金工中期策略報告：云銷雨霽尚待黎明

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 A股企業(yè)盈利情況 5 HYPERLINK l _TOC_250014 A股上市公司盈利同比增速 5 HYPERLINK l _TOC_250013 A股上市公司凈資產(chǎn)收益率 6 HYPERLINK l _TOC_250012 大勢研判：A股主流指數(shù)未來走勢如何？ 8 HYPERLINK l _TOC_250011 A股資金流向情況 8 HYPERLINK l _TOC_250010 A股指數(shù)、板塊投資機(jī)會 基于擴(kuò)散指標(biāo)體系的寬基指數(shù)擇時 基于擴(kuò)散指標(biāo)體系的行業(yè)指數(shù)輪動 HYPERLINK l _TOC_250009 基金市場觀察 HYP

2、ERLINK l _TOC_250008 1年基金市場整體概況 HYPERLINK l _TOC_250007 TF產(chǎn)品值得關(guān)注 TF產(chǎn)品市場概覽 01年TF產(chǎn)品表現(xiàn)統(tǒng)計 通過行業(yè)TF構(gòu)建行業(yè)輪動模型 HYPERLINK l _TOC_250006 重倉股成為投資重點(diǎn)關(guān)注對象 重倉股集中度變動情況 重倉股構(gòu)建投資組合 HYPERLINK l _TOC_250005 未來展望：I模型或?qū)⒊蔀樾碌耐顿Y工具 HYPERLINK l _TOC_250004 量化基金概覽 HYPERLINK l _TOC_250003 規(guī)模概覽 收益概覽 I模型概覽 HYPERLINK l _TOC_250002 I模

3、型盈利能力的來源 HYPERLINK l _TOC_250001 I模型與基本面投資 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 信息披露 圖表目錄圖 ：全部 A股歸母凈利潤和營收累計同比 5圖 ：全部 A股除金融石油石化歸母凈利潤和營收累計同比 5圖 ：全 A按板塊統(tǒng)計歸母凈利潤累計同比 6圖 ：全 A按國企民企統(tǒng)計歸母凈利潤累計同比 6圖 ：全部 A股凈資產(chǎn)收益率 7圖 ：全部 A股除金融石油石化凈資產(chǎn)收益率 7圖 ：全部 A股按板塊統(tǒng)計凈資產(chǎn)收益率 7圖 ：國企民企凈資產(chǎn)收益率 8圖 ：A股證券市場結(jié)算資金余額 8圖 ：陸股通資金流向 9圖 ：滬深 0指數(shù)價格擴(kuò)散指標(biāo)走勢圖

4、 圖 ：滬深 0指數(shù)價格因子打分模型示意圖 圖 ：中信一級行業(yè)輪動策略凈值曲線 圖 ：各類型基金指數(shù)與市場各指數(shù)累計凈值 圖 ：0年以來基金支數(shù)及資產(chǎn)變動 圖 ：0年以來每月新發(fā)基金增量情況統(tǒng)計 圖 ：1年以來新成立公募基金種類統(tǒng)計 圖 ：新發(fā) TF份額及占全市場新發(fā)基金總份額比例 圖 ：行業(yè) TF單位凈值與資金流向變動關(guān)系比較 圖 ：0年以來寬基 TF漲幅前十五名 圖 ：1年以來行業(yè) TF漲幅前十五 圖 ：通過行業(yè) TF構(gòu)建行業(yè)輪動模型回測效果 圖 ：歷年重倉股集中度及變化情況 圖 ：重倉股持股金額前 N占整體股票池金額占比 圖 ：重倉股因子分組測試 圖 ：重倉股因子多頭組合對比 圖 ：各類

