衛(wèi)星視角中國全面開干

1、衛(wèi)星視角專題報(bào)告內(nèi)容：1、傳統(tǒng)基建相關(guān)指標(biāo)大幅增長或維持高位，中國傳統(tǒng)基建活動(dòng)較為活躍我們通過對(duì)全國 300 個(gè)以上城市的卡車物流數(shù)據(jù)進(jìn)行捕捉并進(jìn)行建模分析，最近一周全國卡車物流強(qiáng)度相比高速取消免費(fèi)之前略有下滑，但和去年同期相比仍為同期的 120%以上的水平，貨運(yùn)需求依然旺盛。此外，通過對(duì)汽油-原油和柴油-原油價(jià)差的拆分，我們發(fā)現(xiàn)從 3 月起，柴油-原油價(jià)差持續(xù)走高，由于柴油的主要需求為卡車動(dòng)力燃料，柴油價(jià)差的走高同樣反應(yīng)出目前國內(nèi)貨運(yùn)活動(dòng)強(qiáng)度處于高位，此外，根據(jù)我們觀察到的高速運(yùn)輸量數(shù)據(jù)，雖然近期高速公路運(yùn)輸次數(shù)隨著高速取消免費(fèi)略有下滑，但高速公路運(yùn)輸強(qiáng)度與往年相比依然接近 100%水平。圖

2、表 1：卡車物流強(qiáng)度走勢(shì)來源：國金證券研究所- 2 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 2：高速公路日均運(yùn)輸量來源：交通部，國金證券研究所圖表 3：柴油-原油價(jià)差，汽油-原油價(jià)差來源：wind，國金證券研究所根據(jù)我們的監(jiān)測(cè)，4 月重卡終端零售強(qiáng)度同比增速達(dá)到了 47.7%，與此同時(shí)，4 月挖掘機(jī)市場(chǎng)維持了 3 月的火爆，銷量同比增速達(dá)到近 60%。重卡和挖掘機(jī)的銷售在四月均出現(xiàn)了明顯的同比增長，而重卡和挖掘機(jī)與基建活動(dòng)存在 明顯的關(guān)聯(lián)性，這兩組數(shù)據(jù)的同比大幅增加在一定程度上說明了國內(nèi)基建活動(dòng)正在迅速加碼。- 3 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 4：重卡終端零售強(qiáng)度（非實(shí)際銷量）及同比2020同比（左軸）202

3、020190-1002-804-6086-4010-201231-Dec31-Jan28-Feb31-Mar30-Apr31-May30-Jun31-Jul31-Aug30-Sep31-Oct30-Nov014201816402060重卡終端零售強(qiáng)度（非實(shí)際銷量）及同比來源：國金證券研究所圖表 5：挖掘機(jī)銷量來源：WIND，國金證券研究所這一趨勢(shì)變化同樣表現(xiàn)在水泥的價(jià)格波動(dòng)中，根據(jù)對(duì)全國各省市 42.5 散裝水泥價(jià)格追蹤，雖然今年水泥價(jià)格由于疫情的原因之前同比略有下滑，但近兩周出現(xiàn)了回升趨勢(shì)，已基本接近去年同期價(jià)格，全國對(duì)水泥需求近期出現(xiàn)明顯回升，在一定程度上說明了基建活躍度的提高。- 4 -

4、 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 6：散裝水泥價(jià)格走勢(shì)16111621263136414651相比去年（左）去年走勢(shì)（元/噸）今年走勢(shì)（元/噸）00%10020%20040%30060%40080%500100%600120%全國42.5散裝水泥價(jià)格走勢(shì)來源：WIND，國金證券研究所2、中國全面開干，中西部引領(lǐng)基建活動(dòng)復(fù)蘇：我們通過對(duì)各省市卡車物流強(qiáng)度、重卡終端銷售強(qiáng)度進(jìn)行建模分析，發(fā)現(xiàn)各省市的卡車銷售強(qiáng)度與卡車物流強(qiáng) 度存在較為明顯的關(guān)聯(lián)性，卡車物流絕對(duì)強(qiáng)度較高的省市同時(shí)也是重卡終端零售強(qiáng)度高的主要市場(chǎng)。此外，通過各 省市重卡終端銷售強(qiáng)度追溯，4 月除湖北、陜西、貴州、西藏四個(gè)省及自治區(qū)的銷售強(qiáng)度同比

