電子2030從智能手機(jī)到智能汽車(chē)

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250030 從消費(fèi)電子歷史，看智能汽車(chē)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì) 6 HYPERLINK l _TOC_250029 消費(fèi)電子十年回顧：智能手機(jī)成長(zhǎng)為最大單品，推動(dòng)行業(yè)黃金十年 6 HYPERLINK l _TOC_250028 趨勢(shì) 1：手機(jī)品牌“剩者為王”，汽車(chē)未來(lái)或整合為 5-6 個(gè)頭部玩家 7 HYPERLINK l _TOC_250027 趨勢(shì) 2：從手機(jī)的經(jīng)驗(yàn)看，汽車(chē)未來(lái)長(zhǎng)期大的商業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)自軟件服務(wù)。 9 HYPERLINK l _TOC_250026 趨勢(shì) 3：我們眼中的智能汽車(chē)的商業(yè)模式：誰(shuí)能成為中國(guó)的特斯拉？ 10趨勢(shì) 4：硬件軍備競(jìng)賽是改變行

2、業(yè)格局的最好方法，相關(guān)公司有望先受益 10 HYPERLINK l _TOC_250025 投資順序：從硬件升級(jí)到軟件服務(wù) 11 HYPERLINK l _TOC_250024 汽車(chē)半導(dǎo)體：關(guān)注計(jì)算芯片和功率半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì) 13 HYPERLINK l _TOC_250023 車(chē)載算力芯片的星辰大海：從 ADAS 到高級(jí)別自動(dòng)駕駛 15 HYPERLINK l _TOC_250022 功率半導(dǎo)體：受益于汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)，碳化硅有望加速滲透 16 HYPERLINK l _TOC_250021 車(chē)用視覺(jué)傳感器：L4 單機(jī)價(jià)值量較 L2 有望成長(zhǎng) 8 倍 18 HYPERLINK l _TOC_

3、250020 車(chē)載攝像頭：自動(dòng)駕駛之眼，汽車(chē)智能化推動(dòng)行業(yè)快速成長(zhǎng) 19 HYPERLINK l _TOC_250019 車(chē)載激光雷達(dá)：高等級(jí)自動(dòng)駕駛傳感器中的“C”位擔(dān)當(dāng) 20 HYPERLINK l _TOC_250018 毫米波雷達(dá)：自動(dòng)駕駛加速滲透率提升，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈迎發(fā)展機(jī)遇 23 HYPERLINK l _TOC_250017 智能駕駛算法及出行服務(wù)：軟件服務(wù)將成為廠商盈利模式的重點(diǎn) 25 HYPERLINK l _TOC_250016 高精度地圖：智能駕駛關(guān)鍵環(huán)節(jié) 25 HYPERLINK l _TOC_250015 智能駕駛算法：商業(yè)化有望逐步推進(jìn) 26 HYPERLINK l

4、_TOC_250014 出行服務(wù)：2030 年規(guī)模有望達(dá) 2 萬(wàn)億美元，Robo-taxi 模式仍在探索中 28 HYPERLINK l _TOC_250013 車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)：步入智能座艙時(shí)代 31 HYPERLINK l _TOC_250012 車(chē)載以太網(wǎng)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)：智能汽車(chē)“互聯(lián)互通”的信息高速公路 34 HYPERLINK l _TOC_250011 車(chē)載以太網(wǎng)：自動(dòng)駕駛驅(qū)動(dòng)車(chē)載以太網(wǎng)滲透率提升 34 HYPERLINK l _TOC_250010 車(chē)聯(lián)網(wǎng) V2X：無(wú)人駕駛之路，V2X 蓄勢(shì)待發(fā) 36建議關(guān)注公司 39重點(diǎn)推薦公司概覽 39 HYPERLINK l _TOC_25000

5、9 小米集團(tuán)(1810 HK, 買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：34.00 港幣） 39 HYPERLINK l _TOC_250008 韋爾股份（603501 CH, 買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：348.16 元） 41 HYPERLINK l _TOC_250007 汽車(chē)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理 42 HYPERLINK l _TOC_250006 新能源整車(chē)：特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、理想、比亞迪、蘋(píng)果、華為 42 HYPERLINK l _TOC_250005 自動(dòng)駕駛算法：Waymo，Cruise，AutoX、Apollo、小馬智行、文遠(yuǎn)知行 46 HYPERLINK l _TOC_250004 車(chē)用視覺(jué)傳感器：舜宇光學(xué)科技、

6、禾賽科技 49 HYPERLINK l _TOC_250003 計(jì)算芯片：地平線、黑芝麻、芯馳 50 HYPERLINK l _TOC_250002 智能座艙系統(tǒng)：中科創(chuàng)達(dá)、德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、四維圖新、虹軟科技 52 HYPERLINK l _TOC_250001 車(chē)內(nèi)以太網(wǎng)與車(chē)聯(lián)網(wǎng)：移遠(yuǎn)通信、廣和通、裕太車(chē)通 55 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 56圖表目錄圖表 1： 消費(fèi)電子產(chǎn)品的形態(tài)演變，推動(dòng)主要科技公司市值提升 6圖表 2： 智能手機(jī)和汽車(chē)的業(yè)態(tài)正在趨同 7圖表 3： 全球智能手機(jī)出貨量出貨量及同比增速 7圖表 4： 2019 年全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額 7圖

7、表 5： 2019 年全球汽車(chē)品牌市場(chǎng)份額 7圖表 6： 2019 年全球汽車(chē)品牌銷量 8圖表 7： 經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)與整合，行業(yè)最終或只剩下 5-6 家主流廠商，與手機(jī)廠商目前格局一致 8圖表 8： 過(guò)去十年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)崛起讓互聯(lián)網(wǎng)公司的市值大幅度增長(zhǎng) 9圖表 9： 蘋(píng)果構(gòu)建了“軟件+硬件”生態(tài)系統(tǒng)，2015 年以后服務(wù)收入占比持續(xù)提升 9圖表 10： 智能手機(jī)的商業(yè)模式 10圖表 11： 我們認(rèn)為智能汽車(chē)未來(lái)的商業(yè)模式 10圖表 12： iPhone 功能升級(jí)之路 10圖表 13： 智能汽車(chē)的 ADAS 相關(guān)傳感器數(shù)量隨自動(dòng)駕駛級(jí)別不斷提升 11圖表 14： 汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算 11圖表 1

8、5： 從 4G 經(jīng)驗(yàn)看 5G 未來(lái)十年的投資順序 12圖表 16： 智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈 12圖表 17： 智能汽車(chē)主要半導(dǎo)體分布情況 13圖表 18： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)拆分（2020A，按應(yīng)用） 13圖表 19： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)份額（2020A） 13圖表 20： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè) 14圖表 21： 智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化趨勢(shì)帶動(dòng)車(chē)用半導(dǎo)體成長(zhǎng) 14圖表 22： 蔚來(lái) ET7 ADAM 超算平臺(tái)搭載 4 顆英偉達(dá) Orin 計(jì)算芯片配合多達(dá) 33 個(gè)傳感器實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)別自動(dòng)駕駛 15圖表 23： SAE（美國(guó)汽車(chē)工程師學(xué)會(huì)）自動(dòng)駕駛分級(jí)定義及算力需求預(yù)測(cè) 15圖表

