冷鏈物流的新一輪增長(zhǎng)周期~生鮮進(jìn)社區(qū)

1、4冷鏈物流的定義冷鏈物流是指物品在生產(chǎn)、倉(cāng)儲(chǔ)或 運(yùn)輸和銷售過(guò)程中，一直到消費(fèi)前 的各個(gè)環(huán)節(jié)中始終處于產(chǎn)品規(guī)定的 最佳低溫環(huán)境下，才能保證食品質(zhì) 量，減少食品損耗的一項(xiàng)系統(tǒng)工程。冷鏈物流的對(duì)象產(chǎn)品包括一般產(chǎn)品 有：農(nóng)產(chǎn)品、禽禽肉類、水產(chǎn)品、 花卉、加工食品、冷凍或速凍食品、 冰淇淋和蛋奶制品、快餐原料、酒 品飲料等； 特殊的產(chǎn)品有： 藥品（疫苗、血液）、化工品等。資料來(lái)源：頭豹研究院、平安證券研究所食品冷鏈行業(yè)占比近90%食品冷鏈占比約九成： 冷鏈物流下游需 求中以食品為主，食品又分為農(nóng)產(chǎn)品、 禽肉、乳制品等細(xì)分產(chǎn)品，根據(jù)制冷 技術(shù)數(shù)據(jù)，食品冷鏈占冷鏈物流的比 重接近90%，是冷鏈物流最主要的運(yùn)

2、用。醫(yī)藥冷鏈門檻較高： 疫苗類制品、注射 針劑、酊劑、口服藥品、外用藥品、血 液制品等需要低溫條件下儲(chǔ)運(yùn)的藥品的 流通都屬于醫(yī)藥冷鏈物流的范疇。醫(yī)藥 冷鏈行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格， 門檻高，前期投入 大，且需要一定的客戶基礎(chǔ)支撐新業(yè)務(wù) 的獲取，因此醫(yī)藥冷鏈與食品冷鏈有非 常大區(qū)別。5資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所1.11.31.51.92.315%19%18%24%0%10%20%30%01232015年2016年2017年2018年2019年同比中物聯(lián)冷鏈委通過(guò)對(duì)水果、蔬菜、肉類、水產(chǎn)品、乳制品和速凍食品這六大類食品（其他類產(chǎn)量較少或基本不采用 冷鏈物流方式流通，故沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)）的年產(chǎn)量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)

3、，并結(jié)合各品類的冷鏈流通率，測(cè)算2019年我國(guó)食品冷鏈 物流需求總量約為2.33億噸，比2018年增長(zhǎng)4439萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.52%。其中，水果冷鏈物流需求總量為5480.17萬(wàn)噸，蔬菜冷鏈物流需求總量為6489.23萬(wàn)噸，肉類冷鏈物流需求總量為 4577.68萬(wàn)噸，水產(chǎn)品冷鏈物流需求總量為3823.32萬(wàn)噸，乳制品冷鏈物流需求總量為1658.83萬(wàn)噸，速凍食品冷鏈 物流需求總量為1279.42萬(wàn)噸。水果蔬菜類農(nóng)產(chǎn)品需求量最高食品冷鏈需求量（億噸）食品冷鏈需求量28%蔬菜, 6489 ,28%肉類,水果,4578 ,5480 ,20%24%水產(chǎn)品, 3823 ,16%乳制品, 1659 ,

4、7%速凍食品, 1279 ,5%食品冷鏈需求分類（萬(wàn)噸）（2019年）6資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所食品冷鏈覆蓋率與效能仍然落后覆蓋面不足：但是由于生鮮食品保質(zhì)期一般比較短，存儲(chǔ)和流通的效率就顯得十分關(guān)鍵。在冷鏈流通率方面，美國(guó) 果蔬、肉類和水產(chǎn)品冷鏈流通率在97%以上；日本的果蔬、水產(chǎn)品等產(chǎn)品的冷鏈運(yùn)輸率也高達(dá)95%、90%以上，肉 禽類冷鏈流通率已達(dá)到100%；而我國(guó)果蔬、肉類、水產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為35%、57%、69%。效能較低：全程冷鏈?zhǔn)沟妹绹?guó)蔬菜在加工運(yùn)輸環(huán)節(jié)中的腐損率僅為1%-2%，日本運(yùn)輸過(guò)程中的產(chǎn)品腐損率在5%以 下；而我國(guó)經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展才將果蔬、肉類、水產(chǎn)品流通

