2020年中國重卡行業(yè)銷量及保有量預(yù)測：預(yù)計銷量為110-119萬輛圖

1、2020年中國重卡行業(yè)銷量及保有量預(yù)測：預(yù)計銷量為110-119萬輛圖 將重卡銷量拆分為新增需求與報廢需求，并且對工程重卡與物流重卡分別進行預(yù)測。對工程重卡或物流重卡，可以通過重卡報廢周期（估計為平均8年）以及歷史的重卡銷量對未來的報廢需求進行估計（假設(shè)第n年的報廢需求等于第n-9年至第n-7年三年的重卡平均銷量）。同時根據(jù)對宏觀經(jīng)濟變量增速的估計，預(yù)測工程或物流重卡保有量的增速情況，進而估計新增需求（第n與n-1年的重卡保有量之差）。最終新增需求與報廢需求求和得出估計的工程與物流重卡第n年銷量。 假設(shè)a)無錫治超事件提升2020年重卡保有量0%；b)報廢周期未來3年均為8年周期；c)2020

2、-2022年，房地產(chǎn)與基建韌性仍存，工程重卡保有量預(yù)計維持穩(wěn)定；d)物流重卡保有量短中期能維持近似GDP增速的增長；e)不考慮經(jīng)濟在2020Q1的短期沖擊。以2018年為基年，結(jié)合2019年全年重卡實際銷量117.4萬輛，以及以2019年上險數(shù)估計的工程與物流占比，預(yù)測2022年重卡保有量為790.6萬輛。重卡2019-2022年銷量與保有量理想預(yù)測（不考慮藍天保衛(wèi)戰(zhàn)15萬輛透支）重卡保有量銷量理想預(yù)測20162017201820192020E2021E2022E重卡銷量合計(萬輛)72.8111.2114.8117.4104.3106.1105.5重卡銷量yoy32.4%52.7%3.2%2

3、.3%-11.2%1.7%-0.5%工程重卡銷量(萬輛)8.723.435.632.931.726.320工程重卡銷量yoy6.0%167.1%52.4%-7.6%-3.6%-16.9%-24.1%物流重卡銷量(萬輛)64.187.879.284.572.679.885.5物流重卡銷量yoy37.1%37.0%-9.8%6.7%-14.1%9.8%7.2%工程重卡新增需求(萬輛)-14-9.2-5-7.1-1.900工程重卡報廢需求(萬輛)22.732.540.64033.626.320物流重卡新增需求(萬輛)31.547.335.440.229.934.436.6物流重卡報廢需求(萬輛)32

4、.640.643.844.442.745.448.9工程重卡保有量(萬輛)214.3205.2200.1193191.1191.1191.1工程重卡保有量yoy-6.1%-4.3%-2.5%-3.5%-1.0%0.0%0.0%物流重卡保有量(萬輛)378.4431.9457.3498.6528.6562.9599.5物流重卡保有量yoy8.8%14.1%5.9%9.0%6.0%6.5%6.5%重卡保有量合計(萬輛)592.7637.1657.4691.7719.7754790.6重卡保有量yoy2.9%7.5%3.2%5.2%4.0%4.8%4.9%數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 重卡保有量中樞穩(wěn)步上

5、移，維持低個位數(shù)增長，行業(yè)空間處于持續(xù)擴容的狀態(tài)，提升板塊盈利空間與穩(wěn)定性；預(yù)計2020年重卡銷量104.3萬輛，同比-11.2%，并不會大幅下滑，2020年仍保持高景氣度；2021-2022年銷量維持在105萬輛附近，雖然工程重卡的報廢需求略有下降，但被物流重卡新增需求彌補，整體行業(yè)保持穩(wěn)健；整體上重卡行業(yè)空間逐步打開趨勢確定，物流重卡占比提升促進波動性下降，整體板塊龍頭的估值邏輯有望從傳統(tǒng)周期視角切換為藍籌白馬視角，迎來戴維斯雙擊。 2016年專項治超行動，降低單車運力，大幅提升了重卡保有量中樞。2016年交通部印發(fā)整治公路貨車違法超載行為專項行動方案，從16年9月21日起，對公路貨運嚴(yán)格

6、按照GB-1589載重標(biāo)準(zhǔn)核查超載，降低了單車的運力上限20%-30%，推動重卡保有量從2015年530萬輛提升至2018年的710萬輛，3年復(fù)合增速約10.2%，在總體經(jīng)濟降速，房地產(chǎn)與基建投資降速的大背景下對重卡保有量起到強有力的支撐作用，同時驅(qū)動了銷量新增需求部分的快速提升。2019年10月無錫高架橋側(cè)翻事故，推進各省市進一步嚴(yán)查貨車超載，預(yù)計推動保有量中樞小幅提升0%2%。2019年10月10日無錫高架橋側(cè)翻事故震驚全國，掀起新一輪超載貨車整治行動，甚至“超載入刑”的聲音愈發(fā)強烈。預(yù)計隨著各個國道省道超載治理的進一步推進，重卡單車運力有望繼續(xù)下降。但考慮到2016年超載治理成效顯著，本

