六探央行數(shù)字貨幣：他山之石枕戈待旦

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250028 央行為什么考慮發(fā)行數(shù)字貨幣？ 3 HYPERLINK l _TOC_250027 CBDC 國際研發(fā)動態(tài)概述：幾無成功落地案例 3 HYPERLINK l _TOC_250026 CBDC 國際研發(fā)的焦點問題 4 HYPERLINK l _TOC_250025 現(xiàn)金（M0）是否必須存在？ 4 HYPERLINK l _TOC_250024 如何對 CBDC 分類？ 4 HYPERLINK l _TOC_250023 CBDC 是否應該給付利息？商業(yè)銀行是否會被擠兌？ 5 HYPERLINK l _TOC_250022 部分 CBDC 研

2、究大國觀點概述 5 HYPERLINK l _TOC_250021 日本：CBDC 發(fā)行收益與風險并存，需慎重考慮 5 HYPERLINK l _TOC_250020 加拿大：短期內 CBDC 無發(fā)行必要，或僅為現(xiàn)金的補充 6 HYPERLINK l _TOC_250019 瑞典：現(xiàn)金使用量下降，央行著力研究數(shù)字化應對 7 HYPERLINK l _TOC_250018 部分 CBDC 已公測案例分析 10 HYPERLINK l _TOC_250017 厄瓜多爾（DE）：因國家信用不足，運行不到 3 年即結束 10 HYPERLINK l _TOC_250016 烏拉圭：已完成為期 6 個月

3、的測試，注冊人數(shù)僅為預期的一半 11 HYPERLINK l _TOC_250015 CBDC 國際研發(fā)動態(tài)對中國的啟示 11 HYPERLINK l _TOC_250014 可考慮對 CBDC 計息 11 HYPERLINK l _TOC_250013 與私人部門加強合作 12 HYPERLINK l _TOC_250012 加強國際合作 12 HYPERLINK l _TOC_250011 后續(xù)研究展望：仍然有待解決的問題 12 HYPERLINK l _TOC_250010 風險提示 12 HYPERLINK l _TOC_250009 附錄 1：部分央行對區(qū)塊鏈技術的研究進展 13 H

4、YPERLINK l _TOC_250008 加拿大（Jasper）：關注區(qū)塊鏈技術在跨境支付中的應用 13 HYPERLINK l _TOC_250007 新加坡（Ubin）：探索區(qū)塊鏈在支付、證券清結算的應用潛力 13 HYPERLINK l _TOC_250006 日本與歐洲（Stella）：吸收區(qū)塊鏈相關技術，改造支付系統(tǒng) 14 HYPERLINK l _TOC_250005 附錄 2 15 HYPERLINK l _TOC_250004 委內瑞拉石油幣：政府直接發(fā)行，非央行發(fā)行，與石油掛鉤 15 HYPERLINK l _TOC_250003 馬紹爾群島：由 NGO 而非央行發(fā)行，尚

5、未推出 16 HYPERLINK l _TOC_250002 西非國家中央銀行：實未發(fā)行 17 HYPERLINK l _TOC_250001 突尼斯：實未發(fā)行 17 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄 3：各國零售型 CBDC 研發(fā)狀態(tài)與動機 18圖表目錄圖表 1：各國央行關注央行數(shù)字貨幣（CBDC）的部分“導火索” 3圖表 2：部分央行零售型CBDC 研發(fā)進度（數(shù)據(jù)更新至 2020 年 8 月） 4圖表 3：國際清算銀行（BIS）根據(jù)用戶需求將 CBDC 特性分為四類 5圖表 4：日本央行眼中未來支付的“變”與“不變” 6圖表 5：日本央行對當前國際央行CBDC 研發(fā)的分

6、類 6圖表 6：瑞典自動柜員機、信用卡、電子貸記轉賬和紙質貸記轉賬的趨勢（支付次數(shù)，基準年為 2000 年，基數(shù)為 100）.7圖表 7：瑞典央行與埃森哲合作的數(shù)字克朗技術構架圖 10圖表 8：厄瓜多爾央行數(shù)字貨幣項目運行概況 11圖表 9：Stella 項目目前完成四個階段測試 15圖表 10：各國零售型CBDC 研發(fā)狀態(tài)與動機 18央行為什么考慮發(fā)行數(shù)字貨幣？由央行發(fā)行數(shù)字貨幣并非近幾年的新倡議。早在 1987 年，經(jīng)濟學家 Tobin,J 就在著作維持監(jiān)管差異的情形（The case for preserving regulatory distinctions）提出了這一構想。近年來，多

7、個事件促進了各國央行對發(fā)行央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currencies）的關注，F(xiàn)acebook 宣布考慮發(fā)行數(shù)字貨幣Libra 直接加速了這一熱潮。根據(jù)國際清算銀行（BIS），2019 年末，對世界 1/5 人口擁有管轄權的部分央行宣布可能會很快發(fā)行 CBDC；2019 年，可能發(fā)行零售型 CBDC（公眾可獲得，與“批發(fā)型”為相對概念，批發(fā)型 CBDC 僅有機構可獲得）的央行占比翻倍，達到 20%；調查數(shù)據(jù)顯示，80%的央行正在研究、實驗或發(fā)展CBDC。圖表 1：各國央行關注央行數(shù)字貨幣（CBDC）的部分“導火索”時間事件（“導火線”）（部分）央行或其他機構的

8、擔憂點2016 年以來紙鈔作為央行負債的使用率不斷下降，私人部門數(shù)字貨幣興起（如比特幣、）需要積極應對這一現(xiàn)象（例如，瑞典央行、加拿大央行、日本央行、英國央行）2019 年 6 月科技公司 Facebook 宣布考慮發(fā)行數(shù)字貨幣 Libra法幣在私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣面前失去“用戶”支持（例如，英國央行、加拿大央行）2019-2020 年新冠肺炎在全球流行紙鈔可能攜帶病毒（例如，“數(shù)字美元”項目發(fā)起方）資料來源：國際清算銀行（BIS），國盛證券研究所CBDC 國際研發(fā)動態(tài)概述：幾無成功落地案例CBDC 鮮少落地案例，幾乎沒有成功案例。與各國對 CBDC 研發(fā)的熱情不同，實踐中， CBDC 落地

9、狀態(tài)堪憂。較為知名的落地案例幾乎只有厄瓜多爾一例，而其因政府信用不足，已于 2018 年結束運行，運行時間不到 3 年。十余個國家正在開展 CBDC 試點/測試，其中，中國、東加勒比海、巴哈馬、瑞典、柬埔寨、烏拉圭、韓國等國正在試點零售型。圖表 2：部分央行零售型CBDC 研發(fā)進度（數(shù)據(jù)更新至 2020 年 8 月）進程國家名稱備注（研發(fā)目標、研究結論等）已結束厄瓜多爾DineroElectronico（注：意為Electronic Money）目的是去美元；2014 年開始，2018 年結束；使用人數(shù)及交易相當少（詳見案例分析部分）；失敗原因是政府信用不足。烏拉圭Billete Digita

