汽車與汽車零部件行業(yè)：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選48V輕混系統(tǒng)迎放量之機(jī)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 排放趨嚴(yán)，節(jié)油路線多措并舉，48V 輕混系統(tǒng)脫穎而出 3 HYPERLINK l _TOC_250003 48V 輕混系統(tǒng)順應(yīng)節(jié)油、智能化趨勢，技術(shù)持續(xù)升級 6 HYPERLINK l _TOC_250002 48V 輕混系統(tǒng)應(yīng)用正快速起步，未來規(guī)模有望放量 10 HYPERLINK l _TOC_250001 巨頭主導(dǎo)市場，第二代更高效產(chǎn)品即將導(dǎo)入 13 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議：節(jié)能環(huán)保下的優(yōu)選，48V 輕混系統(tǒng)迎放量之機(jī) 16圖表目錄圖 1：全球各國要求汽車排放水平逐步降低 3圖 2：中國要求國內(nèi)車企平

2、均油耗水平持續(xù)降低 3圖 3：在新一版節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖當(dāng)中國家對混合動力車的要求占比明顯提升 4圖 4：48V 輕混系統(tǒng)的單位成本節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的 5圖 5：48V 輕混系統(tǒng)構(gòu)成，以及與 12V 輕混系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)關(guān)系 7圖 6：48V 輕混系統(tǒng)上可以搭載更多先進(jìn)節(jié)能技術(shù)，從而達(dá)到節(jié)能效果 7圖 7：48V 輕混系統(tǒng)支持更多用電設(shè)備 8圖 8：奧迪 A8 48V 輕混系統(tǒng) 8圖 9：各架構(gòu)布局 9圖 10：國內(nèi) 48V 輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低，但正在迅速提升 10圖 11：國內(nèi) 48V 輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之 11圖 12：到 2025 年 48V 輕混系統(tǒng)（輕混

3、）在全球乘用車市場滲透率有望達(dá)到 15% 12圖 13：到 2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望達(dá)到 1050 萬套 12圖 14：到 2025 年中國 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望達(dá)到 600 萬套 12圖 15：2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計(jì)約 420 億元 13圖 16：2025 年中國 48V 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計(jì)約 240 億元 13圖 17：博世第二代 48V 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 15圖 18：大陸第二代 48V 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 15圖 19：法雷奧第二代 48V 輕混系統(tǒng)架構(gòu) 16表 1：48V 輕混系統(tǒng)的單位成本節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的 5表 2：

4、48V 輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用成本來看，經(jīng)濟(jì)性最高 6表 3：各架構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn) 9表 4：各架構(gòu)特點(diǎn)分析 10表 5：主要車企 48V 輕混系統(tǒng)規(guī)劃 11表 6：當(dāng)前主要量產(chǎn) 48V 輕混系統(tǒng)的三家供應(yīng)商及主要配套情況 13表 7：全球 48V 輕混系統(tǒng)主要供應(yīng)商一覽 14排放趨嚴(yán)，節(jié)油路線多措并舉，48V 輕混系統(tǒng)脫穎而出節(jié)能環(huán)保大趨勢下，全球?qū)囕v排放要求逐步提高。環(huán)境保護(hù)與能源節(jié)約是全球議題與趨勢，全球主流國家均制定了日趨嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)。對于中國而言，加快培育和發(fā)展新能源汽車和節(jié)能汽車，控制并不斷降低車型燃料消耗量是有效緩解能源和環(huán)境壓力的重要手段，也是加快汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)和

5、國際競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略舉措。中國先后制定各個(gè)階段乘用車油耗標(biāo)準(zhǔn)，乘用車的油耗目標(biāo)（每百公里油耗）持續(xù)降低， 2020 年要求平均油耗量為 5L/100km，到了 2025 年這一水平將繼續(xù)下降至 4L/100km。（注：文中所提油耗是依據(jù) NEDC 測試方法制定，從 2021 年起中國將從 NEDC 切換為 WLTP，測試方法不同使得油耗結(jié)果也有差異，后續(xù)也將相應(yīng)調(diào)整油耗目標(biāo)值）圖 1：全球各國要求汽車排放水平逐步降低資料來源：ICCT，長江證券研究所 圖 2：中國要求國內(nèi)車企平均油耗水平持續(xù)降低車企平均燃料消耗目標(biāo)值（L/100km）7.06.56.05.55.04.54.03.53.02016

