皮卡行業(yè)五問五答

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 皮卡具有何種屬性？ 4 HYPERLINK l _TOC_250015 屬性之一：小微企業(yè)、個體經(jīng)營的生產(chǎn)資料 5 HYPERLINK l _TOC_250014 屬性之二：綜合功能較強的戶外娛樂工具 6 HYPERLINK l _TOC_250013 皮卡供需環(huán)境有哪些變化？ 7 HYPERLINK l _TOC_250012 需求拉動：“新基建”擴大需求，家用化推動升級 7 HYPERLINK l _TOC_250011 供給松閘：放寬使用限制，提高乘用屬性 9 HYPERLINK l _TOC_250010 皮卡行業(yè)銷量如何展望？ 1

2、4 HYPERLINK l _TOC_250009 對標(biāo)海外：我國皮卡滲透率有較大提升空間 14 HYPERLINK l _TOC_250008 聚焦國內(nèi)：皮卡解禁+乘用化需求，銷量提升空間大 19 HYPERLINK l _TOC_250007 如何看待皮卡競爭格局和演變？ 22 HYPERLINK l _TOC_250006 當(dāng)前格局：一超多強，集中度顯著高于乘用車 22 HYPERLINK l _TOC_250005 格局演變：乘用化需求提升門檻，龍頭搶占大部分市場 24 HYPERLINK l _TOC_250004 如何看待皮卡龍頭長城的競爭優(yōu)勢？ 25 HYPERLINK l _T

3、OC_250003 品牌：長城汽車作為皮卡老牌，品牌影響深遠(yuǎn) 25 HYPERLINK l _TOC_250002 產(chǎn)品：性價比優(yōu)勢突出，長城炮乘用化出眾 26 HYPERLINK l _TOC_250001 渠道：借力哈弗網(wǎng)絡(luò)深入布局，享受乘用車級別服務(wù) 27 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議：行業(yè)進(jìn)入高增長期，龍頭顯著受益 28圖表目錄圖 1：皮卡車型圖 4圖 2：2010-2019 年國產(chǎn)皮卡銷量在 30-50 萬輛之間波動 4圖 3：10 萬元以下商用化皮卡仍是市場主力 5圖 4：商用屬性的皮卡需求仍然較高 5圖 5：皮卡的用戶以個體戶、企業(yè)為主 5圖 6：皮卡

4、的具體用途以基建、批發(fā)零售、農(nóng)副水產(chǎn)、生產(chǎn)制造等為主 6圖 7：皮卡是理想的戶外載具 7圖 8：“新基建”七大領(lǐng)域多是分布式的更高技術(shù)附加值的項目 7圖 9：10 萬元以上皮卡比重持續(xù)提升 9圖 10：皮卡道路運輸證 12圖 11：10 萬元以上皮卡代表車型 13圖 12：10 萬元以上皮卡銷量較低 13圖 13：以前的皮卡車身側(cè)面需要噴字 14圖 14：以前的皮卡車身側(cè)面需要貼反光條 14圖 15：全球皮卡銷量排名（2019 年，輛） 14圖 16：重點國家皮卡滲透率（2019 年） 14圖 17：全球來看美系、日系皮卡占主導(dǎo)地位 15圖 18：泰國銷量前 5 皮卡當(dāng)中有 4 款均為日系皮卡

5、 16圖 19：美國銷量前 7 皮卡當(dāng)中有 4 款均為美系皮卡 17圖 20：日本皮卡均為日系微型皮卡 17圖 21：英國皮卡美系、日系兼有一定市場 18圖 22：各國油價對比 19圖 23：第一批解禁地區(qū)皮卡銷量增速高于全國水平 20圖 24：第二批解禁地區(qū)皮卡銷量增速高于全國水平 20圖 25：第一批解禁地區(qū)皮卡滲透率與全國對比 20圖 26：第二批解禁地區(qū)皮卡滲透率與全國對比 20圖 27：經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)皮卡滲透率遠(yuǎn)低于全國平均水平 21圖 28：乘用車行業(yè)價格帶分布 21圖 29：約 4 成群體愿意消費 12 萬元以上皮卡 21圖 30：未來我國皮卡銷量有望接近 90 萬輛 22圖 31

6、：國內(nèi)皮卡呈現(xiàn)“一超多強”格局 22圖 32：皮卡行業(yè)集中度顯著高于乘用車行業(yè) 23圖 33：皮卡相比乘用車行業(yè)容量?。ㄅl(fā)銷量） 23圖 34：乘用車個性化、多元化需求遠(yuǎn)高于皮卡 24圖 35：乘用化皮卡對車企提出更高要求 25圖 36：長城風(fēng)駿保值率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先 25圖 37：長城炮越野版 27圖 38：哈弗品牌網(wǎng)點數(shù)量多，尤其在三四線深入布局 27圖 39：長城汽車皮卡價格帶 28圖 40：2020 年以來長城汽車皮卡市占率快速提升 28表 1：戶外運動梳理 6表 2：各省市投資計劃 8表 3：各個部門對皮卡行業(yè)解禁的指導(dǎo)意見或文件 9表 4：皮卡解禁情況梳理（不同顏色代表不同的解禁批次）

7、11表 5：各代表區(qū)域皮卡使用環(huán)境對比 18表 6：風(fēng)駿 7 與競品性能比較 26表 7：長城炮與競品配置對比 26皮卡具有何種屬性？皮卡是一種采用轎車車頭和駕駛室，同時帶有敞開式貨車車廂的車型，其特點是既有轎車般的舒適性，又不失動力強勁，而且載貨能力與不良路面通過能力均強于轎車。圖 1：皮卡車型圖資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 近年來我國皮卡銷量在 30-50 萬輛之間波動。我國國產(chǎn)皮卡銷量（含部分出口）在 2010年之前持續(xù)增長，其中 2009-2010 年受益于汽車下鄉(xiāng)、基建投資等政策紅利，銷量實現(xiàn)快速增長。2010 年以來皮卡銷量增速有較大起伏，整體銷量在 30-50 萬輛之間波動。圖 2：2

8、010-2019 年國產(chǎn)皮卡銷量在 30-50 萬輛之間波動5060%4550%4040%3530%3020%2510%20150%10-10%5-20%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190-30%國內(nèi)皮卡銷量（萬輛）YOY資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 皮卡具有商用和家用兩重屬性：10 萬元以下的商用皮卡主要作為生產(chǎn)資料，是當(dāng)前皮卡的主力市場，10 萬元以上家用皮卡可滿足家用化需求。分用途來看，10 萬元以下的皮卡以商用較多，具體包括基建、個體零售、裝修等；而 10 萬元以上皮卡承載了消費屬性，是部分群體家用、越野