10、l實現(xiàn)實物現(xiàn)金的部分功能。2017 年 11 月開始，6 個月后結束（詳見案例分析部分）。測試對象包括 1 萬個 ANTEL 手機用戶，實際注冊人數(shù)僅為預期一半（5536 人）。試點中中國DC/EP為實物現(xiàn)金提供補充。東加勒比海DXCD解決當前支付工具和銀行服務成本高的問題。巴哈馬Sand Dollar提高金融普惠度、增加對“合法但未被監(jiān)管”的交易的監(jiān)管，增加對洗錢和其他非法行為的打擊力度，通過電子渠道提供政務服務，提高稅收管理能力，提高稅收支出效率。瑞典E-krona降低支付對商業(yè)機構的依賴，應對“無現(xiàn)金”趨勢。柬埔寨Bakong提高高品質的正規(guī)金融服務的可獲得性，降低對現(xiàn)金的需求。烏拉圭韓

11、國E-won測試 CBDC 是否可行，測試其技術、流程與法律框架。已有研 究結論烏克蘭E-hryvnia測試區(qū)塊鏈技術作為 e-Hryvnia 發(fā)行和流通技術框架的可行性，結論是在有中心機構的情形中，區(qū)塊鏈無優(yōu)勢。以色列E-shekel短期內不建議發(fā)行 CBDC加拿大/短期內沒必要發(fā)行 CBDC，除非現(xiàn)金使用率或不以加拿大貨幣計價的私人貨幣崛起到某個程度澳大利亞/發(fā)行 CBDC 的好處沒有超過壞處，因此不會發(fā)行。研究中，暫無結 論冰島（Rafkrona）、丹麥/挪威（E-krone）、ECB/西班牙/法國/荷蘭（E-euro）、加拿大（E-dollar）、巴西（Digital Fiat Cur

12、rency）、英國（E-pound）、南非（Electronic legal tender）、新西蘭（CBDC series）、斯威士蘭（E-lilangeni）、印尼（E-rupiah）、馬來西亞（E-ringgit）、突尼斯（E-dinar）、俄羅斯（E-rouble）、美國（Digital-dollar）、澳大利亞（E-AUD）、日本（Digital-Yen）、瑞士（E-franc）資料來源：國際清算銀行（BIS），國盛證券研究所CBDC 國際研發(fā)的焦點問題現(xiàn)金（M0）是否必須存在？鑒于現(xiàn)金使用率不斷下降，瑞典央行（2020）研究了“現(xiàn)金是否必須存在”，結論是不，原因是由于“有銀行存款保

13、險、商業(yè)銀行被充分監(jiān)管、央行和政府可以對商業(yè)銀行注入流動性”等因素，銀行存款對公眾而言已經(jīng)夠用，但該研究同時認為，可能正是因為現(xiàn)金存在并且將銀行存款平價兌換為現(xiàn)金，公眾才愿意持有商業(yè)銀行存款。如何對 CBDC 分類？國際清算銀行（BIS）根據(jù)用戶對法幣的需求將 CBDC 的特性分為四類：互聯(lián)程度：批發(fā)型還是零售型？技術：基于賬戶還是基于代幣？分發(fā)與運營結構：央行直接還是間接運營？基礎架構：基于區(qū)塊鏈還是傳統(tǒng)的以中央銀行為中心？根據(jù)BIS 2020 年 8 月發(fā)布的對 175 個國家/地區(qū)的量化研究結果，各國選擇不同的 CBDC特征與自身稟賦也有一定的相關性?？傮w來看，手機用戶、創(chuàng)新能力、地下經(jīng)

14、濟的規(guī)模、金融發(fā)達度與 CBDC 研發(fā)進展正相關。圖表 3：國際清算銀行（BIS）根據(jù)用戶需求將CBDC 特性分為四類用戶對 CBDC 可能的需求需求類別類別正相關因素跨境支付互聯(lián)程度批發(fā)型（僅機構可獲得 CBDC）還創(chuàng)新能力更強、地下經(jīng)濟規(guī)模更大的地區(qū)零是零售型（公眾可獲得 CBDC）？售型 CBDC 更先進；金融發(fā)達度、貿(mào)易開放度與批發(fā)型 CBDC 的發(fā)展度正相關。合法交易中能保護隱私；技術基于賬戶還是代幣？每個人都可以得到運營容錯度高，交易可復原基礎架構基于區(qū)塊鏈還是傳統(tǒng)的以中央銀更依賴出口貿(mào)易的國家更傾向于研究或測試區(qū)塊行為中心？鏈技術，而不是選擇傳統(tǒng)架構。像現(xiàn)金、能點對點支付；分發(fā)與

15、運CBDC 是央行的直接負債還是間收入更高、賬戶基礎更好、政務能力更強的地區(qū)能實時支付、方便營結構接負債，央行在 CBDC 的運營中承更傾向于選擇由央行直接運營 CBDC，或由央行發(fā)擔直接還是間接的角色？行、其他機構運營的混合型分發(fā)與運營結構，欠發(fā)達地區(qū)通常尚未選定結構。資料來源：國際清算銀行（BIS），國盛證券研究所CBDC 是否應該給付利息？商業(yè)銀行是否會被擠兌？馬來西亞中央銀行（2017）、英國央行（2018）等多個央行討論 CBDC 付息與否的多種情形：不付息。如果 CBDC 要成為實物現(xiàn)金的補充，由于實物現(xiàn)金不向持有人付息，則 CBDC亦不應付息，則 CBDC 相對有付息的“銀行存款

16、”的吸引力下降。負利率。目前僅有的幾個實行負利率的央行（日本、丹麥、瑞典、瑞士）并未向個人與企業(yè)持有人直接實施負利率，其實施對象僅限于商業(yè)銀行，而零售型 CBDC 如果實施負利率，則其對持有人的吸引力進一步下降。付息。由于 CBDC 作為央行負債比銀行存款安全性更高，此種情形中，CBDC 相對于銀行存款的吸引力上升，銀行被擠兌的可能性加大。英國央行（2018）認為，只要 CBDC 的發(fā)行滿足四項原則，銀行可用于放貸的資金并不會減少，也就是說，實體經(jīng)濟得到的資金不會變少，銀行被擠兌的風險可控：1）CBDC 利率可調節(jié)；2） CBDC 與銀行準備金不能互相轉換/兌換；3）銀行不向公眾承諾實時滿足其

