清華同方投資價(jià)值分析

1、你愿意將，這份投向方嗎下面是某公司的一份是應(yīng)基金的要求而撰寫(xiě)的，但認(rèn)為，對(duì)企業(yè)理財(cái)來(lái)說(shuō)，同樣可以運(yùn)用一，調(diào)研的目的做出投資決策請(qǐng)仔細(xì)研讀，并回答相關(guān)的思考題應(yīng)基金的要求，與 1999 年 6 月 20-21 日對(duì)方的進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研.根據(jù)開(kāi)元基金的要求,: (1)公司上半年的經(jīng)營(yíng)情況; (2) “同方威重點(diǎn)了解了方以下面視”的工程進(jìn)展情況; (3)對(duì)同方的技術(shù)支持情況.二,對(duì)公司的整體判斷和結(jié)論通過(guò)實(shí)地調(diào)研,初步可以得出以下結(jié)論:1,依托與倫比的 “2,的科研和技術(shù)支持,清化同方在技術(shù)供給和技術(shù)創(chuàng)新上確實(shí)具有其他上市公司無(wú)優(yōu)勢(shì)”.方上市后,經(jīng)過(guò)將近兩年的產(chǎn)業(yè)調(diào)整,初步形成了合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu).3,人

2、環(huán)工程在最近一兩年內(nèi)仍將是作為公司今后的支柱產(chǎn)業(yè).方的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源,但公司已經(jīng)確定將信息服務(wù)4,上半年公司四大行業(yè)的經(jīng)營(yíng)均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)上半年利潤(rùn)較 1998 年同期增長(zhǎng) 30%左右,全年增長(zhǎng)將超過(guò) 60%.5,(移動(dòng)式集裝箱檢測(cè)系統(tǒng))于 5 月3 日通過(guò)技術(shù)鑒定,目前樣機(jī)試用情況很好,在未來(lái)兩年對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將可能達(dá)到 1 億元以上.6,在科教興國(guó)的宏觀下,在交易所將編制高科技指數(shù)的中觀背景下,在公司自身的業(yè)績(jī)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的微觀支持下,三、公司基本情況方能夠而且應(yīng)該首屈一指的 “科技藍(lán)籌股”.（一）歷次股本變動(dòng)情況及目前股本結(jié)構(gòu)分析公司年 月日向公眾萬(wàn)股，價(jià) 8.28 元，6

3、 月 27 日在上交所上市，1998年 1 月 16 日實(shí)施 10 轉(zhuǎn)增 5，總股本由 11070 萬(wàn)股增加到 16605 萬(wàn)股，并保持至今（不含吸收合并魯穎電子 1517 萬(wàn)股，其合股手續(xù)尚待完善）。截止 1998 年 12 月 31 日，公司前 10 名股東持股情況如表 1前五大股東持有的都是不能流通的國(guó)有股和法人股，值得注意的是，雖然傳聞各大機(jī)構(gòu)都看好高科技概念股，但基金和券商這樣的主力結(jié)構(gòu)大量持有方的并不多，從同方的歷次中報(bào)、年報(bào)的股東來(lái)看，到是有不少個(gè)人投資者長(zhǎng)期看好方。截至 1998 年 12 月 31 日，裕陽(yáng)基金方的上市和配股的主承銷(xiāo)商）也持有 24.3 萬(wàn)股流通股，是公司最大

4、的流通股股東，中信成為前十大股東之一。（二）上市以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)及其原因分析方（600100）自 1997 年 6 月 27 日上市以來(lái)，一直受到廣大投資者的熱烈追捧，出色地演股東名稱持股數(shù)（股）占總股數(shù)（%）股東9855000059.35江西科技22500001.36首都創(chuàng)業(yè)7500000.45實(shí)創(chuàng)高科技發(fā)展總公司7500000.45酒店設(shè)備安裝公司7500000.45裕陽(yáng)基金5488150.33祝邦達(dá)3658120.222626790.16中信2430000.142346000.14繹了高開(kāi)、沖高、搶權(quán)、填權(quán)、再創(chuàng)高的良好表現(xiàn)。該股上市當(dāng)日以 27.28 元開(kāi)盤(pán)，沖高 37.88 元，最后以

