磷化工行業(yè)分析框架

1、目錄一、磷化工行業(yè)概覽頁碼04 二、磷礦石行業(yè)格局梳理頁碼16三 、黃磷行業(yè)格局梳理頁碼18四 、磷酸行業(yè)格局梳理頁碼27五 、草甘膦行業(yè)格局梳理頁碼34六 、磷肥行業(yè)格局梳理.頁碼46七 、磷酸鹽行業(yè)格局梳理頁碼56投 資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示頁碼613一、磷化工行業(yè)概覽4返回目錄磷化工以磷礦石為起點(diǎn)，下游分布廣闊磷化工以磷礦石為起點(diǎn)，磷灰石是工業(yè)上用于提取磷元素的主要磷礦石。磷化工產(chǎn)品磷肥、農(nóng)藥、磷酸鹽、磷酸等，廣 泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、食品、阻燃劑、洗滌劑、電子等行業(yè)。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，磷肥、黃磷、磷酸鹽分別占磷礦石下游比例為 71%、16%、7%、6%。圖：磷化工產(chǎn)業(yè)鏈以磷礦石為起點(diǎn)資料來源：百川盈孚、

2、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理5二、磷礦石行業(yè)格局梳理6返回目錄全球及我國磷礦石分布：我國為第二大磷礦儲(chǔ)量國，國內(nèi)磷礦石集中分布于5省資料來源：USGS、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理500450400350300250200150100500儲(chǔ)量（億噸）荊襄磷礦生產(chǎn)基地9.68336.27?？盗椎V生產(chǎn)基地3.04713宜昌磷礦生產(chǎn)基地13.21 398.55甕福磷礦生產(chǎn)基地33.09885.7開陽磷礦生產(chǎn)基地9.731 061.40云南滇中基地49.22884.6馬邊-雷波磷礦生產(chǎn)基地15.08507.55德陽磷礦生產(chǎn)基地2.3331地區(qū)典型礦床查明資源量（億噸） 2018年采礦量（萬噸）資料來源：中國礦業(yè)

3、網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理世界磷礦石分布不均衡，我國為第二大磷礦儲(chǔ)量國。據(jù)USGS數(shù)據(jù)，當(dāng)前全球磷礦石儲(chǔ)量共710億噸，其中摩洛哥和西撒哈拉 儲(chǔ)量最大，達(dá)到500億噸，占比超過70%；中國儲(chǔ)量儲(chǔ)量為32億噸，占比為4.51%，較摩洛哥和西撒哈拉規(guī)模差距較大。我國磷礦石資源分布集中。我國共有26個(gè)省擁有磷礦資源，集中分布在鄂、湘、川、黔、滇五省內(nèi)，即華中地區(qū)和西南地區(qū)， 形成了湖北荊襄、保康、宜昌，貴州甕福、開陽，云南滇中，四川馬邊-雷波、德陽等八大磷礦生產(chǎn)基地。P2O5含量大于30% 的高品位礦也集中于這五省。鄂川黔滇四省的磷礦供給滿足了全國大部分需求，形成了“南磷北運(yùn)，西磷東運(yùn)”的格局。由于

4、 西南山區(qū)地形原因，該地區(qū)磷礦石運(yùn)輸成本較高。圖：我國磷礦石儲(chǔ)量排名第二表：我國磷礦石集中在八大生產(chǎn)基地7中國磷礦石特征：我國磷礦開采難度大，多而不富29%19%17%9%7%19%湖北云南貴州湖南四川其他11%10%64%15%一級(jí)磷礦二級(jí)磷礦三級(jí)磷礦低品位磷礦我國磷礦資源存在富礦少貧礦多、開采難度大、伴生礦多、品位低等特點(diǎn)。國內(nèi)磷礦近90.8%為中低品位磷礦，平均品位僅為 16.85%，較摩洛哥（33%）和美國（30%）差距較大，在技術(shù)上可以利用、具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值的磷礦儲(chǔ)量只占總儲(chǔ)量22%。早期 行業(yè)內(nèi)常會(huì)出現(xiàn)在開采過程中只采富礦而遺棄貧礦的現(xiàn)象，被遺棄的貧礦未來無法再利用，資源浪費(fèi)嚴(yán)重。經(jīng)過

5、近20年的開 采，富礦儲(chǔ)量快速下降，現(xiàn)有磷礦大多屬于中低品位礦石；在海相沉積型磷塊巖、巖漿磷灰?guī)r和鈣質(zhì)型磷塊巖這三類磷礦中，我國可浮性較好的巖漿磷灰?guī)r僅占7%，較難采選的沉積型磷塊巖卻占70%。圖：我國磷礦石集中分布在鄂湘川黔滇五省內(nèi)圖：我國磷礦石級(jí)別主要為低品位磷礦8資料來源：中國磷礦開發(fā)利用現(xiàn)狀、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我國磷礦石供給：開采過度，儲(chǔ)采比低于世界平均值，亟需資源保護(hù)9資料來源：USGS、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1800160014001200100080060040020001000090008000700060005000400030

6、00200010000世界平均儲(chǔ)采比45%23%19%9%4%湖北貴州云南四川其他我國磷礦石過度開采較為嚴(yán)重，儲(chǔ)采比低于世界平均值。我國是世界最大磷礦石生產(chǎn)國，貢獻(xiàn)近一半的全球磷礦產(chǎn)量。據(jù) USGS數(shù)據(jù)，2019年中國磷礦石產(chǎn)量9,500萬噸，儲(chǔ)采比僅為34，遠(yuǎn)低于世界平均值313，開采過度問題突出。摩洛哥和西撒哈 拉擁有世界最大磷礦儲(chǔ)量，但2019年產(chǎn)量僅為3,550萬噸，約為我國的1/3。我國磷礦石供應(yīng)集中在鄂川黔滇四省。湖北擁有全國最多的磷礦儲(chǔ)量，同時(shí)是全國最大磷礦石生產(chǎn)省，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2020 年鄂川黔滇四省磷礦石開采量占全國開采量的96%，湖北磷礦開采量占全國開采量的45%。云南

7、磷礦石多為省內(nèi)自用；湖北磷 礦石滿足省內(nèi)自用后運(yùn)向安徽、江蘇、河南等地；貴州也擁有較多磷礦石結(jié)余量。圖：2019年我國為最大磷礦石產(chǎn)國圖：鄂川黔滇四省磷礦開采量達(dá)到96%產(chǎn)量（萬噸，左軸）儲(chǔ)采比（年，右軸）資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理中國磷礦石生產(chǎn)：產(chǎn)量開始逐步下降，環(huán)保趨嚴(yán)與磷礦石減產(chǎn)時(shí)間高度重合早期我國磷礦石開采為粗放式發(fā)展，2016年成為我國磷礦石供給的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2000年至2015年間，我國磷礦開采量呈現(xiàn)出迅速增長態(tài) 勢，同比增速保持在10%以上，2016年磷礦開采量達(dá)到頂點(diǎn)1.44億噸，約為2007年開采量的3倍，10年內(nèi)的CAGR為12.30%。到 2017年和2018