6、201720182019202020212022202320242025資料來源：工信部，長江證券研究所新能源車與節(jié)能車（混合動力車）在節(jié)油領(lǐng)域齊頭并進(jìn)，國家對混合動力路線的支持力度明顯提升。為了達(dá)成降低油耗的目標(biāo)，新能源汽車（純電動、插電混）與節(jié)能汽車均是重要技術(shù)路線，國家也制定了相應(yīng)的技術(shù)路線規(guī)劃方針。節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖1.0 版本已于 2016 年 10 月發(fā)布，節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0 版本也已于近期發(fā)布。2.0 版本與 1.0 版本的重要不同之處在于國家對于混合動力技術(shù)的支持力度有了明顯提升：在 1.0 版本當(dāng)中規(guī)定到 2025/2030 年混合動力乘用車占乘用車比重

7、分別不低于20%/25%；在 2.0 版本當(dāng)中要求 2025/2030/2035 年混合動力乘用車占乘用車比重分別不低于40%/45%/50%。從國家規(guī)劃可以看出混合動力技術(shù)是未來發(fā)展的主要方向之一，包括 48V 輕混系統(tǒng)在內(nèi)的一系列混合動力技術(shù)在未來有望加快應(yīng)用。 圖 3：在新一版節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖當(dāng)中國家對混合動力車的要求占比明顯提升節(jié)能汽車（混動）要求占比60%50%40%30%20%10%0%202520302035第一版第二版資料來源：節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖，長江證券研究所混合動力技術(shù)多樣化，按系統(tǒng)電壓高低可分為輕度混合（汽車系統(tǒng)電壓約 100V 以下）、中度混合（汽車系

8、統(tǒng)電壓約 100-200V）、重度混合（汽車系統(tǒng)電壓約 200V 以上），其中 48V 輕混系統(tǒng)能較好平衡節(jié)油率與成本之間的關(guān)系，具有比較明顯的性價(jià)比優(yōu)勢?；旌蟿恿夹g(shù)路線當(dāng)中從輕度混合、中度混合到重度混合這幾種技術(shù)手段，系統(tǒng)電壓依次升高，技術(shù)難度與成本依次加大，節(jié)油效率也依次提升，從節(jié)油的投入產(chǎn)出性價(jià)比來看，電壓為 48V 的輕混系統(tǒng)具有比較高的效益。從車企角度來看，12V 輕混系統(tǒng)帶來的節(jié)油效果有限，48V 輕混系統(tǒng)在混合動力技術(shù)當(dāng)中節(jié)油效率突出，是有效的降低油耗技術(shù)手段。在混合動力技術(shù)路線當(dāng)中，48V 輕混系統(tǒng)在單位成本范圍內(nèi)可實(shí)現(xiàn)的節(jié)油效率突出，一方面，12V 輕混系統(tǒng)節(jié)油率僅有 5%

9、，節(jié)油能力有限；另一方面，更高級別的混合動力技術(shù)雖然擁有更高的節(jié)油效率，但成本的增加幅度更大，經(jīng)濟(jì)性不如 48V 輕混系統(tǒng)，例如重度混合技術(shù)通常需要 2-2.5 萬元的成本提升，是 48V 輕混系統(tǒng)的 5 倍左右，但重度混合技術(shù) 40%的節(jié)油率僅是 48V 輕混系統(tǒng)的 3-4 倍，相對而言，48V 輕混系統(tǒng)通過4000-5000 元的成本可實(shí)現(xiàn) 10%以上的節(jié)油率，投入產(chǎn)出比高，我們以節(jié)油效率與成本（單位為千元）的比值來對比各技術(shù)路線的節(jié)油性價(jià)比，可以看到 48V 輕混系統(tǒng)的性價(jià)比明顯高出其他混合動力技術(shù)。48V 輕混系統(tǒng)當(dāng)中 48V 電壓的由來：之所以是 48V 輕混系統(tǒng)而不是更低電壓（例如

10、普遍使用的 12V）或更高電壓的輕混系統(tǒng)（例如通用汽車的 90V 輕混系統(tǒng)），主要因?yàn)闅W盟國家定義 60V 以下為安全電壓，而 48V 穩(wěn)定電壓的峰值約為 58V，已接近安全電壓的安全線，如果超過了安全電壓，則需要電壓保護(hù)措施（例如在電路中添加絕緣體），涉及到額外的成本。因此 48V 輕混系統(tǒng)是在充分利用安全電壓（電壓越高節(jié)油效率越高）的基礎(chǔ)上兼顧成本的技術(shù)。表 1：48V 輕混系統(tǒng)的單位成本節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的12V 輕混系統(tǒng)48V 輕混系統(tǒng)中度混合系統(tǒng)重度混合系統(tǒng)插混系統(tǒng)純電動系統(tǒng)節(jié)油效率5%10%-15%20%-25%25%-40%60%-80%100%成本增量（千元）2.24-

