外資凈流出創(chuàng)新高美十債收益率下行

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 流動(dòng)性總覽： 61、 流動(dòng)性：北上資金凈流出創(chuàng)新高，市場(chǎng)資金波動(dòng)顯著 7 HYPERLINK l _TOC_250005 、 股市資金供給 7 HYPERLINK l _TOC_250004 、 股市資金需求 122、 貨幣量?jī)r(jià)：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)優(yōu)劣不一，美十年長(zhǎng)債收益率繼續(xù)下行 15 HYPERLINK l _TOC_250003 、 貨幣市場(chǎng)量?jī)r(jià)速覽 15 HYPERLINK l _TOC_250002 、 貨幣市場(chǎng)-量分析 17 HYPERLINK l _TOC_250001 、 貨幣市場(chǎng)-價(jià)分析 19 HYPERLINK l _TO

2、C_250000 3、 風(fēng)險(xiǎn)提示 26圖表目錄圖 1：北上資金累計(jì)凈流入（周度） 8圖 2：北上資金凈流入（周度） 8圖 3：北上資金分行業(yè)凈買(mǎi)入情況（億元） 8圖 4：偏股型基金新發(fā)行規(guī)模（周度） 10圖 5：ETF 凈流入（周度，億元） 10圖 6：ETF 分行業(yè)凈流入（周度，億元） 11圖 7：融資余額（周度） 11圖 8：融券余額（周度） 11圖 9：行業(yè)融資余額變動(dòng)（周度，億元） 12圖 10：一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模（周度） 13圖 11：增發(fā)與配股預(yù)案規(guī)模（周度） 13圖 12：產(chǎn)業(yè)資本變動(dòng)（周度，億元） 14圖 13：限售解禁市值（周度，億元） 14圖 14：交易費(fèi)用（周度，億元） 1

3、5圖 15：2021 年以來(lái)民生銀行資金情緒指數(shù)變化 18圖 16：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張 19圖 17：美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣與 M2 貨幣乘數(shù) 19圖 18：隔夜/7 天/1 年期限 SHIBOR 利率 20圖 19：各期限 SHIBOR 利率 20圖 20：GC001/R001 利率 20圖 21：R007/DR007 利率 20圖 22：1 月/3 月/6 月/1 年同業(yè)存單（AAA+）到期收益率 21圖 23：LPR 利率與 MLF 利率 21圖 24：7 天逆回購(gòu)利率 21圖 25：國(guó)債到期收益率與期限利差 22圖 26：國(guó)債收益率 22圖 27：5 年期中債企業(yè)債到期收益率（AAA）與利差

4、 22圖 28：中債低評(píng)級(jí)企業(yè)債到期收益率 22圖 29：行業(yè)信用利差（BP） 23圖 30：人民幣中間價(jià)與美元指數(shù) 23圖 31：在岸人民幣/離岸人民幣即期匯率以及利差 23圖 32：美國(guó)聯(lián)邦基金利率 24圖 33：CME 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期 24圖 34：TIPS 隱含通脹預(yù)期 24圖 35：美國(guó)國(guó)債收益率及期限利差 25圖 36：美國(guó)國(guó)債收益率曲線 25圖 37：美國(guó)高收益?zhèn)甓劝l(fā)行情況 25圖 38：美國(guó)高收益月度發(fā)行情況 25圖 39：美銀美國(guó)高收益?zhèn)找媛?26圖 40：中美、中歐利差 26表 1：月度、周度流動(dòng)性指標(biāo)匯總 6表 2：A 股資金供需總覽 7表 3：北向十大活躍二級(jí)行業(yè)（

5、億元） 9表 4：北向十大活躍個(gè)股（億元） 9表 5：月度數(shù)據(jù)（公開(kāi)市場(chǎng)操作+廣義再貸款工具/億元） 15表 6：月度數(shù)據(jù)（新增社會(huì)融資分項(xiàng)/億元） 16表 7：月度數(shù)據(jù)（金融機(jī)構(gòu)：新增人民幣貸款分項(xiàng)/億元） 16表 8：周度資金價(jià)格指標(biāo) 17流動(dòng)性總覽：微觀貨幣方面，資金供給大幅降低，北上資金急轉(zhuǎn)直下，凈流出創(chuàng)年內(nèi)新高，新發(fā)基金規(guī)模下降，ETF 資金凈流出擴(kuò)大，融資余額增量收縮，總量再創(chuàng)新高。總體資金需求減少，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模持續(xù) 5 周下降，產(chǎn)業(yè)資本減持環(huán)比下降，交易費(fèi)用下降。宏觀貨幣方面，逆回購(gòu)月末小幅放量以穩(wěn)基本面，MLF 等量續(xù)作，新增社融與人民幣貸款環(huán)增。本周市場(chǎng)利率（DR007）