5、型量化策略占比 圖 ：全連接網(wǎng)絡(luò)和 LTM網(wǎng)絡(luò) 圖 ：全 A股票池劃分，百分比反映各股票池中股票個數(shù)占全 A股票總數(shù)的比例 表 ：1年以來陸股通資金按中信一級行業(yè)分布 9表 ：歷年基于 M模型的擇時擇股能力評估 表 ：成立滿三年的中證 0指數(shù)增強(qiáng)基金以及基準(zhǔn)的近期收益 A股企業(yè)盈利情況從A 企業(yè)收及盈增長和資產(chǎn)益率來看，1 年1 (特殊說1年Q2統(tǒng)截止期均為1年8月0)整呈現(xiàn)大幅正增長態(tài)勢，這主要受益于去年上半年疫情留下的低基數(shù)效應(yīng)。但創(chuàng)業(yè)板、創(chuàng)板增見頂落較而主板速仍持續(xù)。A股上市公司盈利同比增速1年1歸母利同比增長.總收入比增長.Q2歸母凈潤同增長%營業(yè)總?cè)胪L8中可到Q2營業(yè)總?cè)胪鏊佥^Q

6、1下滑但歸母潤同比速依取得長。圖 ：全部 A股歸母凈利潤和營收累計同比0/0/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1全A歸母凈利累計比%)全A營業(yè)總收累計比%)資料源W，邦究所剔除金石油化之，1年1歸凈利同比增長.總收入同增長.%Q2 歸母利潤同長.%營業(yè)收入比增長 .2從可以到Q2歸凈利和營收入同增速較Q1滑剔除金融油石的Q2 母凈利增速如部A 股。這明多行業(yè)1 的歸母凈利增速經(jīng)見頂考慮到0年Q3以的高基效應(yīng)續(xù)可面臨速持續(xù)滑。圖 ：全部 A股除金融石油石化歸母凈利潤和營收累計同比0全A剔除金融油石歸母利潤計同%)/0/0/0

7、/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/10全A剔除金融油石營收計同%)資料源W，邦究所全部A股按板塊計1年1滬深板歸凈利潤比長.%，創(chuàng)業(yè)板母凈潤同長.，科板歸凈利潤比增長.%。從中可以到，了主，創(chuàng)業(yè)和科板的長都難持續(xù)。圖 ：全 A按板塊統(tǒng)計歸母凈利潤累計同比/0/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1/1/0/0/1滬深主板母凈潤累同比)創(chuàng)業(yè)板歸凈利累計比科創(chuàng)板歸凈利累計比)資料源W，邦究所從國企民企分類，1 年1 國企歸凈利潤比增長.，民企歸凈利同比長.%從中看到，企的母凈增速較國

8、企更有續(xù)性。圖 ：全 A按國企民企統(tǒng)計歸母凈利潤累計同比0中證國企份歸凈利累計比%)中證民企份歸凈利累計比%)0資料源W，邦究所A股上市公司凈資產(chǎn)收益率全部A股1年1資產(chǎn)收率(化為.%扣凈資收益年化)為.，顯于0年年的.和.。剔除金和石石化后全部A股1年1凈產(chǎn)收益(年)為.%，扣非凈產(chǎn)收率(化為2.，均于去全年水。按照板統(tǒng)計1年1滬深主凈資收率(年)為.創(chuàng)板凈資產(chǎn)益率年)為.%科創(chuàng)凈資益率(化為.%。板的凈資產(chǎn)收率較業(yè)板創(chuàng)板更吸引。圖 ：全部 A股凈資產(chǎn)收益率86420全A凈資產(chǎn)收率平均整體,)全A扣非凈資收益平均整體法資料源W，邦究所圖 ：全部 A股除金融石油石化凈資產(chǎn)收益率86420全A剔

9、除金融油石凈資收益平均整體全A剔除金融油石扣非資產(chǎn)益率平,整法%)資料源W，邦究所圖 ：全部 A股按板塊統(tǒng)計凈資產(chǎn)收益率86420滬深主板資產(chǎn)益率平整體法%)創(chuàng)業(yè)板凈產(chǎn)收率平均整法科創(chuàng)板凈產(chǎn)收率平均整,)資料源W，邦究所按照國民企計1年1國企資產(chǎn)率(年)為.民凈資產(chǎn)收率(化為.%，復(fù)強(qiáng)勁。圖 ：國企民企凈資產(chǎn)收益率86420中證民企份凈產(chǎn)收率平均整法中證國企份凈產(chǎn)收率平均整法資料源W，邦究所大勢研判：A股主流指數(shù)未來走勢如何？從擴(kuò)散標(biāo)模的結(jié)看，滬深0指數(shù)處于承狀態(tài)短期難修復(fù)。但從長期來看，證券市場結(jié)算金正在穩(wěn)步上升、陸股通資金也正在持續(xù)入A股，深0有望在年重升勢。A股資金流向情況我們首先觀察的