9、24： 市場(chǎng)主流 ADAS 及自動(dòng)駕駛算力芯片 16圖表 25： 新能源汽車(chē)主要功率半導(dǎo)體分布及價(jià)值量情況 16圖表 26： 主要功率分立器件所處的功率及頻率區(qū)間 17圖表 27： SiC 相比 Si 可節(jié)省約 73%的損耗 17圖表 28： 自動(dòng)駕駛相關(guān)視覺(jué)功能一覽 18圖表 29： 全球智能駕駛相關(guān)傳感器的單車(chē)價(jià)值量 18圖表 30： 自動(dòng)駕駛中三種常見(jiàn)傳感器特性對(duì)比 19圖表 31： 目前市面上主流車(chē)載攝像頭方案及主要功能介紹 19圖表 32： 車(chē)載攝像頭成本拆分及相應(yīng)市場(chǎng)份額情況 20圖表 33： 蔚來(lái) ET7 中激光雷達(dá)搭載情況及方案 20圖表 34： 小鵬 P5 中激光雷達(dá)搭載情況

10、及方案 20圖表 35： 激光雷達(dá)三種技術(shù)路徑對(duì)比 21圖表 36： 不同激光雷達(dá)單線束價(jià)格對(duì)比 21圖表 37： 激光雷達(dá)整機(jī)廠商及產(chǎn)品布局 22圖表 38： 激光雷達(dá)上游產(chǎn)業(yè)鏈主要公司統(tǒng)計(jì) 22圖表 39： 不同頻段毫米波雷達(dá)性能對(duì)比及 2018 年市場(chǎng)份額統(tǒng)計(jì) 23圖表 40： 國(guó)內(nèi)毫米波雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈 24圖表 41： 毫米波雷達(dá)硬件成本構(gòu)成（2019 年） 24圖表 42： CMOS 為毫米波雷達(dá)下一代技術(shù)平臺(tái) 24圖表 43： 高精度地圖的地位 25圖表 44： 高精度地圖與傳統(tǒng)地圖對(duì)比 25圖表 45： 高精度地圖的地圖匹配功能 26圖表 46： 高精度地圖市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 26圖表 4

11、7： 自動(dòng)駕駛涉及環(huán)節(jié) 26圖表 48： 智能駕駛涉及算法 27圖表 49： 前裝市場(chǎng)開(kāi)發(fā)節(jié)奏 27圖表 50： 前裝市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈 27圖表 51： 智能駕駛算法廠商 28圖表 52： 中國(guó)新型出行服務(wù)市場(chǎng)各環(huán)節(jié)參與方 28圖表 53： 智能出行（自動(dòng)駕駛）場(chǎng)景用例 29圖表 54： 不同出行方式的差異 29圖表 55： 中國(guó)智能出行模式滲透率 30圖表 56： 全球汽車(chē)行業(yè)收入規(guī)模及細(xì)分占比 30圖表 57： 出行服務(wù) MaaS 相關(guān)公司 31圖表 58： 車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)功能 31圖表 59： 汽車(chē)座艙發(fā)展階段 32圖表 60： 車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局 32圖表 61： IVI 系統(tǒng) 33

12、圖表 62： 車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng)市場(chǎng)空間 33圖表 63： 車(chē)載信息娛樂(lè)系統(tǒng) IVIS 相關(guān)公司 33圖表 64： 車(chē)載以太網(wǎng)在各項(xiàng)指標(biāo)上優(yōu)于其他汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，更好的適應(yīng)汽車(chē)新四化發(fā)展需求 34圖表 65： 自動(dòng)駕駛對(duì)于數(shù)據(jù)吞吐速率和帶寬要求顯著提升 34圖表 66： 車(chē)載以太網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)示意圖 35圖表 67： 車(chē)載以太網(wǎng)上游市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算假設(shè)條件 35圖表 68： 車(chē)載以太網(wǎng)上游網(wǎng)關(guān)和交換機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 35圖表 69： 車(chē)載以太網(wǎng)上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司梳理 36圖表 70： 車(chē)聯(lián)網(wǎng) V2X 實(shí)現(xiàn)群體智能和車(chē)路協(xié)同 36圖表 71： 自動(dòng)駕駛技術(shù)實(shí)現(xiàn)比較單車(chē)智能 VS 車(chē)路協(xié)同 36圖表 72： V

13、2X 推動(dòng)自動(dòng)駕駛進(jìn)入快車(chē)道 37圖表 73： V2X 與 5G 結(jié)合，催化車(chē)聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)一步升級(jí) 37圖表 74： 3/4/5G 車(chē)規(guī)級(jí)通信模組分布情況 38圖表 75： 車(chē)規(guī)級(jí)通信模組市場(chǎng)規(guī)模 38圖表 76： 車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要公司統(tǒng)計(jì) 38圖表 77： 重點(diǎn)公司一覽表 39圖表 78： 小米智能 39圖表 79： 汽車(chē)是小米生態(tài)系統(tǒng)戰(zhàn)略的重要組成部分 39圖表 80： SOTP 估值 40圖表 81： 同業(yè)估值比較 40圖表 82： 豪威汽車(chē) CIS 產(chǎn)品概覽 41圖表 83： Tesla model 3 42圖表 84： Model3 成為 2020 年全球銷量最好的車(chē)型 42圖表 85

14、： 蔚來(lái) ES8 43圖表 86： NIO life 相關(guān)產(chǎn)品 43圖表 87： 小鵬 P5 43圖表 88： 小鵬 P7 43圖表 89： 理想 ONE 44圖表 90： 理想 ONE 電池組 44圖表 91： 唐 DM-i 44圖表 92： e 平臺(tái) 44圖表 93： 極狐阿爾法 S 45圖表 94： 賽力斯 SF5 45圖表 95： 蘋(píng)果主要硬件產(chǎn)品 45圖表 96： 蘋(píng)果服務(wù)產(chǎn)品 45圖表 97： 車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要公司統(tǒng)計(jì) 46圖表 98： Waymo 轎車(chē)硬件配置情況 46圖表 99： Waymo 卡車(chē)硬件配置情況 46圖表 100： Cruise Origin 概念車(chē)型 47圖表

15、101： Cruise 路線規(guī)劃 47圖表 102： AutoX 與各界企業(yè)達(dá)成合作 47圖表 103： 百度 Apollo 發(fā)展歷程 48圖表 104： 小馬智行硬件整合方案 48圖表 105： 小馬智行無(wú)人駕駛感知系統(tǒng) 48圖表 106： 文遠(yuǎn)知行發(fā)展歷程 49圖表 107： 2018 年全球車(chē)載攝像頭市場(chǎng)規(guī)模 49圖表 108： 舜宇汽車(chē)鏡頭出貨量 49圖表 109： 禾賽 Pandar40 與 Velodyne 產(chǎn)品效果對(duì)比 50圖表 110： 禾賽科技 Pandar123 機(jī)械激光雷達(dá)產(chǎn)品 50圖表 111： 地平線最新一代 AI 芯片 MAPS 與主流芯片性能對(duì)比 51圖表 112