17、將銀行存款兌換為 CBDC 的需求；4）央行以合格證券（通常而言是政府債券）而不是儲備金或銀行存款為錨發(fā)行 CBDC。部分 CBDC 研究大國觀點概述日本、加拿大、英國、美國等多個國家的央行相關人士對 CBDC 發(fā)表過演講或工作論文，我們在此選取了日本、加拿大、瑞典重點介紹，原因是我們認為它們在 CBDC 方面的研究較為充足、觀點較為豐富而清晰。日本：CBDC 發(fā)行收益與風險并存，需慎重考慮日本央行副行長 AMAMIYA Masayoshi2020 年 2 月在“支付的未來”論壇上發(fā)表了演講央行數(shù)字貨幣與支付清算系統(tǒng)的未來。他認為近期私人部門在穩(wěn)定幣等方面的創(chuàng)新揭示出民眾對方便、快捷、高效的支

18、付方式的需求，為了滿足這種需求，中央銀行需要與私人部門合作。圖表 4：日本央行眼中未來支付的“變”與“不變”資料來源：日本央行副行長AMAMIYA Masayoshi 演講央行數(shù)字貨幣與支付清算系統(tǒng)的未來，國盛證券研究所他從支付未來的“變與不變”考慮推出 CBDC 的背景，比較了當前 CBDC 進展較快的地區(qū)的情況，認為日本等發(fā)達經(jīng)濟體與之情況不同，也就是說，日本沒有必要發(fā)行 CBDC。但他認為，在零售支付市場，用戶需要更便捷的支付，而當前流行的電子支付有一定的市場分割壁壘，不同支付商不共享商戶網(wǎng)絡，給用戶造成了一定不便，CBDC 有望彌合這一縫隙。但利用 CBDC 統(tǒng)一支付市場并非易事。原因

19、是如果 CBDC 出于提供公共品的角度降低商戶使用成本，則會抑制支付服務商的創(chuàng)新動力，另外，由于貨幣與數(shù)據(jù)的緊密結合，央行還要應對海量支付數(shù)據(jù)，央行需要考慮設計何種系統(tǒng)來滿足對支付數(shù)據(jù)的商用化需求。圖表 5：日本央行對當前國際央行CBDC 研發(fā)的分類國家研究 CBDC 的動因日本等發(fā)達經(jīng)濟體與前述國家的不同之處瑞典現(xiàn)金使用率不斷下降（不到 GDP 的 2%），接現(xiàn)金使用量仍在攀升，用戶獲得央行負債的需求能被充分受現(xiàn)金的商戶不斷減少，瑞典央行，希望民眾滿足。仍有機會獲得央行負債（實物現(xiàn)金）。新興經(jīng)濟體（如柬埔寨國內貨幣與支付基礎設施不完善，但智能手機國內貨幣與支付基礎設施完善。和巴哈馬）普及率較

20、高，希望利用手機再造支付基礎設施。中國減少制造紙鈔的成本，反洗錢。反洗錢重要，但首先應該通過監(jiān)管措施去解決而不是發(fā)行CBDC。資料來源：日本央行副行長AMAMIYA Masayoshi 演講央行數(shù)字貨幣與支付清算系統(tǒng)的未來，國盛證券研究所加拿大：短期內 CBDC 無發(fā)行必要，或僅為現(xiàn)金的補充目前，加拿大央行(Bank Of Canada，BoC)認為當前沒有必要發(fā)行零售型 CBDC，而是將 CBDC 作為一種應急計劃研發(fā)、探索，其目標為應對現(xiàn)金使用量突然下降到消失或比特幣、Libra 等私人數(shù)字貨幣被廣泛采用的情況。關于現(xiàn)金使用率下降的情形：2009 年，加拿大 54%的商戶交易為現(xiàn)金交易，到

21、了 2017 年，這一數(shù)字陡然下降至 33%（按交易額算僅則為 15%）。BoC 表示暫時無法預計現(xiàn)金使用下降到何種程度會是臨界點。但 BoC 的一項調查結果顯示，46%的受訪者認為無現(xiàn)金社會會帶來一些問題。關于私人數(shù)字貨幣崛起的情形：比特幣等加密貨幣的價格波動太大，因此難以成為支付中的貨幣，但近年來興起的穩(wěn)定幣（如 USDT）宣稱有法幣作為抵押，因此價格較為穩(wěn)定。BoC 認為這些穩(wěn)定幣可能沒有足額資產(chǎn)抵押，因此風險較大，另外，科技公司主導的穩(wěn)定幣可能會將用戶數(shù)據(jù)用于商業(yè)用途，而且使用它們門檻較高。但如果私人數(shù)字貨幣崛起，可能影響法幣的主權。瑞典：現(xiàn)金使用量下降，央行著力研究數(shù)字化應對目前，由

22、于現(xiàn)金使用量下降，瑞典央行（Riksbank）2017 年啟動數(shù)字克朗項目研究。進入本世紀，瑞典社會信用卡支付、網(wǎng)上銀行和移動支付服務的使用快速增長，而現(xiàn)金使用量下降明顯，通過以自動取款機提取的現(xiàn)金代表現(xiàn)金使用情況，可以清楚地看到這樣的趨勢。如果將來大多數(shù)家庭和公司不再將現(xiàn)金用作支付手段，瑞典央行需要考慮利用數(shù)字化手段來應對這一趨勢。瑞典央行于 2017 年春季啟動了數(shù)字貨幣項目 e-krona，目的是研究探討瑞典央行發(fā)行 CBDC 來推進數(shù)字化的實際效果。圖表 6：瑞典自動柜員機、信用卡、電子貸記轉賬和紙質貸記轉賬的趨勢（支付次數(shù)，基準年為 2000 年，基數(shù)為 100）資料來源：瑞典央行，

23、國盛證券研究所是否發(fā)行數(shù)字克朗尚處于需求調研和提案階段。是否應引入國家發(fā)行的數(shù)字克朗對整個社會影響巨大，因此，瑞典央行已向瑞典議會提交了一項提案，要求由不同領域的專家組調查數(shù)字克朗的需求。瑞典央行將保持與與公眾、支付市場參與者和其他中央機構的對話。目前關于是否發(fā)行電子瑞典克朗尚無定論，但瑞典央行正持續(xù)研究發(fā)行數(shù)字克朗以提高競爭力的可能性，為迎接新的數(shù)字支付市場做充足準備。瑞典央行認為數(shù)字克朗可能可以成為實物現(xiàn)金的補充。與實物現(xiàn)金一樣，數(shù)字克朗代表對中央銀行的債權，當私人金融機構支付系統(tǒng)出現(xiàn)故障時，數(shù)字克朗可以作為替代系統(tǒng)使用，從而提高整個支付系統(tǒng)的穩(wěn)定性。因此，數(shù)字貨幣可以促進支付系統(tǒng)的安全高