8、年，我國磷礦石產(chǎn)量均顯著減少，近兩年仍呈現(xiàn)小幅下跌趨勢。2017年，湖北、貴州、云南和四川磷礦產(chǎn)量均下滑明 顯，同比分別減少34.23%、13.62%、11.29%和37.23%。環(huán)保趨嚴(yán)對磷礦石減產(chǎn)的影響不可忽視。礦產(chǎn)資源安全事關(guān)國家發(fā)展，磷礦資源逐漸受到重視，從2005年起，國內(nèi)逐漸開始出臺(tái)政 策以提高磷礦開采行業(yè)準(zhǔn)入門檻、控制磷礦開采量、限制磷礦石出口。為加強(qiáng)資源保障和儲(chǔ)備，中國提出了“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)”概念及 名單。入選的礦產(chǎn)資源都對本國制造業(yè)至關(guān)重要、具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)”中都包含了磷礦石。但是在2015年之前我國磷礦 石產(chǎn)量增速并未顯現(xiàn)出下降趨勢。隨著環(huán)保意識(shí)逐漸提高、一系列環(huán)保政

9、策也陸續(xù)出臺(tái)，復(fù)盤來看，環(huán)保趨嚴(yán)與磷礦石減產(chǎn)時(shí)間高 度重合，相比原先的資源保護(hù)政策，環(huán)保政策對磷礦石生產(chǎn)的影響更大。10圖：2017年開始我國大磷礦石產(chǎn)量開始下降資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：我國磷礦石產(chǎn)區(qū)主要位于長江沿線資料來源：百度地圖、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理403020100-10-20-301600014000120001000080006000400020000磷礦石產(chǎn)量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）中國磷礦石生產(chǎn)：環(huán)保高壓下磷礦企數(shù)量減少，生產(chǎn)受限11“三磷”整治壓縮長江經(jīng)濟(jì)帶磷礦產(chǎn)能。2016年，長江生態(tài)保護(hù)被提高到了國家戰(zhàn)略高度，總磷污染是長江上游的首要污染因

10、子， 因此為保護(hù)長江生態(tài)，需要整治沿線磷礦開采以及下游磷化工企業(yè)。鄂川黔滇四省均位于長江沿線，2018年，全國302家磷礦山中 有278家位于長江經(jīng)濟(jì)帶各省，長江生態(tài)保護(hù)對全國磷礦石開采的影響顯著。湖北省在“長江大保護(hù)”行動(dòng)中表現(xiàn)積極，2017年，湖北 省經(jīng)信委和宜昌市政府分別提出了省經(jīng)信委貫徹落實(shí)長江大保護(hù)專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案和長江大保護(hù)宜昌實(shí)施方案，對長江沿 線的磷化工企業(yè)進(jìn)行了限制。2016年，宜昌市共有規(guī)?；椎V采選企業(yè)51家，至2018年底，宜昌已關(guān)閉規(guī)模以上磷礦開采企業(yè)29家。2019年5月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方案，組織長江經(jīng)濟(jì)帶湖北、四川、貴州、云南、湖南

11、、重 慶、江蘇等7?。ㄊ校╅_展為期兩年的“三磷”（即磷礦、磷化工企業(yè)、磷石膏庫）專項(xiàng)排查整治工作，調(diào)查發(fā)現(xiàn)229個(gè)磷礦中有 25.33%存在生態(tài)環(huán)境問題需要整改，整改完成通過驗(yàn)收后方可復(fù)產(chǎn)，部分企業(yè)被永久性關(guān)閉。環(huán)保督察嚴(yán)格執(zhí)行，違規(guī)開采進(jìn)一步減少。環(huán)保督察于2016年5月正式啟動(dòng)，通過督查，推動(dòng)被督察地區(qū)生態(tài)文明建設(shè)和環(huán)境保護(hù)工 作。環(huán)保督察執(zhí)行嚴(yán)格，持續(xù)時(shí)間長，環(huán)保督察組也數(shù)次入駐該四省。2018年，部分磷礦產(chǎn)能尚未復(fù)產(chǎn)環(huán)保督察“回頭看”便又開 始，國內(nèi)磷礦石產(chǎn)量開始連續(xù)下降。當(dāng)前環(huán)保督察持續(xù)常態(tài)化進(jìn)行，在環(huán)保高壓下，磷礦石產(chǎn)量難以恢復(fù)，供需格局向好。表：環(huán)保督察常態(tài)化進(jìn)行時(shí)間部門進(jìn)駐省份

12、和企業(yè)2015年12月環(huán)保督查試點(diǎn)河北2016年5月第一輪第一批內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏2016年11月第一輪第二批北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西、甘肅2017年4月第一輪第三批天津、山西、遼寧、安徽、福建、湖南、貴州2017年8月第一輪第四批吉林、浙江、山東、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵團(tuán))2018年6月第一批“回頭看”河北、河南、內(nèi)蒙古、寧夏、黑龍江、江蘇、江西、廣東、廣西、云南2018年下半年第二批“回頭看”第一批“回頭看”以外省份2019年7月第二輪第一批上海、福建、海南、重慶、甘肅、青海、中國五礦集團(tuán)有限公司、中國化工集團(tuán)有限公司2020年8月第二

13、輪第二批北京、天津、浙江、中國鋁業(yè)集團(tuán)有限公司、中國建材集團(tuán)有限公司、國家能源局、國家林業(yè)和草原局2021年4月第二輪第三批山西、遼寧、安徽、江西、河南、湖南、廣西、云南資料來源：中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理四川及貴州地區(qū)：環(huán)保高壓下礦企數(shù)量減少，生產(chǎn)受限12四川：四川綿竹是全國四大磷礦基地之一，磷礦石探明儲(chǔ)量1.74億噸，高品位磷礦石達(dá)80%以上，90%以上的礦石位于九頂山自然 保護(hù)區(qū)和大熊貓國家公園內(nèi)。2017年，綿竹市提出了關(guān)于加強(qiáng)九頂山自然保護(hù)區(qū)生態(tài)環(huán)境保護(hù)的決議，2017年和2020年，四川 省分別提出了大熊貓國家公園體制試點(diǎn)實(shí)施方案（2017-2020）和四川省

14、大熊貓國家公園暨自然保護(hù)區(qū)礦業(yè)權(quán)退出方案，九 頂山自然保護(hù)區(qū)及周邊地區(qū)已經(jīng)被明確納入大熊貓國家公園規(guī)劃范圍。在九頂山和大熊貓自然保護(hù)區(qū)的影響下，什邡地區(qū)磷礦石暫 停開采，九頂山地區(qū)于2018年累計(jì)封停礦井243口，46個(gè)探采礦權(quán)退出。礦山停產(chǎn)礦井封停造成德陽磷礦生產(chǎn)基地每年約400萬噸磷 礦石產(chǎn)量不可逆下降。據(jù)百川盈孚，2018年曾出現(xiàn)過全省只有馬邊和雷波地區(qū)可生產(chǎn)磷礦石的情況，馬邊、雷波地區(qū)均處于涼山山 區(qū)，采選和運(yùn)輸能力有限，產(chǎn)能難以有效提升。2019年什邡地區(qū)有部分礦山復(fù)產(chǎn)。貴州：2019年，因開磷和甕福兩大磷化工集團(tuán)重組、“以渣定量”計(jì)劃和環(huán)保督查影響，貴州磷肥產(chǎn)量和往年相比出現(xiàn)下滑，

15、磷礦 石減產(chǎn)幅度達(dá)到36.34 。403020100-10-20-30-40-5001000200030004000500060002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021貴州磷礦石開采量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）403020100-10-20-30-40-50160014001200100080060040020002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021四川磷礦石開采量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）圖：2019年開始貴州磷礦石開采量大幅下降圖：20

