輪胎行業(yè)之森麒麟研究報(bào)告

1、輪胎行業(yè)之森麒麟研究報(bào)告 HYPERLINK /SZ002736.html 重點(diǎn)公司分析公司發(fā)展沿革 HYPERLINK /SZ002984.html 主營(yíng)半鋼子午線(xiàn)輪胎，積極推進(jìn)航空輪胎業(yè)務(wù)。青島森麒麟輪胎股份有限公司， 致力于綠色、安全、高品質(zhì)子午線(xiàn)輪胎及航空輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。在半 鋼子午線(xiàn)輪胎領(lǐng)域，公司擁有逾 7000 個(gè)細(xì)分規(guī)格產(chǎn)品，具備全尺寸半鋼子午 線(xiàn)輪胎制造能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各式轎車(chē)、越野車(chē)、城市多功能車(chē)、輕卡及 皮卡等車(chē)型；在航空輪胎領(lǐng)域，公司成功開(kāi)發(fā)適配于波音 737 系列等多種機(jī)型 的多規(guī)格產(chǎn)品，正穩(wěn)步推進(jìn)航空輪胎應(yīng)用領(lǐng)域客戶(hù)開(kāi)發(fā)。深耕行業(yè)十余年，產(chǎn)能位居行業(yè)前列。

2、2007 年 12 月 4 日公司注冊(cè)成立，2011 年公司成功收購(gòu)森泰達(dá)集團(tuán)擁有的半鋼子午線(xiàn)輪胎產(chǎn)能、航空輪胎試驗(yàn)線(xiàn)等資 產(chǎn)，輪胎產(chǎn)能整合；2014 年，公司按照智能制造模式設(shè)計(jì)、建設(shè)了青島工廠(chǎng)第 二條生產(chǎn)線(xiàn)，實(shí)踐智能制造模式在輪胎行業(yè)的應(yīng)用。2015 年，公司在泰國(guó)按照 智能化生產(chǎn)制造模式，設(shè)計(jì)并建成全球行業(yè)領(lǐng)先的智慧工廠(chǎng)。2018 年，公司對(duì) 青島第一條生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行的智能化改造；2020 年，公司在深圳證券交易所主板上 市；2021 年 12 月，公司擬投資 5.23 億歐元在西班牙建設(shè)年產(chǎn) 1200 萬(wàn)條高性 能轎車(chē)、輕卡子午線(xiàn)輪胎項(xiàng)目。公司主打海外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)施行全球化戰(zhàn)略布局。

3、公司踐行“833Plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，即在未來(lái) 10 年左右時(shí)間 內(nèi)最終形成 8 座數(shù)字化輪胎智能制造基地（中國(guó) 3 座，泰國(guó) 2 座，歐洲、非洲、 北美各 1 座)、3 座全球化研發(fā)中心（中國(guó)、歐洲、北美各一座）、3 座全球用戶(hù) 體驗(yàn)中心的格局，Plus 即擇機(jī)并購(gòu)一家全球知名輪胎制造商。公司目前已建成 中國(guó)青島、泰國(guó)羅勇兩大輪胎生產(chǎn)基地，其中青島工廠(chǎng)設(shè)計(jì)產(chǎn)能 1200 萬(wàn)條半 鋼子午線(xiàn)輪胎，羅勇工廠(chǎng)設(shè)計(jì)產(chǎn)能 1000 萬(wàn)條半鋼子午線(xiàn)輪胎；2021 年 12 月 20 日，公司發(fā)布公告稱(chēng)將投資 5.23 億歐元在西班牙建設(shè)年產(chǎn) 1200 萬(wàn)條高性能轎車(chē)、輕卡子午線(xiàn)輪胎項(xiàng)目，加速推進(jìn)全球化進(jìn)程。

4、公司實(shí)際控制人自 1989 年起即從事橡膠及輪胎貿(mào)易業(yè)務(wù)，儲(chǔ)備了以歐美市場(chǎng)為主的高性能及大尺寸輪 胎銷(xiāo)售渠道，公司擁有完善的境外輪胎替換市場(chǎng)銷(xiāo)售體系。主攻海外替換市場(chǎng)，歐美營(yíng)收占比超八成。從公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)看，海外市場(chǎng)一直 是公司最重要的市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)近幾年的大力發(fā)展，公司海外市場(chǎng)營(yíng)收占比已經(jīng)超 過(guò) 9 成，其中北美、歐洲是公司最主要的銷(xiāo)售市場(chǎng)。公司目前已經(jīng)形成以境外 替換市場(chǎng)為核心銷(xiāo)售領(lǐng)域、持續(xù)培育境內(nèi)替換市場(chǎng)、重點(diǎn)攻堅(jiān)高端配套市場(chǎng)的 銷(xiāo)售格局。其中替換市場(chǎng)主要面向汽車(chē)輪胎更替需求，行業(yè)內(nèi)主要通過(guò)各級(jí)經(jīng) 銷(xiāo)商銷(xiāo)往最終消費(fèi)者，采用經(jīng)銷(xiāo)模式開(kāi)展合作；配套市場(chǎng)主要面向整車(chē)廠(chǎng)商， 需要通過(guò)其考核后進(jìn)入合格供

