鏈塔智庫-比特大陸ipo分析報(bào)告數(shù)字貨幣

1、比特大陸IPO分析（TGEIPO 比特大陸雙重上市能否真正一石二鳥）20189月27日免費(fèi)獲取群內(nèi)1、2、5+；當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、3、每周4、每月匯總500+份當(dāng)月（增值服務(wù)）掃一掃 關(guān)注公號(hào)回復(fù)：加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”群。0比特大陸財(cái)務(wù)析目錄比特大陸面臨的風(fēng)險(xiǎn)及02比特大陸上影響及的0前言20189月26日，比特大港交所提交招股說明書。這是繼5月份智和6月份億邦國(guó)際向港所提交招股說明書之，第三家擬在港交上市的礦機(jī)生產(chǎn)商。比特大陸作為礦機(jī)產(chǎn)業(yè)的巨頭提交招股書引起小的關(guān)注，如果上成功，無疑對(duì)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生很大的影響。在2018互聯(lián)網(wǎng)公司的IPO熱潮之際，這家礦機(jī)生產(chǎn)企業(yè)采取和小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)一樣的同股同權(quán)的

2、上市方式。鏈塔（BlockDta）對(duì)比特大陸提交招股說明書的事件進(jìn)究。首先，介紹比特大陸的發(fā)展情況，對(duì)其招股說明書的重點(diǎn)部分進(jìn)財(cái)務(wù)分析。鏈塔團(tuán)隊(duì)認(rèn)為比特大陸高收入低毛，難以保持高增長(zhǎng)，且加密貨幣占總資產(chǎn)的28%，計(jì)標(biāo)準(zhǔn)有待確認(rèn)其次，介紹比特大陸面臨的風(fēng)險(xiǎn)及問題，主要存在和主營(yíng)業(yè)務(wù)單一等風(fēng)險(xiǎn)。且其研發(fā)進(jìn)展緩慢，存在被對(duì)手趕超的風(fēng)險(xiǎn)，AI業(yè)務(wù)是艱難。最，分析比特大陸上市的原因和影響，并對(duì)其未來發(fā)展進(jìn)。鏈塔認(rèn)為比特大陸是希，BCH的價(jià)格在短短四小時(shí)望趕在這一波上市潮的尾巴，與其對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)。發(fā)布招股書當(dāng)內(nèi)飆漲逾80，且持續(xù)走高。但是，比特大陸未必能順上市，可能違背香港的規(guī)定，且雙重上市的為未必有助其績(jī)效

3、增長(zhǎng)。01比大陸財(cái)務(wù)分析1.1比特大陸發(fā)展比特大陸旗下Hashnest比特大陸獲來自資向港交提交招股說明書云挖礦正式上線本等5000萬A輪融資2018.72013.42015.32014.92017.92018.9開始籌備研發(fā)獲得天使投資旗下礦池Antpool的算份額躍居全球第一比特大陸已完成B輪融資，估值約為120億比特大陸是一家礦機(jī)生產(chǎn)商，專于加密貨幣挖礦芯片和礦機(jī)的研究與開發(fā)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦機(jī)銷售、礦池運(yùn)營(yíng)、礦場(chǎng)服務(wù)和自營(yíng)挖礦。比特大陸董事團(tuán)共有7名董事，其中為最大股東，位居第二，搜狗CEO王小川為獨(dú)立董事。比特大陸于9月26日向香港交所遞交招股說明書，其保薦人為中國(guó)國(guó)際融公司高收入低毛

4、，高增長(zhǎng)以為繼1.2比特大陸的招股中顯示，2015至2017的銷售收入分別為1.37億、2.78億和，增長(zhǎng)率分別為103%和806.5%。201上半收入為2.74億，201825.20上半收入為28.45億，同比增長(zhǎng)率為938%。近半高速增長(zhǎng)的原因是礦機(jī)價(jià)格調(diào)整銷增加。同時(shí)，2015至2017毛率的占比為52%、54.5%和48.2，2017上半銷售成本占比為48.7%，2018上半銷售成本占比為36.2%。礦機(jī)銷售成本大幅上漲導(dǎo)致潤(rùn)空間的收縮由于2018第三季度加密仍處于熊市之中，幣價(jià)持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)未來銷售成本進(jìn)一步增加，潤(rùn)空間持續(xù)縮小，后續(xù)能有待商榷。注數(shù)據(jù)來源于比特大陸招股說明書加貨幣占

