傳媒行業(yè)：國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺成立在即版權(quán)產(chǎn)業(yè)新時代啟航

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250024 國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺即將上線，版權(quán)行業(yè)新生態(tài)藍(lán)圖初顯 5 HYPERLINK l _TOC_250023 技術(shù)：多方共建國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺，DCI 體系解決版權(quán)保護(hù)痛點 5 HYPERLINK l _TOC_250022 法律：司法保護(hù)力度持續(xù)加大，版權(quán)行業(yè)獲政策法規(guī)保駕護(hù)航 6 HYPERLINK l _TOC_250021 圖片行業(yè)：正版化率驅(qū)動市場規(guī)模提升，to G 打開行業(yè)新空間 11 HYPERLINK l _TOC_250020 商業(yè)模式：提高交易效率解決用戶痛點，圖片版權(quán)運營模式趨于成熟 11 HYPERLINK l

2、_TOC_250019 空間：圖片正版化率僅約 11%，to G 市場帶來新增量 13 HYPERLINK l _TOC_250018 潛在市場空間或超 230 億元，正版化率提升推動行業(yè)增長 13 HYPERLINK l _TOC_250017 G端用戶數(shù)量龐大，to G 市場激發(fā)行業(yè)成長潛能 14 HYPERLINK l _TOC_250016 國內(nèi)外圖庫均有較高毛利率，運營差異導(dǎo)致凈利率分化 16 HYPERLINK l _TOC_250015 版權(quán)保護(hù)技術(shù)發(fā)展迅速，可信時間戳成確權(quán)新方式 19 HYPERLINK l _TOC_250014 音樂版權(quán)：管理機(jī)制日漸成熟，掘金音樂版權(quán)市場

3、價值 19 HYPERLINK l _TOC_250013 音樂版權(quán)參與者：5 大環(huán)節(jié)共筑版權(quán)價值鏈 19 HYPERLINK l _TOC_250012 音樂版權(quán)運營：多元管理組織，助力音樂版權(quán)價值最大化 20 HYPERLINK l _TOC_250011 集體管理組織：海外經(jīng)驗，音著協(xié)發(fā)展快車道 20 HYPERLINK l _TOC_250010 版權(quán)代理公司：專業(yè)代理，技術(shù)驅(qū)動提升客貨匹配效率 22 HYPERLINK l _TOC_250009 在線音樂平臺：資源豐富，轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務(wù)大有可為 23 HYPERLINK l _TOC_250008 音樂版權(quán)市場：政策護(hù)航+版權(quán)運營，音樂版

4、權(quán)市場潛能釋放 24 HYPERLINK l _TOC_250007 全球音樂版權(quán)市場規(guī)模 24 HYPERLINK l _TOC_250006 中國音樂版權(quán)市場規(guī)模 25 HYPERLINK l _TOC_250005 音樂版權(quán)運營市場空間測算 26 HYPERLINK l _TOC_250004 短視頻版權(quán)：平臺加強(qiáng)管理，獨創(chuàng)性短視頻版權(quán)市場可期 27 HYPERLINK l _TOC_250003 市場概況：短視頻市場崛起，平臺版權(quán)規(guī)范持續(xù)加強(qiáng) 27 HYPERLINK l _TOC_250002 短視頻音樂版權(quán)：關(guān)注正版內(nèi)容，平臺積極構(gòu)建音樂內(nèi)容生態(tài) 28 HYPERLINK l _T

5、OC_250001 短視頻視頻版權(quán)：初試水，獨創(chuàng)性短視頻版權(quán)保護(hù)踏征程 29 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 30圖表目錄圖 1：DCI 體系介紹 5圖 2：DCI 登記辦理流程 6圖 3：圖片行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 11圖 4：2013-2019 國內(nèi)圖片行業(yè)市場潛在空間（億元）及同比增速 13圖 5：2016-2020E 國內(nèi)圖片行業(yè)市場規(guī)模（億元）及同比增速 14圖 6：視覺中國 2014-2019 年營業(yè)收入（億元）及其同比增速 17圖 7：視覺中國 2014-2019 年歸母凈利潤（億元）及其同比增速 17圖 8：Shutterstock 2011-2019 年營業(yè)收入

6、（億美元）及其同比增速 17圖 9：Shutterstock 2011-2019 年凈利潤（億美元）及其同比增速 17圖 10：Getty Images 1999-2007 年營業(yè)收入（億美元）及其同比增速 17圖 11：Getty Images 1999-2007 年凈利潤（億美元）及其同比增速 17圖 12：2010-2018 年音著協(xié)許可收入（稅前）及增長情況 21圖 13：2018 年音著協(xié)會員分布情況 21圖 14：2017-2018 年音著協(xié)許可收入主要來源對比 22圖 15：2018 年音著協(xié)版稅分配情況 22圖 16：2017-2019 年 TME 服務(wù)成本及增速 24圖 17

7、：2017-2019 年 TME 收入拆分及增速 24圖 18：2010-2019 年全球音樂市場規(guī)模（十億美元） 25圖 19：Sony 音樂 2019-2020 財年收入（億美元） 25圖 20：華納音樂 2018-2019 財年收入（億美元） 25圖 21：2013-2023 年中國音樂版權(quán)市場規(guī)模及增速 26圖 22：各大 APP 月活躍用戶數(shù)變化情況 27圖 23：2016-2022 年短視頻市場規(guī)模及增速 27圖 24：抖音看見音樂計劃 29圖 25：快手音樂加速器 29圖 26：2015-2020 年 MCN 機(jī)構(gòu)數(shù)量及增速 29圖 27：不同 KOL 簽約數(shù)量的 MCN 機(jī)構(gòu)分

8、布情況 29表 1：現(xiàn)行著作權(quán)法修訂過程 6表 2：現(xiàn)行著作權(quán)法&著作權(quán)修正案對比 7表 3：著作權(quán)修正案草案一審&二審對比 9表 4：版權(quán)保護(hù)相關(guān)政策梳理 10表 5：“劍網(wǎng)”行動梳理 10表 6：版權(quán)圖片內(nèi)容屬性分類 12表 7：版權(quán)圖片授權(quán)模式 12表 8：版權(quán)圖片銷售模式 13表 9：傳統(tǒng) G 端客戶類型 14表 10：to G（410 家主流媒體）市場空間的敏感性分析（億元） 15表 11：to G（18 家中央新聞單位）市場空間的敏感性分析（億元） 15表 12：截至 2019 年底完成縣（市、區(qū)）級融媒體中心全覆蓋?。ㄊ校┣闆r 16表 13：to G（2818 家縣（市、區(qū)）級融

9、媒體中心）市場空間的敏感性分析（億元） 16表 14：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 毛利率情況 18表 15：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 凈利率情況 18表 16：2000-2007 年 Getty Images 毛利率、凈利率情況 18表 17：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 銷售費用率情況 19表 18：音樂版權(quán)主要參與者及對應(yīng)權(quán)利關(guān)系 20表 19：美國三大音樂著作權(quán)集體管理組織對比 21表 20：VFine Music 收費標(biāo)準(zhǔn) 23表 21：騰訊音樂、蝦米音樂、網(wǎng)易云音樂版權(quán)合作情況 23表 22：音

