2022年電魂網(wǎng)絡發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務分析

1、2022年電魂網(wǎng)絡發(fā)展現(xiàn)狀及主營業(yè)務分析1. 電魂網(wǎng)絡：深耕競技品類的精品游戲研發(fā)商1.1 歷史沿革：夢三國端游起家，立足精品游戲研運10 年以上游戲研發(fā)運營經(jīng)驗，產(chǎn)品覆蓋不同硬件平臺。電魂網(wǎng)絡成立于 2008 年， 于 2016 年在 A 股主板上市，成立起就致力于研發(fā)、運營精品化網(wǎng)絡游戲。公司早 期以 MOBA+MMO 類型的客戶端游戲夢三國起家，經(jīng)過十年的發(fā)展沉淀，目前公司 產(chǎn)品已覆蓋移動端、PC 端、主機端、VR 等不同硬件平臺，其中移動端收入增速較快， 目前主要由收購的游動網(wǎng)絡旗下的小寶當皇帝、華武戰(zhàn)國等，以及夢三國手 游、我的俠客、野蠻人大作戰(zhàn)等自研游戲貢獻。同時，公司也在積極拓展

2、多品 類和多平臺游戲，包括武俠類我的俠客、VR 游戲瞳系列等。公司的整體發(fā)展歷程可以分為三個階段：2008-2014：端游階段：公司于 2008 年由董事長胡建平、明星游戲制作人余曉亮 等人成立，2009 年推出首款作品夢三國端游，在當時通過獨特的 MMO+MOBA 玩法， 以“國風電競”概念奠定了其在國產(chǎn) MOBA 類游戲中的地位。截止 2022 年，夢三國 系列游戲已長線運營超 10 年，且流水穩(wěn)定，是公司主要的利潤來源。2015-2018：“端轉(zhuǎn)手”階段：從 2014 年開始，公司緊跟“端轉(zhuǎn)手”發(fā)展趨勢， 將重心逐步轉(zhuǎn)移到移動端游戲，依托原有的“夢三國”IP 推出移動端產(chǎn)品夢夢愛 三國、

3、夢三國手游；此后，野蠻人大作戰(zhàn)、次元戰(zhàn)爭等移動游戲也陸續(xù)上線。 同時，公司也在積極布局 H5 游戲、VR、主機游戲等領域，先后打造了“閃電玩”游 戲平臺；瞳、瞳：祈愿VR 游戲等。2019-至今：多品類突破階段：2019 年，公司收購專注于東南亞出海、擅長養(yǎng)成 模擬類手游公司游動網(wǎng)絡，布局游戲出海。同時，2020 年后公司推出了多款不同品 類游戲，包括X2：解神者、武俠 RPG我的俠客等，其中我的俠客通過騰 訊極光計劃發(fā)行，上線后反響優(yōu)秀，進一步提升公司在手游市場的競爭力。此外，公 司繼續(xù)夯實了夢三國IP 的影響力，2021 年夢三國端游入選 2022 杭州亞運 會電競比賽小項，“國風電競”概

4、念重回大眾視野。1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)：核心管理層持股，業(yè)界背景資深公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且清晰。前十位股東中，公司五位聯(lián)合創(chuàng)始人中的三位胡建平、 陳芳與胡玉彪構(gòu)成一致行動人關系，是公司的實際控制人，三位合計持股 31.04%， 其中胡建平和陳芳系夫妻關系。余曉亮和林清源作為另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人目前分別持 股 7.25%和 6.11%。吳文仲和鄭錦栩為財務投資人，目前分別持股 9.70%和 8.05%。創(chuàng)始團隊穩(wěn)定，管理層業(yè)界背景資深。公司五位聯(lián)合創(chuàng)始人中，胡建平、陳芳屬 于國內(nèi)較早一批進入游戲行業(yè)的投資人，胡建平長期擔任國內(nèi)軟件、游戲等行業(yè)協(xié)會 理事，目前擔任公司董事長。余曉亮是國內(nèi)知名的游戲制作人，曾擔

5、任騰訊游戲的主 策劃，出品過QQ 堂、QQ 幻想等一系列熱門游戲，策劃能力強、市場運作經(jīng)驗 豐富。胡玉彪此前曾在騰訊任職開發(fā)工程師，擁有較強的技術(shù)開發(fā)能力。林清源作為 聯(lián)合創(chuàng)始人，目前擔任首席商務管。公司五位聯(lián)合創(chuàng)始人目前均在公司擔任主要高管 職務，創(chuàng)始團隊穩(wěn)定。2. 電魂網(wǎng)絡業(yè)務分析：夢三國為基石，專注“競技+”品類2.1 夢三國端游長線運營超十年，入選亞運會影響力更上一層夢三國端游：公司立身之本，長線運營已超十年，近兩年營收有回升趨勢。 夢三國端游由余曉亮操刀制作，是一款以“三國”為題材的 MMO+競技類網(wǎng)游， 采用了中國傳統(tǒng)的美術(shù)風格，符合國內(nèi)玩家的審美理念。游戲于 2009 年正式上線

