A股投資者結(jié)構(gòu)：起底A股投資者籌碼

1、A 股投資者結(jié)構(gòu)專題內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 一、A 股投資者結(jié)構(gòu)研究背景及框架 4 HYPERLINK l _TOC_250007 中長期資金穩(wěn)步入市， A 股投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化 4 HYPERLINK l _TOC_250006 A 股投資者結(jié)構(gòu)分類 4 HYPERLINK l _TOC_250005 二、流通市值口徑下按照“四大類”剖析 A 股投資者結(jié)構(gòu) 5 HYPERLINK l _TOC_250004 三、流通市值口徑下按照“八大類”剖析 A 股專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者 6 HYPERLINK l _TOC_250003 公募基金：2020Q3 公募持有 A 股

2、流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 6.67% 7保險(xiǎn)：2020Q3 險(xiǎn)資持股流通市值為 1.66 萬億，占 A 股流通市值比重下降至 2.85% 7 HYPERLINK l _TOC_250002 外資：2020Q3 外資持股流通市值為 2.75 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 4.74% 8 HYPERLINK l _TOC_250001 其他機(jī)構(gòu)投資者重要變化 8 HYPERLINK l _TOC_250000 四、最新 A 股投資者結(jié)構(gòu)全景圖（更新至 2020Q3） 9- 2 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題圖表目錄圖表 1：A 股投資者結(jié)構(gòu)分類（按照管理機(jī)構(gòu)類型劃分）

3、 4圖表 2：A 股“四大類”投資者持股市值（流通市值口徑） 5圖表 3： A 股“四大類”投資者持股市值占比（流通市值口徑） 6圖表 4：A 股投資者持股市值占比（流通市值口徑，剔除法人持股） 6圖表 5：公募基金持股市值及占比（流通市值口徑） 7圖表 6：保險(xiǎn)資金持股市值及占比（流通市值口徑） 7圖表 7：外資持股市值及占比（流通市值口徑） 8圖表 8：社保、私募、證券機(jī)構(gòu)、信托持股市值占比（流通市值口徑） 9圖表 9：2020Q3 A 股市場投資者持股結(jié)構(gòu)總覽（測算值，流通市值口徑） 9圖表 10：公募、保險(xiǎn)、外資、社保持股市值占比（流通市值口徑） 10- 3 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題一

4、、A 股投資者結(jié)構(gòu)研究背景及框架中長期資金穩(wěn)步入市， A 股投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化隨著金融全球化進(jìn)程的推進(jìn)以及我國資本市場對外開放程度的提升，A 股市場投資者結(jié)構(gòu)不斷變化，逐步對標(biāo)境外成熟資本市場，境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值占比穩(wěn)步提升，逐漸發(fā)展為股市主導(dǎo)力量。近年來監(jiān)管層對 A 股市場投資者制度建設(shè)高度重視，積極支持市場結(jié)構(gòu)改革和中長期資金入市。一方面，監(jiān)管層持續(xù)鼓勵保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、社保等中長期資金入市，推動放寬中長期資金入市比例和范圍。另一方面，外管局進(jìn)一步取消了 QFII/RQFII 的投資額度，簡化了資金匯入?yún)R出機(jī)制，為 A股進(jìn)一步國際化營造了良好的制度環(huán)境。隨著保險(xiǎn)、保障類資金，外資的穩(wěn)

5、步入市，A 股市場機(jī)構(gòu)投資者的類型日漸豐富，結(jié)構(gòu)漸趨優(yōu)化。本報(bào)告采用流通市值口徑，對截至 2020 年三季度 A 股市場各類投資者的持股市值、持股市值占比等方面進(jìn)行刻畫。在流通市值口徑下：將 A 股市場投資者劃分為“個(gè)人投資者、一般法人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)、境外機(jī)構(gòu)”四大類，分析市場整體的投資者結(jié)構(gòu)及其演變趨勢。A 股投資者結(jié)構(gòu)分類A 股市場投資者主要包括個(gè)人投資者、一般法人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者、和境外機(jī)構(gòu)四大類。1）個(gè)人投資者：除一般法人和境內(nèi)外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者之外的投資者均被納入個(gè)人投資者范疇；2）一般法人：即具有產(chǎn)業(yè)資本屬性的法人單位。具體來說，一般法人包括一般法人團(tuán)體和非金融類上市公司；3）境