24、效。目前 e-krona 已經(jīng)完成兩個階段的研究，包括概念和功能概述、賬戶模型（基于賬戶，即注冊登記 register-based；或者存儲于本地的代幣/Token，即基于價值 value-based）、對貨幣政策的潛在影響以及可能的技術構架，并與埃森哲成為技術合作伙伴，后者為 e-krona 創(chuàng)建一個技術試驗平臺。其中，第一階段主要提出e-krona 的設計框架方案包括：使用場景主要用于消費者、公司和當局之間的小額支付；不會用于金融機構之間的大額和時間緊迫的支付，也不會發(fā)揮貨幣政策工具的作用。由于數(shù)字克朗所處的系統(tǒng)不受確定結算最終性（finality directive）的約束，因此它最適合

25、小額支付，大額付款將繼續(xù)通過 RIX系統(tǒng)（瑞典央行支付系統(tǒng)）支付；可以通過 RIX 購買數(shù)字克朗，但對于未直接接入 RIX的支付服務提供商和用戶，應該有其他選擇；匿名支付根據(jù)反洗錢條例，在某些情況下，數(shù)字克朗可以具有允許部分匿名支付的功能，小額支付情況下基于賬戶的數(shù)字克朗在一定程度上支持匿名支付，而使用基于價值數(shù)字克朗的支付，例如，數(shù)字克朗卡可以做到一定額度的匿名支付。屬性與服務時間對瑞典央行的直接債權，可由金融機構、公司和公眾持有，一年 365 天、一周 7 天、每天 24 小時全天候都可以在線方式實時訪問；賬戶模型以基于賬戶為基礎，基于價值形式作為補充，因此數(shù)字克朗使得小額的離線支付成為可

26、能，并增加了那些不想或不能擁有數(shù)字克朗賬戶用戶的可用性。使用基于賬戶的數(shù)字克朗余額將存儲在中央數(shù)據(jù)庫的賬本中，而基于價值的解決方案更像是目前的現(xiàn)金，因為價值將存儲在本地應用程序或實體卡上；目前的評估結果表明，與基于賬戶的解決方案相比，簡單的基于價值的解決方案的開發(fā)潛力將更加有限，但它的引入可能會更快。是否計息不計息，但有計息功能，使它能夠在以后的時點付息；這符合現(xiàn)行的瑞典央行法案，如果要引入利率，那么瑞典銀行法就需要修改。運營架構瑞典央行為數(shù)字克朗提供中心化基礎設施，但存在接口使得數(shù)字克朗用戶的使用將完全或部分通過授權的私營或公共部門代理；瑞典央行將至少負責數(shù)字克朗的發(fā)行、贖回和結算；瑞典央行

27、是否應該提供一種簡單和基本的支付服務，讓用戶無需通過支付服務提供商就可以訪問他們的數(shù)字克朗，這是一個懸而未決的問題；第二階段研究提出了幾項有關立法、技術構架的問題與建議：立法審查面對支付市場和支付模式的快速變化，瑞典央行希望在可能開發(fā)數(shù)字克朗方面有準備和回旋余地，因此建議瑞典央行審查可能需要實施的立法修正案，以便瑞典央行擁有明確的授權；一般來說，瑞典央行可能有理由考慮制定更明確的立法，規(guī)定瑞典央行向公眾提供基于賬戶的數(shù)字克朗的授權和范圍；目前的立法已經(jīng)過時，因為它沒有考慮數(shù)字化問題，且還應更廣泛地考慮“法定貨幣”的概念，并考慮可能的數(shù)字克朗是否應具有法定貨幣地位；開發(fā)基于價值的數(shù)字克朗這使得

28、e-krona 項目更具操作性；在 2019 年和 2020 年，該項目希望起草、測試和評估一個在法律上被視為數(shù)字貨幣的數(shù)字克朗，基于價值的數(shù)字克朗構成無息預付價值（數(shù)字貨幣），且交易可追蹤，為融合賬戶結構，其技術解決方案應該是靈活可擴展的；繼續(xù)審查基于賬戶的數(shù)字克朗基于賬戶的數(shù)字克朗需要與其他中央機構協(xié)調，即任何基于賬戶的數(shù)字克朗系統(tǒng)都應該與其他中央機構直接達成互通協(xié)議，還應起草瑞典對支付市場數(shù)字化的立場，建議瑞典央行就此問題啟動跨機構對話。在與埃森哲的合作中，數(shù)字克朗擁有一些鮮明的技術特點，主要包括：電子錢包中的數(shù)字貨幣在測試環(huán)境中，測試用戶應能夠在電子錢包中保存數(shù)字貨幣；通過該數(shù)字錢包，

29、可以通過移動應用進行存款和轉賬以及付款，用戶還應能夠通過可穿戴設備（例如智能手表和卡）進行付款，該技術應是用戶友好和包容的；數(shù)字克朗應在 24/7/365 全天候提供服務，并且應實時付款。項目還將研究建立可離線使用數(shù)字克朗的技術的可能性；埃森哲在電子瑞典克朗試點中的任務將一直持續(xù)到 2021 年 2 月，屆時上述目標有望實現(xiàn)；像發(fā)短信一樣簡單該解決方案基于數(shù)字貨幣網(wǎng)絡參與者（例如銀行）分發(fā)的數(shù)字貨幣，并為現(xiàn)有支付系統(tǒng)提供了強大且并行的基礎架構；該解決方案基于便攜式的數(shù)字令牌即 Token（e-kronor），不能偽造或復制（雙花），并且能夠像發(fā)送文本一樣輕松地進行即時的點對點支付；該方案考慮引

30、入?yún)^(qū)塊鏈/DLT 技術，其網(wǎng)絡確保僅記錄有效交易；DLT 網(wǎng)絡中的每個參與者都運行一個或多個節(jié)點，在數(shù)字克朗網(wǎng)絡中，節(jié)點存儲數(shù)字克朗，并接收，驗證和轉發(fā)數(shù)字克朗交易；該項目將在測試環(huán)境中評估該技術解決方案，在該環(huán)境中將模擬參與者以及與現(xiàn)有基礎結構和結算系統(tǒng)的交互；只有瑞典央行可以發(fā)行數(shù)字克朗與今天的現(xiàn)金類似，只有瑞典央行才能發(fā)行和贖回數(shù)字克朗；該網(wǎng)絡的參與者將直接持有或通過瑞典央行的中央支付系統(tǒng) RIX 中的代表借記或貸記的儲備金來獲得/兌現(xiàn)數(shù)字克朗；參與者（作為直接參與者或作為間接參與者的代理）將向 e-krona 網(wǎng)絡提供流動性，在 RIX 中支付儲備金，以換取Riksbank 向參與者的

31、節(jié)點提供相同數(shù)量的數(shù)字克朗。圖表 7：瑞典央行與埃森哲合作的數(shù)字克朗技術構架圖資料來源：埃森哲，瑞典央行，國盛證券研究所部分 CBDC 已公測案例分析目前，CBDC 落地案例較少，本報告選取了其中已公測的國家厄瓜多爾和烏拉圭。厄瓜多爾（DE）：因國家信用不足，運行不到 3 年即結束2014 年，厄瓜多爾中央銀行（BCE）宣布即將開始發(fā)行電子貨幣（DE），旨在服務沒有銀行賬戶的人，并為有銀行賬戶的人提供一種新的支付方式。該國用戶可以在 12 月開始開設 DE 賬戶，并在 2015 年 2 月開始使用，法案允許該國私人商業(yè)銀行和儲蓄機構開展移動支付業(yè)務。DE 以美元計價，無利息。用戶將賬戶余額保留