10、樂版權(quán)運營市場規(guī)模測算（億元） 26表 23：短視頻平臺用戶協(xié)議版權(quán)相關(guān)條款 27表 24：抖音&快手音樂版權(quán)舉措 28表 25：短視頻版權(quán)市場規(guī)模測算（億元） 30國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺即將上線，版權(quán)行業(yè)新生態(tài)藍(lán)圖初顯版權(quán)保護(hù)是影響圖片及音樂、視頻行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。以圖片行業(yè)為例，根據(jù)估算，2019 年國內(nèi)版權(quán)圖片市場的正版化率約 10.89%，仍處于較低水平；Pixsy 數(shù)據(jù)顯示，64%的攝影師經(jīng)歷過圖片被盜用，其中 28%為商業(yè)盜用。盜版交易圖片的價格極低，正版化率的低下是國內(nèi)圖片行業(yè)實際市場規(guī)模與潛在市場空間存在較大差距的主要原因。正版化率的提高成為了版權(quán)市場空間提升的長期驅(qū)動力。近年來

11、，技術(shù)的發(fā)展與相關(guān)法律的完善共同推動著版權(quán)保護(hù)的進(jìn)步。技術(shù)：多方共建國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺，DCI 體系解決版權(quán)保護(hù)痛點為維護(hù)版權(quán)及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)益，建立完善的利益分享機(jī)制，推動版權(quán)行業(yè)健康有序發(fā)展，中國版權(quán)保護(hù)中心創(chuàng)造性地提出了以“數(shù)字版權(quán)唯一標(biāo)識符”（Digital Copyright Identifier，簡稱 DCI）為基礎(chǔ)的數(shù)字版權(quán)公共服務(wù)新模式DCI 體系。DCI 體系構(gòu)建版權(quán)服務(wù)全流程，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代版權(quán)保護(hù)的重要支撐。DCI 體系以 DCI 標(biāo)識、驗證、特征提取、監(jiān)測取證和區(qū)塊鏈等技術(shù)為核心支撐，具備“數(shù)字作品版權(quán)登記、版權(quán)費結(jié)算認(rèn)證、監(jiān)測取證快速維權(quán)”三大基本功能，建立

12、起了包含確權(quán)、授權(quán)、維權(quán)在內(nèi)的版權(quán)服務(wù)全流程。通過 DCI 體系可以方便查驗作品的權(quán)利人及歸屬狀態(tài)，有效解決版權(quán)保護(hù)的痛點，版權(quán)費用結(jié)算認(rèn)證和監(jiān)測取證功能則可以實現(xiàn)透明結(jié)算，有效厘清創(chuàng)作者和產(chǎn)業(yè)界的權(quán)利歸屬。圖 1：DCI 體系介紹數(shù)據(jù)來源：中國版權(quán)保護(hù)中心，東北證券圖 2：DCI 登記辦理流程數(shù)據(jù)來源：中國版權(quán)保護(hù)中心，東北證券2020 年 9 月 9 日，中國版權(quán)保護(hù)中心與華為簽署合作協(xié)議，雙方將共同致力于加快構(gòu)建我國自主創(chuàng)新的 DCI 體系，打造基于區(qū)塊鏈技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)產(chǎn)業(yè)新生態(tài)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)生態(tài)治理與創(chuàng)新發(fā)展。國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺有望開啟版權(quán)行業(yè)發(fā)展快車道。在 9 月 11 日舉

13、辦的華為生態(tài)創(chuàng)新論壇上，相關(guān)方面宣布，新華社圖片集團(tuán)作為主辦方，聯(lián)合新華網(wǎng)、國家版權(quán)保護(hù)中心，正構(gòu)建國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺。該平臺能夠為圖像、音頻、視頻等多元化數(shù)字版權(quán)作品提供數(shù)據(jù)不可篡改、全網(wǎng)可追溯、可追蹤的授權(quán)保護(hù)機(jī)制，并為數(shù)字作品在創(chuàng)作、確權(quán)、存證、展示、評價、交易、支付、維權(quán)的全生態(tài)提供全生命周期的服務(wù)，通過使版權(quán)存證、分發(fā)、朔源、交易等行為安全化、便捷化來實現(xiàn)版權(quán)價值的最大化。北京知圖美信息技術(shù)有限公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的版權(quán)服務(wù)商與運營服務(wù)商，將與新華網(wǎng)、安妮股份、漢邦高科展開深度合作，依托人工智能、區(qū)塊鏈、數(shù)字水印等高新技術(shù)，為國家級影像版權(quán)服務(wù)平臺的建設(shè)提供版權(quán)技術(shù)支撐與服務(wù)。法律：

14、司法保護(hù)力度持續(xù)加大，版權(quán)行業(yè)獲政策法規(guī)保駕護(hù)航為規(guī)范行業(yè)發(fā)展，國內(nèi)不斷出臺相關(guān)法律法規(guī)打擊侵權(quán)、提高正版化率。司法保護(hù)方面，國內(nèi)相關(guān)法律頒布較早，全國人大早在 1990 年便批準(zhǔn)通過了著作權(quán)法，其后經(jīng)過了 2 次修訂，2010 年修訂版為現(xiàn)行的著作權(quán)法。表 1：現(xiàn)行著作權(quán)法修訂過程時間頒布單位法律文件相關(guān)內(nèi)容全國人大常1990 年 9 月2001 年 10 月2010 年 2 月委會全國人大常委會全國人大常委會著作權(quán)法著作權(quán)法（2001 修正） 修改、完善著作財產(chǎn)權(quán)內(nèi)容，調(diào)整、擴(kuò)大受保護(hù)客體范圍。刪除“依法禁止出版、傳播的作品，不受本法保護(hù)”這一規(guī)定；侵著作權(quán)法（2010 修正）犯著作權(quán)的賠

15、償標(biāo)準(zhǔn)提高到 50 萬元。數(shù)據(jù)來源：各部門網(wǎng)站，中國網(wǎng)絡(luò)版權(quán)保護(hù)年度報告，東北證券2011 年 7 月，著作權(quán)法的第三次修改工作正式啟動，向社會公開征求意見，2020年中華人民共和國著作權(quán)法修正案（草案）在現(xiàn)行著作權(quán)法的基礎(chǔ)上，主要在以下方面做出修改：擴(kuò)大了版權(quán)保護(hù)的范圍。作品層面，將“電影作品和以類似攝制電影的方法創(chuàng)作的作品”改為“視聽作品”；權(quán)利人層面，在著作權(quán)人的基礎(chǔ)上添加“與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利人”。新增著作權(quán)歸屬條款，改編應(yīng)當(dāng)取得著作權(quán)人許可。通過加大對侵權(quán)行為的懲罰力度，加強(qiáng)了對著作權(quán)的保護(hù)。新增對濫用著作權(quán)的處罰，最高罰款金額達(dá)二十五萬元；引入侵權(quán)懲罰性賠償制度、大幅提高侵權(quán)法定賠償

16、額上限，將法定賠償額上限由五十萬元提高到五百萬元。表 2：現(xiàn)行著作權(quán)法&著作權(quán)修正案對比修改條款修改內(nèi)容現(xiàn)行著作權(quán)法著作權(quán)修正案總則第三條總則第四條總則作品定義范圍擴(kuò)大影視作品范圍定義擴(kuò)大，變?yōu)橐暵犠髌窓?quán)利人范圍擴(kuò)大包括以下列形式創(chuàng)作的文學(xué)、藝術(shù)和 自然科學(xué)、社會科學(xué)、工程技術(shù)等作品電影作品和以類似攝制電影的方法創(chuàng)作的作品著作權(quán)人行使著作權(quán),不得違反憲法和法律,不得損害公共利益。國家對作品的出版、傳播依法進(jìn)行監(jiān)督管理是指文學(xué)、藝術(shù)和科學(xué)領(lǐng)域內(nèi)具有獨創(chuàng)性并能以某種有形形式復(fù)制的智力成果視聽作品著作權(quán)人和與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利人行使著作權(quán)或者與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利,不得違反憲法和法律,不得損害公共利益,不