5、應(yīng)商體系方能形成供貨，采用直銷(xiāo)模式開(kāi)展合作。公司銷(xiāo)售模式主要以經(jīng)銷(xiāo)模式為主。截止 2019 年末，公司擁有 201 家海外經(jīng) 銷(xiāo)商，銷(xiāo)售范圍覆蓋美洲、歐洲、亞太及非洲等區(qū)域 150 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)；擁 有 109 家國(guó)內(nèi)區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商，銷(xiāo)售范圍涵蓋 30 個(gè)省、市及自治區(qū)。推行多品牌策略，品牌影響力持續(xù)提升。公司擁有森麒麟、路航、德林特、吉 翔速四大輪胎品牌。森麒麟輪胎以航空輪胎技術(shù)為核心，面向高端理性消費(fèi)人 群，追求真正具有核心技術(shù)的高端產(chǎn)品；路航輪胎以賽車(chē)輪胎技術(shù)為核心，面 向?qū)I(yè)和中堅(jiān)消費(fèi)人群，追求可靠技術(shù)出眾性能的優(yōu)秀產(chǎn)品，有專(zhuān)業(yè)的態(tài)度； 德林特輪胎以前沿“黑”技術(shù)為核心，面向時(shí)尚年輕消費(fèi)

6、人群，追求個(gè)性化的與眾不同的性能產(chǎn)品，有活力的心態(tài)。在品牌影響力方面，公司歷來(lái)十分重視品牌 推廣與建設(shè)，旗下“路航”、“德林特”、“森麒麟”等品牌在國(guó)際上擁有較強(qiáng)影響力 與號(hào)召力。以“德林特”品牌為例，2014-2016 年，其已連續(xù)在美國(guó)超高性能輪 胎市場(chǎng)獲得 2.5%的市場(chǎng)份額，為唯一榜上有名的中國(guó)品牌，顯示出較強(qiáng)國(guó)際 品牌競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)影響力。泰國(guó)工廠(chǎng)投產(chǎn)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2017-2019 年，公司泰國(guó)工廠(chǎng)逐步達(dá)產(chǎn)，為 有效消化產(chǎn)能，公司加快客戶(hù)開(kāi)發(fā)，客戶(hù)數(shù)量保持增長(zhǎng)，同時(shí)泰國(guó)工廠(chǎng)低關(guān)稅、 大尺寸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)體現(xiàn)，推動(dòng)整體銷(xiāo)售均價(jià)增長(zhǎng)。目前公司泰國(guó)工廠(chǎng) 可以覆蓋美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)有需求量，

7、且對(duì)美國(guó)出口不受貿(mào)易摩擦影響，全球化布局 為公司贏得關(guān)鍵增長(zhǎng)契機(jī)。近年來(lái)，公司產(chǎn)品性能、整體運(yùn)營(yíng)效率和品牌市場(chǎng) 認(rèn)可度都不斷提高。2016 年至 2021 年前三季度，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 38.6 億元，同比增長(zhǎng) 9.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.7 億元，同比減少 20%，主要受原材料和海運(yùn)費(fèi)上漲影響較大，預(yù)計(jì) 2022 年開(kāi) 始有所修復(fù)。公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)中向好，處于行業(yè)前列16 年以來(lái)，公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均穩(wěn)中向好。得益于大尺寸輪胎銷(xiāo)量的增加和原 材料成本的降低，公司主要盈利指標(biāo)均在不斷上升，但是 21 年受基本面影響較 大，出現(xiàn)一定下滑。公司償債能力在上市

