財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)

1、財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)2004.3課程講明財(cái)務(wù)案例研究是廣播電視大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)（本科）限選課程，它是為進(jìn)一步提高同學(xué)們理論層次和治理能力而設(shè)置的一門專業(yè)課。本課程的文字教材是湯谷良編著的財(cái)務(wù)案例研究，中央廣播電視大學(xué)出版社2002年出版。 二、考試講明考試的性質(zhì)及方式本課程考核對(duì)象為電大開放教育試點(diǎn)本科會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生。本課程考試為全省統(tǒng)一命題的開卷考試。 考試內(nèi)容以文字教材、教學(xué)大綱和考核講明為依據(jù)。期末考試的答題時(shí)限為120分鐘。考試期間能夠攜帶計(jì)算器等計(jì)算工具。考試成績計(jì)核方法本課程采納形成性考核和終結(jié)性考核相結(jié)合的方式。形成性考核要緊包括4次平常作業(yè)，形成性考核成績占學(xué)期總成績的20

2、%,終結(jié)性考核(期末考試)成績占學(xué)期總成績的80%。（三）試題類型及比例依照財(cái)務(wù)案例研究課程的性質(zhì)，以及重分析推論、理論聯(lián)系實(shí)際的原則我們把試題類型規(guī)定為客觀題和主觀題?？陀^題為名詞解釋，主觀題包括單項(xiàng)案例分析題和綜合案例分析題，命題內(nèi)容要緊圍繞教材及習(xí)題。（1）名詞解釋：考核對(duì)差不多概念的掌握程度。名詞解釋占全部試題的15左右。（2）單項(xiàng)案例分析題：考核對(duì)財(cái)務(wù)差不多理論和差不多方法的掌握及應(yīng)用程度。單項(xiàng)案例分析題占全部試題的50左右。（3）綜合案例分析題：要緊考核對(duì)國家財(cái)經(jīng)法規(guī)和財(cái)務(wù)治理方法的掌握程度及綜合應(yīng)用能力。案例分析題中涉及計(jì)算題要求寫出計(jì)算公式及要緊計(jì)算過程；需要進(jìn)行理論分析的則要

3、注明相應(yīng)的國家財(cái)經(jīng)法規(guī)的名稱。案例分析題占全部試題的35左右。講明：依照本課程的性質(zhì)，關(guān)于綜合案例分析題，命題教師只提供參考答案，評(píng)卷教師可依照同學(xué)們回答問題的科學(xué)性和合理性給予適當(dāng)?shù)姆謹(jǐn)?shù)。在所學(xué)知識(shí)范圍內(nèi)，考察所學(xué)知識(shí)應(yīng)用能力的試題不屬于超綱。三、復(fù)習(xí)要點(diǎn)提示名詞解釋獨(dú)立董事 關(guān)聯(lián)交易 同業(yè)競爭 競價(jià)法 公司債券 基準(zhǔn)利率 轉(zhuǎn)股價(jià)格 現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值法 內(nèi)涵酬勞率法敏感性分析 內(nèi)部操縱 預(yù)算監(jiān)控 授權(quán)操縱 全面預(yù)算 全面預(yù)算治理 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制 目標(biāo)利潤 目標(biāo)分解 業(yè)績?cè)u(píng)價(jià) 凈資產(chǎn)收益率 股利政策 可持續(xù)增長率 盈利獲現(xiàn)率 母公司 轉(zhuǎn)移價(jià)格 財(cái)務(wù)公司 橫向并購 混合并購 縱向并購 一元化 多

4、元化 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略 現(xiàn)金流量估價(jià)單項(xiàng)案例分析案例一：華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu) 1. 法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。(1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。(2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)股東會(huì)議的組成及功能:(參看教材)(4)董事會(huì)及其功能: (參看教材)(5)經(jīng)理及其功能: (參看教材)(6)監(jiān)事會(huì)及其功能: (參看教材)2.本案例提出愛護(hù)中小股東權(quán)益措施的必要性是什么？具體有哪些愛護(hù)措施？必要性：盡量幸免中小股東遭欺詐或壓制的狀況發(fā)生。愛護(hù)措施：(1)制定了一系列的投資者服務(wù)打算；(2)認(rèn)真作

5、好公司的信息披露工作；(3)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，幸免同業(yè)競爭；(4)通過獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)操縱度等方法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的愛護(hù)。 3. 本案例中，對(duì)董事會(huì)的權(quán)責(zé)是否進(jìn)行了量化？尚有哪些不足？量化的度應(yīng)如何掌握？在本案例中該公司對(duì)股東大會(huì)一般議會(huì)和特不議會(huì)通過的事項(xiàng)沒有出現(xiàn)數(shù)量化的限定，同時(shí)在董事會(huì)下設(shè)的委員會(huì)的具體職能中也沒有出現(xiàn)能夠量化的條款，而是更多地使用了“重大”事項(xiàng)這一常用的提法，使投資者無法詳細(xì)明了該公司治理結(jié)構(gòu)的具體狀態(tài)及具體監(jiān)控和制約的機(jī)制。對(duì)“度”的確定，我們認(rèn)為首先堅(jiān)持的一個(gè)原則確實(shí)是公司立法規(guī)定屬于股東大會(huì)的權(quán)力范圍不能以章程或其他方式劃歸董事會(huì)的權(quán)