6、運 營，上線后即吸引了大批玩家，2013 年游戲的同時在線人數(shù)突破 50 萬人，在當年屬 于現(xiàn)象級游戲之一。 2014 年前，端游夢三國幾乎是公司唯一的營收來源；2017 年后，隨著夢三國手游等產(chǎn)品上線，端游收入占比逐漸下降，2020 年首次降至 半數(shù)以下。但從營收絕對值來看，夢三國端游并未出現(xiàn)大幅波動，大部分時間內(nèi)都維持在每年 4 億-5 億的營收區(qū)間內(nèi)；近兩年在玩家 ARPU 提升、上線 WeGame 新渠 道、游戲版本持續(xù)更新等因素的共同作用下，營收額有明顯提升，甚至創(chuàng)下新高。夢三國 極長的生命周期有兩點原因：一是在游戲類型上兼顧玩家付費及玩 家生命周期；二是采用多元化的運營策略，玩家粘

7、性較高。游戲類型：夢三國端游融合 MMO+MOBA 玩法，兼顧玩家付費和玩家生命周期。 在整體玩法上則更加側(cè)重于 MOBA，玩家可以選擇不同地圖，不同陣營以相互對立的 兩個或三個小隊展開對戰(zhàn)，通常是“5v5”、“10v10”、“5v5v5”等。同時，游戲 在保留了 MMO 特有的策略性和社區(qū)互動性外，通過團隊匹配方案對服務器內(nèi)合理數(shù)值 區(qū)間內(nèi)的玩家進行匹配對戰(zhàn)，既拉動了 MMORPG 模式下玩家成長的付費意愿，又保留 了 MOBA 模式下游戲的公平性。因此夢三國端游兼具 MMORPG 類較高的付費值和 MOBA 類較高的玩家生命周期的特點，具備較強的付費潛力。游戲運營層面：1）持續(xù)高強度更新，

8、拉動玩家付費。游戲上線后每年均保持 8-10 個大版本更新，包括春節(jié)、周年慶等活動；8-12 個左右的小版本更新：包括賽季結(jié) 算，升級維護，開服合服等，穩(wěn)定服務器容量。另外，在 2015 年公司上線端游夢 三國 2，采用全新引擎對原版夢三國端游進行了重置和玩法升級，當年端游夢 三國 2活躍用戶數(shù)重回歷史新高。2）堅持舉辦線下賽事，提升玩家粘性。公司自 2015 年起基于端游夢三國發(fā) 起并承辦了“夢三國 2 職業(yè)聯(lián)賽（MPL）”的線下電競賽事，每年共有夏季賽和春季 賽兩個賽季，每賽季則下設常規(guī)賽、季后賽和升降級賽等，從 2015 年開始，“夢三國 2 職業(yè)聯(lián)賽（MPL）”已經(jīng)成功舉行過七屆。除去

9、 MPL 職業(yè)聯(lián)賽，公司還曾舉辦“無 雙杯”、“甲級聯(lián)賽”、“娛樂新賽季”等多個不同規(guī)模賽事，涵蓋了包括野蠻人 大作戰(zhàn)、光影對決、星盟沖突等公司其余競技類作品。我們認為公司在競技品 類產(chǎn)品研發(fā)具備優(yōu)勢的情況下，將繼續(xù)深化電競賽事領域的組織承辦能力，提高玩家 粘性，實現(xiàn)核心產(chǎn)品長期運營。夢三國端游入選亞運會，影響力再上一層。2021 年 11 月 5 日，亞委會宣布了 2022 年杭州亞運會電競項目名單，分別為英雄聯(lián)盟、王者榮耀、和平精英、 爐石傳說、刀塔 2、街霸 5、FIFA Online4以及夢三國 2 8 個項目。 除端游夢三國外，其余電競項目均為騰訊、網(wǎng)易、EA、CAPCOM 等國際大