16、： 黑芝麻端到端全棧式感知方案 51圖表 113： 芯馳科技 2021 年上海車(chē)展新發(fā)布產(chǎn)品 52圖表 114： 中科創(chuàng)達(dá)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)品線 52圖表 115： 德賽西威產(chǎn)品線 53圖表 116： 華陽(yáng)集團(tuán)汽車(chē)電子產(chǎn)品線 53圖表 117： 四維圖新發(fā)展歷程 54圖表 118： 移遠(yuǎn)通信車(chē)載模組產(chǎn)品優(yōu)勢(shì) 55圖表 119： 廣和通車(chē)規(guī)級(jí)模組應(yīng)用 55從消費(fèi)電子歷史，看智能汽車(chē)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)消費(fèi)電子十年回顧：智能手機(jī)成長(zhǎng)為最大單品，推動(dòng)行業(yè)黃金十年智能手機(jī)成長(zhǎng)為最大的消費(fèi)電子單品，推動(dòng)過(guò)去十年科技公司股價(jià)提升。回顧過(guò)去十年，伴隨著全球 數(shù)字化趨勢(shì)的逐漸明晰以及硬件計(jì)算能力的上升，消費(fèi)電子市場(chǎng)迎來(lái)了

17、以智能手機(jī)為核心的創(chuàng)新周期。截止 2019 年底，全球智能手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約 4,580 億美元，成為當(dāng)下消費(fèi)電子市場(chǎng)中的最大單品。在2011-2020 年間，主要科技公司的市值均獲得數(shù)倍成長(zhǎng)，其中，蘋(píng)果市值成長(zhǎng) 316 倍，亞馬遜成長(zhǎng)90 倍，過(guò)去十年成為消費(fèi)電子的黃金十年。集中主機(jī)AI/大數(shù)據(jù)云計(jì)算(ABC)分散PC互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新能源(碳中和）市值(美元百萬(wàn)元)9,000,0008,000,0007,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0000圖表1： 消費(fèi)電子產(chǎn)品的形態(tài)演變，推動(dòng)主要科技公司市值提升1993-

18、121994-081995-041995-121996-081997-041997-121998-081999-041999-122000-082001-042001-122002-082003-042003-122004-082005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-04IBM微軟英特爾谷歌蘋(píng)

19、果英偉達(dá)亞馬遜資料來(lái)源：Wind，消費(fèi)電子下一個(gè)重要形態(tài)是智能汽車(chē)：消費(fèi)電子是典型的科技驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，在摩爾定律以及庫(kù)梅定律的驅(qū)動(dòng)下，隨著芯片算力不斷提升以及成本功耗的不斷下降，行業(yè)業(yè)態(tài)不斷重塑，產(chǎn)品迭代與創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行。隨著技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，以及實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)下，我們認(rèn)為，在 2020-2030 的十年間，智能汽車(chē)領(lǐng)域?qū)⑹窍M(fèi)電子下一重要戰(zhàn)場(chǎng)。以 Apple、華為、小米、OPPO 為代表的硬件公司正積極布局智能汽車(chē)行業(yè)，并對(duì)傳統(tǒng)廠商進(jìn)行沖擊。圖表2： 智能手機(jī)和汽車(chē)的業(yè)態(tài)正在趨同資料來(lái)源：趨勢(shì) 1：手機(jī)品牌“剩者為王”，汽車(chē)未來(lái)或整合為 5-6 個(gè)頭部玩家通過(guò)十年的整合，手機(jī)最終僅剩 5-6

20、家主要廠商。過(guò)去十年，智能手機(jī)經(jīng)歷了圖 3 的三個(gè)階段，并最終整合為三星、蘋(píng)果、小米、Oppo、vivo 等 5-6 家左右的頭部廠商，行業(yè)頭部公司逐漸穩(wěn)固。根據(jù) 2019 年 IDC 數(shù)據(jù)，頭部六家手機(jī)公司占據(jù)了全球 79%的手機(jī)出貨量市場(chǎng)份額。汽車(chē)銷量增速逐漸超過(guò)手機(jī)出貨量2020年汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)值元 VS.手機(jī)圖表3： 全球智能手機(jī)出貨量出貨量及同比增速1,6001,4001,2001,0008006004002000全球智能手機(jī)出貨量全球汽車(chē)出貨量手機(jī)增速汽車(chē)增速（百萬(wàn)輛/臺(tái)）約10倍90%60,00080%70%50,00060%50%40,00040%30%30,00020%20,00

21、010%0%10,000-10%-20%02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020（萬(wàn)億美元）手機(jī)汽車(chē)4G/5G交接的調(diào)整期功能性、差異化主導(dǎo)觸屏技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)趨勢(shì)資料來(lái)源：IDC，崔東數(shù)看車(chē)市，圖表4： 2019 年全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額圖表5： 2019 年全球汽車(chē)品牌市場(chǎng)份額2%11%22%SamsungHuawei2%2%37%豐田大眾2%3%Apple2%2% 福特本田日產(chǎn)3%Xiaomi2%現(xiàn)代2%雪佛蘭8%OPPOvivo3%3%鈴木起亞梅賽德斯-奔馳雷諾18%Transsion3%10%寶馬奧迪8%Lenovo

22、4%馬自達(dá)吉普9%14%LG Electronicsrealme5%5%6%6%7%標(biāo)致其他資料來(lái)源：IDC，資料來(lái)源：IDC，汽車(chē)行業(yè)的目前格局分散，但我們認(rèn)為長(zhǎng)期可能也將整合。目前汽車(chē)品牌格局較手機(jī)分散，最大的廠商的份額僅 10%。2019 年，超過(guò)年銷售量 500 萬(wàn)輛（6%市場(chǎng)）的公司只有豐田、福特、大眾三家。隨著汽車(chē)工業(yè)向信息化浪潮的背景下轉(zhuǎn)變，以及特斯拉等新能源汽車(chē)廠商的沖擊下，我們認(rèn)為汽車(chē)品牌在遠(yuǎn)期的未 來(lái)也有可能發(fā)生整合，但由于迭代速度慢于手機(jī)，整合的速度也將相對(duì)較長(zhǎng)。圖表6： 2019 年全球汽車(chē)品牌銷量（萬(wàn)輛）1,000900800700600500400300200100

23、0豐大福本日現(xiàn)田眾特田產(chǎn)代雪鈴起梅佛木亞賽蘭德-斯奔馳雷寶奧馬吉標(biāo)諾馬迪自普致達(dá)資料來(lái)源：EV sales，圖表7： 經(jīng)過(guò)競(jìng)爭(zhēng)與整合，行業(yè)最終或只剩下 5-6 家主流廠商，與手機(jī)廠商目前格局一致資料來(lái)源：Wind，預(yù)測(cè)趨勢(shì) 2：從手機(jī)的經(jīng)驗(yàn)看，汽車(chē)未來(lái)長(zhǎng)期大的商業(yè)機(jī)會(huì)來(lái)自軟件服務(wù)。手機(jī)成為互聯(lián)網(wǎng)的載體，互聯(lián)網(wǎng)公司的市值大幅度增長(zhǎng)。過(guò)去十年，手機(jī)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的蓬勃發(fā)展，推動(dòng)了功能機(jī)到智能機(jī)的換機(jī)潮，催生了移動(dòng)支付、移動(dòng)視頻媒體，移動(dòng)社交、網(wǎng)上購(gòu)物、直播、手游等各式各樣的應(yīng)用層出不窮，使騰訊、阿里、搜狐、臉書(shū)等一系列互聯(lián)網(wǎng)科技公司迎來(lái)又一輪繁榮，也誕生了美團(tuán)、頭條、滴滴等新興力量。圖表8： 過(guò)去十年，

