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1、?？低暢掷m(xù)高增長動(dòng)因分析從上節(jié)報(bào)表分析可知，投入資本回報(bào)率和增長能力是公司 價(jià)值創(chuàng)造的根本驅(qū)動(dòng)因素11;但是如何創(chuàng)造價(jià)值卻令人深思, 本文認(rèn)為公司治理和公司戰(zhàn)略是公司價(jià)值創(chuàng)造的兩大工具；所 以這節(jié)立足于公司治理和公司戰(zhàn)略兩個(gè)基本點(diǎn)，從價(jià)值創(chuàng)造的 框架出發(fā)，剖析?？低晿I(yè)績持續(xù)高增長的動(dòng)因。（一）公司治理.股權(quán)結(jié)構(gòu)。?？低暤膶?shí)際控制人中國電子科技集團(tuán)（中 國電科），是國資委直接管理的十大軍工集團(tuán)之一。實(shí)際控制 人的背景和影響力，為公司提供了更多與政府工程合作的機(jī)會, 可以看到公司與各省各市各級政府都有合作工程，國有控股背 景是其持續(xù)高增長不可忽視的因素之一。.事業(yè)部制度。事業(yè)部制度是指按照企

2、業(yè)所經(jīng)營的事業(yè)， 包括按產(chǎn)品、按地區(qū)、按市場等來劃分部門，設(shè)立假設(shè)干事業(yè)部； 每個(gè)事業(yè)部都擁有完全的經(jīng)營自主權(quán)、獨(dú)立經(jīng)營、獨(dú)立核算， 由于擁有自己的產(chǎn)品和市場，事業(yè)部都能夠靈活地針對不同客 戶群體的需求迅速做出反響，這種組織結(jié)構(gòu)具有良好的適應(yīng)性 和極高的工作效率，有利于完成業(yè)績增長目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值 創(chuàng)造。?？低晱?009年起謀求轉(zhuǎn)型，由單純提供硬件產(chǎn)品轉(zhuǎn)型 為提供完整的解決方案。針對不同客戶群體，設(shè)立公安、智能 樓宇、能源、文教衛(wèi)、交通、金融、司法七個(gè)事業(yè)部、結(jié)合客 戶所在行業(yè)特點(diǎn)，量身定制不同的解決方案。.激勵(lì)機(jī)制。?？低曈孟拗菩怨善弊鳛楣蓹?quán)激勵(lì)的方式 來促進(jìn)員工為公司創(chuàng)造價(jià)值，提高公

3、司活力。?？低曌陨鲜?以來先后制定兩次限制性股票激勵(lì)方案，通過持續(xù)的股權(quán)激勵(lì) 來吸引和留住高端人才。第一次股權(quán)激勵(lì)是在2012年8月23 日，激勵(lì)對象主要為管理層，激勵(lì)范圍相對較小。第二次限制 性股票為2014年10月24日，激勵(lì)人數(shù)到達(dá)1134人，全部解 鎖期為五年。其中基層管理人員和優(yōu)秀員工占比到達(dá)94. 59%O 此次股權(quán)激勵(lì)范圍廣泛，不存在高管利益輸送的問題，有利于 調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的積極性，促進(jìn)業(yè)績目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（二）公司開展戰(zhàn)略在剖析公司業(yè)績增長的來源時(shí)，要考慮公司是否有低于競 爭對手的生產(chǎn)本錢，是否具有較高的資本效率，是否能夠保持 未來的持續(xù)增長。.采用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式輕資產(chǎn)模式指的是在資

4、本運(yùn)營的過程中，以輕資產(chǎn)（相對于 占用大量資金的廠房、設(shè)備等重要資產(chǎn)而言）為基礎(chǔ)進(jìn)行的資 本擴(kuò)張，充分利用自有資源并間接利用外部資源，以最低的投 入，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的戰(zhàn)略管理模式12。?？低暤妮p 資產(chǎn)運(yùn)營模式表達(dá)在：資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在20%上下，長期 負(fù)債占比幾乎為0,負(fù)債水平低；流動(dòng)資產(chǎn)占比到達(dá)80%以上； 流動(dòng)負(fù)債中60%以上為應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款，有息債務(wù)占比極 低，財(cái)務(wù)費(fèi)用常年為負(fù)；采用外協(xié)加工模式，專注于研發(fā)等。 通過這種方式將利潤率最低的生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包出去，把重心集中 到微笑曲線兩段回報(bào)率最高的研發(fā)和營銷環(huán)節(jié)，通過壓縮生產(chǎn) 環(huán)節(jié)的本錢來提高投入資本回報(bào)率。.研發(fā)和營銷并舉，競爭

5、優(yōu)勢持續(xù)能力較強(qiáng)為了維持競爭優(yōu)勢，海康威視堅(jiān)持“以市場為導(dǎo)向，以研 發(fā)為核心”的理念，對內(nèi)加強(qiáng)研發(fā)投入，不斷擴(kuò)展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò), 推廣新產(chǎn)品。截至2019年研發(fā)人員數(shù)量到達(dá)19605名，占全 體員工數(shù)量的47. 19%；研發(fā)費(fèi)用到達(dá)5,483,8111,699. 36元, 研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例）為9.51%。2017年至 2019年研發(fā)投入情況如表6所示表6?？低?017年至2019年研發(fā)投入情況201720182019研發(fā)人員數(shù)量130851601019065研發(fā)人員數(shù)量占比49. 70%46. 55%47. 19%研發(fā)費(fèi)用金額3,194,223,108. 164,482,780,693.415,483,811,699. 36研發(fā)費(fèi)用率7. 62%8.99%9. 51%從表中來看，研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)費(fèi)用金額這三年一直保持在高速增長，年均新增研發(fā)人員3000名，研發(fā)費(fèi)