6、力范圍；第二個(gè)原則確實(shí)是授權(quán)比例既有利于調(diào)動(dòng)董事會(huì)的積極性，同時(shí)使股東大會(huì)又能對(duì)重大投資項(xiàng)目保留決策權(quán)，有效維護(hù)股東利益，兩個(gè)目標(biāo)皆不可偏廢。案例二：貴州仙酒股份有限公司的改制上市 1改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的因素。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。不管是組建個(gè)新的股份公司，依舊把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案確實(shí)是結(jié)合了國有股減持的需求，并考慮：滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額許多于人民幣五千萬元。股本收益率，即每股的稅后利潤，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走

7、勢(shì)；既不能過大（阻礙每股的收益）又不能過?。ㄗ璧K股本擴(kuò)張能力）。凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)于股份有限公司，國家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國家持股比例高于50；相對(duì)控股是指國家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國家對(duì)股份公司具有操縱性阻礙。不需由國家控股的行業(yè)和企業(yè)，國家持股比例由國家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不同

8、意將一個(gè)以上國家股持股單位或國有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國家法律規(guī)定，尤其是對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的阻礙，防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對(duì)國計(jì)民生的阻礙。 2上市發(fā)行定價(jià)的差不多方法。依照世界各國和中國的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的差不多方法有：議價(jià)法和競價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式差不多做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后依照那個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。市場(chǎng)詢價(jià)方式當(dāng)新股銷售采納包銷方式時(shí)，一般采納市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新

9、股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，依照新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的治理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過對(duì)反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。 （2）競價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價(jià)格。競價(jià)法在具體實(shí)施過程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競價(jià)。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。機(jī)構(gòu)

10、投資者（法人）競價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過法人投資者競價(jià)來確定股票發(fā)行價(jià)格。券商競價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，講明發(fā)行新股的打算、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商依照自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競爭股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格確實(shí)是股票發(fā)行價(jià)格。 案例三：2001年中國長江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行 1.債券籌資需考慮的要緊財(cái)務(wù)決策.(1)籌資規(guī)模(2)籌資期限(3)籌資利率(4)清償方式2阻礙公司債券利率的因素。 依照我國目前的實(shí)際情況，確定債券利率應(yīng)要緊考慮以下因素： 現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。 國家

11、關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。 發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測(cè)算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。 市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。 債券籌資的其他條件。假如發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。 案例四 吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券1.本案例中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，假如股市長期低靡，股價(jià)始終沒能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)

12、格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對(duì)投資者而言無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢(shì);對(duì)發(fā)行公司來講由于轉(zhuǎn)換不成功,其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉價(jià)籌資等目的也無法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣具€將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，但向下調(diào)整對(duì)原有股東來講，會(huì)由于新股東過低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格并調(diào)整的幅度大小應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對(duì)原股東產(chǎn)生不利阻礙。2本案例對(duì)投資者和發(fā)行人雙方利益的愛護(hù)規(guī)定及其目的。（1）發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款確實(shí)是為了愛護(hù)

13、投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。（2）贖回條款是為了愛護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提早將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也幸免利率下調(diào)造成的損失。（3）回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)刻連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特不關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的操縱投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。案例五：綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)1講明在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)的緣故。評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，依照是否考慮貨幣的時(shí)刻價(jià)值，可

14、分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均酬勞率法、投資回收期法等等。(1) 年平均酬勞率法年平均酬勞率法具有簡單易明白、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。然而，它的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值，極易導(dǎo)致決策失誤。貨幣時(shí)刻價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)刻發(fā)生的一元鈔票是不等值的。年平均酬勞率法無視貨幣時(shí)刻價(jià)值的存在，將以后收益與初始投資或平均投資直接相比，特不容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的推斷。而且指標(biāo)高低的推斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正因?yàn)榇?，年平均酬勞率法通常不作為?dú)立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評(píng)價(jià)中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)值

15、的情況下的投資回收期的長短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時(shí)刻，一般用年表示。由于初始投資的收回要緊依靠營業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)生方式而異。靜態(tài)投資回收法簡單易明白，而且依照投資收回時(shí)刻長短評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)峻的缺陷：投資回收期的計(jì)算沒有考慮時(shí)刻價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是阻礙決策結(jié)論的正確性。靜態(tài)投資回收期法沒有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)刻價(jià)

16、值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。案例六：上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部操縱制度1中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)操縱狀況如何？舉例講明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？ 責(zé)任授權(quán)的目的在于通過授權(quán)操縱對(duì)公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部操縱的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該公司授權(quán)操縱的方法較為規(guī)范，能依照財(cái)務(wù)治理授權(quán)理論的要求，通過授權(quán)通知書來明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)操縱的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授

17、權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。 中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也確實(shí)是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部操縱原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離治理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購什么，假如監(jiān)督不嚴(yán)，必定會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購買，使采購員無私利可圖，他就會(huì)查找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離治理的做法盡管可能會(huì)阻礙一些效率，然而分工起到了化解

18、可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。2.內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，關(guān)于依據(jù)公司法成立的公司來講內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)確實(shí)是以出資者的身份來監(jiān)督、操縱經(jīng)營者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的差不多上為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì)減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、幸免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。然而，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營過程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)治理工

19、作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)治理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)治理制度。案例七：山東新華集團(tuán)全面預(yù)算治理1.講明新華集團(tuán)采納的目標(biāo)利潤預(yù)算治理與傳統(tǒng)的預(yù)算治理不同之處并進(jìn)行評(píng)價(jià)。（1）新華集團(tuán)的全面預(yù)算治理以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算治理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、治理水平等戰(zhàn)略能力來確定目標(biāo)利潤，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并依照企業(yè)的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分

