股指期貨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響闡發(fā)

1、證券底子常識(shí)論文股指期貨對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的阻礙闡發(fā)擇要：跟著證券市場(chǎng)的不停擴(kuò)展和機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)展，市場(chǎng)對(duì)躲避股市單邊巨幅漲跌危害的要求日益急迫，不管是投資者照舊實(shí)際情況者對(duì)推出股指期貨以躲避股市體系風(fēng)聲的呼聲越來(lái)越高。以是，證監(jiān)會(huì)于2010年4月公布了證券公司、基金到場(chǎng)股指期貨生意業(yè)務(wù)指引。證監(jiān)會(huì)相干部分表現(xiàn)，QFII介入股指期貨的相干措施也在訂定之中。本文論述了股指期貨的相干常識(shí)及其在我國(guó)的生長(zhǎng)，闡發(fā)股指期貨的推出給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)的阻礙和意義。 要害字：股指期貨、期貨合約、深滬300指、套期保值（一） 股指期貨的界講。 股指期貨（Stock Index Futures）的全稱是股票價(jià)鈔票指數(shù)

2、期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的尺度化期貨合約，兩邊商定在今后的某個(gè)特定日期，能夠依照事前確定的股價(jià)指數(shù)的巨細(xì)，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的交易。作為期貨生意業(yè)務(wù)的一種范例，股指期貨買賣與平凡商品期貨買賣具有基真相同的特性和流程。股指期貨合約的代價(jià)即是某種股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)乘以劃定的每點(diǎn)價(jià)鈔票。種種股指期貨合約每點(diǎn)的代價(jià)不盡雷同，好比，恒生指數(shù)每點(diǎn)價(jià)鈔票為50港元，即恒生指數(shù)每低落一個(gè)點(diǎn)，由該期貨合約的買者（多頭）每份合約就虧50港元，賣者每份合約則賺50港元。 （二）股指期貨與股票生意業(yè)務(wù)差不。 股指期貨與股票比擬，有幾個(gè)十分光顯的特點(diǎn)，這對(duì)股票投資者來(lái)講尤為緊張： 1期貨合約有到期

3、日，不克不及無(wú)窮期持有 股票買入后能夠不停持有，正常環(huán)境下股票數(shù)目可不能淘汰。但股指期貨都有牢固的到期日，到期就要摘牌。因而買賣股指期貨不克不及象交易股票一樣，生意業(yè)務(wù)后就不論了，必需細(xì)致合約到期日，以決議是提早告終頭寸，照舊等候合約到期（幸虧股指期貨是現(xiàn)金結(jié)算交割，不必要現(xiàn)實(shí)交割股票），大概將頭寸轉(zhuǎn)到下一個(gè)月。 從汗青上看，股指期貨的到期日每每會(huì)引發(fā)明貨市場(chǎng)差不平凡的變革。 如2009年11月27日，噴鼻港股市遭遇暴漲。當(dāng)天是11月倒數(shù)第二個(gè)生意業(yè)務(wù)日，恰是恒指期貨的到期日。而這一天，匯豐控股暴漲7.59百分，恒生指數(shù)也隨之年夜跌1076點(diǎn)，跌幅高達(dá)4.84百分。 2010年5月21日，滬深

4、300指數(shù)期貨IF1005月合約將迎來(lái)股指期貨啟動(dòng)以來(lái)的首個(gè)到期交割日。從外洋市場(chǎng)來(lái)看，到期交割日行情每每觸目驚心。究竟證實(shí)，中國(guó)市場(chǎng)也異樣云云。 2期貨合約是包管金生意業(yè)務(wù)，必需天天結(jié)算 股指期貨合約接納包管金生意業(yè)務(wù)，一樣平常只需支付合約面值約10-15百分的資金就能夠交易一張合約，這一方面進(jìn)步了紅利的空間，但另一方面也帶來(lái)了危害，因而必需逐日結(jié)算盈虧。買入股票后在賣出曩昔，賬面盈虧差不多上不結(jié)算的。但股指期貨差不，生意業(yè)務(wù)后天天要依照結(jié)算價(jià)對(duì)持有在手的合約進(jìn)行結(jié)算，賬面紅利能夠提走，但賬面吃虧第二天收盤前必需補(bǔ)足（即追加包管金）。同時(shí)因?yàn)槭前芙鹳I賣，盈余額乃至大概凌駕你的投資源金，這一

5、點(diǎn)和股票買賣分歧。 3期貨合約能夠賣空 股指期貨合約能夠特不便利地賣空，等價(jià)鈔票回落伍再買回。股票融券生意業(yè)務(wù)也能夠賣空，但難度絕對(duì)較年夜。當(dāng)然一旦賣空后代價(jià)不跌反漲，投資者碰面臨喪失。 4市場(chǎng)的活動(dòng)性較高 有研討評(píng)釋，指數(shù)期貨市場(chǎng)的活動(dòng)性顯著高于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)。如在1991年，F(xiàn)TSE-100指數(shù)期貨買賣量就已達(dá)850億英鎊。中金所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，自2010年4月16日 滬深300股指期貨上市以來(lái)，累計(jì)成交321.3萬(wàn)手，此中，4月份成交142.9萬(wàn)手，5月份至今成交178.4萬(wàn)手。股指期貨上市以來(lái)，只要首日成交為5.8萬(wàn)手，不的生意業(yè)務(wù)日成交量均超越10萬(wàn)手，5月12日成交量更是到達(dá)31.5萬(wàn)

6、手的天量。持倉(cāng)量也從最開端的2000手?jǐn)[布分明上升，最高時(shí)凌駕14000手。 5、股指期貨實(shí)驗(yàn)現(xiàn)金交割方法 期指市場(chǎng)當(dāng)然是創(chuàng)建在股票市場(chǎng)底子之上的衍生市場(chǎng)，但期指交割以現(xiàn)金情勢(shì)進(jìn)行，即在交割時(shí)只盤算盈虧而不轉(zhuǎn)移什物，在期指合約的交割期投資者完全不用購(gòu)置大概拋出響應(yīng)的股票來(lái)推行合約任務(wù)，這就制止了在交割期股票市場(chǎng)呈現(xiàn)“擠市”的征象。 6、一樣平常講來(lái)，股指期貨市場(chǎng)是專注于憑據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)材料進(jìn)行的生意，而現(xiàn)貨市場(chǎng)則專注于依據(jù)個(gè)體公司狀態(tài)停止的交易。 （三）股指期貨的感化 股指期貨之以是成為投資者危害辦理、生意業(yè)務(wù)與謀利和促進(jìn)市場(chǎng)活動(dòng)的緊張東西，重要基于股指期貨套期保值、代價(jià)發(fā)明和資產(chǎn)設(shè)置裝備擺設(shè)三年