5、 33.90 元收市，70 多倍的市盈率在當(dāng)時(shí)滬深兩市績(jī)優(yōu)股中是很少的。其后該股隨大勢(shì)震蕩，并在 9 月 23 日探底 19.70 元以后，在公司出臺(tái) 10 轉(zhuǎn)增 5 股的題材下，股價(jià)一路攀升，到 1998 年 1 月15 日達(dá)到 53 元的新高。除權(quán)后，股價(jià)逐漸填權(quán)，到 1998 年 5 月 5 日重新攀升到 44.5 元。隨后，清華同方隨大勢(shì)一路下滑，經(jīng)過(guò)整整一年的充分調(diào)整，于 1999 年 5 月 19 日以 24.85 元起步，一路連創(chuàng)新高，直到目前的 67 元/股（1999 年 6 月 29 日四、公司主營(yíng)產(chǎn)品（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)1998 年度公司通過(guò)資產(chǎn)重組的方式，對(duì)原有業(yè)務(wù)進(jìn)行了歸集，

6、突出主營(yíng)的同時(shí)，拓展了產(chǎn)品線的寬度和深度，并培育了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，較 1997 年又上了一個(gè)新的臺(tái)階。公司營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)主要涉及二收市價(jià)）。信息產(chǎn)業(yè)中的計(jì)算機(jī)硬件及相關(guān)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與系統(tǒng)集成、與系統(tǒng)集成信息加工與服務(wù)；環(huán)境工程領(lǐng)域中的人工環(huán)境工程與設(shè)備。通過(guò)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，將精細(xì)化工及制藥并入相對(duì)控股的誠(chéng)志有限公司，以突出的計(jì)算機(jī)及的主營(yíng)業(yè)務(wù)。1998 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年大幅度增長(zhǎng)的主要原因是公司擴(kuò)大了產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，加大了計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、人工環(huán)境工程項(xiàng)目及信息加工與服務(wù)項(xiàng)目的力度，進(jìn)一步拓寬了公司的銷(xiāo)售，另外，公司通過(guò)企業(yè)兼并，公司總體規(guī)模也相應(yīng)擴(kuò)大，使 1998 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比上年大幅度增長(zhǎng)

7、（表2）表 2 還表明，1998 年公司在人環(huán)工程領(lǐng)域的銷(xiāo)售收入和營(yíng)業(yè)毛利較 1997 年都增長(zhǎng)了 3 倍多，這部分的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占公司總的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的一半以上，這主要是由于公司在 1997 年上市后，將募集的重點(diǎn)投向了這一領(lǐng)域，從而保證了人環(huán)工程業(yè)務(wù)的迅速增長(zhǎng)。在仔細(xì)分析自身優(yōu)勢(shì)之后，公司董事會(huì)在 1998 年初決定了將產(chǎn)業(yè)作為公司今后的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的決策。這次配股的投向也主要是重點(diǎn)支持公司信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，據(jù)公司方面的，雖然人環(huán)工程將繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)，但兩年后信息產(chǎn)業(yè)取代人環(huán)工程成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。1999 年上半年公司產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況都比 1998 年有不同程度的增長(zhǎng)，尤其在人環(huán)工程方

8、面，1998年下半年共承接了數(shù)十個(gè)項(xiàng)目，涉及合同金額 3 億多元，1999 年上半年分幾條戰(zhàn)線分別開(kāi)工，飯店改造工程就是一個(gè)很典型的例子，由方承接的飯店職能樓宇控制系統(tǒng)子工程就涉及金額 5000 萬(wàn)元，該工程要求在“十一”前必須完工。上半年計(jì)算機(jī)公司推出了第一臺(tái)集群計(jì)算機(jī)“探索 108”，核技術(shù)公司推出了第一套“”車(chē)載移動(dòng)式集裝箱檢測(cè)系統(tǒng)，同方連鎖銷(xiāo)售系統(tǒng)已開(kāi)始建立。由于各的報(bào)表都還沒(méi)有匯總，公司上半年總的收入利潤(rùn)結(jié)構(gòu)還不十分明確，據(jù)，與 1998 年同期相比，公司 1999 年上半年的利潤(rùn)增長(zhǎng) 30%左右，三大產(chǎn)業(yè)的收入結(jié)構(gòu)仍然與 1998 年的水平相當(dāng)。（二）方的科研投入以及與的關(guān)系企業(yè)的