24、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)崛起讓互聯(lián)網(wǎng)公司的市值大幅度增長(zhǎng)(USD bn)4,0003,0002,000主要互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)總市值互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市值顯著上升1,000抖音等短視頻崛起今日頭條系搶奪市場(chǎng)短視頻動(dòng)力持續(xù)2014-2015改變社交 微信、QQ等移動(dòng)社交APP2015-2017改變游戲與購(gòu)物 王者榮耀等手機(jī)游戲淘寶等電商APP4G和智能手機(jī)的普及，深刻改變了人們的社交、購(gòu)物、視頻、游戲等方式APP使用時(shí)長(zhǎng)（億分鐘）2017-2018AI加入；改變展示自我的方式2019互聯(lián)網(wǎng)紅利見(jiàn)頂2,5002,0001,5001,0005002014-112015-012015-032015-052015-072015

25、-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-030資料來(lái)源：Wind，微信QQ抖音短視頻王者榮耀快手搜狗輸入法微博今日頭條愛(ài)奇藝淘寶騰訊視頻蘋(píng)果公司是過(guò)去十年最大的贏家，2015 年后積極向軟件和服務(wù)公司轉(zhuǎn)型。2015 年前，蘋(píng)果主要為手機(jī)銷售推動(dòng)，盈利隨著 iP

26、hone 在全球的熱賣(mài)逐漸升高。2015 年后，智能手機(jī)陷入停滯，蘋(píng)果逐漸從硬件公司轉(zhuǎn)型向軟件和服務(wù)公司，再次推動(dòng)下，其市值不斷提升。圖表9： 蘋(píng)果構(gòu)建了“軟件+硬件”生態(tài)系統(tǒng)，2015 年以后服務(wù)收入占比持續(xù)提升資料來(lái)源：Wind，趨勢(shì) 3：我們眼中的智能汽車(chē)的商業(yè)模式：誰(shuí)能成為中國(guó)的特斯拉？Tesla 是全價(jià)值鏈垂直整合，蘋(píng)果只在高端垂直整合，第三方廠商長(zhǎng)期面臨更大壓力。我們看到，Tesla 在整個(gè)新能源車(chē)的產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更多的環(huán)節(jié)，從車(chē)身設(shè)計(jì)、MCU、電機(jī)控制器、電控制動(dòng)、電池 BMS、自動(dòng)駕駛算法、整車(chē)制造都有特斯拉的身影。對(duì)比蘋(píng)果智能手機(jī)，蘋(píng)果只在核心的高端環(huán)節(jié)形成自研，如手機(jī)設(shè)計(jì)、處

27、理器芯片、IOS 系統(tǒng)兩個(gè)環(huán)節(jié)，制造環(huán)節(jié)委托給供應(yīng)鏈生產(chǎn)，走輕資產(chǎn)的的商業(yè)模式。圖表10： 智能手機(jī)的商業(yè)模式圖表11： 我們認(rèn)為智能汽車(chē)未來(lái)的商業(yè)模式資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，趨勢(shì) 4：硬件軍備競(jìng)賽是改變行業(yè)格局的最好方法，相關(guān)公司有望先受益 歷代 iPhone 的功能升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。蘋(píng)果手機(jī)作為智能手機(jī)行業(yè)的標(biāo)桿，其每一次的硬件及軟件升級(jí)總能引領(lǐng)智能手機(jī)市場(chǎng)潮流，從而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的飛速發(fā)展。iPhone 4S Siri，iCloudiPhone 5STouch IDiPhone 6S 3D TouchiPhone 8iPhone X無(wú)線充電，F(xiàn)ace ID，AR全

28、面屏iPhone 11雙攝， 無(wú)線充電圖表12： iPhone 功能升級(jí)之路20112010201220132014201520162017201820192020iPhone 12新天線系統(tǒng)，磁吸無(wú)線充電技術(shù)iPhone XS DSDS，A12仿生芯片iPhone 7取消耳機(jī)孔，后置雙攝iPhone 6 Apple Pay， NFCiPhone 4iPhone 5Retina 顯示屏， Lightning 接口，前置 Face Time4G-LTE市值（百萬(wàn)美元）900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000FY10- FY20CAGR7%

29、瑞聲20%歌爾45%立訊1.5%鴻海200,000100,000-201020112012201320142015201620172018201920202021資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，Wind, 智能汽車(chē)硬件的規(guī)格提升明顯加快，為 OTA 升級(jí)打下基礎(chǔ)。傳統(tǒng)汽車(chē)在激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)方面幾乎沒(méi)有配置，行業(yè)攝像頭的滲透率不足 2 個(gè)。但新推出的新能源汽車(chē)的配置，在傳感器和算力方面，較之前快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為廠商盡管目前在自動(dòng)駕駛方面仍存在一些不足，但硬件的先行升級(jí)為后續(xù) OTA 升級(jí)，提供了可能。圖表13： 智能汽車(chē)的 ADAS 相關(guān)傳感器數(shù)量隨自動(dòng)駕駛級(jí)別不斷提升預(yù)估傳感器數(shù)量Ultrasonic

30、:10Radar SRR/LRR: 8LiDAR: 5Cameras: 14Ultrasonic:10 Radar SRR/LRR: 8LiDAR: 5Cameras: 14Level IVLevel VUltrasonic:8Radar SRR/LRR: 6Level II 201220152021203020402050LiDAR: 1Cameras: 8Level III車(chē)型RadarUltrasonicCameras蔚來(lái)ET751211小鵬P751214新能源汽車(chē)?yán)硐?125特斯拉Model Y1128Ultrasonic:8比亞迪漢3125Radar SRR/LRR: 1LiDAR:

31、 1廣汽埃安5124資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，投資順序：從硬件升級(jí)到軟件服務(wù)汽車(chē)電子行業(yè)未來(lái)十年規(guī)模有望快速增長(zhǎng)：在汽車(chē)的四化的推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)全球汽車(chē)電子十年后的市場(chǎng)規(guī)模有望從 2020 年的 2,805 億美元，增長(zhǎng)至 2030 年的 8,908 億美元，復(fù)合增速達(dá) 12.2%。我們分別假設(shè)安全系統(tǒng)/動(dòng)力電子/其他傳統(tǒng)汽車(chē)電子/智能座艙和車(chē)載通信市場(chǎng)/軟件與服務(wù)/車(chē)用傳感器/汽車(chē)半導(dǎo)體復(fù)合增長(zhǎng)達(dá) 8.5%/12.0%/6.5%/22.6%/23.4%/19.6%/11.2%。汽車(chē)半導(dǎo)體13%車(chē)用傳感器10%智能座艙與車(chē)載通信市場(chǎng)（22.6%）汽車(chē)半導(dǎo)體14%其他傳統(tǒng)汽車(chē)電子（6.5%）動(dòng)力電子1

32、8%動(dòng)力電子（12.0%）安全系統(tǒng)11%動(dòng)力電子19%安全系統(tǒng)8%2030年市場(chǎng)規(guī)模8,009億美元(CAGR）安全系統(tǒng)（8.5%）2,805億美元圖表14： 汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算2020年市場(chǎng)規(guī)模2020-2030年全球市場(chǎng)規(guī)模變化全球汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模智能駕駛滲透率(百萬(wàn)美元）50,000 100,000 150,000 200,000 250,0000軟件與服務(wù)17%汽車(chē)半導(dǎo)體（11.2%）車(chē)用傳感器（19.6%）其他傳統(tǒng)汽車(chē)電子24%軟件與服務(wù)（23.4%）車(chē)用傳感器5%軟件與服務(wù)6%智能座艙與車(chē)載通信市場(chǎng) 5%其他傳統(tǒng)汽車(chē)電子40%100%80%60%40%20%0%1,000,000

