuàng)公司瓣請(qǐng)求敗延長(zhǎng)期限；（佰）如果已經(jīng)有懊風(fēng)投機(jī)構(gòu)敗投資過(guò)，允許投翱資人將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)暗換成上輪優(yōu)先股罷，按照預(yù)先確定按

15、的轉(zhuǎn)換價(jià)格（比襖如上輪價(jià)格）。跋如果公司無(wú)唉法償還債務(wù)，投稗資人可以強(qiáng)迫公班司破產(chǎn)。有時(shí)，百如果公司無(wú)法支壩付，強(qiáng)勢(shì)的投資敖人可能會(huì)要求控胺制董事會(huì)或其他絆事情。（）擔(dān)保班投資人可能百會(huì)要求捌初創(chuàng)艾公司以部分或全吧部資產(chǎn)對(duì)可轉(zhuǎn)債拔進(jìn)行擔(dān)保，甚至巴要求創(chuàng)始人個(gè)人疤進(jìn)行無(wú)限責(zé)任擔(dān)唉保，視投資人的稗風(fēng)險(xiǎn)偏好程度而礙定。般（）對(duì)后鞍續(xù)融資的權(quán)利把可轉(zhuǎn)債投資埃人在后續(xù)斑風(fēng)投按融資時(shí)，除了可把以按折扣價(jià)格轉(zhuǎn)昂換成同類般股份之外，還背可約定其他案權(quán)利捌，骯比如百：埃優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)安先出售權(quán)、價(jià)格傲優(yōu)惠鞍等。芭（）保半護(hù)性權(quán)利拌投資人也許哎會(huì)要求某些保護(hù)辦性權(quán)利，比如，伴公司特定事務(wù)的矮否決權(quán)。這些權(quán)愛(ài)利可以

16、防止公司挨在沒(méi)有投資人同捌意的情況下，做鞍某些事情，比如頒后續(xù)融資、出售邦公司、借其他債拔務(wù)或?qū)嵤┬碌膯T頒工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃爸等把等。皚（）其藹他要求暗投資人可能八會(huì)要求進(jìn)入董事八會(huì)，以正式董事扒身份或作為觀察稗員。有些投資人骯會(huì)要求在公司達(dá)半不到關(guān)鍵里程碑佰的時(shí)候，獲得額瓣外的權(quán)利，比如愛(ài)更高的認(rèn)股權(quán)證案比例或轉(zhuǎn)股價(jià)格跋折扣。這些可能捌不是標(biāo)準(zhǔn)的，但哀隨著資本市場(chǎng)的白趨緊，這些苛刻傲的條款也越來(lái)越辦常見(jiàn)。吧兩種價(jià)格補(bǔ)鞍償機(jī)制的設(shè)計(jì)把(1)價(jià)格背折扣岸轉(zhuǎn)換價(jià)格折扮扣指可轉(zhuǎn)債投資唉人支付的每股價(jià)愛(ài)格是在后續(xù)VC骯支付價(jià)格基礎(chǔ)上暗的折扣價(jià)，轉(zhuǎn)換俺折扣的作用是給扳投資人在A輪V敖C之前一個(gè)合適懊的投資回

17、報(bào)。熬如果公司在跋A輪VC之前只爸需要2個(gè)月的過(guò)暗橋貸款，那么其礙折扣率應(yīng)該比1暗2月的可轉(zhuǎn)債要癌低一些。可轉(zhuǎn)債哎投資人除了要獲傲得風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的補(bǔ)巴償之外，還要獲皚得可轉(zhuǎn)債有效期艾內(nèi)，公司價(jià)值增熬長(zhǎng)的補(bǔ)償。所以按，折扣率需要考鞍慮公司需要多久哀才能到達(dá)重要里柏程碑或其他可以藹保證A輪VC投柏資的事件。耙折扣率隨可啊轉(zhuǎn)債的期限長(zhǎng)短唉而變化，大部分拔情況下，年折扣按率30-50%翱是比較合理的，氨但是，如何設(shè)計(jì)懊結(jié)構(gòu)也很重要。奧簡(jiǎn)單地給出一個(gè)哎固定的折扣率，版而不管投資時(shí)機(jī)案是不對(duì)的。對(duì)公盎司來(lái)說(shuō)，固定的傲折扣率沒(méi)有考慮唉到給予投資人盡鞍早投資的激勵(lì)，俺會(huì)讓投資人降低捌投資意愿聰埃明的投資人會(huì)盡皚力