10、廠開發(fā)， 足以證明夢三國端游具備優(yōu)異的游戲質(zhì)量和競技性電競賽事自帶引流功能，夢三國端游加入亞運會有利于游戲長線運營，同時 有望為其余產(chǎn)品引流。對于電子競技游戲來說，舉辦賽事可以增強老玩家游戲粘性， 同時擴充潛在用戶群體，有利于游戲的長線運營。例如在每年 10 月左右的英雄聯(lián) 盟總決賽時期，有關“英雄聯(lián)盟”的百度搜索指數(shù)有明顯提升，各大流量入口也會 根據(jù)算法推薦相關內(nèi)容，騰訊和拳頭游戲則可以通過該賽事的高曝光度達到宣傳和用 戶引流的目的。我們認為夢三國端游加入亞運會有望重新拉動游戲熱度，同時為 其余產(chǎn)品如野蠻人大作戰(zhàn) 2等新游戲引流。2.2 以“競技+”拓展品類融合，野蠻人續(xù)作值得期待競技品類研

11、運優(yōu)勢，拓展“競技+”品類融合。公司在競技品類具備多年的研運 經(jīng)驗，目前研發(fā)運營的游戲中大部分都擁有競技和對抗元素，除夢三國端游融合 了 MMO+MOBA 元素外，2014 年夢塔防融合了塔防、競技和養(yǎng)成元素；2017 年公司 研發(fā)的野蠻人大作戰(zhàn)是國內(nèi)較早的 io 休閑+競技手游，在 Taptap、App Store、 Google Play 等平臺上均獲得了多個獎項，為公司爭取了相當?shù)闹龋?018 年公司 又發(fā)行了二次元+MOBA 類的次元戰(zhàn)爭手游和 MOBA 類Genesis的主機端游戲， 加固了公司在競技品類游戲上的研發(fā)優(yōu)勢。野蠻人大作戰(zhàn)融合休閑+MOBA 競技品類，上線后廣受好評。

12、野蠻人大作戰(zhàn) 是市場上較為少見的休閑+MOBA 競技類手游（io 類），平均單局游戲時長在 5 分鐘以 內(nèi)，兼顧趣味性和游戲時長。野蠻人第一作于 2017 年 7 月和 12 月分別在國內(nèi)與海外上線，上線后反響優(yōu)秀，2018、2019 年共獲得 20 次 App Store 推薦、4 次 TapTap 大圖推薦、2 次谷歌全球推薦；成為 App Store 2017 年度精選游戲，入圍 TapTap 2017 年度最佳游戲提名、最佳玩法提名；入選 2017 年度“中國原創(chuàng)游戲精品出版工程”， “2019-2020 年度浙江省文化出口重點項目”等。從游戲玩家人數(shù)來看，2017 年游戲 月平均活躍

13、用戶數(shù)超過 150 萬，成為當時公司唯一一款月活用戶數(shù)量逼近夢三國 端游的游戲產(chǎn)品，2018 年，其月活用戶數(shù)已經(jīng)達到 303 萬，幾乎兩倍于夢三國 端游。野蠻人大作戰(zhàn)具備付費潛力，續(xù)作值得期待。對比相同類型頭部游戲荒 野亂斗，截止 2022 年 4 月，野蠻人在 TapTap 的下載量為 231 萬次，約為荒野 亂斗的一半，但其 2017-2018 兩年的收入僅為荒野亂斗第一周 IOS 端收入的 60%（國內(nèi)收入）。野蠻人下載量和收入錯配主要有三點原因：1、野蠻人在上 線初期主打游戲性，因此在付費設計上較為輕度；2、野蠻人僅有安卓渠道，而荒 野亂斗為 IOS+安卓；3、荒野亂斗由騰訊、游族聯(lián)

14、合發(fā)行運營，因此在初期宣 發(fā)和后期運營的強度上遠高于野蠻人。因此，野蠻人續(xù)作（名稱暫定為野蠻 人大作戰(zhàn) 2）除了具備更加優(yōu)良的畫面和玩法外（如從平面 2D 變?yōu)楦┮?3D），公司 也引入了擁有更加豐富經(jīng)驗的商業(yè)化團隊對游戲進行付費改進，我們認為野蠻人大 作戰(zhàn) 2將有望實現(xiàn)從高口碑到高回報的轉(zhuǎn)化。公司在深耕“競技+”游戲的同時，也在積極尋求其余品類突破，同時廣泛布局 VR、主機等平臺領域。從公司歷年的所有產(chǎn)品來看，游戲涵蓋客戶端、網(wǎng)頁端、移動 端、主機端、VR 游戲；而游戲品類則嘗試了 MMO、MOBA、卡牌、養(yǎng)成、塔防、io、SLG等，游戲風格使用過古風、寫實、漫畫、卡通、像素、二次元等多種風

