投資分析實務(wù)重難點分析

1、投資分析課程重難點分析第一章 投資項目市場分析一、回歸預(yù)測法 回歸預(yù)測法是從市場現(xiàn)象之間的因果關(guān)系動身，通過建立回歸預(yù)測模型，依照一種或幾種現(xiàn)象的變化去推測另一種現(xiàn)象變化的一種定量預(yù)測法?；貧w預(yù)測法的類型。應(yīng)用回歸預(yù)測法時，需要注意：（1）回歸模型中的因變量和自變量間必須具有因果關(guān)系；（2）自變量與因變量間必須具有強相關(guān)關(guān)系，自變量間必須具有弱相關(guān)關(guān)系；（3）自變量的預(yù)測值較準(zhǔn)確且易得到；（4）正確選定回歸模型的形式；（5）回歸模型必須通過各種檢驗后方可用于預(yù)測。 回歸預(yù)測法的差不多步驟為：（1）進(jìn)行因素分析，確定回歸模型中的自變量；（2）繪制散點圖，構(gòu)造回歸模型的理論形式；（3）利用最小平方

2、法可能模型參數(shù)，建立模型；（4）對建立的回歸模型進(jìn)行各種檢驗；（5）利用檢驗后的回歸模型進(jìn)行預(yù)測。 （1）一元回歸預(yù)測法 設(shè)定模型： 可能參數(shù)：用最小平方法來可能。參數(shù)的可能公式，即： 檢驗?zāi)Ｐ停合闰灆z驗、統(tǒng)計和D.W檢驗。 先驗檢驗是依照一定的經(jīng)濟理論和實踐經(jīng)驗，推斷回歸系數(shù)b的符號和數(shù)值大小是否合理，若不合理，則需查明緣故，重建模型。 統(tǒng)計檢驗，是利用數(shù)理統(tǒng)計方法檢驗回歸模型中因變量與自變量間的線性相關(guān)關(guān)系是否顯著。檢驗方法要緊有F檢驗法和R檢驗法。 F檢驗法是通過計算F統(tǒng)計量并與一定顯著性水平下的F臨界值相比較，對y與x線性相關(guān)關(guān)系顯著性作出判定。D.W檢驗是檢驗回歸模型是否存在自相關(guān)。

3、進(jìn)行預(yù)測：點值預(yù)測，區(qū)間預(yù)測。 （2）多元回歸預(yù)測法多元線性回歸預(yù)測模型的一般形式： = a +b1x1 + b2x2 + + bkxk 可能參數(shù)，建立模型：參數(shù)的方法仍采納最小平方法。 回歸模型的檢驗：先驗檢驗；回歸模型的整體顯著性檢驗，檢驗的方法有F檢驗法和R檢驗法；偏回歸系數(shù)的顯著性檢驗， 檢驗的方法要緊是t檢驗法；D.W檢驗。 進(jìn)行預(yù)測：點值預(yù)測，區(qū)間預(yù)測二、指數(shù)平滑法 指數(shù)平滑法是在移動平均法基礎(chǔ)上進(jìn)展起來的一種時刻序列分析預(yù)測法，它是通過計算指數(shù)平滑值，配合一定的時刻序列預(yù)測模型對現(xiàn)象的以后進(jìn)行預(yù)測。 （1）、一次指數(shù)平滑法 一次指數(shù)平滑公式為： St(1) = yt + (1-

4、) St-1(1)一次指數(shù)平滑值的預(yù)測模型為： = St(1)平滑系數(shù)的選擇：時刻序列數(shù)據(jù)不規(guī)則波動較大，則取較大值（如0.60.9）；若時刻序列數(shù)據(jù)不規(guī)則波動較小，則取較小值（如0.10.3）；在實際應(yīng)用中，往選用多個不同值進(jìn)行試算，最終選擇使均方誤差（MSE）較小的哪個值用于預(yù)測。 平滑初始值S0(1)的確定。 適用條件：一次指數(shù)平滑法僅適用于各期數(shù)據(jù)大體呈水平趨勢變動的時刻序列的預(yù)測,同時僅能向下作一期預(yù)測。 （2）二次指數(shù)平滑法 平滑公式：St(2) = St(1) + (1- ) St-1(2) 趨勢預(yù)測方程： 參數(shù)可能公式。 平滑初始值S0(1)、 、S0(2)的確定。 （3）三次

5、指數(shù)平滑法 三次指數(shù)平滑值的計算公式為：St(3) = St(2) + (1- ) St-1(3) 三次指數(shù)平滑的預(yù)測模型為： 參數(shù)可能公式。 投資項目財務(wù)效益分析資金等值計算公式類不已知求解公式系數(shù)名稱及符號一次支付終值公式現(xiàn)值P終值FF=P(1+i)t一次支付終值系數(shù)(F/P,i,t)一次支付現(xiàn)值公式終值F現(xiàn)值A(chǔ)P=F(1+i)-t一次支付現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,t)年金終值公式年金A終值FF=A(1+i)t-1/i年金終值系數(shù)(F/A,i,t)償債基金公式終值F年金AA=Fi/(1+i)t-1償債基金系數(shù)(A/F,i,t)年金現(xiàn)值公式年金A現(xiàn)值PP=A(1+i)t-1/i(1+i)t年金現(xiàn)

6、值系數(shù)(P/A,i,t)資金回收公式現(xiàn)值P年金AA=Pi(1+i)t/(1+i)t-1資金回收系數(shù)(A/P,i,t)上述公式中計算較繁瑣的幾種等值換算系數(shù)，如(F/A,i,t)、(A/P,i,t)等，能夠直接查表得到。項目盈利能力分析指標(biāo)財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率，將項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是考察項目盈利能力的一個十分重要的動態(tài)分析指標(biāo)。其計算公式為： 運用財務(wù)凈現(xiàn)值評判投資項目是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是：只要FNPV0，投資項目確實是可行的；否則，投資項目確實是不可行的。 當(dāng)一個投資項目有多種投資方案時，還需要用財務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）作為財

7、務(wù)凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)，才能選出最優(yōu)投資方案。財務(wù)凈現(xiàn)值率是項目財務(wù)凈現(xiàn)值與項目投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的財務(wù)凈現(xiàn)值。財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）是指項目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于0時的折現(xiàn)率。它反映投資項目的實際投資收益水平。其表達(dá)式為： 運用FIRR推斷投資項目是否可行的準(zhǔn)則是：當(dāng)FIRRic時，投資項目可行；當(dāng)FIRRic時，投資項目不可行。采納“試算內(nèi)插法”求FIRR的近似解的步驟。投資回收期投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時刻。它要緊用于考察項目的財務(wù)清償能力，但也能夠用于評價項目的盈利能力。按是否考慮資金的時刻價值，投資回收期

8、有靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期之分。靜態(tài)投資回收期的計算公式。動態(tài)投資回收期（Pt）的求解公式。投資利潤率投資利潤率的定義、計算公式及判不標(biāo)準(zhǔn)。投資利稅率 投資利稅率的定義、計算公式及判不標(biāo)準(zhǔn)。資本金利潤率資本金利潤率的定義及計算公式。例：某家庭年初打算年末購買一套價值10000元的家具，擬采取每月初等額存入銀行一筆資金的方法積攢所需資金，若月利率為3，問每月初應(yīng)等額存入銀行多少鈔票？解：該問題不能直接套用償債基金公式，因為終值F所對應(yīng)的時點為年末，而所求的年金A的最后一筆支付發(fā)生在12月初，二者并不重合。因此，需要先將已知的終值F從年末折現(xiàn)到12月初，然后才能用償債基金公式計算未知的A。

