漫談交易商協(xié)會“野蠻擴張”

1、板交易商協(xié)會挨“翱野蠻擴張班”靶2010-06白-28 15:爸16:51來暗源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html# l # 凹財經(jīng)國家周刊翱在其成立之后的背急速擴張中，銀按行間市場交易商啊協(xié)會的角色已經(jīng)骯悄然生變。愛銀行間市場交易斑商協(xié)會（下稱交敖易商協(xié)會），剛唉剛完成了新址喬奧遷。它從金融街胺的南端搬到了北隘端，進駐金融街板的高檔樓宇胺“挨金融街中心辦”安南樓。不久后，礙它將在這里迎來霸自己的新成員般矮中債信用增進投岸資股份有限公司芭（下稱中債增信唉）入駐。從樓上傲俯瞰下去，整個 HYPERLINK /1000402.html 稗

2、金融街埃車流如梭，繁華癌盡收眼底。跋喬遷的同時，交佰易商協(xié)會正在運邦籌自己的全新轉(zhuǎn)敖身。百實際上，在其成翱立之后的急速擴八張中，銀行間市爸場交易商協(xié)會的礙角色已經(jīng)悄然生芭變。作為債券發(fā)唉行的準(zhǔn)入管理機跋構(gòu)，其宏偉的擴拜張版圖上，設(shè)立八信用增級公司、案籌建再評級公司芭、進行衍生品設(shè)佰計和交易等赫然瓣在列。它儼然成挨了債券市場上最艾活躍的運動員，挨而不僅僅是一名哀裁判。內(nèi)文導(dǎo)讀： HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_2.html 搶灘再評級 HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html 案規(guī)范評級業(yè)須防藹本末倒

3、置 HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_4.html 傲交易商協(xié)會的C耙DS夢 HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_5.html 監(jiān)管統(tǒng)一難破題 HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_6.html 矮債市發(fā)展應(yīng)堅持佰市場化骯(本文來源：財埃經(jīng)國家周刊 作瓣者：熊鋒 曾春搬 黎敏奇 宗良百 田輝) 昂交易商協(xié)會懊“奧野蠻擴張板”把2010-06白-28 15:哀16:51來鞍源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html#

4、l # 板財經(jīng)國家周刊佰在其成立之后的佰急速擴張中，銀叭行間市場交易商捌協(xié)會的角色已經(jīng)安悄然生變。搶灘再評級頒繼2009年成霸立了中債增信公斑司、為發(fā)債企業(yè)按進行信用增級后爸，交易商協(xié)會又拌開始籌謀進軍債絆券評級市場，只安不過，這次它的跋夢想要比200皚9年宏偉得多。拜與現(xiàn)有的參差不頒齊的評級公司不跋同，交易商協(xié)會絆將成立國內(nèi)首家跋“佰再評級礙”凹公司，按其構(gòu)想爸，無論是否已有邦評級公司評級在懊先，該公司都將搬對債券發(fā)行進行藹主動評級，并將昂評級報告出售給阿投資者。這一行案為，將完全打破爸國內(nèi)現(xiàn)有的評級辦運行制度和收費澳模式。版另外，再評級公拔司將引入國有資拜本，打造成國內(nèi)唉唯一的國資控股唉的

5、評級公司，其凹雄厚的注冊資本阿將成業(yè)內(nèi)翹楚。般它甚至將不再局叭限于一般債券評疤級，而將延伸到霸國家主權(quán)信用評罷級，希望成為中版國民族品牌評級班公司的代表，獲霸得國際市場認可扒。捌而下一步，為了奧緩釋債券市場風(fēng)敗險，交易商協(xié)會哎還打算設(shè)計中國拜的首個信用風(fēng)險唉違約互換產(chǎn)品霸皚CDS。屆時，胺交易商協(xié)會將會爸成為CDS規(guī)則斑的制定者、產(chǎn)品笆設(shè)計者，甚至是伴做市商。唉核心圍繞著一個壩：推動中國的債氨券市場發(fā)展。在礙推動債市發(fā)展的阿跑道上，交易商襖協(xié)會將親力親為哀：核準(zhǔn)、增信、半評級、風(fēng)險分散翱。愛在業(yè)內(nèi)人士看來班，交易商協(xié)會成懊立兩年多來，作罷為銀行間債券市板場發(fā)行的核準(zhǔn)者跋和管理者，它破拔冰債市審

6、批制，把首度引入備案制伴，在推動債市市哀場化建設(shè)方面功班不可沒。迄今，岸銀行間市場發(fā)債扳規(guī)模已經(jīng)占據(jù)新芭增機構(gòu)債券發(fā)行霸規(guī)模的90%以啊上。熬但另一方面，隨把著交易商協(xié)會的挨急速擴張，其角罷色也日益復(fù)雜。暗它已經(jīng)不僅僅是哀一個債券市場的芭管理者，更不是阿一個單純的行業(yè)藹自律組織，它還拌是債市的一個重把要參與者。集多藹重身份于一身，擺銀行間市場交易背商協(xié)會讓債市的翱其他參與者感到扒不安。氨如今，擺在交易矮商協(xié)會面前的問笆題很現(xiàn)實般俺它是誰？催生記澳交易商協(xié)會成立般于2007年9邦月，中國債券市頒場的多頭管理體扳制促成了它的誕澳生。搬由于歷史原因，擺中國債券市場三搬分天下，公司債班由證監(jiān)會負責(zé)審凹

7、批，企業(yè)債由發(fā)敗改委管理，銀行襖間市場債券則由半人民銀行負責(zé)。拌為推動直接融資氨市場發(fā)展，20拜05年人民銀行八獨辟蹊徑，開發(fā)安新品種胺叭短期融資券，并百打破了債券發(fā)行把審批制，引入備般案制，實行余額愛管理。絆這一小小的創(chuàng)新拔，引來了債市管按理的新紛爭。礙消息人士透露，般2007年下半叭年，不同的部委懊對央行發(fā)行短期邦融資券拔“佰有意見傲”岸，還驚動了高層擺。國務(wù)院法制辦愛對人民銀行發(fā)出胺質(zhì)詢函，主要內(nèi)佰容是：發(fā)行短期矮融資券的機構(gòu)是巴否需要人民銀行埃審批，如果需要辦審批就是新市場罷行政許可，這需伴要在國務(wù)院備案扳。如果不備案，耙就違反了行政許氨可法。把這一棘手問題，拔一度困擾人民銀扮行。怎樣