17、得濫用權(quán)利影響作品的正常傳播。國家對作品的出版?zhèn)鞑ヒ婪ㄟM(jìn)行監(jiān)督管理第五條總則著作權(quán)法不適用對象時事新聞單純事實消息國務(wù)院著作權(quán)行政管理部門主管全國的國家著作權(quán)主管部門負(fù)責(zé)全國的著作權(quán)著作權(quán)管理工作;各省、自治區(qū)、直轄市第七條總則 第八條著作權(quán)歸屬第十二條權(quán)利的限制第二十二條管理機(jī)構(gòu)發(fā)生變化著作權(quán)管理機(jī)構(gòu)細(xì)化定義，職能強(qiáng)調(diào)新增：改編應(yīng)當(dāng)取得著作權(quán)人許可不需著作權(quán)許可的權(quán)利限制人民政府的著作權(quán)行政管理部門主管本行政區(qū)域的著作權(quán)管理工作著作權(quán)集體管理組織是非營利性組織在下列情況下使用作品,可以不經(jīng)著作權(quán)人許可,不向其支付報酬, 但應(yīng)當(dāng)指明作者姓名、作品名稱,并且不得侵犯著作權(quán)人依照本法享有的其他權(quán)利

18、管理工作;縣級以上地方主管著作權(quán)的部門負(fù)責(zé)本行政區(qū)域的著作權(quán)管理工作著作權(quán)集體管理組織根據(jù)授權(quán)向使用者收取使用費。使用費收取標(biāo)準(zhǔn)由著作權(quán)集體管理組織和使用者代表協(xié)商確定,協(xié)商不成的,可以向國家著作權(quán)主管部門申請裁決或者向人民法院提起訴訟。著作權(quán)集體管理組織應(yīng)當(dāng)將許可使用費收取和轉(zhuǎn)付、管理費提取和使用、使用費未分配部分等總體情況向社會公布,并應(yīng)當(dāng)建立權(quán)利信息查詢系統(tǒng),供權(quán)利人和使用者查詢。國家著作權(quán)主管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對著作權(quán)集體管理組織的監(jiān)督、管理使用改編、翻譯、注釋、整理已有作品而產(chǎn)生的作品, 應(yīng)當(dāng)取得該作品的著作權(quán)人和原作品的著作權(quán)人許可在下列情況下使用作品,可以不經(jīng)著作權(quán)人許可,不向其支付報

19、酬,但應(yīng)當(dāng)指明作者姓名、作品名稱,并且不得影響該作品的正常使用, 也不得不合理地?fù)p害著作權(quán)人的合法權(quán)益許可&轉(zhuǎn)讓第二十六條許可&轉(zhuǎn)讓第二十八條錄音錄像第四十三條廣播電臺第四十五條權(quán)利保護(hù)第五十條權(quán)利保護(hù)第五十二條權(quán)利保護(hù)第五十二條出質(zhì)登記機(jī)構(gòu)變動付酬標(biāo)準(zhǔn)管理部門新增：錄音制品使用應(yīng)支付報酬廣播電臺、電視臺的轉(zhuǎn)播權(quán)利新增：濫用著作權(quán)處罰加大懲罰力度侵犯著作權(quán)賠償難以計算時以著作權(quán)出質(zhì)的,由出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人向國務(wù)院著作權(quán)行政管理部門辦理出質(zhì)登記 使用作品的付酬標(biāo)準(zhǔn)可以由當(dāng)事人約定,也可以按照國務(wù)院著作權(quán)行政管理部門會同有關(guān)部門制定的付酬標(biāo)準(zhǔn)支付報酬。當(dāng)事人約定不明確的,按照國務(wù)院著作權(quán)行政管理部門會

20、同有關(guān)部門制定的付酬標(biāo)準(zhǔn)支付報酬廣播電臺、電視臺有權(quán)禁止未經(jīng)其許可的下列行為: (一)將其播放的廣播、電視轉(zhuǎn)播; (二)將其播放的廣播、電視錄制在音像載體上以及復(fù)制音像載體。前款規(guī)定的權(quán)利的保護(hù)期為五十年,截止于該廣播、電視首次播放后第五十年的 12 月 31 日有下列侵權(quán)行為的, 應(yīng)當(dāng)根據(jù)情況, 承擔(dān)停止侵害、消除影響、賠禮道歉、賠償損失等民事責(zé)任; 同時損害公共利益的,可以由著作權(quán)行政管理部門責(zé)令停止侵權(quán)行為,沒收違法所得, 沒收、銷毀侵權(quán)復(fù)制品,并可處以罰款;情節(jié)嚴(yán)重的,著作權(quán)行政管理部門還可以沒收主要用于制作侵權(quán)復(fù)制品的材料、工具、設(shè)備等; 構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任以著作權(quán)出質(zhì)的,

21、由出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人向國家著作權(quán)主管部門辦理出質(zhì)登記使用作品的付酬標(biāo)準(zhǔn)可以由當(dāng)事人約定,也可以按照國家著作權(quán)主管部門會同有關(guān)部門制定的付酬標(biāo)準(zhǔn)支付報酬。當(dāng)事人約定不明確的,按照國家著作權(quán)主管部門會同有關(guān)部門制定的付酬標(biāo)準(zhǔn)支付報酬將錄音制品用于無線或者有線播放,或者通過傳送聲音的技術(shù)設(shè)備向公眾傳播的,應(yīng)當(dāng)向錄音制作者支付報酬廣播電臺、電視臺對其播放的載有節(jié)目的信號享有下列權(quán)利: ( 一)許可他人轉(zhuǎn)播; (二)許可他人錄制以及復(fù)制; (三)許可他人通過信息網(wǎng)絡(luò)向公眾傳播。前款規(guī)定的權(quán)利的保護(hù)期為五十年,截止于該信號首次播放后第五十年的 12 月 31 日濫用著作權(quán)或者與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利,擾亂傳播秩序的

22、,由著作權(quán)主管部門責(zé)令改正,予以警告,沒收違法所得,非法經(jīng)營額五萬元以上的,可以并處非法經(jīng)營額一倍以上五倍以下的罰款; 沒有非法經(jīng)營額、非法經(jīng)營額難以計算或者不足五萬元的,可以并處二十五萬元以下的罰款有下列侵權(quán)行為,損害公共利益的,除承擔(dān)本法第五十一條規(guī)定的民事責(zé)任外,由著作權(quán)主管部門責(zé)令停止侵權(quán)行為,予以警告,沒收違法所得,沒收、銷毀侵權(quán)復(fù)制品,沒收主要用于制作侵權(quán)復(fù)制品的材料、工具、設(shè)備等,非法經(jīng)營額五萬元以上的,可以并處非法經(jīng)營額一倍以上五倍以下的罰款; 沒有非法經(jīng)營額、非法經(jīng)營額難以計算或者不足五萬元的,可以并處二十五萬元以下的罰款;構(gòu)成犯罪的,依法追究刑事責(zé)任侵犯著作權(quán)或者與著作權(quán)有

