如何理解要素市場化改革

1、中共中央國務(wù)院發(fā)布關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見（以下簡稱意見），對(duì)推進(jìn)要素市場化配置改革進(jìn)行總體部署，明確了要素市場制度建設(shè)的方向和重點(diǎn)改革任務(wù)。在商品和服務(wù)價(jià)格 97%由市場定價(jià)的情況下，要素的市場化仍然是目前經(jīng)濟(jì)體制中相對(duì)的短板。實(shí)現(xiàn)要素市場的優(yōu)化配置，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重頭戲，是解決我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾和推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的根本途徑。表 1：中共中央 國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機(jī)制的意見要點(diǎn)標(biāo)題主要內(nèi)容一、總體要求（一）指導(dǎo)思想。（二）基本原則。一是市場決定，有序流動(dòng)；二是健全制度，創(chuàng)新監(jiān)管；三是問題導(dǎo)向，分類施策。二、推進(jìn)土地要素市場化配置

2、（三）建立健全城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場。（四）深化產(chǎn)業(yè)用地市場化配置改革。（五）鼓勵(lì)盤活存量建設(shè)用地。（六）完善土地管理體制。三、引導(dǎo)勞動(dòng)力要素合理暢通有序流動(dòng)（七）深化戶籍制度改革。（八）暢通勞動(dòng)力和人才社會(huì)性流動(dòng)渠道。（九）完善技術(shù)技能評(píng)價(jià)制度。（十）加大人才引進(jìn)力度。四、推進(jìn)資本要素市場化配置（十一）完善股票市場基礎(chǔ)制度。（十二）加快發(fā)展債券市場。（十三）增加有效金融服務(wù)供給。（十四）主動(dòng)有序擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放。五、加快發(fā)展技術(shù)要素市場（十五）健全職務(wù)科技成果產(chǎn)權(quán)制度。（十六）完善科技創(chuàng)新資源配置方式。（十七）培育發(fā)展技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)構(gòu)和技術(shù)經(jīng)理人。（十八）促進(jìn)技術(shù)要素與資本要素融合發(fā)展。（十九

3、）支持國際科技創(chuàng)新合作。六、加快培育數(shù)據(jù)要素市場（二十）推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享。（二十一）提升社會(huì)數(shù)據(jù)資源價(jià)值。（二十二）加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源整合和安全保護(hù)。七、加快要素價(jià)格市場化改革（二十三）完善主要由市場決定要素價(jià)格機(jī)制。（二十四）加強(qiáng)要素價(jià)格管理和監(jiān)督。（二十五）健全生產(chǎn)要素由市場評(píng)價(jià)貢獻(xiàn)、按貢獻(xiàn)決定報(bào)酬的機(jī)制。八、健全要素市場運(yùn)行機(jī)制（二十六）健全要素市場化交易平臺(tái)。（二十七）完善要素交易規(guī)則和服務(wù)。（二十八）提升要素交易監(jiān)管水平。（二十九）增強(qiáng)要素應(yīng)急配置能力。九、組織保障（三十）加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。（三十一）營造良好改革環(huán)境。（三十二）推動(dòng)改革穩(wěn)步實(shí)施。資料來源：新華社，中信證券研究部 什么是要素

4、和要素的市場化配置？今年來關(guān)于要素市場化改革的討論越來越多，十九大報(bào)告中將要素市場化改革確定為經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)內(nèi)容之一。那么究竟什么是要素？意見中的“要素”，指的就是生產(chǎn)要素。經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品是由各個(gè)要素以一定的組織形式，最終生產(chǎn)出來形成收入（GDP）。意見中主要提到了 5 類要素：土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)和數(shù)據(jù)。資本、勞動(dòng)力和技術(shù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)最老生常談的三個(gè)要素，很多描述宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)模型都會(huì)包含這三個(gè)要素。這些要素的作用從宏觀上很容易理解，土地提供生產(chǎn)和生活的場所，勞動(dòng)力提供勞動(dòng)，資本提供機(jī)器設(shè)備和一些必要的生產(chǎn)條件，技術(shù)和數(shù)據(jù)決定長期生產(chǎn)率。同時(shí)，不同要素具有不同的屬性，比如土地帶有一定的

5、公共品屬性，在中國為國家或集體所有；勞動(dòng)附著在人身上，跟隨人口變化具有一定的外生性；資本是不斷積累的，人均資本會(huì)遇到穩(wěn)態(tài)和瓶頸。要素的市場化配置，更多的需要從微觀的角度來理解。要素的市場化配置，簡單來講就是由市場來決定誰應(yīng)當(dāng)擁有要素。如果甲、乙兩個(gè)企業(yè)競爭要素 A 和要素 B。甲企業(yè)消耗 1 個(gè)單位的要素 A 和 1 個(gè)單位的要素 B 能夠生產(chǎn)出 2 個(gè)單位的產(chǎn)品 C，而乙企業(yè)消耗同樣的資源只能生產(chǎn)出 1 個(gè)單位的產(chǎn)品 C，那么甲企業(yè)就能用 2 個(gè)單位的產(chǎn)品 C 去購買要素 A 和要素 B，從而在與乙企業(yè)的競爭中獲勝，要素資源就在市場價(jià)格的力量下配置到了更有效率的地方。但如果由于某種制度上的障