5、環(huán)節(jié)腐損率分別降低至20%、8%、10%左右。因此，在 冷鏈流通率及易腐食品流通環(huán)節(jié)腐損率方面我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距。冷鏈流通率就是指 在物流過(guò)程中，采 用冷鏈物流占所有 物流的比重。該比重越高，表明冷鏈物流覆蓋范圍越大。11%20%8%10%5%5%5%5%25%20%15%10%5%0%水果蔬菜肉類水產(chǎn)品中國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平生鮮農(nóng)產(chǎn)品損耗情況35%57%69%90%80%98%0%25%50%75%100%果蔬肉類水產(chǎn)品中國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平生鮮農(nóng)產(chǎn)品冷鏈流通率7資料來(lái)源：中聯(lián)聯(lián)盟、平安證券研究所當(dāng)前我國(guó)冷鏈物流行業(yè)持續(xù)保持較快增長(zhǎng)城鎮(zhèn)化發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)冷鏈物流需求增長(zhǎng)：我國(guó)城鎮(zhèn)化

6、進(jìn)程還在加速，中等收入群體還在擴(kuò)增，消費(fèi)者的食 品安全意識(shí)也在不斷提升，京津冀地區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等區(qū)域合作步伐在加快，并且生鮮電商帶動(dòng)的國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品、 冷鏈?zhǔn)称返漠a(chǎn)地、加工地和消費(fèi)市場(chǎng)重塑，冷鏈需求正在快速增加。中物聯(lián)冷鏈委公布資料顯示，2017-2019年中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.3%，2019年 冷鏈物流行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3391億元，同比增長(zhǎng)17.5%。1800221025502886339120%23%15%13%18%0%5%10%15%20%25%010002000300040002015年2016年2017年2018年2019年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模（億元）

7、市場(chǎng)規(guī)模同比8資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所政府高度重視冷鏈物流發(fā)展2020年國(guó)家提出建設(shè)首批17個(gè)冷鏈骨干物 流基地，展現(xiàn)出國(guó)家補(bǔ)足冷鏈物流短板的決 心，強(qiáng)調(diào)了冷鏈物流是現(xiàn)代物流體系的重要 組成。2021年3月初提出發(fā)展鄉(xiāng)村冷鏈，推進(jìn)田間 地頭小型倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施，推進(jìn)產(chǎn)地低溫 直銷配送中心建設(shè)。我國(guó)冷鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施日益完善3710401547755238605313%8%14%10%16%0%5%10%15%20%020004000600080002015年2016年2017年2018年2019年冷庫(kù)總量同比我國(guó)冷庫(kù)總量（萬(wàn)噸）從冷庫(kù)建設(shè)規(guī)模來(lái)看，在2015年國(guó)家層面提出實(shí)施城鄉(xiāng)冷

8、鏈物流基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板的要求后，我國(guó)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)加快推進(jìn)。國(guó)家商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)冷庫(kù)總量約6053萬(wàn)噸，新增庫(kù)容814.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.6%。中物聯(lián)冷鏈委數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)冷藏車保有量為21.47萬(wàn)輛，較2018年增長(zhǎng)3.47萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.28%。主要是受到“運(yùn)豬”改“運(yùn)肉”政策調(diào)整，導(dǎo)致冷鏈肉掛車市場(chǎng)銷量大幅上升。9.311.514.018.021.523%23%22%29%19%30%25%20%15%10%5%0%25201510502015年2016年2017年2018年2019年保有量同比我國(guó)冷藏車保有量（萬(wàn)輛）9資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究

9、所模式介紹代表企業(yè)倉(cāng)儲(chǔ)型以從事低溫倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)為主，為客戶提供低溫貨物儲(chǔ)存、保管、中 轉(zhuǎn)等倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)太古冷鏈、普菲斯運(yùn)輸型以從事貨物低溫運(yùn)輸業(yè)務(wù)為主，包括干線運(yùn)輸、區(qū)域配送以及城市配送。雙匯物流、榮慶物流、眾榮物流城市配送型以從事城市低溫倉(cāng)儲(chǔ)和配送一體業(yè)務(wù)為主，其冷鏈物流車穿梭在城市的大街小巷鮮生活、運(yùn)荔枝綜合型以從事低溫倉(cāng)儲(chǔ)、干線運(yùn)輸以及城市配送等綜合業(yè)務(wù)為主招商美冷、上海廣德、北京中冷供應(yīng)鏈型圍繞核心企業(yè)，通過(guò)對(duì)信息流、物流、資金流的控制，從采購(gòu)到 終端整個(gè)過(guò)程提供低溫運(yùn)輸、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、配送服務(wù)，然后由分 銷網(wǎng)絡(luò)把產(chǎn)品送到消費(fèi)者手中，將供應(yīng)商、制造商、物流商、分 銷商連成一個(gè)整體的功能網(wǎng)鏈結(jié)構(gòu)鮮