32、在中央銀行自己的資產(chǎn)負債表上，并使用手機App 轉賬、支付。開設厄瓜多爾電子貨幣賬戶免費，無需有初始存款或手機通話收件余額，只需年滿 18 歲，擁有手機，并從任何運營商的手機中輸入*153#即可。厄瓜多爾幾乎是第一個推出自己的數(shù)字現(xiàn)金的國家，但 DE 運行不到三年便宣告失敗。2017 年 12 月，厄瓜多爾決定于 2018 年 4 月停用 DE 系統(tǒng)，賬戶持有人必須在 2018 年3 月底之前提取資金，它未能吸引足夠多的用戶和足量的支付規(guī)模。厄瓜多爾自 2000 以來一直通行美元，本國法幣信用較弱，而此次采用中央銀行負債的方式仍未能解決其信用問題民眾對私人金融機構美元賬戶的信任遠超央行的法幣賬

33、戶，對違約和貶值的擔憂是 DE 失敗的根本原因。另一方面，雖然民眾持有 DE 對央行來說相當于無息負債，但考慮到中央銀行維護 DE 系統(tǒng)的運營成本，其可能并未在實際的 DE 壟斷發(fā)行過程中獲得利潤。圖表 8：厄瓜多爾央行數(shù)字貨幣項目運行概況國家動因結果原因分析、情況描述1） 私人金融機構的美元賬戶信用強于政府 DE 系統(tǒng)帳戶余額峰值僅達到 1130 萬美元，不機構設立的以本國法幣計價的DE 賬戶信到該國狹義貨幣存量 M1（245 億美元）的萬分之用，民眾認為后者存在信用風險和貶值五，該系統(tǒng)每天平均只有約 1100 筆交易，總交風險（本幣信用不足）；易額僅為 6500 萬美元。只有 7067 家

34、企業(yè)曾經(jīng)2） 中央銀行發(fā)行的 DE 相當于無息負債，但使用DE 進行過交。總共開設了402515 個帳戶，考慮到實際的運營成本央行并未從中獲只有 41966 人用來消費付款，71用戶從未支得壟斷利潤。付、使用。（2000 年后通用貨幣為美元）去美元化厄瓜多爾資料來源：、國盛證券研究所烏拉圭：已完成為期 6 個月的測試，注冊人數(shù)僅為預期的一半2017 年 11 月，烏拉圭中央銀行發(fā)起了一項為期 6 個月的CBDC 測試。時任烏拉圭央行行長稱，就算試點測試結束后繼續(xù)推進數(shù)字貨幣，也會有過渡期。測試原因：印刷、在全國分發(fā)、運輸實物現(xiàn)金的成本高，并且實物現(xiàn)金匿名，有洗錢風險。測試對象：1 萬個 ANT

35、EL 手機用戶（智能與非智能手機均可）測試程序：從 .uy 網(wǎng)站下載 App，訪問數(shù)字錢包，在 Red Pagos 中注冊并充值，以創(chuàng)建數(shù)字錢包。個人充值上限約為 1000 美元，公司可達約 6600 美元。首批測試規(guī)模：2000 萬烏拉圭比索（測試計劃宣布時已有 700 萬個轉移至 Red Pagos）。參與機構：烏拉圭央行、電信網(wǎng)絡運營商 ANTEL、烏拉圭數(shù)字貨幣系統(tǒng)提供商 RGC（Roberto Giori Company）、存儲/流通/控制支持方 IBM、用戶管理與存儲商 IN Switch、烏拉圭數(shù)字貨幣錢包 RedPagos。測試結果：5536 人注冊、80 家企業(yè)加入，操作總數(shù)

36、為 66572。測試結果實現(xiàn)了最初目標，即電子平臺順利運行。測試計劃：完善制度建設?？梢钥闯?，烏拉圭央行法定數(shù)字貨幣測試計劃并未完成預期的人數(shù)，這在某種程度上，可能說明當?shù)赜脩魧?shù)字現(xiàn)金興趣較小。CBDC 國際研發(fā)動態(tài)對中國的啟示可考慮對 CBDC 計息引入CBDC 后，用戶面臨的正負相關因素分別為：正面因素比銀行存款更安全不用攜帶、清點、保管現(xiàn)金，不用擔心收到假幣負面因素不能像交易現(xiàn)金一樣匿名不能像交易現(xiàn)金一樣實時完成支付不能像在銀行存款一樣獲得利息顯而易見，如果允許市場自由選擇，對用戶而言，則 CBDC 只有在相較于其他貨幣有優(yōu)勢時才會有吸引力。在這一前提下，對用戶計息成為可選項。畢竟 C

37、BDC 同現(xiàn)有紙鈔已經(jīng)有諸多差異，并非嚴格意義上的同質產(chǎn)品，例如其并不像紙鈔般匿名。如能放松對利息的要求，CBDC 競爭力或會增強。與私人部門加強合作中國人民銀行副行長范一飛在關于數(shù)字人民幣 M0 定位的政策含義分析一文中表示，數(shù)字人民幣指定的運營機構（部分商業(yè)銀行及其相關機構）可開發(fā)基于數(shù)字人民幣的特色功能，還表示運營機構可開展支付產(chǎn)品設計創(chuàng)新、場景拓展、市場推廣、系統(tǒng)開發(fā)、業(yè)務處理和運維等服務，并要求確保由市場發(fā)揮資源配置的決定性，充分調動各方面積極性。這些表態(tài)符合我們對數(shù)字人民幣利好商業(yè)銀行側和私人部門的預期。我們認為，數(shù)字人民幣加強與私人部門合作的空間仍有較大空間，例如，可接納私人部門

38、的公司參與試點，并公布，以加強社會各界認知，鼓勵相關機構參與。例如，2020 年初，瑞典央行 Riksbank 發(fā)文表示：1）已經(jīng)與埃森哲開始封閉測試基于區(qū)塊鏈技術的 CBDC電子克朗（e-krona）；2）電子克朗是現(xiàn)金的補充，公眾可通過手機 app 支付、存款、取款；3）電子克朗也可通過可穿戴設備支付，如智能手表和卡；4）電子克朗采用的區(qū)塊鏈是R3 公司的 Corda；5）電子克朗采用“中央銀行-運營節(jié)點-公眾”雙層架構；6）埃森哲致力于解決電子克朗運營問題中的離線支付等技術，預計 2021 年 2 月前都將繼續(xù)參與試點。我們認為，這一試點的生態(tài)較為豐富，有利于促進多業(yè)態(tài)發(fā)展。加強國際合作