9、用的選擇。從售價銷量占比來看，商用化皮卡仍然是皮卡市場的主力，銷量比重在 80%以上；從用戶用途占比上，超過 7 成的用戶出于商用或家商兼用的需求購買皮卡。圖 3：10 萬元以下商用化皮卡仍是市場主力圖 4：商用屬性的皮卡需求仍然較高10萬元以上皮卡各價格帶銷量占比18%8萬元以下9%8-9萬30%家用為主24%越野玩車 皮卡用車需求比例3%商用為主42%9-10萬43%家商兼用31% 資料來源：乘聯(lián)會， 資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 屬性之一：小微企業(yè)、個體經(jīng)營的生產(chǎn)資料從用戶身份，以個體經(jīng)營戶、生產(chǎn)/物流企業(yè)、農(nóng)村居民為主；從具體用途來看，以基建、批發(fā)零售、農(nóng)副水產(chǎn)、生產(chǎn)制造等為主。因此，我國皮

10、卡行業(yè)的銷量與乘用車相比雖然較小，卻是保障小微企業(yè)、個體戶經(jīng)營活動正常進(jìn)行的重要工具。圖 5：皮卡的用戶以個體戶、企業(yè)為主農(nóng)村用戶城市/城郊用戶企業(yè)用戶企業(yè)/單位日常運營過程中有較強的中短途運輸需求，且對靈活性要求較高有高頻運輸需求的個體戶/批發(fā)戶城郊地區(qū)自由職業(yè)者其他小眾愛好群體承包土地規(guī)模較大，收入較高，有高頻農(nóng)用配套運輸需求的農(nóng)村居民客群特征工程搶修市政管理商務(wù)運輸進(jìn)城/城內(nèi)個人運輸城郊地區(qū)出行代步 越野駕駛、娛樂體驗農(nóng)用機械、產(chǎn)品、原料配套運輸農(nóng)村區(qū)域出行代步應(yīng)用場景資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 皮卡具體用途占比分析圖 6：皮卡的具體用途以基建、批發(fā)零售、農(nóng)副水產(chǎn)、生產(chǎn)制造等為主45%4

11、0%35%30%25%20%15%10%5%工程建筑批發(fā)零售農(nóng)副水產(chǎn)生產(chǎn)制造裝修裝潢車輛維修交通運輸采礦業(yè)林場農(nóng)業(yè)住宿餐飲其他0%資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 屬性之二：綜合功能較強的戶外娛樂工具隨著居民消費升級，休閑娛樂方式更加多元化，戶外運動逐漸從小眾走向大眾化，且戶外地形、戶外工具的復(fù)雜化對于戶外載具的要求也更高。皮卡作為戶外載具主要有三大優(yōu)勢，推動皮卡從商用化向乘用化轉(zhuǎn)型升級：強裝載、拉貨能力：皮卡擁有寬闊的尾箱空間，能保證裝載較大的物品，其優(yōu)秀的拉貨能力也能保證對小型游艇、全地形車、水上摩托、超輕型飛機的運輸，另外人貨分離的設(shè)計保證了乘坐空間不會受到裝載空間的影響；強越野能力：皮卡通常配備

12、非承載車身+后鋼板彈簧懸掛，底盤很高，并且可選四驅(qū)系統(tǒng)，使得復(fù)雜的路面狀況通行也不成問題；優(yōu)秀的舒適性：由于較長的軸距與較軟的避震設(shè)定，以及目前更多乘用化功能的搭載，皮卡在載貨車領(lǐng)域中是少數(shù)仍然可以保證接近轎車乘坐舒適性的車型，這也使得皮卡成為理想的長途旅行座駕。項目類型具體活動表 1：戶外運動梳理山地運動等徒步登山、山地穿越、攀爬登山、滑雪、滑梯、滑草、巖降、溪降、攀石、器械攀登、探洞等野營活動等野營露宿、打獵野炊、釣魚、攝影寫生、地質(zhì)考察、采集礦石等陸地運動跑酷、定向越野、獵狐、公路車長途、山地車越野、山地速降等水上運動潛泳、水下定向、漂流、沖浪、滑水、風(fēng)帆、游艇、水上摩托等機動車船等山地

13、越野、公路競賽、蹦極、跳傘、滑翔傘、熱氣球、超輕型飛機等資料來源： 圖 7：皮卡是理想的戶外載具資料來源：搜狐汽車， 皮卡供需環(huán)境有哪些變化？需求拉動：“新基建”擴大需求，家用化推動升級基建拉動生產(chǎn)資料型皮卡需求，尤其在“新基建”領(lǐng)域，皮卡的重要性更加突出。一方面，在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境之下，我國正加快基建投資速度，目前多個省市已于近期發(fā)布未來投資計劃，總投資額超過 40 萬億，基建投資的加速有望拉動作為配套設(shè)施的皮卡需求，推動皮卡銷量增長；另一方面，“新基建”的側(cè)重方向有所進(jìn)化，多是分布式的更高技術(shù)附加值的基建項目，如 5G 通信、電力、充電樁等，這類項目的特點一是小巧、靈活、分布廣，二是日常維護(hù)運

14、營頻次要求更高，這正好與皮卡車型的運載特點契合。從以往來看，大多數(shù)通信、電力行業(yè)，都會選擇皮卡作為工作車，新基建的興起，將激活更多皮卡需求，大幅度推動皮卡市場發(fā)展。圖 8：“新基建”七大領(lǐng)域多是分布式的更高技術(shù)附加值的項目資料來源：搜狐汽車， 省市投資計劃表 2：各省市投資計劃北京2020年“3個100”市重點工程當(dāng)年計劃完成投資約2523億元上海計劃重大工程投資1500億元，重大建設(shè)項目152個江蘇1473個項目，總投資超過萬億元浙江527個重大項目，8864億元總投資安徽重大項目集中開工251個，總投資1254億元福建2020年度省重點項目1567個，總投資3.84萬億元江西重點項目335

15、個，總投資11195億元湖南總投資將接近1萬億元山東重點項目1021個，總投資2.9萬億元河南重點項目980個，總投資3.3萬億元寧夏重點項目90個，總投資2268億元廣東重點項目1230個，總投資5.9萬億元廣西基礎(chǔ)設(shè)施補短板“五網(wǎng)”項目總投資10026億元四川重點項目700個，總投資4.4萬億元河北重點項目536個，總投資18833億元貴州基礎(chǔ)設(shè)施“六網(wǎng)會戰(zhàn)”和省重大產(chǎn)業(yè)項目計劃投資4300億元以上重慶重點項目924個，總投資2.7萬億元山西重點項目7181個，總投資37879億元云南重點項目525個，總投資約5萬億元陜西重點項目600個，總投資33826億元甘肅重點項目2428個，總投資