6、下行，在岸人民幣匯率走高。美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行資產(chǎn)提升，日央行資產(chǎn)小幅下降。表 1：月度、周度流動(dòng)性指標(biāo)匯總資金面分類指標(biāo)6 月（環(huán)比變動(dòng)）本周（環(huán)比變動(dòng)）微觀貨幣資金供給陸股通凈流入-331.97-367.74公募基金發(fā)行572.22-83.00ETF 凈流入-255.52-5.76融資余額變動(dòng)-236.93-154.32資金需求一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模180.87-14.65產(chǎn)業(yè)資本增減持76.19-53.89交易費(fèi)用78.96-3.02宏觀貨幣基礎(chǔ)貨幣逆回購(gòu)300-300MLF00貨幣投放合計(jì)300-300貨幣派生（5 月）M0 同比（%）0.3-M1 同比（%）-0.1-M2 同比（%）0.2-新增

7、社融（億元）703-新增人民幣貸款（億元）300-貨幣價(jià)格MLF 中標(biāo)利率00DR007（%）30.02-30.77USDCNY 即期匯率448169全球貨幣美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)（億美元）1750.03-美國(guó) M2 同比（%,5 月）0.0059-歐央行總資產(chǎn)（億歐元）2194.98-日央行總資產(chǎn)（億日元）-77.40-資料來(lái)源：wind，1、 流動(dòng)性：北上資金凈流出創(chuàng)新高，市場(chǎng)資金波動(dòng)顯著本周A 股資金合計(jì)凈流出 69.81 億元，前值為凈流入 469.45 億元。資金供給大幅降低，北上資金周度凈流出創(chuàng)年內(nèi)新高，新發(fā)基金規(guī)模下降，ETF 資金凈流出擴(kuò)大，融資余額增量收縮，總量再創(chuàng)新高。總體資金需求減

8、少，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模持續(xù) 5 周下降，產(chǎn)業(yè)資本減持環(huán)比下降，交易費(fèi)用下降。表 2：A 股資金供需總覽流動(dòng)性指標(biāo)本周（億元）前值（億元）環(huán)比變化（億元）資金供給陸股通凈流入-157.97209.77-367.74公募基金發(fā)行314.54397.54-83.00ETF 凈流入-72.33-66.57-5.76融資余額變動(dòng)52.15206.47-154.32資金需求一級(jí)市場(chǎng)融資53.8068.44-14.65產(chǎn)業(yè)資本增減持54.02107.91-53.89交易費(fèi)用98.39101.41-3.02A 股市場(chǎng)活躍度資金凈流入總計(jì)-69.81469.45-539.26資料來(lái)源：wind，行業(yè)資金流向來(lái)看，

9、本周計(jì)算機(jī)和汽車行業(yè)北上資金凈流入最多，但凈流入金額相對(duì)較低，而大金融和食品飲料行業(yè)凈流出最多；融資客買(mǎi)入電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物最多，而賣出計(jì)算機(jī)，其他賣出較多行業(yè)與外資相同；ETF 資金大幅買(mǎi)入銀行。、 股市資金供給北上資金急轉(zhuǎn)直下，凈流出創(chuàng)年內(nèi)新高，新發(fā)基金規(guī)模下降，ETF 資金凈流出擴(kuò)大，融資余額增量收縮，總量再創(chuàng)新高。北上資金轉(zhuǎn)為凈流出 157.97 億元，每日平均凈流出 52.66 億元；公募基金發(fā)行規(guī)模回落，本周新發(fā)規(guī)模為 314.54億元；ETF 資金凈流出小幅擴(kuò)大，為 72.33 億元；融資余額持續(xù)兩月上升，再創(chuàng) 2021 年以來(lái)周度歷史新高，但增量有所收縮。、 北上資金轉(zhuǎn)為凈流出

10、本周北上資金急轉(zhuǎn)直下，凈流出創(chuàng)年內(nèi)新高，為 157.97 億元，累計(jì)流入達(dá) 1.42萬(wàn)億元。北上資金凈流出 157.97 億元，其中滬股通凈流出 109.42 億元，前值凈流入 119.52 億元，深股通凈流出 48.55 億元，前值凈流入 90.25 億元。本周北上資金每日平均凈流出額為 52.66 億元。周五（7.2）北上資金凈流出創(chuàng) 2021年至今的單日凈流出峰值，達(dá)-86.03 億元，北上資金出逃對(duì) A 股下跌有一定影響。圖 1：北上資金累計(jì)凈流入（周度）圖 2：北上資金凈流入（周度）155001450013500125001150010500950085007500650038003