5、依然為負(fù)值以外，其 余省市的重卡銷售強(qiáng)度均出現(xiàn)了明顯增長，例如上海，北京，河北，需求同比增長約 1 倍以上，其余省市例如寧夏，青海、江蘇、河南等省市同比增速達(dá)到 50%以上。而同比維持負(fù)增長省市一方面受疫情防控影響，另一方面可能存 在一定的區(qū)位限制（如青藏高原、云貴高原等高原地區(qū)），但從總體而言該三省的重卡銷售強(qiáng)度同比相比 3 月值已有 明顯的提升。- 5 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 7：重卡各省終端零售強(qiáng)度同比2020 年 1 月（%）來源：國金證券研究所圖表 8：重卡各省終端零售強(qiáng)度同比2020 年 2 月（%）來源：國金證券研究所- 6 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 9：重卡各省終端零售強(qiáng)度同

6、比2020 年 3 月（%）來源：國金證券研究所圖表 10：重卡各省終端零售強(qiáng)度同比2020 年 4 月（%）來源：國金證券研究所- 7 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告此外，通過 2020 年 4 個(gè)月重卡終端銷售強(qiáng)度變化趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)目前中國基建的側(cè)重區(qū)位出現(xiàn)了明顯變化，疫情 前基建重心主要集中于東部沿海省市尤其是上海輻射區(qū)域，和北部北京輻射區(qū)域，而中西部對(duì)于重卡的需求相對(duì)較 弱。但這一趨勢(shì)在疫情過后出現(xiàn)了變化，首先是內(nèi)陸地區(qū)尤其是中部及西部地區(qū)對(duì)于重卡需求出現(xiàn)了明顯的增加， 例如 3 月青海、四川、內(nèi)蒙對(duì)于重卡的銷量出現(xiàn)了明顯的提升，4 月時(shí)中西部地區(qū)除西藏的需求沒有大幅上升以外，均出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)，

7、中國基建的側(cè)重點(diǎn)從上海、北京輻射區(qū)域轉(zhuǎn)變?yōu)槿珖魇∈杏绕涫侵形鞑康貐^(qū)。圖表 11：重卡終端零售強(qiáng)度同比變化來源：國金證券研究所圖表 12：部分省市重卡終端零售強(qiáng)度部分省市重卡終端零售強(qiáng)度3025201510501 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4河北山東山西安徽四川遼寧江西新疆廣西福建內(nèi)蒙古寧夏甘肅青海西藏- 8 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告來源：國金證券研究所圖表 13：卡車物流強(qiáng)度各省同比來源：國金

8、證券研究所這一趨勢(shì)也出現(xiàn)在卡車物流強(qiáng)度疫情點(diǎn)后的同比變化上，在疫情之前，除四川、廣西、云南、新疆等西部及西南地區(qū)的省市及自治區(qū)的卡車物流強(qiáng)度出現(xiàn)明顯增長以外，絕大多數(shù)省市增速較低或出現(xiàn)同比下滑的情況。從 3 月起，中國經(jīng)濟(jì)逐步開始復(fù)蘇，西部及西南地區(qū)領(lǐng)先恢復(fù)，直至 4 月全國除上海、北京兩大超一流城市存在卡車物流強(qiáng)度出現(xiàn)下滑的情況，其余各省市均存在明顯的同比增長，尤其是內(nèi)蒙、寧夏、青海等中西部省市的卡車物流強(qiáng)度從疫情前的同比減少轉(zhuǎn)為疫情后的大幅增加，中國全境貨運(yùn)活躍度均處于較高水平。圖表 14：卡車物流強(qiáng)度同比變化2020 年 1 月來源：國金證券研究所- 9 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 15：