8、融資后也可以看到明顯的增強(qiáng)。營(yíng)運(yùn) 能力也隨著公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率的不斷優(yōu)化，也在持續(xù)提升。 通過(guò)跟行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，我們可以清楚的看到大多數(shù)財(cái) 務(wù)指標(biāo)都是處在行業(yè)領(lǐng)先的地位。 盈利能力：公司 ROE、ROA、凈利率水平均是行業(yè)最佳，其中的原因可能與公 司的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略有關(guān)，后續(xù)會(huì)進(jìn)行具體分析。 償債能力：由于公司上市時(shí)間并不是很長(zhǎng)，因此目前資產(chǎn)負(fù)債率在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì) 手中是最低，并且流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都比較高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低。 營(yíng)運(yùn)能力：森麒麟在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，表明公司在應(yīng)收賬款方 面控制較好；但是存貨周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)一般，推測(cè)可能與其銷(xiāo)售市場(chǎng)的不同有關(guān)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，

9、相對(duì)比較集中公司前身森麒麟有限成立于 2007 年，經(jīng)過(guò)多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，公司的股權(quán) 結(jié)構(gòu)清晰，不存在糾紛及潛在糾紛。截止 2021 年三季度，秦龍直接控股比例 為 41.99%，通過(guò)設(shè)立了青島森忠林、青島森偉林、青島森寶林、青島森玲林四 家員工持股平臺(tái)間接持股 7.68%，是公司實(shí)際控制人。董事長(zhǎng)秦龍先生，曾任森泰達(dá)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、即墨市大眾出租汽車(chē)有限 公司執(zhí)行董事、森麒麟有限董事長(zhǎng)?，F(xiàn)任森麒麟董事長(zhǎng)、天弘益森執(zhí)行董事、 森麒麟（泰國(guó)）董事、青島森麒麟集團(tuán)股份有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、青島飛 諾信息咨詢(xún)有限公司監(jiān)事、濟(jì)南天成炊事冷凍機(jī)械有限公司執(zhí)行董事、青島動(dòng) 力驛站汽車(chē)養(yǎng)護(hù)股份有限責(zé)

10、任公司董事、森麒麟國(guó)際貿(mào)易執(zhí)行董事兼經(jīng)理?？偨?jīng)理林文龍先生，曾任廣州市華南橡膠輪胎有限公司副總經(jīng)理、森麒麟有限 董事兼總經(jīng)理。現(xiàn)任森麒麟董事兼總經(jīng)理、森麒麟（香港）執(zhí)行董事、森麒麟 （泰國(guó)）董事、森麒麟智能執(zhí)行董事兼經(jīng)理、森麒麟國(guó)際貿(mào)易監(jiān)事、天弘益森 監(jiān)事、青島森麒麟集團(tuán)股份有限公司董事、青島動(dòng)力驛站汽車(chē)養(yǎng)護(hù)股份有限責(zé) 任公司董事。成本端：海運(yùn)費(fèi)和原材料成本有望迎來(lái)拐點(diǎn)2021 年以來(lái)，輪胎企業(yè)在海運(yùn)費(fèi)上漲、原材料成本上漲以及汽車(chē)市場(chǎng)低迷等因 素的壓制下，利潤(rùn)一度受到擠壓，諸如玲瓏、賽輪、森麒麟等國(guó)內(nèi)頭部輪胎企 業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)單邊下滑的趨勢(shì)。但是從四季度開(kāi)始，隨著能耗雙控政策的糾偏， 海運(yùn)市場(chǎng)的

11、逐步修復(fù)，我們認(rèn)為 2022 年輪胎行業(yè)的基本面有望持續(xù)修復(fù)。海運(yùn)費(fèi)有望在 22 年持續(xù)改善海運(yùn)價(jià)格自 2020 年四季度開(kāi)始進(jìn)入上升通道，在今年二、三季度更是加快了 步伐，許多集裝箱也是“有去無(wú)回”，市場(chǎng)呈現(xiàn)出“一箱難求”的局面。造成這種現(xiàn)象的原因首先是疫情導(dǎo)致了碼頭周轉(zhuǎn)效率的下降。由于海內(nèi)外的疫 情影響，國(guó)外各個(gè)港口都開(kāi)啟了嚴(yán)格的檢疫措施，到港的貨船需要排隊(duì)入港， 這對(duì)卸船效率產(chǎn)生了重大影響，導(dǎo)致了港口擁堵嚴(yán)重，并且持續(xù)惡性循環(huán)。此 外，國(guó)外部分碼頭也面臨著碼頭容量的問(wèn)題，即沒(méi)有更多人力、場(chǎng)地去處理到 港的集裝箱，加劇了集裝箱的周轉(zhuǎn)效率低下問(wèn)題。其次從需求端上看，中國(guó)目前已經(jīng)成為短期的“世

