財務(wù)管理第六版課后練習(xí)題

1、1答：根據(jù)因素分析法的基本模型，得：2009年資本需要額=（8000400）(1+10%)(15%)=79422答：（1）2009=150000（1+5%）8%(125%)50%= 4725（2）20094725+1500005%18%+49612413答：設(shè)產(chǎn)銷數(shù)量為x,資本需要總額為y，由預(yù)測籌資數(shù)量的線性回歸分析法，可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表：回歸直線方程數(shù)據(jù)計算表:2將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組：y= na + bxxy= ax + b得 4990=5a +6000b 6037000=6000a+730000b求得 a=410 b=0.493所以：不變資本總額為410萬元。單位可變資

2、本額為0.49萬元。將a=410，b=0.49，代入y=a+bx，得y=410+0.49x將2009年預(yù)計產(chǎn)銷數(shù)量代入上式，測得2009年資本需要總額：410+0.491560=1174.4萬元4三案例題答：1.（1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)規(guī)模上看，其處于一個中游的態(tài)勢；從產(chǎn)品的競爭力角度分析，其具備一定的競爭能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問題。（2）公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個旺盛的蓬勃上升期；從產(chǎn)品生命周期變化的角度分析，該產(chǎn)品正面臨需求旺盛的良好機(jī)遇；（3）對公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個大好的

3、發(fā)展機(jī)遇，但其生產(chǎn)能力的不足客觀上必將對公司的獲利發(fā)展造成不利影響，如果不能盡快解決生產(chǎn)能力不足的問題，很可能還會削弱其產(chǎn)品已形成的一定競爭力，使其處于不利地位。52該公司擬采取的經(jīng)營與財務(wù)策略是可行的。首先，加大固定資產(chǎn)投資力度并實行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備可以解決該公司生產(chǎn)能力不足的問題；第二，實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財務(wù)壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營銷計劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率是很有必要的；第四，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的需要，增聘擴(kuò)充生產(chǎn)經(jīng)營所需的技術(shù)工人和營硝人員也是勢在必行的。63企業(yè)籌資的動機(jī)對其籌資行為及結(jié)果具有直接影響，具體

4、到該公司而言，其籌資的動機(jī)無疑是擴(kuò)張性的。擴(kuò)張性的籌資動機(jī)產(chǎn)生的直接結(jié)果便是企業(yè)資產(chǎn)總結(jié)和資本總額的增加；從企業(yè)所借助的具體籌資渠道而言，該公司應(yīng)結(jié)合自身情況選擇租賃籌資，投入資本籌資等多種渠道相結(jié)合的方式；從籌資的類型選擇進(jìn)行分析，該公司應(yīng)該采用長短期資本結(jié)合，內(nèi)部籌資和外部籌資相結(jié)合，直接和間接籌資相結(jié)合的方式，在保持適度風(fēng)險的前提下，以較低的綜合資本成本率滿足公司發(fā)展的籌資決策。7第五章習(xí)題二、1答：（1）實際可用的借款額=100(115%)=85萬 （2）實際負(fù)擔(dān)的年利率=1005%85=5.88%2答：（1）當(dāng)市場利率為5%時， 發(fā)行價格=1000PVIF5%，5 +10006%PV

5、IFA5%,5 =1043.74元（2）當(dāng)市場利率為6%時， 發(fā)行價格=1000PVIF6%，5 +10006%PVIFA6%,5 =1000元（3）當(dāng)市場利率為7%時， 發(fā)行價格=1000PVIF7%，5 +10006%PVIFA7%,5 =959元83答：（1）九牛公司每年末支付的租金額計算如下：20000PVIFA10%,4 =6309.15元（2）租金攤銷計劃表（* 含尾差）日期支付租金（1） 應(yīng)計租費(2)=(4)10% 本金減少(3)=(1)(2) 應(yīng)還本金（4）2006-01-01 20000 2006-12-31 6309.15 2000 4309.15 15690.85 20