9、投資項目國民經(jīng)濟效益分析影子價格：又稱為最優(yōu)打算價格，是指當(dāng)社會經(jīng)濟處于某種最優(yōu)狀態(tài)時，能夠反映社會勞動的消耗、資源的稀缺程度和市場供求狀況的價格。換句話講，影子價格是人為確定的一種比現(xiàn)行市場價格更為合理的價格。它不用于商品交換，而是僅用于預(yù)測、打算和項目國民經(jīng)濟效益分析等目的。從定價原則看，它力圖更真實地反映產(chǎn)品的價值、市場供求狀況和資源稀缺程度。從定價效果看，它有助于實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。作為項目國民經(jīng)濟效益分析的重要參數(shù)，廣義的影子價格不僅包括一般商品物資的影子價格，而且包括勞動力、土地、資金和外匯等要緊要素的影子價格。其中，為確定影子價格方便起見，一般商品物資又分為外貿(mào)物資和非外貿(mào)物資。

10、而勞動力、土地、資金和外匯的影子價格則分不稱為影子工資、土地影子費用、社會折現(xiàn)率和影子匯率。外貿(mào)物資的影子價格外貿(mào)物資是指其生產(chǎn)或使用將直接或間接阻礙國家進(jìn)出口的物資。具體包括：項目產(chǎn)出物中直接出口（增加出口）、間接出口（替代其他企業(yè)產(chǎn)品使其增加出口）或替代進(jìn)口（以產(chǎn)頂進(jìn)減少進(jìn)口）者；項目投入物中直接進(jìn)口（增加進(jìn)口）、間接進(jìn)口（擠占其他企業(yè)的投入物使其增加進(jìn)口）或減少出口（擠占原可用于出口的國內(nèi)產(chǎn)品）者。外貿(mào)物資的影子價格以實際可能發(fā)生的口岸價格為基礎(chǔ)確定。具體定價方法。非外貿(mào)物資的影子價格非外貿(mào)物資是指其生產(chǎn)或使用將不阻礙國家進(jìn)出口的物資。除了所謂“天然”的非外貿(mào)物資如建筑、國內(nèi)運輸和商業(yè)等

11、產(chǎn)品和服務(wù)外，還有由于運輸費用過高或受國內(nèi)外貿(mào)易政策和其他條件的限制不能進(jìn)行外貿(mào)的物資。 非外貿(mào)物資的影子價格要緊從供求關(guān)系動身，按機會成本和消費者支付意愿來確定。具體定價方法。非外貿(mào)物資的成本分解法及其步驟。 勞動力的影子價格影子工資 勞動力的影子價格稱為影子工資。它用于衡量國家和社會為投資項目使用勞動力而付出的代價。影子工資由勞動力的邊際產(chǎn)出和勞動力就業(yè)或轉(zhuǎn)移而引起的社會資源消耗兩部分組成。影子工資可通過財務(wù)效益分析時所用的工資和福利費之和乘以影子工資換算系數(shù)求得。影子工資換算系數(shù)由國家統(tǒng)一測定公布。土地的影子價格土地影子費用 土地是投資項目的專門投入物。在項目國民經(jīng)濟效益分析中，土地的影

12、子價格（亦即土地影子費用）應(yīng)包括擬建項目占用土地而使國民經(jīng)濟為此而放棄的效益（即土地機會成本），以及國民經(jīng)濟為投資項目占用土地而新增加的資源消耗（如拆遷費用、剩余勞動力安置費等）。資金的影子價格社會折現(xiàn)率資金的影子價格一般叫做社會折現(xiàn)率，它表示從國家角度對資金機會成本和資金時刻價值的估量。社會折現(xiàn)率是項目國民經(jīng)濟效益分析的重要參數(shù)。在項目國民經(jīng)濟效益分析中，它既作為計算經(jīng)濟凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，同時又是衡量經(jīng)濟內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值。此外，采納適當(dāng)?shù)纳鐣郜F(xiàn)率進(jìn)行項目國民經(jīng)濟效益分析，也有助于調(diào)控投資規(guī)模，合理使用建設(shè)資金，實現(xiàn)資金在短期與長期項目之間的合理配置。依照我國在一定時期內(nèi)的投資收益水平、資金

13、機會成本、資金供求狀況、合理的投資規(guī)模以及項目國民經(jīng)濟效益分析的實際情況，社會折現(xiàn)率取為12% 。外匯的影子價格影子匯率影子匯率（即外匯的影子價格）也是項目國民經(jīng)濟效益分析的重要通用參數(shù)。它體現(xiàn)從國家角度對外匯價值的估量。在項目國民經(jīng)濟效益分析中，一般用國家外匯牌價（或稱官方匯率）乘以影子匯率換算系數(shù)得到影子匯率。依照我國現(xiàn)時期的外匯供求狀況、進(jìn)出口結(jié)構(gòu)和換匯成本，影子匯率換算系數(shù)取為1.08。 投資項目的不確性分析盈虧平衡分析 一、盈虧平衡分析的意義 盈虧平衡分析又稱保本點分析，它是依照投資項目生產(chǎn)中的產(chǎn)銷量、成本和利潤三者間的關(guān)系，測算出項目的盈虧平衡點，并據(jù)此分析項目適應(yīng)市場變化能力和承

14、擔(dān)風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法。 盈虧平衡點是指項目在正常生產(chǎn)條件下，項目生產(chǎn)成本等于項目銷售收入的點，它通常以產(chǎn)銷量指標(biāo)表示，有時也能夠用銷售收入、生產(chǎn)能力利用率、單位產(chǎn)品售價等指標(biāo)表示。一般來講，盈虧平衡點越低，項目盈利機會就越多，承擔(dān)風(fēng)險的能力就越強；盈虧平衡點越高，項目盈利機會就越少，承擔(dān)風(fēng)險的能力就越弱。 二、線性盈虧平衡分析 （一）線性盈虧平衡分析的假定條件 進(jìn)行線性盈虧平衡分析，通常需要作以下假定： （1）生產(chǎn)量等于銷售量，統(tǒng)稱為產(chǎn)銷量，并用Q表示。 （2）把生產(chǎn)總成本按其性態(tài)不同區(qū)分為固定成本和變動成本。固定成本是指在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，生產(chǎn)總成本中不隨產(chǎn)品產(chǎn)銷量增減變動而變化

15、的那部分成本。變動成本是指在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，生產(chǎn)總成本中隨著產(chǎn)品產(chǎn)銷量變化而呈正比例變動的那部分成本。那個地點需要注意的是，在一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，單位產(chǎn)品固定成本是可變的，且與產(chǎn)品產(chǎn)量成反方向變化；單位產(chǎn)品變動成本不隨產(chǎn)品產(chǎn)銷量的變化而變動，是一個常數(shù)。生產(chǎn)總成本、變動成本均表現(xiàn)為產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，即 生產(chǎn)總成本=固定成本+變動成本 =固定成本+單位變動成本產(chǎn)銷量 若以TC表示生產(chǎn)總成本，V表示單位變動成本，F(xiàn)表示固定成本，則上式可寫成 TC=F+VQ（3）在一定時期和一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)品銷售單價不變，產(chǎn)品銷售收入為產(chǎn)銷量的線性函數(shù)，即銷售收入= 產(chǎn)品銷售單價產(chǎn)銷量。若以TR表示銷售收入，P