7、夜功效。起感化在于： 1、對(duì)股票投資組合進(jìn)行危害辦理，即防備體系性危害(我們通常所講的年夜盤危害)。凡是我們利用套期保值來(lái)辦理我們的股票投資危害。 2、使用股指期貨進(jìn)行套利。所謂套利，便是應(yīng)用股指期貨訂價(jià)毛病，通過(guò)買入股指期貨標(biāo)的指數(shù)身分股并同時(shí)賣出股指期貨，大概賣空股指期貨標(biāo)的指數(shù)身分股并同時(shí)買入股指期貨，來(lái)得到無(wú)危害收益。 3、作為一個(gè)杠桿性的投資東西。因?yàn)楣芍钙谪洶芙鹕鈽I(yè)務(wù)，只需判不偏向精確，就大概得到專門高的收益。比方假如包管金為10百分，買入1張滬深300指數(shù)期貨，那么只需股指期貨漲了5百分，相應(yīng)付包管金來(lái)講，就可贏利50百分，當(dāng)然要是果斷標(biāo)的目的掉誤，也會(huì)產(chǎn)生異樣的盈余。 二、

8、 股指期貨在我國(guó)的推出及在我國(guó)證券市場(chǎng)的體現(xiàn) 我國(guó)股市的生長(zhǎng)歷程是集約型增加時(shí)期，需不停增強(qiáng)股價(jià)運(yùn)轉(zhuǎn)的市場(chǎng)化和生意業(yè)務(wù)種類的多元化，終極目的是創(chuàng)建一個(gè)有用的證券市場(chǎng)。股指期貨的推出能起到躲避體系危害、美滿經(jīng)融市場(chǎng)的完備性、增長(zhǎng)證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力等積極感化。 以是，我國(guó)股指期貨的生長(zhǎng)早在10多年前就有學(xué)者和專家進(jìn)行了研討，而且無(wú)機(jī)構(gòu)探究和實(shí)驗(yàn)。2005年我國(guó)股權(quán)分置革新開啟了中國(guó)股市新紀(jì)元，股指期貨也在緊鑼密鼓地籌辦中，2006年9月8日中國(guó)金融期貨買賣所建立，10月30日中國(guó)期貨生意業(yè)務(wù)所滬深300指數(shù)期貨仿真生意業(yè)務(wù)正式開端。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于 2010年4月16日正式推出我國(guó)的股指期貨，歷經(jīng)五

9、年深滬300股指期貨全然正常運(yùn)轉(zhuǎn)，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)精良的活動(dòng)性市場(chǎng)買賣量相稱爽朗，除了謀利生意業(yè)務(wù)外衣利買賣也十分廣泛。 現(xiàn)在，4月16日守舊的股指期貨至5月16日“滿月”，共運(yùn)轉(zhuǎn)21個(gè)買賣日，期指守舊以來(lái)，生意業(yè)務(wù)和持倉(cāng)的接著增加和指數(shù)的連續(xù)下跌成最年夜特點(diǎn)，買賣的爽朗讓中金所的傭金支出穩(wěn)步增進(jìn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，指數(shù)也呈現(xiàn)單邊急跌，而滬深兩市ETF自期指守舊后日益爽朗的成交范圍也惹起各人的遍及存眷。 期指上市以來(lái)，指數(shù)方面呈單邊下跌態(tài)勢(shì)，以主力合約IF1005為例，月跌15.7百分，不的三個(gè)合約跌幅略少。指數(shù)的下跌顯然由空頭主導(dǎo)了行情，期指的交投從上市以來(lái)便呈日趨爽朗態(tài)勢(shì)。作為現(xiàn)在A股市場(chǎng)做空的重要

10、路子，股指期貨遭到機(jī)構(gòu)投資者的器重。同時(shí)，股指期貨作為金融期貨，因?yàn)椴槐匾参锝桓?，其買賣額要比商品期貨年夜得多；另有機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行無(wú)危害套利買賣，頻仍操縱，孝敬生意業(yè)務(wù)額。 憑據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)本年4月份的數(shù)據(jù)，中金所4月份新上市的滬深300指數(shù)期貨成交量為285.92萬(wàn)手，成交額27460.50億元，辨不占天下期貨市場(chǎng)的1.32百分和15.19百分，而這一數(shù)據(jù)是在四月份只要11個(gè)買賣日的環(huán)境下錄得。而從與現(xiàn)貨市場(chǎng)的比力來(lái)看，羊城晚報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)明，僅期指上市第四日，主力合約成交額便達(dá)1363.4億元，四個(gè)合約總成交額1476.2億元，而當(dāng)日A股滬市的總成交額才1272.3億元，僅一個(gè)IF100

11、5合約成交額便凌駕了滬市。而5月7日開端，股指期貨逐日成交金額曾經(jīng)一連凌駕滬深A(yù)股總體生意業(yè)務(wù)金額。5月7日，股指期貨全數(shù)合約累計(jì)成交額2243.61億元，而當(dāng)天滬深A(yù)股累計(jì)成交1930億元；而5月8日至14日，股指期貨掃數(shù)合約累計(jì)成交額均靠近或跨越2000億元，而這時(shí)期A股的成交金額均未超越1800億元。 股指期貨生意業(yè)務(wù)的疾速升溫，使得中金所得到不錯(cuò)的傭金支出。憑據(jù)中金所的劃定，期貨公司需依照買賣額的萬(wàn)分之0.5向中金所交納傭金，且為雙邊征收。用股指期貨上市以來(lái)全數(shù)合約21個(gè)買賣日的成交總額3.34萬(wàn)億乘以萬(wàn)分之0.5的傭金率，雙邊征收再乘以2，即可開端盤算出中金所曾經(jīng)取得3.34億元的傭

