鋼材價(jià)格對機(jī)械行業(yè)盈利能力影響探討

1、引言：報(bào)告寫作目的鋼鐵、鋁、銅等大宗原材料在機(jī)械裝備的物料成本構(gòu)成中普遍占比較高，其中，鋼材又是最主要的大宗原材料品種。2020 年下半年開始，鋼材價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)較快的上漲，到今年中又出現(xiàn)了較快的下跌，因此對板塊整體的盈利能力產(chǎn)生了一定的影響。我們因此對機(jī)械裝備各主要子行業(yè)受其影響的程度和節(jié)奏做相應(yīng)的研究梳理。機(jī)械行業(yè)的利潤率有一定的自我維持能力健康的行業(yè)生態(tài)都有一定程度的自我修復(fù)能力。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營中，不少企業(yè)和它的供應(yīng)商之間會有相應(yīng)的價(jià)格協(xié)議，當(dāng)原材料價(jià)格波動(dòng)達(dá)到一定范圍時(shí)，會對供應(yīng)價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。所以如果只是不太大范圍內(nèi)的波動(dòng)，或者是大宗原材料上漲下跌的周期較長趨勢較為平緩，一般對毛利

2、率的影響沒有那么大。但是當(dāng)原材料快速大幅波動(dòng)的時(shí)候，會有影響。所以除了比較特殊的年份之外，行業(yè)整體的毛利率一直是在一個(gè)比較穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。圖表 1 2016-2021 年機(jī)械設(shè)備及一級子行業(yè)歷年年度毛利率CJSC機(jī)械設(shè)備CJSC建筑及工程機(jī)械CJSC通用機(jī)械 CJSC儀器儀表CJSC運(yùn)輸設(shè)備CJSC專用設(shè)備 CJSC煤炭設(shè)備CJSC油氣服務(wù)50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%，201620172018201920202021此外，影響毛利率變化的重要因素，除了原材料成本還有生產(chǎn)效率的提升、需求導(dǎo) 致的

3、售價(jià)變化、因?yàn)楫a(chǎn)能利用率變化引起的折舊攤銷、計(jì)入成本的運(yùn)費(fèi)等。通常來說， 這些因?yàn)樾枨蠖水a(chǎn)生的變化對毛利率的影響比單純的原材料影響要更大。因此，很多時(shí) 候，我們會發(fā)現(xiàn)，單獨(dú)看原材料成本的變動(dòng)，與行業(yè)及公司的毛利率變動(dòng)似乎不是那么 相關(guān)。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，討論原材料成本變化對企業(yè)盈利能力的影響，比較有效的時(shí)候，通常是企業(yè)剛經(jīng)歷過因?yàn)樵牧铣杀敬蠓仙鴮?dǎo)致利潤率下降，然后出現(xiàn)了原材料價(jià) 格快速下跌，這時(shí)候會有比較明顯的修復(fù)。在其他時(shí)候，行業(yè)需求景氣的重要度要高得 多。機(jī)械行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率整體呈上升趨勢雖然機(jī)械設(shè)備一般來說都是耐用品，但是機(jī)械設(shè)備的制造商通常不需要從最初的基礎(chǔ)件加工做起。大量外協(xié)廠

4、商的存在，使得機(jī)械設(shè)備制造商甚至不需要重資產(chǎn)，其原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)也能達(dá)到較高的水平。同時(shí)，隨著精益生產(chǎn)理念的普及和更加先進(jìn)的技術(shù)手段的支持，使得行業(yè)的原材料周轉(zhuǎn)率也逐年提高，原材料價(jià)格波動(dòng)會更快體現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績中。圖表 2 2016-2021 年機(jī)械設(shè)備及一級子行業(yè)歷年年度原材料周轉(zhuǎn)率CJSC機(jī)械設(shè)備（次）CJSC建筑及工程機(jī)械（次）CJSC通用機(jī)械（次） CJSC儀器儀表（次）CJSC運(yùn)輸設(shè)備（次）CJSC專用設(shè)備（次） CJSC煤炭設(shè)備（次）CJSC油氣服務(wù)（次）181614121086420201620172018201920202021，測算過程及結(jié)果分析我們首先根據(jù)行業(yè)代表公司的資

