傳媒行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)回顧：營(yíng)銷(xiāo)視頻龍頭亮眼院線漸回暖

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250036 20Q3 傳媒整體環(huán)比邊際改善，不同子板塊表現(xiàn)分化 5 HYPERLINK l _TOC_250035 Q3 傳媒整體收入環(huán)比恢復(fù)，利潤(rùn)同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng) 5 HYPERLINK l _TOC_250034 營(yíng)銷(xiāo)板塊：梯媒龍頭表現(xiàn)亮眼，順周期加速?gòu)?fù)蘇 7 HYPERLINK l _TOC_250033 板塊整體情況 7 HYPERLINK l _TOC_250032 各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 8 HYPERLINK l _TOC_250031 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 10 HYPERLINK l _TOC_250030 分眾傳媒：成本優(yōu)化

2、，順周期拐點(diǎn)向上趨勢(shì)繼續(xù)加強(qiáng) 10 HYPERLINK l _TOC_250029 藍(lán)色光標(biāo)：Q3 業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，發(fā)布 SaaS 服務(wù)平臺(tái)加速推進(jìn)智能化營(yíng)銷(xiāo) 10 HYPERLINK l _TOC_250028 板塊估值 11 HYPERLINK l _TOC_250027 游戲板塊：疫情紅利衰減，新品上線不足，買(mǎi)量成本上升，Q3 同比環(huán)比下降 12 HYPERLINK l _TOC_250026 板塊整體情況 12 HYPERLINK l _TOC_250025 各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 14 HYPERLINK l _TOC_250024 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 16 HYPERLINK l _

3、TOC_250023 三七互娛：Q3 業(yè)績(jī)承壓，堅(jiān)持精品化、多元化戰(zhàn)略，未來(lái)可期 16 HYPERLINK l _TOC_250022 完美世界：實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，“品效合一”發(fā)行能力得到印證 16 HYPERLINK l _TOC_250021 吉比特：Q3 歸母凈利同增近 20%，新游帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升 16 HYPERLINK l _TOC_250020 寶通科技：三季度歸母凈利同增 23%，自研持續(xù)發(fā)力 17 HYPERLINK l _TOC_250019 板塊估值 18 HYPERLINK l _TOC_250018 互聯(lián)網(wǎng)板塊：視頻 OTT 及互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭享紅利，實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng) 19 HYPE

4、RLINK l _TOC_250017 板塊整體情況 19 HYPERLINK l _TOC_250016 各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 19 HYPERLINK l _TOC_250015 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 21 HYPERLINK l _TOC_250014 芒果超媒：內(nèi)容優(yōu)勢(shì)顯著，Q3 凈利增長(zhǎng)再提速 21 HYPERLINK l _TOC_250013 新媒股份：Q3 歸母凈利同增 40%，組建商務(wù)運(yùn)營(yíng)中心拓展廣告 21 HYPERLINK l _TOC_250012 板塊估值 22 HYPERLINK l _TOC_250011 影視動(dòng)漫板塊：短期業(yè)績(jī)?nèi)猿袎海谥纂A段，但環(huán)比逐漸改善

5、23 HYPERLINK l _TOC_250010 板塊整體情況 23 HYPERLINK l _TOC_250009 各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 23 HYPERLINK l _TOC_250008 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 24 HYPERLINK l _TOC_250007 光線傳媒：Q3 業(yè)績(jī)環(huán)比恢復(fù)，優(yōu)質(zhì)電影項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐厚 24 HYPERLINK l _TOC_250006 板塊估值 25 HYPERLINK l _TOC_250005 院線板塊：疫情緩解，業(yè)務(wù)逐步回暖中 26 HYPERLINK l _TOC_250004 板塊整體情況 26 HYPERLINK l _TOC_250003

6、 各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 26 HYPERLINK l _TOC_250002 重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 27 HYPERLINK l _TOC_250001 萬(wàn)達(dá)電影：疫情下業(yè)績(jī)承壓，影院復(fù)工背景下公司迎經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn) 27 HYPERLINK l _TOC_250000 板塊估值 27出版板塊：線上持續(xù)滲透，實(shí)體渠道進(jìn)一步復(fù)蘇 28板塊整體情況 28各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 28重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況 29中南傳媒：主營(yíng)出版業(yè)務(wù)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，不斷開(kāi)拓?cái)?shù)字化媒體教育服務(wù) 29中信出版：Q3 維持強(qiáng)勁恢復(fù)，凈利率顯著提升 30板塊估值 30廣電板塊：關(guān)注 5G 時(shí)代板塊整合變革 31板塊整體情況 31各公司業(yè)績(jī)

7、增速區(qū)間 31板塊估值 32教育板塊：線上教育加速滲透，復(fù)課復(fù)考帶動(dòng)板塊回升 33板塊整體情況 33各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間 33板塊估值 35投資建議 36芒果超媒（300413 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：86.57 元）：在線視頻龍頭，Q3 業(yè)績(jī)高增長(zhǎng) 36萬(wàn)達(dá)電影（002739 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：22.80 元）：Q3 虧損收窄，影院市占率提升 36完美世界（002624 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：36.75 元）：Q3 凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，重磅新作可期 36三七互娛（002555 CH，買(mǎi)入，目標(biāo)價(jià)：34.98 元）：Q3 承壓，精品化未來(lái)可期.37重點(diǎn)推薦公司估值表 37風(fēng)險(xiǎn)提示 37圖表目錄圖表 1：

