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文檔簡介

1、上市公司收購與重大資產(chǎn)重組律師實務(wù) 講課人:郭律師中倫律師事務(wù)所合伙人記錄人:賈明軍(賈律師點(diǎn)評:郭律師東北口音,人專門直率,只是更慎重,舉例引用都有經(jīng)有據(jù)。這一塊業(yè)務(wù)我不熟悉,聽聽參與一下。因為側(cè)重于國內(nèi)上市公司重大資產(chǎn)重組,大部分又是國資,因此,沒有太用心。只是,感受中倫律師依舊專門牛的,特不是在非訴訟領(lǐng)域。)熱烈掌聲歡迎郭律師:專門快樂就上市公司收購重組交流。做自我介紹,本科人民大學(xué),學(xué)的是經(jīng)濟(jì)學(xué)。畢業(yè)后,在農(nóng)業(yè)部、北京大學(xué)、美國留學(xué)、紐約州律師資格,原來在金杜、又德衡、現(xiàn)在中倫。要緊從事IPO。去年我也講過,講半天。目前拿的講義,和去年類似,但去年上市公司重組方法做了調(diào)整,因此,我又重

2、新做了一個PPT。上午講的是概括性介紹,下午重點(diǎn)介紹我接觸的顯現(xiàn)的法律問題,個案。我今天講的上午的內(nèi)容,要緊分成四部分:1. 相關(guān)法規(guī);2. 重組動因;3. 審核備忘錄;4. 相關(guān)案例分析。從資產(chǎn)置換、換股、定向增發(fā)等方面,包括案例分析、法律問題。首先,我們看一下相關(guān)法規(guī)。講重大重組之前,我們常講借殼上市,這兩者緊密相連。中國上市專門困難,要審批,要排除。美國注冊制,強(qiáng)調(diào)信息披露,真實、完整、準(zhǔn)確的信息披露,就能夠了。搜狐上市時是虧損的。新浪上市我也參與了,當(dāng)時是2000年左右。中國有發(fā)審委,中國企業(yè)上市難于上青天,前幾天是指標(biāo)制;后來中小板民營企業(yè)上的越來越多;09年開的創(chuàng)業(yè)板,從93年到現(xiàn)

3、在,也沒有超過3千家。而在國外,紐交所,一家就1萬家。上市資源在中國專門少。一些企業(yè)就想走捷徑,有專門的授課老師講IPO的要求,三年連續(xù)贏利,專門多公司走IPO之路漫長、比如還有房地產(chǎn)行業(yè),現(xiàn)在沒有方法批,目前有金地、天虹寶業(yè)。我也做過一家,浙江臥龍置業(yè),這是2007年的事。這就產(chǎn)生了借殼上市的事。殼資源賣給另一個老總,另一個老總把自己的資產(chǎn)(可能是高科技)注入,完成控股的同時,上市公司資產(chǎn)發(fā)生了大的變化。上市公司原有的資源,可能通過出售給老股東退出。這兩年殼賣的事少一些,國家加強(qiáng)了借殼上市的力度,尤其是去年,借殼上市差不多上是IPO,關(guān)于你之前的贏利能力差不多就能夠了。往常松一些,前幾天絕大

4、多數(shù)是房地產(chǎn)公司,現(xiàn)在宏觀調(diào)控,導(dǎo)致來源下降,借殼上市成本高,但房產(chǎn)行業(yè)利潤高,因此房地產(chǎn)行業(yè)多。資本市場大門關(guān)上后,這種案例少了。什么緣故兩者聯(lián)系?100%的借殼都構(gòu)成了上市公司重大資產(chǎn)重組??傎Y產(chǎn)、收入、利潤三個指標(biāo)50%,就構(gòu)成“重大”,超過70%,就要上重組委審核。這種情況下,大伙兒注意到,借殼上市,原有資產(chǎn)退出,差不多資產(chǎn)是100%或超過50%變化。隨之的利潤和收入就會發(fā)生變化。上市公司重大重組,并一定是借殼上市。重組,有一種,是原股東(比如央企)。好資源上市后,母體里還有其它資產(chǎn),有關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭,還可能存在上下游產(chǎn)業(yè)鏈。國資委鼓舞央企整體上市,注入上市公司,體量專門大,可能走