12、界工廠(chǎng)”，許多海外國(guó)家的產(chǎn)業(yè) 鏈和供應(yīng)鏈仍受疫情影響較為嚴(yán)重，因此產(chǎn)品采購(gòu)更加依賴(lài)于從中國(guó)進(jìn)口，從 而導(dǎo)致中國(guó)的出口需求激增。另外，一般每年三季度都是航運(yùn)的旺季，因此上述現(xiàn)象疊加旺季需求的來(lái)臨， 共同導(dǎo)致了航運(yùn)費(fèi)的大幅上漲。短時(shí)間內(nèi)，集裝箱的制造速度也難以匹配這種 需求爆發(fā)式的增長(zhǎng)，使得集裝箱市場(chǎng)供不應(yīng)求的現(xiàn)象短時(shí)間內(nèi)難以緩解。我們判斷海運(yùn)費(fèi)在 2022 年有望持續(xù)修復(fù)。首先從供給端看，新造船舶訂單量 和全球集裝箱的運(yùn)力是在不斷增長(zhǎng)，海運(yùn)費(fèi)的改善不存在供給上的壓力。其次 海外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)會(huì)逐步降低對(duì)于中國(guó)產(chǎn)品的依賴(lài)，需求在邊際上逐步好轉(zhuǎn)。 另外，中國(guó)能耗指標(biāo)仍然會(huì)嚴(yán)格控制，出口單價(jià)的提升在一

13、定程度上也會(huì)對(duì)需求的持續(xù)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定抑制作用。對(duì)于輪胎企業(yè)來(lái)說(shuō)，海運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致的結(jié)果分為兩個(gè)方面：一是由于輪胎企業(yè) 拿不到集裝箱，導(dǎo)致出口量的下滑；二是雖然海運(yùn)費(fèi)上漲由經(jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)，但多 數(shù)輪胎企業(yè)為保證經(jīng)銷(xiāo)商粘性及海外市場(chǎng)份額，一般會(huì)主動(dòng)降價(jià)作為彌補(bǔ)，導(dǎo) 致毛利率水平的下滑。因此，海運(yùn)費(fèi)改善預(yù)期下，輪胎企業(yè)有望持續(xù)受益。原材料價(jià)格有望企穩(wěn)回落自 2020 年開(kāi)始，在油價(jià)上漲、能耗雙控政策等因素的影響下，國(guó)內(nèi)大宗品價(jià) 格一路高漲，輪胎上游原材料天然橡膠、合成橡膠、炭黑、助劑等也是持續(xù)漲 價(jià)，給輪胎企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)不少壓力。對(duì)于國(guó)產(chǎn)輪胎企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前還處在價(jià) 格競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程，成本端如果漲幅過(guò)快往往無(wú)法

14、及時(shí)傳導(dǎo)，單個(gè)公司貿(mào)然提價(jià)可 能會(huì)失去部分市場(chǎng)份額，通常漲價(jià)一般是行業(yè)內(nèi)部的統(tǒng)一行為。這就意味著， 原材料的大幅上漲，最終的虧損大部分都要由輪胎公司來(lái)自行承擔(dān)。隨著能耗雙控政策的糾偏，部分大宗品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)回落的趨勢(shì)，但由于 原材料變化對(duì)于輪胎企業(yè)報(bào)表利潤(rùn)的傳導(dǎo)存在一定滯后性，因此我們預(yù)期明年 輪胎企業(yè)報(bào)表利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)。出口不暢加劇行業(yè)“內(nèi)卷”，龍頭企業(yè)地位增強(qiáng)對(duì)于國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)來(lái)說(shuō)，相比國(guó)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，出口海外市場(chǎng)可以獲得更 好的利潤(rùn)，并且整個(gè)海外市場(chǎng)的蛋糕還在持續(xù)擴(kuò)大，因此海外市場(chǎng)一直是國(guó)內(nèi) 輪胎企業(yè)的發(fā)展重心。但是在今年出口不暢的背景下，許多輪胎企業(yè)不得不被 迫回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行