16、近3萬億元黑龍江重點項目3000個，總投資超1.3萬億元資料來源：思維財經(jīng)， 消費升級推動皮卡乘用化需求覺醒，單價比商用皮卡更高。皮卡作為戶外娛樂工具，被消費者寄予更高的舒適性、拉載能力、越野能力追求，車輛品質(zhì)比商用皮卡更高。另外，家用皮卡通常是家庭的第二輛車，對應(yīng)家庭消費能力也有所提升。綜合來看，家用皮卡的價格更高，推動皮卡消費結(jié)構(gòu)不斷升級。目前 10 萬元以上的皮卡多是乘用化皮卡，近年來比重持續(xù)提升，已由 2012 年的 10%提升到了 2019年的 18%。圖 9：10 萬元以上皮卡比重持續(xù)提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%皮卡分價格銷量占比20122

17、0132014201520162017201820198萬元以下8-9萬9-10萬10萬元以上資料來源：乘聯(lián)會， 供給松閘：放寬使用限制，提高乘用屬性我國皮卡行業(yè)過去受到供給的限制，銷量在 30-50 萬輛之間波動，限制主要源于 2 個方面：1）皮卡使用的限制，過去各地從場景、時間、資質(zhì)等方面限制皮卡，皮卡沒有與乘用車對等的路權(quán)，具體體現(xiàn)在對皮卡進(jìn)城的限制、皮卡“兩證”資質(zhì)要求；2）皮卡家用屬性的不足，缺少與家用需求匹配的產(chǎn)品，主要包含高性價比乘用皮卡的缺失、皮卡車身強制噴字與貼反光條。近年來，皮卡積極“供給側(cè)改革”，為需求打開“水閘”：1）皮卡使用的松綁，提升皮卡的普適性，具體措施有皮卡解禁

18、、皮卡“兩證”的取消；2）皮卡家用屬性的提升，通過好的產(chǎn)品降低皮卡的商用特征，激發(fā)皮卡家用需求覺醒。具體措施包括高性價比乘用化皮卡的推出、皮卡解除噴字與反光條。皮卡進(jìn)城解禁，擴大應(yīng)用場景我國各個地區(qū)過去對皮卡在城區(qū)普遍采取時間或道路的限行措施，如北京四環(huán)（含）以內(nèi)，皮卡在 6-23 點之間禁止通行，廣東規(guī)定工作日的 7-9 點、17-19 點之間市區(qū)內(nèi)禁止通行皮卡，皮卡在城區(qū)通行的限制導(dǎo)致了消費者日常用車的不便，打擊了購買皮卡的積極性。對于皮卡的限制主要因為早期的皮卡技術(shù)低端，大排量柴油發(fā)動機尾氣排放難以達(dá)標(biāo)，同時敞開式貨箱容易散落物品導(dǎo)致市容臟亂差。近年來各部門頻繁強調(diào)放開皮卡進(jìn)城限制，激發(fā)

19、了皮卡消費活力。皮卡作為生產(chǎn)資料，是助力小微、個體企業(yè)正常經(jīng)營的一環(huán)。2018 年以來，我國受外部環(huán)境沖擊，穩(wěn)定經(jīng)濟的需求日益迫切，發(fā)改委、商務(wù)部等多個部門對皮卡行業(yè)的重視程度持續(xù)提升，有關(guān)皮卡解禁的指導(dǎo)意見正加速出臺。表 3：各個部門對皮卡行業(yè)解禁的指導(dǎo)意見或文件時間部委文件名內(nèi)容2020年4月商務(wù)部關(guān)于統(tǒng)籌推進(jìn)商務(wù)系統(tǒng)消費促進(jìn)重點工作的指導(dǎo)意見要抓緊落實延長新能源車購置補貼和稅收優(yōu)惠、減征二手車銷售增值稅、支持老舊柴油貨車淘汰等新政策新措施；配合完善機動車報廢、二手車流通政策規(guī)章，加強法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)貫徹實施；創(chuàng)新借鑒各地優(yōu)化汽車限購、促進(jìn)商務(wù)部辦公廳、國家新車消費、加快老舊車淘汰、取消皮卡進(jìn)城限

20、制、完善汽車消費環(huán)境等做法，積極推進(jìn)汽車限購向引導(dǎo)使用政策轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步釋放汽車消費空間。穩(wěn)定實物消費。穩(wěn)住汽車消費，各地商務(wù)主管部門要積極推動出臺新車購2020年3月發(fā)展改革委辦公廳、關(guān)于支持商貿(mào)流通企業(yè)復(fù)工 置補貼、汽車“以舊換新”補貼、取消皮卡進(jìn)城限制、促進(jìn)二手車便利交2019年6月國家衛(wèi)生健康委辦 營業(yè)的通知公廳推動重點消費品更新升級暢國家發(fā)改委等三部通 資 源 循 環(huán) 利 用 實 施 方 案委（2019-2020年）推動汽車、家電、消費電子產(chǎn)品更新消費促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展易等措施，組織開展汽車促銷活動，實施汽車限購措施地區(qū)的商務(wù)主管部門要積極推動優(yōu)化汽車限購措施，穩(wěn)定和擴大汽車消費。著力培

21、育汽車特色消費市場。積極探索住行一體化消費模式，統(tǒng)籌規(guī)劃建設(shè)旅居車（又稱房車）停車設(shè)施和營地，完善配套水電、通訊等設(shè)施，促進(jìn)旅居車市場發(fā)展。鼓勵有條件的地級及以下城市加快取消皮卡進(jìn)城限制，充分發(fā)揮皮卡客貨兩用功能。建立健全汽車改裝行業(yè)管理機制和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，推動汽車消費型改裝規(guī)范化發(fā)展。鼓勵發(fā)展長租、短租、分時租賃等多種租賃模式，構(gòu)建多元化汽車消費體系。意見稿指出為培育汽車特色消費市場，在2020年底前，地級及以下城市全2019年4月發(fā)改委實施方案（2019-2020年）（征求意見稿）部取消皮卡進(jìn)城限制。與此同時，對農(nóng)村居民購買皮卡這類3.5噸及以下貨車給予相應(yīng)補貼。2019年1月發(fā)改委等十部門進(jìn)

22、一步優(yōu)化供給推動消費平 穩(wěn)步推進(jìn)放寬皮卡車進(jìn)城限制范圍。在評估河北、遼寧、河南、云南、湖穩(wěn)增長促進(jìn)形成強大國內(nèi)市場 北、新疆6省區(qū)放開皮卡車進(jìn)城限制試點政策效果基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序擴大2018年12月 交通部的實施方案(2019年)交通運輸部辦公廳關(guān)于取消總質(zhì)量4.5噸及以下普通貨運車輛道路運輸證和駕駛員從業(yè)資格證的通知皮卡車進(jìn)城限制范圍。自2019年1月1日起，各地交通運輸管理部門不再為總質(zhì)量4.5噸及以下普通貨運車輛配發(fā)道路運輸證。自2019年1月1日起，對于總質(zhì)量4.5噸及以下普通貨運車輛從事普通貨物運輸活動的，各地交通運輸管理部門不得對該類車輛、駕駛員以“無證經(jīng)營”和“未取得相應(yīng)從業(yè)資格證