11、510-2020-2530-4050-60節(jié)油效率與成本比值2.3%2.8%1.5%1.4%2.0%1.8%資料來源：汽車之家，長江證券研究所 圖 4：48V 輕混系統(tǒng)的單位成本節(jié)油水平是各個(gè)路線當(dāng)中最高的節(jié)油效率與成本比值3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%12V輕混系統(tǒng) 48V輕混系統(tǒng) 中度混合系統(tǒng) 重度混合系統(tǒng)插混系統(tǒng)純電動系統(tǒng)資料來源：汽車之家，長江證券研究所從消費(fèi)者角度來看，站在用車全生命周期，48V 輕混系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)的燃油經(jīng)濟(jì)性與其成本之間的收益也是很高的。我們分別比較 48V 輕混系統(tǒng)、中度混合系統(tǒng)、重度混合系統(tǒng)各自的系統(tǒng)成本、每年節(jié)約的燃油成本，來推算回報(bào)平衡

12、期并對比：購車成本：48V 輕混系統(tǒng)平均成本約 5000 元，中度混合系統(tǒng)平均成本約 15000 元，重度混合系統(tǒng)平均成本約 20000 元；使用成本：2019 年中國車企平均油耗 5.56L/100km，中國居民平均一年行駛里程約 1.5萬公里，折合成汽油消耗量約一年 834L。假設(shè)（92 號）油價(jià)為 7 元/L，則一年汽油成本接近 6000 元；節(jié)省的燃油成本：48V 輕混系統(tǒng)平均節(jié)油效率約 12%，可推算每年可省燃油費(fèi) 701 元，中度混合系統(tǒng)節(jié)油效率約 20%，每年可省 1168 元，重度混合系統(tǒng)節(jié)油效率約 30%，每年可省 1751 元；回報(bào)平衡期：根據(jù)購車成本/每年節(jié)省的燃油成本，

13、可計(jì)算得到回報(bào)平衡期，48V 輕混系統(tǒng)約 7.1 年，中度混合系統(tǒng)約 12.8 年，重度混合系統(tǒng)約 11.4 年。換言之，48V 輕混系統(tǒng)能夠以最短時(shí)間彌補(bǔ)購車的成本，相對來看具有比較高的經(jīng)濟(jì)性。表 2：48V 輕混系統(tǒng)從后續(xù)使用成本來看，經(jīng)濟(jì)性最高混合動力技術(shù)成本增量（元）節(jié)油效率每年油價(jià)節(jié)?。ㄔ┗貓?bào)平衡期（年）傳統(tǒng)燃油車00%0-48V 輕混系統(tǒng)500012%7017.1中度混合系統(tǒng)1500020%116812.8重度混合系統(tǒng)2000030%175111.4資料來源：長江證券研究所48V 輕混系統(tǒng)順應(yīng)節(jié)油、智能化趨勢，技術(shù)持續(xù)升級48V 輕混系統(tǒng)是在 12V 輕混系統(tǒng)電氣系統(tǒng)的基礎(chǔ)上發(fā)展

14、而來的，指的是汽車系統(tǒng)電壓是 48V 的輕混系統(tǒng)。（12V 輕混系統(tǒng)指汽車系統(tǒng)電壓是 12V 的輕混系統(tǒng)）從構(gòu)成來看，48V 輕混系統(tǒng)主要由電機(jī)（目前主流的是 BSG 或 ISG，二者架構(gòu)不同，后文會有分析）、48V 輕混系統(tǒng)鋰電池、DC/DC 變壓器、能量回收系統(tǒng)、混合動力模塊控制系統(tǒng)等組成，其中電機(jī)、鋰電池組、DC/DC 變壓器為核心三大件。從架構(gòu)來看，48V 輕混系統(tǒng)作為 12V 輕混系統(tǒng)的升級版，并未完全替代 12V 輕混系統(tǒng)，而是在 12V 輕混系統(tǒng)的基礎(chǔ)上新增的一套混合動力系統(tǒng)。從核心部件來看，新增了 48V輕混系統(tǒng)鋰電池和 DC/DC 變壓器，而 12V 輕混系統(tǒng)的小電機(jī)（電機(jī)功

15、率通常在 3kW以內(nèi)）被替換成 48V 輕混系統(tǒng)電機(jī)（目前普遍的 P0 架構(gòu)下電機(jī)功率通常在 10-15kW）。48V 輕混系統(tǒng)與 12V 輕混系統(tǒng)各司其職，12V 輕混系統(tǒng)用來處理常規(guī)負(fù)載，如點(diǎn)火、照明、娛樂系統(tǒng)等；48V 輕混系統(tǒng)則用來支持空調(diào)壓縮機(jī)和制動能量回收等。之所以 48V 輕混系統(tǒng)沒有完全替代原有的 12V 輕混系統(tǒng)，主要是為了避免大量已有用電零部件的變更，這樣技術(shù)難度有所降低，成本也能得到控制。圖 5：48V 輕混系統(tǒng)構(gòu)成，以及與 12V 輕混系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)關(guān)系資料來源：新浪汽車，長江證券研究所48V 輕混系統(tǒng)的節(jié)油功效主要來自三個(gè)方面：一是通過所集成的輕度混合動力系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)節(jié)油，