10、資金流向情況就是證券市場結(jié)算金數(shù)據(jù)，它表征了散戶資情況一般況證算金越高味著量金越多股越容上年1月1之后證結(jié)算金底反從0億增加到0億后穩(wěn)步攀升。至1年6月0日，結(jié)金存為0億。圖 ：A股證券市場結(jié)算資金余額-6-9-2-6-2-6-2-6-9-2-3-6-9-2-6-2-3-6-9-2-3-6-9-2-3-6-9-2-6證券公司客戶易結(jié)資金額億)資料源W，邦究所其次觀的陸通資向情況它外資向一個高先行標(biāo)年1 月7 至1年8 月0 ，陸通計流入17億。，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(香港證監(jiān)會)批準(zhǔn)香港交易及結(jié)算所有限公司(香港交易所)出A股指期貨約此舉望進(jìn)步引外資提陸股持股模因此，展未來外資入A股步

11、有望健進(jìn)。圖 1：陸股通資金流向0累計凈買北向合億元人民)累計凈買滬股通億元人民幣累計凈買深股通億元人民幣)資料源W，邦究所表 ：221年以來陸股通資金按中信一級行業(yè)分布中信一級行業(yè)陸股通凈流入億)陸股通流向占比陸股通流向占行業(yè)總市值比電力設(shè)及新源.%銀行.%計算機(jī).%電子%.%基礎(chǔ)化工%.%家電.%醫(yī)藥.%機(jī)械.%建材.%非銀行融.%有色金屬.%傳媒.%鋼鐵.%輕工制造.%交通運(yùn)輸.%通信.%煤炭.%電力及用事業(yè).%石油石化.%紡織服裝.%農(nóng)林牧漁.%房地產(chǎn).%建筑.%綜合4.%綜合金融0.%商貿(mào)零售.%國防軍工.%消費(fèi)者務(wù).%汽車.%食品飲料.%資料源W，邦究所從中信級行來看1年以來股通金

12、入最多五個業(yè)是備及新源行機(jī)電和基化工流入占業(yè)總值占五的是建材、電、力設(shè)新能源計算和鋼。A股指數(shù)、板塊投資機(jī)會基于擴(kuò)散指標(biāo)體系寬指數(shù)擇時9年我們據(jù)深0指數(shù)的性研了于價格型和值模的兩種擴(kuò)指標(biāo)滬深0指數(shù)價擴(kuò)散標(biāo)例(如圖所)從4年以來進(jìn)行回于8年進(jìn)行實(shí)跟在本擴(kuò)散指的擇效果判斷階段性頂和底具有的辨別力。型從1 年1 月便準(zhǔn)提了市場階段性部的號。圖 ：滬深 30指數(shù)價格擴(kuò)散指標(biāo)走勢圖資料源W，邦究所0年以來我們一步研了基專家的因子分模原考慮到單模型在參時變性以及號只有0和1的不穩(wěn)定。因我們考慮從一組因子當(dāng)中抽取表現(xiàn)較好的因子，并且從不同參數(shù)當(dāng)中抽取較好的一參數(shù)作“家每因子或參數(shù)專獨(dú)地進(jìn)預(yù)測將測的得分進(jìn)行均