39、發(fā)行 CBDC 雖然與國家主權高度相關，但并非不能與國際央行和學界一起探討，增強合作。例如，2020 年 1 月，加拿大、英國、日本歐盟、瑞典與瑞士央行同國際清算銀行（BIS）創(chuàng)建了一個工作組，分享評估 CBDC 潛在用例的經(jīng)驗，這有利于各國規(guī)避風險，順利地實現(xiàn)研究目的。中國央行有關負責人（如數(shù)字貨幣研究所所長穆長春等）也參與了國際清算銀行有關工作人員就 CBDC 的調研。我們認為，中國央行可以通過加強合作，更好地取得 CBDC 研究進展。后續(xù)研究展望：仍然有待解決的問題如何平衡“用戶隱私需求”與“央行反洗錢目標”之間的沖突？如何解決“不滿足特定受理條件無法完成 CBDC 的支付”與“CBDC

40、 的法償性”之間的矛盾？CBDC 如果必須依靠銀行提供，是否有損于金融普惠？無銀行網(wǎng)點地區(qū)、無智能手機居民如何使用 CBDC？商戶端如何收費能避免對私人部門創(chuàng)新動力的抑制？市場化能實現(xiàn)到何種程度？風險提示央行數(shù)字貨幣開放程度不及預期。當前中國央行試點機構僅包括部分國有大型商業(yè)銀行、運營商與極少數(shù)股份制商業(yè)銀行，這些機構有較強研發(fā)能力，其能開放給第三方供應商的需求或較為有限，后續(xù)開放程度未知。央行數(shù)字貨幣落地進度不及預期。央行數(shù)字貨幣落地與否及其時間表尚未可知，落地前相關法律法規(guī)的制定亦需要時間，落地可能恐不及預期。附錄 1：部分央行對區(qū)塊鏈技術的研究進展分布式賬本技術（區(qū)塊鏈）促使多國央行關注

41、數(shù)字貨幣的研發(fā)。隨著比特幣等加密貨幣的關注度越來越高，其底層技術分布式賬本（Distributed ledger Technology，DLT），已成為科技、金融等領域最為關注的技術之一。DLT 使網(wǎng)絡成員之間點對點共享、復制和同步的數(shù)據(jù)庫技術，賬本記錄網(wǎng)絡參與者之間的交易，比如資產(chǎn)或數(shù)據(jù)的交換，網(wǎng)絡中沒有中心化節(jié)點管理和維護賬本。BoC 等多國央行于近些年紛紛啟動了 DLT 研發(fā)研發(fā)，探索 DLT 用于銀行間支付、跨境支付等應用。從各家央行的官方研究成果來看，它們普遍認為 DLT 還不夠成熟，不足以支持央行發(fā)行新型數(shù)字貨幣，并用于支付系統(tǒng)，但DLT 仍具有應用潛力。由于難以將此類項目定義為“

42、批發(fā)型 CBDC”以及它們自身并未強調貨幣功能，本報告將其一并介紹如下。荷蘭銀行：2015 年開始研發(fā)名為 Dukaton 的基于 DLT 的數(shù)字貨幣，并進行內部實驗。加拿大央行：2016 年初啟動項目 Jasper，該項目最初側重于 DLT，用于結算大額銀行間支付。新加坡金管局：在 2016 年的新加坡金融科技盛典上推出了自己的烏賓項目（Project Ubin，以烏濱島命名），主要傾向用于銀行間支付，即基于 DLT 開發(fā)代券形式代表新加坡元。香港金融管理局：2017 年 1 月推出了LionRock 項目。歐洲和日本央行：2017 年合作啟動數(shù)字貨幣合作項目星云（Stella），重點是用于

43、跨境支付。加拿大（Jasper）：關注區(qū)塊鏈技術在跨境支付中的應用加拿大央行（BoC）、日本央行、歐洲央行等機構先后在多個金融科技應用場景中探索應用區(qū)塊鏈（DLT）技術。2016 年，BoC 與加拿大支付金融機構 Payments Canada、R3 區(qū)塊鏈聯(lián)盟、加拿大商業(yè)銀行等聯(lián)合開展了 Jasper 項目，通過構建基于區(qū)塊鏈的大額支付系統(tǒng)，對區(qū)塊鏈進金融行概念驗證。迄今為止，該項目已經(jīng)發(fā)布了四階段的進展報告：基于以太坊（Ethereum）平臺，研究驗證資產(chǎn)交換和結算功能；基于 Corda 平臺，研究容納 RTGS（實時全額支付）和流動性節(jié)約機制（LSM），以評估區(qū)塊鏈的可擴展性和靈活性；研

44、究“分布式記賬現(xiàn)金”與其他資產(chǎn)（如外匯和證券）相結合的潛在優(yōu)勢；聯(lián)合英國和新加坡央行，研究驗證三種模式（傳統(tǒng)模式、超級實時全額支付系統(tǒng)服務商以及基于 CBDC 的大額支付系統(tǒng)）的跨境支付和結算業(yè)務。新加坡（Ubin）：探索區(qū)塊鏈在支付、證券清結算的應用潛力2016 年，新加坡金融監(jiān)管機構、新加坡央行金融管理局（MAS）推出 Ubin 計劃，Ubin 項目是與業(yè)界合作的項目，旨在探索使用區(qū)塊鏈和分布式賬本技術（DLT）進行支付和證券的清算與結算。Ubin 目前已經(jīng)實施了 5 個階段的研究：基于分布式賬本的新加坡元代幣（SGD）；重構RTGS（實時全額支付系統(tǒng)）；券款對付（DvP）；同步跨境支付（

45、PvP）；促進廣泛的生態(tài)合作。除了技術實驗之外，Ubin 項目的當前階段（階段 5）研究基于區(qū)塊鏈的支付網(wǎng)絡的商業(yè)可行性和價值，目前正在進行行業(yè)測試。目前，MAS 及其合作伙伴已經(jīng)與 40 多家金融和非金融公司合作，以探索該網(wǎng)絡的潛在利益，取得的主要成果包括：開發(fā)同一網(wǎng)絡上結算不同貨幣的支付網(wǎng)絡原型，相較傳統(tǒng)的跨境支付渠道，可以更快、成本更低；驗證了在付款網(wǎng)絡原型上使用智能合約的效果，例如使用私人交易所的資產(chǎn)進行券款對付（DvP）結算、條件支付和交易托管以及貿(mào)易融資付款履約等；商業(yè)應用包括多種貨幣的跨境支付、外幣兌換、外幣計價證券的結算以及跨多個行業(yè)的端到端數(shù)字化用例。Ubin 在 2019