12、金支出。 跟著期指的風(fēng)起云涌，滬深兩市ETF爽朗的成交范圍惹起了市場(chǎng)人士的遍及存眷。停止13日，上證180ETF蒲月份的成交金額已迫近40億元，而其四月份總成交金額不外30.7億元；深圳100ETF不到半個(gè)月的工夫成交68億元，占其四月份總成交金額的70百分。滬深ETF的連續(xù)放量始自于股指期貨上市。自4月16日起，上證180ETF、深圳100ETF的交投日趨爽朗。 這不是股市抄底資金大肆參與的體現(xiàn)，而是部門資金使用ETF與股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利的效果。 三、 股指期貨的推出給我國(guó)帶來(lái)的阻礙 （一）、股指期貨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的積極阻礙 1、為投資者供給套期保值東西，有用克制危害 重要是指投資者通過(guò)在

13、期貨市場(chǎng)上持有與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的生意業(yè)務(wù)頭寸，是以在代價(jià)產(chǎn)生變更的時(shí)刻，使用一個(gè)市場(chǎng)的紅利來(lái)補(bǔ)充另一個(gè)市場(chǎng)的盈余從而到達(dá)保值的目標(biāo)。股票市場(chǎng)的危害分為兩類：體系性危害和非體系性危害。非體系性危害能夠接納疏散化的投資組合來(lái)有用地躲避危害，而對(duì)零碎性危害則結(jié)果欠安。一項(xiàng)對(duì)上海市體系危害的研討評(píng)釋：從1993年1月到2001年10月，上海市零碎危害占總危害比例的39.20百分，這一比例遠(yuǎn)宏大于美國(guó)、日本和噴鼻港市場(chǎng)。1因而投資者應(yīng)用期貨合約進(jìn)行對(duì)沖買賣把價(jià)鈔票危害轉(zhuǎn)移給謀利者，如許不但低落了投資者面對(duì)的零碎危害還卓有成效的促進(jìn)了市場(chǎng)的爽朗水平。 投資者套期保值的終極目標(biāo)分為三種：危害最小化、利潤(rùn)最年夜

14、化和借組投資組合來(lái)構(gòu)成一個(gè)得意的危害報(bào)答平衡2。傳統(tǒng)觀念以為危害最小化是對(duì)沖的基礎(chǔ)目標(biāo)，而利潤(rùn)最年夜化這一看法卻截然相反，以為在期貨合約和現(xiàn)貨代價(jià)的絕對(duì)變更中贏利?，F(xiàn)在越發(fā)盛行的概念是將減小危害和最年夜化利潤(rùn)相聯(lián)合。 2 、促進(jìn)代價(jià)公道顛簸，充實(shí)發(fā)揚(yáng)經(jīng)濟(jì)杠桿的感化 股指期貨具有發(fā)明價(jià)鈔票的功效，通過(guò)在公然、高效的期貨市場(chǎng)中浩繁投資者的競(jìng)價(jià)，有利于構(gòu)成更能反應(yīng)股票實(shí)際代價(jià)的股票代價(jià)。投資者能夠在收到市場(chǎng)新信息后，優(yōu)先在期貨市場(chǎng)調(diào)解持倉(cāng)，也使得股指期貨價(jià)鈔票對(duì)信息的反響更快。 比方，2010年4月26日，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者正式進(jìn)入期貨市場(chǎng)。機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入所帶來(lái)的期指市場(chǎng)投資者布局的完全轉(zhuǎn)變，還能使得

15、期貨市場(chǎng)自己的代價(jià)發(fā)明功效失掉發(fā)揚(yáng)。從期指第一周上市環(huán)境來(lái)看，期貨對(duì)現(xiàn)貨沒(méi)有搶先的效應(yīng)，而在機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入當(dāng)前，期貨搶先現(xiàn)貨的征象應(yīng)該會(huì)呈現(xiàn)。 3、 吸引增量資金出場(chǎng)，推出代價(jià)投資 跟著股指期貨的推出，使得各種投資者勇于加年夜對(duì)股票的投資。海內(nèi)活動(dòng)性充分的狀態(tài)在短工夫內(nèi)可不能有顯著變革，同時(shí)新產(chǎn)物的推出，是市場(chǎng)更具生機(jī)，也會(huì)吸引更多的資金到場(chǎng)投資。 （二）、股指期貨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的悲觀阻礙 1 、對(duì)股票市場(chǎng)形成打擊 展開股指期貨會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)形成打擊，招致股市資金分流與代價(jià)猛烈動(dòng)搖。因?yàn)楣芍钙谪洶芙鸬?，生意業(yè)務(wù)較為機(jī)動(dòng)，因而會(huì)分流股票市場(chǎng)的資金；股指期貨價(jià)鈔票顛簸年夜，會(huì)增長(zhǎng)股票市場(chǎng)的價(jià)鈔票顛

16、簸，格外在合約到期日會(huì)構(gòu)成指數(shù)特不動(dòng)搖。 2、 孕育發(fā)生違規(guī)舉動(dòng) 機(jī)構(gòu)投資者互相聯(lián)手，阻礙指數(shù)變更，酬勞進(jìn)行市場(chǎng)利用形成股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的偏離，或停止不公正生意業(yè)務(wù)、黑幕買賣等以獵取暴利。 3 、對(duì)股市的阻礙 在年夜盤創(chuàng)下汗青新高后，受微觀面收縮的生理預(yù)期以及藍(lán)籌股回歸的雙重阻礙，市場(chǎng)高位回落，部門基金呈現(xiàn)團(tuán)體年夜幅度減倉(cāng)。當(dāng)然這些基金公司所持有的股票差不多上優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股，其面前都有精良的業(yè)績(jī)支持，但是面對(duì)年夜盤下跌的時(shí)刻，他們所持有的績(jī)優(yōu)股遭到體系性危害的阻礙也會(huì)下跌。 四、總結(jié) 總之，股指期貨的推出是我國(guó)股票市場(chǎng)的一次龐大軌制革新。從小的方面看，股指期貨的推出，有利于投資者在確信范疇內(nèi)淘