13、，而可這個平分值為倉代表。滬深0價格因子打分型為(如所示模型好地了實(shí)際資過中面從-1之間的突過程由于是逐步渡的中間一個不加倉減倉程。下面我回溯下模本輪市下跌情當(dāng)表現(xiàn)情。0 年2 月3 日收盤模型倉從%降至%隨于2 月7 日收后至%；于2月1日將至%，至20年2月1日，倉位降至%。1年1月 8 日至%1 月8日繼續(xù)至，1月5 日至%2 月9日收盤后降至0 位。截至1 年8 月0 日，型舊保持于滬深0 數(shù)0 倉位的判。從型第發(fā)出減指令全部結(jié)束一用時1交日。圖 1：滬深 30指數(shù)價格因子打分模型示意圖資料源W，邦究所基于擴(kuò)散指標(biāo)體系行指數(shù)輪動同樣我也可將散指標(biāo)寬基數(shù)擇思想應(yīng)于行指數(shù)。具體而言，我們可

14、以有兩種做法。第一種做法是比較簡單的基于擴(kuò)散指標(biāo)原始定義，構(gòu)建基于行業(yè)指數(shù)的擴(kuò)散指數(shù)，在每個月末，對于不同的行業(yè)指標(biāo)的擴(kuò)散指數(shù)進(jìn)行序，擇數(shù)大的-6 個業(yè)進(jìn)權(quán)持有第二做法于改進(jìn)后的專打分統(tǒng)進(jìn)業(yè)打分最后擇行分最高的-6 個行行等權(quán)持有。們僅示第行業(yè)輪的效。圖 1：中信一級行業(yè)輪動策略凈值曲線資料源W，邦究所從圖3中以看到從29年以來業(yè)輪凈值曲較等行業(yè)定的超額益但1以來表并不特別主原因今年來業(yè)輪動節(jié)奏較快，而我們策略是一個月度調(diào)倉策略，對于持續(xù)性的行業(yè)動量的捕獲而是有優(yōu)的但今的量行業(yè)遍表不盡至1年8月0日今年以來額中一級等權(quán)的益為.%?；鹗袌鲇^察1年基金場出為顯著風(fēng)格換成長格占消格尤其包括白酒等出

15、現(xiàn)了較為顯著的回調(diào)，賽道切換現(xiàn)象顯著。基金重倉股組合在 1年年初歷一撤后重回到漲趨面對風(fēng)的切重的成分股將迎來一波“洗牌，但是由季度報告來看，抱團(tuán)的趨勢并沒有出現(xiàn)顯著改觀持股市排名前股票的股市占總倉股股池比近三維持在 %的高。2021年基金市場整體概況今年以至1年8月0基市場現(xiàn)平中基金數(shù)計漲幅%其中票基金指增長.合型基指數(shù)長過上證滬深0市值風(fēng)指數(shù)但遜中小市代表中證。圖 1：各類型基金指數(shù)與市場各指數(shù)累計凈值.6.5.4.3.2.11.9.8中證基金股票基金混合基金債券基金ETF凈價滬深0上證0中證資料源W，邦究所0 年至，基的數(shù)以及模都現(xiàn)加漲的趨。至1 年8月0，基數(shù)量達(dá)到2支，金規(guī)達(dá)到8億元今

16、以來單月新發(fā)金熱不及0年是經(jīng)二季發(fā)基金低三度經(jīng)表現(xiàn)出一定改善勢。圖 1：010年以來基金支數(shù)及資產(chǎn)變動圖 1：010年以來每月新發(fā)基金增量情況統(tǒng)計/1/1/0/9/9/1/0/0/1/0/9/9/9/1/0/0總數(shù)左）截止日資凈值億000000平均發(fā)行額億份)新增基金數(shù)右）資料源W，邦究所資料源W，邦究所1年以來股混偏債混合型純債基發(fā)行數(shù)占比于前，分別為.%、.與.。圖 1：021年以來新成立公募基金種類統(tǒng)計% % %偏股混合基金 偏債混合基金 純債型金 被動指數(shù)基普通股票基金 靈活配置基金 QII基金增強(qiáng)指數(shù)基平衡混合基金 商品型基金資料源W，邦究所ETF產(chǎn)品值得關(guān)注TF品近年發(fā)勢正盛TF品