5、總資產(chǎn)的28%，1.3計(jì)標(biāo)有待確認(rèn)根據(jù)比特大陸招股書的資產(chǎn)負(fù)表，其持有的資產(chǎn)中，加密貨幣占比達(dá)到28%。由于加密貨幣的法定義尚明確，比特大陸將加密貨幣定義為無形資產(chǎn)，并采用成本法進(jìn)計(jì)的方式存在疑問。無形資產(chǎn)計(jì)提減值前需要進(jìn)減值測(cè)試，這是由企業(yè)自身的財(cái)務(wù)人員評(píng)估完成的，缺乏第三方的監(jiān)督外部投資者并解資產(chǎn)減值狀況比特大陸在2017之前也沒有做減值撥備，只是在2018上半做1.03億的減值撥備，同時(shí)缺乏減值撥備的說。20182月份，香港（SFC）明確表示其將加密貨幣視為，但立法文件還未出的加密貨幣將按取臺(tái)。如果港交所認(rèn)為加密貨幣為，那么比特大陸持有的8.9億得時(shí)的公允價(jià)值計(jì)價(jià)，其價(jià)值變動(dòng)計(jì)入期損益，

6、直接影響凈潤(rùn)。由于比特大陸并披持有具體幣種、獲取時(shí)間信息，只根據(jù)上半盤的表現(xiàn)來看，價(jià)變化較大，如果按照公允價(jià)值計(jì)算，財(cái)報(bào)可能會(huì)呈現(xiàn)出同的形態(tài)。但最終按照哪種方法計(jì)，取決于香港交所的判斷。02比特大陸面臨的風(fēng)險(xiǎn)及2.1比特大陸面臨的四大風(fēng)險(xiǎn)業(yè)風(fēng)處于早期階段，存在很多確定性。，市場(chǎng)對(duì)于ASIC芯說明片需求未知。其次，加密幣的普及率低也會(huì)導(dǎo)致機(jī)的需求減小比特大陸正展A 業(yè)業(yè)務(wù)，分散風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)難以消除應(yīng)對(duì)措施加密市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比特大陸加密貨幣占總資產(chǎn)的28%，劇的加密貨幣價(jià)下跌導(dǎo)致比特大陸資產(chǎn)的縮水和礦機(jī)銷售等業(yè)務(wù)潤(rùn)空間縮小。比特大陸對(duì)加密市值進(jìn)定期壓測(cè)試，效果有待驗(yàn)證。說明應(yīng)對(duì)措施國(guó)內(nèi)外對(duì)于ICO

7、、礦機(jī)活動(dòng)嚴(yán)苛，甚至有愈演愈的趨勢(shì)。比說明風(fēng)險(xiǎn)特大陸的主營(yíng)業(yè)務(wù)如礦機(jī)銷售、礦池經(jīng)營(yíng)會(huì)到較大沖擊。應(yīng)對(duì)措施遵守各地政策，但無法避免風(fēng)險(xiǎn)。賽道競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)比特大陸的AI業(yè)務(wù)布局方向是競(jìng)爭(zhēng)激的安防領(lǐng)域，、中星微說明電子、等企業(yè)早已入駐，比特大陸占勢(shì)?；I備資，研發(fā)具有爭(zhēng)的AI芯片應(yīng)對(duì)措施比特大陸臨及2.2一般來說，科技型公司科研經(jīng)費(fèi)占比在5%左右。根據(jù)其招股書來看， 2016研發(fā)占收入比為6%，20172.9%，2018上半為3.1%，且2017三款產(chǎn)品研發(fā)失敗，說明近兩研發(fā)進(jìn)展緩慢。20188月8日，智宣布先產(chǎn)7nmASIC芯片。對(duì)比來看，比特大陸宣傳有限并沒披信息。因此，斷出比特大陸在7nmASIC芯