17、汰市場(chǎng)危害，以更積極的心態(tài)到場(chǎng)投資。從年夜的方面看，股指期貨的推出應(yīng)付美滿我國(guó)本鈔票市場(chǎng)，促進(jìn)資源市場(chǎng)的康健開展具有嚴(yán)峻意義。跟著變革的深化與生長(zhǎng)，我國(guó)金融市場(chǎng)將會(huì)在不停地市場(chǎng)化、國(guó)際化中走向成熟。我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及其以后進(jìn)展趨勢(shì)研究摘要證券市場(chǎng)作為 HYPERLINK /finance/ 金融市場(chǎng)的重要組成部分,對(duì)國(guó)民 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)的 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展起著極其重要的推動(dòng)作用。證券市場(chǎng)特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價(jià)值發(fā)覺(jué)及風(fēng)險(xiǎn)提示等功能是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等緣故

18、,產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大。實(shí)踐表明,對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管能夠提高運(yùn)行效率,防范和化解風(fēng)險(xiǎn),使證券市場(chǎng)更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。 關(guān)鍵詞證券市場(chǎng) 監(jiān)管 現(xiàn)狀 進(jìn)展趨勢(shì) 一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的概念及意義 所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管,是指證券治理機(jī)關(guān)運(yùn)用 HYPERLINK /Law/ 法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段,對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與治理。證券市場(chǎng)監(jiān)管是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分,對(duì)證券市場(chǎng)的健康進(jìn)展意義重大:一是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是保障寬敞投資者權(quán)益的需要。二是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序的需要。三是加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是進(jìn)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要。四

19、是準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。 二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的要緊問(wèn)題 HYPERLINK /china/ 中國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有,進(jìn)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績(jī)斐然。然而,由于市場(chǎng)進(jìn)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)進(jìn)展急待解決的全然的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問(wèn)題,往往采取急救方法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng),盡管臨時(shí)緩和了事態(tài),然而專門可能為日后的市場(chǎng)進(jìn)展和監(jiān)管工作帶來(lái)了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來(lái)加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著

20、的滯后性和弱效性。 滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時(shí)彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。另一方面,監(jiān)管力量相對(duì)有限,調(diào)查費(fèi)用不菲,一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險(xiǎn)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問(wèn)題金融體系的創(chuàng)新與改革是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融治理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國(guó)家整體金融及經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏 HYPERLINK /gongxue/ 科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的

21、愛(ài)護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的愛(ài)護(hù)要緊有以下幾個(gè)途徑: 1.投資者 HYPERLINK /jiaoyu/ 教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育,有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀 HYPERLINK / 規(guī)律,就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我愛(ài)護(hù)能力大有好處。 2.投資者訴訟機(jī)制。投資者能夠通過(guò)集團(tuán)訴訟等方式,對(duì)作出虛假信息披露的公司提起訴訟,同時(shí)比較容易獲得相應(yīng)的賠償。 3.投資者賠償機(jī)制。國(guó)外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金:一方面,能夠提高投資者入市的積極性;另一方面,能夠構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)

22、制,由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失能夠得到有效的賠償。目前,我國(guó)的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。 三、完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的建議 第一,解決我國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)題必須具備一個(gè)差不多的外部環(huán)境,即已上市的或?qū)⒁鲜械膰?guó)有 HYPERLINK /company/ 企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)必須轉(zhuǎn)化為真正意義上的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體,它們不能僅僅將證券市場(chǎng)作為融資的工具。由于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有合法的理由介入上市公司內(nèi)部治理,因此依靠證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高上市公司的治理水平不現(xiàn)實(shí)。 第二,我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須回歸愛(ài)護(hù)公眾投資者利益的立場(chǎng)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)展市場(chǎng)的職能應(yīng)該限于宏觀層面,而微觀層面的職能

23、必須剝離,如此才能使投資者愛(ài)護(hù)職能真正得以發(fā)揮。其進(jìn)展市場(chǎng)的微觀層面職能則交由證券交易所通過(guò)合約和自律規(guī)則行使。 第三,必須對(duì)我國(guó)政府治理體制進(jìn)行改革,合理確認(rèn)證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國(guó)有資產(chǎn)治理機(jī)構(gòu)的法律地位,使證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)切實(shí)履行公共治理職責(zé)。 第四,必須確立合理的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織架構(gòu)。我國(guó)受制于憲法,無(wú)法給予證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)更大的獨(dú)立性。然而,證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)實(shí)行真正意義的委員會(huì)制是可行的,而不是名義上的委員會(huì)制。第五,明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所、證券公司、上市公司等的 HYPERLINK /Law/ 法律關(guān)系。新證券法關(guān)于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)與證券交易所的職能劃分仍然是不合理的,沒(méi)有對(duì)證券交易所的法律

24、地位給予合理的確認(rèn)。應(yīng)當(dāng)把交易所定位為法人 HYPERLINK /company/ 企業(yè)性質(zhì)或者第三部門,并推動(dòng)證券交易所之間展開競(jìng)爭(zhēng)。 第六,推動(dòng)立法和司法的 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展。完善的法律、相對(duì)“積極”的司法有助于證券市場(chǎng)糾紛的解決,減輕證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的壓力。 總之, HYPERLINK /china/ 中國(guó)證券市場(chǎng)作為一種制度安排,是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)其效用最大化,比較該制度安排的收益與成本后,從制度安排集合中選擇出來(lái)的,事實(shí)上質(zhì)是解決漸進(jìn)改革中出現(xiàn)的新的制度不平衡。同成熟市場(chǎng) HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)國(guó)家的證券市場(chǎng)相比較,中國(guó)證券市場(chǎng)具有外生性,這種