16、例如可以使車輛實(shí)現(xiàn)滑行起停、回收制動能量、發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)矩助力技術(shù)等，這個(gè)是節(jié)油的主要來源；二是由于提高了系統(tǒng)電壓，因此可相應(yīng)地降低電流，進(jìn)而降低導(dǎo)線和電器的功率損耗，48V 輕混系統(tǒng)電流是 12V 輕混系統(tǒng)的 1/4，等功率下功率損失是 12V 輕混系統(tǒng)的 1/16；三是可以支持對多種發(fā)動機(jī)附件的直接驅(qū)動（如水泵、機(jī)油泵、空調(diào)壓縮機(jī)等），減小了發(fā)動機(jī)負(fù)擔(dān)，讓發(fā)動機(jī)輸出的機(jī)械能能夠全部用于車輛的加速，從而達(dá)到省油環(huán)保的目的。48V 輕混系統(tǒng)與傳統(tǒng)車相比，節(jié)油率理論值可以達(dá)到 10%-20%。圖 6：48V 輕混系統(tǒng)上可以搭載更多先進(jìn)節(jié)能技術(shù)，從而達(dá)到節(jié)能效果資料來源：連線新能源，21ic 電子網(wǎng)，第

17、一電動網(wǎng)，長江證券研究所汽車智能化推動用電需求提升，相比于 12V 輕混系統(tǒng)，48V 輕混系統(tǒng)能更好滿足用電需求。目前 12V 輕混系統(tǒng)功率約為 3kW，在啟停系統(tǒng)當(dāng)中驅(qū)動空調(diào)壓縮機(jī)時(shí)功率基本已接近極限（2.5kW），難有余力負(fù)擔(dān)其他用電設(shè)備。48V 輕混系統(tǒng)將功率提升至 10-20kW，除支持空調(diào)壓縮機(jī)以外，還有望新增支持電動渦輪增壓器、電力驅(qū)動和側(cè)傾穩(wěn)定、泵和風(fēng)扇等其他設(shè)備。圖 7：48V 輕混系統(tǒng)支持更多用電設(shè)備資料來源：汽車電子電氣架構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展論壇，長江證券研究所48V 輕混系統(tǒng)可以幫助獲得更順暢的駕駛體驗(yàn)。一方面，在發(fā)動機(jī)加速過程中 48V 輕混系統(tǒng)電機(jī)能提供輔助加速能力，尤其在低速

18、起步時(shí)，由于電機(jī)效率比內(nèi)燃機(jī)更高，所以可以輔助為發(fā)動機(jī)在低速時(shí)的起步加速提供額外的扭矩，例如全新奧迪 A8L 配備的 48V 輕混系統(tǒng)皮帶驅(qū)動啟動發(fā)電一體機(jī) BSG 功率為 12kW，輸出扭矩為 60NM。另一方面，在部分車型上，48V 輕混系統(tǒng)的電動機(jī)可以驅(qū)動壓縮機(jī)提供增壓壓力，或是直接驅(qū)動渦輪增壓器，用于改善發(fā)動機(jī)低轉(zhuǎn)速時(shí)的渦輪遲滯問題，保證在低扭時(shí)候充沛的扭矩輸出，提高發(fā)動機(jī)的瞬時(shí)相應(yīng)。 圖 8：奧迪A8 48V 輕混系統(tǒng)資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所第一代 48V 輕混系統(tǒng)以 P0 架構(gòu)為主，未來向第二代向 P2-P4 架構(gòu)升級，節(jié)油率有望進(jìn)一步提升。48V 輕混系統(tǒng)根據(jù)電機(jī)的位置

19、具有 P0、P1、P2、P3、P4 等多種架構(gòu)。P0：電機(jī)通過皮帶連接發(fā)動機(jī)，P0 電機(jī)又稱 BSG；P1：電機(jī)位于發(fā)動機(jī)曲軸部位，又稱 ISG；P2：電機(jī)位于離合器和變速器輸入軸之間；P3：電機(jī)位于變速器輸出端，或變速器輸出軸連接；P4：電機(jī)位于后橋，另一個(gè)軸，比如對于發(fā)動機(jī)在前軸的車輛，電機(jī)位于后軸。圖 9：各架構(gòu)布局資料來源：FEV，長江證券研究所表 3：各架構(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)架構(gòu)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)集成了起動機(jī)的功能，整個(gè)發(fā)動機(jī)更為緊湊，再配合較大的蓄P0電池，就可以做到在等紅綠燈發(fā)動機(jī)停機(jī)的時(shí)候，帶動空調(diào)的機(jī)械壓縮機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)，從而做到了一定的省油作用。由于電機(jī)與發(fā)動機(jī)采用了剛性連接，ISG 電機(jī)可以讓汽車保持

