廣發(fā)傳媒ETF立足性價(jià)比布局業(yè)績(jī)回暖

1、目錄1、傳媒板塊有望持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)向好，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增 .- 4 -1.1、國(guó)內(nèi)手游高速增長(zhǎng)，游戲出海持續(xù)深化.- 4 -1.2、廣告行業(yè)：持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、向上趨勢(shì).- 7 -1.3、影院運(yùn)營(yíng)逐漸走回正軌，將迎來困境反轉(zhuǎn).- 8 -2、中證傳媒指數(shù)（399971.CSI） .- 9 -2.1、指數(shù)基本信息.- 9 -2.2、指數(shù)成分股：持股行業(yè)涵蓋各個(gè)領(lǐng)域.- 10 -2.3、市值分布.- 10 -2.4、指數(shù)流動(dòng)性：交投活躍.- 11 -2.5、2020 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，市凈率估值具備性價(jià)比.- 12 -2.6、權(quán)重股：行業(yè)龍頭深度搭臺(tái)，唱戲可期；經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增.- 13

2、-3、廣發(fā)中證傳媒 ETF (512980.OF).- 16 -3.1、產(chǎn)品介紹：廣發(fā)中證傳媒ETF .- 16 -3.2、基金公司：豐富的指數(shù)投資經(jīng)驗(yàn).- 17 -3.3、基金經(jīng)理羅國(guó)慶：在管基金總規(guī)模 148.36 億元.- 18 -圖表 1、中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)加速增長(zhǎng).- 4 -圖表 2、移動(dòng)游戲用戶規(guī)模（億人） .- 4 -圖表 3、部分游戲公司產(chǎn)品儲(chǔ)備.- 5 -圖表 4、2016-2020 全球各類游戲市場(chǎng)規(guī)模.- 6 -圖表 5、2020 年 1-9 月中國(guó)廠商出海收入排行榜單 Top30（海外 App Store + Google Play） .- 7 -圖表 6、上市互聯(lián)網(wǎng)媒體

3、（不含字節(jié)跳動(dòng)與分眾傳媒）廣告收入總和及增速（百萬元） .- 8 -圖表 7、上市互聯(lián)網(wǎng)媒體（含字節(jié)跳動(dòng)）廣告收入總和及 增速（百萬元）.- 8 -圖表 8、每周國(guó)內(nèi)電影票房及觀影人次統(tǒng)計(jì).- 8 -圖表 9、中證傳媒指數(shù)基本信息.- 10 -圖表 10、成分股細(xì)分板塊數(shù)量分布 .- 10 -圖表 11、成分股細(xì)分板塊權(quán)重分布.- 10 -圖表 12、成分股流通市值權(quán)重分布 . - 11 -圖表 13、成分股流通市數(shù)量分布 . - 11 -圖表 14、中證傳媒指數(shù)月度日均成交量及成交額.- 12 -圖表 15： 2020 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增.- 13 -圖表 16：中證傳媒指數(shù)股價(jià)目前處于成立以來

4、的歷史底部區(qū)域.- 13 -圖表 17：市盈率位于指數(shù)發(fā)布以來歷史均值和均值+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之間.- 13 -圖表 18：市凈率估值具備性價(jià)比 .- 13 -圖表 19、中證傳媒指數(shù)前十大權(quán)重股概覽 .- 14 -圖表 20、分眾傳媒樓宇媒體收入按客戶行業(yè)分類.- 15 -圖表 21、2019-2020 年分眾傳媒上海樣本 A1-A4 廣告品牌數(shù)合計(jì)對(duì)比（單位：個(gè)） .- 15 -圖表 22、各平臺(tái)劇集正片有效播放及同比變化（億次）.- 15 -圖表 23、2018 年后芒果超媒的內(nèi)容成本每年新增約 20 億元，主要為劇集成本（億元） .- 15 -圖表 24、廣發(fā)中證傳媒 ETF 基本資料.-