8、2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入及同比增速 5圖表 2： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股歸母凈利及同比增速 5圖表 3： 2020Q2-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利及環(huán)比增速 5圖表 4： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股期間費(fèi)用 6圖表 5： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股期間費(fèi)用率 6圖表 6： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股利潤(rùn)率情況 6圖表 7： 2019 年 8 月-2020 年 8 月廣告刊例花費(fèi)同比及環(huán)比變化 7圖表 8： 2020 年 7、8 月各渠道廣告刊例花費(fèi)同比變化

9、7圖表 9： 2020Q3 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 8圖表 10： 2020Q3 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 9圖表 11： 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期） . 11圖表 12： 2015-2020 年 Q3 中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入及同比增長(zhǎng)率 12圖表 13： 2015-2020 年 Q3 中國(guó)游戲用戶規(guī)模及同比增長(zhǎng)率 12圖表 14： 2019Q3-2020Q3 中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)收入規(guī)模及同比增速 12圖表 15： 2019Q3-20Q3 中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入及同比增長(zhǎng)率 12圖表 16： 伽馬數(shù)據(jù) 2020 年 7-9

10、 月游戲流水測(cè)算榜 13圖表 17： 2020Q3 游戲板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 14圖表 18： 2020Q3 游戲板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 15圖表 19： 游戲板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.18圖表 20： 2020Q3 互聯(lián)網(wǎng)板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 19圖表 21： 2020Q3 互聯(lián)網(wǎng)板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 20圖表 22： 互聯(lián)網(wǎng)板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.22圖表 23： 2020Q3 影視動(dòng)漫板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 23圖表 24： 2020Q3 影視動(dòng)漫板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 24圖

11、表 25： 影視動(dòng)漫公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.25圖表 26： 2020Q3 電影院線板塊業(yè)績(jī)同比情況 26圖表 27： 2020Q3 電影院線板塊業(yè)績(jī)環(huán)比情況 26圖表 28： 院線板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.27圖表 29： 2019 年 1 月-2020 年 9 月實(shí)體渠道指數(shù) 28圖表 30： 2019 年 1 月-2020 年 9 月零售市場(chǎng)各月新書(shū)動(dòng)銷(xiāo)品種數(shù)量 28圖表 31： 2020Q3 出版板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 28圖表 32： 2020Q3 出版板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況

12、 29圖表 33： 出版板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.30圖表 34： 2020Q3 廣電板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 31圖表 35： 2020Q3 廣電板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 31圖表 36： 廣電板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.32圖表 37： 2020Q3 教育板塊公司業(yè)績(jī)同比情況 33圖表 38： 2020Q3 教育板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況 34圖表 39： 教育板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）.35圖表 40： 重點(diǎn)推薦公司估值表 3720Q

13、3 傳媒整體環(huán)比邊際改善，不同子板塊表現(xiàn)分化傳媒行業(yè)相關(guān)上市公司三季報(bào)整體來(lái)看，20 年前三季度傳媒板塊（中信 CS 傳媒指數(shù) 148家成分股）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3,328.4 億元，同比下降 24.9%；歸母凈利潤(rùn) 284.1 億元，同比下降 1.3%，整體經(jīng)營(yíng)情況仍受疫情影響。從 20Q3 單季度來(lái)看，伴隨疫情影響逐漸消退及復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推動(dòng)，A 股傳媒行業(yè)公司營(yíng)收及利潤(rùn)水平整體環(huán)比持續(xù)改善，整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1204.87 億元，同比下降 24.45%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.30%；歸母凈利潤(rùn) 114.88 億元，同比提升1.70%，環(huán)比提升 3.30%。20Q3 不同子板塊表現(xiàn)繼續(xù)分化。其中，營(yíng)銷(xiāo)、教育板塊

14、表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收及利潤(rùn)同比及環(huán)比均有較為顯著增長(zhǎng)，營(yíng)銷(xiāo)主要受分眾傳媒拉動(dòng)明顯，教育主要由中公教育帶動(dòng)；影視及院線復(fù)蘇強(qiáng)勁，利潤(rùn)端尚未扭虧，虧損幅度較 Q2 有所收窄；游戲板塊 A 股上市公司整體業(yè)績(jī)小幅下滑，部分龍頭公司單季度仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；互聯(lián)網(wǎng)板塊整體營(yíng)收同比有下降，環(huán)比增長(zhǎng)，利潤(rùn)同比和環(huán)比均繼續(xù)回暖。出版板塊收入和凈利同比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。廣電板塊營(yíng)收及利潤(rùn)整體承壓。Q3 傳媒整體收入環(huán)比恢復(fù)，利潤(rùn)同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)20Q3 傳媒行業(yè)（中信 CS 傳媒指數(shù) 148 家成分股）整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1,204.87 億元，同比下降 24.45%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.30%，環(huán)比恢復(fù)趨勢(shì)繼續(xù)顯現(xiàn)。歸母凈利

15、潤(rùn)方面，20Q3 傳媒行業(yè)公司整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 114.88 億元，同比提升 1.70%，環(huán)比提升 3.30%，盈利水平同比環(huán)比均已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好。圖表1： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入及同比增速圖表2： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股歸母凈利及同比增速(億元)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入同比增速(億元)歸母凈利歸母凈利潤(rùn)同比增速1,8001,6001,40073.38%1482.961594.8780%60%14012071.15%97.20102.75112.96 114.8880%70%60%1,2001,000800600400573.6135

16、.35%39.48%1082.91800.0936.94%1204.877.55%40%20%0%-20%1008060402064.0188.0137.49%10.44%50%40%30%20%10%2000-24.45%-40%05.70%9.94% 1.70%0%2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q32015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3資料來(lái)源：Wind、&資料來(lái)源：Wind、&圖表3： 2020Q2-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利及環(huán)比增速營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速歸母凈利潤(rùn)歸母