23、件，駕駛道路客貨運輸車輛”為由實施行政處罰。2018年10月 公安部關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和優(yōu)化城市配 原則上除城市核心區(qū)等道路外，禁止24小時限制貨車通行（高污染排放車2018年6月國務(wù)院常務(wù)會議送車輛通行管理的通知輛除外）。2018年年底前，實現(xiàn)貨車年審、年檢、和尾氣排放檢驗“三檢合一”。簡并貨運車輛認(rèn)證許可，對未改變關(guān)鍵結(jié)構(gòu)參數(shù)的車型實行備案管理2018年1月1日起，所有貨車（多用途貨車除外）和專項作業(yè)車（消防車2017年11月中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)（GB 除外）均應(yīng)在駕駛室（區(qū)）兩側(cè)噴涂總質(zhì)量；欄板貨車和自卸車還應(yīng)該在7258-2017代替GB 駕駛室兩側(cè)噴涂欄板高度；所有貨車（半掛牽引車、多

24、用途貨車除外）、交通部、發(fā)改委等7258-2012）文件關(guān)于印發(fā)促進(jìn)道路貨運行業(yè)健貨車底盤改裝的專項作業(yè)車和掛車（旅居車除外）應(yīng)在側(cè)面設(shè)置車身反光標(biāo)識。落實國務(wù)院有關(guān)“放管服”改革要求，精簡道路貨運行政許可事項，研究推動取消道路貨運站場經(jīng)營許可、外商投資道路運輸業(yè)立項審批、總質(zhì)量2017年7月14部委康 穩(wěn) 定 發(fā) 展 行 動 計 劃 4.5噸及以下普通貨運車輛道路運輸證和駕駛員從業(yè)資格證，充分利用信（2017-2020年）的通知2017年2月息化手段、保險機制等，加強事中事后監(jiān)管。工信部、發(fā)改委、公 工信部聯(lián)裝2016444 號文件 將擴大放開皮卡進(jìn)城限制試點范圍，湖北省、新疆維吾爾自治區(qū)將

25、成為繼安部（特急）河北、遼寧、河南、云南四省后，第二批試點解禁皮卡進(jìn)城的地區(qū)。2016年2月工業(yè)信息化部、國家 關(guān)于開展放寬皮卡車進(jìn)城限 在河北、遼寧、河南、云南等省開展放寬皮卡車進(jìn)城限制試點工作，并確發(fā)改委、公安部制試點 促進(jìn)皮卡消費的通知 定將在2017年年中基本完成試點評估工作。資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 峽、皮卡加速解禁，向東南部、經(jīng)濟發(fā)達(dá)省市滲透。近年來，隨著我國皮卡技術(shù)的提升，皮卡的各方面負(fù)面影響已逐步減輕，在居民對于皮卡乘用化需求提升的推動下，我國對于皮卡的限制也在逐步取消，以 2016 年 2 月、2017 年 4 月、2019 年 6 月為三個時點先后啟動皮卡在部分區(qū)域的解禁，對

26、皮卡進(jìn)城的限制完全取消或有所放寬，其中 2019 年6 月以來皮卡的解禁表現(xiàn)出明顯加速的特征：第一、二批皮卡的解禁在 6 個試點省進(jìn)行，試點省主要在西南、華北地區(qū)，第三批開始逐漸在全國推廣，逐漸在東南部經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)實行；第一、二批皮卡的解禁區(qū)域以三線及以下城市為主，第三批開始向二線及以上的城市、甚至直轄市滲透，為其他城市起到示范作用；第一、二批皮卡的解禁持續(xù)時間基本在一年以內(nèi)，第三批開始皮卡的解禁或長期持續(xù)實行。表 4：皮卡解禁情況梳理（不同顏色代表不同的解禁批次）省份城市城市級別是否含省會城市解禁狀態(tài)執(zhí)行時間云南昆明新1線是放寬2016年3月玉溪、文山、保山、曲靖、麗江、開遠(yuǎn)、個舊3線及以下

27、否放寬2016年3月其他3線及以下否取消2016年3月遼寧沈陽新1線是放寬2016年5月大連2線否放寬2016年5月丹東、錦州、鐵嶺、盤錦、葫蘆島3線及以下否取消2016年5月鞍山、撫順、本溪、營口、皋新、遼陽、朝陽3線及以下否取消2018年7月河北石家莊2線是放寬2016年10月承德、衡水、定粥、辛集3線及以下否放寬2016年5月廊坊、保定、滄州、邢臺、邯鄲2線否放寬2016年5月秦皇島3線及以下否取消2019年9月張家口3線及以下否取消2020年12月唐山3線及以下否取消2020年1月河南鄭州新1線是放寬2016年6月開封、平頂山、焦作、信陽、濟源3線及以下否取消2016年6月洛陽、安陽、

28、鶴壁、新鄉(xiāng)、濮陽、許昌、三門南田、商丘、周口、駐馬店3線及以下否取消不限行湖北武漢新1線是放寬2017年4月宜昌、黃石3線及以下否放寬2017年4月十堰、荊州、襄陽、鄂州、荊門、孝感、咸寧、恩施、仙桃、潛江、天門、隨州、神龍架林區(qū)、江漢油田3線及以下否取消2017年4月新疆烏魯木齊2線是放寬2017年3月喀什3線及以下否放寬2017年3月其他3線及以下否取消2017年3月山東濟南2線是取消2019年6月吉林全省-是取消2020年1月重慶重慶新1線是放寬2020年1月浙江寧波新1線否放寬2020年2月江蘇全省-是放寬未知江西全省-是取消2020年4月資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 皮卡“兩證”取消，降低

29、經(jīng)濟負(fù)擔(dān)取消“兩證”之前，非營運皮卡往往受到巨額處罰，若辦理營運證面臨大額運管費，造成較大經(jīng)濟負(fù)擔(dān)，消磨了購買皮卡的積極性。皮卡運輸分為營運與非營運，其中非營運用途例如企業(yè)后勤、個體戶自有物資運輸?shù)炔恍枰k理“兩證”。我國非營運皮卡在皮卡當(dāng)中占比超過 95%，絕大多數(shù)用戶購買皮卡不需要辦理“兩證”，但由于執(zhí)法和路政的模糊，非運營皮卡往往“被冤枉”，如果在執(zhí)法檢查中車上載有明顯的生產(chǎn)原料，設(shè)備，產(chǎn)成品等與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的東西時，會有巨額罰款。按照規(guī)定，發(fā)現(xiàn)沒有車輛營運證又無法當(dāng)場提供其他有效證明的車輛，應(yīng)當(dāng)依據(jù)規(guī)定對該車輛予以暫扣；有違法所得的，沒收違法所得，處違法所得 2 倍以上 10 倍以下的