25、外生性證券市場(chǎng)存在制度缺陷。中國(guó)證券市場(chǎng)是漸進(jìn)改革進(jìn)展到一定時(shí)期的產(chǎn)物,其存在的問(wèn)題是改革過(guò)程中不斷積存的深層次矛盾的反映。加之,證券市場(chǎng)“泡沫”機(jī)制所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),使得中國(guó)的證券市場(chǎng)極為復(fù)雜,實(shí)施監(jiān)管的難度專門大。中國(guó)證券市場(chǎng)要緊功能是“為國(guó)有經(jīng)濟(jì)融資”服務(wù),并進(jìn)一步分析得出“為國(guó)有經(jīng)濟(jì)融資”與“證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操縱”間的矛盾具有不可克服性,從而得出證券市場(chǎng)的監(jiān)管困境根源在于其制度缺陷,所謂的監(jiān)管失措只是監(jiān)管當(dāng)局的無(wú)奈之舉。中國(guó)證券市場(chǎng)的問(wèn)題不能單純的依靠“加強(qiáng)監(jiān)管,提高監(jiān)管水平”來(lái)解決。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中,監(jiān)管當(dāng)局是有所作為的,能夠在證券市場(chǎng)的制度重建中發(fā)揮積極的作用。中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范與進(jìn)展歷程摘要：

26、 HYPERLINK /china/ 中國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生初期，由于股市規(guī)模擴(kuò)大以及股票價(jià)格上漲不僅符合上市 HYPERLINK /company/ 企業(yè)利益、眾多中介機(jī)構(gòu)利益、寬敞股民利益，同時(shí)也符合作為最大股東的國(guó)家的利益，因而得到迅速 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展。 關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；規(guī)范；進(jìn)展歷程 中國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)，作為轉(zhuǎn)軌 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)時(shí)期的新興市場(chǎng)，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)如此那樣的問(wèn)題，也經(jīng)歷過(guò)低迷時(shí)期，但始終得到了國(guó)家的積極支持。1995年證券市場(chǎng)市價(jià)總值為3 474.27億元，成交規(guī)模為4035.81億元，在2000年證券市場(chǎng)市價(jià)總值達(dá)到48

27、090.94億元，成交規(guī)模達(dá)到60 826.65億元，市價(jià)總值占GDP的比重達(dá)到53.79。證券市場(chǎng)5年問(wèn)市價(jià)總值增加了12.84倍，成交規(guī)模增長(zhǎng)了14.07倍。在證券市場(chǎng)快速進(jìn)展過(guò)程中，上市公司、證券公司、 HYPERLINK /Accountant/ 會(huì)計(jì)師事務(wù)所等曾暴露出專門多問(wèn)題，如眾多上市公司凈資產(chǎn)收益率集中在正好符合增發(fā)標(biāo)準(zhǔn)的10即所謂“注水的牛事件”、“銀廣夏事件”、“中天勤事件”、“基金黑幕”以及普遍存在“莊家”等。然而，在眾多相關(guān)利益團(tuán)體的作用下，以及中國(guó)專門國(guó)情的阻礙。許多問(wèn)題未能從全然上得到及時(shí)、完全的解決，因而延長(zhǎng)了證券市場(chǎng)規(guī)范的過(guò)程。近年來(lái)，證券市場(chǎng)越來(lái)越多地暴露出多

28、年積存的問(wèn)題，正在進(jìn)展過(guò)程中逐步規(guī)范。 證券市場(chǎng)的快速進(jìn)展得益于證券市場(chǎng)涉及利益的廣泛性、一致性，經(jīng)濟(jì)功能的直接性、顯在性。這是因?yàn)椋阂皇亲C券市場(chǎng)能夠通過(guò)直接融資為國(guó)有企業(yè)改革籌集資金；二是增強(qiáng)上市企業(yè)市場(chǎng)意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，促進(jìn)上市企業(yè)建立 HYPERLINK /dangdai/ 現(xiàn)代企業(yè)制度；三是通過(guò)股權(quán)置換等進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)和資產(chǎn)重組，促進(jìn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，提高資源配置效率；四是為數(shù)千萬(wàn)投資者提供了寬敞的投資渠道；五是為國(guó)家制造了大量的稅收，解決了大量人員就業(yè)問(wèn)題。因此，證券市場(chǎng)功能的直接性、顯在性使國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)始終采取了積極支持政策，包括在股票市場(chǎng)價(jià)格低迷時(shí)期采取直接激活市場(chǎng)措施。 1 經(jīng)濟(jì)

29、全球化是大勢(shì)所趨 HYPERLINK /finance/ 金融、證券必須要與當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合，一方面是要推進(jìn)市場(chǎng)化，另一方面是要推進(jìn)國(guó)際化，要從那個(gè)背景來(lái)講金融市場(chǎng)。國(guó)際化的前提確實(shí)是我們要積極參與經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程。經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程是隨著資本主義產(chǎn)生而產(chǎn)生的，資本主義經(jīng)濟(jì)是以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為主的、是開放式的、是以全球的經(jīng)濟(jì)為舞臺(tái)的。資產(chǎn)階級(jí)要用自己的面貌改造世界，那么資產(chǎn)階級(jí)通過(guò)什么來(lái)改造世界呢?筆者的體會(huì)有4個(gè)方面： (1)資產(chǎn)階級(jí)要用它的意識(shí)形態(tài)來(lái)改造世界，資產(chǎn)階級(jí)意識(shí)形態(tài)的要緊內(nèi)容確實(shí)是自由、平等、博愛(ài)、人權(quán)，用這種意識(shí)形態(tài)來(lái)改變封建社會(huì)的封建專制。 (2)資產(chǎn)階級(jí)用它的 HYPERLIN

30、K /Politics/ 政治制度來(lái)改造世界。 (3)資產(chǎn)階級(jí)用機(jī)器大生產(chǎn)的方式來(lái)改造世界。 (4)資產(chǎn)階級(jí)用它的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體制來(lái)改造世界。 資本主義制度誕生后隨著它的產(chǎn)生和進(jìn)展就用自己的面貌改造、改變世界，其中，改造世界的過(guò)程又能夠分為3個(gè)時(shí)期。第一時(shí)期：自由競(jìng)爭(zhēng)的資本主義時(shí)代，這時(shí)是以暴力的手段來(lái)強(qiáng)制推行它的世界法；第二時(shí)期是從1870年巴黎公社到戰(zhàn)后，資本主義國(guó)家不僅接著用暴力手段來(lái)強(qiáng)制維護(hù)它的經(jīng)濟(jì)全球化，而且資本主義國(guó)家之間為爭(zhēng)奪原料、市場(chǎng)相互之間進(jìn)行戰(zhàn)爭(zhēng)：第三時(shí)期從戰(zhàn)后開始接著采取暴力手段推行經(jīng)濟(jì)全球化的同時(shí)也更多地采納和平的、經(jīng)濟(jì)的手段來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)。 20世紀(jì)80年代后經(jīng)濟(jì)全球化的速