9、產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力如何，關(guān)系到它能不能搶占新興市場(chǎng)，積蓄發(fā)展后勁。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，如何建立自己的研發(fā)力量，制定研發(fā)目標(biāo)，為企業(yè)尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更是一個(gè)迫切需要解決的問(wèn)題。企業(yè)投入巨資建立研發(fā)機(jī)構(gòu)，加大技術(shù)開(kāi)發(fā)力度，加深和拓寬產(chǎn)品線，把市場(chǎng)上的交鋒提前到了行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)成本（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)毛利（萬(wàn)元）上年數(shù)本年數(shù)上年數(shù)本年數(shù)上年數(shù)本年數(shù)計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、商品銷(xiāo)售收入11079287138507559025723124人工環(huán)境工程及設(shè)備收入954630868600719779353911089網(wǎng)絡(luò)、與信息服務(wù)收入2104010066149232584611812650精細(xì)化工52410.

10、0037060.0015340.00合計(jì)385168062128287602921022920329研發(fā)階段，并不適合于方。方?jīng)]有搞自己的大型研究開(kāi)發(fā)院，而是完全依賴于的人力、技術(shù)和科研成果。在這方面，具有取之不盡、用之不竭的資源。擁有 500010%設(shè)立在，1998 年人的研究隊(duì)伍，國(guó)家，許多大型的也都設(shè)立在大學(xué)的科研經(jīng)費(fèi)達(dá)到 4.1 億元。，有哪家企業(yè)具有如此強(qiáng)大的研究后援力量？”的研發(fā)模式，把研發(fā)工作的重點(diǎn)放在目前，方采取了“虛擬項(xiàng)目選擇、隊(duì)伍組織、協(xié)調(diào)和文化整合上。這種“虛擬”如何才能落到實(shí)處？方的經(jīng)驗(yàn)是：根據(jù)不模式。同的項(xiàng)目的特點(diǎn)，采取靈活的介入方式和利益機(jī)制，探索切實(shí)可行的有些項(xiàng)目

11、雖然還處于“萌芽階段”，但公司已經(jīng)能夠覺(jué)察到該項(xiàng)目將在今后為公司帶來(lái)利潤(rùn)，公出資支持該項(xiàng)目的研究發(fā)展，這些項(xiàng)目大都還處在一批碩導(dǎo)、博導(dǎo)的一部分研發(fā)費(fèi)到這些課題小組里（每個(gè)小組每年 50 萬(wàn)元70 萬(wàn)元不等）。目前，里，同方就每年撥出工物系、電子系、計(jì)算機(jī)系、精儀系、化工系等都有同方的“研究小組”，這有點(diǎn)類似國(guó)外的“風(fēng)險(xiǎn)投資”，但同方的投資小得多、風(fēng)險(xiǎn)也小得多了，而以功概率卻要大很多。的科研實(shí)力和與同方的密切關(guān)系，同方“風(fēng)險(xiǎn)投資”的成有些項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)了科研鑒定，同方則采取“拿來(lái)主義”，將科研成果實(shí)現(xiàn)。大型集裝箱檢測(cè)系統(tǒng)就是“八五”期間國(guó)家科研項(xiàng)目，同方用了大約一年半左右的時(shí)間，推出了第一臺(tái)移動(dòng)式