33、900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000-(百萬(wàn)美元）安全系統(tǒng)動(dòng)力電子其他傳統(tǒng)汽車(chē)電子智能座艙與車(chē)載通信市場(chǎng)軟件與服務(wù)車(chē)用傳感器汽車(chē)半導(dǎo)體Level ICameras: 4傳統(tǒng)汽車(chē)寶馬X51126Ultrasonic:4奧迪A6L184Radar SRR/LRR: Cameras: 1120182020E2022E2024E2026E2028E2030E2020E2022E2024E2026E2028E2030EL0 L1 L2 L3 L4 L5資料來(lái)源：Wind，預(yù)測(cè)從智能手機(jī)看智能汽車(chē)十年的投資順序：從智

34、能手機(jī)的投資順序，我們認(rèn)為，智能汽車(chē)的投資也將遵循先硬件后軟件的模式，而最終能夠獲得最大成功的公司，可能是軟硬結(jié)合較為成功的公司。騰訊控股 (700 HK) 阿里巴巴 (BABA US)京東 (JD US)百度 (BIDU US)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用中國(guó)移動(dòng)(941 HK)中國(guó)電信(728 HK)中國(guó)通信(763 HK)電信服務(wù)華為 (未上市)蘋(píng)果 (AAPL US)中興通訊 (763 HK)小米 (1810 HK)手機(jī)終端華為 (未上市)愛(ài)立信 (ERIC US)諾基亞 (NOK US)中興通訊 (763 HK)設(shè)備商投資收益順序4G4G圖表15： 從 4G 經(jīng)驗(yàn)看 5G 未來(lái)十年的投資順序設(shè)備商

35、愛(ài)立信, 54%20132014愛(ài)立信手機(jī)運(yùn)營(yíng)商高通, 62%中國(guó)移動(dòng), 72%20152016蘋(píng)果應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)周期經(jīng)驗(yàn)600%騰訊(RHS), 1450%1600%1400% 騰訊(RHS), 1283%500%蘋(píng)果, 520%1200%400%1000% 蘋(píng)果, 494%300%800%600%高通, 83%200%400%100%200%愛(ài)立信, 12%0%0%-200% 中國(guó)移動(dòng), 10%-100%-400%20122017201820192020中國(guó)移動(dòng)高通騰訊(RHS)4G資料來(lái)源：IDC，投資機(jī)會(huì)：我們看好車(chē)用半導(dǎo)體、汽車(chē)傳感器、座艙電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng)以及相關(guān)軟硬件算法和服務(wù)能在未來(lái)

36、十年有黃金的發(fā)展機(jī)會(huì)。圖表16： 智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：汽車(chē)半導(dǎo)體：關(guān)注計(jì)算芯片和功率半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)車(chē)用半導(dǎo)體是汽車(chē)零部件的重要組成部分，整車(chē)價(jià)值量有望大幅提升。根據(jù)英飛凌及 Gartner 數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)燃油車(chē)單車(chē)半導(dǎo)體價(jià)值量約為 475 美元，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)車(chē)身控制（占比 18%）、ADAS（17%）、影音娛樂(lè)（14%）、底盤(pán)（12%）、動(dòng)力系統(tǒng)（12%）等領(lǐng)域。我們認(rèn)為汽車(chē)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)變革，整車(chē)價(jià)值量有望大幅提升，一方面汽車(chē)電動(dòng)化帶動(dòng)功率半導(dǎo)體含量提升，另一方面智能化趨勢(shì)有望帶動(dòng)車(chē)載傳感器、AI 芯片及存儲(chǔ)器用量大幅提升，我們預(yù)測(cè)至 2030 年，單車(chē)半導(dǎo)體價(jià)值量有望升至 20

37、30 年的 1,213 美元，是2020 年的 2.5 倍。整車(chē)熱管理系統(tǒng)車(chē)載充電系統(tǒng)車(chē)身&安全I(xiàn)GBTMCUSiC MOSFET信息娛樂(lè)系統(tǒng)電池管理系統(tǒng)電控系統(tǒng)ADAS照明系統(tǒng)夜視DMS存儲(chǔ)器模擬/電源管理SoC處理器無(wú)線連接芯片MCUPM2.5傳感器位置速度角度傳感器慣性傳感器生物識(shí)別溫度壓力傳感器MCUMCUIPMMCULED光源攝像頭傳感器360度全景模擬ICSiC MOSFET激光雷達(dá)電流電壓傳感器IGBTMOSFETMCU驅(qū)動(dòng)ICMCUAFE ICMCU車(chē)載AI芯片IGBT圖表17： 智能汽車(chē)主要半導(dǎo)體分布情況資料來(lái)源：比亞迪官網(wǎng)，安森美年報(bào)演示材料，英飛凌年報(bào)演示材料，Gartn

38、er，競(jìng)爭(zhēng)格局：日歐企業(yè)主導(dǎo)，英飛凌為全球車(chē)用龍頭。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2020 年全球汽車(chē) 半導(dǎo)體龍頭為英飛凌，市場(chǎng)份額為 11%，NXP 與瑞薩分列二、三位，市場(chǎng)份額分別為 10%/8%，此外意法半導(dǎo)體、德州儀器、博世等廠商也具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。展望下一個(gè) 10 年，我們認(rèn)為 在汽車(chē)算力與處理數(shù)據(jù)量提升的背景下，計(jì)算芯片與存儲(chǔ)廠商的市場(chǎng)份額有望快速提升，同時(shí)我們也看好在進(jìn)口替代趨勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)汽車(chē)半導(dǎo)體公司的份額提升機(jī)遇。圖表18： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)拆分（2020A，按應(yīng)用）圖表19： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)份額（2020A）動(dòng)力系統(tǒng)12%安全系統(tǒng)10%儀表盤(pán)7%鎂光3% DENSO3%英特

39、爾3%其他41%底盤(pán)12%車(chē)載娛樂(lè)系統(tǒng)14%電動(dòng)車(chē)系統(tǒng)10%ADAS 17%車(chē)身控制18%安森美4%博世4%意法半導(dǎo)體6%德州儀器7%瑞薩8%NXP 10%英飛凌11%資料來(lái)源：Gartner，資料來(lái)源：Gartner，全球汽車(chē)半導(dǎo)體至 2030 年市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億美元。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)，2020 年全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模為 387 億美元，受新冠疫情沖擊下全球汽車(chē)銷量下滑影響市場(chǎng)規(guī)模同比下滑 5.6%，僅占當(dāng)前全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模的 8.8%。根據(jù) Gartner 數(shù)據(jù)及我們預(yù)測(cè)，在“電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化”的大趨勢(shì)下，我們預(yù)測(cè)單車(chē)價(jià)值量有望升至 1,213 美元，在全球汽車(chē)總銷

40、量為 9,200 萬(wàn)的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì) 2030 年全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 1,123 億美元，市場(chǎng)規(guī)模十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 11.2%，有望成為繼智能手機(jī)后下一個(gè)千億級(jí)別市場(chǎng)。圖表20： 全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)2020-2030全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)元)(全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)率(百萬(wàn)美 120,000100,00080,00060,00040,00020,000022020-2030汽車(chē)半導(dǎo)體細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模變化201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E%) 35302520151050