16、17年開始四川磷礦石開采量大幅下降資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理湖北及云南地區(qū)：環(huán)保高壓下礦企數(shù)量減少，生產(chǎn)受限圖：2017年湖北磷礦石開采量大幅下降，近4年維穩(wěn)403020100-10-20-30-4006000500040003000200010002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021湖北磷礦石開采量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）20151050-5-10-15-20-250100050030002500200015002011 2012 2013 2014 20

17、15 2016 2017 2018 2019 2020 2021云南磷礦石開采量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）13圖：2016年云南磷礦石開采量大幅下降資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理湖北：宜昌市頻繁整頓磷礦，限制開采規(guī)模。湖北省磷礦主要位于宜昌市，2015年，宜昌市磷礦資源儲(chǔ)量占湖北省磷礦資源儲(chǔ)量的 57.9%，占全國資源儲(chǔ)量的20.8%，2016年宜昌市磷礦開采量為1156.26萬噸。宜昌市磷產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃（2017-2025）中明確 了全市磷礦石開采總量和磷礦企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，宜昌市嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策，以“采石場數(shù)量和開采總量從嚴(yán)控制，只

18、減不增”為原則整 頓礦山，露天采石場數(shù)量由原來的92家減少到62家。2016-2018年，宜昌連續(xù)三年下調(diào)磷礦開采總量這一約束性指標(biāo)，三年內(nèi)全市磷礦 開采總量分別限制為1400萬噸、1300萬噸和1000萬噸，并將在未來數(shù)年維持1000萬噸的開采總量；同時(shí)控制磷礦礦權(quán)“只退不進(jìn)”，2019年，宜昌再次開展磷礦整頓規(guī)范行動(dòng)，計(jì)劃到2020年，磷礦采礦權(quán)由54家減少至40家以內(nèi)。作為磷礦石主要產(chǎn)地，宜昌的磷礦 收縮政策對全國磷礦石生產(chǎn)具有較大影響，對磷礦整治有帶動(dòng)作用。云南：云南滇中磷礦生產(chǎn)基地經(jīng)過多年的開采，高品位磷礦已被大量消耗，且礦山位于滇池保護(hù)區(qū)內(nèi)，滇池保護(hù)行動(dòng)對基地內(nèi)礦石產(chǎn) 能造成影響。

19、磷礦行業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻和環(huán)保要求資料來源：各部門官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表：全國性磷礦產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策 時(shí)間政策14要求2006 對礦產(chǎn)資源進(jìn)行整合的意見礦山開發(fā)布局明顯合理，一個(gè)礦區(qū)只設(shè)置一個(gè)采礦權(quán)，徹底解決大礦小開、一礦多開 等問題；礦山企業(yè)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，通過整合，使礦山企業(yè)規(guī)?；?、集約化水平明顯提 高，礦山企業(yè)數(shù)量明顯減少；開發(fā)利用水平明顯提高，共生、伴生礦產(chǎn)得到綜合利用， 廢石、尾礦等礦業(yè)固體廢物得到安全存放和二次開發(fā)，通過整合，使整合區(qū)域內(nèi)的礦 產(chǎn)資源開發(fā)利用率明顯提高；安全生產(chǎn)狀況明顯好轉(zhuǎn)；礦山生態(tài)環(huán)境明顯改善；2008 年年底前，基本完成整合工作2008 關(guān)于將磷

20、礦石納入出口配額許可證管理對磷礦石出口進(jìn)行配額管理 的公告2011 化工礦業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃在“十二五”期間制定磷礦產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，提高新建礦山最低開采規(guī)模和準(zhǔn)入門檻；以產(chǎn) 業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)為主線，以礦肥、礦化結(jié)合為方向推進(jìn)資源整合，逐步淘汰和兼并沒 有磷礦資源支撐和優(yōu)勢的企業(yè)2016 全國礦產(chǎn)資源規(guī)劃（2016-2020 年） 磷礦石開采總量保持1.5億噸/年左右；提高資源利用水平；強(qiáng)化綠色開發(fā)。2017 自然保護(hù)區(qū)內(nèi)礦業(yè)權(quán)清理工作方案對各類保護(hù)區(qū)禁止礦產(chǎn)資源勘查開采范圍的礦業(yè)權(quán)進(jìn)行調(diào)查，為保護(hù)區(qū)內(nèi)礦業(yè)權(quán)穩(wěn)妥 有序退出做好基礎(chǔ)工作案2018 公布2019年貨物出口配額管理有關(guān)事項(xiàng)自2019年1

21、月1日起暫停磷礦石出口配額管理，調(diào)整為實(shí)行許可證管理以飲用水源地等敏感水體以及人口密集區(qū)為重點(diǎn)，以符合行業(yè)政策為基準(zhǔn)，依法律法2019 長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方規(guī)關(guān)停取締一批；消除“三磷”行業(yè)重大環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；以實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)排放和解決生態(tài)環(huán)境突出問題為核心，整治規(guī)范一批；提高全行業(yè)環(huán)境管理水平；以推動(dòng)行業(yè)清潔生產(chǎn)和 技術(shù)進(jìn)步為導(dǎo)向，改造提升一批15磷礦行業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻和環(huán)保要求資料來源：各部門官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理貧富兼采、分級(jí)使用，回采率達(dá)到70%以上；對下列礦山進(jìn)行整合布局不合理的、開采規(guī)模過小的、技術(shù)落后的礦企進(jìn)行整合2007貴州省貴州省磷礦采選行業(yè)準(zhǔn)入條件在開

22、陽洋水礦區(qū)、甕福礦區(qū)和織金礦區(qū)新建磷礦山的設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模必須達(dá)到50萬噸/年以上，其余區(qū)域必須達(dá)到10萬噸/年以上2012五省鄂湘川黔滇磷礦資源開發(fā)準(zhǔn)入管理辦 對礦企員工資質(zhì)提出要求；對開采規(guī)模、服務(wù)年限提出要求；要求提高資源利用率；提高環(huán)保要求。 法2015重慶市重慶市人民政府關(guān)于印發(fā)貫徹落實(shí)國務(wù)院水污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施方案的通 2016年年底前取締不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的涉磷生產(chǎn)和使用等嚴(yán)重污染水環(huán)境的生產(chǎn)項(xiàng)目，重點(diǎn)督查磷化工等行業(yè) 知2017宜昌市宜昌市磷產(chǎn)業(yè)發(fā)展總體規(guī)劃（2017 到2025年，全市磷礦開采、濕法磷酸、磷銨、大宗復(fù)合肥規(guī)模分別控制在1000萬噸、350萬噸、650萬噸、300

23、萬噸2025年）以下的水平整合關(guān)閉生產(chǎn)能力在15萬噸/年以下的磷礦企業(yè)，不得新建產(chǎn)能在50萬噸/年以下的磷礦2017湖北省省經(jīng)信委貫徹落實(shí)長江大保護(hù)專項(xiàng)行 嚴(yán)格磷化工產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入，加快淘汰磷化工行業(yè)落后產(chǎn)能動(dòng)實(shí)施方案2017宜昌市長江大保護(hù)宜昌實(shí)施方案2020年底以前，長江沿線1公里內(nèi)化工企業(yè)原則上清零2017綿竹市關(guān)于加強(qiáng)九頂山自然保護(hù)區(qū)生態(tài)環(huán)境 保護(hù)的決議保護(hù)區(qū)內(nèi)所有157口探礦采礦項(xiàng)目全部停止作業(yè)并封堵井口，依法依規(guī)關(guān)閉退出，并進(jìn)行生態(tài)修復(fù)要求表：各地區(qū)磷礦產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策時(shí)間地區(qū)文件2005云南省云南省磷礦采選行業(yè)準(zhǔn)入條件2008年底前關(guān)閉開采規(guī)模達(dá)不到15萬噸/年的礦山；2010年底前關(guān)閉開