5、 16 -圖表 25、廣發(fā)中證傳媒 ETF 聯(lián)接基金基本資料.- 17 -圖表 26、廣發(fā)基金指數(shù)產(chǎn)品線布局（剔除 ETF 聯(lián)接和規(guī)模小于 5 億的基金）- 18-圖表 27、基金經(jīng)理羅國(guó)慶管理基金概況 .- 19 -報(bào)告正文1、傳媒板塊有望持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)向好，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增、國(guó)內(nèi)手游高速增長(zhǎng)，游戲出海持續(xù)深化手游拉動(dòng)游戲行業(yè)加速增長(zhǎng)。2020 年前三季度移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1555.22億元，同比增長(zhǎng) 31.9，2020Q3 移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模達(dá)508.4 億元，同比增長(zhǎng)24.6，移動(dòng)游戲占游戲市場(chǎng)比例為 74.2。后疫情時(shí)代，手游行業(yè)增速預(yù)計(jì)逐漸放緩，依托精品游戲搶占份額愈發(fā)重要。各大廠商新品

6、不斷競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，能脫穎而出的精品手游有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。各大廠商新品豐富，后疫情時(shí)代業(yè)績(jī)有望保持高速上增長(zhǎng)。后續(xù)各大游戲公司經(jīng)典大作不斷，例如完美世界的戰(zhàn)神遺跡、夢(mèng)幻新誅仙，吉比特的魔淵之刃、摩爾莊園、一念逍遙，世紀(jì)華通的慶余年、傳奇天下等。圖表 1、中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)加速增長(zhǎng)圖表 2、移動(dòng)游戲用戶規(guī)模（億人）數(shù)據(jù)來源：Wind，國(guó)家新聞出版廣電總局、游戲工委，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理圖表 3、部分游戲公司產(chǎn)品儲(chǔ)備數(shù)據(jù)來源：公司公告、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理全球手游市場(chǎng)空間巨大。全球游戲市場(chǎng)規(guī)模處于穩(wěn)步發(fā)展階段，其中PC 游戲與手游占比不斷上升，手游逐漸成為市

7、場(chǎng)規(guī)模最大的品類，預(yù)計(jì) 2020 年全球手游市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 588.35 億美元。2020Q3 廠商出海收入榜 FunPlus 和莉莉絲保持冠亞軍。FunPlus 三款 SLG 繼續(xù)出海收入榜前 15，AppAnnie 數(shù)據(jù)顯示，末世題材 SLG 游戲State of Survival僅上線不滿一年半已為 FunPlus 貢獻(xiàn)約近 50%收入(三季度)，兩款老牌 SLG 已上線三五年，仍維持穩(wěn)定收入，表現(xiàn)出 SLG 超長(zhǎng)生命周期。莉莉絲 2020 年三季度保持第 2 名，旗下萬國(guó)覺醒20 年 9 月底回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，宣傳力度大，一直保持前 5 名。我們判斷，成熟市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)主要為產(chǎn)品的比拼，隨著游

8、戲出海的深入， 騰訊控股、網(wǎng)易、世紀(jì)華通等長(zhǎng)期在海外表現(xiàn)出色的公司有望持續(xù)獲益。圖表 4、2016-2020 全球各類游戲市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理圖表 5、2020 年 1-9 月中國(guó)廠商出海收入排行榜單 Top30（海外 App Store + Google Play）數(shù)據(jù)來源：SensorTower，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理、廣告行業(yè)：持續(xù)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、向上趨勢(shì)隨著中國(guó)和海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)共振復(fù)蘇，看好 2021 年的業(yè)績(jī)彈性。2020Q2 互聯(lián)網(wǎng)上市媒體（不含字節(jié)跳動(dòng)、分眾傳媒）廣告收入總額 1302 億元（YoY+16.12%），增速相

9、比于 2020Q1 的 7.01%有較大提升，觸底反彈，若考慮字節(jié)跳動(dòng)，2020Q2 互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1731 億元（YoY+21.25%）。圖表 6、上市互聯(lián)網(wǎng)媒體（不含字節(jié)跳動(dòng)與分眾傳媒）廣告收入總和及增速（百萬元）數(shù)據(jù)來源：公司公告、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理圖表 7、上市互聯(lián)網(wǎng)媒體（含字節(jié)跳動(dòng)）廣告收入總和及 增速（百萬元）、影院運(yùn)營(yíng)逐漸走回正軌，將迎來困境反轉(zhuǎn)2020H1 疫情沖擊，票房同比大幅下降；復(fù)工以來逐步回暖。2020 年 7 月 16日影院開始有序復(fù)工，上座率限定在 30%，隨后 8 月 14 日上座率提升至 50%，9月 15 日進(jìn)一步提升至 75%。影