15、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致利潤(rùn)的不斷下滑。并且下游汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng) 的低迷也無(wú)法對(duì)價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)行更好的疏導(dǎo)，因此輪胎行業(yè)呈現(xiàn)出開(kāi)工率、利潤(rùn)不 斷走低的局面，倒逼部分小企業(yè)破產(chǎn)清退。我們認(rèn)為，這種競(jìng)爭(zhēng)加劇的現(xiàn)象只是輪胎行業(yè)近幾年來(lái)發(fā)展的一個(gè)縮影，在“雙 反”、環(huán)保要求提升、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換政策等因素的影響下，國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)業(yè)正在經(jīng) 歷一個(gè)不斷升級(jí)的過(guò)程。規(guī)模小、產(chǎn)能落后的企業(yè)將逐步被淘汰，龍頭企業(yè)通 過(guò)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能的擴(kuò)張、品牌影響力的增強(qiáng)不斷提升自身實(shí)力，在行業(yè)中的地位 和話(huà)語(yǔ)權(quán)逐步提升。消費(fèi)端：大尺寸輪胎市場(chǎng)空間逐步擴(kuò)大汽車(chē)保有量增長(zhǎng)拉動(dòng)輪胎市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大全球輪胎行業(yè)已步入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。2011年-2019年全球輪胎銷(xiāo)量 CA

16、GR為 2.4%， 2020 年受疫情影響，全球輪胎總銷(xiāo)量同比下降了大約 12%，為 15.77 億條， 其中 2020 年上半年全球輪胎銷(xiāo)量?jī)H為 6.71 億條，同比下降了大約 23.5%。2020 年下半年，隨著海外疫情得到一定程度的控制，全球輪胎市場(chǎng)需求開(kāi)始回暖。 2012 年-2016 年全球輪胎受原材料波動(dòng)疊加主要國(guó)家貨幣對(duì)美元匯率走低的影 響，全球銷(xiāo)售額連續(xù)五年下降，2017 年橡膠等主要原材料價(jià)格上漲，輪胎價(jià)格 上行，總銷(xiāo)售額上漲 9.7%，近幾年全球銷(xiāo)售額保持平穩(wěn)，2019 年達(dá) 1670 億 美元，預(yù)計(jì) 2024 年將增長(zhǎng)至 1833 億美元。全球輪胎替換市場(chǎng)占比超 70%。

17、輪胎市場(chǎng)按需求可分為配套市場(chǎng)和替換市場(chǎng)。 配套市場(chǎng)即配套新產(chǎn)汽車(chē)，其需求量主要取決于下游車(chē)企的產(chǎn)量；替換市場(chǎng)指 用于替換舊胎的輪胎需求，其需求量主要取決于目前的汽車(chē)保有量和輪胎的替 換頻率。近年來(lái)全球輪胎替換市場(chǎng)占比逐年提高，2020 年全球原配市場(chǎng)同比下 降了大約 17%，替換市場(chǎng)同比下降了大約 11%，替換市場(chǎng)占比繼續(xù)提升，占比達(dá)到了 74.7%。汽車(chē)保有量及銷(xiāo)量保證輪胎市場(chǎng)需求。輪胎是重要的汽車(chē)安全件，顯著影響整 車(chē)性能。在需求結(jié)構(gòu)上，每輛轎車(chē)平均配套 5 條輪胎，載重車(chē)及工程機(jī)械均有 不同的配套比例。對(duì)于替換市場(chǎng)，平均每輛轎車(chē)每年需替換 1.5 條輪胎，載重 機(jī)械和工程機(jī)械替換系數(shù)遠(yuǎn)高

18、于轎車(chē)。根據(jù) OICA 數(shù)據(jù)，2011-2018 年全球汽 車(chē)保有量呈穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，假設(shè)保持 3.0%的增速，2020 年全球汽車(chē)保有量預(yù) 計(jì)已到達(dá) 14.91 億輛，不斷增長(zhǎng)的保有量為輪胎替換市場(chǎng)提供了強(qiáng)勁的需求。 2011-2017 年，全球汽車(chē)銷(xiāo)量不斷上升，但隨后出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，2018-2019 年 全球汽車(chē)銷(xiāo)量由于新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民汽車(chē)消費(fèi)意愿下降，同時(shí)中國(guó) 電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高，及柴油車(chē)購(gòu)置稅補(bǔ)貼取消等因素，進(jìn)一步抑制了汽車(chē)銷(xiāo) 量增長(zhǎng)，2020 年銷(xiāo)量則是受疫情的影響。2021 年汽車(chē)業(yè)復(fù)蘇步伐加快，其中 電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量顯著上升。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì) 2021 年全球汽車(chē)銷(xiāo)