6、礙，甲企業(yè)不能獲得要素，那么要素資源可能就會(huì)配置到效率較低的乙企業(yè)，這種情況在現(xiàn)實(shí)中也常有發(fā)生。學(xué)界關(guān)于要素錯(cuò)配問題已經(jīng)有過很多研究。勞動(dòng)力錯(cuò)配方面，Barnichon 和 Figura（2011）研究了影響人崗匹配效率的動(dòng)因，發(fā)現(xiàn)失業(yè)人員結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)市場的分散情況是影響失業(yè)率的重要原因。Song 等人（2012）認(rèn)為勞動(dòng)力錯(cuò)配是指實(shí)際觀測到的失業(yè)人員在跨部門配置效率與最優(yōu)配置效率之間的差距。Micco 和epetto（2012）指出勞動(dòng)力錯(cuò)配與貨幣政策和能源政策導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性有關(guān)。資本要素錯(cuò)配方面，Banerjee 和 Newman（1993）等較早研究了金融市場不完善對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，后來 B

7、anerjee 和 Munsh（i 2004）、Matsuyama（2007）等強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展對(duì)資本配置的影響，而后Jeong 和Townsend（2007）等人研究認(rèn)為資本要素錯(cuò)配會(huì)導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率損失。政策錯(cuò)配方面，Bhagwati（1969） 從理論上較早關(guān)注了由于市場不完善導(dǎo)致的效率損失，認(rèn)為內(nèi)生性扭曲可能源于政策扭曲。Guner、Ventura 和 Xu（2008）研究了基于企業(yè)規(guī)模的政策會(huì)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率造成實(shí)質(zhì)性的影響。Alfaro 等（2007）實(shí)證分析了企業(yè)間要素配置是導(dǎo)致收入差距的重要原因。這些研究告訴我們：當(dāng)土地、資本、勞動(dòng)力、技術(shù)等生產(chǎn)要素都面臨瓶頸的時(shí)候，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的

8、角度來看，還有一個(gè)變量可能給增長重新注入活力通過制度的完善與變革，實(shí)現(xiàn)要素更有效率的分配。（參考文獻(xiàn)：鐘廷勇, 安燁. 要素錯(cuò)配與全要素生產(chǎn)率損失前沿文獻(xiàn)評(píng)述J. 稅務(wù)與經(jīng)濟(jì), 2014(02):28-33.） 如何理解各要素的市場化改革？土地要素分配更加靈活土地要素是生產(chǎn)和生活的載體，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最基本的生產(chǎn)要素之一，土地的分配效率在很大程度上影響著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的平衡。土地本身帶有一定的公共品屬性，既是生產(chǎn)活動(dòng)的必備要素，對(duì)于居民的生活而言也必不可少。由于生產(chǎn)生活中處處需要土地要素，那么該要素的配置效率就會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的平衡，不僅需要涉及生產(chǎn)用地和生活用地之間的分配，土地要素在不同產(chǎn)

9、業(yè)之間也應(yīng)當(dāng)有效率地分配。在我國公有的土地制度下，土地要素的分配面臨如何在政府計(jì)劃和市場配置之間平衡的問題。受土地制度的約束，我國的土地市場化程度仍然有待提高。一是土地制度上體現(xiàn)的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，城市土地歸國家所有，經(jīng)過一系列改革過后看，市場化程度相對(duì)較高。而農(nóng)村土地歸集體所有，為了保障農(nóng)民利益，保護(hù)耕地紅線，農(nóng)村土地的市場化程度一直較低。二是土地供給結(jié)構(gòu)存在一些不合理之處。由于土地供應(yīng)很大程度上由地方政府決定，政府往往傾向于以高價(jià)出讓商服和住宅用地，獲取土地財(cái)政收入，以低價(jià)出讓基礎(chǔ)設(shè)施用地和工礦倉儲(chǔ)用地，以謀求 GDP 的增長。如果政府過多的進(jìn)行主動(dòng)管理，市場就很難發(fā)揮其配置作用，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的結(jié)

10、構(gòu)性不均衡，部分地塊利用效率偏低，而房價(jià)卻增長過快。對(duì)于土地要素的分配，意見從四個(gè)方面強(qiáng)調(diào)了土地管理的靈活性。（1）城鄉(xiāng)建設(shè)用地市場的統(tǒng)一，推開農(nóng)村土地征收制度改革。（2）產(chǎn)業(yè)用地供應(yīng)更加靈活。（3）盤活存量和低效用地。（4）土地管理體制更加靈活。引導(dǎo)勞動(dòng)力要素有序流動(dòng)不論生產(chǎn)的社會(huì)形式如何，勞動(dòng)力要素作為生產(chǎn)的人身?xiàng)l件始終是價(jià)值和財(cái)富創(chuàng)造不可缺少的生產(chǎn)要素。勞動(dòng)不僅創(chuàng)造價(jià)值，而且勞動(dòng)力的存在才使得其他生產(chǎn)要素有一定的價(jià)值。勞動(dòng)力要素附著在勞動(dòng)者個(gè)體上，生產(chǎn)和技術(shù)進(jìn)步都離不開勞動(dòng)力。而人口作為激發(fā)城市活力和區(qū)域發(fā)展的關(guān)鍵因素，使得勞動(dòng)力合理通暢有序流動(dòng)也是迫在眉睫的。戶籍制度制約勞動(dòng)力流動(dòng)，造

11、成公共服務(wù)不均等。以北京和上海為例，2018 年北京、上海的常住人口分別為 2154 萬人、2424 萬人，而戶籍人口分別僅為 1374 萬人、1462萬人。表明在北京、上海這種特大城市中，有眾多流動(dòng)人口在城市里工作，但卻沒有完成戶口落地。此類問題在大中城市中體現(xiàn)尤為明顯，戶籍制度的高門檻攔住了大量勞動(dòng)力的流入，進(jìn)而制約了城市的發(fā)展，造成公共服務(wù)的不均等。圖 1：北京常住人口遠(yuǎn)高于戶籍人口（萬人）圖 2：上海常住人口同樣遠(yuǎn)高于戶籍人口（萬人）北京:常住人口北京:戶籍人口上海:常住人口上海:戶籍人口2,5002,0001,5001,00050019491954195919641969197419

