鄭州市軌道交通投融資模式精編

1、nrxx 出 XXONSISLIHi皿白盤sss帷ffi矚囹w:- nrxx 出 XXONn)LIHi皿白盤sss我國城市軌道交通投融資管理模式的比較及鄭州市的選擇康祖瑋（鄭州市軌道交通建設(shè)管理辦公室，河南鄭州450003 ）摘要:城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目投資巨大，回收周期較長，合理的投融資管理模式 對于緩解政府財(cái)政壓力，保證項(xiàng)目建設(shè)的順利進(jìn)行具有十分重要的意義。本文選 取我國現(xiàn)有的幾種投融資管理模式為研究對象，通過分析比較，總結(jié)了各自的優(yōu) 勢和不足之處，最后結(jié)合鄭州市城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的具體情況，提出了適宜 采取的投融資管理模式，且提出了相應(yīng)的建議和措施。隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人口數(shù)量的日益

2、龐大，交通擁堵、道路資源匱乏、 公共交通效率低下等問題日益突出，發(fā)展城市軌道交通成為解決上述問題的必然 選擇耳由于城市軌道交通投資巨大，為拓寬籌資渠道和緩解政府財(cái)政壓力，有 效解決建設(shè)資金短缺問題，我國壹些發(fā)達(dá)城市在軌道交通投融資管理模式上積累 了許多豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了壹套比較完整的實(shí)施措施。通過對其分析和比較，從 中能夠得到很多有益的啟示。壹、我國現(xiàn)有城市軌道交通投融資管理模式的比較目前，國內(nèi)城市軌道交通投融資管理模式主要有以下三種，即以政府財(cái)政資 金無償投入為主的投融資管理模式，以政府為主導(dǎo)的負(fù)債性投融資管理模式，投 資主體多元化的投融資管理模式，其各自運(yùn)作模式如下：以政府財(cái)政資金無償投入

3、為主的投融資管理模式這種模式是指城市軌道交通全部由政府投資，由壹個(gè)或若干個(gè)國有企業(yè)負(fù)責(zé) 壟斷運(yùn)營，依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來達(dá)到盈虧平衡，政府對項(xiàng)目的投入主要是現(xiàn)金投入，不提供或很少提供包括沿線土地開發(fā)權(quán)等政策支持2o采用這種模式的有北 京地鐵1號(hào)線、北京地鐵環(huán)線。在以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資管理模式下，政府對項(xiàng)目的投資、 建設(shè)、運(yùn)營控制程度較高，有利于統(tǒng)壹組織施工，運(yùn)營中財(cái)務(wù)成本也較低，可是 這種模式存在以下倆個(gè)問題，壹是由于工程造價(jià)不斷上漲，建設(shè)項(xiàng)目愈加集中， 政府財(cái)力的增長往往無法滿足基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需要，二是由于傳統(tǒng)的政府補(bǔ)貼模 式長期存在，企業(yè)缺乏加強(qiáng)管理以降低建設(shè)運(yùn)營成本的原始動(dòng)力，

4、因此服務(wù)意識(shí) 較差，效率低下。2、以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資管理模式這種模式是指為克服政府財(cái)力不足對軌道交通發(fā)展的制約，由政府財(cái)政投入 部分資金，其余資金則依托政府提供信用擔(dān)保，由軌道交通（建設(shè)、運(yùn)營）項(xiàng)目 X公司以銀行貸款、發(fā)行債券等方式進(jìn)行債務(wù)融資，政府通過行政手段讓直屬企 業(yè)為項(xiàng)目提供資金或者為貸款提供擔(dān)保，政府批給項(xiàng)目沿線的土地開發(fā)權(quán)，以綜 合開發(fā)收益作為貸款的償仍來源，政府承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)的仍本付息責(zé)任。采用這種 模式的有北京地鐵復(fù)八線、廣州地鐵2號(hào)線、上海地鐵2號(hào)線和上海地鐵十號(hào)線。在以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資管理模式下，政府能夠在資金短缺的情況下， 短期內(nèi)籌集到大量建設(shè)資金以保證項(xiàng)目