12、樣機(jī)，實(shí)現(xiàn)了科研成果的。國(guó)家光盤(pán)工程也是一個(gè)國(guó)家級(jí)的工程中心，同方用上市募金對(duì)其進(jìn)行改造，使其真正按照企業(yè)化模式運(yùn)做?，F(xiàn)在，同方光盤(pán)產(chǎn)業(yè)的整個(gè)布局，從硬體系、體系，都有了一個(gè)很好的構(gòu)架，預(yù)計(jì)在 1999 年，光盤(pán)產(chǎn)業(yè)將成為公司新件、到的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（三）新產(chǎn)品、新項(xiàng)目的前景和效益分析1，前次上市募金承諾項(xiàng)目的總投資為 32800 萬(wàn)元。金項(xiàng)目運(yùn)用及效益情況。公司用于募1998 年項(xiàng)目用款全部投資完畢。各項(xiàng)目均按計(jì)劃使用，并且都發(fā)揮出較好的效益（表 3）表 3募金承諾項(xiàng)目的進(jìn)展情況：萬(wàn)元*收益按照毛利計(jì)算，毛利潤(rùn)為銷(xiāo)售收入扣除成本和銷(xiāo)售稅金后的利潤(rùn)表 3 說(shuō)明，公司募股投資項(xiàng)目經(jīng)過(guò)一年半的，在

13、1998 年都已完成投資，并且大部分已產(chǎn)生了超過(guò)預(yù)期的收益，實(shí)際平均投資收益率達(dá)到 30%以上。實(shí)際上，這些項(xiàng)目在 1998項(xiàng)目承諾總投資1997 年項(xiàng)目投資進(jìn)度1998 年項(xiàng)目投資進(jìn)度項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益實(shí)際收益Rh 型分布式微機(jī)控制系統(tǒng)項(xiàng)目380020001800010001070Rh 型濕度傳感器及測(cè)量?jī)x表項(xiàng)目28001000180000118信息加工和信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目3000100020000600816風(fēng)冷熱泵機(jī)組項(xiàng)目4800200028000700744樓宇自動(dòng)化項(xiàng)目3000300000700730研究與開(kāi)發(fā)中心項(xiàng)目300000800934Thmmdi 多智能顯微儀改造項(xiàng)目2800005

14、00427變風(fēng)量節(jié)能空調(diào)設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目200028000800940蓄冷空調(diào)裝置項(xiàng)目0500550大型集裝箱檢測(cè)系統(tǒng)項(xiàng)目10002000000合計(jì)3280056006329年真正產(chǎn)生了效益的只是近半年左右的時(shí)間，預(yù)計(jì)，這些項(xiàng)目 1999 年產(chǎn)生的效益將比上年增長(zhǎng)至少 50%。2，“”和“探索 108”。下文將詳細(xì)闡述，“”項(xiàng)目在未來(lái)兩年內(nèi)，將給公司帶來(lái)高達(dá)一億元的利潤(rùn)；“ 探索 108”在 1999 年就可以實(shí)現(xiàn)部分利潤(rùn)。3，光盤(pán)公司。目前同方光盤(pán)公司正在建立一個(gè)科技文獻(xiàn)查詢的大型數(shù)據(jù)庫(kù)，該數(shù)據(jù)庫(kù)將包括中外著名的科學(xué)和經(jīng)濟(jì)類期刊雜志和我國(guó)高校的、博士。該資料庫(kù)建成之后，用戶可以通過(guò)“同方科技”

15、的“科技 yahoo”。五、公司財(cái)務(wù)狀況（一）杜邦分析圖，直接在ernet 上查詢有關(guān)文獻(xiàn)資料。方將，同方網(wǎng)絡(luò)將成為方一個(gè)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。所謂高科技企業(yè)，一般來(lái)說(shuō)應(yīng)該是以較小的資產(chǎn)，產(chǎn)生較大的銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售利潤(rùn)，方的總資產(chǎn)中轉(zhuǎn)率為 58.7%，略顯偏低，12.99%的銷(xiāo)售凈利率也不是很高，主要是因?yàn)橥侥壳叭匀惶幱趧?chuàng)業(yè)初期，投入項(xiàng)目暫時(shí)還未全部產(chǎn)生效益，同時(shí)不追求暴利，穩(wěn)步增長(zhǎng)、平穩(wěn)發(fā)展也是公司的重要經(jīng)營(yíng)方針。同時(shí)注意到方的資產(chǎn)負(fù)債率為 54%，處于合金 3.39 億元，按照 46%的股東理水平，近期公進(jìn)行上市后的首次配股，預(yù)計(jì)可募權(quán)益比例，下半年公司資產(chǎn)可增加約 7.億元，即公司總資產(chǎn)增加