24、采規(guī)模達(dá)不到50萬噸/年的礦山； 新建露天開采礦山設(shè)計(jì)規(guī)模必須達(dá)到50萬噸/年以上2006湖北省加強(qiáng)規(guī)劃和礦業(yè)權(quán)管理，磷礦資源勘查開采必須通過規(guī)劃審查，凡布局不合理、不能滿足規(guī)劃準(zhǔn)入條件，開采方式、 礦山總數(shù)、開采規(guī)模超過規(guī)劃調(diào)控指標(biāo)的，一律不予延續(xù)、變更或新設(shè)立礦業(yè)權(quán)；湖北省人民政府關(guān)于加強(qiáng)磷礦資源管 完善礦業(yè)權(quán)有償出讓及轉(zhuǎn)讓制度，嚴(yán)厲打擊非法出讓、轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)等違法行為；理的意見2007年底前，使礦山開采規(guī)模達(dá)到10萬噸以上，全省磷礦礦山總數(shù)壓減至110家左右。規(guī)模礦區(qū)實(shí)現(xiàn)礦石全層開采、2017四川省大熊貓國家公園體制試點(diǎn)實(shí)施方案（2017-2020）保護(hù)和修復(fù)大熊貓棲息地，繼續(xù)實(shí)施天保工程

25、、退耕還林等重大生態(tài)工程建設(shè)，主要涉及綿陽、廣元、成都、德陽、 阿壩、雅安和眉山七個(gè)市州2018昆明市（20182020 年）滇池保護(hù)治理三年攻堅(jiān)行動(dòng)實(shí)施方案 治理滇池富營養(yǎng)化問題，治理磷礦尾礦2019宜昌市全市磷礦開采計(jì)劃2019年宜昌磷礦開采量控制在1000萬噸2019四川省礦業(yè)權(quán)退出方案四川省大熊貓國家公園暨自然保護(hù)區(qū) 自然保護(hù)區(qū)的礦業(yè)權(quán)全部退出16我國磷礦石出口：配額管理后出口量快速減少我國為磷礦石凈出口國，配額管理后出口量快速減少。我國是磷礦石出口大國，幾乎無磷礦石進(jìn)口。2000年以前我國對磷礦實(shí) 行13%出口退稅以鼓勵(lì)磷礦出口換取外匯，2001年我國磷礦石出口量達(dá)到頂點(diǎn)490.79

26、萬噸。后期為限制磷礦石過度外流，國家 出臺(tái)政策限制出口，2001年后出口量開始快速下降，近幾年僅維持在30-40萬噸內(nèi)。2009年起我國對磷礦出口實(shí)行配額管理， 出口配額由2009年的150萬噸逐漸降低至2018年的80萬噸。自2019年1月1日起，商務(wù)部暫停磷礦石、白銀出口配額管理，調(diào) 整為實(shí)行許可證管理。-100-5005010015010020030040050060001995199719992001200320052007200920112013201520172019出口（萬噸）YoY（%，右軸）02040608010012014016005101520253035402010 2

27、011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020出口關(guān)稅（%，左軸）出口配額（萬噸，右軸）圖：磷礦石出口量維持低位圖：我國已取消磷礦石出口關(guān)稅和出口配額資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：中華人民共和國商務(wù)部、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2021年至今磷礦石供不應(yīng)求，行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)17不同品位的磷礦石價(jià)格通常在200-500元/噸內(nèi)波動(dòng)。復(fù)盤近三年磷礦石價(jià)格走勢：2018年全年價(jià)格堅(jiān)挺，主要是受環(huán)保政策高壓下磷礦石主產(chǎn)地開采受限所致，四季度磷肥進(jìn)入旺季，冬儲(chǔ)逐漸開始，而8月的暴雨導(dǎo)致四川 部分道路損毀，馬邊和雷波地區(qū)磷礦運(yùn)輸成本上升，年

28、底湖北進(jìn)入停采期，磷礦石呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面，高價(jià)維持到了2019年5月。2019年下半年及2020年，下游磷肥行情較低迷，雖然磷礦石產(chǎn)量也進(jìn)一步收縮，價(jià)格仍然跌至歷史低位。2021年1月，常規(guī)停采期到來，湖北、四川逐漸停產(chǎn)，礦企庫存處于近年來的較低水平；進(jìn)入3月，磷肥生產(chǎn)較為火熱，且湖北、四川磷礦 尚未復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致礦企庫存不足，磷礦石價(jià)格快速上漲，此外湖北磷礦石多依賴水運(yùn)，三峽大壩在3-4月進(jìn)行了為期一個(gè)月的檢修，期間湖北 磷礦石運(yùn)輸困難。2021年環(huán)保高壓下礦企減產(chǎn)對市場的影響再次顯現(xiàn)，磷礦石總體供不應(yīng)求、庫存緊張，我們看好磷礦石價(jià)格有望維持高位，且仍有上漲空間。34036038040042

29、04403202018/62018/11資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2019/42019/92020/22020/72020/122021/5460磷礦石價(jià)格（元/噸）環(huán)保政策下湖北、四川、貴州磷 礦開采受到限制，貴州限載導(dǎo)致 原礦運(yùn)輸困難。9月磷肥進(jìn)入旺 季，11月冬儲(chǔ)行情即將開始暴 雨導(dǎo)致道路被沖毀，馬邊和雷波 地區(qū)外發(fā)磷礦運(yùn)輸成本增加；湖 北磷礦石將進(jìn)入常規(guī)停采期；貴 州鐵路局年度任務(wù)已完成，火運(yùn) 車輛難尋。磷肥市場低迷，環(huán)保政策下黃磷開工受限磷肥價(jià)格上行，磷礦石企業(yè)復(fù)工延遲磷肥行情低迷磷礦開采資源同比下降，礦企庫存清空， 下游需求旺盛，磷礦石供不應(yīng)求。圖：2021年磷礦石

30、價(jià)格快速上漲三、黃磷行業(yè)格局梳理18返回目錄黃磷為磷化工重要中間材料，電費(fèi)占其生產(chǎn)成本比重大黃磷處于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的中游， 為磷化工關(guān)鍵材料。黃磷生產(chǎn)工 藝分為電爐法和高爐法，當(dāng)前主 流工藝為電爐法，電爐法黃磷以 焦炭、磷礦石和硅石為原材料。 黃磷下游主要為熱法磷酸（43%）和三氯化磷（37%），其他下游產(chǎn)品包括五氧化二磷、 赤鱗、 五硫化二磷等。黃磷為高能耗產(chǎn)品，電費(fèi)占成本 比重大。生產(chǎn)黃磷需要將電爐加 熱至1400-1500，生產(chǎn)每噸黃 磷大約需要消耗13,000-15,000 度電，因此電費(fèi)在黃磷成本中占 比較高，通常可以達(dá)到營業(yè)成本 的50%左右，以0.55元/度的電價(jià) 計(jì)算， 噸黃磷電