20、動力輸出與節(jié)油性的高度平衡。在不同程度的制動過程中都可P1以實(shí)現(xiàn)發(fā)動機(jī)制動能量的回收和儲存，在下長坡時(shí)還會根據(jù)具體車速施加輔助制動力矩，以此提升安全性?？梢詥为?dú)驅(qū)動車輪，在動能回收時(shí)也可以切斷與發(fā)動機(jī)的連接。P2并且，因?yàn)楹洼S之間可以有傳動比，因此不需要太大的扭矩，可以降低成本和電機(jī)的體積，所以其燃油經(jīng)濟(jì)性也較強(qiáng)。P3可支持純電驅(qū)動，更為直接，更高效、動能回收的效率高。P4轉(zhuǎn)彎的性能更高（不過對于電控的要求也極高），還省去了輪軸和差速器帶來的效率損失和額外車重。可以實(shí)現(xiàn)四驅(qū)。資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所皮帶軟性連接的效率有限，會消耗一部分效率。并且受限于皮帶傳動，它必須和發(fā)動機(jī)保持步調(diào)一

21、致，因此沒辦法獨(dú)立運(yùn)行提供純電行駛。由于電機(jī)與曲軸沒有轉(zhuǎn)速/轉(zhuǎn)矩比，因此需要有比較大的扭矩比較大的體積，同時(shí)還需要做得比較薄從而能放到原來飛輪的位置，成本較高。變速箱不同，需要有不同的設(shè)計(jì)方案，逆變器的功率要高一些。它也存在結(jié)構(gòu)上的缺陷，就是在電機(jī)驅(qū)動車輛時(shí)，并沒辦法同時(shí)回收電能，在效率上存在瓶頸。P3 因?yàn)殡姍C(jī)必須與車軸相連，因此電機(jī)無法用于啟動發(fā)動機(jī)（因此通常會設(shè)計(jì) P0+P3 架構(gòu)）。電機(jī)無法與變速箱或發(fā)動機(jī)進(jìn)行整合，需要占用額外的體積。不能隨意在純電驅(qū)和純發(fā)動機(jī)驅(qū)動之間切換，這意味著前后驅(qū)的切換，不利于車輛操控性和舒適性。目前第一代 48V 輕混系統(tǒng)以 P0 架構(gòu)為主，主要功能為啟停、

22、能量回收、為發(fā)動機(jī)助力，電機(jī)的功率一般在 15kW 左右。在即將推出的第二代 48V 輕混系統(tǒng)技術(shù)中，電機(jī)將轉(zhuǎn)向傳動系端，電機(jī)功率亦將提升至 25kW 左右，構(gòu)型與當(dāng)前高壓混合動力并聯(lián)構(gòu)型保持一致（P2、P3、P4），另外節(jié)油率也有望進(jìn)一步提升，第一代 P0 架構(gòu)節(jié)油率主要在 10%- 15%，第二代架構(gòu)節(jié)油率有望提升至接近 20%。項(xiàng)目P0P1P2P0+P3P0+P4發(fā)動機(jī)啟停功能純電驅(qū)動能量回收節(jié)油率10%-15%10%-15%15%-18%18%-20%18%-20%動力輔助弱較弱較強(qiáng)較強(qiáng)較強(qiáng)技術(shù)難度低較低高高高成本低較低高高高表 4：各架構(gòu)特點(diǎn)分析性能 系統(tǒng)開發(fā)資料來源：搜狐汽車，長江

23、證券研究所48V 輕混系統(tǒng)應(yīng)用正快速起步，未來規(guī)模有望放量目前來看 48V 輕混系統(tǒng)在全球范圍仍在起步階段，但增長迅速。48V 輕混系統(tǒng)初步量產(chǎn)時(shí)間在 2016-2017 年，在全球市場仍未大規(guī)模普及，但在油耗壓力下，伴隨著技術(shù)成熟，48V 輕混系統(tǒng)開啟了快速成長。從全球來看，2018 年 48V 輕混系統(tǒng)滲透率僅 1%，到了 2019 年已經(jīng)提升到了 2%；從中國來看，2020 年前 9 月搭載 48V 輕混系統(tǒng)的（國產(chǎn)）車型銷量約21 萬輛，滲透率僅有1.7%，但增速顯著，前9 月銷量同比增長了43.4%，去年同期滲透率僅 1.0%左右。 圖 10：國內(nèi) 48V 輕混系統(tǒng)車型滲透率仍然很低