46、年新加坡金融科技節(jié)上展出了首批成功測試的區(qū)塊鏈應用，其中包括 CapBridge、Hashstacs、Digital Ventures 和 Digital Asset 等行業(yè)合作伙伴的項目，這些項目展示了各自基于區(qū)塊鏈的應用以及它們如何與Ubin 原型網(wǎng)絡融合，進行交易處理。日本與歐洲（Stella）：吸收區(qū)塊鏈相關技術，改造支付系統(tǒng)日本和歐洲央行合作的項目 Stella 展現(xiàn)了加密貨幣和中央銀行兩種路線互相融合和借鑒的可能性。Stella 始于 2016 年 12 月，目標是通過技術研究和實踐測試探索 DLT 在金融市場基礎設施中的應用。Stella 充分借鑒了當前最流行的 DLT 相關技術

47、，諸如智能合約、跨鏈原子交換、零知識證明、環(huán)簽名等，這些技術目前廣泛應用于比特幣、以太坊等各類加密貨幣系統(tǒng)。Stella 目前已經(jīng)完成四個階段的研究和相關測試工作，包括：支付系統(tǒng)（流動性節(jié)約機制）、證券結算系統(tǒng)、同步跨境轉賬、平衡隱私性和可審計性。Stella 作為一個聯(lián)合試驗項目，目前并不能替代現(xiàn)有系統(tǒng)，官方發(fā)布的研究報告中也多次強調 DLT 的實際應用需要技術和成本方面進一步優(yōu)化，以及會在當前的法律、監(jiān)管政策框架下引起其他問題。目前，雖然歐洲和日本央行并沒有明確宣布發(fā)行 CBDC 的計劃，Stella 項目已經(jīng)積累了大量具備實踐價值的研究成果。圖表 9：Stella 項目目前完成四個階段測

48、試階段主題主要結論支付系統(tǒng)（流動性節(jié)約機制）1、 基于 DLT 的解決方案可以滿足實時全額結算系統(tǒng)（RTGS）的性能要求；2、 DLT 的性能受到網(wǎng)絡規(guī)模和節(jié)點之間距離的影響；3、 基于 DLT 的解決方案在增強支付系統(tǒng)的恢復能力和可靠性方面具有潛力。證券結算系統(tǒng)（券款對付，即 DvP）1、 DvP 可以在 DLT 環(huán)境中實現(xiàn)概念設計和執(zhí)行；2、 DLT 在不需要賬本之間有任何連接的情況下為實現(xiàn)跨賬本 DvP 提供了一種新方法；3、 在 DLT 環(huán)境中的實現(xiàn)跨賬本 DvP 有一定的復雜性，并可能引起其他問題。同步跨境轉賬（DLT 鏈上托管/信任線、 HTLC/賬本托管、第三方支付、簡單支付、條

49、件支付 5種方法對比）1、 對于安全性，鏈上托管、第三方托管和條件支付通道都有強制性機制，可以確保在交易過程中雙方完全履行責任，不會面臨損失本金的風險；2、 對于流動性效率而言，5 種支付方法的排序是信任線、鏈上托管和第三方托管、簡單支付通道和條件支付通道；3、 技術上通過使用同步支付和鎖定鏈上資金的方法可以提高跨境轉賬的安全性，但實施這種新方法面臨法律政策、技術成熟度和成本效益等其他問題。隱私性和可審計性之間的平衡（比較 DLT 中不同的增強隱私技術/PETs，包括隔離技術、隱藏技術和切斷聯(lián)系技術）1、 通常有效審計依賴于網(wǎng)絡中存在的中心化可信數(shù)據(jù)源，但過度依賴中心化可信數(shù)據(jù)源可能會導致審計

50、過程中的單點故障，多種 PETs 的組合使用可以達到更高級別的機密性，但同時會影響交易信息的可審計性，因此需要在機密性和可審計性之間做出取舍；2、 PETs 的具體實施方案會影響可審計性；3、 不同 PETs 可審計性隨著技術的演進而變化，歐央行和日本銀行對可審計性的關注程度很高，可以預期未來各國央行采用的隱私增強技術會兼具可審計的特點。資料來源：歐洲央行、日本央行、國盛證券研究所附錄 2本部分收錄與央行數(shù)字貨幣不直接相關但廣為流傳的傳聞及其辟謠詳情，以正視聽。委內瑞拉石油幣：政府直接發(fā)行，非央行發(fā)行，與石油掛鉤2017 年 12 月，時任委內瑞拉總統(tǒng)馬杜羅在電視講話中宣布將推出以石油、汽油、

51、黃金和鉆石為抵押的“石油幣”（Petro，PTR）。2018 年 8 月 20 日，委內瑞拉正式預售石油幣，這被認為是首個國家發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。馬杜羅表示石油幣預售首日便獲得 7.35億美元認購。他表示，自 8 月 20 日起，將啟用新貨幣“主權波利瓦爾”代替舊版“強勢波利瓦爾”（1主權玻利瓦爾10 萬強勢玻利瓦爾），與此同時石油幣也將作為委內瑞拉的法定記賬單位（1 石油幣3600 主權玻利瓦爾），一同作為國內工資、商品及服務定價的基準，例如，委內瑞拉的旅游業(yè)、一些汽油和原油交易可接受石油幣支付。石油幣作為該國第二官方貨幣，和法幣主權玻利瓦爾同時流通；從 2019 年開始，委內瑞拉所有的石油

52、產(chǎn)品，將按照制定的時間表，逐步通過石油幣出售。我們認為，石油幣發(fā)行的動機是規(guī)避美國和歐盟制裁風險，從國際融資，接軌國際資本市場，緩解債務壓力，另外該國通貨膨脹嚴重，食品與生活必需品一度短缺，牙膏和衛(wèi)生紙等物資甚至一度實行配給制，石油幣旨在緩解通貨膨脹。在政府信用不足的情況下，也無法為委內瑞拉持續(xù)帶來外匯收入。石油幣并非一國央行為了維護經(jīng)濟與金融體系的穩(wěn)定發(fā)行的法幣，不是嚴格意義上的法定數(shù)字貨幣，因此，本報告未將其收錄入正文，僅介紹如下。兌換貨幣：只能以俄羅斯盧布、比特幣、NEM 和以太坊購買（2020 年 9 月 17 日本報告在石油幣官網(wǎng) petro.gob.ve 檢索時發(fā)現(xiàn)其以人民幣、Da

53、sh（達世幣）、玻利瓦爾（VES）、歐元、美元、和 LTC（萊特幣）計價，約為 398 人民幣/枚）。預售時間：2018 年 2 月 20 日至 2018 年 3 月 19 日。正式公開發(fā)行時間：2018 年 9 月。發(fā)行總量約為 1 億枚參考單價為 60 美元），預售 3840 萬枚。發(fā)行基礎：該國奧里諾科重油帶阿亞庫喬區(qū)塊 1 號油田的全部石油儲量。每一枚“石油幣”用一桶原油作為抵押。技術基礎：初始白皮書稱將利用以太坊平臺，但發(fā)布時將其改為 NEM 平臺。2018年 10 月，白皮書再次更改，新版白皮書被指稱抄襲了加密貨幣 Dash 的代碼庫。交易對第三方匿名，受“委內瑞拉區(qū)塊鏈瞭望臺”監(jiān)