12、791984198919941999200420092014201903,0002,5002,0001,5001,0005001949195419591964196919741979198419891994199920042009201420190資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部對(duì)于勞動(dòng)力要素的分配，意見從四個(gè)方面強(qiáng)調(diào)了引導(dǎo)勞動(dòng)力要素合理暢通有序流動(dòng)。（1）深化戶籍制度改革，推動(dòng)城市積分落戶政策。（2）加快建立協(xié)調(diào)銜接的勞動(dòng)力、人才流動(dòng)政策體系和交流合作機(jī)制。（3）完善技術(shù)技能評(píng)價(jià)制度。（4）加大人才引進(jìn)力度。資本要素的市場化配置資本市場最大的作用就是通過制

13、度的完善和市場化程度的提高，更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。在資本市場上，不同規(guī)模和信用資質(zhì)的投融資主體對(duì)于金融服務(wù)有不同的需求，而資本市場的作用就是優(yōu)化配置資本，一方面滿足各類需求，另一方面優(yōu)勝劣汰，以提高資源的利用效率。我國的金融體系，以銀行體系的間接融資為主，直接的債權(quán)融資和股權(quán)融資也在快速發(fā)展中，多層次的資本市場有助于實(shí)現(xiàn)資本要素的合理配置。國內(nèi)資本市場仍在不斷的優(yōu)化當(dāng)中。近來股票市場的改革推進(jìn)較快，從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，完善發(fā)行、上市、信息披露和退市等基礎(chǔ)制度，更好的服務(wù)科技企業(yè)，肩負(fù)著中國科技創(chuàng)新與資本市場對(duì)外開放的使命，彌補(bǔ)我國處于快速成長期科技創(chuàng)新型企業(yè)無法對(duì)接資本市場的空白。

14、銀行體系則立足于服務(wù)民營、小微企業(yè)，降低實(shí)體融資成本開展了一系列措施和改革，包括去年醞釀已久的利率市場化改革的落地。除此之外，資本要素的優(yōu)化配置還體現(xiàn)在了擴(kuò)大資本市場的開放上，不管是 A 股還是國內(nèi)債券，都開始納入國際主要指數(shù)，國外市場配置力量的影響力開始增加。資本要素市場化配置的指導(dǎo)意見涉及股票、債券市場和銀行體系。股票市場要進(jìn)一步完善基礎(chǔ)制度和多層次的體系。債券市場需要完善之處更多，包括擴(kuò)大債市的規(guī)模和品種，完善信息披露機(jī)制和違約處置，探索發(fā)行注冊(cè)制和規(guī)范信用評(píng)級(jí)等。對(duì)于銀行體系的要求則是大中小銀行各司其職，更好地服務(wù)實(shí)體，尤其是民營、小微企業(yè)和三農(nóng)。除此之外，資本市場要放寬準(zhǔn)入，擴(kuò)大對(duì)外

15、開放。激發(fā)技術(shù)要素供給活力技術(shù)要素是長期經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力所在。從經(jīng)濟(jì)增長的角度來看，在其他條件不變的情況下，人均資本和人均收入都有可能逐漸到達(dá)穩(wěn)態(tài)和瓶頸。技術(shù)則是引領(lǐng)人類歷史上變革的重要要素，從四大發(fā)明到工業(yè)革命，再到互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，技術(shù)是經(jīng)濟(jì)增長的重要?jiǎng)恿ΑＴ陂L技術(shù)周期的尾部，技術(shù)進(jìn)步放緩，疊加我國“追趕效應(yīng)”逐漸減弱的環(huán)境下，本國科技和創(chuàng)新的活力顯得更加重要。但我國技術(shù)要素市場仍有許多不足，面臨產(chǎn)權(quán)制度亟須改革完善，激勵(lì)機(jī)制不暢，科技成果轉(zhuǎn)化渠道有待進(jìn)一步疏通等問題。中國科技進(jìn)步快，但仍較發(fā)達(dá)國家有差距。研發(fā)支出可以體現(xiàn)一個(gè)國家或地區(qū)的平均科研能力，是國家創(chuàng)新的衡量標(biāo)準(zhǔn)。具體來看中國與代表發(fā)達(dá)國

16、家的數(shù)值比較，2017 年中國研發(fā)支出占 GDP 比重為 2.15%，美國研發(fā)支出占 GDP 比重為 2.79%，日本研發(fā)支出占 GDP 比重為 3.21%，而韓國研發(fā)支出占 GDP 比重為 4.55%。盡管中國研發(fā)支出占 GDP 的比重逐年上升，增速明顯，但是和美、日、韓等發(fā)達(dá)國家仍有較大的差距。圖 3：中國科研能力較發(fā)達(dá)國家有差距（各國研發(fā)支出占 GDP 比重，%）中國美國韓國日本5.004.003.002.001.000.00資料來源：Wind，中信證券研究部對(duì)于技術(shù)要素的分配，意見從五個(gè)方面強(qiáng)調(diào)了發(fā)展技術(shù)要素市場。（1）健全職務(wù)科技成果產(chǎn)權(quán)制度。（2）完善科技創(chuàng)新資源配置方式。（3）加