10、易供應(yīng)鏈、九曳供應(yīng)鏈電商型主要指的是那些生鮮電商企業(yè)自主建設(shè)的冷鏈平臺(tái)，他們除了自 用之外，還可以為電商平臺(tái)上的客戶提供冷鏈物流服務(wù)順豐冷運(yùn)、菜鳥(niǎo)冷鏈平臺(tái)型以大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、IT技術(shù)為依托，融合物流金融、保險(xiǎn)等增值服務(wù)，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+冷鏈物流”的冷鏈資源交易平臺(tái)碼上配、冷鏈馬甲10資料來(lái)源：中國(guó)冷鏈產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、平安證券研究所冷鏈物流市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者可以分為四類，分別為：由傳統(tǒng)物流企業(yè)轉(zhuǎn)型，生產(chǎn)商自建自營(yíng)的冷鏈部門，專業(yè)冷鏈服務(wù) 商，國(guó)外冷鏈巨頭聯(lián)手國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立的合資企業(yè)。縱觀國(guó)內(nèi)冷鏈服務(wù)商，共有倉(cāng)儲(chǔ)型、運(yùn)輸型、城市配送型、綜合 型、供應(yīng)鏈型、電商型和平臺(tái)型七種模式。當(dāng)前冷鏈物流行業(yè)企業(yè)的主要7種模

11、式冷鏈物流企業(yè)的主要8項(xiàng)業(yè)務(wù)冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)和干線運(yùn)輸是企業(yè)核心業(yè)務(wù)：2020年冷鏈物流百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，業(yè)務(wù)布局的前三名分別是：冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)、干線運(yùn) 輸、城市配送。為了能夠增強(qiáng)企業(yè)客戶粘性，綜合性業(yè)務(wù)得到了進(jìn)一步擴(kuò)展，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、冷鏈園區(qū)以及其他增值服 務(wù)都成為了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。多業(yè)務(wù)同時(shí)布局成為冷鏈頭部企業(yè)共同選擇：大部分冷鏈物流企業(yè)涉及4-7項(xiàng)業(yè)務(wù)，在新冠肺炎疫情的影響下，各大 企業(yè)在擴(kuò)充自身業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，更加注重自身核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定和發(fā)展。重點(diǎn)企業(yè)通過(guò)拓寬業(yè)務(wù)范圍提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力， 在整體精力分配可控的情況下，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展。85807161611138470306090冷 鏈 倉(cāng) 儲(chǔ)干 線 運(yùn) 輸零

12、 擔(dān) 運(yùn) 輸城 市 配 送供 應(yīng) 鏈冷 鏈 宅 配冷 鏈 園 區(qū)其 他 增 值1010816241314501020301項(xiàng)2項(xiàng)3項(xiàng)4項(xiàng)5項(xiàng)6項(xiàng)7項(xiàng)8項(xiàng)開(kāi)展8項(xiàng)冷鏈業(yè)務(wù)的百?gòu)?qiáng)企業(yè)分布（家）同時(shí)開(kāi)展多項(xiàng)冷鏈業(yè)務(wù)項(xiàng)目成為百?gòu)?qiáng)企業(yè)主流（家）11資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所冷鏈運(yùn) 輸, 40%冷鏈倉(cāng) 儲(chǔ), 30%其他服 務(wù), 30%冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模細(xì)分冷鏈物流屬于綜合性行業(yè)， 其中 冷鏈運(yùn)輸、冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)和其他服務(wù)（庫(kù)內(nèi)操作、打包和貼標(biāo)等服務(wù)）分別占比約40%、30%和30%。冷鏈物流服務(wù)商模式逐步崛起12資料來(lái)源：頭豹研究院、平安證券研究所在生鮮電商高速發(fā)展的當(dāng)下，由于冷鏈物流技術(shù)的進(jìn)步和平臺(tái)