5、料判斷鋼材占其直接物料成本的比例，然后假設(shè)鋼價(jià)下跌時(shí)其他因素不變，計(jì)算行業(yè)的毛利率因此產(chǎn)生的變化，結(jié)論如下：機(jī)械基礎(chǔ)件的影響比較大，按照行業(yè)平均水平測算，鋼材價(jià)格下降 10%，影響行業(yè)平均毛利率 3.7 個(gè)百分點(diǎn)；制冷空調(diào)達(dá)到 2.9%；農(nóng)機(jī)超過 2.5%；其他超過 2%的還有船舶制造、工程機(jī)械、其他通用機(jī)械、重型機(jī)械、印包機(jī)械、光伏設(shè)備等；同時(shí)有一些行業(yè)，包括儀器儀表、樓宇設(shè)備等，這里面電子元器件等核心部件占比較高，直接受鋼價(jià)影響比較小，相應(yīng)毛利率測算不太受影響。測算采用了我們能查到直接成本中鋼材的占比，實(shí)際上機(jī)械設(shè)備還會用到鋁、銅等，以及外購部件也可能受到鋼價(jià)的影響，所以實(shí)際對行業(yè)的毛利率

6、影響可能會比測算值更 大。其次，我們看傳導(dǎo)的時(shí)間，我們選擇了各個(gè)細(xì)分行業(yè)代表公司的計(jì)算了原材料周轉(zhuǎn)次數(shù)：大多數(shù)行業(yè)的周轉(zhuǎn)次數(shù)都在 10 次以上，對應(yīng)一個(gè)多月時(shí)間原材料完成一輪周轉(zhuǎn)，之后要考慮到設(shè)備外發(fā)到確認(rèn)收入的周期，總體來說越大的設(shè)備可能安裝調(diào)試確認(rèn)收入的時(shí)間周期越久，然后才會體現(xiàn)在下一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表節(jié)點(diǎn)中，所以本輪鋼材等原材料價(jià)格下行在三季度可能有比較明顯的體現(xiàn)。有一些行業(yè)的周轉(zhuǎn)相對較慢：印包機(jī)械、冶金化工、紡織設(shè)備、重型機(jī)械的周轉(zhuǎn)次數(shù)低于 10，行業(yè)整體可能會慢一點(diǎn)體現(xiàn)。行業(yè)整體的周轉(zhuǎn)與具體公司的周轉(zhuǎn)率之間可能存在較大差異。圖表 3 機(jī)械細(xì)分行業(yè)測算結(jié)果一覽表細(xì)分行業(yè)主要大宗材料2021年代

7、鋼材對毛利 2021年原材 代表公司 表公司原率的影響料周轉(zhuǎn)率材料周轉(zhuǎn)率工程機(jī)械鋼材、底盤、柴油機(jī)和液壓系統(tǒng)（泵、閥、馬達(dá)、油缸等）2.30%17三一重工15重型機(jī)械爐料、金屬材料、機(jī)電產(chǎn)品和生產(chǎn)輔料等，其中爐料（包括生鐵、廢鋼、2.10%9國機(jī)重裝12鐵合金、耐火材料等）磨具磨料碳化硅NA12易成新能19機(jī)械基礎(chǔ)件鋼材、鑄件、鍛件、密封件3.69%17恒立液壓8內(nèi)燃機(jī)鋼材、生鐵、硅鐵、廢鋼0.80%20智慧農(nóng)業(yè)20制冷空調(diào)設(shè)備銅材、鋼材、鋁材、純苯、乙烯2.92%16漢鐘精機(jī)15其他通用設(shè)備LDS 激光測距儀、電池、集成電路、齒輪箱、線材2.24%18石頭科技33機(jī)床工具結(jié)構(gòu)件、控制系統(tǒng)、驅(qū)

8、動(dòng)系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)NA8海天精工10船舶制造鋼材、鋁材、銅材2.40%10中國船舶10電子元器件及電氣部件、傳動(dòng)及控制鐵路設(shè)備裝置、機(jī)械結(jié)構(gòu)件、高端電氣連接件NA12中國中車11、整機(jī)及部件等機(jī)械零件、集成電路、視覺系統(tǒng)、電半導(dǎo)體及3C設(shè)備機(jī)、線性電源、導(dǎo)軌、氣缸、繼電器NA10長川科技3、傳感器、計(jì)算機(jī)、PCB 板等紡織服裝設(shè)備電氣部件、機(jī)械部件、墨水材料等NA8宏華數(shù)科12不銹鋼、鋼材、鋁材等金屬原材料；光伏設(shè)備電子元器件、電源柜、真空泵等通用零部件；爐體大件、爐體平臺、部分2.02%10晶盛機(jī)電7機(jī)加工零部件等定制零部件環(huán)保設(shè)備聚丙烯、鋼材和泵、閥、電料等配件1.40%13景津裝備10氣動(dòng)