19、量 約 8300 萬(wàn)至 8500 萬(wàn)輛，將增長(zhǎng) 8%到 10%。中國(guó)輪胎企業(yè)的全球市場(chǎng)份額逐步擴(kuò)大國(guó)際巨頭市占率下降，中國(guó)輪胎企業(yè)發(fā)展迅猛。作為起步較早的重資產(chǎn)行業(yè)， 輪胎行業(yè)經(jīng)過(guò)近百年的發(fā)展，現(xiàn)已進(jìn)入成熟期。從行業(yè)格局來(lái)看，全球輪胎行 業(yè)可劃分為幾個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)長(zhǎng)期由三家企業(yè)占據(jù)（普利司通、米其林、固 特異）；第二梯隊(duì)包括剩余 4-10 名生產(chǎn)企業(yè)；剩余約三分之一的市場(chǎng)份額由第 三梯隊(duì)和第四梯隊(duì)的大量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前，全球輪胎 90%以上的銷(xiāo)售市場(chǎng)由輪 胎 Top75 企業(yè)控制。近年來(lái)，隨著中國(guó)輪胎企業(yè)的迅速崛起，國(guó)際一、二線(xiàn)巨 頭的市場(chǎng)份額呈下滑趨勢(shì)，全球 CR3、CR10 市場(chǎng)份額從 1

20、999 年的 55.48%、 80.60%下降到 2019 年的 37.74%、63.07%。同期中國(guó)企業(yè)的銷(xiāo)售額占比從 3.81% 上升到 18.06%，同時(shí) 2019 年世界 75 強(qiáng)中中國(guó)企業(yè)上升至 33 家，中國(guó)已成為 世界上最大的輪胎生產(chǎn)國(guó)。疫情改變世界輪胎格局，中國(guó)占比有望繼續(xù)增加。受疫情影響，輪胎企業(yè)的銷(xiāo) 售利潤(rùn)大受沖擊，一些大的輪胎公司出于戰(zhàn)略考慮選擇性關(guān)閉、停產(chǎn)輪胎企業(yè)。 普利司通公司計(jì)劃 2021 年停產(chǎn)其擁有 60 年歷史的法國(guó)白求恩乘用輪胎工廠(chǎng)， 以應(yīng)對(duì)歐洲乘用輪胎市場(chǎng)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。2020 年 12 月，米其林德國(guó)哈爾施塔特 工廠(chǎng)在生產(chǎn)完最后一條輪胎后，關(guān)閉了所有設(shè)備，

21、主要原因是輪胎需求下降。 隨著疫情持續(xù)，輪胎行業(yè)的收購(gòu)重組將更活躍。中國(guó)是最早控制住疫情的國(guó)家， 中國(guó)輪胎去年產(chǎn)量基本與 2019 年持平，今年上半年產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，輪胎產(chǎn)量較大 幅度增長(zhǎng)成定局，而疫情在國(guó)外持續(xù)使得全球輪胎生產(chǎn)仍未正常，中國(guó)輪胎占 全球的比重將進(jìn)一步增加。中國(guó)企業(yè)通過(guò)在海外建廠(chǎng)擴(kuò)大海外市場(chǎng)。從美國(guó)公布的進(jìn)口輪胎數(shù)據(jù)看，進(jìn)口 自東南亞地區(qū)的數(shù)量正在不斷增長(zhǎng)，而東南亞正是中國(guó)輪胎企業(yè)海外工廠(chǎng)的主 要建設(shè)地。在同等質(zhì)量下，中國(guó)輪胎價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)，因此美國(guó)本土較高價(jià)格的 輪胎正在被進(jìn)口輪胎吞食。大尺寸輪胎銷(xiāo)售熱潮正在興起，市場(chǎng)空間廣闊隨著旅游休閑需求對(duì)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展的支撐，以及以大為美的審美心

22、態(tài)逐步蔓延， SUV 和 MPV 車(chē)型在汽車(chē)銷(xiāo)售的占比持續(xù)提升。2016 年以來(lái)，國(guó)內(nèi) SUV 和 MPV 新車(chē)銷(xiāo)量占比已經(jīng)提升并穩(wěn)定在 35%左右，同樣美國(guó)的新車(chē)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中，SUV 和 MPV 占比也在逐步擴(kuò)大。而受限于輪胎平均 4-5 年的使用壽命，預(yù)計(jì)以 SUV 為代表的大規(guī)格輪胎將進(jìn)入更換爆發(fā)期，加之國(guó)內(nèi)汽車(chē)改裝市場(chǎng)的助推，大尺 寸輪胎替換市場(chǎng)有望爆發(fā)出巨大潛力。大尺寸輪胎技術(shù)含量更高。大尺寸輪胎在全球輪胎市場(chǎng)的占比呈現(xiàn)明顯的增長(zhǎng) 態(tài)勢(shì)，在配套市場(chǎng)上，輪胎市場(chǎng)上 17 寸以上的市場(chǎng)份額在逐步提高，而 16 寸 以下的市場(chǎng)份額在逐步下滑。大尺寸輪胎是輪胎企業(yè)實(shí)力的有力證明，越來(lái)越 多輪胎