23、關(guān)的權(quán)利的,侵權(quán)人應(yīng)當(dāng)按照權(quán)利人的實際損失給予賠償;實際損失難以計算的,可以按照侵權(quán)人的違法所得給予賠償;權(quán)利人的實際損失或者侵權(quán)人的違法所得難以計算的,可以參照該權(quán)利許可使用費的倍數(shù)給予賠償。對故意侵犯著作權(quán)或者與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利,情節(jié)嚴(yán)重的,可以在按照上述方法確定數(shù)額的一倍以上五倍以下給予賠償。權(quán)利許可使用費難以計算的,由權(quán)利保護(hù)第五十四條新增：著作權(quán)主管部門執(zhí)法權(quán)力人民法院根據(jù)侵權(quán)行為的情節(jié),判決給予五百萬元以下的賠償著作權(quán)主管部門對涉嫌侵犯著作權(quán)和與著作權(quán)有關(guān)的權(quán)利的行為進(jìn)行查處時,可以詢問有關(guān)當(dāng)事人,調(diào)查與涉嫌違法行為有關(guān)的情況; 對當(dāng)事人涉嫌違法行為的場所和物品實施現(xiàn)場檢查;查閱、

24、復(fù)制與涉嫌違法行為有關(guān)的合同、發(fā)票、賬簿以及其他有關(guān)資料;對于涉嫌違法行為的場所和物品,可以查封或者扣押數(shù)據(jù)來源：國家版權(quán)局，中華人民共和國著作權(quán)法修正案（草案），東北證券表 3：著作權(quán)修正案草案一審&二審對比修改內(nèi)容修改意見4.26 一審8.8 二審這一定義未涵蓋技術(shù)類作品，且口述作品等不一定需以有形形式復(fù)作品定義改變作品定義類型制，隨著文學(xué)藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的不斷繁榮和科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，新的作品類型將不斷出現(xiàn)，立法應(yīng)當(dāng)為可能出現(xiàn)的新作品類型留出空間文學(xué)、藝術(shù)和科學(xué)領(lǐng)域內(nèi)具有獨創(chuàng)性并能以某種有形形式復(fù)制的智力成果文學(xué)、藝術(shù)和科學(xué)等領(lǐng)域內(nèi)具有獨創(chuàng)性并能以一定形式表現(xiàn)的智力成果的兜底性規(guī)定禁止權(quán)：未經(jīng)“

25、信號”是通訊技術(shù)概念，而廣播組織權(quán)的客體應(yīng)為廣播、電視節(jié)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他作品符合作品特征的其他智力成果廣播電臺、電視臺對其播放的載有許可行為均涉及侵權(quán)視聽作品的著作權(quán)歸屬進(jìn)行區(qū)分目；另外，將廣播組織權(quán)規(guī)定為“許可權(quán)”，容易與著作權(quán)人、表演者、錄音錄像制作者等權(quán)利人享有的信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)產(chǎn)生混淆或沖突。節(jié)目的信號享有許可他人轉(zhuǎn)播、錄制、復(fù)制、通過信息網(wǎng)絡(luò)向公眾傳播的權(quán)利廣播電臺、電視臺有權(quán)禁止未經(jīng)其許可的上述行為“電影作品、電視劇作品的基礎(chǔ)上另增加規(guī)定，其他視聽作品”構(gòu)成合作作品或者職務(wù)作品的，著作權(quán)的歸屬依照本法有關(guān)規(guī)定確定；不構(gòu)成合作作品或者職務(wù)作品的，著作權(quán)的歸屬由制作者和作者約定，

26、沒有約定或者約定不明確的，由制作者享有，但作者享有署名權(quán)和獲得報酬的權(quán)利。制作者使用本款規(guī)定的視聽作品超出合同約定的范圍或者行業(yè)慣例的，應(yīng)當(dāng)取得作者許可數(shù)據(jù)來源：國家版權(quán)局，中華人民共和國著作權(quán)法修正案（草案），東北證券行政保護(hù)方面，2016 年 11 月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見，提出要“加大知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為懲治力度，提高知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)法定賠償上限，對情節(jié)嚴(yán)重的惡意侵權(quán)行為實施懲罰性賠償，提高知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)成本”。在 2017 年發(fā)布的版權(quán)工作“十三五”規(guī)劃中，知識產(chǎn)權(quán)規(guī)劃首次被列入國家重點專項規(guī)劃。2020 年 6 月，國家版權(quán)局發(fā)布國家版權(quán)局關(guān)于規(guī)范攝影作品

27、版權(quán)秩序的通知，對攝影作品相關(guān)版權(quán)問題進(jìn)行了厘清，提出要加大圖片領(lǐng)域版權(quán)整治力度。表 4：版權(quán)保護(hù)相關(guān)政策梳理時間發(fā)布單位 文件名稱相關(guān)政策內(nèi)容加大知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為懲治力度，提高知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)法定賠償上2016 年 11 月中共中央、國務(wù)院關(guān)于完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度依法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的意見版權(quán)工作“十三五”規(guī)限，探索建立對專利權(quán)、著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)懲罰性賠償制度，對情節(jié)嚴(yán)重的惡意侵權(quán)行為實施懲罰性賠償，并由侵權(quán)人承擔(dān)權(quán)利人為制止侵權(quán)行為所支付的合理開支，提高知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)成本。從完善版權(quán)法律制度體系、版權(quán)行政管理體系、版權(quán)社會服務(wù)體系、2017 年 2 月國家版權(quán)局2020 年 6 月國家版權(quán)局劃國家版權(quán)局

28、關(guān)于規(guī)范攝影作品版權(quán)秩序的通知版權(quán)涉外工作體系四個方面對版權(quán)保護(hù)工作做出了部署。對攝影作品相關(guān)版權(quán)問題進(jìn)行了厘清，將加大圖片領(lǐng)域版權(quán)整治力度，推動構(gòu)建攝影作品版權(quán)保護(hù)長效機(jī)制。數(shù)據(jù)來源：各部門網(wǎng)站，中國網(wǎng)絡(luò)版權(quán)保護(hù)年度報告，東北證券國家版權(quán)局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦于 2005 年起聯(lián)合發(fā)起“劍網(wǎng)”專項行動，集中強(qiáng)化對網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版行為的打擊力度，之后每年均有一次，取得了不菲的成效。“劍網(wǎng) 2010”開始將手機(jī)移動媒體領(lǐng)域作為重點治理領(lǐng)域，將提供網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的網(wǎng)站作為重點治理類型?！皠W(wǎng)”行動 15 年來共查辦網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版案件 6647起，依法關(guān)閉侵權(quán)盜版網(wǎng)站 6266 個，刪除侵權(quán)盜版鏈接

29、 256 萬條，移送司法機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任案件 609 件?！皠W(wǎng) 2019”專項行動在加強(qiáng)圖片市場版權(quán)重點監(jiān)管方面取得了良好的效果，北京部署下線侵權(quán)圖片 3000 余萬張。圖片領(lǐng)域版權(quán)秩序不斷得到規(guī)范。表 5：“劍網(wǎng)”行動梳理時間發(fā)布單位文件名稱相關(guān)政策內(nèi)容國家版權(quán)2005 年2016 年 7-11月2017 年 7-11月2018 年 7-11月局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦 國家版權(quán)局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦國家版權(quán)局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦國家版權(quán)局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦“劍網(wǎng)”專項行動“劍網(wǎng) 2016”專項行動“劍網(wǎng) 2017”專項行動“劍網(wǎng) 2018”專項行動針對網(wǎng)絡(luò)文