17、凈利潤(rùn)環(huán)比增速1204.871133.446.30%3.30%111.21114.88(億元)1,4007%1,2006%1,0005%8004%6003%4002%2001%02020Q20%2020Q3資料來(lái)源:Wind、&Q3 整體利潤(rùn)率水平有所提升。2020Q3，隨著業(yè)務(wù)有序恢復(fù)開(kāi)展，傳媒行業(yè)整體利潤(rùn)率同比小幅上升，實(shí)現(xiàn)毛利率 27.80%，同比上升 3.22pct。整體費(fèi)用支出水平一定程度仍受疫情影響限制，較 2019Q3 同比降低 10.93%，但期間費(fèi)用率水平因營(yíng)收下滑而出現(xiàn)小幅提升。整體行業(yè)歸母凈利率同比提升 2.45pct 至 9.53%。圖表4： 2015Q3-2020Q3

18、 中信傳媒指數(shù)成分股期間費(fèi)用圖表5： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股期間費(fèi)用率銷(xiāo)售費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率8.72%8.89% 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率10.46%8.77%8.76%9.18%8.78%7.62%7.04%5.74%7.32%5.79%2.23%3.25% 2.78%0.44%0.50%0.81%0.72%0.26%0.72%(億元)銷(xiāo)售費(fèi)用管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用160140120100806040200139.65126.0394.9282.54104.3785.1292.2888.2270.2252.6771.1450.0051.8133.0633.552.524

19、.018.7410.614.228.692015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q312%10%8%6%4%2%0%2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3資料來(lái)源：Wind、&資料來(lái)源：Wind、&圖表6： 2015Q3-2020Q3 中信傳媒指數(shù)成分股利潤(rùn)率情況歸母凈利率 毛利率27.70%27.85%27.80%25.48%24.58%22.97%11.16%11.00%8.98%9.53%6.93%7.08%30%25%20%15%10%5%0%2015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32

20、020Q3資料來(lái)源:Wind、&營(yíng)銷(xiāo)板塊：梯媒龍頭表現(xiàn)亮眼，順周期加速?gòu)?fù)蘇板塊整體情況我們統(tǒng)計(jì)了營(yíng)銷(xiāo)相關(guān)的 34 家上市共公司，20Q3 板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 485.58 億元，環(huán)比增長(zhǎng) 11.62%，同比增長(zhǎng) 4.45%；歸母凈利潤(rùn) 51.04 億元，環(huán)比大增 180.01%，同比大增 220.67%。剔除存在大額非經(jīng)常性損益的利歐股份后，歸母凈利潤(rùn) 22.78 億元，環(huán)比增長(zhǎng)38.18%，同比增長(zhǎng) 50.97%。在上半年疫情沖擊之下，20Q3 營(yíng)銷(xiāo)板塊整體恢復(fù)動(dòng)力強(qiáng)勁，歸母凈利潤(rùn)提升顯著，龍頭梯媒公司如分眾傳媒等業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，基本面拐點(diǎn)向上趨勢(shì)進(jìn)一步確認(rèn)。20H1 廣告影響投放需求，尤其是戶

21、外廣告投放需求受疫情影響明顯。根據(jù) CTR 于 2020年 9 月發(fā)布的2020 年中國(guó)廣告市場(chǎng)趨勢(shì)報(bào)告，在 20H1 疫情影響下，消費(fèi)者居家時(shí)間增多，院線受疫情影響比較嚴(yán)重，基本零投放；電視廣告、戶外廣告、廣播廣告、樓宇廣告等也均出現(xiàn)不同程度的下滑，戶外活動(dòng)、商服娛樂(lè)、禮品饋贈(zèng)、珠寶服飾等多品類廣告投放減少，全渠道該功能高刊例花費(fèi)持續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)。20Q3 中國(guó)廣告營(yíng)銷(xiāo)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇。隨著國(guó)內(nèi)疫情快速得到控制及復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，營(yíng)銷(xiāo)板塊營(yíng)收及歸母凈利水平環(huán)比有顯著回升，有 3 家公司相較 20Q2 實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。據(jù) CTR數(shù)據(jù)顯示，20 年第三季度以來(lái)，環(huán)比看，中國(guó)廣告市場(chǎng)全渠道刊例花費(fèi)的同比降幅持

22、續(xù)縮小，已由 20 年 2 月的-34.8%，恢復(fù)至 20 年 8 月的-4.5%；同比看，自 20 年三季度以來(lái)，廣告刊例花費(fèi)同比增速有所提升。從渠道來(lái)看，電梯廣告具備覆蓋高價(jià)值人群的優(yōu)勢(shì)，受到大量新興品牌青睞，根據(jù) CTR 媒介智訊，20H1 釘釘（未上市）、猿輔導(dǎo)（未上市）、斑馬 AI 課（未上市）在電梯海報(bào)及 LCD 的投入分別占廣告總預(yù)算的 56%、76%、81%； 2020 年 7 月和 8 月，電梯海報(bào)及 LCD 花費(fèi)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)。梯媒渠道景氣度有望繼續(xù)提升。圖表7： 2019 年 8 月-2020 年 8 月廣告刊例花費(fèi)同比及環(huán)比變化圖表8： 2020 年 7、8 月各渠道

23、廣告刊例花費(fèi)同比變化25.6%2.7%2.2%9.7%15.1%8.9%-3.4%-1.2%5.8%1.0%4.6%-7.0%-4.2%-8.2%-3.1%-4.5%-9.4%-5.1%-5.6%-17.1%-29.8%-12.6%-7.0%-45.5%-34.8%同比變化環(huán)比變化(億元)2020年7月同比變化2020年8月同比變化30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%70%60%50%40%30%20%10%0%55.8%59.4%電視42.8%33.2%-2.8%-2.6%19/08-50%-10%-20%-30%傳統(tǒng)戶外電梯LCD電梯海報(bào)-9.3%-7.1%廣播-11.9