8、片研發(fā)上被對(duì)手反超，處于劣勢(shì)。2017，比特大陸已推出安防領(lǐng)域的芯片，但研發(fā)慢。根據(jù)其招股說明書來看， A I 芯片收入僅占0.002%。在20185月曾表示公司未來5內(nèi)公司40%的收可AI能來自AI部門。但前來看，業(yè)務(wù)面臨。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕研發(fā)進(jìn)展緩慢AI03比特大陸上市的影響及比特大陸上市原因及影關(guān)鍵的上市時(shí)機(jī)2018堪稱“IPO大”，上半以來3.1BCH價(jià)格波動(dòng)20189月26日間，短短四小時(shí)內(nèi)飆國(guó)內(nèi)多家互網(wǎng)科技公司相繼赴美、漲逾80540，迅速自460以下沖至港上市包含小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、映客、附，強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)出近半個(gè)月新高。拼多、優(yōu)信等公司都在這波股20189月27日凌晨，BCH短線進(jìn)步當(dāng)中?，F(xiàn)階段

9、，處于上市周期的尾聲，上漲勢(shì)頭得以鞏固。由此可見，比特大港交所遞交招股書對(duì)BCH的價(jià)格有直接影響。比特大陸有可能借著最后一波熱潮進(jìn)上市。此外，近半來，加密處于熊市，如果披三季度數(shù)據(jù)，加于IPO。原因影響競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手壓加密貨產(chǎn)業(yè)的動(dòng)智作為礦機(jī)領(lǐng)域的第二大產(chǎn)商一直以來，加密貨幣產(chǎn)業(yè)承擔(dān)來自在20185月15日，向港交提交IPO方的壓，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、法風(fēng)險(xiǎn)、申請(qǐng)書。全球第三大比特礦機(jī)生產(chǎn)商甚是道德風(fēng)險(xiǎn)。如果礦機(jī)生產(chǎn)商可以億邦國(guó)際20186月25日，向港交所遞在港股成功上市的話，有助于加密貨幣交招股。而比特大陸作為市場(chǎng)額市場(chǎng)盡快走出熊業(yè)的發(fā)展，帶動(dòng)整個(gè)最高的礦機(jī)生產(chǎn)商卻無疑受到一些壓。于其他兩家，比特大陸

10、發(fā)展3.2根雙重上市模式對(duì)公經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究的研究顯示，雙重上市對(duì)司經(jīng)20182月，香港營(yíng)沒有幫助，甚至?xí)霈F(xiàn)業(yè)（SFC）明確表示其將加密績(jī)下滑的現(xiàn)大陸在加密。如果把比特上的融貨幣視為。但在比特大陸的招股說明書中，把加密貨幣作為無形資產(chǎn)計(jì)入，并資為算是一次上市，那么在以交所上市成功的話就可為雙重上市。因此，雙符合香港因此，如果香港的要求。有明重上市未必對(duì)比特大陸經(jīng)確的條且已實(shí)施，那么營(yíng)績(jī)效有幫助，任何一方的比特大陸存在被拒的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)波動(dòng)都可對(duì)另一方的市場(chǎng)產(chǎn)生影響，尤其是變化無的加密。雙上市未必有益上市未必成功法% 為鏈塔保護(hù)，部分同樣相信BlockData制作，中所有數(shù)據(jù)、表格、圖片均受有關(guān)商標(biāo)和著作權(quán)法自價(jià)值，知識(shí)為原作者所有。相數(shù)據(jù)的價(jià)值，也能創(chuàng)歡迎各組織和個(gè)人采用的和數(shù)據(jù)，在此之前知即可。 (!中載所有內(nèi)容為鏈塔分析師通過訪談、市場(chǎng)、信息調(diào)研整及其他方式方法獲得，并結(jié)合鏈塔獨(dú)有的數(shù)據(jù)和分析資源，建立相關(guān)模估算而得，為區(qū)塊只提供受眾作為各鏈業(yè)從業(yè)者提供基本參考，受研究方法和數(shù)據(jù)獲取所限，類市場(chǎng)活動(dòng)參考資，而任何投資交建議。如果責(zé)任。者依據(jù)信息投資或交損，本公司對(duì)此承鏈塔全球首家數(shù)據(jù)服務(wù)提供商深刻認(rèn)識(shí)到深度數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)的價(jià)值，產(chǎn)業(yè)。注用鏈關(guān)注每一個(gè)細(xì)