30、罰款；沒有違法所得或者違法所得不足 2 萬元的，處 3 萬元以上 10 萬元以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。如果想辦理運營證，則需要每年向運管部門繳納數(shù)千元的運管費，對于小額經(jīng)濟戶是沉重的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)。2019 年起“兩證”正式取消，有望推動皮卡需求。2019 年起，國內(nèi)全面取消總質(zhì)量 4.5噸及以下普通貨運車輛辦理道路運輸證和駕駛員從業(yè)資格證（簡稱“兩證”），皮卡也在以上范疇之內(nèi)?！皟勺C”取消后，皮卡用戶不用擔(dān)心拉貨上路被查處的風(fēng)險，提高了未來工作和生活將帶來的便捷性，有望推動皮卡成為我國真正的多功能實用車型。圖 10：皮卡道路運輸證資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 高性價比乘用化皮卡推出，進(jìn)一

31、步打開皮卡乘用化市場市場上乘用化皮卡產(chǎn)品的稀少也是壓制皮卡需求的原因之一。一方面，較高的價格使得乘用化皮卡被局限在小眾市場，當(dāng)前主流的乘用化皮卡多來自合資品牌或進(jìn)口，15 萬元以上的價格對主流家庭來說偏貴；另一方面，乘用皮卡未能全面滿足消費者的家用需求。長城炮上市之前，主流乘用化皮卡有日產(chǎn)納瓦拉、福田拓陸者、江西五十鈴鈴?fù)亍⒏Ｌ?F-150 等，其 2019 年銷量各自在 1.5 萬輛以下，體量仍然較低。近年來，我國正式拉開乘用皮卡產(chǎn)品大旗，以長城炮為例，其 10-15 萬元的價格區(qū)間符合大多數(shù)家庭用戶的購買能力，并且較為完備的乘用車相關(guān)配置使其能滿足家用需求。長城炮自 2019 年 9 月上

32、市，在 2019 年銷量已達(dá)到 1.2 萬輛，表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他合資乘用化皮卡。圖 11：10 萬元以上皮卡代表車型圖 12：10 萬元以上皮卡銷量較低皮卡價格帶（萬元）2019年銷量（輛）7016,0006014,00012,0005010,000408,000306,0004,000202,000長城炮日產(chǎn)納瓦拉福田拓陸者江西五十鈴D-MAX江鈴五十鈴鈴?fù)馗Ｌ谾-150猛禽100長城炮日產(chǎn)納瓦拉福田拓陸者江西五十鈴D-MAX江鈴五十鈴鈴?fù)馗Ｌ谾-150猛禽0資料來源：汽車之家， 資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 皮卡取消反光條、噴字將刺激個性化需求中華人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)（GB 7258-2017 代替

33、 GB 7258-2012）機動車運行安全技術(shù)條件的文件規(guī)定，皮卡被定義為多用途貨車，自 2018 年 1 月 1 日起，皮卡將不再同普通貨車一樣受管理，而車身噴字、貼反光條的約束也將被取消。噴字、反光條既影響皮卡美感，也給皮卡一種拉貨車的形象，取消后將使得皮卡個性化形象更強。（注：多用途貨車指具有長頭車身和駕駛室結(jié)構(gòu)、核定乘坐人數(shù)小于或等于 5 人（含駕駛?cè)耍Ⅰ{駛室高度小于或等于 2100mm、貨箱欄板上端離地高度小于或等于 1500mm、最大設(shè)計總質(zhì)量小于或等于 3500kg 的貨車，符合絕大多數(shù)皮卡的范疇。）圖 13：以前的皮卡車身側(cè)面需要噴字圖 14：以前的皮卡車身側(cè)面需要貼反光條資

34、料來源：中國皮卡網(wǎng)， 資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 皮卡行業(yè)銷量如何展望？我們通過兩種方法測算國內(nèi)皮卡行業(yè)未來銷量，一種從對標(biāo)海外成熟市場的角度，一種從國內(nèi)皮卡解禁+乘用化需求放量的角度，兩種方法測算的結(jié)果均顯示我國皮卡行業(yè)未來銷量有望沖擊 100 萬輛。對標(biāo)海外：我國皮卡滲透率有較大提升空間全球來看，皮卡在泰國、北美最為流行，日本皮卡滲透率顯著高于我國，英國皮卡滲透率與我國較為接近。2019 年全球皮卡銷量合計約 583 萬輛，其中皮卡銷量靠前國家依次為美國、泰國、加拿大、中國、巴西、日本，其中美國皮卡銷量超過 300 萬輛，也是全球唯一皮卡銷量超過百萬輛的國家，我國皮卡銷量接近 40 萬輛，位列

35、全球第四；從滲透率來看，全球皮卡使用最為廣泛的國家以泰國、美國為主，二者皮卡滲透率分別約 42%、18%，日本皮卡滲透率顯著高于我國，約 4.6%，英國皮卡滲透率約 2.0%，與我國 1.5%較為接近。圖 15：全球皮卡銷量排名（2019 年，輛）圖 16：重點國家皮卡滲透率（2019 年）3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000皮卡銷量美國泰國加拿大中國巴西日本50%40%30%20%10%0%41.9%各國皮卡占汽車銷量比重17.7%4.6%2.0%1.5%泰國美國日本英國中國 資料來源：Marklines

36、，中保信， 資料來源：Marklines，中保信， 全球皮卡消費各不相同，歐美發(fā)達(dá)市場以美系大尺寸為主，新興市場以日系中型皮卡為主。從皮卡品牌全球分布來看，美系、日系占主導(dǎo)地位，美系當(dāng)中福特 F 系列、雪佛蘭Silverado 銷量居前，年銷量均在 50 萬輛以上，其中福特 F 系列作為唯一年銷量超過 100 萬輛的皮卡品種，占全球皮卡比重接近 20%；日系當(dāng)中豐田海拉克斯銷量在 40 萬輛以上。分地區(qū)來看，1）以美國為代表的歐美國家，福特/通用全尺寸皮卡占據(jù)主流市場；2）以東南亞、南美為代表的新興市場，日系（豐田、日產(chǎn)、三菱、五十鈴為主）/歐系（菲亞特為主）中小型皮卡應(yīng)用較為廣泛；3）日本本

37、土皮卡以微型尺寸為主；4）中國皮卡以自主/日系品牌為主，尺寸以中小型為主。全球皮卡銷量排名（2019年，輛）圖 17：全球來看美系、日系皮卡占主導(dǎo)地位1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000福特F-Series菲亞特Ram P/U雪佛蘭Silverado福特Hilux福特RangerGMC Sierra豐田Tacoma五十鈴D-Max雪佛蘭Colorado日產(chǎn)Frontier (Navara)0資料來源：Marklines， 泰國：皮卡滲透率全球最高，日系皮卡為主，生產(chǎn)工具為主，皮卡適用性與經(jīng)濟性高主流皮卡：泰國皮卡以日本皮卡為主，其中豐田海