16、 50%以上。高科技企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的迅速擴(kuò)大，對(duì)未來(lái)的贏利的高速增長(zhǎng)無(wú)疑是十分有利的。（二）1998 年度利潤(rùn)總額及利潤(rùn)總額為 11238 萬(wàn)元。其中：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為 19167 萬(wàn)元：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)為 974 萬(wàn)元；投資收益為 501 萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)外收支凈額為 23 萬(wàn)元；補(bǔ)貼收入為 211 萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~：4097 萬(wàn)元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額：-2443 萬(wàn)元（三）主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)（合并報(bào)表）（表 5）（四）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（表 6）項(xiàng)目1998 年度比 上年 增長(zhǎng) 率（%）1997 年度比上年 增長(zhǎng)率 （%）1996 年度（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（元）80621109385

17、1610818560（2）凈利潤(rùn)（元）10476516943554489（3）總資產(chǎn)（元）137644757893727828213（4）股東權(quán)益（元）63574235139750910103（5）每股收益（元/股）0. 6310.6720.680（6）每股凈資產(chǎn)（元/股3.834.641.53（7）凈資產(chǎn)收益率（%）16.4713.5044.44（五）對(duì)公司 1998 年報(bào)的綜合分析1，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，但銷(xiāo)售凈利潤(rùn)不高。公司 1998 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.05 億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的 93.42%，公司的利潤(rùn)絕大多數(shù)來(lái)源于計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)信息、人環(huán)工程等三大主業(yè)，公司主業(yè)明確，后續(xù)增長(zhǎng)有保障。

18、同時(shí)，也注意到，方的產(chǎn)品大多數(shù)都有較高的技術(shù)含量，但其銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率保持在 13%的合理水平，從這可以看出方近期的公司發(fā)展：作為行業(yè)者，方自身不以追求暴利為目的，而使利潤(rùn)率保持在略高于社會(huì)平均收益率的合理水平，一方面可以抑制行業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，使之保持健康穩(wěn)定的發(fā)展；另一方面，也符合公司目前調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的經(jīng)營(yíng)方針。2，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率是公司目前的主要經(jīng)營(yíng)策略。公司自 1997 年中上市以來(lái)，許多股民一直不知道方的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)究竟是如何定位的，公司也一直在致力于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，希望能夠在較短的時(shí)間里，確定自己的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，開(kāi)發(fā)同方的知名品牌。經(jīng)過(guò)將近兩年的調(diào)整，方目前形成了以計(jì)

19、算機(jī)產(chǎn)業(yè)、網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)、人環(huán)工程、精細(xì)化工四業(yè)并舉的格局。從公司的 1998 年年報(bào)來(lái)看，人環(huán)工程無(wú)論在銷(xiāo)售收入還是在銷(xiāo)售利潤(rùn)上都占大部分（約占 70%）都投向了人環(huán)工了公司半壁，這主要是由于同方上市募集的程領(lǐng)域。1997 年公司在人環(huán)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入 9500 萬(wàn)元，而 1998 年則達(dá)到了 3.08 億元。據(jù)介紹，公司在今后兩年內(nèi)，人環(huán)工程仍是公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。但在公司 1998 年的股東年會(huì)上，董事會(huì)提出了要將信息服務(wù)業(yè)作為方的支柱產(chǎn)業(yè)來(lái)大力發(fā)展，這也是公司在仔細(xì)研究了自身優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流方向而做出的現(xiàn)實(shí)選擇，而公司的精細(xì)化工和制藥將并入技術(shù)的主管業(yè)務(wù)。方相對(duì)控股

20、的誠(chéng)志公司中去，以突出未來(lái)計(jì)算機(jī)和信息在產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張和調(diào)整期間，以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格，擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率，同方的市場(chǎng)知名度這就是公司近期的發(fā)展結(jié)果而非目的。因此，。在這一階段，市場(chǎng)占有率是第一位的，利潤(rùn)的增長(zhǎng)成為公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的方最近三年來(lái)，銷(xiāo)售收入每年翻番，但經(jīng)潤(rùn)每年僅增長(zhǎng) 50%左右，利潤(rùn)增幅小于收入增幅，在一般人看來(lái)似乎是“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”，但對(duì)于方來(lái)說(shuō)，恰巧是在調(diào)整、在投入、在蓄勢(shì)、在加速，一旦完成調(diào)試，箭出鉉后，量的。方的利潤(rùn)增長(zhǎng)將是難以估以近兩年，（大型集裝箱系統(tǒng)）為例，除了“八五”科技攻關(guān)的研發(fā)投入之外，最方的上的投入就達(dá)到 7000 多萬(wàn)元，這些投入都已進(jìn)入當(dāng)期成本。1998年 5 月 3 日，第