5、出原有上市公司的規(guī)模,如此一定構(gòu)成上市公司的重大資產(chǎn)重組。我在09年做了三峽集團(tuán),長江電力,是負(fù)責(zé)三峽的運(yùn)營。那個項目09年竣工,16臺機(jī)組,注入,超過原來的規(guī)模。走的是重組委的程序,順利過會。注入后,幸免同業(yè)競爭問題。因此講,重大資產(chǎn)重組和借殼上市是有區(qū)分的。借殼上市,從以后的趨勢,應(yīng)該是逐漸落沒的。國外一般是注冊制,想發(fā)行股份,只要上交到證券交易所和SEC機(jī)構(gòu),真實準(zhǔn)確完整,就能夠了,而不做實質(zhì)審核。以后IPO會加快速度,門檻會降低。借殼上市成本高,同意你借殼上市并再融資。原來只能上市后定向增發(fā)。另外,專門多人搞借殼,不是為了上市公司的重生,而是為了炒股票。黃的哥哥操作山東的另一家上市公司

6、,連續(xù)幾十個漲停板,最后,二級市場是他自己在買,賺的鈔票專門多。房地產(chǎn)行業(yè)的問題,資產(chǎn)注入未完成,但二級市場鈔票賺了(構(gòu)成內(nèi)幕交易)。一些老總借上市之名操縱股票。ST公司,SST公司,差不多上代殼上市的預(yù)期對象。隨著政府證監(jiān)會對內(nèi)幕交易的打壓力度增加,這種情況大有改善。證監(jiān)會有相關(guān)部門設(shè)置,我們前一段時刻請了一個處長講了內(nèi)幕交易的講座,他講的專門透徹,打擊力度增加,客觀上抑制了借殼上市。專門少有人再考慮借殼上市。因此,重大資產(chǎn)重組上市公司大公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),打造完整產(chǎn)業(yè)鏈。還有同行業(yè)的上市公司,比如,中國醫(yī)藥合并天方藥業(yè)?,F(xiàn)在停牌了,能夠講。兩者互補(bǔ)。一個在北京,一個在河南,實際操縱人差不多上

7、央企,現(xiàn)在想合并。但有一種,我做的一家中小板上市公司,09年啟動了重大資產(chǎn)重組,合并科技企業(yè),華邦制藥產(chǎn)人用藥,兩者差不多上農(nóng)大同學(xué)。上市公司汲取合并了非上市公司,構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組,定向發(fā)行股份。被汲取合并扣注銷。實際操縱人,18個合計才拿到20%的股權(quán),原來董事長依舊實際操縱人,占有50%多。以上是一個專門好的做法,因此還有現(xiàn)金購買。以后這種趨勢會越來越多。以后是資本市場的永恒主題。以后IPO會越來越簡單,律師的工作量會降低。重組,專門重要,在座律師為主,重組涉及面廣(賈明軍:看來IPO業(yè)務(wù)以后不如重組業(yè)務(wù))。最終所有的交易結(jié)構(gòu)差不多上由律師拍板。其它的財務(wù)、會計差不多上次要的。合法、合規(guī)