10、院復(fù)工以來，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)先后迎來回暖。2021 年影視行業(yè)面臨重新出發(fā)。據(jù)2021 年院線電影前瞻報(bào)告統(tǒng)計(jì)，目前有約 262 部電影將于 2021 年登陸內(nèi)地院線，其中 242 部為國(guó)產(chǎn)片，占比 92.37%；20 部影片為合拍片。圖表 8、每周國(guó)內(nèi)電影票房及觀影人次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：藝恩數(shù)據(jù)，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理2、中證傳媒指數(shù)（399971.CSI）、指數(shù)基本信息中證傳媒指數(shù)（399971.CSI）發(fā)布于 2014 年 04 月 15 日，中證傳媒指數(shù)從滬深 A 股廣播與有線電視、出版、營(yíng)銷與廣告、電影與娛樂、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等行業(yè)中，選取總市值較大的 50

11、只上市公司股票作為指數(shù)樣本股，以反映傳媒領(lǐng)域代表性上市公司股票的整體表現(xiàn)。指數(shù)以 2010 年 12 月 31 日為基日，以 1000 點(diǎn)為基點(diǎn)，具體選樣方法如下：選樣空間：中證全指指數(shù)樣本股。選樣方法：對(duì)樣本空間內(nèi)股票按照過去一年的 A 股日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；對(duì)樣本空間內(nèi)剩余股票，選取廣播與有線電視、出版、營(yíng)銷與廣告、電影與娛樂、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等行業(yè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)與傳媒相關(guān)的上市公司股票作為待選樣本；在待選樣本中，剔除商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例大于 80%的股票，第一大股東累計(jì)質(zhì)押比例大于 95%的股票；在剩余待選樣本中，按照過去一年日均總市值由高到低排

12、名，選取排名前 50 的股票作為指數(shù)樣本股；中證傳媒指數(shù)計(jì)算公式為：采用派式加權(quán)法，依據(jù)下列公式逐日連鎖實(shí)時(shí)計(jì)算：報(bào)告期指數(shù) = 1000 報(bào)告期樣本股的調(diào)整市值除數(shù)其中，調(diào)整市值 (股價(jià)調(diào)整股本數(shù)權(quán)重因子)。調(diào)整股本數(shù)的計(jì)算方法、除數(shù)修正方法參見計(jì)算與維護(hù)細(xì)則。權(quán)重因子介于 0 和 1 之間，以使單個(gè)樣本股權(quán)重不超過 10%，前五大樣本股權(quán)重合計(jì)不超過 40%。圖表 9、中證傳媒指數(shù)基本信息指數(shù)全稱中證傳媒指數(shù)指數(shù)代碼399971.CSI英文名稱CSI Media Index發(fā)布日期2014-04-15基點(diǎn)日期2010-12-31市值較大的 50 只滬深兩市的廣播與有線電視、出版、營(yíng)銷與廣告

13、、樣本空間指數(shù)調(diào)整電影與娛樂、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等行業(yè)的 A 股公司。中證傳媒指數(shù)的樣本股每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年 6 月和 12 月的第二個(gè)星期五的下一交易日。權(quán)重因子隨樣本股定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)數(shù)據(jù)來源：中證公司，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、指數(shù)成分股：持股行業(yè)涵蓋各個(gè)領(lǐng)域細(xì)分子行業(yè)均有涵蓋。中證傳媒成分行業(yè)較為分散，涵蓋傳媒板塊下 10 個(gè)子版塊。權(quán)重前五大行業(yè)（中信三級(jí)行業(yè)）分別為游戲（34.2%），其他廣告營(yíng)銷（12.8%），影視（11.3%）