16、表示產(chǎn)品銷售單價，則TR=PQ （4）在一定時期和一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，單位產(chǎn)品銷售稅率保持不變，銷售稅金為產(chǎn)銷量的函數(shù)。即銷售稅金=單位產(chǎn)品銷售稅金產(chǎn)銷量。若以TT表示銷售稅金，T表示單位產(chǎn)品銷售稅金，則TT=TQ銷售收入扣減銷售稅金為銷售凈收入，用NR表示，公式表達(dá)為：銷售凈收入=銷售收入 - 銷售稅金 =（產(chǎn)品銷售單價-單位產(chǎn)品銷售稅金）產(chǎn)銷量 NR=(P-T) Q （二）線性盈虧分析方法 1、圖解法圖解法是一種通過繪制盈虧平衡圖直觀反映產(chǎn)量、成本和盈利間的關(guān)系，確定盈虧平衡點的分析方法。盈虧平衡圖的繪制方法是：以橫軸表示產(chǎn)銷量Q，以縱軸表示銷售收入TR和生產(chǎn)成本TC，在直角坐標(biāo)系上先繪出固

17、定成本線F，再繪出銷售收入線TR=PQ和生產(chǎn)總成本線TC=F+VQ；銷售收入線與生產(chǎn)總成本線相交于A點，即盈虧平衡點，在此點銷售收入等于生產(chǎn)總成本；以A點作垂直于橫軸的直線并與之相交于Q*點，此點即為以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點；以A點作垂直于縱軸的直線并與之相交于B點，此點即為以銷售收入表示的盈虧平衡點。 2、方程式法 方程式法是利用數(shù)學(xué)方程式來反映產(chǎn)量、成本和利潤之間關(guān)系，確定盈虧平衡點的一種分析方法。 產(chǎn)銷量、成本、利潤三者之間關(guān)系的差不多方程式為 銷售凈收入方程 NR=（P-T）Q 生產(chǎn)總成本方程 TC=F+VQ 利潤方程 M=NR-TC （1）以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點 由盈虧平衡點定義，

18、NR=TC，M=0，求得盈虧平衡產(chǎn)銷量Q*，即 F Q*= P-V-T 由上式可知，當(dāng)實際產(chǎn)銷量大于盈虧平衡產(chǎn)銷量時，可盈利，當(dāng)實際產(chǎn)銷量小于盈虧平衡產(chǎn)量時，則會發(fā)生虧損。 （2）以銷售凈收入表示的盈虧平衡點 由于產(chǎn)品銷售單價假定為常數(shù)，因此，盈虧平衡銷售凈收入可依照盈虧平衡產(chǎn)銷量和產(chǎn)品銷售單價計算。即 TR*=Q*P F 或 = P P-V-T F 或 = 1-V/P-T/P 式中，TR*為盈虧平衡銷售凈收入，V/P為變動成本率，T/P為銷售稅率。 （3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點 盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率能夠依照盈虧平衡產(chǎn)銷量和項目設(shè)計生產(chǎn)能力來計算。 Q* V*= 100% Q0 F

19、 = 100% （P-V-T）Q0 式是，V*為盈虧平衡生產(chǎn)能力利潤率，Q0為項目設(shè)計生產(chǎn)能力。依照盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率能夠計算出項目產(chǎn)品產(chǎn)量的安全度。產(chǎn)量安全度=1-盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率 Q* =1-V*=1- Q0 產(chǎn)量安全度越高，項目盈利的機會就越大，項目承擔(dān)風(fēng)險能力越強。產(chǎn)量安全度與盈虧平衡生產(chǎn)能力利用率呈互補關(guān)系。 （4）以產(chǎn)品銷售單價表示的盈虧平衡點 依照NR=TC，盈虧平衡產(chǎn)品銷售單價為 F P*= + V + T Q0 式中，P*為盈虧平衡銷售單價，Q0為項目設(shè)計生產(chǎn)能力。 價格安全度=1-P*/P 式中，P0為項目擬定產(chǎn)品銷售價格。價格安全度越高，項目產(chǎn)品盈利的可能性就越

20、大，抵抗價格風(fēng)險的能力越強。價格安全度與盈虧平衡銷售單價呈反方向變化，提高價格安全度，必須降低盈虧平衡銷售價格。 三、非線性盈虧平衡分析 非線性盈虧分析能夠分為三種情況：第一種情況，銷售收入與產(chǎn)銷量呈線性關(guān)系，生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷量非線性關(guān)系（如二次曲線）， 第二種情況，銷售收入與產(chǎn)銷量呈非線性關(guān)系，生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷量呈線性關(guān)系，。 第三種情況，銷售收入、生產(chǎn)總成本與產(chǎn)銷量均呈非線性關(guān)系。 1、盈虧平衡點的計算 在非線性盈虧平衡分析中，銷售收入曲線TR=R（Q）和生產(chǎn)總成本曲線TC=C（Q）可能在兩個及以上點處相交，這些點差不多上盈虧平衡點，所對應(yīng)的產(chǎn)銷量即為盈虧平衡產(chǎn)銷量，所對應(yīng)的銷售收入即為盈

21、虧平衡銷售收入。 設(shè)利潤函數(shù)為M，則M=TR-TC=R（Q）-C（Q） M=0時的產(chǎn)銷量即為盈虧平衡產(chǎn)銷量，解如下方程能夠得到 R（Q）-C（Q）=0所求得的盈虧平衡產(chǎn)銷量有兩個，這兩個點又稱為利潤限制點。當(dāng)實際產(chǎn)銷量QQ2時，TRTC，M為負(fù)值，即發(fā)生虧損，只有當(dāng)Q1QTC，M為正值，產(chǎn)生利潤。2、求利潤最大時的產(chǎn)銷量 依照微分求極值原理，對利潤函數(shù)求關(guān)于Q的一階偏導(dǎo)數(shù)，并令其等于零，即可得到Q。即 dM dR（Q）-C（Q） = dQ dQ =R（Q）-C（Q）= 0盈虧平衡分析通過對項目的一些要緊變量因素（如銷售價格、生產(chǎn)成本、銷售量）與利潤間的關(guān)系進(jìn)行計算分析，能夠預(yù)先可能項目對市場需

22、求的適應(yīng)能力和承擔(dān)風(fēng)險的能力，有利于確定合理的經(jīng)濟規(guī)模和選擇合適的工藝技術(shù)方案等，其作用是明顯的，但也存在不足，要緊表現(xiàn)在：它假定產(chǎn)量等于銷售量，在項目壽命周期內(nèi)市場變化紛繁復(fù)雜，項目產(chǎn)品的產(chǎn)量完全等于銷售量的可能性有，但不是專門大；它所采納的數(shù)據(jù)必須是正常生產(chǎn)年份的數(shù)據(jù)，而投產(chǎn)后各年情況不盡相同，正常生產(chǎn)年份數(shù)據(jù)不易選定；它只能對各不確定因素對項目的盈利水平進(jìn)行分析，而不能就各不確定性因素對項目經(jīng)濟效益指標(biāo)和投資方案阻礙的敏感性程度進(jìn)行分析。后者必須借助于敏感性分析法。敏感性分析 一、敏感性分析的意義 敏感性分析是指從眾多不確定性因素中找出對投資項目經(jīng)濟效益指標(biāo)有重要阻礙的敏感性因素，并分析