9、元件、控制器/驅(qū)動(dòng)器、板材、傳鋰電設(shè)備動(dòng)件、馬達(dá)、PLC/PC/總線、管材/棒0.42%16先導(dǎo)智能18材、導(dǎo)軌、傳感器、軸承等印刷包裝機(jī)械生鐵、鋼材2.05%7京山輕機(jī)20冶金化工設(shè)備生鐵、廢鋼、鋼材與各類合金NA8中國一重18農(nóng)用機(jī)械生鐵、廢鋼、鋼板2.54%18一拖股份15樓宇設(shè)備電子元器件、結(jié)構(gòu)件、機(jī)箱、液晶屏NA22青鳥消防10其他專用設(shè)備傳感器、主IC類電子元器件、結(jié)構(gòu)件、閃爍體、內(nèi)外部線纜、其他原材料五金塑膠件、電子電器件、LED、光NA24奕瑞科技 4儀表儀器 HYPERLINK l _TOC_250000 ，學(xué)件、PCB(A)、線材、接插件、包裝材料等NA11奧普特 6投資建

10、議基于影響程度和時(shí)間順序，我們認(rèn)為，機(jī)械基礎(chǔ)件、制冷空調(diào)、農(nóng)機(jī)、船舶制造、工程機(jī)械、其他通用機(jī)械行業(yè)在三季度的整體利潤率改善將更為明顯，建議重點(diǎn)關(guān)注。附表圖表 4 2016 年至今工程機(jī)械毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 5 2016-2021 年工程機(jī)械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù):板材右軸：工程機(jī)械毛利率（%）31292725232119172016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0120

11、22-0615工程機(jī)械原材料周轉(zhuǎn)率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 6 2016 年至今重型機(jī)械毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 7 2016-2021 年重型機(jī)械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率2.602.101.601.100.60廢鋼指數(shù):全國:季:平均值大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI):有色金屬類:季:平均值PPI:耐火材料制品:當(dāng)月值:季:平均值右軸：重型機(jī)械毛利率（%） 302520152016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020

12、-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04108.88.68.48.28.07.87.67.47.27.06.8重型機(jī)械原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 8 2016 年至今磨具磨料毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 9 2016-2021 年磨具磨料行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率100009000800070006000500040003000參考價(jià)格:碳化硅:季:平均值（元/噸）右軸：磨具磨料毛利率（%）351430121025862041520磨具磨料原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920

13、2020212017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，圖表 10 2016 年至今機(jī)械基礎(chǔ)件毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 11 2016-2021 年機(jī)械基礎(chǔ)件行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率2.62.42.22.01.81.61.41.21.00.8 鋼材指數(shù):板材普通圓鋼16mm價(jià)格指數(shù)右軸：機(jī)械基礎(chǔ)件毛利率（%）2032301528262410222016-032016-082017-012017-0620

14、17-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06205機(jī)械基礎(chǔ)件原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 12 2016 年至今內(nèi)燃機(jī)毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 13 2016-2021 年內(nèi)燃機(jī)行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率鋼材指數(shù):板材硅鐵現(xiàn)貨指數(shù)2.602.402.202.001.801.601.401.201.000.800.60廢鋼指數(shù):全國:季:平均值右軸：內(nèi)燃機(jī)毛利率（%）262521201516102016-032016-08

15、2017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-06115內(nèi)燃機(jī)原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 14 2016 年至今制冷空調(diào)設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 15 2016-2021 年制冷空調(diào)設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率3.02.01.00.0價(jià)格指數(shù):五金材料:銅材:季:平均值價(jià)格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值鋼材指數(shù):板材右軸：制冷空調(diào)設(shè)備毛利率（%）204030152010102016-0

16、32016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0605制冷空調(diào)設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走勢3.02.52.01.51.00.52016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-060.0電子元器件銷售

17、均價(jià)指數(shù) 線材現(xiàn)貨指數(shù)右軸：其他通用設(shè)備毛利率（%）40352530202520151510105050其它通用機(jī)械原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 18 2016 年至今機(jī)床工具毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 19 2016-2021 年機(jī)床工具行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率4.54.03.53.02.52.01.5鋼結(jié)構(gòu)體用部件及加工鋼材價(jià)格指數(shù)右軸：機(jī)床工具毛利率（%）351230102582061541020機(jī)床工具原材料周轉(zhuǎn)率（次）2016201720182019202020212017-032017-072017-112018-032018-