6、07-12-316309.15 1569.09 4740.06 10950.79 2008-12-316309.15 1095.085214.07 5736.72 2009-12-316309.15 572.43*5736.72 0合計25236.60 5236.60 20000 9三案例題答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：（1）沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。公司可根據(jù)自己的盈利靈活選擇是否分配股利；（2）沒有固定的到期日，不需要償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還；（3）利用股票籌資的風(fēng)險??；（4）發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽。缺點：（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的

7、成本要高于債權(quán)成本。（2）利用股票籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；（3）如果今后發(fā)行股票，會導(dǎo)致股票價格的下跌。102投資銀行對公司的建議具有一定的合理性。因為發(fā)行股票籌資后能降低公司的財務(wù)風(fēng)險，并且能增強(qiáng)公司的信譽，而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)公司長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 另一方面，由于股票籌資的資本成本高于債券籌資的資本成本，并且分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會對公司股權(quán)造成負(fù)面影響。3由于該公司數(shù)額較大的債務(wù)還有3年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于

8、其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風(fēng)險。11第六章練習(xí)題1.可按下列公式測算： =10006%（1-25%）/550（1-2%） =8.35% 122. 其中： =8%150=12 =（150-6）=144 =12/144=8.33%133. =1/20（1-5%）+5%=10.26% 144.答：貢獻(xiàn)毛益M=28000（160%）=11200萬元EBIT=M-F=112003200=8000萬元營業(yè)杠桿系數(shù)DOL=112008000 =1.40六郎公司每年利息I=20000 40% 8% = 640萬元財務(wù)杠桿系數(shù)DFL=8000(8000640)=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)DCL=1.41.09=1.53

9、或DCL=11200/(8000-640)=1.53155答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：800/5000=16%公司債券：1200/5000=24%普通股：3000/5000=60%綜合資本成本率：16%7%+24%8.5%+60%14%=11.56%16方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長期借款：1100/5000=22%公司債券：400/5000=8%普通股： 3500/5000=70%綜合資本成本率：22%7.5%+8%8%+70%14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率方案乙下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案甲。258答：九天公司在不同長期債務(wù)規(guī)模下的公司價值和公司資本成本率

10、測算表B（萬元） S（萬元） V(萬元) Kb (%) Ks(%) Kw(%) 0 11250 11250 16% 16% 1000 10305.88 11305.88 8% 17% 15.92% 2000 9333.33 11333.33 10% 18% 15.89% 3000 8336.84 11336.84 12% 19% 15.88% 4000 7320 11320 14% 20% 15.91% 5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95% 26在上表中，當(dāng)B=1000萬，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000萬時，S=10305.88萬元，Kw=

11、17% +8%(1-40%)=15.92%由上表可知，當(dāng)B=3000，V=8336.84時，公司價值最大，同時公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為3000萬元時，資本結(jié)構(gòu)最佳。27三案例題答：1.可口公司2005年末凈負(fù)債率=30.80% 25%所以可口公司2005年末凈負(fù)債率不符合公司規(guī)定的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。282可口公司： = =45% = =77.78%便捷公司： = =57.72%可樂公司： =67.46%29麥香公司： =98.33%香客公司： =87.99%由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個中游水平，這在一定程度上說明其

12、籌資比例是合適的。 303可口公司未來凈收益折現(xiàn)價值= =127502005年本公司的市場價值=4500+900+500+450+20005=16350 =77.98%，可見采用未來凈收益折現(xiàn)價值法能準(zhǔn)確的反映可口公司實際價值。314公司股票折現(xiàn)價值= =8500公司總的折現(xiàn)價值=8500+4500=13000萬元 =79.51%，可見采用公司總的 折現(xiàn)價值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司實際價值。325可口公司以凈負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因為沒有考慮企業(yè)的實際價值。更為可取的辦法是采用公司價值比較法，即公司總的折現(xiàn)價值最大化或是未來凈收益折現(xiàn)價值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。33第七章練習(xí)