20、預(yù)算。（2）由于山東新華集團(tuán)采納的目標(biāo)利潤預(yù)算治理是以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向的全面預(yù)算治理模式，因此，這種全面預(yù)算治理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)踐已證明了他們對(duì)此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營猶如客輪在大海中航行，市場(chǎng)是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長，職工是船員，用戶是旅客，目標(biāo)利潤是其航行的目的地，而以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算治理則是保證其安全、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。 2.新華集團(tuán)全面預(yù)算治理的體系構(gòu)成內(nèi)容及它們之間的關(guān)系。預(yù)算體系是利潤全面預(yù)算治理的載體，目標(biāo)利潤是利潤全面預(yù)算治理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤全面預(yù)算治理的預(yù)算體系，它要緊包括：（1）目標(biāo)利潤；（2）銷售預(yù)

21、算；（3）銷售費(fèi)及治理費(fèi)預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費(fèi)用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）可能損益表；（13）可能資產(chǎn)負(fù)債表。目標(biāo)利潤是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷售預(yù)確實(shí)是依照目標(biāo)利潤編制預(yù)算的首要步驟，然后再依照以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和治理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮打算銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要依照生產(chǎn)預(yù)算來編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)確實(shí)是有關(guān)預(yù)算的匯總，可能損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部

22、預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。本案例八 ：東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心1.本案例中，資金集中操縱與結(jié)算為何是集權(quán)體制下的必定選擇？該公司將全資、控股和參股企業(yè)的結(jié)算和資金集中均納入財(cái)務(wù)總公司范圍，這是目前大多數(shù)公司的做法，你認(rèn)為如此做在現(xiàn)時(shí)期有何好處？有何不妥？集權(quán)體制是我國企業(yè)財(cái)務(wù)治理的首選模式，從嚴(yán)理財(cái)集中操縱資金的使用是惟一正確的財(cái)務(wù)思想。第一，一個(gè)成功企業(yè)確信是以嚴(yán)格、規(guī)范、統(tǒng)一的財(cái)務(wù)治理為前提，在集權(quán)形式下，公司總部對(duì)子公司、分公司擁有強(qiáng)大的操縱權(quán)，能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營的規(guī)模效益，幸免整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營，

23、成本費(fèi)用操縱、長期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率重復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部能夠把各部門、子公司分散的資金集中起來，依照其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)⑴R時(shí)閑置的資金集中起來進(jìn)行證券投資或其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。第二，從理論上分析，分權(quán)體制當(dāng)然有充分調(diào)動(dòng)分部、子公司的積極性的功效，但專門易形成資金分散，企業(yè)內(nèi)部治理“諸侯現(xiàn)象”。能夠講，一個(gè)失敗的企業(yè)往往是從財(cái)務(wù)失控開始，許多整體實(shí)力本來專門強(qiáng)的國有企業(yè)因此而被削弱，競爭力急劇下降。 公司現(xiàn)時(shí)期如此做能使企業(yè)的決策權(quán)集中于集團(tuán)最高治理層，那么在集團(tuán)內(nèi)部需要一個(gè)能及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞信息地系統(tǒng)，同時(shí)還要考慮信息傳遞過程中的操縱問題，保證有關(guān)信

24、息傳遞的各方都有認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度并及時(shí)傳遞真實(shí)的信息。然而集權(quán)過度會(huì)使子公司缺乏主動(dòng)性、積極性、喪失活力。2.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？ （1）.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間的實(shí)現(xiàn)：由于涉及的企業(yè)、公司其治理主體各異，分屬于當(dāng)?shù)卣褪偣局卫?，由于采取統(tǒng)一的結(jié)算模式，使得煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司到財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)、最終到銀行，采取統(tǒng)一的票據(jù)傳遞，從時(shí)刻、種類、與資金

25、流淌配套得十分緊密，各層級(jí)清晰的授權(quán)、明確功能、各負(fù)其責(zé)，信息傳遞透明而順暢，使總部能及時(shí)掌握和了解各分支機(jī)構(gòu)存貸款情況、拆借數(shù)額、頭寸余額及整個(gè)資金運(yùn)作的效率，便于集團(tuán)統(tǒng)籌調(diào)度、規(guī)劃資金的使用。大大提高了票據(jù)和資金的流程效率，使集團(tuán)總部對(duì)各分子公司的資金的流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀的掌握和統(tǒng)一配置成為現(xiàn)實(shí)，改變了過去由各企業(yè)和公司自行設(shè)計(jì)票據(jù)、自行規(guī)定流程、自行與銀行辦理結(jié)算、由各治理主體授權(quán)操縱但最終無人操縱的局面。（2）東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方責(zé)任、和權(quán)限的界定：從該集團(tuán)財(cái)務(wù)公司結(jié)算中心模式中，我們清晰地看到不是簡單地將資金納入集中結(jié)算，而是包括對(duì)資金實(shí)行打算、使用、操縱、稽核及獎(jiǎng)懲的全過程，而那