11、60034003200300028002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06260038003600340032003000280026002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0524004003002001000-100-200-300-400-500陸股通累計(jì)凈買(mǎi)入（億元）上證指數(shù)（右軸）陸股通凈流入（億元右軸）上證指數(shù)資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，分行業(yè)來(lái)看，資金凈流入最多的行業(yè)是汽車和計(jì)算機(jī)

12、，凈流入為 8.85 億元和 8.23億元；計(jì)算機(jī)二級(jí)行業(yè)中，計(jì)算機(jī)應(yīng)用凈流入領(lǐng)先，為 8.83 億元，汽車二級(jí)行業(yè)中，汽車整車凈流入最多，,8.61 億元；而個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，長(zhǎng)安汽車獲北上資金買(mǎi)入最多，達(dá) 9.84 億元，其中 7 月 2 日凈買(mǎi)入額 11.56 億元。電子和家用電器行業(yè)資金凈流入也較多，分別為 6.35 億元和 5.03 億元。資金凈流出在大金融板塊和食品飲料行業(yè)較多，其中銀行凈流出最多，為 36.55 億元，食品飲料和非銀金融分別凈流出 26.22 億元和 18.14 億元。圖 3：北上資金分行業(yè)凈買(mǎi)入情況（億元）151050-5-10-15-20-25-30-35-40汽

13、計(jì)電家有商輕建紡綜鋼機(jī)通建公傳房采休農(nóng)國(guó)化電醫(yī)交非食銀車算子用色業(yè)工筑織合鐵械信筑用媒地掘閑林防工氣藥通銀品行機(jī)電金貿(mào)制裝服器屬易造飾裝設(shè)材事備料業(yè)產(chǎn)服牧軍務(wù)漁工設(shè)生運(yùn)金飲備物輸融料資料來(lái)源：wind，表 3：北向十大活躍二級(jí)行業(yè)（億元）排名二級(jí)行業(yè)凈買(mǎi)入排名二級(jí)行業(yè)凈賣出1計(jì)算機(jī)應(yīng)用8.841銀行-36.552汽車整車8.612飲料制造-28.483光學(xué)光電子7.753電源設(shè)備-12.974金屬非金屬新材料5.844證券-10.325白色家電4.945醫(yī)療服務(wù)-9.986中藥4.396航運(yùn)-9.657元件3.877化學(xué)制品-7.328工業(yè)金屬3.758保險(xiǎn)-6.989高低壓設(shè)備2.969煤炭

14、開(kāi)采-6.6110化學(xué)纖維2.3210航空裝備-5.06資料來(lái)源：wind，表 4：北向十大活躍個(gè)股（億元）排名股票簡(jiǎn)稱股票代碼凈買(mǎi)入排名股票簡(jiǎn)稱股票代碼凈賣出1長(zhǎng)安汽車000625.SZ9.841平安銀行000001.SZ-11.902中環(huán)股份002129.SZ4.952貴州茅臺(tái)600519.SH-10.693科順股份300737.SZ4.723中遠(yuǎn)?？?01919.SH-10.134三花智控002050.SZ4.264五糧液000858.SZ-8.015 A000725.SZ4.185恩捷股份002812.SZ-7.846湯臣倍健300146.SZ3.696600036.SH-7.057星

15、源材質(zhì)300568.SZ3.687寧德時(shí)代300750.SZ-6.468恒生電子600570.SH3.508東方雨虹002271.SZ-6.019錦浪科技300763.SZ3.299中國(guó)平安601318.SH-5.6710歌爾股份002241.SZ3.2410邁瑞醫(yī)療300760.SZ-5.66資料來(lái)源：wind，、 偏股型基金新發(fā)行規(guī)模下降本周開(kāi)放式偏股型基金新發(fā)行量回落，下降至 314.54 億元，新發(fā)規(guī)模環(huán)比下降83.00 億元，低于 2020 年以來(lái)歷史均值，基金發(fā)行市場(chǎng)熱度下降。目前，2021年累計(jì)新發(fā)基金規(guī)模超萬(wàn)億，達(dá) 13235.97 億元。圖 4：偏股型基金新發(fā)行規(guī)模（周度）4

16、961,8001,6001,4001,2001,0008006004002000偏股型基金新發(fā)行規(guī)模（億元）平均值（億元）資料來(lái)源：wind，（因封閉式偏股型基金發(fā)行量較小，故此處未計(jì)入）、 ETF 凈流出穩(wěn)定ETF 資金凈流出小幅擴(kuò)大，為 72.33 億元，寬基 ETF 和主題 ETF 凈流出上升，行業(yè)ETF 凈流出收窄。本周 ETF 凈流出 72.33 億元，前值為凈流出 66.57 億元。寬基 ETF 凈流出為 67.51 億元，其中，滬深 300 和上證 50 凈流出明顯，分別為 31.96 億元和 20.69 億元。行業(yè) ETF 凈流出 0.55 億元，前值凈流出 11.52 億元，