24、，但正在迅速提升250,000200,000150,000100,00050,00002019.1-92020.1-9上牌量（輛）滲透率1.8%國內(nèi)48V輕混系統(tǒng)乘用車銷量與滲透率（輛）1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%資料來源：中保信，長江證券研究所從國內(nèi)主要應(yīng)用車企來看，進(jìn)口&合資品牌以歐美為主，其中歐系品牌主要有奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌，美系品牌主要是通用，這些品牌主要是為了繞開日系混合動力技術(shù)專利，從而重點(diǎn)研發(fā) 48V 輕混系統(tǒng)技術(shù)。自主品牌當(dāng)中以吉利汽車推廣力度最大，另外東風(fēng)啟辰、一汽紅旗、長安汽車等對于 48V 輕混系統(tǒng)也有一定程度的應(yīng)用。從

25、絕對量來看，北京奔馳占據(jù)當(dāng)前 48V 輕混系統(tǒng)市場過半銷量，2020 年前 8 月約 9.8萬輛，應(yīng)用車型主要有 C 級、E 級、S 級等，吉利汽車次之，前 8 月銷量約 3.1 萬輛，應(yīng)用車型主要有 icon、博瑞 GE、星越等，另外上汽通用、奇瑞捷豹路虎各自銷量也破萬；從滲透率來看，奇瑞捷豹路虎內(nèi)部 48V 輕混系統(tǒng)車型銷量占比達(dá)到 40%，奔馳達(dá)到 25%，吉利汽車在 5%左右。 圖 11：國內(nèi) 48V 輕混系統(tǒng)銷量奔馳居首，吉利次之120,000100,00080,00060,00040,00020,000045%國內(nèi)分車企48V輕混系統(tǒng)車型的銷量以及各自滲透率40%35%30%25%

26、20%15%10%5%吉利汽車江鈴汽車上汽通用一汽大眾江淮汽車上汽通用五菱長安汽車0%奇瑞捷豹路虎北京奔馳東風(fēng)啟辰一汽紅旗2020年1-8月銷量（輛）滲透率資料來源：中保信，長江證券研究所表 5：主要車企 48V 輕混系統(tǒng)規(guī)劃展望未來，一方面，新能源車全面普及仍然需要一定時(shí)間，混合動力技術(shù)成為節(jié)能減排的有利手段；另一方面，排放法規(guī)壓力下 48V 輕混系統(tǒng)是極具性價(jià)比的技術(shù)路線，國際與國內(nèi)主流車企有望切入或擴(kuò)大 48V 輕混系統(tǒng)應(yīng)用范圍，推動 48V 輕混系統(tǒng)滲透率提升，到 2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望突破 1000 萬輛，其中中國 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望達(dá)到 600 萬輛。具體

27、來看，未來歐系車與中國自主品牌將是 48V 輕混系統(tǒng)擴(kuò)大應(yīng)用的主要助力，根據(jù) BCG 預(yù)測，2019 年全球乘用車市場當(dāng)中 48V 輕混系統(tǒng)滲透率約 2%，到了 2025 年有望達(dá)到 15%，按全球乘用車銷量 7000 萬輛來看，到 2025 年 48V 輕混系統(tǒng)裝機(jī)量將達(dá)到 1050 萬套，相比 2019 年的約 130 萬套復(fù)合增速約 42%。國內(nèi)方面，受益于國家政策的推動，我們認(rèn)為 48V 輕混系統(tǒng)在中國的滲透速度有望比全球更快，另外得益于中國龐大的市場體量，未來中國將是 48V 輕混系統(tǒng)應(yīng)用的主力市場。按國家規(guī)劃，到 2025 年節(jié)能車銷量比重要求達(dá)到 40%，假設(shè)節(jié)能車當(dāng)中 48V

28、輕混系統(tǒng)比重達(dá)到 60%，并假設(shè) 2025 年中國乘用車銷量約 2500 萬輛，則可測算得到 2025年 48V 輕混系統(tǒng)車型銷量約 600 萬輛，占國內(nèi)乘用車銷量接近 25%，相對 2019 年滲透率僅有 1%大幅提升，銷量復(fù)合增速約 77%。車企未來 48V 輕混系統(tǒng)相關(guān)規(guī)劃奔馳未來旗下將在EQ 的基礎(chǔ)上衍生出三個(gè)分支，分別為 EQ Boost、EQ Power 以及 EQ，這三大分支分別對應(yīng) 48V 輕混系統(tǒng)、插電式混合動力以及純電動車型。在 2019 年 Q3 首次將 48V 輕混系統(tǒng) Mild Hybrid 進(jìn)行量產(chǎn)，一開始主要應(yīng)用在柴油四缸發(fā)動機(jī)的“520d”和“ 520d xDr

