如何進(jìn)行行業(yè)及上市公司研究

1、如何進(jìn)行行業(yè)和公司研究行業(yè)研究與公司研究關(guān)系行業(yè)分析的目的：是為了更有效地進(jìn)行個別企業(yè)的研究。有經(jīng)驗(yàn)的研究員通常會首先選擇負(fù)責(zé)行業(yè)中最具發(fā)展前景的行業(yè)，然后在這個（這些）行業(yè)中研究那些價值與價格接近或被低估了的公司。自上而下VS 自下而上。 自上而下為爭取盈利，自下而上為排除地雷。公司VS 股票 好公司不一定是好股票，好股票還要買（賣）個好價格。行業(yè)分析關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)分析：通過對行業(yè)增長前景和行業(yè)結(jié)構(gòu)的分析，預(yù)測行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化。關(guān)注的重點(diǎn)包括：行業(yè)增長前景、行業(yè)利潤前景和行業(yè)成功要素。對行業(yè)增長前景，主要分析行業(yè)的外部發(fā)展環(huán)境、行業(yè)的生命周期以及行業(yè)波動與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系等。對行業(yè)利潤前景，

2、主要分析行業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是業(yè)內(nèi)競爭的方式、業(yè)內(nèi)競爭的激烈程度、以及業(yè)內(nèi)廠商的談判能力等。行業(yè)驅(qū)動要素：定量 油價，通信固定資產(chǎn)投資等；定性（可轉(zhuǎn)化為定量）周期性、特定事件影響（小煤窯）等。新興行業(yè)（導(dǎo)入，成長）成熟行業(yè)衰退行業(yè) 主要根據(jù)需求量的變化及未來發(fā)展趨勢來判斷 時間需求量導(dǎo)入成長成熟衰退行業(yè)生命周期行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系主要指一個行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期波動的反映?；谛袠I(yè)對周期的反映，可將行業(yè)分為三種類型：增長性、防御性、周期性行業(yè)。增長性行業(yè)：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持高于經(jīng)濟(jì)整體水平的增長。如高科技。防御性：銷售和利潤在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段均保持穩(wěn)定增長。公用事業(yè)、食品。周期性：利潤變

3、動跟隨經(jīng)濟(jì)周期，并且波動幅度大于整體經(jīng)濟(jì)。如鋼鐵、建材。行業(yè)競爭分析模型：波特模型 波特模型是分析行業(yè)利潤前景的有力工具。它認(rèn)為行業(yè)利潤率受五種力量的影響：現(xiàn)有競爭對手、潛在進(jìn)入者、替代者、買方、賣方。它有助于預(yù)測行業(yè)的演進(jìn)、分析公司業(yè)績差別的原因，并確定行業(yè)成功關(guān)鍵因素（Key Success Factor ）。行業(yè)競爭分析模型：波特模型 潛在進(jìn)入者買方替代品供方行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競爭對手市場結(jié)構(gòu)分析（企業(yè)之間的關(guān)系）規(guī)模經(jīng)濟(jì)性與市場集中（規(guī)模經(jīng)濟(jì)不僅要看絕對產(chǎn)能，還要看單位產(chǎn)品成本的下降趨勢）完全競爭，壟斷競爭，寡頭壟斷，完全壟斷（案例：移動通信）產(chǎn)品差別化（競爭的主要手段，物理，品牌，產(chǎn)地，售

4、后服務(wù)）進(jìn)入壁壘與退出障礙計劃經(jīng)濟(jì)的歷史對許多行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)品不利的影響（如彩電等）注意關(guān)鍵原料價格及產(chǎn)品價格變動原料價格、能源價格（例：煉鋁：氧化鋁、電力鋁錠；煉油：原油 成品油）產(chǎn)品價格（例：有色金屬倫敦金屬期貨交易所）注意影響它們變動的因素（例：美鋁 氧化鋁價格，中東局勢原油價格）注意產(chǎn)銷量、銷售收入的變動需求量（需求量的估計是比較困難的）產(chǎn)銷量特別注意產(chǎn)銷比率及產(chǎn)銷量的增長率的變化（充分利用權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計資料。例：上半年的統(tǒng)計資料顯示，汽車產(chǎn)銷量快速增長）銷售收入產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)的變動產(chǎn)業(yè)鏈上行業(yè)之間的關(guān)系多對多（多數(shù)行業(yè)）一對多（移動通信服務(wù)商與手機(jī)用戶）多對一（通信設(shè)備商與通信服務(wù)商）

5、 影響供給、需求、定價權(quán)等諸多因素利潤總額在產(chǎn)業(yè)鏈上的分配結(jié)構(gòu) 案例：手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈 核心技術(shù)設(shè)計-芯片生產(chǎn)-外觀設(shè)計組裝-銷售產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策的出現(xiàn)合理評估產(chǎn)業(yè)政策對經(jīng)濟(jì)增長的作用日本的經(jīng)驗(yàn)：推動日本經(jīng)濟(jì)增長的不是產(chǎn)業(yè)政策，而是良好的市場機(jī)制加上日本式的企業(yè)家精神行業(yè)研究總結(jié) 從行業(yè)研究角度發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會，只是尋找投資機(jī)會的一種方法，但絕對不是唯一的行業(yè)研究必須落實(shí)到公司研究的層面注意上市公司的行業(yè)代表性多從宏觀研究角度，看看行業(yè)的地位與發(fā)展趨勢公司研究對內(nèi)： 投資決策投行對外：基金等客戶證券研究工作必須解決的兩大問題掌握足夠的資料與信息（基礎(chǔ)）掌握科學(xué)實(shí)用的研究方法（靈魂） 不要把研究報告做成資