8、才是前提。另外一點(diǎn),剛才講了,業(yè)務(wù)會越來越多,大伙兒精力放在這兒,可能另癖溪徑,一個IPO要三四年,但一個重組一般一兩年。大伙兒有興趣,做證券業(yè)務(wù),重組并購,那個業(yè)務(wù)有前途!重組有關(guān)的法規(guī),公司法首當(dāng)其沖。然后是證券法。具體內(nèi)容不講了。上市公司的合并、分立,差不多要求等。上市公司重大重組方法,那個決定是08年出臺、2011年修訂的。更早還有,一個19號文,2001年的,還沒有現(xiàn)在的安排和內(nèi)容。只是后來慢慢突破的。08年5月份的那個規(guī)定,專門重要。大伙兒注意一點(diǎn),剛才提到50%、70%指標(biāo),從資產(chǎn)、收入指標(biāo),假如重組形式是發(fā)行新股購買資產(chǎn),不論多少,哪怕10%,也要適用重組治理方法的相關(guān)規(guī)定。還

9、有,證監(jiān)會為了重組的配套,有一些相關(guān)規(guī)定,比如上市公司收購治理方法。本身是一個獨(dú)立的、有效率的部門規(guī)章。借殼上市一定伴隨著上市公司的收購。因為中國收購的概念,不是講簡單地取得操縱權(quán),才叫收購,達(dá)到一定比例時,也要收購。我剛才講,大股東注入資產(chǎn)也叫收購。這些規(guī)定,專門多交錯在一起的,做一單業(yè)務(wù)的時候,要把相關(guān)法規(guī)考慮周全。重組和再融資差不多上證監(jiān)會專門重視的工作,有一系列的格式指引,網(wǎng)上都有。從證券法的角度,更多講上市公司收購、IPO,沒有太多講重組。證監(jiān)會有三個,IPO治理方法,上市公司重大重組方法,依舊一個是上市公司發(fā)行證券治理方法(再融資方法),這三個規(guī)定,專門重要,大伙兒要學(xué)習(xí)下。還有一

10、個,上市公司收購方法。證監(jiān)會還有公司債治理方法;那個地點(diǎn)面要緊針對固定收益這一塊。交易所從信息披露角度出臺了專門多指引,大伙兒要學(xué)習(xí)。牽涉到各方,至少買、賣兩個交易主體。涉及到其它部委,比如國有企業(yè),國資委,關(guān)于國資的相關(guān)規(guī)定;包括國有資產(chǎn)的相關(guān)規(guī)定,等。這些規(guī)定,大伙兒要研究。國資委和重組的規(guī)定,聯(lián)系專門緊密,國企重組等業(yè)務(wù)。我從業(yè)十幾年,對國資監(jiān)管的法規(guī)專門復(fù)雜,國務(wù)院國資委,這一塊國有資產(chǎn)的律師,可能會專門累,邊界不是專門明確。有些上市公司,涉及外資,有的是再融資中引入了外國投資人,商務(wù)部頒布了10號文,里面的規(guī)定被修訂或突破。那個方法出臺的時候,正是全民對資本外逃敏感時期。那個前面有一

11、些差不多規(guī)定,有一些特定行業(yè),比如醫(yī)藥,有相關(guān)部委的規(guī)定,要熟悉。具體業(yè)務(wù),林業(yè)公司還有其它規(guī)定。上市公司重大資產(chǎn)重組,以公司法、證券法為大法,還有部門規(guī)章,還有交易所規(guī)則、指引,其它政府部門配套的規(guī)定,組成了這些總體的法律規(guī)定。大伙兒不要局限于一個部門法,要統(tǒng)盤考慮。大伙兒可能要考慮到合同法、勞動法等。第二部分:重大資產(chǎn)重組的動因1. 整體上市。比如,二家鋼鐵公司,山東鋼鐵也在動作。這些差不多上整體上市的概念。集團(tuán)把優(yōu)良集團(tuán),或山東省把省內(nèi)優(yōu)資重組。山東鋼鐵合并一波多折,N次才成。其它的公司可能相對順利。2. 資產(chǎn)重組。湖北能源借殼三環(huán)股份是一個例子。還有星馬汽車收購華菱汽車。還有借殼上市的