29、ive”寶馬上，然后 2020 年 Q1 在 3 系和 BMW“X”車型上使用，從 2020 年 Q3 開始，48V 輕混系統(tǒng)將進(jìn)一步擴(kuò)展到 4 缸汽油發(fā)動機(jī)和6 缸發(fā)動機(jī)，一共 37 個(gè)車型，涵蓋 BMW 3 系、5 系、6 系、7 系、X3、X4、X5、 X6、 X7 等。奧迪A6、Q7、A8 上已有搭載，未來 A3、Q5 上也有望搭載大眾將為下一代高爾夫搭載 48V 輕混系統(tǒng)上汽通用傳統(tǒng)燃油車的“混合動力化”是重點(diǎn)計(jì)劃之一，將會有越來越多的燃油新車配備 48V 輕混系統(tǒng) 輕混系統(tǒng)。吉利未來將持續(xù)有 48V 輕混系統(tǒng)新車型推出長城目前在自主研發(fā) 48V 輕混系統(tǒng)長安藍(lán)鯨 NE 中小排量平臺

30、全系兼容 48V 輕混系統(tǒng)、HEV、PHEV、REEV 設(shè)計(jì)，并且兼容 1.0-1.8L 排量，通用化率高達(dá) 98%資料來源：搜狐汽車，長江證券研究所 圖 12：到 2025 年 48V 輕混系統(tǒng)（輕混）在全球乘用車市場滲透率有望達(dá)到 15%全球乘用車動力類型預(yù)測（2020年起為預(yù)測）1%2%3%5%7%10%12%15%18%19%20%20%20%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2018201920202021202220232024202520262027202820292030汽油柴油輕混全混插電純電資料來源：BCG，長江證券研究所圖 13：到 202

31、5 年全球 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望達(dá)到 1050 萬套圖 14：到 2025 年中國 48V 輕混系統(tǒng)銷量有望達(dá)到 600 萬套1,2001,0008006004002000全球48V輕混系統(tǒng)銷量（萬套）105012920192025E700600500400300200100048V輕混系統(tǒng)在國內(nèi)銷量與滲透率預(yù)測60024.0%19.751.0%35.3 1.9%20192020E2025E48V銷量（萬套）48V滲透率30%25%20%15%10%5%0%資料來源：BCG，Wind，長江證券研究所資料來源：中保信，長江證券研究所到 2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模有望超

32、過 400 億元，其中中國超過 200億元?？紤]到未來規(guī)?；蟪杀镜南陆?，預(yù)計(jì)到 2025 年電機(jī)價(jià)格 1500 元、電池組價(jià)格 1500 元、DC/DC 變壓器 1000 元，合計(jì)系統(tǒng)價(jià)值 4000 元，可計(jì)算得到 2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)核心部件合計(jì)規(guī)模約 420 億元，其中電機(jī)、電池、DC/DC 變壓器各自市場規(guī)模分別有望達(dá)到 158、158、105 億元。2025 年中國 48V 輕混系統(tǒng)核心部件合計(jì)規(guī)模約 240 億元，其中電機(jī)、電池、DC/DC 變壓器各自市場規(guī)模分別有望達(dá)到 90、90、 60 億元。全球48V核心部件市場規(guī)模（億元）158 158105191913圖

33、15：2025 年全球 48V 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計(jì)約 420 億元圖 16：2025 年中國 48V 輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模合計(jì)約 240 億元200150100500電機(jī)電池組DC/DC變壓器100806040200中國48V輕混系統(tǒng)核心部件市場規(guī)模（億元）90906033220192025E電機(jī)電池組DC/DC變壓器20192025E資料來源：BCG，Wind，長江證券研究所資料來源：中保信，長江證券研究所巨頭主導(dǎo)市場，第二代更高效產(chǎn)品即將導(dǎo)入目前由博世、大陸、法雷奧三巨頭主導(dǎo)市場。歐洲是在中國以外另一個(gè)大力推行 48V 輕混系統(tǒng)的地區(qū)，目的是為了規(guī)避日系專利壁壘，供應(yīng)商主要有

34、博世、大陸、法雷奧三家，這也是目前全球主流的三家供應(yīng)商。歐系供應(yīng)商之外，美系、日系等供應(yīng)商也取得了一定的技術(shù)突破。目前，第一代 48V 輕混系統(tǒng)核心部件主要由博世、法雷奧、大陸三家巨頭供應(yīng)，其中博世主要為奔馳、寶馬提供 48V 輕混系統(tǒng)技術(shù)支持，大陸主要為奧迪、通用、雷諾等服務(wù)，法雷奧在國內(nèi)自主品牌例如吉利、長安等提供配套。表 6：當(dāng)前主要量產(chǎn) 48V 輕混系統(tǒng)的三家供應(yīng)商及主要配套情況供應(yīng)商主要客戶搭載車型博世（含 SEG）奔馳、寶馬、福特等奔馳 C、奔馳E、領(lǐng)界等大陸&舍弗勒奧迪、通用、雷諾等奧迪A6L、奧迪 A8 等法雷奧吉利、長安、寶駿、江淮等博瑞 GE、長安 CS55 等資料來源：搜