23、、測算其對項目經(jīng)濟效益指標(biāo)的阻礙程度和敏感性程度，進(jìn)而推斷項目承受風(fēng)險能力的一種不確定性分析方法。 敏感性分析的目的在于：（1）找出阻礙項目經(jīng)濟效益變動的敏感性因素，分析敏感性因素變動的緣故，并為進(jìn)一步進(jìn)行不確定性分析（如概率分析）提供依據(jù)；（2）研究不確定性因素變動如引起項目經(jīng)濟效益值變動的范圍或極限值，分析推斷項目承擔(dān)風(fēng)險的能力；（3）比較多方案的敏感性大小，以便在經(jīng)濟效益值相似的情況下，從中選出不敏感的投資方案。 依照不確定性因素每次變動數(shù)目的多少，敏感性分析能夠分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 二、敏感性分析的步驟 進(jìn)行敏感性分析，一般遵循以下步驟： 1、確定分析的經(jīng)濟效益指標(biāo)

24、評價投資項目的經(jīng)濟效益指標(biāo)要緊包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資利潤率、投資回收期等。 2、選定不確定性因素，設(shè)定其變化范圍 3、計算不確定性因素變動對項目經(jīng)濟效益指標(biāo)的阻礙程度，找出敏感性因素 4、繪制敏感性分析圖，求出不確定性因素變化的極限值 三、單因素敏感性分析 每次只變動一個因素而其他因素保持不變時所做的敏感性分析，稱為單因素敏感性分析。 單因素敏感性分析在計算特定不確定因素對項目經(jīng)濟效益阻礙時，須假定其它因素不變，實際上這種假定專門難成立，可能會有兩個或兩個以上的不確定因素在同時變動，現(xiàn)在單因素敏感性分析就專門難準(zhǔn)確反映項目承擔(dān)風(fēng)險的狀況，因此尚必須進(jìn)行多因素敏感性分析。 四、多因素敏感

25、性分析多因素敏感性分析是指在假定其它不確定性因素不變條件下，計算分析兩種或兩種以上不確定性因素同時發(fā)生變動，對項目經(jīng)濟效益值的阻礙程度，確定敏感性因素及其極限值。多因素敏感性分析一般是在單因素敏感性分析基礎(chǔ)進(jìn)行，且分析的差不多原理與單因素敏感性分析大體相同，但需要注意的是，多因素敏感性分析須進(jìn)一步假定同時變動的幾個因素差不多上相互獨立的，且各因素發(fā)生變化的概率相同。敏感性分析是一種動態(tài)不確定性分析，是項目評估中不可或缺的組成部分。它用以分析項目經(jīng)濟效益指標(biāo)對各不確定性因素的敏感程度，找出敏感性因素及其最大變動幅度，據(jù)此推斷項目承擔(dān)風(fēng)險的能力。然而，這種分析尚不能確定各種不確定性因素發(fā)生一定幅度

26、的概率，因而其分析結(jié)論的準(zhǔn)確性就會受到一定的阻礙。實際生活中，可能會出現(xiàn)如此的情形：敏感性分析找出的某個敏感性因素在以后發(fā)生不利變動的可能性專門小，引起的項目風(fēng)險不大；而另一因素在敏感性分析時表現(xiàn)出不太敏感，但其在以后發(fā)生不利變動的可能性卻專門大，進(jìn)而會引起較大的項目風(fēng)險。為了彌補敏感性分析的不足，在進(jìn)行項目評估和決策時，尚須進(jìn)一步作概率分析。概率分析 概率分析是通過研究各種不確定性因素發(fā)生不同變動幅度的概率分布及其對項目經(jīng)濟效益指標(biāo)的阻礙，對項目可行性和風(fēng)險性以及方案優(yōu)劣作出推斷的一種不確定性分析法。概率分析常用于對大中型重要若干項目的評估和決策之中。 進(jìn)行概率分析具體的方法要緊有期望值法、

27、效用函數(shù)法和模擬分析法等。其中期望值法在項目評估中應(yīng)用最為普遍，那個地點僅對此作簡要介紹。 期望值法是通過計算項目凈現(xiàn)值的期望值和凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率，來比較方案優(yōu)劣、確定項目可行性和風(fēng)險程度的方法。 一、期望值法的步驟 采納期望值法進(jìn)行概率分析，一般需要遵循以下步驟： 1、選用凈現(xiàn)值作為分析對象，并分析選定與之有關(guān)的要緊不確定性因素。 2、按照窮舉互斥原則各不確定性因素可能發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍。 3、分不估算各不確定性因素每種情況下發(fā)生的概率。各不確定性因素在每種情況下的概率，必須小于等于1、大于等于零，且所有可能發(fā)生情況的概率之和必須等于1。那個地點的概率為主觀概率，是在充分掌握

28、有關(guān)資料基礎(chǔ)之上，由專家學(xué)者依據(jù)其自己的知識、經(jīng)驗經(jīng)系統(tǒng)分析之后，主觀推斷作出的。4、分不計算各可能發(fā)生情況下的凈現(xiàn)值。各年凈現(xiàn)值期望值、和整個項目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值、各年凈現(xiàn)值期望值的計算公式為：E（NPV 式中，E（NPV）為第t年凈現(xiàn)值期望值；Xit為第t年第i種情況下的凈現(xiàn)值；Pit為第t年第i種情況發(fā)生的概率，n為發(fā)生的狀態(tài)或變化范圍數(shù)。整個項目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值的計算公式為： E（NPV）= 式中，E（NPV）為整個項目壽命周期凈現(xiàn)值的期望值；i為折舊率；M為項目壽命周期長度，E（NPVT）為第t年凈現(xiàn)值的期望值。 項目凈現(xiàn)值期望值大于零，則項目可行，否則，不可行。5、計算

29、各年凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差、整個項目壽命周期凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，各年凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差的計算公式為：式中，t為第t年凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差，其它符號意義同前。整個項目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差計算公式為： 式中， 為整個項目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差。凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差反映每年各種情況下凈現(xiàn)值的離散程度和整個項目壽命周期各年凈現(xiàn)值的離散程度，在一定的程度上，能夠講明項目風(fēng)險的大小。但由于凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差的大小受凈現(xiàn)值期望值阻礙甚大，兩者差不多上呈同方向變動。因此，單純以凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差大小衡量項目風(fēng)險性高低，有時會得出不正確的結(jié)論。為此需要消除凈現(xiàn)值期望值大小的阻礙，利用下式計算整個項目壽命周期的標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)： V100% 式中，V為標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)