12、緣故、其它緣故(體現(xiàn)了中國資本市場的一些特點(diǎn))。比如,吉林高速與黑龍江高速捆綁上市。后來雙分立,分立方式,有一些法律問題需要探討。第三部分:共性問題假如大伙兒沒有做過重組,沒有形象的認(rèn)識。大伙兒我下午講完重要法律問題后,反而能夠清晰一些。1.交易價格的公允性。一般按評估做價。假如收益法評估,對收益法(三年內(nèi))不管是現(xiàn)金依舊股份,利潤符合評估的利潤。收益法嘛,利潤是核心指標(biāo)。達(dá)不到要賠。在重組中有明確規(guī)定。原來有一段三年利潤承諾,3、5、8利潤,三年內(nèi)達(dá)到,合計,就能夠了?,F(xiàn)在從嚴(yán),假如第一年沒有達(dá)到。不同產(chǎn)業(yè)不同行業(yè)不同方法有不同。中國IPO同意企業(yè)三個人回答問題。重組需要財務(wù)顧問、股東方、包

13、括資產(chǎn)注入方、律師、評估方同意質(zhì)詢。重組委對價格可能和評估師交流。定向增發(fā)能夠打九折,再融資治理方法,和重大資產(chǎn)重組適用的規(guī)定還不一樣。二級市場的交易價格較為公允。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是注入上市公司資產(chǎn)價格的公允性。一進(jìn)一出,出的過程也原則上要有公允性。國有的資產(chǎn),不管賣、買,都要公允性。剛才提到了贏利能力的預(yù)測,重組給人感受是由壞變好,至少可不能再變壞,RENEW那個詞吧?那個贏利能力不是簡單評估報告,而是大的產(chǎn)業(yè)背景。比如,房地產(chǎn),差不多不批,因為國家要抑制的產(chǎn)業(yè)。國家要消滅高利潤、高回報。重組委對注入資產(chǎn)進(jìn)行考核。我也經(jīng)常接觸一些老總提出方法,資產(chǎn)大、利潤夠,不是有利潤就一定能夠,還要看有無上升空

14、間、有無連續(xù)性。傳統(tǒng)行業(yè)上市難度就大。置入資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否清晰、是否完整?大伙兒經(jīng)??吹酵恋貨]有證、出讓金交了,然而沒有證。還有,房屋沒有走報建手續(xù),拿 不到證。還有一些歷史上有糾紛,比如知識產(chǎn)權(quán)。證監(jiān)會對權(quán)屬不清的資產(chǎn),差不多上是否定態(tài)度。我今天可不能講程序,程序?qū)iT復(fù)雜。預(yù)案時期,正式方案時期。大多數(shù)要有一董、二董(事會)討論預(yù)案、正式方案。資產(chǎn)權(quán)屬沒有瑕疵,清晰,也不一定要求100%,要看權(quán)重的問題。假如有瑕疵的資產(chǎn)占的比例高,就不行。老總掏的鈔票、政府也讓蓋了,就不一定沒有問題。沒有證,就不行,問題就大。重組角度(上市公司公眾股東利益至上)。不是100%無瑕疵,個不能夠考慮,非核心資產(chǎn)能

15、夠考慮。還有同業(yè)競爭的問題,重組的目的,三峽賣給另一個公司,解決同業(yè)競爭問題。我拿 房地產(chǎn)為例,在北京有高檔寫字樓,注入上市公司。外地也有資產(chǎn),不行,盡管地域不行,但同類,涉及同業(yè)競爭。想講明,借殼的時候,證監(jiān)會要求把你同一操縱下的資產(chǎn)最好放進(jìn)來,假如沒法解決 ,不能借殼。央企好一些,三峽案子。中鋁把山鋁、蘭鋁收購;中石油的重組,這些也是為了解決 同業(yè)競爭的問題。央企會給一個時刻表。還有一個確實是關(guān)聯(lián)交易。證監(jiān)會對關(guān)聯(lián)交易關(guān)注,操縱利潤,要么給上市公司輸送利潤;要么上市公司給實際操縱人輸送利潤,高買低賣,不公允價格。人為操縱的可能性大。證監(jiān)會的原則,盡量幸免和降低關(guān)聯(lián)交易。那個比例,不行講,I