14、，互聯(lián)網(wǎng)影視音頻（10.8%），互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷（9.6%）.（括號(hào)內(nèi)為權(quán)重占比）圖表 10、成分股細(xì)分板塊數(shù)量分布圖表 11、成分股細(xì)分板塊權(quán)重分布電商及服務(wù)4其他廣告營(yíng)銷互聯(lián)網(wǎng)影視音頻66信息搜索與聚合6影視其他文化娛樂2游戲 24出版 18電商及服務(wù) 2出版信息搜索與7聚合4廣播電視 7互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷 10其他文化娛樂1游戲 34廣播電視1012互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷 12互聯(lián)網(wǎng)影視音頻11影視11其他廣告營(yíng)銷 13數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至 2021 年 2 月 26 日、市值分布成分股加權(quán)平均自由流通市值 278.3 億元：截至 2021 年 03 月 03

15、 日，指數(shù)的50 只成分股流通市值合計(jì) 5444.7 億元，成分股加權(quán)平均自由流通市值為 278.3 億元。自由流通市值 100-200 億的股票有 9 只，權(quán)重占比為 28.3%；自由流通市值在 200-500 億之間的股票有 4 只，權(quán)重占比 25.5%；自由流通市值在 50-100 億之間的股票有 18 只，權(quán)重占比 23.9%；自由流通市值大于 500 億以上的股票有 1 只，權(quán)重占比為 11.6%。圖表 12、成分股流通市值權(quán)重分布圖表 13、成分股流通市數(shù)量分布30億,500億12100億,200 億,30億,500億250 億,50億,200億,100 億,=200億1830億1

16、8數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至 2021 年 3 月 7 日、指數(shù)流動(dòng)性：交投活躍指數(shù)交投活躍，2020 年成交活躍度較 2019 年明顯提高，新年開年兩月成交活躍度較年底再走高。就日均成交額（月度日均成交額樣本均值）而言， 2020 年為 176.1 億元，較 2019 年 147.8 億元明顯上升。2021 年 1 月至 2 月（20210224）為 169.8 億元；相較于 2020 年 9 月以來的成交再上臺(tái)階。圖表 14、中證傳媒指數(shù)月度日均成交量及成交額70040600353050025400203001520010100502014/22015/

17、22016/22017/22018/22019/22020/202021/2日均成交額(億元)日均成交量(億股)，右軸數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)日期：截至 2021 年 2 月 26 日、2020 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增，市凈率估值具備性價(jià)比2020 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增。截至已披露 2020 年年報(bào)，中證傳媒指數(shù)的歸母凈利潤(rùn)同比達(dá) 23.0%，超過了以中證 500（+16.5%）和滬深 300（+2.9%）為代表的主流寬基指數(shù)。市凈率估值具備性價(jià)比。中證全指醫(yī)療保健指數(shù)市凈率為 2.76，位于 2014 年4 月指數(shù)發(fā)布以來的歷史均值-1 倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。市盈率 TTM 截至 20

18、210303 為 51.6倍，位于指數(shù)發(fā)布以來的市盈率 TTM 的均值和均值+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之間。2013-2015 是傳媒板塊的高光時(shí)刻。受益于 2013 年開始的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利，傳媒板塊經(jīng)歷了業(yè)績(jī)和股價(jià)的大爆發(fā)；而今，中證傳媒指數(shù)股價(jià)目前處于歷史底部區(qū)域，具備一定配置價(jià)值。圖表 15： 2020 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增圖表 16：中證傳媒指數(shù)股價(jià)目前處于成立以來的歷史底部區(qū)域基于2020年已披露年報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速16.56.62.92523.02015105中證傳媒成份中證500萬得全A指數(shù)成份滬深30005.0中證傳媒指數(shù)VS主要寬基指數(shù)，期初定基為14.03.02.01.00.0 滬

19、深300中證傳媒(CSI)中證500萬得全A數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 17：市盈率位于指數(shù)發(fā)布以來歷史均值和均值+1 倍標(biāo)準(zhǔn)差之間圖表 18：市凈率估值具備性價(jià)比140中證傳媒指數(shù)市盈率（TTM）1201008060402005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500012中證傳媒指數(shù)市凈率10864205,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000 市盈率-TTM標(biāo)準(zhǔn)差(+1) 市凈率標(biāo)準(zhǔn)差(+1)平均值標(biāo)準(zhǔn)差(