17、強(qiáng)國家技術(shù)轉(zhuǎn)移區(qū)域中心建設(shè)，建立國家技術(shù)轉(zhuǎn)移人才培養(yǎng)體系。（4）促進(jìn)技術(shù)要素與資本要素融合發(fā)展。（5）深化基礎(chǔ)研究國際合作，開展創(chuàng)新要素跨境便利流動(dòng)試點(diǎn)。加快培育數(shù)據(jù)要素市場隨著信息經(jīng)濟(jì)發(fā)展，數(shù)據(jù)要素逐漸成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興力量，關(guān)系著我國發(fā)展的未來。本次意見提出后，“數(shù)據(jù)”首次與土地、勞動(dòng)力、資本、技術(shù)等傳統(tǒng)要素并列為要素之一。隨著技術(shù)的發(fā)展，數(shù)據(jù)不僅能促進(jìn)生產(chǎn)效率，甚至作為生產(chǎn)力的組成部分推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，意識(shí)到大數(shù)據(jù)在新時(shí)代背景下的重要性是新納入數(shù)據(jù)要素作為生產(chǎn)要素的主要驅(qū)動(dòng)力之一。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下，數(shù)據(jù)作為新興生產(chǎn)要素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)突出，信息的多寡已經(jīng)成為了國家經(jīng)濟(jì)體之間

18、競爭力的標(biāo)志。而越來越多的國家將數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為創(chuàng)新發(fā)展的重要?jiǎng)幽?，在?shù)據(jù)共享、隱私保護(hù)、人才培養(yǎng)及國家治理等多個(gè)層面戰(zhàn)略布局，數(shù)據(jù)要素的重要性也愈發(fā)得以突顯，可以認(rèn)為是技術(shù)要素在發(fā)展上的一個(gè)延續(xù)。對(duì)于數(shù)據(jù)要素的分配，意見從三個(gè)方面強(qiáng)調(diào)了加快建設(shè)數(shù)據(jù)要素市場。（1）推進(jìn)政府?dāng)?shù)據(jù)開放共享，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫。（2）培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)和新模式，提升社會(huì)數(shù)據(jù)資源價(jià)值。（3）加強(qiáng)數(shù)據(jù)資源整合和安全保護(hù)。要素價(jià)格的市場化價(jià)格作為“看不見的手”，是市場配置資源的核心，因此要素價(jià)格的市場化也是要素市場化配置的重中之重。市場是通過平衡供給和需求來配置資源，在平衡供需的過程中，價(jià)格既由供需決定，也是決定

19、要素流向的核心因素。對(duì)于一個(gè)理想化的市場而言，對(duì)要素利用效率更高的主體往往會(huì)對(duì)要素支付更高的價(jià)格，比那些生產(chǎn)效率低的主體更容易獲取要素，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。要素的市場化改革就是盡可能的發(fā)揮市場的這一功能，通過消除一些制度上的障礙，或者進(jìn)行制度上的革新，以減少一些尋租和套利的空間，比如：城鄉(xiāng)基準(zhǔn)地價(jià)與市場價(jià)格的差距，不同所有制企業(yè)勞動(dòng)者報(bào)酬的差距，市場化利率和存貸款利率的差距等。 對(duì)債市有何啟示？“資金要素”的市場化可能對(duì)應(yīng)利率市場化改革的進(jìn)一步深化。債券市場和銀行體系作為資本市場的重要組成部分，也存在一些市場化機(jī)制運(yùn)行不暢的現(xiàn)象亟待解決。去年以來，利率市場化改革加速推進(jìn)，央行希望通過對(duì)市場

20、利率的控制，實(shí)現(xiàn)對(duì)貸款利率的調(diào)節(jié)，但效果并不理想，背后是銀行存貸款利率和市場利率之間的梗阻。我國的金融體系以銀行信貸間接融資為主，而銀行又以存貸款業(yè)務(wù)為主，資產(chǎn)端主要是貸款，負(fù)債端主要為存款，因此銀行的息差主要取決于存貸款利差而非市場利率。如果存款利率不能跟隨市場利率變動(dòng)，那么出于自身利益考慮，銀行也很難主動(dòng)壓降貸款利率，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的壓降略顯乏力。意見提到，要“穩(wěn)妥推進(jìn)存貸款基準(zhǔn)利率與市場利率并軌”。從意見的精神來看，存款基準(zhǔn)利率的調(diào)降也有望“穩(wěn)妥推進(jìn)”。存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整有望在近期到來。我們?cè)?2020 年 4 月 9 日發(fā)布的債市啟明系列 20200409存款基準(zhǔn)利率會(huì)調(diào)降嗎

21、？中提到，目前企業(yè)融資端成本下降速度顯著快于銀行負(fù)債端成本下降速度，僅依靠央行降準(zhǔn)降息預(yù)計(jì)難以令銀行負(fù)債端成本調(diào)整速度追趕上資產(chǎn)端收益率下降的速度。目前短期企業(yè)債券發(fā)行利率同商業(yè)銀行理財(cái)收益率的利差已經(jīng)擴(kuò)大到歷史高位，銀行穩(wěn)健經(jīng)營的壓力有所加大，調(diào)降存款基準(zhǔn)的時(shí)機(jī)漸漸到來。我們預(yù)期存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整時(shí)間可能已經(jīng)不太遙遠(yuǎn)，在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)之前貨幣政策料將維持寬松，維持 10 年國債到期收益率區(qū)間 2.4%2.6%的判斷不變。若存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整在近期落地，預(yù)計(jì)屆時(shí) 10 年期國債收益率將下降到我們預(yù)測的中性區(qū)間下限 2.4%附近。 資金面市場回顧2020 年 4 月 9 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利