17、具有費(fèi)低活的點(diǎn)對于 TF 金產(chǎn)的深究，可極大豐富者的投工具對于化投資的發(fā)展有重意義。EF產(chǎn)品市場概覽TF 產(chǎn)品兩年展頭正盛自9 年以，基金行的量和金市場中占比都有提升1年TF處更加高的發(fā)熱度年TF的發(fā)行不僅僅是數(shù)量上的提升，產(chǎn)品的豐富度同樣是令人矚目的，其中包括行 TF橫向張新能主題的散以周期性TF的豐等數(shù)化投資作為權(quán)益類投資的重要組成部分，近兩年逐漸成為市場新的寵兒，對于資產(chǎn)配提供了富的資工。圖 1：新發(fā) ETF份額及占全市場新發(fā)基金總份額比例0占全市新發(fā)金份比ETF發(fā)行份額億份)資料源W，邦究所1 年TF 市場經(jīng)了較為速的張，7 份基金模占達(dá)到年的高位，TF發(fā)行模在經(jīng)歷1年二度低迷后新發(fā)較

18、強(qiáng)。TF金流是一“明錢其金凈入向與基單位值走較為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于其較為靈活的屬性，可以將其資金凈流入流出方向?yàn)樾袠I(yè)緒擇指標(biāo)行使我任意選個行業(yè)TF為示將TF凈值與5 日和5 日資凈流入度進(jìn)對比所示，其是5 日累流入資金能夠好的示行業(yè)TF值走變動。圖 1：行業(yè) ETF單位凈值與資金流向變動關(guān)系比較.5.4.3.2.11.9.850單位凈值左)日資金流億元)日資金流億元)資料源W，邦究所2021年 TF產(chǎn)品表現(xiàn)計今年以寬基數(shù)以小盤格表較強(qiáng)勢寬基TF值長率較佳以中盤風(fēng)金為多在行業(yè)TF中由于今市場格切換周期、成長風(fēng)占優(yōu)新能相關(guān)主占據(jù)對優(yōu)鋼鐵、色、炭等期TF表現(xiàn)也樣較。圖 2：020年以來寬基 EF

19、漲幅前十五名證券代碼證券簡稱復(fù)權(quán)單位凈值增長率( ) 基金規(guī)模(億元) 較年初規(guī)模變動(億元) 年初規(guī)模(億元)159982.SZ中證500ETF鵬華16.203.330.792.54512100.SH中證1000ETF15.618.953.555.40159991.SZ創(chuàng)大盤ETF15.391.130.140.99510290.SH上證380ETF14.891.47-0.041.52159968.SZ中證500ETF博時14.065.16-4.129.28512510.SH中證500指數(shù)ETF14.035.40-0.065.47510580.SH中證500ETF易方達(dá)12.9810.961.

20、978.99510590.SH平安中證500ETF11.6012.78-6.7119.49159820.SZ中證500ETF天弘11.1522.80-1.2724.08510560.SH國壽500ETF11.142.55-5.548.09159922.SZ中證500ETF嘉實(shí)11.0425.98-10.8036.78515550.SH中融中證500ETF10.950.30-0.160.46510510.SH中證500ETF基金10.7726.13-7.8734.00159957.SZ創(chuàng)業(yè)板ETF華夏10.642.780.042.74159918.SZ中創(chuàng)400ETF10.540.78-0.22

21、1.00資料源W，邦究所圖 2：021年以來行業(yè) EF漲幅前十五證券代碼證券簡稱復(fù)權(quán)單位凈值增長率( )基金規(guī)模(億元) 較年初規(guī)模變動(億元)年初規(guī)模(億元)515210.SH鋼鐵ETF50.3810.968.482.48515700.SH新能車ETF46.7451.433.7047.73159806.SZ新能源車ETF44.2516.280.6215.66515030.SH新能源車ETF43.0471.55-11.0282.57515790.SH光伏ETF41.2973.42-23.3396.75515220.SH煤炭ETF39.679.343.375.97159813.SZ半導(dǎo)體ETF3

22、9.223.99-3.257.24512400.SH有色金屬ETF39.1246.742.3344.41510410.SH資源ETF36.773.55-0.063.61159801.SZ芯片龍頭ETF36.0413.37-13.3326.70510170.SH大宗商品ETF35.981.840.401.45159995.SZ芯片ETF35.34162.53-76.19238.72512580.SH碳中和龍頭ETF35.1119.59-2.6222.21159944.SZ材料ETF32.960.25-0.050.29512760.SH芯片ETF31.62112.98-34.96147.94資料源