17、其中科技成長(zhǎng)板塊凈流出大幅收窄，而大消費(fèi)板塊凈流入大幅降低，大金融板塊凈流入小幅上升，其中醫(yī)藥和銀行 ETF 凈流入顯著，分別為 14.05 億元和16.31 億元。主題 ETF 本周凈流出 4.27 億元，前值凈流出 3.50 億元。圖 5：ETF 凈流入（周度，億元）38003600340032003000280026002019-0924006005004003002001000-100-200-3002020-092020-122021-032021-06-4002019-122020-032020-06ETF凈流入（右軸）上證指數(shù)資料來(lái)源：wind，圖 6：ETF 分行業(yè)凈流入（周度

18、，億元）30主題行業(yè)寬基2010一帶一路央企基本面 國(guó)企改革高鐵地區(qū)發(fā)展大數(shù)據(jù) 創(chuàng)新農(nóng)業(yè)智能制造周期大金融 大消費(fèi) 科技成長(zhǎng)MSCI中國(guó)A股創(chuàng)業(yè)板富時(shí)中國(guó)A50上證180上證50 深證100深證成指中小板 中證100中證500中證800滬深300上證綜指科創(chuàng)50 港股通50中證全指0-10-20-30-40資料來(lái)源：wind，、 兩融余額環(huán)比上升本周兩融余額上升。融資余額上升至 16181.05 億元，環(huán)比增加 52.15 億元，連續(xù)兩月增加，本周再創(chuàng) 2021 年以來(lái)周度歷史新高，但本周增幅有所下降；融券余額上升，從 1530.06 億元上升至 1559.33 億元，環(huán)比上升 29.27 億

19、元，連續(xù)兩周上升。分行業(yè)來(lái)看，本周電氣設(shè)備和醫(yī)藥生物行業(yè)融資余額增加較多，分別為 26.37 億元和 20.79 億元；國(guó)防軍工、大金融板塊、食品飲料行業(yè)融資余額減少較多，此外，內(nèi)資賣出計(jì)算機(jī)較多，與外資選擇相反。圖 7：融資余額（周度）圖 8：融券余額（周度）150012009006003000-3002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-04-600180001600014000120001000080006000120100806040200-20-40-602018-0120

20、18-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05-801,8001,6001,4001,2001,0008006004002000 融資余額變動(dòng)額（億元）融資余額（億元 右軸）融券余額變動(dòng)額（億元）融券余額（億元 右軸）資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，圖 9：行業(yè)融資余額變動(dòng)（周度，億元）302520151050-5-10電醫(yī)交化汽機(jī)采家紡建房商電通休鋼有農(nóng)傳建綜輕公銀食計(jì)非國(guó)氣藥通工車械掘用織筑地業(yè)子信閑鐵色林媒筑合工用行品算銀防設(shè)生運(yùn)設(shè)電服材產(chǎn)貿(mào)服金牧裝制事飲機(jī)金軍備物輸備器裝料易務(wù)屬漁飾造業(yè)料

21、融工資料來(lái)源：wind，、 股市資金需求總體資金需求減少，一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模連續(xù) 5 周降低，產(chǎn)業(yè)資本減持下降，交易費(fèi)用小幅下降，維持較高水平。近兩周一級(jí)市場(chǎng)融資均來(lái)源于 IPO 募資，本周降至 53.80 億元，連續(xù) 5 周降低；增發(fā)與配股預(yù)案合計(jì)規(guī)模下降，本周降至139.53 億元，回落至近一年均線之下；本周限售解禁限值較低，產(chǎn)業(yè)資本減持下降，下周限售解禁市值將升至 1767 億元，超過(guò)壓力均線；交易費(fèi)用小幅下降至 98.39 億元。、 一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模下降一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模持續(xù)下降。一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模從68.44 億元下降至53.80 億元，環(huán)比下降 14.66 億元，連續(xù) 5 周下降；本周融

22、資全部來(lái)源于 IPO 募資 53.80 億元，前值 68.44 億元，較前值減少 14.66 億元;連續(xù) 2 周沒(méi)有增發(fā)和配股。圖 10：一級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模（周度）1500130011009007002345003001002020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-25-100配股增發(fā)IPO合計(jì)平均值（億元）資料來(lái)源：wind