30、學(xué)、音樂、視頻、游戲、動漫、軟件等重點領(lǐng)域，集中強(qiáng)化對網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版行為的打擊力度，后續(xù)每年均有一次。重點整治網(wǎng)絡(luò)文學(xué)版權(quán)秩序，全國共查處網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版行政案件514 件，罰款 294 萬元，關(guān)閉侵權(quán)網(wǎng)站 391 家，涉案金額 2 億元。檢查網(wǎng)站 6.3 萬個，關(guān)閉侵權(quán)盜版網(wǎng)站 2554 個，刪除侵權(quán)盜版鏈接71 萬條，收繳侵權(quán)盜版制品 276 萬件，立案調(diào)查網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版案件543 件，會同公安部門查辦刑事案件 57 件、涉案金額 1.07 億元。查處網(wǎng)絡(luò)侵權(quán)盜版案件 544 件，其中查辦刑事案件 74 件、涉案金額 1.5 億元。重點整治新興短視頻領(lǐng)域各類侵權(quán)盜版行為。抖音短視頻等 15 家短視

31、頻平臺切實加強(qiáng)版權(quán)保護(hù)，共下架刪除各類涉嫌侵權(quán)盜版短視頻作品 57 萬部。2019 年 5-9國家版權(quán)“劍網(wǎng) 2019”專項行動刪除侵權(quán)盜版鏈接 110 萬條，收繳侵權(quán)盜版制品 1075 萬件，查處網(wǎng)月局、工信部、公安部、國家網(wǎng)信辦絡(luò)侵權(quán)盜版案件 450 件，其中查辦刑事案件 160 件、涉案金額 5.24億元。在加強(qiáng)圖片市場版權(quán)重點監(jiān)管方面，北京部署下線侵權(quán)圖片 3000 余萬張，江蘇查辦徐州“7KK 圖片網(wǎng)”侵權(quán)案、河北查處“pngtree圖片網(wǎng)”侵權(quán)案，福建查處“涂鴉設(shè)計網(wǎng)”盜版圖片案等，不斷規(guī)范圖片領(lǐng)域版權(quán)秩序。數(shù)據(jù)來源：國家版權(quán)局，中國網(wǎng)絡(luò)版權(quán)保護(hù)年度報告，東北證券圖片行業(yè)：正版化率

32、驅(qū)動市場規(guī)模提升，to G 打開行業(yè)新空間商業(yè)模式：提高交易效率解決用戶痛點，圖片版權(quán)運營模式趨于成熟版權(quán)運營不同于簡單的版權(quán)轉(zhuǎn)讓，后者一經(jīng)交易便失去了版權(quán)的所有權(quán)，版權(quán)運營則是指通過授權(quán)的方式，允許第三方在支付一定費用的情況下使用版權(quán)，且能夠進(jìn)行多次授權(quán)許可。從圖片內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游是圖片的生產(chǎn)者與提供方，包括機(jī)構(gòu)和個人，下游是圖片的需求方與購買者。供需雙方分散度較高，相互之間難以產(chǎn)生有效的溝通，故版權(quán)運營方作為產(chǎn)業(yè)鏈的中游，整合了海量的圖片、插畫等版權(quán)內(nèi)容，擔(dān)任起了連接雙方的作用，基于自身的數(shù)據(jù)與人工智能、搜索與圖像識別等技術(shù)優(yōu)勢，為上下游大量分散的供稿方與使用者提供高效交易服務(wù)。

33、下游需求方向版權(quán)運營平臺支付費用購買圖片版權(quán)，平臺按照一定的比例向上游供稿方分成，此種商業(yè)模式具備輕資產(chǎn)、零庫存的特點，且由于圖片行業(yè)涉及的上下游群體十分分散，故圖片版權(quán)運營平臺具備較強(qiáng)的議價權(quán)。圖 3：圖片行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：視覺中國，東北證券按照內(nèi)容屬性，版權(quán)圖片可分為創(chuàng)意類圖片和編輯類圖片。創(chuàng)意類圖片畫面精美，廣泛適用于商業(yè)用戶，一般按照圖片精度、授權(quán)使用的時間、范圍、形式等定價。編輯類圖片以時效性為重要特征，容易引起公眾的興趣，一般按照最終客戶實際用途、發(fā)行數(shù)量、發(fā)布期限、發(fā)布區(qū)域、發(fā)布次數(shù)等具體因素定價。表 6：版權(quán)圖片內(nèi)容屬性分類創(chuàng)意類圖片編輯類圖片圖片特點主要客戶定價方式應(yīng)用案例

34、畫質(zhì)精美、質(zhì)量上乘，包含一種情緒、概念、潮流、符號或一種創(chuàng)意的理念 廣告公司、公關(guān)公司、企事業(yè)單位、政府機(jī)構(gòu)等商業(yè)客戶一般按照圖片或視頻的精度、授權(quán)使用的時間、范圍、形式等具體因素定價中糧集團(tuán)，長城葡萄酒，2010 世博會廣告以體育、娛樂、時尚為主要內(nèi)容，有時效性特征并容易引起公眾興趣報紙、雜志、出版社、廣電、互聯(lián)網(wǎng)等媒體客戶按照最終客戶實際用途、發(fā)行數(shù)量、發(fā)布期限、發(fā)布區(qū)域、發(fā)布次數(shù)等具體因素定價劉翔在 2004 年雅典奧運會比賽中的奪冠的瞬間數(shù)據(jù)來源：視覺中國，東北證券根據(jù)授權(quán)的方式，版權(quán)圖片可分為 RM 圖片和 RF 圖片。RM 授權(quán)模式下，用戶每次使用圖片都必須獲得授權(quán)，授權(quán)價格根據(jù)使

35、用次數(shù)、用途等多種因素來計算，且用戶不能買斷圖片的使用權(quán)。RF 授權(quán)模式下，用戶購買使用授權(quán)后，其使用圖片不受次數(shù)、用途等的限制，授權(quán)價格主要取決于圖片尺寸，但不能被買斷獨家使用權(quán)。表 7：版權(quán)圖片授權(quán)模式RM（ 特定使用范圍版權(quán)模式）RF（免版稅使用模式）使用授權(quán)授權(quán)價格用戶每次使用該類圖片，都必須獲取使用授權(quán)根據(jù)用戶使用的次數(shù)、用途、地域、使用期限、使用周期、圖片大小等因素來計算用戶購買使用授權(quán)后，其使用圖片不受使用次數(shù)、時間、空間、用途限制主要取決于圖片的尺寸，而非根據(jù)特定用途只供購買者自己使用，不可以轉(zhuǎn)讓或再使用權(quán)用戶有機(jī)會買斷圖片的使用權(quán)數(shù)據(jù)來源：東北證券注：RM（Royalty-M