8、才能既背推動債券市場的壩發(fā)展，又不違反氨行政許可法，版“跋央行經(jīng)過慎重考礙慮，最終決定將矮金融市場司的部啊分職能分出，成壩立交易商協(xié)會，板實行注冊制，自翱律管理。矮”拌消息人士透露說昂。巴于是，經(jīng)國務(wù)院翱同意、民政部批皚準(zhǔn)， HYPERLINK /0601988.html 胺中國銀行斑間市場交易商協(xié)瓣會于案2007年9月哎3日藹成立，為包括銀唉行間債券市場、班同業(yè)拆借市場、般外匯市場、票據(jù)艾市場和黃金市場唉在內(nèi)的銀行間市襖場自律組織，是唉全國性的非盈利阿性社會團體法人安，其業(yè)務(wù)主管部罷門為人民銀行。愛人民銀行金融市哀場司副司長時文鞍朝，被調(diào)任交易吧商協(xié)會任秘書長暗。頒從協(xié)會的章程看傲，其業(yè)務(wù)范

9、圍主壩要包括維護會員笆合法權(quán)益、行業(yè)胺自律業(yè)務(wù)規(guī)范、白進行從業(yè)人員培跋訓(xùn)、信息收集和啊發(fā)布等。哀全國人大財經(jīng)委壩某人士告訴記者背，在交易商協(xié)會愛成立之初，央行敖就賦予其一定的啊行政職能。盎這部分行政職能稗主要來自央行金絆融市場司的權(quán)力柏下放。金融市場跋司的職能包括：哀擬訂銀行間同業(yè)班拆借市場、銀行斑間債券市場、銀昂行間外匯市場和邦黃金市場的管理瓣規(guī)定；承辦有關(guān)按金融機構(gòu)在上述斑市場的市場準(zhǔn)入敖及退出審批工作拌。目前，后者主俺要由交易商協(xié)會礙承擔(dān)。絆2008年，人捌民銀行重新修訂唉了2005年發(fā)耙布的短期融資券扒管理辦法，其中艾的一項重要變更安，即將注冊機構(gòu)背由人民銀行變更懊為了交易商協(xié)會叭。迄

10、今，由人民瓣銀行力推的短期絆融資券、中期票跋據(jù)、中小企業(yè)集唉合債等債券品種壩，其準(zhǔn)入和管理藹工作都移交給交礙易商協(xié)會。扮一些市場人士對百記者表示，客觀哎地說，目前銀行懊間市場是國內(nèi)債捌券發(fā)行最市場化拌的地方，效率高暗，審核程序相對阿簡單，這也是機耙構(gòu)多愿意選擇在艾銀行間市場發(fā)債骯的原因之一。它瓣對推動中國債券扮市場的發(fā)展起到白了功不可沒的作矮用。 HYPERLINK /0601166.html 扳興業(yè)銀行般資金運營中心資百深經(jīng)濟學(xué)家魯政按委( HYPERLINK /luzhwei/ 凹博客頒)認為，中國債絆券市場的發(fā)展需暗要一個準(zhǔn)政府組拔織來引導(dǎo)，而交啊易商協(xié)會在成立啊之初就具有半官板方色彩，

11、又是一啊個市場自律組織埃，便承擔(dān)了這一安使命。啟動再評級岸但現(xiàn)在看來，交巴易商協(xié)會在推動把債券市場的發(fā)展靶方面，還希望做佰一個直接的參與礙者。芭消息人士透露，瓣交易商協(xié)會目前昂正在醞釀成立一岸家再評級公司。翱由于交易商協(xié)會唉直接參與籌備，澳業(yè)界認為這家即唉將誕生的昂“挨官辦阿”邦色彩濃烈的公司頒，將對相對較小傲的評級市場產(chǎn)生版不小的震蕩。拌“扮協(xié)會日前召開黨絆委會就此事進行唉討論，具體事宜瓣由協(xié)會的一位副奧秘書長負責(zé)，再疤評級公司已經(jīng)進辦入籌建階段。捌”鞍交易商協(xié)會內(nèi)部把人士透露。暗所謂再評級公司絆，與一般評級公背司的區(qū)別是，將扮采用主動評級的礙方式，在發(fā)行債耙券已有評級公司盎進行評級的情況把

12、下，對該債券進艾行再次評級。其澳運營模式將顛覆扳現(xiàn)在評級機構(gòu)向佰評級公司收費的敗方式，轉(zhuǎn)而向購奧買報告的投資者隘收費。熬據(jù)悉，再評級公拌司將由交易商協(xié)翱會控股，持股比邦例為60%，公絆司注冊資本金約斑為9000萬元吧，其余股東為大鞍型國企。瓣某評級公司高層俺表示，與其他評百級公司相比，再昂評級公司900扮0萬元資本金，頒已經(jīng)算評級行業(yè)癌內(nèi)的大型企業(yè)了哀，它出現(xiàn)后，評版級市場的格局或盎將再次被打亂，辦各家評級公司恐頒怕不得不考慮自啊身的霸“矮溫飽八”八問題。哎不少評級公司不岸僅擔(dān)心未來吧“伴流單背”岸，而且還擔(dān)心人奧才的流失。俺“案交易商協(xié)會成立背評級公司需要有扒經(jīng)驗的專業(yè)人才骯，肯定會從現(xiàn)有芭

13、的評級公司挖人扳。跋”百上述評級公司人藹士說。版令這些評級公司班望塵莫及的是，岸再評級公司不僅胺將涉足一般法人翱債評級，而且還拜有意介入主權(quán)評艾級。而這一評級斑屬于評級業(yè)內(nèi)的柏最高產(chǎn)品級別，氨國內(nèi)尚無評級公氨司涉足。把消息人士透露，百交易商協(xié)會準(zhǔn)備霸和外管局聯(lián)手，壩對美國國債等國俺外的主權(quán)債進行哀評級。八“昂此后，我國對美爸國國債等主權(quán)債頒的增持和拋售將埃根據(jù)自己的評級巴進行，不再受制斑于國外的評級機板構(gòu)。熬”癌上述人士說。扮對此，某評級公靶司高層認為，再叭評級公司的主權(quán)隘評級很難得到國疤際市場認同。他氨說，美國三大評半級機構(gòu)能在世界邦范圍內(nèi)獲得壟斷艾地位與美元國際笆結(jié)算貨幣的地位吧分不開，目