23、企業(yè)正在加快這一領(lǐng)域的拓展，對(duì)于輪胎制造商而言，大規(guī)格輪胎意味 著更大的制造難度和更高的技術(shù)要求，由此也會(huì)帶來(lái)更高的售價(jià)和利潤(rùn)。在中 國(guó)市場(chǎng)，大尺寸輪胎未來(lái)還有很大的發(fā)展?jié)摿Γ^部的輪胎企業(yè)有望在此領(lǐng)域 攫取更大的市場(chǎng)份額。盈利行業(yè)領(lǐng)跑，進(jìn)軍航空胎彰顯公司實(shí)力與國(guó)內(nèi)其他公司相比，公司產(chǎn)品的盈利能力有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，雖然單胎平均 毛利水平略低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是毛利率水平領(lǐng)跑行業(yè)。我們認(rèn)為造成這種現(xiàn)象 的原因可能來(lái)自于兩方面，一方面是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不同，由于公司主打大尺 寸輪胎，因此毛利率水平相對(duì)較高；另一方面，公司在智能制造方面行業(yè)領(lǐng)先， 成本上更具優(yōu)勢(shì)。智能制造有效降低生產(chǎn)成本森麒麟是國(guó)內(nèi)最早布

24、局智能制造工廠(chǎng)的輪胎公司之一，公司分別在青島、泰國(guó) 建成智能制造工廠(chǎng)，其中泰國(guó)工廠(chǎng)為輪胎行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的智能制造工廠(chǎng)，智能 制造實(shí)踐成果連續(xù)入選“2016 年智能制造綜合標(biāo)準(zhǔn)化與新模式應(yīng)用”、“2017 年 智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目”、“2018 年制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展試點(diǎn)示范項(xiàng)目”，連 續(xù)三年入選國(guó)家工信部上述示范項(xiàng)目，標(biāo)志著公司具備領(lǐng)先于輪胎行業(yè)的智能 制造能力。公司以智能制造實(shí)現(xiàn)輪胎產(chǎn)業(yè)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”，打造“自動(dòng)化、信息化、智能化、 數(shù)字化、可視化、可溯化”的智慧工廠(chǎng)，在資源配置、工藝優(yōu)化、過(guò)程控制、產(chǎn) 業(yè)鏈管理、質(zhì)量控制與溯源、能源需求側(cè)管理、節(jié)能減排及安全生產(chǎn)等方面， 構(gòu)建輪胎工業(yè)物聯(lián)

25、網(wǎng)體系。受益于智能制造模式應(yīng)用，公司生產(chǎn)效率提高，用工人數(shù)大幅減少，生產(chǎn)成本 降低，產(chǎn)品品質(zhì)有效提升。平穩(wěn)運(yùn)行后的森麒麟輪胎智能制造系統(tǒng)，使單臺(tái)設(shè) 備的產(chǎn)出率提升 50%，合格率達(dá)到 99.8%；年產(chǎn) 1200 萬(wàn)條高性能半鋼子午胎 用工僅需 476 人，用工成本較同規(guī)模傳統(tǒng)企業(yè)降低了 75%，年節(jié)省人力成本近 1 億元；大幅提升勞動(dòng)生產(chǎn)率與人均生產(chǎn)值，提高工廠(chǎng)的綜合效率，人均產(chǎn)值 在全球輪胎制造行業(yè)位居前列。從人均產(chǎn)能和產(chǎn)值上看，由于公司智能制造工廠(chǎng)極大的精簡(jiǎn)了生產(chǎn)人員，目前 人均產(chǎn)能和產(chǎn)值均處在國(guó)內(nèi)最優(yōu)水平，且相比玲瓏、賽輪等龍頭企業(yè)，優(yōu)勢(shì)也 是十分明顯。另外從固定資產(chǎn)投資的角度上看，森麒