13、題1. 答：（1）項目A的投資回收期 = 1 + = 2（年） 項目B的投資回收期 = 2 + = 2.43（年） 所以，如果項目資金必須在2年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項目A。（2）計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVA =7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= 7500 + 40000.870 + 35000.756 + 15000.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= -5000 + 25000.870 + 12000.756 + 3

14、0000.658= 56.2（元）由于項目B的凈現(xiàn)值大于項目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目B。342. 答：（1）設(shè)項目A的內(nèi)含報酬率為RA，則：2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，3 2000 = 0利用試誤法，當(dāng)RA = 40%時，有：20000.714 + 10000.510 + 5000.3642000 = 120當(dāng)RA = 50%時，有：20000.667 + 10000.444 + 5000.2962000 =74利用插值法，得：35報酬率 凈現(xiàn)值 40% 120 RA 0 50% 74 由 ，解得：RA = 46.19%所以項目A的內(nèi)含報

15、酬率是46.19%。36（2）設(shè)項目B的內(nèi)含報酬率為RB，則： 500PVIFRB，1 + 1000PVIFRB，2 + 1500PVIFRB，3 1500 = 0 利用試誤法，當(dāng)RB = 35%時，有：5000.741 + 10000.549 + 15000.406 1500 = 28.5當(dāng)RB = 40%時，有：5000.714 + 10000.510 + 15000.364 1500 =87利用插值法，得：37報酬率 凈現(xiàn)值 35% 28.5 RB 0 40% 87 由 ，解得：RB = 36.23%所以項目B的內(nèi)含報酬率是36.23%。38NCF=(250*3-300-140)(1-2

16、5%)+140=335NCF=335+250+50=665NPV=335*PVIFA10%,4+665*PVIF10%,5-750393. 答：（1）計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVS = 250 + 100PVIF10%，1 + 100PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3+ 75PVIF10%，4 + 50PVIF10%，5 + 25PVIF10%，6= 250 + 1000.909 + 1000.826 + 750.751+ 750.683 + 500.621 + 250.564= 76.2（美元） 40NPVL = 250 + 50PVIF10%，1 + 50PVIF10%，2

17、+ 75PVIF10%，3+ 100PVIF10%，4 + 100PVIF10%，5 + 125PVIF10%，6= 250 + 500.909 + 500.826 + 750.751+ 1000.683 + 1000.621 + 1250.564= 93.98（美元）41（2）計算兩個項目的內(nèi)含報酬率：設(shè)項目S的內(nèi)含報酬率為RS，則：NPVS = 100PVIFRS，1 + 100PVIFRS，2 + 75PVIFRS，3+ 75PVIFRS，4 + 50PVIFRS，5 + 25PVIFRS，6250 = 0利用試誤法，當(dāng)RS = 20%時，有：NPVS = 10.75當(dāng)RS = 25%時

18、，有：NPVS =14.3利用插值法，得：42報酬率 凈現(xiàn)值 20% 10.75 RS 0 25% 14.3 由 ，解得：RS = 22.15%所以項目S的內(nèi)含報酬率是22.15%。43設(shè)項目L的內(nèi)含報酬率為RL，則：NPVL = 250 + 50PVIFRL，1 + 50PVIFRL，2 + 75PVIFRL，3+ 100PVIFRL，4 + 100PVIFRL，5 + 125PVIFRL，6 = 0利用試誤法，當(dāng)RL = 20%時，有：NPVL = 0.05當(dāng)RL = 25%時，有：NPVL =33.85利用插值法，得：44報酬率 凈現(xiàn)值 20% 0.05 RL 0 25% 33.85 由

19、 ，解得：RL = 20.01% 所以項目L的內(nèi)含報酬率是20.01%。（3）因為項目L的凈現(xiàn)值大于項目S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目L。454. 答：該項目的凈現(xiàn)值為： NPV = 1.0（20000）+0.956000PVIF10%，1 +0.97000PVIF10%，2 + 0.88000PVIF10%，3 + 0.89000PVIF10%，4 = 109.1（千元）由于該項目按風(fēng)險程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項目值得投資。46三、案例題答：（1）計算各個方案的內(nèi)含報酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為R，則： 44000PVIFAR，375000 = 0，即PVIF