38、拉克斯、五十鈴 D-MAX 銷量最高，車型尺寸與國內(nèi)皮卡接近，價格方面，2018 款海拉克斯雙排版車型的售價范圍是 67900泰銖1154500 泰銖，約合人民幣 13.8 萬23.5 萬元，遠(yuǎn)高于我國皮卡整體價格。用途：皮卡在泰國的用途多是代步出行、貨運、農(nóng)業(yè)，使用者多是個體戶、農(nóng)民、工人等收入水平較低的群體。道路條件：皮卡在泰國流行與道路條件有很大關(guān)聯(lián)，泰國地形較為復(fù)雜，有山地、叢林、平原等，另外泰國以制造業(yè)、旅游業(yè)等為主業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)分布在地形較為崎嶇的區(qū)域，因此適合通行的皮卡成為了理想的代步工具。油價水平：泰國油價較低，大排量的皮卡經(jīng)濟性也較高。皮卡政策：泰國對汽車征收消費稅，其中對于乘

39、用車消費根據(jù)排放水平不同，稅率在 30%-40%之間不等，而對于皮卡消費稅僅征收 3%-4%，使得皮卡的成本顯著低于乘用車。圖 18：泰國銷量前 5 皮卡當(dāng)中有 4 款均為日系皮卡泰國皮卡銷量排名（2019年，輛）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000HiluxD-MaxFord RangerTriton (L200)Frontier (Navara)ChevroletColorado其他0資料來源：Marklines， 美國：皮卡銷量全球最高，美系大尺寸皮卡為主，娛樂工具為主，皮卡適用性與經(jīng)濟性高主流皮卡：美國皮卡以美系皮卡為

40、主，其中福特 F 系列皮卡銷量較高，尺寸遠(yuǎn)高于中國的中型皮卡。價格方面，F(xiàn)-150 在美國售價折合人民幣約 20 萬元，同樣遠(yuǎn)高于我國皮卡整體價格。用途：皮卡在美國的用途多是代步出行、娛樂出行，例如搬運戶外運動工具，皮卡在美國較為普及，各類群體均有廣泛使用。道路條件：美國地廣人稀，道路較為寬闊，給大尺寸皮卡提供了充足的通行空間，另外居民戶外旅游較為頻繁，皮卡的使用場合較多。油價水平：美國油價低，大排量皮卡的經(jīng)濟負(fù)擔(dān)不高。皮卡政策：由于皮卡對美國經(jīng)濟的重要性，受到了很多國家政策的扶持，比如國家對汽車制造商“整體平均油耗”的約束并不包含皮卡車型；1991 年美國開始對所有價格超 3萬美元的新車征收

41、 10%的奢侈稅，但將皮卡排出在外。另外，美國不征收排量稅，大排量的皮卡也更受歡迎。圖 19：美國銷量前 7 皮卡當(dāng)中有 4 款均為美系皮卡美國皮卡銷量排名（2019年，輛）1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000Ford F-SeriesRam P/USilveradoTacomaGMC SierraChevrolet ColoradoTundra其他0資料來源：Marklines， 日本：皮卡滲透率高于中國，微型皮卡為主，日常貨運用途，K-car 皮卡享受政策優(yōu)惠主流皮卡：日本皮卡以 K

42、-car 微型皮卡為主，K-car 的尺寸規(guī)定為長寬高分別不超過 3400*1480*2000mm，遠(yuǎn)小于中國的中型皮卡尺寸（車長通常在 5 米左右），銷量最高的車型是大發(fā) Hijet，而在海外流行的豐田海拉克斯基本在日本本土沒有市場。價格方面，大發(fā) Hijet 在日本國內(nèi)售價折合人民幣約 8-9 萬元，與國內(nèi)主流商用皮卡基本一致。用途：皮卡在日本主要用于企業(yè)后勤、家用裝修等用途，與中國較為類似。道路條件：日本國土面積小，道路較窄，主要道路車道寬 3-3.5m，而小巷的寬度僅夠一輛小車通過。東京的高速公路主要以 3.25m 的車道建造。道路較窄也限制了皮卡的發(fā)揮，使得日本皮卡尺寸較小。油價水平

43、：日本油價較高，皮卡平均油耗比同級別車型要高，使用成本較高。皮卡政策：由于日本皮卡享受K-car 特殊優(yōu)惠，如購買 K-car 不需要車位證明、有購車稅減免、沒有強制報廢的制度等，這個也推動了 K-car 在日本本土具有一定使用經(jīng)濟性。圖 20：日本皮卡均為日系微型皮卡日本皮卡銷量排名（2019年，輛）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000HijetCarryActyClipperTruck0資料來源：Marklines， 英國：皮卡滲透率與中國接近，皮卡種類多樣，家商兼用，皮卡稅負(fù)較重主流皮卡：歐洲皮卡種類較多，整體來看以美系

44、、日系皮卡為主，以英國為例，銷量最高的 2 款皮卡依次為福特 Ranger、三菱 Trion，尺寸來看基本以中型皮卡居多，與我國皮卡尺寸相近。價格方面，整體來看約 2-3 萬英鎊，折合人民幣約 18-25 萬元，比國內(nèi)主流皮卡售價更高。用途：皮卡在歐洲傳統(tǒng)意義上多是商用用途，但家用需求也在增加。道路條件：歐洲的路況是限制皮卡發(fā)展的重要原因。美國高速公路的車道標(biāo)準(zhǔn)寬度為12 英尺，歐洲的車道寬度平均為 8 到 10 英尺，而美系大尺寸皮卡，例如福特 F150 的寬度約為 8 英尺，在歐洲的一些道路上行駛會比較困難，某些城市也會對其有停放的限制。油價水平：歐洲油價較高，大排量的皮卡使用成本也較高。

45、皮卡政策：皮卡在歐洲普遍沒有享受更多優(yōu)惠，反而可能有更多稅負(fù)。例如在英國部分大型皮卡稅負(fù)更重，同時增值稅可能無法返還，使得皮卡使用經(jīng)濟性不高。圖 21：英國皮卡美系、日系兼有一定市場18,000英國皮卡銷量排名（2019年，輛）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000Ford RangerTriton (L200)NP300HiluxD-MaxAmarokX-ClassFullback0資料來源：Marklines， 我國皮卡經(jīng)濟性、使用環(huán)境對皮卡的便利程度高于歐洲，接近日本，低于泰國、美國，未來皮卡滲透率有望向日本看齊，皮卡行業(yè)市場規(guī)模有望超過