24、%-19.2%19/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/08資料來(lái)源：CTR、&資料來(lái)源：CTR、&同時(shí)，新時(shí)代智能化營(yíng)銷(xiāo)有望為板塊帶來(lái)新的潛力增長(zhǎng)點(diǎn)。疫情以來(lái)，廣告商在投放預(yù)算收縮的情況下，更加注重投放的轉(zhuǎn)化效率，提升直接轉(zhuǎn)化類的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，看重?cái)?shù)字平臺(tái)的流量和轉(zhuǎn)化能力，在直播和短視頻等新媒體平臺(tái)投放水平提升。與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等結(jié)合的新時(shí)代智能化營(yíng)銷(xiāo)模式，有望為板塊提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。建議關(guān)注營(yíng)銷(xiāo)板塊景氣恢復(fù)，基本面拐點(diǎn)向上的龍頭，以及通過(guò)拓展服務(wù)附加值較高的營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，積極向 MCN、電商代運(yùn)營(yíng)、電商直播等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的新媒體營(yíng)

25、銷(xiāo)公司。各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間圖表9： 2020Q3 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司業(yè)績(jī)同比情況序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱2020Q3營(yíng)收2019Q3營(yíng)收2020Q3營(yíng)收同增2020Q3歸母凈利2019Q3歸母凈利2020Q3歸母凈利同（億元）（億元）（%）（億元）（億元）增（%）1300612 CH宣亞國(guó)際2.070.68204.49%0.130.03358.30%2300280 CH紫天科技3.121.6292.62%1.150.39194.96%3002712 CH思美傳媒10.515.5091.20%0.090.14-31.11%4605168 CH三人行6.883.9175.82%0.800.37114.53%

26、5603598 CH引力傳媒15.419.1967.60%0.450.3433.51%6600556 CH天下秀9.045.7557.24%1.120.8334.53%7002878 CH元隆雅圖5.383.5053.82%0.490.22120.80%8300038 CH數(shù)知科技13.198.6951.81%-1.260.71轉(zhuǎn)虧9300058 CH藍(lán)色光標(biāo)114.8379.4144.61%2.921.6082.01%10002995 CH天地在線9.666.7044.23%0.380.3125.76%11300242 CH佳云科技18.7014.3730.11%0.030.05-35.21

27、%12300063 CH天龍集團(tuán)27.6922.0725.46%0.320.2435.06%13002400 CH省廣集團(tuán)36.8630.8019.67%-0.990.06轉(zhuǎn)虧14002137 CH麥達(dá)數(shù)字2.251.9018.67%0.060.23-73.24%15002103 CH廣博股份6.345.6512.16%0.210.011526.51%16300766 CH每日互動(dòng)1.271.178.37%0.200.26-23.24%17300292 CH吳通控股9.889.138.27%0.310.012476.69%18300805 CH電聲股份8.818.197.65%0.510.63

28、-18.51%19002027 CH分眾傳媒32.6531.892.37%13.795.82136.77%20002654 CH萬(wàn)潤(rùn)科技10.6210.600.14%0.380.40-4.52%21600386 CH北巴傳媒12.4113.09-5.21%0.310.1697.34%22000676 CH智度股份29.0331.12-6.71%-0.391.00轉(zhuǎn)虧23002131 CH利歐股份32.9837.27-11.53%28.250.823328.36%24603825 CH華揚(yáng)聯(lián)眾20.8024.40-14.76%0.510.3070.14%25603729 CH龍韻股份1.331.

29、58-15.70%0.001-0.07扭虧26300392 CH騰信股份2.993.63-17.70%0.110.02356.85%27000607 CH華媒控股3.584.38-18.31%0.320.2815.85%28002591 CH恒大高新0.791.05-24.68%0.030.23-87.54%29300071 CH華誼嘉信2.665.25-49.41%-0.24-0.10續(xù)虧30300781 CH因賽集團(tuán)0.480.96-49.49%0.000.10-96.35%31600986 CH科達(dá)股份23.5455.96-57.94%0.470.3920.57%32300269 CH聯(lián)

30、建光電3.057.71-60.45%-0.23-0.02續(xù)虧33300343 CH聯(lián)創(chuàng)股份4.2410.74-60.48%0.800.38109.33%34600242 CH中昌數(shù)據(jù)2.557.01-63.69%0.02-0.22扭虧資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、&從 20Q3 營(yíng)收同比增速來(lái)看，增速超過(guò) 50%的公司有：宣亞國(guó)際、紫天科技、思美傳媒、三人行、引力傳媒、天下秀、元隆雅圖、數(shù)知科技；增速在 20%50%的公司有：藍(lán)色光標(biāo)、天地在線、佳云科技、天龍集團(tuán)；增速在 0%20%的公司有：省廣集團(tuán)、麥達(dá)數(shù)字、廣博股份、每日互動(dòng)、吳通控股、電聲股份、分眾傳媒、萬(wàn)潤(rùn)科技；其余 14

31、家公司增速為負(fù)。從 20Q3 歸母凈利潤(rùn)同比增速情況來(lái)看，在歸母凈利潤(rùn)為整的公司中，增速超過(guò) 100%的有：利歐股份、吳通股份、廣博股份、宣亞國(guó)際、騰信股份、紫天科技、分眾傳媒、元隆雅圖、三人行、聯(lián)創(chuàng)股份；增速在 50%100%區(qū)間的有：北巴傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、華揚(yáng)聯(lián)眾；增速在 0%50%區(qū)間的有：天龍集團(tuán)、天下秀、引力傳媒、天地在線、科達(dá)股份、華媒控股、紫天科技、華揚(yáng)聯(lián)眾、利歐股份、元隆雅圖、天龍集團(tuán)、分眾傳媒，其余公司歸母凈利水平同比有所下降。此外，相較于 19Q3 有 3 家公司轉(zhuǎn)虧，2 家公司續(xù)虧，2 家公司扭虧。圖表10： 2020Q3 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱202