36、anaged）、RF（Royalty-Free）次出售，也不能被買斷獨家使用權(quán)根據(jù)銷售的模式，版權(quán)圖片可分為傳統(tǒng)圖片庫和微利圖片庫。傳統(tǒng)圖片庫以 RM 為主要授權(quán)模式，圖片質(zhì)量較高但價格昂貴，國內(nèi)代表公司為視覺中國、IC photo、全景網(wǎng)，國外代表公司為 Getty Images。微利圖片庫以 RF 為主要授權(quán)模式，與傳統(tǒng)圖片庫相比，價格低廉、方便快捷是其主要優(yōu)勢，國內(nèi)代表公司為壹圖網(wǎng)、花瓣美素，國外代表公司為 Shutterstock。表 8：版權(quán)圖片銷售模式傳統(tǒng)圖片庫微利圖片庫使用授權(quán)以 RM 模式為主，可根據(jù)用戶不同需求單獨定價，價格偏高，一般通過銷售人員對接以 RF 模式為主，授權(quán)非

37、排他性，性價比較高，薄利多銷（單張圖片多次銷售），通過互聯(lián)網(wǎng)平臺分發(fā)壹圖網(wǎng)、花瓣美素、站酷海洛、123RF、國內(nèi)公司視覺中國、IC photo、全景網(wǎng)Getty Images、Corbis（視覺中國子公國外公司司）、500px視覺中國- veer、銳景創(chuàng)意 Shutterstock、Getty Images-iStock數(shù)據(jù)來源：東北證券空間：圖片正版化率僅約 11%，to G 市場帶來新增量潛在市場空間或超 230 億元，正版化率提升推動行業(yè)增長圖片作為一種視覺素材，通常用于商業(yè)傳播和廣告營銷，是廣告活動的組成部分，成熟的歐美市場將圖片的版權(quán)費用作為廣告行業(yè)的成本支出，占據(jù)廣告行業(yè)市場規(guī)模的

38、一定比例。根據(jù) L.E.K.對商業(yè)圖片行業(yè)市場規(guī)模的計算和推測，2011 年美國商業(yè)版權(quán)圖片的市場規(guī)模約為 40 億美元，占廣告市場規(guī)模比例約 2.4%；預(yù)計 2016 年美國版權(quán)圖片市場規(guī)模增長到 60 億美元，同年美國廣告市場規(guī)模達(dá)到 1949 億美元，圖片行業(yè)市場規(guī)模占比約 3%。同樣根據(jù) L.E.K.，2011 年全球商業(yè)版權(quán)圖片的市場規(guī)模約為 110 億美元，2016 年增長到 130 億美元，從全球來看，圖片行業(yè)市場規(guī)模占廣告市場規(guī)模的比例約為 2.7%。根據(jù)國家市場監(jiān)管總局，2019 年中國廣告市場規(guī)模達(dá)到 8674.28 億元，同比增長 8.54%。按全球圖片市場占廣告市場規(guī)模

39、的比例 2.7%估算，2019 年國內(nèi)圖片市場規(guī)模的潛在空間可達(dá) 234.21 億元。圖 4：2013-2019 國內(nèi)圖片行業(yè)市場潛在空間（億元）及同比增速數(shù)據(jù)來源：2017 年中國版權(quán)圖片行業(yè)觀察，L.E.K.，東北證券根據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心的預(yù)測，2019 年國內(nèi)圖片行業(yè)市場規(guī)模為 25.5 億元，由此可推算出我國圖片行業(yè)目前的正版化率約為 10.89%，相比潛在市場空間仍有較大增長空間。隨著正版化率的提高，國內(nèi)圖片市場規(guī)模有望進(jìn)一步增長，根據(jù)艾媒的預(yù)測， 2020 年圖片行業(yè)市場規(guī)模有望達(dá)到 34.1 億元。圖 5：2016-2020E 國內(nèi)圖片行業(yè)市場規(guī)模（億元）及同比增速數(shù)據(jù)來源：艾媒咨詢

40、，東北證券G 端用戶數(shù)量龐大，to G 市場激發(fā)行業(yè)成長潛能圖片行業(yè)的 G 端客戶主要為黨政機(jī)關(guān)和主流媒體，其中傳統(tǒng)主流媒體可分為中央新聞單位（18 家）、政府機(jī)構(gòu)主管新聞單位（43 家）、省級新聞單位（267 家）、國有出版集團(tuán)（100 家）等，合計約 428 家。表 9：傳統(tǒng) G 端客戶類型類型數(shù)量代表中央新聞單位18人民日報社、新華社、中央廣播電視總臺等政府機(jī)構(gòu)主管新聞單位43中國稅務(wù)報、人民法院報、中國體育報等省級新聞單位267北京日報、北京人民廣播電臺、北京人民廣播電臺等國有出版集團(tuán)100大百科全書出版社、人民教育出版社、高等教育出版社等數(shù)據(jù)來源：搜狐，東北證券供新聞使用的編輯類圖片

41、的價格根據(jù)用途、大小不等，多數(shù)價位在上百元/張，根據(jù)圖片需求量的不同價格會有不同程度的優(yōu)惠，年度合作同樣享有優(yōu)惠，下游客戶一般以年度包量的方式進(jìn)行購圖，即購買一定數(shù)量的圖片包，包年使用。根據(jù)全景網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的公告，視覺中國在編輯類圖片市場的占有率約 30%，新華社作為官方圖片庫市占率約 50%，我們在考慮新華社圖片商用化的情況下進(jìn)行 to G 市場規(guī)模的測算。我們假設(shè)省級新聞單位的年度圖片包購買量在 1.4-2.6 萬張之間，圖片單價在 60-100元之間。政府機(jī)構(gòu)主管新聞單位僅覆蓋某一特定領(lǐng)域，如稅務(wù)、法律、體育等，假設(shè)該類新聞單位以及國有出版集團(tuán)的圖片需求量近似于省級新聞單位。通過敏感性測試，

42、我們得到中性情況下，該部分 to G 市場的潛在空間為 6.56 億元。表 10：to G（410 家主流媒體）市場空間的敏感性分析（億元）圖片單價（元）年度包量圖片數(shù)（萬張）607080901001.43.444.024.595.175.741.74.184.885.586.276.972.04.925.746.567.388.202.35.666.607.548.499.432.66.407.468.539.5910.66數(shù)據(jù)來源：東北證券注：分別為 43 家政府機(jī)構(gòu)主管新聞單位、267 家省級新聞單位、100 家國有出版集團(tuán)中央新聞單位輻射范圍為全國所有省份，發(fā)布新聞頻次較大，對圖片的需

43、求量最高。此外，以人民日報為例，從其圖片來源來看，內(nèi)部采編占極少數(shù)，由于其新聞類圖片必須緊跟熱點，除了從新華社、視覺中國等處購買外，網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載也是比較常見的來源。因此，我們假設(shè)其圖片需求量為省級新聞單位的 20 倍，在 28-52 萬張之間，圖片單價在 50-90 元之間，通過敏感性測試，我們得到中性情況下，該部分 to G 市場的潛在空間為 5.04 億元。圖片單價（元）表 11：to G（18 家中央新聞單位）市場空間的敏感性分析（億元）年度包量圖片數(shù)（萬張）5060708090282.523.023.534.034.54343.063.674.284.905.51403.604.325.0