46、 100 萬輛我們將以上皮卡代表國家與中國的皮卡使用環(huán)境整理對比如下：表 5：各代表區(qū)域皮卡使用環(huán)境對比區(qū)域皮卡滲透率主流皮卡皮卡價格皮卡用途油價水平道路情況皮卡政策松緊泰41.9%中型日系皮卡中商用為主中松（皮卡比乘用車更道路條件復(fù)雜，皮卡適用優(yōu)惠）美17.7%全尺寸美系皮卡高家用為主低松（皮卡比乘用車更道路寬闊，地廣人稀優(yōu)惠）日4.6%微型日系K-car低商用為主高道路狹窄中歐2.0%中型美系、日系皮 高家商兼用高道路狹窄緊中1.5%卡中型國產(chǎn)、日系皮卡低家商兼用中道路條件復(fù)雜緊（逐步解禁后，向 “中”升級）資料來源：中國皮卡網(wǎng)，搜狐汽車等， 圖 22：各國油價對比2.5各國油價對比（美元

47、/升）2.01.51.00.50.01998200020022004200620082010201220142016ThailandChinaEuropean UnionJapanUnited States資料來源：OWID， 美國、泰國從道路條件、皮卡使用成本、皮卡特殊優(yōu)惠政策等方面為皮卡開路，比我國皮卡發(fā)展環(huán)境更好，因而滲透率較高；日本道路條件沒有我國適用于皮卡發(fā)展，且油價較高，但對于皮卡有特殊優(yōu)惠政策，提高了皮卡的經(jīng)濟性，整體來看與我國皮卡發(fā)展環(huán)境接近；歐洲道路條件沒有我國適用于皮卡發(fā)展，油價、皮卡價格比我國皮卡更高，皮卡政策也不比我國寬松（考慮我國皮卡逐步解禁后），因此皮卡發(fā)展環(huán)境不如

48、我國。綜上所述，我國皮卡經(jīng)濟性、使用環(huán)境對皮卡的便利程度高于歐洲，接近日本，低于泰國、美國，皮卡滲透率有望向日本看齊，未來皮卡滲透率對標(biāo)日本有望達(dá)到 4%-5%，若以 2500 萬輛汽車體量為基數(shù)，對應(yīng)皮卡銷量約 100-125 萬輛。聚焦國內(nèi)：皮卡解禁+乘用化需求，銷量提升空間大預(yù)計到 2025 年我國商用皮卡銷量有望達(dá)到 55 萬輛皮卡解禁后銷量有望加速提升。1）銷量方面，我們通過分析皮卡解禁的地區(qū)來判斷皮卡解禁提升的市場空間，可以發(fā)現(xiàn)第一批解禁地區(qū)（云南、遼寧、河北、河南， 2016 年開始解禁）2015-2019 年皮卡銷量復(fù)合增速約 12%，全國復(fù)合增速約 6%，第二批解禁地區(qū)（湖北

49、、新疆，2017 年開始解禁）2016-2019 年皮卡銷量復(fù)合增速約 9%，高于全國 7%水平，皮卡解禁有效推動了需求提升。2）滲透率方面，解禁地區(qū)皮卡銷量占乘用車比重加速向上，整體提升幅度高于全國水平，以河北省為例，2015 年皮卡占比約 0.8%，顯著低于全國水平 1.5%，到 2019 年河北省皮卡占比提升到了 1.7%，與全國水平 1.9%差距迅速縮小。圖 23：第一批解禁地區(qū)皮卡銷量增速高于全國水平圖 24：第二批解禁地區(qū)皮卡銷量增速高于全國水平16%14%12%10%8%6%4%2%0%14%2015-2019年皮卡銷量復(fù)合增速12%11%11%6%河北省河南省遼寧省云南省全國1

50、4%12%10%8%6%4%2%0%2016-2019年皮卡銷量復(fù)合增速12%7%6%湖北省新疆維吾爾自治區(qū)全國 資料來源：中保信， 資料來源：中保信， 圖 25：第一批解禁地區(qū)皮卡滲透率與全國對比圖 26：第二批解禁地區(qū)皮卡滲透率與全國對比皮卡占乘用車比重5%4%3%2%1%0%20152016201720182019河北省河南省遼寧省云南省全國6%皮卡占乘用車比重5%4%3%2%1%0%20152016201720182019湖北省新疆維吾爾自治區(qū)全國 資料來源：中保信， 資料來源：中保信， 皮卡解禁后需求彈性與解禁前管制力度有關(guān)，未來向?qū)ζたü苤戚^嚴(yán)格的東南部、一二線地區(qū)滲透，需求彈性有

51、望高于皮卡解禁試點地區(qū)。解禁省份之間皮卡滲透率提升幅度差異較大，例如河北 2015-2019 年滲透率從 0.8%提升到 1.7%，滲透率實現(xiàn)翻倍，而云南滲透率從 2.9%到 4.1%，滲透率漲幅不及河北。差異的主要原因在于解禁前各省對皮卡限制力度不一，河北采取對皮卡嚴(yán)格限制，而云南本身對皮卡管制較為寬松。未來皮卡的解禁區(qū)域逐漸向東南經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)、一二線城市滲透，而這些地區(qū)本身對皮卡采取嚴(yán)格管制，皮卡的滲透率也顯著低于全國平均水平，我們認(rèn)為皮卡解禁釋放的需求彈性將高于皮卡解禁時點地區(qū)。圖 27：經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)皮卡滲透率遠(yuǎn)低于全國平均水平皮卡占乘用車比重（2019年）2.0%1.8%1.6%1.4

52、%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%廣東省江蘇省山東省上海市天津市浙江省全國資料來源：中保信， 預(yù)計到 2025 年商用皮卡銷量將達(dá)到 55 萬輛。2019 年國內(nèi)商用皮卡銷量約 31 萬輛（全國 10 萬元以下皮卡占比約 80%），假設(shè)未來復(fù)合增速約 10%（高于此前全國平均），則預(yù)計到 2025 年商用皮卡銷量約 55 萬輛。預(yù)計到 2025 年我國乘用皮卡銷量有望達(dá)到 30 萬輛以上未來乘用化皮卡銷量有望達(dá)到商用皮卡的 60%。我們認(rèn)為皮卡行業(yè)正由商用化向乘用化升級，由于國內(nèi)消費結(jié)構(gòu)使得 20 萬元以內(nèi)的自主品牌與日系品牌皮卡為主流，未來乘用化皮卡也將以 20 萬元

53、以內(nèi)為主。1）從購買力來看，當(dāng)前我國皮卡均價約為 8-10 萬元，而乘用車均價約 15 萬元，乘用車價格顯著高于皮卡價格。乘用車價格區(qū)間方面，12 萬元以下是市場主力區(qū)間，銷量占比達(dá)到 42%，12-20 萬元占比約 34%，20 萬元以上占比約 24%，可以看到 12 萬元以上區(qū)間也成為國內(nèi)乘用車消費重要組成，12 萬元以下與 12-20 萬元銷量比例約 1.2:1；2）從購買意向來看，約 60%人群愿意購買 12 萬元以下皮卡，而有約 30%人群愿意購買 12-18 萬元皮卡， 20%人群愿意購買 18 萬元以上皮卡，12 萬元以下與 12-18 萬元比例約為 2:1。綜合來看，我們認(rèn)為我

