產(chǎn)業(yè)逆境中的創(chuàng)投與創(chuàng)業(yè)策略

1、產(chǎn)業(yè)逆境中的創(chuàng)投與創(chuàng)業(yè)策略趙郁文1自1984年開始，至2004年底臺灣的創(chuàng)投基金公司已核準(zhǔn)設(shè)立259家,實(shí)際營運(yùn)有229個(gè)，累計(jì)投入VC之實(shí)收資本額達(dá)新臺幣1845億元。委託101個(gè)管理公司負(fù)責(zé)基金管理。註12001年起因資本市場低迷，當(dāng)年僅七家新基金成立，2002年因有開發(fā)基金投資本土創(chuàng)投政策，新募基金略增，但完成籌資者仍少,總計(jì)2002年雖成立了18個(gè)新基金，但當(dāng)年投資金額僅由2001年的81億微增至2002年的117億，2003投資金額165，與2004投資金額152，產(chǎn)業(yè)仍在谷底盤旋。政策轉(zhuǎn)變2000年產(chǎn)升條例修正,取消創(chuàng)投公司稅負(fù)抵減優(yōu)惠擬放寬勞退基金等參與創(chuàng)投限制,擴(kuò)大資金來源20

2、02開發(fā)基金挹注三百億至本土創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)針對育成新興重要產(chǎn)業(yè)為主的創(chuàng)投基金，不受現(xiàn)行最高6億元投資的限制，且投資比例上限也提升到45%。已列入之新興產(chǎn)業(yè)為數(shù)位內(nèi)容及生物科技。註1 : 未登記為創(chuàng)投公司，但實(shí)際進(jìn)行創(chuàng)投活動(dòng)的單位，包括海外基金、投資公司、公司法人及個(gè)人(Angels)之資金投入，規(guī)模更甚於整體創(chuàng)投之資金注入。臺灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)現(xiàn)況2年度19971998199920002001200220032004當(dāng)年度新增資本額171.71 303.01 304.93 246.51 60.31 171.81 204.21127.9成長率154.12%76.47%0.63%-19.16%-75.53%18

3、4.88%18.86%-37.4單位：新臺幣億元各年度新設(shè)資本額與成長率比較3近年來創(chuàng)投投資件數(shù)與金額年度19971998199920002001200220032004當(dāng)年度投資額（億）176 216 295 308 81 117 165152成長率100%22%36%4%-74%44%41%-84創(chuàng)投歷年每股盈餘分析統(tǒng)計(jì)2004 產(chǎn)業(yè)總平均值：EPS-0.095創(chuàng)投公司運(yùn)作流程建立管理團(tuán)隊(duì)籌募創(chuàng)投基金事業(yè)計(jì)畫書基本投資策略：產(chǎn)業(yè)、階段、地區(qū)、Exit機(jī)制募資對象與 road show開發(fā)投資案評估並協(xié)商投資條件投資決策投資後管理Exit6釐清投資策略General purpose fund

4、 vs. Specialty Fund產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢風(fēng)險(xiǎn) vs. 報(bào)酬管理團(tuán)隊(duì)之背景與經(jīng)驗(yàn)投資策略的四個(gè)WWhat： 投資在何產(chǎn)業(yè)，分配比例？Where： 投資地區(qū)的分佈When： 在哪一階段投資，分配比例？How: 如何切入（大K vs. 小r)？提供何種價(jià)值？7事業(yè)計(jì)畫書內(nèi)容/評估重點(diǎn)企畫摘要（Executive Summary）公司簡介（歷史、定位、特色）產(chǎn)業(yè)概況（發(fā)展沿革、現(xiàn)況、與趨勢 ）產(chǎn)品與技術(shù)（應(yīng)用、特色、與關(guān)鍵性成功因素 ）市場與競爭（買主與區(qū)隔、購買行為、行銷計(jì)畫、競爭者分析與比較 ）事業(yè)營運(yùn)計(jì)畫與策略（Business Model：價(jià)值鏈活動(dòng)的定位，如何賺錢？ ）供應(yīng)關(guān)係與作

5、業(yè)營運(yùn)（生產(chǎn)或作業(yè)系統(tǒng)之運(yùn)作方式、對外聯(lián)盟關(guān)係 ）經(jīng)營團(tuán)隊(duì)（學(xué)經(jīng)歷背景、強(qiáng)弱勢分析、特色 ）股權(quán)結(jié)構(gòu)（股東背景、董監(jiān)陣容、股權(quán)比例 ）財(cái)務(wù)狀況（歷史財(cái)報(bào)資料及未來預(yù)估，包含重大假設(shè)之說明 ）增資計(jì)畫與條件（股數(shù)、價(jià)位、對象、增資用途 ）8創(chuàng)投評估的平衡與風(fēng)險(xiǎn)四腳平衡產(chǎn)品市場技術(shù)獨(dú)特性與產(chǎn)品價(jià)值進(jìn)入障礙市場規(guī)模、前景、時(shí)機(jī)業(yè)務(wù)行銷客戶關(guān)係與瞭解訂單狀況管理財(cái)務(wù)資本結(jié)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)之誠信與能力產(chǎn)業(yè)地位核心能力 vs 關(guān)鍵成功要素產(chǎn)業(yè)五力分析之相對談判力四大關(guān)卡團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)之完整與默契團(tuán)隊(duì)成員之投入靈魂人物之浮現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)掌握度開發(fā)時(shí)程與市場競爭力業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)訂單取得之時(shí)程與量價(jià)顧客穩(wěn)定性與成長性營運(yùn)