7、次治理活動邊際效用預(yù)計降低，估計提升重卡保有量1%3%左右。 疊加考慮可量化且影響可能較顯著“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”政策，預(yù)計“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)”預(yù)計在2020年透支消費約15萬輛尚未達到自然報廢期限的國三重卡，并假設(shè)平均分為2021與2022年兩年還清透支銷量，2020年重卡銷量由于透支效應(yīng)仍可能實現(xiàn)1.6%左右的正增長，維持住119萬輛的銷量。重卡2019-2021年銷量與保有量預(yù)測（考慮2020國三報廢透支15萬輛）考慮20年報廢政策15萬輛透支20162017201820192020E2021E2022E重卡銷量合計(萬輛)72.8111.2114.8117.4119.398.698重卡銷量yoy32

8、.4%52.7%3.2%2.3%1.6%-17.4%-0.6%工程重卡銷量(萬輛)8.723.435.632.936.224.117.7工程重卡銷量yoy6.0%167.1%52.4%-7.6%10.1%-33.5%-26.3%物流重卡銷量(萬輛)64.187.879.284.583.174.580.3物流重卡銷量yoy37.1%37.0%-9.8%6.7%-1.7%-10.4%7.7%工程重卡新增需求(萬輛)-14-9.2-5-7.1-1.900工程重卡報廢需求(萬輛)22.732.540.64038.124.117.7物流重卡新增需求(萬輛)31.547.335.440.229.934.4

9、36.6物流重卡報廢需求(萬輛)32.640.643.844.453.240.243.7工程重卡保有量(萬輛)214.3205.2200.1193191.1191.1191.1工程重卡保有量yoy-6.1%-4.3%-2.5%-3.5%-1.0%0.0%0.0%物流重卡保有量(萬輛)378.4431.9457.3498.6528.6562.9599.5物流重卡保有量yoy8.8%14.1%5.9%9.0%6.0%6.5%6.5%重卡保有量合計(萬輛)592.7637.1657.4691.7719.7754790.6重卡保有量yoy2.9%7.5%3.2%5.2%4.0%4.8%4.9%數(shù)據(jù)來源

10、：公開資料整理 2020年重卡銷量由于透支效應(yīng)仍可能實現(xiàn)1.6%左右的正增長，維持住119萬輛的銷量，保持高景氣概率大；國三重卡提前報廢的透支會引起2021年銷量下行，但仍維持在接近100萬輛的銷量水平，依然不會出現(xiàn)斷崖下跌，同時2022年銷量預(yù)計維持接近100萬輛，短期銷量波動對板塊估值影響預(yù)計會減弱。 重卡銷售具有季節(jié)波動特性，受經(jīng)濟環(huán)境開工影響，呈現(xiàn)前低后高的特征。歷史重卡全年的銷售是受季節(jié)性影響，背后主要原因是過年后基建地產(chǎn)等生產(chǎn)活動開始復(fù)工建設(shè)，存在集中采購重卡的需求。從2005-2019年重卡分季度與半年度銷量可以看出，重卡在Q1與Q2銷量占比高，Q4占比其次，Q3占比最低。200

11、5-2019年，重卡銷量Q1-Q4占比的算數(shù)平均值分別為26%/30%/21%/23%，銷量分半年度H1/H2占比分別為56%和44%。 HYPERLINK /research/202002/832018.html 智研咨詢發(fā)布的2020-2026年中國重卡行業(yè)市場經(jīng)營風(fēng)險及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報告數(shù)據(jù)顯示：2020Q1短期因公共衛(wèi)生事件承壓，預(yù)計需求不會消失，而是延期釋放。短期2020Q1由于公共事件影響，經(jīng)濟活動受到?jīng)_擊，重卡工程與物流車需求短期均承壓，但是中國物流需求與基建地產(chǎn)需求并不會憑空消失，隨著經(jīng)濟逐漸回到正常運轉(zhuǎn)軌道，前期被抑制的重卡需求有望迎來延期釋放。重卡企業(yè)產(chǎn)能充足，2018年和2

12、019年3月重卡分別銷售13.9和14.9萬輛，遠(yuǎn)高于下半年月均8-9萬輛的銷量。預(yù)計2020Q2-Q3經(jīng)濟活動逐漸恢復(fù)，2020Q1被壓抑的需求，會在2020Q2-Q4迎來釋放。同時，2020年基建投資加速確定性較強，有望對重卡需求起到支撐作用。2020年初基建項目儲備明顯提升，2019年6月以來基建成交金額增速提升至12.6%；新投放增加，2019年發(fā)改委基建項目審批金額增速超過30%；資金面改善，提前批復(fù)1.29萬億專項債額度，再融資政策補充建筑企業(yè)營運資金；疊加政策端加碼，地產(chǎn)政策偏緊情況下，基建是穩(wěn)增長必要手段。制約2019年基建投資的主要因素逐漸消除，2020年基建投資預(yù)計明顯加速，有望對重卡需求起到進一步的支撐作用。數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理數(shù)據(jù)來源：公開資料整理 行業(yè)短期承壓僅是需求延期釋放，2020年重卡銷量大概率維持高景氣度，預(yù)計110-119萬輛；長期行業(yè)空間打開與估值提升趨勢明確。首先在理想條件下（不考慮經(jīng)濟的短期沖擊），重卡2020年銷量有望維持104.3萬輛，同比-11.2%，不會大幅下滑。其次，理想條件如果疊加部分國三重卡提前報廢（假設(shè)15萬輛），銷量預(yù)計實現(xiàn)119萬輛，大概率能實現(xiàn)正增長，同時2021年銷量受透支效應(yīng)影響預(yù)計短期承壓，但預(yù)