31、度加快，其中有幾點(diǎn)緣故：經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的需要；由于 HYPERLINK /gongxue/ 科學(xué)技術(shù)的進(jìn)展， HYPERLINK /Traffic/ 交通運(yùn)輸和通訊方式更加多樣化了，成本降低，這對(duì)國(guó)際交流有專門大的促進(jìn)作用：體制的改革；戰(zhàn)后，隨著各國(guó)體制的改革、人員交流的增加使得各國(guó)之間的交流增強(qiáng)了，國(guó)與國(guó)之間的了解全面了，有助于進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的往來(lái)；戰(zhàn)后國(guó)際組織、經(jīng)濟(jì)組織的作用越來(lái)越大，世界貿(mào)易組織的規(guī)章制度被越來(lái)越多的國(guó)家所同意。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)則的統(tǒng)一有利于經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)全球化是世界進(jìn)展的潮流。是不可逆轉(zhuǎn)的。那么經(jīng)濟(jì)全球化是利大于弊呢，依舊弊大于利呢?不管如何，我們都要積極參與才有可能化消極為積極

32、，才有可能在迎接挑戰(zhàn)中抓住機(jī)遇，才有可能把不利因素轉(zhuǎn)為有利因素，才能參與整個(gè)國(guó)際技術(shù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的進(jìn)程，才能共享世界經(jīng)濟(jì)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的成果。 2加入WTO金融手段的創(chuàng)新 加入WTO，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全球化最要緊的是金融自由化、金融全球化。金融自由化實(shí)際上推動(dòng)了金融全球化的進(jìn)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下有兩種經(jīng)濟(jì)：一種是實(shí)體經(jīng)濟(jì)；一種是虛擬經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)包括銀行、外匯、證券這些經(jīng)濟(jì)形態(tài)，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的阻礙是特不大的，它能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。虛擬資本要緊有3個(gè)作用：一是能夠把少量的分散的貨幣轉(zhuǎn)化為資本；二是能夠把小資本轉(zhuǎn)化為大資本；三是能夠使同名的貨幣發(fā)揮多次的資本作用。加入WTO后對(duì)中國(guó)沖擊最大的，筆者認(rèn)為要數(shù)

33、金融業(yè)了(除政府外)。金融業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最要緊的行業(yè)，它與各個(gè)地區(qū)、各個(gè)部門的經(jīng)濟(jì)都有緊密關(guān)系，它所產(chǎn)生的阻礙不僅僅是對(duì)一個(gè)部門的阻礙，而且阻礙到整個(gè)社會(huì)。 長(zhǎng)期以來(lái)，由于中國(guó)企業(yè)的專門性，注定了它是由政府高度壟斷的，這又是金融業(yè)受到?jīng)_擊的一個(gè)專門重要的緣故。加入WTO后，銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)都做出了相應(yīng)的承諾。就拿銀行來(lái)講，現(xiàn)在就面臨著多重挑戰(zhàn)： (1)體制的挑戰(zhàn)。中國(guó)的銀行業(yè)到現(xiàn)在實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有做到政企分開，銀行的這種政企不分的體制在各行各業(yè)中是滯后的，同時(shí)，其他行業(yè)所有制結(jié)構(gòu)差不多發(fā)生了專門大變化。但銀行的所有制結(jié)構(gòu)卻變化不大。 (2)銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量不高，不良資產(chǎn)的比重大大超過(guò)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)

34、。1999年-2000年我們?cè)趪?guó)企改革中有一個(gè)重要的政策債轉(zhuǎn)股，即把銀行的一部分不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)為股權(quán)。實(shí)際上債轉(zhuǎn)股只是一種形式上的轉(zhuǎn)移，并沒(méi)有實(shí)際上的變化。 (3)業(yè)務(wù)內(nèi)容，中國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍是公開的，資金的使用效率降低。資金的使用成本提高，因此，銀行業(yè)要分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)治理。 (4)銀行業(yè)的負(fù)擔(dān)較重。中國(guó)銀行要承擔(dān)6的營(yíng)業(yè)稅，國(guó)外的銀行不上交營(yíng)業(yè)稅。 (5)與國(guó)外機(jī)構(gòu)相比較，人員素養(yǎng)較差。銀行業(yè)中的人員結(jié)構(gòu)不合理，要調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高人員素養(yǎng)。中資的金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)全球化的過(guò)程中，在加入WTO的過(guò)程中所面臨的挑戰(zhàn)是專門多的，其他的在服務(wù)、經(jīng)營(yíng)范圍、技術(shù)手段方面也面臨著挑戰(zhàn)。比如講我們的信用卡業(yè)務(wù)，與國(guó)

35、外相比存在許多問(wèn)題，信用卡應(yīng)給客戶一定的授信額度，能夠培育客戶的金融意識(shí)，能夠刺激客戶的消費(fèi)，加強(qiáng)與客戶的往來(lái)。當(dāng)前中國(guó)的個(gè)人貸款還存在許多問(wèn)題，筆者 HYPERLINK /work/ 總結(jié)了4句話，即“貸城不貸鄉(xiāng)，貸富不貸窮，貸大不貸小，貸長(zhǎng)不貸短”。因此講，加入WTO積極參與經(jīng)濟(jì)全球化，對(duì)各個(gè)部門來(lái)講，金融業(yè)所受的沖擊依舊最大的。 3證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分現(xiàn)在專門多文章都在講資本市場(chǎng)對(duì) HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)建設(shè)的作用專門大，而筆者要講的是資本市場(chǎng)對(duì)改革的作用： (1)突破了傳統(tǒng)的公有制形式。 (2)突破了傳統(tǒng)的分配原則。 (3)突破了社會(huì)公眾的社會(huì)身份。