22、率漲跌互現(xiàn)，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了 28.14bps、8.95bp、-19.53bp、11.33bps 和-17.78bps 至 1.24%、 1.55%、1.50%、2.26%和 1.67%。國債到期收益率大體上漲，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng) 0.00bp、2.19bps、3.22bps、4.02bps 至 1.20%、1.72%、2.08%、2.52%。上證綜指上漲 0.37%至 2825.90，深證成指上漲 0.74%至 10463.05，創(chuàng)業(yè)板指上漲跌 1.65%至 1997.14。央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，202

23、0 年 4 月 8 日不開展逆回購操作。【流動(dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測】我們對(duì)市場流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 4 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 24945.29 億元，外匯占款累計(jì)下降 7,050.8 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 9549.2 億元，粗略估計(jì)通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 4：2018 年 1 月 23 日

24、至 2020 年 4 月 9 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 5：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 4 月 9 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 6：2020 年 4 月 9 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%-3.00%資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場回顧4 月 9 日轉(zhuǎn)債市場，平價(jià)指數(shù)收于 87.00 點(diǎn)，上升 0.30%，轉(zhuǎn)債指數(shù)收

25、于 116.42 點(diǎn)，上升 0.15%。229 支上市可交易轉(zhuǎn)債，除麥米轉(zhuǎn)債橫盤外，134 支上漲，94 支下跌。其中，華安轉(zhuǎn)債（16.53%）、英科轉(zhuǎn)債（11.64%）和萬信轉(zhuǎn) 2（5.60%）領(lǐng)漲，晶瑞轉(zhuǎn)債（-7.64%）、英聯(lián)轉(zhuǎn)債（-7.38%）和尚榮轉(zhuǎn)債（-6.24%）領(lǐng)跌。227 支可轉(zhuǎn)債正股，除五洲新春、恩捷股份、仙鶴股份、鴻達(dá)興業(yè)、利亞德、遠(yuǎn)東傳動(dòng)、江蘇銀行、中信銀行、臺(tái)華新材、張家港行、萬順新材、國禎環(huán)保、蘇農(nóng)銀行和上海電氣橫盤外，130 支上漲，83 支下跌。其中，英科醫(yī)療（10.00%）、迪貝電氣（9.98%）和唐人神（6.88%）領(lǐng)漲，英聯(lián)股份（-6.25%）、搜于特（-

26、6.22%）和木林森（-2.95%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周觀點(diǎn)上周市場總體依舊弱勢，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌四周，而溢價(jià)率水平也繼續(xù)沖高。可以認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)出了不錯(cuò)的韌性，但是性價(jià)比的尷尬卻并未有所緩解。在可轉(zhuǎn)債周報(bào) 20200330狂奔的估值中我們也曾坦言，短期內(nèi)投資者需要繼續(xù)面對(duì)偏高的股性估值水平，料短期內(nèi)市場性價(jià)比出現(xiàn)較大改善的可能性有限。此時(shí)正股市場需要耐心，轉(zhuǎn)債市場更需要一份坦然。好在市場標(biāo)的足夠多，不少標(biāo)的近期價(jià)格回落明顯。我們判斷當(dāng)前市場中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將持續(xù)一段時(shí)間。市場驅(qū)動(dòng)力的核心來自正股，正股市場的結(jié)構(gòu)性特征較為充分地映射到了轉(zhuǎn)債市場，這也是上周市場主要的亮點(diǎn)所在。我們依舊強(qiáng)調(diào)

27、自上而下的篩選邏輯，特別對(duì)于周度視角而言，選對(duì)方向比選對(duì)標(biāo)的可能更為重要。進(jìn)入 4 月份，市場可能會(huì)迎來一段政策密集期，周末央行的“雙降”料只是一個(gè)開端。后續(xù)國內(nèi)疫情的下半場，通過政策引導(dǎo)提振信心尤為關(guān)鍵。我們重申以需求側(cè)為重點(diǎn)方向，大消費(fèi)端的內(nèi)需市場，財(cái)政端的新老基建等均值得持續(xù)關(guān)注，轉(zhuǎn)債指標(biāo)上此類標(biāo)的仍然以估值水平相對(duì)較低的標(biāo)的為首選。從逆周期的思路出發(fā)，充分調(diào)整后的硬科技新能源可以逢低布局，此類標(biāo)的可以關(guān)注部分正股波動(dòng)率較大的品種。另外轉(zhuǎn)債市場值得注意的是，近期上市的新券頗多，部分標(biāo)的的估值水平低于二級(jí)市場可比轉(zhuǎn)債水平，且價(jià)格空間更大，因此從配置結(jié)構(gòu)上建議投資者可以在新券中找尋不錯(cuò)的機(jī)會(huì)

28、。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注東財(cái)轉(zhuǎn) 2、常汽轉(zhuǎn)債、太極轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債、樂普轉(zhuǎn)債、創(chuàng)維轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注順豐轉(zhuǎn)債、百姓轉(zhuǎn)債、兄弟轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、博威轉(zhuǎn)債、深南轉(zhuǎn)債、高能轉(zhuǎn)債、孚日轉(zhuǎn)債、玲瓏轉(zhuǎn)債、桃李轉(zhuǎn)債和銀行轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)2,825.900.372473.93-2.28399001.SZ深證成指10,463.050.744057.79-3.58399300.SZ滬

29、深 3003,792.810.33399005.SZ中小板指6,851.490.54399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指1,997.141.65000016.SH上證 502,752.590.32資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）醫(yī)藥2.71電子-0.74消費(fèi)者服務(wù)2.16紡織服裝-0.43計(jì)算機(jī)1.83煤炭-0.31傳媒1.71房地產(chǎn)-0.18綜合1.24有色金屬-0.12資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日