9、卡車物流強(qiáng)度同比變化2020 年 2 月來源：國金證券研究所圖表 16：卡車物流強(qiáng)度同比變化2020 年 3 月來源：國金證券研究所- 10 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 17：卡車物流強(qiáng)度同比變化2020 年 4 月來源：國金證券研究所結(jié)合重卡各省銷售強(qiáng)度狀況以及各省市卡車物流強(qiáng)度，中國絕大多數(shù)省市的貨運(yùn)活躍度較高，而重卡及卡車活躍度與基建活動(dòng)存在較明顯的關(guān)聯(lián)性，我們認(rèn)為除個(gè)別省目前可能由于疫情原因基建活躍度較低以外，中國絕大多數(shù)省市傳統(tǒng)基建活躍度明顯上升，中國全面開干！根據(jù)最新國務(wù)院發(fā)布的關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)西部大開發(fā)形成新格局的指導(dǎo)意見，提出了（1）打好三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。 2020 年要確?，F(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下西

10、部地區(qū)農(nóng)村貧困人口全部實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽；（2）推動(dòng)西部現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的形成（3）優(yōu)化能源供需結(jié)構(gòu)，建設(shè)一批石油天然氣生產(chǎn)基地。加快煤層氣等勘探開發(fā)利用。加強(qiáng)可再生能源開發(fā)利用，開展黃河梯級(jí)電站大型儲(chǔ)能項(xiàng)目研究，培育一批清潔能源基地。加快風(fēng)電、光伏發(fā)電就地消納。繼續(xù)加大西電東送等跨省區(qū)重點(diǎn)輸電通道建設(shè)，提升清潔電力輸送能力。加快北煤南運(yùn)通道和大型煤炭儲(chǔ)備基地建設(shè)，繼續(xù)加強(qiáng)油氣支線、終端管網(wǎng)建設(shè)。構(gòu)建多層次天然氣儲(chǔ)備體系，在符合條件的地區(qū)加快建立地下儲(chǔ)氣庫。（4）大力促進(jìn)城鄉(xiāng)融合發(fā)展。在加強(qiáng)保護(hù)基礎(chǔ)上盤活農(nóng)村歷史文化資源，形成具有地域和民族特色的鄉(xiāng)村文化產(chǎn)業(yè)和品牌，推動(dòng)城市群高質(zhì)量發(fā)展和大

11、中小城市網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，培育發(fā)展一批特色小城鎮(zhèn)。（5 ）強(qiáng)化基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，提高中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施通達(dá)度、通暢性和均等化水平，加快川藏鐵路、沿江高鐵、渝昆高鐵、西（寧）成（都）鐵路等重大工程規(guī)劃建設(shè)。注重高速鐵路和普通鐵路協(xié)同發(fā)展，繼續(xù)開好多站點(diǎn)、低票價(jià)的“慢火車”。打通斷頭路、瓶頸路，加強(qiáng)出海、扶貧通道和旅游交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及合理規(guī)劃建設(shè)一批重點(diǎn)水源工程、江河湖泊骨干治理工程和大型灌區(qū)工程，加強(qiáng)大中型灌區(qū)續(xù)建配套與現(xiàn)代化改造、中小河流治理和病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固、抗旱水源工程建設(shè)和山洪災(zāi)害防治。此外，文件還提出了以共建“一帶一路”為引領(lǐng)，支持新疆加快絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶核心區(qū)建設(shè)，形成西向交通樞紐和商貿(mào)