36、 (4)突破了傳統(tǒng)的籌資融資的模式。 (5)突破了傳統(tǒng)的利用外資的形式。 HYPERLINK /china/ 中國(guó)過(guò)去利用外資的形式要緊有兩種：一種是向國(guó)外的 HYPERLINK /finance/ 金融機(jī)構(gòu)或政府貸款；一種是汲取外商直接投資，現(xiàn)在除了這兩種形式外又出現(xiàn)了第三種形式，即通過(guò)國(guó)外的資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行籌資融資。 (6)突破了傳統(tǒng)的財(cái)政收入結(jié)構(gòu)，使資本市場(chǎng)對(duì)財(cái)政的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。 (7)突破了傳統(tǒng)的 HYPERLINK /company/ 企業(yè)模式政企不分。資本市場(chǎng)差不多上是政企業(yè)分開的，而專門多證券公司實(shí)際上沒(méi)有政企分開，但從證券公司的本質(zhì)上講應(yīng)該是政企分開的?，F(xiàn)在之因此沒(méi)有政企分開要緊

37、有3個(gè)緣故：企業(yè)的大股東一股獨(dú)大；傳統(tǒng)適應(yīng)，傳統(tǒng)上政府要管企業(yè)，通過(guò)組織任命企業(yè)的黨政干部；證券公司的高官也希望由政府來(lái)治理。 (8)突破了傳統(tǒng)的兩極難分難離的狀況。 總之，資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展有著多方面的意義，資本市場(chǎng)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，它不僅對(duì)金融改革有重要意義，而且對(duì)整個(gè)體制改革都有著重要意義。 4資本市場(chǎng)差不多進(jìn)入了新的進(jìn)展時(shí)期 資本市場(chǎng)差不多進(jìn)入了新的進(jìn)展時(shí)期，表現(xiàn)在它的規(guī)模要不斷進(jìn)展。中國(guó)的資本市場(chǎng)有比較大的進(jìn)展空間： (1)進(jìn)展是硬道理，不僅要在量上進(jìn)展，而且要在質(zhì)上提高。上市公司由要緊為國(guó)企服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)闉槊駹I(yíng)企業(yè)、

38、個(gè)人企業(yè)、外資企業(yè)服務(wù)，服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)是資本的使用效率，而不是由哪一種企業(yè)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)；調(diào)整上市公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)分配。鼓舞和支持有進(jìn)展前途的產(chǎn)業(yè)上市，增加有進(jìn)展前途的產(chǎn)業(yè)在資本市場(chǎng)的比重。 (2)要逐步解決 HYPERLINK /lishi/ 歷史遺留問(wèn)題。中國(guó)資本市場(chǎng)盡管只進(jìn)展了10多年時(shí)刻，但積存的歷史遺留問(wèn)題差不多許多了，最大的歷史遺留問(wèn)題確實(shí)是國(guó)有股、法人股的流通問(wèn)題。我們應(yīng)該采取慎重的態(tài)度來(lái)處理那個(gè)問(wèn)題。在解決國(guó)有股減持的問(wèn)題上也要抱積極的態(tài)度。那個(gè)問(wèn)題必須解決，假如不解決，中國(guó)資本市場(chǎng)就專門難與國(guó)際接軌，專門難實(shí)行同股同權(quán)，專門難解決一股獨(dú)大的問(wèn)題，專門難為國(guó)有股的流通提供條件

39、。首先，現(xiàn)在減持國(guó)有股是為了增加社會(huì)保障基金，社會(huì)保障基金是為都市職工服務(wù)的，這是國(guó)有資產(chǎn)的重大變動(dòng)，把全民所有制資產(chǎn)劃給為城鎮(zhèn)職工服務(wù)的社會(huì)保障基金。其次，國(guó)有股減持牽扯到中央和地點(diǎn)的利益，國(guó)有股既代表中央利益又代表地點(diǎn)利益，中國(guó)實(shí)行國(guó)家所有制分級(jí)治理，國(guó)有股減持就把一些地點(diǎn)的國(guó)有股轉(zhuǎn)為社會(huì)保障基金，轉(zhuǎn)為整個(gè)社會(huì)所有，這也就阻礙到中央和地點(diǎn)的利益關(guān)系。第三，同時(shí)也要解決違規(guī)資金進(jìn)入股市的問(wèn)題，在證券法生效往常，資金進(jìn)入股市是實(shí)際存在的，要禁止銀行違規(guī)資金進(jìn)入股市。實(shí)際上銀行的資金以不同的形式逐漸進(jìn)入股市。銀行為了減少不良資產(chǎn)，因此對(duì)企業(yè)的貸款采取特不慎重的態(tài)度，使得銀行的存差增加了。而銀行本

40、身也要找到有利的投資產(chǎn)品，因此銀行就不得不把資金貸款給證券公司、機(jī)構(gòu)大戶。這就出現(xiàn)了違規(guī)資金通過(guò)銀行進(jìn)入市場(chǎng)的渠道。因此，對(duì)歷史所遺留下來(lái)的問(wèn)題要處理解決，但要逐步進(jìn)行，好多問(wèn)題差不多上政策造成的，解決歷史問(wèn)題一定要客觀地分析。 (3)必須要有創(chuàng)新，資本市場(chǎng)要有創(chuàng)新。創(chuàng)新要緊有3個(gè)內(nèi)容：要勇于引進(jìn)外資，進(jìn)入A股市場(chǎng)；勇于突破銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的界限，突破貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)分離的狀況；加大機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)展力度，尤其是要推動(dòng)社?；疬M(jìn)入股市，要提高保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市的比重。假如我們能做到這3條，那么中國(guó)的資本市場(chǎng)依舊有進(jìn)展條件的。淺談我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題及對(duì)策研究 HYPERLINK / 論文關(guān)