6、風(fēng)險(xiǎn)Business Model 之驗(yàn)證營收獲利表現(xiàn)9以投資高科技（高成長）產(chǎn)業(yè)為主要業(yè)務(wù)較一般投資人更早期投資高科技創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)資訊不對稱性未上市投資案並非一般投資資金所能涉入者專業(yè)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)技術(shù)評估持股期間較長；低檔時(shí)無賣出壓力但也因此要求的獲利是以倍數(shù)計(jì)算股市造就高科技產(chǎn)業(yè)的高PE臺灣過去創(chuàng)投基金的高獲利原因10光芒不再的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投問題是經(jīng)濟(jì)問題的縮影股市是經(jīng)濟(jì)的櫥窗；創(chuàng)投是股市的倒影產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的根本；創(chuàng)投是產(chǎn)業(yè)的動(dòng)能美國創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的問題缺乏Mega Trend主流產(chǎn)業(yè)Momentum Investment 的獲利機(jī)會不再臺灣創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的問題本土產(chǎn)業(yè)基本面惡化，股市持續(xù)不振良好投資機(jī)會難開發(fā)，

7、資金難導(dǎo)引入創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)11創(chuàng)投趨勢(一) 創(chuàng)投公司型態(tài)之趨勢大型化專精化區(qū)隔化資本市場趨勢Low P/E market Pre-IPO P/E = 1012 IPO P/E = 68 = Loss 4 P/E廠商外移至High P/E資本市場Taiwan股價(jià)=風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)China股價(jià)=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)12創(chuàng)投趨勢(二) 新基金募資困難NT$ 30 billions/yr 10 billions/yr優(yōu)質(zhì)案源減少原有產(chǎn)業(yè)景氣衰退新興產(chǎn)業(yè)尚未成為浪頭各行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商均已掛牌(或不願(yuàn)掛牌）投資標(biāo)的不再限於科技產(chǎn)業(yè)Venture Fund - Private Equity FundTARF(重整基金)及NPAM(不

8、良資產(chǎn)管理)興起13創(chuàng)投趨勢(三) 投資階段調(diào)整增加pre-IPO投資 : 降低投資風(fēng)險(xiǎn)增加start-up 投資: 降低成本但較強(qiáng)調(diào)主控性，持股比例提高長期承諾降低避免擔(dān)任董監(jiān)事, 避開四年鎖股期科技產(chǎn)品生命週期短, 把握釋股良機(jī)Venture Capitalists Bankers眼光短淺？膽小如鼠？14未來新興產(chǎn)業(yè)光電產(chǎn)業(yè)光電材料與元件、光資訊與光通訊、雷射加工與醫(yī)療、光電整合與構(gòu)裝顯像產(chǎn)業(yè)各式平面顯像器（TFT、OLED、PDP、DLP、LCOS）、數(shù)位電視：顯像、取像、錄像、播放系統(tǒng)與信號處理元件通訊與數(shù)位網(wǎng)路數(shù)位內(nèi)容、WAN LAN、光纖網(wǎng)路、交換系統(tǒng)與元件、WiMAX高級材料複合

9、材料、陶瓷、超導(dǎo)、特殊合金、粉末冶金、奈米材料、生醫(yī)材料特用化學(xué)品電子級化學(xué)品、光電、半導(dǎo)體、PCB等特用化學(xué)原料、生醫(yī)材料精密機(jī)械與加工精密金屬加工與製造、精密鑄模、鈦/鎂等合金產(chǎn)品製造、表面處理、精密焊接、熱處理半導(dǎo)體設(shè)計(jì)3C應(yīng)用、感測、控制、系統(tǒng)整合（SOC、SIP）15未來產(chǎn)業(yè)的重要技術(shù)3C產(chǎn)業(yè)行動(dòng)化（輕質(zhì)省電）技術(shù)、光資訊處理、無線通訊、電子商務(wù)精密機(jī)械機(jī)電整合、微機(jī)電系統(tǒng)、奈米製造、高潔淨(jìng)製程設(shè)備、超精密加工技術(shù)、高精度與彈性模具技術(shù)材料與化學(xué)奈米材料、電子材料、高分子材料、特化與精密化學(xué)品、高性能金屬材料與加工、光學(xué)材料與關(guān)鍵零組件（如鏡頭）生醫(yī)產(chǎn)業(yè)基因技術(shù)、生物資訊技術(shù)、基因晶