23、W，邦究所通過行業(yè) TF構(gòu)建行業(yè)動模型由于行業(yè)存在動量效應(yīng)，這里采用行業(yè)動量指標(biāo)構(gòu)建行業(yè)輪動模型，標(biāo)的用各行規(guī)模大的TF進(jìn)行替模交易采用度調(diào)的方行跟蹤組合表，通過TF 權(quán)組合和行等權(quán)得全A 進(jìn)行比較探用TF基金構(gòu)行業(yè)動?？尚行曰販y期8年-1年8月0。通過回測效果可以看出該時間區(qū)間行業(yè)輪動策略表現(xiàn)優(yōu)秀，該時間區(qū)間內(nèi)行業(yè)輪動型漲幅.，行業(yè)權(quán)組漲幅%，萬得全A漲幅%，行業(yè)輪策略對行權(quán)超額%，相萬得全A 超額.在收益端獲得良好效果。圖 2：通過行業(yè) EF構(gòu)建行業(yè)輪動模型回測效果.5.3.1.9.7.5.3.1.9.7行業(yè)輪動行業(yè)等權(quán)萬得全A資料源W，邦究所重倉股成為投資重點(diǎn)關(guān)注對象由于0基金得好的收金

24、的倉得到了一步關(guān)過基金的倉股同樣構(gòu)建策組合戰(zhàn)勝。重倉股集中度變動況圖3展示股票合偏股以及活配基金的倉股情重倉股成的票池相同的票個形成度指標(biāo)我們以看自年以來重倉股的集中度即基金的重倉持股逐漸集中化，重倉股收益對于基金收具有重貢獻(xiàn)。圖 2：歷年重倉股集中度及變化情況.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1持股市占基股票資市比變化率右)資料源W，邦究所同時我還統(tǒng)了歷倉股持市值前 %及%股在整體重倉 股股池的市值占比，可以看到持股集中度效應(yīng)在今年表現(xiàn)的尤為顯著尤其是

25、% 的票占在近三度一保持在 %以上高位。圖 2：重倉股持股金額前 N占整體股票池金額占比/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1/1前%占比前%占比前%占比前%占比資料源W，邦究所重倉股構(gòu)建投資組合近幾年，可以看到股票型基金及偏股混合型基金都獲得了豐厚的收益，這產(chǎn)品的倉股是值注的首先過-M模型進(jìn)行計股型偏混合型等基金擇時股能可以看近幾整體金經(jīng)理備正的選力。表 ：歷年基于 M模型的擇時擇股能力評估日期擇股能力擇時能力1年.7.42年1.63年.2.54年.8.35年.2.86年.6.77年.3.48年.1.99年.9.50年.9

26、.4資料源W，邦究所圖、圖6 中展通過市因子股票偏股混型基中構(gòu)合的表現(xiàn)情況，通過績優(yōu)基金篩選以及持股占比分組的方法構(gòu)建組合。每組的股通過初步的等權(quán)方式構(gòu)建組合，來探索重倉股投資策略的可行性。我們可以看分組的間單性良好尤其是0年以組表現(xiàn)分明顯過測重倉股多頭合從7至累計收益.%空組合累收益.%。圖 2：重倉股因子分組測試圖 2：重倉股因子多頭組合對比.52.51.50/3/3/3/3/3超額收益右)多頭組合空頭組32.521.510.50資料源W，邦究所資料源W，邦究所未來展望：I模型或?qū)⒊蔀樾碌耐顿Y工具隨著量化策略的普及與發(fā)展，I 模型正被逐步廣泛應(yīng)用于量化投資當(dāng)中。1年7月8日至0日的世人工能