41、(5)(10)32030年全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模模擬7%MCU 17%其他芯片12020年全球汽車(chē)半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模30%387億美元功率半導(dǎo)體 18%車(chē)用處理器9%(CAGR）功率半導(dǎo)體(14.1%)車(chē)用處理器(19.8%)其他芯片(8.6%)存儲(chǔ)器(21.3%) MCU（5.5%)非光學(xué)傳感器（7.7%）模擬（7.3%）MCU 10%存儲(chǔ)器15%非光學(xué)傳感器模擬1123億美元5%光學(xué)傳感其他芯片17%車(chē)用處理功率半導(dǎo)體 23%存儲(chǔ)器6%非光學(xué)傳感器10%光學(xué)傳感器3%光學(xué)傳感器（15.8%）05,00010,00015,000(百萬(wàn)美元）7%器4%20,00025,00030,000器19%執(zhí)

42、行層動(dòng)力、制動(dòng)、 轉(zhuǎn)向、變速等系統(tǒng)電動(dòng)化資料來(lái)源：Gartner，iHS，預(yù)測(cè)決策層ECU、MCU、VCU等感知層攝像頭、雷達(dá)、IMU/GPS、V2X等智能化網(wǎng)聯(lián)化傳感器芯片：CIS、MEMS、激光器等計(jì)算芯片：AI SoC、MCU等存儲(chǔ)器：DRAM、NAND等功率半導(dǎo)體：IGBT、MOSFET、SiC MOS等圖表21： 智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動(dòng)化趨勢(shì)帶動(dòng)車(chē)用半導(dǎo)體成長(zhǎng)資料來(lái)源：車(chē)載算力芯片的星辰大海：從 ADAS 到高級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)載自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片是為高級(jí)輔助駕駛（ADAS）和自動(dòng)駕駛提供算力的核心芯片。進(jìn)入自動(dòng)駕駛時(shí)代，控制器需要接受、分析、處理的信號(hào)大量且復(fù)雜，原有的一個(gè)功能對(duì)應(yīng)一個(gè)EC

43、U 的分布式計(jì)算架構(gòu)或者單一分模塊的域控制器已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)需求，同時(shí)，攝像頭、毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等傳感器采集的海量數(shù)據(jù)受限于時(shí)延及可靠性無(wú)法在云端進(jìn)行計(jì)算，車(chē)載自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片成為自動(dòng)駕駛控制核心。圖表22： 蔚來(lái) ET7 ADAM 超算平臺(tái)搭載 4 顆英偉達(dá) Orin 計(jì)算芯片配合多達(dá) 33 個(gè)傳感器實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)別自動(dòng)駕駛資料來(lái)源：蔚來(lái)官網(wǎng)，隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)增加，自動(dòng)駕駛計(jì)算芯片算力需求不斷增長(zhǎng)。根據(jù)華為、IDC、SAE 的預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)L2 級(jí)別及以下自動(dòng)駕駛需要算力不超過(guò)10TOPS（Tera Operations Per Second，每秒一萬(wàn)億次計(jì)算），L3 算力需求為 30-60TO

44、PS，L4 算力需求超過(guò) 100TOPS，L5 算力需求超過(guò) 1000TOPS，算力將不斷提升。圖表23： SAE（美國(guó)汽車(chē)工程師學(xué)會(huì)）自動(dòng)駕駛分級(jí)定義及算力需求預(yù)測(cè)功能區(qū)域SAE 分級(jí)名稱駕駛主體感知接管控制干預(yù)實(shí)現(xiàn)功能道路環(huán)境監(jiān)控算力需求L0完全人類駕駛?cè)巳巳?全部全部0L1機(jī)器輔助駕駛?cè)撕拖到y(tǒng)人人部分部分部分100TopsL5完全自動(dòng)駕駛系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)系統(tǒng)全部全部1000Tops資料來(lái)源：IDC 數(shù)據(jù)庫(kù)，SAE 官網(wǎng)，單芯片性能不斷突破,先進(jìn)制程支撐算力和功耗表現(xiàn)提升。我們預(yù)測(cè)未來(lái)支持 L4 及以上的算力芯片，如同手機(jī) SoC 和 PC CPU 一樣，將大范圍應(yīng)用 7nm 以及以下制程工藝

45、實(shí)現(xiàn)超 100TOPS 甚至超 1000TOPS 單芯片算力，同時(shí)維持較低功耗水平。先進(jìn)制程的應(yīng)用將推高芯片成本，但單位算力成本降顯著下降。圖表24： 市場(chǎng)主流 ADAS 及自動(dòng)駕駛算力芯片廠商芯片名稱量產(chǎn)時(shí)間算力（Tops）功耗（W）適用等級(jí)（SAE）工藝制程MobileyeEyeQ320140.2562.5L240nmEyeQ420182.53L328nmEyeQ520202410L4-L57nmEyeQ62023E12840L4-L57nm英偉達(dá)Xavier20203030L2-L512nmOrin2022E20045L2-L57nmAltan2025E1000-L5-特斯拉FSD201

46、97236L314nm地平線征程 3202052.5L1-L216nm征程 52021E9615L3-L4-征程 62023E400-L4-L57nm黑芝麻華山一號(hào)20205.81.45L216nm華山二號(hào)2021E40-1008L316nm資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)、功率半導(dǎo)體：受益于汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)，碳化硅有望加速滲透汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)有望帶動(dòng) 2030 年全球車(chē)用功率半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模升至 262 億美元。功率半導(dǎo)體廣泛應(yīng)用于電力電子系統(tǒng)中，通過(guò)改變電路中的電壓、電流、頻率及導(dǎo)通狀態(tài)等物理特性從而實(shí)現(xiàn)對(duì)電能的管理，功率半導(dǎo)體通?？梢苑譃楣β史至⑵骷ㄈ?IGBT、 MOSFET、SBD 等）與功率 IC

47、（如 LDO、OVP、ESD 等）兩類。在傳統(tǒng)的燃油車(chē)中功率半導(dǎo)體主要用于車(chē)載影音系統(tǒng)、車(chē)載空調(diào)、LED 驅(qū)動(dòng)及車(chē)輛啟動(dòng)等系統(tǒng)中，價(jià)值量相對(duì)有限；而在純電動(dòng)車(chē)中，根據(jù)英飛凌 2020 年報(bào)統(tǒng)計(jì)，整車(chē)半導(dǎo)體含量比普通燃油車(chē)增加 438美元，其中功率半導(dǎo)體為 330 美元，是占比最高的部分。圖表25： 新能源汽車(chē)主要功率半導(dǎo)體分布及價(jià)值量情況資料來(lái)源：安森美年報(bào)演示材料，英飛凌年報(bào)演示材料，IGBT 仍是主流方案，特斯拉推動(dòng) SiC 加速滲透?？紤]到目前新能源汽車(chē)的功率范圍（通常在 60KW-180KW），IGBT 仍是目前電動(dòng)車(chē)主逆變器的主流方案，也是目前新能源汽車(chē)功率半導(dǎo)體價(jià)值量最大的部分。且

48、由于 IGBT 在芯片及封裝技術(shù)的成熟度、成本與產(chǎn)能端的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi) IGBT 仍將是新能源汽車(chē)電控系統(tǒng)主逆變器的主要方案，但另一方面，隨著特斯拉在 Model3/Y 等車(chē)型上相對(duì)激進(jìn)的率先應(yīng)用，SiC MOSFET 方案正在加速滲透。圖表26： 主要功率分立器件所處的功率及頻率區(qū)間圖表27： SiC 相比 Si 可節(jié)省約 73%的損耗10MW1MW(功率)IGBT模塊SiC 模塊高頻、高壓120相比于Si-IGBT，SiC- MOSFET整體損耗可降低73%10080損耗（W）100kW6010kWSiC MOSFET 401kW100WIGBT單管MOSFETGaN HE