54、控。使用場景：可以直接用來購買商品和服務，也可以通過數(shù)字交易平臺（Amberes、Bancar 和 Criptolago）兌換為法定貨幣和其他加密資產(chǎn)或加密數(shù)字貨幣。2019 年12 月，馬杜羅曾以石油幣作為年終獎金發(fā)給公務員與退休人員。發(fā)行結果：2019 年 6 月，馬杜羅下令在委內瑞拉最大銀行 Banco de Venezuela 的每個支行開設共近 790 個石油幣柜臺，并將 9.24 億玻利瓦爾（超過 15 萬美元）分配給青年和學生數(shù)字銀行，為年輕公民開設 100 萬個加密錢包，以促進加密貨幣即石油幣（Petro）的使用。但實際上并沒有人用石油幣購買過任何東西。法律環(huán)境：2018 年

55、3 月，委內瑞拉國民大會裁定稱，石油幣違反憲法，嚴厲譴責馬杜羅的行為，并稱石油幣會對投資者造成嚴重的潛在威脅。別國反應：2018 年 3 月 20 日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政禁令，禁止美國公民使用石油幣。馬紹爾群島：由 NGO 而非央行發(fā)行，尚未推出2018 年 2 月 26 日，馬紹爾群島共和國立法機關通過了一項法案，宣布將推出基于區(qū)塊鏈的法定數(shù)字貨幣 sovereign（SOV）。馬紹爾群島經(jīng)濟嚴重依賴于美國援助，沒有本國法幣，經(jīng)濟體系依賴于美元。截至 2020 年 9 月本報告寫作時，SOV 尚未發(fā)行。SOV 首次發(fā)行量為 2400 萬，其中 40%全球投資者可持有；SOV 每年增發(fā) 4

56、%，增發(fā)的 SOV 會分給持有人和記賬人，而不是傳統(tǒng)金融體系。SOV 并非由馬紹爾群島共和國中央銀行發(fā)行，而是由一家注冊在馬紹爾群島的非盈利組織 SOV 基金會發(fā)行，該基金會會監(jiān)管 SOV 的分發(fā)與發(fā)展。SOV 基金會理事規(guī)模計劃未 7 人，其中 2 人來自馬紹爾群島共和國政府，但該基金會官網(wǎng)并未指明 2人身份。西非國家中央銀行：實未發(fā)行2016 年有媒體報道，塞內加爾推出本國數(shù)字貨幣 eCFA，與當?shù)胤ǘㄘ泿?CFA 法郎可同時合法持有，具有同等價值，由當?shù)劂y行 BanqueRgionaledeMarchs（BRM）與都柏林的 eCurrency Mint Limited 合作推出。但據(jù)彭博

57、報道，對塞內加爾有管轄權的西非國家中央銀行稱并非參與該項目，并警告參與了該項目的商業(yè)銀行 BRM 勿再使用“eCFA”一詞，以防止其與法定貨幣的混淆。突尼斯：實未發(fā)行2019 年 11 月，Bitcoinke.io 報道，突尼斯央行與俄羅斯區(qū)塊鏈技術公司 Universa 合作， 將推出全球第一個基于區(qū)塊鏈的央行數(shù)字貨幣 E-Dinar，Universa 將會發(fā)布一個網(wǎng)頁引用，并在突尼斯開設 2000 個 E-Dinar 兌換網(wǎng)點。隨后，突尼斯央行在官網(wǎng)辟謠：近些年，有關突尼斯中央銀行（BCT）發(fā)行數(shù)字貨幣的傳聞不斷，為澄清關于 BCT 采用數(shù)字貨幣解決方案以及與外國公司合作的傳聞，BCT 在

58、官方網(wǎng)站做出了澄清：作為對經(jīng)濟數(shù)字化和支付手段的反思，BCT 目前所有現(xiàn)金替代方案（包括 CBDC）處于研究和反饋階段；BCT 目前正在研究金融的數(shù)字化，而不是與加密貨幣有關的數(shù)字貨幣，目前正在研究這些新技術固有的機遇和風險，尤其是在網(wǎng)絡安全和財務穩(wěn)定性方面；創(chuàng)建任何數(shù)字貨幣方面，BCT 并未與任何國家或外國服務提供商建立任何形式的合作關系；作為突尼斯 FOREX 俱樂部（與 BCT 相對獨立的協(xié)會）一次活動的一部分，并且為了鼓勵突尼斯年輕創(chuàng)業(yè)者，該活動探討關于由私人初創(chuàng)企業(yè)發(fā)起的數(shù)字貨幣的理論解決方案，但與 BCT 沒有任何關聯(lián)以及合同關系；只有 BCT 官方代表發(fā)言有權代表官方的立場；BC

59、T 準備在 2020 年初推出其“ BCT-LAB”和其監(jiān)管的“沙盒”計劃，并向銀行和金融部門的所有技術創(chuàng)新開放。目前，突尼斯央行數(shù)字貨幣目前處于研發(fā)階段，官方尚未公布更多細節(jié)。附錄 3：各國零售型 CBDC 研發(fā)狀態(tài)與動機圖表 10：各國零售型CBDC 研發(fā)狀態(tài)與動機架構設計選擇 1基礎結構設計選擇 2訪問設計選擇 3互聯(lián)設計選擇 4項目/國家狀態(tài)、動機和結論研究；旨在解決“紙幣和硬幣的使用穩(wěn)步減少”；“許多問題尚待澄清，在采取立場之前必須妥善處理”。Rafkrna冰島NAUDDUANSand Dollar巴哈馬試點；改善“金融包容性，（減少）合法但未記錄的經(jīng)濟活動，（加強）國防打擊洗錢和其

60、他非法目的（以及）通過數(shù)字渠道提供政府服務，從而改善稅收管理并提高支出效率”。DUUNE-krone*研究；“引入央行數(shù)字貨幣的潛在利益（未評估）與其帶來的巨大挑戰(zhàn)相匹配”。E-krone*丹麥NUUD研究；“引入央行數(shù)字貨幣不需要分布式賬本技術?！保弧斑x擇央行數(shù)字貨幣意味著對中央銀行的信任，這就是為什么我們選擇了具有集中共識機制的參考設計。”；“基于帳戶的數(shù)字支付系統(tǒng)背后的技術已證明其自身的價值遠遠超過基于代幣的數(shù)字貨幣?！盓-euro*荷蘭IACHor I挪威工作組；關注“獨立備份解決方案，銀行存款、法定貨幣的免費替代品；“得出結論前需要更多信息”。HD &ANor IC數(shù)字貨幣/電子支付