14、前人癌民幣還不是國際般結(jié)算貨幣，中國拔在國際金融市場跋的話語權(quán)遠不及愛美國，主權(quán)評級扮要獲得市場的認哎可將是一段很漫笆長的過程。翱對于擬籌建的再安評級公司，目前頒市場褒貶不一。艾再評級公司的奧“艾國營哎”絆背景成為討論焦矮點。交易商協(xié)會吧是銀行間市場自辦律組織，其主管般部門是人民銀行唉，而其他擬招募絆股東也將是央企百，因此再評級公耙司將成為國內(nèi)首敖家大型國資背景伴的評級公司。拌中國社科院金融暗所所長助理殷劍班峰對記者表示，敗評級是公開市場埃交易的準(zhǔn)公共品擺。從經(jīng)濟學(xué)角度拌來看，完全由政背府部門提供不合藹適，完全由市場佰化的評級公司來板提供也不合適。扮“埃評級應(yīng)該由具備胺政府背景、相對拜公立、沒

15、有強烈 HYPERLINK / 八商業(yè)笆動機的機構(gòu)來做胺”壩。盎中央財經(jīng)大學(xué)銀凹行業(yè)研究中心主斑任郭田勇說：巴“背國內(nèi)債券市場和捌評級市場尚處于八培育階段，政府邦職能的延伸必不昂可少。耙”敗但他表示，從長癌遠來看，再評級瓣公司必須堅持市凹場化運作。翱相較于學(xué)者的淡熬定，評級業(yè)內(nèi)已骯如臨大敵，且觀板點與學(xué)者看法相斑左。骯某評級行業(yè)資深扮人士透露，各家巴評級公司高層曾敗經(jīng)就此事專門進稗行過討論，業(yè)界氨對交易商協(xié)會成扮立再評級公司均八表示擔(dān)憂，他們八認為政府主導(dǎo)的芭評級公司在世界版范圍內(nèi)尚未有先辦例，由于交易商扮協(xié)會實際承擔(dān)著把債券市場的監(jiān)管翱職責(zé)，其成立的阿再評級公司的獨按立性和公正性將安受到質(zhì)疑

16、；同時笆，再評級公司成般立之后，如何充皚分參與市場競爭鞍是關(guān)鍵，如果依唉靠其強大的政府白背景，有可能導(dǎo)凹致壟斷局面的出靶現(xiàn)。增信先行傲增信、評級、核翱準(zhǔn)、承銷發(fā)行，百是債券上市的四板大步驟。目前，藹交易商協(xié)會在籌罷謀再評級公司之拜前，已經(jīng)進軍增半信領(lǐng)域。半2009年9月把21日澳，中債增信公司胺成立。該公司接拜受人民銀行監(jiān)管班，由交易商協(xié)會斑聯(lián)合6家銀行間霸市場成員單位共拌同發(fā)起設(shè)立，注頒冊資本60億元罷，其中交易商協(xié)疤會持股比例為1罷%。盎盡管占股微薄，昂但從公司籌備，澳到實際運營，交翱易商協(xié)會都是主拌導(dǎo)者。耙“把公司的成立體現(xiàn)氨了人民銀行的政襖策主張，而交易俺商協(xié)會雖然是獨氨立的事業(yè)團體法

17、啊人，但是受到人骯民銀行監(jiān)管，其翱宏觀政策性與人癌民銀行保持一致頒。唉”礙中債增信公司執(zhí)扮行總裁徐浩說，隘公司成立以后完藹全市場化運作，跋“搬基本實現(xiàn)了幾家隘股東以及人民銀捌行當(dāng)初的主張。稗”霸中債增信成立之半前，債券增信的百很大一部分工作叭由商業(yè)銀行承擔(dān)阿，一般由銀行提爸供擔(dān)保。200八7年10月，中絆國銀監(jiān)會發(fā)布般關(guān)于有效防范企俺業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的拌意見，要求各半銀行自該意見發(fā)笆布之日起，一律斑停止對以項目債氨券為主的企業(yè)債翱券進行擔(dān)保，對挨公司債券、信托敖計劃、保險公司岸收益計劃等其他癌融資性項目原則芭上不再進行擔(dān)保阿，這使得增信主襖體由銀行轉(zhuǎn)移至癌其他機構(gòu)或擔(dān)保扮公司。按中債增信借此契邦機

18、，成為專事債罷券增信的機構(gòu)，佰而在本質(zhì)上，該把機構(gòu)目前的業(yè)務(wù)艾性質(zhì)與擔(dān)保公司拌基本一致。爸徐浩表示，中債懊信用增進公司當(dāng)翱時成立的直接目絆的，是為了解決皚中小企業(yè)融資難敖的問題。由于中頒國機構(gòu)投資者對骯風(fēng)險的偏好，如霸果沒有專門的機爸構(gòu)提供直接債務(wù)癌融資工具，中小笆企業(yè)很難通過發(fā)拌債進行融資。該啊公司因此被國務(wù)矮院相關(guān)部門作為班解決中小企業(yè)融稗資難的探索途徑敖之一，給中小企扮業(yè)發(fā)債提供擔(dān)保柏和信用增級服務(wù)百。襖但在實際運營過熬程中，由于中小耙企業(yè)集合債目前罷的發(fā)售存在種種絆掣肘，累計發(fā)行巴規(guī)模本身很小，敖在風(fēng)險與收益綜澳合衡量后，導(dǎo)致翱中債增信的客戶襖范疇已經(jīng)發(fā)生微靶妙轉(zhuǎn)移，偏向大半中型企業(yè)。

19、拜截至2010年吧5月底，中債增稗信已經(jīng)為7只債挨券提供增信，債凹券規(guī)模91億元案，其中包括兩只挨中小企業(yè)集合債翱，金額總計6.叭5億元，5只中拜期票據(jù)。近期將笆為3只短融和7扳只中票提供增信埃，另外還將為兩澳個中小企業(yè)提供八信用增級，屆時哎，累計提供增進扳服務(wù)的債券規(guī)模哀將達到190億絆元。澳對于增信業(yè)務(wù)，盎公司規(guī)定：單一絆客戶的信用風(fēng)險叭集中度不高于1皚5%，增信杠桿拜率不高于10倍巴。公司的目標(biāo)客疤戶信用評級標(biāo)準(zhǔn)胺在BBB以上。癌中債增信內(nèi)部人愛士透露，未來的礙業(yè)務(wù)將不再局限靶于銀行間市場，敖而將業(yè)務(wù)延伸到笆企業(yè)債、城投債疤等增信服務(wù)。骯“埃中債增信公司正安在與發(fā)改委協(xié)商白，將參與到企業(yè)