44、45.766.48464.144.975.806.627.45524.685.626.557.498.42數(shù)據(jù)來源：東北證券除上述傳統(tǒng)主流媒體外，新興的黨政機(jī)關(guān)融媒體也是 G 端客戶的組成部分。2018年 9 月，中宣部在浙江召開縣級融媒體中心建設(shè)現(xiàn)場推進(jìn)會，對全國范圍內(nèi)推進(jìn)縣級融媒體中心建設(shè)做出部署安排，2018 年先行啟動了 600 個縣級融媒體中心建設(shè)，并要求在 2020 年底基本實現(xiàn)全國范圍內(nèi)的全覆蓋。2018 年 7 月，北京 16 個區(qū)級融媒體中心全部掛牌，成為全國第一個實現(xiàn)融媒體中心建設(shè)全覆蓋的省級行政區(qū)，同年 12 月，福建 84 個縣（市、區(qū)）融媒體中心全部掛牌，實現(xiàn)了縣級融

45、媒體中心的全覆蓋。2019 年，縣級融媒體中心呈井噴式發(fā)展，截至 2019 年底，全國至少 9 個省（市）已完成縣級融媒體中心建設(shè)全覆蓋。表 12：截至 2019 年底完成縣（市、區(qū)）級融媒體中心全覆蓋?。ㄊ校┣闆r省（市）縣（市、區(qū)）融媒體中心數(shù)量北京16福建84天津16甘肅79貴州88江西100新疆85上海16數(shù)據(jù)來源：人民網(wǎng)，東北證券按照目前的推進(jìn)情況，預(yù)計2020 年能夠基本實現(xiàn)縣級融媒體中心全國全覆蓋的目標(biāo)。根據(jù)全國各省縣級行政區(qū)數(shù)量，以及已完成覆蓋目標(biāo)省份的建設(shè)情況，預(yù)計全國范圍內(nèi)縣（市、區(qū)）級融媒體中心數(shù)量約為 2818 個。融媒體中心尚處于發(fā)展階段，且多以縣、區(qū)為單位，故目前發(fā)布

46、新聞數(shù)及圖片需求量仍較低。我們假設(shè)融媒體中心的年度圖片包購買量在 0.6-1.4 萬張之間，圖片單價在 70-110 元之間，通過敏感性測試，我們得到中性情況下，該部分 to G 市場的潛在空間為 25.36 億元。表 13：to G（2818 家縣（市、區(qū)）級融媒體中心）市場空間的敏感性分析（億元）圖片單價（元）年度包量圖片數(shù)（萬張）7080901001100.611.8413.5315.2216.9118.600.815.7818.0420.2922.5424.801.019.7322.5425.3628.1831.001.223.6727.0530.4333.8237.201.427.6

47、231.5635.5139.4543.40數(shù)據(jù)來源：東北證券將各部分 to G 市場匯總，得到國內(nèi)圖片行業(yè) to G 市場的潛在空間為 36.96 億元。國內(nèi)外圖庫均有較高毛利率，運營差異導(dǎo)致凈利率分化中國的圖片行業(yè)代表上市公司為視覺中國，成立于 2000 年，是國內(nèi)最早將互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于圖片內(nèi)容服務(wù)的平臺型公司，2014 年借殼遠(yuǎn)東股份于 A 股上市。美國的圖片行業(yè)相關(guān)上市公司有 Shutterstock 和 Getty Image（s 已退市），其中 Shutterstock成立于 2003 年，是首批提供訂閱付費模式的圖片公司，于 2012 年上市，截至 2019年底，公司擁有 3.14

48、 億張圖片和 1700 萬個視頻，是全球最大的微利圖片庫公司； Getty Images 成立于 1995 年，于 1998 年上市，之后不斷收購傳統(tǒng)圖片庫，2006 年收購了在線微利圖片平臺 iStock，于 2008 年退市，是全球高端圖片庫龍頭。從營收規(guī)模來看，視覺中國 2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入 7.22 億元，歸母凈利潤 2.19 億元，遠(yuǎn)高于國內(nèi)其他圖片交易平臺。Shutterstock 自上市以來營業(yè)收入穩(wěn)步上漲，2019年實現(xiàn)收入 6.51 億美元，凈利潤 0.20 億美元。Getty Images 營業(yè)收入穩(wěn)定上漲，直到退市前增速保持穩(wěn)定，2007 年實現(xiàn)營業(yè)收入 8.58 億

49、美元，凈利潤 1.29 億美元， 2000 年的大幅虧損主要是并購的子品牌 A 業(yè)績未達(dá)預(yù)期，商譽(yù)減值所致。圖 6：視覺中國 2014-2019 年營業(yè)收入（億元）及其同比增速圖 7：視覺中國 2014-2019 年歸母凈利潤（億元）及其同比增速數(shù)據(jù)來源：視覺中國公司公告，東北證券數(shù)據(jù)來源：視覺中國公司公告，東北證券圖 8：Shutterstock 2011-2019 年營業(yè)收入（億美元）及其同比增速圖 9：Shutterstock 2011-2019 年凈利潤（億美元）及其同比增速數(shù)據(jù)來源：Shutterstock 公司公告，東北證券數(shù)據(jù)來源：Shutterstock 公司公告，東北證券圖

50、10：Getty Images 1999-2007 年營業(yè)收入（億美元）及其同比增速圖 11：Getty Images 1999-2007 年凈利潤（億美元）及其同比增速數(shù)據(jù)來源：彭博，東北證券數(shù)據(jù)來源：彭博，東北證券從商業(yè)模式來看，國內(nèi)外圖庫均采取向上游圖片提供方提供內(nèi)容分成的合作方式，營業(yè)成本主要來自對上游的分成，因此整體來看圖庫公司的毛利率均較高，而對上游議價能力的強(qiáng)弱決定了圖庫公司的毛利率情況。視覺中國的毛利率與凈利率相對保持穩(wěn)定，2019 年有所下滑，其凈利率顯著高于 Shutterstock。Shutterstock 的毛利率隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大呈下降趨勢，2015 年以來低于 60

51、%，可以看出 Shutterstock 對上游圖片提供方的議價能力相對較弱，其凈利率處于較低水平且呈下降趨勢，2019 年僅為 3.1%，低于 Getty Images 退市前的水平。 Getty Images 退市前毛利率維持在 72%左右，對上游的議價能力較強(qiáng)。表 14：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 毛利率情況201120122013201420152016201720182019視覺中國-55.4%57.8%58.5%65.9%64.7%63.1%Shutterstock62.2%61.9%61.5%60.4%59.0%58.9%58.2%57.1%57.2%

52、數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券表 15：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 凈利率情況201120122013201420152016201720182019視覺中國-36.6%31.5%31.4%38.4%33.9%30.1%Shutterstock18.2%28.0%11.2%6.7%4.6%6.6%3.0%8.8%3.1%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券表 16：2000-2007 年 Getty Images 毛利率、凈利率情況199920002001200220032004200520062007毛利率72.9%71.0%72.9%72.3%71.6%72.3%73.

