企業(yè)怎樣做融資決策

1、企業(yè)怎樣做融資決策0605級MBA 王愛華從現(xiàn)代管理理念一路走來，我國的企業(yè)正面臨著加入WTO以后 的世界級公司的挑戰(zhàn)，提高綜合競爭力成為迫在眉睫的大事。如果能 夠汲取以前積累的管理經(jīng)驗，結(jié)合實際深入應(yīng)用管理方法，就能在風(fēng) 起云涌的世界市場上立于敗之地。（一）融資總收益大于融資總成本在企業(yè)進行融資之前，首先應(yīng)該考慮的是，企業(yè)必須融資嗎？ 融資后的投資收益如何？因為融資則意味著需要成本，融資成本既有 資金的利息成本，還有可能是昂貴的融資費用和不確定的風(fēng)險成本。 因此，只有經(jīng)過深入分析，確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大 于融資的總成本時，才有必要考慮如何融資。（二）融資規(guī)模要量力而行由于企業(yè)融

2、資需要付出成本，因此企業(yè)在籌集資金時，首先要 確定企業(yè)的融資規(guī)模?；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加 融資成本；或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過多，使其無法承受，償還困難， 增加財務(wù)風(fēng)險。如果企業(yè)籌資不足，則又會影響企業(yè)投融資計劃及其 它業(yè)務(wù)的正常開展。因此，企業(yè)在進行融資決策之初，要根據(jù)企業(yè)對 資金的需要，企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況量 力而行，來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。在實際操作中，企業(yè)確定籌資 規(guī)模一般可使用經(jīng)驗法、財務(wù)分析法和收益法。經(jīng)驗法是指企業(yè)在確定速效規(guī)模時，首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資 與外部速效的不同性質(zhì)，優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金，然后將企業(yè)融資總 額與內(nèi)部資金的差額作為

3、應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外，企業(yè)速效數(shù)額 多少，通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱，以及企業(yè)處于哪 一個發(fā)展階段，再結(jié)合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業(yè)發(fā)展 的融資方式。不同規(guī)模的企業(yè)要進行融資，一般來說，已獲得較大發(fā) 展、具有相當(dāng)規(guī)模和實力的企業(yè)，可考慮在資本市場發(fā)行股票融資。財務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析，判斷企業(yè)的財務(wù) 狀況與經(jīng)營管理狀況，從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較 復(fù)雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多 不確定性因素的開發(fā)部下運用。使用該種方法確定籌資規(guī)模，一般要 求企業(yè)公開財務(wù)報表，以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的 資金額，而

4、企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資 金。（三）企業(yè)最佳融資機會的選擇第一，由于企業(yè)融資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀 環(huán)境雖然企業(yè)本身也會對融資活動產(chǎn)生重要影響，但與企業(yè)外部環(huán)境 相比較，企業(yè)本身對整個速效甚至于瓣影響是有限的。在大多數(shù)情況 下，企業(yè)實際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境，這就要 求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性，積極地尋求并及時把握住各種有利時機，確保融資獲得成功。第二，由于外部融資環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)速效決策要有超前預(yù) 見性，為此，企業(yè)要能夠及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場 的各種信息，了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策及國內(nèi) 外政治環(huán)境等各

5、種外部環(huán)境因素，合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)的各 種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳速效融 資時機果斷決策。第三，企業(yè)在分析融資機會時，必須要考慮具體的融資方式所 具有的特點，并結(jié)合本企業(yè)自身的實際情況，適時制定出合理的融資 決策。比如，企業(yè)可能在某一特定的環(huán)境下，不適合發(fā)行股票融資， 卻可能適合銀行貸款融資；企業(yè)可能在某一地區(qū)不適合發(fā)行債券融 資，但可能在另一地區(qū)卻相當(dāng)適合。（四）盡可能降低企業(yè)融資成本企業(yè)的任何一種融資方式都是有成本的，而評論企業(yè)外源融資 策略合理與否及融資結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的最重要的標(biāo)準(zhǔn)或出發(fā)點就是企業(yè)的 融資成本。資本成本包括資金籌集費和資金占有費兩部分。資本成

6、本是企 業(yè)投資者（包括股東和債權(quán)人）對投稿企業(yè)的資本所要求的收益率， 也是投資本項目的機會成本。隨著資本市場的規(guī)范和發(fā)展企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善，以及職工持 股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)籌款措施的實施，部分企業(yè)已經(jīng)走出了 籌資認(rèn)識上的誤區(qū)，開始理解和重視股權(quán)資本成本的概念。同時，由 于企業(yè)的股東關(guān)注所持有股票的市場價值，也對企業(yè)的經(jīng)理層提出價 值增長的要求，公司經(jīng)營行為逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價值導(dǎo) 向，以實現(xiàn)股東價值的增長和價值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)。（五）考慮資本結(jié)構(gòu)的籌資決策1、籌資方案是否有利的考慮?？紤]籌資方案是否有利時，通常是用各種籌資方案的加權(quán)平均 成本與相應(yīng)的投資收益進行比較

7、，如果投資收益大于加權(quán)平均成本， 則表明該籌資方案是有利的，籌資效果會好，如果投資收益小于或者 等于加權(quán)平均成本，則表明該籌資方案是不利的，籌資效益差。2、籌資方案的財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險考慮。財務(wù)杠桿系數(shù)越 大，表明財務(wù)杠桿的作用越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大；財務(wù)杠桿系數(shù)越 小，表明財務(wù)杠桿越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小，財務(wù)杠桿系數(shù)說明了息 稅前利潤增長所引起的每股收益的增長幅度；財務(wù)杠桿系數(shù)越高，財 務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高。負(fù)債比率是可以控制的，企業(yè) 可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財務(wù)杠桿的利益抵消風(fēng)險 增大帶來的不利影響。財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在籌措資金時通常要考慮的兩個重 要問

8、題，而且企業(yè)常常會在利用財務(wù)杠桿作用與避免財務(wù)風(fēng)險之間處 于一種兩難處境；企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)醬總額中的比 重，以充分享受財務(wù)杠桿利益，又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總 額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。在進行融資決策與 資本結(jié)構(gòu)決策時，一般要遵循的原則是：只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤增加 的幅度將超過財務(wù)風(fēng)險增加的幅度時，借債才是有利的。通過對財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的研究，可以看出這樣一個結(jié) 論：好的籌資方案應(yīng)該是財務(wù)杠桿利益與財務(wù)風(fēng)險之間的一種好的均 衡?；I資方案確定的資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本可以分解與財務(wù)杠 桿利益的加權(quán)平均資本成本和財務(wù)風(fēng)險有關(guān)的加權(quán)平均資本成本。資 本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)點就是財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的最優(yōu)均衡點。因此， 在考慮財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險對籌資方案的影響時，最優(yōu)的資本結(jié) 構(gòu)是它們之間尋求一種最優(yōu)的均衡。3、籌資方案的最低加權(quán)平均資本成本率考慮。在實際籌資方案中，不同的資本結(jié)構(gòu)有不同的資本成本率和不 同的籌資條件和要求，因此，籌資公司對于經(jīng)過前兩方面考慮后保留 下來的籌資方案還需進一步進行決策和優(yōu)化。從財務(wù)角度看，決策即 是要在經(jīng)過前兩方面考慮后保留下來的多個方案中，最終選擇出一個 總資本的加權(quán)平均資本成本率最低的籌資方案；優(yōu)化即是對最終選出