23、，、 增發(fā)與配股預(yù)案規(guī)模下降本周增發(fā)與配股預(yù)案合計(jì)規(guī)模下降。本周增發(fā)與配股預(yù)案合計(jì)規(guī)模為 139.53 億元，前值為 173.25 億元，環(huán)比下降 81.30 億元。其中，增發(fā)預(yù)案規(guī)模為 139.53億元，環(huán)比下降 81.30 億元，本周沒(méi)有配股預(yù)案。圖 11：增發(fā)與配股預(yù)案規(guī)模（周度）8007006005004003002001002020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-1420

24、21-05-282021-06-112021-06-250配股增發(fā)平均值合計(jì)資料來(lái)源：wind，、 產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額下降本周產(chǎn)業(yè)資本減持下降。產(chǎn)業(yè)資本合計(jì)凈減持 54.02 億元，前值減持 107.91 億元，凈減持金額環(huán)比減少 53.89 億元。其中，主板減持金額為 33.15 億元，環(huán)比減少 8.42 億元；創(chuàng)業(yè)板減持金額為 19.59 億元，環(huán)比減少 35.21 億元；科創(chuàng)板減持金額為 1.29 億元，環(huán)比減少 10.25 億元。本周限售解禁市值為 474 億元，下周限售解禁市值將大幅上升至 1767 億元，超過(guò)壓力均線。圖 12：產(chǎn)業(yè)資本變動(dòng)（周度，億元）500-50-100-150

25、-200-2502020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06-300科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板主板產(chǎn)業(yè)資本增減持合計(jì)資料來(lái)源：wind，圖 13：限售解禁市值（周度，億元）5000474176710444500400035003000250020001500100050002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板合計(jì)平均值資料來(lái)源：wind，、 交易費(fèi)用下降交易費(fèi)用小幅下降。本周交易費(fèi)

26、用為 98.39 億元，前值為 101.41 億元，環(huán)比下降 3.02 億元，仍維持較高水平。圖 14：交易費(fèi)用（周度，億元）1401201008060402002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06資料來(lái)源：wind，2、 貨幣量?jī)r(jià)：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)優(yōu)劣不一，美十年長(zhǎng)債收益率繼續(xù)下行、 貨幣市場(chǎng)量?jī)r(jià)速覽貨幣量觀察表 5：月度數(shù)據(jù)（公開(kāi)市場(chǎng)操作+廣義再貸款工具/億元）指標(biāo)方向5 月4 月環(huán)比變動(dòng)逆回購(gòu)凈投放0-200200國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存凈投放0700-700SLF凈投放30-64.494.4MLF凈投放0500-500PSL凈投放-396-

27、178-218資料來(lái)源：wind，表 6：月度數(shù)據(jù)（新增社會(huì)融資分項(xiàng)/億元）類別指標(biāo)5 月4 月環(huán)比變動(dòng)表內(nèi)融資人民幣貸款14294128401454外幣貸款7-272279新增表內(nèi)融資合計(jì)14301125681733表外融資委托貸款-408-213-195信托貸款-1295-132833未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-926-21521226新增表外融資合計(jì)-2629-36921064直接融資及其他企業(yè)債券融資-13363556-4892非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資717814-97政府債券670137392962存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券24717473貸款核銷378456-78新增直接融資及其他合計(jì)608

28、28109-2027合計(jì)新增社會(huì)融資規(guī)模1920518502703資料來(lái)源：wind，（5 月數(shù)據(jù)更新時(shí)間：6 月 16 日）表 7：月度數(shù)據(jù)（金融機(jī)構(gòu)：新增人民幣貸款分項(xiàng)/億元）類別指標(biāo)5 月4 月環(huán)比變動(dòng)分類方式：經(jīng)濟(jì)部門(mén)居民部門(mén)短期貸長(zhǎng)期貸款44264918-492居民部門(mén)合計(jì)貸款62325283949企業(yè)部門(mén)短期貸款-644-21471503中長(zhǎng)期貸款65286605-77企業(yè)部門(mén)合計(jì)貸款588444581426非銀行金融部門(mén)非銀部門(mén)貸款6241532-908分類方式：貸款期限短期短期貸款1162-17822944票據(jù)融資15382711-1173中長(zhǎng)期中長(zhǎng)期

29、貸款1095411523-569合計(jì)新增人民幣貸款1500014700300資料來(lái)源：wind，（5 月數(shù)據(jù)更新時(shí)間：6 月 10 日）資金價(jià)格觀察表 8：周度資金價(jià)格指標(biāo)指標(biāo)當(dāng)期 （7月 2 日）上期（6月 25 日）變動(dòng) bp貨幣市場(chǎng)SHIBOR(隔夜/%)1.61401.55006.4DR001(%)1.61001.52508.5R001(%)1.65271.57417.86DR007(%)1.88952.1972-30.77R007(%)2.01052.7276-71.71GC001(%)2.61602.56904.7債券市場(chǎng)中債商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA):3 個(gè)月(%)2.