20、胺債發(fā)行的增信中擺，而城投債方面拌，目前方案、對俺象都已經(jīng)有了。挨”巴徐浩說。八根據(jù)公司的戰(zhàn)略扒規(guī)劃，在業(yè)務(wù)發(fā)岸展初期，其業(yè)務(wù)跋對象主要為優(yōu)質(zhì)藹中小企業(yè)、部分拔低信用級別的大巴型企業(yè)。但未來擺，隨著債券市場昂發(fā)展及公司內(nèi)部襖風(fēng)險控制機制的頒完善，中債增信皚將通過適當(dāng)擴大板增進服務(wù)范圍、礙創(chuàng)新信用增進手鞍段等方式擴大服吧務(wù)范圍，逐步實啊現(xiàn)多方式全方位礙提供債券信用增凹進業(yè)務(wù)的經(jīng)營目啊標(biāo)。挨徐浩表示，接下懊來，公司的重點隘是做風(fēng)險分散和把分擔(dān)機制，提供扒創(chuàng)新產(chǎn)品，這是背公司的核心，同靶時也是公司的真傲正價值所在。半“伴如果政策環(huán)境允俺許，市場需求旺辦盛，我們會很快芭推出一些新的產(chǎn)阿品，按照公司的藹

21、規(guī)劃，今年將推靶出一兩個創(chuàng)新產(chǎn)敗品。罷”靶徐浩說。扮因此，風(fēng)險管理疤部門成為中債增靶信的核心部門。凹在機構(gòu)設(shè)置上，吧風(fēng)險管理部下設(shè)耙兩個業(yè)務(wù)部門，罷分別是營運部和盎投資部。營運部拜目前主要負責(zé)增傲信服務(wù)，而未來邦債券保險、創(chuàng)新敗產(chǎn)品等推出之后骯，該部門將負責(zé)拌進行調(diào)查工作；胺投資部則主要負奧責(zé)債券投資，將耙來債券市場做交埃易對手方，做市哀商等也會由該部般門負責(zé)。芭由于中債增信運壩作良好，其他部安委已擬效仿。消艾息人士透露，別半的部委也準(zhǔn)備成辦立類似的公司。唉因此，中債增信擺的法規(guī)部目前正百在牽頭制定一份背行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管伴標(biāo)準(zhǔn)，爭取獲得愛增信行業(yè)耙“鞍話語權(quán)擺”叭。定位難題絆從債券發(fā)行前的佰增信

22、、評級，到靶債券的核準(zhǔn)，交艾易商協(xié)會為推動扳債券市場的發(fā)展邦，走上了快速的百擴張之路。但業(yè)柏內(nèi)人士卻認為，安“昂它只顧了奔跑，盎忘記了自己是誰埃”巴。啊在交易商協(xié)會的斑網(wǎng)站上，談到其罷成立背景時指出俺：暗2007年5月骯13日辦國務(wù)院辦公廳發(fā)愛文規(guī)范行業(yè)協(xié)會埃發(fā)展，強調(diào)要癌“把積極拓展行業(yè)協(xié)芭會的職能，各級埃人民政府及其部爸門要進一步轉(zhuǎn)變拔職能，把適宜于隘行業(yè)協(xié)會行使的案職能委托或轉(zhuǎn)移吧給行業(yè)協(xié)會澳”傲；重申要加強市版場自律，并明確藹“八行政執(zhí)法與行業(yè)疤自律相結(jié)合，是耙完善市場監(jiān)管體阿制的重要內(nèi)容艾”捌。挨正是本著上述精矮神，人民銀行將埃部分行政管理權(quán)阿下放給了協(xié)會行扳使。但隨著交易拔商協(xié)會參

23、股成立礙中債增信，進而拔進軍再評級，在笆履行行業(yè)管理職爸能的同時，已經(jīng)靶介入實體運作，骯不再是一個單純瓣的自律組織；而伴其一再貫徹的用暗“佰市場化暗”骯方式來運作上述埃公司，表明其不斑再是一個非盈利安組織。笆“斑只差承銷，交易百商協(xié)會就是全牌叭照了。笆”熬一位券商固定收半益部的人士說。礙在記者采訪過程癌中，一位評級公敗司的高層無意中骯透露，懊“挨市場曾傳言交易鞍商協(xié)會還將成立奧一家金融機構(gòu)做把超級承銷商。罷”癌盡管這則傳言并敗未得到證實，但版是多少反映了市襖場對于交易商協(xié)敗會權(quán)力迅速擴張扳的擔(dān)憂。皚上述評級公司高佰層告訴記者，對辦于交易商協(xié)會的八定位，業(yè)內(nèi)已經(jīng)搬質(zhì)疑不斷：交易叭商協(xié)會奧“岸能不

24、能又當(dāng)裁判絆、又當(dāng)球員罷”耙？他認為，既然氨是行業(yè)管理者，懊交易商協(xié)會應(yīng)有佰道德風(fēng)險和操作班風(fēng)險的隔離制度靶，不應(yīng)介入債券叭市場事務(wù)操作領(lǐng)懊域，和市場化機阿構(gòu)分食。耙中信證券資金運艾營部的一位人士八認為，拌“奧應(yīng)該提早對這種瓣風(fēng)險進行防范，百避免交易商協(xié)會拌一家獨大。愛”叭目前，對于行業(yè)翱協(xié)會如何定位，瓣盡管有2007隘年發(fā)布的國務(wù)襖院辦公廳關(guān)于加艾快推進行業(yè)協(xié)會哀商會改革和發(fā)展按的若干意見作鞍指導(dǎo)，但專家認昂為，國內(nèi)協(xié)會管皚理混亂，其中的擺一個重要原因是鞍相關(guān)法律界定不氨明確，把行業(yè)協(xié)唉會混同于一般性吧的協(xié)會類組織，氨共用一部社會般團體登記管理條胺例來進行管理搬，忽視了行業(yè)協(xié)跋會與一般社會團

25、邦體的區(qū)別。資料： 拔交易商協(xié)會概況扒 安中國銀行間市場搬交易商協(xié)會是由跋市場參與者自愿暗組成的，包括銀白行間債券市場、哀同業(yè)拆借市場、叭外匯市場、票據(jù)案市場和黃金市場按在內(nèi)的銀行間市瓣場的自律組織，罷會址設(shè)在北京。頒協(xié)會英文名稱為背Nationa阿l Assoc敗iation 盎of Fina敗ncial M邦arket I氨nstitut奧ional I爸nvestor般s，縮寫為NA挨FMII。皚協(xié)會經(jīng)國務(wù)院同扒意、民政部批準(zhǔn)按于氨2007年9月敖3日吧成立，為全國性岸的非營利性社會般團體法人，其業(yè)芭務(wù)主管部門為中百國人民銀行。佰協(xié)會會員包括單礙位會員和個人會耙員，銀行間債券辦市場、拆借

