案例二十二：西方國家匯率聯(lián)合干預(yù)

1、20世紀七八十年代西方國家對美元匯率的兩次聯(lián)合干預(yù)一、案例介紹1973年美國開始實行浮動匯率制度。到20世紀70年代后半葉，由于美國經(jīng)濟處于高通貨膨脹、高失業(yè)率和低經(jīng)濟增長率的處境，卡特政府為了刺激經(jīng)濟，決定采取擴張性的財政政策和貨幣政策，外匯市場因此開始不斷拋售美元，使美元的匯價一路下跌。面對美元跌勢，卡特政策決定干預(yù)外匯市場。1978年10月底，卡特政府宣布了一項反通貨膨脹計劃，但對美國未來的貨幣政策并沒有明確的表示，因此，美元反而在外匯市場上狂瀉。面臨馬克和日元升值的巨大壓力，德國和日本兩國的中央銀行被迫進行不改變自己政策為前提的大規(guī)模干預(yù)，買美元拋本國貨幣，但收效甚微。1978年11月

2、1日，卡特總統(tǒng)宣布美國財政部和中央銀行將直接對外匯市場進行干預(yù)，穩(wěn)定美元匯率。由于前一星期的反通貨膨脹、計劃使外匯市場大失所望，卡特這次宣布的干預(yù)包含兩項重要的政策轉(zhuǎn)變。第一，貨幣政策將緊縮。第二，美國中央銀行將調(diào)用300億美元干預(yù)外匯市場，平衡美元的外匯價格。計劃宣布后，外匯市場果然受到震動，對其貨幣緊縮政策更是十分警覺。在11月1日上午9:13，美元對馬克的匯價立刻從前一天的最低點上升37.25%，達到1.83馬克；幾分鐘后，隨著中央銀行拋出6900萬馬克、1900萬瑞士法郎后，美元對馬克的匯價又上升1%，對瑞士法郎的匯價也上升到1.567瑞士法郎。在針對日元動用了500萬美元之后，美元對

3、日元的匯價也升至187.5日元。在這一天外匯市場收市時，美元對主要外匯的匯價平均上升了7%15%。在以后的兩個星期內(nèi)，外匯市場仍有拋美元風(fēng)，以試探美國等中央銀行干預(yù)外匯市場的決心，但美國聯(lián)邦儲備委員會聯(lián)合德國、日本和瑞士中央銀行，一次又一次地在市場上干預(yù)。到11月底，美國干預(yù)市場的總額達350億美元，使美元明顯回升。但是，在12月初，外匯市場開始懷疑美國是否真正采取傾向緊縮性政策，又開始拋美元，使美元再度下跌。美國等中央銀行繼續(xù)大規(guī)模干預(yù)外匯市場，但干預(yù)的效果已明顯下降，到12月底，美元匯價已低于11月的水平。美元的真正走強是1979年10月新的聯(lián)儲會主席保羅沃爾克上臺宣布貨幣供應(yīng)控制以后的事

4、。如果說20世紀70年代末是美國等中央銀行干預(yù)外匯市場是一場失敗的持久戰(zhàn)，1985年9月工業(yè)五國對外匯市場的干預(yù)則是一場成功的速決戰(zhàn)。里根上臺后，美元就開始一路走強，到1984年2月25日達到最高點，對馬克的匯率高達1美元兌3.4794馬克。經(jīng)過春季和夏季的調(diào)整后，美元在該年9月又開始上漲。美國、英國、法國、德國和日本等五國的財政部長與中央銀行行長在紐約廣場飯店開會討論外匯干預(yù)問題。9月22日星期天，五國發(fā)表聲明，聲明說，五國財長和中央銀行行長一致同意，“非美元貨幣對美元的匯價應(yīng)該進一步走強”，他們在必要時將進一步合作，進行干預(yù)。第二天早上，外匯市場上美元便立刻下跌，對馬克的匯率從2.7352跌至到2.6525馬克，跌幅達3%以上。美元從此也一路下跌，直到1987年初跌勢才停止下來。二、啟示這是西方國家干預(yù)匯率的成功案例，各國政府聯(lián)合干預(yù)市場就給市場一個信號，貨幣