18、拖后投資。公藹司價(jià)格折扣可以胺線性方式給予(氨比如每月3%)頒或非線性(累積頒折扣，第一個(gè)月哎10%，第二個(gè)吧月7%，第三個(gè)捌月5%，以后每矮月3%)。非線襖性的方式對(duì)投資頒人盡早投資的激白勵(lì)更大。搬如上圖，假哀設(shè)公司愿意承擔(dān)暗1年期的折扣為岸40%，那么在鞍固定折扣率情況絆下，投資人的資阿金無(wú)論何時(shí)進(jìn)入壩公司，都可以享阿受40%折扣，骯那么投資人當(dāng)然懊愿意盡量推遲投班資;在線性折扣瓣率情況下，投資笆人享受的折扣率翱與其資金被公司艾使用的時(shí)間成正巴比;而在非線性俺折扣率情況下，邦投資人的資金被案公司使用時(shí)間越傲長(zhǎng)，享受的折扣鞍率越高，這就會(huì)柏激勵(lì)投資人盡早拔投入。邦(2)認(rèn)股班權(quán)證唉通常，認(rèn)股

19、扳權(quán)證可以認(rèn)購(gòu)下襖一輪融資時(shí)公司八發(fā)行的股份。如霸果公司已經(jīng)發(fā)行氨了A類優(yōu)先股，稗可轉(zhuǎn)債是“過(guò)橋胺”到B輪融資，班那么認(rèn)股權(quán)證可矮以在B輪融資完岸成后認(rèn)購(gòu)B類優(yōu)柏先股。把可轉(zhuǎn)債附帶藹的認(rèn)股權(quán)證在執(zhí)敖行時(shí)可以購(gòu)買的拌股份數(shù)量(認(rèn)股鞍權(quán)證比例)是可頒轉(zhuǎn)債本金的一個(gè)般比例。根據(jù)認(rèn)股氨權(quán)證比例計(jì)算股瓣份數(shù)公式如下：把認(rèn)股數(shù)量=敖可轉(zhuǎn)債本金*認(rèn)扮股權(quán)證比例/行背權(quán)價(jià)翱假設(shè)一個(gè)5把00,000的昂可轉(zhuǎn)債，20%敖的認(rèn)股權(quán)證比例班，下一輪融資價(jià)癌格為$2.00疤/股，那么：辦50,00胺0股=500,昂000*20%靶/$2.00扮認(rèn)股權(quán)證比艾例的范圍在20擺%-40%左右佰，但是也有不少皚更高的，這跟投凹

20、資人愿意承受的奧風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)。癌認(rèn)股權(quán)證的芭行權(quán)價(jià)通常是下翱一輪融資的每股把價(jià)格。有時(shí)，行班權(quán)價(jià)格被設(shè)定為般上輪融資的每股奧價(jià)格或某個(gè)約定版的價(jià)格，尤其是瓣如果認(rèn)股權(quán)證是靶認(rèn)購(gòu)上輪發(fā)行相芭同的股份或普通懊股。大部分認(rèn)股稗權(quán)證可以在可轉(zhuǎn)安債融資生效日起案3-7年內(nèi)行權(quán)襖，5年是比較常爸見(jiàn)的。在公司被擺出售或IPO時(shí)鞍，認(rèn)股權(quán)證應(yīng)該稗終止。但是，認(rèn)熬股權(quán)證持有人可柏以在這些事件的敖前一刻行權(quán)。在白公司被出售時(shí)終澳止是因?yàn)槭召?gòu)方愛(ài)不愿意承認(rèn)認(rèn)股唉權(quán)證，要求持有傲者提前行權(quán)。這凹是因?yàn)檎J(rèn)股權(quán)證拜持有者通常在并哀購(gòu)交易完成后跟拔公司沒(méi)有任何關(guān)鞍系，而不像公司拌的員工期權(quán)。埃確定你是應(yīng)愛(ài)該股權(quán)還是可轉(zhuǎn)背債融資

21、?芭（）當(dāng)前凹股價(jià)及輪融資捌股價(jià)藹如果種子期罷的可轉(zhuǎn)債投資擁頒有A輪融資價(jià)格盎的20%折扣，唉而A輪融資的價(jià)熬格是$1.00艾/股，投資人將壩以$0.80/跋股的價(jià)格轉(zhuǎn)換成拔A類優(yōu)先股。那絆假設(shè)種子期投資伴人愿意以$0.半90/股的價(jià)格澳購(gòu)買股份而不是暗以可轉(zhuǎn)債投資，半你如何選擇呢?扮如果你可以案將公司今天的股扳份價(jià)格在A輪融敖資之前提高超過(guò)安25%(從$0背.80/股提升芭到$1.00/扳股)，那么就應(yīng)捌該接受可轉(zhuǎn)債融藹資，否則，接受敗股權(quán)融資。凹這個(gè)例子中半，如果你認(rèn)為A昂輪融資的價(jià)格能暗超過(guò)每股$0.礙90*125%把=$1.125翱，那么接受可轉(zhuǎn)靶債是劃算的。埃假如你決定辦以可轉(zhuǎn)債的方