13、經(jīng)濟(jì)模式 在資源整合上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)的倉(cāng)儲(chǔ)型和運(yùn)輸型企業(yè)將逐步被綜合冷 鏈服務(wù)商代替。26039855069517%1741270%428%53%38%26%60%50%40%30%20%10%0%80070060050040030020010002015年2016年2017年2018年2019年2020年冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)集中度不斷提高：近5年來(lái)冷鏈業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，百?gòu)?qiáng)企業(yè)營(yíng)收規(guī)模不斷擴(kuò)大。2020年百?gòu)?qiáng)企業(yè)冷鏈業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè) 收入合計(jì)達(dá)694.70億元， 同比增長(zhǎng)26.36%；占2020年冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模的18.13%，百?gòu)?qiáng)企業(yè)市場(chǎng)占有率相較于 2018年的13.79%、2019年的16.21%逐年增長(zhǎng)，

14、首次突破18%。2020年冷鏈物流百?gòu)?qiáng)企業(yè)前5名的營(yíng)收達(dá)到256.42億元，占到重點(diǎn)總營(yíng)收的36.91%；前10名的營(yíng)收達(dá)到409.53億元， 占到百?gòu)?qiáng)總營(yíng)收的58.95%，頭部集聚效應(yīng)進(jìn)一步提升；冷鏈物流百?gòu)?qiáng)企業(yè)后50名的營(yíng)收只占重點(diǎn)總營(yíng)收的10.53%， 中小企業(yè)依然占據(jù)多數(shù)，冷鏈物流行業(yè)仍呈現(xiàn)散、小、雜的特點(diǎn)。冷鏈物流行業(yè)集中度持續(xù)提升，但尚未有巨頭企業(yè)誕生冷鏈百?gòu)?qiáng)企業(yè)冷鏈業(yè)務(wù)收入合計(jì)（億元）營(yíng)收合計(jì)同比冷鏈物流TOP5變化情況13資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所冷鏈企業(yè)：順豐控股蟬聯(lián)行業(yè)第一：順豐是一家直營(yíng)制的快遞龍頭企業(yè)，除 了傳統(tǒng)的快遞業(yè)務(wù)，順豐的新業(yè)務(wù)包括快運(yùn)業(yè)務(wù)、冷運(yùn) 業(yè)

15、務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)、同城配業(yè)務(wù)等。其中冷運(yùn)業(yè)務(wù)自 2018年起，連續(xù)三年蟬聯(lián)行業(yè)第一， 2020度冷運(yùn)業(yè)務(wù) 收入達(dá)64.97億元，同比增長(zhǎng)27.53%，業(yè)務(wù)保持快速增 長(zhǎng)。順豐的冷鏈運(yùn)輸主要集中在食品、醫(yī)藥兩個(gè)業(yè)務(wù)板塊：食品冷鏈方面，截至2020年末，順豐擁有26座集多溫區(qū)管理和 配送一體的綜合性高標(biāo)準(zhǔn)冷庫(kù)，運(yùn)營(yíng)面積15萬(wàn)平米，擁有先進(jìn) 的車輛GPS全球定位及車載溫控實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)進(jìn)行全程溫控。醫(yī)藥冷鏈方面，截至2020年末，順豐醫(yī)藥網(wǎng)絡(luò)覆蓋240個(gè)地級(jí) 市，擁有12個(gè)醫(yī)藥倉(cāng)（10個(gè)GSP認(rèn)證醫(yī)藥、2個(gè)定制倉(cāng)），總 面積約17萬(wàn)平米，50條醫(yī)藥運(yùn)輸干線貫通全國(guó)核心城市，并配 備領(lǐng)先的物流信息系統(tǒng)以及自

16、主研發(fā)的TCEMS全程可視化監(jiān)14.423.042.450.965.0105%60%84%20%28%20%0%40%60%120%100%80%7060504030201002016年2017年2018年2019年2020年順豐冷運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)業(yè)收入同比控平臺(tái)。14資料來(lái)源：公司公告、平安證券研究所新夏暉主攻冷鏈物流供應(yīng)鏈： 2018年公司與全球 冷鏈巨頭夏暉成立合資公司新夏暉，專門從事冷 鏈物流供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)，2019年和2020年連續(xù)兩 年進(jìn)入行業(yè)前五。冷鏈企業(yè)：京東物流京東是國(guó)內(nèi)自營(yíng)電商龍頭，積極布局冷鏈 物流。2016年1月， 京東成立了生鮮事業(yè)部，經(jīng)營(yíng)全品類生鮮產(chǎn)品，包含