30、28932.4397-15.04中債 1 年期國(guó)債到期收益率(%)2.39942.4437-4.43中債 10 年期國(guó)債到期收益率(%)3.08033.0827-0.2410 年期與 1 年期期限利差(%)0.68090.63904.195 年期企業(yè)債到期收益率(AAA)(%)3.59123.6519-6.075 年期 AAA 企業(yè)債與 5 年期國(guó)債信用利差(%)0.64080.7013-6.05外匯市場(chǎng)USDCNH 即期匯率6.47186.4615103USDCNY 即期匯率6.473056.45615169美元指數(shù)92.244991.80570.4392國(guó)外債券市場(chǎng)2 年期美國(guó)國(guó)債到期收益

31、率(%)0.240.28-410 年期美國(guó)國(guó)債到期收益率(%)1.441.54-10美國(guó) 10 年期與 2 年期期限利差(%)1.201.26-6資料來(lái)源：wind，、 貨幣市場(chǎng)-量分析、 基礎(chǔ)貨幣本周貨幣政策體現(xiàn)靈活精準(zhǔn)，貨幣凈投放 200 億元，資金價(jià)格穩(wěn)定不變。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，本周央行 6.28-6.30 各投放 7 天逆回購(gòu) 300 億元，7.1-7.2 各投放逆回購(gòu) 100 億元，貨幣凈投放 200 億元。3 月以來(lái)央行維持工作日 100 億元逆回購(gòu)操作，而針對(duì)季末流動(dòng)性趨緊局面，央行通過(guò)小幅放量逆回購(gòu)助力資金面平穩(wěn)，體現(xiàn)了“穩(wěn)字當(dāng)頭”的政策基調(diào)。價(jià)格方面，截至 7 月 2 日，7

32、 天逆回購(gòu)利率保持在 2.20%水平；1 年期 MLF 中標(biāo)利率水平保持在 2.95%水平；1 年期 LPR 利率保持在 3.85%水平。資金情緒方面，市場(chǎng)情緒略有收緊。民生銀行資金情緒指數(shù)反映銀行間本幣市場(chǎng)流動(dòng)性，共劃分為極寬松（0-20）、寬松（20-40）、中性（40-60）、緊張（60-80）與極緊張（80-100）五檔，本周資金情緒于月末（6.30）升至高值，7.1 后情緒有所回落。圖 15：2021 年以來(lái)民生銀行資金情緒指數(shù)變化100 9080706050403020102021/1/42021/1/112021/1/182021/1/252021/2/12021/2/72021

33、/2/192021/2/252021/3/42021/3/112021/3/182021/3/252021/4/12021/4/92021/4/162021/4/232021/4/292021/5/102021/5/172021/5/242021/5/312021/6/72021/6/152021/6/222021/6/290資料來(lái)源：wind，、 全球貨幣供應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)總量小幅降低，截至 6 月 30 日，總資產(chǎn)為 8.08 萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)多位官員提早了縮債預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒 6 月 29 日發(fā)表講話稱，經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀，縮債可能早于預(yù)期；不排除明年加息的可能。美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金也預(yù)計(jì)三季

34、度就業(yè)數(shù)據(jù)將表現(xiàn)良好，就業(yè)取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”后將著手開(kāi)啟縮債。經(jīng)濟(jì)方面，非農(nóng)就業(yè)尚未取得“實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，需求增長(zhǎng)而供應(yīng)相對(duì)疲軟。美國(guó)6 月新增非農(nóng)就業(yè) 85 萬(wàn)人，失業(yè)率 5.9%，其中政府就業(yè) 18.8 萬(wàn)人，前值 6.7萬(wàn)人；制造業(yè)就業(yè) 1.5 萬(wàn)人，前值 3.9 萬(wàn)人，制造業(yè)尚未完全恢復(fù)。6 月制造業(yè)PMI 為 60.6，前值 61.2，服務(wù)業(yè) PMI 為 64.0，前值 62.7，服務(wù)業(yè)恢復(fù)迅速。歐央行：歐央行資產(chǎn)總量延續(xù)上升趨勢(shì)，截至 6 月 25 日，歐央行資產(chǎn)總量達(dá) 7.88萬(wàn)億歐元。歐央行對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)判斷更加樂(lè)觀，9 月底可能取消銀行派息限制。歐央行行長(zhǎng)拉加德在 6 月 29 日