20、-1) 平均值標(biāo)準(zhǔn)差(-1)指數(shù)點(diǎn)位（右軸） 指數(shù)點(diǎn)位（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、權(quán)重股：行業(yè)龍頭深度搭臺(tái)，唱戲可期；經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增證券名稱 權(quán)重中信三級(jí)行業(yè)自由流通市值（億元） 最近一年收益(截至20200303） 一致預(yù)測(cè)FY1凈利潤(rùn)增速圖表 19、中證傳媒指數(shù)前十大權(quán)重股概覽分眾傳媒11.7其他廣告營(yíng)銷1,120.23106.8102.7芒果超媒8.8互聯(lián)網(wǎng)影視音頻408.9148.917.6三七互娛6.9游戲340.82-15.233.3完美世界5.3游戲281.64-27.418.8世紀(jì)華通

21、4.5游戲245.15-39.940.4利歐股份4.0互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷168.36-21.7956.4昆侖萬維3.7游戲155.7014.0-61.3東方明珠3.4廣播電視159.20-9.6-12.7萬達(dá)電影3.3影視167.9818.130.4掌趣科技3.2游戲147.13-13.270.8數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：成分股權(quán)重截至 2021 年 2 月 26 日, 收益和市值截至 2021 年 3 月 3 日分眾傳媒：客戶結(jié)構(gòu)改善收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)具備向上高彈性。公司 2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入 78.75 億元，同比下滑 11.57%，歸母凈利潤(rùn) 22.02

22、億元，同比增長(zhǎng) 61.90%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入 32.65 億元，同比增 2.37%，歸母凈利潤(rùn) 13.79 億元，同比增長(zhǎng) 136.77%。廣告主結(jié)構(gòu)向消費(fèi)行業(yè)集中，結(jié)構(gòu)改善利于收入長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前消費(fèi)類廣告已經(jīng)成為公司第一大客戶，占公司樓宇廣告收入約 40%，受益于品牌推廣預(yù)算充足以及新消費(fèi)賽道本身的高增長(zhǎng)，以日用消費(fèi)品為主的廣告主結(jié)構(gòu)的幫助分眾傳媒弱化了營(yíng)收的周期波動(dòng)，收入預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。疫情影響逐漸消除經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，公司廣告收入回暖顯著。1）從我們跟蹤的分眾傳媒 A1-A4 電梯媒體廣告播出情況可以看出，9 月份以來分眾傳媒的廣告復(fù)蘇顯著，10 月份的每周廣告主上刊數(shù)量已

23、經(jīng)超過去年同期。從廣告品牌統(tǒng)計(jì)來看，國(guó)貨消費(fèi)品及在線教育是目前公司的關(guān)鍵客戶，主要是猿輔導(dǎo)、元?dú)馍帧⑷占訚M、每日鮮語、洽洽等。消費(fèi)品廣告受宏觀經(jīng)濟(jì)的周期影響較小、在線教育正處于蓬勃發(fā)展期，同時(shí)隨著 20Q4 影院廣告逐漸恢復(fù)，我們預(yù)計(jì) 2020/2021 年公司收入 115 億/146 億元，同比- 5%和+27%。圖表 20、分眾傳媒樓宇媒體收入按客戶行業(yè)分類圖表 21、2019-2020 年分眾傳媒上海樣本 A1-A4廣告品牌數(shù)合計(jì)對(duì)比（單位：個(gè)）數(shù)據(jù)來源：公司公告、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理電視劇生態(tài)日趨完善，芒果 TV 劇集產(chǎn)品進(jìn)入釋放期芒果 TV2020H1 電視劇表現(xiàn)亮