6、內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者：參考中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)框架， 根據(jù)投資管理機(jī)構(gòu)的類型，可以將境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)分為公募基金、私募基金、證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金、信托機(jī)構(gòu)、其他機(jī)構(gòu)（基金專戶、期貨 公司資管、財(cái)務(wù)公司、銀行等）共七大類；4）境外機(jī)構(gòu)：境外機(jī)構(gòu)投資者，包括以 QFII、RQFII 和陸股通渠道進(jìn)入 A股市場的境外投資者。圖表 1：A 股投資者結(jié)構(gòu)分類（按照管理機(jī)構(gòu)類型劃分）來源：國金證券研究所- 4 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題二、流通市值口徑下按照“四大類”剖析 A 股投資者結(jié)構(gòu)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對 2004 年以來 A 股市場各類投資者的流通股持股市值及占比進(jìn)行披露（更新至 20

7、16 年，本報(bào)告結(jié)合上市公司披露的十大流通股東等數(shù)據(jù)對 2016 年后的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測），首先將全部投資者劃分為一般法人、個(gè)人投資者、專業(yè)機(jī)構(gòu)及外資四大類進(jìn)行分析。截至 2020 年三季度末，一般法人、個(gè)人投資者、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)、外資持 股市值均有所上升。預(yù)測 2020Q3 A 股市場一般法人持股市值 27.75 萬億，個(gè)人投資者持股市值 18.97 萬億，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值 8.58 萬億，外資持股市值 2.75 萬億。圖表 2：A 股“四大類”投資者持股市值（流通市值口徑）外資合計(jì)境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)個(gè)人投資者一般法人3000002500002000001500001000005000002020Q

8、12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所 從持股市值占比角度來看：流通市值口徑下，2020 年三季度 A 股市場個(gè)人投資者及外資持股市值占比較 2020 年二季度上升，一般法人及境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值占比均下降。1）一般法人：從 2020 年 Q2 的 49.71%下降至 2020 年 Q3 的 47.80%；2）個(gè)人：從 2020 年 Q2 的 30.22%上升至 2020 年 Q3 的 32.68% ；3）境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)：從 2020 年 Q2 的 15.33%下降至 2020 年 Q3 的 14.79% ；4）外資：從 2020 年 Q2 的 4.73

9、%上升至 2020 年 Q3 的 4.74%。- 5 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題圖表 3： A 股“四大類”投資者持股市值占比（流通市值口徑）9080706050403020100外資占比境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)占比個(gè)人占比法人占比200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所 剔除一般法人持股后，個(gè)人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)、外資占比分別為 62.60%、28.32

10、%、9.08 %。一般法人指具有產(chǎn)業(yè)資本屬性的法人單位，包括一般法人團(tuán)體和非金融類上市公司。2005 年股權(quán)分置改革后，2009-2010 年股票集中解禁，A 股流通市值大幅上升，進(jìn)而導(dǎo)致個(gè)人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)、外資流通股持股市值占比大幅下降。剔除一般法人持股后，個(gè)人、境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)、外資占比分別為 62.60%、28.32%、9.08%?？梢钥吹絺€(gè)人投資者流通股持股市值占比從 2004 年的 80.45%下降至 2020 年 Q3 的 62.60%，但仍是對市場影響最大的投資主體。圖表 4：A 股投資者持股市值占比（流通市值口徑，剔除法人持股）9080706050403020100外資占比境內(nèi)專業(yè)

11、機(jī)構(gòu)占比個(gè)人占比200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、Wind、國金證券研究所三、流通市值口徑下按照“八大類”剖析 A 股專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者- 6 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者方面，將中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露的 A 股專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步劃分為八大類：公募基金、私募基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；?、證券機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)、其他境內(nèi)機(jī)構(gòu)、外資機(jī)構(gòu)。公募基金：2020Q