17、海鮮水產(chǎn)、 水果、蔬菜、肉禽蛋品和速凍品等。京東的冷鏈物流產(chǎn)品有純配服務(wù)、倉(cāng)配服 務(wù)、原產(chǎn)地生鮮產(chǎn)品服務(wù)、B2B服務(wù)四種 模式。截止2020年末，京東冷鏈物流規(guī)模如下：冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)，運(yùn)營(yíng)87個(gè)為生鮮、冷凍和冷藏產(chǎn)品 設(shè)計(jì)的冷鏈倉(cāng)庫(kù)，總面積超過(guò)49萬(wàn)平米，自動(dòng) 化冷鏈分揀較傳統(tǒng)效率提高三倍。冷鏈運(yùn)輸，可調(diào)用約2000臺(tái)專用于冷鏈運(yùn)輸?shù)?貨車，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)覆蓋31個(gè)省。冷鏈終端配送，夸區(qū)域配送網(wǎng)絡(luò)和同城配送網(wǎng)絡(luò)京東冷鏈物流服務(wù)模式滿足個(gè)人和企業(yè)客戶需求。15資料來(lái)源：公司公告、平安證券研究所目錄我國(guó)冷鏈物流行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮笊r電商冷鏈物流持續(xù)發(fā)展的重要推手冷鏈物流發(fā)展趨勢(shì)及投資建議16生鮮品進(jìn)社區(qū)迎來(lái)黃金

18、時(shí)代9%0%44%30%37%27%23%36%33%0%0%0%9%32%21%21%67%8%6%5%5%10%10%14%17%80%70%60%50%40%30%20%10%0%水果蔬菜肉禽蛋水產(chǎn)品干貨每周4次以上 每月1次每周2-3次 每月2-3次每周1次 每年1-5次40078 42034 4398848052 503955469758753 62152 65230681730%2%4%6%8%10%020000400006000080000生鮮銷售額銷售額：億元YoY（右軸）高質(zhì)量生活推動(dòng)食品冷鏈行業(yè)發(fā)展：5月，商務(wù)部等12部門聯(lián)合印發(fā)關(guān)于推進(jìn)城市一刻鐘便民生活圈建設(shè)的意見(jiàn)， 擬

19、在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展城市一刻鐘便民生活圈建設(shè)試點(diǎn)。其中包括支持綜合超市、菜市場(chǎng)、生鮮超市（菜店）、前置 倉(cāng)等進(jìn)入社區(qū)；支持菜市場(chǎng)、生鮮超市（菜店）標(biāo)準(zhǔn)化改造，推廣先進(jìn)冷鏈技術(shù)和設(shè)施設(shè)備，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，實(shí)行 超市化、連鎖化經(jīng)營(yíng)。生鮮品具有市場(chǎng)規(guī)模大、需求剛性且高頻的特點(diǎn)：根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)生鮮規(guī)模達(dá)5.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5 。生鮮品具有剛需高頻的特點(diǎn)，具有顯著的引流商品屬性。2019年生鮮規(guī)模超5萬(wàn)億生鮮具有高頻、剛需特點(diǎn)17資料來(lái)源：政府公告、艾瑞咨詢、平安證券研究所46.5%45.2%42.9%28.2%27.1%24.9%19.8%12.1% 9.7%9.4% 8.8% 5.

20、8% 3.8%50%40%30%20%10%0%3C家 用 電 器寵 美 玩 健 服 家 家 包 飾 酒 生 軟 物 容 具 康 裝 庭 庭 裝 品 水 鮮 飲 用 護(hù)產(chǎn) 鞋 用 家 食 眼料 品 理品 類 品 裝 品 鏡生鮮品經(jīng)營(yíng)難度高：上游生產(chǎn)分散，中游冷鏈配送滲透率低、流通層級(jí)多，區(qū)域?qū)傩詮?qiáng)，導(dǎo)致“兩高一低”特點(diǎn)， 即高加價(jià)率、高損耗率、低毛利率。生鮮品類電商滲透率低：2019年，相比于全品類總體23.4 的電商滲透率，生鮮電商滲透率只有5.8 ，即使是疫情催 化下的2020年，生鮮電商滲透率也僅僅達(dá)到9.1 。生鮮品經(jīng)營(yíng)難度高，電商滲透率較低2019年實(shí)物電商滲透率23.4上游分散冷鏈