35、的布魯塞爾經(jīng)濟(jì)論壇上表示，隨著疫苗接種進(jìn)展加快，經(jīng)濟(jì)前景受嚴(yán)重情況影響的可能性降低；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇中，將在 2022 年第一季度恢復(fù)至疫情前水平；可能于 9 月底取消對(duì)銀行派息和股票回購(gòu)的限制。日央行：日央行資產(chǎn)總量小幅降低，截至 6 月 30 日，日央行資產(chǎn)總量為 716.90萬(wàn)億日元。日央行表示下半年通脹率或?qū)簳r(shí)上升；將融資特別支持計(jì)劃延長(zhǎng) 6 個(gè)月以緩解企業(yè)等的融資壓力。日央行在 6 月貨幣政策會(huì)議意見(jiàn)摘要中表示：經(jīng)濟(jì)方面，隨著今年下半年需求釋放，通脹率或?qū)⑸仙捎谕s固有觀念等原因，通脹壓力是暫時(shí)的；政策方面，央行鑒于企業(yè)融資等壓力，將融資特別支持計(jì)劃延長(zhǎng) 6 個(gè)月。圖 16

36、：美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張圖 17：美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣與 M2 貨幣乘數(shù)7000200010000-1000-2000美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)增量(億美元,右軸)美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模（億美元）90000400003000020000100000700006000800006000050007000050000400060000400003000500003000020000100000美國(guó):基礎(chǔ)貨幣(億美元)美國(guó):貨幣乘數(shù):M2:未季調(diào)5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，、 貨幣市場(chǎng)-價(jià)分析、 利率市場(chǎng)本周報(bào)價(jià)利率短端小幅走高，長(zhǎng)端走低；各市場(chǎng)利率走

37、勢(shì)分化；同業(yè)存單收益率整體下行；MLF 中標(biāo)利率、LPR 利率與上期持平。報(bào)價(jià)利率方面，SHIBOR 短端小幅走高，長(zhǎng)端走低。截至 7 月 2 日，隔夜 SHIBOR較上周五上升6.4 個(gè)bp 至1.6140%，7 天SHIBOR 下降25.1 個(gè)bp 至1.9450%， 3 月期 SHIBOR 下降 0.7 個(gè) bp 至 2.4490%，1 年期 SHIBOR 利率下降 0.5 個(gè) bp 至 2.8990%。本周各市場(chǎng)利率走勢(shì)分化，DR007 下行。截至 7 月 2 日，銀行間 1 天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率（R001）較上周五上升 7.86 個(gè) bp 至 1.6527%，上交所 1 年期國(guó)債回購(gòu)

38、利率（GC001）上升 4.70 個(gè) bp 至 2.6160%，R007 利率下降 71.71 個(gè) bp至 2.0105%，存款類機(jī)構(gòu) 7 天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率（DR007）下降 30.77 個(gè)bp至 1.8895%。同業(yè)存單收益率整體下行。截至 7 月 2 日，1 月期到期收益率較上周五下降 25.97個(gè) bp 至 2.0724%，3 月期到期收益率下降 22.37 個(gè) bp 至 2.1954%，6 月期到期收益率下降 5.97 個(gè) bp 至 2.5277%，1 年期到期收益率下降 4.55 個(gè) bp 至 2.8240%。圖 18：隔夜/7 天/1 年期限 SHIBOR 利率圖 19：各期限

39、 SHIBOR 利率3.53.53.02.52.01.51.00.50.03.02.52.01.51.00.50.0SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:3個(gè)月2021-07-022021-06-252021-06-182021-06-11資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，圖 20：GC001/R001 利率圖 21：R007/DR007 利率7.06.06.05.04.03.02.01.00.05.04.03.02.01.00.0GC001:加權(quán)平均R001R007DR007資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，圖 22：1 月/3 月/6 月/1 年同業(yè)存單（AAA+）

40、到期收益率4.03.53.02.52.01.51.00.50.0同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個(gè)月同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個(gè)月同業(yè)存單到期收益率(AAA+):6個(gè)月同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1年資料來(lái)源：wind，圖 23：LPR 利率與MLF 利率圖 24：7 天逆回購(gòu)利率4.34.13.93.73.53.33.12.92.72.52.62.52.32.22.12018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062.0中期借貸便利

41、(MLF):利率:1年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR):1年逆回購(gòu)利率:7天(%)資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，2.3.2、 債券市場(chǎng)本周各期限國(guó)債收益率走勢(shì)分化，期限利差走闊；企業(yè)債與國(guó)債信用利差收窄；各行業(yè)信用利差小幅上行。利率債方面，本周各期限國(guó)債收益率走勢(shì)分化，期限利差走闊，主要源于短期國(guó)債收益率下行。截至 7 月 2 日，3 月期中債國(guó)債較上周五下降 5.13 個(gè) bp 至 1.8638%，6 月期國(guó)債收益率上升 0.90 個(gè) bp 至 2.1945%，1 年期國(guó)債下降 4.43個(gè) bp 至 2.3994%，10 年期國(guó)債下降 0.24 個(gè) bp 至 3.0803%。10 年與