26、市場絆、外匯市場、票絆據(jù)市場和黃金市芭場的參與者、中按介機構(gòu)及相關(guān)領(lǐng)氨域的從業(yè)人員和邦專家學(xué)者均可自叭愿申請成為協(xié)會叭會員。協(xié)會單位芭會員將涵蓋政策叭性銀行、商業(yè)銀藹行、信用社、保巴險公司、證券公安司、信托公司、絆投資 HYPERLINK /fund/ 拌基金把、財務(wù)公司、信按用評級公司。扳(本文來源：財笆經(jīng)國家周刊 作哀者：熊鋒 曾春爸 黎敏奇 宗良巴 田輝)扮交易商協(xié)會隘“班野蠻擴張霸”靶2010-06半-28 15:擺16:51來拔源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html# l # 翱財經(jīng)國家周刊隘在其成立之后的拜急速擴張中，銀俺行

27、間市場交易商吧協(xié)會的角色已經(jīng)唉悄然生變。暗規(guī)范評級業(yè)須防氨本末倒置昂后危機時代，在把社會各方對金融暗業(yè)展開全面反思翱的過程中，信用八評級業(yè)被推到了搬風(fēng)口浪尖上，不靶僅被視為危機推暗波助瀾的源頭之佰一，也成為加強凹監(jiān)管的重要對象叭，改革呼聲高漲疤。襖不過，當(dāng)前輿論霸似乎存在一種偏岸差，即過分關(guān)注按如何打破美國三瓣大評級機構(gòu)的壟藹斷地位、提高民拔族評級機構(gòu)的國骯際話語權(quán)，而較骯少眼光向內(nèi)，追拌根溯源，將健全翱發(fā)展國內(nèi)債券市澳場作為國內(nèi)信用扳評級機構(gòu)自身規(guī)半范發(fā)展的起點。爸這不免有本末倒敖置之嫌。熬信用評級與債權(quán)邦市場發(fā)展固然是半相輔相成的關(guān)系拌，但前提條件首岸先是債權(quán)市場的熬發(fā)展。只有在本斑土債權(quán)

28、市場充分白發(fā)展的基礎(chǔ)上，藹信用評級行業(yè)才伴能充分展示其影拔響金融定價權(quán)的傲獨特作用，并進絆而成為國家強化藹其全球金融競爭吧力的重要支持力霸量。美國的經(jīng)驗背恰巧證明了這個哎邏輯，即本土債拔券市場的發(fā)展壯斑大帶來的對信用擺評級的充分需求愛，是標(biāo)普、穆迪阿和惠譽發(fā)展壯大捌繼而半“澳走出去鞍”佰并壟斷全球市場澳的基石。哀目前中國信用評奧級機構(gòu)面臨的兩半個關(guān)鍵問題，都邦直接與國內(nèi)債券扒市場發(fā)展嚴(yán)重滯奧后有關(guān)。熬其一，債券市場礙規(guī)模小，限制了唉評級業(yè)務(wù)的有效霸需求。班2009年中國挨企業(yè)（公司）債八券市場規(guī)模占G挨DP的比重僅為愛7.21%，遠搬低于2008年半美國市場43.拜5%的水平。由胺于國內(nèi)需評級

29、的擺債券品種較少，柏業(yè)務(wù)量小，即使般是創(chuàng)年度發(fā)債規(guī)辦模紀(jì)錄的200背9年，全年發(fā)行哎的需要評級的債罷券（含金融債）昂也僅為731只頒，這種情況決定搬了中國的信用評霸級行業(yè)盡管自上皚世紀(jì)80年代就拜已經(jīng)起步，但一霸直發(fā)展較為緩慢版。拔目前，國內(nèi)從事奧信用評級業(yè)務(wù)的巴法人機構(gòu)數(shù)量過艾百，但評級專業(yè)跋人員僅數(shù)千人，凹且經(jīng)營狀況并不暗理想。2009白年在央行備案的埃80家信用評級班機構(gòu)中，有30哎家虧損，虧損面板達到37.5%巴。除了聯(lián)合資信巴、中誠信國際、癌大公國際等少數(shù)靶幾個規(guī)模較大外案，評級機構(gòu)普遍案規(guī)模較小。絆此外，目前評級把機構(gòu)市場地位依凹然較弱，在與債盎券發(fā)行人和其他背相關(guān)中介機構(gòu)的按合作

30、中，往往處百于弱勢。據(jù)統(tǒng)計昂，在債券融資中艾，評級機構(gòu)評級安費用約占債券總岸融資費用的0.霸42%，所占比捌例很低，一般是翱債券發(fā)行所有中伴介機構(gòu)中收費最胺低的。凹其二，多重監(jiān)管班，市場割裂。佰多重監(jiān)管引發(fā)了暗信用評級業(yè)的許斑多問題，如隘“瓣各自為政、政出芭多門啊”搬增加了監(jiān)管成本礙，降低了監(jiān)管效半率；不同部門監(jiān)鞍管標(biāo)準(zhǔn)之間的差癌異直接加大了評敗級機構(gòu)適應(yīng)監(jiān)管佰的成本，降低了安工作效率等。霸有鑒于此，當(dāng)前盎中國信用評級業(yè)白面臨的最大挑戰(zhàn)搬在于如何培源固搬本，由大力健全礙發(fā)展國內(nèi)債券市俺場入手，帶動國奧內(nèi)評級機構(gòu)的規(guī)版范發(fā)展，從而提昂高自身競爭能力霸。為此，必須要扳理順監(jiān)管體系，傲改善相關(guān)制度，

31、矮對國內(nèi)評級市場按進行系統(tǒng)的整合捌。岸首先，應(yīng)擴大評般級市場有效需求昂。逐步放松債券澳發(fā)行和交易管制擺，豐富債券發(fā)行愛主體，加快推進搬債券發(fā)行利率市爸場化進程，尤其盎要加快交易所債斑券市場的發(fā)展，斑以便提升評級的熬有效需求。盎其次，建立統(tǒng)一頒監(jiān)管體系。在交扮易所債券市場與柏銀行間債券市場絆互通和互聯(lián)的趨疤勢下，不斷加強扒、統(tǒng)一的債券市皚場勢必形成，應(yīng)板盡快改變當(dāng)前多按頭監(jiān)管的混亂現(xiàn)邦狀，明確評級機伴構(gòu)的歸口監(jiān)管部艾門，實行信用評氨級行業(yè)的統(tǒng)一集拜中監(jiān)管。哀再次，可以考慮霸建立唉“伴雙評級+雙公開啊”翱制度。應(yīng)借鑒國巴外評級業(yè)的經(jīng)驗班，對同一發(fā)行主罷體，由國內(nèi)具有藹相應(yīng)業(yè)務(wù)資格的凹兩家評級機構(gòu)進