31、費(fèi)達(dá)到7,150- 8,250元。圖：黃磷產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理19我國黃磷產(chǎn)區(qū)分布：與磷礦產(chǎn)區(qū)高度重合20我國為全球最大黃磷產(chǎn)國，國內(nèi)產(chǎn)能分布集中。據(jù)四川大學(xué)統(tǒng)計(jì)，2017年我國黃磷產(chǎn)能占全球的85%。國內(nèi)黃磷產(chǎn)能分布與磷礦資源 分布高度重合，同樣集中于鄂川黔滇四省內(nèi)，該四省擁有豐富的磷礦資和水電資源，因此當(dāng)?shù)攸S磷企業(yè)除了可以降低磷礦石運(yùn)輸成本 外還可以獲得當(dāng)?shù)氐统杀镜乃娰Y源。該四省黃磷產(chǎn)能占比超過90%，云南產(chǎn)能占比達(dá)44%。地區(qū)公司產(chǎn)能（萬噸）甕安縣成功磷化有限公司5.5貴州省甕安縣甕福黃磷有限公司5甕安縣龍馬磷業(yè)有限公司5貴州貴州新天鑫化工有限公司3.6貴

32、州開陽青利天盟化工有限公司1.8貴州黔能天和磷業(yè)有限公司1.4貴州開陽川東化工有限公司1總計(jì)23.3湖北湖北興發(fā)化工集團(tuán)股份有限公司(本部)15四川省川投化學(xué)工業(yè)集團(tuán)有限公司6雷波凱瑞磷化工有限責(zé)任公司6會(huì)東金川磷化工有限責(zé)任公司4馬邊無窮礦業(yè)有限公司3.5四川綿陽啟明星磷化工有限公司3.1四川藍(lán)?；?集團(tuán))有限公司2.5四川馬邊龍?zhí)┝纂娪邢挢?zé)任公司2攀枝花市天億化工有限公司2石棉縣弘盛實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司0.5總計(jì)29.6云南云南宣威磷電有限責(zé)任公司8云南彌勒市磷電化工有限責(zé)任公司8云南江磷集團(tuán)股份有限公司7云南南磷集團(tuán)彌勒磷電有限公司6云南澄江縣德安磷化工有限責(zé)任公司3澄江縣磷化工華業(yè)有限責(zé)

33、任公司3云南晉寧黃磷有限公司2.8云南浩坤磷化工有限公司2.75云南活發(fā)磷化有限公司2.5云南再峰(集團(tuán))有限公司龍鳳黃磷廠2.5云南澄江志成磷業(yè)化工有限責(zé)任公司2.3云南旭東集團(tuán)有限公司2.25云南屏邊黃磷廠有限責(zé)任公司2.1陸良縣宏盈磷業(yè)有限責(zé)任公司2云南榮盛磷化工有限公司1.5云南澄江冶鋼集團(tuán)黃磷有限公司1.4云南馬龍?jiān)迫A磷化工有限公司1云南磷源化工有限公司1曲靖久安經(jīng)貿(mào)有限公司1總計(jì)60.1地區(qū)公司產(chǎn)能（萬噸）其他8.5全國總計(jì)136.5表：我國黃磷產(chǎn)能分布：產(chǎn)能集中于鄂川黔滇四省內(nèi)資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我國黃磷生產(chǎn)：產(chǎn)能利

34、用率隨季節(jié)性波動(dòng)，落后產(chǎn)能逐漸淘汰黃磷生產(chǎn)季節(jié)性明顯。每年5-10月為長江豐水期，其中長江沿線水電站在5-7月發(fā)電量最大，豐水期電價(jià)為年內(nèi)最低，為降低成 本，黃磷企業(yè)多選擇豐水期提高開工率，平水期和枯水期減產(chǎn)，因此每年5-10月為黃磷生產(chǎn)旺季。2017年四川豐水期電價(jià)較枯 水期大約低10%，可降低黃磷噸成本約700元。在每年生產(chǎn)旺季，黃磷開工率可達(dá)到80%，而在淡季，開工率最低可降至30%。國內(nèi)黃磷產(chǎn)能利用率隨季節(jié)性波動(dòng)，開工率常年低于60%，主要原因?yàn)椋嚎菟谛袠I(yè)成本較高導(dǎo)致開工率低，拖累全年開工率；黃磷行業(yè)前期長時(shí)期存在產(chǎn)能過剩問題；黃磷為高耗能產(chǎn)品，生產(chǎn)過程中易造成污染，時(shí)常因限電及環(huán)保

35、原因停產(chǎn)。90807060504030201002018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/3黃磷產(chǎn)能利用率（%）21圖：黃磷生產(chǎn)季節(jié)性顯著，產(chǎn)能利用率較低資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理黃磷供給端：落后產(chǎn)能逐漸淘汰，后續(xù)產(chǎn)能有望維持平穩(wěn)-10-6-8-4-2024160155150145140135130125120201620172018201920202021黃磷產(chǎn)能（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）受供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)和行業(yè)景氣度低迷影響，部分黃磷產(chǎn)能逐漸被淘汰。我國黃磷產(chǎn)

36、能從改革開放以來迅速擴(kuò)張，改開初期全國黃磷產(chǎn)能 約3萬噸，2017年達(dá)到了154.1萬噸，約為改開初期產(chǎn)能的51倍。2017年后受到供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)以及黃磷景氣度低迷等影響，黃磷產(chǎn)能出 現(xiàn)下降，在部分產(chǎn)能淘汰后黃磷產(chǎn)能過剩問題得到緩解但依然存在。2021年，我國黃磷產(chǎn)能約136.5萬噸。2019、2020年黃磷產(chǎn)量分別為 64.49萬噸和77.75萬噸，產(chǎn)能利用率分別僅為46.75%和53.37%，2019年貴州和云南加強(qiáng)對黃磷企業(yè)的整治導(dǎo)致了全年產(chǎn)量下降。經(jīng)過2017- 2019年的環(huán)保檢查，現(xiàn)存企業(yè)大多已投入資金改進(jìn)設(shè)備提升環(huán)保水平，并且2020年行業(yè)盈利水平尚可，因此2020年產(chǎn)量有

37、所恢復(fù)。早期行業(yè)政策對黃磷企業(yè)淘汰力度不足，未有效限制行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。早在2009年，我國便已開始實(shí)施黃磷行業(yè)準(zhǔn)入條件（于2019年廢止），提高了能耗要求、環(huán)保要求，未達(dá)到要求的企業(yè)需要改造完成后方可繼續(xù)生產(chǎn)。2019年7月，據(jù)央視焦點(diǎn)訪談報(bào)道，貴州黔南州的黃磷 生產(chǎn)企業(yè)存在違規(guī)排放尾氣、廢水問題，并且存在部分不符合黃磷行業(yè)準(zhǔn)入條件的企業(yè)通過審批的情況。長期以來行業(yè)內(nèi)有較多潛伏產(chǎn)能，一旦黃磷行情回暖便會(huì)復(fù)產(chǎn)，抑制價(jià)格上漲，若可以真正淘汰閑置及落后產(chǎn)能，則可減小黃磷漲價(jià)過程中的 阻力。圖：黃磷產(chǎn)能有所減少圖：黃磷產(chǎn)量較為穩(wěn)定資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)

38、研究所整理403020100-10-20-301009080706050403020100201620172018201920202021黃磷產(chǎn)量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）22黃磷落后產(chǎn)能逐漸淘汰，后續(xù)產(chǎn)能有望維持平穩(wěn)環(huán)保趨嚴(yán)下行業(yè)政策得到有效執(zhí)行，產(chǎn)能過剩得到緩解。2016年環(huán) 保督察常態(tài)化運(yùn)行后，黃磷企業(yè)受到了更嚴(yán)格的監(jiān)管，時(shí)常有企業(yè) 因環(huán)保檢查而停工甚至永久退出。黃磷企業(yè)同樣是2019年印發(fā)的 長江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)實(shí)施方案中的整治對象，在長江 沿線7省的85家黃磷企業(yè)中有42.35%存在生態(tài)環(huán)境問題。此外焦 點(diǎn)訪談報(bào)道黃磷企業(yè)污染問題后，貴州、云南和四川加強(qiáng)對黃磷 企業(yè)的整