20、AR，3 = 1.705。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：47報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 R 1.705 35% 1.696 由 ，解得：R = 34.63%所以方案一的內(nèi)含報酬率為34.63%。48設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為R，則：23000PVIFAR，350000 = 0，即PVIFAR，3 = 2.174。查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = 2.174，即R = 18%所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。49設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R，則：70000PVIFAR，3125000 = 0，即PVIF

21、AR，3 = 1.786。查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = 1.816，PVIFA35%，3 = 1.696利用插值法，得：報酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% 1.816 R 1.786 35% 1.696 50 由 ，解得：R = 31.25%所以方案三的內(nèi)含報酬率為31.25%。51設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R，則：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 10000 = 0利用試誤法，計算得R = 112.30%所以方案四的內(nèi)含報酬率是112.30%。由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。52（

22、2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，375000 = 440002.28375000= 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，350000 = 230002.28350000= 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3125000 = 700002.283125000= 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2 + 14000PVIF15%，3 10000 = 19480（元）由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方

23、案三。53（3）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個：1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標(biāo)在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。54第

24、八章練習(xí)題1解：（1） 每年稅收收益=40*25%=10萬元（2）10*3.791=37.91萬元552. 解：NPVA=-160000+80000 =-160000+800002.246=19680（元）NPVB=-210000+64000 =-210000+640003.685=25840（元）由于項目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內(nèi)項目A的凈現(xiàn)值NPVA=19680+19680=19680+196800.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA NPVB,所以應(yīng)該選擇項目A.56 解：表8-11 未來5年的現(xiàn)金流量 單位:元 57因為凈現(xiàn)值大于零

25、,所以應(yīng)該進(jìn)行固定資產(chǎn)更新 。58案例題594.解：應(yīng)收賬款的平均賬齡1553.33%4533.33%7513.33%33（天）606.解：再訂貨點為： R510100150（件）61案例題案例分析要點：1. 金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出現(xiàn)的問題有：（1） 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評估，從而對一些信譽不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；（2） 沒有對應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。2. 金杯汽車公司可以從以下幾個方面加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：（1）事前：對客戶進(jìn)行信用調(diào)

26、查和信用評估，制定嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)（2）事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。（3）事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失 。62二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元，而正常現(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 （2）公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險

27、的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。63（3）不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風(fēng)險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險較高，但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，但是它的收益率也較低，只有3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投

28、向回報更多的其他項目。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風(fēng)險也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風(fēng)險都適中。64（4）如果我是公司股東，將選擇項目B。因為如案例所述，時代公司已經(jīng)瀕臨倒閉。即使項目B失敗，股東也不會有更多的損失。但是一旦項目成功，與選擇項目A相比能為公司帶來更多的現(xiàn)金流量，從而使時代公司起死回生。（5）如果是公司債權(quán)人，將希望經(jīng)理選擇項目A。因為項目A的風(fēng)險較小，可以保證債權(quán)人的

29、資金安全。（6）本例實際上是股東和債權(quán)人之間的代理問題。為了解決這種代理問題，債權(quán)人可以采取多種措施，比如再貸款合同中限定公司的用途，只允許用于項目A。（7）因為保護(hù)措施的受益者是債權(quán)人，所以應(yīng)該有債權(quán)人承擔(dān)成本，在現(xiàn)實生活中可能通過較低的貸款利率表現(xiàn)出來。企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)要權(quán)衡負(fù)債的帶來的企業(yè)價值增加效應(yīng)價值減少效應(yīng)之間的關(guān)系。當(dāng)負(fù)債帶來的邊界價值增加等于邊際價值減少時，企業(yè)得到自己的最佳資本結(jié)構(gòu)。負(fù)債的代理成本和破產(chǎn)成本是進(jìn)行最佳資本結(jié)構(gòu)決策時要考慮的兩個重要因素。65（3）不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風(fēng)險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司