5、建設(shè)的順利進(jìn)行，可是由于項(xiàng)目投資的最 終來源仍是政府財(cái)政收入，政府負(fù)擔(dān)依然繁重，這種模式且沒有從根本上解決城 市軌道交通建設(shè)資金短缺問題，企業(yè)效率和經(jīng)濟(jì)效益仍然低下，不利于企業(yè)吸引 多元化的股權(quán)投資和引進(jìn)先進(jìn)的X公司治理模式。3、投資主體多元化的投融資管理模式這種模式允許民間資本和外國資本以市場方式組建軌道交通項(xiàng)目X公司，成 為軌道交通項(xiàng)目的投資主體，以市場融資方式籌集建設(shè)資金，形成壹個(gè)以市場投 資主體為主，政府投資為輔，以市場融資為主，以政策性金融投入為輔的多元化 格局。通過政府投資、補(bǔ)貼或扶持，對項(xiàng)目進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)作，提高項(xiàng)目利潤率， 吸引社會(huì)各方面投資，改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高管理水平和運(yùn)作

6、效率3o采用這 種模式的有北京地鐵四號(hào)線、北京地鐵奧運(yùn)支線和深圳地鐵四號(hào)線。在這種模式下，通過發(fā)揮政府投入的示范作用和對非國有經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用， 以政府杠桿資金吸引社會(huì)資金的廣泛參和，壹方面能夠引入民間資本，減輕政府 的財(cái)政負(fù)擔(dān)，另壹方面引入競爭機(jī)制，提高運(yùn)作效率，能夠利用政府的力量解決 市場不能解決的問題，也能利用市場解決政府不能解決的問題?？墒牵@種模式 也存在壹些不利因素，主要體當(dāng)下融資涉及面廣，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要做好有關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 分擔(dān)、稅收結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)抵押等壹系列技術(shù)性工作，而且，由于政府資本金比例較 低，對投資X公司籌集資金形成巨大的壓力，投資X公司在項(xiàng)目投資和運(yùn)營中所 處地位過于重要，壹旦資金

7、周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，將嚴(yán)重制約軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的順利 開展。二、鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)項(xiàng)目基本情況鄭州市是河南省省會(huì)，中部地區(qū)重要的區(qū)域性中心城市，隨著城市規(guī)模的不 斷擴(kuò)大和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的逐步加快，城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)的飛速發(fā)展，城市人口急劇增加， 城市交通面臨嚴(yán)峻的局勢，道路擁擠、車輛堵塞、交通不暢已成為制約鄭州市城 市發(fā)展的瓶頸問題。在這種情況下，發(fā)展以軌道交通為骨干的公共交通系統(tǒng)，積 極引入具有大、中運(yùn)量的軌道交通方式是實(shí)現(xiàn)鄭州市交通可持續(xù)發(fā)展的必然選 擇。根據(jù)鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃，鄭州市軌道交通線網(wǎng)由6條線路 組成，全長202.53km，共設(shè)車站135個(gè)，其中換乘站22個(gè)，2009-20

8、15年作 為起步階段，建設(shè)軌道交通1號(hào)線壹期工程、2號(hào)線壹期工程，線網(wǎng)規(guī)模為 45.39km ； 2015-2020年作為發(fā)展階段，建設(shè)軌道交通1號(hào)線二期工程、3號(hào)線 壹期工程、4號(hào)線壹期工程，形成井”字形骨架網(wǎng)絡(luò)，線網(wǎng)規(guī)模為50.22km ； 2020年以后作為成熟完善階段，建設(shè)軌道交通6號(hào)線，5號(hào)線，2、3、4號(hào)線 的二期工程。根據(jù)軌道交通1號(hào)線壹期工程的初步估算，投資成本約為5.9億元/km，因 此，鄭州市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目總共需要約1000億元的資金，如此龐大的資金需 求量，對政府財(cái)政無疑將構(gòu)成巨大的資金壓力，因此，必須結(jié)合鄭州市現(xiàn)有的經(jīng) 濟(jì)實(shí)力，選擇合適的軌道交通投融資管理模式。三、鄭