49、MT200Si-IGBTSIC-MOSFET10Hz1kHz1MHz(頻率)導(dǎo)電損耗 關(guān)閉開(kāi)關(guān)損耗 打開(kāi)開(kāi)關(guān)損耗資料來(lái)源：英飛凌年報(bào)演示材料，預(yù)測(cè)資料來(lái)源：ROHM，預(yù)測(cè)展望下一個(gè) 10 年，我們建議投資人從市場(chǎng)空間成長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)化兩條主線把握投資機(jī)遇。從市場(chǎng)空間來(lái)看，我們看好功率半導(dǎo)體作為汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)下最直接受益者的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)我們看好未來(lái)汽車(chē)的形態(tài)將逐步趨近于移動(dòng)的“數(shù)據(jù)中心”，單車(chē)算力及數(shù)據(jù)處理能力有望大幅提升，看好車(chē)用 AI SoC 及存儲(chǔ)器的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。此外作為汽車(chē)智能化趨勢(shì)下的重要組成部分，我們看好車(chē)用傳感器的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，其中 CIS 作為車(chē)載攝像頭核心部件市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái)高速成長(zhǎng)。從

50、國(guó)產(chǎn)化來(lái)看，我們更加看好 CIS、IGBT、MCU、AI SoC 及模擬芯片等細(xì)分賽道。一方面，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)涌現(xiàn)出如韋爾、寒武紀(jì)、比亞迪半導(dǎo)體、斯達(dá)等一批優(yōu)秀的汽車(chē)半導(dǎo)體廠商，在細(xì)分領(lǐng)域初具競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，我們看好在國(guó)產(chǎn)造車(chē)新勢(shì)力的崛起下，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈配套帶動(dòng)份額及技術(shù)提升的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注投資人持續(xù)關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體廠商在主要車(chē)廠的份額提升情況。車(chē)用視覺(jué)傳感器：L4 單機(jī)價(jià)值量較 L2 有望成長(zhǎng) 8 倍智能駕駛相關(guān)車(chē)用傳感器增長(zhǎng)有望加速：汽車(chē)傳感器是汽車(chē)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的輸入裝置，它把汽車(chē)運(yùn)行中各種工況信息，如車(chē)速、各種介質(zhì)的溫度、發(fā)動(dòng)機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)工況等，并按一定規(guī)律轉(zhuǎn)換成可用輸入信號(hào)的器件或裝置。受類

51、ADAS 及智能駕駛相關(guān)功能的需求推動(dòng)，車(chē)用視覺(jué)傳感器市場(chǎng)規(guī)模成長(zhǎng)較快。圖表28： 自動(dòng)駕駛相關(guān)視覺(jué)功能一覽資料來(lái)源：舜宇光學(xué)官網(wǎng)，L4 級(jí)別智能駕駛相關(guān)傳感器單機(jī)價(jià)值量較 L2 成長(zhǎng) 8 倍：根據(jù) Yole development 的預(yù)測(cè)，單車(chē)的 L4 級(jí)別的自動(dòng)價(jià)值將較 L2 的 405 美元成長(zhǎng) 8 倍至 3,430 美元。主要的增量如下：車(chē)載攝像頭：?jiǎn)诬?chē)價(jià)值量從 L2 的 200 美元增加為 L4 的 580 美元，個(gè)數(shù)將從 L2 的 4顆成長(zhǎng)為 L4 級(jí)別的 14 顆，包含前視、環(huán)視等功能。激光雷達(dá)：?jiǎn)诬?chē)價(jià)值量從 L2 的 0 美元增加為 L4 的 1700 美元。個(gè)數(shù)將從 L2 的

52、 0 顆成長(zhǎng)為 L4 級(jí)別的 5 顆。單價(jià)上隨著技術(shù)的成熟，激光雷達(dá)的價(jià)格會(huì)從 L3 的 555 美元逐漸回落到 L4 的 340 美元。毫米波雷達(dá)：?jiǎn)诬?chē)的價(jià)值量從 L2 的 87 美元增加為 L4 的 490 美元，個(gè)數(shù)將從 L2 的 1顆成長(zhǎng)為 L4 級(jí)別的 8 顆。圖表29： 全球智能駕駛相關(guān)傳感器的單車(chē)價(jià)值量資料來(lái)源：Yole Development，車(chē)載攝像頭：自動(dòng)駕駛之眼，汽車(chē)智能化推動(dòng)行業(yè)快速成長(zhǎng)車(chē)載攝像頭是自動(dòng)駕駛汽車(chē)采集信息、分析圖像的重要途經(jīng)，和算法結(jié)合從而實(shí)現(xiàn)車(chē)道偏離預(yù)警(LDW)、汽車(chē)碰撞預(yù)警(FCW)等功能，是高級(jí)自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng) ADAS 中的感知層的重要解決方案之

53、一。我們認(rèn)為，攝像頭方案作為目前最具成本優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈最成熟的解決方案，有望在 L3 以下級(jí)別自動(dòng)假設(shè)中占據(jù)重要地位，而汽車(chē)市場(chǎng)也有望成為繼智能手機(jī)后另一個(gè)驅(qū)動(dòng)攝像頭市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。圖表30： 自動(dòng)駕駛中三種常見(jiàn)傳感器特性對(duì)比資料來(lái)源：Ofweek，預(yù)測(cè)智能化趨勢(shì)帶動(dòng)單車(chē)攝像頭數(shù)量快速提升。根據(jù) ADAS 不同的功能需要以及安裝位置，車(chē)載攝像頭包括前視、環(huán)視、后視、側(cè)視以及內(nèi)置五類攝像頭，可分別實(shí)現(xiàn)乘車(chē)偵察，環(huán)視，盲區(qū)監(jiān)測(cè)，輔助泊車(chē)，疲勞駕駛監(jiān)測(cè)等功能。從目前市面上的主流方案來(lái)看：1）特斯拉 Model 3 有 8 個(gè)環(huán)繞車(chē)身并能夠覆蓋 360的攝像頭，包括 3 個(gè)前視攝像頭（1 顆長(zhǎng)焦、1

54、 顆廣角、1 顆中距）、2 個(gè)側(cè)方前視攝像頭、2 個(gè)側(cè)方后視攝像頭和 1 個(gè)后視攝像頭；2）Mobileye 的自動(dòng)駕駛系統(tǒng) Mobileye Drive 則配置 13 個(gè)攝像頭，能夠提供完全端到端自動(dòng)駕駛功能。從主要汽車(chē)廠商的方案來(lái)看，新勢(shì)力在單車(chē)攝像頭數(shù)量上顯得更為激進(jìn)，蔚來(lái) ES6 共搭載 8 顆車(chē)載攝像頭，小鵬 P7 則搭載多達(dá) 13 顆車(chē)載攝像頭，相比之下大眾推出的ID.3 僅搭載 2 顆車(chē)載攝像頭。圖表31： 目前市面上主流車(chē)載攝像頭方案及主要功能介紹 特斯拉方案 Mobileye Drive后置側(cè)視攝像頭盲區(qū)監(jiān)測(cè)環(huán)視后置攝像頭輔助泊車(chē)車(chē)道偏離預(yù)警前置側(cè)視攝像頭盲區(qū)監(jiān)測(cè)環(huán)視前置攝像