32、0Q3營(yíng)收2020Q2營(yíng)收2020Q3營(yíng)收環(huán)增2020Q3歸母凈利2020Q2歸母凈利2020Q3歸母凈利環(huán)（億元）（億元）（%）（億元）（億元）增（%）1300612 CH宣亞國(guó)際2.071.02103.62%0.13-0.11扭虧2300280 CH紫天科技3.122.8210.43%1.150.31270.45%3002712 CH思美傳媒10.5111.32-7.15%0.090.22-56.91%4605168 CH三人行6.887.05-2.43%0.800.6228.33%5603598 CH引力傳媒15.4111.9129.40%0.450.19139.79%6600556 C

33、H天下秀9.047.8415.34%1.120.8040.04%7002878 CH元隆雅圖5.385.164.29%0.490.490.83%8300038 CH數(shù)知科技13.1914.57-9.43%-1.261.00轉(zhuǎn)虧9300058 CH藍(lán)色光標(biāo)114.8392.5824.04%2.921.23137.04%10002995 CH天地在線9.666.7543.28%0.380.2647.18%11300242 CH佳云科技18.7015.0324.40%0.030.038.22%12300063 CH天龍集團(tuán)27.6923.8216.27%0.320.40-19.71%13002400

34、 CH省廣集團(tuán)36.8628.1031.15%-0.990.14轉(zhuǎn)虧14002137 CH麥達(dá)數(shù)字2.252.94-23.45%0.060.22-71.80%15002103 CH廣博股份6.347.23-12.31%0.210.011746.61%16300766 CH每日互動(dòng)1.271.39-8.94%0.200.34-41.02%17300292 CH吳通控股9.889.157.97%0.310.32-5.75%18300805 CH電聲股份8.818.079.25%0.510.502.06%19002027 CH分眾傳媒32.6526.7222.16%13.797.8675.55%20

35、002654 CH萬(wàn)潤(rùn)科技10.629.778.66%0.380.43-11.56%21600386 CH北巴傳媒12.4111.696.17%0.310.33轉(zhuǎn)虧22000676 CH智度股份29.0323.7522.24%-0.390.45轉(zhuǎn)虧23002131 CH利歐股份32.9835.38-6.79%28.251.741525.18%24603825 CH華揚(yáng)聯(lián)眾20.8026.34-21.03%0.510.53-4.57%25603729 CH龍韻股份1.331.247.71%0.0010.02-95.11%26300392 CH騰信股份2.992.4522.13%0.11-0.10

36、扭虧27000607 CH華媒控股3.583.68-2.74%0.320.21轉(zhuǎn)虧28002591 CH恒大高新0.790.82-4.38%0.030.16-81.45%29300071 CH華誼嘉信2.662.496.94%-0.24-0.20續(xù)虧30300781 CH因賽集團(tuán)0.480.62-21.77%0.000.09-95.78%31600986 CH科達(dá)股份23.5422.793.28%0.470.3919.75%32300269 CH聯(lián)建光電3.052.943.84%-0.23-0.56續(xù)虧33300343 CH聯(lián)創(chuàng)股份4.245.29-19.71%0.80-0.29扭虧34600

37、242 CH中昌數(shù)據(jù)2.552.358.49%0.020.21-90.88%資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、&從 20Q3 營(yíng)收環(huán)比增速來(lái)看，增速超過(guò) 50%的公司有：宣亞國(guó)際；增速在 20%-50%的公司有：天地在線、省廣集團(tuán)、引力傳媒、佳云科技、藍(lán)色光標(biāo)、智度股份、分眾傳媒、騰信股份；增速在 0%-20%的公司有：天龍集團(tuán)、天下秀、紫天科技、電聲股份、萬(wàn)潤(rùn)科技、中昌數(shù)據(jù)、吳通控股、龍韻股份、華誼嘉信、北巴傳媒、元隆雅圖、聯(lián)建光電、科達(dá)股份；有 12 家公司營(yíng)收環(huán)比增速為負(fù)。從 20Q3 歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速來(lái)看，在歸母凈利潤(rùn)為正的公司中，增速超過(guò) 100%的公司有：廣博股份、利歐股份

38、、紫天科技、引力傳媒、藍(lán)色光標(biāo)；增速在 50100%的公司有：分眾傳媒；增速在 2050%的公司有：天地在線、天下秀、三人行；增速在 020%的公司有：科達(dá)股份、佳云科技、電聲股份、元隆雅圖；其余公司歸母凈利水平環(huán)比增速為負(fù)。相較于 20Q2，有 5 家公司轉(zhuǎn)虧，2 家公司續(xù)虧，3 家公司扭虧。重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)情況分眾傳媒：成本優(yōu)化，順周期拐點(diǎn)向上趨勢(shì)繼續(xù)加強(qiáng)營(yíng)收方面，20Q3 營(yíng)收同增 2.37%至 32.65 億元，20 年前三季度營(yíng)收同降 11.57%至 78.75億元。其中，樓宇媒體 20Q3 收入為 32.4 億元，同比上升 19.79%（20Q2 單季度同比持平），主要因疫情緩解