9、州市城市軌道交通投融資管理模式的選擇參照國內(nèi)外城市軌道交通既有的投融資模式，結(jié)合鄭州市軌道交通線網(wǎng)規(guī) 劃，筆者對投融資管理模式提出以下設(shè)想和建議：1、近期建設(shè)項(xiàng)目的投融資管理模式和投資構(gòu)成鑒于鄭州市軌道交通建設(shè)所需龐大的建設(shè)資金和鄭州市現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，因 此不適宜采用以政府財(cái)政資金無償投入為主的投融資管理模式，同時(shí)，由于鄭州 市的軌道交通建設(shè)剛剛起步，缺乏投資主體多元化融資模式必須的操作經(jīng)驗(yàn)、人 才和成熟的投資環(huán)境，因此建議近期建設(shè)項(xiàng)目采用以政府為主導(dǎo)的負(fù)債型投融資 管理模式。由鄭州市市政府授權(quán)鄭州市建設(shè)投資總X公司負(fù)責(zé)對鄭州市軌道交通 建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資和融資，作為投融資載體，組建軌道投融資項(xiàng)

10、目乂公司，鄭州市市政府將以政府財(cái)政投入向軌道交通建設(shè)項(xiàng)目注入項(xiàng)目資本金，項(xiàng)目資本金以 外的債務(wù)資金由軌道投融資項(xiàng)目X公司通過國內(nèi)銀行貸款為主，企業(yè)債券為輔等 多元化的債務(wù)融資手段來解決。以下就軌道交通建設(shè)項(xiàng)目的投資構(gòu)成作簡單說 明：政府財(cái)政投入：由于城市軌道交通具有壹次性投入大，運(yùn)行費(fèi)用高，社會(huì)效 益好而自身經(jīng)濟(jì)效益差等特點(diǎn)，政府在城市軌道交通資金籌集中始終占有舉足輕 重的決定作用，國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知（國 辦發(fā)200381 號(hào)）中也明確要求，城市軌道交通項(xiàng)目的資本金必須達(dá)到總投資的 40%之上。為保證近期建設(shè)項(xiàng)目的順利實(shí)施，鄭州市市政府已承諾投入105.12 億

11、元作為近期建設(shè)項(xiàng)目資本金，占總投資的40.19%。國內(nèi)銀行貸款：國內(nèi)銀行貸款是壹種比較傳統(tǒng)的融資手段，廣泛用于各種項(xiàng) 目，國內(nèi)軌道交通項(xiàng)目也大都采用國內(nèi)商業(yè)銀行貸款。軌道交通建設(shè)項(xiàng)目作為公 共建設(shè)項(xiàng)目，基本上都用于可續(xù)運(yùn)營性，破產(chǎn)和清算的可能性都很小，而且軌道 交通的資產(chǎn)、權(quán)益隨著時(shí)間的推移，具有不斷增值放大的特點(diǎn)，另外，軌道交通 項(xiàng)目乂公司可在軌道交通沿線和車站開展多元化運(yùn)營其運(yùn)營收入增長空間很大， 當(dāng)軌道交通項(xiàng)目運(yùn)作壹定年限后，在政策支持下，逐漸具有壹定的營利性。目前， 中國銀行河南分行、中國農(nóng)業(yè)銀行金水路支行、中國建設(shè)銀行鄭州支行等數(shù)十家 銀行已對鄭州市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行了債項(xiàng)評審，和

12、鄭州市市政府初步達(dá)成了 總額超過100億元的授信意向。企業(yè)債券：企業(yè)債券是企業(yè)為籌集建設(shè)資金而發(fā)行的債券，通過發(fā)行軌道交 通債券，能夠集中民間大量閑散及短期資金用于軌道交通建設(shè)。如1998年上海 城市建設(shè)投資開發(fā)X公司發(fā)行了總量為5億元3年期、5年期浦東建設(shè)債券用于 地鐵2號(hào)線的建設(shè)4。企業(yè)債券不改變投資主體，實(shí)際上是向社會(huì)公眾借款的壹 種方式，而且是壹種籌集長期穩(wěn)定、低成本資金的有效手段，能夠作為鄭州市軌 道交通建設(shè)籌集資金的壹條重要渠道。2、積極探索投資主體多元化的投資管理模式投資主體多元化投融資管理模式建立是壹項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，也是鄭州市軌 道交通投融資工作發(fā)展和努力的方向，其建立的前提