39、治，主產(chǎn)區(qū)多家企業(yè)停產(chǎn)，黃磷開工率快速下降，在往年 的開工旺季，開工率僅有50%。2019年7月貴州要求黃磷企業(yè)全線停 產(chǎn)，通過驗(yàn)收后方可復(fù)產(chǎn)，2019底貴州僅保持10%左右的開工率。黃磷產(chǎn)能或?qū)⒕S持平穩(wěn)。經(jīng)過近3年的整治，黃磷產(chǎn)能過剩問題已得0100002000030000400005000060000到緩解，大多不達(dá)標(biāo)產(chǎn)能或是已永久退出，或是已完成改造，改造后通過驗(yàn)收的企業(yè)可復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)環(huán)保檢查再次導(dǎo)致黃磷大規(guī)模停產(chǎn)或產(chǎn)能退出的概率較小，但在環(huán)保高壓下產(chǎn)能也難以擴(kuò)張。資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表：黃磷行業(yè)準(zhǔn)入條件（2019年已廢止）提高行業(yè)門檻經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)新建、在建裝置現(xiàn)

40、有裝置綜合能耗3.2噸標(biāo)準(zhǔn)煤3.6噸標(biāo)準(zhǔn)煤磷礦消耗（30%折標(biāo)）8.7噸8.7噸電爐電耗（按配比爐料P2O524%折算）13200千瓦時(shí)13800千瓦時(shí)磷爐爐渣綜合利用率95%90%尾氣綜合利用率90%85%粉礦利用率100%100%資料來源：黃磷行業(yè)準(zhǔn)入條件、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理23 貴州黃磷月產(chǎn)量（噸） 四川黃磷月產(chǎn)量（噸） 湖北黃磷月產(chǎn)量（噸） 云南黃磷月產(chǎn)量（噸）圖：2019Q4貴州幾乎停產(chǎn)黃磷我國黃磷出口大幅減少，難以化解國內(nèi)過剩產(chǎn)能我國是黃磷出口大國，近十年出口量大幅減少。二十世紀(jì)初我國黃磷出口量多年超過10萬噸/年，2002年達(dá)到了頂點(diǎn)16.5萬噸。 2005年前我國較為鼓勵(lì)黃

41、磷出口，隨后為保護(hù)磷資源，逐漸取消出口退稅并開始加征出口關(guān)稅。2003年黃磷出口退稅率由15% 降至8%，2005年取消出口退稅的同時(shí)將出口關(guān)稅由10%提升至20%，2008年曾加征100%特別出口關(guān)稅以抑制出口，當(dāng)前維持 20%的黃磷出口關(guān)稅。在關(guān)稅政策變化后，我國黃磷出口量持續(xù)降低。2009年受特別出口關(guān)稅和金融危機(jī)影響，黃磷出口量出現(xiàn)斷崖式下跌；在取消 特別出口關(guān)稅后，2010年我國黃磷出口量曾出現(xiàn)反彈；但中國關(guān)稅政策變化后哈薩克斯坦和越南黃磷在國際上的成本優(yōu)勢逐漸 顯現(xiàn)，我國黃磷出口量也明顯萎縮，2019年和2020年僅出口1327.6噸和86.4噸。806040200-20-40-6

42、0-80-100-12018000016000014000012000010000080000600004000020000019981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020黃磷出口量（噸，左軸）YoY（%，右軸）時(shí)間出口關(guān)稅變化242003年1月出口退稅率從15%下降為8%2005年1月取消退稅2005年4月出口關(guān)稅由10%提升至20%2008年5月加征100%的特別出口關(guān)稅2008年12月特別出口關(guān)稅降至75%2009年1月特別出口關(guān)稅降至50%2009年

43、7月取消特別出口關(guān)稅表：我國黃磷出口關(guān)稅變化資料來源：海關(guān)總署、財(cái)政部、國家稅務(wù)總局、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：我國黃磷出口量大幅減少資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理黃磷歷史價(jià)格復(fù)盤：黃磷價(jià)格大漲通常發(fā)生在供給端受限時(shí)100001200014000160001800020000220002400026000黃磷現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）雪災(zāi)和地震導(dǎo)致黃磷生產(chǎn)、運(yùn)輸受限，供不應(yīng)求行業(yè)產(chǎn)能過剩，金融危 機(jī)導(dǎo)致黃磷出口受挫， 下游磷肥、草甘膦等需 求不旺，黃磷庫存較多磷礦石價(jià)格上漲，年中 旱情導(dǎo)致黃磷生產(chǎn)受限電價(jià)上漲，下游磷酸鹽 ，食品用磷酸鹽生產(chǎn)旺 企業(yè)開始備貨季到來產(chǎn)能過剩，下游磷 酸鹽、草甘

44、膦需求 不足，云南電價(jià)下 降價(jià)格較高，可接受高價(jià)黃磷率較低，供 過于求張環(huán)保高壓下黃磷開 工率大幅下降，下 游企業(yè)庫存較低， 出于恐慌急于采購 黃磷，供不應(yīng)求春節(jié)前下游備貨，而部分黃磷企業(yè)因 豐水期電價(jià) 限電等原因在春節(jié) 下降；高溫 前已停產(chǎn)，供應(yīng)緊 天氣下游開下游企業(yè)無法接受 如此高價(jià)的黃磷， 部分選擇停產(chǎn)或消 耗庫存；恐慌心態(tài) 緩解豐水期電價(jià)下降，黃焦炭、電價(jià)格上漲；原料緊 磷供給增加；下游庫產(chǎn)冬儲(chǔ)啟動(dòng)，磷酸、草甘膦 限電影響不及預(yù)期，焦炭價(jià)格上漲環(huán)保督察 組進(jìn)駐云 南；部分 黃磷產(chǎn)能 檢修；下缺、成本上漲導(dǎo)致小產(chǎn)能減 存充足；三磷檢查和 游需求雖一般，但 是庫存較 低云南限電，貴州開豐水

45、期后電價(jià)上漲工率也偏 低黃磷歷史價(jià)格復(fù)盤：2008年初的雪災(zāi)和地震導(dǎo)致黃磷生產(chǎn)和運(yùn)輸均受到極大影響，黃磷價(jià)格上漲至24,000元/噸的歷史高點(diǎn)，后因需求不足價(jià)格大跌；2012-2015年，由于行業(yè)產(chǎn)能過剩，價(jià)格持續(xù)走低；2016年開始，焦炭價(jià)格持續(xù)上漲，黃磷減產(chǎn)和下游需求旺盛偶爾同時(shí)發(fā)生，導(dǎo)致價(jià)格整體回升；2019年環(huán)保檢查導(dǎo)致減產(chǎn)，黃磷價(jià)格再次大幅上漲至24,000元/噸左右，后又因需求不足快速下跌。回顧黃磷13年的價(jià)格走勢，我們發(fā)現(xiàn)黃磷行業(yè)產(chǎn)能過剩是常態(tài)，長期產(chǎn)能過剩下價(jià)格主要依靠成本支撐，當(dāng)成本下行時(shí)黃磷價(jià)格往往難以維持；黃磷行業(yè)在少 數(shù)情況下會(huì)因?yàn)樘厥庠蚨霈F(xiàn)供不應(yīng)求的情況，常見原因