24、眼，成長(zhǎng)性領(lǐng)跑視頻平臺(tái)。雖然從劇集的絕對(duì)量來看，芒果 TV 相比愛騰優(yōu)仍有巨大差距，但芒果 TV 的劇集成長(zhǎng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)跑三大視頻平臺(tái)。公司 20H1 上線的錦衣之下下一站是幸福韞色過濃奈何 boss 又如何三千鴉殺等重磅劇集均取得優(yōu)秀表現(xiàn)。20H1 芒果 TV 劇集有效播放量同比增長(zhǎng) 56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過愛騰優(yōu)增速表現(xiàn)。2018 年以來公司持續(xù)加大內(nèi)容成本預(yù)算及產(chǎn)業(yè)鏈布局。2018 年后電視劇生產(chǎn)要素價(jià)格大幅回落后，芒果 TV 加速布局電視劇行業(yè)，歷經(jīng) 2 年打磨，2020 年迎產(chǎn)品釋放期。公司憑借第四大視頻網(wǎng)站的渠道、湖南廣電的股東背景及充沛的現(xiàn)金流等優(yōu)勢(shì)，從 2018 年開始逐漸發(fā)力劇集賽道，網(wǎng)

25、羅大批優(yōu)秀制片人、劇本儲(chǔ)備及簽約外部工作室等。經(jīng)過兩年的耕耘，公司已經(jīng)構(gòu)建電視劇評(píng)估、自制、合作體系，后續(xù)公司將迎來眾多優(yōu)質(zhì)劇集上線。圖表 22、各平臺(tái)劇集正片有效播放及同比變化（億次）圖表 23、2018 年后芒果超媒的內(nèi)容成本每年新增約20 億元，主要為劇集成本（億元）數(shù)據(jù)來源：云合數(shù)據(jù)、公司財(cái)報(bào)、興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院傳媒團(tuán)隊(duì)整理注：右圖“內(nèi)容成本占比”顯示在右軸三七互娛，業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)，靜待爆款手游上線處于爆款新品空窗期，業(yè)績(jī)同比保持平穩(wěn)。公司 2020Q3 業(yè)績(jī)同比相對(duì)平穩(wěn)主系 2020Q2 公司爆款手游精靈盛典處于流水高峰期，使得去年三季度公司業(yè)績(jī)基數(shù)較高所致，而 2020Q3 業(yè)

26、績(jī)相對(duì)于上個(gè)季度環(huán)比有所下滑，主系后疫情時(shí)代手游行業(yè)增速放緩，同時(shí)三季度疊加暑期檔，各家游戲龍頭公司加強(qiáng)新老產(chǎn)品的游戲買量，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及 買量成本提升所致。持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，靜待爆款產(chǎn)品脫穎而出。1）公司前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 66%，主系研發(fā)人員增長(zhǎng)以及加大對(duì)游戲的研發(fā)投入所致，預(yù)計(jì)目前公司研發(fā)人員約 2100 人，未來 3 年有望達(dá)到 3500-4000 人；2）我們認(rèn)為隨著研發(fā)的持續(xù)投入，越來越多的爆品自研手游有望出現(xiàn)，期待未來重磅產(chǎn)品榮耀大天使、斗羅大陸 3D等表現(xiàn)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)偕闲屡_(tái)階。3、廣發(fā)中證傳媒 ETF (512980.OF)、產(chǎn)品介紹：廣發(fā)中證傳媒 ETF廣發(fā)中證傳

27、媒 ETF (512980.OF)跟蹤中證傳媒指數(shù)，基金經(jīng)理為羅國(guó)慶。數(shù)據(jù)來源：基金招募說明書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 24、廣發(fā)中證傳媒 ETF 基本資料證券名稱廣發(fā)中證傳媒交易型開放式指數(shù)證券投資基金證券代碼512980.OF證券簡(jiǎn)稱廣發(fā)中證傳媒 ETF基金經(jīng)理羅國(guó)慶產(chǎn)品類型交易型開放式指數(shù)基金成立日期 2017-12-27上市日期 2018-01-19本基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)的 90%且投資比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%，權(quán)證、股指期貨及其他金融工具的投資比例依照法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定執(zhí)行。投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤

28、差最小化。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證傳媒指數(shù)收益率本基金屬股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基風(fēng)險(xiǎn)收益特征費(fèi)率結(jié)構(gòu)金。本基金采用完全復(fù)制法跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)、以及標(biāo)的指數(shù)所代表的股票市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%總費(fèi)率(持有 1 年)0.80%數(shù)據(jù)來源：基金招募說明書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理圖表 25、廣發(fā)中證傳媒 ETF 聯(lián)接基金基本資料證券名稱廣發(fā)中證傳媒交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金證券代碼004752.OF / 004753.OF證券簡(jiǎn)稱廣發(fā)中證傳媒 ETF 聯(lián)接 A 份額/C 份額基金經(jīng)理羅國(guó)慶產(chǎn)品類型被動(dòng)

29、指數(shù)型本基金投資于目標(biāo) ETF 的比例不低于基金資產(chǎn)的 90%，每個(gè)交易日日終在扣投資比例投資目標(biāo)除股指期貨合約需繳納的交易保證金后，保持不低于基金資產(chǎn)凈值 5%的現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券。本基金主要通過投資于目標(biāo) ETF，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)中證傳媒指數(shù)收益率*95%+銀行活期存款利率(稅后)*5%本基金的目標(biāo) ETF 為股票型基金，其長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金為 ETF 聯(lián)接基金，通過投資于風(fēng)險(xiǎn)收益特征目標(biāo) ETF 跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)以及標(biāo)的指數(shù)所代表的證券市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征

30、。申購(gòu)費(fèi)率0.80%-1.20%費(fèi)率結(jié)構(gòu)（A 份贖回費(fèi)率0.00%-1.50%額）管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%申購(gòu)費(fèi)率0.00%-0.00%贖回費(fèi)率0.00%-1.50%費(fèi)率結(jié)構(gòu)（C 份管理費(fèi)率0.50%額）托管費(fèi)率0.10%銷售服務(wù)費(fèi)率0.20數(shù)據(jù)來源：基金招募說明書，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理、基金公司：豐富的指數(shù)投資經(jīng)驗(yàn)廣發(fā)基金管理有限公司成立于 2003 年 8 月，截至 2021 年 03 月 04 日，公司旗下基金數(shù)量達(dá) 244 只，基金規(guī)模達(dá) 8,417.47 億元（剔除 ETF 聯(lián)接基金）；非貨幣基金數(shù)量達(dá) 237 只，非貨幣基金資產(chǎn)合計(jì) 5,840.98 億元（剔除

31、 ETF 聯(lián)接基金）。廣發(fā)基金深耕指數(shù)型產(chǎn)品。形成了涵蓋全市值、多行業(yè)、多主題等工具型產(chǎn)品的多方位布局。截至 2021 年 3 月初，指數(shù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá) 569.17 億元（剔除ETF 聯(lián)接基金）基金簡(jiǎn)稱設(shè)立日期基金經(jīng)理2020Q4 基金規(guī)模(億)廣發(fā)中證百度百發(fā)策略 100A10/30/2014季峰5.9廣發(fā)中證養(yǎng)老產(chǎn)業(yè) A2/13/2015霍華明11.0廣發(fā)中證全指汽車指數(shù) A7/31/2017羅國(guó)慶33.5廣發(fā)中證全指建筑材料指數(shù) A8/2/2017羅國(guó)慶15.8廣發(fā)中證全指家用電器指數(shù) A9/13/2017羅國(guó)慶6.9廣發(fā)中證基建工程指數(shù) A2/1/2018霍華明25.7廣發(fā)滬深 300 指數(shù)增強(qiáng) A6/29/2018趙杰15.0廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片 ETF1/20/2020羅國(guó)慶26.7廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生 ETF12/1/2014霍華明 陸志明17.8廣發(fā)中證全指信息技術(shù) ETF1/8/2015霍華明 陸志明15.3廣發(fā)中證全指金融地產(chǎn) ETF3/23/2015陸志明19.0廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板 ETF4/25/2017劉杰20.9廣發(fā)滬深 300ETF8/20/2015劉杰25.9廣發(fā)中證 500ETF4/11/2013劉杰34.0廣發(fā)中證環(huán)保產(chǎn)業(yè) ETF1/25/2017霍華明22.2廣發(fā)中證軍工 ETF8/30/2016霍華明24.7廣發(fā)中證 100ETF5/27