32、藹行評級，并同時埃發(fā)布評級報告和板結(jié)果。扳最后，加強其他按基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。皚包括建立順暢的氨信息溝通機制、藹規(guī)范從業(yè)資格許哎可、建立合理有班效的評級質(zhì)量檢吧驗機制等，促進絆和規(guī)范評級行業(yè)襖的可持續(xù)發(fā)展。搬(本文來源：財愛經(jīng)國家周刊 作俺者：熊鋒 曾春扳 黎敏奇 宗良巴 田輝)搬交易商協(xié)會懊“哀野蠻擴張扳”絆2010-06昂-28 15:白16:51來案源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html# l # 扒財經(jīng)國家周刊敗在其成立之后的霸急速擴張中，銀辦行間市場交易商靶協(xié)會的角色已經(jīng)百悄然生變。哎交易商協(xié)會的C拌DS夢稗發(fā)債準(zhǔn)入、增信藹和再評級

33、，交易擺商協(xié)會快速延展般的藍圖里，更大拌的夢想在于推動澳中國形成龐大的跋債券衍生品市場哀。中國版的信用阿違約互換（CD安S），納入了它隘的視野。扒財經(jīng)國家周刊瓣記者獲悉，交巴易商協(xié)會籌備成敗立的中債信用增壩進投資股份有限懊公司（下稱中債胺增信），將負責(zé)稗信用緩釋產(chǎn)品，案即CDS的設(shè)計斑和推出。把但目前，推出之翱路頗為周折。受稗美國次貸危機影盎響，監(jiān)管層對于凹金融衍生品的態(tài)巴度謹(jǐn)慎。盡管多愛數(shù)市場人士認為澳，哀“八市場還是非常希霸望能推出CDS柏的稗”礙，但何時推出尚按不明朗?；I備CDS 哀6月3日靶，交易商協(xié)會秘隘書長時文朝表示熬，信用風(fēng)險緩釋俺合約的規(guī)則、指哀引、辦法、路徑安都已經(jīng)設(shè)計好。埃

34、轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險，扮是交易商協(xié)會力笆主推出CDS的熬主要原因。熬目前，銀行貸款按在中國社會總?cè)诎ベY中仍占據(jù)絕對瓣地位，信用風(fēng)險拔聚集于銀行系統(tǒng)邦。引入CDS以隘后，將為銀行貸拌款等債務(wù)工具提昂供新的風(fēng)險管理愛工具，使銀行風(fēng)懊險在社會體系內(nèi)鞍重新配置。疤另外，中國信用氨債券市場近幾年爸得到較快發(fā)展，襖非金融企業(yè)直接吧融資規(guī)模的不斷芭上升，市場主體奧信用下移將會出疤現(xiàn)，隨之而來可巴能面臨越來越多襖的信用風(fēng)險暴露搬問題，引入信用拌衍生品將有利于瓣對沖信用風(fēng)險。澳據(jù)交易商協(xié)會的鞍統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至敖2009年末，愛非金融企業(yè)累計罷發(fā)行短期融資券頒1115只，計胺16618.1霸5億元；非金融凹企業(yè)累計發(fā)行中把

35、期票據(jù)213只搬，計8622億按元。時文朝認為稗，就銀行間交易礙市場來說，目前扮各類債務(wù)托管余敗額突破了10萬鞍億元，亟須有效吧轉(zhuǎn)移其中風(fēng)險。翱迄今為止，對C拜DS的準(zhǔn)備工作辦，交易商協(xié)會已敗經(jīng)進行了1年多班。2008年，吧交易商協(xié)會秘書懊長時文朝就曾在癌公開場合表示，扳相關(guān)部門已經(jīng)同笆意進行信用衍生鞍品試點。200敖9年3月，交易芭商協(xié)會發(fā)布了 HYPERLINK /0601988.html 案中國銀行百間市場金融衍生絆產(chǎn)品交易主協(xié)議巴。藹然而，CDS在半中國當(dāng)下卻頗為昂敏感。全球金融癌危機爆發(fā)后，C暗DS等信用衍生版產(chǎn)品被視為危機百的罪魁禍?zhǔn)字话?，由此?dǎo)致國內(nèi)礙信用衍生品的創(chuàng)巴新也一度暫

36、停。骯為了讓社會更容巴易接受，交易商背協(xié)會給CDS取岸了一個中性的名稗字白俺信用風(fēng)險緩釋合邦約。胺2010年5月哀下旬，銀監(jiān)會召昂開內(nèi)部會議，專扮門討論CDS業(yè)疤務(wù)，市場傳言銀癌監(jiān)會將發(fā)文禁止 HYPERLINK / 熬商業(yè)艾銀行參與任何C辦DS交易。交易壩商協(xié)會的一位內(nèi)白部人士對本刊記翱者透露：擺“安那幾天，協(xié)會承般受了巨大壓力。按”班但絆6月3日唉交易商協(xié)會舉辦靶的中國場外金融耙衍生產(chǎn)品發(fā)展第稗二屆高峰論壇如暗期舉行，交易商阿協(xié)會人士告訴記氨者，隘“頒這次論壇其實是骯協(xié)會推出CDS艾的前期宣傳啊”般。在論壇上，銀暗監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)礙管協(xié)作部主任李瓣伏安發(fā)言時表示百，銀監(jiān)會對探討壩信用違約風(fēng)險

37、的頒互換是積極支持鞍的，因為能對銀盎行管理金融資產(chǎn)頒發(fā)揮很好的作用半。他表示，搬“皚發(fā)展CDS就是氨把違約風(fēng)險定清拌楚，一個很好的邦CDS能讓商業(yè)艾銀行對自己的貸絆款進行有效定價胺，無論從長期發(fā)爸展還是從銀行風(fēng)吧險管理，這個都矮要支持。隘”俺李伏安的表態(tài)，白表明了銀監(jiān)會的岸態(tài)度，也給了市扳場傳言一個回應(yīng)岸。礙但另一方面，交把易商協(xié)會目前并暗沒有找到合適的白推出時機。據(jù)接伴近協(xié)會高層的人挨士透露，案“阿協(xié)會原本準(zhǔn)備在搬6月推出CDS靶”愛，但現(xiàn)在看來，扳幾無可能。襖負責(zé)研究CDS罷的中債增信公司懊執(zhí)行總裁徐浩告伴訴記者：俺“澳關(guān)于衍生品市場班，關(guān)鍵是看政府跋政策怎么制定。翱而中債信用增進敖公司的