41、鍵詞：證券市場(chǎng)證券監(jiān)管證券中介機(jī)構(gòu) 論文摘要：近年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)性和愈演愈烈的 HYPERLINK /finance/ 金融危機(jī)，使得證券監(jiān)管正成為全球日益矚目的焦點(diǎn)。文章針對(duì) HYPERLINK /china/ 中國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管體制監(jiān)管存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，并提出了相應(yīng)完善我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策。 證券市場(chǎng)監(jiān)管是為確保證券市場(chǎng)高效、平穩(wěn)、有序的運(yùn)行，通過(guò) HYPERLINK /Law/ 法律、行政和 HYPERLINK /Economic/ 經(jīng)濟(jì)等各種手段，對(duì)證券市場(chǎng)運(yùn)行的各環(huán)節(jié)和各方面進(jìn)行組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)和操縱的總稱。對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管有助于克服各種證券市場(chǎng)缺陷，愛(ài)護(hù)市場(chǎng)參與

42、者的合法利益，尤其投資者的利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的公平、透明與效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)的機(jī)制運(yùn)行和功能發(fā)揮，保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、健全和效率，促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和 HYPERLINK /fazhan/ 進(jìn)展。 一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的問(wèn)題 (一)監(jiān)管部門缺乏獨(dú)立性，監(jiān)管體系功能發(fā)揮不充分 盡管目前我國(guó)相關(guān)法律明確了證券會(huì)在中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管地位，由于證券市場(chǎng)監(jiān)管主體較多，目前我國(guó)政府部門涉及證券業(yè)務(wù)的行政部門除了中國(guó)證監(jiān)會(huì)之外還包括國(guó)家發(fā)改委、稅務(wù)總局等多個(gè)部門，各部門在治理權(quán)力方面容易造成了部門之間權(quán)力重疊，導(dǎo)致了中國(guó)證監(jiān)會(huì)缺乏權(quán)威性。證券監(jiān)管權(quán)力的分散導(dǎo)致監(jiān)管主體多元化的問(wèn)題不利于監(jiān)管的快速反應(yīng)

43、以及效率的提高。另外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)存在時(shí)滯效應(yīng)，往往是在證券市場(chǎng)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)后，證監(jiān)會(huì)才做出相應(yīng)的反應(yīng)，同時(shí)為了維護(hù)市場(chǎng)準(zhǔn)則的良性運(yùn)行，市場(chǎng)的漲跌成為了證監(jiān)會(huì)最為關(guān)注的內(nèi)容，導(dǎo)致中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管目標(biāo)不明確。 (二)證券發(fā)行市場(chǎng)監(jiān)管存在缺陷 目前，在我國(guó)實(shí)行的是帶實(shí)質(zhì)性審查的核準(zhǔn)制，其中也存在諸多問(wèn)題，要緊表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：新股發(fā)行定價(jià)的行政色彩濃，偏離了市場(chǎng)機(jī)制的作用，例如，在證券發(fā)行中，實(shí)質(zhì)審核、證券承銷的通道制度等方面都還存在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的過(guò)度干預(yù)。審批制轉(zhuǎn)變?yōu)楹藴?zhǔn)制后，同樣執(zhí)行實(shí)質(zhì)性審查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)“內(nèi)部掌握”的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)仍然存在。在當(dāng)前我國(guó) HYPERLINK /compa

44、ny/ 企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制與效益狀況的制約下，爭(zhēng)取發(fā)行額度變成一種資金成本，相對(duì)最低的圈鈔票行為，這也是誘使企業(yè)進(jìn)行種種包裝、偽裝、夸大預(yù)測(cè)收益的直接動(dòng)因之一，進(jìn)而導(dǎo)致了發(fā)行企業(yè)所提供的信息質(zhì)量低下，誤導(dǎo)投資者的投資決策。另外在信息披露制度方面，目前上市公司的信息披露仍然顯得不及時(shí)和不充分，許多上市公司在對(duì)重大事件的披露方面，仍傾向于將有利于自己的信息及時(shí)披露，不利于自己的信息則延緩披露，專門容易讓投資者的利益受損。 (三)證券交易市場(chǎng)監(jiān)管的不完善 證券交易市場(chǎng)在制度設(shè)計(jì)上存在諸多不足之處，其中表現(xiàn)在證券交易中，只能對(duì)證券市場(chǎng)做多而不能做空，這就造成了在證券市場(chǎng)連續(xù)暴漲時(shí)，參與者為了獵取更多的利益，

45、往往采取違法違規(guī)行為。另外，“政策市”的存在，加劇了證券市場(chǎng)的波動(dòng)，在證券交易市場(chǎng)上政府通過(guò)各種手段托市或抑市，試圖將證券交易價(jià)格操縱在一定的幅度之內(nèi)。這種通過(guò)行政手段直接干預(yù)證券交易市場(chǎng)的做法扼殺了市場(chǎng)機(jī)制的正常作用，使得證券交易價(jià)格不能真正反映有價(jià)證券的供求關(guān)系，導(dǎo)致市場(chǎng)效率的下降。 (四)證券中介機(jī)構(gòu)自律性存在問(wèn)題 證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)為證券的發(fā)行與交易提供服務(wù)的各類機(jī)構(gòu)，由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，作為中介機(jī)構(gòu)的證券公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和手段及方式上仍然存在諸多不足。在機(jī)構(gòu)設(shè)立或者獵取證券業(yè)務(wù)上，政府規(guī)定實(shí)行審批制，而這種審批又是不透明的。由此造成了許多該獵取資格的單位沒(méi)有獵取資格，而一些條件專門差的單位卻獵取了資格。另外在中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部，總公司對(duì)營(yíng)業(yè)部的內(nèi)部治理和內(nèi)部操縱不到位，過(guò)度追求效益和市場(chǎng)份額指標(biāo)，未能通過(guò)建立有效的考核體系、治理制度等；營(yíng)業(yè)部在客戶治理、業(yè)務(wù)辦理、財(cái)務(wù)治理和信息系統(tǒng)治理等方面內(nèi)操縱度沒(méi)有得到全面、切實(shí)的執(zhí)行。營(yíng)業(yè)部違規(guī)融資問(wèn)題時(shí)有發(fā)生，國(guó)債回購(gòu)問(wèn)題較為突出，擅自開發(fā)使用證券交易柜臺(tái)系統(tǒng)中的非法功能損害投資者利益二、