FFA在國際干散貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

1、 FFA在國際干散貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用摘要：國際干散貨市場由于受各種因素的影響，接近于一個完全競爭市場，干散貨運(yùn)費(fèi)費(fèi)率無時無刻不在變化，航運(yùn)企業(yè)和貿(mào)易商承擔(dān)著巨大的運(yùn)價變動風(fēng)險(xiǎn)。ffa市場作為金融衍生工具能幫助企業(yè)有效地規(guī)避航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，因此，中國企業(yè)要積極了解ffa的運(yùn)作機(jī)制，有效利用ffa來降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：ffa干散貨 風(fēng)險(xiǎn)管理abstract:international does the bulk cargo market as a result of each kind of factor influence,approaches in a perfect competiti

2、ve market,does the bulk cargo transport expense tariff constantly not to change,the shipping enterprise and the foreign trader is undertaking the huge transportation charges change ffa market can help the enterprise as the financial derivation tool to dodge the shipping risk effectively,therefore,ch

3、inese enterprise needs to understand positively ffa the operation mechanism,effectively reduces the enterprise using ffa the management risk.keywords:ffadoes the bulk cargo risk management 簡介 ffa是英文forward freight agreement的簡稱，它是買賣雙方達(dá)成的一種遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議，協(xié)議規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量等，且雙方約定在未來某一時點(diǎn)，收取或支付依據(jù)波羅的海航交所的官方運(yùn)費(fèi)指數(shù)價格與

4、合同約定價格的運(yùn)費(fèi)差額。locaLHost從本質(zhì)上說，它是一種運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，目前主要是通過套期保值來實(shí)現(xiàn)的。套期保值主要是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價格劇烈波動而帶來風(fēng)險(xiǎn)時，自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。而運(yùn)費(fèi)套期保值，就是把運(yùn)費(fèi)作為一種商品，船東或貨主通過ffa市場為運(yùn)營環(huán)節(jié)買了保險(xiǎn)，保證其穩(wěn)定運(yùn)營的可持續(xù)發(fā)展。 目前ffa市場的參與者主要包括以下四類公司： 航運(yùn)商：從事國際大宗散貨運(yùn)輸?shù)暮竭\(yùn)企業(yè)及運(yùn)營商。比如挪威的klaveness，丹麥的norden、德國的oldendorff、法國的cetragpa、意大利的deiulemar、希臘的navios/oceanbulk、新加坡的p

5、cl/imc、韓國的koreanline/stxpanocean等； 貿(mào)易商：從事礦石、煤炭、糧食等大宗散貨進(jìn)出口的貿(mào)易企業(yè)。如路易達(dá)孚、嘉吉、邦基、adm等； 生產(chǎn)商：從事礦石冶煉、糧食加工、電力、煉油等大宗原材料消耗的生產(chǎn)企業(yè)。比如世界礦業(yè)巨頭bhpbilliton和riotinto，歐洲最大能源公司rwe，英國的kochcarbon等； 金融公司：各種投資銀行、對沖基金、期貨公司等。比如高盛、摩根士丹利、法國興業(yè)銀行、澳大利亞麥格理銀行、美林證券等。 國際干散貨航運(yùn)市場價格波動頻繁，貨主和承運(yùn)人都面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，一些貨主或承運(yùn)人就想通過ffa規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，都由于ffa具有較強(qiáng)的

6、專業(yè)性，很多機(jī)構(gòu)由于對ffa的了解有限，導(dǎo)致不但沒有能夠通過ffa降低風(fēng)險(xiǎn)，反而增加了虧損，2008年中遠(yuǎn)就由于應(yīng)用ffa操作不當(dāng)，而造成巨額損失。本文主要是在分析ffa市場的特征、實(shí)踐操作等內(nèi)容的基礎(chǔ)上，為中國企業(yè)如何有效地利用ffa規(guī)避航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)提供了一點(diǎn)借鑒。 2.國際干散貨航運(yùn)市場的特征 國際干散貨航運(yùn)市場不僅受世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易引起的供求的影響,而且受政治、自然因素、心理等多種因素的影響，這些因素的綜合作用使得干散貨運(yùn)費(fèi)無時無刻不在變化，而且漲幅很大。波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)是干散貨市場的重要綜合運(yùn)價指數(shù)。2007年bdi指數(shù)呈現(xiàn)出井噴式上漲，全年bdi平均值比去年增長了118%，2008年b