26、個(gè)過程是建立在對(duì)各參與主體（各層級(jí)）清晰的授權(quán)、定崗、對(duì)應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)及責(zé)任的基礎(chǔ)上簽訂三項(xiàng)協(xié)議和崗位責(zé)任制，使各參與主體能在一個(gè)嚴(yán)格的結(jié)算紀(jì)律、層級(jí)界定明確、激勵(lì)與約束對(duì)稱的游戲規(guī)則中運(yùn)行。使財(cái)務(wù)的內(nèi)部操縱體系能通過權(quán)責(zé)利的落實(shí)貫穿在資金結(jié)算的事前、事中和事后。比如票據(jù)貼現(xiàn)，最關(guān)鍵的問題是財(cái)務(wù)公司替企業(yè)辦理貼現(xiàn)后可能無法順暢地在票據(jù)到期時(shí)收回墊款，貼現(xiàn)協(xié)議明確規(guī)定申請(qǐng)貼現(xiàn)的單位必須承諾同意遵守中國石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)治理方法的各項(xiàng)規(guī)定，無條件地承擔(dān)因票據(jù)最終承付發(fā)生糾紛所造成的一切經(jīng)濟(jì)損失。再比如對(duì)結(jié)算貸款的治理，各分子公司不直接對(duì)外直接借款，由結(jié)算中心統(tǒng)一對(duì)外辦理。但并不意味著將

27、各子公司的全部現(xiàn)金完全集中到資金總庫，而是關(guān)于資金的動(dòng)員、資金流淌和投資等決策過程集中化，各分子公司的權(quán)限是在核定的范圍內(nèi)擁有較大的經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)。總部的權(quán)限和責(zé)任是通過貸款的核定、貸款的使用（周轉(zhuǎn)額度范圍內(nèi)和超額度的）、期限長短、利率浮動(dòng)、貸款的監(jiān)控和貸款的處罰等規(guī)則來體現(xiàn)這種操縱。案例九：凌波石化目標(biāo)利潤治理1.阻礙目標(biāo)利潤規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何阻礙目標(biāo)利潤的？（1）資本保值與增值目標(biāo)（2）市場(chǎng)競爭（3）資源的配套程度（4）納稅約束（5）其他利益相關(guān)者的阻礙 2.講明目標(biāo)利潤治理包括的環(huán)節(jié)。目標(biāo)利潤治理是在目標(biāo)利潤規(guī)劃的基礎(chǔ)上，通過過程操縱和結(jié)果考核，確保目標(biāo)利潤實(shí)現(xiàn)；通過差異分

28、析和結(jié)果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新進(jìn)行下一期目標(biāo)利潤規(guī)劃。因此，目標(biāo)利潤治理是一個(gè)封閉的治理循環(huán)，包括三個(gè)差不多環(huán)節(jié)，如下圖所示。 圖1 目標(biāo)利潤治理循環(huán)目標(biāo)利潤治理通過利潤指標(biāo)的確定，為企業(yè)的經(jīng)營確立了奮斗目標(biāo)；通過過程操縱充分利用和組合有限的資源；通過結(jié)果考核和相應(yīng)的激勵(lì)措施充分調(diào)動(dòng)全員的積極性。案例十：中國華資集團(tuán)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)1.業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)對(duì)象不同，對(duì)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)選擇有何阻礙？業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的對(duì)象確實(shí)是指對(duì)什么進(jìn)行評(píng)價(jià)。企業(yè)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)有兩類要緊的評(píng)價(jià)對(duì)象：一是團(tuán)體單位，如企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)、職能部門；二是個(gè)人，包括經(jīng)營者、高級(jí)治理人員和一般職員。業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的重要基礎(chǔ)之一是公司清晰的組織結(jié)構(gòu)和

29、明確的崗位描述。沒有那個(gè)基礎(chǔ)就沒有評(píng)估的條件。那個(gè)地點(diǎn)要特不講明的組織結(jié)構(gòu)的講明僅僅以“分公司”、“子公司”、“職能部門”是不夠的，因?yàn)檫@種表達(dá)并不能講明其具體的權(quán)責(zé)，只有以“投資中心”、“利潤中心”、“成本中心”、“費(fèi)用中心”的表達(dá)才能明晰其具體的權(quán)責(zé)。 企業(yè)的下屬部門通常可分為四個(gè)要緊類型：費(fèi)用中心、成本中心、利潤中心和投資中心。對(duì)不同的評(píng)價(jià)對(duì)象，評(píng)價(jià)要求、內(nèi)容、指標(biāo)等都不相同。費(fèi)用、成本中心要緊考核其費(fèi)用成本的發(fā)生和操縱，利潤中心考核的重點(diǎn)是貢獻(xiàn)邊際和利潤，而投資中心的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容是利潤及投資效果，其關(guān)注的指標(biāo)為投資酬勞率和剩余收益。對(duì)職員的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是業(yè)績考核的細(xì)化。2.講明選擇凈資產(chǎn)

30、收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)的緣故。（1）凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率。（2）將凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)要緊因?yàn)樵撝笜?biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獵取凈收益的能力和資本經(jīng)營綜合效益，同時(shí)與企業(yè)價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。（3）但企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的考察，需要解決兩個(gè)差不多問題，一是確認(rèn)經(jīng)營者參與分配的資格，即是否制造了剩余貢獻(xiàn)；二是依據(jù)剩余貢獻(xiàn)的大小，核定經(jīng)營者參與分配的比率，進(jìn)而確定出經(jīng)營者有望得到的最大剩余貢獻(xiàn)額。也確實(shí)是講，在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候，必須要看資產(chǎn)收益率是否超過股東投資的機(jī)會(huì)成本率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤能否補(bǔ)償股東投資的機(jī)會(huì)成本，否則，沒有了高質(zhì)量的來源過程與能量源泉