30、。一般地，V越小，項目的相對風(fēng)險就越小，反之，項目的相對風(fēng)險就越大。依據(jù)凈現(xiàn)值期望值、凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)，能夠用來選擇投資方案。推斷投資方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)是：期望值相同、標(biāo)準(zhǔn)差小的方案為優(yōu)；標(biāo)準(zhǔn)差相同、期望值大的方案為優(yōu)；標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)小的方案為優(yōu)。 6、計算凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。累計概率值越大，項目所承擔(dān)的風(fēng)險就越小。 7、對以上分析結(jié)果作綜合評價，講明項目是否可行及承擔(dān)風(fēng)險性大小 。 第五章 房地產(chǎn)投資分析房地產(chǎn)投資的不確定性分析一、房地產(chǎn)投資盈虧平衡分析（一）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷量表示的盈虧平衡點（）計算方法 用房地產(chǎn)產(chǎn)量表示的盈虧平衡點計算公式是：=產(chǎn)（銷）量同意降低最大幅度計算公式

31、為： （二）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售單價表示的盈虧平衡點（）計算方法 =因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售單價表示的盈虧平衡點計算公式是：售價同意降低的最大幅度（三）用生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點（）計算方法 因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點計算公式是：（四）用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入表示的盈虧平衡點（）計算方法同理，依照盈虧平衡的概念，則有： 因此用房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售收入表示的盈虧平衡點計算公式是： 該項目產(chǎn)品銷售收入同意降低的最大幅度為：S表示該項目產(chǎn)品打算年銷售收入。例1某房地產(chǎn)開發(fā)公司欲建房出售，依照市場預(yù)測，每平方米建筑面積可售1000元，每平方米建筑面積變動成本為500元，該公司年固定成本為80萬

32、元。問該公司的年銷售量要達(dá)到多少才能做到盈虧平衡？若公司要實現(xiàn)40萬年利潤，銷售量應(yīng)達(dá)到多少？解：盈虧平衡點的銷售量為：Q1=800000/（1000500）=1600（平方米）若要達(dá)到40萬年利潤，銷售量應(yīng)為：Q2=（F+S）/（PV） =（800000+400000）/（1000500） =2400（平方米）股票投資分析股票的價格分析 一、股票價格及股票價格指數(shù) 廣義上，股票價格包括股票發(fā)行價格和股票交易價格；狹義上更多是指股票的交易價格，即股票行市。股票價格的種類 股票價格的種類包括股票的理論價格、股票票面價格、股票的發(fā)行價格、股票的帳面價格、股票的清算價格。其中股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)

33、是用來表示多種股票平均價格水平及其變動情況以衡量股市行情的指標(biāo)。常用的有以下幾種：1.股價平均數(shù) 2.股票價格指數(shù)股價指數(shù)的計算方法要緊有簡單平均法、加權(quán)平均法和幾何平均法。最常用的方法是加權(quán)平均法，計算公式為：式中的成份股即能夠包括所有上市股票，也能夠只包括部分上市股票。依照計算時所采納權(quán)數(shù)的時期不同，加權(quán)平均法也能夠分為兩種，即拉斯貝爾法和派許法。 二、阻礙股票價格的因素分析阻礙股票市場價格的因素要緊有如下幾個方面：差不多因素經(jīng)濟因素是阻礙股票價格的最差不多因素，包括宏觀、中觀和微觀三個層次的經(jīng)濟因素。 1.宏觀經(jīng)濟因素：指宏觀經(jīng)濟環(huán)境的優(yōu)劣對股價的阻礙。2.中觀經(jīng)濟因素：指某一行業(yè)的經(jīng)濟

34、狀況對股票價格的阻礙，又稱行業(yè)因素。3.微觀經(jīng)濟因素：要緊指與公司經(jīng)營狀況有關(guān)的因素。市場技術(shù)和社會心理因素 1.市場技術(shù)因素：即股票市場的各種投機操作、市場規(guī)律以及證券主管機構(gòu)的某些干預(yù)行為等方面的因素。 2.社會心理因素：即投資者的心理變化對股票市價有著專門大阻礙。 3.市場效率因素：要緊包括信息披露是否全面、準(zhǔn)確等因素。政治因素 指能夠阻礙股票價格的政治事件，要緊包括國內(nèi)政局、國際政局、戰(zhàn)爭等。 三、股票價格的風(fēng)險分析 股票風(fēng)險指由于以后經(jīng)濟活動的不確定性，或各種事先無法預(yù)料的因素的阻礙，造成股價隨機性的波動，使實際收益和與預(yù)期收益發(fā)生背離的可能性。 （一）風(fēng)險的種類 股票風(fēng)險可分為市場

35、風(fēng)險（又稱系統(tǒng)風(fēng)險）和非市場風(fēng)險（又稱非系統(tǒng)風(fēng)險）兩種。市場風(fēng)險是指與整個市場波動相聯(lián)系的風(fēng)險，它是由阻礙所有同類股票價格的因素所導(dǎo)致的股票收益的變化。非市場風(fēng)險是指與整個市場波動無關(guān)的風(fēng)險，它是某一企業(yè)或某一個行業(yè)特有的那部分風(fēng)險。市場風(fēng)險與整個市場的波動相聯(lián)系，不管投資者如何分散投資資金都無法消除和幸免這一部分風(fēng)險。非市場風(fēng)險與整個市場的波動無關(guān)，投資者能夠通過投資分散化來消除這部分風(fēng)險。而且，市場風(fēng)險與投資收益呈正相關(guān)關(guān)系。投資者承擔(dān)較高的市場風(fēng)險能夠獲得較高的收益，而非市場風(fēng)險卻并不是如此。 （二）風(fēng)險的度量風(fēng)險衡量確實是要準(zhǔn)確地計算投資者的收益和本金遭受損失的可能性大小。一般地講，衡

36、量股票投資的風(fēng)險的方法有三種：一是計算股票投資收益低于其期望收益的概率；二是計算股票投資出現(xiàn)負(fù)收益的概率；三是計算股票投資的各種可能收益與其期望收益之間的偏離（Deviation），即股票收益的方差（Variance）或標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）。 債券和投資基金投資分析第一節(jié) 債券投資收益分析一.債券投資債券投資以下三個方面的特征和作用決定了它是一種重要的投資活動。1.安全性。債券投資能夠分散風(fēng)險。統(tǒng)計資料表明，股票投資風(fēng)險大，債券的投資風(fēng)險相對較??；而且兩種證券之間收益率變化的相關(guān)性小。因此投資者能夠選擇適當(dāng)?shù)膫凸善钡耐顿Y比例來構(gòu)建最佳投資組合：收益率一定的條件下使

37、風(fēng)險最小或者風(fēng)險一定的條件下收益率最大。2.平穩(wěn)性。債券流淌性較強，價格相對穩(wěn)定，一般都有固定的利率和期限，因此名義收益率也比較確定。而且債券的市場交易費用一般也比較股票的交易費用低。3.匹配性。比較而言，債券投資期限和資金需求時刻具有匹配性。債券一般具有各種不同的期限，投資者能夠依照需要，選擇期限合適的債券，以便獲得收益。股票盡管能夠限時在市場上出售，但投資者需要資金要出售股票的時候，其價格可能一落千丈，就會蒙受巨大損失。二.債券的定價模型1.債券的收益是每年的利息和到期時歸還的本金（一般等于面值）之和。2.債券的價值確實是它的收入現(xiàn)金流的現(xiàn)值。注意：（1）債券的期值依照債券的面值、票面利率