39、廣告板塊回暖、新消費(fèi)賽道高增、廣告主預(yù)算頭部集中化。 20 年前三季度公司影院媒體收入為 1.62 億元，同比降低 88.73%，主因疫情期間全國(guó)影院停業(yè)影響。毛利率方面，20Q3 公司毛利率為 70.50%，較 19Q3 提升 22.80pct，主要由于公司第三季度營(yíng)業(yè)成本同比下降 42.27%。從前三季度來(lái)看，疫情期間各地影院停業(yè)未發(fā)生影院媒體租賃成本，同比下降 94.50%；部分社區(qū)和受影響的寫(xiě)字樓相應(yīng)減免了受疫情影響不能正常發(fā)布廣告的樓宇媒體租賃成本，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大幅減弱，單屏租賃成本有所下降，20年前三季度公司樓宇媒體租賃成本同比下降 18.41%。費(fèi)用率方面，20Q3 公司整體期間

40、費(fèi)用率為 20.57%，相比 19Q3 的費(fèi)用率 22.92%下降 2.35pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率 17.54%，較去年同期下降 0.61pct；管理費(fèi)用率為 3.84%，較去年同期下降 0.16pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.49%，較去年同期下降 1pct；研發(fā)費(fèi)用率為 0.68%。藍(lán)色光標(biāo)：Q3 業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，發(fā)布 SaaS 服務(wù)平臺(tái)加速推進(jìn)智能化營(yíng)銷(xiāo)營(yíng)收方面，根據(jù)公司三季度報(bào)告，公司 2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 288.58 億元，同比增長(zhǎng) 46.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.57 億元，同比增長(zhǎng) 24.82%，公司游戲、電商、互聯(lián)網(wǎng)類收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)整體收入增加，前三季度收入已超過(guò) 2

41、019 全年水平。單季度看，公司 20Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 114.83 億元，同比增長(zhǎng) 44.61%；歸母凈利 2.92 億元，同比增長(zhǎng) 82.01%；扣非歸母凈利 1.77 億元，同比增長(zhǎng) 21.08%。毛利率方面，20Q3 公司毛利率為 5.33%，較 19Q3 下滑 2.82pct 至 5.33%。費(fèi)用率方面， 20Q3 公司整體期間費(fèi)用率為 3.43%，相比 19Q3 的費(fèi)用率 5.43%下降 2.00pct。其中銷(xiāo)售費(fèi)用率1.20%，較去年同期下降0.94pct；管理費(fèi)用率為1.88%，較去年同期下降0.91pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 0.24%，較去年同期下降 0.18pct；研發(fā)費(fèi)用率

42、為 0.09%，較去年同期提升 0.03pct。公司推出針對(duì)中小企業(yè)的在線標(biāo)準(zhǔn)化只能營(yíng)銷(xiāo) SaaS 服務(wù)藍(lán)標(biāo)在線，為企業(yè)提供營(yíng)銷(xiāo)規(guī)劃、數(shù)字化內(nèi)容創(chuàng)作、社會(huì)化媒體傳播、多渠道活動(dòng)推廣和營(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)管理。9 月 5 日公測(cè)，9 月 23 日正式發(fā)布。公司將依托藍(lán)標(biāo)在線目標(biāo)開(kāi)拓龐大中小企業(yè)客戶，滿足其智能營(yíng)銷(xiāo)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，通過(guò)多年積累的營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)助力企業(yè)提升營(yíng)銷(xiāo)效率。板塊估值從 2020 年 PE 看，PE 在 50X 及以上的有天下秀、每日互動(dòng)、三人行；在 30X-50X 的有元隆雅圖、分眾傳媒、北巴傳媒、麥達(dá)數(shù)字、華揚(yáng)聯(lián)動(dòng)；在 10X-30X 的有，數(shù)知科技、智度股份、恒大高新、藍(lán)色光標(biāo)。圖表11

43、： 營(yíng)銷(xiāo)板塊公司當(dāng)前估值情況（截至 2020 年 11 月 10 日，Wind 一致預(yù)期）序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱當(dāng)前市值 2019A 歸2020E 歸母2021E 歸母2019A PE2020E PE2021E PE（億）母凈利（億）凈利（億） 凈利（億）1600556 CH天下秀3192.593.966.09123.4580.5352.452300766 CH每日互動(dòng)1151.091.362.46105.9184.8846.903002027 CH分眾傳媒1,44318.7532.5945.5676.9444.2831.674605168 CH三人行1811.943.485.2693.3351

44、.9834.365300058 CH藍(lán)色光標(biāo)1837.106.898.6825.7426.5321.066002878 CH元隆雅圖561.151.712.3348.3932.5823.857600386 CH北巴傳媒310.871.041.3435.8130.0023.298002137 CH麥達(dá)數(shù)字420.871.351.9548.6331.2821.779002591 CH恒大高新200.850.961.1723.6920.8717.2010603825 CH華揚(yáng)聯(lián)眾681.923.224.4835.3321.0815.1711000676 CH智度股份886.207.318.9614.