31、，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去持續(xù)增長的根基。案例十一：川江控股股份有限公司股利分配方案1計(jì)算該公司非經(jīng)常性損益的來源、金額、及占凈利潤的比重，對(duì)該公司產(chǎn)生了何種阻礙？從川江控股股份有限公司的年報(bào)可知，公司在電費(fèi)成本操縱和擴(kuò)大銷售方面確實(shí)有較大提高，但認(rèn)真分析，阻礙公司主業(yè)利潤增長的另一個(gè)重要因素是非經(jīng)常性收益,來源要緊有：（1）轉(zhuǎn)讓樂山電力股份公司法人股股權(quán)，取得投資收益為1199萬元；（2）轉(zhuǎn)讓峨眉山雙龍光通信公司股權(quán)，取得投資收益為376萬元；（3）收回大連鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債權(quán)，獲得違約金凈收益1880萬元，（4）處置固定資產(chǎn)凈收益137.83萬元.(5)支付樂山電力股份有限公司電費(fèi)違約金凈損失

32、160.85萬元.(6)其他凈損失13.6萬元.等等。上述諸項(xiàng)合計(jì)，使得2000年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá)3080萬元，占公司凈利潤的25(3080/12315.3)。剔出非經(jīng)常性收益后和資本公積金轉(zhuǎn)增后每股收益由元降為元；而且年非經(jīng)常性收益較年增長。表明公司當(dāng)年凈利潤增加的要緊途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。更值得注意的是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是58302136元，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為0.24元，表明來自自身造血機(jī)能的現(xiàn)金流量有問題，從現(xiàn)金流量表數(shù)字分析，有幾筆巨額的現(xiàn)金流淌值得關(guān)注：該公司支付其他與經(jīng)營性活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金億元，具體內(nèi)容公司年報(bào)沒有披露；應(yīng)收帳款億元，合并報(bào)表后抵消為

33、億元，貸款籌資億元，公司在高速增長的背后，是否掩蓋了內(nèi)部經(jīng)營和理財(cái)操縱中的問題，還有待投資者接著分析。2.你認(rèn)為川江控股有限公司的分配方案中哪些不屬于真正的利潤分配?分配方案對(duì)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格、公司的現(xiàn)金流量、公司增長率將產(chǎn)生什么阻礙？(1)不屬于真正的利潤分配的項(xiàng)目:10轉(zhuǎn)3(資本公積、盈余公積轉(zhuǎn)增) 屬于積存資金,作為股利分配,會(huì)對(duì)公司造成較大的營運(yùn)壓力,分配可能性小. 10配3(對(duì)公司而言再籌資)配股價(jià)11-17元,對(duì)投資者來講,是現(xiàn)金流出.(2)分配方案對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的阻礙A.大規(guī)模的送配股方案,使每股收益下跌,導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)峻下跌,阻礙股東利益的實(shí)現(xiàn).B.留成比例降低,企業(yè)進(jìn)展后勁不足

34、,阻礙股票走勢(shì).(3)分配方案對(duì)現(xiàn)金流量的阻礙 公司本身的盈利質(zhì)量存在問題,此前提下派現(xiàn)(10送0.75,現(xiàn)金810.3521萬元),對(duì)公司的營運(yùn)現(xiàn)金流量構(gòu)成巨大壓力,面臨支付風(fēng)險(xiǎn).緣故可能是為了滿足配股資格,達(dá)到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金分紅的要求.(4) 分配方案對(duì)公司增長力的阻礙 送股和轉(zhuǎn)增股份會(huì)導(dǎo)致股本規(guī)模的擴(kuò)張,股份稀釋,阻礙每股市價(jià)和投資者對(duì)成長性的信任.同時(shí),削弱了公司的留成比例,可能使公司失去成長潛力.案例十二： 華北汽車集團(tuán)母子公司操縱體制1.集團(tuán)母子公司操縱體制集權(quán)與分權(quán)的選擇的標(biāo)志和難點(diǎn) （1）企業(yè)集團(tuán)操縱體制從按治理權(quán)限的集中程度要緊分為兩種：集權(quán)型與分權(quán)型。其差異實(shí)際上確實(shí)是治

35、理權(quán)限的歸屬，及權(quán)利的上收或下放以及下放的程度問題。實(shí)際上，集權(quán)與分權(quán)歷來是企業(yè)集團(tuán)治理所面臨的最大難題。集權(quán)制或分權(quán)制治理模式的選擇，在專門大程度上體現(xiàn)著企業(yè)集團(tuán)的治理政策或策略，是企業(yè)集團(tuán)基于環(huán)境約束與進(jìn)展戰(zhàn)略的權(quán)變性考慮。要緊依照集權(quán)與分權(quán)兩種模式各自特點(diǎn)及其優(yōu)缺點(diǎn)來選擇適應(yīng)自己企業(yè)集團(tuán)的治理體制。 （2）實(shí)施集權(quán)模式的難點(diǎn)集權(quán)模式的特點(diǎn)在于治理層次簡單、治理跨度大。集權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)由因此集團(tuán)最高治理層統(tǒng)一決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)以及各個(gè)層階組織的行動(dòng)，最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的各項(xiàng)資源的復(fù)合優(yōu)勢(shì)，促使集團(tuán)整體政策目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)；集權(quán)模式的缺點(diǎn)：集團(tuán)治理總部要想對(duì)集團(tuán)的各個(gè)方面作出卓有成