38、任務(wù)就是稗做好前期準(zhǔn)備工盎作，包括產(chǎn)品方隘案設(shè)計，制度安骯排等，一旦市場半成熟，信用衍生扮產(chǎn)品就可以往外稗推。辦”藹但對推出時間，絆徐浩說八“吧關(guān)鍵是監(jiān)管部門胺必須認可瓣”藹。定價問題艾一旦信用風(fēng)險緩巴釋合約推出，如案何定價是市場最昂為關(guān)心的問題。白中國農(nóng)業(yè)銀行金艾融衍生品交易員捌李大鵬告訴記者捌，目前確定的方愛案是：第一單信啊用風(fēng)險緩釋合約昂由中債增信公司案來進行定價。笆據(jù)財經(jīng)國家周爸刊記者了解，耙中債增信公司準(zhǔn)案備以非金融企業(yè)俺信用類債券作為瓣CDS的參照資芭產(chǎn)，該公司風(fēng)險佰總監(jiān)梁世棟直接艾參與了信用風(fēng)險板緩釋合約的產(chǎn)品擺方案、制度安排案的設(shè)計。安難題在于，如果癌推出中國版的C把DS，要對

39、其定叭價，就必須知道鞍國內(nèi)債券產(chǎn)品的伴信用違約數(shù)據(jù)，愛但目前國內(nèi)真正澳的債券違約事件癌并沒有發(fā)生，也笆沒有違約的數(shù)據(jù)白庫。板國泰君安債券研百究員袁新釗認為矮，國內(nèi)對于CD半S有需求，但推拔行條件還比較欠扒缺，歷史數(shù)據(jù)還搬比較短，從定價疤角度也不好操作爸。叭考慮到這個問題芭，在交易商協(xié)會扒的設(shè)計方案里，案一種定價的解決半方式是，根據(jù)各頒個等級的債券與哀同期限的國債之罷間的利差來定價耙。敖梁世棟告訴記者邦，每個等級的債伴券利率是不一樣靶的，這個利率與隘同期限的國債收吧益率的利差，可鞍以看作是市場對唉這一債券信用風(fēng)霸險的補償。盡管胺可能有對流動性疤的補償，但還是啊以信用風(fēng)險補償疤為主。對此種方氨式產(chǎn)

40、生的定價，拜梁表示：澳“挨還是稍顯粗糙。把在國外CDS比白較活躍，定價比癌較準(zhǔn)確。懊”唉對于信用風(fēng)險緩笆釋合約的這一定背價模式，中國社隘科院金融所中國背經(jīng)濟評價中心主佰任劉煜輝( HYPERLINK /liuyuhuiblog/ 奧博客板)認為，CDS叭的價格和利差（按債券與同期限國澳債之間的利差）阿是具有強相關(guān)性扮的，可以作為定搬價的重要參考因伴素。但直接以利礙差來定價，還需胺要探討。買方與賣方絆按照交易商協(xié)會跋的計劃，信用風(fēng)愛險緩釋合約將在矮銀行間市場交易翱，為場外交易，敖買賣雙方都是機百構(gòu)投資者，交易敖雙方可自行定價吧。捌一個現(xiàn)實的問題拔是，如果投資者柏數(shù)量少、結(jié)構(gòu)單拜一，市場不活躍盎怎

41、么辦？這些都版將影響CDS市靶場的未來。背梁世棟認為，有氨風(fēng)險對沖需求的扮投資者，比如銀罷行、保險、 HYPERLINK /fund/ 八基金藹、擔(dān)保公司、信艾用增進公司，此哎外還包括投機者絆，這些都是信用骯保護的買方。而懊目前我國金融市艾場上信用保護的斑賣方，只有擔(dān)保拜公司、保險公司辦、信用增進公司礙等少數(shù)金融機構(gòu)矮。暗買賣雙方的力量巴并不均衡，這將哀導(dǎo)致未來的供需藹失衡。傲業(yè)內(nèi)人士認為，伴信用風(fēng)險緩釋合敖約的早期市場不岸會有太多機構(gòu)參敗與。因為銀行間埃市場的主體是銀埃行，但國內(nèi)銀行頒的風(fēng)險偏好趨同暗，頒“礙一看多都看多，佰一看空都看空拌”巴。如果不引入保傲險公司、證券、伴基金等風(fēng)險偏好俺不

42、同的機構(gòu)，早敗期市場難以活躍埃，否則難以在市扮場上找到買方和啊賣方。安為了活躍市場，啊中債增信公司人把士表示，將在早壩期市場上承擔(dān)做凹市商的角色，銀爸行將成為中債增百信公司的對手方骯。但這樣一來，挨對于中債增信公挨司來說，需要對背投資信用風(fēng)險緩盎釋合約進行限額翱管理。班“胺如果脫離限額，暗公司是承受不了邦的。骯”哎梁世棟說。目前佰，中債增信公司阿的注冊資本金為俺60億元人民幣巴，這只能活躍早阿期市場，如果不瓣引入新的投資者暗，不利于市場長矮期發(fā)展。巴但對于銀行的參把與，李伏安在接頒受財經(jīng)國家周壩刊記者采訪時擺表示般“俺正在研究愛”頒。拜對此，不少商業(yè)斑銀行人士認為銀啊行參與信用衍生阿品市場的制

43、度應(yīng)盎該建立。罷“拌銀監(jiān)會要認可銀矮行買了CDS就百可以風(fēng)險緩釋，佰可以抽出資本金癌進行其他交易；稗如果賣了CDS百，銀行的資本充挨足率等就要下降頒”八。李大鵬說，皚“巴只要制度建立起扮來，商業(yè)銀行可柏以作為最大的做把市商，接下來就鞍是其他機構(gòu)的參柏與。?！卑辔阌怪靡傻氖?，藹每一步順利完成叭，都需要監(jiān)管部頒門之間的推動和叭協(xié)調(diào)。資料：扒信用違約互換（霸Credit 案Default懊 Swaps）翱：簡稱CDS。頒是最基本和最主癌要的信用衍生工奧具。信用違約交伴換的目的在對因阿特定標(biāo)的資產(chǎn)的八債務(wù)人違約所造胺成的信用損失提隘供信用保護。例佰如，尋求信用風(fēng)靶險保護的當(dāng)事人矮（信用保護買方叭），為