55、頭（廣角/長(zhǎng)焦/中距）乘車(chē)偵查夜視13臺(tái)相機(jī)3個(gè)遠(yuǎn)程LiDAR6個(gè)短距離激光雷達(dá)6個(gè)雷達(dá)安裝位置攝像頭攝像頭個(gè)數(shù)ADAS功能實(shí)現(xiàn)具體功能描述前視單目/雙目14車(chē)道偏離預(yù)警LDW、前向碰撞預(yù)警FCW、行人碰 安裝在車(chē)內(nèi)后視鏡上或者前擋風(fēng)玻璃上較高的撞預(yù)警PCW、車(chē)道保持輔助LKA、交通標(biāo)志識(shí)別 位置以獲得較好測(cè)距功能TSR、行車(chē)記錄儀，夜視鏡頭后視廣角13倒車(chē)影像、全景泊車(chē)SVP安裝在后尾箱上，在汽車(chē)倒擋時(shí)將車(chē)尾影像顯示在駕駛艙內(nèi)環(huán)視廣角安裝在車(chē)身周?chē)某瑥V角攝像頭，以采集車(chē)輛48全景泊車(chē)SVP四周影像，利用圖像拼接技術(shù)組合成周邊全景圖，助泊車(chē)開(kāi)啟“上帝視角”側(cè)視廣角2盲點(diǎn)監(jiān)測(cè)BSD、全景泊車(chē)S

56、VP、交通標(biāo)志識(shí)別安裝在后視鏡下方，將后視鏡盲點(diǎn)區(qū)域顯示在TSR駕駛艙內(nèi)內(nèi)置廣角12駕駛員檢測(cè)系統(tǒng)DM、安全錄像安裝在車(chē)內(nèi)后視鏡處，以檢測(cè)駕駛員是否疲勞駕駛以及危險(xiǎn)駕駛等資料來(lái)源：特斯拉，Mobileye，安森美，豪威官網(wǎng)，投資機(jī)會(huì)：關(guān)注國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。我們認(rèn)為，通過(guò)多年的產(chǎn)業(yè)積累，國(guó)內(nèi)在攝像頭模組產(chǎn)業(yè)的成熟度已經(jīng)較高，主要供應(yīng)鏈廠商有望從車(chē)載攝像頭行業(yè)增長(zhǎng)中率先受益，建議關(guān)注韋爾股份等產(chǎn)業(yè)鏈公司的投資機(jī)會(huì)。硬件零件：占總成本75%模組封裝：占總成本75% 光學(xué)鏡頭 圖像傳感器 串行器 連接器 圖像信號(hào)處理器圖表32： 車(chē)載攝像頭成本拆分及相應(yīng)市場(chǎng)份額情況車(chē)載攝像頭成本全球車(chē)載攝像頭模組市場(chǎng)份額（

57、2018）全球車(chē)載攝像頭鏡頭市場(chǎng)份額（2019）全球車(chē)載攝像頭CIS市場(chǎng)份額（2019）PCB及其他 25%鏡頭25%COMS圖像傳感器 30%模組封裝20%Mcnex 8%其他25%索尼8%松下20%麥格納9%大陸法雷奧富士通 11%Fujifilm 12%其他22%關(guān)東辰美14%舜宇光學(xué)34%Sekonix18%Sony6%其他3%OmniVis ion 29%安森美62%9%10%資料來(lái)源：安森美，舜宇光學(xué)官網(wǎng)，Gartner，車(chē)載激光雷達(dá)：高等級(jí)自動(dòng)駕駛傳感器中的“C”位擔(dān)當(dāng)作為自動(dòng)駕駛?cè)髠鞲衅髦坏能?chē)載激光雷達(dá)由于具備更高的空間分辨率、更強(qiáng)的抗環(huán)境光干擾性以及直接 3D 成像等特征

58、成為高等級(jí)自動(dòng)駕駛的必備傳感器，從谷歌的第一代無(wú)人駕駛汽車(chē)（本田普銳斯）到其最新一代（捷豹 I-Pace）無(wú)不出現(xiàn)激光雷達(dá)的身影，且單車(chē)使用量也從最初的 1 顆（車(chē)頂位置，360環(huán)視）增加至 5 顆（車(chē)頂位置 1 顆，前后車(chē)牌以及后視鏡兩側(cè)各 1 顆）。圖表33： 蔚來(lái) ET7 中激光雷達(dá)搭載情況及方案圖表34： 小鵬 P5 中激光雷達(dá)搭載情況及方案資料來(lái)源：佐思汽研，資料來(lái)源：佐思汽研，我們認(rèn)為前裝量產(chǎn)是車(chē)載激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；逃玫年P(guān)鍵，這使得可靠性與成本的優(yōu)先級(jí)領(lǐng)先性能成為車(chē)企在進(jìn)行激光雷達(dá)技術(shù)路線選擇的重要考量。機(jī)械式激光雷達(dá)盡管在性能上更為突出，但高昂的價(jià)格（Velodyne Puck

59、 VLP-16 零售價(jià)約為 3800 美元，BOM 成本大約為 1000 美元）難以達(dá)到車(chē)規(guī)量產(chǎn)的要求。對(duì)于純固態(tài)的方案，盡管芯片化的設(shè)計(jì)提升了集成度，同時(shí)有望借助半導(dǎo)體工藝大幅降低成本，但短期面臨較多工藝難點(diǎn)以至于其可靠性以及良率尚未能達(dá)到車(chē)規(guī)要求。相比于以上兩種方案，混合固態(tài)方案的特征介于兩者之間，在綜合可靠性、成本以及探測(cè)性能的背景下，成為當(dāng)前車(chē)企的最優(yōu)選擇。圖表35： 激光雷達(dá)三種技術(shù)路徑對(duì)比技術(shù)方案技術(shù)優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)代表性公司及產(chǎn)品典型產(chǎn)品價(jià)格機(jī)械式優(yōu)點(diǎn)：360掃描，供應(yīng)鏈鏈成熟；缺點(diǎn)：成本與線束成正比，組裝難度大Velodyne（ Puck VLP-16、HDL-32） 、禾賽科技 P

60、uck VLP-16（零售價(jià) 3800 美元）（Pandar40、Pandar64）混合固態(tài)（轉(zhuǎn)鏡方案）優(yōu)點(diǎn)：便于集成和小型化，成本優(yōu)勢(shì)；缺點(diǎn)：MEMS微振鏡對(duì)周?chē)h(huán)境要求較高，通過(guò)車(chē)規(guī)驗(yàn)證難Valeo （Scala 2）、華為激光雷達(dá)混合固態(tài)（MEMS 方案） 優(yōu)點(diǎn)：成本優(yōu)勢(shì)，環(huán)境適應(yīng)度高；缺點(diǎn)：體積較 MEMS振鏡方案大Innoviz（InnovizTwo）5001000 美元純固態(tài)（OPA 方案）優(yōu)點(diǎn)：集成度高，成本遵循摩爾定律；缺點(diǎn)：技術(shù)難度大，商業(yè)化慢，尚處于研發(fā)階段Quanergy、Analog Photonics純固態(tài)（Flash 方案）優(yōu)點(diǎn)：可在短時(shí)間內(nèi)記錄整個(gè)場(chǎng)景，響應(yīng)度高；