36、效的決策并實(shí)施全方位的治理，首先要求最高決策治理層必須具有極高的素養(yǎng)與能力，同時(shí)必須能夠高效率地匯合起各方面詳盡的的信息資料，否則便可能導(dǎo)致盲目臆斷，以致出現(xiàn)重大的決策錯(cuò)誤，同時(shí)集權(quán)模式也不利于各成員企業(yè)以及各治理階層積極性的增強(qiáng)，缺乏對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)變力和靈活性。 （3）實(shí)施分權(quán)模式的難點(diǎn)分權(quán)型治理模式的特點(diǎn)：治理層次多、治理跨度小。分權(quán)模式的缺點(diǎn)協(xié)調(diào)難度大、集團(tuán)的復(fù)合優(yōu)勢(shì)得不到充分的發(fā)揮；分權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在提高市場(chǎng)信息反應(yīng)的靈敏性與應(yīng)變性、調(diào)動(dòng)各成員企業(yè)以及各層階治理者的積極制造力等方面，分權(quán)型治理模式卻有著其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。實(shí)際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)，不管是集權(quán)制抑或分權(quán)制差不多上相對(duì)的，都離不開治

37、理決策權(quán)力劃分的層次性。2.集團(tuán)內(nèi)關(guān)聯(lián)交易會(huì)產(chǎn)生何種后果？答:關(guān)于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的客觀存在有其積極作用：（1）通過關(guān)聯(lián)交易雙方明確產(chǎn)供銷關(guān)系、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等多種形式使各自能夠發(fā)揮彼此生產(chǎn)經(jīng)營上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而達(dá)到取長補(bǔ)短，平等互惠的目的。（2）能夠使交易雙方節(jié)約交易成本和費(fèi)用，以提高各公司的運(yùn)營效率。在正常的市場(chǎng)競爭環(huán)境下難以達(dá)到的交易，通過集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)雙方的協(xié)同可能會(huì)專門快地解決。（3）關(guān)聯(lián)交易有利于整個(gè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)其稅務(wù)動(dòng)機(jī)。具體做法：集團(tuán)內(nèi)部各單位間通過”低進(jìn)高出”、“高進(jìn)低出”將收入轉(zhuǎn)移到稅負(fù)低的公司；母公司與子公司互相提供資金，互列利息費(fèi)用，沖減利潤節(jié)稅；通過轉(zhuǎn)讓有形和無形資產(chǎn)以及提供

38、勞務(wù)等方式，采納不合規(guī)的價(jià)格轉(zhuǎn)移利潤；D.利用不同地區(qū)和不同性質(zhì)的子公司間的稅差，通過關(guān)聯(lián)交易降低稅負(fù)。案例十三 蘭島啤酒集團(tuán)購并擴(kuò)張1、案例十三中，你認(rèn)為并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應(yīng)從何處入手？（1）成功地利用市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)遇；積極推行“低成本擴(kuò)張”的經(jīng)營思路；大膽、果斷地采納“獨(dú)到的并購模式”是蘭島啤酒集團(tuán)并購成功的關(guān)鍵。（2）并購后的整合應(yīng)從組建事業(yè)部入手。2、你認(rèn)為該公司是否是低成本擴(kuò)張？如何確定并購價(jià)格？并購方式各有何利弊？（1）本人認(rèn)為蘭島啤酒集團(tuán)并購是屬于低成本擴(kuò)張。因?yàn)槭召復(fù)赓Y企業(yè)盡管比國內(nèi)企業(yè)要高，但首先這些企業(yè)裝備是特不優(yōu)良的；其次他們選擇的區(qū)域位置差不多上大中型

39、都市；再次技術(shù)和治理人員都通過專門好的培訓(xùn)，因此，相對(duì)而言，仍然是低成本，比建一個(gè)同樣的廠子，成本要低三至四成。（2）定價(jià)方式：從理論上講，企業(yè)價(jià)值有多種表現(xiàn)形式，如帳面價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、評(píng)估價(jià)值等，帳面價(jià)值由于其提供的信息可靠性而在過去得到大多數(shù)的認(rèn)同，但由于企業(yè)的無形資產(chǎn)等阻礙企業(yè)進(jìn)展的十分重要的動(dòng)因無法在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)中得以體現(xiàn)，也確實(shí)是講帳面價(jià)值無法真正體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)涵價(jià)值；另外企業(yè)的價(jià)值推斷不再有歷史數(shù)據(jù)所決定，而要緊取決于對(duì)以后的預(yù)期，而預(yù)期只有通過價(jià)值形式反映在資本市場(chǎng)上成為市場(chǎng)價(jià)格，因此，市價(jià)才真正反映企業(yè)的生命力。從收購價(jià)格來看，由于該三家公司收購前因市場(chǎng)定位和經(jīng)營等因素均處于虧損狀態(tài)