12、3 公募持有 A 股流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 6.67%公募基金季報(bào)披露其持有的 A 股流通市值。截至 2020 年三季度（最新披露），公募基金持有 A 股流通市值 3.88 萬億，占 A 股流通市值的比重為 6.67%（前值 3.19 萬億，占比 6.14%），持股市值及占比相較 2020 年二季度均進(jìn)一步提升。圖表 5：公募基金持股市值及占比（流通市值口徑）50000400003000020000100000公募基金持股市值(億元)公募基金持股市值占比(右軸)30%25%20%15%10%5%2005200620072008200920102011201220

13、1320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30%來源： Wind、國金證券研究所保險(xiǎn)：2020Q3 險(xiǎn)資持股流通市值為 1.66 萬億，占 A 股流通市值比重下降至 2.85%中國保監(jiān)會自 2013 年 4 月以來每月披露保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額。截至 2020 年9 月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中股票規(guī)模達(dá) 1.66 萬億，占 A 股流通市值的比 重為 2.85%（前值 1.61 萬億，占比 3.10%），險(xiǎn)資持股流通市值略有提升，但占比小幅下降。圖表 6：保險(xiǎn)資金持股市值及占比（流

14、通市值口徑）2000015000100005000保險(xiǎn)持股市值(億元)保險(xiǎn)資金持股占比(右軸)5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q300%來源：中國銀保監(jiān)會、 Wind、國金證券研究所- 7 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題外資：2020Q3 外資持股流通市值為 2.75 萬億，占 A 股流通市值比重提升至 4.74%中國人民銀行 2013 年 12 月以來每月披露境外資金持股市

15、值。截至 2020年 9 月底（最新披露），境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票資產(chǎn)總市值合計(jì)達(dá)2.75 萬億，占 A 股流通市值的比重為 4.74%（前值 2.46 萬億，占比 4.73%）。相較于 2020 年二季度，2020 年三季度外資持股市值和占比均有所提升。圖表 7：外資持股市值及占比（流通市值口徑）300002500020000150001000050000外資持股市值(億元)外資資金持股占比(右軸)5%4%3%2%1%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1

16、2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30%來源：中國人民銀行、Wind、國金證券研究所其他機(jī)構(gòu)投資者重要變化社?；?2020 年三季度持股市值 0.96 萬億（前值 1.05 萬億），占流通市值比例 1.65%（前值 2.01%），持股市值和占比均有所下降。私募基金 2020 年三季度持股市值 0.62 萬億（前值 0.59 萬億），占流通市值比例 1.07%（前值 1.13%），持股市值上升，占比下降。證券機(jī)構(gòu) 2020 年三季度持股市值 0.35 萬億（前值 0.42 萬億），占流通市值比例 0.60%（前值 0.80%），持股市值和占比均有所下降。信托

17、 2020 年三季度持股市值 0.38 萬億（前值 0.38 萬億），占流通市值比例 0.65%（前值 0.74%），持股市值基本持平，占比有所下降。- 8 -&A 股投資者結(jié)構(gòu)專題圖表 8：社保、私募、證券機(jī)構(gòu)、信托持股市值占比（流通市值口徑）社保私募基金證券機(jī)構(gòu)信托3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q30.0%來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、

18、Wind、國金證券研究所四、最新 A 股投資者結(jié)構(gòu)全景圖（更新至 2020Q3） 最新 A 股投資者結(jié)構(gòu)全景圖：截至 2020 年三季度，流通市值口徑下的 A股投資者結(jié)構(gòu)預(yù)測結(jié)果顯示，一般法人持股市值占比最高，為 49.80%；個(gè)人投資者次之，為 32.69%；外資持股市值占比 4.74%；境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比 14.78%；境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部，公募基金、保險(xiǎn)、社保持股市值占比最高，分別為 6.67%、2.85%、1.65%。圖表 9：2020Q3 A 股市場投資者持股結(jié)構(gòu)總覽（測算值，流通市值口徑）個(gè)人投資者, 32.7%外資, 4.7%基金專戶, 1.1%保險(xiǎn),2.9%社保, 1.7%私募, 1.1%信托, 0.7%其他, 14.8%一般法人,47.8%券商, 0.6%其他, 0.1%公募基金, 6.7%來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、中國人民銀行、銀保監(jiān)會、Wind、國