42、1 年收益率期限利差上升 4.19 個(gè) bp 至 0.6809%。企業(yè)債方面，截至 7 月 2 日，5 年期企業(yè)債到期收益率相較于上周五下降 6.07個(gè) bp 至 3.5912%，5 年期國(guó)債收益率下降 0.02 個(gè) bp 至 2.9504%，信用利差下降 6.05 個(gè) bp 至 0.6408%。低評(píng)級(jí)中債企業(yè)債到期收益率相對(duì)平穩(wěn)。圖 25：國(guó)債到期收益率與期限利差圖 26：國(guó)債收益率4.03.53.02.01.51.00.50.00.90.80.70.60.50.40.30.20.12021-060.04.03.53.02.52.02020-072020-082020-092020-1020

43、20-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0510-1年期期限利差(%,右軸)中債國(guó)債到期收益率:3個(gè)月中債國(guó)債到期收益率:6個(gè)月中債國(guó)債到期收益率:1年 中債國(guó)債到期收益率:10年1.52021-07-022021-06-252021-06-182021-06-11資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，圖 27：5 年期中債企業(yè)債到期收益率（AAA）與利差圖 28：中債低評(píng)級(jí)企業(yè)債到期收益率4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.01.41.21.00.80.60.40.20.017451640151435133012112

44、51020信用利差(%,右軸)企業(yè)債到期收益率(AAA):5年(%)國(guó)債到期收益率:5年(%)中債企業(yè)債到期收益率(A-):5年 中債企業(yè)債到期收益率(BBB+):5年中債企業(yè)債到期收益率(BB):5年 中債企業(yè)債到期收益率(CCC):5年資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，信用利差：本周各行業(yè)信用利差小幅上行。計(jì)算各行業(yè) 1 年期中債行業(yè)債券AAA-級(jí)到期收益率與 1 年期國(guó)債收益率之差，得到各行業(yè)信用利差。中樞來(lái)看，各行業(yè)信用利差變動(dòng)值與升幅分別為房地產(chǎn)（2.35bp，4.15%）、鋼鐵（2.35bp，4.15%）、煤炭（3.03bp，5.53%）、公路（2.35bp，4.15%）、電

45、力（2.35bp，4.15%）和建筑工程（3.48bp，6.50%），本周利差中樞升幅最大的是建筑工程行業(yè)。圖 29：行業(yè)信用利差（BP）1009080706050403020102020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-060房地產(chǎn)鋼鐵煤炭公路電力建筑工程資料來(lái)源：wind，2.3.3、 外匯市場(chǎng)本周美元兌人民幣中間價(jià)小幅走低，美元指數(shù)小幅走強(qiáng)。截至 7 月 2 日，美元兌人民幣中間價(jià)較上

46、周五下降 32 個(gè) bp 至 6.4712，美元指數(shù)上升 0.44 個(gè) bp 至 92.2449。本周人民幣在岸與離岸匯率雙雙走高。截至 7 月 2 日，在岸人民幣即期匯率相較于上周五上升 169 個(gè) bp 至 6.4731；離岸人民幣即期匯率上升 103 個(gè) bp 至 6.4718。圖 30：人民幣中間價(jià)與美元指數(shù)圖 31：在岸人民幣/離岸人民幣即期匯率以及利差7.27.06.86.66.46.26.05.8105100959085807.47.27.06.86.66.46.26.05.810008006004002000-200-400-600-800即期匯率:離岸-在岸(基點(diǎn),右軸)US

47、DCNY:即期匯率中間價(jià):美元兌人民幣美元指數(shù) USDCNH:即期匯率資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，2.3.4、 全球利率走向美聯(lián)儲(chǔ)：截至 7 月 1 日，美國(guó)聯(lián)邦基金利率為 0.10%。根據(jù) CME 美聯(lián)儲(chǔ)觀察， 7 月 28 日決議保持利率在 0-0.25%的概率為 99.4%，加息至 0.25-0.5%的概率為 0.6%。截至 7 月 2 日，美國(guó)十年期通脹國(guó)債（TIPS）隱含的通脹預(yù)期為 2.33，基本與上周持平。圖 32：美國(guó)聯(lián)邦基金利率圖 33：CME 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期3.02.52.01.51.00.50.0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%99.4%0.6%0-0.25%0.25-0.5%美國(guó):聯(lián)邦基金利率(日)概率資料來(lái)源：wind，資料來(lái)源：wind，圖 34：TIPS 隱含通脹預(yù)期3.02.52.01.51.00.52020-012020