40、，公司在收購談判時(shí)剝離了不良資產(chǎn)和絕大部分債務(wù)，對(duì)三家企業(yè)的收購價(jià)格均小于其通過評(píng)定的凈資產(chǎn)價(jià)值。因此，對(duì)這三家企業(yè)的收購是蘭島啤酒抓住中國啤酒市場(chǎng)行業(yè)重組、外資受挫有意退出的有利時(shí)機(jī)，以較合理的價(jià)格取得了較有潛力的資產(chǎn)，不僅能大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)量，而且對(duì)公司迅速滲透上海、北京兩大市場(chǎng)，完成在全國的戰(zhàn)略布局大有關(guān)心。（3）并購方式。要緊有以下幾種并購形式：一種是破產(chǎn)收購，對(duì)山東省日照、平原等企業(yè)的收購，采納的確實(shí)是那個(gè)方法。再確實(shí)是承接全部債務(wù)的兼并，即蘭啤承擔(dān)全部債務(wù)，取得被并購方的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)。這種方式的最大特點(diǎn)是對(duì)蘭啤既能夠幸免籌資的“尷尬”，也不需占用資金，同時(shí)還伴隨相應(yīng)

41、的優(yōu)惠政策。按國家、省、市給蘭啤的政策，對(duì)方享受銀行貸款掛賬停息57年的待遇，使企業(yè)能夠得到休養(yǎng)生息的機(jī)會(huì)和條件，那個(gè)方法在蘭島平度啤酒廠已有了成功的范例。還有確實(shí)是承擔(dān)部分債務(wù)或用投資方式收購其51的股權(quán)。在這方面最典型的例子確實(shí)是收購菏澤啤酒廠、珠海啤酒廠等。 3.你認(rèn)為并購中對(duì)目標(biāo)公司的選擇應(yīng)考慮哪些因素？公司在擴(kuò)張之前選擇目標(biāo)公司是一個(gè)特不重要的問題，什么樣的公司可能被納入購并的范圍，是開展大量的工作的結(jié)果。一般來講，如何對(duì)目標(biāo)公司的選擇要緊應(yīng)該重點(diǎn)考慮以下方面。（1）技術(shù)與裝備狀態(tài)?？疾旃潭ㄙY產(chǎn)的狀況。啤酒生產(chǎn)的技術(shù)投入是專門大的，對(duì)技術(shù)裝備的專門要求專門強(qiáng)，必須加以考察。（2）品牌

42、、商譽(yù)、地理位置（無形資產(chǎn)）。考察無形資產(chǎn)的狀況，包括品牌、商譽(yù)、地理位置、銷售網(wǎng)絡(luò)等。關(guān)于啤酒生產(chǎn)來講，由于其產(chǎn)品的專門性質(zhì)，生產(chǎn)廠家所處的地理位置是專門重要的，其與大宗消費(fèi)群體越接近越好。同時(shí)，還要考察目標(biāo)公司已有的銷售網(wǎng)絡(luò)的狀況，實(shí)際上有些公司之因此面臨破產(chǎn)，其中一個(gè)重要的緣故確實(shí)是這些公司的銷售網(wǎng)絡(luò)不完善，以至質(zhì)量專門好的產(chǎn)品生產(chǎn)出來賣不出去。（3）財(cái)務(wù)狀況（資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量等）?？疾炷繕?biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況。它的資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量等。一般來講，目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況可不能專門好，往往處于虧損狀態(tài)。如此就需要對(duì)它的虧損情況進(jìn)行了解，它究竟虧損了多少金額，有多少負(fù)債，賬面上有多少凈資產(chǎn)都要了

43、解。（4）核心競爭能力?？疾炷繕?biāo)公司是否具有核心競爭能力。（5）行業(yè)壟斷及市場(chǎng)份額?？疾炷繕?biāo)公司在啤酒市場(chǎng)占有份額，以及該公司在啤酒行業(yè)的壟斷狀況。（6）對(duì)目標(biāo)公司的盈利預(yù)測(cè)。這是對(duì)目標(biāo)公司的選擇。案例十四：深科新出售深佳和 1.講明經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化戰(zhàn)略各自的利弊。（1）企業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)的多元化是指將企業(yè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)經(jīng)營分散在不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)項(xiàng)目，多元化必定伴隨經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團(tuán)將優(yōu)勢(shì)分散在不同的產(chǎn)業(yè)或部門，意味著將面臨不同的進(jìn)入壁壘。多元化在理論上被認(rèn)為是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法，因?yàn)榧瘓F(tuán)能夠通過不同成員企業(yè)的盈虧互補(bǔ)，來降低集團(tuán)整體的

44、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（2）專業(yè)化是指將企業(yè)集團(tuán)的投資與業(yè)務(wù)經(jīng)營重點(diǎn)放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務(wù)項(xiàng)目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，而可不能引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢(shì)是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢(shì)的策略，但理論上認(rèn)為這種策略存在較大風(fēng)險(xiǎn)，其緣故是特定產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的容量有限，產(chǎn)業(yè)進(jìn)展有其周期性，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)展也存在周期性，從而使集團(tuán)所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)將無法分散。 (三)綜合案例 運(yùn)用所學(xué)過的知識(shí)和分析方法對(duì)給出的案例作出綜合評(píng)價(jià)。 復(fù)習(xí)要求：（1）理解并掌握教材案例的分析方法。 （2）加強(qiáng)案例分析練習(xí)。四、試題類型及解答范例試題（一）名詞解釋（每題3分，共15分）獨(dú)立董