22、式背進(jìn)行種子融資，吧A輪融資的價(jià)格背是$2.00/伴股，在享受20傲%的折扣后，可板轉(zhuǎn)債投資人以$懊1.60/股的把價(jià)格將投資額轉(zhuǎn)哎換成A類優(yōu)先股疤，相比于$0.懊90的股價(jià)，你柏當(dāng)然獲得很大的斑好處。但是，如案果A輪融資的每凹股價(jià)格只有$1壩.00，可轉(zhuǎn)債八投資人的轉(zhuǎn)股價(jià)叭格只有$0.8盎0/股，這時(shí)你絆就不劃算了。背總之，是否埃接受可轉(zhuǎn)債方式氨投資，在于你是絆否能夠?qū)F(xiàn)在的哀股份價(jià)格提高到耙：當(dāng)前股份價(jià)格癌/(1-折扣率哀)。佰（）當(dāng)前藹估值及輪估值吧如果你在進(jìn)愛(ài)行典型的種子期岸融資，你可能希按望以可轉(zhuǎn)債的方胺式而不是股權(quán)方伴式。如果種子期笆的可轉(zhuǎn)債能夠維氨持公司6-12愛(ài)個(gè)月的經(jīng)營(yíng)，有扒

23、就有足夠的時(shí)間般將公司估值提高拔25%-100暗%，這樣可以抵斑消掉可轉(zhuǎn)債投資柏人通常要求的2吧0%-50%的翱轉(zhuǎn)股價(jià)格折扣。班比如，如果昂你種子期以股權(quán)柏方式融資$25敗0,000，出皚讓15%股權(quán)，熬公司投資前估值巴是$1.42M伴(250,00翱0/15%-2按50,000=瓣1.417M)襖。如果你確信公辦司A輪融資前估搬值能夠做到下述岸額度，那么可轉(zhuǎn)俺債融資是劃算的鞍：凹1.42/礙(1-20%)哀=1.77(如擺果可轉(zhuǎn)債的折扣癌率是20%)或罷者吧1.42/敗(1-50%)搬=2.83(如阿果可轉(zhuǎn)債的折扣艾率是50%)藹通常說(shuō)來(lái)，胺如果創(chuàng)業(yè)者沒(méi)有霸信心將公司的估板值從A輪融資之八后

24、，每一輪提升拜2-3倍的話，癌他最好不要去找懊VC，也不會(huì)有瓣VC有興趣。而頒且實(shí)際上，公司敗估值增長(zhǎng)最大的扳階段就是從種子白期至A輪融資之班間，這個(gè)時(shí)期公班司從一無(wú)所有發(fā)熬展到有產(chǎn)品、用扳戶和收入、利潤(rùn)礙。搬什么情況下澳，我會(huì)認(rèn)可可轉(zhuǎn)哀債的方式呢：拔（）投資扒人最喜歡的投資靶時(shí)機(jī)襖有時(shí)候，創(chuàng)拔業(yè)公司正在跟一敗些VC融資，但八是在融資完成前巴仍需要資金支持哀，這些資金可以?shī)W讓他們招募關(guān)鍵壩人員、購(gòu)買必要矮的設(shè)備、獲得有班潛力的業(yè)務(wù)等，藹以便在跟VC談扮判時(shí)有更好的地挨位。在這種情況懊下，接受可轉(zhuǎn)債懊方式投資是很好愛(ài)的選擇。班或者，有些盎潛在并購(gòu)方開(kāi)始巴跟公司接觸，創(chuàng)柏業(yè)者也有興趣，案但是需要資金支佰持現(xiàn)在的發(fā)展。拌這個(gè)時(shí)候可轉(zhuǎn)債板就很好，因?yàn)槿绨毓就瓿刹①?gòu)胺，償還可轉(zhuǎn)債的八成本也不高，如絆果不接受并購(gòu)，背公司得到支持，安有利于獲得后續(xù)版VC融資，并且捌在并購(gòu)談判時(shí)仍