16、PO有時候講不超過30%,我認(rèn)為也是偏高。重組的資產(chǎn)和保留的資產(chǎn)超過30%,也不是特不合適。關(guān)聯(lián)交易問題重要。持續(xù)經(jīng)營能力不講了。內(nèi)幕交易,ST公司往往能夠雞變鳳,飛龍漲了十倍,里面還有名人、影星。什么緣故有異動?3天20%?有重組的方法,就得公告,就得有重組預(yù)案的制訂時期。沒有超標(biāo),但股價有異動,那個地點(diǎn)面證監(jiān)局就可能會查。某省一個專門大的企業(yè),預(yù)備注入ST公司,一個高管用親屬的股票賬戶買,后來被舉報查實,那個確實是內(nèi)幕交易。你講我不明白,不行!我推定你明白。這種情況下,那個交易受阻?;榫忠椋姓幜P下完后,審批材料再接著。股票漲了專門多,私募二級市場游資買入,查了一年,拖了專門久。提醒

17、在座,做重組千萬不要買股票。某一個保代,打電話給朋友,后來進(jìn)監(jiān)獄了?;榻?jīng)常查,電腦、QQ,不行。不能泄。哪怕只是助理也不行。掃地阿姨聽到了,買了,也不行,也構(gòu)成刑事責(zé)任。你無意講,民事責(zé)任,行規(guī)。調(diào)查手段齊全,不要輕心。債權(quán)債務(wù)的處置,下午再多講。股權(quán)轉(zhuǎn)讓和權(quán)益變動、過度期間損益安排。損益安排,也要符合國資,不能給國資造成損失。民營為了表決通過方便,可能示好二級市場。挽救上市公司財務(wù)困難的重組方案可行性?,F(xiàn)在有上市公司為凈殼,無資產(chǎn)、無負(fù)債無業(yè)務(wù)(如四川星美),甚至是無人員,利潤1千元,人員12個,市值幾個億。一直大伙兒在關(guān)注有重組預(yù)期。收入幾千元,所謂營利指標(biāo),財政補(bǔ)貼也算。幾千塊鈔票也能

18、撐一個上市公司,空中樓閣。但也樂此不彼了!我不是做訴訟的,我們專門做破產(chǎn)重整的訴訟律師,重組是重整的步驟。收購資金來源,尤其是自然人履歷。實際操縱人變化,也不多講了。礦業(yè)權(quán)信息披露與評估,最近采礦企業(yè)也專門受關(guān)注,礦業(yè)價值無限大,大伙兒都想到上市公司里資本市場賣鈔票,礦業(yè)證券化,取得程序的合法性證監(jiān)會現(xiàn)在關(guān)注。記者盯所謂的“礦業(yè)權(quán)公司上市”,一家公司借殼吉林制藥。一個案子評了100多億,取得成本太低,借殼失敗。記者重點(diǎn)關(guān)注對象,礦業(yè)公司,金礦、煤礦之類,要特不注意。證都齊,拿的時候有可能背后有貓泥,涉嫌國有資產(chǎn)流失。形式上的合法性要注意,實質(zhì)合法合規(guī)能保證項目能否成。目前動物上市的事,現(xiàn)在專門