53、1%74.3%73.4%凈利率-23.2%-20.4%-13.3%4.8%11.7%17.1%20.4%18.4%15.1%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券可以看出國內(nèi)外圖庫的盈利能力存在顯著差異，2019 年 Shutterstock 的毛利率和凈利率分別為 57.2%、3.1%，同期視覺中國的毛利率和凈利率分別為 63.1%、30.1%，高出 Shutterstock 5.9、27pct。微利圖庫的用戶粘性較小，行業(yè)競爭相對更為劇烈，這是造成 Shutterstock 毛利率和凈利率低于視覺中國的主要原因。視覺中國對上游攝影方的分成比例在 20%-50%之間，而 Shutterstock 作為

54、微利圖片庫，行業(yè)門檻較低，較晚入局的行業(yè)巨頭也能對長期深耕該領(lǐng)域的公司產(chǎn)生沖擊，Getty Images 收購 iStockphoto 等微利圖庫后便對主營微利圖片庫的 Shutterstock 產(chǎn)生了較大影響，因此 Shutterstock 對上游的議價能力相對較低，毛利率也隨之降低。凈利率方面，Shutterstock 過高的費用率擠壓了利潤空間。不同于視覺中國機(jī)構(gòu)客戶較多、接近 B2B 的商業(yè)模式，Shutterstock 的上下游以個人用戶為主，商業(yè)模式更接近 C2C，加之微利圖庫行業(yè)競爭激烈，為了留住老用戶吸引新用戶，Shutterstock需要在線上線下進(jìn)行大力推廣，包括搜索引擎推

55、廣、電子郵件營銷、紙媒廣告、公關(guān)活動等，導(dǎo)致 Shutterstock 的銷售費用較高。而視覺中國在國內(nèi)圖片行業(yè)的市占率高達(dá) 40%，擁有較強(qiáng)的議價及獲客能力，銷售費用率長期低于 Shutterstock。2019年 Shutterstock 的銷售費用率高達(dá) 27.9%，而視覺中國僅為 10.8%，這也是造成兩者凈利率差異的重要原因。表 17：2011-2019 年視覺中國、Shutterstock 銷售費用率情況201120122013201420152016201720182019視覺中國-7.9%9.6%9.3%8.8%8.2%10.8%Shutterstock26.6%26.6%24

56、.1%25.0%25.1%25.6%26.3%26.7%27.9%數(shù)據(jù)來源：公司公告，東北證券版權(quán)保護(hù)技術(shù)發(fā)展迅速，可信時間戳成確權(quán)新方式依照我國著作權(quán)法的規(guī)定，作品自完成之日起自動獲得著作權(quán)，即理論上來說，著作權(quán)是自動生成的，無需登記，但從現(xiàn)實的角度出發(fā)，在進(jìn)行版權(quán)保護(hù)和交易的適合，版權(quán)的確認(rèn)往往是最先需要做的。著作權(quán)登記是常見的確認(rèn)版權(quán)方式，但登記時間并不是完成時間，存在提交者不是完成者的可能性，且單個作品動輒幾百元的高額登記成本，導(dǎo)致圖片公司大多不會選擇著作權(quán)登記的形式來確權(quán)。版權(quán)保護(hù)以創(chuàng)作完成時間作為依據(jù)，即同一個作品，能夠證明自己完成時間更早的一方便擁有版權(quán)。完成時間證明是版權(quán)保護(hù)最

57、為核心且為法律所認(rèn)可的途徑。可信時間戳是由國家授時中心簽發(fā)的一個證明作品在某一時間點便已經(jīng)存在的電子憑證，這一電子憑證無法篡改，與著作權(quán)登記一樣具有法律效力，且可信時間戳的成本較低，一次只需要 10 元，因此圖片公司大多選擇可信時間戳作為確權(quán)的方式。具體來看，時間戳是使用數(shù)字簽名技術(shù)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，簽名的對象包括了原始文件信息、簽名參數(shù)、簽名時間等信息。時間戳系統(tǒng)用來產(chǎn)生和管理時間戳，對簽名對象進(jìn)行數(shù)字簽名產(chǎn)生時間戳，以證明原始文件在簽名時間之前已經(jīng)存在。時間戳存證方便，且無信息泄露風(fēng)險，被司法機(jī)構(gòu)認(rèn)可能夠作為證據(jù)使用，因此是版權(quán)保護(hù)的有效方法。2016 年在微夢公司和江中公司未經(jīng)許可使用視覺中國

58、版權(quán)圖片的案例中，視覺中國就曾以時間戳作為證據(jù)而勝訴。可信時間戳的出現(xiàn)大幅降低了版權(quán)方維權(quán)的成本與舉證難度，為正版化率及圖片行業(yè)實際市場規(guī)模的提升提供了保障。另一方面，維權(quán)的便捷化也提高了對上游圖片生產(chǎn)者的創(chuàng)作激勵，在自身作品版權(quán)能夠得到有效保護(hù)的前提下，攝影師的創(chuàng)作動力更加充分，上游的活躍將為整個圖片行業(yè)的發(fā)展增添新的動力。音樂版權(quán)：管理機(jī)制日漸成熟，掘金音樂版權(quán)市場價值音樂版權(quán)參與者：5 大環(huán)節(jié)共筑版權(quán)價值鏈數(shù)字音樂從詞曲誕生到終端用戶基本會涉及到 5 大參與者，包括 1）音樂創(chuàng)造方；2）音樂錄制方；3）版權(quán)服務(wù)方；4）服務(wù)提供方；5）用戶。其中，音樂創(chuàng)作方和音樂錄制方統(tǒng)稱內(nèi)容提供商，為數(shù)

59、字音樂的創(chuàng)造者；版權(quán)服務(wù)商主要負(fù)責(zé)音樂內(nèi)容版權(quán)管理；服務(wù)提供商則主要提供在線音樂服務(wù)。表 18：音樂版權(quán)主要參與者及對應(yīng)權(quán)利關(guān)系參與者主要介紹代表機(jī)構(gòu)/個人權(quán)利關(guān)系創(chuàng)作&錄制版權(quán)服務(wù)商服務(wù)提供商用戶依法或依約定有權(quán)代表音樂版權(quán)人和/或鄰接權(quán)人進(jìn)行許可授權(quán)、收取版權(quán)使用費的企業(yè)或機(jī)構(gòu)，常見的內(nèi)容提供商包括音樂人、音樂工作室、獨立音樂人、唱片公司等負(fù)責(zé)音樂內(nèi)容版權(quán)管理的服務(wù)企業(yè)或者集體管理組織，常見的版權(quán)服務(wù)方包括音樂作品集體管理協(xié)會、音樂版權(quán)代理公司、詞曲版權(quán)商等；負(fù)責(zé)數(shù)字音樂分發(fā)服務(wù)的企業(yè)/組織，常見的服務(wù)提供商包括在線音樂平臺、在線 K 歌/音樂直播平臺等；線上/線下各類數(shù)字音樂消費者，包括

60、公司企業(yè)、組織單位、個人等；環(huán)球音樂、索尼音樂、華納音樂、好妹妹樂隊、陳粒等音著協(xié)、ASCAP、BMI、VFine 等QQ 音樂、網(wǎng)易云、全民 K 歌、Spotify、抖音、快手等個人消費者、學(xué)校、餐廳、商場等音樂版權(quán)所有者委托代理、許可管理授權(quán)合作、轉(zhuǎn)授權(quán)、通過平臺產(chǎn)生的原創(chuàng)音 樂可能永久買斷；付費收聽、 改編翻唱使用數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢，東北證券數(shù)字音樂創(chuàng)作、發(fā)行和流通的核心過程涉及到詞曲版權(quán)和錄音版權(quán)的流轉(zhuǎn)，常見情況下詞曲版權(quán)和錄音版權(quán)均歸內(nèi)容提供商所有，音樂人、音樂工作室、獨立音樂人等音樂的詞曲作者擁有音樂的詞曲版權(quán)；版權(quán)所有者可以將詞曲版權(quán)委托代理給專門的版權(quán)服務(wù)商（如集體管理協(xié)會、版