企業(yè)怎樣做融資決策

1、企業(yè)怎樣做融資決策0605級(jí)MBA 王愛華從現(xiàn)代管理理念一路走來，我國的企業(yè)正面臨著加入WTO以后 的世界級(jí)公司的挑戰(zhàn)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力成為迫在眉睫的大事。如果能 夠汲取以前積累的管理經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合實(shí)際深入應(yīng)用管理方法，就能在風(fēng) 起云涌的世界市場(chǎng)上立于敗之地。（一）融資總收益大于融資總成本在企業(yè)進(jìn)行融資之前，首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？ 融資后的投資收益如何？因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本，融資成本既有 資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。 因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大 于融資的總成本時(shí)，才有必要考慮如何融資。（二）融資規(guī)模要量力而行由于企業(yè)融

2、資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時(shí)，首先要 確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費(fèi)，增加 融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難， 增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)籌資不足，則又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其 它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對(duì) 資金的需要，企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況量 力而行，來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。在實(shí)際操作中，企業(yè)確定籌資 規(guī)模一般可使用經(jīng)驗(yàn)法、財(cái)務(wù)分析法和收益法。經(jīng)驗(yàn)法是指企業(yè)在確定速效規(guī)模時(shí)，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資 與外部速效的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后將企業(yè)融資總 額與內(nèi)部資金的差額作為

3、應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外，企業(yè)速效數(shù)額 多少，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱，以及企業(yè)處于哪 一個(gè)發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn)，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展 的融資方式。不同規(guī)模的企業(yè)要進(jìn)行融資，一般來說，已獲得較大發(fā) 展、具有相當(dāng)規(guī)模和實(shí)力的企業(yè)，可考慮在資本市場(chǎng)發(fā)行股票融資。財(cái)務(wù)分析法是指通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，判斷企業(yè)的財(cái)務(wù) 狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較 復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多 不確定性因素的開發(fā)部下運(yùn)用。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要 求企業(yè)公開財(cái)務(wù)報(bào)表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報(bào)表確定提供給企業(yè)的 資金額，而

4、企業(yè)本身也必須通過報(bào)表分析確定可以籌集到多少自有資 金。（三）企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)的選擇第一，由于企業(yè)融資機(jī)會(huì)是在某一特定時(shí)間所出現(xiàn)的一種客觀 環(huán)境雖然企業(yè)本身也會(huì)對(duì)融資活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境 相比較，企業(yè)本身對(duì)整個(gè)速效甚至于瓣影響是有限的。在大多數(shù)情況 下，企業(yè)實(shí)際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要 求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性，積極地尋求并及時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)，確保融資獲得成功。第二，由于外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)速效決策要有超前預(yù) 見性，為此，企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場(chǎng) 的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國家貨幣及財(cái)政政策及國內(nèi) 外政治環(huán)境等各

5、種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)的各 種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢(shì)，以便尋求最佳速效融 資時(shí)機(jī)果斷決策。第三，企業(yè)在分析融資機(jī)會(huì)時(shí)，必須要考慮具體的融資方式所 具有的特點(diǎn)，并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況，適時(shí)制定出合理的融資 決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票融資， 卻可能適合銀行貸款融資；企業(yè)可能在某一地區(qū)不適合發(fā)行債券融 資，但可能在另一地區(qū)卻相當(dāng)適合。（四）盡可能降低企業(yè)融資成本企業(yè)的任何一種融資方式都是有成本的，而評(píng)論企業(yè)外源融資 策略合理與否及融資結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的最重要的標(biāo)準(zhǔn)或出發(fā)點(diǎn)就是企業(yè)的 融資成本。資本成本包括資金籌集費(fèi)和資金占有費(fèi)兩部分。資本成

6、本是企 業(yè)投資者（包括股東和債權(quán)人）對(duì)投稿企業(yè)的資本所要求的收益率， 也是投資本項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。隨著資本市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，以及職工持 股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)籌款措施的實(shí)施，部分企業(yè)已經(jīng)走出了 籌資認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，開始理解和重視股權(quán)資本成本的概念。同時(shí)，由 于企業(yè)的股東關(guān)注所持有股票的市場(chǎng)價(jià)值，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)理層提出價(jià) 值增長(zhǎng)的要求，公司經(jīng)營行為逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo) 向，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長(zhǎng)和價(jià)值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。（五）考慮資本結(jié)構(gòu)的籌資決策1、籌資方案是否有利的考慮?？紤]籌資方案是否有利時(shí)，通常是用各種籌資方案的加權(quán)平均 成本與相應(yīng)的投資收益進(jìn)行比較

7、，如果投資收益大于加權(quán)平均成本， 則表明該籌資方案是有利的，籌資效果會(huì)好，如果投資收益小于或者 等于加權(quán)平均成本，則表明該籌資方案是不利的，籌資效益差。2、籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)考慮。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越 大，表明財(cái)務(wù)杠桿的作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越 小，表明財(cái)務(wù)杠桿越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)說明了息 稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)所引起的每股收益的增長(zhǎng)幅度；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股收益也越高。負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè) 可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿的利益抵消風(fēng)險(xiǎn) 增大帶來的不利影響。財(cái)務(wù)杠桿和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在籌措資金時(shí)通常要考慮的兩個(gè)重 要問

8、題，而且企業(yè)常常會(huì)在利用財(cái)務(wù)杠桿作用與避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間處 于一種兩難處境；企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)醬總額中的比 重，以充分享受財(cái)務(wù)杠桿利益，又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總 額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行融資決策與 資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，一般要遵循的原則是：只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤(rùn)增加 的幅度將超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度時(shí)，借債才是有利的。通過對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以看出這樣一個(gè)結(jié) 論：好的籌資方案應(yīng)該是財(cái)務(wù)杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的一種好的均 衡?；I資方案確定的資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本可以分解與財(cái)務(wù)杠 桿利益的加權(quán)平均資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的加權(quán)平均資本成本。資 本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)點(diǎn)就是財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)均衡點(diǎn)。因此， 在考慮財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資方案的影響時(shí)，最優(yōu)的資本結(jié) 構(gòu)是它們之間尋求一種最優(yōu)的均衡。3、籌資方案的最低加權(quán)平均資本成本率考慮。在實(shí)際籌資方案中，不同的資本結(jié)構(gòu)有不同的資本成本率和不 同的籌資條件和要求，因此，籌資公司對(duì)于經(jīng)過前兩方面考慮后保留 下來的籌資方案還需進(jìn)一步進(jìn)行決策和優(yōu)化。從財(cái)務(wù)角度看，決策即 是要在經(jīng)過前兩方面考慮后保留下來的多個(gè)方案中，最終選擇出一個(gè) 總資本的加權(quán)平均資本成本率最低的籌資方案；優(yōu)化即是對(duì)最終選出