21、一臺(tái)移動(dòng)式樣機(jī)通過(guò)技術(shù)鑒定，現(xiàn)在試用，施用合格后（目前試用效果很好），將在未來(lái)一年半時(shí)間內(nèi)從方訂購(gòu) 10 臺(tái)固定式大型集裝箱檢測(cè)系統(tǒng)，（涉及金額 3.5 億元）和數(shù)臺(tái)移動(dòng)式系統(tǒng)，而對(duì)于成型的技術(shù)來(lái)講，這樣的檢測(cè)系統(tǒng)的利潤(rùn)率是很高的主要會(huì)計(jì)指標(biāo)1998 年底1997 年底19996 年底營(yíng)運(yùn)（萬(wàn)元）31452.9738152.643387.68比率1.532.641.20速動(dòng)比率1.112.080.89資產(chǎn)負(fù)債率（%）51.3330.2763.68應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.488.598.87存貨周轉(zhuǎn)率3.163.102.59主營(yíng)成本率（%）757368銷(xiāo)售費(fèi)率（%）531率（%）865凈利潤(rùn)率（%）1

22、31824（保守估計(jì)在 30%以上）。這樣的項(xiàng)目在同方網(wǎng)絡(luò)、同方光盤(pán)等下屬公司中都還很多。所有這些都將方未來(lái)強(qiáng)勁的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這也正是方廣受市場(chǎng)追捧的真正原因。3，業(yè)務(wù)擴(kuò)張仍然保持了良好的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司在 1998 年內(nèi)沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)融資，雖然公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，期末現(xiàn)金凈增加額為2443 萬(wàn)元，但相對(duì)于 8.16 億元的年銷(xiāo)售收入來(lái)講，這對(duì)公司經(jīng)營(yíng)并不任何影響，而且公司在 1998 年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生了 4000 多萬(wàn)元現(xiàn)金凈流入，期末資產(chǎn)負(fù)債表尚上有 1.93 億的貨幣比率雖然比 1997 年低（主要是因?yàn)槟?，說(shuō)明公司的現(xiàn)金流量仍然是充裕的。比率和速動(dòng)金承諾項(xiàng)目按照計(jì)劃將剩余的 14000 萬(wàn)

23、元款項(xiàng)在本年度全部投入使用），但也都保持在 1.5 和 1.1 的合理水平。公司最近推出了配股方案（配股價(jià)格高達(dá)20 元，為滬深市場(chǎng)最高配股價(jià)，但市場(chǎng)仍然追捧不止）配股實(shí)施后，公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)有望錦上添花。從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中還可看出，存貨 1998 年比 1997 年增加了近一倍，應(yīng)收賬款凈值增加了 1倍多，其中存貨是由于公司 1998 年承接項(xiàng)目的合同金額大幅增張，有些工程項(xiàng)目款為未完成工程在產(chǎn)品，需要按照工程進(jìn)度跨年進(jìn)行結(jié)算；應(yīng)收款的增加也是因?yàn)楣镜匿N(xiāo)售規(guī)模增加所致。但是公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持持續(xù)穩(wěn)定，說(shuō)明公司雖然業(yè)務(wù)擴(kuò)大了，銷(xiāo)售增加了，但公司的產(chǎn)品依然暢銷(xiāo)、公司運(yùn)轉(zhuǎn)依然靈活暢