21、缺失流通層級(jí)多區(qū)域性毛利率低永輝超市生鮮 毛利率約15加價(jià)率高蔬果約95 肉約75損耗率高蔬果約30 肉約5生鮮經(jīng)營(yíng)難度高2019年生鮮電商滲透率僅5.618資料來(lái)源：Euromonitor、平安證券研究所按時(shí)效和城市線級(jí)主要生鮮電商業(yè)態(tài)可分為三大類，包括1）小時(shí)達(dá)電商（前置倉(cāng)、店倉(cāng)一體、平臺(tái)）、2）社區(qū)團(tuán)購(gòu)和網(wǎng) 超次日達(dá)以及3）次日以上達(dá)的傳統(tǒng)電商。其中小時(shí)達(dá)到家電商和社區(qū)團(tuán)購(gòu)生鮮品類占比40 以上，對(duì)冷鏈需求大。按時(shí)效生鮮電商可分為小時(shí)達(dá)、次日達(dá)和傳統(tǒng)電商到家時(shí)間低線城市一小時(shí)次日次日以上高線城市前置倉(cāng)超市/外賣 平臺(tái)網(wǎng)超次日達(dá)社區(qū)團(tuán)購(gòu)傳統(tǒng)電商店倉(cāng)一體盒馬鮮生按城市、履約時(shí)效劃分主要電商形

22、態(tài)19資料來(lái)源：平安證券研究所疫情推動(dòng)生鮮線上化趨勢(shì)：根據(jù)Questmobile數(shù)據(jù)，疫情期間生鮮電商凈增2542萬(wàn)新用戶，且用戶使用粘性大幅提升。生鮮電商與傳統(tǒng)渠道對(duì)比：以前置倉(cāng)為代表的高線城市小時(shí)達(dá)生鮮電商較傳統(tǒng)大賣場(chǎng)更快更便捷，以社區(qū)團(tuán)購(gòu)為代 表的低線城市生鮮電商較傳統(tǒng)渠道價(jià)格更便宜，這些優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將推動(dòng)生鮮電商滲透率進(jìn)一步提升。疫情推動(dòng)生鮮線上化，生鮮電商較傳統(tǒng)渠道有一定優(yōu)勢(shì)多快省好4411695319292542020004000600080002019年春節(jié)后2020年春節(jié)后11.213.7151050生鮮電商日人均使用時(shí) 長(zhǎng)：分鐘3.54.36420生鮮電商日人均使用次 數(shù)：次社區(qū)

23、團(tuán)購(gòu)前置倉(cāng)Vs.傳統(tǒng)渠道Vs.傳統(tǒng)渠道疫情期間，生鮮電商用戶數(shù)、使用頻率均大幅提升生鮮電商活躍用戶規(guī)模：萬(wàn)生鮮電商新增用戶規(guī)模：萬(wàn)生鮮電商較傳統(tǒng)渠道有一定優(yōu)勢(shì)20資料來(lái)源：Questmobile、平安證券研究所社區(qū)團(tuán)購(gòu)：疫情后社區(qū)團(tuán)購(gòu)高速發(fā)展，根據(jù)各巨頭年初定下的增長(zhǎng)目標(biāo)，2021年社區(qū)團(tuán)購(gòu)規(guī)模將達(dá)4000億以上。小時(shí)達(dá)電商：2020年小時(shí)達(dá)電商規(guī)模達(dá)到1288億，根據(jù)CIC預(yù)測(cè)，2021年規(guī)模將達(dá)到2010億，同比增長(zhǎng)56 。社區(qū)團(tuán)購(gòu)和小時(shí)達(dá)電商高速增長(zhǎng)136308114216212277163277406504525755657792907328703 110014161600177119

24、340501001502002500100020003000400050006000平臺(tái)型小時(shí)達(dá)電商：億前置倉(cāng)：億店倉(cāng)到家：億小時(shí)達(dá)電商YoY（右軸）2000億/年1500億/年800億/年3.5億/日盒馬集市各巨頭2021年社區(qū)團(tuán)購(gòu)GMV目標(biāo)值小時(shí)達(dá)電商保持高增長(zhǎng)21資料來(lái)源：CIC、36氪、平安證券研究所社區(qū)團(tuán)購(gòu)：采用中心倉(cāng)-網(wǎng)格倉(cāng)-自提點(diǎn)三點(diǎn)兩段的物流模式，目前網(wǎng)格倉(cāng)、自提點(diǎn)冷柜滲透率低。前置倉(cāng)：采用產(chǎn)地倉(cāng)-區(qū)域加工中心-前置倉(cāng)的物流模式，其中區(qū)域加工中心、前置倉(cāng)冷鏈需求高。社區(qū)團(tuán)購(gòu)和小時(shí)達(dá)到家電商倉(cāng)儲(chǔ)物流模式產(chǎn)地倉(cāng)區(qū)域加工中心前置倉(cāng)/店倉(cāng)合作供應(yīng)商消費(fèi)者直采基地中心倉(cāng)（自營(yíng)）自提點(diǎn)網(wǎng)格