35、狐汽車，長江證券研究所技術(shù)快速進(jìn)步，第二代產(chǎn)品導(dǎo)入漸進(jìn)。第一代 48V 輕混系統(tǒng)以 P0 架構(gòu)為主，量產(chǎn)時(shí)間在 2016-2017 年，從第二代 48V 輕混系統(tǒng)起博世、大陸（與舍弗勒合作）、法雷奧將升級成 P2、P3、P4 等各類架構(gòu)，除上述三家供應(yīng)商外，博格華納、麥格納/格特拉克、德爾福等也取得了 48V 輕混系統(tǒng)技術(shù)突破，其中博格華納、麥格納/格特拉克等供應(yīng)商已研發(fā)出 P2、P3、P4 等架構(gòu)。從 P0 到 P2、P3、P4 架構(gòu)有助于節(jié)油率的進(jìn)一步提升。表 7：全球 48V 輕混系統(tǒng)主要供應(yīng)商一覽主要特征及關(guān)鍵發(fā)展節(jié)點(diǎn)核心產(chǎn)品供應(yīng)商派系48V 輕混系統(tǒng)電博世源、DC/DC 變壓器等20

36、16 年 5 月在柏林發(fā)布應(yīng)用技術(shù)；2017 年海外量產(chǎn)第一代產(chǎn)品，P0 架構(gòu)，節(jié)油 8%-12%；2021 年有望量產(chǎn)第二代 48V 輕混系統(tǒng)，采用P0+P3 架構(gòu)，節(jié)油率 15%以上歐系大陸&舍弗勒48V 輕混系統(tǒng)2017 年正式量產(chǎn)第一代產(chǎn)品，P0 架構(gòu)，應(yīng)用于雷諾風(fēng)景等車型，歐洲 NEDC 測試中節(jié)油 13%；2020 年有望量產(chǎn)第二代產(chǎn)品，采用 P2 架構(gòu)，節(jié)油率 18%-22%法雷奧美系博格華納&德爾福48V 輕混系統(tǒng)電機(jī)、DC/DC 變壓器等電機(jī)、單向離合器、電子風(fēng)扇等2016 年量產(chǎn)第一代產(chǎn)品，P0 架構(gòu)，節(jié)油率 10%-15%；2021 年有望量產(chǎn)第二代產(chǎn)品，采用 P2/P3

37、/P4 架構(gòu)，節(jié)油率 15%左右在測試 48V 輕混系統(tǒng)，P2 架構(gòu)，節(jié)油率 20%左右日系中國自主三菱電機(jī)2017 年，三菱 48V 輕混系統(tǒng)的電機(jī)開始在海外量產(chǎn)并向奔馳S 級供貨，采用 P1 架構(gòu)愛信電機(jī)2018 年，海外發(fā)布 48V 輕混系統(tǒng)電機(jī)量產(chǎn)技術(shù)萬向A123電池2017 年開始量產(chǎn) 48V 輕混系統(tǒng)鋰電池系統(tǒng)電池采用納米磷酸鐵鋰電池技術(shù)，低溫工作性能優(yōu)秀寧德時(shí)代電池實(shí)現(xiàn)基本啟停、能量回收的第一代產(chǎn)品，2017 年量產(chǎn)；未來將繼續(xù)升級鄭煤機(jī)電機(jī)2018 年收購博世起動機(jī)和電機(jī)業(yè)務(wù)，成立 SEG資料來源：汽車之家，公司官網(wǎng)等，長江證券研究所博世&鄭煤機(jī)（SEG）鄭煤機(jī)于 2018 年收購了博世原啟動機(jī)與發(fā)電機(jī)業(yè)務(wù)（即博世電機(jī)），并成立 SEG（索恩格）公司。SEG 客戶資源優(yōu)質(zhì)，電機(jī)業(yè)務(wù)方面，主要客戶包括德國大眾、戴姆勒、雷諾-日產(chǎn)、寶馬、菲亞特克萊斯勒、通用、福特等；48V 輕混系統(tǒng)方面，SEG 為奔馳、寶馬、保時(shí)捷等車型 48V 輕混系統(tǒng)的主要供應(yīng)商；12V 啟停系統(tǒng)方面，客戶包括大眾、寶馬、菲亞特、起亞、路虎、斯柯達(dá)等。博世將 SEG （原博世電機(jī)）剝離后，目前 48V 輕混系統(tǒng) 產(chǎn)品主要有 48V 輕混系統(tǒng)電源、DC/DC 變壓器等，而 48V 輕混系統(tǒng)電機(jī)（即 48V 輕混系統(tǒng)