24、順。從公司的成本費(fèi)用率的比較來(lái)看，1998 年度的主營(yíng)成本率和用分別比 1997 年提高了2%，并導(dǎo)致凈利潤(rùn)率相應(yīng)地降低了約 5%，公司年報(bào)中稱，“主要原因是公司募金承諾項(xiàng)目中開(kāi)發(fā)及公司的研發(fā)費(fèi)用投入較大，其次，公司承接的項(xiàng)目以、硬件和技術(shù)服務(wù)中的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)為主，工程往往需要銷(xiāo)售大量硬件產(chǎn)品，而硬件產(chǎn)品的銷(xiāo)售隨銷(xiāo)售規(guī)模增加，其利潤(rùn)率水平有所下降，這也導(dǎo)致公司整體利潤(rùn)率水平下降”。經(jīng)過(guò)一年多的發(fā)展，同方員工已經(jīng)從上市的650 人增加到了 1998 年底的近 2000 人，招攬和儲(chǔ)備是同方快速發(fā)展的重要基礎(chǔ)，但隨著人員的迅速增長(zhǎng)，人力資源投入也迅速增加，用的上升也就變得可以理解了。這與前文分析的

25、，公司目前處于投入期的結(jié)論也是相吻合的。而且 8%的用率相對(duì)于同方自身來(lái)說(shuō)比上一年提高了 2 個(gè)百分點(diǎn)，但相對(duì)于其他處于投入期和成長(zhǎng)期的上市公司來(lái)說(shuō)，8%的率其實(shí)是很低了，13%的銷(xiāo)售凈利潤(rùn) 率也是很高了。這也從另一個(gè)側(cè)面反映了方“追求卓越”、“自強(qiáng)不息”的企業(yè)精神，而不滿足于現(xiàn)狀，進(jìn)取不息不也正是企業(yè)發(fā)展真正的原動(dòng)力嗎？六、公司的發(fā)展計(jì)劃（一）本年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃方將 1999 年定位為“高速成長(zhǎng)的 1999”。公司 1999 年的基礎(chǔ)上高速發(fā)展；二是為 21 世紀(jì)培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。兩大任務(wù)：一是在原來(lái)公司董事會(huì)通過(guò)的 1999 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃包括：銷(xiāo)售收入較 1998 年翻一番以上，凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 6成以

26、上。（二）未來(lái) 5 年10 年發(fā)展計(jì)劃為配合“創(chuàng)建世界一流大學(xué)”的總體規(guī)劃，對(duì)學(xué)校的整個(gè)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)提出了“三個(gè)一”的要求，即到 2001 年也就是建校 90之際，完成產(chǎn)值 100 億元，對(duì)學(xué)校的回報(bào)達(dá)到 1 億元。力”。公司未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展方作為目前唯一的上市公司，將成為“三個(gè)一”的 “主為：充分利用國(guó)家和市的扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策，繼續(xù)雄厚的科技實(shí)力和資源為依托，密切注意國(guó)內(nèi)外高新技術(shù)及其產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，在合理規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局的基礎(chǔ)上，理順企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，重點(diǎn)發(fā)展信息與計(jì)算機(jī)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)及其各類產(chǎn)品；拓寬持續(xù)融資，通過(guò)并購(gòu)、聯(lián)營(yíng)、合資、合作等方式擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；公司計(jì)劃在未來(lái) 10 年中保持 50%左右的高速成長(zhǎng)，發(fā)展成為以信息產(chǎn)業(yè)為主的闊國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型高新技術(shù)企業(yè)，并成為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的生力軍和領(lǐng)頭羊之一。（三）資產(chǎn)重組計(jì)劃1998 年，方已經(jīng)運(yùn)做成功的資本經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目包括：兼并 713 廠（通訊類企業(yè)），組建光盤(pán)公司，吸收合并電子，參股高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)投資公司等。為把方發(fā)展成為一個(gè)大型的科技成果孵化器，公司組建幾個(gè)類似與同方光盤(pán)公司、小項(xiàng)目、通訊公司等多個(gè)大的“”。1999 年公司資本運(yùn)做的一個(gè)重要計(jì)劃就是將生物精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)剝離出去，組建誠(chéng)志股份公司，并將誠(chéng)志推出上市。這樣同方就擁有了兩個(gè)上市公司，兩個(gè)科研成果的轉(zhuǎn)化和兩個(gè)資本市場(chǎng)的融資，這對(duì)同方的發(fā)展