19、苦惱。律師還要,沒有被重視。資本市場,我做了十幾年證券律師,就怕自己陷入聲譽(yù)的負(fù)面的問題,因此一直小心慎重。大伙兒以后要做資本市場業(yè)務(wù),要注意形象,不然可能會讓自己專門尷尬。審計機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性,證監(jiān)會的審計和評估機(jī)構(gòu)考慮。第四部分:案例分析一、案例分析重組一定要實踐。我一年一般完成一單到二單重大資產(chǎn)重組的案子。有一些是我做的,一些是網(wǎng)上找的。共同研究。我做的典型的是東北證券上市。趕上機(jī)會,三個好機(jī)會,第一家完成借殼的過程。我下面講的幾個案例,重點(diǎn)是交易結(jié)構(gòu)。由淺入深。任何一個重大重組,律師研究的時候,不要看太多的內(nèi)容,先看重組方案,不局限于文字??唇灰捉Y(jié)構(gòu),關(guān)注法律關(guān)系,股權(quán)收購、資產(chǎn)置換。重點(diǎn)

20、看法律關(guān)系。程序不用太多關(guān)注,券商完成的。交易結(jié)構(gòu)和專門法律問題是專門重要的。我下面有10余個法律團(tuán)隊,凡是新的企業(yè)上市,我要研究新問題,每個月一次,前幾年還做重組。這幾年忙,做得多了,所有律師熟了,我今天講的七個案例,包括了所有要緊的案例。去年,又同意上市公司搞配套融資,公布了方案,但還沒有一家過會。目前為止,重組能夠配套融資,現(xiàn)在還沒有完成。因此我這幾個案例,比較全面。重點(diǎn)法律問題講一下,大伙兒應(yīng)該沒有白學(xué)這一節(jié)課。1. 星馬汽車收購華菱汽車。即上市公司定向增發(fā)購買資產(chǎn)。華公司就成為星公司(上市公司)的資產(chǎn),全資子公司,這是最簡單的一種重組。實際操縱人不變,星馬集團(tuán)。實際操縱人具體是自然人

21、。那個交易結(jié)構(gòu)比較簡單。股份,換了一個全資子公司。往常交易,一般會由那個上市公司掏現(xiàn)金購買華公司。那邊股東通過存量受讓。上市公司要動用現(xiàn)金,上市公司股權(quán)和底下資產(chǎn)有一買一賣的關(guān)系,這是老的,資產(chǎn)置換加股權(quán)收購。華一科技,600290,一買一賣。大股東收購股權(quán)60%多,上市公司用現(xiàn)金收購。大伙兒注意到,如此做上市公司不用動現(xiàn)金,盡管價格比較高,但二級市場會漲,就能夠資產(chǎn)證券化。那個地點(diǎn)面有一個專門法律問題,借殼上市之前,存在托付持股,股東超過200人,不管IPO、依舊重組,一定不能存在違法規(guī)的行為。最高院盡管司法解釋認(rèn),但就可能從證券法角度確實是變相公募。因此,要注意人數(shù)調(diào)整規(guī)范。2. ST匯通

22、資產(chǎn)置換非公開發(fā)行股份收購渤海租賃。造船業(yè)資產(chǎn)要求高,要求有批文。放入渤海租賃。交易也是比較簡單,資產(chǎn)置換。對方交易對手你把資產(chǎn)給我,我上市公司給你,換。假如有差價,就補(bǔ)現(xiàn)金。ST匯通原來搞水利開發(fā),渤海租憑搞的是非融資類的租憑。匯通就更名為渤海租賃。全部資產(chǎn)負(fù)債交給海航實業(yè),是渤海租賃的實際操縱人。因為渤海租賃資產(chǎn)大,因此需要發(fā)行股份彌補(bǔ)。專門法律問題確實是置出資產(chǎn)處理。債務(wù)轉(zhuǎn)移(尤其是金融債權(quán))要債權(quán)人同意。股權(quán)投資涉及第三方同意函的問題。置出資產(chǎn)運(yùn)作原來有一些不規(guī)范,有一些瑕疵,有一些擔(dān)保,最終操縱人有一個承諾,風(fēng)險事項有他們擔(dān)了,以后上市公司可不能有一些或有風(fēng)險了。有一個有實力的第三方