45、1614.5511.8712300038 CH數(shù)知科技835.766.517.5614.3912.7410.9613300612 CH宣亞國(guó)際510.10-493.52-14300392 CH騰信股份500.34-144.58-15300343 CH聯(lián)創(chuàng)股份49-14.74-3.31-16300242 CH佳云科技450.08-531.23-17300071 CH華誼嘉信230.12-197.08-18300063 CH天龍集團(tuán)570.76-75.43-19002712 CH思美傳媒340.46-73.23-20002400 CH省廣集團(tuán)1191.49-79.89-21002131 CH利歐股

46、份2283.08-74.00-22300269 CH聯(lián)建光電39-13.81-2.79-23600986 CH科達(dá)股份70-25.09-2.79-24603729 CH龍韻股份16-0.59-26.76-25002654 CH萬(wàn)潤(rùn)科技380.66-57.94-26300292 CH吳通控股660.69-95.33-27300781 CH因賽集團(tuán)460.53-86.86-28603598 CH引力傳媒39-2.11-18.39-29600242 CH中昌數(shù)據(jù)14-15.69-0.86-30300280 CH紫天科技931.69-55.05-31300805 CH電聲股份1142.20-51.83

47、-32002103 CH廣博股份290.13-228.51-33000607 CH華媒控股410.19-215.34-34002995 CH天地在線420.99-42.10-資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、&游戲板塊：疫情紅利衰減，新品上線不足，買(mǎi)量成本上升，Q3同比環(huán)比下降板塊整體情況我們統(tǒng)計(jì)了游戲相關(guān)的 32 家上市公司，20Q3 板塊整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 195.81 億元，同比略降0.44%，環(huán)比降低 1.33%；歸母凈利潤(rùn) 40.33 億元，同比略降 0.54%，環(huán)比降低 45.95%。剔除異常值昆侖萬(wàn)維（20Q2 有大額非經(jīng)常投資收益），A 股游戲上市公司 20Q3 實(shí)現(xiàn)凈利35.

48、32 億元，同比下降 4.47%，環(huán)比回落 17.73%，主因一方面伴隨疫情逐漸緩解，用戶游戲時(shí)長(zhǎng)紅利逐漸消退，游戲流水水平下滑；另一方面，多款新游集中上線，買(mǎi)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，期間無(wú)足夠新品大作上線的公司，存續(xù)游戲流水受到一定影響。但從龍頭公司表現(xiàn)來(lái)看，完美世界、吉比特等 20Q3 依舊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。20Q3 板塊維持高景氣度，中國(guó)游戲市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，用戶規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)容。10 月 16日，中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)與中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布了2020 年第三季度 7-9 月中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告。20Q3 中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá) 685.22 億元，同比增長(zhǎng) 15.72%，環(huán)比增長(zhǎng) 3.37%

49、，；中國(guó)游戲用戶規(guī)模達(dá) 6.6 億人，環(huán)比增長(zhǎng) 0.56%，同比增長(zhǎng) 1.56%。圖表12： 2015-2020 年 Q3 中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入及同比增長(zhǎng)率圖表13： 2015-2020 年 Q3 中國(guó)游戲用戶規(guī)模及同比增長(zhǎng)率實(shí)際銷(xiāo)售收入（億元）同比增長(zhǎng)率中國(guó)游戲用戶規(guī)模（億人）同比增6長(zhǎng).6率2,5002,00022.9%17.7%23.0%2144.42036.1230825%20%765.355.75.85.9%6.36.48%7.3%7%6%1,5001,00050014071655.75.3%7.7%15.7%15%410%3685.2225%13.3%3.1%2.5%5%4%3

50、%2%1.6%1%00%201520162017201820192020Q300%201520162017201820192020Q3資料來(lái)源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)、伽馬數(shù)據(jù)、&資料來(lái)源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)、伽馬數(shù)據(jù)、&20Q3 手游市場(chǎng)仍保持高速增長(zhǎng)，為板塊發(fā)展提供動(dòng)能。20Q3 中國(guó)移動(dòng)游戲?qū)嶋H銷(xiāo)售收入占中國(guó)游戲市場(chǎng)總收入的 74.21%，較 19Q3 的 68.92%提升 5.29pct；規(guī)模達(dá)到 508.49億元，同比增長(zhǎng) 24.59%。圖表14： 2019Q3-2020Q3 中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)細(xì)分市場(chǎng)收入規(guī)模及同比增速圖表15： 2019Q3-20Q3 中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)

51、際銷(xiāo)售收入及同比增長(zhǎng)率移動(dòng)游戲市場(chǎng)規(guī)模（億元)客戶端游戲市場(chǎng)規(guī)模（億元）網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)規(guī)模（億元）移動(dòng)游戲規(guī)模同比增速600中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入（億元）同比增長(zhǎng)率120%600客戶端游戲規(guī)模同比增速網(wǎng)頁(yè)游戲規(guī)模同比增速508.4924.59%40%50098.24%408.12508.49100%400408.1217.72%4.92%20%0%400300214.5305.3346.780%60%200-11.97%156.75143-8.77%200146.346.62%42.33%40%24.120-24.05%18.32-20%-40%100013.56%17.72%24.59%

52、20%0%2019Q32020Q32015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q3資料來(lái)源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)、伽馬數(shù)據(jù)、&資料來(lái)源：中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委(GPC)、伽馬數(shù)據(jù)、&A 股部分龍頭新品為 20Q3 游戲市場(chǎng)貢獻(xiàn)重要流水增量。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù) 2020 年 7-9 月游戲流水測(cè)算榜，榜單頭部游戲地位穩(wěn)固。從新游來(lái)看，最強(qiáng)蝸牛（6 月 23 日公測(cè)）、三國(guó)志幻想大陸（6 月 24 日上線）和新神魔大陸（7 月 2 日公測(cè)）分別位列榜單第 6、第 7 和第 9 位，為三季度移動(dòng)游戲流水增長(zhǎng)提供主要貢獻(xiàn)。完美世界自研新游新神魔大陸預(yù)計(jì) 7 月首月流水