38、和還本期限計算得到。（2）計算債券的發(fā)行價格要使用有效期限，計算債券的轉(zhuǎn)讓價格應(yīng)使用待償還期限（剩余期限）。（3）市場利率水平指證券市場上大多數(shù)投資者要求某種債券所能提供的最低利率水平。不同的債券其市場利率一般各不相同；市場利率水平也稱市場收益率，往往用定性方法分析確定，要緊考慮債券償還的確定性、待償還期限長短和其他債券收益率等因素。5.債券的定價模型因債券的付息方式和付息次數(shù)不同。有如下三種，其中各公式符號的含義如下：FB為債券的價格，M為每年支付的利息金額（即M=票面利率面值），F(xiàn)為債券面值，V為市場利率， n代表有效期限，r代表貼現(xiàn)利率：（1）.付息發(fā)行和期滿一次還本付息的債券定價模型：

39、（2）.貼現(xiàn)付息發(fā)行和到期償還要向全額的債券定價模型為： FB = FF r n（3）.有效期限內(nèi)分次付息（那個地點假定一年付息一次）的債券定價模型為：三.債券收益指標(biāo)及其分析教材中介紹了五種收益率，要掌握它們的名稱、涵義、特點（優(yōu)缺點）以及各自的計算公式，同時會利用實際數(shù)據(jù)計算這些收益率。收益率指標(biāo)類型計算公式直接（當(dāng)期）收益率=到期（最終）收益率=持有期收益率=準(zhǔn)到期收益率=認(rèn)購者收益率=收益率指標(biāo)類型涵義特點直接（當(dāng)期）收益率投資者當(dāng)時投資所獲得的收益（年利息）與其投資支出（市場價格）的比率考慮債券利息收入比較簡便，不需要持有到期便可知真實收益率不需要預(yù)測可能的賣價沒有充分考慮到資本增值

40、或資本損失因素到期（最終）收益率投資者在二級市場上買入已發(fā)行的債券起到最終償還日止的全部持有期間所得的利息，與償還盈虧的合計金額折算成相關(guān)于投資本金每年能有多少收益的百分比考慮到了債券的名義利率、期限和資本到期后的損益問題有單利和復(fù)利之分，但一般采納單利計算持有期收益率測算投資者在發(fā)行日與到期日之間買進(jìn)賣出一筆債券所得的收益率息票收入和買賣利益的合計金額相關(guān)于投資本金達(dá)年率百分比準(zhǔn)到期收益率反映債券持有期內(nèi)的平均收益水平近似代表到期收益率認(rèn)購者收益率投資者從開始發(fā)行時認(rèn)購到發(fā)行者償還債券面值時，整個期間的年平均收益率第二節(jié) 債券投資風(fēng)險分析一.債券投資風(fēng)險債券投資風(fēng)險是在投資債券過程中由于現(xiàn)實

41、的和意外的緣故造成收益發(fā)生損害的可能性。二.債券的系統(tǒng)風(fēng)險債券的系統(tǒng)風(fēng)險要緊來源：1）.市場利率發(fā)生變化，阻礙債券的價格及再投資的收益率。2）.不可預(yù)見的通貨膨脹及購買力下降對固定收入債券造成阻礙。1.因市場利率變動導(dǎo)致債券價格的變動的風(fēng)險市場利率變動導(dǎo)致債券價格的發(fā)生變化，其變化幅度取決于各債券自身的特點。一般而言，債券價格變動有以下規(guī)律：價格與市場利率反方向變動。市場利率的波動幅度一定時，債券償還期越長，其價格波動的幅度就越大。但價格變動的相對幅度隨期限的延長而縮小。市場利率的波動幅度一定時，票面利息率較低的債券價格波動幅度較大。對同一債券，市場利率下降一定幅度所引起的債券價格上升幅度，要

42、高于由于市場利率上升同一幅度而引起的債券價格下跌幅度。2.再投資收益率風(fēng)險債券的利息收入需要進(jìn)行再投資，由于再投資收益率是不確定的，就產(chǎn)生了再投資風(fēng)險。3.購買力風(fēng)險收益率有實際收益率和名義收益率之分。實際收益率是排除通貨膨脹阻礙后的收益率。實際收益率與通貨膨脹率之和確實是名義收益率。因通貨膨脹導(dǎo)致的實際收益率的不確定性，確實是購買力風(fēng)險。三.債券的非系統(tǒng)風(fēng)險1債券發(fā)行公司以及所在產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展?fàn)顩r會阻礙債券的收益。然而它們只阻礙發(fā)債公司本身，并不從總體上阻礙債券市場，因此稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險或稱為個不風(fēng)險。其要緊表現(xiàn)是違約。2造成公司債券違約風(fēng)險的緣故專門多，要緊有： 1）.政治和政策變動的風(fēng)險。

43、2）.經(jīng)營治理的風(fēng)險。 4）.自然災(zāi)難的風(fēng)險。3投資者處理收益和風(fēng)險之間的原則有兩條：一是在已定風(fēng)險的條件下，盡可能地使投資收益最大；二是在收益既定的條件下，盡可能使風(fēng)險減少到最小。在債券投資中，投資者可依照已確定的收益率目標(biāo)，盡量地減少投資風(fēng)險。為此，可采取如下兩種方法。1）.選擇品質(zhì)優(yōu)良的債券投資投資者需要對債券的資信程度進(jìn)行評估，選擇品質(zhì)優(yōu)良、資信程度高的債券進(jìn)行投資。2）.采納分散投資的方法將資金按適當(dāng)?shù)谋壤顿Y于不同的債券，建立合理的資產(chǎn)組合，使投資風(fēng)險降低到最可限度。第三節(jié) 投資基金價格變動的分析與治理一.投資基金及其特點眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯合起來，交由專業(yè)投資機構(gòu)

44、進(jìn)行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，如此一種投資工具確實是投資基金。它實行的是一種集合投資制度，集資方式要緊是向投資者發(fā)行有價證券。與其他投資方式比較，投資基金具有以下六個特性，如下圖，注意搞清晰各個特性的含義。證券化籌資共同收益風(fēng)險共擔(dān)組合投資專家經(jīng)營共同投資投資基金二.投資基金的價格(一) 投資基金價格投資基金證券（基金券）作為一種有價證券，其價格也包括發(fā)行價格和市場交易價格兩種差不多類型?；鹱C券各種價格確定的最差不多依據(jù)是基金每單位凈資產(chǎn)值及其變動。1.發(fā)行價格基金券的發(fā)行價格由三部分組成：1)基金的面值；2)基金的發(fā)起與招募費用；3)基金銷售費。封閉式基金的含義，它也有發(fā)行價

45、格和交易價格兩種；開放型基金的含義，它只有交易價格一種。按買賣價的具體形式劃分，封閉型基金的價格有面值、凈值和市價三種。注意搞清晰三者之間的聯(lián)系和區(qū)不。簡單地講，面值、凈值是市價的基礎(chǔ)，市價是面值和凈值的市場表現(xiàn)形式。面值是基金的帳面價值，凈值是基金券的實際價值，二者要緊由基金自身內(nèi)在價值即資金和收益等狀況決定；市價是基金的現(xiàn)實價格，由供求關(guān)系決定。2.交易價格封閉型基金的交易價格由基金的市場供求關(guān)系確定。注意封閉型基金的特點。開放型基金可隨時買賣，其報價分“賣出”及“買入”兩種。搞清出此處買入價和賣出價的含義，注意二者差不多上依照基金單位的資產(chǎn)凈值來確定的。(二) 投資基金價格波動分析1.道