27、大，九坤資創(chuàng)人王出，自0年起化投經(jīng)正式入數(shù)時代I模型與數(shù)據(jù)發(fā)展勢不可擋，也將為化投能。量化基金概覽規(guī)模概覽人工智能技術(shù)在量化基金當(dāng)中得到越來越廣泛的應(yīng)用，國內(nèi)的量化基金數(shù)與資管額也到了的高截至1年8月3日國內(nèi)有化基金9 支，其中動型金7 支，指數(shù)型基金3 支，對沖基金9 支。截止至21 年6 月末土量化募的理規(guī)次突破一萬元。對于量化基金的需求始終高漲。下圖顯示了量化管理規(guī)模的分布。指數(shù)增強(qiáng)策略占比大，總而言該策在0年額保強(qiáng)，在1高位有落。圖 2：各類型量化策略占比套利策略 宏觀對沖略,%量化多策,市場中策管理期貨略,股票多和量股策略,略,指數(shù)增強(qiáng)略 市場中策略指數(shù)增策略股票多和量選股略管理期策

28、略套利策略宏觀對策量化多略資料源中證投基業(yè)，德研所收益概覽下表列了成滿三中證0指數(shù)強(qiáng)公化基金截止至1年8月20日的益表現(xiàn)數(shù)基金對于準(zhǔn)中證0都具有額收益中部分基金具有著的額收益量化基的收固然化但總而言募化基在近期表現(xiàn)好。表 ：成立滿三年的中證 50指數(shù)增強(qiáng)基金以及基準(zhǔn)的近期收益基金名稱近 6個月近一年近三年建信證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%創(chuàng)金合中證0指數(shù)強(qiáng)A.%.%.%申萬菱中證0指數(shù)強(qiáng)A.%.%.%南方證0增強(qiáng)A.%.%.%中金證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.%申萬菱中證0優(yōu)選強(qiáng)A.%.%.%招商證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.%長信證0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%博時證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.%華寶證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.

29、%國投瑞中證0量化強(qiáng)A.%.%.%長城證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.%富國證0指數(shù)增強(qiáng)A.%.%.%中證.%.%.資料源W，邦究所4.2.I模型概覽神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力和較高的計算效率，可以良好地模擬從入到輸出的非線性映射關(guān)系。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通常包括輸入層、隱藏層和輸出層，各之間互相連接。深度學(xué)習(xí)指的是隱藏層數(shù)較多的模型，通?？蛇_(dá)成百上千個隱層相應(yīng)地淺層模型則有較的隱兩者用于同類問題。通常來數(shù)量越深度學(xué)的優(yōu)越明但由于參數(shù)大尤其注意過擬合的問題。在給定神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和損失函數(shù)的情況下，模型根據(jù)訓(xùn)練數(shù)調(diào)節(jié)層間的接權(quán)從而達(dá)學(xué)習(xí)目的。常用的經(jīng)網(wǎng)包括接神經(jīng)絡(luò)環(huán)神絡(luò)和卷神經(jīng)絡(luò)，全連接網(wǎng)絡(luò)最為基礎(chǔ)，層與層之間的

30、連接首先是做一個線性映射，隨后將激發(fā)數(shù)作用于映射所得的向量上，并輸出給下一層。在全連接神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)中，各層之的神經(jīng)元兩兩相互連接，因而連接數(shù)和權(quán)重數(shù)量較多、計算量也相對較大，該絡(luò)可以泛地理各合問題在股市場可以識別K形態(tài)測未來收益率等。循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)反復(fù)使用同一個模塊，并可以在每次調(diào)用該模塊時候出輸出。一個常用的環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)是短期記神經(jīng)網(wǎng)絡(luò) T，該網(wǎng)絡(luò)在然語言處理、時序序列方面有較為廣泛的應(yīng)用，而股票信息通常為時間序列，循環(huán)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)適合被應(yīng)用于股票市場。卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有表征學(xué)習(xí)能力，卷積經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)通常為交替出現(xiàn)的卷積層和池化層，這種結(jié)構(gòu)具有平移不變性的征善識別片中不同位的物因廣泛地用于算機(jī)領(lǐng)域，在股票場中積神網(wǎng)絡(luò)的個應(yīng)是對K線圖進(jìn)識別提取當(dāng)然，上述神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)也可以組合使用，通過對網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行串聯(lián)、并聯(lián)甚至