23、,來承諾,一個安排,使上市公司利益有了一個完善的保障。置出資產(chǎn)也是。上市公司也要有一個安排。債權(quán)人同意函也有一個安排。上市公司以后的還貸能力一般高于第三方,債權(quán)人也能夠向上市公司直接主張。不是第三方自己承擔(dān)?;A(chǔ)法律關(guān)系不能違背。我們在做重組過程中,要考慮交易結(jié)構(gòu)和案例,我們的基礎(chǔ)法律關(guān)系,不能破。3. 五洲明珠。生產(chǎn)高架線輸送的鐵塔,要賣給梅花味精的公司。汲取合并,上市公司和目標(biāo)公司分不股東大會,汲取合并。梅花集團(tuán)是被汲取,完成后注銷。完成之后,梅花股東確實是五洲的股東。梅花集團(tuán)引進(jìn)了一些PE,中外合資股份公司,面臨一個選擇。你的外方股東是上市公司股東。按哪一個規(guī)定來走?差專門大。外國投資者

24、投A股,鎖定期3年,那個案例。沒有適用那個規(guī)定,關(guān)于外商企業(yè)合并分立的規(guī)定。鼎輝公司,新天域公司。我摘抄了一下商務(wù)部的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資治理方法。關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定。以上二個規(guī)定要熟悉。外國投資者的股權(quán)比例不低于25%,那個指標(biāo)要注意。上面第二個規(guī)定早了,那個案例適用那個方法,也是值得商榷了。12個月就能夠拋了。一年漲了七八倍。理論來講,投資人能夠套現(xiàn)了。36個月就專門難講了,梅花集團(tuán)業(yè)績能否支持這么久,也不一定。那個規(guī)定是否嚴(yán)格適用,商務(wù)部的規(guī)定,級不不是特不高,外資立法,除了三法之外,商務(wù)部的規(guī)定,到了什么程度。三法沒有講外資如何合并分立。我理解,這一塊,也有靈活度

25、。新天域公司專門強(qiáng),下面還有一個案例有關(guān)。往常高盛也欲戰(zhàn)略投資A股,難批。(中間休息)早上的老師要留半小時交流。互動一下。下午,還會接著講重組的重要法律問題。剛才講了梅花集團(tuán)與上市公司汲取合并的問題,以上兩個規(guī)定適用哪一個,那個項目他們適用了后者,有動因。鎖定期短、審批簡單。4. ST張銅發(fā)行股份購買資產(chǎn)淮鋼63%的股權(quán)。沙鋼集團(tuán)(中國第一大民營)做了一個借殼上市安排,張銅定向沙鋼優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)發(fā)行股票?;翠撚幸徊糠仲Y產(chǎn)沒有投產(chǎn),在重組之前,淮鋼內(nèi)部做了一個處理 。包括我們其它項目,擬進(jìn)入上市公司進(jìn)行全方面的盡職調(diào)查,進(jìn)行梳理。哪些放入上市公司、哪些不放。不放如何處理 。 這方面 前期,關(guān)于集團(tuán)公司

26、的,注入資產(chǎn)的全面盡職調(diào)查,特不重要。關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭 問題。資產(chǎn)放入上市公司,不是只對放入的進(jìn)行盡職調(diào)查,還要看其它資產(chǎn),有無同質(zhì)資產(chǎn)今后可能會存在同業(yè)競爭。沙鋼有一個銅業(yè),張銅也是做銅制品,構(gòu)成同業(yè)競爭可能。因此要調(diào)整。要么賣給上市公司;要么托管;在所有權(quán)不轉(zhuǎn)移的情況下,經(jīng)營權(quán)交給上市公司負(fù)責(zé)。銅業(yè)資產(chǎn)運(yùn)作由上市公司,統(tǒng)籌考慮。那個同業(yè)競爭問題就能夠解決了。實際操縱人,一次性,把銅業(yè)賣給第三方,真賣而不是假賣。這一塊核查特不嚴(yán)。要核實到第三方和實際操縱人的“祖宗八代”(玩笑)。還有一種,控股股東不搞那個銅業(yè)了,萎縮。那個有個周期,要有損失,這種方案專門少。一般時刻也不長,半年到一年。實際