30、跌幅前五板塊日漲跌幅（%）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)6.21稀土永磁-0.45移動(dòng)轉(zhuǎn)售5.99芯片國產(chǎn)化-0.27智慧醫(yī)療3.74北部灣自貿(mào)區(qū)-0.26網(wǎng)絡(luò)彩票3.67次新股-0.25特高壓3.27藍(lán)寶石-0.24資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)353.370.19平價(jià)指數(shù)87.000.30轉(zhuǎn)債指數(shù)116.420.15名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債120.381.500.99110033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債112.560.563.80110034.SH九州轉(zhuǎn)債120.220.421.43110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)

31、債116.26-0.040.10110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債114.960.010.24110042.SH航電轉(zhuǎn)債120.030.010.08110043.SH無錫轉(zhuǎn)債109.961.5720.35110044.SH廣電轉(zhuǎn)債147.16-2.497.25110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債102.030.031.33113008.SH電氣轉(zhuǎn)債112.910.111.70113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債114.010.120.77113011.SH光大轉(zhuǎn)債117.810.3615.99113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.730.160.16113013.SH國君轉(zhuǎn)債120.490.664.17113014.SH林洋

32、轉(zhuǎn)債106.100.190.85113016.SH小康轉(zhuǎn)債102.570.551.14113017.SH吉視轉(zhuǎn)債105.96-0.095.65113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債126.170.092.50113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債109.04-1.410.24113503.SH泰晶轉(zhuǎn)債356.591.32134.88113504.SH艾華轉(zhuǎn)債129.790.600.46113505.SH杭電轉(zhuǎn)債109.960.242.13113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.150.191.27113509.SH新泉轉(zhuǎn)債129.38-0.481.45113511.SH千禾轉(zhuǎn)債149.381.218.97資料來源：Wind

33、，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債個(gè)券名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113514.SH威帝轉(zhuǎn)債127.480.666.92113515.SH高能轉(zhuǎn)債131.202.241.95113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債109.500.742.57113518.SH顧家轉(zhuǎn)債123.000.800.55123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債128.000.541.29123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債109.802.560.88123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債110.71-0.260.20123010.SZ博世轉(zhuǎn)債117.300.510.25123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債108.13-0.110.45123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債11

34、7.13-1.253.39123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債143.51-5.449.11123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債127.31-4.5121.59123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債113.89-1.724.18127003.SZ海印轉(zhuǎn)債108.700.601.20127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債213.50-4.76144.95127005.SZ長證轉(zhuǎn)債119.75-0.134.54127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債109.470.430.61127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債122.590.732.55128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債107.07-0.180.52128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債101.110.270.72128013.S

35、Z洪濤轉(zhuǎn)債103.460.021.24128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.930.030.25128015.SZ久其轉(zhuǎn)債105.33-0.071.64128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債121.000.820.92128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債107.210.850.58128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2117.000.201.93128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債123.950.209.44128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債105.700.380.78128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債101.920.261.49128025.SZ特一轉(zhuǎn)債115.22-0.241.33128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債102.91-0.194.88128028.

36、SZ贛鋒轉(zhuǎn)債128.35-0.398.64128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債130.500.632.02128030.SZ天康轉(zhuǎn)債172.01-0.6329.29128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債103.140.070.42128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債105.62-0.090.39128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債112.311.178.92128035.SZ大族轉(zhuǎn)債109.990.860.98128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債145.80-5.45115.13128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債104.080.450.66128039.SZ三力轉(zhuǎn)債124.60-0.781.22128040.SZ華通轉(zhuǎn)債115.920.381.3012

37、8041.SZ盛路轉(zhuǎn)債157.33-3.5524.00128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債111.000.010.77128043.SZ東音轉(zhuǎn)債225.39-0.7226.28名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債109.50-0.190.23128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債127.000.241.43128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債115.860.140.51113520.SH百合轉(zhuǎn)債133.90-0.381.51128048.SZ張行轉(zhuǎn)債119.301.532.75113519.SH長久轉(zhuǎn)債112.000.491.48113521.SH科森轉(zhuǎn)債130.080.290.66110

38、047.SH山鷹轉(zhuǎn)債115.910.182.73113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債119.410.011.63128049.SZ華源轉(zhuǎn)債109.750.670.57123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債119.000.098.69127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債220.50-3.4426.42128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債117.05-1.635.99110048.SH福能轉(zhuǎn)債117.760.130.23113524.SH奇精轉(zhuǎn)債107.35-0.340.31128051.SZ光華轉(zhuǎn)債114.88-0.112.51113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債107.31-0.420.23128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債248.19-4.9152.