18、072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03WIND，WIND，圖表 20 2016 年至今船舶制造毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 21 2016-2021 年船舶制造行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率鋼材指數(shù):板材3.02.01.00.0價(jià)格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值價(jià)格指數(shù):五金材料:銅材:季:平均值右軸：船舶制造毛利率（%）3018162014121010862016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019

19、-122020-052020-102021-032021-082022-010420船舶制造原材料周轉(zhuǎn)率（次）201620172018201920202021WIND，WIND，2.11.91.71.51.31.10.9PPI:軸承、齒輪和傳動(dòng)部件:當(dāng)月值:季:平均值電子元器件銷售均價(jià)指數(shù)右軸：鐵路設(shè)備毛利率（%）50 25402030201510102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-0105鐵路設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）020

20、1620172018201920202021WIND，WIND，圖表 24 2016 年至今半導(dǎo)體及 3C 設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢PPI:通用零部件:當(dāng)月值:季:平均值圖表 25 2016-2021 年半導(dǎo)體及 3C 設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率集成電路進(jìn)口均價(jià)指數(shù)）半導(dǎo)體及3C設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1.31.21.21.11.11.01.00.9右軸：半導(dǎo)體及3C設(shè)備毛利率（%551450121045840642016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03202

21、1-082022-013520201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 26 2016 年至今紡織服裝設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 27 2016-2021 年紡織服裝設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率1.31.10.90.70.5PPI:電氣機(jī)械及器材制造業(yè):當(dāng)月值:季:平均值 PPI:軸承、齒輪和傳動(dòng)部件:當(dāng)月值:季:平均值分散染料進(jìn)口均價(jià)指數(shù)活性染料進(jìn)口均價(jià)指數(shù)右軸：行業(yè)毛利率（%）（后移一季度） 30282624222016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-0

22、52020-102021-032021-082022-012022-0620紡織服裝設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，3.002.001.000.00鋼材指數(shù):板材價(jià)格指數(shù):五金材料:鋁材:季:平均值硅砂及石英砂進(jìn)口均價(jià)指數(shù)右軸：行業(yè)毛利率（%）454035302016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-0625光伏設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）1

23、21086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 30 2016 年至今環(huán)保設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 31 2016-2021 年環(huán)保設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：環(huán)保設(shè)備毛利率（%）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%環(huán)保設(shè)備原

24、材料周轉(zhuǎn)率（次）181614121086420201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 32 2016 年至今鋰電設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 33 2016-2021 年鋰電設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：鋰電設(shè)備毛利率（%）45.00%2040.00%35.00%1530.00%25.00%1020.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082

25、022-0115.00%5鋰電設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，走勢180160140120100806040202016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010鋼材指數(shù)：板材右軸：印刷設(shè)備毛利率（%）38.00%36.00%34.00%32.00%30.00%28.00%26.00%24.00%22.00%20.00%印刷包裝機(jī)械原材料周轉(zhuǎn)率（次）8765432102016

26、20172018201920202021WIND，WIND，圖表 36 2016 年至今油氣設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 37 2016-2021 年油氣設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率3.02.52.01.51.00.50.0鋁現(xiàn)貨指數(shù)鋼材指數(shù)：板材右軸：油氣設(shè)備毛利率（%）30.00%2525.00%20.00%2015.00%1510.00%5.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015油氣設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次

27、）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 38 2016 年至今冶金化工設(shè)備毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 39 2016-2021 年冶金化工設(shè)備行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率180160140120100806040200鋼材指數(shù)：板材右軸：冶金化工毛利率（%）40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-010.00%冶

28、金化工設(shè)備原材料周轉(zhuǎn)率（次）876543210201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 40 2016 年至今農(nóng)用機(jī)械毛利率與原材料價(jià)格走勢圖表 41 2016-2021 年農(nóng)用機(jī)械行業(yè)原材料周轉(zhuǎn)率40003000200010000廢鋼季度價(jià)格均值（元/噸）右軸：農(nóng)用機(jī)械毛利率（%）25.00%2520.00%2015.00%10.00%155.00%100.00%2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-015農(nóng)用機(jī)械原材料周轉(zhuǎn)率（次）0201620172018201920202021WIND，WIND，圖表 42 20