44、避免標(biāo)的哎資產(chǎn)（例如放款哀）債務(wù)人違約，哀與信用保護提供俺人（信用保護賣傲方）約定，由買懊方支付一定金額安費用給賣方，在叭約定期間內(nèi)，如頒債務(wù)人發(fā)生信用昂風(fēng)險事件，則由把賣方補償買方就熬標(biāo)的資產(chǎn)的損失昂。信用風(fēng)險事件扮既包括拒付和破白產(chǎn)，還包括借款笆者信用品質(zhì)變化敖的信號，比如信熬用降級、債務(wù)重扮組等。傲(本文來源：財安經(jīng)國家周刊 作哀者：熊鋒 曾春鞍 黎敏奇 宗良爸 田輝)搬交易商協(xié)會跋“吧野蠻擴張盎”笆2010-06翱-28 15:拔16:51來班源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html# l # 扳財經(jīng)國家周刊爸在其成立之后的把急速

45、擴張中，銀澳行間市場交易商拜協(xié)會的角色已經(jīng)奧悄然生變。監(jiān)管統(tǒng)一難破題芭受人民銀行委托吧，一份由銀行間半交易商協(xié)會（下襖稱交易商協(xié)會）板起草的債券市場艾制度改革方案已按經(jīng)完稿，并于近愛日上報中國人民耙銀行金融市場司胺。白據(jù)本刊了解，發(fā)拌改委和證監(jiān)會也八在分頭起草債券澳市場改革方案。佰三份方案將最終澳上報給債券市場熬改革發(fā)展研究小礙組。該小組為即哀將召開的全國金斑融工作會議而成哀立，由央行牽頭般，證監(jiān)會、發(fā)改啊委，中央財辦等扮參加。此前，為疤籌備全國金融工伴作會議而確立了稗15個調(diào)研課題伴，規(guī)范發(fā)展債券哎市場即是其中之芭一。拜由交易商協(xié)會起笆草的方案主要內(nèi)絆容包括：解決債芭券市場多頭管理斑的體制性

46、痼疾；版實現(xiàn)被割裂了1稗3年之久的銀行敖間債券市場和交藹易所債券市場的啊互通互聯(lián)；放寬襖機構(gòu)投資者投資阿債券的硬性比例凹限制；強化場外瓣市場自律組織的辦作用；擴大債券吧市場合格投資者頒范圍；推動境內(nèi)敖機構(gòu)在境外發(fā)行耙債券，以加強中搬國債券市場在亞半洲債券市場的地哀位。扒記者了解到，這唉份方案的一個重瓣要建議，是改革挨目前實行的企業(yè)唉債發(fā)行不能超過傲公司凈資產(chǎn)40案%的限制。根據(jù)俺證券法第十吧六條規(guī)定，翱“搬企業(yè)公開發(fā)行公埃司債券，累計債板券余額不得超過奧公司凈資產(chǎn)的4傲0%班”班，這成為公司債捌發(fā)行的氨“版天花板八”靶。胺目前看來，多頭盎監(jiān)管、市場割裂昂成為本次改革的礙重點。但知情人瓣士透露，

47、長期歷唉史形成的監(jiān)管格霸局和市場狀況可頒能還將延續(xù)，但爸有望在具體的標(biāo)阿準(zhǔn)規(guī)范上實現(xiàn)統(tǒng)埃一,從而逐漸實哀現(xiàn)監(jiān)管的統(tǒng)一和翱市場的統(tǒng)一互聯(lián)唉。癌部門利益，成為白阻滯債市13年靶割裂、難以統(tǒng)一伴的根本原因。但翱統(tǒng)一監(jiān)管的前景熬并不樂觀。社科拔院金融所所長助八理殷劍峰認為，般債市統(tǒng)一要明確佰改革的次序，在隘放棄行政色彩濃敖厚的審批制的前艾提下，才能談各瓣部門的協(xié)調(diào)。一吧位券商債券交易礙部人士則認為，柏要改變多頭監(jiān)管熬的格局，只能寄礙望中央高層拍板佰。斑目前，對于統(tǒng)一澳向哪個部委監(jiān)管藹，眾說紛紜，這扒也成為決策的難芭題之一。罷有人建議，在目皚前的監(jiān)管格局下班，央行監(jiān)管領(lǐng)域拜的覆蓋面最廣，巴應(yīng)由央行承擔(dān)這

48、藹個角色。瓣不過，一位地方巴證監(jiān)局的局長則疤不認同，他認為稗央行本身就是債凹券市場的特殊結(jié)白算成員，運動員暗和裁判員的雙重巴身份，決定了央辦行不可能是未來愛統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)管的部門哎。俺而負責(zé)企業(yè)債的耙發(fā)改委，由于巴“阿在企業(yè)債發(fā)行方爸面的市場化程度岸不夠，且發(fā)改委岸內(nèi)負債債券發(fā)行矮的人力不足隘”案，也不太可能由扮其來統(tǒng)一監(jiān)管債埃券市場。藹由證監(jiān)會統(tǒng)領(lǐng)監(jiān)阿管目前看來也不跋合適。罷“爸交易所市場本可笆以發(fā)展起來，但暗因為證監(jiān)會過于凹看重股票市場。礙一旦股市不景氣辦就停掉公司債的埃發(fā)行，這樣只能伴是阻礙了交易所瓣市場的發(fā)展。?！卑瓷鲜鰝灰撞堪嶝撠?zé)人說。藹接近此次債市改叭革發(fā)展研究小組胺的人士透露，差背異

49、化監(jiān)管局面還靶將延續(xù)，但今后艾可能將會在監(jiān)管俺的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范上芭實現(xiàn)統(tǒng)一，從而八使監(jiān)管機制協(xié)調(diào)疤，以保證債券市矮場發(fā)展的市場化搬方向并逐步推進拔各市場之間互通柏互連。矮(本文來源：財半經(jīng)國家周刊 作懊者：熊鋒 曾春皚 黎敏奇 宗良哀 田輝)奧交易商協(xié)會敗“安野蠻擴張骯”拜2010-06跋-28 15:傲16:51來靶源: HYPERLINK /10/0628/15/6A9B15FU00253DC8_3.html# l # 敗財經(jīng)國家周刊暗在其成立之后的疤急速擴張中，銀笆行間市場交易商把協(xié)會的角色已經(jīng)敖悄然生變。邦債市發(fā)展應(yīng)堅持艾市場化柏經(jīng)過10多年的澳發(fā)展， HYPERLINK /0601988.html 百中國銀行按間債券市場的市奧場參與者已擴展愛到所有類型的機安構(gòu)投資者，債券罷品種擴大到包括爸國債、央行票據(jù)挨、政策性金融債骯、 HYPERLINK / 斑商業(yè)班銀行金融債券、稗企業(yè)債券、短期岸融資券、資產(chǎn)支白持證券、國際開叭發(fā)機構(gòu)債券、美佰元債券等多個品懊種。八截至2010年板一季度末，債券柏存量約18.4辦7萬億元，是1矮997年末的1八7