27、上,大伙兒看到如此的一個案例,涉及到同業(yè)競爭的問題。沙鋼的實際操縱人是沈文榮。交易完成之后,股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。通過沙鋼集團(tuán),間接控股操縱高新張銅。圖復(fù)雜,但交易本身簡單。還有一個問題,什么緣故留了一部分36.21%由淮鋼的治理層持有的。股權(quán)由189人來間接持股,通過前面幾個股東,間接持股。超過了公司法的要求?;翠摬粦?yīng)該超出50人。其它的189人加入,不同意了。首先人民政府先確認(rèn)了這些人有股權(quán)合法的,盡管是代持。但人數(shù)超標(biāo),上市公司控股的企業(yè),其它企業(yè)的人數(shù)超標(biāo),盡管不涉及到我上市公司,但證監(jiān)會依舊要關(guān)注。股東不規(guī)范的情況,盡管股權(quán)是你的,但工商登記的時候,只是名義股東,工商局頒布的行政許

28、可的角度,不同意隱名股東存在,這一點(diǎn),和最高院的司法解釋不一樣。工商登記的級不比較低,信托法不發(fā)達(dá),現(xiàn)在隱名的要緊依照民通則和合同法的角度來維系,因此工商有道理的。上市公司可能會有阻礙,控股子公司有問題,也是不利的。證監(jiān)會也要求整改。路徑,那個公司變成股份公司(200人)就能夠了。那個案例早了。后來不明白改了沒,只是一個信息披露事項。有沒有做那個披露,大伙兒有興趣看看,是否在合理的時刻內(nèi)(3個月),完成整改。還有一個,大伙兒做過IPO,那個域名股東股權(quán)清晰明確,是嚴(yán)格要求。先來有職工、工會持股,擬上市公司股份。一定時期原來同意,現(xiàn)在不同意。工會不能做股東,工會本身是一個社團(tuán),維權(quán)組織,而非商業(yè)

29、機(jī)構(gòu)。職工持股會合法性不存在,因此堅決杜絕。間接也是反對的,否則,一追究,人數(shù)超過200人了。那個案例,沙鋼集團(tuán)工會,持有沙鋼集團(tuán)18%的股權(quán),等,間接持股,證監(jiān)會放過了,緣故是(2002)第115號文,講得是間接,而非直接。那個事兒國務(wù)院也重視,不排除給了一定的豁免,尤其是IPO項目,工會間接持股,也不可借鑒或引用。5. 東北高速還有一個東北高速。黑龍江和吉林。上市之后,各管一段,吉林調(diào)整集團(tuán)投入的四平到沈陽,龍高大約是哈爾濱到哪里的,拼盤上市。雙方上市后,治理有問題,黑龍江掌握,三家公司有問題,這些問題媒體都有公開報道。資產(chǎn)在里面了,資產(chǎn)在法律上講,是東北高速了。股東都在自己運(yùn)營自己投入的資產(chǎn)。后來公司分立,兩邊股東都一樣,黑起名龍江交通,吉這面叫吉林高速,只是股東結(jié)構(gòu)相同,資產(chǎn)人員負(fù)債股本不同了。因此,名子也不一樣了,完全是新公司。換股,吉林持股給了黑龍江;黑持的吉林高速的股權(quán)給了吉高集團(tuán)。達(dá)到了一個目的,資產(chǎn)比較清晰。股權(quán),和操縱權(quán)和資產(chǎn)對應(yīng)了。那個分立,有一些法律問題值得探討,這兩個公司獲得新公司的上市地位。獲得的合法性、法律依據(jù)我們下午交流。重組專門問題和法律矛盾時如何辦,我們下午講。6. 金隅股份。北京建材集團(tuán)。IPO換股。我們看交易結(jié)

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