26、麟泰國(guó)工廠(chǎng)的投資額略低于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì) 手，原因可能在于場(chǎng)地高效運(yùn)用帶來(lái)的投資節(jié)約，公司用地面積節(jié)約 50%，智 能化立體倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)較同建筑面積的傳統(tǒng)倉(cāng)庫(kù)增加庫(kù)容 50%以上。森麒麟輪胎泰 國(guó)制造基地建設(shè)的全自動(dòng)立體倉(cāng)庫(kù)，建筑面積僅 2 萬(wàn)平方米，高度 40 米，采用 最優(yōu)化的配置，每天處理能力高達(dá) 3.6 萬(wàn)條，卻只有庫(kù)管、裝貨等 50 余個(gè)用工 人員，是亞洲乃至世界上最先進(jìn)的成品輪胎存儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)。從單胎成本上看，公司成本絕對(duì)值低于玲瓏和賽輪，主要原因在于公司約一半 產(chǎn)能建在泰國(guó)，在原材料的獲取上有天然優(yōu)勢(shì)，但是同時(shí)也可以清楚的看到， 公司在人工成本方面已經(jīng)是做到國(guó)內(nèi)上市公司的最優(yōu)水平。進(jìn)軍航空胎市場(chǎng)

27、，彰顯公司實(shí)力航空輪胎根據(jù)其適用的飛機(jī)類(lèi)型可以區(qū)分為民用航空輪胎、通用航空輪胎及軍 用航空輪胎。隨著國(guó)內(nèi)航空飛機(jī)保有量的提升，我國(guó)航空輪胎市場(chǎng)規(guī)模也將逐 年提升。根據(jù)目前航空輪胎的市場(chǎng)價(jià)格及新胎、翻新胎的使用情況進(jìn)行測(cè)算， 預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航空胎需求將從 2016 年的 44.48 萬(wàn)條逐步增長(zhǎng)至 2035 年的 121.11 萬(wàn)條，復(fù)合增速達(dá)到 5.41%；市場(chǎng)規(guī)模將從 2016 年的 38.66 億元逐步增長(zhǎng)至 2035 年的 97.82 億元，復(fù)合增速達(dá)到 5.01%。航空輪胎的市場(chǎng)需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平息息相關(guān)，取決于各板塊的機(jī)隊(duì)規(guī)模、機(jī) 隊(duì)在全球的分布特點(diǎn)。截至 2018 年年底，全球民用航空飛

28、機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模達(dá)到 25830 架，其中中國(guó)民航飛機(jī)機(jī)隊(duì) 3639 架，單個(gè)國(guó)家機(jī)隊(duì)規(guī)模僅次于美國(guó)， 躍升全球第二位。預(yù)計(jì)到 2038 年，全球民航機(jī)隊(duì)規(guī)模每年將以平均 3.4%的速 率增長(zhǎng)，2038 年全球民航機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到 50660 架，其中中國(guó)民航機(jī)隊(duì)將達(dá) 到 9330 架。從發(fā)展趨勢(shì)看，北美、歐洲等傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)民航的發(fā)展速度放緩，市場(chǎng) 變化較小，但總量仍將保持高位。中國(guó)、南亞、東南亞、非洲、中東等新興國(guó) 家和地區(qū)增長(zhǎng)率明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)。中國(guó)民航機(jī)隊(duì)將保持 4.5%的年平均 增長(zhǎng)率，是全球年平均增長(zhǎng)率的 1.32 倍，在全球機(jī)隊(duì)總規(guī)模中占比由 15.0%增 長(zhǎng)到 18.0%，僅

29、次于美國(guó)，居全球第二大民航飛機(jī)市場(chǎng)。在輪胎制造領(lǐng)域，航空輪胎素來(lái)被稱(chēng)為行業(yè)金字塔的塔尖，對(duì)輪胎企業(yè)的技術(shù) 和制造工藝都是巨大的挑戰(zhàn)。航空胎的進(jìn)入壁壘極高，更加能夠體現(xiàn)出公司的 整體實(shí)力：1）技術(shù)壁壘高：飛機(jī)瞬間起落速度 400500km/h，飛機(jī)輪胎的載荷單胎是 30 噸以上，甚至達(dá)到了 50 噸的，相比較客車(chē)輪胎是 3 噸到 5 噸，因此航空胎對(duì) 載重要求極高；飛機(jī)在著落不到 1 秒的時(shí)間，輪胎的溫度由當(dāng)時(shí)環(huán)境溫度升到 100 度以上，因此航空輪胎對(duì)抗高溫、高壓要求極高。這對(duì)于輪胎企業(yè)存在極 大挑戰(zhàn)，一條航輪胎總共有十幾個(gè)部位，每個(gè)部位因?yàn)楣δ懿灰粯?，材料配?也是完全不同的，每一個(gè)配方都需要經(jīng)過(guò)成百上千次的試驗(yàn)，歷經(jīng)了幾年的時(shí) 間，才能初步確定了航空輪胎的原材料以及配方。2）資金壁壘高：由于航空胎研發(fā)周期長(zhǎng)，資金投入大，因此只有具備技術(shù)與