12、物流、文化科教、醫(yī)療服務(wù)中心。支持重慶、四川、陜西發(fā)揮綜合優(yōu)勢(shì)，打造內(nèi)陸開放高地和開發(fā)開放樞紐。支持甘肅、陜西充分發(fā)掘歷史文化優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶重要通道、節(jié)點(diǎn)作用。支持貴州、青海深化國內(nèi)外生態(tài)合作，推動(dòng)綠色絲綢之路建設(shè)。支持內(nèi)蒙古深度參與中蒙俄經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)。提升云南與瀾滄江湄公河區(qū)域開放合作水平。與此同時(shí)，強(qiáng)化開放大通道建設(shè)。積極實(shí)施中新（重慶）戰(zhàn)略性互聯(lián)互通示范項(xiàng)目。完善北部灣港口建設(shè)，打造具有國際競(jìng)爭力的港口群，加快培育現(xiàn)代海洋產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展向海經(jīng)濟(jì)。積極發(fā)展多式聯(lián)運(yùn)，加快鐵路、公路與港口、園區(qū)連接線建設(shè)。強(qiáng)化沿江鐵路通道運(yùn)輸能力和港口集疏運(yùn)體系建設(shè)。依托長江黃金水道，構(gòu)建陸海聯(lián)運(yùn)、

13、空鐵聯(lián)運(yùn)、中歐班列等有機(jī)結(jié)合的聯(lián)運(yùn)服務(wù)模式和物流大通道。支持在西部地區(qū)建設(shè)無水港。優(yōu)化中歐班列組織運(yùn)營模式，加強(qiáng)中歐班列樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)。進(jìn)一步完善口岸、跨境運(yùn)輸和信息通道等開放基礎(chǔ)設(shè)施，加快建設(shè)開放物流網(wǎng)絡(luò)和跨境郵遞體系。我們通過對(duì)比各省市及自治區(qū)卡車物流強(qiáng)度同比變化及重卡終端零售強(qiáng)度同比變化，中西部是本次疫情后首次 恢復(fù)的區(qū)域也是目前重卡終端零售強(qiáng)度及卡車物流強(qiáng)度增速最大的地區(qū)，而這一趨勢(shì)基本和國家最新的規(guī)劃相吻合。3、中國經(jīng)濟(jì)活力已基本恢復(fù)正常水平- 11 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告我們通過對(duì)全國排放數(shù)據(jù)、市內(nèi)交通、油輪數(shù)據(jù)的捕捉和建模分析，我們認(rèn)為目前中國經(jīng)濟(jì)已基本恢復(fù)至正常水平。目前全國排放強(qiáng)

14、度已經(jīng)恢復(fù)至往期的 70-90%水平，而城市市內(nèi)交通強(qiáng)度已經(jīng)恢復(fù)至往期 85%以上的水平，由于中國基建相關(guān)需求的旺盛，卡車物流強(qiáng)度雖由于高速略有下滑，但強(qiáng)度依然維持在高位，維持在年初的 92%左右。此外，中國原油進(jìn)口量在近期已基本恢復(fù)正常，與年初 6000-7500 萬桶每周進(jìn)口量基本處于一個(gè)區(qū)間，而中國原油浮倉在近幾周也出現(xiàn)了積極的信號(hào)，原油浮倉出現(xiàn)明顯下滑，基本恢復(fù)至往期正常波動(dòng)區(qū)間。疊加近期中國煉廠開工率逐步恢復(fù)，我們認(rèn)為目前中國中國能耗水平基本恢復(fù)。結(jié)合市內(nèi)交通強(qiáng)度和全國排放強(qiáng)度，我們認(rèn)為目前中國社會(huì)活動(dòng)強(qiáng)度達(dá)到較高水平，中國經(jīng)濟(jì)活力已基本恢復(fù)正常。圖表 18：全國城市市內(nèi)交通恢復(fù)率來源：國金證券研究所- 12 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 19：全國平均城市排放來源：國金證券研究所圖表 20：卡車物流強(qiáng)度來源：國金證券研究所- 13 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表 21：中國原油浮倉來源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國港口數(shù)據(jù)，國金證券研究所圖表 22：中國原油進(jìn)口量（百萬桶）來源：AIS, Clipperdata, US Import Bill, 各國港口數(shù)據(jù)，國金證券研究所- 14 - 衛(wèi)星視角專題報(bào)告圖表