46、瓊斯理論該理論認(rèn)為，在證券市場中，有價證券的價格變動按其持續(xù)時刻、波動幅度等可分為三種情況，即要緊趨勢、次要運動和日常波動?；鹑鳛橛袃r證券的一種，也服從那個規(guī)律。在學(xué)習(xí)時，要注意搞清晰各種情況的含義和特點，以及在實際分析中和投資抉擇中的應(yīng)用。（1）.要緊趨勢。（注意“多頭市場”和“空頭市場”的含義和特點）（2）.次要運動。（注意“次要趨勢”的作用以及次要運動形成的標(biāo)志或條件，次要運動對要緊趨勢的阻礙）（3）.日常波動。（注意它與次要運動的關(guān)系，以及形成次要運動的標(biāo)志或條件）2.基金價格變動與股票價格變動基金的投資對象要緊是股票，債券等有價證券。從長期趨勢看，基金價格變動與股票價格變動具有聯(lián)

47、動關(guān)系，即基金價格受股市阻礙，二者的變動趨勢差不多一致。緣故有三：（1）.基金治理公司一般是按一定比例將基金資產(chǎn)投資于股票。股票投資上的盈利狀況直接阻礙到基金的凈值，從而阻礙基金價格。（2）.基金價格和股票價格相互拉動，呈同步變動。（3）.投資基金實行組合投資策略。相當(dāng)一部分資金投入績優(yōu)股，基金價格與績優(yōu)股價格高度相關(guān)。(三)基金價格變動的阻礙因素分析阻礙投資基金價格的因素有政治、經(jīng)濟、法律和技術(shù)等因素。1.政治因素2.經(jīng)濟因素（1）從宏觀看，阻礙基金價格變動的經(jīng)濟因素包括：經(jīng)濟周期；物價變動；利率與匯率；貨幣政策；國際收支平衡；其他如經(jīng)濟增長速度、稅收政策、資本市場發(fā)育程度、信息披露制度等。

48、（2）從微觀看，阻礙基金價格變動的經(jīng)濟因素：行業(yè)因素：行業(yè)的生產(chǎn)周期以及行業(yè)景氣變化的阻礙；基金公司因素：上市、基金費用、投資組合變化、收益分配、基金治理人員變動等。3.法律因素4.技術(shù)因素。指那些對基金價格有阻礙的一些主觀因素，如投資者的心理因素，投機者的惡意炒作、虛假交易等阻礙基金價格的變動。技術(shù)因素分析用統(tǒng)計圖表和統(tǒng)計資料對基金以后價格走勢作出預(yù)測，常用的方法有移動平均法、指數(shù)法等。第四節(jié) 投資基金的收益分配和風(fēng)險分析一.投資基金的收益基金的投資對象眾多，除大部分是有價證券外，還投資于金融衍生產(chǎn)品如期貨、期權(quán)，以及實業(yè)項目如企業(yè)、房地產(chǎn)等，因此各種投資基金得到收益的來源也各異，如資本利得

49、、利息收入、盈利、利潤等，在下表中有總結(jié)。投資對象收益名稱有價證券（股票或債券等）股息、利息收入、資本利得、資本增值等金融衍生工具資本利得實業(yè)項目（企業(yè)、房產(chǎn)）利潤、盈利、資本增值等銀行存款利息收入注：（1）基金保持一定比例現(xiàn)金（存款）的作用是備投資者贖回基金持份時付現(xiàn) （2）資本利得和資本增值的聯(lián)系與區(qū)不。前者是指股票和其他有價證券的賣出價高于原有買入價的差額；后者是指投資基金現(xiàn)有資產(chǎn)凈值高于初始資產(chǎn)凈值的那部分額度。二.投資基金的費用投資基金的費用指以托付的方式請專家進(jìn)行投資治理和操作支付的一定費用。有關(guān)總結(jié)請看下表：投資基金費用名稱支付對象支付比例和方式經(jīng)理費經(jīng)理公司投資顧問委員會基金規(guī)

50、模越大比例越低逐日累計按月支付保管費托管機構(gòu)總資產(chǎn)凈值的0.2%逐日累計按月支付操作費會計師、律師、年會花費、印刷費用一般按有關(guān)規(guī)定或當(dāng)事人收費標(biāo)準(zhǔn)適時支付其他（廣告、調(diào)研、辦公用品）相關(guān)對象一般按有關(guān)規(guī)定或當(dāng)事人收費標(biāo)準(zhǔn)適時支付三.投資收益分配投資基金在獵取投資收益中扣除費用支出后，便取得投資利潤。按治理條例，投資基金須定期將投資利潤分配給受益人，這確實是投資利潤分配，也叫投資收益分配。投資收益分配方式在不同的基金，不同國家或地區(qū)有較大差不。讀者應(yīng)該對美國和日本的相關(guān)的投資收益分配情況有所了解，再參考其他書目或?qū)嵺`搞清晰我國基金投資收益的分配情況。四.投資基金的稅收只有投資者應(yīng)依照其收益交納

51、所得稅，而基金公司一般是免稅的。（你明白緣故嗎？）五.基金投資的風(fēng)險基金投資的大部分對象差不多上有價證券，因此相應(yīng)地就使投資者要承擔(dān)這些資產(chǎn)所面臨的各種風(fēng)險?；鹜顿Y的風(fēng)險因素有：市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等。(一) 市場風(fēng)險市場風(fēng)險是由空頭和多頭等市場條件所引起的投資總收益變動中的相應(yīng)部分。(二) 利率風(fēng)險證券的利率風(fēng)險起因于市場利率的波動所導(dǎo)致的該證券酬勞的潛在變動。(三) 財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險有時也叫拖欠風(fēng)險，它是由于所投資的證券發(fā)行公司財務(wù)力度變動而引起的投資總風(fēng)險中的相應(yīng)部分。(四) 購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險是由價格總水平變動而引起的資產(chǎn)的總購買力的變動。實際的投資收益率要扣除

52、通貨膨脹的阻礙或者物價上漲的因素。第五節(jié) 投資基金個人投資評估一.投資者自我評估嚴(yán)格地講，投資基金并無好壞之分，只存在是否適合于投資者本身的區(qū)不。投資者投資前，應(yīng)對自己進(jìn)行自我評估，包括：1）分析自我的生活狀況2）投資目標(biāo)3）投資動機4）對風(fēng)險的承受能力5）分析自身屬于的投資者類型等。二.中小投資者對投資基金的選擇確定投資目標(biāo)評估基金表現(xiàn)的方法有：從凈資產(chǎn)值看基金盈虧，計算資產(chǎn)酬勞率，搜集有關(guān)基金表現(xiàn)，排名的信息。2.中小投資者對投資基金的選擇選擇投資基金包括以下內(nèi)容：(1) 對治理公司的選擇選擇基金治理公司方法有：比較往常經(jīng)營其他基金表現(xiàn)，即看基金治理公司從前治理基金的績效，分析其經(jīng)營能力和