6、料的堆砌招股說明書上市公告書年報與中報重要公告媒體報道從公開資料中提取哪些數(shù)據(jù)與信息，以及詳細(xì)的程度，應(yīng)取決于公司研究準(zhǔn)備采用的盈利預(yù)測和估值的方法與模型理透上市公司的公開材料企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)圖（以利潤中心或價值中心為要素）資產(chǎn)分布（特別注意應(yīng)收款，評估形成的資產(chǎn)，金額較大的固定資產(chǎn)與在建工程）主要產(chǎn)品種類及其經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)(售價,成本構(gòu)成等，必須把變動成本與固定成本分開考察)主要業(yè)務(wù)的技術(shù)與流程（可采訪技術(shù)專家）大股東和高管人員的情況 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容了解公司的背景材料行業(yè)背景（社會需求，行業(yè)成長階段，經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)，市場結(jié)構(gòu)，市場行為，影響行業(yè)興衰的因素，產(chǎn)業(yè)政策）

7、區(qū)域背景（自然基礎(chǔ)條件，區(qū)域內(nèi)的比較優(yōu)勢）企業(yè)背景 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單初步建立盈利預(yù)測與估值的模型模型的前提假設(shè)模型的構(gòu)成：結(jié)構(gòu)與數(shù)據(jù) 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單 將可能出現(xiàn)變動的信息列入調(diào)研清單盈利預(yù)測模型估值模型充分思考企業(yè)運(yùn)作中的核心要素存在的和可能出現(xiàn)的問題存在的和可能出現(xiàn)的機(jī)遇 產(chǎn)品的競爭能力分析（成本優(yōu)勢，技術(shù)優(yōu)勢，品牌優(yōu)勢，銷售優(yōu)勢） 公司的經(jīng)營管理分析，應(yīng)變與創(chuàng)新能力 成長性分析（并購，新項(xiàng)目，新技術(shù)儲備） 公司發(fā)展中的各種變數(shù) 將尚不清楚但必需的信息列入調(diào)研清單SWOT分析SWOT分析法又稱為態(tài)勢分析法，它是由舊金山大學(xué)的管理學(xué)教授于20世紀(jì)80年代初

8、提出來的，是一種能夠較客觀而準(zhǔn)確地分析和研究一個單位現(xiàn)實(shí)情況的方法。 SWOT四個英文字母分別代表：優(yōu)勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機(jī)會（opportunity）、威脅（Threat）。 好的策略應(yīng)利用公司的優(yōu)勢去爭取各種發(fā)展機(jī)會，并糾正公司的弱點(diǎn)以應(yīng)付潛在的威脅。SWOT分析SWOT 的關(guān)鍵問題：公司是否具備特定策略可利用優(yōu)勢？公司的弱點(diǎn)是否妨礙特定策略的采用？公司策略需要解決的弱點(diǎn)？公司的弱點(diǎn)是否妨礙其采用特定策略？ 公司的優(yōu)勢可否幫助其追求哪些發(fā)展機(jī)會？公司最需擔(dān)心的弱點(diǎn)是什么外部機(jī)會：公司環(huán)境中可能促進(jìn)公司形成競爭優(yōu)勢公司環(huán)境中可能為公司提供重要增長渠道的各種因素外

9、部威脅：新技術(shù)和新產(chǎn)品的產(chǎn)生新競爭者的出現(xiàn)人口特點(diǎn)和生活方式的變化競爭對手的加入和創(chuàng)新調(diào)研前準(zhǔn)備調(diào)研前的準(zhǔn)備工作異常重要（形成調(diào)研的問題清單，并對這些問題進(jìn)行重新設(shè)計；2建立與上市公司人員進(jìn)行交流的知識基礎(chǔ)）調(diào)研前應(yīng)初步建立盈利預(yù)測與估值的模型（調(diào)研完成之后再進(jìn)行完善）問題重新設(shè)計的要點(diǎn)：切忌問題表述太長 切忌回答問題所需的表述太長切忌提問目標(biāo)不清 切忌問題標(biāo)的太大（分拆）提問方式及表述要能讓對方接受打亂提問，讓對方搞不清你的邏輯設(shè)計好問題可能的多種答案，誘導(dǎo)對方，觀察對方的反應(yīng)上市公司實(shí)地調(diào)研選擇合適的對象進(jìn)行合適的訪談驗(yàn)證自已的許多設(shè)想實(shí)地考察公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，投資項(xiàng)目進(jìn)展情況等核對信息披露的真實(shí)情況了解上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略，評估其可實(shí)現(xiàn)性盈利預(yù)測與估值模型的完善將調(diào)研收集的信息用于盈利預(yù)測與估值模型的修改與完善，并得出最終的預(yù)測結(jié)論和估值結(jié)論，提供投資建議公司研究需注意的幾個問題關(guān)聯(lián)交易資產(chǎn)重組注