39、91123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債145.50-1.693.07113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債127.410.724.30113527.SH維格轉(zhuǎn)債102.12-0.081.50128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債227.01-6.24194.42128054.SZ中寵轉(zhuǎn)債120.00-0.021.27113021.SH中信轉(zhuǎn)債109.70-0.185.26113528.SH長城轉(zhuǎn)債106.460.041.91128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債107.35-1.0216.67110051.SH中天轉(zhuǎn)債124.490.9311.28123021.SZ萬信轉(zhuǎn) 2171.785.6039.63113022.SH浙商轉(zhuǎn)債116

40、.60-0.104.50123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債190.75-2.4874.89110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債120.380.140.43128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債123.502.088.89128059.SZ視源轉(zhuǎn)債127.810.400.94110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債113.200.546.99127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2112.21-0.7031.70110055.SH伊力轉(zhuǎn)債110.29-0.160.24128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債124.000.191.26123022.SZ長信轉(zhuǎn)債163.930.4512.38110056.SH亨通轉(zhuǎn)債125.780.243.82123023.SZ迪森

41、轉(zhuǎn)債104.490.040.47123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債105.80-0.860.68113530.SH大豐轉(zhuǎn)債108.35-0.281.26123025.SZ精測轉(zhuǎn)債130.35-0.173.35113531.SH百姓轉(zhuǎn)債145.86-0.123.30113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債107.850.220.19名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128063.SZ未來轉(zhuǎn)債115.48-0.442.41128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債90.33-0.194.17113024.SH核建轉(zhuǎn)債105.50-0.120.45127012.SZ招路轉(zhuǎn)債109.220.013.86110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)

42、債117.160.982.58113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債116.73-0.590.59113025.SH明泰轉(zhuǎn)債114.240.120.34128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債109.22-0.051.47113026.SH核能轉(zhuǎn)債106.580.061.92110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債113.92-0.050.65128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債118.00-0.441.64128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債113.00-0.190.66127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債125.041.202.46128067.SZ一心轉(zhuǎn)債123.800.5012.89113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債105.550.111.48113536.SH

43、三星轉(zhuǎn)債115.74-0.171.02123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債114.200.360.40123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債120.21-0.070.36113537.SH文燦轉(zhuǎn)債115.320.220.73113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債128.480.772.03113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債109.22-0.141.53128069.SZ華森轉(zhuǎn)債116.701.236.15123028.SZ清水轉(zhuǎn)債111.64-0.250.42128070.SZ智能轉(zhuǎn)債109.12-0.867.43113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債111.31-0.230.41113542.SH好客轉(zhuǎn)債113.080.430.09113543

44、.SH歐派轉(zhuǎn)債124.280.850.57123029.SZ英科轉(zhuǎn)債312.0111.6476.58128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債109.61-1.1614.52123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債116.991.209.93128071.SZ合興轉(zhuǎn)債108.71-0.311.17128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債105.39-0.290.82123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債242.02-7.6453.29113544.SH桃李轉(zhuǎn)債128.800.925.98128074.SZ游族轉(zhuǎn)債137.202.6211.78123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債114.20-1.4927.43128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債115.520.402.

45、39128077.SZ華夏轉(zhuǎn)債127.60-0.331.96113545.SH金能轉(zhuǎn)債111.140.950.67128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債109.20-0.291.38128078.SZ太極轉(zhuǎn)債143.500.843.31110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債107.140.0520.29113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債117.173.3569.09127014.SZ北方轉(zhuǎn)債112.730.130.21128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債201.00-7.38137.48名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113548.SH石英轉(zhuǎn)債155.163.005.53113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債121.050.461.

46、35123033.SZ金力轉(zhuǎn)債112.00-0.334.07110060.SH天路轉(zhuǎn)債119.980.641.77123034.SZ通光轉(zhuǎn)債166.25-0.45242.41110061.SH川投轉(zhuǎn)債118.310.071.78128080.SZ順豐轉(zhuǎn)債135.800.405.17123035.SZ利德轉(zhuǎn)債123.620.830.71113549.SH白電轉(zhuǎn)債115.700.602.10113551.SH福特轉(zhuǎn)債126.400.560.84113550.SH常汽轉(zhuǎn)債135.54-0.732.39128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債111.39-0.542.11113552.SH克來轉(zhuǎn)債125.800.8

47、30.59110062.SH烽火轉(zhuǎn)債143.200.0313.00128083.SZ新北轉(zhuǎn)債121.80-0.160.54110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債115.420.551.64128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債112.42-0.572.42113029.SH明陽轉(zhuǎn)債113.310.181.34113553.SH金牌轉(zhuǎn)債122.910.440.75128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債112.20-0.539.19113556.SH至純轉(zhuǎn)債129.35-2.012.54123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債135.500.011.67128084.SZ木森轉(zhuǎn)債119.21-0.492.70128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債147

48、.720.3423.49113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債124.500.651.72113557.SH森特轉(zhuǎn)債112.450.200.53113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債112.14-1.180.89110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債111.130.040.63113555.SH振德轉(zhuǎn)債186.64-0.8083.34113558.SH日月轉(zhuǎn)債119.200.540.20110064.SH建工轉(zhuǎn)債115.51-0.011.12128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債123.802.2310.37128088.SZ深南轉(zhuǎn)債160.351.3624.31128091.SZ新天轉(zhuǎn)債150.16-4.3872.90113030.SH東

49、風(fēng)轉(zhuǎn)債116.28-0.090.73128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債127.000.001.22128093.SZ百川轉(zhuǎn)債113.10-1.143.38123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債125.690.6210.17128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債122.210.1772.64123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債135.27-4.7536.96123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債113.250.310.24123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債141.671.051.87128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2132.880.2849.49127015.SZ希望轉(zhuǎn)債163.60-1.2732.69113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債119.650.371.91名稱簡

50、稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113561.SH正裕轉(zhuǎn)債110.76-0.990.42123041.SZ東財(cái)轉(zhuǎn) 2140.570.5468.00123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債114.01-0.891.89113031.SH博威轉(zhuǎn)債124.410.151.56128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債119.460.0521.76113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債120.391.361.25128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債119.80-0.421.97113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債127.20-2.2250.07113564.SH天目轉(zhuǎn)債124.292.083.26128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債113.030.021.7412