10、片、新藥開發(fā)、健康保健食品服務(wù)業(yè)文化創(chuàng)意、媒體娛樂、金融資訊技術(shù)、專業(yè)服務(wù)系統(tǒng)、通路能源與環(huán)保節(jié)能技術(shù)、替代能源技術(shù)、能源再生與管理、污染防制與處理16科技產(chǎn)業(yè)之投資目標(biāo)一、數(shù)位家庭CoDec數(shù)位電視家庭閘道器（Home Gateway）多媒體播送技術(shù)二、行動(dòng)數(shù)位平臺 （Portable Media Center）行動(dòng)數(shù)位平臺系統(tǒng)與相關(guān)技術(shù)三、無線通訊手機(jī)相關(guān)零組件 . WiMAX . 3G四、儲存設(shè)備光儲存相關(guān)零組件Storage Area Network（SAN）Network Attached Storage（NAS）五、TFT LCD彩色濾光片相關(guān)零組件背光模組相關(guān)零組件TFT設(shè)備小型

11、面板模組六、光通訊光主動(dòng)元件光被動(dòng)元件城域網(wǎng)路設(shè)備17內(nèi)部推力生產(chǎn)要素價(jià)格高昂政經(jīng)環(huán)境變動(dòng)大臺灣面臨之挑戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)升級問題外部吸力開發(fā)中國家低廉工 資優(yōu)勢新興市場產(chǎn)業(yè)群聚 效應(yīng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)外移高科技產(chǎn)業(yè)全球化競爭產(chǎn)業(yè)面臨升級、轉(zhuǎn)型壓力18新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的存活之道GE的前任CEO “傑克 威爾許”：(一)未來贏家是在每一個(gè)參與的領(lǐng)域中追求第 一或第二的企業(yè)，這不僅是一個(gè)目標(biāo)也是生 存的必要條件。 (二)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)資源是： 勞力、土地。 重化產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)資源是： 設(shè)備、資金。 科技產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)資源是： 人才、技術(shù)、速度。 19臺灣的創(chuàng)新研發(fā)優(yōu)勢資料來源：美國商務(wù)部專利商標(biāo)局。臺灣獲美國專利核準(zhǔn)數(shù)2001年各國

12、獲美國專利核準(zhǔn)數(shù)排名排名 專利數(shù)每萬人專利數(shù) 1 美國(98,594) 美國(3.50) 2 日本(34,891) 臺灣(2.95) 3 德國(11,894) 日本(2.75) 4 臺灣(6,544) 德國(1.45)20臺灣的製造核心優(yōu)勢數(shù)十年來，已累積相當(dāng)數(shù)量與質(zhì)量之製造產(chǎn)能、工程能力、與運(yùn)籌經(jīng)驗(yàn)主要製造產(chǎn)業(yè)已形成上、中、下游完整的供應(yīng)體系與產(chǎn)業(yè)集群（clusters)；因應(yīng)環(huán)境變動(dòng)之彈性與適應(yīng)力強(qiáng)企業(yè)國際化經(jīng)驗(yàn)豐富，彈性因應(yīng)技術(shù)、市場變化的能力強(qiáng)，新產(chǎn)品追隨開發(fā)快大量投資在東南亞與大陸之產(chǎn)能21臺灣經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢 1.臺灣資源缺乏、市場有限，必須向外發(fā)展，以全球 為臺灣經(jīng)貿(mào)發(fā)展的舞臺，

13、受外在環(huán)境影響很大。2.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，技術(shù)升級及產(chǎn)業(yè)外移將成為常態(tài)。3.臺灣仍將以新、速、實(shí)、簡之成功要素在現(xiàn)有基礎(chǔ)上發(fā)展新產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)。4.製造移往大陸，研發(fā)、營運(yùn)在臺灣。5.從資訊往通訊，再往生活I(lǐng)A發(fā)展。6.從硬體往軟體(設(shè)計(jì))、服務(wù)發(fā)展。7.大陸崛起，成為世界工廠，造成全球市場一方面成品通貨緊縮及微利時(shí)代；另一方面原物料又價(jià)格飛漲，居高不下。臺灣的製造裝配廠相當(dāng)辛苦。22臺灣經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展趨勢8.臺灣製造業(yè)外移，造成失業(yè)人口增加。臺灣產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，造成結(jié)構(gòu)性失業(yè)，退休年齡提前。貧富懸殊擴(kuò)大將造成dual society的問題。9.臺灣是否有機(jī)會發(fā)展成為大中華地區(qū)之矽谷？10.臺灣應(yīng)發(fā)展成為大中華地區(qū)集資中心。11.臺灣應(yīng)重視服務(wù)業(yè)(包括休閒、電訊、網(wǎng)路、理 財(cái)、流通)。12.臺灣之優(yōu)勢條件:(1)創(chuàng)新能力(2)產(chǎn)業(yè)群聚(3)科技人才(4)資金豐裕13.臺灣之不利因素:(1)意識型態(tài)掛帥(2)政治立場分歧(3)行政效率不彰(4)閉關(guān)自守心態(tài)23臺灣對大陸出口統(tǒng)計(jì)24臺商/外商投資大陸統(tǒng)計(jì)25創(chuàng)投相關(guān)的問題與討論創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階