46、有春節(jié)前后停工、供電不足和近年開始的環(huán)保檢查，在供給受到限制時(shí)往往還需要下游需求旺盛及 庫存較少的配合，黃磷價(jià)格才能迎來大幅上漲。圖：黃磷歷史價(jià)格復(fù)盤25資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理受云南限電影響，近期黃磷價(jià)格快速上漲26近期黃磷價(jià)格快速上漲。2021年4月，環(huán)保督查進(jìn)駐云南，黃磷企業(yè)開工率下調(diào)，疊加五一前下游備貨，導(dǎo)致黃磷價(jià)格在4月 中旬出現(xiàn)初步上漲。本次環(huán)保督察于5月9日完成督查進(jìn)駐工作。市場原預(yù)期為部分企業(yè)將于5月復(fù)產(chǎn)，根據(jù)往年的節(jié)奏，5月 黃磷供給增加后價(jià)格將會(huì)下跌，基于這樣的預(yù)期，黃磷企業(yè)積極出貨，而下游企業(yè)采購意愿不強(qiáng)，雙方庫存都偏低，5月初黃 磷看空氛圍濃厚，價(jià)格也

47、出現(xiàn)小幅下滑。供給方面，2021年5月10日，云南水電發(fā)電嚴(yán)重不足，同時(shí)有煤礦在前期環(huán)保督察進(jìn)駐時(shí)停產(chǎn)整改，煤炭產(chǎn)量、火電存煤持續(xù) 下滑，全省存煤只有約50萬噸，進(jìn)一步加劇電力不足現(xiàn)狀。據(jù)百川盈孚，云南黃磷企業(yè)起初被要求降幅或錯(cuò)峰生產(chǎn)，5月24日 開始，云南地區(qū)要求所有黃磷企業(yè)停爐。截至5月25日，云南幾乎無黃磷產(chǎn)量，四川和貴州分別日產(chǎn)630噸和290噸。庫存方面，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當(dāng)前國內(nèi)黃磷庫存緊張，5月21日庫存為1200噸，環(huán)比下降55.6%。需求方面，下游開工穩(wěn)定，庫存同樣 偏低，有補(bǔ)貨需求，熱法磷酸、無機(jī)磷化物企業(yè)計(jì)劃減產(chǎn)，草甘膦企業(yè)仍可接受高價(jià)黃磷。近期黃磷價(jià)格大漲，主流成交價(jià) 達(dá)

48、到22,000-23,000元/噸，少量高端價(jià)格高達(dá)25,000元/噸，較5月20日上漲超4,000元，較2020年同期上漲幅度超29%。當(dāng)前情況與2019年9月非常類似，且本次生產(chǎn)受限地區(qū)為云南，對供給端影響大于2019年。根據(jù)天氣預(yù)報(bào)判斷，價(jià)格有望持續(xù) 上漲。根據(jù)中央氣象臺(tái)天氣預(yù)報(bào)，云南多地在未來半個(gè)月內(nèi)多為陣雨或陰天，我們預(yù)計(jì)降水量有限，若降水不足，則電力緊 缺問題依然難以解決。四、磷酸行業(yè)格局梳理27返回目錄磷酸制備工藝：主要分為濕法工藝和熱法工藝磷酸是磷化工最主要的基礎(chǔ)產(chǎn)品，是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈最重要的中間體。根據(jù)純度及含雜質(zhì)量不同，磷酸可分為電子級(jí)、工業(yè)級(jí)、食品級(jí) 等，下游涵蓋磷酸鹽、磷

49、肥、三氯化磷/五氯化磷等。熱法磷酸是利用硅石和焦炭的混合物在高溫下將磷礦還原并產(chǎn)生黃磷，再經(jīng)氧化、水合制得高濃度磷酸，熱法磷酸下游主要應(yīng)用于電 子級(jí)、食品級(jí)磷酸和磷酸鹽。濕法磷酸是用硫酸溶解磷礦粉，經(jīng)過過濾、脫氧、除雜、萃取、精華制得磷酸，期間會(huì)產(chǎn)生副產(chǎn)品磷石膏和氟化氫，濕法磷酸下游主要應(yīng)用于磷肥、工業(yè)級(jí)磷酸和磷酸鹽。圖：磷酸制備工藝資料來源：CNKI、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理磷礦石磷礦粉粗磷酸高溫電爐熱法磷酸1400粉碎凈化濕法磷酸熱法磷酸：磷礦石高純黃磷濕法磷酸：資料來源：CNKI、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 表：磷酸制備工藝對比對比硫酸表：磷酸分類及應(yīng)用資料來源：CNKI、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整

50、理產(chǎn)品特點(diǎn)應(yīng)用對純度要求低，含約工業(yè)級(jí)磷酸 0.06%的鐵、砷等重金屬金屬表面處理劑，磷酸鹽原料制 品，有機(jī)反應(yīng)催化劑，耐火材料 添加劑等。對重金屬元素尤其是砷含 食品級(jí)磷酸 量要求嚴(yán)格，要求砷低于0.00005%用于食品行業(yè)及其他日用工業(yè)中 的添加劑；用于生產(chǎn)牙膏級(jí)、醫(yī) 藥級(jí)的磷酸鹽產(chǎn)品純度要求最高，雜質(zhì)含量電子級(jí)磷酸 以ppm計(jì)超大規(guī)模集成電路、大屏幕液晶 顯示器等微電子工業(yè)，用于芯片 的清洗和蝕刻。產(chǎn)品原料優(yōu)點(diǎn)存在問題2830%濕法磷酸 品位（P2O5） 能耗低磷礦石品位要求比較高，磷酸的質(zhì)量分?jǐn)?shù)低于熱法，雜生產(chǎn)成本低 質(zhì)多生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生磷石膏熱法磷酸品位（P2O5） 產(chǎn)品濃度高 能耗

51、高25%質(zhì)量好生產(chǎn)成本高熱法磷酸工藝目前仍為主流，未來濕法磷酸在我國磷酸行業(yè)中的產(chǎn)能占比有望持續(xù)攀升熱法磷酸和濕法磷酸在大多領(lǐng)域存在競爭。濕法磷酸企業(yè)通常有配套的磷礦石以及 工藝，而熱法磷酸的原材料黃磷價(jià)格較高，因此熱法磷酸的生產(chǎn)成本和價(jià)格一直高 于濕法磷酸。熱法磷酸價(jià)格常受黃磷價(jià)格波動(dòng)影響，黃磷價(jià)格過高時(shí)還會(huì)影響熱法 磷酸企業(yè)的開工積極性。濕法磷酸當(dāng)前更適合對純度要求不高的下游領(lǐng)域。我國于20世紀(jì)60年代引進(jìn)濕法磷酸工藝，近年隨著濕法磷酸凈化技術(shù)的突破，精制 濕法磷酸替代了部分熱法磷酸。在降能耗促環(huán)保的政策導(dǎo)向下，我國磷酸結(jié)構(gòu)正在 逐步調(diào)整，未來濕法磷酸在我國磷酸行業(yè)中的產(chǎn)能占比有望持續(xù)攀升