13、是城市軌道交通盈利模式的 建立，只有掃清外資和民間資金進(jìn)入軌道交通建設(shè)領(lǐng)域的各種障礙，提高經(jīng)濟(jì)效 益，實(shí)現(xiàn)盈利，才能真正吸引到多元化投資主體，實(shí)現(xiàn)市場化運(yùn)作，因此，鄭州I 市應(yīng)借鑒香港、上海、北京等地軌道交通建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，積極探索多元化的 投融資管理模式，營造良好的融資環(huán)境，改革現(xiàn)有的項(xiàng)目審批內(nèi)容和審批程序， 提供更加高效、快捷的服務(wù)，降低投資者進(jìn)入的成本，建立價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制、土地 補(bǔ)償機(jī)制、廣告商貿(mào)補(bǔ)償機(jī)制，為軌道交通建設(shè)項(xiàng)目創(chuàng)造良好的投融資環(huán)境，以 吸引更多民間資本、企業(yè)資本、市外以及國外資本投向鄭州市軌道交通建設(shè)領(lǐng)域。議點(diǎn)車站和換乘樞紐采用TOD的土地開發(fā)模式TOD( TransitO

14、rientedDevelopment)即交通導(dǎo)向型開發(fā)，TOD土地開發(fā) 以城市軌道交通的車站為中心，在車站及周邊進(jìn)行高密度的商業(yè)，辦公，住宅等 綜合性用途的集約化和高效率開發(fā)5。如蘇州市軌道交通1號(hào)線工業(yè)園區(qū)段就是 在城市設(shè)計(jì)和地下空間總體規(guī)劃的指導(dǎo)下，結(jié)合軌道交通和地塊的關(guān)系，統(tǒng)籌規(guī) 劃，對交通、機(jī)電、建筑、結(jié)構(gòu)、市政、景觀、策劃實(shí)施等進(jìn)行綜合研究，對軌 道交通設(shè)施、公共地下通道、公共地下停車場、地下商業(yè)用地進(jìn)行了 TOD綜合 開發(fā)。融資是TOD開發(fā)的壹個(gè)重要意義，通過政府和社會(huì)的合作，解決軌道交 通的建設(shè)資金短缺，且在空間上使軌道交通建設(shè)同周圍土地利用有機(jī)的結(jié)合起 來，形成完整的，有鮮明特

15、征的城市空間組織秩序，建立軌道交通和沿線物業(yè)聯(lián) 合開發(fā)的運(yùn)作機(jī)制，組織架構(gòu)，能夠多方位籌集建設(shè)資金，有效緩解政府的財(cái)政 壓力。按照城市軌道交通發(fā)展引導(dǎo)城市發(fā)展，城市發(fā)展促進(jìn)城市軌道交通的思路， 將城市軌道交通發(fā)展給城市發(fā)展帶來的外部效益象軌道交通項(xiàng)目內(nèi)部轉(zhuǎn)移，達(dá)到 多元化籌集建設(shè)資金的目的。目前，鄭州市已委托柏誠（上海）X公司對西三環(huán) 站及其周邊區(qū)域進(jìn)行TOD綜合開發(fā)的前期研究工作。四、結(jié)束語目前鄭州市城市快速軌道交通建設(shè)規(guī)劃已經(jīng)通過國務(wù)院批復(fù)，1號(hào)線壹 期工程的各項(xiàng)建設(shè)工作正在有序展開，投融資管理體制正處于摸索階段，對于資 本金以外的債務(wù)資金的融資結(jié)構(gòu)，仍需要充分挖掘鄭州市軌道交通自身資源和外 部資源，本文在此方面作了淺顯的探討，希望能夠吸引更多的學(xué)者做進(jìn)壹步的分 析和研究。參考文獻(xiàn)孫靜.城市軌道交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資方