53、4-5 億元，吉比特參股公司青瓷數(shù)碼研發(fā)的最強(qiáng)蝸牛同樣取得優(yōu)秀流水收入。A 股精品游戲廠商新作表現(xiàn)亮眼，在此基礎(chǔ)上，完美世界及吉比特 20Q3均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，買(mǎi)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響有限。各廠商后續(xù)新游儲(chǔ)備充足，陸續(xù)上線的新作有望為 A 股游戲廠商后續(xù)業(yè)績(jī)提供催化。圖表16： 伽馬數(shù)據(jù) 2020 年 7-9 月游戲流水測(cè)算榜資料來(lái)源:伽馬數(shù)據(jù)、&各公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賲^(qū)間圖表17： 2020Q3 游戲板塊公司業(yè)績(jī)同比情況2020Q32019Q32020Q32020Q32019Q32020Q3序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱營(yíng)收營(yíng)收營(yíng)收同增歸母凈利歸母凈利歸母凈利同（億元）（億元）（%）（億元）（億元）增（%）100

54、2605 CH姚記科技7.964.4379.78%1.851.2349.48%2002447 CH晨鑫科技0.310.1871.73%-0.020.00轉(zhuǎn)虧3300052 CH中青寶1.120.6768.24%-0.070.42轉(zhuǎn)虧4002919 CH名臣健康2.051.2662.17%0.310.08299.34%5603258 CH電魂網(wǎng)絡(luò)2.621.9137.05%1.000.5677.47%6002624 CH完美世界29.1821.5635.37%5.364.5517.74%7002174 CH游族網(wǎng)絡(luò)12.079.1232.35%0.662.98-78.03%8603444 CH吉

55、比特6.404.8432.20%2.452.0419.65%9300494 CH盛天網(wǎng)絡(luò)2.291.8325.20%0.200.21-7.97%10600633 CH浙數(shù)文化8.366.7623.64%0.690.89-23.05%11300031 CH寶通科技6.395.868.94%0.810.6622.80%12300518 CH盛訊達(dá)0.660.644.28%0.060.01399.57%13002602 CH世紀(jì)華通40.0140.000.03%8.438.311.48%14300467 CH迅游科技1.161.16-0.27%0.090.13-31.79%15002354 CH天神

56、娛樂(lè)2.732.85-4.08%-0.18-2.03續(xù)虧16300533 CH冰川網(wǎng)絡(luò)0.930.98-5.28%0.230.27-13.44%17002555 CH三七互娛33.0134.89-5.39%5.605.237.22%18300315 CH掌趣科技4.405.06-12.96%0.411.34-69.19%19300051 CH三五互聯(lián)0.550.65-15.33%-0.05-0.02續(xù)虧20002425 CH凱撒文化1.391.71-18.86%0.330.2343.07%21300148 CH天舟文化1.772.22-20.43%-0.150.41轉(zhuǎn)虧22002558 CH巨

57、人網(wǎng)絡(luò)5.026.40-21.62%3.112.1345.84%23300299 CH富春股份0.911.17-22.10%0.510.041213.35%24300113 CH順網(wǎng)科技3.594.91-26.97%0.651.33-50.95%25300459 CH金科文化3.364.71-28.50%1.581.90-16.99%26600226 CH瀚葉股份1.401.97-28.92%0.400.66-39.23%27002517 CH愷英網(wǎng)絡(luò)3.094.52-31.61%1.140.25359.51%28002168 CH惠程科技1.632.40-32.09%-0.070.40轉(zhuǎn)虧2

58、9300418 CH昆侖萬(wàn)維5.479.35-41.51%5.013.5740.11%30300043 CH星輝娛樂(lè)4.979.37-47.01%0.712.13-66.68%31002464 CH眾應(yīng)互聯(lián)0.541.56-65.13%-0.670.00轉(zhuǎn)虧32002619 CH艾格拉斯0.461.73-73.49%-0.040.62轉(zhuǎn)虧資料來(lái)源：Bloomberg、Wind、&從 2020Q3 營(yíng)收同比增速來(lái)看，增速超過(guò) 50%的有：姚記科技、晨鑫科技、中青寶、名臣健康；增速在 20%-50%的有：電魂網(wǎng)絡(luò)、完美世界、游族網(wǎng)絡(luò)、吉比特、盛天網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化；增速在 0%-20%的有：寶通科技、

59、盛訊達(dá)、世紀(jì)華通；其余 19 家公司增速為負(fù)。從 2020Q3 歸母凈利潤(rùn)同比增速來(lái)看，增速為正且歸母凈利為正的公司中，增速超過(guò) 100%的公司有富春股份、盛訊達(dá)、愷英網(wǎng)絡(luò)、名臣健康；在 50%100%區(qū)間的有電魂網(wǎng)絡(luò)； 0%50%區(qū)間的有姚記科技、巨人網(wǎng)絡(luò)、凱撒文化、昆侖萬(wàn)維、寶通科技、吉比特、完美世界、三七互娛、世紀(jì)華通；此外，有 6 家公司轉(zhuǎn)虧，2 家公司續(xù)虧。圖表18： 2020Q3 游戲板塊公司業(yè)績(jī)環(huán)比情況2020Q32020Q22020Q32020Q32020Q22020Q3序號(hào)證券代碼證券簡(jiǎn)稱營(yíng)收營(yíng)收營(yíng)收環(huán)增歸母凈利歸母凈利歸母凈利環(huán)（億元）（億元）（%）（億元）（億元）增（%）

60、1002605 CH姚記科技7.964.8464.41%1.851.3734.64%2002447 CH晨鑫科技0.310.05525.53%-0.020.01轉(zhuǎn)虧3300052 CH中青寶1.123.11-64.00%-0.070.04轉(zhuǎn)虧4002919 CH名臣健康2.051.4739.29%0.310.10210.41%5603258 CH電魂網(wǎng)絡(luò)2.622.3212.71%1.001.09-8.11%6002624 CH完美世界29.1825.6913.60%5.366.56-18.33%7002174 CH游族網(wǎng)絡(luò)12.0713.05-7.51%0.661.32-50.26%8603