53、風(fēng)險。比較各公司在不同股市態(tài)勢下的業(yè)績。 (2) 對投資機會的選擇阻礙中小投資者選擇投資機會的因素有：投資心理，投資金額、市場周期、投資時刻等因素。從理論上講，低價時進(jìn)行投資是最佳投資時機；實際中的做法是：1）實行比較保險的選擇，在價格較低時多買一點股份，價高時少買一點股份；2）運用固定金額平均投資法，在每隔一段固定時刻就以固定金額投資于某一支基金。(3) 投資者對贖回基金機會的選擇對短線投資者來講，要及時掌握市場波動的行情，緊密關(guān)注基金結(jié)算的日期，以選準(zhǔn)基金兌現(xiàn)的最佳時機。關(guān)于長線投資者來講，應(yīng)遵循的三個方面的原則。(4) 投資者退出或轉(zhuǎn)換其他基金機會的選擇第八章 期貨與期權(quán)投資分析期貨投資

54、的特征一、期貨交易的產(chǎn)生和進(jìn)展1、期貨交易，是指買賣雙方在期貨交易所內(nèi)簽訂期貨交易合同，約定在以后某個確定的時刻，按約定的價格買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的交易。2、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和現(xiàn)貨交易。與現(xiàn)貨交易不同的是，遠(yuǎn)期交易和期貨交易不要求即期交割，而是通過合約的形式規(guī)定于以后某個確定的時刻內(nèi)按約定的價格和數(shù)量交割。然而期貨交易又不同于遠(yuǎn)期交易，其要緊區(qū)不在于買賣雙方關(guān)系及信用風(fēng)險、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實際交割這幾個方面。 3、期貨交易和遠(yuǎn)期交易的要緊交易表現(xiàn)在買賣雙方關(guān)系及信用風(fēng)險、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實際交割5個方面。二、期貨市場的運行（一）期貨合約期貨合約是買賣雙方通過期貨

55、交易所和經(jīng)紀(jì)人簽訂的書面合同。一個期貨合約通常包括標(biāo)的產(chǎn)品、成交價格、成交數(shù)量和成交期限四個必不可少的要素。標(biāo)的產(chǎn)品期貨交易所通常按照等級標(biāo)準(zhǔn)對商品期貨交易商品的質(zhì)量予以明確規(guī)定。在國際貿(mào)易中最通用、交易量較大的商品質(zhì)量等級一般被定為標(biāo)準(zhǔn)品。同時，交易所還規(guī)定可供交易的該類商品的其他等級，并依照市場情況規(guī)定和公布可供交易的商品與標(biāo)準(zhǔn)品間的等級價差。成交價格期貨交易所對交易過程中價格變動方式三方面有明確規(guī)定。一是報價單位。二是最小價格變動單位。三是每日價格變動限制。成交數(shù)量期貨交易所對每張期貨合約所包含的數(shù)量予以明確規(guī)定，這一數(shù)量也稱為交易單位。在各方進(jìn)行交易時，即以買賣和約的數(shù)量來計算交易數(shù)量

56、的多少。成交期限交易所一般依照交易標(biāo)的供求的特點，確定交割的月份和交割的日期。期貨合約相關(guān)于現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約而言，具有以下特點：標(biāo)準(zhǔn)化和期貨合約不需要實際交割。期貨交易制度1、“對沖”制度“對沖”制度是指期貨交易不一定需要進(jìn)行實物交易，買賣雙方在合約到期前能夠通過一個相反的交易來結(jié)束自己的義務(wù)。2、保證金制度保證金是一種履約的信用擔(dān)保，又是清算所實行每日結(jié)算制度的基礎(chǔ)。保證金包括初始保證金與追加保證金。在期貨交易所簽約期貨合約買賣雙方必須交納保證金。初始保證金是交易者在交易時按規(guī)定比例存入其保證金賬戶的那部分資金。追加保證金是交易者在持倉期間因價格變動而發(fā)生虧損，使其保證金賬戶的余額減少到規(guī)

57、定的維持保證金以下時所必須補交的保證金。維持保證金是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中所必須保有的最低余額的保證金。3、每日結(jié)算制度期貨合約簽訂后，在到期前或通過對沖制度結(jié)束交易義務(wù)前，交易所的清算所將依照每日的結(jié)算價格計算出每一交易者未平倉部位的盈虧余額，并增減其保證金賬戶的余額。日價格變動限制制度 (三) 期貨市場組織結(jié)構(gòu)期貨市場由以下四個部分構(gòu)成：一是交易所；二是清算所；三是經(jīng)紀(jì)人；四是交易者。期貨交易所期貨交易所是一非盈利的會員制組織。只有交易所會員才能直接進(jìn)場從事交易。清算所清算所負(fù)責(zé)期貨合約的交易與登記工作，既能夠是一個獨立的組織，也能夠隸屬于交易所。清算所是一盈利性機構(gòu)。經(jīng)紀(jì)人

58、期貨經(jīng)紀(jì)人是一個代表金融、商業(yè)機構(gòu)或一般公眾 進(jìn)行期貨交易的個人或公司。交易者期貨市場的交易者按其交易目的不同大致可分為兩類：一是套期保值者；二是投機者。三、期貨交易的功能價格發(fā)覺價格發(fā)覺，也稱價格形成，是指期貨市場能提供交易產(chǎn)品的價格信息。期貨市場上的成交價格具有較強的權(quán)威性和超前性，也具有較強的連續(xù)性。套期保值所謂套期保值，是指為規(guī)避或減少風(fēng)險，在期貨市場建立與其現(xiàn)貨市場相反的部位，并在期貨合約到期前實行對沖以結(jié)清部位的交易方式。包括賣出套期保值和買進(jìn)套期保值。期貨投資分析一、商品期貨投資分析 （一）供給需求分析期貨商品供給分析期貨商品供給分析要緊考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變動。商品市場

59、的供給量期初存量、本期產(chǎn)量、本期進(jìn)口量三部分構(gòu)成。 期初存量。是指上年或上季積存下來可供社會接著消費的商品實物量。 本期產(chǎn)量。是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體。 本期進(jìn)口量。是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補充，通?；仉S著國內(nèi)市場供求狀況的變化而變動。期貨商品需求分析商品市場的需求量是指在一定時刻、地點和價格條件下，消費者情愿購買并有能力購買的商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。（二）期貨交易風(fēng)險分析期貨交易中的風(fēng)險可分為：代理風(fēng)險、流淌性風(fēng)險、強平風(fēng)險和交割風(fēng)險。技術(shù)分析技術(shù)分析法是通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價格的變動方向，即要緊是對期貨市場往日的日常交易

60、狀態(tài)，包括成交量的波動幅度、成交量與空盤量的變化等資料，按照時刻順序繪制成圖形或圖表，然后針對這些圖形或圖表進(jìn)行分析研究，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。要緊技術(shù)分析基礎(chǔ)指標(biāo)有：開盤價、收盤價、最高價、最低價， 成交量和未平倉合約量等。技術(shù)分析法的種類 圖形分析圖形分析是最要緊、最普遍的分析方法，最差不多的價格圖形有K線圖、條形圖和點數(shù)圖。 成交量分析成交量分析，是指結(jié)合合約交易量和未平倉合約量分析價格走勢方法。在一般情況下，假如交易量、未平倉合約量與價格同向小幅變化，則其價格趨勢可接著維持一段時刻；如兩者與價格反向變化時，價格走勢可能轉(zhuǎn)向。 移動平均線分析平均是指以數(shù)個交易日的價格為一組，對其進(jìn)行