25、倉(cāng)（加 盟）15-25公里220-260公里共享倉(cāng)（自營(yíng)）本地供應(yīng)商全國(guó)供應(yīng)商社區(qū)團(tuán)購(gòu)供應(yīng)鏈小時(shí)達(dá)電商供應(yīng)鏈22資料來(lái)源：平安證券研究所生鮮電商對(duì)冷鏈需求測(cè)算：根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年生鮮電商規(guī)模6705億元，滲透率12.3 ，假設(shè)冷鏈費(fèi)用占銷售 額的25 ，則2021年生鮮電商對(duì)冷鏈的需求將超1600億元。預(yù)計(jì)生鮮電商對(duì)冷鏈需求將超千億元2016A2017A2018A2019A2020A2021E2022E2023E生鮮電商規(guī)模： 億元8891,3082,0452,7964,5856,7059,21211,971生鮮銷售額銷售 額：億元40,07842,03443,98848,05250

26、,39554,69758,75362,152生鮮電商滲透率%：2.2%3.1%4.6%5.8%9.1%12.3%15.7%19.3%生鮮電商冷鏈需 求：億元2223275116991,1461,6762,3032,993假設(shè)冷鏈費(fèi)用占 比：%25%25%25%25%25%25%25%25%生鮮電商對(duì)冷鏈需求的測(cè)算23資料來(lái)源：艾瑞咨詢、平安證券研究所目錄我國(guó)冷鏈物流行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮笊r電商冷鏈物流持續(xù)發(fā)展的重要推手冷鏈物流發(fā)展趨勢(shì)及投資建議24冷鏈物流前景：政策持續(xù)加碼，行業(yè)發(fā)展持續(xù)享受政策紅利25資料來(lái)源：政府公告、平安證券研究所時(shí)間政策解讀2016年中共中央發(fā)布關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加 快農(nóng)業(yè)

27、現(xiàn)代化建設(shè)實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的 意見(jiàn)進(jìn)一步建立健全冷鏈流通標(biāo)準(zhǔn)體系，細(xì)分領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)更加完善。商務(wù)部和國(guó)標(biāo)委出臺(tái)了關(guān)于開(kāi)展農(nóng)產(chǎn)品冷鏈流通標(biāo)準(zhǔn)化示范工作的通知國(guó)家發(fā)改委正式發(fā)布了肉與肉制品冷 鏈物流作業(yè)規(guī)范、道路運(yùn)輸食品冷 藏車功能選用技術(shù)規(guī)范2017年國(guó)辦印發(fā)國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展 冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的 意見(jiàn)立足于推動(dòng)冷鏈物流發(fā)展，著眼于保障民生和促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)，著 力于帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，聚焦于發(fā)掘和培育經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng) 能這一系統(tǒng)性目標(biāo)，體現(xiàn)了鮮明的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革發(fā)展思路。交通運(yùn)輸部印發(fā)關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物 流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的實(shí)施意 見(jiàn)重點(diǎn)圍繞設(shè)施設(shè)備、運(yùn)輸組織、信息化

28、、行業(yè)監(jiān)管、配套政策等核心要素，明確了交通運(yùn)輸促進(jìn)冷鏈物流發(fā)展的主要任務(wù)。2018年天津市商務(wù)委、天津市市場(chǎng)監(jiān)管委聯(lián)合 北京市、河北省相關(guān)部門共同組織制定 發(fā)布的京津冀冷鏈物流區(qū)域協(xié)同標(biāo)準(zhǔn)該標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施將促進(jìn)冷鏈物流規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。中央發(fā)布了題為中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于 實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的意見(jiàn)的一號(hào)文件要建設(shè)現(xiàn)代化農(nóng)產(chǎn)品冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)物流體系，打造農(nóng)產(chǎn)品銷售公共服 務(wù)平臺(tái)，支持供銷、郵政及各類企業(yè)把服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)延伸到鄉(xiāng)村。2019年國(guó)家發(fā)展改革委、交通運(yùn)輸部等24個(gè)部 門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于推動(dòng)物流高質(zhì)量發(fā)展 促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的意見(jiàn)加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地冷鏈物流體系建設(shè)，發(fā)展“生鮮電商+冷鏈宅配”“中央廚房+食材冷鏈配