51、8097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債117.100.1912.02113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債112.17-0.032.41128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債130.311.6324.93123043.SZ正元轉(zhuǎn)債119.450.386.80113566.SH翔港轉(zhuǎn)債118.17-1.717.50110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債107.750.3514.14113571.SH博特轉(zhuǎn)債124.90-0.186.49113568.SH新春轉(zhuǎn)債111.31-0.826.57113567.SH君禾轉(zhuǎn)債115.150.042.15113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債113.350.3118.14113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債115.44-0

52、.4611.12128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債106.700.00213.99110067.SH華安轉(zhuǎn)債116.530.00369.30113572.SH三祥轉(zhuǎn)債112.200.0016.63名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息19.670.252.27600755.SH廈門國貿(mào)6.573.462.25600998.SH九州通18.381.211.46600566.SH濟(jì)川藥業(yè)22.40-0.581.16600863.SH內(nèi)蒙華電2.540.400.22600372.SH中航電子13.45-0.300.90600908.SH無錫銀行5.04-0.200.28600

53、831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)8.631.531.76600398.SH海瀾之家6.48-0.920.28601727.SH上海電氣4.690.000.47601238.SH廣汽集團(tuán)10.441.561.22601818.SH光大銀行3.59-0.282.25601311.SH駱駝股份8.74-0.340.49601211.SH國泰君安16.650.063.38601222.SH林洋能源5.250.770.57601127.SH小康股份9.122.130.65601929.SH吉視傳媒2.183.320.99資料來源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）

54、601966.SH玲瓏輪胎19.97-1.430.69603822.SH嘉澳環(huán)保26.28-1.200.18603738.SH泰晶科技25.60-1.951.89603989.SH艾華集團(tuán)25.311.730.70603618.SH杭電股份6.071.510.90603225.SH新鳳鳴10.64-0.650.23603179.SH新泉股份22.850.620.21603027.SH千禾味業(yè)27.472.581.64603023.SH威帝股份5.344.090.86603588.SH高能環(huán)境11.300.361.32603323.SH蘇農(nóng)銀行4.460.000.50603816.SH顧家家居3

55、6.88-0.460.35300388.SZ國禎環(huán)保10.270.000.45300197.SZ鐵漢生態(tài)3.142.281.16300409.SZ道氏技術(shù)11.12-0.800.73300422.SZ博世科11.380.620.70300473.SZ德爾股份24.730.240.34300057.SZ萬順新材5.500.000.37300539.SZ橫河模具7.230.420.13300407.SZ凱發(fā)電氣8.871.140.62300297.SZ藍(lán)盾股份4.830.210.80000861.SZ海印股份2.410.420.38000700.SZ模塑科技9.441.946.01000783.S

56、Z長江證券6.520.772.43000623.SZ吉林敖東15.95-0.061.40000665.SZ湖北廣電5.973.291.19002245.SZ澳洋順昌4.120.240.41002496.SZ輝豐股份2.54-1.170.20002325.SZ洪濤股份3.30-1.200.65002753.SZ永東股份7.606.740.11002279.SZ久其軟件6.684.051.50002597.SZ金禾實(shí)業(yè)20.631.830.80002527.SZ新時(shí)達(dá)5.400.750.26002318.SZ久立特材7.66-0.390.79002562.SZ兄弟科技5.742.501.89002

57、707.SZ眾信旅游4.820.420.88002284.SZ亞太股份5.003.310.50002728.SZ特一藥業(yè)15.580.260.22002772.SZ眾興菌業(yè)7.911.020.97002460.SZ贛鋒鋰業(yè)41.75-2.2210.19002078.SZ太陽紙業(yè)9.373.192.38002100.SZ天康生物13.231.777.25002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)5.03-0.200.22002658.SZ雪迪龍6.300.320.10002807.SZ江陰銀行4.21-0.470.33名稱簡稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002008.SZ大族激光30.26-2.426.

58、62002548.SZ金新農(nóng)10.000.502.62002542.SZ中化巖土3.710.540.24002224.SZ三力士6.781.040.75002758.SZ華通醫(yī)藥10.510.670.18002446.SZ盛路通信8.061.001.86002823.SZ凱中精密10.611.920.32002793.SZ東音股份14.190.570.96002717.SZ嶺南股份4.64-0.430.72002013.SZ中航機(jī)電8.081.003.72002258.SZ利爾化學(xué)14.880.740.97603313.SH夢百合17.840.061.27002839.SZ張家港行5.720.

59、002.05603569.SH長久物流8.981.810.23603626.SH科森科技10.000.200.44600567.SH山鷹紙業(yè)3.152.612.57601233.SH桐昆股份11.84-0.421.78002787.SZ華源控股6.620.910.14300618.SZ寒銳鈷業(yè)50.92-2.046.07000070.SZ特發(fā)信息10.061.001.65002865.SZ鈞達(dá)股份15.60-1.580.54600483.SH福能股份8.17-0.120.28603677.SH奇精機(jī)械10.731.900.12002741.SZ光華科技12.02-0.080.39603055.

60、SH臺(tái)華新材6.000.000.13002783.SZ凱龍股份10.08-1.080.54300381.SZ溢多利12.03-0.990.96603797.SH聯(lián)泰環(huán)保10.150.400.32603518.SH錦泓集團(tuán)7.02-0.850.25002551.SZ尚榮醫(yī)療9.25-0.756.71002891.SZ中寵股份22.990.880.61601998.SH中信銀行5.160.000.54603897.SH長城科技16.98-0.240.26002863.SZ今飛凱達(dá)5.20-2.800.65600522.SH中天科技10.870.3712.00300168.SZ萬達(dá)信息23.405.