45、事：競價(jià)法：橫向并購：業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)：5凈現(xiàn)值法：（二）單項(xiàng)案例分析題（共50分）1本教材案例一中，對(duì)董事會(huì)的權(quán)責(zé)是否進(jìn)行了量化？尚有哪些不足？量化的度應(yīng)如何掌握？2本教材案例四中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？3.教材案例八中，資金集中操縱與結(jié)算為何是集權(quán)體制下的必定選擇？該公司將全資、控股和參股企業(yè)的結(jié)算和資金集中均納入財(cái)務(wù)總公司范圍，這是目前大多數(shù)公司的做法，你認(rèn)為如此做在現(xiàn)時(shí)期有何好處？有何不妥？(三)綜合案例

46、分析題（35分）依照下列案例資料，對(duì)下列債券發(fā)行方案進(jìn)行分析2001年中國廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司企業(yè)債券的差不多要項(xiàng):發(fā)行人：中國廣東核電集團(tuán)有限責(zé)任公司。發(fā)行人注冊(cè)資本102億元，是中國廣東核電集團(tuán)的核心企業(yè)，為經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)組建的大型企業(yè)集團(tuán)。截止2000年12月31日，中廣核集團(tuán)公司總資產(chǎn)為512.9億元，凈資產(chǎn)為118.9億元，2000年代實(shí)現(xiàn)主業(yè)收入67.9億元，利潤總額26.7億元，凈利潤18.9億元。而且從近年經(jīng)營業(yè)績來看，其主業(yè)收入、利潤總額、凈利潤均呈穩(wěn)定增長之勢(shì)。公司信用等級(jí)：中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司以信評(píng)委函字2001第017號(hào)文評(píng)定本期債券信用等級(jí)為AAA級(jí)。發(fā)行

47、規(guī)模：人民幣25億元。債券期限：7年。上市前可協(xié)議轉(zhuǎn)讓、上市后可自由買賣。債券利率：固定年利率為4.12%發(fā)行價(jià)格：按面值平價(jià)發(fā)行，以1000元人民幣為一個(gè)認(rèn)購單位發(fā)行期限：2001年12月11日至12月31日債券形式：實(shí)名制記帳式。二級(jí)托管方式，使用中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司統(tǒng)一印制的企業(yè)債券托管憑證。還本付息方式：單利，每年付息一次，最后一期利息隨本金一并支付。上市前通過承銷商在原銷售網(wǎng)點(diǎn)兌付；上市后通過交易所系統(tǒng)進(jìn)行。主承銷商和擔(dān)保人：國家開發(fā)銀行。本期債券由國家開發(fā)銀行提供無條件不可撤消連帶責(zé)任保證。上市交易：在深或滬交易所上市?？赡馨l(fā)行結(jié)束后，一至兩月內(nèi)。籌資用途：發(fā)行債券所募集的

48、25億元資金用于歸還發(fā)行人為嶺澳核電站是國家“九五”開工的基建項(xiàng)目中最大的能源項(xiàng)目之一，已于1997年5月正式開工，目前項(xiàng)目正處于安裝調(diào)試高峰期，首期建設(shè)的兩臺(tái)百萬千瓦級(jí)核能發(fā)電機(jī)組將分不于2002年7月和2003年3月投入商業(yè)運(yùn)行。解答范例(一)名詞解釋1.獨(dú)立董事是指不在公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與所受聘的上市公司及其要緊股東不存在可能阻礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀推斷的關(guān)系的董事。(2.是有各股票承銷商或投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價(jià)格3.當(dāng)并購雙方與并購方處于同一行業(yè)、生產(chǎn)或同一產(chǎn)品，并使資本在用一市場(chǎng)領(lǐng)域或部門集中時(shí)，稱之為橫向并購。4.業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)也稱績效評(píng)估或績效衡量，在現(xiàn)實(shí)工作中也

49、稱為“考核”、“考評(píng)”，是指運(yùn)用科學(xué)、適用的方法，對(duì)企業(yè)的各單位、經(jīng)營者、員共在一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)運(yùn)行效益、經(jīng)營者業(yè)績等進(jìn)行定量與定性的考核、分析、評(píng)論其優(yōu)劣、評(píng)估其效績。5.凈現(xiàn)值法是通過計(jì)算確定項(xiàng)目凈現(xiàn)值進(jìn)行決策推斷的方法。(二)單項(xiàng)案例分析題（共50分）1.答：在本案例中該公司對(duì)有股東大會(huì)一般議會(huì)和特不議會(huì)通過的事項(xiàng)沒有出現(xiàn)數(shù)量化的限定，同時(shí)在董事會(huì)下設(shè)的委員會(huì)的具體職能中也沒有出現(xiàn)能夠量化的條款，而是更多地使用了“重大”事項(xiàng)這一常用地提法，使投資者無法詳細(xì)明了該公司治理結(jié)構(gòu)地具體狀態(tài)及具體監(jiān)控和制約地機(jī)制。對(duì)“度”地確定，我們認(rèn)為首先堅(jiān)持的一個(gè)原則確實(shí)是公司立法規(guī)定屬于股東大會(huì)的權(quán)力范圍；第二個(gè)原則確實(shí)是授權(quán)比例既有利于調(diào)動(dòng)董事會(huì)的積極性，同時(shí)使股東大會(huì)又能對(duì)重大投資項(xiàng)目保留決策權(quán)，又效維護(hù)股東利益，兩個(gè)目標(biāo)皆不可偏廢。2.答：轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，由于股市長期低靡，股價(jià)始終沒能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對(duì)投資者而言無法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)行公司來講由于轉(zhuǎn)換不