54、國未來商用皮卡與乘用皮卡銷量比例約在 1.2 到 2 之間，平均來看，乘用皮卡銷量有望達(dá)到商用皮卡的 60%。圖 28：乘用車行業(yè)價格帶分布圖 29：約 4 成群體愿意消費 12 萬元以上皮卡國內(nèi)乘用車各價格銷量比重（2019年）20萬元以上60%購買皮卡可接受的價格區(qū)間50%24%12-20萬元34%12萬元以下42%40%30%20%10%8萬以下8-12萬12-16萬16萬以上0% 資料來源：中汽協(xié)，汽車之家， 資料來源：中國皮卡網(wǎng)， 注：圖 17 當(dāng)中人群采用多選項投票，因此 4 個選項的占比總和超過 100%未來乘用化皮卡銷量有望達(dá)到 30 萬輛以上。根據(jù)此前測算，到 2025 年國

55、內(nèi)商用皮卡銷量有望達(dá)到 55 萬輛，若乘用化皮卡銷量達(dá)到商用皮卡的 60%，則銷量有望達(dá)到 30 萬輛以上。綜合來看，到 2025 年我國皮卡銷量有望接近 90 萬輛，相比 2019 年復(fù)合增速接近 15%我國皮卡行業(yè)銷量展望（萬輛）3385531圖 30：未來我國皮卡銷量有望接近 90 萬輛100908070605040302010020192025E商用皮卡（10萬元以下） 乘用皮卡（10萬元以上）資料來源：中汽協(xié)，中保信，乘聯(lián)會，汽車之家， 如何看待皮卡競爭格局和演變？當(dāng)前格局：一超多強，集中度顯著高于乘用車我國皮卡行業(yè)過去一直呈現(xiàn)“一超多強”的格局?！耙怀敝搁L城汽車，2020 年之前

56、市占率在 30%上下，2020 年以來市占率已提升至近 50%；“多強”指江鈴皮卡、鄭州日產(chǎn)皮卡、江西五十鈴皮卡，各自市占率在 10%上下；其余車企市占率多在 3%以下。圖 31：國內(nèi)皮卡呈現(xiàn)“一超多強”格局100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201220132014201520162017201820192020Q1長城江鈴鄭州日產(chǎn)中興江西五十鈴其他資料來源：中國皮卡網(wǎng)， “一超多強”格局下，皮卡行業(yè)集中度顯著高于乘用車行業(yè)。我國皮卡行業(yè)格局顯著優(yōu)于乘用車行業(yè)，皮卡行業(yè)前五大車企占據(jù)行業(yè)內(nèi) 80%以上份額，而乘用車行業(yè)前五大車企合計份額約 40%，皮卡行業(yè)CR5

57、 約為乘用車行業(yè)的 2 倍。圖 32：皮卡行業(yè)集中度顯著高于乘用車行業(yè)90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201220132014201520162017201820192020Q1皮卡CR5乘用車CR5資料來源：中國皮卡網(wǎng)，中汽協(xié)， 高集中度原因：規(guī)?；?、工具化要求更高皮卡市場容量小，相比乘用車行業(yè)規(guī)?；瘲l件更加苛刻，市場參與者少。整車行業(yè)普遍具有重資產(chǎn)、高投入的屬性，因此規(guī)?；浅掷m(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵之一，規(guī)模效應(yīng)推動車企平均成本降低，低規(guī)模的企業(yè)面臨虧損風(fēng)險。與乘用車行業(yè) 2100 萬輛的體量相比，皮卡行業(yè)銷量僅有 45 萬輛左右（含出口），規(guī)?；臈l件更加苛刻。目前皮卡行

58、業(yè)僅有 18 家車企，平均每家車企銷量僅有 2-3 萬輛，而乘用車行業(yè)車企數(shù)量超過 70 家，平均每家車企銷量約 20-30 萬輛。2019年銷量（萬輛）2138.943.9圖 33：皮卡相比乘用車行業(yè)容量?。ㄅl(fā)銷量）2,5002,0001,5001,0005000乘用車皮卡資料來源：中汽協(xié)，中國皮卡網(wǎng)， 皮卡工具屬性更強，因而多元化需求相對較弱，性能領(lǐng)先的產(chǎn)品有絕對優(yōu)勢。由于我國皮卡行業(yè)仍以商用為主，通常而言企業(yè)以及個體戶更加看重皮卡的工具屬性，例如載貨能力、拉貨能力、耐用程度，對于在這些方面具有顯著優(yōu)勢的車企能贏得大部分市場；反觀乘用車用戶，需求多元化、個性化的特征更加明顯，不同用戶對車

59、型的外觀、內(nèi)飾、空間、動力、舒適性、操控性、科技感、可靠性的要求各不相同，不同品牌也具有各自的品牌文化，而一家車企難以同時做到多個方面均領(lǐng)先市場，因而難以具備絕對優(yōu)勢。皮卡乘用車圖 34：乘用車個性化、多元化需求遠(yuǎn)高于皮卡載貨能力拉貨能力耐用性經(jīng)濟性品牌文化外觀內(nèi)飾空間大小動力性能舒適性操控性安全性耐用性科技感經(jīng)濟性經(jīng)濟性資料來源： 格局演變：乘用化需求提升門檻，龍頭搶占大部分市場乘用化需求增加提升競爭門檻，具有資金、技術(shù)實力的車企搶占大部分市場我們認(rèn)為未來行業(yè)集中度有望保持甚至繼續(xù)提升，尤其乘用化皮卡領(lǐng)域的參與者更少，有資金、技術(shù)實力的車企將搶占大部分市場。乘用化的皮卡相比商用皮卡在性能、配

60、置等多個方面有全方位提升，以長城炮為例，外觀上，更加精致豪華；配置上，與乘用車逐漸看齊，搭載無鑰匙進(jìn)入、電動座椅、車聯(lián)網(wǎng)、大屏幕液晶屏、液晶儀表盤、自動泊車等先進(jìn)配置，它甚至還搭載車道保持、車道偏離預(yù)警和 ACC 自適應(yīng)巡航等先進(jìn)功能，可以實現(xiàn) L2 級自動駕駛 ；動力上，匹配來自采埃孚的 8AT 自動變速器，擁有標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)濟、運動、4L 四種駕駛模式，結(jié)合 TOD 智能四驅(qū)、中央差速鎖、后橋電子差速鎖，更加具有多場景應(yīng)用能力。皮卡乘用化的背后，新產(chǎn)品的研發(fā)、新產(chǎn)能的投入、新供應(yīng)鏈的搭建等多個方面均要求車企具備雄厚的資金實力與技術(shù)水平，并且同時從事皮卡+乘用車業(yè)務(wù)的車企將具備研發(fā)與供應(yīng)鏈的先發(fā)優(yōu)