15、格。其他品類游戲方面，我的俠客、X2：解神者、2047等手游均獲得了不錯的市場反饋； VR 游戲方面，電魂旗下勺子網(wǎng)絡曾研發(fā)了凈界之滌、瞳、瞳：祈愿等作品， 其中瞳系列使用 UE4 引擎開發(fā)，在畫面、音效上都達到了 VR 領域中較高的水準， Steam 平臺中 70%的玩家給出了“好評”。主機游戲方面，2018 年由公司控股的摩巴 網(wǎng)絡研發(fā)，電魂網(wǎng)絡發(fā)行的主機游戲Genesis就是一款主打 PVP，同時支持主機 和 PC 的雙端 MOBA 類游戲，游戲剛上線即獲得了亞洲 PS 商店官方推薦。我們認為， 短期內(nèi)雖然 VR、主機端游戲無法給公司帶來業(yè)績增量，但通過在不同平臺的嘗試公 司將積累相關研

16、發(fā)經(jīng)驗，未來有望在風口來臨時迅速落地產(chǎn)品，享受市場初期紅利。2.3 產(chǎn)業(yè)投資+游戲出海，尋求第二成長曲線通過子公司電魂創(chuàng)投設立及投資游戲 CP，尋求多品類產(chǎn)品機會。2014 年，公司 出資設立全資子公司電魂創(chuàng)業(yè)投資有限公司，目的通過電魂創(chuàng)投控股、項目團隊 骨干人員管理和參股的方式設立游戲研發(fā)公司，包括研發(fā)夢三國手游元能失控 等的勺子網(wǎng)絡、研發(fā)夢夢愛三國等的電夢網(wǎng)絡、研發(fā)主機游戲Genesis等的 卓鑰網(wǎng)絡等，以此激發(fā)骨干人員積極性，同時也保證了游戲研發(fā)的創(chuàng)意獨立。另外， 公司也通過投資其他游戲 CP 尋求不同品類機會，在持股 25%-50%區(qū)間的 6 家公司中， 起源優(yōu)游、的彩網(wǎng)絡、宏沙網(wǎng)絡、

17、野火數(shù)字 4 家公司均從事不同品類的獨立游戲研發(fā)。除游戲 CP 外，公司也積極投資參股產(chǎn)業(yè)鏈上下游，尋求內(nèi)容業(yè)務多元化。2017 年，公司在杭州成立名為“電魂智能創(chuàng)意孵化器”的產(chǎn)業(yè)集群基地，通過“產(chǎn)業(yè)+資 本+基地”的孵化模式吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)入駐，公司則通過投資參股的方式尋求 不同業(yè)務和內(nèi)容的多元化機會，意在打造公司自有的互動娛樂平臺。目前該園區(qū)已初 步形成相關產(chǎn)業(yè)集群氛圍，公司投資參股的包括電競賽事運營、VR 游戲、線下主題 運營、游戲引擎研發(fā)公司等，2021 年該項目獲得“年度省級科技企業(yè)孵化器”獎項。游戲出海方面，公司從 2011 年就開始探索出海業(yè)務。2011 年，公司與香港公司

18、Gameone Agency Limited 和 Gameone Group Limited 簽署授權(quán)經(jīng)營協(xié)議，由后者代 理端游夢三國在港澳臺、新加坡和馬來西亞地區(qū)的發(fā)行，2012 年，再次與新加 坡公司 VNG Singapore Pte.Itd 達成合作，由其代理端游夢三國在越南地區(qū)的 發(fā)行。夢三國手游在推出后，也先后登陸港澳臺、越南、新加坡、馬來西亞、印 度尼西亞、菲律賓、泰國等地區(qū)。2015-2016 年，公司成立海外項目中心和電魂互娛 （香港）有限公司，負責公司海外版本游戲、及海外市場游戲的研發(fā)和運營。同年， 公司制定中長期發(fā)展戰(zhàn)略，在五年戰(zhàn)略目標當中便提出“立足國內(nèi)，輻射全球”的口 號，以東南亞為突破口，逐步進入歐美市場，及開拓巴西、中東、非洲、印度等新興 地區(qū)。2017 年末，野蠻人大作戰(zhàn)推出了 13 個不同國家和地區(qū)的語言版本全球上 線，并獲得 App Store 和 Google Play 推薦。2019 年收購游動網(wǎng)絡，出海業(yè)務快速增長。游動網(wǎng)絡成立于 2011 年，主營養(yǎng)成 類移動游戲的開發(fā)和運營，同時在東南亞、日韓、港澳臺等市場具有豐富的出海經(jīng)驗， 曾獲評“國家文化出口重點企業(yè)”；和易幻網(wǎng)絡、游族網(wǎng)絡、暢游等國內(nèi)游戲公司也保持了良好的合作關系。游動網(wǎng)絡 2019-2021 年扣非歸