52、，將間接影響 對黃磷的需求。圖：我國磷酸總產(chǎn)能逐漸減少資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理-15-10-5051015500450400350300250200150100500201620172018201920202021濕法產(chǎn)能（萬噸，左軸）熱法產(chǎn)能（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）澄江德安5澄江華業(yè)12防城港南磷7.5廣西明利20廣西越洋5廣西志誠5哈爾濱博瀛3湖北興發(fā)30江蘇澄星50晉寧黃磷廠3九江三本1連云港德邦6.5欽州澄星化工30熱法什邡虹雨3什邡華蓉3什邡易達(dá)3四川安達(dá)農(nóng)森3四川九河2四川勝豐3泰興南磷8武漢聯(lián)德15襄陽高隆磷化2云南江磷5云南天耀2中方宏旺1中國其他(磷

53、酸)33總計(jì)261工藝公司有效產(chǎn)能（萬噸）濕法甕福達(dá)州40甕福黃磷30甕福紫金30總計(jì)100表：我國磷酸生產(chǎn)企業(yè)資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理 29目前熱法磷酸在國內(nèi)磷酸市場占主導(dǎo)地位，但隨著濕法磷酸技 術(shù)的進(jìn)步與普及，未來濕法磷酸在我國磷酸行業(yè)中的產(chǎn)能占比 有望持續(xù)攀升。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前我國濕法磷酸和熱法磷 酸產(chǎn)能分別為100萬噸和261萬噸，熱法磷酸產(chǎn)能逐漸萎縮，濕 法磷酸產(chǎn)能穩(wěn)定。2015年至2020年，熱法磷酸產(chǎn)量由197萬噸 降至124萬噸，而濕法磷酸產(chǎn)量由47萬噸升至88萬噸，濕法磷 酸市占率逐步提高。目前歐美國家主要為濕法磷酸，占總工藝 的72%。30-15-10

54、-50510150501001502002503002015201620172018201920202021濕法磷酸產(chǎn)量（萬噸，左軸）熱法磷酸產(chǎn)量（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）-15-10-5051015500450400350300250200150100500201620172018201920202021濕法產(chǎn)能（萬噸，左軸）熱法產(chǎn)能（萬噸，左軸）YoY（%，右軸）圖：濕法磷酸逐漸替代熱法磷酸圖：熱法磷酸產(chǎn)能下降導(dǎo)致磷酸總產(chǎn)能逐漸下降資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3040506070802018/62018/82018/102018

55、/122019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/4磷酸開工率（%）資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：2021年我國磷酸開工率相對有所提升熱法磷酸工藝目前仍為主流，未來濕法磷酸在我國磷酸行業(yè)中的產(chǎn)能占比有望持續(xù)攀升濕法磷酸副產(chǎn)磷石膏處置問題難解決磷石膏是濕法磷酸生產(chǎn)的主要副產(chǎn)物。每生產(chǎn)1噸濕法磷酸產(chǎn)生4.5噸的磷石膏渣，對環(huán)境污染極大。副產(chǎn)磷石膏一部分在水泥緩凝劑、石膏 板、建筑石膏、筑路方面得到應(yīng)用，但大多仍然通過堆放的形式處理。磷石膏庫不僅占用土地，

56、還會(huì)造成水體富營養(yǎng)化。目前我國磷石膏堆 存量已超過7億噸，每年新增約8000萬噸，產(chǎn)量主要集中在長江經(jīng)濟(jì)帶。在“三磷”整治調(diào)查中發(fā)現(xiàn)長江沿線97個(gè)磷石膏庫中有53.61%存在 生態(tài)環(huán)境問題，問題最為突出，磷石膏庫問題已成為濕法磷酸生產(chǎn)的一大痛點(diǎn)。2019年，我國磷石膏產(chǎn)量7500萬噸，利用量為3000萬噸， 綜合利用率約40%，由于磷石膏產(chǎn)品質(zhì)量存在問題，在技術(shù)突破前難以大規(guī)模推廣。隨著面向2035年的美麗中國建設(shè)目標(biāo)的展開，以及對長江流域、黃河流域等流域水質(zhì)持續(xù)改善的要求，對磷石膏開展減量化和綜合利用變得尤其必要，磷石膏問題是濕法磷酸推廣過程中一大阻礙。資料來源：各部門官網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟(jì)研究

57、所整理表：各地區(qū)磷石膏相關(guān)政策時(shí)間部門政策內(nèi)容2017年7月 德陽市政府 關(guān)于加快推進(jìn)磷石膏綜合 2018年增量利用率達(dá)到100%，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，并 利用工作的實(shí)施意見逐步消納存量宜昌市磷石膏綜合利用三2018年4月 宜昌市政府年行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）2018年產(chǎn)量比2017年下降5%，綜合利用率不低 于40%（約470萬噸）；2019年產(chǎn)量比2018年下降10%，綜合利用率不低 于50%（約50萬噸）；2020年產(chǎn)量比2019年下降15%，綜合利用率不低 于65%（約590萬噸）利用的意見2018年全面實(shí)施“以用定產(chǎn)”，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷平衡， 爭取無增量；2018年4月 貴州省政府 關(guān)于加

58、快磷石膏資源綜合 2019年起消大于產(chǎn)，年消納量不低于10%遞增，直至全省存量消納完畢；2020年綜合利用產(chǎn)業(yè)鏈基本形成，綜合利用規(guī)模 水平大幅提升落實(shí)“一企一策”“一堆一策”，“一企一區(qū)級(jí)領(lǐng) 2019年5月 綿陽市政府 推進(jìn)安州區(qū)磷石膏堆場環(huán)導(dǎo)”，堅(jiān)持綜合利用和永久性封存“兩條腿”走路 境問題整改總體方案不再新增磷石膏產(chǎn)量，不再新建，擴(kuò)建涉磷企業(yè)，進(jìn)一步 優(yōu)化干河子沿線化工產(chǎn)業(yè)布局；圖：磷石膏主要用作水泥緩蝕劑資料來源：磷肥與復(fù)肥、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖：磷石膏綜合利用率不斷提高資料來源：磷肥與復(fù)肥、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理31我國磷酸出口率通常在20%左右，主要出口于周邊地區(qū)3205101

59、52025050100150200250300201620172018201920202021出口量（萬噸，左軸）產(chǎn)量（萬噸，左軸）出口率（%，右軸）3062%31%5%2% 磷肥磷酸鹽電鍍氧化耐火材料資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我國磷酸出口量較大。我國磷酸出口率通常保持在20%左右，主要向周邊地區(qū)出口，2020年和2021年受疫情影響，我國磷酸出口 率有小幅下降。圖：磷酸出口率略有下降圖：2019年我國22%磷酸出口目的地為泰國22%8%9%3%8%6%5%39%泰國日本印尼美國臺(tái)澎金馬關(guān)稅區(qū)土耳其韓國其他資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)

60、濟(jì)研究所整理圖：我國磷酸主要用于生產(chǎn)磷肥45004000600055005000圖：近期受黃磷價(jià)格影響，磷酸價(jià)格大漲7000磷酸價(jià)格（元/噸）6500資料來源：百川盈孚、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電子級(jí)、食品級(jí)磷行業(yè)：格局梳理四川成洪磷化工20000貴州威頓晶磷10000廣西欽州志誠10000貴州甕福集團(tuán)1000資料來源：公司官網(wǎng)、公司公告、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表：2019年國內(nèi)部分電子級(jí)磷酸產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)企業(yè)名稱產(chǎn)能（噸） 江蘇澄星磷化工50000廣西宜州宜盛40000湖北興發(fā)集團(tuán)30000云天化集團(tuán)30000BV 級(jí)SEMI-C164 K100 ppb1 um25個(gè)/毫升 中小規(guī)模集成電路及電子器