7、di曲線更是呈現(xiàn)出了戲劇性的變化，上半年創(chuàng)歷史新高，下半年創(chuàng)22年新低。2008年5月20日，bdi指數(shù)攀高到11793點(diǎn)的歷史高位，卻在同年12月5日跌至663點(diǎn)。然后，在2009年2月11日，bdi指數(shù)反彈突破2000點(diǎn)，達(dá)到2055點(diǎn)。相較其最底端時的663點(diǎn)，在兩個多月內(nèi)增長兩倍多。尤其是2009年2月4日，bdi大漲168點(diǎn)1316點(diǎn)，漲幅達(dá)15%，創(chuàng)下自1985年以來最大漲幅記錄。 國際干散貨市場主要是通過租船來實(shí)現(xiàn)的，這個市場接近于一個完全競爭的市場，單個市場參與者沒有能力改變運(yùn)費(fèi)費(fèi)率。運(yùn)費(fèi)價格的巨大波動對于船方和貨主來說風(fēng)險(xiǎn)都是及其巨大的，如何規(guī)避航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)愈顯重要，航運(yùn)金融衍生

8、品ffa應(yīng)運(yùn)而生，并在進(jìn)一步發(fā)展。 的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)用 遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)合同簡介。 協(xié)定航線2a航線合同價格18000美元/天合同月份11月份合同天數(shù)90天結(jié)算日期合同月份最后7個bdi指數(shù)日結(jié)算價格最后7個bdi指數(shù)的平均值結(jié)算金額合同價與結(jié)算價的差額乘以合同數(shù)量傭金根據(jù)合同約定遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議交易操作流程。ffa是通過經(jīng)紀(jì)人在市場上在買賣雙方之間進(jìn)行協(xié)商，最后確定航線,裝貨量，在確定的結(jié)算日期上達(dá)成運(yùn)價協(xié)議。在ffa的實(shí)際操作中，買賣中一方根據(jù)自己的需要確定遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的內(nèi)容，并通知經(jīng)紀(jì)人在市場上尋找合適的交易方，經(jīng)過協(xié)商最終確定ffa合同的內(nèi)容。到了結(jié)算期，根據(jù)ffa協(xié)議價格和合同價格的差額，

9、得到一方需要想另一方支付的現(xiàn)金總額。 遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議的交易實(shí)例。 貨主套期保值。2007年6月份某進(jìn)口企業(yè)簽定了一份fob合同，決定9月份進(jìn)口一批貨物,利用巴拿馬型船大西洋至遠(yuǎn)東航線運(yùn)營，綜合各種因素，貨主擔(dān)心運(yùn)費(fèi)會上漲，因此想在當(dāng)前市場上鎖定利潤。當(dāng)前市場上該航線的9月份運(yùn)費(fèi)為16500美元/天。該貨主買入了9月份的2a航線的合約。主要內(nèi)容如下： 買方：m公司，賣方：n公司，航線：2a航線，合同月份：9月份，合同數(shù)量：60天，合同價：16500美元/天，結(jié)算期：合同月份最后7個bdi指數(shù)日，傭金：根據(jù)合同規(guī)定 假定9月份，果真如貨主所料運(yùn)費(fèi)價格大幅上漲，9月份日租金漲到22000美元/天，那么

10、該貨主在ffa市場上獲得的收益為：60=330000美元。除支付少量的傭金外，這部分收益可以彌補(bǔ)企業(yè)在現(xiàn)貨市場上的損失，有效地規(guī)避了運(yùn)費(fèi)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。 船東套期保值。一家船東擁有一條pl船,從2006年6月初來看,這條船將在2006年8月底還船，船東想在2006年8月還船后將該船放到2a航線上做一個航次。船東擔(dān)心三個月后運(yùn)費(fèi)會下降，于是用ffa來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。船東決定賣出2006年8月的2a航線的ffa，市場上ffa的價格為12500美元/天，如果三個月后，如船方所料運(yùn)費(fèi)下降到7500美元/天，合約數(shù)量為90天，那么船方在ffa 市場上獲利為：90=450000美元。 通過以上兩個案例可以看出，企業(yè)可以選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)營策略，如果有效利用ffa合約，能夠有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 4.對中國企業(yè)的啟示 我國在國際干散貨市場上占據(jù)了很大的份額，但運(yùn)用ffa來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的中國企業(yè)很少，以至于在現(xiàn)貨市場上承受很大的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理意識比較薄弱，在國際競爭日益激烈的今天，中國航運(yùn)企業(yè)和貿(mào)易商應(yīng)了解ffa的運(yùn)作機(jī)制，有效地利用ffa進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理