29、送”等冷鏈物流新模式，改善消費(fèi)者體驗(yàn)。中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于深化改革 加強(qiáng)食品安全工作的意見(jiàn)要建立覆蓋基地貯藏、物流配送、市場(chǎng)批發(fā)、銷售終端全鏈條的 冷鏈配送系統(tǒng)；要大力發(fā)展專業(yè)化、規(guī)?；滏溛锪髌髽I(yè)，保障 生鮮食品流通環(huán)節(jié)質(zhì)量安全。2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于加快農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮 冷鏈設(shè)施建設(shè)的實(shí)施意見(jiàn)進(jìn)一步推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)保鮮冷鏈設(shè)施建設(shè)工作，規(guī)范過(guò)程管理， 加。政策支持，注重監(jiān)督管理，優(yōu)化指導(dǎo)服務(wù)，最大限度發(fā)揮政 策效益，國(guó)家衛(wèi)生健康委、國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總 局發(fā)布了食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 食品冷鏈 物流衛(wèi)生規(guī)范首個(gè)食品冷鏈物流強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，食品運(yùn)輸、儲(chǔ)存不再無(wú)法可 依?？傮w來(lái)看，我國(guó)出臺(tái)的冷鏈相關(guān)

30、政策主要分為三類：加快冷鏈物流體系建設(shè)的相關(guān)政策。這類政策主要是制 定冷鏈物流的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，細(xì)分冷鏈物流領(lǐng)域，促 進(jìn)冷鏈物流的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。便利冷鏈物流快速發(fā)展的相關(guān)政策。這類政策主要是從 稅收、供電、基礎(chǔ)設(shè)施配置等方面為冷鏈物流的進(jìn)一步 發(fā)展提供便利。促進(jìn)農(nóng)副產(chǎn)品流通的相關(guān)政策。這類政策與農(nóng)產(chǎn)品、乳 制品等農(nóng)副產(chǎn)品相結(jié)合，為促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革，提 高農(nóng)副產(chǎn)品質(zhì)量而制定的與冷鏈運(yùn)輸相關(guān)的具體政策。近年來(lái)冷鏈政策發(fā)布頻率越來(lái)越密集，意味著冷 鏈物流越來(lái)越受到國(guó)家政府的重視，隨著各種利 好政策的發(fā)布，冷鏈運(yùn)輸必將迎來(lái)新的機(jī)遇。從人均冷庫(kù)面積來(lái)看， 根據(jù)國(guó)際冷藏倉(cāng)庫(kù)協(xié)會(huì)（IARW）數(shù)據(jù)，2018

31、年美國(guó)人均庫(kù)容面積達(dá)到0.49 立方米，日本為0.315立方米，加拿大為0.316立方 米，中國(guó)僅有0.132立方米，反映出國(guó)內(nèi)冷庫(kù)建設(shè)規(guī) 模還有待進(jìn)一步擴(kuò)張。冷鏈物流前景：市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施逐步完善0.1320.3150.3160.600.500.400.300.200.100.00中國(guó)日本加拿大美國(guó)2018年人均冷庫(kù)庫(kù)容（立方米）0.490冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)：2019年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī) 模約為3391億元，2017-2019年中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模年 均復(fù)合增長(zhǎng)率為15.3%，考慮到當(dāng)前利好的政策環(huán)境以及 冷鏈物流產(chǎn)業(yè)處于快速上升時(shí)期，未來(lái)幾年冷鏈物流快速 發(fā)展的勢(shì)頭不會(huì)減小

32、，初步按18%年均增速測(cè)算，到2025 年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)總規(guī)模約為9154億元。33914001915420000400010000800060002019A2020E2025E冷鏈物流行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億元）26資料來(lái)源：中物聯(lián)冷鏈委、平安證券研究所冷鏈物流前景：冷鏈物流智慧化發(fā)展推動(dòng)行業(yè)服務(wù)能力提升智慧化冷鏈物流的重要特征：數(shù)字化、信息化、智能化、自動(dòng) 化：冷鏈物流數(shù)字化和信息化能夠使用戶借助互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)與 區(qū)塊鏈等技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)控冷鏈物流流通中各環(huán)節(jié)，打通生產(chǎn)商、供 應(yīng)商、銷售商以及消費(fèi)者之間的信息壁壘，結(jié)合大數(shù)據(jù)挖掘分析 和云計(jì)算等技術(shù)在冷鏈物流產(chǎn)業(yè)鏈上的應(yīng)用，最大化冷鏈物流資 源利用率，實(shí)現(xiàn)冷鏈物流的智能化、自動(dòng)化操控，最終